Банк Санкт-Петербург: РСБУ за 2025 — снижение ставки давит

БСПБ опубликовал предварительные результаты за 2025 год по РССБУ. Это не финал — впереди МСФО, но базовую картину и тренды уже видно.

Ключевое по РСБУ:
— Чистая прибыль: 39,7 млрд руб. (–21,9% г/г)
— Чистый процентный доход: 74,4 млрд руб. (+5,9% г/г), но в IV квартале вообще и декабре в частности — более заметное снижение
— ROE за год: 19,1%
— Стоимость риска (CoR): 1,9%, в рамках прогноза
— Кредитный портфель: +25,8% г/г, средства клиентов: +22,9% г/г
— Просрочка снижена до 1,6%, покрытие резервами — 183%

Снижение ключевой ставки сильно работает против прибыли.
Бизнес-модель БСПБ чувствительна к динамике ставки: высокая доля «дешёвого» фондирования и корпоративных кредитов с плавающей ставкой давала сильный плюс при высокой ставке — теперь эффект разворачивается. Это прямо видно по падению процентного дохода.

РСБУ vs МСФО
РСБУ — это про тренды, а не про финальные выводы.
По РСБУ можно оценить: динамику прибыли, рост портфеля и фондирования.

Но оценку устойчивости капитала, реального уровня рисков и качества прибыли корректно делать только по МСФО — там много больше данных.

Пока же, можно сделать вывод, что в целом риски пока под контролем, но:
— основной капитал (H1.2) снизился до 16,6% (без учёта прибыли до аудита),
— а давление на маржу при дальнейшем снижении ставки сохранится.

Т.е. банк по-прежнему уверенно стоит на ногах. Но пик выгоды от высокой ставки пройден, и дальше динамика будет определяться скоростью и глубиной смягчения ДКП.

Так что на длинный срок история сейчас выглядит неоднозначно. Так как в долгосрок ставка вниз идёт дальше.

#разборРСБУ
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Novabev Group $BELU: операционка за 2025 — компания плывёт против сильного течения

Компания поделитесь операционкой за 2025 год, для алкогольного рынка год был слабым, т.е. оценивать результаты Novabev Group надо в этом контексте.

Контекст рынка (задать нужный настрой):
— По данным Росалкогольтабакконтроля и отраслевых оценок, производство и розничные продажи алкоголя в РФ в 2025 году снизились на 4–7%, особенно в крепком сегменте.
— Водка и коньяк — под давлением, вино и игристые — растут.
— Рынок консолидируется: доля крупнейших игроков увеличивается (а мелкие уходят с рынка).
— Онлайн-продажи (самовывоз) растут быстрее офлайна — один из немногих устойчивых драйверов.

Теперь, на этом фоне, про операционку Novabev Group:

Отгрузки — 15,8 млн дал (–2% г/г): по сути, удержание объёмов в стагнирующем рынке, несмотря на кибератаку в июле.
Собственное производство — 12,7 млн дал: без просадки.
Премиум и выше — двузначные темпы роста, Beluga №1 в суперпремиуме → поддержка маржи.
Импорт — 3,1 млн дал (–10% г/г): скажем так «оптимизация» и фокус на более маржинальные бренды.
Дистрибуция — №1 по товарообороту во всех ключевых каналах.

Т.е. это точно сейчас не история «разгона объёмов», а скорее хороший контроль ущерба на внешних жёстких условиях.

Отдельно про «ВинЛаб» — главный драйвер

Продажи: +8,4% г/г.
Сеть: +134 магазина, всего 2 175 точек.
Средний чек: +9,5% при стабильном трафике.
Онлайн: доля 15,4%.

Что в итоге?
Рынок сжимается, роста «по объёму» нет и в ближайшее время не предвидится. В таких условиях выигрывают не самые быстрые, а самые устойчивые.

Здесь Novabev выглядит нормально:
масштаб есть, дистрибуция есть, премиум растёт, розница своя и живая.

А дальше работает простое правило цикла:
«толстый сохнет, худой сдохнет».
Мелких и слабых этот рынок вымоет, доля уйдёт к тем, кто переживёт фазу экстремального сжатия.

Думаю Novabev — как раз из таких. При этом «ВинЛаб» не витрина и не дорогая игрушка - это инструмент выживания и будущего роста.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

МГКЛ: рост быстрее плана

Группа «МГКЛ» опубликовала предварительные операционные результаты за 2025 год. Цифры получились заметно сильнее ожиданий — не только в сравнении с 2024 годом, но и относительно собственного бизнес-плана.

Ключевые показатели за 2025 год:
— Выручка — 32,6 млрд руб.
— Рост — в 3,7 раза г/г
— В 2 раза выше целевого показателя бизнес-плана
— Розничные клиенты — 272 тыс., +20% г/г
— Доля товаров в портфеле более 90 дней — 7%, без ухудшения

При этом рост выручки достигнут без увеличения «залежалых» остатков, оборачиваемость бизнеса сохраняется — для модели ресейла это критично.

Источники роста
Основной вклад по-прежнему обеспечивает оптовая торговля драгметаллами на фоне благоприятной конъюнктуры. Это фактор цикличный, и его стоит учитывать отдельно.

При этом всё больший вклад начинает вносить ресейл-направление:
— рост клиентской базы,
— расширение розничной сети,
— диверсификация каналов сбыта,
— запуск новых продуктов и форматов.

Т.е. можно отметить что:
— Бизнес-план оказался консервативным. Менеджмент допускает пересмотр целевых показателей в сторону повышения.
— Компания становится более зрелой как публичная: регулярные коммуникации, улучшение корпоративного управления, запуск инвестплатформы для МСП.
— Дивиденды: исторически МГКЛ направляла 38,7% чистой прибыли за 2023 год и 48% за 2024 год. При этом решения о дивидендах принимаются общим собранием акционеров, никаких обещаний по выплатам за 2025 год нет — и это корректно.

В Цифра Брокере отмечают, что операционные результаты ожидаемо сильные, а акции компании на текущих уровнях выглядят недооценёнными рынком. Ранее оценки по МГКЛ также повышались рядом аналитиков, включая Синару.

Что в итоге
МГКЛ постепенно выходит из формата «малой истории роста» в масштабируемый бизнес с экосистемным подходом. Риски цикличности по драгметаллам сохраняются, но вклад ресейла и новых направлений постепенно их снижает. Дальше наш ключевой фокус — на марже и финансовых результатах. Будем наблюдать.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Начинающему инвестору мешают не рынок и не знания — мешает подход

Перестаньте пытаться стать Уорреном Баффетом. По крайней мере — за один подход. Тем более что у Баффета — свои цели, масштаб и горизонт, а у вас — свои.

Вместо этого начните делать маленькие действия, которые помогают выстраивать ваш собственный процесс, а не копировать чужой.

Чаще всего главная проблема начинающих инвесторов — не «плохой рынок», не «манипуляции» и даже не нехватка знаний. Мешают криво поставленные цели, завышенные ожидания и неправильный подход к процессу.

Хорошая новость в том, что именно это исправляется проще всего.
Без денег, регистрации и курсов «как разбогатеть» за 200 000 руб.

Системные инвесторы делают системные вещи
Не навешивайте на себя обязательства в стиле: «С понедельника буду каждый день читать по 2–3 отчёта и сводить данные за 10 лет в таблицу и никогда больше не ошибаться».

Так не формируется система. Так формируется усталость и чувство вины. Потому что все текущие обязанности никуда не деваются, а просто «достать» +2–3 часа в сутках — задача не из простых.

Рабочий вариант — маленькие, ограниченные по времени действия, которые дают обратную связь и меняют поведение в случае успеха (а не самооценку в случае неудачи).

Формула простая:
Сделаю [конкретное действие] в течение [конкретного времени].

Плохой пример:
Я должен глубже разбираться в инвестициях, поэтому каждый день буду читать отчёты, книги и аналитику, смотреть экспертов на РБК, а потом уже принимать решения.
Тут много правильных слов — правда ноль конкретики.

Хороший пример:
В течение 7 дней (двух недель или месяца) разберу последний отчёт конкретной компании — Сбер, МосБиржа, Полюс или любой другой которая вам интересна — чтобы:
— понять, за счёт чего формируется прибыль и денежный поток
— выделить 2–3 ключевых риска и 1–2 возможности
— сделать один чёткий вывод: подходит ли компания под мой горизонт и цель
— зафиксировать, по каким данным и когда я смогу проверить, был ли мой вывод верным.

Чувствуете разницу?

В первом случае — обещание героизма и выдуманная картинка «эксперта».
Во втором — наблюдение и анализ.

Простые вещи дают максимальный эффект не потому, что они «умные», а потому что их реально делают. Они не требуют подвига и не ломают график жизни — зато дают обратную связь и постепенно собирают систему.

Это как со спортом.
Идея кардинально поменять свой образ жизни: «с понедельника — зал раза в неделю по часу, питание, строго по калориям с контролем БЖУ и конечно режим» обычно заканчивается выгоранием.

С другой стороны внести в свой ритм привычку делать зарядку 5–10 минут каждый день почти всегда работает лучше — потому что формирует устойчивое действие, с которым можно идти дальше. А 5 минут в день не вызовет стресс. Дальше можно изменить, добавить, увеличить или что-то ещё, когда устойчивое действие уже есть это не проблема.

С инвестициями ровно то же самое: рынок вознаграждает не героические рывки, а регулярные действия. Без процесса в моменте побеждает страх, а потом остаются лишь сожаления о «идеальных точках входа». Именно повторяемые шаги со временем дают эффект накопления — результат не из удачи, а из работы процесса.

В долгую рынок побеждает не тот, кто больше знает или громче рассуждает, а тот, кто лучше выстроил процесс. И начинается он с маленьких, проверяемых шагов.

Мне приятно, что вы читаете меня. Но важно помнить: всё, о чём я пишу, — это переработанный опыт через мою призму. У вас — свои цели, горизонты и ограничения. А у меня свои.

Поэтому лучший результат даёт не копирование, а адаптация под себя. Берите идеи, проверяйте их и собирайте собственную систему, а не чужую картинку «правильного инвестора».

В общем коллеги если думали с чего бы начать, то вот рабочий вариант: Один отчёт. Одна неделя. Один вывод.
Этого достаточно, чтобы начать играть с рынком на равных — за счёт процесса, а не удачи или чужого совета.

#это_база
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ОФЗ скорректировались, а данные стали лучше — стало интереснее.

Кратко:
Минфин идёт ниже планового темпа заимствований, спрос на ОФЗ остаётся слабым, а рынок продолжает требовать премию за риск. Инфляционные ожидания бизнеса высокие, а у населения остаются на высоких уровнях. При этом недельная инфляция замедлилась, что даёт первый осторожный плюс в этом году. В целом, думаю, что большая часть негатива уже в цене, и к аккуратным покупкам на долговом рынке можно возвращаться.

Подробно:
Минфин провёл последние в этом месяце аукционы ОФЗ.
В выпуске ОФЗ-26235 размещено 18,9 млрд руб., в ОФЗ-26254 — 63,4 млрд руб.
Итого за январь заимствовано 184 млрд руб.

При плане на I квартал 2026 года в 1,2 трлн руб. (по номиналу) — объёмы откровенно скромные. Формально можно сослаться на то, что в январе было всего 3 аукционных дня, тогда как в феврале и марте их будет по 4, но принципиально это картину не меняет.

Для выполнения квартального плана средний объём заимствований должен составлять около 109 млрд руб. на аукционный день (1,2 трлн / 11 аукционов). Фактически в январе получилось 61,3 млрд — почти в два раза ниже необходимого темпа.

Как и обсуждали последние недели, спрос слабый: рынку не нравятся выходящие данные, ожиданий по ставке пересматриваются. RGBI (индекс гособлигаций) обновляет двухмесячные минимумы, а Минфин пока старается не давить рынок объёмами, чтобы не ускорять снижение цен. Но дальше пространство для манёвра сужается.

Чтобы закрыть план, Минфину придётся увеличивать объёмы, а для этого — предлагать рынку более щедрую премию.
Такая тактика неизбежно давит на вторичный рынок.

Механика простая: если банк покупает ОФЗ на аукционе существенно дешевле рынка, появляется очевидный арбитраж — часть объёма можно сразу продать во вторичке, зафиксировав быструю премию.
При минимальной премии смысла в этом почти нет.
При заметной — ничего не мешает это делать системно. И такое мы видели в 2024 постоянно. В итоге рынок получает дополнительное предложение, доходности растут, а цены продолжают сползать.

Сейчас ситуация, конечно, иная: объёмы существенно ниже, а базовый консенсус по ставке на год — снижение, что структурно поддерживает цены ОФЗ. Однако если входящие данные продолжат разочаровывать, в моменте давление сохранится, и RGBI может продолжить обновлять локальные минимумы.

Продолжая картину: инфляционные ожидания — не самые комфортные для рынка долга, и подробно мы их уже разбирали на днях, повторяться смысла нет. Бизнес закладывает рост цен 10%+, инфляционные ожидания растут, население пока «залипло» на максимумах в своих ожидания, снижения инфляции никто не ждёт.

При этом недельная инфляция выглядит лучше: +0,19% против +0,45% неделей ранее (рис 1). Это может быть первым сигналом замедления импульса, но подождём подтвержающих данных ближайшие недели.

В целом сейчас данные противоречивые, но большая часть негатива, на мой взгляд, уже отыграна рынком. Доходности вернулись на комфортные уровни, и к покупкам на долговом рынке можно аккуратно возвращаться, но без котлечивания и с сохранением подушки ликвидности.

Технический момент.
Сегодня в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги попробовал сократить долю фондов денежного рынка и переложиться в облигацию AA-рейтинга. Т-Инвестиции не дали провести сделку, классифицировав выпуск как инструмент с «агрессивным уровнем риска».

Пока переписываюсь с тех поддержкой и разбираюсь в логике такого ограничения. В моей картине мира AA — это точно не «агрессивный риск», а, говоря языком ЦБ, «высокий уровень кредитоспособности».

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Быстрый рост экосистемы Т — но с нюансами

Коротко по свежей операционке Т-Технологии за 2025 год:

ключевые моменты
— Экосистема продолжает расти: активные клиенты +6% г/г, до 34,3 млн.
— Обороты клиентов — 9,8 трлн ₽ (+11% г/г).
— Кредитный портфель — 3,2 трлн ₽ (+22%), основной драйвер — бизнес-кредиты (+49% г/г).
— Средства клиентов и AUM — 6,4 трлн ₽ (+19%), инвестпортфель +47%.

Можно было бы сказать, что всё отлично. Но парочка «но» есть.
— Рост DAU слабый (+1% г/г) — экосистема расширяется быстрее, чем ежедневная активность.

// Заметки на полях:
— DAU (Daily Active Users) — количество пользователей, которые заходят в приложение каждый день. Показывает реальную вовлечённость, а не просто размер базы.

— AUM (Assets Under Management) — активы клиентов под управлением: деньги на счетах, инвестиции, брокерские активы. Прямая база для комиссий и будущих доходов.

Если DAU не растёт, а AUM растёт — бизнес зарабатывает, но вовлечённость нужно поддерживать.
// конец заметок.

— Это операционные данные, МСФО за 2025 год — в марте, там будет вся картина по марже и прибыли.

Т.е. объемы и рост это хорошо. Но прибыль это ещё лучше 😉

Что в итоге?
Рост устойчивый сохраняется, фокус на масштаб и эффективность сохраняется. Ключевые операционные метрики подтверждают качество роста, но финальные выводы — после МСФО: там будет видно, во что этот масштаб конвертируется по прибыли и дивидендам.

У меня высокая доля Т, как и Сбера, в портфеле. Думаю операционка хорошо объясняет почему.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Золото на вертикали: инвестиции закончились, идёт лудомания

Золото сейчас — модный актив. Про него пишут, его обсуждают, в него «запрыгивают». Именно запрыгивают, а не покупают по стратегии. Месячный рост золота за январь крупнейший с января 1980 года. Т.е. аналогичный масштаб движения рынок видел 46 лет назад. Просто историческая справка: максимум цены потом не могли преодолеть ещё 27 лет.

По идее, и мне стоило бы писать — всё-таки блогер, охваты сами себя не сделают, тема горячая. Но если вы не мимокрокодил и подписаны уже какое-то время, то, вероятно, заметили: про золото я почти не пишу последние месяцы.

И не потому, что нечего сказать. Просто потому что писал о золоте много тогда, когда это ещё не было модно. А если ещё быть точнее, то тогда, когда r/r был на нашей стороне.

Про золото и золотодобытчиков писал: в 2023, в 2024 и ещё немного в начале 2025. Т.е. до момента, когда тема стала становиться массовой. А массовость на рынке почти всегда означает одно — туда уже начинает набиваться толпа и r/r становится не в нашу пользу.

Именно поэтому предпочитаю заходить чуть раньше. Так позиция в Полюсе была сформирована когда золото было не интересным — ещё до того, как золото «полетело в космос».

И именно поэтому сейчас:
— спокойно смотрю на график (красивый, да),
— получаю жирные дивиденды на вложенную сумму,
— и вообще не переживаю, когда золото сегодня за день падает на –8%.

Даже если золото уйдёт с 5600 до 4000 (–30%), Полюс продолжит платить мне отличные дивиденды на вложенный капитал. Ведь средняя цена у меня более чем в два раза ниже рынка и это превращает волатильность из проблемы просто в шум. (публичный портфель доступен).

А само золото не покупаю, ведь золото не платит дивиденды. Зато очень эффективно размазывает лудоманов по стенке однодневными движениями, как сегодня. И будущими многодневными падениями. Могу даже немного пованговать: мы ещё увидим заголовки в духе «За два месяца золото упало на 35%!»

Единственный вопрос — от каких уровней оно будет падать. От 5600? Или от 8300? У меня ответа нет. И в этом вся суть. Но то, что происходит в золоте сейчас (и в серебре тоже), — это не инвестиции.
Это попытка успеть за уходящим поездом в лучшем случае и лудомания в худшем. Не обманывайте себя если участвуете в этом.

Это важно понимать на фоне фактов:
— По итогам 2025 года мировая добыча золота составила 3,67 тыс. тонн — исторический рекорд.
— 2026 год будет ещё более рекордным, потому что новые проекты уже запущены, CapEx сделан, планы расписаны и т.д.

Т.е. предложение не сокращается, а растёт. А с таким ростом цены наращивания объёмов задача простая. Но летит всё так, будто золота в мире осталось на пару месяцев.

Классика цикла:
«Это всё не интересно» → Рост → Привлечение внимания → Спекуляции → Лудомания → «Почему так упало?» → «Это всё не интересно»

Судя по вертикальному взлёту, рынок уже в фазе лудомании.
Но сколько она продлится — вопрос открытый. Покупка золота сейчас — это не инвестиции, а чистая лудомания. Но не в коем случае никого не отговариваю. Рынок любит смелых — особенно на выходе.

В такие моменты рынок опасен не тем, что может вырасти ещё, а тем, что асимметрия риска уже не в пользу покупателя. Т.е. r/r сейчас против тех кто покупает. Хотя это не значит, что они не могут выиграть. В рулетку же люди играют и ничего их не смущает. Инвестор же зарабатывает не на угадывании дна или вершин, а на работающем бизнесе который платит и наращивает кэшфлоу.

#золото #золотодобытчики #лудомания
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Стратегия «Рынок РФ» за январь: не быстро, но неотвратимо.

По итогам января индекс МосБиржи прибавил +0,9%, тогда как стратегия «Рынок РФ» показала рост в +6%. Сравнение делаем по ценам закрытия за период с 1 по 31 января, а не «с 1-го по 1-е» следующего месяца. Причина? — это особенность Т-Инвестиций: выделить определённый промежуток возможности нет, поэтому работаем с тем что есть. Но это больше технические моменты, на итоговую картинку и выводы это не влияет.

Рынок долга и облигаций подробно разбирали на прошлой неделе в посте «Стратегия «штанги» в рынке долга», поэтому в свежем разборе на Boosty и в Т-Инвестициях фокус был на рынке акций и логике работы стратегии.

В посте разбираем:
— почему переговорный трек по СВО сейчас работает как каток — шумно, неровно, с остановками, но раскатывая всё на своём пути.
— за счёт каких факторов стратегия обогнала индекс при около нулевом росте рынка.
— какие две позиции были проданы и почему.
— какую новую позицию добавили и с какой логике.
— почему почти треть портфеля сейчас сосредоточена всего в двух компаниях.
— какую роль играет кэш и какая на него доля.
— какие сектора и типы бизнесов выглядят наиболее устойчивыми.
— где рынок по-прежнему закладывает избыточный негатив.

В целом изменения небольшие: стратегия остаётся с чётким вектором — держим сильные бизнесы и даём времени сделать свою работу.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Трамп, конечно, шутит всё хуже.
Про «покупку» Гренландии, «новые штаты» Канаду и Венесуэлу, и особенно про «засужу нового главу ФРС, если не снизит ставки» — это уже не юмор, а публичная демонстрация отсутствия тормозов.

Для России это конечно отлично

Чем больше давление на ФРС → тем слабее доллар в перспективе. Рынки это закладывают в премию → доверие к доллару как медленно, но верно размывается. Происходящее в металл это как отражение.

А это повышает ценность: реальных активов, сырья, да и вообще стран, живущих вне долларовой архитектуры.

У нашей власти (в широком смысле) хватает компетенций и здравого смысла оставлять ЦБ независимым. Да и вообще происходящее на руку.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Общая погрузка у РЖД в январе –4% г/г — это про замедление реальной экономики.

Минусуют базовые индустрии:
уголь –8,7%,
чёрные металлы –14,5%,
металлолом –43%.

Вопрос не в логистике, а слабый спрос и сокращение производства.

Но хорошие истории есть.

Удобрения продолжают расти: +4% по погрузке и +82% по экспорту на Восток. 💪🏻

У ФосАгро должно быть всё хорошо в свежих отчётах. Ещё бы крепкий рубль на маржу не давил бы.

PS
Зерно тоже резко вверх.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Сезон отчётности начинается. Готовим переводчик с бухгалтерского.

Коллеги, нас будет накрывать сезон отчётности — сначала операционка, затем самое интересное: МСФО.

На прошлой неделе уже разобрали операционные результаты
— Т-Технологии за 2025 (разбор),
— Novabev Group (разбор).

Кто-то уже отчитался по РСБУ — туда тоже заглянули. Но это всё цветочки.

Для инвестора ключевая история — отчётность по МСФО.
Разницу МСФО и РСБУ подробно разбирали раньше (в т.ч. на примере Ленэнерго, тут), повторяться не будем. Просто кратко напомню, что РСБУ — формальный учёт отдельного юрлица. А МСФО — реальная экономика группы и то, что бизнес действительно зарабатывает.

Уже завтра выйдет МСФО у Северстали, дальше пойдут другие. В ленте будет много цифр и умных слов, но нас больше всего интересует одно — ПРИБЫЛЬ. Проблема в том, что прибылей в отчёте несколько, и на этом этапе многие путаются когда только начинают делать анализ.

Чтобы этого не происходило — кратко про ключевые уровни.

0️⃣ Выручка — самый верх отчёта.
Все деньги от продажи товаров и услуг. Это ещё не прибыль, но база, из которой она формируется: все расходы дальше вычитаются именно отсюда.

Выручка показывает масштаб бизнеса и динамику спроса. Рост выручки означает: (1)либо растёт объём, (2) либо цена, (3) либо и то и другое.

Если выручка стагнирует или падает из отчёта в отчёт, это сигнал проблем со спросом или конкурентоспособностью.

Рост выручки — необходимое, но недостаточное условие здоровья бизнеса.
Выручка есть — теперь смотрим, что от неё остаётся.

1️⃣ Валовая прибыль
Валовая прибыль = выручка – производственная себестоимость.

Показывает, зарабатывает ли бизнес на самом продукте, ещё до управленческих и финансовых решений. Если валовая прибыль около нулевая или стабильно отрицательна, значит у компании проблемы с продуктом, ценой или издержками (или со всем сразу).

В моменте это может быть эффект цикла или конъюнктуры, поэтому важно отслеживать динамику в отчётах и понимать куда именно уходят деньги, но в долгую валовая прибыль — базовый фильтр жизнеспособности бизнеса.

2️⃣ Операционная прибыль.
Получаем просто. Из валовой прибыли вычитаем операционные расходы: административные, коммерческие, прочие операционные статьи и налоги (кроме налога на прибыль).

Операционная прибыль отражает результат основной деятельности бизнеса, до влияния долгов и финансовых решений. Это ключевой показатель эффективности менеджмента, насколько компания умеет превращать экономику продукта в устойчивую прибыль.

3️⃣ Чистая прибыль — финальный результат для акционеров.
Из операционной прибыли вычитаем: проценты, курсовые разницы, налог на прибыль и разовые статьи.

Именно из чистой прибыли обычно платятся дивиденды, но именно этот показатель чаще всего искажается долгом, валютой и разовыми эффектами.

Дивиденды — это не автоматическое следствие прибыли, а управленческое решение или обязанность (к примеру как у дочек АФК «Система»). Поэтому чистую прибыль всегда нужно смотреть в контексте долгов, стратегии и репутации менеджмента, а не как отдельную «магическую цифру».

Сохраните этот пост — скоро пойдут посты #разборМСФО один за другим. Точно пригодится )

#это_база

PS
Если хочется не просто читать отчёты, а понимать, какие цифры важны для дивидендного инвестора, то все эти (и многие другие) связки — выручка → валовая → операционная → чистая прибыль — подробно и на примерах разбираем в курсе про дивидендные акции.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

У Контрол лизинга всего пара выпусков на бирже на 1,5 млрд, но видел облигации в подборках. Поэтому небольшой комментарий.

1. Понижение рейтинга — всегда плохой сигнал.

2. Уровень ruBB- — это уже высокий кредитный риск, для отважных.

3. Развивающийся прогноз — это прямое указание, что сценарий ухудшения остаётся на столе, а не закрыт.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Купоны и дивиденды: что выбрать для пассивного дохода

Пообщался с ребятами из Stepik на вечную тему: купоны или дивиденды — что выбрать для пассивного дохода.

Вывод простой: вопрос не в том, что «надёжнее», а что подходит именно вам.

Купоны — это стабильность и предсказуемость, но без роста.
Дивиденды — меньше определённости, зато на длинной дистанции они растут быстрее инфляции, особенно в портфеле.

Полный текст в блоге Stepik:
https://welcome.stepik.org/blog/kupony-vs-dividendy-passivnyy-dohod

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пауза — базовый сценарий: разбор свежего отчёта ЦБ

ЦБ представил отчёт: «О чём говорят тренды»

Кратко:
ЦБ продолжает действовать прагматично: монетарная политика останется жёсткой, но речь просто о паузе. Вместе с тем регулятор подчёркивает риски ускорения инфляции, которые требуют осторожности. В целом позиция ЦБ — *ситуация под контролем, но нужен ещё период наблюдений и данных*.

Подробно:
#ОтчетЦБ фиксирует: устойчивое снижение инфляции требует сохранения жёстких условий денежно-кредитной политики (ДКП), но резкие меры уже проведены и текущие темпы инфляции во многом определяются временными факторами.

ЦБ пишет:

«…устойчивое инфляционное давление… остаётся выше 4%, … дальнейшее снижение инфляции к 4% и её стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП.»

Простыми словами снижать ставку дальше можно при уверенном снижении инфляции. А сейчас данные зашумлены из-за разовых событий начала года. Каких? Об этом дальше.

Временные проинфляционные факторы и риски разгона

В начале года наблюдается резкий рост цен, который ЦБ характеризует как временный и связанный с разовыми факторами — например, повышением НДС, тарифов, акцизов и т.д.

Ключевой момент из всего отчета:

«…в январе… временные проинфляционные факторы преобладали, … это может удлинить инерционный инфляционный хвост …

требует дополнительной осмотрительности

при решении по ДКП, чтобы исключить новый раунд устойчивого ускорения роста цен…»

Ещё раз, ЦБ не исключает рисков дальнейшего ускорения инфляции и прямо связывает это с изменчивой динамикой цен, что может спровоцировать «вторичные эффекты». Но это в целом ожидаемая история и она заложена в текущем прогнозе по ставке.

Т.е. наблюдаемые всплески роста цен в начале года объясняются в основном временными факторами, которые не должны определять долгосрочные решения по ДКП.

Из отчета:

«… заметное, но временное ускорение роста цен в начале года связано преимущественно с временными факторами…»

Что в итоге?

Пауза логична, была логична ещё в конце прошлого года, риски есть, но контроль сохранён.

ЦБ исходит из того, что жёсткая ДКП работает, и перед следующими шагами просто необходимы дополнительные данные о реальной динамике цен и инфляционных ожиданиях.

А значит ОФЗшки и качественных корпоратов можно подкупать, относительно, спокойно.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией