Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁15🫡6🐳4👍2💯2🤡1
#разборМСФО Черкизово — 3К25: зерно дешевеет, а ставка душит
Кратко:
Черкизово показали отличный квартал. Пресс-релиз местами звучит как из методички по вертикальной интеграции: зерно подешевело, маржа выросла, а еще и экспорт на подъёме. Но дьявол в деталях процентные расходы взлетают, а срезаный CapEx вернётся бумерангом в будущий рост.
Подробно:
Выручка: рост на ценах
В 3К25 выручка выросла на 14% и почти весь рост — это рост цены, которая поднялась в среднем на 13%. Т.е.объёмы подросли скромно и это не сказать что очень хорошо, но ассортимент идёт в сторону более маржинальных товаров — это хорошо. Курица +12,9%, свинина +18,8% — рынок помог, компания монетизировала.
Если смотреть за 9 месяцев — +11,2% выручки, из них 3,6% - это объёмы. Всё остальное — цена.
Маржинальность: всё дело в зерне
На стороне Черкизово играют сейчас три вещи: (1)дешёвое зерно нового урожая, (2)высокие цены на мясо и (3)«чистый» ассортимент.
Результат:
Скорректированная валовая прибыль +33%,
Маржа — 27,4% (лучшие уровни года).
Когда вертикально интегрирован от поля до упаковки, дешёвое зерно быстро дает рост маржи.
EBITDA: мощный рывок
20 млрд руб. EBITDA, +47% г/г, маржа 27,1%.
Дело не только в зерне, компания сильно ужалась по коммерческим и админ-расходам, автоматизировала процессы, подтянула эффективность по всем сегментам. То есть не только рынок помог, но и домашняя работа выполнена.
Чистая прибыль: квартал — огонь, год — так себе.
За квартал цифры отличные.
- Чистая прибыль +160%
- Скорректированная чистая +24%
Но за 9 месяцев картина хуже:
-Скорректированная чистая прибыль рухнула с 19,9 до 10,2 млрд руб. Высокие ставки на финансовом рынке и урезание льготных кредитов делают свое дело.
Денежный поток и CapEx
FCF стал положительным: +8 млрд руб в квартале.
CapEx резко сокращён -32%.
Причины обсудили выше: субсидий меньше, деньги дорогие, инвестпрограмма лезет под нож.
В краткосроке это делает отчёты красивее. В долгосроке — ограничивает рост. Т.е. то что обсудили в начале: объёмы особо не растут.
Долг: большой, но контролируемый, но большой.
Чистый долг — 142 млрд руб, +23% г/г.
При этом отношение NetDebt/EBITDA снизилось с 3,4x (на 30 июня) до 2,8x (за счет роста EBITDA)
Это пока ок, но нагрузка остаётся высокой для отрасли. Маржинальность если упадет, то долг рванет вверх.
Процентные расходы выросли:
- за квартал — с 2,9 до 5 млрд руб 🙈
- за девять месяцев — с 7,3 до 15,3 млрд руб 🙈
Это не временная история. Это системный риск.
При высокой ключевой высокие расходы. Снижение ставки конечно в плюс, но это совсем не те ставки что были по льготным кредитам (которые сократили).
Да, компания улучшила операционку, да, FCF вернулся в плюс. Но ставка продолжает давить на чистую прибыль — и будет давить дальше.
Перспективы
Фокус смещается в сторону продуктов с высокой маржой (индейка, свинина, халяль), расширения Фудсервиса и экспорта. Интеграция, бренды и рекордный урожай дают хороший запас прочности.
Но инвестиционная программа останется урезанной — ставка того требует. Возможно в 2026 на снижении ставки увидим рост капитальных затрат (в этом их сильно сократили) на чём дивиденды порежут.
• Что в итоге?
Черкизово показало отличный квартал:
* мощная маржа,
* рекордная EBITDA,
* позитивный FCF.
Но годовой тренд портит дорогой долг. А когда ключевая уйдёт ниже 15%, компания может начать активно восстанавливать инвест программу.
А пока что: сильный бизнес в непростой денежной среде.
У меня есть в портфеле. По чуть добираю
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Черкизово показали отличный квартал. Пресс-релиз местами звучит как из методички по вертикальной интеграции: зерно подешевело, маржа выросла, а еще и экспорт на подъёме. Но дьявол в деталях процентные расходы взлетают, а срезаный CapEx вернётся бумерангом в будущий рост.
Подробно:
Выручка: рост на ценах
В 3К25 выручка выросла на 14% и почти весь рост — это рост цены, которая поднялась в среднем на 13%. Т.е.объёмы подросли скромно и это не сказать что очень хорошо, но ассортимент идёт в сторону более маржинальных товаров — это хорошо. Курица +12,9%, свинина +18,8% — рынок помог, компания монетизировала.
Если смотреть за 9 месяцев — +11,2% выручки, из них 3,6% - это объёмы. Всё остальное — цена.
Маржинальность: всё дело в зерне
На стороне Черкизово играют сейчас три вещи: (1)дешёвое зерно нового урожая, (2)высокие цены на мясо и (3)«чистый» ассортимент.
Результат:
Скорректированная валовая прибыль +33%,
Маржа — 27,4% (лучшие уровни года).
Когда вертикально интегрирован от поля до упаковки, дешёвое зерно быстро дает рост маржи.
EBITDA: мощный рывок
20 млрд руб. EBITDA, +47% г/г, маржа 27,1%.
Дело не только в зерне, компания сильно ужалась по коммерческим и админ-расходам, автоматизировала процессы, подтянула эффективность по всем сегментам. То есть не только рынок помог, но и домашняя работа выполнена.
Чистая прибыль: квартал — огонь, год — так себе.
За квартал цифры отличные.
- Чистая прибыль +160%
- Скорректированная чистая +24%
Но за 9 месяцев картина хуже:
-Скорректированная чистая прибыль рухнула с 19,9 до 10,2 млрд руб. Высокие ставки на финансовом рынке и урезание льготных кредитов делают свое дело.
Денежный поток и CapEx
FCF стал положительным: +8 млрд руб в квартале.
CapEx резко сокращён -32%.
Причины обсудили выше: субсидий меньше, деньги дорогие, инвестпрограмма лезет под нож.
В краткосроке это делает отчёты красивее. В долгосроке — ограничивает рост. Т.е. то что обсудили в начале: объёмы особо не растут.
Долг: большой, но контролируемый, но большой.
Чистый долг — 142 млрд руб, +23% г/г.
При этом отношение NetDebt/EBITDA снизилось с 3,4x (на 30 июня) до 2,8x (за счет роста EBITDA)
Это пока ок, но нагрузка остаётся высокой для отрасли. Маржинальность если упадет, то долг рванет вверх.
Процентные расходы выросли:
- за квартал — с 2,9 до 5 млрд руб 🙈
- за девять месяцев — с 7,3 до 15,3 млрд руб 🙈
Это не временная история. Это системный риск.
При высокой ключевой высокие расходы. Снижение ставки конечно в плюс, но это совсем не те ставки что были по льготным кредитам (которые сократили).
Да, компания улучшила операционку, да, FCF вернулся в плюс. Но ставка продолжает давить на чистую прибыль — и будет давить дальше.
Перспективы
Фокус смещается в сторону продуктов с высокой маржой (индейка, свинина, халяль), расширения Фудсервиса и экспорта. Интеграция, бренды и рекордный урожай дают хороший запас прочности.
Но инвестиционная программа останется урезанной — ставка того требует. Возможно в 2026 на снижении ставки увидим рост капитальных затрат (в этом их сильно сократили) на чём дивиденды порежут.
• Что в итоге?
Черкизово показало отличный квартал:
* мощная маржа,
* рекордная EBITDA,
* позитивный FCF.
Но годовой тренд портит дорогой долг. А когда ключевая уйдёт ниже 15%, компания может начать активно восстанавливать инвест программу.
А пока что: сильный бизнес в непростой денежной среде.
У меня есть в портфеле. По чуть добираю
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15✍5❤4🐳4
Мода на сожаления.
Дисклеймер: Считайте, что дед забыл принять таблетки — и его понесло.
Помню, где-то через год после ковида в разговорах поднялась волна ностальгии:
«эх, вот бы сейчас цены, как в 2020, я бы тогда всё скупил».
Ведь можно было брать всё что угодно, ожидаемая дивидендная доходность была отличная. Практически — 90% людей сидели дома в полуобмороке, с валерьянкой в одной руке и лентой новостей в другой, и убеждали себя: «Это же только начало конца!».
Ну, собственно, именно поэтому всё и падало так сильно и так красиво.
Прошло пару лет — и история повторилась. Спустя год с небольшим после событий 2022-го снова началась ностальгическая мантра: «вот бы сейчас купить по ценам лета 2022-го, вот тогда я бы точно не упустил шанс!»
И что характерно — половина людей, с которыми я это обсуждал [а со знакомыми сам не поднимаю тему инвестиций, зачем-то мне начинают это всё рассказывать всегда], оказались теми же, кто в ковид не купил ничего. Некоторые — наоборот, продали летом/осенью 2022, т.е. в самый разгар паники.
Но время шло, и мода на сожаления тоже эволюционировала. В начале 2025-го стало особенно популярно вздыхать о том, что «ах, надо было покупать в последние месяцы 2024 года». Ведь всё же было очевидно!
Если вдруг узнали себя — не расстраивайтесь. Даже если рынок завтра рухнет к минимумам 2024-го, или вернётся в уровни 2020-го, или, кто знает, подарит (не хотелось бы таких подарков, но вдруг) дно а ля 2022-й — вы, скорее всего, всё равно ничего опять не купите.
Почему? Всё очень просто: потому что в моменте опять будет страшно.
Те, кто сейчас мечтают: «вот бы переговоры сорвались, МосБиржа минус 30%, а Сбер вообще по 200 — я бы там затарился!», — в реальности в момент падения начнут бегать по потолку и кричать:
«А-а-а-а, всё пропало! Какие акции, дурень, золото только спасёт!»
Те, кто стонал когда доллар был по 110 «вот бы доллар по 90 — купил бы не глядя», почему-то не спешат покупать его даже сейчас, когда он ниже 80. Потому что в моменте всегда что-то мешает: неудобно, страшно, «надо подождать нормализации», «непонятно, что будет дальше».
История с золотом — классика. Годы давало отличные точки входа, но покупали единицы. Когда золото сделало х2 — все вдруг вспомнили, что «надо было брать». Теперь новая песня: «вот бы упало ниже 3000 — купил бы на всё!»
Нет, не купите. Потому что к тому моменту появятся новые «ракеты» — акции, недвижимость, валюта, что угодно — и начнётся новое хоровое сожаление: «Вот бы год назад купить…»
Но есть и другой тип людей — те, кто покупали недвижимость и акции в 2022-м, пока тревожные продавали их за бесценок.
Те, кто спокойно набирали золотодобытчиков, пока большинство рассуждало, что золото «что-то неинтересное» и «надо бы подождать».
И когда придут новые распродажи, именно эти люди снова будут ходить по рынку и подбирать то, что отдают за копейки.
У них нет времени нервничать или биться головой о монитор со словами: «какой же я несчастный, что не успел купить пониже». Зато у них есть калькулятор, здравый смысл и чёткое понимание, что такое рыночный цикл.
Коллеги, если вы сегодня сидите и ждёте «следующий большой обвал», то, скорее всего, зря ждёте. И не потому, что обвала не будет — рынок у нас в этом смысле щедрый, каждый своё падение получит, и не раз, и не два )
Ключевой момент — оказаться на правильной стороне. Не среди тех, кто в момент обвала в панике распродаёт хорошие активы за копейки, а среди тех, кто за эти копейки хорошие активы спокойно подбирает.
Чтобы быть на правильной стороне, нужны три вещи: заранее сделанная домашняя работа по выбору активов, кэш для их покупки и способность не слушать всепропальщиков. Всё остальное приложится.
Что там сейчас говорите? Рыночек падает? Переговоры отменяются? Конца края не видно? А если мир, то экономике точно хана? Ага. Ну так и запишем.
#донтпаник
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Дисклеймер: Считайте, что дед забыл принять таблетки — и его понесло.
Помню, где-то через год после ковида в разговорах поднялась волна ностальгии:
«эх, вот бы сейчас цены, как в 2020, я бы тогда всё скупил».
Ведь можно было брать всё что угодно, ожидаемая дивидендная доходность была отличная. Практически — 90% людей сидели дома в полуобмороке, с валерьянкой в одной руке и лентой новостей в другой, и убеждали себя: «Это же только начало конца!».
Ну, собственно, именно поэтому всё и падало так сильно и так красиво.
Прошло пару лет — и история повторилась. Спустя год с небольшим после событий 2022-го снова началась ностальгическая мантра: «вот бы сейчас купить по ценам лета 2022-го, вот тогда я бы точно не упустил шанс!»
И что характерно — половина людей, с которыми я это обсуждал [а со знакомыми сам не поднимаю тему инвестиций, зачем-то мне начинают это всё рассказывать всегда], оказались теми же, кто в ковид не купил ничего. Некоторые — наоборот, продали летом/осенью 2022, т.е. в самый разгар паники.
Но время шло, и мода на сожаления тоже эволюционировала. В начале 2025-го стало особенно популярно вздыхать о том, что «ах, надо было покупать в последние месяцы 2024 года». Ведь всё же было очевидно!
Если вдруг узнали себя — не расстраивайтесь. Даже если рынок завтра рухнет к минимумам 2024-го, или вернётся в уровни 2020-го, или, кто знает, подарит (не хотелось бы таких подарков, но вдруг) дно а ля 2022-й — вы, скорее всего, всё равно ничего опять не купите.
Почему? Всё очень просто: потому что в моменте опять будет страшно.
Те, кто сейчас мечтают: «вот бы переговоры сорвались, МосБиржа минус 30%, а Сбер вообще по 200 — я бы там затарился!», — в реальности в момент падения начнут бегать по потолку и кричать:
«А-а-а-а, всё пропало! Какие акции, дурень, золото только спасёт!»
Те, кто стонал когда доллар был по 110 «вот бы доллар по 90 — купил бы не глядя», почему-то не спешат покупать его даже сейчас, когда он ниже 80. Потому что в моменте всегда что-то мешает: неудобно, страшно, «надо подождать нормализации», «непонятно, что будет дальше».
История с золотом — классика. Годы давало отличные точки входа, но покупали единицы. Когда золото сделало х2 — все вдруг вспомнили, что «надо было брать». Теперь новая песня: «вот бы упало ниже 3000 — купил бы на всё!»
Нет, не купите. Потому что к тому моменту появятся новые «ракеты» — акции, недвижимость, валюта, что угодно — и начнётся новое хоровое сожаление: «Вот бы год назад купить…»
Но есть и другой тип людей — те, кто покупали недвижимость и акции в 2022-м, пока тревожные продавали их за бесценок.
Те, кто спокойно набирали золотодобытчиков, пока большинство рассуждало, что золото «что-то неинтересное» и «надо бы подождать».
И когда придут новые распродажи, именно эти люди снова будут ходить по рынку и подбирать то, что отдают за копейки.
У них нет времени нервничать или биться головой о монитор со словами: «какой же я несчастный, что не успел купить пониже». Зато у них есть калькулятор, здравый смысл и чёткое понимание, что такое рыночный цикл.
Коллеги, если вы сегодня сидите и ждёте «следующий большой обвал», то, скорее всего, зря ждёте. И не потому, что обвала не будет — рынок у нас в этом смысле щедрый, каждый своё падение получит, и не раз, и не два )
Ключевой момент — оказаться на правильной стороне. Не среди тех, кто в момент обвала в панике распродаёт хорошие активы за копейки, а среди тех, кто за эти копейки хорошие активы спокойно подбирает.
Чтобы быть на правильной стороне, нужны три вещи: заранее сделанная домашняя работа по выбору активов, кэш для их покупки и способность не слушать всепропальщиков. Всё остальное приложится.
Что там сейчас говорите? Рыночек падает? Переговоры отменяются? Конца края не видно? А если мир, то экономике точно хана? Ага. Ну так и запишем.
#донтпаник
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍42❤7💯7😁6🥴2🤡1
Отчёт за 9 месяцев ВУШ: минус по прибыли, плюс по долгам
Кратко:
У компании резкое ухудшение финансового результата: выручка снизилась до 10,77 млрд руб., валовая прибыль просела более чем вдвое, а чистый итог ушёл в убыток -1,16 млрд руб. по сравнению с прибылью год назад. И пока этот тренд, скорей всего, сохранится.
Подробно:
Слабые результаты за 9М - это не результат разового фактора, а скорее изъян модели шеринга, которая обострилась из-за высокой конкуренции.
Основное давление идёт изнутри операционной деятельности. Себестоимость растёт быстрее выручки: ремонт, перевозка и обслуживание самокатов заметно подорожали, а фонд оплаты труда вырос вместе с масштабом инфраструктуры.
Всё это съело большую часть маржинальности, и операционная прибыль схлопнулась практически до нуля относительно прошлогоднего уровня. Рост прочих расходов — особенно убытки от выбытия парка, что прямо говорит о физическом износе и необходимости постоянных вложений.
Ситуацию усугубляет долговая нагрузка. Финансовые расходы подскочили почти вдвое, и при высокой ставке это становится хроническим источником давления на отчетность. Денежный поток от операционной деятельности остаётся положительным, но он уже не покрывает инвестиционные потребности — парк требует обновления, а бизнес-модель не генерирует достаточного свободного кэша. Отток денежных средств за период превысил 2,6 млрд руб., а запас ликвидности сократился почти в четыре раза. 😔
• Двойная утечка кэша: парк требует CAPEX, банки требуют проценты
Инвестиционный поток остаётся провальным не потому, что «менеджмент любит тратить», а потому что сама модель шеринга требует регулярного обновления парка, и это видно в отчёте: за период вложения в основные средства и нематериальные активы утащили кэш более чем на 5 млрд руб.
Пока физический износ остаётся высоким, CAPEX — не переменная, а обязательный платеж за право продолжать работать. Свободный денежный поток в таких условиях не может стать положительным, даже если операционный остаётся в плюсе.
Разворот наступает только тогда, когда парк становится зрелым, амортизация выравнивается, а вложения в обновление и расширение падают минимум в полтора раза — без этого бизнес продолжит «есть» будущие деньги ради поддержания текущих.
Но даже снижение CAPEX не спасает, если вторая «дыра» продолжает сжигать кэш — расходы по кредитам. В отчёте видно, что процентные платежи превышают 1,8 млрд руб., и это на фоне сокращения операционного потока более чем вдвое.
Эти расходы не абстрактны — они оплачиваются живыми деньгами, независимо от прибыли или убытка на бумаге. Поэтому устойчивость не достигается одним движением — она возникает только при двойном изменении: CAPEX должен снижаться относительно денежных потоков, а стоимость долга — падать вместе с долговой нагрузкой.
Если уменьшается только обновление парка, компания теряет выручку; если снижаются только проценты, парк всё равно требует денег. И лишь когда оба фактора сходятся, модель перестаёт быть «колесом, вращающимся за счёт заемных денег» и начинает генерировать свободный кэш, который можно не стыдно показать инвестору.
Но такой вариант возможен при существенном росте маржи, а сильная конкуренция с одной стороны и нормативные ограничения где и как быстро можно передвигаться с другой это вряд ли позволят сделать.
• Что в итоге?
Собственный капитал уменьшается, долги растут, а маржа падает с прежних комфортных уровней. Это означает, что даже при стабилизации спроса бизнес продолжит чувствовать нехватку свободных ресурсов, а стоимость финансирования — давление на результат. В таких условиях говорить о дивидендах не приходится — компания будет занята выживанием, а не распределением прибыли. И уже высокий долг/EBITDA в 3,6 может стать только больше в будущих отчетах.
#разборМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
У компании резкое ухудшение финансового результата: выручка снизилась до 10,77 млрд руб., валовая прибыль просела более чем вдвое, а чистый итог ушёл в убыток -1,16 млрд руб. по сравнению с прибылью год назад. И пока этот тренд, скорей всего, сохранится.
Подробно:
Слабые результаты за 9М - это не результат разового фактора, а скорее изъян модели шеринга, которая обострилась из-за высокой конкуренции.
Основное давление идёт изнутри операционной деятельности. Себестоимость растёт быстрее выручки: ремонт, перевозка и обслуживание самокатов заметно подорожали, а фонд оплаты труда вырос вместе с масштабом инфраструктуры.
Всё это съело большую часть маржинальности, и операционная прибыль схлопнулась практически до нуля относительно прошлогоднего уровня. Рост прочих расходов — особенно убытки от выбытия парка, что прямо говорит о физическом износе и необходимости постоянных вложений.
Ситуацию усугубляет долговая нагрузка. Финансовые расходы подскочили почти вдвое, и при высокой ставке это становится хроническим источником давления на отчетность. Денежный поток от операционной деятельности остаётся положительным, но он уже не покрывает инвестиционные потребности — парк требует обновления, а бизнес-модель не генерирует достаточного свободного кэша. Отток денежных средств за период превысил 2,6 млрд руб., а запас ликвидности сократился почти в четыре раза. 😔
• Двойная утечка кэша: парк требует CAPEX, банки требуют проценты
Инвестиционный поток остаётся провальным не потому, что «менеджмент любит тратить», а потому что сама модель шеринга требует регулярного обновления парка, и это видно в отчёте: за период вложения в основные средства и нематериальные активы утащили кэш более чем на 5 млрд руб.
Пока физический износ остаётся высоким, CAPEX — не переменная, а обязательный платеж за право продолжать работать. Свободный денежный поток в таких условиях не может стать положительным, даже если операционный остаётся в плюсе.
Разворот наступает только тогда, когда парк становится зрелым, амортизация выравнивается, а вложения в обновление и расширение падают минимум в полтора раза — без этого бизнес продолжит «есть» будущие деньги ради поддержания текущих.
Но даже снижение CAPEX не спасает, если вторая «дыра» продолжает сжигать кэш — расходы по кредитам. В отчёте видно, что процентные платежи превышают 1,8 млрд руб., и это на фоне сокращения операционного потока более чем вдвое.
Эти расходы не абстрактны — они оплачиваются живыми деньгами, независимо от прибыли или убытка на бумаге. Поэтому устойчивость не достигается одним движением — она возникает только при двойном изменении: CAPEX должен снижаться относительно денежных потоков, а стоимость долга — падать вместе с долговой нагрузкой.
Если уменьшается только обновление парка, компания теряет выручку; если снижаются только проценты, парк всё равно требует денег. И лишь когда оба фактора сходятся, модель перестаёт быть «колесом, вращающимся за счёт заемных денег» и начинает генерировать свободный кэш, который можно не стыдно показать инвестору.
Но такой вариант возможен при существенном росте маржи, а сильная конкуренция с одной стороны и нормативные ограничения где и как быстро можно передвигаться с другой это вряд ли позволят сделать.
• Что в итоге?
Собственный капитал уменьшается, долги растут, а маржа падает с прежних комфортных уровней. Это означает, что даже при стабилизации спроса бизнес продолжит чувствовать нехватку свободных ресурсов, а стоимость финансирования — давление на результат. В таких условиях говорить о дивидендах не приходится — компания будет занята выживанием, а не распределением прибыли. И уже высокий долг/EBITDA в 3,6 может стать только больше в будущих отчетах.
#разборМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17❤8🐳6😢3
Снижение ставки — это праздник не для всех.
Поговорим немного о базе, о том как можно на коленке прикинуть перспективы разных банков, в целом до выхода отчёта. И поговорим сегодня о том, почему снижение ставки — это праздник не для всех.
Вы спросите, вау-вау, как это снижение ставки не праздник для банков? Там же кредиты в рост сразу. Верно. Но дело не только в кредитах.
— Процентный риск асимметричен.
Большая часть корпоративных кредитов — с плавающей ставкой. Поэтому когда ключевая ставка идет вниз, процентные доходы банка снижаются очень быстро.
А что с кредитами «фиксами»? Там же будет супер доход! На бумаге они фиксированные, но в реальности — нет. Как только ставка падает, любой адекватный финдиректор корпората постарается либо пересмотреть условия, либо досрочно закрыть старый дорогой кредит и перезанять дешевле в другом банке. В итоге часть портфеля «фиксированных» кредитов тоже начинает вести себя как плавающая.
То есть доходность активов падает почти сразу следом за ставкой.
В такой ситуации мелкие банки от этого страдают сильнее, потому что не успевают перестроить пассивы.
Что за Пассивы?
Об этом дальше.
— Пассивы — ключ.
Инструментов для управления маржой у наших банков немного: рынок свопов узкий, хеджей мало, финансовая система всё ещё в стадии развития (да, быстро развивается, но всё же путь ещё большой). Поэтому главный рычаг — стоимость депозитов.
Депозиты при этом в массе своей фиксированные и короче по сроку, чем кредиты. Значит, чтобы не схлопнуть маржу, банку нужно как можно быстрее удешевлять пассивы. И вот тут появляется асимметрия возможностей:
✅ Крупные банки могут снижать депозитные ставки первыми.
В Сбер $SBER, ВТБ $VTBR или другие топ-игроки деньги несут просто по факту бренда: узнаваемость, привычка, «там безопаснее». Им не нужно доплачивать клиенту, чтобы тот занёс рубли.
❌ Маленькие банки вынуждены держать ставки выше дольше.
Такому банку ещё нужно сообщить вкладчику: «мы существуем». А чтобы вкладчик выбрал не Сбер, а тебя — надо дать премию. И когда ставка снижается, эта премия давит на маржу. Кредиты то приносят меньше, а по депозитам открытым надо продолжать платить.
— Трансмиссия денежно-кредитной политики (ДКП) асимметрична.
Трансмиссия ДКП — это то, как решение ЦБ по ключевой ставке доезжает до реальной экономики.
То есть — как и с какой скоростью изменение ставки превращается в: (1) новые ставки по кредитам, (2) ставки по депозитам, (3) стоимость денег для бизнеса и населения
Простыми словами вниз едем быстрее, чем вверх.
В рост ставок кредиты «висят» на старых уровнях до погашения, а в снижении — пересматриваются быстро. Чем крупнее банк, тем легче пережить этот быстрый съезд вниз без обвала чистого процентного дохода.
— Субсидированная ипотека добавляет перекос.
Более половины ипотеки — фактически плавающая ставка.
Итог: маржа всё равно просядет, но у крупных банков — мягче и процесс более управляемый. У мелких — меньше манёвра, дороже пассивы, выше риск сжатия ЧПД (чистый процентный доход). Именно поэтому в цикле снижения ставки банковская система становится ещё более «иерархичной». А основное снижение
Так что аккуратнее с мелкими банками.
В период снижения ставки у них может перекосить доходы и расходы, выше зависимость от дорогих вкладов и сильнее давление на прибыль. Если где-то и могут пойти неприятные сюрпризы — то скорее там, а не в «тяжёлом крупняке». А сам цикл снижения ставки у нас идёт менее полугода (рис 1) — основные последствия для слабых игроков ещё впереди.
#этобаза
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поговорим немного о базе, о том как можно на коленке прикинуть перспективы разных банков, в целом до выхода отчёта. И поговорим сегодня о том, почему снижение ставки — это праздник не для всех.
Вы спросите, вау-вау, как это снижение ставки не праздник для банков? Там же кредиты в рост сразу. Верно. Но дело не только в кредитах.
— Процентный риск асимметричен.
Большая часть корпоративных кредитов — с плавающей ставкой. Поэтому когда ключевая ставка идет вниз, процентные доходы банка снижаются очень быстро.
А что с кредитами «фиксами»? Там же будет супер доход! На бумаге они фиксированные, но в реальности — нет. Как только ставка падает, любой адекватный финдиректор корпората постарается либо пересмотреть условия, либо досрочно закрыть старый дорогой кредит и перезанять дешевле в другом банке. В итоге часть портфеля «фиксированных» кредитов тоже начинает вести себя как плавающая.
То есть доходность активов падает почти сразу следом за ставкой.
В такой ситуации мелкие банки от этого страдают сильнее, потому что не успевают перестроить пассивы.
Что за Пассивы?
Об этом дальше.
— Пассивы — ключ.
Инструментов для управления маржой у наших банков немного: рынок свопов узкий, хеджей мало, финансовая система всё ещё в стадии развития (да, быстро развивается, но всё же путь ещё большой). Поэтому главный рычаг — стоимость депозитов.
Депозиты при этом в массе своей фиксированные и короче по сроку, чем кредиты. Значит, чтобы не схлопнуть маржу, банку нужно как можно быстрее удешевлять пассивы. И вот тут появляется асимметрия возможностей:
✅ Крупные банки могут снижать депозитные ставки первыми.
В Сбер $SBER, ВТБ $VTBR или другие топ-игроки деньги несут просто по факту бренда: узнаваемость, привычка, «там безопаснее». Им не нужно доплачивать клиенту, чтобы тот занёс рубли.
❌ Маленькие банки вынуждены держать ставки выше дольше.
Такому банку ещё нужно сообщить вкладчику: «мы существуем». А чтобы вкладчик выбрал не Сбер, а тебя — надо дать премию. И когда ставка снижается, эта премия давит на маржу. Кредиты то приносят меньше, а по депозитам открытым надо продолжать платить.
— Трансмиссия денежно-кредитной политики (ДКП) асимметрична.
Трансмиссия ДКП — это то, как решение ЦБ по ключевой ставке доезжает до реальной экономики.
То есть — как и с какой скоростью изменение ставки превращается в: (1) новые ставки по кредитам, (2) ставки по депозитам, (3) стоимость денег для бизнеса и населения
Простыми словами вниз едем быстрее, чем вверх.
В рост ставок кредиты «висят» на старых уровнях до погашения, а в снижении — пересматриваются быстро. Чем крупнее банк, тем легче пережить этот быстрый съезд вниз без обвала чистого процентного дохода.
— Субсидированная ипотека добавляет перекос.
Более половины ипотеки — фактически плавающая ставка.
Итог: маржа всё равно просядет, но у крупных банков — мягче и процесс более управляемый. У мелких — меньше манёвра, дороже пассивы, выше риск сжатия ЧПД (чистый процентный доход). Именно поэтому в цикле снижения ставки банковская система становится ещё более «иерархичной». А основное снижение
Так что аккуратнее с мелкими банками.
В период снижения ставки у них может перекосить доходы и расходы, выше зависимость от дорогих вкладов и сильнее давление на прибыль. Если где-то и могут пойти неприятные сюрпризы — то скорее там, а не в «тяжёлом крупняке». А сам цикл снижения ставки у нас идёт менее полугода (рис 1) — основные последствия для слабых игроков ещё впереди.
#этобаза
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍30✍5❤4🤔4
МосБиржа — конец эры сверхдоходов на ставке. Почему МосБиржа остаётся интересной.
Кратко:
МосБиржа отчиталась за 9М 2025. В отчете мы видим смену основного источника прибыли бизнеса. Комиссионная модель укрепляется, а процентная составляющая сжимается, и именно это движение определяет динамику чистой прибыли (и будущие дивиденды). Компания при этом остаётся интересной.
Подробно:
• Данные 3 кв. 2025 против 3 кв. 2024
- Комиссионные доходы +30,8% (19,4 млрд руб. vs 14,9 млрд руб.
- Чистый процентный доход –44% или ~12,7 млрд руб. (разница между % доходами и % расходами)
- Операционные расходы (персонал + административные) практически без изменений 11,3 млрд руб. на уровне прошлого года
- Чистая прибыль падение на четверть -25% до 17,3 млрд руб. Против 23,0 млрд руб. годом ранее.
- Доля комиссий в структуре дохода выросла до ~58%
• 9 месяцев 2025 vs 9 месяцев 2024.
- Комиссионные доходы +24% (55,8 млрд руб. vs 44,9 млрд руб.)
- Чистый процентный доход снизился на 48% (37,1 млрд руб. vs 65,6 млрд руб.)
- Операционные расходы (персонал + административные) выросли примерно на +13% (36,3 млрд руб. vs 33,7 млрд руб.)
- Чистая прибыль снизилась на –27% (45,2 млрд руб. vs 61,9 млрд руб.)
В целом по цифрам уже можно сделать основные выводы:
• процентный доход продолжает снижаться
• комиссионный компонент усиливается
• маржинальность нормализуется
📉 Почему прибыль просела?
Ключевой фактор — падение чистых процентных доходов. Это не разовый эффект, а следствие монетарного цикла:
в 2023-2024 гг. ставка стремительно росла, и НКЦ зарабатывал на высокой доходности размещений, теперь траектория обратная: ЦБ в 2025 перешёл к снижению по 1-2% в начале и сейчас замедлившись до шага в 0,5%
Траектория ставки режет процентный результат. Поэтому снижение чистых процентных доходов — ожидаемое и структурное. И продолжится следом за ключевой.
Тут надо отметить, что темпы снижения процентных доходов будут замедляться, следом за замедлением снижения ключевой ставки. Да и вероятность паузы в снижении ставки заметно выросла, что стабилизирует процентные доходы у МосБиржи.
📈 Комиссионная сторона — противоположная динамика
обороты в акциях, облигациях и на денежном рынке растут двузначными темпами
Маркетплейс и срочка усиливают вклад
структура доходов становится менее зависимой от ставки и так и должно быть. Нас интересует рост бизнеса в первую очередь.
То есть биржа компенсирует монетарное сжатие ростом рыночной активности, но не полностью.
- Про расходы.
С расходами ситуация неоднозначная, как бы сказать сильно давящая на маржу:
Административные и общие расходы растут заметно — в отчёте за 9М 2025 они составили 20,2 млрд руб. против 14,6 млрд руб. годом ранее. (т.е. на треть)
Рост идёт по рекламе, маркетингу, IT-сопровождению, амортизации и сервисным затратам. Что это значит?
⚠ это уменьшает часть эффекта от роста комиссий
⚠ рынок часто недооценивает влияние издержек на итоговую прибыль. Это как не учитывать комиссию брокера и налоги когда считаешь прибыль с рынка.
Плюсы тоже есть:
— расходы на персонал снизились относительно прошлого года (но остаются высокими).
— завершение программы мотивации сотрудников на акциях уменьшило давление, но полностью его не сняло.
В итоге мы видим, что растущие расходы — это ещё один фактор, который сдерживает прибыль при растущих оборотах.
- Что это значит для оценки и дивидендов?
Чистая прибыль остаётся под давлением
дивидендный потенциал — скорее умеренно снижается на этом. С другой стороны вся эта история со снижением ставки и мирными переговорами будет способствовать росту объёмов торгов и, как следствие, росту комиссионных доходов. Да и в целом МосБиржа хорошо скоректировалась в цене от максимумов.
- Ключевой момент который видно в отчете.
Модель Мосбиржи переключается с “зарабатываем на ставке” на “зарабатываем на рынке”. Это хороший сценарий, но он даёт более низкую маржинальность, сверх доходы тоже уходят в прошлое. Но бизнес остаётся интересным. На этом и докупаю в портфель.
#разборМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
МосБиржа отчиталась за 9М 2025. В отчете мы видим смену основного источника прибыли бизнеса. Комиссионная модель укрепляется, а процентная составляющая сжимается, и именно это движение определяет динамику чистой прибыли (и будущие дивиденды). Компания при этом остаётся интересной.
Подробно:
• Данные 3 кв. 2025 против 3 кв. 2024
- Комиссионные доходы +30,8% (19,4 млрд руб. vs 14,9 млрд руб.
- Чистый процентный доход –44% или ~12,7 млрд руб. (разница между % доходами и % расходами)
- Операционные расходы (персонал + административные) практически без изменений 11,3 млрд руб. на уровне прошлого года
- Чистая прибыль падение на четверть -25% до 17,3 млрд руб. Против 23,0 млрд руб. годом ранее.
- Доля комиссий в структуре дохода выросла до ~58%
• 9 месяцев 2025 vs 9 месяцев 2024.
- Комиссионные доходы +24% (55,8 млрд руб. vs 44,9 млрд руб.)
- Чистый процентный доход снизился на 48% (37,1 млрд руб. vs 65,6 млрд руб.)
- Операционные расходы (персонал + административные) выросли примерно на +13% (36,3 млрд руб. vs 33,7 млрд руб.)
- Чистая прибыль снизилась на –27% (45,2 млрд руб. vs 61,9 млрд руб.)
В целом по цифрам уже можно сделать основные выводы:
• процентный доход продолжает снижаться
• комиссионный компонент усиливается
• маржинальность нормализуется
📉 Почему прибыль просела?
Ключевой фактор — падение чистых процентных доходов. Это не разовый эффект, а следствие монетарного цикла:
в 2023-2024 гг. ставка стремительно росла, и НКЦ зарабатывал на высокой доходности размещений, теперь траектория обратная: ЦБ в 2025 перешёл к снижению по 1-2% в начале и сейчас замедлившись до шага в 0,5%
Траектория ставки режет процентный результат. Поэтому снижение чистых процентных доходов — ожидаемое и структурное. И продолжится следом за ключевой.
Тут надо отметить, что темпы снижения процентных доходов будут замедляться, следом за замедлением снижения ключевой ставки. Да и вероятность паузы в снижении ставки заметно выросла, что стабилизирует процентные доходы у МосБиржи.
📈 Комиссионная сторона — противоположная динамика
обороты в акциях, облигациях и на денежном рынке растут двузначными темпами
Маркетплейс и срочка усиливают вклад
структура доходов становится менее зависимой от ставки и так и должно быть. Нас интересует рост бизнеса в первую очередь.
То есть биржа компенсирует монетарное сжатие ростом рыночной активности, но не полностью.
- Про расходы.
С расходами ситуация неоднозначная, как бы сказать сильно давящая на маржу:
Административные и общие расходы растут заметно — в отчёте за 9М 2025 они составили 20,2 млрд руб. против 14,6 млрд руб. годом ранее. (т.е. на треть)
Рост идёт по рекламе, маркетингу, IT-сопровождению, амортизации и сервисным затратам. Что это значит?
⚠ это уменьшает часть эффекта от роста комиссий
⚠ рынок часто недооценивает влияние издержек на итоговую прибыль. Это как не учитывать комиссию брокера и налоги когда считаешь прибыль с рынка.
Плюсы тоже есть:
— расходы на персонал снизились относительно прошлого года (но остаются высокими).
— завершение программы мотивации сотрудников на акциях уменьшило давление, но полностью его не сняло.
В итоге мы видим, что растущие расходы — это ещё один фактор, который сдерживает прибыль при растущих оборотах.
- Что это значит для оценки и дивидендов?
Чистая прибыль остаётся под давлением
дивидендный потенциал — скорее умеренно снижается на этом. С другой стороны вся эта история со снижением ставки и мирными переговорами будет способствовать росту объёмов торгов и, как следствие, росту комиссионных доходов. Да и в целом МосБиржа хорошо скоректировалась в цене от максимумов.
- Ключевой момент который видно в отчете.
Модель Мосбиржи переключается с “зарабатываем на ставке” на “зарабатываем на рынке”. Это хороший сценарий, но он даёт более низкую маржинальность, сверх доходы тоже уходят в прошлое. Но бизнес остаётся интересным. На этом и докупаю в портфель.
#разборМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
❤15👍11🐳6✍2🥴1
Минимальное давление предложения и сдержанная инфляция — поддержка для кривой ОФЗ.
Сегодняшние аукционы Минфина прошли без сюрпризов — обычные будны. В сумме заняли 134,8 млрд руб.:
— выпуск ОФЗ 26252 собрал 113,5 млрд руб,
— а ОФЗ 26254 — ещё 21,3 млрд руб.
Спрос уверенный. Минфин мог бы легко подтянуть планку и занять больше, но не торопится — годовой план и так закрывается, так что можно и не спешить.
Для кривой ОФЗ это скорее в плюс. Как уже обсуждали, давление со стороны аукционов Минфина до конца года будет минимальным.
Росстат опубликовал оценку недельной инфляции за период с 18 по 24 ноября. Рост 0,14% после 0,11% и 0,09% двумя неделями ранее (рис 1), есть небольшое ускорение, но ничего сверх естественного. С начала месяца инфляция составила всего +0,40%, с начала года — +5,23%. Для сравнения: на аналогичную дату в 2024 году показатель был +8,09%. Темпы роста цен остаются умеренными.
Бензин ещё немного вниз: −0,3%, дизельное топливо всё вверх: +0,5%
В целом текущая недельная статистика подтверждает режим умеренной и контролируемой инфляции. Данные за ноябрь будут отличные. Что долговому рынку вообще и ОФЗ в частности в плюс.
#Минфин #ОФЗ #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодняшние аукционы Минфина прошли без сюрпризов — обычные будны. В сумме заняли 134,8 млрд руб.:
— выпуск ОФЗ 26252 собрал 113,5 млрд руб,
— а ОФЗ 26254 — ещё 21,3 млрд руб.
Спрос уверенный. Минфин мог бы легко подтянуть планку и занять больше, но не торопится — годовой план и так закрывается, так что можно и не спешить.
Для кривой ОФЗ это скорее в плюс. Как уже обсуждали, давление со стороны аукционов Минфина до конца года будет минимальным.
Росстат опубликовал оценку недельной инфляции за период с 18 по 24 ноября. Рост 0,14% после 0,11% и 0,09% двумя неделями ранее (рис 1), есть небольшое ускорение, но ничего сверх естественного. С начала месяца инфляция составила всего +0,40%, с начала года — +5,23%. Для сравнения: на аналогичную дату в 2024 году показатель был +8,09%. Темпы роста цен остаются умеренными.
Бензин ещё немного вниз: −0,3%, дизельное топливо всё вверх: +0,5%
В целом текущая недельная статистика подтверждает режим умеренной и контролируемой инфляции. Данные за ноябрь будут отличные. Что долговому рынку вообще и ОФЗ в частности в плюс.
#Минфин #ОФЗ #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15🥴3🐳3❤2
Растут кредиты, растут депозиты, летит ипотека,— а вот прибыль растёт не у всех.
ЦБ представил свежий отчёт «О развитии банковского сектора» и там много интересного.
Кратко:
#отчётЦБ показывает, что кредитование заметно ускорилось, ипотека быстро растёт и обещает девелoперам сильный IV квартал а банки активно наращивают портфель ОФЗ.
Прибыль сектора просела на 15% из-за провала волатильных доходов, и при этом половину всего заработал Сбер. Неплохо чувствует себя и Т-Банк, а вот остальным похоже сложно.
Подробно:
• Кредитования заметно ускоряется. (рис 1)
Требования к компаниям в октябре увеличились на заметные 2,4 трлн руб. +2,5% (+0,6 трлн руб., +0,7% в сентябре), в основном за счет рублевых корпоративных кредитов. (+2,0 трлн руб., +2,4%)
Ускорение кредитования = ускорение роста денежной массы.
• Ипотека летит вверх. (рис 2)
Прирост в октябре составил 1,2% после 0,8% в сентябре. Снижение ставки драйвят рыночную ипотеку. А новости о возможном ужесточении «Семейной ипотеки» драйвят выдачи льготной ипотеки. Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / ЛСР $LSRG / Эталон $ETLN должны показать хороший IV квартал.
• Банки наращивают вложения в ОФЗ.
Данные за октябрь показывают, что портфель облигаций на балансе банков увеличился
в октябре на 0,4 трлн руб. (+1,6%), в основном за счет ОФЗ.
В отчёте за ноябрь увидим цифры сильно больше, так как 12 ноября Минфин разместил за раз почти 2 трлн (флоатеры), а в целом за месяц будет в районе 3 трлн размещённых ОФЗ. Для сравнения объём размещений ОФЗ в октябре 0,8 трлн руб. (всё фиксы), а в сентябре 0,4 трлн руб. (тоже всё фиксы)
• Средства клиентов растут. (рис 3)
После небольшой паузы в августе и сентябре рост средств у населения возобновился (+1,0 трлн руб., +1,6%). Рост зарплат делает своё дело.
Прирост средств компаний также ускорился (+1,0 трлн руб., +1,7% после +1,0% в сентябре), так что коллеги, деньги есть!
• Чистая прибыль банковского сектора -15%.
Основная прибыль банков в октябре выросла на 73 млрд руб. (+24%). Под основной прибылью ЦБ понимает сумму чистого процентного дохода, чистого комиссионного дохода, операционных расходов и чистого доформирования резервов. То есть ядро бизнеса — кредиты, комиссии и снижение необходимости создавать резервы — обеспечило рост.
А вот неосновные (волатильные) доходы рухнули на 100 млрд руб. (-91%).
Тут сыграли два фактора: убытки от валютной переоценки и резкое сокращение дивидендов от дочерних компаний.
Итог по сектору:
Банки в октябре заработали 310 млрд руб. чистой прибыли.
Из них Сбер $SBER: 149,6 млрд руб.
Остальная банковская система заработала лишь около 160 млрд руб.
Из этих 160 млрд руб. Т-банк $T ~20 млрд руб. прибыли. То есть на всех прочих игроков рынка остаётся примерно 140 млрд руб. — и это ожидаемый результат в цикле снижения ставки.
Сбер тянет сектор. Т-банк хорошо заметен. Остальным — объективно не просто.
#банковскийсектор #кредитование
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ представил свежий отчёт «О развитии банковского сектора» и там много интересного.
Кратко:
#отчётЦБ показывает, что кредитование заметно ускорилось, ипотека быстро растёт и обещает девелoперам сильный IV квартал а банки активно наращивают портфель ОФЗ.
Прибыль сектора просела на 15% из-за провала волатильных доходов, и при этом половину всего заработал Сбер. Неплохо чувствует себя и Т-Банк, а вот остальным похоже сложно.
Подробно:
• Кредитования заметно ускоряется. (рис 1)
Требования к компаниям в октябре увеличились на заметные 2,4 трлн руб. +2,5% (+0,6 трлн руб., +0,7% в сентябре), в основном за счет рублевых корпоративных кредитов. (+2,0 трлн руб., +2,4%)
Ускорение кредитования = ускорение роста денежной массы.
• Ипотека летит вверх. (рис 2)
Прирост в октябре составил 1,2% после 0,8% в сентябре. Снижение ставки драйвят рыночную ипотеку. А новости о возможном ужесточении «Семейной ипотеки» драйвят выдачи льготной ипотеки. Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / ЛСР $LSRG / Эталон $ETLN должны показать хороший IV квартал.
• Банки наращивают вложения в ОФЗ.
Данные за октябрь показывают, что портфель облигаций на балансе банков увеличился
в октябре на 0,4 трлн руб. (+1,6%), в основном за счет ОФЗ.
В отчёте за ноябрь увидим цифры сильно больше, так как 12 ноября Минфин разместил за раз почти 2 трлн (флоатеры), а в целом за месяц будет в районе 3 трлн размещённых ОФЗ. Для сравнения объём размещений ОФЗ в октябре 0,8 трлн руб. (всё фиксы), а в сентябре 0,4 трлн руб. (тоже всё фиксы)
• Средства клиентов растут. (рис 3)
После небольшой паузы в августе и сентябре рост средств у населения возобновился (+1,0 трлн руб., +1,6%). Рост зарплат делает своё дело.
Прирост средств компаний также ускорился (+1,0 трлн руб., +1,7% после +1,0% в сентябре), так что коллеги, деньги есть!
• Чистая прибыль банковского сектора -15%.
Основная прибыль банков в октябре выросла на 73 млрд руб. (+24%). Под основной прибылью ЦБ понимает сумму чистого процентного дохода, чистого комиссионного дохода, операционных расходов и чистого доформирования резервов. То есть ядро бизнеса — кредиты, комиссии и снижение необходимости создавать резервы — обеспечило рост.
А вот неосновные (волатильные) доходы рухнули на 100 млрд руб. (-91%).
Тут сыграли два фактора: убытки от валютной переоценки и резкое сокращение дивидендов от дочерних компаний.
Итог по сектору:
Банки в октябре заработали 310 млрд руб. чистой прибыли.
Из них Сбер $SBER: 149,6 млрд руб.
Остальная банковская система заработала лишь около 160 млрд руб.
Из этих 160 млрд руб. Т-банк $T ~20 млрд руб. прибыли. То есть на всех прочих игроков рынка остаётся примерно 140 млрд руб. — и это ожидаемый результат в цикле снижения ставки.
Сбер тянет сектор. Т-банк хорошо заметен. Остальным — объективно не просто.
#банковскийсектор #кредитование
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13✍5🔥4🥴4❤3🙈2🤡1👾1
Тревожные паникуют, принципы работают.
Тревожные, услышав выступление Путина, опять нажали на красную кнопку и устроили мини-распродажу. В их картине мира всё пропало(опять), ведь договорнячок отменяется.
А по факту — сегодняшние заявления Путина только подчеркнули, с какой сильной переговорной позиции мы сейчас выступаем. И главное: переговоры ИДУТ дальше.
Так что воспринимайте сегодняшнюю речь как своеобразной «сверкой часов» — мягкое напоминание, чтобы американские переговорщики, собираясь приехать на следующей неделе, прибыли в Москву с правильным настроем.
По сути, Путин лишь повторил то, что мы уже слышим, базовые и неизменные принципы:
— Должна быть легитимная власть на Украине.
Только в этом случае можно что-то подписывать так, чтобы через 2-3 года всё не загорелось снова.
— Освобождение нашей территории.
Всё и так идёт по плану. И будет достигнуто тем или иным образом (но лучше конечно дипломатически).
— Конфискация российских активов за рубежом не останется без последствий.
Никаких неожиданностей. Просто расставленные акценты перед важной неделей. Поэтому ни вижу ни одного повода нервничать. Всё идёт своим ходом.
В целом, чтобы не нервничать в такие дни, достаточно придерживаться нескольких базовых принципов:
— Фокус на качественных компаниях, которые платят дивиденды.
Станет ли Сбер меньше зарабатывать, если переговоры будут идти ещё 2–3 месяца, полгода или год? А МосБиржа? ФосАгро? Мать и Дитя?
Список можно продолжать долго — и он весь про устойчивый бизнес, а не про переоценку акций в моменте.
— Долгосрочный горизонт.
Когда покупаешь с прицелом на годы, ежедневная волатильность превращается в фоновый шум. А сильные распродажи — это не трагедия, а возможность забрать хорошие активы, которые продолжают генерировать прибыль.
— Не использовать плечи.
Нет плечей — нет принудительных продаж, нет паники, нет поводов переживать.
— Наличие кэш-подушки.
К инвестициям стоит подходить, когда у вас уже есть запас денег на полгода жизни — в депозитах или фондах денежного рынка.
Тогда любое проседание цены акций — это не угроза вашему быту, а обычный рабочий момент рынка.
Да, я тоже в акциях. И да, мой портфель тоже едет вниз на переоценке каждый раз, когда «договорнячок» откладывается — привычная сезонность новостного фона.
Всё нормально. Это рынок — здесь всегда достаточно тревожных, которые торгуют эмоциями вместо логики.
А процесс идёт к своему финалу: цели будут достигнуты, спецоперация завершится, и направление событий уже давно считывается любым, кто способен смотреть на картину трезво.
Так что пока можно спокойно делать своё дело: держать качество, докупать на просадках и не путать краткосрочный шум с долгосрочным результатом.
PS
Берём пример с Андрея (см рис 1) 🫡
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Тревожные, услышав выступление Путина, опять нажали на красную кнопку и устроили мини-распродажу. В их картине мира всё пропало(опять), ведь договорнячок отменяется.
А по факту — сегодняшние заявления Путина только подчеркнули, с какой сильной переговорной позиции мы сейчас выступаем. И главное: переговоры ИДУТ дальше.
"Россия ожидает переговорщиков от США в Москве в первой половине следующей недели", — заявил Президент.
Так что воспринимайте сегодняшнюю речь как своеобразной «сверкой часов» — мягкое напоминание, чтобы американские переговорщики, собираясь приехать на следующей неделе, прибыли в Москву с правильным настроем.
По сути, Путин лишь повторил то, что мы уже слышим, базовые и неизменные принципы:
— Должна быть легитимная власть на Украине.
Только в этом случае можно что-то подписывать так, чтобы через 2-3 года всё не загорелось снова.
— Освобождение нашей территории.
Всё и так идёт по плану. И будет достигнуто тем или иным образом (но лучше конечно дипломатически).
— Конфискация российских активов за рубежом не останется без последствий.
Никаких неожиданностей. Просто расставленные акценты перед важной неделей. Поэтому ни вижу ни одного повода нервничать. Всё идёт своим ходом.
В целом, чтобы не нервничать в такие дни, достаточно придерживаться нескольких базовых принципов:
— Фокус на качественных компаниях, которые платят дивиденды.
Станет ли Сбер меньше зарабатывать, если переговоры будут идти ещё 2–3 месяца, полгода или год? А МосБиржа? ФосАгро? Мать и Дитя?
Список можно продолжать долго — и он весь про устойчивый бизнес, а не про переоценку акций в моменте.
— Долгосрочный горизонт.
Когда покупаешь с прицелом на годы, ежедневная волатильность превращается в фоновый шум. А сильные распродажи — это не трагедия, а возможность забрать хорошие активы, которые продолжают генерировать прибыль.
— Не использовать плечи.
Нет плечей — нет принудительных продаж, нет паники, нет поводов переживать.
— Наличие кэш-подушки.
К инвестициям стоит подходить, когда у вас уже есть запас денег на полгода жизни — в депозитах или фондах денежного рынка.
Тогда любое проседание цены акций — это не угроза вашему быту, а обычный рабочий момент рынка.
Да, я тоже в акциях. И да, мой портфель тоже едет вниз на переоценке каждый раз, когда «договорнячок» откладывается — привычная сезонность новостного фона.
Всё нормально. Это рынок — здесь всегда достаточно тревожных, которые торгуют эмоциями вместо логики.
А процесс идёт к своему финалу: цели будут достигнуты, спецоперация завершится, и направление событий уже давно считывается любым, кто способен смотреть на картину трезво.
Так что пока можно спокойно делать своё дело: держать качество, докупать на просадках и не путать краткосрочный шум с долгосрочным результатом.
PS
Берём пример с Андрея (см рис 1) 🫡
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24❤6😁5💯4🫡3🥴2
Неделя получилась красивая в цифрах и навязчивая в новостях.
Посмотрели МСФО-отчёты МосБиржи, ВУШа и Черкизово. Посмотрели у кого есть перспективы, а у кого их пока нет.
ЦБ представил свежий отчёт по банковскому сектору — маржа держится, обороты растут, проблемные кредиты под контролем. Радость правда не у всех.
Из общей прибыли банков за октябрь — 310 млрд рублей — две трети сделали всего три игрока:
— Сбер: 150 млрд
— ВТБ: 26 млрд
— Т-Банк: 20 млрд
Остальным достались крошки с праздничного стола. Почему так — подробно обсудили в посте «снижение ставки — это праздник не для всех».
Инфляция порадовала — замедление продолжается.
Минфин тоже порадовал — заимствования проходят спокойно, без давления на кривую.
А вот навязчивые новости про «договорнячок» утомляют уже даже не содержанием, а обилием — как будто кто-то включил режим «24/7 политического спама» так что #пятничный_мем про обилие новостей )
Из самого важного за последние пару дней можно выделить, что вчера Ермак заявляет, что подписать план Трампа невозможно и «Ни один здравомыслящий человек не подпишет отказ от территорий».
А сегодня у Ермака начинаются обыски в правительственном квартале.
Тут комментировать только портить. 😄
В общем отличная была неделя.
Жмякай лайк, если согласен.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посмотрели МСФО-отчёты МосБиржи, ВУШа и Черкизово. Посмотрели у кого есть перспективы, а у кого их пока нет.
ЦБ представил свежий отчёт по банковскому сектору — маржа держится, обороты растут, проблемные кредиты под контролем. Радость правда не у всех.
Из общей прибыли банков за октябрь — 310 млрд рублей — две трети сделали всего три игрока:
— Сбер: 150 млрд
— ВТБ: 26 млрд
— Т-Банк: 20 млрд
Остальным достались крошки с праздничного стола. Почему так — подробно обсудили в посте «снижение ставки — это праздник не для всех».
Инфляция порадовала — замедление продолжается.
Минфин тоже порадовал — заимствования проходят спокойно, без давления на кривую.
А вот навязчивые новости про «договорнячок» утомляют уже даже не содержанием, а обилием — как будто кто-то включил режим «24/7 политического спама» так что #пятничный_мем про обилие новостей )
Из самого важного за последние пару дней можно выделить, что вчера Ермак заявляет, что подписать план Трампа невозможно и «Ни один здравомыслящий человек не подпишет отказ от территорий».
А сегодня у Ермака начинаются обыски в правительственном квартале.
Тут комментировать только портить. 😄
В общем отличная была неделя.
Жмякай лайк, если согласен.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁29👍21💯4❤2🥴1👾1
Обзор стратегии «Рынок РФ» за ноябрь: меньше геополитики, больше фундаментала.
Плотный поток отчётов, очередные геополитические скачки и общая турбулентность, к которой рынок уже, кажется, привык. Главным драйвером ноября снова стала геополитика — именно она развернула рынок из минусовой зоны в середине месяца и вытянула его в уверенный плюс.
Подробный разбор геополитики был на прошлой неделе в посте «Большая распаковка», поэтому сейчас сосредоточимся на отчётах и перспективах отдельных компаний — там накопилось немало важного.
На Бусти и в Т-Инвестициях разобрали 12 компаний.
Часть из этих компаний входят в стратегию, часть — разобрали для примера: компании хорошие, но объективно уступают тем, кого держим. В основе разбора — свежие МСФО-отчёты, данные ЦБ и динамика последних месяцев.
Например про ПИК $PIKK
За ноябрь — лучший результат в портфеле: +17,4% за месяц.
Напомню фон. В октябре совет директоров внёс сразу два недружественных для миноров предложения — (1) отмена дивидендной политики и (2) обратный сплит 100 к 1. Логично, что рынок отреагировал падением. Ситуацию подогревали ещё и слухи в СМИ про потенциальный делистинг, которые с энтузиазмом разносили отдельные телеграм-каналы.
В прошлом обзоре писал:
Что мы получили по факту:
— обратный сплит отменён;
— компания разрабатывает новую дивидендную политику, обещает представить её не позднее апреля 2026 года (т.е. аккуратно перед публикацией годового отчёта за 2025);
— тема делистинга схлопнулась мгновенно;
— официальная формулировка «Компания прислушивается к пожеланиям миноритариев» (цитата «Интерфакс») просто вишенка на торте. Мы посмотрим по поступкам. 😉
Но пока ключевые риски, которые давили на бумагу в октябре, ушли. А предположение о том, что крупный игрок мог заходить на массовом выходе миноров — всё ещё остаётся рабочей гипотезой. Проверить это мы, разумеется, никогда не сможем, но в обзоре разобрали, что будем делать с позицией в ПИКе и как ведём её дальше.
Кроме ПИКа, в разборе:
— Обсудили новую стратегии Ленты $LENT
— Что показывает МСФО Совкомбанка $SVCB и будем ли его добавлять в портфель.
— Что показывает свежий отчёт МСФО Сегежи $SGZH и в каком контексте её можно рассмотреть.
— Сравнили свежие МСФО отчёты Газпром Нефти $SIBN и Роснефти $ROSN
— и ещё 6 компаний подробно разобрали.
Если хотите посмотреть на бизнесы вне призмы геополитики, а на финансовые показатели в отчётах МСФО — кто зарабатывает, кто выживает, а кто использует цикл себе в плюс — полный разбор ждёт вас на Бусти и в Т-Инвестициях.
Приятного чтения. 🤝
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Плотный поток отчётов, очередные геополитические скачки и общая турбулентность, к которой рынок уже, кажется, привык. Главным драйвером ноября снова стала геополитика — именно она развернула рынок из минусовой зоны в середине месяца и вытянула его в уверенный плюс.
Подробный разбор геополитики был на прошлой неделе в посте «Большая распаковка», поэтому сейчас сосредоточимся на отчётах и перспективах отдельных компаний — там накопилось немало важного.
На Бусти и в Т-Инвестициях разобрали 12 компаний.
Часть из этих компаний входят в стратегию, часть — разобрали для примера: компании хорошие, но объективно уступают тем, кого держим. В основе разбора — свежие МСФО-отчёты, данные ЦБ и динамика последних месяцев.
Например про ПИК $PIKK
За ноябрь — лучший результат в портфеле: +17,4% за месяц.
Напомню фон. В октябре совет директоров внёс сразу два недружественных для миноров предложения — (1) отмена дивидендной политики и (2) обратный сплит 100 к 1. Логично, что рынок отреагировал падением. Ситуацию подогревали ещё и слухи в СМИ про потенциальный делистинг, которые с энтузиазмом разносили отдельные телеграм-каналы.
В прошлом обзоре писал:
«Возможно топ-менеджмент старается уронить цену. Возможно, кто-то собирается зайти в капитал, а очистка поля от мелких инвесторов — это часть сценария <...> В стратегии набрать 100 акций не получится — слишком рискованная история, и, как писал ещё в прошлом месяце, доля ПИКа в портфеле стратегии порядка 2%. И планов наращивать её до 20% точно нет. В личном портфеле позицию сделаю кратно 100 — чисто технически, чтобы спокойно смотреть, куда пойдёт история».
Что мы получили по факту:
— обратный сплит отменён;
— компания разрабатывает новую дивидендную политику, обещает представить её не позднее апреля 2026 года (т.е. аккуратно перед публикацией годового отчёта за 2025);
— тема делистинга схлопнулась мгновенно;
— официальная формулировка «Компания прислушивается к пожеланиям миноритариев» (цитата «Интерфакс») просто вишенка на торте. Мы посмотрим по поступкам. 😉
Но пока ключевые риски, которые давили на бумагу в октябре, ушли. А предположение о том, что крупный игрок мог заходить на массовом выходе миноров — всё ещё остаётся рабочей гипотезой. Проверить это мы, разумеется, никогда не сможем, но в обзоре разобрали, что будем делать с позицией в ПИКе и как ведём её дальше.
Кроме ПИКа, в разборе:
— Обсудили новую стратегии Ленты $LENT
— Что показывает МСФО Совкомбанка $SVCB и будем ли его добавлять в портфель.
— Что показывает свежий отчёт МСФО Сегежи $SGZH и в каком контексте её можно рассмотреть.
— Сравнили свежие МСФО отчёты Газпром Нефти $SIBN и Роснефти $ROSN
— и ещё 6 компаний подробно разобрали.
Если хотите посмотреть на бизнесы вне призмы геополитики, а на финансовые показатели в отчётах МСФО — кто зарабатывает, кто выживает, а кто использует цикл себе в плюс — полный разбор ждёт вас на Бусти и в Т-Инвестициях.
Приятного чтения. 🤝
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13❤5🥴1🙈1
Студентки-инвесторы совершают меньше сделок, а получают доходность втрое выше, чем студенты-мужчины. (Исследование Т-Инвестиций $T)
Почему так? Видимо, нет внутренней потребности доказать, что ты самый крутой на рынке и впечатлить всех… размером своей доходности 😄
Ну а если серьезно, то секрет простой:
- меньше сделок
- надёжнее активы
Пока одни берут волатильные истории на плечи. Обычный портфель из надежных историй и облигаций даёт намного лучше результат на длинном горизонте.
Пользуемся коллеги. Студентом быть не обязательно. 😉
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Почему так? Видимо, нет внутренней потребности доказать, что ты самый крутой на рынке и впечатлить всех… размером своей доходности 😄
Ну а если серьезно, то секрет простой:
- меньше сделок
- надёжнее активы
Пока одни берут волатильные истории на плечи. Обычный портфель из надежных историй и облигаций даёт намного лучше результат на длинном горизонте.
Пользуемся коллеги. Студентом быть не обязательно. 😉
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17😁13❤4🥴2🤔1
✈️ Аэрофлот $AFLT 9М 2025: выручка растёт, маржа тает, а прибыль — “бумажная”/
#разборМСФО
Компания отчиталась по МСФО за 9м 2025 года. (рис 1)
Кратко:
Рост расходов побеждает рост тарифов — тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика.
И если на первый взгляд операционно мы видим стабильность, а финансово получается эффектная картинка, то это только на первый взгляд, всё резко тускнеет после корректировок.
Подробно:
• Пассажиры: движения почти нет
Перевезено 42,5 млн пассажиров, что соответствует уровню прошлого года. Но меняется структура: внутренний рынок –1,1%, международные линии +3,4%.
Загрузка кресел — 89,9%, то есть компания по-прежнему умеет заполнять борта даже в условиях стагнации внутреннего рынка.
• Выручка: +6,3% г/г (до 676,5 млрд руб.), однако растёт она больше за счёт тарифов, а не за счёт реального увеличения объёмов перевозок.
Такая модель имеет существенный изъян: повышать ставки можно лишь до определённого потолка, после которого пассажир начинает голосовать рублём — или уходит к конкуренту, или просто остаётся дома. Добавим к этому рост издержек (об этом ниже) и картинка получается не очень красивая.
• Расходы — это главная боль отчёта.
Обслуживание пассажиров и аэропортовые сборы — +13,6%.
Оплата труда — +18,2%.
Техобслуживание — +18,3% (47,8 млрд руб. против 40,4 млрд руб.), хотя в III квартале был технический провал из-за высокой базы прошлого года.
Причины роста:
— подорожание запчастей;
— увеличение объёма ремонтов;
— санкционная логистика;
— рост капитализируемых ремонтов в парке.
Рост расходов сохранится даже при частичной отмене санкций, потому что давят, в том числе, и внутренние факторы — аэропортовые сборы, фонд оплаты труда, капитальные ремонты.
• Маржинальность: падает устойчиво
Скорректированная EBITDA –19,3% (до 148,8 млрд руб., , маржа съехала до 22% против 28,9% годом ранее (рис 2)
Вывод простой: рост расходов побеждает рост тарифов, а это тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика. С учётом того, что тренд будет сохраняться.
• Чистая прибыль: красиво, но не то, чем кажется
Отчётная прибыль — впечатляющие 107,2 млрд руб. Но это благодаря разовым эффектам: страховое урегулирование: +68,4 млрд, курсовые разницы: +28,9 млрд. Если всё убрать, скорректированная прибыль — лишь 24,5 млрд руб., почти –50% г/г (так же рис 2)
То есть основная прибыль — бухгалтерская, а не операционная.
Денежный поток и баланс
Операционный поток — 127 млрд, но инвестиционный — –152 млрд руб. из-за масштабных расходов на ремонт и пополнение парка. Т.е. FCF снова в минусе
Капитал стал положительным — 46 млрд руб., но подушка остаётся тонкой, а долги по аренде и кредитам превышают 600 млрд руб.
• И что в итоге?
Аэрофлот сохраняет операционную устойчивость, но финансовый результат по-прежнему сильно опирается на разовые операции, страховые урегулирования и курсовые переоценки.
Отчёт показывает, как маржинальность постепенно снижается под давлением растущих расходов — от аэропортовых сборов до техобслуживания.
Пока что это история успешного, но сложного выживания, а не устойчивой прибыльности. Т.е. Аэрофлот финансово устойчив, но не маржинален. Бизнес работает, но не генерирует достаточной прибыли для покрытия инвестпрограммы и обновления парка. И именно в этом контексте на компанию стоит смотреть в данный момент.
Так что смотрим за компанией со стороны.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#разборМСФО
Компания отчиталась по МСФО за 9м 2025 года. (рис 1)
Кратко:
Рост расходов побеждает рост тарифов — тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика.
И если на первый взгляд операционно мы видим стабильность, а финансово получается эффектная картинка, то это только на первый взгляд, всё резко тускнеет после корректировок.
Подробно:
• Пассажиры: движения почти нет
Перевезено 42,5 млн пассажиров, что соответствует уровню прошлого года. Но меняется структура: внутренний рынок –1,1%, международные линии +3,4%.
Загрузка кресел — 89,9%, то есть компания по-прежнему умеет заполнять борта даже в условиях стагнации внутреннего рынка.
• Выручка: +6,3% г/г (до 676,5 млрд руб.), однако растёт она больше за счёт тарифов, а не за счёт реального увеличения объёмов перевозок.
Такая модель имеет существенный изъян: повышать ставки можно лишь до определённого потолка, после которого пассажир начинает голосовать рублём — или уходит к конкуренту, или просто остаётся дома. Добавим к этому рост издержек (об этом ниже) и картинка получается не очень красивая.
• Расходы — это главная боль отчёта.
Обслуживание пассажиров и аэропортовые сборы — +13,6%.
Оплата труда — +18,2%.
Техобслуживание — +18,3% (47,8 млрд руб. против 40,4 млрд руб.), хотя в III квартале был технический провал из-за высокой базы прошлого года.
Причины роста:
— подорожание запчастей;
— увеличение объёма ремонтов;
— санкционная логистика;
— рост капитализируемых ремонтов в парке.
Рост расходов сохранится даже при частичной отмене санкций, потому что давят, в том числе, и внутренние факторы — аэропортовые сборы, фонд оплаты труда, капитальные ремонты.
• Маржинальность: падает устойчиво
Скорректированная EBITDA –19,3% (до 148,8 млрд руб., , маржа съехала до 22% против 28,9% годом ранее (рис 2)
Вывод простой: рост расходов побеждает рост тарифов, а это тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика. С учётом того, что тренд будет сохраняться.
• Чистая прибыль: красиво, но не то, чем кажется
Отчётная прибыль — впечатляющие 107,2 млрд руб. Но это благодаря разовым эффектам: страховое урегулирование: +68,4 млрд, курсовые разницы: +28,9 млрд. Если всё убрать, скорректированная прибыль — лишь 24,5 млрд руб., почти –50% г/г (так же рис 2)
То есть основная прибыль — бухгалтерская, а не операционная.
Денежный поток и баланс
Операционный поток — 127 млрд, но инвестиционный — –152 млрд руб. из-за масштабных расходов на ремонт и пополнение парка. Т.е. FCF снова в минусе
Капитал стал положительным — 46 млрд руб., но подушка остаётся тонкой, а долги по аренде и кредитам превышают 600 млрд руб.
• И что в итоге?
Аэрофлот сохраняет операционную устойчивость, но финансовый результат по-прежнему сильно опирается на разовые операции, страховые урегулирования и курсовые переоценки.
Отчёт показывает, как маржинальность постепенно снижается под давлением растущих расходов — от аэропортовых сборов до техобслуживания.
Пока что это история успешного, но сложного выживания, а не устойчивой прибыльности. Т.е. Аэрофлот финансово устойчив, но не маржинален. Бизнес работает, но не генерирует достаточной прибыли для покрытия инвестпрограммы и обновления парка. И именно в этом контексте на компанию стоит смотреть в данный момент.
Так что смотрим за компанией со стороны.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16🐳4❤1🥴1
Ричард Хэппи
МосБиржа — конец эры сверхдоходов на ставке. Почему МосБиржа остаётся интересной. Кратко: МосБиржа отчиталась за 9М 2025. В отчете мы видим смену основного источника прибыли бизнеса. Комиссионная модель укрепляется, а процентная составляющая сжимается, и…
Апдейт по МосБирже: свежие объёмы подтверждают тренд
МосБиржа представила данные по оборотам за ноябрь. И ноябрьские обороты подтверждают тенденцию о которой говорили в разборе: комиссионная модель укрепляется, рыночная активность растёт.
📈 Что в отчёте:
- Акции — 2,3 трлн, хорошие среднедневные объёмы.
- Облигации — 4,4 трлн + объёмные размещения.
- Срочный рынок — 11,5 трлн, волатильность поддерживает активность.
- Денежный рынок — 117 трлн, главный драйвер комиссионной базы.
Данные дают прямое подтверждение: рост рынка частично компенсирует падение процентных доходов, а структура бизнеса смещается туда, куда и должна — в комиссионный доход (ядро бизнеса биржи).
Но осторожность всё же нужна:
- Комиссии растут, но не закрывают провал процентного дохода полностью.
- Расходы продолжают давить на маржу, и это ключевой риск.
- Обороты могут просесть на праздниках — их никто не отменял.
Итог: тренд правильный сохраняется, но давление на прибыль будет оставаться.
Т.е. история интересная. Но покупать лучше в моменты локальных распродаж. Расти при снижении процентных доходов будет сложно.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
МосБиржа представила данные по оборотам за ноябрь. И ноябрьские обороты подтверждают тенденцию о которой говорили в разборе: комиссионная модель укрепляется, рыночная активность растёт.
📈 Что в отчёте:
- Акции — 2,3 трлн, хорошие среднедневные объёмы.
- Облигации — 4,4 трлн + объёмные размещения.
- Срочный рынок — 11,5 трлн, волатильность поддерживает активность.
- Денежный рынок — 117 трлн, главный драйвер комиссионной базы.
Данные дают прямое подтверждение: рост рынка частично компенсирует падение процентных доходов, а структура бизнеса смещается туда, куда и должна — в комиссионный доход (ядро бизнеса биржи).
Но осторожность всё же нужна:
- Комиссии растут, но не закрывают провал процентного дохода полностью.
- Расходы продолжают давить на маржу, и это ключевой риск.
- Обороты могут просесть на праздниках — их никто не отменял.
Итог: тренд правильный сохраняется, но давление на прибыль будет оставаться.
Т.е. история интересная. Но покупать лучше в моменты локальных распродаж. Расти при снижении процентных доходов будет сложно.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Московская Биржа
Московская Биржа - Московская биржа подвела итоги торгов в ноябре 2025 года | Новости и пресс-релизы
Московская биржа подвела итоги торгов в ноябре 2025 года | Московская биржа — крупнейший российский биржевой холдинг, является организатором торгов акциями, облигациями, производными инструментами.
👍11✍3🐳3🥴2
Путин напомнил, кто в переговорной комнате главный.
Президент перед встречей с делегацией США объяснил Европе её место в текущей архитектуре переговоров. Сделал это без обиняков. Тревожные опять распереживались. В целом особо ничего нового и лучше посмотреть самому. Ниже — ключевые моменты, которые для себя отметил:
1. У ЕС нет мирной повестки — есть только привычный набор «стратегическое поражение России» и прочих мантр. В принципе кто хоть немного следит за процессом тут ничего нового для себя не узнал.
2. ЕС не допускают к переговорам, и не потому что «Россия против», а потому что они сами ушли, хлопнув дверью повторяя мантры из пункта 1.
3. Теперь, когда реальность стучит им п̷о̷ ̷г̷о̷л̷о̷в̷е̷ в дверь, в ЕС вдруг вспомнили, что неплохо бы “вернуться к переговорам”. Но всё под те же тезисы из пункта 1.
Неудивительно, что США вообще не рассматривают Европу как сторону диалога. Путину даже подчёркивать ничего не нужно — факт очевиден всем: ЕС не участник процесса. Их не спрашивают. Их не ждут. Они могут “обижаться” сколько угодно — это ничего не меняет. Украину, кстати, тоже особо не спрашивают.
• А Почему не спрашивают?
Потому что переговоры ведут те, у кого есть Ресурсы, Влияние, Суверенитет и Независимость — кратко обозначим РВСН (совпадения, разумеется, случайны).
Именно поэтому США говорят с Москвой напрямую, а ЕС и Украина вынуждены наблюдать со стороны, изображая вовлечённость в процесс, в котором они давно не участники.
В финале их, конечно, позовут за стол — когда всё уже будет решено. Возможно, даже позволят аккуратно подправить пару несущественных пунктов, чтобы сохранить лицо и сделать вид, что «они тоже участвовали».
Единственное чем дольше тянут, тем хуже будет их финальный вариант сделки. ЕС и Украина сейчас в роли лудомана, который уже слил свои деньги, но продолжает уверять родных и знакомых, что «сейчас всё точно иксанёт» надо просто ему чуть-чуть одолжить.
Все мы прекрасно знаем как заканчивают такие персонажи. Не жалеем нашим оппонентов. Спокойно наблюдаем и покупаем отличные активы РФ по отличным ценам. Ведь СВО идёт к логическому концу.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Президент перед встречей с делегацией США объяснил Европе её место в текущей архитектуре переговоров. Сделал это без обиняков. Тревожные опять распереживались. В целом особо ничего нового и лучше посмотреть самому. Ниже — ключевые моменты, которые для себя отметил:
1. У ЕС нет мирной повестки — есть только привычный набор «стратегическое поражение России» и прочих мантр. В принципе кто хоть немного следит за процессом тут ничего нового для себя не узнал.
2. ЕС не допускают к переговорам, и не потому что «Россия против», а потому что они сами ушли, хлопнув дверью повторяя мантры из пункта 1.
3. Теперь, когда реальность стучит им п̷о̷ ̷г̷о̷л̷о̷в̷е̷ в дверь, в ЕС вдруг вспомнили, что неплохо бы “вернуться к переговорам”. Но всё под те же тезисы из пункта 1.
Неудивительно, что США вообще не рассматривают Европу как сторону диалога. Путину даже подчёркивать ничего не нужно — факт очевиден всем: ЕС не участник процесса. Их не спрашивают. Их не ждут. Они могут “обижаться” сколько угодно — это ничего не меняет. Украину, кстати, тоже особо не спрашивают.
• А Почему не спрашивают?
Потому что переговоры ведут те, у кого есть Ресурсы, Влияние, Суверенитет и Независимость — кратко обозначим РВСН (совпадения, разумеется, случайны).
Именно поэтому США говорят с Москвой напрямую, а ЕС и Украина вынуждены наблюдать со стороны, изображая вовлечённость в процесс, в котором они давно не участники.
В финале их, конечно, позовут за стол — когда всё уже будет решено. Возможно, даже позволят аккуратно подправить пару несущественных пунктов, чтобы сохранить лицо и сделать вид, что «они тоже участвовали».
Единственное чем дольше тянут, тем хуже будет их финальный вариант сделки. ЕС и Украина сейчас в роли лудомана, который уже слил свои деньги, но продолжает уверять родных и знакомых, что «сейчас всё точно иксанёт» надо просто ему чуть-чуть одолжить.
Все мы прекрасно знаем как заканчивают такие персонажи. Не жалеем нашим оппонентов. Спокойно наблюдаем и покупаем отличные активы РФ по отличным ценам. Ведь СВО идёт к логическому концу.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍72🤡14❤8🫡5🥴3🔥1💯1
#вопросответ
Спасибо за тёплую оценку, всегда приятно такое читать. Я не провесь комментарий, а про первую часть первого скрина (рис 1), а не про вторую 😄 и другие.
И клоунов мне наставили к вчерашнему посту. Но ничего страшного. Таков путь.
Давайте к сути вопроса.
Да — я действительно так считаю. Не потому что «Россия24», а потому что просто смотрю на факты.
1. Про Европу.
Европу действительно не спрашивают — и это даже не политическая оценка, это хронология. Их не было за столом переговоров, сам проект плана они узнали из СМИ, потом попытались что-то поправить… но никто из реально принимающих решения эти правки так и не увидел. Об этом, кстати, прямо говорил Рубио. Тут трудно придумать альтернативную трактовку.
2. Про финальную фазу СВО.
Исхожу из банальной математики. Денег Украине сейчас не дают, вооружение предлагают *покупать*, но покупать особо не на что. Людей там много желающих идти — нельзя сказать, что наблюдается избыток. Видео с бусификацией видели все — это не выглядит как мобрезерв, готовый воевать бесконечно.
Это не «желание» — это просто наблюдение за процессами.
3. Про «верю / не верю».
Я не просто так считаю, на это ставлю — свои деньги. У меня «шкура на кону». И покупаю активы РФ с первых дней СВО. Были паузы, но только потому что копил на недвижимость — тоже с пруфами писал
И тут, раз уж мы по чесноку, как «проклятый капиталист» конечно, не отказался ещё немного от таких цен и таких двузначных доходностей.
Но как нормальный человек — мне жаль, что всё зашло так далеко и пришлось применить военно-педагогические меры, и очень хотелось бы, чтобы это закончилось как можно быстрее. И все вернулись по домам.
Мы можем по-разному относиться к политике, это нормально. Но позицию не прячу — её просто объясняю. Каких-то внятных контраргументов, если вы посмотрите в комментариях, нет.
Это как иметь разную точку зрения о перспективах отдельной компании, будь то Сбер, МосБиржа или ФосАгро. Окей. Каждый имеет право на свою точку зрения. Каждый может вложить деньги исходя из своих предположений.
PS
Цены на акции европейских компаний производителей оружия чувствуют себя что-то не очень.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Спасибо за тёплую оценку, всегда приятно такое читать. Я не провесь комментарий, а про первую часть первого скрина (рис 1), а не про вторую 😄 и другие.
И клоунов мне наставили к вчерашнему посту. Но ничего страшного. Таков путь.
Давайте к сути вопроса.
Да — я действительно так считаю. Не потому что «Россия24», а потому что просто смотрю на факты.
1. Про Европу.
Европу действительно не спрашивают — и это даже не политическая оценка, это хронология. Их не было за столом переговоров, сам проект плана они узнали из СМИ, потом попытались что-то поправить… но никто из реально принимающих решения эти правки так и не увидел. Об этом, кстати, прямо говорил Рубио. Тут трудно придумать альтернативную трактовку.
2. Про финальную фазу СВО.
Исхожу из банальной математики. Денег Украине сейчас не дают, вооружение предлагают *покупать*, но покупать особо не на что. Людей там много желающих идти — нельзя сказать, что наблюдается избыток. Видео с бусификацией видели все — это не выглядит как мобрезерв, готовый воевать бесконечно.
Это не «желание» — это просто наблюдение за процессами.
3. Про «верю / не верю».
Я не просто так считаю, на это ставлю — свои деньги. У меня «шкура на кону». И покупаю активы РФ с первых дней СВО. Были паузы, но только потому что копил на недвижимость — тоже с пруфами писал
И тут, раз уж мы по чесноку, как «проклятый капиталист» конечно, не отказался ещё немного от таких цен и таких двузначных доходностей.
Но как нормальный человек — мне жаль, что всё зашло так далеко и пришлось применить военно-педагогические меры, и очень хотелось бы, чтобы это закончилось как можно быстрее. И все вернулись по домам.
Мы можем по-разному относиться к политике, это нормально. Но позицию не прячу — её просто объясняю. Каких-то внятных контраргументов, если вы посмотрите в комментариях, нет.
Это как иметь разную точку зрения о перспективах отдельной компании, будь то Сбер, МосБиржа или ФосАгро. Окей. Каждый имеет право на свою точку зрения. Каждый может вложить деньги исходя из своих предположений.
PS
Цены на акции европейских компаний производителей оружия чувствуют себя что-то не очень.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍50😁6🫡6❤5🤡3🥴3