Процесс идёт. Цели достигаются.

Все обсуждают план из 28 пунктов.
Кто-то говорит про то, что Украина хочет амнистию и очень не хочет расследования как были потрачены миллиарды.

Кто-то пишет, что Зеленский и Трамп проведут переговоры на следующей неделе.
Наш МИД говорит, что официально Россия никаких планов от США по урегулированию конфликта на Украине не получала. А может просто МИДу не сказали?

Много других слухов, заявлений и опровержений. Это все не так важно коллеги. Общее движение понятно. Коррупционная тема понятна, а успехи нашего МО наглядны.

Так что можно не всматриваться в каждую утечку и не ловить смысл в каждом вздохе очередного «эксперта».

Лучше просто гляньте #пятничный_мем
Он куда точнее передаёт, как идут сейчас переговоры 😄

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Большая распаковка: 28 пунктов Трампа — почему воет ЕС, что получает Россия и как обнуляются перспективы Украины.

В рамках блога много раз подчёркивал, что «проект Украина» нужно рассматривать именно как финансовый актив, а не как военно-политический. В такой рамке предсказывать развитие событий проще — и именно так и делал.

Ниже — краткая хронология ключевых фаз проекта, о которых писал ранее:

— Март 2024 — начало закрытия «проекта Украина».
Резкие кадровые перестановки в Вашингтоне были тем самым корпоративным сигналом: акционеры недовольны, проект провален, дальше — только сворачивание.

— Январь 2025 — включение ликвидационной комиссии.
Речь уже шла не о победах, а о банальном резании костов. Попытки «отбить хоть что-то» через ресурсы и инфраструктуру Украины — классическая ликвидационная логика.

— Март 2025 — провал коалиции.
Европейцы и украинские лоббисты пытались добиться новых вливаний, но Зеленский устроил истерику в Белом доме вместо презентации. Итог предсказуем: финансирование закрыто, отношения с главным инвестором испорчены.

— Август 2025 — саммит на Аляске.
Путин встречен как равный партнёр: личный приезд Трампа в аэропорт, совместный кортеж, уважительная атмосфера. На фоне того, как в марте вышвырнули украинскую делегацию из Белого дома, контраст очевиден. «Украинский проект» списан, игра перешла в новую плоскость.

Тогда писал:
«Мы в реальном времени наблюдаем, как США сворачивают поддержку Украины и выходят на прямые договорённости с Россией».

Теперь это подтверждено официально — список из 28 пунктов и есть результат этих прямых договорённостей.

— Ноябрь 2025 — публикация мирного плана (мы сейчас тут).
Сейчас США уже завершили все необходимые внутренние процессы: списали украинский проект, развернули новую архитектуру давления и работают по сформированному «плану выхода» для всех сторон.

Подробно разобрали этот документ. Прошлись по каждому пункту, получился какой-то огромный текст, хотя пытался его сократить как мог.

Внутри поста:
— Какие пункты для Вашингтона являются ключевыми и почему эти пункты ускоряют для нас процесс;
— Какие элементы плана критичны для России и почему то что они в договоре сильно повышает наш политический вес;
— С чем выходит Украина из всей истории? Спойлер без перспектив, без ресурсов и без возможности восстановить субъектность.
— Почему так сильно грустит ЕС из-за этого мирного плана.

В целом, это только на поверхности — «мирный план». Пару пунктов для отвода глаз. А по факту внутри — деньги, контроль, новые правила и юридическое оформление закрытия «проекта Украина», который больше не нужен.

Полный разбор на Бусти и в Т-Инвестициях 
Приятного чтения🤝

---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#разборМСФО Черкизово — 3К25: зерно дешевеет, а ставка душит

Кратко:
Черкизово показали отличный квартал. Пресс-релиз местами звучит как из методички по вертикальной интеграции: зерно подешевело, маржа выросла, а еще и экспорт на подъёме. Но дьявол в деталях процентные расходы взлетают, а срезаный CapEx вернётся бумерангом в будущий рост.

Подробно:
Выручка: рост на ценах

В 3К25 выручка выросла на 14% и почти весь рост — это рост цены, которая поднялась в среднем на 13%. Т.е.объёмы подросли скромно и это не сказать что очень хорошо, но ассортимент идёт в сторону более маржинальных товаров — это хорошо. Курица +12,9%, свинина +18,8% — рынок помог, компания монетизировала.

Если смотреть за 9 месяцев — +11,2% выручки, из них 3,6% - это объёмы. Всё остальное — цена.

Маржинальность: всё дело в зерне

На стороне Черкизово играют сейчас три вещи: (1)дешёвое зерно нового урожая, (2)высокие цены на мясо и (3)«чистый» ассортимент.

Результат:
Скорректированная валовая прибыль +33%,
Маржа — 27,4% (лучшие уровни года).

Когда вертикально интегрирован от поля до упаковки, дешёвое зерно быстро дает рост маржи.

EBITDA: мощный рывок
20 млрд руб. EBITDA, +47% г/г, маржа 27,1%.

Дело не только в зерне, компания сильно ужалась по коммерческим и админ-расходам, автоматизировала процессы, подтянула эффективность по всем сегментам. То есть не только рынок помог, но и домашняя работа выполнена.

Чистая прибыль: квартал — огонь, год — так себе.

За квартал цифры отличные.
- Чистая прибыль +160%
- Скорректированная чистая +24%

Но за 9 месяцев картина хуже:
-Скорректированная чистая прибыль рухнула с 19,9 до 10,2 млрд руб. Высокие ставки на финансовом рынке и урезание льготных кредитов делают свое дело.

Денежный поток и CapEx

FCF стал положительным: +8 млрд руб в квартале.
CapEx резко сокращён -32%.
Причины обсудили выше: субсидий меньше, деньги дорогие, инвестпрограмма лезет под нож.

В краткосроке это делает отчёты красивее. В долгосроке — ограничивает рост. Т.е. то что обсудили в начале: объёмы особо не растут.

Долг: большой, но контролируемый, но большой.
Чистый долг — 142 млрд руб, +23% г/г.
При этом отношение NetDebt/EBITDA снизилось с 3,4x (на 30 июня) до 2,8x (за счет роста EBITDA)

Это пока ок, но нагрузка остаётся высокой для отрасли. Маржинальность если упадет, то долг рванет вверх.

Процентные расходы выросли:
- за квартал — с 2,9 до 5 млрд руб 🙈
- за девять месяцев — с 7,3 до 15,3 млрд руб 🙈

Это не временная история. Это системный риск.
При высокой ключевой высокие расходы. Снижение ставки конечно в плюс, но это совсем не те ставки что были по льготным кредитам (которые сократили).

Да, компания улучшила операционку, да, FCF вернулся в плюс. Но ставка продолжает давить на чистую прибыль — и будет давить дальше.

Перспективы

Фокус смещается в сторону продуктов с высокой маржой (индейка, свинина, халяль), расширения Фудсервиса и экспорта. Интеграция, бренды и рекордный урожай дают хороший запас прочности.

Но инвестиционная программа останется урезанной — ставка того требует. Возможно в 2026 на снижении ставки увидим рост капитальных затрат (в этом их сильно сократили) на чём дивиденды порежут.

• Что в итоге?
Черкизово показало отличный квартал:
* мощная маржа,
* рекордная EBITDA,
* позитивный FCF.

Но годовой тренд портит дорогой долг. А когда ключевая уйдёт ниже 15%, компания может начать активно восстанавливать инвест программу.

А пока что: сильный бизнес в непростой денежной среде.

У меня есть в портфеле. По чуть добираю

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Мода на сожаления.

Дисклеймер: Считайте, что дед забыл принять таблетки — и его понесло.

Помню, где-то через год после ковида в разговорах поднялась волна ностальгии:
«эх, вот бы сейчас цены, как в 2020, я бы тогда всё скупил».
Ведь можно было брать всё что угодно, ожидаемая дивидендная доходность была отличная. Практически — 90% людей сидели дома в полуобмороке, с валерьянкой в одной руке и лентой новостей в другой, и убеждали себя: «Это же только начало конца!».

Ну, собственно, именно поэтому всё и падало так сильно и так красиво.

Прошло пару лет — и история повторилась. Спустя год с небольшим после событий 2022-го снова началась ностальгическая мантра: «вот бы сейчас купить по ценам лета 2022-го, вот тогда я бы точно не упустил шанс!»

И что характерно — половина людей, с которыми я это обсуждал [а со знакомыми сам не поднимаю тему инвестиций, зачем-то мне начинают это всё рассказывать всегда], оказались теми же, кто в ковид не купил ничего. Некоторые — наоборот, продали летом/осенью 2022, т.е. в самый разгар паники.

Но время шло, и мода на сожаления тоже эволюционировала. В начале 2025-го стало особенно популярно вздыхать о том, что «ах, надо было покупать в последние месяцы 2024 года». Ведь всё же было очевидно!

Если вдруг узнали себя — не расстраивайтесь. Даже если рынок завтра рухнет к минимумам 2024-го, или вернётся в уровни 2020-го, или, кто знает, подарит (не хотелось бы таких подарков, но вдруг) дно а ля 2022-й — вы, скорее всего, всё равно ничего опять не купите.

Почему? Всё очень просто: потому что в моменте опять будет страшно.

Те, кто сейчас мечтают: «вот бы переговоры сорвались, МосБиржа минус 30%, а Сбер вообще по 200 — я бы там затарился!», — в реальности в момент падения начнут бегать по потолку и кричать:
«А-а-а-а, всё пропало! Какие акции, дурень, золото только спасёт!»

Те, кто стонал когда доллар был по 110 «вот бы доллар по 90 — купил бы не глядя», почему-то не спешат покупать его даже сейчас, когда он ниже 80. Потому что в моменте всегда что-то мешает: неудобно, страшно, «надо подождать нормализации», «непонятно, что будет дальше».

История с золотом — классика. Годы давало отличные точки входа, но покупали единицы. Когда золото сделало х2 — все вдруг вспомнили, что «надо было брать». Теперь новая песня: «вот бы упало ниже 3000 — купил бы на всё!»

Нет, не купите. Потому что к тому моменту появятся новые «ракеты» — акции, недвижимость, валюта, что угодно — и начнётся новое хоровое сожаление: «Вот бы год назад купить…»

Но есть и другой тип людей — те, кто покупали недвижимость и акции в 2022-м, пока тревожные продавали их за бесценок.

Те, кто спокойно набирали золотодобытчиков, пока большинство рассуждало, что золото «что-то неинтересное» и «надо бы подождать».

И когда придут новые распродажи, именно эти люди снова будут ходить по рынку и подбирать то, что отдают за копейки.

У них нет времени нервничать или биться головой о монитор со словами: «какой же я несчастный, что не успел купить пониже». Зато у них есть калькулятор, здравый смысл и чёткое понимание, что такое рыночный цикл.

Коллеги, если вы сегодня сидите и ждёте «следующий большой обвал», то, скорее всего, зря ждёте. И не потому, что обвала не будет — рынок у нас в этом смысле щедрый, каждый своё падение получит, и не раз, и не два )

Ключевой момент — оказаться на правильной стороне. Не среди тех, кто в момент обвала в панике распродаёт хорошие активы за копейки, а среди тех, кто за эти копейки хорошие активы спокойно подбирает.

Чтобы быть на правильной стороне, нужны три вещи: заранее сделанная домашняя работа по выбору активов, кэш для их покупки и способность не слушать всепропальщиков. Всё остальное приложится.

Что там сейчас говорите? Рыночек падает? Переговоры отменяются? Конца края не видно? А если мир, то экономике точно хана? Ага. Ну так и запишем.

#донтпаник
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Отчёт за 9 месяцев ВУШ: минус по прибыли, плюс по долгам

Кратко:
У компании резкое ухудшение финансового результата: выручка снизилась до 10,77 млрд руб., валовая прибыль просела более чем вдвое, а чистый итог ушёл в убыток -1,16 млрд руб. по сравнению с прибылью год назад. И пока этот тренд, скорей всего, сохранится.

Подробно:
Слабые результаты за 9М - это не результат разового фактора, а скорее изъян модели шеринга, которая обострилась из-за высокой конкуренции.

Основное давление идёт изнутри операционной деятельности. Себестоимость растёт быстрее выручки: ремонт, перевозка и обслуживание самокатов заметно подорожали, а фонд оплаты труда вырос вместе с масштабом инфраструктуры.

Всё это съело большую часть маржинальности, и операционная прибыль схлопнулась практически до нуля относительно прошлогоднего уровня. Рост прочих расходов — особенно убытки от выбытия парка, что прямо говорит о физическом износе и необходимости постоянных вложений.

Ситуацию усугубляет долговая нагрузка. Финансовые расходы подскочили почти вдвое, и при высокой ставке это становится хроническим источником давления на отчетность. Денежный поток от операционной деятельности остаётся положительным, но он уже не покрывает инвестиционные потребности — парк требует обновления, а бизнес-модель не генерирует достаточного свободного кэша. Отток денежных средств за период превысил 2,6 млрд руб., а запас ликвидности сократился почти в четыре раза. 😔

• Двойная утечка кэша: парк требует CAPEX, банки требуют проценты

Инвестиционный поток остаётся провальным не потому, что «менеджмент любит тратить», а потому что сама модель шеринга требует регулярного обновления парка, и это видно в отчёте: за период вложения в основные средства и нематериальные активы утащили кэш более чем на 5 млрд руб.

Пока физический износ остаётся высоким, CAPEX — не переменная, а обязательный платеж за право продолжать работать. Свободный денежный поток в таких условиях не может стать положительным, даже если операционный остаётся в плюсе.

Разворот наступает только тогда, когда парк становится зрелым, амортизация выравнивается, а вложения в обновление и расширение падают минимум в полтора раза — без этого бизнес продолжит «есть» будущие деньги ради поддержания текущих.

Но даже снижение CAPEX не спасает, если вторая «дыра» продолжает сжигать кэш — расходы по кредитам. В отчёте видно, что процентные платежи превышают 1,8 млрд руб., и это на фоне сокращения операционного потока более чем вдвое.

Эти расходы не абстрактны — они оплачиваются живыми деньгами, независимо от прибыли или убытка на бумаге. Поэтому устойчивость не достигается одним движением — она возникает только при двойном изменении: CAPEX должен снижаться относительно денежных потоков, а стоимость долга — падать вместе с долговой нагрузкой.

Если уменьшается только обновление парка, компания теряет выручку; если снижаются только проценты, парк всё равно требует денег. И лишь когда оба фактора сходятся, модель перестаёт быть «колесом, вращающимся за счёт заемных денег» и начинает генерировать свободный кэш, который можно не стыдно показать инвестору.

Но такой вариант возможен при существенном росте маржи, а сильная конкуренция с одной стороны и нормативные ограничения где и как быстро можно передвигаться с другой это вряд ли позволят сделать.

• Что в итоге?
Собственный капитал уменьшается, долги растут, а маржа падает с прежних комфортных уровней. Это означает, что даже при стабилизации спроса бизнес продолжит чувствовать нехватку свободных ресурсов, а стоимость финансирования — давление на результат. В таких условиях говорить о дивидендах не приходится — компания будет занята выживанием, а не распределением прибыли. И уже высокий долг/EBITDA в 3,6 может стать только больше в будущих отчетах.

#разборМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Снижение ставки — это праздник не для всех.

Поговорим немного о базе, о том как можно на коленке прикинуть перспективы разных банков, в целом до выхода отчёта. И поговорим сегодня о том, почему снижение ставки — это праздник не для всех.

Вы спросите, вау-вау, как это снижение ставки не праздник для банков? Там же кредиты в рост сразу. Верно. Но дело не только в кредитах.

— Процентный риск асимметричен.
Большая часть корпоративных кредитов — с плавающей ставкой. Поэтому когда ключевая ставка идет вниз, процентные доходы банка снижаются очень быстро.

А что с кредитами «фиксами»? Там же будет супер доход! На бумаге они фиксированные, но в реальности — нет. Как только ставка падает, любой адекватный финдиректор корпората постарается либо пересмотреть условия, либо досрочно закрыть старый дорогой кредит и перезанять дешевле в другом банке. В итоге часть портфеля «фиксированных» кредитов тоже начинает вести себя как плавающая.

То есть доходность активов падает почти сразу следом за ставкой.

В такой ситуации мелкие банки от этого страдают сильнее, потому что не успевают перестроить пассивы.
Что за Пассивы?
Об этом дальше.

— Пассивы — ключ.
Инструментов для управления маржой у наших банков немного: рынок свопов узкий, хеджей мало, финансовая система всё ещё в стадии развития (да, быстро развивается, но всё же путь ещё большой). Поэтому главный рычаг — стоимость депозитов.

Депозиты при этом в массе своей фиксированные и короче по сроку, чем кредиты. Значит, чтобы не схлопнуть маржу, банку нужно как можно быстрее удешевлять пассивы. И вот тут появляется асимметрия возможностей:

✅ Крупные банки могут снижать депозитные ставки первыми.
В Сбер $SBER, ВТБ $VTBR или другие топ-игроки деньги несут просто по факту бренда: узнаваемость, привычка, «там безопаснее». Им не нужно доплачивать клиенту, чтобы тот занёс рубли.

❌ Маленькие банки вынуждены держать ставки выше дольше.
Такому банку ещё нужно сообщить вкладчику: «мы существуем». А чтобы вкладчик выбрал не Сбер, а тебя — надо дать премию. И когда ставка снижается, эта премия давит на маржу. Кредиты то приносят меньше, а по депозитам открытым надо продолжать платить.

— Трансмиссия денежно-кредитной политики (ДКП) асимметрична.
Трансмиссия ДКП — это то, как решение ЦБ по ключевой ставке доезжает до реальной экономики.
То есть — как и с какой скоростью изменение ставки превращается в: (1) новые ставки по кредитам, (2) ставки по депозитам, (3) стоимость денег для бизнеса и населения

Простыми словами вниз едем быстрее, чем вверх.

В рост ставок кредиты «висят» на старых уровнях до погашения, а в снижении — пересматриваются быстро. Чем крупнее банк, тем легче пережить этот быстрый съезд вниз без обвала чистого процентного дохода.

— Субсидированная ипотека добавляет перекос.
Более половины ипотеки — фактически плавающая ставка.

Итог: маржа всё равно просядет, но у крупных банков — мягче и процесс более управляемый. У мелких — меньше манёвра, дороже пассивы, выше риск сжатия ЧПД (чистый процентный доход). Именно поэтому в цикле снижения ставки банковская система становится ещё более «иерархичной». А основное снижение

Так что аккуратнее с мелкими банками.
В период снижения ставки у них может перекосить доходы и расходы, выше зависимость от дорогих вкладов и сильнее давление на прибыль. Если где-то и могут пойти неприятные сюрпризы — то скорее там, а не в «тяжёлом крупняке». А сам цикл снижения ставки у нас идёт менее полугода (рис 1) — основные последствия для слабых игроков ещё впереди.

#этобаза
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

МосБиржа — конец эры сверхдоходов на ставке. Почему МосБиржа остаётся интересной.

Кратко:
МосБиржа отчиталась за 9М 2025. В отчете мы видим смену основного источника прибыли бизнеса. Комиссионная модель укрепляется, а процентная составляющая сжимается, и именно это движение определяет динамику чистой прибыли (и будущие дивиденды). Компания при этом остаётся интересной.

Подробно:
• Данные 3 кв. 2025 против 3 кв. 2024
- Комиссионные доходы +30,8% (19,4 млрд руб. vs 14,9 млрд руб.
- Чистый процентный доход –44% или ~12,7 млрд руб. (разница между % доходами и % расходами)
- Операционные расходы (персонал + административные) практически без изменений 11,3 млрд руб. на уровне прошлого года
- Чистая прибыль падение на четверть -25% до 17,3 млрд руб. Против 23,0 млрд руб. годом ранее.
- Доля комиссий в структуре дохода выросла до ~58%

• 9 месяцев 2025 vs 9 месяцев 2024.
- Комиссионные доходы +24% (55,8 млрд руб. vs 44,9 млрд руб.)
- Чистый процентный доход снизился на 48% (37,1 млрд руб. vs 65,6 млрд руб.)
- Операционные расходы (персонал + административные) выросли примерно на +13% (36,3 млрд руб. vs 33,7 млрд руб.)
- Чистая прибыль снизилась на –27% (45,2 млрд руб. vs 61,9 млрд руб.)

В целом по цифрам уже можно сделать основные выводы:
• процентный доход продолжает снижаться
• комиссионный компонент усиливается
• маржинальность нормализуется

📉 Почему прибыль просела?
Ключевой фактор — падение чистых процентных доходов. Это не разовый эффект, а следствие монетарного цикла:
в 2023-2024 гг. ставка стремительно росла, и НКЦ зарабатывал на высокой доходности размещений, теперь траектория обратная: ЦБ в 2025 перешёл к снижению по 1-2% в начале и сейчас замедлившись до шага в 0,5%

Траектория ставки режет процентный результат. Поэтому снижение чистых процентных доходов — ожидаемое и структурное. И продолжится следом за ключевой.

Тут надо отметить, что темпы снижения процентных доходов будут замедляться, следом за замедлением снижения ключевой ставки. Да и вероятность паузы в снижении ставки заметно выросла, что стабилизирует процентные доходы у МосБиржи.

📈 Комиссионная сторона — противоположная динамика
обороты в акциях, облигациях и на денежном рынке растут двузначными темпами

Маркетплейс и срочка усиливают вклад
структура доходов становится менее зависимой от ставки и так и должно быть. Нас интересует рост бизнеса в первую очередь.

То есть биржа компенсирует монетарное сжатие ростом рыночной активности, но не полностью.

- Про расходы.
С расходами ситуация неоднозначная, как бы сказать сильно давящая на маржу:

Административные и общие расходы растут заметно — в отчёте за 9М 2025 они составили 20,2 млрд руб. против 14,6 млрд руб. годом ранее. (т.е. на треть)

Рост идёт по рекламе, маркетингу, IT-сопровождению, амортизации и сервисным затратам. Что это значит?
⚠ это уменьшает часть эффекта от роста комиссий
⚠ рынок часто недооценивает влияние издержек на итоговую прибыль. Это как не учитывать комиссию брокера и налоги когда считаешь прибыль с рынка.

Плюсы тоже есть:
— расходы на персонал снизились относительно прошлого года (но остаются высокими).
— завершение программы мотивации сотрудников на акциях уменьшило давление, но полностью его не сняло.

В итоге мы видим, что растущие расходы — это ещё один фактор, который сдерживает прибыль при растущих оборотах.

- Что это значит для оценки и дивидендов?
Чистая прибыль остаётся под давлением
дивидендный потенциал — скорее умеренно снижается на этом. С другой стороны вся эта история со снижением ставки и мирными переговорами будет способствовать росту объёмов торгов и, как следствие, росту комиссионных доходов. Да и в целом МосБиржа хорошо скоректировалась в цене от максимумов.

- Ключевой момент который видно в отчете.
Модель Мосбиржи переключается с “зарабатываем на ставке” на “зарабатываем на рынке”. Это хороший сценарий, но он даёт более низкую маржинальность, сверх доходы тоже уходят в прошлое. Но бизнес остаётся интересным. На этом и докупаю в портфель.

#разборМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минимальное давление предложения и сдержанная инфляция — поддержка для кривой ОФЗ.

Сегодняшние аукционы Минфина прошли без сюрпризов — обычные будны. В сумме заняли 134,8 млрд руб.:
— выпуск ОФЗ 26252 собрал 113,5 млрд руб,
— а ОФЗ 26254 — ещё 21,3 млрд руб.
Спрос уверенный. Минфин мог бы легко подтянуть планку и занять больше, но не торопится — годовой план и так закрывается, так что можно и не спешить.

Для кривой ОФЗ это скорее в плюс. Как уже обсуждали, давление со стороны аукционов Минфина до конца года будет минимальным.

Росстат опубликовал оценку недельной инфляции за период с 18 по 24 ноября. Рост 0,14% после 0,11% и 0,09% двумя неделями ранее (рис 1), есть небольшое ускорение, но ничего сверх естественного. С начала месяца инфляция составила всего +0,40%, с начала года — +5,23%. Для сравнения: на аналогичную дату в 2024 году показатель был +8,09%. Темпы роста цен остаются умеренными.

Бензин ещё немного вниз: −0,3%, дизельное топливо всё вверх: +0,5%

В целом текущая недельная статистика подтверждает режим умеренной и контролируемой инфляции. Данные за ноябрь будут отличные. Что долговому рынку вообще и ОФЗ в частности в плюс.

#Минфин #ОФЗ #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Тревожные паникуют, принципы работают.

Тревожные, услышав выступление Путина, опять нажали на красную кнопку и устроили мини-распродажу. В их картине мира всё пропало(опять), ведь договорнячок отменяется.

А по факту — сегодняшние заявления Путина только подчеркнули, с какой сильной переговорной позиции мы сейчас выступаем. И главное: переговоры ИДУТ дальше.

"Россия ожидает переговорщиков от США в Москве в первой половине следующей недели", — заявил Президент.

Так что воспринимайте сегодняшнюю речь как своеобразной «сверкой часов» — мягкое напоминание, чтобы американские переговорщики, собираясь приехать на следующей неделе, прибыли в Москву с правильным настроем.

По сути, Путин лишь повторил то, что мы уже слышим, базовые и неизменные принципы:

— Должна быть легитимная власть на Украине.
Только в этом случае можно что-то подписывать так, чтобы через 2-3 года всё не загорелось снова.

— Освобождение нашей территории.
Всё и так идёт по плану. И будет достигнуто тем или иным образом (но лучше конечно дипломатически).

— Конфискация российских активов за рубежом не останется без последствий.
 
Никаких неожиданностей. Просто расставленные акценты перед важной неделей. Поэтому ни вижу ни одного повода нервничать. Всё идёт своим ходом.

В целом, чтобы не нервничать в такие дни, достаточно придерживаться нескольких базовых принципов:

— Фокус на качественных компаниях, которые платят дивиденды.
Станет ли Сбер меньше зарабатывать, если переговоры будут идти ещё 2–3 месяца, полгода или год? А МосБиржа? ФосАгро? Мать и Дитя?
Список можно продолжать долго — и он весь про устойчивый бизнес, а не про переоценку акций в моменте.

— Долгосрочный горизонт.
Когда покупаешь с прицелом на годы, ежедневная волатильность превращается в фоновый шум. А сильные распродажи — это не трагедия, а возможность забрать хорошие активы, которые продолжают генерировать прибыль.

— Не использовать плечи.
Нет плечей — нет принудительных продаж, нет паники, нет поводов переживать.

— Наличие кэш-подушки.
К инвестициям стоит подходить, когда у вас уже есть запас денег на полгода жизни — в депозитах или фондах денежного рынка.

Тогда любое проседание цены акций — это не угроза вашему быту, а обычный рабочий момент рынка.
Да, я тоже в акциях. И да, мой портфель тоже едет вниз на переоценке каждый раз, когда «договорнячок» откладывается — привычная сезонность новостного фона.

Всё нормально. Это рынок — здесь всегда достаточно тревожных, которые торгуют эмоциями вместо логики.

А процесс идёт к своему финалу: цели будут достигнуты, спецоперация завершится, и направление событий уже давно считывается любым, кто способен смотреть на картину трезво.

Так что пока можно спокойно делать своё дело: держать качество, докупать на просадках и не путать краткосрочный шум с долгосрочным результатом.

PS
Берём пример с Андрея (см рис 1) 🫡
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Неделя получилась красивая в цифрах и навязчивая в новостях.

Посмотрели МСФО-отчёты МосБиржи, ВУШа и Черкизово. Посмотрели у кого есть перспективы, а у кого их пока нет.

ЦБ представил свежий отчёт по банковскому сектору — маржа держится, обороты растут, проблемные кредиты под контролем. Радость правда не у всех.
Из общей прибыли банков за октябрь — 310 млрд рублей — две трети сделали всего три игрока:
— Сбер: 150 млрд
— ВТБ: 26 млрд
— Т-Банк: 20 млрд
Остальным достались крошки с праздничного стола. Почему так — подробно обсудили в посте «снижение ставки — это праздник не для всех».

Инфляция порадовала — замедление продолжается.

Минфин тоже порадовал — заимствования проходят спокойно, без давления на кривую.

А вот навязчивые новости про «договорнячок» утомляют уже даже не содержанием, а обилием — как будто кто-то включил режим «24/7 политического спама» так что #пятничный_мем про обилие новостей )

Из самого важного за последние пару дней можно выделить, что вчера Ермак заявляет, что подписать план Трампа невозможно и «Ни один здравомыслящий человек не подпишет отказ от территорий».

А сегодня у Ермака начинаются обыски в правительственном квартале.

Тут комментировать только портить. 😄

В общем отличная была неделя.
Жмякай лайк, если согласен.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Обзор стратегии «Рынок РФ» за ноябрь: меньше геополитики, больше фундаментала.

Плотный поток отчётов, очередные геополитические скачки и общая турбулентность, к которой рынок уже, кажется, привык. Главным драйвером ноября снова стала геополитика — именно она развернула рынок из минусовой зоны в середине месяца и вытянула его в уверенный плюс.

Подробный разбор геополитики был на прошлой неделе в посте «Большая распаковка», поэтому сейчас сосредоточимся на отчётах и перспективах отдельных компаний — там накопилось немало важного.

На Бусти и в Т-Инвестициях разобрали 12 компаний.

Часть из этих компаний входят в стратегию, часть — разобрали для примера: компании хорошие, но объективно уступают тем, кого держим. В основе разбора — свежие МСФО-отчёты, данные ЦБ и динамика последних месяцев.

Например про ПИК $PIKK
За ноябрь — лучший результат в портфеле: +17,4% за месяц.

Напомню фон. В октябре совет директоров внёс сразу два недружественных для миноров предложения — (1) отмена дивидендной политики и (2) обратный сплит 100 к 1. Логично, что рынок отреагировал падением. Ситуацию подогревали ещё и слухи в СМИ про потенциальный делистинг, которые с энтузиазмом разносили отдельные телеграм-каналы.

В прошлом обзоре писал:

«Возможно топ-менеджмент старается уронить цену. Возможно, кто-то собирается зайти в капитал, а очистка поля от мелких инвесторов — это часть сценария <...> В стратегии набрать 100 акций не получится — слишком рискованная история, и, как писал ещё в прошлом месяце, доля ПИКа в портфеле стратегии порядка 2%. И планов наращивать её до 20% точно нет. В личном портфеле позицию сделаю кратно 100 — чисто технически, чтобы спокойно смотреть, куда пойдёт история».

Что мы получили по факту:
— обратный сплит отменён;
— компания разрабатывает новую дивидендную политику, обещает представить её не позднее апреля 2026 года (т.е. аккуратно перед публикацией годового отчёта за 2025);
— тема делистинга схлопнулась мгновенно;
— официальная формулировка «Компания прислушивается к пожеланиям миноритариев» (цитата «Интерфакс») просто вишенка на торте. Мы посмотрим по поступкам. 😉

Но пока ключевые риски, которые давили на бумагу в октябре, ушли. А предположение о том, что крупный игрок мог заходить на массовом выходе миноров — всё ещё остаётся рабочей гипотезой. Проверить это мы, разумеется, никогда не сможем, но в обзоре разобрали, что будем делать с позицией в ПИКе и как ведём её дальше.

Кроме ПИКа, в разборе:
— Обсудили новую стратегии Ленты $LENT
— Что показывает МСФО Совкомбанка $SVCB и будем ли его добавлять в портфель.
— Что показывает свежий отчёт МСФО Сегежи $SGZH и в каком контексте её можно рассмотреть.
— Сравнили свежие МСФО отчёты Газпром Нефти $SIBN и Роснефти $ROSN
— и ещё 6 компаний подробно разобрали.

Если хотите посмотреть на бизнесы вне призмы геополитики, а на финансовые показатели в отчётах МСФО  — кто зарабатывает, кто выживает, а кто использует цикл себе в плюс — полный разбор ждёт вас на Бусти и в Т-Инвестициях.

Приятного чтения. 🤝
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией