Ричард Хэппи
Нужен обзор на GloraX перед IPO?
4 вопроса к АО «Глоракс».
Купируем риски для инвестора в преддверии IPO с привязкой к цифрам из их отчётности за 2024 г. и 1П 2025 г.
Опрос с небольшим перевесом показал: обзор по IPO всё-таки нужен. Пробежался по отчётности — вопросов оказалось больше, чем ожидал. Задал четыре ключевых вопроса IR-команде. Вот что ответили:
1. Риск дефицита операционного денежного потока.
В 2024 году Группа показала отрицательный операционный денежный поток −0,78 млрд руб., а в 2023 г. — ещё хуже (−16,5 млрд руб.). А тогда ещё была безадресная льготная ипотека. (рис 1)
Вопрос: за счёт чего компания планирует переломить хронический отрицательный cash flow? Ведь IPO решает этот вопрос разово.
Ответ: Так как эскроу-счета учитываются за балансом девелопера, то отрицательный cash flow – вполне естественная динамика для активно развивающегося девелопера вследствие отсутствия операционных поступлений по проектам до раскрытия эскроу-счетов. Мы ожидаем, что по мере выхода компании на стабильный уровень объемов строительства (ок. 2 млн кв. м) и регулярного раскрытия эскроу-счетов денежный поток стабилизируется на положительном уровне.
2. Резкий рост долговой нагрузки
Чистый долг увеличился с 16,1 млрд руб. в 2023 г. до 29,4 млрд руб. в 2024 г. (+83%). (рис 1)
Вопрос: какие конкретно ковенанты установлены по проектному финансированию, и есть ли риск их нарушения при снижении продаж в 2026 г.?
Ответ: Несмотря на рост чистого долга в 2024 г. в абсолютных значениях, наша долговая нагрузка в терминах чистый долг / EBITDA снизилась с 3,9х в 2023 г. до 2,9х в 2024 г., что является сбалансированным уровнем для высокорастущего девелопера.
В части ковенантов — они в основном направлены на поддержания финансовой устойчивости и ликвидности застройщика, реализующего проект. По итогам 9 мес. 2025 г. мы нарастили продажи на 88% г/г, что обеспечивает уверенность в выполнении годового плана и соблюдении всех необходимых ковенант.
3. Ставочная чувствительность.
По отчётности за 1П 2025 г. расходы на проценты составили 4,6 млрд руб. за полгода, что съедает значительную часть прибыли. Обновлённый среднесрочный прогноз ЦБ говорит нам о том, что ставку снижать будут медленно. (рис 2)
Вопрос: как компания выдержит долговую нагрузку при текущей ключевой ставке и сохранении высокой себестоимости? Есть ли зафиксированные ставки по кредитам или всё «плавающее»?
Ответ: При высокой ключевой ставке компания ведет свою деятельность уже второй год и показывает положительную чистую прибыль за счет высокой рентабельности на уровне валовой прибыли и EBITDA (более 40% и 30% соответственно). По абсолютному размеру чистая прибыль компании в 1 полугодии 2025 года уступает только ПИК среди публичных конкурентов, несмотря на значительно меньшие объемы бизнеса. При снижении ключевой ставки мы ожидаем существенное снижение давления на процентные расходы, что позволит увеличить размер чистой прибыли.
4. Качество прибыли.
Прибыль за 1П 2025 г. — 2,33 млрд руб., но значительная часть — от «прочих доходов» (+1,36 млрд) и «приобретения дочерних компаний»
Т.е. по сути, половина операционной прибыли за 1П 2025 г. сформирована не строительной деятельностью, а бухгалтерским доходом от сделки с дочерней компанией (рис 3)
Вопрос: Можете пояснить, какие именно сделки вошли в этот результат и связано ли это с внутригрупповыми операциями?
Ответ: 1,46 млрд руб. прибыли от приобретения дочерних компаний – результат выгодного приобретения ГК Жилкапинвест - топ-3 девелопера Приморского края. Со значительным дисконтом GloraX приобрел 5 проектов во Владивостоке и вышел в 11-ый регион присутствия
• Что в сухом остатке.
IPO — скорее инструмент балансировки, чем устойчивости
На мой вкус логичнее понаблюдать со стороны и оценить, как компания пройдет первый год на бирже.
А вот её облигации после размещения могут выглядеть интереснее для осторожного инвестора. Денег прибавится, обслуживать будет легче. Кредитный рейтинг ВДОшный — BBB
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Купируем риски для инвестора в преддверии IPO с привязкой к цифрам из их отчётности за 2024 г. и 1П 2025 г.
Опрос с небольшим перевесом показал: обзор по IPO всё-таки нужен. Пробежался по отчётности — вопросов оказалось больше, чем ожидал. Задал четыре ключевых вопроса IR-команде. Вот что ответили:
1. Риск дефицита операционного денежного потока.
В 2024 году Группа показала отрицательный операционный денежный поток −0,78 млрд руб., а в 2023 г. — ещё хуже (−16,5 млрд руб.). А тогда ещё была безадресная льготная ипотека. (рис 1)
Вопрос: за счёт чего компания планирует переломить хронический отрицательный cash flow? Ведь IPO решает этот вопрос разово.
Ответ: Так как эскроу-счета учитываются за балансом девелопера, то отрицательный cash flow – вполне естественная динамика для активно развивающегося девелопера вследствие отсутствия операционных поступлений по проектам до раскрытия эскроу-счетов. Мы ожидаем, что по мере выхода компании на стабильный уровень объемов строительства (ок. 2 млн кв. м) и регулярного раскрытия эскроу-счетов денежный поток стабилизируется на положительном уровне.
2. Резкий рост долговой нагрузки
Чистый долг увеличился с 16,1 млрд руб. в 2023 г. до 29,4 млрд руб. в 2024 г. (+83%). (рис 1)
Вопрос: какие конкретно ковенанты установлены по проектному финансированию, и есть ли риск их нарушения при снижении продаж в 2026 г.?
Ответ: Несмотря на рост чистого долга в 2024 г. в абсолютных значениях, наша долговая нагрузка в терминах чистый долг / EBITDA снизилась с 3,9х в 2023 г. до 2,9х в 2024 г., что является сбалансированным уровнем для высокорастущего девелопера.
В части ковенантов — они в основном направлены на поддержания финансовой устойчивости и ликвидности застройщика, реализующего проект. По итогам 9 мес. 2025 г. мы нарастили продажи на 88% г/г, что обеспечивает уверенность в выполнении годового плана и соблюдении всех необходимых ковенант.
3. Ставочная чувствительность.
По отчётности за 1П 2025 г. расходы на проценты составили 4,6 млрд руб. за полгода, что съедает значительную часть прибыли. Обновлённый среднесрочный прогноз ЦБ говорит нам о том, что ставку снижать будут медленно. (рис 2)
Вопрос: как компания выдержит долговую нагрузку при текущей ключевой ставке и сохранении высокой себестоимости? Есть ли зафиксированные ставки по кредитам или всё «плавающее»?
Ответ: При высокой ключевой ставке компания ведет свою деятельность уже второй год и показывает положительную чистую прибыль за счет высокой рентабельности на уровне валовой прибыли и EBITDA (более 40% и 30% соответственно). По абсолютному размеру чистая прибыль компании в 1 полугодии 2025 года уступает только ПИК среди публичных конкурентов, несмотря на значительно меньшие объемы бизнеса. При снижении ключевой ставки мы ожидаем существенное снижение давления на процентные расходы, что позволит увеличить размер чистой прибыли.
4. Качество прибыли.
Прибыль за 1П 2025 г. — 2,33 млрд руб., но значительная часть — от «прочих доходов» (+1,36 млрд) и «приобретения дочерних компаний»
Т.е. по сути, половина операционной прибыли за 1П 2025 г. сформирована не строительной деятельностью, а бухгалтерским доходом от сделки с дочерней компанией (рис 3)
Вопрос: Можете пояснить, какие именно сделки вошли в этот результат и связано ли это с внутригрупповыми операциями?
Ответ: 1,46 млрд руб. прибыли от приобретения дочерних компаний – результат выгодного приобретения ГК Жилкапинвест - топ-3 девелопера Приморского края. Со значительным дисконтом GloraX приобрел 5 проектов во Владивостоке и вышел в 11-ый регион присутствия
• Что в сухом остатке.
IPO — скорее инструмент балансировки, чем устойчивости
На мой вкус логичнее понаблюдать со стороны и оценить, как компания пройдет первый год на бирже.
А вот её облигации после размещения могут выглядеть интереснее для осторожного инвестора. Денег прибавится, обслуживать будет легче. Кредитный рейтинг ВДОшный — BBB
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍22❤4🐳4🥴3🙈3
#вопросответ
📈 Облигации vs фонды облигаций: разница, которую важно понимать.
Коротко вопрос можно сформулировать так: "Зачем мне облигация, если могу выбрать фонд облигаций".
Короткий ответ:
(1) облигации прекрасны своей предсказуемостью и (2) это разные инструменты и важно понимать какой конкретно инструмент подходит под вашу задачу.
Длинный ответ:
Конкретный инструмент выбирается под конкретную задачу.
Когда берёшь конкретную облигацию, есть три ключевых параметра:
— Фиксированная дата погашения.
Это не абстрактное «когда-нибудь вернётся», а конкретная дата в календаре. Нужны деньги через три года — подбираешь облигацию с погашением через три года. Простой и рабочий инструмент финансового планирования.
— Фиксированная купонная ставка.
Заранее знаешь, сколько и когда заплатят. Это идеально, если нужно прогнозировать денежный поток.
Например: есть 10 млн рублей и хочешь купить квартиру. Окей.
2 млн — первый взнос по льготной ипотеке.
8 млн — кладём в ОФЗ под 14% годовых.
Купоны идут на обслуживание кредита под 4-6%.
Результат — ипотека фактически оплачивается за счёт государства, а на разнице ещё зарабатываешь.
— Понятная доходность к погашению (YTM).
Если эмитент не дефолтнёт (а это значимое если), заранее знаешь итоговую доходность и точку выхода.
Это всё не прогнозы, не сценарии, а расчёт по договору. В этом и прелесть облигаций.
🌀 Фонд облигаций — это процесс без финиша.
В фонде нет «погашения». Фонд — это вечный котёл, где купоны и выкупы старых бумаг постоянно реинвестируются в новые.
Да, у фонда: (1) высокая диверсификация (если один эмитент сгорит — не беда), (2) простота покупки (одна кнопка — десятки бумаг внутри), (3) и часто низкий порог входа.
Но у фонда нет фиксированной доходности и срока. Его цена и доходность зависят от того, что происходит с рынком облигаций:
— Ставки упали — цена фонда выросла.
— Ставки выросли — цена фонда просела.
— Ставки стоят на месте — цена растёт на купоны минус комиссия фонда.
В примере из вопроса про $TBRU или $AKMB всё хорошо, потому что ставка снижалась в 2025. Как дела были в 2024? Можно посмотреть на рис 1. И всё это может происходить без дефолтов, просто из-за изменения конъюнктуры. А вот отдельные облигации в тот же период спокойно погашались, обеспечивая владельцам запланированную доходность.
Ну… если, конечно, вы не пошли в блудняк ВДО, где слово «спокойно» обычно не употребляют.
В начале года как-то обсуждали фонды на индексы. Тогда писал:
«Отношение к индексным фондам у меня как у капитана Смоллетта» (рис. 2).
Добавлю, что к фондам облигаций отношение такое же. Не рекомендация, само собой. Для кого-то фонды — топовая история: удобно, быстро, без нервов (ну как без нервов, когда ставка вниз тогда да — без).
Но вот лично мне такие истории не подходят. В моей картинке мира облигации это кэш инструмент куда припарковываю кэш на время. Стоит в одном ряду с вкладами (вклады подходят к примеру для финансовой подушки) и фондами денежного рынка.
Поэтому всё просто:
Если нужна предсказуемость, понятная доходность и конкретная дата, когда деньги вернутся — берите облигации.
Если же хочется не заморачиваться и плыть по течению рынка — фонды.
Но не надо забывать, что это разные инструменты.
Облигация — это билет с фиксированной датой прибытия.
Фонд — бесконечное путешествие без расписания, где капитан — рынок.
В моём случае — предпочитаю процессом управлять сам.
А какой вариант лучше в вашем — не знаю.
Рынок каждому даёт возможность проверить собственную философию на практике. И это замечательно )
#этобаза
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
📈 Облигации vs фонды облигаций: разница, которую важно понимать.
Коротко вопрос можно сформулировать так: "Зачем мне облигация, если могу выбрать фонд облигаций".
Короткий ответ:
(1) облигации прекрасны своей предсказуемостью и (2) это разные инструменты и важно понимать какой конкретно инструмент подходит под вашу задачу.
Длинный ответ:
Конкретный инструмент выбирается под конкретную задачу.
Когда берёшь конкретную облигацию, есть три ключевых параметра:
— Фиксированная дата погашения.
Это не абстрактное «когда-нибудь вернётся», а конкретная дата в календаре. Нужны деньги через три года — подбираешь облигацию с погашением через три года. Простой и рабочий инструмент финансового планирования.
— Фиксированная купонная ставка.
Заранее знаешь, сколько и когда заплатят. Это идеально, если нужно прогнозировать денежный поток.
Например: есть 10 млн рублей и хочешь купить квартиру. Окей.
2 млн — первый взнос по льготной ипотеке.
8 млн — кладём в ОФЗ под 14% годовых.
Купоны идут на обслуживание кредита под 4-6%.
Результат — ипотека фактически оплачивается за счёт государства, а на разнице ещё зарабатываешь.
— Понятная доходность к погашению (YTM).
Если эмитент не дефолтнёт (а это значимое если), заранее знаешь итоговую доходность и точку выхода.
Это всё не прогнозы, не сценарии, а расчёт по договору. В этом и прелесть облигаций.
🌀 Фонд облигаций — это процесс без финиша.
В фонде нет «погашения». Фонд — это вечный котёл, где купоны и выкупы старых бумаг постоянно реинвестируются в новые.
Да, у фонда: (1) высокая диверсификация (если один эмитент сгорит — не беда), (2) простота покупки (одна кнопка — десятки бумаг внутри), (3) и часто низкий порог входа.
Но у фонда нет фиксированной доходности и срока. Его цена и доходность зависят от того, что происходит с рынком облигаций:
— Ставки упали — цена фонда выросла.
— Ставки выросли — цена фонда просела.
— Ставки стоят на месте — цена растёт на купоны минус комиссия фонда.
В примере из вопроса про $TBRU или $AKMB всё хорошо, потому что ставка снижалась в 2025. Как дела были в 2024? Можно посмотреть на рис 1. И всё это может происходить без дефолтов, просто из-за изменения конъюнктуры. А вот отдельные облигации в тот же период спокойно погашались, обеспечивая владельцам запланированную доходность.
Ну… если, конечно, вы не пошли в блудняк ВДО, где слово «спокойно» обычно не употребляют.
В начале года как-то обсуждали фонды на индексы. Тогда писал:
«Отношение к индексным фондам у меня как у капитана Смоллетта» (рис. 2).
Добавлю, что к фондам облигаций отношение такое же. Не рекомендация, само собой. Для кого-то фонды — топовая история: удобно, быстро, без нервов (ну как без нервов, когда ставка вниз тогда да — без).
Но вот лично мне такие истории не подходят. В моей картинке мира облигации это кэш инструмент куда припарковываю кэш на время. Стоит в одном ряду с вкладами (вклады подходят к примеру для финансовой подушки) и фондами денежного рынка.
Поэтому всё просто:
Если нужна предсказуемость, понятная доходность и конкретная дата, когда деньги вернутся — берите облигации.
Если же хочется не заморачиваться и плыть по течению рынка — фонды.
Но не надо забывать, что это разные инструменты.
Облигация — это билет с фиксированной датой прибытия.
Фонд — бесконечное путешествие без расписания, где капитан — рынок.
В моём случае — предпочитаю процессом управлять сам.
А какой вариант лучше в вашем — не знаю.
Рынок каждому даёт возможность проверить собственную философию на практике. И это замечательно )
#этобаза
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍23❤5✍4🤔4🥴1
Сегодня день рождения у Эльвиры Сахипзадовны. Шлём лучи благодарности и поддержки 🥰 😍
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💯37🔥11❤8🤡4🐳4👾3🫡2
Ситуация двигается в нужном направлении: спрос на ОФЗ вернулся.
Кратко:
Минфин уверенно занимает, инфляция замедлилась по недельным данным, но идём мы быстрей чем в прошлом году.
Подробно:
На прошлой неделе аукционы Минфина проходили в режиме осторожности. Крупные игроки не спешили лезть в длинные бумаги — ждали заседание ЦБ.
После заседания картина изменилась: сегодня спрос на ОФЗ был высокий, покупали активно и с аппетитом. Минфин занял около 210 млрд руб. (по выпуску ОФЗ 26249 — 99,5 + 87,5 млрд, по ОФЗ 26247 — ещё 22,7 млрд)
В целом дела с выполнением плана в IV квартале у Минфина идут хорошо — уже заняли ~1 трлн руб. при формальном плане 1,5 трлн.
Рынку в целом нравится, что мы всё ещё в цикле снижения ставки.
Свежие данные по недельной инфляции выглядят неоднозначно. С одной стороны, рост цен замедлился: за неделю с 21 по 27 октября индекс потребительских цен прибавил +0,16% после +0,22% и +0,21% двумя неделями ранее.
Но радость преждевременна — с начала октября уже +0,79%, тогда как в октябре 2024 года было +0,75%. То есть, идём чуть быстрее прошлогоднего графика и октябрь ещё не закончился.
Бензин немного сбавил темпы, но всё ещё быстро растёт: бензин +0,4%, дизтопливо +0,5%. Иными словами, инфляционное давление не ушло.
Свежий #ОтчётЦБ «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» новой информации особо не дал. Мы разбирали инфляционные ожидания бизнеса и населения когда выходили оперативные данные.
Основной момент в отчёте:
«Ценовые ожидания предприятий на следующие 3 месяца возросли до максимума с марта текущего года».
Т.е. бизнес видит рост издержек — сырьё, комплектующие и топливо. Особенно выделилась розница (+38,7 п.), где уже ждут ускорения цен.
Инфляционные ожидания населения не изменились. Видимо, большинство пока не осознало, как быстро изменения налогов перекладываются в цены. Но прозрение придёт — к концу IV квартала 2025-го и особенно в начале 2026-го, когда будет смотреть на ценники.
Основная интрига — бюджетные траты в IV квартале.
Традиционно именно финал года приносит рекордный разгон расходов и, как следствие, всплеск денежной массы. А денежная масса — это топливо для инфляции.
Минфин весь год уверял, что значительная часть авансов уже выплачена заранее. Поэтому есть шанс, что под занавес 2025-го объём расходов окажется скромнее обычного. Но проверить это заранее мы не можем — цифры увидим только постфактум.
Логика простая: инфляция у нас монетарная (кредит + бюджет). Если рост денежной массы (М2) действительно продолжит тормозить, инфляционное давление ослабнет, и тогда можно будет аккуратно добавлять длинные выпуски ОФЗ.
Так что в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги мы пока снова в выжидательной позиции. За последние 1,5 месяца добавили 2 выпуска: 18-й выпуск Балтийского лизинка $RU000A10BZJ4 с амортизацией и ОФЗ 26247 $SU26247RMFS5 , купоны паркуем в фонд денежного рынка.
#минфин #рынокОФЗ #инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин уверенно занимает, инфляция замедлилась по недельным данным, но идём мы быстрей чем в прошлом году.
Подробно:
На прошлой неделе аукционы Минфина проходили в режиме осторожности. Крупные игроки не спешили лезть в длинные бумаги — ждали заседание ЦБ.
После заседания картина изменилась: сегодня спрос на ОФЗ был высокий, покупали активно и с аппетитом. Минфин занял около 210 млрд руб. (по выпуску ОФЗ 26249 — 99,5 + 87,5 млрд, по ОФЗ 26247 — ещё 22,7 млрд)
В целом дела с выполнением плана в IV квартале у Минфина идут хорошо — уже заняли ~1 трлн руб. при формальном плане 1,5 трлн.
Рынку в целом нравится, что мы всё ещё в цикле снижения ставки.
Свежие данные по недельной инфляции выглядят неоднозначно. С одной стороны, рост цен замедлился: за неделю с 21 по 27 октября индекс потребительских цен прибавил +0,16% после +0,22% и +0,21% двумя неделями ранее.
Но радость преждевременна — с начала октября уже +0,79%, тогда как в октябре 2024 года было +0,75%. То есть, идём чуть быстрее прошлогоднего графика и октябрь ещё не закончился.
Бензин немного сбавил темпы, но всё ещё быстро растёт: бензин +0,4%, дизтопливо +0,5%. Иными словами, инфляционное давление не ушло.
Свежий #ОтчётЦБ «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» новой информации особо не дал. Мы разбирали инфляционные ожидания бизнеса и населения когда выходили оперативные данные.
Основной момент в отчёте:
«Ценовые ожидания предприятий на следующие 3 месяца возросли до максимума с марта текущего года».
Т.е. бизнес видит рост издержек — сырьё, комплектующие и топливо. Особенно выделилась розница (+38,7 п.), где уже ждут ускорения цен.
Инфляционные ожидания населения не изменились. Видимо, большинство пока не осознало, как быстро изменения налогов перекладываются в цены. Но прозрение придёт — к концу IV квартала 2025-го и особенно в начале 2026-го, когда будет смотреть на ценники.
Основная интрига — бюджетные траты в IV квартале.
Традиционно именно финал года приносит рекордный разгон расходов и, как следствие, всплеск денежной массы. А денежная масса — это топливо для инфляции.
Минфин весь год уверял, что значительная часть авансов уже выплачена заранее. Поэтому есть шанс, что под занавес 2025-го объём расходов окажется скромнее обычного. Но проверить это заранее мы не можем — цифры увидим только постфактум.
Логика простая: инфляция у нас монетарная (кредит + бюджет). Если рост денежной массы (М2) действительно продолжит тормозить, инфляционное давление ослабнет, и тогда можно будет аккуратно добавлять длинные выпуски ОФЗ.
Так что в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги мы пока снова в выжидательной позиции. За последние 1,5 месяца добавили 2 выпуска: 18-й выпуск Балтийского лизинка $RU000A10BZJ4 с амортизацией и ОФЗ 26247 $SU26247RMFS5 , купоны паркуем в фонд денежного рынка.
#минфин #рынокОФЗ #инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15✍5🐳4❤3🥴3🤔1
📈 MD Medical: растёт быстро, без долгов и с дивидендами
В начале недели делал подборку "ТОП-5 идей в акциях". «Мать и дитя» $MDMG была в списке. Компания опубликовала операционные данные за III квартал и 9 месяцев 2025 года — разберём ключевые цифры.
Выручка компании выросла на 40% год к году — впечатляющий результат, даже для быстрорастущего сектора частной медицины.
Но не забываем: в 2025 году MD Medical не просто увеличивала объёмы работы, а активно открывала новые клиники и покупала готовый бизнес (M&A). Поэтому часть этого роста — эффект расширения, а не только “внутренний прогресс”.
Тут сразу напрашивается вопрос: «А не пудрят ли нам мозги, показывая рост просто за счёт агрессивного расширения сети?»
Чтобы отделить реальное развитие сети от механического роста за счёт новых точек, смотрим на показатель LFL (Like-for-Like) — то есть выручку по тем же клиникам, которые работали и год назад.
Даже без учёта новых активов компания показала +16% роста. Это тоже отличный результат. Больше клиентов, выше средний чек, лучше загрузка.
Рост идёт по всем направлениям:
— московские госпитали +19%;
— регионы +38%;
— амбулаторные клиники в регионах — в 2,3 раза.
💰 Денег на балансе 3,8 млрд руб., долгов нет. Компания расширяется, строит, покупает — и делает это без наращивания долга.
Капвложения приличные (0,7 млрд за квартал): открыты новые клиники в Сургуте, Самаре и центр офтальмологии в госпитале «Мичуринский».
🍼 Количество родов выросло на 21%, ЭКО — +9%, а средний чек по Москве уже перевалил за 650 тыс. рублей. В регионах тоже двузначный рост.
Амбулаторные посещения выросли в 2,2 раза, т.е. это не только «элитная сеть роддомов» это полноценный игрок на рынке частной медицины.
• Дивиденды.
Совет директоров утвердил выплаты за полугодие на 3,2 млрд руб. (42 рубля на акцию), что соответствует 62% прибыли по МСФО.
То есть компания растёт, инвестирует и возвращает капитал акционерам — редкая комбинация.
⚠️ Пара рисков, чтобы не забывали, где находимся:
1. Темпы расширения.
За два года — десятки новых клиник, госпиталей и покупок. Такая скорость требует идеальной операционной дисциплины. Любая ошибка в интеграции или загрузке может ударить по марже очень быстро. А за этим последует переоценки и цены акций и дивидендов вниз.
2. Концентрация на сегменте родов и ЭКО.
Пока спрос высокий, но этот рынок чувствителен к доходам населения и господдержке программ. Любые изменения квот или субсидий могут сказаться на потоке пациентов.
• Что в итоге?
Растёт быстрее рынка, удерживает прибыльность, не лезет в долги и платит дивиденды. Редкий пример бизнеса, где скорость роста не разрушает баланс.
Дорогая правда по оценке, но хорошая. Тут идеальный вариант ловить на распродажах.
#разборМСФО #дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В начале недели делал подборку "ТОП-5 идей в акциях". «Мать и дитя» $MDMG была в списке. Компания опубликовала операционные данные за III квартал и 9 месяцев 2025 года — разберём ключевые цифры.
Выручка компании выросла на 40% год к году — впечатляющий результат, даже для быстрорастущего сектора частной медицины.
Но не забываем: в 2025 году MD Medical не просто увеличивала объёмы работы, а активно открывала новые клиники и покупала готовый бизнес (M&A). Поэтому часть этого роста — эффект расширения, а не только “внутренний прогресс”.
Тут сразу напрашивается вопрос: «А не пудрят ли нам мозги, показывая рост просто за счёт агрессивного расширения сети?»
Чтобы отделить реальное развитие сети от механического роста за счёт новых точек, смотрим на показатель LFL (Like-for-Like) — то есть выручку по тем же клиникам, которые работали и год назад.
Даже без учёта новых активов компания показала +16% роста. Это тоже отличный результат. Больше клиентов, выше средний чек, лучше загрузка.
Рост идёт по всем направлениям:
— московские госпитали +19%;
— регионы +38%;
— амбулаторные клиники в регионах — в 2,3 раза.
💰 Денег на балансе 3,8 млрд руб., долгов нет. Компания расширяется, строит, покупает — и делает это без наращивания долга.
Капвложения приличные (0,7 млрд за квартал): открыты новые клиники в Сургуте, Самаре и центр офтальмологии в госпитале «Мичуринский».
🍼 Количество родов выросло на 21%, ЭКО — +9%, а средний чек по Москве уже перевалил за 650 тыс. рублей. В регионах тоже двузначный рост.
Амбулаторные посещения выросли в 2,2 раза, т.е. это не только «элитная сеть роддомов» это полноценный игрок на рынке частной медицины.
• Дивиденды.
Совет директоров утвердил выплаты за полугодие на 3,2 млрд руб. (42 рубля на акцию), что соответствует 62% прибыли по МСФО.
То есть компания растёт, инвестирует и возвращает капитал акционерам — редкая комбинация.
⚠️ Пара рисков, чтобы не забывали, где находимся:
1. Темпы расширения.
За два года — десятки новых клиник, госпиталей и покупок. Такая скорость требует идеальной операционной дисциплины. Любая ошибка в интеграции или загрузке может ударить по марже очень быстро. А за этим последует переоценки и цены акций и дивидендов вниз.
2. Концентрация на сегменте родов и ЭКО.
Пока спрос высокий, но этот рынок чувствителен к доходам населения и господдержке программ. Любые изменения квот или субсидий могут сказаться на потоке пациентов.
• Что в итоге?
Растёт быстрее рынка, удерживает прибыльность, не лезет в долги и платит дивиденды. Редкий пример бизнеса, где скорость роста не разрушает баланс.
Дорогая правда по оценке, но хорошая. Тут идеальный вариант ловить на распродажах.
#разборМСФО #дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍26🐳6🤔4❤3
Поймали на блесну.
Запоминающаяся неделя на рынке. По индексу Мосбиржи всего один шаг отделял от обновления минимума за 2,5 года.
Понаблюдали эффектные выносы шортистов: в «Мечеле» — на новостях о выкупе, в М.Видео — на «технической» истории о признании старого допвыпуска ценных бумаг несостоявшимся (важная деталь — речь не о новом, который в разы больше).
Добавим к этому новости о том, как Лукойл оперативно пристроил активы после свежих санкций США — и получим вполне насыщенную неделю, где скучать нам точно было некогда.
Но самое запоминающиеся это конечно IPO на таком фоне. Девелопер вытащил с рынка 2,1 млрд рублей при оценке около 18 млрд — и стал первым, кто рискнул на Мосбирже в 2025 году.
Инвесторам пообещали даже оферту через год — если цена уйдёт ниже IPO. Красиво, заманчиво… и немного подозрительно. Ведь всё «только из допэмиссии», а обещанные дивиденды — не раньше 2027-го. Но, как говорит рыбка с мема, блестит же. 😉 #пятничный_мем
🐟 Кто видел таких рыбок — ставьте лайк 👍🏻
🎣 А сами рыбки, понятно, ставят дизлайк 👎🏻
Посмотрим, кого здесь больше
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Запоминающаяся неделя на рынке. По индексу Мосбиржи всего один шаг отделял от обновления минимума за 2,5 года.
Понаблюдали эффектные выносы шортистов: в «Мечеле» — на новостях о выкупе, в М.Видео — на «технической» истории о признании старого допвыпуска ценных бумаг несостоявшимся (важная деталь — речь не о новом, который в разы больше).
Добавим к этому новости о том, как Лукойл оперативно пристроил активы после свежих санкций США — и получим вполне насыщенную неделю, где скучать нам точно было некогда.
Но самое запоминающиеся это конечно IPO на таком фоне. Девелопер вытащил с рынка 2,1 млрд рублей при оценке около 18 млрд — и стал первым, кто рискнул на Мосбирже в 2025 году.
Инвесторам пообещали даже оферту через год — если цена уйдёт ниже IPO. Красиво, заманчиво… и немного подозрительно. Ведь всё «только из допэмиссии», а обещанные дивиденды — не раньше 2027-го. Но, как говорит рыбка с мема, блестит же. 😉 #пятничный_мем
🐟 Кто видел таких рыбок — ставьте лайк 👍🏻
🎣 А сами рыбки, понятно, ставят дизлайк 👎🏻
Посмотрим, кого здесь больше
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24😁17❤8👎3🤮1
Стратегия «Рынок РФ» за октябрь: обзор отчётов и немного здравого смысла.
На Бусти и в Т-Инвестициях разобрали рынок и стратегию за прошедший месяц.
— Обсудили макрофон и что он нам несёт.
— Обсудили сделки: сокращён денежный фонд, увеличены позиции в отдельных компаниях и какая там логика.
— Было много отчётов в октябре. Расставили отраслевые акценты: банки и финтех; лизинг, ритейл, нефтегаз, энергетика, не забыли и про девелопмент.
В целом вывод по посту простой: в ямках — не паниковать, в сильных бумагах — держаться. Цикл смягчения идёт и он ещё скажет своё слово 🫡
Подробней на Бусти и в Т-Инвестициях
Приятного чтения 🤝
PS
В новом году стоимость подписки вырастет — плановая индексация. Так что если думали, сейчас или потом — потом просто будет чуть дороже.
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На Бусти и в Т-Инвестициях разобрали рынок и стратегию за прошедший месяц.
— Обсудили макрофон и что он нам несёт.
— Обсудили сделки: сокращён денежный фонд, увеличены позиции в отдельных компаниях и какая там логика.
— Было много отчётов в октябре. Расставили отраслевые акценты: банки и финтех; лизинг, ритейл, нефтегаз, энергетика, не забыли и про девелопмент.
В целом вывод по посту простой: в ямках — не паниковать, в сильных бумагах — держаться. Цикл смягчения идёт и он ещё скажет своё слово 🫡
Подробней на Бусти и в Т-Инвестициях
Приятного чтения 🤝
PS
В новом году стоимость подписки вырастет — плановая индексация. Так что если думали, сейчас или потом — потом просто будет чуть дороже.
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10🥴4😁3🔥1💯1🙈1
Сложный процент и простые привычки.
На рынке мы живём в культе результата и максимальной доходности. В такой среде очень легко переоценить важность одного решающего события — «ту самую» сделку, тот рост, то дно — и недооценить силу маленьких, скучных, рутинных и почти незаметных действий.
Это порождает устойчивое заблуждение: будто успех в инвестициях зависит от умения поймать момент — угадать разворот, «зайти на самом дне и на всю котлету». Интуитивно кажется, что большие деньги приходят из больших решений.
На деле так играются только мелкие спекулянты с большим заёмным капиталом до момента пока их не вынесет. А капитал инвестора растёт не от вдохновения и удачи, а от маленьких, но регулярных действий, которые повторяются годами.
База же максимально простая: тратишь меньше чем зарабатываешь, разницу инвестируешь. Так месяц за месяцем, из года в год.
Будет это фиксированная сумма, процент от дохода или автоматическое пополнение брокерского счёта — не так важно как именно это делать. Важно, чтобы каждый месяц часть денег уходила туда, где они начинают работать и приносить ещё деньги без нашего активного участия.
Инструмент — тут история вторая. Будь то арендная недвижимость физическая или ПИФы, акции, облигации или что-то ещё — это всего лишь форма.
В моменте это почти не заметно, но со временем включается эффект сложного процента — того самого, когда проценты начинают приносить новые проценты. Деньги начинают работать, и с каждым циклом становишься на шаг ближе к финансовой свободе.
Верно и обратное: те, кто тратит больше, чем зарабатывает, тоже пользуются эффектом сложного процента — только против себя. Все эти любители кредиток в стиле «мне срочно нужен новый айфон» или «я не в ресурсе, надо отдохнуть, пусть и в кредит» тоже накапливают результат. Только отрицательный, долгая дорога в долговую яму. И да — сначала это почти не заметно.
Не заметно в плане финансов, а вот новый телефон или сториз все должны видеть )
Механика привычек в финансах работает точно так же, как в спорте, здоровье или отношениях. Пропустить пару тренировок — не страшно, от этого никто не соскуфится. Бывает, не хватает времени на близких в моменте — тоже случается. Иногда появляются срочные траты, и инвестировать в этом месяце не выходит — ничего страшного.
Проблемы начинаются, когда это превращается в систему. Недели складываются в месяцы, те в годы без спорта, без внимания к тем, кого любишь, и без попыток создать пассивный доход — и вот уже перед нами одинокий, уставший и в долгах скуф с огромным списком оправданий: «страна не та», «рынок не тот», «девушки меркантильные» и т.д.
Но что-то я отвлёкся. Регулярные инвестиции — это не про «вовремя», а про «всегда». Надо создать систему, где деньги работают независимо от вашего настроения и прогнозов аналитиков. Как проценты в условном фонде денежного рынка растут не потому, что вы каждый день следите за ними, а потому что время делает своё дело, — так и инвестиционный капитал увеличивается за счёт повторения простых действий: откладывай → инвестируй → реинвестируй.
Частая ошибка — слишком рано подводить итоги. Наш рынок волатилен: сегодня портфель на 5% выше, чем месяц назад, а завтра может просесть на 3%. Но если мы не спекулянты — это не имеет значения. Если ожидаемая дивидендная доходность не изменилась, зачем вообще на это реагировать? Разве что в контексте: «отлично, дайте купить со скидкой».
Месяц назад Сбер $SBER стоил меньше 280 рублей, сейчас — почти 300. Изменились ли его дивиденды за этот месяц? Нет. Просто рынок немного поистерил, потом успокоился, а бизнес — как приносил прибыль, так и приносит.
Такие рыночные истерики не должны сбивать нас с курса и ломать выстроенные привычки. Да, сейчас с этим легко согласиться — рынок последнюю неделю растёт, всё зеленеет. Но подождите следующей волны распродаж… и перечитайте этот пост ещё раз )
#это_база
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На рынке мы живём в культе результата и максимальной доходности. В такой среде очень легко переоценить важность одного решающего события — «ту самую» сделку, тот рост, то дно — и недооценить силу маленьких, скучных, рутинных и почти незаметных действий.
Это порождает устойчивое заблуждение: будто успех в инвестициях зависит от умения поймать момент — угадать разворот, «зайти на самом дне и на всю котлету». Интуитивно кажется, что большие деньги приходят из больших решений.
На деле так играются только мелкие спекулянты с большим заёмным капиталом до момента пока их не вынесет. А капитал инвестора растёт не от вдохновения и удачи, а от маленьких, но регулярных действий, которые повторяются годами.
База же максимально простая: тратишь меньше чем зарабатываешь, разницу инвестируешь. Так месяц за месяцем, из года в год.
Будет это фиксированная сумма, процент от дохода или автоматическое пополнение брокерского счёта — не так важно как именно это делать. Важно, чтобы каждый месяц часть денег уходила туда, где они начинают работать и приносить ещё деньги без нашего активного участия.
Инструмент — тут история вторая. Будь то арендная недвижимость физическая или ПИФы, акции, облигации или что-то ещё — это всего лишь форма.
В моменте это почти не заметно, но со временем включается эффект сложного процента — того самого, когда проценты начинают приносить новые проценты. Деньги начинают работать, и с каждым циклом становишься на шаг ближе к финансовой свободе.
Верно и обратное: те, кто тратит больше, чем зарабатывает, тоже пользуются эффектом сложного процента — только против себя. Все эти любители кредиток в стиле «мне срочно нужен новый айфон» или «я не в ресурсе, надо отдохнуть, пусть и в кредит» тоже накапливают результат. Только отрицательный, долгая дорога в долговую яму. И да — сначала это почти не заметно.
Не заметно в плане финансов, а вот новый телефон или сториз все должны видеть )
Механика привычек в финансах работает точно так же, как в спорте, здоровье или отношениях. Пропустить пару тренировок — не страшно, от этого никто не соскуфится. Бывает, не хватает времени на близких в моменте — тоже случается. Иногда появляются срочные траты, и инвестировать в этом месяце не выходит — ничего страшного.
Проблемы начинаются, когда это превращается в систему. Недели складываются в месяцы, те в годы без спорта, без внимания к тем, кого любишь, и без попыток создать пассивный доход — и вот уже перед нами одинокий, уставший и в долгах скуф с огромным списком оправданий: «страна не та», «рынок не тот», «девушки меркантильные» и т.д.
Но что-то я отвлёкся. Регулярные инвестиции — это не про «вовремя», а про «всегда». Надо создать систему, где деньги работают независимо от вашего настроения и прогнозов аналитиков. Как проценты в условном фонде денежного рынка растут не потому, что вы каждый день следите за ними, а потому что время делает своё дело, — так и инвестиционный капитал увеличивается за счёт повторения простых действий: откладывай → инвестируй → реинвестируй.
Частая ошибка — слишком рано подводить итоги. Наш рынок волатилен: сегодня портфель на 5% выше, чем месяц назад, а завтра может просесть на 3%. Но если мы не спекулянты — это не имеет значения. Если ожидаемая дивидендная доходность не изменилась, зачем вообще на это реагировать? Разве что в контексте: «отлично, дайте купить со скидкой».
Месяц назад Сбер $SBER стоил меньше 280 рублей, сейчас — почти 300. Изменились ли его дивиденды за этот месяц? Нет. Просто рынок немного поистерил, потом успокоился, а бизнес — как приносил прибыль, так и приносит.
Такие рыночные истерики не должны сбивать нас с курса и ломать выстроенные привычки. Да, сейчас с этим легко согласиться — рынок последнюю неделю растёт, всё зеленеет. Но подождите следующей волны распродаж… и перечитайте этот пост ещё раз )
#это_база
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍55💯12❤7🥴4🙈1🫡1
#вопросответ
📈 Почему в дивидендной стратегии нужны быстрорастущие компании.
Вопрос:
Инвесторы любят компании, которые платят «много и сразу». Но на длинной дистанции важно не только, сколько платят, но и как быстро растёт сам бизнес.
Изначально вопрос был зачем держать в портфеле и Сбер $SBER, и Т-Технологии $T? Но для простоты давайте абстрагируемся от конкретных тикеров и возьмём упрощённый пример с допущениями — так будет легче показать саму логику.
Простой пример:
— Компания A зарабатывает 100 рублей, платит 50% прибыли и растёт прибыль на 10% в год.
— Компания B тоже зарабатывает 100 рублей, но платит всего 30%, зато прибыль у неё растёт на 40% в год.
Мы с вами не спекулянты-лудоманы — нас интересуют дивиденды. И желательно, чтобы они не просто были, а ещё и росли. Предположим, что внешние условия стабильны: бизнес растёт с прежними темпами, а доля прибыли, идущая на дивиденды, не меняется.
Что увидим? (рис. 2)
Через три года дивиденды почти сравнялись.
На четвёртый год — быстрорастущая компания уже впереди.
На пятый — её дивиденды на 57% выше, хотя она всё это время платила меньшую долю прибыли.
Рост прибыли — это двигатель дивидендов. Да, щедрый payout выглядит красиво сегодня, но настоящий эффект для акционеров даёт бизнес, который умеет зарабатывать всё больше.
🇷🇺 Немного рыночного реализма:
Ещё раз: пример условный.
Прибыли у компаний не равны, а рост бизнеса ≠ рост дивидендов.
Да и в России может случиться всё — от налога на сверхприбыль и «добровольных взносов» до внезапного социального приоритета.
Когда кто-то сверху говорит: «время сейчас такое, понимать надо».
Поэтому дивидендный инвестор обязан помнить о реальности, когда строит свои модели в Excel. Но и не строить их вовсе — это уже дорога в казино.
Именно поэтому в портфеле есть и Сбер, и Т-Технологии.
Обе, на мой взгляд, лучшие в своём секторе — просто каждая по-своему.
Одна платит хорошо, другая растёт быстро.
А что будет дальше — посмотрим.
Тут уж как решит рынок, мажоритарии…
и, конечно, государство — в лице профильных ведомств и их «инициатив».
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
📈 Почему в дивидендной стратегии нужны быстрорастущие компании.
Вопрос:
Зачем в дивидендной стратегии вообще нужны быстрорастущие компании, если дивиденды у них — копейки? (рис. 1)
Инвесторы любят компании, которые платят «много и сразу». Но на длинной дистанции важно не только, сколько платят, но и как быстро растёт сам бизнес.
Изначально вопрос был зачем держать в портфеле и Сбер $SBER, и Т-Технологии $T? Но для простоты давайте абстрагируемся от конкретных тикеров и возьмём упрощённый пример с допущениями — так будет легче показать саму логику.
Простой пример:
— Компания A зарабатывает 100 рублей, платит 50% прибыли и растёт прибыль на 10% в год.
— Компания B тоже зарабатывает 100 рублей, но платит всего 30%, зато прибыль у неё растёт на 40% в год.
Мы с вами не спекулянты-лудоманы — нас интересуют дивиденды. И желательно, чтобы они не просто были, а ещё и росли. Предположим, что внешние условия стабильны: бизнес растёт с прежними темпами, а доля прибыли, идущая на дивиденды, не меняется.
Что увидим? (рис. 2)
Через три года дивиденды почти сравнялись.
На четвёртый год — быстрорастущая компания уже впереди.
На пятый — её дивиденды на 57% выше, хотя она всё это время платила меньшую долю прибыли.
Рост прибыли — это двигатель дивидендов. Да, щедрый payout выглядит красиво сегодня, но настоящий эффект для акционеров даёт бизнес, который умеет зарабатывать всё больше.
🇷🇺 Немного рыночного реализма:
Ещё раз: пример условный.
Прибыли у компаний не равны, а рост бизнеса ≠ рост дивидендов.
Да и в России может случиться всё — от налога на сверхприбыль и «добровольных взносов» до внезапного социального приоритета.
Когда кто-то сверху говорит: «время сейчас такое, понимать надо».
Поэтому дивидендный инвестор обязан помнить о реальности, когда строит свои модели в Excel. Но и не строить их вовсе — это уже дорога в казино.
Именно поэтому в портфеле есть и Сбер, и Т-Технологии.
Обе, на мой взгляд, лучшие в своём секторе — просто каждая по-своему.
Одна платит хорошо, другая растёт быстро.
А что будет дальше — посмотрим.
Тут уж как решит рынок, мажоритарии…
и, конечно, государство — в лице профильных ведомств и их «инициатив».
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24✍9❤4🔥3🥴2
#донтпаник | Ставки дошли до предела [ну почти].
Новости, которые пару лет назад подошли бы для заставки к сериалу вроде Fallout, теперь звучат обычным новостным фоном.
Белоусов считает целесообразным подготовку к полномасштабным ядерным испытаниям начать немедленно, Путин поручает внести предложения о возможности подготовки к испытаниям ядерного оружия, США провели тестовый пуск межконтинентальной баллистической ракеты (МБР) пока без ядерной боеголовки.
Звучит для кого-то тревожно, но на деле — ровно наоборот. СВО стремительно подходит к финалу. Блеф становятся громче, заявления жёстче — но именно потому, что переговорная пауза затянулась. Капитан очевидность подсказывает: когда стороны доводят ставки до предела, то дальше повышать просто нечем.
Так что расслабьтесь: сейчас не начало чего-то страшного, а конец одной затянувшейся истории. Проверяют нервы, но играть уже устали все (все наши оппоненты конечно же). Это вовсе не конец света, это просто конец конфликта.
Никакого «ядерного армагеддона» не будет — он банально невыгоден никому. Наши оппоненты может и любят устроить шоу, но живут по прагматичной логике: любой конфликт — это проект, а проект должен кормить, а не уничтожать кормушку. Иначе почему вы думаете США такие воинственные?
В прошлом году писал короткое руководство «Как заработать на Ядерном Армагеддоне».
Сейчас самое время перечитать. Не потому что он вот-вот наступит — а потому что это инструкция, как зарабатывать, когда такие новости проходят, а рынок краснеет.
Напомню ключевые моменты:
1️⃣ Составьте список нормальных компаний заранее.
2️⃣ В момент паники покупайте тех, кто падает сильнее — из вашего списка, а не по ощущениям.
3️⃣ Закройте терминал и займитесь жизнью.
Паника — худший выбор.
План и хладнокровие — лучший вариант.
PS
Рынок, кстати, даже не упал толком на таких новостях. Все всё понимают.
Ну, кроме самых тревожных. 😄
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Новости, которые пару лет назад подошли бы для заставки к сериалу вроде Fallout, теперь звучат обычным новостным фоном.
Белоусов считает целесообразным подготовку к полномасштабным ядерным испытаниям начать немедленно, Путин поручает внести предложения о возможности подготовки к испытаниям ядерного оружия, США провели тестовый пуск межконтинентальной баллистической ракеты (МБР) пока без ядерной боеголовки.
Звучит для кого-то тревожно, но на деле — ровно наоборот. СВО стремительно подходит к финалу. Блеф становятся громче, заявления жёстче — но именно потому, что переговорная пауза затянулась. Капитан очевидность подсказывает: когда стороны доводят ставки до предела, то дальше повышать просто нечем.
Так что расслабьтесь: сейчас не начало чего-то страшного, а конец одной затянувшейся истории. Проверяют нервы, но играть уже устали все (все наши оппоненты конечно же). Это вовсе не конец света, это просто конец конфликта.
Никакого «ядерного армагеддона» не будет — он банально невыгоден никому. Наши оппоненты может и любят устроить шоу, но живут по прагматичной логике: любой конфликт — это проект, а проект должен кормить, а не уничтожать кормушку. Иначе почему вы думаете США такие воинственные?
В прошлом году писал короткое руководство «Как заработать на Ядерном Армагеддоне».
Сейчас самое время перечитать. Не потому что он вот-вот наступит — а потому что это инструкция, как зарабатывать, когда такие новости проходят, а рынок краснеет.
Напомню ключевые моменты:
1️⃣ Составьте список нормальных компаний заранее.
2️⃣ В момент паники покупайте тех, кто падает сильнее — из вашего списка, а не по ощущениям.
3️⃣ Закройте терминал и займитесь жизнью.
Паника — худший выбор.
План и хладнокровие — лучший вариант.
PS
Рынок, кстати, даже не упал толком на таких новостях. Все всё понимают.
Ну, кроме самых тревожных. 😄
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍38🥴10😁6🫡3👎2
⏳ Сделаем это медленно и с паузами: о планах ЦБ по снижению ключевой ставки
Регулятор выпустил два документа: «Резюме обсуждения ключевой ставки» и «Комментарий к среднесрочному прогнозу».
Основные тезисы уже нам знакомы, обсудили их ещё после пресс-конференции ЦБ по итогам заседания по ключевой ставке.
Но свежие документы стоит внимательно прочитать — именно там ЦБ откровеннее говорит о своих ожиданиях.
Если совсем коротко, посыл звучит так: «Да, ставку снизили. И дальше будем снижать, возможно после паузы. Но точно очень, очень медленно — потому что рисков вокруг много».
📉 Ключевая ставка теперь — не про резкие манёвры.
«Средняя ключевая ставка в 2025 году составит 19,2%. Диапазон на 2026 год пересмотрен вверх — до 13,0–15,0%, что отражает более продолжительный период жёсткой политики для нивелирования вторичных эффектов»
Перевод на человеческий: ставки будут высокими дольше, чем ожидалось летом. «Вторичные эффекты» — это не краткосрочный шум, а системный перегрев, который можно остудить только высокой ставкой и временем.
• Почему быстро снижать нельзя.
ЦБ пишет: «Текущее инфляционное давление усилилось… выраженной тенденции к снижению устойчивой инфляции не наблюдалось».
Разовые факторы — НДС, тарифы, топливо, утильсбор — сложились в инфляционное комбо.
«Влияние может быть более выраженным, когда такие факторы реализуются одновременно, а инфляция и ожидания долго выше цели».
Проще говоря, когда всё дорожает сразу, получается новый импульс к росту цен. ЦБ это видит — поэтому и не будет спешить со ставкой.
• Бюджет играет против ЦБ.
ЦБ в резюме отмечает: «Дезинфляционное влияние бюджета 2025 года будет существенно меньше, чем ожидалось ранее… Снижение доходов означает более существенный структурный дефицит»
Если и в 2026 году бюджет снова разойдётся и будет тратить заметно больше, чем сейчас планируется, — о быстром и/или существенном снижении ставки можно, в общем-то, забыть. Динамика видна будет по итогам I квартала 2026.
• ЦБ видит инфляцию выше цели до 2027 года.
«Инфляция на конец 2025 года — 6,5–7,0%. На конец 2026 — 4,0–5,0%. Возврат к 4% — в 2027–2028 годах».
Даже сам ЦБ, который обычно грешит оптимизмом в сроках “возвращения к цели”, теперь перестал делать вид, что это случится быстро.
ЦБ балансирует между рисками. Экономическая активность замедляется быстрее, чем инфляция. Резкое снижение ставки разгонит цены, сохранение текущего уровня — может привести к избыточному охлаждению экономики и спаду. А этого Президент просил не допускать.
Налоговые инициативы вроде повышения НДС или утильсбора — меньшее из зол. Да, с точки зрения ЦБ это лучше, чем закрывать дефицит прямой эмиссией, но разовый инфляционный эффект всё равно будет. И регулятору придётся взять паузу и наблюдать, как на это отреагируют потребители.
🧠 Что это значит для рынка?
ЦБ прямо говорит: «Для сдерживания вторичных эффектов потребуется более продолжительный период жёсткой политики».
То есть снижение ставки будет долгим, ступенчатым и осторожным.
Главный риск — высокая инфляция стала привычкой:
«Ожидания населения и бизнеса формируются под влиянием опыта высокой инфляции».
Проще говоря, люди и компании не верят и не ждут, что цены могут замедлиться.
Итог: тактика “долгого снижения с паузами” — медленно, без сюрпризов.
В рамках стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги это означает одно: игра в короткие выпуски и перекладки по кривой сохраняет смысл, но ждать быстрого снижения доходностей не стоит.
Поэтому выпуски ОФЗ, доходности которых уже ушли заметно ниже 15% (например, короткие 26207 — 13,7% или, наоборот, длинные 26238 — 14,2%), выглядят не особенно привлекательными.
ОФЗ 26252, 26239 и 26249 с 15% выглядят интересней.
Да, на следующей неделе гасится крупный выпуск ОФЗ 26229 — почти на полтриллиона, и это, скорее всего, поднимет котировки по всей кривой. Но долгосрочный тренд это не меняет.
#игравставку #отчётЦБ
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Регулятор выпустил два документа: «Резюме обсуждения ключевой ставки» и «Комментарий к среднесрочному прогнозу».
Основные тезисы уже нам знакомы, обсудили их ещё после пресс-конференции ЦБ по итогам заседания по ключевой ставке.
Но свежие документы стоит внимательно прочитать — именно там ЦБ откровеннее говорит о своих ожиданиях.
Если совсем коротко, посыл звучит так: «Да, ставку снизили. И дальше будем снижать, возможно после паузы. Но точно очень, очень медленно — потому что рисков вокруг много».
📉 Ключевая ставка теперь — не про резкие манёвры.
«Средняя ключевая ставка в 2025 году составит 19,2%. Диапазон на 2026 год пересмотрен вверх — до 13,0–15,0%, что отражает более продолжительный период жёсткой политики для нивелирования вторичных эффектов»
Перевод на человеческий: ставки будут высокими дольше, чем ожидалось летом. «Вторичные эффекты» — это не краткосрочный шум, а системный перегрев, который можно остудить только высокой ставкой и временем.
• Почему быстро снижать нельзя.
ЦБ пишет: «Текущее инфляционное давление усилилось… выраженной тенденции к снижению устойчивой инфляции не наблюдалось».
Разовые факторы — НДС, тарифы, топливо, утильсбор — сложились в инфляционное комбо.
«Влияние может быть более выраженным, когда такие факторы реализуются одновременно, а инфляция и ожидания долго выше цели».
Проще говоря, когда всё дорожает сразу, получается новый импульс к росту цен. ЦБ это видит — поэтому и не будет спешить со ставкой.
• Бюджет играет против ЦБ.
ЦБ в резюме отмечает: «Дезинфляционное влияние бюджета 2025 года будет существенно меньше, чем ожидалось ранее… Снижение доходов означает более существенный структурный дефицит»
Если и в 2026 году бюджет снова разойдётся и будет тратить заметно больше, чем сейчас планируется, — о быстром и/или существенном снижении ставки можно, в общем-то, забыть. Динамика видна будет по итогам I квартала 2026.
• ЦБ видит инфляцию выше цели до 2027 года.
«Инфляция на конец 2025 года — 6,5–7,0%. На конец 2026 — 4,0–5,0%. Возврат к 4% — в 2027–2028 годах».
Даже сам ЦБ, который обычно грешит оптимизмом в сроках “возвращения к цели”, теперь перестал делать вид, что это случится быстро.
ЦБ балансирует между рисками. Экономическая активность замедляется быстрее, чем инфляция. Резкое снижение ставки разгонит цены, сохранение текущего уровня — может привести к избыточному охлаждению экономики и спаду. А этого Президент просил не допускать.
Налоговые инициативы вроде повышения НДС или утильсбора — меньшее из зол. Да, с точки зрения ЦБ это лучше, чем закрывать дефицит прямой эмиссией, но разовый инфляционный эффект всё равно будет. И регулятору придётся взять паузу и наблюдать, как на это отреагируют потребители.
🧠 Что это значит для рынка?
ЦБ прямо говорит: «Для сдерживания вторичных эффектов потребуется более продолжительный период жёсткой политики».
То есть снижение ставки будет долгим, ступенчатым и осторожным.
Главный риск — высокая инфляция стала привычкой:
«Ожидания населения и бизнеса формируются под влиянием опыта высокой инфляции».
Проще говоря, люди и компании не верят и не ждут, что цены могут замедлиться.
Итог: тактика “долгого снижения с паузами” — медленно, без сюрпризов.
В рамках стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги это означает одно: игра в короткие выпуски и перекладки по кривой сохраняет смысл, но ждать быстрого снижения доходностей не стоит.
Поэтому выпуски ОФЗ, доходности которых уже ушли заметно ниже 15% (например, короткие 26207 — 13,7% или, наоборот, длинные 26238 — 14,2%), выглядят не особенно привлекательными.
ОФЗ 26252, 26239 и 26249 с 15% выглядят интересней.
Да, на следующей неделе гасится крупный выпуск ОФЗ 26229 — почти на полтриллиона, и это, скорее всего, поднимет котировки по всей кривой. Но долгосрочный тренд это не меняет.
#игравставку #отчётЦБ
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24🥴4🐳4✍2❤2
Динамичная неделька, прошла под знаком возврата льгот для IT, разговоров о сделке Лукойла и нервных шуток про ядерные испытания. Надо разбавить. #пятничный_мем в студию )
😁22👍6💯6🔥2🤔2👾1
Как мыслить в годах, когда рынок живёт неделями.
Сегодня без геополитики, без отчётов компаний или ЦБ и без списков «интересных облигаций».
Иногда важнее не что купить, а как думать.
В свежем посте Бусти и в Т-Инвестициях — о трезвом расчёте, терпении и смысле долгого горизонта, когда весь рынок живёт в терминах недели (а то и дня) а мы говорим о перспективе минимум от года, а то и больше.
Ещё в посте:
— Как инвестору сохранять самообладание.
— Почему рынок напоминает казино.
— 10 + 1 правило долгосрочного инвестора.
— Почему фундамент всегда берёт своё.
— Как не реагировать на шум и зарабатывать на времени, а не на новостях.
Приятного чтения 🤝
На Бусти и в Т-Инвестициях
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня без геополитики, без отчётов компаний или ЦБ и без списков «интересных облигаций».
Иногда важнее не что купить, а как думать.
В свежем посте Бусти и в Т-Инвестициях — о трезвом расчёте, терпении и смысле долгого горизонта, когда весь рынок живёт в терминах недели (а то и дня) а мы говорим о перспективе минимум от года, а то и больше.
Ещё в посте:
— Как инвестору сохранять самообладание.
— Почему рынок напоминает казино.
— 10 + 1 правило долгосрочного инвестора.
— Почему фундамент всегда берёт своё.
— Как не реагировать на шум и зарабатывать на времени, а не на новостях.
Приятного чтения 🤝
На Бусти и в Т-Инвестициях
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍11❤2🥴2🫡2✍1
Недельная инфляция на минималках.
На этой неделе Росстат опубликовал оценку недельной инфляции со сдвигом — данные вышли в пятницу, а не в среду из-за ноябрьских праздников.
Поэтому разберём её отдельно.
Инфляционное давление спадает. Так с 28 октября по 5 ноября — период, включающий и «праздничный фактор», и старт отопительного сезона. Мы видим рост всего на на 0,11%, после 0,16% и 0,22% двумя неделями ранее. С начала ноября всего 0,06%, а с начала года — 5,23%. Для сравнения, в ноябре 2024-го темпы роста были почти вдвое выше.
Из позитива можно выделить:
— Большинство продуктов подорожали в пределах 0,1–0,3%, без всплесков.
— Сахар, сливочное масло, пшено и рис — немного подешевели.
— По технике и бытовым товарам — стабильность: смартфоны и телевизоры стоят на месте (ведь курс $USDRUB стоит на месте)
— Бензин практически не изменился, дизель — +0,7%, без ценового шока.
Меры правительства, а также санкции на Роснефть и Лукойл в моменте помогли снять перегрев на внутреннем рынке.
⚠️ Напоминание о реальности:
— Овощи и фрукты вновь тянут вверх — хоть и сезонное, но заметное движение.
— Услуги дорожают быстрее, чем товары.
В целом инфляция действительно сбавила ход. Расслабляться, конечно, рано — услуги и сезонные товары продолжают «подогревать» индекс, а недельная статистика по природе своей волатильна.
Но для рынка облигаций фон благоприятный.
#ОФЗ #инфляция #облигации
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На этой неделе Росстат опубликовал оценку недельной инфляции со сдвигом — данные вышли в пятницу, а не в среду из-за ноябрьских праздников.
Поэтому разберём её отдельно.
Инфляционное давление спадает. Так с 28 октября по 5 ноября — период, включающий и «праздничный фактор», и старт отопительного сезона. Мы видим рост всего на на 0,11%, после 0,16% и 0,22% двумя неделями ранее. С начала ноября всего 0,06%, а с начала года — 5,23%. Для сравнения, в ноябре 2024-го темпы роста были почти вдвое выше.
Из позитива можно выделить:
— Большинство продуктов подорожали в пределах 0,1–0,3%, без всплесков.
— Сахар, сливочное масло, пшено и рис — немного подешевели.
— По технике и бытовым товарам — стабильность: смартфоны и телевизоры стоят на месте (ведь курс $USDRUB стоит на месте)
— Бензин практически не изменился, дизель — +0,7%, без ценового шока.
Меры правительства, а также санкции на Роснефть и Лукойл в моменте помогли снять перегрев на внутреннем рынке.
⚠️ Напоминание о реальности:
— Овощи и фрукты вновь тянут вверх — хоть и сезонное, но заметное движение.
— Услуги дорожают быстрее, чем товары.
В целом инфляция действительно сбавила ход. Расслабляться, конечно, рано — услуги и сезонные товары продолжают «подогревать» индекс, а недельная статистика по природе своей волатильна.
Но для рынка облигаций фон благоприятный.
#ОФЗ #инфляция #облигации
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13🤔3✍2❤2🥴1