Осень пришла — халява для ОФЗшек ушла.
Кратко:
Минфин снова разместил мало — менее 100 млрд руб. Длинные ОФЗ становятся неинтересны без хорошей премии. С планом на III квартал будет всё ок, но в IV квартале без увеличения премии уже не обойтись. Ведь ЦБ не будет быстро снижать ставку. Потому что инфляция возвращается: да, август дал «овощную передышку», но первая неделя сентября показывает, драйверы роста цен это: топливо, слабый рубль и уход сезонности.
Подробно:
Сегодня Минфин провёл два аукциона, и снова без особого блеска: заняли меньше 100 млрд руб.
— В ОФЗ 26248 разместили 65,9 млрд при спросе 116 млрд руб.
— В ОФЗ 26249 — всего 21,2 млрд при спросе 41,8 млрд руб.
Впереди у Минфина ещё три аукционных дня. И квартальный план в 1,5 трлн руб. ничто не ставит под угрозу, всё-таки начало квартала было ударным в плане размещений.
Но главное испытание — впереди: в IV квартале придётся занимать ещё примерно ~1,5 трлн руб. И если аппетит инвесторов не оживёт, без увеличения премии не обойтись. А рост премии → это давление на рынок ОФЗ.
🍂 Осень приносит ускорение инфляционных рисков.
Росстат дал оценку инфляции за август. В целом мы видим картинку которую ожидали: «овощной демпфер» в августе дал «передышку» инфляции (–10% за месяц по плодоовощной продукции), но это сезонный эффект. Продовольствие уже перестаёт дешеветь, а тарифы и топливо продолжают давить на цены. И это ещё без учёта валютного фактора: в августе непродовольственные товары уже прибавили +0,4%, отыгрывая по чуть-чуть слабеющий рубль.
Неделя 2–8 сентября показала рост цен на +0,10%. Для сравнения: в последний раз такие темпы мы с вами фиксировали в конце апреля (см. рис. 1).
Ключевые драйверы:
— Топливо. Цены растут быстрым темпом, а «Ъ» пишет уже о дефиците бензина в 10 регионах самизнаетепочему.
— Импорт. Ослабление рубля (см. рис. 2) напрямую уходит в стоимость непродовольственных товаров. К слову, на завтра ЦБ зафиксировал курс 84,92.
— Сезонность. Овощная дефляция заканчивается: осенью продовольствие перестаёт сдерживать общий индекс.
В итоге инфляционное давление возвращается, и с каждым днём аргументов в пользу жёсткой денежной политики становится только больше.
В такой картине ЦБ явно не должен спешить со снижением ставки — осень только начинается.
А если рынок понимает, что цикл смягчения будет медленным, → то текущие дорогие ОФЗ «вдруг» перестают быть привлекательными. → Значит, Минфину придётся закладывать большую премию, → а это автоматически усиливает давление на рынок госдолга.
По сути, ничего нового: именно такой сценарий отмечал последние месяцы, аккуратно сокращая позицию в хорошо выросших ОФЗ и перекладываясь в корпоратов в рамках стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги. А в личном портфеле «припаркованный кэш» в ОФЗ обменяли в валютные облигации.
Главное в инвестициях что? — Сделать домашку и не паниковать. Домашка у меня была сделана заранее. Сейчас просто наблюдаю и жду развития событий.
#Минфин #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин снова разместил мало — менее 100 млрд руб. Длинные ОФЗ становятся неинтересны без хорошей премии. С планом на III квартал будет всё ок, но в IV квартале без увеличения премии уже не обойтись. Ведь ЦБ не будет быстро снижать ставку. Потому что инфляция возвращается: да, август дал «овощную передышку», но первая неделя сентября показывает, драйверы роста цен это: топливо, слабый рубль и уход сезонности.
Подробно:
Сегодня Минфин провёл два аукциона, и снова без особого блеска: заняли меньше 100 млрд руб.
— В ОФЗ 26248 разместили 65,9 млрд при спросе 116 млрд руб.
— В ОФЗ 26249 — всего 21,2 млрд при спросе 41,8 млрд руб.
Впереди у Минфина ещё три аукционных дня. И квартальный план в 1,5 трлн руб. ничто не ставит под угрозу, всё-таки начало квартала было ударным в плане размещений.
Но главное испытание — впереди: в IV квартале придётся занимать ещё примерно ~1,5 трлн руб. И если аппетит инвесторов не оживёт, без увеличения премии не обойтись. А рост премии → это давление на рынок ОФЗ.
🍂 Осень приносит ускорение инфляционных рисков.
Росстат дал оценку инфляции за август. В целом мы видим картинку которую ожидали: «овощной демпфер» в августе дал «передышку» инфляции (–10% за месяц по плодоовощной продукции), но это сезонный эффект. Продовольствие уже перестаёт дешеветь, а тарифы и топливо продолжают давить на цены. И это ещё без учёта валютного фактора: в августе непродовольственные товары уже прибавили +0,4%, отыгрывая по чуть-чуть слабеющий рубль.
Неделя 2–8 сентября показала рост цен на +0,10%. Для сравнения: в последний раз такие темпы мы с вами фиксировали в конце апреля (см. рис. 1).
Ключевые драйверы:
— Топливо. Цены растут быстрым темпом, а «Ъ» пишет уже о дефиците бензина в 10 регионах самизнаетепочему.
— Импорт. Ослабление рубля (см. рис. 2) напрямую уходит в стоимость непродовольственных товаров. К слову, на завтра ЦБ зафиксировал курс 84,92.
— Сезонность. Овощная дефляция заканчивается: осенью продовольствие перестаёт сдерживать общий индекс.
В итоге инфляционное давление возвращается, и с каждым днём аргументов в пользу жёсткой денежной политики становится только больше.
В такой картине ЦБ явно не должен спешить со снижением ставки — осень только начинается.
А если рынок понимает, что цикл смягчения будет медленным, → то текущие дорогие ОФЗ «вдруг» перестают быть привлекательными. → Значит, Минфину придётся закладывать большую премию, → а это автоматически усиливает давление на рынок госдолга.
По сути, ничего нового: именно такой сценарий отмечал последние месяцы, аккуратно сокращая позицию в хорошо выросших ОФЗ и перекладываясь в корпоратов в рамках стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги. А в личном портфеле «припаркованный кэш» в ОФЗ обменяли в валютные облигации.
Главное в инвестициях что? — Сделать домашку и не паниковать. Домашка у меня была сделана заранее. Сейчас просто наблюдаю и жду развития событий.
#Минфин #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍22🥴4🐳4✍2❤1🙈1
🎂 День рождения Профита: три года живого рынка идей и споров.
7 сентября было своё маленькое, но весомое событие «день рождения» отметил БКС Профит. Для меня событие значимое. С БКС начал свой путь открыв первый брокерский счёт в далёком 2009
Был одним из первых авторов в Профите (подписывайтесь, кстати) когда БКС запустили свою соц сетку и могу точно сказать, что за это время здесь выросла целая экосистема: десятки авторов, тысячи подписчиков, горы аналитики.
Проекту удалось главное — превратить площадку в место, где люди не только спорят о дивидендах и ставках, но и реально ищут ориентиры на рынке.
И пусть каждый пишет в своём стиле: кто с оптимизмом, кто с сарказмом и всепропальщиной, кто с графиками на полэкрана — в итоге получается живой рынок мнений. Пусть расцветают сто цветов, пусть соперничают сотни ш̷к̷о̷л̷ ивнвесторов и трейдеров!
Так что с праздником, Профит! Уверен, что три года — только старт.
Желаю площадке развития, а ещё чтобы, аналитика полезной, а споры с разными компаниями — хоть и громкими, но по делу.
А да, ещё чтобы конкурсы были щедрыми )
Ко дню рождения команда решила добавить немного азарта — запускают конкурс поздравлений с призами. 🎁
Условия простые: пишете своё поздравление в Профите, ставите хэштег #день_Профита — и вы уже в игре.
Время подумать и пошутить есть до 23 сентября включительно.
7 сентября было своё маленькое, но весомое событие «день рождения» отметил БКС Профит. Для меня событие значимое. С БКС начал свой путь открыв первый брокерский счёт в далёком 2009
Был одним из первых авторов в Профите (подписывайтесь, кстати) когда БКС запустили свою соц сетку и могу точно сказать, что за это время здесь выросла целая экосистема: десятки авторов, тысячи подписчиков, горы аналитики.
Проекту удалось главное — превратить площадку в место, где люди не только спорят о дивидендах и ставках, но и реально ищут ориентиры на рынке.
И пусть каждый пишет в своём стиле: кто с оптимизмом, кто с сарказмом и всепропальщиной, кто с графиками на полэкрана — в итоге получается живой рынок мнений. Пусть расцветают сто цветов, пусть соперничают сотни ш̷к̷о̷л̷ ивнвесторов и трейдеров!
Так что с праздником, Профит! Уверен, что три года — только старт.
Желаю площадке развития, а ещё чтобы, аналитика полезной, а споры с разными компаниями — хоть и громкими, но по делу.
А да, ещё чтобы конкурсы были щедрыми )
Ко дню рождения команда решила добавить немного азарта — запускают конкурс поздравлений с призами. 🎁
Условия простые: пишете своё поздравление в Профите, ставите хэштег #день_Профита — и вы уже в игре.
Время подумать и пошутить есть до 23 сентября включительно.
👍31❤4🫡3🔥2🤡1
Главное против второстепенного: где теряют инвесторы в акции.
При анализе акций многие любят зарываться в детали: выгребают данные из десятков источников, складывают их в 100500 табличек Excel и чувствуют, что сделали «глубокий анализ».
Только вот беда — глаз быстро замыливается, здравый смысл испаряется, а суть анализа ускользает. В итоге инвестор не видит леса за деревьями.
А ведь чаще всего всё решают несколько ключевых моментов (20%), которые дают основной результат (80%). Ошибся в главном — и всё остальное превращается в гору мусора и выброшенное время.
Примеры из жизни:
— Уверен в росте цен на удобрения? Тогда ФосАгро $PHOR логично добавлять в портфель: компания даже на низких ценах платит дивы и ещё расширяет мощности.
— Думаешь, золото уйдёт вверх? Полюс $PLZL — это не просто золотодобытчик, а владелец крупнейшего месторождения и активно его развивает.
— Понимаешь, что дешёвая нефть + крепкий рубль = плохое комбо для бюджета и мало кто такое долго готов терпеть. Нефтью управлять нельзя, а вот курс слегка ослабить — проще. Значит, ищем инструменты, где тебе за ослабление рубля заплатят + за ожидание этого ослабления тоже будет копеечка падать, ну чтобы комфортно ждать было.
Вроде всё просто. Но на практике люди закапываются в такие дебри, что волосы дыбом. Хотя главный тезис в может быть в корне ошибочный. В платной аналитике, где трактаты на десятки страниц, такое — сплошь и рядом.
Вот недавно смотрел аналитику по АФК Системе $AFKS. Работа титаническая: огромные таблицы, досконально разложенные бизнесы — публичные, будущие публичные, непубличные, собранные по крохам статистики. Красиво. Только вот зачем?
Если у «Системы» и у её дочек долг таких размеров, что даже прожжённые банкиры крестятся, то все эти таблицы превращаются в фантики. «Допка» то в одной дочке, то в другой, то в третьей — это не сюрприз, а вынужденная мера.
На этом фоне вообще неважно, что там задумал Эталон и во что он хочет обернуть допку, как МТС рисует планы или когда Cosmos Hotel Group соберётся на IPO. Пока ставка выше 12–13% — любой выход дочек на рынок капитала для «Системы» будет заканчиваться одинаково: очередная допка на горизонте нескольких лет.
Но что-то мы отвлеклись на Систему. Суть проста: смотрим на бизнес сверху вниз. Сначала фундаментальные вопросы:
1. Как чувствует себя отрасль в целом?
2. Что может измениться в ближайший год-два и почему?
3. Компания реально зарабатывает или живёт на кредитах?
4. Если зарабатывает, то что достаётся акционерам?
и т.д.
А уже потом — красивые коэффициенты, диаграммы и двадцатая вкладка Excel.
Так что, коллеги, сначала смотрим в самую суть — с высоты птичьего полёта. Детали нужны, но только после. Сначала — стратегическая картина, потом уже тактические вариации, если конечно на первом этапе картинка позитивная получается. В противном случае легко потерять суть и запутаться в мелочах.
#это_база
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При анализе акций многие любят зарываться в детали: выгребают данные из десятков источников, складывают их в 100500 табличек Excel и чувствуют, что сделали «глубокий анализ».
Только вот беда — глаз быстро замыливается, здравый смысл испаряется, а суть анализа ускользает. В итоге инвестор не видит леса за деревьями.
А ведь чаще всего всё решают несколько ключевых моментов (20%), которые дают основной результат (80%). Ошибся в главном — и всё остальное превращается в гору мусора и выброшенное время.
Примеры из жизни:
— Уверен в росте цен на удобрения? Тогда ФосАгро $PHOR логично добавлять в портфель: компания даже на низких ценах платит дивы и ещё расширяет мощности.
— Думаешь, золото уйдёт вверх? Полюс $PLZL — это не просто золотодобытчик, а владелец крупнейшего месторождения и активно его развивает.
— Понимаешь, что дешёвая нефть + крепкий рубль = плохое комбо для бюджета и мало кто такое долго готов терпеть. Нефтью управлять нельзя, а вот курс слегка ослабить — проще. Значит, ищем инструменты, где тебе за ослабление рубля заплатят + за ожидание этого ослабления тоже будет копеечка падать, ну чтобы комфортно ждать было.
Вроде всё просто. Но на практике люди закапываются в такие дебри, что волосы дыбом. Хотя главный тезис в может быть в корне ошибочный. В платной аналитике, где трактаты на десятки страниц, такое — сплошь и рядом.
Вот недавно смотрел аналитику по АФК Системе $AFKS. Работа титаническая: огромные таблицы, досконально разложенные бизнесы — публичные, будущие публичные, непубличные, собранные по крохам статистики. Красиво. Только вот зачем?
Если у «Системы» и у её дочек долг таких размеров, что даже прожжённые банкиры крестятся, то все эти таблицы превращаются в фантики. «Допка» то в одной дочке, то в другой, то в третьей — это не сюрприз, а вынужденная мера.
На этом фоне вообще неважно, что там задумал Эталон и во что он хочет обернуть допку, как МТС рисует планы или когда Cosmos Hotel Group соберётся на IPO. Пока ставка выше 12–13% — любой выход дочек на рынок капитала для «Системы» будет заканчиваться одинаково: очередная допка на горизонте нескольких лет.
Но что-то мы отвлеклись на Систему. Суть проста: смотрим на бизнес сверху вниз. Сначала фундаментальные вопросы:
1. Как чувствует себя отрасль в целом?
2. Что может измениться в ближайший год-два и почему?
3. Компания реально зарабатывает или живёт на кредитах?
4. Если зарабатывает, то что достаётся акционерам?
и т.д.
А уже потом — красивые коэффициенты, диаграммы и двадцатая вкладка Excel.
Так что, коллеги, сначала смотрим в самую суть — с высоты птичьего полёта. Детали нужны, но только после. Сначала — стратегическая картина, потом уже тактические вариации, если конечно на первом этапе картинка позитивная получается. В противном случае легко потерять суть и запутаться в мелочах.
#это_база
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍78❤12✍6🥴4🐳3🙈2
О решении по ставке: Долгосрочная стабильность лучше популизма.
Хорошо, что у ЦБ есть политический ресурс действовать аккуратно. Несмотря на давление регулятор действует аккуратно.
В заявлении отмечает:
- Устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились.
- В последние месяцы активизировался рост кредитования (Сбер и Т уже отмечал, повторятся не буду)
- Высокими остаются инфляционные ожидания (и осенью они могут подрасти)
- Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами (бюджет тратит бодро)
- Рост потребительской активности даже несколько ускорился.
В заявлении ещё про курс ничего особо нет. Почему? Потому что курс рванул вверх только в сентябре. А это сильно проинфляционный фактор.
В любом случае все факторы отмечали и мы с вами заранее. Так что решение сюрпризом для нас не стало.
На что хотел бы обратить внимание.
ЦБ пишет:
Накину конспирологии, думаю ЦБ уже знает ключевые моменты и они ему не понравились. Предположу, что мы увидим сильный рост дефицита бюджета во время обновления в конце месяца.
Т.е. вероятность, что мы увидим паузу на следующем заседании (24 октября) растёт. Но выводы делать рано. Ещё будет тонна информации, её обязательно разберём.
А пока #пятничный_мем для поднятия настроения )
Не забывайте мы всё ещё в цикле снижения ставок. И когда будет пауза, мы всё ещё будем в нём, так что всё отлично. Нет повода грустить. 💯❤️
Долгосрочная стабильность лучше популизма. Хорошо, что принимающие решение люди во власти это понимают. Хотя рынок конечно взгрустнул.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Хорошо, что у ЦБ есть политический ресурс действовать аккуратно. Несмотря на давление регулятор действует аккуратно.
В заявлении отмечает:
- Устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились.
- В последние месяцы активизировался рост кредитования (Сбер и Т уже отмечал, повторятся не буду)
- Высокими остаются инфляционные ожидания (и осенью они могут подрасти)
- Внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами (бюджет тратит бодро)
- Рост потребительской активности даже несколько ускорился.
В заявлении ещё про курс ничего особо нет. Почему? Потому что курс рванул вверх только в сентябре. А это сильно проинфляционный фактор.
В любом случае все факторы отмечали и мы с вами заранее. Так что решение сюрпризом для нас не стало.
На что хотел бы обратить внимание.
ЦБ пишет:
«Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики».
Накину конспирологии, думаю ЦБ уже знает ключевые моменты и они ему не понравились. Предположу, что мы увидим сильный рост дефицита бюджета во время обновления в конце месяца.
Т.е. вероятность, что мы увидим паузу на следующем заседании (24 октября) растёт. Но выводы делать рано. Ещё будет тонна информации, её обязательно разберём.
А пока #пятничный_мем для поднятия настроения )
Не забывайте мы всё ещё в цикле снижения ставок. И когда будет пауза, мы всё ещё будем в нём, так что всё отлично. Нет повода грустить. 💯❤️
Долгосрочная стабильность лучше популизма. Хорошо, что принимающие решение люди во власти это понимают. Хотя рынок конечно взгрустнул.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁24👍12❤9💯4🙈4🐳1👾1
🔥 Эльвира Набиуллина:
• варианта -200 бп – не было на столе! (Ха)
• СД рассматривал возможность оставить ставку без изменений! (Ха-ха)
Класс. Отличные новости.
Хотя рынку они явно не понравятся.
• варианта -200 бп – не было на столе! (Ха)
• СД рассматривал возможность оставить ставку без изменений! (Ха-ха)
Класс. Отличные новости.
Хотя рынку они явно не понравятся.
🔥22👍10🐳5🙈5🤡1
Сигналы ЦБ + Перелом глобальных рисков
Коллеги, сложились сразу два фактора в пользу рынка: сигналы ЦБ внутри страны и перелом глобальной повестки в США. Для инвесторов это редкий момент, когда внутренние и внешние условия начинают играть на одной стороне.
На заседании ЦБ прозвучало куда больше намёков, чем обычно, правда не все они понравятся рынку. А за океаном в повестке — эскалация не просто теряет поддержку (то что мы видим с начала года), а фактически закрывается.
На платном канале в Бусти и Т-Инвестициях обсудили:
— Главные сигналы ЦБ на пресс-конференции: инфляция, ставка, банки, рубль и бюджет.
— Намёки на паузу в снижении и риски для долгового рынка.
— Акции и дивиденды — какие драйверы удвоения капитализации рынка к 2030 на самом «верху».
— Девелоперы: есть ли признаки выхода из дна сектора?
— И в конце немного о США и глобальных рисках.
Подробный разбор с цитатами, практическими выводами и прогнозами уже на Бусти и Т-Инвестициях
PS
На следующей неделе у нас по плану апдейт строительного сектора. Последний раз обсуждали его в посте от 10 мая «🏗 Девелоперы. Долги. Дивиденды?».
Тогда выделял ПИК $PIKK, а про Эталон $ETLN говорил, что акции становятся менее интересны напоминая про кейс МТС-Банка с допэмиссией (тоже дочка АФК Системы) — с тех пор акции ПИК прибавили почти +20%, тогда как рынок в целом просел на 3%, а Эталон упал на 23% с похожим кейсом.
На следующей неделе вернёмся к теме: пройдём по всему сектору, разберём свежие отчёты и сделаем выводы. Пока же снижение ставки работает в плюс: всем компаниям в отрасли станет немного легче дышать.
Приятного чтения 🤝
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коллеги, сложились сразу два фактора в пользу рынка: сигналы ЦБ внутри страны и перелом глобальной повестки в США. Для инвесторов это редкий момент, когда внутренние и внешние условия начинают играть на одной стороне.
На заседании ЦБ прозвучало куда больше намёков, чем обычно, правда не все они понравятся рынку. А за океаном в повестке — эскалация не просто теряет поддержку (то что мы видим с начала года), а фактически закрывается.
На платном канале в Бусти и Т-Инвестициях обсудили:
— Главные сигналы ЦБ на пресс-конференции: инфляция, ставка, банки, рубль и бюджет.
— Намёки на паузу в снижении и риски для долгового рынка.
— Акции и дивиденды — какие драйверы удвоения капитализации рынка к 2030 на самом «верху».
— Девелоперы: есть ли признаки выхода из дна сектора?
— И в конце немного о США и глобальных рисках.
Подробный разбор с цитатами, практическими выводами и прогнозами уже на Бусти и Т-Инвестициях
PS
На следующей неделе у нас по плану апдейт строительного сектора. Последний раз обсуждали его в посте от 10 мая «🏗 Девелоперы. Долги. Дивиденды?».
Тогда выделял ПИК $PIKK, а про Эталон $ETLN говорил, что акции становятся менее интересны напоминая про кейс МТС-Банка с допэмиссией (тоже дочка АФК Системы) — с тех пор акции ПИК прибавили почти +20%, тогда как рынок в целом просел на 3%, а Эталон упал на 23% с похожим кейсом.
На следующей неделе вернёмся к теме: пройдём по всему сектору, разберём свежие отчёты и сделаем выводы. Пока же снижение ставки работает в плюс: всем компаниям в отрасли станет немного легче дышать.
Приятного чтения 🤝
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13🥴4❤3🐳2🙈1
МТС 001Р-28: страховка и лотерейный билет на сверкупон в ААА
На прошлой неделе писал, что поменял бумаги «Монополии» на выпуск МТС 001Р-28 $RU000A10AV98, облигации АФК Системы 002Р-02 $RU000A10BPZ1 и частично — на фонд денежного рынка.
По вопросам (рис 1) понял, что выбор совсем не очевиден. Почему именно эти бумаги? Ведь и у МТС, и у АФК Системы вшиты оферты, а значит, судьба инвестора не полностью в его руках. Давайте разберём этот момент на конкретном примере — возьмём облигации МТС
Гибридная схема: put + call
В решении о выпуске зафиксировано:
— Put-оферта — инвестор вправе предъявить облигации к выкупу.
— Call-оферта — эмитент может выкупить их сам.
— Дата ближайшей оферты — 15 июня 2026.
• Зачем это нам?
0. Надёжность эмитента
Рейтинг AAA. Это фактически аналог квазигосбумаги с премией к ОФЗ.
1. Высокий зафиксированный купон
Купон 21,75% годовых, выплачивается ежемесячно.
При текущей цене 104,8% (1048 руб.) текущая доходность по купону ≈20,76% — это сильно выше ключевой (17%).
→ То есть купон перекрывает и будущие снижение ставок, и премию к номиналу.
2. Оферта 15.06.2026 (через ~0,75 года)
Бумага номиналом 1000 сейчас стоит 1048.
Если [ещё раз если] её предъявят к оферте и выкупят по номиналу (1000), мы потеряем -4,8%.
Но за это время получим купоны, доходность до оферты ~16% годовых.
3. Сценарий ставок
ЦБ за лето и начало осени уже срезал ключевую с 21% до 17% всего за три заседания. Понятно, что новых выпусков с подобным купоном у ААА мы ближайшее время больше не увидим — рынок, теперь выходит заметно дешевле, потому что все заранее закладывали быстрое смягчение.
Но темпы падения вряд ли останутся такими же агрессивными. В августе писал, что «-1% — это максимум допустимый», и именно так и вышло: сентябрьское решение — «-1%», никакие «-2%» даже не обсуждались, хотя рынок на это рассчитывал.
Для нас это значит простую вещь: у эмитента становится меньше мотивации выкупать дорогой долг с рынка если ставка не падает. Если впереди окажется длинная пауза в снижении ставки или, кто знает, повышение из-за роста инфляции допустим на девале рубля, то вполне можем пройти и без call-оферты, сохранив купон дольше, чем ждёт рынок. Но тут конечно без гарантий.
4. Риск/награда (r/r)
Риск: если держать до оферты, придётся принять выкуп по 1000 и потерять на разнице. Но всё равно итоговая доходность останется ≈16% годовых. В ААА эмитенте.
Награда: если МТС не станет отзывать выпуск в 2026 (например, ставки будут высоковаты, и им проще оставить дорогой долг на рынке), продолжим получать 20%+ купон.
→ Это «бесплатный лотерейный билет»: минимум 16% годовых, максимум — удержание доходности дольше.
5. А-Альтернатива.
В момент, когда ставка уже снизилась на 4 п.п., а темп снижения замедляется, держать бумагу с 20%+ текущим купоном — это рабочая альтернатива:
депозитам (11–13%), новым выпускам ААА (14—15%), фондам денежного рынка, так как ставка с большей вероятностью будет снижаться дальше.
• Что в итоге?
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги данный выпуск это лишь удобный способ зафиксировать высокую доходность в момент, когда ключевая ставка идёт вниз.
Минимальный сценарий — около 16% годовых до лета 2026.
Максимальный — сохранение купона 20%+ вплоть до 2028, если эмитент не решит досрочно закрыть выпуск. При этом мы говорим о эмитенте AAA, а значит, риск минимален.
Если же ставка продолжит снижаться, тело бумаги ещё и подрастёт в цене, и тогда можно будет выйти не только с купонным доходом, но и с небольшой премией к номиналу, на всё про всё у нас есть время до лета 2026.
Ну а про налоговую оптимизацию, которая здесь тоже есть, обсудим как-нибудь отдельно. Тут ещё копеечка в нашу пользу.
Как выглядит портфель в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги на сейчас на рис 2. Скоро будем перетряхивать. Ждём данных по бюджету от Минфина.
Пост сложный и скучный, надеюсь было полезно. Жмякни лайк, если дочитал и не уснул. 🥱😪😴💤
#облигации #оферта
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На прошлой неделе писал, что поменял бумаги «Монополии» на выпуск МТС 001Р-28 $RU000A10AV98, облигации АФК Системы 002Р-02 $RU000A10BPZ1 и частично — на фонд денежного рынка.
По вопросам (рис 1) понял, что выбор совсем не очевиден. Почему именно эти бумаги? Ведь и у МТС, и у АФК Системы вшиты оферты, а значит, судьба инвестора не полностью в его руках. Давайте разберём этот момент на конкретном примере — возьмём облигации МТС
Гибридная схема: put + call
В решении о выпуске зафиксировано:
— Put-оферта — инвестор вправе предъявить облигации к выкупу.
— Call-оферта — эмитент может выкупить их сам.
— Дата ближайшей оферты — 15 июня 2026.
• Зачем это нам?
0. Надёжность эмитента
Рейтинг AAA. Это фактически аналог квазигосбумаги с премией к ОФЗ.
1. Высокий зафиксированный купон
Купон 21,75% годовых, выплачивается ежемесячно.
При текущей цене 104,8% (1048 руб.) текущая доходность по купону ≈20,76% — это сильно выше ключевой (17%).
→ То есть купон перекрывает и будущие снижение ставок, и премию к номиналу.
2. Оферта 15.06.2026 (через ~0,75 года)
Бумага номиналом 1000 сейчас стоит 1048.
Если [ещё раз если] её предъявят к оферте и выкупят по номиналу (1000), мы потеряем -4,8%.
Но за это время получим купоны, доходность до оферты ~16% годовых.
3. Сценарий ставок
ЦБ за лето и начало осени уже срезал ключевую с 21% до 17% всего за три заседания. Понятно, что новых выпусков с подобным купоном у ААА мы ближайшее время больше не увидим — рынок, теперь выходит заметно дешевле, потому что все заранее закладывали быстрое смягчение.
Но темпы падения вряд ли останутся такими же агрессивными. В августе писал, что «-1% — это максимум допустимый», и именно так и вышло: сентябрьское решение — «-1%», никакие «-2%» даже не обсуждались, хотя рынок на это рассчитывал.
Для нас это значит простую вещь: у эмитента становится меньше мотивации выкупать дорогой долг с рынка если ставка не падает. Если впереди окажется длинная пауза в снижении ставки или, кто знает, повышение из-за роста инфляции допустим на девале рубля, то вполне можем пройти и без call-оферты, сохранив купон дольше, чем ждёт рынок. Но тут конечно без гарантий.
4. Риск/награда (r/r)
Риск: если держать до оферты, придётся принять выкуп по 1000 и потерять на разнице. Но всё равно итоговая доходность останется ≈16% годовых. В ААА эмитенте.
Награда: если МТС не станет отзывать выпуск в 2026 (например, ставки будут высоковаты, и им проще оставить дорогой долг на рынке), продолжим получать 20%+ купон.
→ Это «бесплатный лотерейный билет»: минимум 16% годовых, максимум — удержание доходности дольше.
5. А-Альтернатива.
В момент, когда ставка уже снизилась на 4 п.п., а темп снижения замедляется, держать бумагу с 20%+ текущим купоном — это рабочая альтернатива:
депозитам (11–13%), новым выпускам ААА (14—15%), фондам денежного рынка, так как ставка с большей вероятностью будет снижаться дальше.
• Что в итоге?
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги данный выпуск это лишь удобный способ зафиксировать высокую доходность в момент, когда ключевая ставка идёт вниз.
Минимальный сценарий — около 16% годовых до лета 2026.
Максимальный — сохранение купона 20%+ вплоть до 2028, если эмитент не решит досрочно закрыть выпуск. При этом мы говорим о эмитенте AAA, а значит, риск минимален.
Если же ставка продолжит снижаться, тело бумаги ещё и подрастёт в цене, и тогда можно будет выйти не только с купонным доходом, но и с небольшой премией к номиналу, на всё про всё у нас есть время до лета 2026.
Ну а про налоговую оптимизацию, которая здесь тоже есть, обсудим как-нибудь отдельно. Тут ещё копеечка в нашу пользу.
Как выглядит портфель в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги на сейчас на рис 2. Скоро будем перетряхивать. Ждём данных по бюджету от Минфина.
Пост сложный и скучный, надеюсь было полезно. Жмякни лайк, если дочитал и не уснул. 🥱😪😴💤
#облигации #оферта
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍69❤8✍7🥴3🐳3😁2👎1🤡1
Тормозим без рецессии: акции на дне, стимулы на подходе
Свежий #отчётЦБ «Мониторинга отраслевых финансовых потоков» показывает остывающую экономику без прикрас.
Кратко:
экономика замедляется, но технической рецессии нет — ВВП во II квартале всё-таки вырос. Потоки в августе сдулись, инвестиционный и потребительский спрос просели, экспорт тоже слабее, зато госсектор тянет на себе и этим поддерживает статистику. Для акций сейчас фаза «ямы» — выглядят слабо, но именно такие провалы становятся стартом для следующей волны. Для облигаций это время ожиданий: эффект снижения ставок будет, но настоящая привлекательность появится только после глубокой коррекции.
Подробно:
Так в августе совокупный объём входящих платежей был на 6,4% ниже, чем в среднем за II квартал. Как отмечает ЦБ:
Для инвестора в акции сигнал неприятный: деньги в экономике двигаются медленнее, чем ещё весной. Больше всего просел инвестиционный спрос (–9,6%).
Потребительский сектор тоже в минусе –5,8%. ЦБ фиксирует:
Т.е. прямое давление на ритейл, девелоперов и все «внутренние» истории.
Внешний спрос упал на 9% — слабее приток денег в нефтегаз и металлургию.
— пишет ЦБ. То есть опоры экспорта, которые всегда вытягивали экономику, сейчас нет.
В общем суть думаю уловили: драйверов для корпоративных прибылей сейчас немного, и рынок акций это прекрасно чувствует. Что отражается в падающей цене акций.
Но не стоит забывать, что большинство активных игроков мыслят максимум категориями месяцев — мало кто готов вести счёт на кварталы и дальше. А цикл всегда один и тот же: за спадом приходит рост.
Рано или поздно регуляторы начинают смягчать условия, включать стимулы — потому что рецессия не устраивает никого. Поэтому главный вопрос сейчас звучит не «как всё плохо», а «когда начнут стимулировать».
Пока ответа нет, мы сейчас в классической фазе «ямы»: акции выглядят слабо, облигации чувствуют себя увереннее, рубль балансирует между бюджетом и экспортом. В такие провалы, как показывает практика, становятся стартовой площадкой для новой волны роста.
Вы спросите: Окей, всё падает, но где-то может быть есть рост? — да, есть. В отчёте ЦБ пишет:
А значит, инфляционные риски никуда не делись.
Картина по ВВП во II квартале 2025 года, показывает, что «технической рецессии», которой так пугали пару месяцев, не случилось. Экономика продолжает расти: +1,1% к прошлому году и уверенные +6,5% к I кварталу за счёт сезонного оживления. (рис 1)
Да, темпы заметно скромнее, чем в 2024-м, но сам факт роста на фоне всего происходящего — сигнал, что экономика держится. Строительство, обрабатывающая промышленность, гостиницы и общепит показывают неплохую динамику, а финансовый сектор традиционно в плюсе.
То есть ВВП движется вверх, пусть и не за счёт экспорта или бурного внутреннего спроса, но и падения в рецессию нет.
В целом: отчёт подтверждает замедление. Для акций это давление на ожидания прибыли и дивидендов.
Для облигаций — скорее плюс, потому что слабая экономика подталкивает ЦБ снижать доходности в перспективе. На курсе рубля это тоже сказывается: слабый экспорт и рост госсектора делают валютный баланс более уязвимым.
Поэтому сейчас акции остаются лучшей историей для тех, кто готов терпеть волатильность и ждать стимулов. ОФЗ тоже могут стать снова привлекательной историей — но только после хорошей коррекции.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Свежий #отчётЦБ «Мониторинга отраслевых финансовых потоков» показывает остывающую экономику без прикрас.
Кратко:
экономика замедляется, но технической рецессии нет — ВВП во II квартале всё-таки вырос. Потоки в августе сдулись, инвестиционный и потребительский спрос просели, экспорт тоже слабее, зато госсектор тянет на себе и этим поддерживает статистику. Для акций сейчас фаза «ямы» — выглядят слабо, но именно такие провалы становятся стартом для следующей волны. Для облигаций это время ожиданий: эффект снижения ставок будет, но настоящая привлекательность появится только после глубокой коррекции.
Подробно:
Так в августе совокупный объём входящих платежей был на 6,4% ниже, чем в среднем за II квартал. Как отмечает ЦБ:
«Почти во всех укрупнённых группах отраслей объём платежей в августе сохранялся ниже среднего уровня II квартала. Это косвенно подтверждает вывод о продолжающемся замедлении экономической активности»
Для инвестора в акции сигнал неприятный: деньги в экономике двигаются медленнее, чем ещё весной. Больше всего просел инвестиционный спрос (–9,6%).
Потребительский сектор тоже в минусе –5,8%. ЦБ фиксирует:
«Снижение поступлений обусловлено прежде всего платежами в сельском хозяйстве, оптовой торговле и операциях с недвижимостью».
Т.е. прямое давление на ритейл, девелоперов и все «внутренние» истории.
Внешний спрос упал на 9% — слабее приток денег в нефтегаз и металлургию.
«Снижение поступлений было обусловлено главным образом динамикой платежей в добыче сырой нефти и природного газа»
— пишет ЦБ. То есть опоры экспорта, которые всегда вытягивали экономику, сейчас нет.
В общем суть думаю уловили: драйверов для корпоративных прибылей сейчас немного, и рынок акций это прекрасно чувствует. Что отражается в падающей цене акций.
Но не стоит забывать, что большинство активных игроков мыслят максимум категориями месяцев — мало кто готов вести счёт на кварталы и дальше. А цикл всегда один и тот же: за спадом приходит рост.
Рано или поздно регуляторы начинают смягчать условия, включать стимулы — потому что рецессия не устраивает никого. Поэтому главный вопрос сейчас звучит не «как всё плохо», а «когда начнут стимулировать».
Пока ответа нет, мы сейчас в классической фазе «ямы»: акции выглядят слабо, облигации чувствуют себя увереннее, рубль балансирует между бюджетом и экспортом. В такие провалы, как показывает практика, становятся стартовой площадкой для новой волны роста.
Вы спросите: Окей, всё падает, но где-то может быть есть рост? — да, есть. В отчёте ЦБ пишет:
«В отраслях
государственного спроса
входящие платежи несколько увеличились, что указывает на сохранение активного госфинансирования».
А значит, инфляционные риски никуда не делись.
Картина по ВВП во II квартале 2025 года, показывает, что «технической рецессии», которой так пугали пару месяцев, не случилось. Экономика продолжает расти: +1,1% к прошлому году и уверенные +6,5% к I кварталу за счёт сезонного оживления. (рис 1)
Да, темпы заметно скромнее, чем в 2024-м, но сам факт роста на фоне всего происходящего — сигнал, что экономика держится. Строительство, обрабатывающая промышленность, гостиницы и общепит показывают неплохую динамику, а финансовый сектор традиционно в плюсе.
То есть ВВП движется вверх, пусть и не за счёт экспорта или бурного внутреннего спроса, но и падения в рецессию нет.
В целом: отчёт подтверждает замедление. Для акций это давление на ожидания прибыли и дивидендов.
Для облигаций — скорее плюс, потому что слабая экономика подталкивает ЦБ снижать доходности в перспективе. На курсе рубля это тоже сказывается: слабый экспорт и рост госсектора делают валютный баланс более уязвимым.
Поэтому сейчас акции остаются лучшей историей для тех, кто готов терпеть волатильность и ждать стимулов. ОФЗ тоже могут стать снова привлекательной историей — но только после хорошей коррекции.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍30❤5🙈4🐳3🤔1🥴1
Добро пожаловать в дурку.
Рынок акций падает уже пятый день подряд — такой серии не было с марта. Рынок облигаций тоже не радует: индекс RGBI вернулся на уровни июля, обнулив четверть летнего ралли.
В такие моменты особенно хорошо видно, кто работает со стратегией, а кто болеет «тематитом».
Заметка на полях ///
Тематит — это хроническая рыночная болезнь, при которой персонаж не способен держаться рабочей стратегии, а бесконечно ищет «новую тему для заработка исков».
Симптомы: зуд в чатах в поисках инсайдов, тахикардия при словах «сейчас взлетит», бессонница накануне IPO/ICO (иногда даже при размещении облигаций). Лечения не найдено. Ремиссия возможна только при передозировке коротких ОФЗ, облигаций АА и ААА или $LQDT на ИИС ///
На рынке, как и в жизни, все знают правильный ответ: надо лечить причину, а не снимать симптомы. Но реальность такова — 95% участников рынка выбирают мазь от симптомов вместо системного лечения. Потому что так быстрее, проще и требует минимум усилий. Вжух — и вроде в дамках.
Вместо того чтобы честно признать: стратегий «сотка в миллион за год» без высокой вероятности обнулиться через 3–7 месяцев не существует, многие предпочитают перескакивать с одной «схемы успеха» на другую. Сегодня — мусорные акции, завтра — восьмое плечо, послезавтра — фьючерсы и опционы. И каждый раз персонаж уверен, что наконец-то нашёл рецепт богатства.
Вместо того чтобы строить стратегию, где риски контролируются и доход распределён на длинном горизонте, такие инвесторы выбирают инструменты по принципу «где жирнее доходность». Отсюда беготня за хайповыми идеями и слепая вера в «сигналы из чата».
Вместо скучных ОФЗ и надёжных корпоратов от эмитентов уровня AAA или AA они заходят в ВДО с плечом, которые попали в технический дефолт и цена сделала -50%.
«Ну а что, многие же потом выходят и цена даёт +30–50%», — классическая логика, как будто это и правда гарантия. Риск нарваться на эмитента без бизнеса и совести, конечно, в расчёт не берётся.
Но проблема даже не в рынке. Проблема в нас: нам всегда хочется всего и сразу. А рынок добрый — он даст каждому то, что тот хочет. Всегда найдутся те, кто продаст мечту в красивой упаковке и назовёт её «уникальной инвестиционной возможностью».
Каждый новый продукт даёт краткий эффект новизны и эйфории. Иногда даже получается заработать копейку. Но потом «схема» перестаёт работать — и персонаж идёт искать следующую д̷о̷з̷у̷ схему.
Недавно знакомый, который 2–3 года на рынке, радостно рассказывал, как нашёл «идеальный фонд на длинные облигации с плечом». До этого он с таким же восторгом относился к структурным нотам, ещё раньше — к маржиналке и крипте. И каждый раз верил, что это и есть грааль. Но по факту — просто прогрессирующий тематит.
И это ещё мягкий сценарий: у него есть работа, деньги, а рынок для него всего лишь источник дофамина на часть зарплаты.
Что уж говорить про тех, кто полностью подсел? Финансовая индустрия это прекрасно понимает и эксплуатирует — предлагая сотни вариантов «схем»: от безобидных историй до откровенных пирамид.
Но что поделать, таков путь и каждый волен выбирать сам как потерять деньги. И пока толпа занята тем, чтобы «заглушить боль» от переставшей работать схемы и найти новую тему, у нас есть шанс на другое — скучное, но настоящее инвестирование.
Системный портфель. Ставка на стабильные бизнесы, которые платят дивиденды.
Диверсификация по отраслям. Припаркованный кэш для покупок на ямах. Дофамина тут мало, зато с результатом проблем нет.
Посмотрим только на финансовый сектор: Сбер $SBER обновляет минимумы с мая, Т-Технологии $T в одном шаге от пробоя летних минимумов, МосБиржа $MOEX скоро станет интересной для входа и так далее.
В общем, не мешайте страдать тем, кто любит страдать. А сами займитесь делом — своим портфелем.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Рынок акций падает уже пятый день подряд — такой серии не было с марта. Рынок облигаций тоже не радует: индекс RGBI вернулся на уровни июля, обнулив четверть летнего ралли.
В такие моменты особенно хорошо видно, кто работает со стратегией, а кто болеет «тематитом».
Заметка на полях ///
Тематит — это хроническая рыночная болезнь, при которой персонаж не способен держаться рабочей стратегии, а бесконечно ищет «новую тему для заработка исков».
Симптомы: зуд в чатах в поисках инсайдов, тахикардия при словах «сейчас взлетит», бессонница накануне IPO/ICO (иногда даже при размещении облигаций). Лечения не найдено. Ремиссия возможна только при передозировке коротких ОФЗ, облигаций АА и ААА или $LQDT на ИИС ///
На рынке, как и в жизни, все знают правильный ответ: надо лечить причину, а не снимать симптомы. Но реальность такова — 95% участников рынка выбирают мазь от симптомов вместо системного лечения. Потому что так быстрее, проще и требует минимум усилий. Вжух — и вроде в дамках.
Вместо того чтобы честно признать: стратегий «сотка в миллион за год» без высокой вероятности обнулиться через 3–7 месяцев не существует, многие предпочитают перескакивать с одной «схемы успеха» на другую. Сегодня — мусорные акции, завтра — восьмое плечо, послезавтра — фьючерсы и опционы. И каждый раз персонаж уверен, что наконец-то нашёл рецепт богатства.
Вместо того чтобы строить стратегию, где риски контролируются и доход распределён на длинном горизонте, такие инвесторы выбирают инструменты по принципу «где жирнее доходность». Отсюда беготня за хайповыми идеями и слепая вера в «сигналы из чата».
Вместо скучных ОФЗ и надёжных корпоратов от эмитентов уровня AAA или AA они заходят в ВДО с плечом, которые попали в технический дефолт и цена сделала -50%.
«Ну а что, многие же потом выходят и цена даёт +30–50%», — классическая логика, как будто это и правда гарантия. Риск нарваться на эмитента без бизнеса и совести, конечно, в расчёт не берётся.
Но проблема даже не в рынке. Проблема в нас: нам всегда хочется всего и сразу. А рынок добрый — он даст каждому то, что тот хочет. Всегда найдутся те, кто продаст мечту в красивой упаковке и назовёт её «уникальной инвестиционной возможностью».
Каждый новый продукт даёт краткий эффект новизны и эйфории. Иногда даже получается заработать копейку. Но потом «схема» перестаёт работать — и персонаж идёт искать следующую д̷о̷з̷у̷ схему.
Недавно знакомый, который 2–3 года на рынке, радостно рассказывал, как нашёл «идеальный фонд на длинные облигации с плечом». До этого он с таким же восторгом относился к структурным нотам, ещё раньше — к маржиналке и крипте. И каждый раз верил, что это и есть грааль. Но по факту — просто прогрессирующий тематит.
И это ещё мягкий сценарий: у него есть работа, деньги, а рынок для него всего лишь источник дофамина на часть зарплаты.
Что уж говорить про тех, кто полностью подсел? Финансовая индустрия это прекрасно понимает и эксплуатирует — предлагая сотни вариантов «схем»: от безобидных историй до откровенных пирамид.
Но что поделать, таков путь и каждый волен выбирать сам как потерять деньги. И пока толпа занята тем, чтобы «заглушить боль» от переставшей работать схемы и найти новую тему, у нас есть шанс на другое — скучное, но настоящее инвестирование.
Системный портфель. Ставка на стабильные бизнесы, которые платят дивиденды.
Диверсификация по отраслям. Припаркованный кэш для покупок на ямах. Дофамина тут мало, зато с результатом проблем нет.
Посмотрим только на финансовый сектор: Сбер $SBER обновляет минимумы с мая, Т-Технологии $T в одном шаге от пробоя летних минимумов, МосБиржа $MOEX скоро станет интересной для входа и так далее.
В общем, не мешайте страдать тем, кто любит страдать. А сами займитесь делом — своим портфелем.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍59❤18💯8😁3🤔2🤡1🐳1
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁50💯9❤5🤔1🤡1
Минфин без спроса, бензин без тормозов
Кратко:
Минфин провалил аукционы — спроса почти не было, рынок ждёт бюджет, инфляция слегка замедлилась, но рост цен на топливо продолжает давить на весь ценовой контур. Инфляционные ожидания упали значимо, что даёт позитив, но для облигаций это пока лишь пауза, ведь ждём данные в октябре, а в акциях главными остаются ставка и геополитика.
Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина выглядели откровенно слабо: спроса почти нет — всего 81,6 млрд руб. (21,3 + 60,3), а заняли лишь 44,4 млрд руб. (5,4 + 39) по ОФЗ 26230 и 26246. Подобный слабый интерес последний раз видели в начале апреля. Квартальный план в 1,5 трлн руб. выполнен на 98% (1,47 трлн) за счёт бодрого старта, но что будет в IV квартале вопрос открытый.
Рынок взял паузу. С одной стороны, все ждут финальной версии бюджета и реального размера дефицита по году. С другой — ЦБ аккуратно остудил «горячие головы», которые уже рисовали себе пару снижений по -2% по ключевой к концу года.
Инфляция на неделе подкинула чуть позитива: +0,04% против +0,10% неделей ранее (рис 1). Но радоваться мешает топливо, которое не сбавляет темпов в росте.
Бензин опять +0,5% за неделю, дизель +0,2%. С начала года бензин уже +7,7%, дизель +2,6%. Этот рост цен быстро прокатывается дальше по всей цепочке: доставка, логистика, себестоимость всего остального. Без решения топливного вопроса держать инфляцию в целевом коридоре будет всё труднее.
Порадовали инфляционные ожидания. В сентябре они заметно снизились: оценка населения упала с 13,5% до 12,6%, а «наблюдаемая» инфляция — ещё сильнее, с 16,1% до 14,7%. Это действительно сильный позитивный сигнал. ЦБ наверно доволен.
Но ключевыми станут данные октября — именно после них, 24 октября, ЦБ примет решение по ставке. Если ожидания удержатся на текущих уровнях и не начнут снова раздуваться, продолжать снижение, пусть даже шагами по 1 п.п., будет проще. Но пока делать выводы рано — впереди ещё будет много данных.
Если смотреть на эти данные глазами инвестора, то картина следующая.
Для облигаций всё просто: слабый спрос на аукционах Минфина ясно показывает — профессиональные участники не готовы брать длинный риск без понимания бюджета и дальнейших шагов ЦБ. А значит, и нам торопиться не стоит.
Вся инфляция по сути монетарная, и если дефицит бюджета окажется выше ожиданий, то держать цены под контролем сможет только долгая и жёсткая ДКП.
С другой стороны снижение инфляционных ожиданий даёт надежду на фундамент для будущего снижения доходностей в облигациях (т.е. надежда на рост цены). Но пока это скорее игра в выжидание.
На рынке акций драйверы всё те же: ставка и геополитика. Зеленский снова достал «планы А и Б», но сути они не меняют — обычная просьба о новых траншах («дайте денег, а то всё»). Только вот желающих кредитовать проигравших всё меньше. СВО идёт к логическому финалу, но рынок по привычке не хочет в это верить. Ну и прекрасно: тем, кто видит суть, достанется больше активов по разумным ценам. Весь сентябрь активно докупаю акции.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин провалил аукционы — спроса почти не было, рынок ждёт бюджет, инфляция слегка замедлилась, но рост цен на топливо продолжает давить на весь ценовой контур. Инфляционные ожидания упали значимо, что даёт позитив, но для облигаций это пока лишь пауза, ведь ждём данные в октябре, а в акциях главными остаются ставка и геополитика.
Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина выглядели откровенно слабо: спроса почти нет — всего 81,6 млрд руб. (21,3 + 60,3), а заняли лишь 44,4 млрд руб. (5,4 + 39) по ОФЗ 26230 и 26246. Подобный слабый интерес последний раз видели в начале апреля. Квартальный план в 1,5 трлн руб. выполнен на 98% (1,47 трлн) за счёт бодрого старта, но что будет в IV квартале вопрос открытый.
Рынок взял паузу. С одной стороны, все ждут финальной версии бюджета и реального размера дефицита по году. С другой — ЦБ аккуратно остудил «горячие головы», которые уже рисовали себе пару снижений по -2% по ключевой к концу года.
Инфляция на неделе подкинула чуть позитива: +0,04% против +0,10% неделей ранее (рис 1). Но радоваться мешает топливо, которое не сбавляет темпов в росте.
Бензин опять +0,5% за неделю, дизель +0,2%. С начала года бензин уже +7,7%, дизель +2,6%. Этот рост цен быстро прокатывается дальше по всей цепочке: доставка, логистика, себестоимость всего остального. Без решения топливного вопроса держать инфляцию в целевом коридоре будет всё труднее.
Порадовали инфляционные ожидания. В сентябре они заметно снизились: оценка населения упала с 13,5% до 12,6%, а «наблюдаемая» инфляция — ещё сильнее, с 16,1% до 14,7%. Это действительно сильный позитивный сигнал. ЦБ наверно доволен.
Но ключевыми станут данные октября — именно после них, 24 октября, ЦБ примет решение по ставке. Если ожидания удержатся на текущих уровнях и не начнут снова раздуваться, продолжать снижение, пусть даже шагами по 1 п.п., будет проще. Но пока делать выводы рано — впереди ещё будет много данных.
Если смотреть на эти данные глазами инвестора, то картина следующая.
Для облигаций всё просто: слабый спрос на аукционах Минфина ясно показывает — профессиональные участники не готовы брать длинный риск без понимания бюджета и дальнейших шагов ЦБ. А значит, и нам торопиться не стоит.
Вся инфляция по сути монетарная, и если дефицит бюджета окажется выше ожиданий, то держать цены под контролем сможет только долгая и жёсткая ДКП.
С другой стороны снижение инфляционных ожиданий даёт надежду на фундамент для будущего снижения доходностей в облигациях (т.е. надежда на рост цены). Но пока это скорее игра в выжидание.
На рынке акций драйверы всё те же: ставка и геополитика. Зеленский снова достал «планы А и Б», но сути они не меняют — обычная просьба о новых траншах («дайте денег, а то всё»). Только вот желающих кредитовать проигравших всё меньше. СВО идёт к логическому финалу, но рынок по привычке не хочет в это верить. Ну и прекрасно: тем, кто видит суть, достанется больше активов по разумным ценам. Весь сентябрь активно докупаю акции.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍28🤔8❤6🐳4🥴3👎1🤮1🤡1🙈1
Рынок возможностей, а не справедливости
Подписчики (и я рад, что они у меня есть) любят две вещи: считать чужие деньги и требовать доказательств. Особенно когда речь заходит о «правильной» оценке акций, выборе облигаций, перспективах рубля, а может сроках конца СВО или любых других тем.
Но давайте честно: доказать, что оценка верна, невозможно. Убедить — да, доказать — нет. Любая оценка — это предположение, а предположение всегда держится на соплях (кто уже жмякнул клоуна 🤡 реакцией к посту?).
Одна из частых ошибок в том, что есть уверенность: если всё сделал «правильно», то рынок обязан выдать сверхприбыль. Как будто доходность — это право, которое можно потребовать.
Но рынок никому ничего не должен. Здесь нет суда, прокуратуры или Конституции, которые соберут доказательства и вынесут справедливый приговор:
«Так, гражданин Вася два часа копался в отчёте компании, три часа изучал сектор — и в итоге заработал меньше фонда денежного рынка. А вот гражданин Петя ткнул пальцем в акцию и сделал иксы. Это несправедливо! Забрать у Пети, отдать Васе!»
Нет, такого суда на рынке нет и не будет. И именно поэтому так больно тем, кто верит в «заслуженную доходность».
Лично не инвестирую ради того, чтобы быстро сделать иксы и стать богаче всех. Мне достаточно стабильно растущего быстрее инфляции кэшфлоу из года в год. И есть понимание, что кроме денег нужно ещё и время.
Как говорил Аристотель: тот, кто не может распоряжаться большей частью своего дня сам, по сути находится в положении раба.
Не знаю, как у вас, а у меня после выпуска из вышки желание выйти из этого положения было очень сильным.
В России заработать деньги — не самая большая проблема. Т.е. это вообще не проблема. Возможностей миллион. А вот превратить их в капитал, который работает на тебя, не отнимая при этом всё время и нервы, — вот это уже задача со звёздочкой. И выбор качественных дивидендных историй эту задачу решает.
Сверхдоходы случаются, и это приятно. В этом нет никакой магии. Все, кто пережил рынок в 2020 или 2022 году и не поддался панике, не слушал тех, кого в будущем назовут иноагентами, сделали свои иксы. Кто-то подбирал Сбер $SBER по 100–150 рублей, Роснефть $ROSN по 200–250, МосБиржу $MOEX по 70–90. Да и много чего ещё можно было взять на тех самых «ямках».
Но лично для меня рост котировок — это лишь вишенка на торте. Продавать в планах нет. Настоящее удовольствие — видеть стабильные денежные потоки в портфеле. Купленные акции на ямках 2022-го Сбера уже практически полностью себя выплатили. МосБиржа близка к этому же результату. Вот это настоящее удовольствие. И даже если кто-то пропустит дивиденды в один год — не страшно, другие компании в портфеле компенсируют.
Поэтому, если кто-то снова попросит у меня «доказательства» — их не будет. У меня есть предположение, что дивиденды будут расти (потому что бизнес абсорбирует инфляцию и расширяется). Что акции лучше покупать на ямках, что облигации это кэш инструмент чтобы купить побольше акций на ямке и что да, «СВО идёт к логическому концу» и скоро таких сладких цен не будет.
Когда пишу, что «СВО идёт к логическому концу», мне отвечают: «У автора это мантра». Старые подписчики ухмыляются: мол, ты ведь говорил это и в 2022-м, и в 2023-м, и в 2024-м, и вот пишешь снова. Всё верно, коллеги. Действительно убеждён, что это скоро случится. Грусть, что процесс затянулся, но именно это время позволило мне нарастить среднюю див доходность по портфелю до двухзначных уровней, об этом до 2022-го можно было только мечтать. Ещё раз, не отдельных акций, а всего портфеля.
И когда СВО закончится (а оно закончится), а ключевую ставку опустят обратно к привычным 8–10%, многие будут с тоской вспоминать нынешние «жирные» дивидендные доходности, которые сегодня кажутся «не впечатляющими».
Так что рынок доказательств не даёт. Но он даёт возможности. А вот воспользоваться ими или нет — решает каждый сам.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Подписчики (и я рад, что они у меня есть) любят две вещи: считать чужие деньги и требовать доказательств. Особенно когда речь заходит о «правильной» оценке акций, выборе облигаций, перспективах рубля, а может сроках конца СВО или любых других тем.
Но давайте честно: доказать, что оценка верна, невозможно. Убедить — да, доказать — нет. Любая оценка — это предположение, а предположение всегда держится на соплях (кто уже жмякнул клоуна 🤡 реакцией к посту?).
Одна из частых ошибок в том, что есть уверенность: если всё сделал «правильно», то рынок обязан выдать сверхприбыль. Как будто доходность — это право, которое можно потребовать.
Но рынок никому ничего не должен. Здесь нет суда, прокуратуры или Конституции, которые соберут доказательства и вынесут справедливый приговор:
«Так, гражданин Вася два часа копался в отчёте компании, три часа изучал сектор — и в итоге заработал меньше фонда денежного рынка. А вот гражданин Петя ткнул пальцем в акцию и сделал иксы. Это несправедливо! Забрать у Пети, отдать Васе!»
Нет, такого суда на рынке нет и не будет. И именно поэтому так больно тем, кто верит в «заслуженную доходность».
Лично не инвестирую ради того, чтобы быстро сделать иксы и стать богаче всех. Мне достаточно стабильно растущего быстрее инфляции кэшфлоу из года в год. И есть понимание, что кроме денег нужно ещё и время.
Как говорил Аристотель: тот, кто не может распоряжаться большей частью своего дня сам, по сути находится в положении раба.
Не знаю, как у вас, а у меня после выпуска из вышки желание выйти из этого положения было очень сильным.
В России заработать деньги — не самая большая проблема. Т.е. это вообще не проблема. Возможностей миллион. А вот превратить их в капитал, который работает на тебя, не отнимая при этом всё время и нервы, — вот это уже задача со звёздочкой. И выбор качественных дивидендных историй эту задачу решает.
Сверхдоходы случаются, и это приятно. В этом нет никакой магии. Все, кто пережил рынок в 2020 или 2022 году и не поддался панике, не слушал тех, кого в будущем назовут иноагентами, сделали свои иксы. Кто-то подбирал Сбер $SBER по 100–150 рублей, Роснефть $ROSN по 200–250, МосБиржу $MOEX по 70–90. Да и много чего ещё можно было взять на тех самых «ямках».
Но лично для меня рост котировок — это лишь вишенка на торте. Продавать в планах нет. Настоящее удовольствие — видеть стабильные денежные потоки в портфеле. Купленные акции на ямках 2022-го Сбера уже практически полностью себя выплатили. МосБиржа близка к этому же результату. Вот это настоящее удовольствие. И даже если кто-то пропустит дивиденды в один год — не страшно, другие компании в портфеле компенсируют.
Поэтому, если кто-то снова попросит у меня «доказательства» — их не будет. У меня есть предположение, что дивиденды будут расти (потому что бизнес абсорбирует инфляцию и расширяется). Что акции лучше покупать на ямках, что облигации это кэш инструмент чтобы купить побольше акций на ямке и что да, «СВО идёт к логическому концу» и скоро таких сладких цен не будет.
Когда пишу, что «СВО идёт к логическому концу», мне отвечают: «У автора это мантра». Старые подписчики ухмыляются: мол, ты ведь говорил это и в 2022-м, и в 2023-м, и в 2024-м, и вот пишешь снова. Всё верно, коллеги. Действительно убеждён, что это скоро случится. Грусть, что процесс затянулся, но именно это время позволило мне нарастить среднюю див доходность по портфелю до двухзначных уровней, об этом до 2022-го можно было только мечтать. Ещё раз, не отдельных акций, а всего портфеля.
И когда СВО закончится (а оно закончится), а ключевую ставку опустят обратно к привычным 8–10%, многие будут с тоской вспоминать нынешние «жирные» дивидендные доходности, которые сегодня кажутся «не впечатляющими».
Так что рынок доказательств не даёт. Но он даёт возможности. А вот воспользоваться ими или нет — решает каждый сам.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
100👍55❤16🤡9🫡8🐳3💯3👎1🔥1🤮1
БАЗАР новая соцсеть для инвесторов.
Это не привычные площадки со «строгой модерацией», где за лишнее слово рискуешь улететь в бан. Здесь ребята пытаются создать комьюнити инвесторов, без цензуры ради цензуры, с живым общением и аналитикой от первых лиц.
Уже сейчас там пишет быстрорастущая компания Цифровые привычки (Тикер - DGTL), оцените темпы роста:
📊 Итоги за 1 полугодие 2025 года:
— Контракты: 7,7 млрд ₽ (+82% г/г)
— Выручка: 710 млн ₽ (+86% г/г)
— EBITDA-маржа: 41,5%
— Чистая прибыль: 233 млн ₽ (+530% г/г)
Аналитики ждут акции в районе 48 ₽
Ключевой момент: Цифровые Привычки публикуются эксклюзивно только в БАЗАРЕ. Никаких дублей в других соцсетях. Кто хочет читать их планы и аналитику первыми — заходите в БАЗАР.
Сам там тоже зарегистрировался, присоединяйтесь и будем следить за инсайдами вместе 😉 Читать на Базаре
Это не привычные площадки со «строгой модерацией», где за лишнее слово рискуешь улететь в бан. Здесь ребята пытаются создать комьюнити инвесторов, без цензуры ради цензуры, с живым общением и аналитикой от первых лиц.
Уже сейчас там пишет быстрорастущая компания Цифровые привычки (Тикер - DGTL), оцените темпы роста:
📊 Итоги за 1 полугодие 2025 года:
— Контракты: 7,7 млрд ₽ (+82% г/г)
— Выручка: 710 млн ₽ (+86% г/г)
— EBITDA-маржа: 41,5%
— Чистая прибыль: 233 млн ₽ (+530% г/г)
Аналитики ждут акции в районе 48 ₽
Ключевой момент: Цифровые Привычки публикуются эксклюзивно только в БАЗАРЕ. Никаких дублей в других соцсетях. Кто хочет читать их планы и аналитику первыми — заходите в БАЗАР.
Сам там тоже зарегистрировался, присоединяйтесь и будем следить за инсайдами вместе 😉 Читать на Базаре
finbazar.ru
Итоги 2024 РСБУ vs МСФО как читать правильно | Базар
2024 год для нас стал годом уверенного роста Мы раскрыли результаты в двух стандартах РСБУ и МСФО Цифры различаются и причина в том что каждый стандарт охватывает разный период и учитывает разные статьи РСБУ 12
👍12🤔4✍3🤡3🙈2👎1🤬1
ВТБ снова смог: честная цена по версии менеджмента
Многострадальная допка ВТБ наконец завершилась: цену влепили 67 рублей. Помните обещания Пьянова «не делать по дешёвке»? Ну как дела?
Аллокация всего 30%. Спрос был, цену можно было поставить выше, но у менеджмента, как всегда, свои планы.
Не забывайте — впереди ещё пакет по преим. праву, который прилетит на счета только к концу сентября. Так что держать цену выше 67 будет задачкой со звёздочкой. #пятничный_мем про ВТБ напрашивается сам собой.
А дальше — конвертация префов. Там, скорее всего, готовится новый «сюрприз».
Краткая история всех этих фокусов от ВТБ у меня уже была в прошлом году — и, как видите, ничего принципиально не меняется. ВТБ стабильно остаётся акцией для любителей финансового мазохизма. И что интересно, ведь любители всегда находятся.
#акциидлямазохистов
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Многострадальная допка ВТБ наконец завершилась: цену влепили 67 рублей. Помните обещания Пьянова «не делать по дешёвке»? Ну как дела?
Аллокация всего 30%. Спрос был, цену можно было поставить выше, но у менеджмента, как всегда, свои планы.
Не забывайте — впереди ещё пакет по преим. праву, который прилетит на счета только к концу сентября. Так что держать цену выше 67 будет задачкой со звёздочкой. #пятничный_мем про ВТБ напрашивается сам собой.
А дальше — конвертация префов. Там, скорее всего, готовится новый «сюрприз».
Краткая история всех этих фокусов от ВТБ у меня уже была в прошлом году — и, как видите, ничего принципиально не меняется. ВТБ стабильно остаётся акцией для любителей финансового мазохизма. И что интересно, ведь любители всегда находятся.
#акциидлямазохистов
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁27❤9💯7👍4🤬1
Ричард Хэппи
ВТБ снова смог: честная цена по версии менеджмента Многострадальная допка ВТБ наконец завершилась: цену влепили 67 рублей. Помните обещания Пьянова «не делать по дешёвке»? Ну как дела? Аллокация всего 30%. Спрос был, цену можно было поставить выше, но у…
Продолжая тему «сюрпризов» от ВТБ.
На рынке давно гуляет шуточное «триединство правил инвестора на рынке РФ»:
1. Покупай на ямках.
2. Продавай на горках.
3. И никогда, НИКОГДА не бери структурки ВТБ 🙂
В бесплатный курс «Основы инвестирования в облигации и создание купонного дохода» добавил свежий практический кейс: историю о том, как ВТБ погасил структурную облигацию не по 1000₽, как ожидали инвесторы, а всего по 316₽.
Получился отличный разбор: с эмоциями на форумах, сухими документами и выводом, структурная «облигация» вообще имеет мало общего с классическими облигациями — это по сути опционный конструктор с красивым названием.
PS
Заодно прошёлся по курсу: обновил все графики и переписал часть формул в более наглядном и удобном виде.
Кто курс ещё не проходил — велкам. А тем, кто уже проходил, можно просто заглянуть на новый урок.
На рынке давно гуляет шуточное «триединство правил инвестора на рынке РФ»:
1. Покупай на ямках.
2. Продавай на горках.
3. И никогда, НИКОГДА не бери структурки ВТБ 🙂
В бесплатный курс «Основы инвестирования в облигации и создание купонного дохода» добавил свежий практический кейс: историю о том, как ВТБ погасил структурную облигацию не по 1000₽, как ожидали инвесторы, а всего по 316₽.
Получился отличный разбор: с эмоциями на форумах, сухими документами и выводом, структурная «облигация» вообще имеет мало общего с классическими облигациями — это по сути опционный конструктор с красивым названием.
PS
Заодно прошёлся по курсу: обновил все графики и переписал часть формул в более наглядном и удобном виде.
Кто курс ещё не проходил — велкам. А тем, кто уже проходил, можно просто заглянуть на новый урок.
👍40❤9✍4🤔3
Четыре девелопера: где интересны акции, где облигации, а где лучше пройти мимо?
Разобрали полугодовые отчёты и взгляд регулятора на сектор — и если пресс-релизы ещё можно приукрашивать, то цифры в отчётах нет.
Что мы увидели? — Маржа тает, убытки растут, кассовые разрывы не исчезают, а весь сектор держится на эскроу и господдержке.
С подписчиками на Бусти и Т-Инвестициях разобрали:
— Сохраняющийся рост выручки у застройщиков, но маржинальность снижается, а прибыль падает.
— Операционный денежный поток у всех в минусе из-за механики эскроу.
— Высокая ключевая ставка увеличила финансовые расходы, но у одних сильнее чем у других.
— Кто-то поддерживает дивиденды и байбек на фоне ухудшения балансов. Но вряд ли это получится делать ещё долго.
— Сезонность отрасли — и по вводу жилья, и по спросу на ипотеку.
— Пару слов про допэмиссии и сделки внутри групповых структур.
— Облигации отдельных эмитентов могут быть интересны за счёт амортизации и высокой доходности.
— «Рыночной» ипотеки почти нет, весь спрос держится на субсидиях. Но это пока? Да ведь?
В платном разборе собрал основные выводы по четырём крупнейшим игрокам рынка: Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / ЛСР $LSRG / Эталон $ETLN
Кто уверенно держится на ногах и где акции интересны, у кого интереснее облигации, а где акции — это чисто игра с адреналином и куда инвестору сейчас лучше не идти.
Приятного чтения на Бусти и Т-Инвестициях 🤝
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Разобрали полугодовые отчёты и взгляд регулятора на сектор — и если пресс-релизы ещё можно приукрашивать, то цифры в отчётах нет.
Что мы увидели? — Маржа тает, убытки растут, кассовые разрывы не исчезают, а весь сектор держится на эскроу и господдержке.
С подписчиками на Бусти и Т-Инвестициях разобрали:
— Сохраняющийся рост выручки у застройщиков, но маржинальность снижается, а прибыль падает.
— Операционный денежный поток у всех в минусе из-за механики эскроу.
— Высокая ключевая ставка увеличила финансовые расходы, но у одних сильнее чем у других.
— Кто-то поддерживает дивиденды и байбек на фоне ухудшения балансов. Но вряд ли это получится делать ещё долго.
— Сезонность отрасли — и по вводу жилья, и по спросу на ипотеку.
— Пару слов про допэмиссии и сделки внутри групповых структур.
— Облигации отдельных эмитентов могут быть интересны за счёт амортизации и высокой доходности.
— «Рыночной» ипотеки почти нет, весь спрос держится на субсидиях. Но это пока? Да ведь?
В платном разборе собрал основные выводы по четырём крупнейшим игрокам рынка: Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / ЛСР $LSRG / Эталон $ETLN
Кто уверенно держится на ногах и где акции интересны, у кого интереснее облигации, а где акции — это чисто игра с адреналином и куда инвестору сейчас лучше не идти.
Приятного чтения на Бусти и Т-Инвестициях 🤝
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15❤4✍2🥴2
Два канала новых денег: кредиты быстро растут, ждём бюджет
Кратко:
Кредитование оживает. М2 тормозит по году, но ускоряется в месячном росте. У ЦБ всё меньше пространства для снижения ставки. Ждём от Минфина дефицит, который покажет масштаб будущей накачки.
Подробно:
— Кредитование оживилось:
ЦБ отмечает: «В августе 2025 г. кредитная активность возросла как в корпоративном, так и в розничном сегменте рынка. Месячный рост требований к экономике составил 1,8% после 1,1% в июле»
Годовой прирост кредита — 10,2%, и это первая пауза в нисходящем тренде с середины 2024
Регулярно пишу про банковский сектор и особенно про Сбер $SBER и Т $T и видно что не зря. У них бизнес растёт: кредиты в плюсе, а при снижении ставки темпы только ускоряются.
Дополню словами Тремасова:
«Оживление в различных сегментах кредитного рынка уже сейчас происходит. Но если говорить про кредит населению, то здесь явный рост автокредитов в последние месяцы. Ипотека, в том числе рыночная, тоже начинает оживать».
Напомню, 12 сентября ЦБ ещё снизил ставку на 1% и это прямое топливо для дальнейшего роста кредитования.
— Корпоративный драйвер:
Активный рост в корпоративном секторе:
«По итогам месяца требования к нефинансовым и финансовым организациям выросли на 2,1% после 1,5% в июле, в основном за счет рублевых кредитов на сроки свыше 1 года»
Корпоративные облигации тоже внесли вклад — рост за год +44%.
— Население осторожно:
«За месяц требования к населению выросли на 0,8% после сокращения на 0,1% в июле. Однако их динамика по-прежнему существенно уступала прошлому году, в результате чего годовой прирост вновь обновил локальный минимум последних 9 лет».
Тут есть потенциал для роста, но пока граждане кредиты берут крайне осторожно, и общий портфель в годовом выражении всё ещё в минусе (–1,2%). Так что чисто розничным банкам всё ещё тяжко (таким как МТС Банк $MBNK )
— Рублёвая денежная масса (М2):
«Денежная масса М2 в августе выросла на 1,3% за месяц… Годовой прирост составил 14,4% после 15,0% в июле»
Формально в годовой динамике есть замедление, но если смотреть на последние месяцы — темпы роста снова ускоряются.
И тут самое интересное: если взглянуть на #отчётЦБ через призму инфляционных рисков, картина выглядит так:
— Первый канал новых денег: кредитование.
Экономика снова активно берёт деньги в долг уже при 18% ставке (снижение до 17% отразится в следующих отчётах).
Корпоративный сектор активно тянет ликвидность, розница тоже вернулась в плюс — всё это напрямую разгоняет М2.
Рост рублёвой денежной массы на 14,4% г/г — это темп, который при текущей ключевой ставке (уже 17%) легко превращается в ускорение инфляции. В таких условиях у ЦБ остаётся всё меньше пространства для быстрого снижения ставки дальше.
— Второй канал новых денег: бюджет.
ЦБ отмечает, что в августе «бюджетные операции оказали сдерживающее влияние».
Но мы ждём от Минфина проект бюджета — именно там будет ответ на главный вопрос: какой дефицит и как его закроют. Для снижения ставки надо чтобы темп роста М2 продолжил снижаться.
Если дыра окажется большой, второй насос денежной массы (госрасходы) включится на полную.
Всего два источника новых денег: кредиты и бюджет. Кредитование уже ожило при 18% ставке.
Структурный риск
В отчёте есть и любопытная тенденция: замедление роста вкладов населения при одновременном увеличении наличных. Это ровно то, что отражают опросы по инфляционным ожиданиям — они остаются высокими. Растёт та часть населения, которая предпочитает тратить, а не копить.
Разница лишь в том, что в инфляционных ожиданиях мы видим это по словам респондентов, а в #отчётЦБ — по их реальным действиям.
ЦБ показывает: частный сектор оживает. Но пока Минфин не показал бюджет, картина неполная.
Мы видим ускорение кредита → рост М2. Ждём от Минфина окончательные цифры дефицита, чтобы понять: насколько сильно второй канал (госрасходы) добавит давления на инфляцию. От этого будем решать какие действия принимать.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Кредитование оживает. М2 тормозит по году, но ускоряется в месячном росте. У ЦБ всё меньше пространства для снижения ставки. Ждём от Минфина дефицит, который покажет масштаб будущей накачки.
Подробно:
— Кредитование оживилось:
ЦБ отмечает: «В августе 2025 г. кредитная активность возросла как в корпоративном, так и в розничном сегменте рынка. Месячный рост требований к экономике составил 1,8% после 1,1% в июле»
Годовой прирост кредита — 10,2%, и это первая пауза в нисходящем тренде с середины 2024
Регулярно пишу про банковский сектор и особенно про Сбер $SBER и Т $T и видно что не зря. У них бизнес растёт: кредиты в плюсе, а при снижении ставки темпы только ускоряются.
Дополню словами Тремасова:
«Оживление в различных сегментах кредитного рынка уже сейчас происходит. Но если говорить про кредит населению, то здесь явный рост автокредитов в последние месяцы. Ипотека, в том числе рыночная, тоже начинает оживать».
Напомню, 12 сентября ЦБ ещё снизил ставку на 1% и это прямое топливо для дальнейшего роста кредитования.
— Корпоративный драйвер:
Активный рост в корпоративном секторе:
«По итогам месяца требования к нефинансовым и финансовым организациям выросли на 2,1% после 1,5% в июле, в основном за счет рублевых кредитов на сроки свыше 1 года»
Корпоративные облигации тоже внесли вклад — рост за год +44%.
— Население осторожно:
«За месяц требования к населению выросли на 0,8% после сокращения на 0,1% в июле. Однако их динамика по-прежнему существенно уступала прошлому году, в результате чего годовой прирост вновь обновил локальный минимум последних 9 лет».
Тут есть потенциал для роста, но пока граждане кредиты берут крайне осторожно, и общий портфель в годовом выражении всё ещё в минусе (–1,2%). Так что чисто розничным банкам всё ещё тяжко (таким как МТС Банк $MBNK )
— Рублёвая денежная масса (М2):
«Денежная масса М2 в августе выросла на 1,3% за месяц… Годовой прирост составил 14,4% после 15,0% в июле»
Формально в годовой динамике есть замедление, но если смотреть на последние месяцы — темпы роста снова ускоряются.
И тут самое интересное: если взглянуть на #отчётЦБ через призму инфляционных рисков, картина выглядит так:
— Первый канал новых денег: кредитование.
Экономика снова активно берёт деньги в долг уже при 18% ставке (снижение до 17% отразится в следующих отчётах).
Корпоративный сектор активно тянет ликвидность, розница тоже вернулась в плюс — всё это напрямую разгоняет М2.
Рост рублёвой денежной массы на 14,4% г/г — это темп, который при текущей ключевой ставке (уже 17%) легко превращается в ускорение инфляции. В таких условиях у ЦБ остаётся всё меньше пространства для быстрого снижения ставки дальше.
— Второй канал новых денег: бюджет.
ЦБ отмечает, что в августе «бюджетные операции оказали сдерживающее влияние».
Но мы ждём от Минфина проект бюджета — именно там будет ответ на главный вопрос: какой дефицит и как его закроют. Для снижения ставки надо чтобы темп роста М2 продолжил снижаться.
Если дыра окажется большой, второй насос денежной массы (госрасходы) включится на полную.
Всего два источника новых денег: кредиты и бюджет. Кредитование уже ожило при 18% ставке.
Структурный риск
В отчёте есть и любопытная тенденция: замедление роста вкладов населения при одновременном увеличении наличных. Это ровно то, что отражают опросы по инфляционным ожиданиям — они остаются высокими. Растёт та часть населения, которая предпочитает тратить, а не копить.
Разница лишь в том, что в инфляционных ожиданиях мы видим это по словам респондентов, а в #отчётЦБ — по их реальным действиям.
ЦБ показывает: частный сектор оживает. Но пока Минфин не показал бюджет, картина неполная.
Мы видим ускорение кредита → рост М2. Ждём от Минфина окончательные цифры дефицита, чтобы понять: насколько сильно второй канал (госрасходы) добавит давления на инфляцию. От этого будем решать какие действия принимать.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍28❤9🙈4🥴1