Ричард Хэппи
🧹 Меньше хлама — легче дышится Выходные ещё не закончились, так что позволю себе немного офтопа. Когда в конце апреля съезжал на съёмную квартиру из-за ремонта, внезапно понял: дом забит вещами, которые давно пора было выбросить. Какие-то провода «на всякий…
Сарафан лучше таргета.
Секрет роста без SMM — просто хорошо делать своё дело.
Закончили очередной важный этап ремонта — кухню. Ну как закончили, надо ещё фартук сделать, стол, стулья купить, так что пока без фото. Но это уже мелочи. Саму кухню поставили. Получилось продуманно, удобно и красиво, но сейчас не об этом.
Делал кухню мой друг. Работает он почти исключительно по рекомендациям — реклама у него редкая история. Ради интереса заглянул в его старые «группы для продвижения»: в одной последний пост от 2018-го, во второй — от 2023-го. И тишина.
Но заказов хватает: чтобы попасть к нему, приходится подождать. Сделал кухню одному — тот рассказал соседу, друг рассказал родственнику. И это работает куда лучше любого таргета или SMM. Репутация передаётся от клиента к клиенту, никакой «контент-план» не нужен. Мне сделали отлично, так что тоже делюсь, не реклама. Тем, кто в Питере, вам повезло 🙂
Реклама может обещать что угодно. Но в итоге решает одно — сделанная работа. В ремонте, бизнесе или инвестициях всё одинаково: репутация всегда дороже баннеров. На рынке кстати аналогично, достойных эмитентов все знают.
PS
Надо, блин, и самому стараться выходить на такой уровень полезности — чтобы и стратегии, и канал (в том числе платный) росли за счёт сарафанного радио. В целом уже года три-четыре за рекламу не плачу — и приятно видеть, что всё равно растём 🙌
Секрет роста без SMM — просто хорошо делать своё дело.
Закончили очередной важный этап ремонта — кухню. Ну как закончили, надо ещё фартук сделать, стол, стулья купить, так что пока без фото. Но это уже мелочи. Саму кухню поставили. Получилось продуманно, удобно и красиво, но сейчас не об этом.
Делал кухню мой друг. Работает он почти исключительно по рекомендациям — реклама у него редкая история. Ради интереса заглянул в его старые «группы для продвижения»: в одной последний пост от 2018-го, во второй — от 2023-го. И тишина.
Но заказов хватает: чтобы попасть к нему, приходится подождать. Сделал кухню одному — тот рассказал соседу, друг рассказал родственнику. И это работает куда лучше любого таргета или SMM. Репутация передаётся от клиента к клиенту, никакой «контент-план» не нужен. Мне сделали отлично, так что тоже делюсь, не реклама. Тем, кто в Питере, вам повезло 🙂
Реклама может обещать что угодно. Но в итоге решает одно — сделанная работа. В ремонте, бизнесе или инвестициях всё одинаково: репутация всегда дороже баннеров. На рынке кстати аналогично, достойных эмитентов все знают.
PS
Надо, блин, и самому стараться выходить на такой уровень полезности — чтобы и стратегии, и канал (в том числе платный) росли за счёт сарафанного радио. В целом уже года три-четыре за рекламу не плачу — и приятно видеть, что всё равно растём 🙌
👍32❤5🥴5🔥3🙈1
Продолжая тему репутации.
Пользуясь выходными, продолжу на не совсем «рыночные» темы ). Завтра уже вернёмся к делу.
А пока напомню основу: весь материал на канале строится вокруг инвестирования в компании ради растущего кэшфлоу — денежного потока, который год за годом даёт владельцу всё больше финансовой свободы.
«Но при чём тут репутация?» — спросите вы.
При том, что сам инвестирую ровно по тем принципам, о которых пишу. Здесь нет абстрактной теории из книжек или пересказов чужих кейсов. Это мой личный портфель и мои деньги. Та самая «шкура на кону» по Талебу.
Кому-то мой подход кажется слишком скучным, кому-то — нерабочим. Всегда найдётся тот, кто вспомнит Газпром последних лет или Аэрофлот с ВТБ. Но этих компаний никогда не было в публичном портфеле — их репутация в отношении к миноритариям, мягко говоря, хромает.
Совсем недавно было модно объяснять, какие ОФЗ дают шикарные купонные доходности и зачем вообще нужны дивидендные акции. Что ж, каждый выбирает свою дорогу. Но давайте посмотрим, кто окажется прав на горизонте нескольких лет. Вангую что на росте размера дивидендов из года в год мы в акциях легко обгоним "зафиксированную купонную доходность на годы" в ОФЗ.
Но конечно гарантировать этого не могу. Но могу гарантировать другое: сам ставлю на это свои деньги. И результат прошлых лет можно проверить.
Публичный портфель идёт с 2018 года, и даже несмотря на то, что Т-Инвестиции не учитывают дивиденды в доходности (они отображаются просто как пополнение), результат там всё равно выглядит достойно. Ну а дивиденды можно мысленно прибавить самому.
И вот это и есть главная репутация — не слова, а действия из года в год. Репутацию на рынке нельзя купить рекламой: её можно только подтвердить результатами. У компаний — дивидендами, у инвесторов — своим портфелем. Для меня репутация — это когда всё, о чём пишу, совпадает с тем, во что сам вкладываю. Так работает портфель, и так работает канал.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пользуясь выходными, продолжу на не совсем «рыночные» темы ). Завтра уже вернёмся к делу.
А пока напомню основу: весь материал на канале строится вокруг инвестирования в компании ради растущего кэшфлоу — денежного потока, который год за годом даёт владельцу всё больше финансовой свободы.
«Но при чём тут репутация?» — спросите вы.
При том, что сам инвестирую ровно по тем принципам, о которых пишу. Здесь нет абстрактной теории из книжек или пересказов чужих кейсов. Это мой личный портфель и мои деньги. Та самая «шкура на кону» по Талебу.
Кому-то мой подход кажется слишком скучным, кому-то — нерабочим. Всегда найдётся тот, кто вспомнит Газпром последних лет или Аэрофлот с ВТБ. Но этих компаний никогда не было в публичном портфеле — их репутация в отношении к миноритариям, мягко говоря, хромает.
Совсем недавно было модно объяснять, какие ОФЗ дают шикарные купонные доходности и зачем вообще нужны дивидендные акции. Что ж, каждый выбирает свою дорогу. Но давайте посмотрим, кто окажется прав на горизонте нескольких лет. Вангую что на росте размера дивидендов из года в год мы в акциях легко обгоним "зафиксированную купонную доходность на годы" в ОФЗ.
Но конечно гарантировать этого не могу. Но могу гарантировать другое: сам ставлю на это свои деньги. И результат прошлых лет можно проверить.
Публичный портфель идёт с 2018 года, и даже несмотря на то, что Т-Инвестиции не учитывают дивиденды в доходности (они отображаются просто как пополнение), результат там всё равно выглядит достойно. Ну а дивиденды можно мысленно прибавить самому.
И вот это и есть главная репутация — не слова, а действия из года в год. Репутацию на рынке нельзя купить рекламой: её можно только подтвердить результатами. У компаний — дивидендами, у инвесторов — своим портфелем. Для меня репутация — это когда всё, о чём пишу, совпадает с тем, во что сам вкладываю. Так работает портфель, и так работает канал.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍36🔥9😁4🐳2🥴1
Ричард Хэппи
ЦБ начал откатывать макропру надбавки. Динамику кредитования надо разворачивать 🫡 Банкам кредитовать станет чуть легче. Сбер и Т-Т интересные. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
«В июле 2025 года сегмент кредитных карт показал первые признаки восстановления» - Ъ
Сейчас выдачи поддерживает сезон отпусков. Но осенью (с 1-го сентября) начнут ещё работать и более мягкие макропруденциальные надбавки.
Дно по кредитованию, скорей всего, прошли.
Сбер и Т-Т более интересные.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17🐳5🥴3❤2✍2
Инфляционные ожидания бизнеса растут, доходности ОФЗ падают
ЦБ представил сразу два отчёта:
«Мониторинга предприятий» и «Динамика потребительских цен»
Кратко:
Бизнес-климат улучшился, но инфляционные ожидания снова растут и остаются выше «докризисных» уровней. В июле инфляцию подстегнула индексация тарифов ЖКХ, без неё картина мягче, но устойчивые показатели подросли. Для ЦБ сигнал очевиден: в сентябре вероятнее всего минус 1 п.п., а агрессивного снижения ждать рано. Доходности ОФЗ уже ушли ниже 13% при ставке 18%, а короткие бумаги рисуют слишком амбициозный сценарий.
Подробно:
В мониторинге предприятий ЦБ фиксирует улучшение бизнес-климата:
«Индикатор бизнес-климата (ИБК) в августе составил 2,1 п. после 1,3 п. месяцем ранее. Эти значения соответствуют умеренному росту деловой активности по экономике в целом» (рис 1)
Нас, конечно же, интересуют данные по инфляционным ожиданиям предприятий. В прошлом месяце отмечал, что ожидания перестали снижаться. В этом отчёте видим, что инфляционные ожидания растут (рис 2):
Максимальный рост цен закладывает розничная торговля — 7% (в годовом выражении). Это именно тот сегмент, где инфляция для обычного потребителя видна мгновенно — в потребительских чеках.
В итоге сигнал для ЦБ очевиден: ожидания остаются повышенными, и пространство для мягкости в политике минимально. Да, текущая инфляция формально снижается, об инфляции в следующем отчёте.
🔹 В обзоре «Динамика потребительских цен» ЦБ подчёркивает влияние тарифов:
Это история была ожидаемая. Без ЖКХ картина сильно приятней:
но регулятор сразу уточняет: снижение связано в основном с волатильными компонентами (овощи, фрукты, пассажирский транспорт). При этом ряд показателей устойчивой инфляции, напротив, несколько вырос по сравнению с июнем.
Про «овощной демпфер» мы уже говорили: эффект временный и исчезнет вместе с сезонным предложением на прилавках.
Таким образом, на фоне тарифного всплеска бизнес ждёт ускорения цен. Эти ожидания выше «нормального» уровня прошлых лет, что для ЦБ — дополнительный аргумент держать реальную ставку (ставка минус инфляция) высокой. Инфляционные ожидания населения узнаем послезавтра.
Пока снижение ставки остаётся рабочим вариантом, но говорить о дальнейших агрессивных шагах рано. Вероятнее всего — минус 1 п.п. в сентябре.
Доходности ОФЗ при этом продолжают снижаться. В популярной 26238 они уже опустились ниже 13% — до 12,95% при ставке 18% 🙈.
В коротких бумагах ситуация ещё интереснее: в ОФЗ 26219 с погашением через год доходность 12,8%. Это значит, что чтобы просто выйти на уровень фонда денежного рынка $LQDT, ставка через год должна быть меньше 10%. Что сказать — амбициозные планы.
Не уверен в такой скорости снижения. Турецкий сценарий мы уже прошли, но бразильский остаётся рабочим вариантом.
PS
🇧🇷 Бразильский сценарий — это когда высокая реальная ставка держится годами: ЦБ не может расслабиться, любые послабления — и инфляция возвращается. Причина — низкое доверие экономических агентов к долгосрочной стабильности
#отчётЦБ #инфляция #игравставку #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ представил сразу два отчёта:
«Мониторинга предприятий» и «Динамика потребительских цен»
Кратко:
Бизнес-климат улучшился, но инфляционные ожидания снова растут и остаются выше «докризисных» уровней. В июле инфляцию подстегнула индексация тарифов ЖКХ, без неё картина мягче, но устойчивые показатели подросли. Для ЦБ сигнал очевиден: в сентябре вероятнее всего минус 1 п.п., а агрессивного снижения ждать рано. Доходности ОФЗ уже ушли ниже 13% при ставке 18%, а короткие бумаги рисуют слишком амбициозный сценарий.
Подробно:
В мониторинге предприятий ЦБ фиксирует улучшение бизнес-климата:
«Индикатор бизнес-климата (ИБК) в августе составил 2,1 п. после 1,3 п. месяцем ранее. Эти значения соответствуют умеренному росту деловой активности по экономике в целом» (рис 1)
Нас, конечно же, интересуют данные по инфляционным ожиданиям предприятий. В прошлом месяце отмечал, что ожидания перестали снижаться. В этом отчёте видим, что инфляционные ожидания растут (рис 2):
«Ценовые ожидания бизнеса несколько возросли. Они остаются заметно выше, чем в 2017–2019 гг., когда инфляция была вблизи цели»
Максимальный рост цен закладывает розничная торговля — 7% (в годовом выражении). Это именно тот сегмент, где инфляция для обычного потребителя видна мгновенно — в потребительских чеках.
В итоге сигнал для ЦБ очевиден: ожидания остаются повышенными, и пространство для мягкости в политике минимально. Да, текущая инфляция формально снижается, об инфляции в следующем отчёте.
🔹 В обзоре «Динамика потребительских цен» ЦБ подчёркивает влияние тарифов:
«В июле месячный прирост цен с исключением сезонности составил 8,5% (с.к.г.). Причина увеличения месячного темпа роста цен — индексация коммунальных тарифов»
Это история была ожидаемая. Без ЖКХ картина сильно приятней:
«Текущий прирост цен без учета коммунальных услуг, напротив, замедлился до 2,3%»
но регулятор сразу уточняет: снижение связано в основном с волатильными компонентами (овощи, фрукты, пассажирский транспорт). При этом ряд показателей устойчивой инфляции, напротив, несколько вырос по сравнению с июнем.
Про «овощной демпфер» мы уже говорили: эффект временный и исчезнет вместе с сезонным предложением на прилавках.
Таким образом, на фоне тарифного всплеска бизнес ждёт ускорения цен. Эти ожидания выше «нормального» уровня прошлых лет, что для ЦБ — дополнительный аргумент держать реальную ставку (ставка минус инфляция) высокой. Инфляционные ожидания населения узнаем послезавтра.
Пока снижение ставки остаётся рабочим вариантом, но говорить о дальнейших агрессивных шагах рано. Вероятнее всего — минус 1 п.п. в сентябре.
Доходности ОФЗ при этом продолжают снижаться. В популярной 26238 они уже опустились ниже 13% — до 12,95% при ставке 18% 🙈.
В коротких бумагах ситуация ещё интереснее: в ОФЗ 26219 с погашением через год доходность 12,8%. Это значит, что чтобы просто выйти на уровень фонда денежного рынка $LQDT, ставка через год должна быть меньше 10%. Что сказать — амбициозные планы.
Не уверен в такой скорости снижения. Турецкий сценарий мы уже прошли, но бразильский остаётся рабочим вариантом.
PS
🇧🇷 Бразильский сценарий — это когда высокая реальная ставка держится годами: ЦБ не может расслабиться, любые послабления — и инфляция возвращается. Причина — низкое доверие экономических агентов к долгосрочной стабильности
#отчётЦБ #инфляция #игравставку #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18❤5🥴4🐳2
Пять стадий по-украински
Встреча в белом доме прошла отлично.
Всё движется в нужном для нас направлении.
Зеленский заявил: Киев больше не будет требовать перемирия перед переговорами по территориальным вопросам с Россией.
Наглядно видно как наши оппоненты проходят классический маршрут из 5 стадий:
1️⃣ Гнев — «мы победим, а потом поговорим»
2️⃣ Отрицание — «никаких переговоров!»
3️⃣ Торг — «давайте хотя бы перемирие…»
4️⃣ Апатия — «США оказывается не союзник»
5️⃣ Принятие — «встреча без условий, так без условий».
Пять стадий у ЕС тоже идут своим чередом. Пока они на стадии «торг». Когда, интересно, ждать на стадию «принятие»? 😉
Перспективы нашего рынка всё лучше 💪
Встреча в белом доме прошла отлично.
Всё движется в нужном для нас направлении.
Зеленский заявил: Киев больше не будет требовать перемирия перед переговорами по территориальным вопросам с Россией.
Наглядно видно как наши оппоненты проходят классический маршрут из 5 стадий:
1️⃣ Гнев — «мы победим, а потом поговорим»
2️⃣ Отрицание — «никаких переговоров!»
3️⃣ Торг — «давайте хотя бы перемирие…»
4️⃣ Апатия — «США оказывается не союзник»
5️⃣ Принятие — «встреча без условий, так без условий».
Пять стадий у ЕС тоже идут своим чередом. Пока они на стадии «торг». Когда, интересно, ждать на стадию «принятие»? 😉
Перспективы нашего рынка всё лучше 💪
👍39😁5❤4🤔4🥴4🤡3
Быстрый осмотр или полный чекап? Разбираем отчётность Ленэнерго [Часть 1]
Пост получился большой, поэтому разделил на две части:
(1) Разбираем, чем нам интересно РСБУ Ленэнерго и в каких случаях надо ждать МСФО.
(2) Во второй части — свежий отчёт РСБУ компании за полгода.
Поехали с первой частью.
📊 В чём разница для инвестора.
РСБУ (российский стандарт):
Отражает деятельность именно юрлица (ПАО «Ленэнерго»), без консолидации.
Т.е. такая история которая ближе к тому, как смотрит налоговая на компанию: амортизация, резервы и прибыль показываются в логике ФНС.
Для нас [для инвесторов] основной плюс в отчётности в том, что на него завязана дивидендная база: Согласно Уставу общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ.
Но есть и минус — плохо отражает реальную картину бизнеса (финансовые вложения, кредиты внутри группы, межфирменные обороты). Т.е. для этого надо ждать отчётность МСФО. Так как там будут видны все «дочки» и структура долгов. Что позволит нам более прозрачно отражает финансовые потоки, нагрузку, капитальные затраты.
Ведь баланс этих данных — это ключевой источник для оценки устойчивости дивидендов и долговой нагрузки.
Поэтому запоминаем:
Если цель — прикинуть будущие дивиденды → вполне достаточно РСБУ (это база для расчёта выплат).
Если цель — понять реальную устойчивость бизнеса (капекс, долговая нагрузка, операционный поток) → лучше дождаться МСФО.
Из этого следует рабочая стратегия инвестора: использовать РСБУ для оперативного анализа дивидендного потенциала.
Ждать МСФО для проверки «здоровья» бизнеса, особенно перед долгосрочными решениями.
#ЭтоБаза #Ленэнерго #Акции #Дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пост получился большой, поэтому разделил на две части:
(1) Разбираем, чем нам интересно РСБУ Ленэнерго и в каких случаях надо ждать МСФО.
(2) Во второй части — свежий отчёт РСБУ компании за полгода.
Поехали с первой частью.
📊 В чём разница для инвестора.
РСБУ (российский стандарт):
Отражает деятельность именно юрлица (ПАО «Ленэнерго»), без консолидации.
Т.е. такая история которая ближе к тому, как смотрит налоговая на компанию: амортизация, резервы и прибыль показываются в логике ФНС.
Для нас [для инвесторов] основной плюс в отчётности в том, что на него завязана дивидендная база: Согласно Уставу общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ.
Но есть и минус — плохо отражает реальную картину бизнеса (финансовые вложения, кредиты внутри группы, межфирменные обороты). Т.е. для этого надо ждать отчётность МСФО. Так как там будут видны все «дочки» и структура долгов. Что позволит нам более прозрачно отражает финансовые потоки, нагрузку, капитальные затраты.
Ведь баланс этих данных — это ключевой источник для оценки устойчивости дивидендов и долговой нагрузки.
Поэтому запоминаем:
Если цель — прикинуть будущие дивиденды → вполне достаточно РСБУ (это база для расчёта выплат).
Если цель — понять реальную устойчивость бизнеса (капекс, долговая нагрузка, операционный поток) → лучше дождаться МСФО.
Из этого следует рабочая стратегия инвестора: использовать РСБУ для оперативного анализа дивидендного потенциала.
Ждать МСФО для проверки «здоровья» бизнеса, особенно перед долгосрочными решениями.
#ЭтоБаза #Ленэнерго #Акции #Дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19✍4🥴4❤3🤡1🐳1
Ричард Хэппи
Ленэнерго — портфель заряженный на дивиденды • Коротко: На росте ВВП и как следствии росте потребления электроэнергии выручка компании растёт, чистая прибыль растёт, а вот долг уменьшается. Дивиденды платятся. Префы интересней. Но есть риски из-за обесценения…
Ленэнерго — разбор РСБУ, 1 полугодие 2025 [Часть 2]
В первой части обсудили чем нам интересно РСБУ компании и в каких случаях надо ждать МСФО. МСФО будет в конце месяца. Сейчас смотрим на РСБУ.
Кратко:
Разбирали Ленэнерго как интересную историю ещё в октябре прошлого года. С тех пор акции подорожали на +30%, а дивиденды принесли ещё +13%. Новый отчёт подтверждает: компания по-прежнему выглядит привлекательно. Несмотря на нюанс — регулярные «обесценения» активов в конце года, которые могут сильно испортить расчётную базу под дивиденды.
Подробно:
Компания показала уверенный рост: выручка достигла 68,5 млрд руб., что на 14% выше прошлого года. Основной драйвер — передача электроэнергии: тарифная выручка подросла, и это компенсировало рост затрат. Себестоимость — 45,1 млрд руб., что тоже выше уровня прошлого года, но маржинальность сохраняется.
Отдельная история — проценты по депозитам. На счетах у Ленэнерго более 20 млрд руб., из них почти всё размещено в коротких вкладах. В итоге только за полгода компания получила свыше 3,5 млрд руб. процентного дохода. Для сетевой компании это фактически «побочный бизнес» на процентной ставке — и он работает в хороший плюс.
Долговая нагрузка минимальна: долгосрочные облигации на 10 млрд, краткосрочный долг сократился до символических 0,5 млрд руб. На фоне 20 млрд ликвидности компания выглядит «почти бездолговой». Это серьёзный аргумент в пользу устойчивости дивидендов: платить можно не только из прибыли, но и из подушки. Но это конечно вряд ли будет )
С дебиторкой ситуация стала лучше. Сумма задолженности сократилась до 9,1 млрд руб. против 10,7 млрд на конец прошлого года. Резерв по сомнительным долгам снизился до 2,3 млрд руб. То есть компания подчистила проблемные хвосты, и баланс стал чище.
Инвестиции идут своим чередом: в незавершёнке почти 26 млрд руб (20,5 — незавершенное строительство). Ленэнерго продолжает строить и модернизировать сети, и при этом справляется без заметного наращивания долга.
Теперь к главному — дивиденды. У Ленэнерго в обращении 93,264 млн привилегированных акций. Чистая прибыль по РСБУ за первое полугодие составила 19,9 млрд руб. Если делить пропорционально, это даёт расчётный дивиденд около 21,38 руб. на префы, т.е. примерно ~8% дивдоходности к текущим ценам.
Но г̷у̷б̷у̷ ̷р̷а̷с̷к̷а̷т̷ы̷в̷а̷т̷ь̷ умножать дивиденды по году на два не надо. У Ленэнерго частая история под конец года признать обесценение активов, и итоговая база для дивидендов может резко уменьшиться. Поэтому прогнозы на дивиденд нужно делать с поправкой на этот риск.
Но как итог: результат за полугодие отличный. Сильная выручка, чистый баланс, жирные депозиты и расчётная дивдоходность в районе 8% только за половину года делают картину привлекательной. Просто не забываем про «фокус с обесценением», чтобы не было неоправданных ожиданий и всё будет ок.
#Ленэнерго #Акции #Дивиденды #разборРСБУ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В первой части обсудили чем нам интересно РСБУ компании и в каких случаях надо ждать МСФО. МСФО будет в конце месяца. Сейчас смотрим на РСБУ.
Кратко:
Разбирали Ленэнерго как интересную историю ещё в октябре прошлого года. С тех пор акции подорожали на +30%, а дивиденды принесли ещё +13%. Новый отчёт подтверждает: компания по-прежнему выглядит привлекательно. Несмотря на нюанс — регулярные «обесценения» активов в конце года, которые могут сильно испортить расчётную базу под дивиденды.
Подробно:
Компания показала уверенный рост: выручка достигла 68,5 млрд руб., что на 14% выше прошлого года. Основной драйвер — передача электроэнергии: тарифная выручка подросла, и это компенсировало рост затрат. Себестоимость — 45,1 млрд руб., что тоже выше уровня прошлого года, но маржинальность сохраняется.
Отдельная история — проценты по депозитам. На счетах у Ленэнерго более 20 млрд руб., из них почти всё размещено в коротких вкладах. В итоге только за полгода компания получила свыше 3,5 млрд руб. процентного дохода. Для сетевой компании это фактически «побочный бизнес» на процентной ставке — и он работает в хороший плюс.
Долговая нагрузка минимальна: долгосрочные облигации на 10 млрд, краткосрочный долг сократился до символических 0,5 млрд руб. На фоне 20 млрд ликвидности компания выглядит «почти бездолговой». Это серьёзный аргумент в пользу устойчивости дивидендов: платить можно не только из прибыли, но и из подушки. Но это конечно вряд ли будет )
С дебиторкой ситуация стала лучше. Сумма задолженности сократилась до 9,1 млрд руб. против 10,7 млрд на конец прошлого года. Резерв по сомнительным долгам снизился до 2,3 млрд руб. То есть компания подчистила проблемные хвосты, и баланс стал чище.
Инвестиции идут своим чередом: в незавершёнке почти 26 млрд руб (20,5 — незавершенное строительство). Ленэнерго продолжает строить и модернизировать сети, и при этом справляется без заметного наращивания долга.
Теперь к главному — дивиденды. У Ленэнерго в обращении 93,264 млн привилегированных акций. Чистая прибыль по РСБУ за первое полугодие составила 19,9 млрд руб. Если делить пропорционально, это даёт расчётный дивиденд около 21,38 руб. на префы, т.е. примерно ~8% дивдоходности к текущим ценам.
Но г̷у̷б̷у̷ ̷р̷а̷с̷к̷а̷т̷ы̷в̷а̷т̷ь̷ умножать дивиденды по году на два не надо. У Ленэнерго частая история под конец года признать обесценение активов, и итоговая база для дивидендов может резко уменьшиться. Поэтому прогнозы на дивиденд нужно делать с поправкой на этот риск.
Но как итог: результат за полугодие отличный. Сильная выручка, чистый баланс, жирные депозиты и расчётная дивдоходность в районе 8% только за половину года делают картину привлекательной. Просто не забываем про «фокус с обесценением», чтобы не было неоправданных ожиданий и всё будет ок.
#Ленэнерго #Акции #Дивиденды #разборРСБУ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍31❤4🤔4🐳4🥴2
С коллегами из БКС пообщались на тему «Как макроэкономическая конъюнктура влияет на инвестиции» о том, что любой, даже самый лучший анализ, макро или гео может легко перечеркнуть.
Отличный пост-ответ всем кто мне пишет, что надо побольше анализа компаний и поменьше всего остального (вроде комментариев на рис 1)
Приятного чтения 🤝
#вопросответ
Отличный пост-ответ всем кто мне пишет, что надо побольше анализа компаний и поменьше всего остального (вроде комментариев на рис 1)
Приятного чтения 🤝
#вопросответ
👍21🤔4🔥3🥴3❤1🐳1🙈1
Спрос на ОФЗ слабый, рост премии ещё впереди.
Кратко:
Спрос на ОФЗ слабый. Картинка неоднозначная: недельная инфляция уже пятый раз подряд уходит в минус за счёт сезонных овощей, но базовое ядро продолжает расти, бензин почти +6% с начала года.
Ставку можно снижать, базовый сценарий — минус 1 п.п., хотя рынок ждёт и более агрессивных шагов. Но рост М2 и инфляционных ожиданий показывает: пространство для смягчения политики ограничено, и слишком быстрый разгон снижения может обернуться проблемами уже осенью.
Подробно:
На аукционах Минфин разместил два выпуска ОФЗ на 95,4 млрд руб. Сумма вроде и приличная, но темпы заимствований скромные.
— ОФЗ 26221: спрос — 38,2 млрд, заняли — 17,7 млрд.
— ОФЗ 26250: спрос — 101,5 млрд, заняли — 72,4 млрд.
То есть спрос есть, но как и на прошлой и на позапрошлой неделе — слабый
Формально квартальный план в 1,5 трлн руб. Минфин спокойно выполнит (уже заняли 1 трлн). Но дефицит бюджета растёт слишком быстро, а значит осенью придётся занимать больше. И тут вариантов нет — придётся давать более существенную премию. А премия = давление на цены ОФЗ.
📈 Инфляция и ожидания — разные миры
Инфляционные ожидания растут и у населения (рис. 1), и у бизнеса. За последние три года хуже было только четыре раза. В целом история ожидаемая: в августе все получили июльские квитанции ЖКХ с индексацией. Это и зафиксировал ЦБ.
Недельная инфляция уже 5-ю неделю подряд отрицательная (рис. 2). С 12 по 18 августа –0,04%, с начала месяца –0,19%. Формально — дефляция.
Но не обольщаемся: овощи тащат вниз, а базовое ядро (мясо, молочка, техника, бензин) всё равно ползёт вверх. Особенно бензин — +5,7% с начала года, и эта история, скорей всего, продолжится.
Поэтому и видим инфляция вниз, а инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция на максимумах.
🏦 Для ЦБ это выглядит так:
Августовская статистика — подарок: можно продолжать снижать ставку.
Но осенью могут быть неприятные сезонные движения в другую сторону, а инфляционные ожидания уже подросли.
Итого: 12 сентября снижение ставки. Базовый сценарий — минус 1 п.п. (до 17%).
Но если продолжат доминировать страхи рецессии, то более агрессивно — минус 2 п.п., но тогда риски «перегрева» снова резко увеличатся.
Последние заседания ошибался, думал что ЦБ пойдёт аккуратнее. Но бесконечно снижать быстро не получится: рынок кредитования уже оживился, а в сентябре ещё и макропру смягчат в сентябре.
В мониторинге предприятий ЦБ фиксирует улучшение бизнес-климата:
«Индикатор бизнес-климата (ИБК) в августе составил 2,1 п. после 1,3 п. месяцем ранее. Эти значения соответствуют умеренному росту деловой активности по экономике в целом»
При этом Минфин сбавлять обороты по расходам не планирует, на чём М2 быстро растёт, добавим к этому всплеск инфляционных ожиданий и получаем не самую лучшую картинку для агрессивного снижения ставки сразу на 2 п.п.
Поэтому в личном портфеле припаркованный кэш в ОФЗ перекладываю в акции и в валютные облигации
А в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги мы остаёмся в корпоратах: там премия выше, динамика предсказуемее, купоны паркуем в фонд денежного рынка. А Минфину пусть достанутся те, кто верит в «вечную овощную дефляцию».
Если окажусь неправ — корпораты всё равно подрастут вместе с рынком. Если прав — падать мы будем заметно меньше. А пока рынок ждёт и гадает, мы просто зарабатываем больше.
#Минфин #долговойрынок #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Спрос на ОФЗ слабый. Картинка неоднозначная: недельная инфляция уже пятый раз подряд уходит в минус за счёт сезонных овощей, но базовое ядро продолжает расти, бензин почти +6% с начала года.
Ставку можно снижать, базовый сценарий — минус 1 п.п., хотя рынок ждёт и более агрессивных шагов. Но рост М2 и инфляционных ожиданий показывает: пространство для смягчения политики ограничено, и слишком быстрый разгон снижения может обернуться проблемами уже осенью.
Подробно:
На аукционах Минфин разместил два выпуска ОФЗ на 95,4 млрд руб. Сумма вроде и приличная, но темпы заимствований скромные.
— ОФЗ 26221: спрос — 38,2 млрд, заняли — 17,7 млрд.
— ОФЗ 26250: спрос — 101,5 млрд, заняли — 72,4 млрд.
То есть спрос есть, но как и на прошлой и на позапрошлой неделе — слабый
Формально квартальный план в 1,5 трлн руб. Минфин спокойно выполнит (уже заняли 1 трлн). Но дефицит бюджета растёт слишком быстро, а значит осенью придётся занимать больше. И тут вариантов нет — придётся давать более существенную премию. А премия = давление на цены ОФЗ.
📈 Инфляция и ожидания — разные миры
Инфляционные ожидания растут и у населения (рис. 1), и у бизнеса. За последние три года хуже было только четыре раза. В целом история ожидаемая: в августе все получили июльские квитанции ЖКХ с индексацией. Это и зафиксировал ЦБ.
Недельная инфляция уже 5-ю неделю подряд отрицательная (рис. 2). С 12 по 18 августа –0,04%, с начала месяца –0,19%. Формально — дефляция.
Но не обольщаемся: овощи тащат вниз, а базовое ядро (мясо, молочка, техника, бензин) всё равно ползёт вверх. Особенно бензин — +5,7% с начала года, и эта история, скорей всего, продолжится.
Поэтому и видим инфляция вниз, а инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция на максимумах.
🏦 Для ЦБ это выглядит так:
Августовская статистика — подарок: можно продолжать снижать ставку.
Но осенью могут быть неприятные сезонные движения в другую сторону, а инфляционные ожидания уже подросли.
Итого: 12 сентября снижение ставки. Базовый сценарий — минус 1 п.п. (до 17%).
Но если продолжат доминировать страхи рецессии, то более агрессивно — минус 2 п.п., но тогда риски «перегрева» снова резко увеличатся.
Последние заседания ошибался, думал что ЦБ пойдёт аккуратнее. Но бесконечно снижать быстро не получится: рынок кредитования уже оживился, а в сентябре ещё и макропру смягчат в сентябре.
В мониторинге предприятий ЦБ фиксирует улучшение бизнес-климата:
«Индикатор бизнес-климата (ИБК) в августе составил 2,1 п. после 1,3 п. месяцем ранее. Эти значения соответствуют умеренному росту деловой активности по экономике в целом»
При этом Минфин сбавлять обороты по расходам не планирует, на чём М2 быстро растёт, добавим к этому всплеск инфляционных ожиданий и получаем не самую лучшую картинку для агрессивного снижения ставки сразу на 2 п.п.
Поэтому в личном портфеле припаркованный кэш в ОФЗ перекладываю в акции и в валютные облигации
А в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги мы остаёмся в корпоратах: там премия выше, динамика предсказуемее, купоны паркуем в фонд денежного рынка. А Минфину пусть достанутся те, кто верит в «вечную овощную дефляцию».
Если окажусь неправ — корпораты всё равно подрастут вместе с рынком. Если прав — падать мы будем заметно меньше. А пока рынок ждёт и гадает, мы просто зарабатываем больше.
#Минфин #долговойрынок #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍26🐳6🥴5❤2🙈1
🚗 Европлан на ямке — отчёт за 1П2025 #разборМСФО
Лизинг — отличный барометр экономики. Когда компании активно берут машины и технику в лизинг, значит, есть деньги и заказы. Когда возвращают обратно — значит, бизнесу тяжело и он режет косты. В отчёте Европлана мы видим именно второй сценарий.
Финансовые итоги.
Чистая прибыль упала до 1,9 млрд руб. против 8,8 млрд годом ранее. Это не коррекция, а обвал.
Главный фактор — резервы под кредитные убытки, которые подскочили в пять раз и составили 12,7 млрд руб. Клиенты начали спотыкаться, и II квартал отчётливо фиксирует торможение экономики.
Маржа и доходы.
Чистый процентный доход остался на уровне — 11,9 млрд руб. Но рост обеспечен только повышением ставок по новым сделкам, в то время как дорогие заимствования продолжают съедать маржу. При этом компания смогла нарастить непроцентные доходы: 9,3 млрд руб. против 7,8 млрд год назад. Здесь сыграли сервисы, страховки и комиссии — грамотный ход менеджмента, который позволил хоть чем-то компенсировать давление ставок.
Баланс и дивиденды.
Активы компании сократились на 15% за полгода, капитал уменьшился с 50,6 до 46,2 млрд руб. Несмотря на это, акционерам выплатили 3,48 млрд дивидендов и планируют ещё 7 млрд выплатить (рис 1). Щедро, но спорно: в такие моменты кэш ценнее, чем раздача прибыли. И если впереди возможны новые удары по портфелю. И если рынок начнёт восстанавливаться. Так как в обоих случаях потребуется кэш.
Прогнозы.
Свежий апдейт прогнозов ещё более пессимистичен. Лизинговый портфель к концу года ожидается на уровне 171 млрд руб. вместо прежних 224 млрд. ROE пересмотрен вниз почти в два раза — до 7,6%.
Стоимость риска выросла до 9,5%, потери на резервы могут достичь 15 млрд руб. Тем не менее дивидендный план не трогают: за 2025 хотят выплатить 10,5 млрд руб. — 3,5 уже ушло, ещё 7 млрд собираются отдать.
Из позитивного — снижен cost-to-income и есть запас по капиталу.
Менеджмент прямо говорит: ставка пойдёт вниз — в 2026 реализуется отложенный спрос.
Что в итоге?
В первой половине года ключевая ставка держалась на уровне 21%. Это задушило рынок:
— МСБ ограничил инвестиции,
— дисциплина платежей рухнула,
— возвращённых объектов лизинга стало больше.
Сегодня ставка уже 18%, и осенью почти наверняка будет ещё ниже. Это даёт шанс отрасли ожить.
Да и в целом по свежим отчётам ЦБ мы видим, что в III квартале уже пошло оживление.
История показывает: после кризисов компания быстро наращивает бизнес на 40% и больше. Так было в 2021 и 2023.
Если руководствоваться простым правилом — покупать «на ямках» качественный бизнес, то Европлан сейчас именно там. Дополнительный плюс менеджменту: не спрятались в тени, когда начались трудности, а продолжают открыто общаться с инвесторами, объяснять, что происходит и почему. Такая прозрачность и уважение к миноритариям — редкость, и это мы ценим.
Да, бизнес пока едет на ручнике. Прибыль сжирают резервы, баланс худеет, но впереди открывается окно на восстановление. Вопрос только в том, хватит ли запаса прочности, чтобы встретить отложенный спрос во всеоружии. Судя по отчёту — хватит. Сам продолжаю наращивать позицию и изначально предупреждал, что для лизинга будут непростые времена.
В апреле писал:
— «лизинг может (и будет) испытывать трудности на замедлении экономики и из-за сохраняющихся высоких ставок»;
— «когда слабые игроки уходят (а они уйдут на охлаждении экономики), их место занимают сильные. У Европлана с устойчивостью всё в порядке».
В личном портфеле держу акции и докупаю формируя позицию. Остановлюсь в районе 4-5%.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги 9-й выпуск облигаций $RU000A10ASC6
#ОтчётМСФО #Европлан
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Лизинг — отличный барометр экономики. Когда компании активно берут машины и технику в лизинг, значит, есть деньги и заказы. Когда возвращают обратно — значит, бизнесу тяжело и он режет косты. В отчёте Европлана мы видим именно второй сценарий.
Финансовые итоги.
Чистая прибыль упала до 1,9 млрд руб. против 8,8 млрд годом ранее. Это не коррекция, а обвал.
Главный фактор — резервы под кредитные убытки, которые подскочили в пять раз и составили 12,7 млрд руб. Клиенты начали спотыкаться, и II квартал отчётливо фиксирует торможение экономики.
Маржа и доходы.
Чистый процентный доход остался на уровне — 11,9 млрд руб. Но рост обеспечен только повышением ставок по новым сделкам, в то время как дорогие заимствования продолжают съедать маржу. При этом компания смогла нарастить непроцентные доходы: 9,3 млрд руб. против 7,8 млрд год назад. Здесь сыграли сервисы, страховки и комиссии — грамотный ход менеджмента, который позволил хоть чем-то компенсировать давление ставок.
Баланс и дивиденды.
Активы компании сократились на 15% за полгода, капитал уменьшился с 50,6 до 46,2 млрд руб. Несмотря на это, акционерам выплатили 3,48 млрд дивидендов и планируют ещё 7 млрд выплатить (рис 1). Щедро, но спорно: в такие моменты кэш ценнее, чем раздача прибыли. И если впереди возможны новые удары по портфелю. И если рынок начнёт восстанавливаться. Так как в обоих случаях потребуется кэш.
Прогнозы.
Свежий апдейт прогнозов ещё более пессимистичен. Лизинговый портфель к концу года ожидается на уровне 171 млрд руб. вместо прежних 224 млрд. ROE пересмотрен вниз почти в два раза — до 7,6%.
Стоимость риска выросла до 9,5%, потери на резервы могут достичь 15 млрд руб. Тем не менее дивидендный план не трогают: за 2025 хотят выплатить 10,5 млрд руб. — 3,5 уже ушло, ещё 7 млрд собираются отдать.
Из позитивного — снижен cost-to-income и есть запас по капиталу.
Менеджмент прямо говорит: ставка пойдёт вниз — в 2026 реализуется отложенный спрос.
Что в итоге?
В первой половине года ключевая ставка держалась на уровне 21%. Это задушило рынок:
— МСБ ограничил инвестиции,
— дисциплина платежей рухнула,
— возвращённых объектов лизинга стало больше.
Сегодня ставка уже 18%, и осенью почти наверняка будет ещё ниже. Это даёт шанс отрасли ожить.
Да и в целом по свежим отчётам ЦБ мы видим, что в III квартале уже пошло оживление.
История показывает: после кризисов компания быстро наращивает бизнес на 40% и больше. Так было в 2021 и 2023.
Если руководствоваться простым правилом — покупать «на ямках» качественный бизнес, то Европлан сейчас именно там. Дополнительный плюс менеджменту: не спрятались в тени, когда начались трудности, а продолжают открыто общаться с инвесторами, объяснять, что происходит и почему. Такая прозрачность и уважение к миноритариям — редкость, и это мы ценим.
Да, бизнес пока едет на ручнике. Прибыль сжирают резервы, баланс худеет, но впереди открывается окно на восстановление. Вопрос только в том, хватит ли запаса прочности, чтобы встретить отложенный спрос во всеоружии. Судя по отчёту — хватит. Сам продолжаю наращивать позицию и изначально предупреждал, что для лизинга будут непростые времена.
В апреле писал:
— «лизинг может (и будет) испытывать трудности на замедлении экономики и из-за сохраняющихся высоких ставок»;
— «когда слабые игроки уходят (а они уйдут на охлаждении экономики), их место занимают сильные. У Европлана с устойчивостью всё в порядке».
В личном портфеле держу акции и докупаю формируя позицию. Остановлюсь в районе 4-5%.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги 9-й выпуск облигаций $RU000A10ASC6
#ОтчётМСФО #Европлан
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍14🐳6❤4🥴2🫡2
МГКЛ демонстрирует высокие темпы роста ключевых показателей. #разборМСФО 1п2025
📈 Результаты полугодия - 💪
- Выручка МГКЛ выросла в 3,3 раза, до 10,1 млрд руб.
- EBITDA увеличилась на 87%.
- Чистая прибыль — на 84% (414 млн руб.)
- Частично эффект на фоне низкой базы предыдущего периода, но результат вскопано значимый.
Структура бизнеса.
Основой доходов остается оптовая торговля драгоценными металлами (две трети выручки). Но именно сегменты ресейла и ломбарда становятся драйверами роста. Запущенная онлайн-платформа «Ресейл Маркет», хотя и находится на этапе MVP, уже начала давать результат. Вместе с расширением сети оффлайн-точек, этот сегмент становится важным источником дополнительной прибыли.
💰 Доходы и дивиденды.
Несмотря на быстрый рост, компания удерживает дисциплину выплат: половина прибыли направляется на дивиденды.
📌 Риски и возможности.
Краткосрочные финансовые показатели выглядят хорошо, единственное долговая нагрузка постепенно увеличивается, но соотношение Debt/EBITDA держится в комфортных пределах.
Компания демонстрирует значительные темпы роста, одновременно обеспечивая частичные дивиденды. Растущий долг в комфортных значениях. Потенциал роста сохраняется на росте бизнеса.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
📈 Результаты полугодия - 💪
- Выручка МГКЛ выросла в 3,3 раза, до 10,1 млрд руб.
- EBITDA увеличилась на 87%.
- Чистая прибыль — на 84% (414 млн руб.)
- Частично эффект на фоне низкой базы предыдущего периода, но результат вскопано значимый.
Структура бизнеса.
Основой доходов остается оптовая торговля драгоценными металлами (две трети выручки). Но именно сегменты ресейла и ломбарда становятся драйверами роста. Запущенная онлайн-платформа «Ресейл Маркет», хотя и находится на этапе MVP, уже начала давать результат. Вместе с расширением сети оффлайн-точек, этот сегмент становится важным источником дополнительной прибыли.
💰 Доходы и дивиденды.
Несмотря на быстрый рост, компания удерживает дисциплину выплат: половина прибыли направляется на дивиденды.
📌 Риски и возможности.
Краткосрочные финансовые показатели выглядят хорошо, единственное долговая нагрузка постепенно увеличивается, но соотношение Debt/EBITDA держится в комфортных пределах.
Компания демонстрирует значительные темпы роста, одновременно обеспечивая частичные дивиденды. Растущий долг в комфортных значениях. Потенциал роста сохраняется на росте бизнеса.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15🐳3🙈3😁2🔥1
БКС Мир инвестиций
Запускаем новую рубрику #Личный_опыт!
В ней авторы социальной сети «Профит» делятся личными инсайтами и проверенными на практике советами.
В первом выпуске Тимур Гайнетьянов разбирает макроэкономику и объясняет, как глобальные процессы отражаются на ваших инвестициях.
Прочитать
В ней авторы социальной сети «Профит» делятся личными инсайтами и проверенными на практике советами.
В первом выпуске Тимур Гайнетьянов разбирает макроэкономику и объясняет, как глобальные процессы отражаются на ваших инвестициях.
Прочитать
Сегодня у БКС вышел первый выпуск рубрики #Личный_опыт, где авторы «Профита» делятся своим взглядом на рынок.
Открывает рубрику — мой разбор макроэкономики😎 и того, как глобальные процессы бьют (или ласково шлёпают если вы подготовились) по инвестициям.
Приятно, когда твои мысли расходятся не только в канале, но и в профессиональной среде. Буду и дальше стараться, чтобы в рынке оставалось больше инвесторского здравого смысла и меньше спекулятивного казино 🫡
Открывает рубрику — мой разбор макроэкономики
Приятно, когда твои мысли расходятся не только в канале, но и в профессиональной среде. Буду и дальше стараться, чтобы в рынке оставалось больше инвесторского здравого смысла и меньше спекулятивного казино 🫡
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍26🔥4❤2🥴1
Экономика на бюджете: М2 подгоняют госрасходы, а ЦБ не может быстро снижать ставку
ЦБ опубликовал свежий #отчётЦБ «Кредит экономике и денежная масса» — и картина вышла, хоть нами и ожидаемой (пару недель назад разбирали рост М2), но всё равно любопытной.
Отмечу ключевые моменты:
Кратко:
Оживилось кредитование, но только в корпоративном сегменте, население (пока) продолжает гасить долги. Денежная масса М2 выросла быстрее, чем кредиты (15% г/г против 10,1%), что указывает на главный источник — бюджетные расходы, а не рыночную активность. Это делает задачу ЦБ по снижению ставки и одновременному удержанию инфляции практически невозможной. Для инвестора это означает, что облигации становятся менее привлекательны, а более выигрышными выглядят акции и фонды денежного рынка.
Подробно:
📌 Оживление кредитной активности
Несмотря на «жёсткие денежно-кредитные условия», корпоративный сегмент показал ускорение:
Главный драйвер — бизнес:
Население же повело себя осторожно: гасило старые долги и почти не брало новые. Более того, впервые с 2016 года вклад требований к населению в рост денежной массы стал отрицательным.
📌 Как бюджет двигает М2
— Что такое М2
Это наличные + рублёвые счета и депозиты. То, что реально «ходит» в экономике.
— Как М2 обычно растёт.
Есть только два драйвера роста:
(1) Кредиты — банки выдают новые займы → деньги идут бизнесу и людям → растут депозиты, наличные.
(2) Бюджет — государство тратит больше, чем собирает налогами → подрядчики, бюджетники и пенсионеры получают средства → они оседают на счетах.
Что мы видим сейчас?
Кредиты в экономике прибавили 10,1% г/г.
Денежная масса М2 выросла быстрее — 15,0% г/г.
Разрыв в 1,5 раза в темпе — признак того, что много новых денег приходит не из кредитов, а из бюджета (разбирали бюджетную оценку в начале месяца).
Прямое подтверждение → ЦБ пишет:
То есть государство активно тратит: финансирует стройки, оборонку, соцвыплаты. Эти деньги сразу попадают на счета компаний и населения, разгоняя депозиты и М2.
Рост М2 в июле — это не следствие рыночного оживления или кредитного бума, а прямой результат бюджетных вливаний. Да, кредит подрос, но темпы пока символические.
Экономика фактически подпитывается государственным кошельком, а не частной инициативой бизнеса и потребителей. В такой конфигурации маневрировать ставкой ЦБ крайне сложно: быстрое её снижение стимулирует рост кредитования, что только ускорит расширение денежной массы.
Итог очевиден — удержать инфляцию близко к таргету 4% и продолжать быстро снижать ставку в таких условиях становится невозможно. Так как на небольшом снижении ставки (до 20%, так как 18% стало только 25 июля) уже вызвало рост кредитования.
📌 А что это значит для инвестора?
— Облигации менее интересны: инфляционные риски растут, реальная доходность купонов любителей зафиксировать доходность "на годы" в условной ОФЗ 26238 идея, скажем так, под вопросом; потенциал снижения ставки ограничен, значит, ждать агрессивного роста цен на ОФЗ ближайшее время не приходится.
— Акции могут выиграть: бюджетные вливания поддерживают корпоративные доходы и спрос, мягкая ставка в плюс оценкам, а рост денежной массы традиционно ищет выход через рынок акций. И это мы ещё про ослабление рубля не говорим.
— Для тех, кто рисковать не готов, фонды денежного рынка дают сейчас отличную доходность.
#игравставку #М2 #инфляция #облигации #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ опубликовал свежий #отчётЦБ «Кредит экономике и денежная масса» — и картина вышла, хоть нами и ожидаемой (пару недель назад разбирали рост М2), но всё равно любопытной.
Отмечу ключевые моменты:
Кратко:
Оживилось кредитование, но только в корпоративном сегменте, население (пока) продолжает гасить долги. Денежная масса М2 выросла быстрее, чем кредиты (15% г/г против 10,1%), что указывает на главный источник — бюджетные расходы, а не рыночную активность. Это делает задачу ЦБ по снижению ставки и одновременному удержанию инфляции практически невозможной. Для инвестора это означает, что облигации становятся менее привлекательны, а более выигрышными выглядят акции и фонды денежного рынка.
Подробно:
📌 Оживление кредитной активности
Несмотря на «жёсткие денежно-кредитные условия», корпоративный сегмент показал ускорение:
«Месячный рост кредита экономике несколько увеличился, составив 1,1% против 0,5% в июне». Банки остаются интересными.
Главный драйвер — бизнес:
«Некоторое ускорение роста кредита экономике за месяц обеспечили требования к организациям, возросшие за июль на 1,6% против 0,7% месяцем ранее».
Население же повело себя осторожно: гасило старые долги и почти не брало новые. Более того, впервые с 2016 года вклад требований к населению в рост денежной массы стал отрицательным.
📌 Как бюджет двигает М2
— Что такое М2
Это наличные + рублёвые счета и депозиты. То, что реально «ходит» в экономике.
— Как М2 обычно растёт.
Есть только два драйвера роста:
(1) Кредиты — банки выдают новые займы → деньги идут бизнесу и людям → растут депозиты, наличные.
(2) Бюджет — государство тратит больше, чем собирает налогами → подрядчики, бюджетники и пенсионеры получают средства → они оседают на счетах.
Что мы видим сейчас?
Кредиты в экономике прибавили 10,1% г/г.
Денежная масса М2 выросла быстрее — 15,0% г/г.
Разрыв в 1,5 раза в темпе — признак того, что много новых денег приходит не из кредитов, а из бюджета (разбирали бюджетную оценку в начале месяца).
Прямое подтверждение → ЦБ пишет:
«Сохраняющееся стимулирующее влияние на динамику денежных агрегатов со стороны бюджетных операций… поддерживало рост широкой денежной массы».
То есть государство активно тратит: финансирует стройки, оборонку, соцвыплаты. Эти деньги сразу попадают на счета компаний и населения, разгоняя депозиты и М2.
Рост М2 в июле — это не следствие рыночного оживления или кредитного бума, а прямой результат бюджетных вливаний. Да, кредит подрос, но темпы пока символические.
Экономика фактически подпитывается государственным кошельком, а не частной инициативой бизнеса и потребителей. В такой конфигурации маневрировать ставкой ЦБ крайне сложно: быстрое её снижение стимулирует рост кредитования, что только ускорит расширение денежной массы.
Итог очевиден — удержать инфляцию близко к таргету 4% и продолжать быстро снижать ставку в таких условиях становится невозможно. Так как на небольшом снижении ставки (до 20%, так как 18% стало только 25 июля) уже вызвало рост кредитования.
📌 А что это значит для инвестора?
— Облигации менее интересны: инфляционные риски растут, реальная доходность купонов любителей зафиксировать доходность "на годы" в условной ОФЗ 26238 идея, скажем так, под вопросом; потенциал снижения ставки ограничен, значит, ждать агрессивного роста цен на ОФЗ ближайшее время не приходится.
— Акции могут выиграть: бюджетные вливания поддерживают корпоративные доходы и спрос, мягкая ставка в плюс оценкам, а рост денежной массы традиционно ищет выход через рынок акций. И это мы ещё про ослабление рубля не говорим.
— Для тех, кто рисковать не готов, фонды денежного рынка дают сейчас отличную доходность.
#игравставку #М2 #инфляция #облигации #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍34❤5🥴3🐳2🙈2
Ричард Хэппи
На полях Т-Двор в Санкт-Петербурге, пока есть время перед выступлением, пообщались с директором Arenadata Максимом Пустовым. Про рынок дата-решений, про перспективы компании, про крупных клиентов и трек развития компании, что будет с бизнесом если СВО завтра…
Про «Аларм посты» и про результаты Аренадата за первое полугодие.
Писать посты предупреждение дело неблагодарное. Дорогая компания на хайпе может легко продолжать быстро расти. А ты такой: «Ну блин. Она дорогая же. Обхожу стороной». А тебя клеймят Армагендонщиком пока акция прибавляет 40-50-70% )
Не в плане дорогой что выросла, (недавно про Ленэнерго писал и там всё норм несмотря на рост) а в плане дорогой в оценке.
В итоге проще промолчать и вообще ничего не писать на популярную в моменте тему, даже если тему все разгоняют.
Про Аренадату $DATA вот и не писал с момента как узнал про оценку на IPO. Любой намёк на замедление и цена начнёт быстро падать.
Ожидания замедления были. И вот в отчете за 1 полугодие 2025 мы его видим:
- Консолидированная выручка -42% год к году (1,4 млрд руб.)
- Скорректированный показатель OIBDA (операционная прибыль до вычета амортизации и износа основных средств и нематериальных активов) составил -1,1 млрд руб. против 0,6 млрд годом ранее. Т.е. бизнес на операционном уровне убыточный в моменте
- Ещё и менеджмент при этом пересмотрел прогноз по выручке: с 40% до 20–30%
Но компания остаётся в поле зрения. Просто всё ещё дорогая на мой взгляд. Подождём либо результатов лучше, либо цену ниже. Перспективы у неё определенно есть.
#ОбзорМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Писать посты предупреждение дело неблагодарное. Дорогая компания на хайпе может легко продолжать быстро расти. А ты такой: «Ну блин. Она дорогая же. Обхожу стороной». А тебя клеймят Армагендонщиком пока акция прибавляет 40-50-70% )
Не в плане дорогой что выросла, (недавно про Ленэнерго писал и там всё норм несмотря на рост) а в плане дорогой в оценке.
В итоге проще промолчать и вообще ничего не писать на популярную в моменте тему, даже если тему все разгоняют.
Про Аренадату $DATA вот и не писал с момента как узнал про оценку на IPO. Любой намёк на замедление и цена начнёт быстро падать.
Ожидания замедления были. И вот в отчете за 1 полугодие 2025 мы его видим:
- Консолидированная выручка -42% год к году (1,4 млрд руб.)
- Скорректированный показатель OIBDA (операционная прибыль до вычета амортизации и износа основных средств и нематериальных активов) составил -1,1 млрд руб. против 0,6 млрд годом ранее. Т.е. бизнес на операционном уровне убыточный в моменте
- Ещё и менеджмент при этом пересмотрел прогноз по выручке: с 40% до 20–30%
Но компания остаётся в поле зрения. Просто всё ещё дорогая на мой взгляд. Подождём либо результатов лучше, либо цену ниже. Перспективы у неё определенно есть.
#ОбзорМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15❤5🐳4🥴1
📉 RGBI покатился вниз.
Падение пока небольшое, но показательное — первое заметное недельное снижение за последние 14 недель. По месяцу пока всё равно в плюсе. Из 10 последних месяцев индекс рос 8.
При этом, если разложить ситуацию по полочкам:
❌ Пока ещё нет осеннего всплеска инфляции.
❌ Пока ещё нет сверхразмещений Минфина на фоне пересмотра дефицита.
✅ Но уже есть слишком дорогие ОФЗ.
Предупреждал много раз, что рынок долга улетел слишком бодро. Потенциал быстрого снижения ставки сильно ограничен. Всё понимаю: психологически всегда весело и задорно покупать, когда всё растёт. И чем выше рост, тем проще даётся решение «заходить».
Но напомню: когда запускал стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги (чуть меньше года назад), в рынке долга царила безнадёга и депрессия. Вот тогда и нужно было покупать. Покупая хорошие активы на ямках проиграть сложнее, а выиграть проще. Сейчас же ситуация в ОФЗ зеркальная.
Сбалансированный портфель акций можно держать долго — дивиденды идут, а бизнес постепенно абсорбирует инфляцию. А вот облигации — всего лишь инструмент для парковки кэша на 1–3 года. Это вовсе не история про долгосрочное владение.
В этом и есть ирония: как писал днём посты-предупреждения всегда заходят хуже (вот сильно хуже), чем бодрые «топчики» про будущий рост. Точно так же, как покупать психологически легче на горках, чем на ямках. Итог? — Рынок всегда потом проверяет кто попался на крючок FOMO.
Так что #пятничный_мем — в тему предупреждений.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Падение пока небольшое, но показательное — первое заметное недельное снижение за последние 14 недель. По месяцу пока всё равно в плюсе. Из 10 последних месяцев индекс рос 8.
При этом, если разложить ситуацию по полочкам:
❌ Пока ещё нет осеннего всплеска инфляции.
❌ Пока ещё нет сверхразмещений Минфина на фоне пересмотра дефицита.
✅ Но уже есть слишком дорогие ОФЗ.
Предупреждал много раз, что рынок долга улетел слишком бодро. Потенциал быстрого снижения ставки сильно ограничен. Всё понимаю: психологически всегда весело и задорно покупать, когда всё растёт. И чем выше рост, тем проще даётся решение «заходить».
Но напомню: когда запускал стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги (чуть меньше года назад), в рынке долга царила безнадёга и депрессия. Вот тогда и нужно было покупать. Покупая хорошие активы на ямках проиграть сложнее, а выиграть проще. Сейчас же ситуация в ОФЗ зеркальная.
Сбалансированный портфель акций можно держать долго — дивиденды идут, а бизнес постепенно абсорбирует инфляцию. А вот облигации — всего лишь инструмент для парковки кэша на 1–3 года. Это вовсе не история про долгосрочное владение.
В этом и есть ирония: как писал днём посты-предупреждения всегда заходят хуже (вот сильно хуже), чем бодрые «топчики» про будущий рост. Точно так же, как покупать психологически легче на горках, чем на ямках. Итог? — Рынок всегда потом проверяет кто попался на крючок FOMO.
Так что #пятничный_мем — в тему предупреждений.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍27😁12🐳6🥴3🙈3❤1👾1
США–Россия: чем интересен отдельный трек (вне контекста Украины)
Геополитика ускоряется. На этой неделе сразу несколько событий, всё развивается слишком быстро и очень хорошо для нас (для России) по двум параллельным трекам, нельзя пройти мимо. Разбираем с точки зрения того, как меняется расклад сил и что это значит для денег.
👉 В новом посте на Бусти и Т-Инвестициях подробно:
— «Мирный процесс» вокруг Украины: что произошло на встрече Трампа и Зеленского, почему карта «новой Украины» в Белом доме без Крыма и 4-х областей — это сигнал, а не случайность.
— Ключевой момент: зачем Вашингтон публично озвучил «консенсус Аляски» и почему упорное «нет» Киева — это скорее поза, а не стратегия.
— Отдельный трек США–Россия: какие шаги уже обсуждаются, зачем США нужен прямой диалог с Москвой и как это может повлиять на снятие санкций и торговлю.
— Почему визит Путина в Саров — это не «юбилей отрасли», а демонстрация силы.
— Рубль, валюта и конкретные инструменты, которые позволяют сохранить капитал и спокойно ждать, пока рынок делает свою работу.
— Золото: какие сейчас есть две премии в цене, какие риски и перспективы и почему одна премия снижается, а другая наоборот растёт. Пару слов про Полюс и ЮГК на этом фоне.
Ещё обсудили два сценария и как каждый играет в нашу (в смысле РФ) пользу. Но без иллюзий.
Пост доступен на Бусти и Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Геополитика ускоряется. На этой неделе сразу несколько событий, всё развивается слишком быстро и очень хорошо для нас (для России) по двум параллельным трекам, нельзя пройти мимо. Разбираем с точки зрения того, как меняется расклад сил и что это значит для денег.
👉 В новом посте на Бусти и Т-Инвестициях подробно:
— «Мирный процесс» вокруг Украины: что произошло на встрече Трампа и Зеленского, почему карта «новой Украины» в Белом доме без Крыма и 4-х областей — это сигнал, а не случайность.
— Ключевой момент: зачем Вашингтон публично озвучил «консенсус Аляски» и почему упорное «нет» Киева — это скорее поза, а не стратегия.
— Отдельный трек США–Россия: какие шаги уже обсуждаются, зачем США нужен прямой диалог с Москвой и как это может повлиять на снятие санкций и торговлю.
— Почему визит Путина в Саров — это не «юбилей отрасли», а демонстрация силы.
— Рубль, валюта и конкретные инструменты, которые позволяют сохранить капитал и спокойно ждать, пока рынок делает свою работу.
— Золото: какие сейчас есть две премии в цене, какие риски и перспективы и почему одна премия снижается, а другая наоборот растёт. Пару слов про Полюс и ЮГК на этом фоне.
Ещё обсудили два сценария и как каждый играет в нашу (в смысле РФ) пользу. Но без иллюзий.
Пост доступен на Бусти и Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19🥴5😁3❤2👎1🙈1
МФО 2025: рост на рисках и последний пир перед ужесточением в 2026
Свежий #ОтчётЦБ «Тенденциях на рынке МФО за II квартал 2025 года» получился одновременно бодрым и тревожным. Особенно если вы приглядываетесь к акциям условного Займера $ZAYM или облигациям МФО с купонами в 25+%.
Кратко:
В выигрыше "дочерние" МФО при маркетплейсах и банках: у них дешёвое фондирование и встроенный поток клиентов. Независимые игроки, напротив, всё сильнее оказываются под давлением регулятора и дорогих денег. И Тенденция будет продолжаться.
Подробно:
Отчёт показывает, что после вялого старта года микрофинансовый рынок во II квартале снова вышел на траекторию роста: выдано займов на 533 млрд руб. (+7% кв/кв), портфель дорос до 739 млрд руб. Но рост на рисках, а динамика совсем не обнадёживает.
📌 Ключевые тенденции:
— Онлайн-доминация. В рознице 91% займов оформляются дистанционно, в бизнес-сегменте — уже 62%.
— Смена структуры выдач. Растут займы с ПСК (полная стоимость кредита) <100% (+12,5% кв/кв), чаще всего — покупки на маркетплейсах. Доля таких займов уже 41%. Этот трафик, как не сложно догадаться, заберут себе сами маркетплейсы.
— Риски остаются. Просрочка NPL90+ снова пошла вверх до 28,3% портфеля (+0,8 п.п. кв/кв). Каждый четвёртый заёмщик не справился с долгом уже на первом платеже. Ещё раз, вдумайтесь: "на первом платеже"
— Манипуляции с доходами. МФО продолжают «рисовать» показатели долговой нагрузки (ПДН), чтобы обойти макропруденциальные лимиты.
Но музыка играть будет не долго. Президент уже поручил: к 2026 году кредиторы будут обязаны использовать только официальные данные о доходах граждан через цифровой профиль ФНС/СФР.
— Продажи долгов. За квартал МФО продали 33 млрд руб. просроченной задолженности (+27% к среднему уровню 2024 г.), причём всё чаще продают долги на ранних стадиях, чтобы не наращивать резервы. Потому что долг долг дорогой, привлекать ВДОшкам сложно.
⚖️ Что это значит для инвестора?
(1) Рынок МФО растёт, но за счёт всё более рискованного слоя заёмщиков. В отчётности чётко видно: дешёвые займы (<100% ПСК) гасились относительно дисциплинированно, но половина это займы на маркетплейсах. А дорогие (>150–250% ПСК) всё чаще приводят к долговой спирали, т.е. то, с чем больше всего работают независимые игроки.
На 30.06.2025 почти 28% клиентов имели два и более дорогих займа, а на них приходилось 43% всего потребпортфеля.
Впереди — новые ограничения:
с 2026 года вводится принцип «только два дорогих займа в руки», затем — «один» плюс трёхдневный «период охлаждения». Так что "43% всего потребпортфеля" легко станет "21,5% всего потребпортфеля".
Параллельно растут требования к резервам по дорогим займам.
Т.е. регулятор всё жёстче поджимает МФО, но до 2026-го мы, возможно, увидим «последний пир перед закрытием»
Выигрывают дочерние МФО при маркетплейсах и банках. Их доля уже превысила независимых игроков: у них дешёвое фондирование, массовая база клиентов и встроенный канал продаж (Wildberries, Ozon $OZON, СберМегаМаркет $SBER и т.п.). Для них новые правила — скорее фильтр от конкурентов. Причём фильтр очень жёсткий.
Под давлением окажутся небольшие независимые МФО. Им придётся либо ужимать выдачи, либо продавать портфели долгов на ранних стадиях, либо уходить в закат.
Для банков это позитивно: часть «самых плохих клиентов» уйдёт в МФО и сгорит там, а в сегменте займов <100% ПСК именно банки и их «дочки» будут наращивать объёмы.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Свежий #ОтчётЦБ «Тенденциях на рынке МФО за II квартал 2025 года» получился одновременно бодрым и тревожным. Особенно если вы приглядываетесь к акциям условного Займера $ZAYM или облигациям МФО с купонами в 25+%.
Кратко:
В выигрыше "дочерние" МФО при маркетплейсах и банках: у них дешёвое фондирование и встроенный поток клиентов. Независимые игроки, напротив, всё сильнее оказываются под давлением регулятора и дорогих денег. И Тенденция будет продолжаться.
Подробно:
Отчёт показывает, что после вялого старта года микрофинансовый рынок во II квартале снова вышел на траекторию роста: выдано займов на 533 млрд руб. (+7% кв/кв), портфель дорос до 739 млрд руб. Но рост на рисках, а динамика совсем не обнадёживает.
📌 Ключевые тенденции:
— Онлайн-доминация. В рознице 91% займов оформляются дистанционно, в бизнес-сегменте — уже 62%.
— Смена структуры выдач. Растут займы с ПСК (полная стоимость кредита) <100% (+12,5% кв/кв), чаще всего — покупки на маркетплейсах. Доля таких займов уже 41%. Этот трафик, как не сложно догадаться, заберут себе сами маркетплейсы.
— Риски остаются. Просрочка NPL90+ снова пошла вверх до 28,3% портфеля (+0,8 п.п. кв/кв). Каждый четвёртый заёмщик не справился с долгом уже на первом платеже. Ещё раз, вдумайтесь: "на первом платеже"
— Манипуляции с доходами. МФО продолжают «рисовать» показатели долговой нагрузки (ПДН), чтобы обойти макропруденциальные лимиты.
Но музыка играть будет не долго. Президент уже поручил: к 2026 году кредиторы будут обязаны использовать только официальные данные о доходах граждан через цифровой профиль ФНС/СФР.
— Продажи долгов. За квартал МФО продали 33 млрд руб. просроченной задолженности (+27% к среднему уровню 2024 г.), причём всё чаще продают долги на ранних стадиях, чтобы не наращивать резервы. Потому что долг долг дорогой, привлекать ВДОшкам сложно.
⚖️ Что это значит для инвестора?
(1) Рынок МФО растёт, но за счёт всё более рискованного слоя заёмщиков. В отчётности чётко видно: дешёвые займы (<100% ПСК) гасились относительно дисциплинированно, но половина это займы на маркетплейсах. А дорогие (>150–250% ПСК) всё чаще приводят к долговой спирали, т.е. то, с чем больше всего работают независимые игроки.
На 30.06.2025 почти 28% клиентов имели два и более дорогих займа, а на них приходилось 43% всего потребпортфеля.
Впереди — новые ограничения:
с 2026 года вводится принцип «только два дорогих займа в руки», затем — «один» плюс трёхдневный «период охлаждения». Так что "43% всего потребпортфеля" легко станет "21,5% всего потребпортфеля".
Параллельно растут требования к резервам по дорогим займам.
Т.е. регулятор всё жёстче поджимает МФО, но до 2026-го мы, возможно, увидим «последний пир перед закрытием»
Выигрывают дочерние МФО при маркетплейсах и банках. Их доля уже превысила независимых игроков: у них дешёвое фондирование, массовая база клиентов и встроенный канал продаж (Wildberries, Ozon $OZON, СберМегаМаркет $SBER и т.п.). Для них новые правила — скорее фильтр от конкурентов. Причём фильтр очень жёсткий.
Под давлением окажутся небольшие независимые МФО. Им придётся либо ужимать выдачи, либо продавать портфели долгов на ранних стадиях, либо уходить в закат.
Для банков это позитивно: часть «самых плохих клиентов» уйдёт в МФО и сгорит там, а в сегменте займов <100% ПСК именно банки и их «дочки» будут наращивать объёмы.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12🤔5🐳3🥴2❤1🙈1
5% роста ВВП: лозунг есть — ресурсов нет. [В ожидании заседания ЦБ.]
Кратко:
Рост экономики базово ограничен тремя вещами: (1)люди, (2) свободные мощности, (3) производительность труда. Ни того, ни другого, ни третьего в избытке сейчас нет. Поэтому 5% рост ВВП — фантазия, а реальность — 1–2% при терпимой инфляции.
Подробно:
Готовьтесь, коллеги. Чем ближе заседание ЦБ по ключевой ставке, тем громче будут лозунги за снижение ставки “во имя роста”. Мол, дайте дешёвые деньги — и экономика сама взлетит аж до 5%.
Взлетает, конечно, не экономика, а ценники. Причём летят они куда бодрее любых обещанных 5%. Если ЦБ "прогибают" и снижать ставку придётся быстрей чем надо, то для инвестора это означает простую вещь: в первую очередь пострадает курс рубля и длинные ОФЗ.
Проблема в том, что экономика работает не по лозунгам, а по законам. Примерно как физика: можно сколько угодно махать руками, но если прыгнуть с 9 этажа — ускорение будет не «по лозунгам», а строго по формуле g=9,8 м/с². Игнорирование законов физики кончается плохо. Игнорирование законов экономики — тоже.
Принцип очень прост: если нет ресурсов — нет и роста. Потому что рост упирается в три вещи:
— Рабочая сила.
Нет людей — некому производить. Причём всё равно, будут это россияне или завезённые мигранты.
— Производственные мощности.
Даже если люди есть, но заводы уже работают на пределе, то всё. Дополнительный «рост» можно рисовать только на бумаге. Нужны новые мощности.
— Производительность труда.
Единственный «чистый» источник роста. Но он требует технологий, инвестиций и времени. А это, к сожалению, не подписывается указом и не решается «посадкой топ-менеджеров.... на совещание».
• Как это выглядит в жизни.
Давайте на примере: Россия сейчас. Безработица у нас исторически низкая. Проценты безработицы — это фактически почти ноль.
"Скрытая" безработица, когда крупные предприятия переходят на 4-х дневную рабочую неделю это от безысходности, нанять после сокращений будет сильно сложнее.
Ожидать «рывка» при такой ситуации — всё равно что пытаться выжать 200 км/ч из машины, у которой стрелка уже уперлась в максимум. Можно пытать и перегрузить мотор, а дальше перегрев и дым из-под капота.
Т.е. рост зарплат без роста производительности, а значит — инфляция. На бумаге ВВП вроде растёт, а в магазине у вас снова ценник с двумя лишними нулями. На рынке это обычно видно по ритейлу Магнит, X5) — обороты растут, но маржинальность под давлением издержек и цен.
• Что реально нужно для 5% роста.
Формула скучная и неблагодарная:
— либо много свободных людей + свободные конкурентоспособные(!) мощности,
— либо резкий скачок производительности труда через автоматизацию, новые технологии и инвестиции в кадры.
Экономика штука упрямая. Можно сколько угодно и что угодно оборачивать в лозунги, но если под ними нет производственных мощностей, людей и новых технологий — это лишь пожелания, а не план.
В текущей ситуации нас ждёт максимум пара процентов роста при условно терпимой инфляции. Всё, что выше — это уже не развитие, а перегрев: дефицит людей, рост издержек и цен.
Без массового притока рабочей силы или скачка производительности такие “5%” превращаются не в экономический прорыв, а в забег в двузначные значения по инфляции. И, конечно же, ближе к заседанию ЦБ мы снова услышим знакомое заклинание: “Снизьте ставку — и экономика взлетит”. Так что коллеги не прогревайтесь на этих лозунгах: в отличие от политиков, контроль инфляции в KPI стоит только у ЦБ — и он, по крайней мере в этом, играет за нас.
#ЭтоБаза
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Рост экономики базово ограничен тремя вещами: (1)люди, (2) свободные мощности, (3) производительность труда. Ни того, ни другого, ни третьего в избытке сейчас нет. Поэтому 5% рост ВВП — фантазия, а реальность — 1–2% при терпимой инфляции.
Подробно:
Готовьтесь, коллеги. Чем ближе заседание ЦБ по ключевой ставке, тем громче будут лозунги за снижение ставки “во имя роста”. Мол, дайте дешёвые деньги — и экономика сама взлетит аж до 5%.
Взлетает, конечно, не экономика, а ценники. Причём летят они куда бодрее любых обещанных 5%. Если ЦБ "прогибают" и снижать ставку придётся быстрей чем надо, то для инвестора это означает простую вещь: в первую очередь пострадает курс рубля и длинные ОФЗ.
Проблема в том, что экономика работает не по лозунгам, а по законам. Примерно как физика: можно сколько угодно махать руками, но если прыгнуть с 9 этажа — ускорение будет не «по лозунгам», а строго по формуле g=9,8 м/с². Игнорирование законов физики кончается плохо. Игнорирование законов экономики — тоже.
Принцип очень прост: если нет ресурсов — нет и роста. Потому что рост упирается в три вещи:
— Рабочая сила.
Нет людей — некому производить. Причём всё равно, будут это россияне или завезённые мигранты.
— Производственные мощности.
Даже если люди есть, но заводы уже работают на пределе, то всё. Дополнительный «рост» можно рисовать только на бумаге. Нужны новые мощности.
— Производительность труда.
Единственный «чистый» источник роста. Но он требует технологий, инвестиций и времени. А это, к сожалению, не подписывается указом и не решается «посадкой топ-менеджеров.... на совещание».
• Как это выглядит в жизни.
Давайте на примере: Россия сейчас. Безработица у нас исторически низкая. Проценты безработицы — это фактически почти ноль.
"Скрытая" безработица, когда крупные предприятия переходят на 4-х дневную рабочую неделю это от безысходности, нанять после сокращений будет сильно сложнее.
Ожидать «рывка» при такой ситуации — всё равно что пытаться выжать 200 км/ч из машины, у которой стрелка уже уперлась в максимум. Можно пытать и перегрузить мотор, а дальше перегрев и дым из-под капота.
Т.е. рост зарплат без роста производительности, а значит — инфляция. На бумаге ВВП вроде растёт, а в магазине у вас снова ценник с двумя лишними нулями. На рынке это обычно видно по ритейлу Магнит, X5) — обороты растут, но маржинальность под давлением издержек и цен.
• Что реально нужно для 5% роста.
Формула скучная и неблагодарная:
— либо много свободных людей + свободные конкурентоспособные(!) мощности,
— либо резкий скачок производительности труда через автоматизацию, новые технологии и инвестиции в кадры.
Экономика штука упрямая. Можно сколько угодно и что угодно оборачивать в лозунги, но если под ними нет производственных мощностей, людей и новых технологий — это лишь пожелания, а не план.
В текущей ситуации нас ждёт максимум пара процентов роста при условно терпимой инфляции. Всё, что выше — это уже не развитие, а перегрев: дефицит людей, рост издержек и цен.
Без массового притока рабочей силы или скачка производительности такие “5%” превращаются не в экономический прорыв, а в забег в двузначные значения по инфляции. И, конечно же, ближе к заседанию ЦБ мы снова услышим знакомое заклинание: “Снизьте ставку — и экономика взлетит”. Так что коллеги не прогревайтесь на этих лозунгах: в отличие от политиков, контроль инфляции в KPI стоит только у ЦБ — и он, по крайней мере в этом, играет за нас.
#ЭтоБаза
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍38❤8✍4🐳4🔥1😁1🥴1