М2 быстро растёт, депозиты теряют блеск, цены ждут свой момент.
Кратко:
Денежная масса растёт на +15% в год — в полтора раза быстрее «нормы» и это прямое топливо для инфляции. Минфин, наращивая расходы и дефицит, добавляет риска, а значит снижение ставки будет медленным… или быстрым — но с "привет инфляция под 10%+".
Подробно:
Свежий июльский отчёт ЦБ по денежно-кредитным условиям — это не просто набор графиков и процентных пунктов. Между строк читается главное: борьба с инфляцией ещё не закончена, и слишком ранняя эйфория может дорого обойтись.
В отчёте ЦБ отмечает:
То есть в головах людей снижение цен пока не наступило, а значит, риск повторного разгона инфляции при смягчении политики — вполне реален.
• Денежная масса — топливо для цен
По итогам июня денежная масса М2 растёт на 15% г/г, а широкая М2X — на 12,8%. При этом
Если по-простому, денежная масса — это все рубли, которыми располагает экономика: наличные, счета в банках, депозиты. Чем её больше и чем быстрее она растёт, тем выше риск, что эти деньги пойдут в покупки товаров и услуг. А если товаров и услуг не становится больше в том же темпе что и рост денежной массы, то цены начинают расти. Именно поэтому ускоренный рост М2 — это как подливать бензин в костёр: огонь инфляции разгорится быстрее.
На графике (рис 1) видно, что до 2022 (не считая ковид) «нормальный» темп роста М2 был в районе 10% в год. Сейчас — около 15%, то есть в полтора раза быстрее, и это уже прямое топливо для инфляции.
Если вспомнить наш недавний разбор предварительной оценки исполнения федерального бюджета в посте «Бюджет-2025: дефицит с размахом», то картина получается неоднозначная: Минфин ускоряет расходы (+20,8% г/г за январь-июль) и финансирует рекордный дефицит (-4,9 трлн руб.), а ЦБ пытается «остудить» экономику через жёсткую ставку. Итог — тот самый автомобиль, где один давит на газ, а другой жмёт тормоз.
• Бюджет — ключевой источник риска.
ЦБ прямо указывает:
«Динамика бюджетной политики останется одним из ключевых факторов, влияющих на формирование инфляции в среднесрочной перспективе».
И если Минфин будет медлить с «закручиванием гаек» чтобы тратить меньше, а +1,2 трлн за месяц это что угодно, но не закручивание гаек, то с высокой вероятностью «возможен рост инфляционного давления».
То есть всё, что мы обсуждали в разборе бюджета, — это прямое давление на инфляцию и ставки. Снижение ключевой будет не таким быстрым, как многим кажется. Ну или быстрым… и тогда — здравствуй, инфляция под 10%+.
• Рынок ОФЗ и корпоративных облигаций — кто бежит быстрее
В июле доходности ОФЗ плавно снижались, особенно на коротких сроках. Но интереснее другое: корпоративные облигации росли в цене чуть быстрее — «спред между указанными доходностями в текущем месяце также сузился за счёт более активного сокращения доходности корпоративного сектора, составив 243 б.п. (против 348 б.п. в июне)». (рис 2)
Как и писал ранее в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги качественные корпораты и мы не пропустим праздник если ОФЗ дальше будут расти в цене, но заплатят нам в них больше (жирные купоны).
• Что в итоге?
Рубль стабилен, а ставки по депозитам и кредитам плавно сползают вниз (рис. 3). Но инфляционный зверёк жив и бодр, просто сидит в клетке, дверь которой пока держит ЦБ. Если Минфин продолжит «кормить» его бюджетными расходами, удержать будет непросто — ставку уже приходится снижать, даже на фоне роста инфляционных ожиданий.
Напомню, что глава ЦБ в конце прошлого года говорила:
Закончу фразу: …и уж точно не ценой сползания в рецессию.
#отчётЦБ #инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Денежная масса растёт на +15% в год — в полтора раза быстрее «нормы» и это прямое топливо для инфляции. Минфин, наращивая расходы и дефицит, добавляет риска, а значит снижение ставки будет медленным… или быстрым — но с "привет инфляция под 10%+".
Подробно:
Свежий июльский отчёт ЦБ по денежно-кредитным условиям — это не просто набор графиков и процентных пунктов. Между строк читается главное: борьба с инфляцией ещё не закончена, и слишком ранняя эйфория может дорого обойтись.
В отчёте ЦБ отмечает:
«инфляционные ожидания бизнеса несколько возросли, инфляционные ожидания населения оставались повышенными».
То есть в головах людей снижение цен пока не наступило, а значит, риск повторного разгона инфляции при смягчении политики — вполне реален.
• Денежная масса — топливо для цен
По итогам июня денежная масса М2 растёт на 15% г/г, а широкая М2X — на 12,8%. При этом
«вклад рублевых депозитов населения в годовой прирост денежной массы остаётся преобладающим»доля наличных в агрегате М2 — стабильные 14%.
Если по-простому, денежная масса — это все рубли, которыми располагает экономика: наличные, счета в банках, депозиты. Чем её больше и чем быстрее она растёт, тем выше риск, что эти деньги пойдут в покупки товаров и услуг. А если товаров и услуг не становится больше в том же темпе что и рост денежной массы, то цены начинают расти. Именно поэтому ускоренный рост М2 — это как подливать бензин в костёр: огонь инфляции разгорится быстрее.
На графике (рис 1) видно, что до 2022 (не считая ковид) «нормальный» темп роста М2 был в районе 10% в год. Сейчас — около 15%, то есть в полтора раза быстрее, и это уже прямое топливо для инфляции.
Если вспомнить наш недавний разбор предварительной оценки исполнения федерального бюджета в посте «Бюджет-2025: дефицит с размахом», то картина получается неоднозначная: Минфин ускоряет расходы (+20,8% г/г за январь-июль) и финансирует рекордный дефицит (-4,9 трлн руб.), а ЦБ пытается «остудить» экономику через жёсткую ставку. Итог — тот самый автомобиль, где один давит на газ, а другой жмёт тормоз.
• Бюджет — ключевой источник риска.
ЦБ прямо указывает:
«Динамика бюджетной политики останется одним из ключевых факторов, влияющих на формирование инфляции в среднесрочной перспективе».
И если Минфин будет медлить с «закручиванием гаек» чтобы тратить меньше, а +1,2 трлн за месяц это что угодно, но не закручивание гаек, то с высокой вероятностью «возможен рост инфляционного давления».
То есть всё, что мы обсуждали в разборе бюджета, — это прямое давление на инфляцию и ставки. Снижение ключевой будет не таким быстрым, как многим кажется. Ну или быстрым… и тогда — здравствуй, инфляция под 10%+.
• Рынок ОФЗ и корпоративных облигаций — кто бежит быстрее
В июле доходности ОФЗ плавно снижались, особенно на коротких сроках. Но интереснее другое: корпоративные облигации росли в цене чуть быстрее — «спред между указанными доходностями в текущем месяце также сузился за счёт более активного сокращения доходности корпоративного сектора, составив 243 б.п. (против 348 б.п. в июне)». (рис 2)
Как и писал ранее в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги качественные корпораты и мы не пропустим праздник если ОФЗ дальше будут расти в цене, но заплатят нам в них больше (жирные купоны).
• Что в итоге?
Рубль стабилен, а ставки по депозитам и кредитам плавно сползают вниз (рис. 3). Но инфляционный зверёк жив и бодр, просто сидит в клетке, дверь которой пока держит ЦБ. Если Минфин продолжит «кормить» его бюджетными расходами, удержать будет непросто — ставку уже приходится снижать, даже на фоне роста инфляционных ожиданий.
Напомню, что глава ЦБ в конце прошлого года говорила:
«Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой».
Закончу фразу: …и уж точно не ценой сползания в рецессию.
#отчётЦБ #инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍21❤9🤔6🐳3🥴2
💎 Алроса $ALRS: пока не блестит
Кратко:
Из интересного в этой истории пока только валютные облигации, которые можно рассматривать на фоне того, что государство через Гохран поддержит компанию ровно настолько, чтобы она не утонула, но и купаться в прибыли не начала.
А по акциям грусть. Падение выручки, прибыль вдвое меньше, маржа сжимается. Свободный денежный поток в плюсе лишь за счёт разовых продаж активов — от алмазов «живых» денег почти нет. Синтетика давит на рынок надолго. Ставка на золото — лишь к 2029-му, а капексы уже идут. Дивидендов в ближайшее время не будет.
Подробно:
Компания представила отчёт по МСФО за первое полугодие. Даже при беглом взгляде цифры говорят, что в ближайшее время это не интересная история в плане акций, но в целом интересно в отдельных выпусках облигаций. Т.е. похожая логика как с Сегежей. Только вместо головной компании тут Государство которое не даст упасть.
Ключевые моменты:
— Выручка -12% г/г. Причина — слабый спрос и просевшие цены на алмазы на ключевых рынках.
— Чистая прибыль просела почти вдвое, маржа худеет.
— Свободный денежный поток номинально в плюсе и об этом из каждого утюга, но львиная доля — это разовые продажи активов, а не деньги, заработанные на алмазах. Если убрать эти продажи, «живого» потока почти нет.
— Долг растёт, а обслуживание в нынешней конъюнктуре будет тянуть вниз результат.
🎯 Внешняя среда — против:
Рынок завален синтетическими алмазами, которые дешевеют и отъедают спрос у натуральных камней. И это не мода на сезон, а структурный сдвиг — себестоимость искусственных камней падает, технологии улучшаются, и покупателю всё сложнее объяснить, за что он должен платить в 5 раз дороже. За «естественный блеск»? Ну да, ну да.
💰 Новый вектор — золото
Компания планирует добычу на месторождении Дегдекан в Магаданской области. Запасы — около 100 тонн золота (балансовые С1+С2 — 38 тонн при среднем содержании 2,2 г/т). Но:
старт добычи — 2029 год, а [и это хоть и очевидно, но очень важно] капитальные вложения — уже сейчас, эффект на выручку и прибыль — туманно, ещё до запуска надо будет пройти все стадии стройки, инфраструктуры и освоения.
Параллельно «Алмазы Анабара» в 2025-м начнут добывать золото на месторождении Хаптасыннах, но масштаб проекта в рамках группы пока скромный.
📉 Инвест-идея есть? — Нет
В ближайшие 1-2 года драйверов для переоценки акций нет:
— алмазный бизнес под давлением,
— свободный поток нестабилен и во многом искусственный,
— новые проекты в золоте — это пока капексы и надежды, а не денежный поток.
• Что в итоге?
Витрина бренда сияет, а под капотом — бизнес без устойчивого денежного генератора и с туманными перспективами. Дивидендов в обозримом будущем ждать неоткуда.
К облигациям — присмотреться можно: компания в ближайшие годы будет активно занимать. Из интересного сейчас — валютные выпуски Алроса АК-001Р-03 (RU000A10BJ02) и Алроса-ЗО27-Д (RU000A108TV3) с погашением через 1 и 2 года соответственно.
Государство через Гохран, конечно, поможет — купит партию алмазов, но ровно настолько, чтобы компания оставалась «на плаву», а не купалась в прибыли.
#алроса #облигации #отчётМСФО
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Из интересного в этой истории пока только валютные облигации, которые можно рассматривать на фоне того, что государство через Гохран поддержит компанию ровно настолько, чтобы она не утонула, но и купаться в прибыли не начала.
А по акциям грусть. Падение выручки, прибыль вдвое меньше, маржа сжимается. Свободный денежный поток в плюсе лишь за счёт разовых продаж активов — от алмазов «живых» денег почти нет. Синтетика давит на рынок надолго. Ставка на золото — лишь к 2029-му, а капексы уже идут. Дивидендов в ближайшее время не будет.
Подробно:
Компания представила отчёт по МСФО за первое полугодие. Даже при беглом взгляде цифры говорят, что в ближайшее время это не интересная история в плане акций, но в целом интересно в отдельных выпусках облигаций. Т.е. похожая логика как с Сегежей. Только вместо головной компании тут Государство которое не даст упасть.
Ключевые моменты:
— Выручка -12% г/г. Причина — слабый спрос и просевшие цены на алмазы на ключевых рынках.
— Чистая прибыль просела почти вдвое, маржа худеет.
— Свободный денежный поток номинально в плюсе и об этом из каждого утюга, но львиная доля — это разовые продажи активов, а не деньги, заработанные на алмазах. Если убрать эти продажи, «живого» потока почти нет.
— Долг растёт, а обслуживание в нынешней конъюнктуре будет тянуть вниз результат.
🎯 Внешняя среда — против:
Рынок завален синтетическими алмазами, которые дешевеют и отъедают спрос у натуральных камней. И это не мода на сезон, а структурный сдвиг — себестоимость искусственных камней падает, технологии улучшаются, и покупателю всё сложнее объяснить, за что он должен платить в 5 раз дороже. За «естественный блеск»? Ну да, ну да.
💰 Новый вектор — золото
Компания планирует добычу на месторождении Дегдекан в Магаданской области. Запасы — около 100 тонн золота (балансовые С1+С2 — 38 тонн при среднем содержании 2,2 г/т). Но:
старт добычи — 2029 год, а [и это хоть и очевидно, но очень важно] капитальные вложения — уже сейчас, эффект на выручку и прибыль — туманно, ещё до запуска надо будет пройти все стадии стройки, инфраструктуры и освоения.
Параллельно «Алмазы Анабара» в 2025-м начнут добывать золото на месторождении Хаптасыннах, но масштаб проекта в рамках группы пока скромный.
📉 Инвест-идея есть? — Нет
В ближайшие 1-2 года драйверов для переоценки акций нет:
— алмазный бизнес под давлением,
— свободный поток нестабилен и во многом искусственный,
— новые проекты в золоте — это пока капексы и надежды, а не денежный поток.
• Что в итоге?
Витрина бренда сияет, а под капотом — бизнес без устойчивого денежного генератора и с туманными перспективами. Дивидендов в обозримом будущем ждать неоткуда.
К облигациям — присмотреться можно: компания в ближайшие годы будет активно занимать. Из интересного сейчас — валютные выпуски Алроса АК-001Р-03 (RU000A10BJ02) и Алроса-ЗО27-Д (RU000A108TV3) с погашением через 1 и 2 года соответственно.
Государство через Гохран, конечно, поможет — купит партию алмазов, но ровно настолько, чтобы компания оставалась «на плаву», а не купалась в прибыли.
#алроса #облигации #отчётМСФО
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍28🐳6🙈3❤2
По итогам встречи Путина и Трампа
Anonymous Poll
62%
38%
📉 Аукционы ОФЗ: Минфин может занимать только в полсилы.
Минфин провёл два аукциона: ОФЗ 26249 (погашение через 7 лет) и ОФЗ 26247 (14 лет до погашения).
Спрос — как и на прошлой неделе — слабый.
— По 26249 заявок было на 17,42 млрд руб., разместили всего 8,72 млрд руб.
— По 26247 спрос выше, но всё равно скромный: 73,79 млрд руб. при размещении 52,01 млрд руб.
В сумме Минфин занял 60,7 млрд руб. — результат слабый, хуже, в этом году, был всего пять раз. День не из лучших, но без драмы: квартальный план в 1,5 трлн уже выполнен на 63% (0,94 трлн), а впереди ещё половина квартала.
Однако, как недавно обсуждали, ближе к концу года Минфину придётся резко нарастить заимствования. Масштабный пересмотр бюджета на фоне растущего дефицита гарантирует, что RGBI (индекс гос облигаций) будет под давлением, а по всем ОФЗ придётся предлагать премию, чтобы уговорить рынок брать длинные бумаги.
Инфляция: овощная передышка продолжается.
С 5 по 11 августа ИПЦ снова в минусе: -0,08% (после -0,13% неделей ранее). Это уже четвёртая подряд неделя дефляции (рис 1) — приятная новость. В лидерах снижения цен — сезонная овощная история:
— картофель –8,9%,
— капуста –8,4%,
— морковь –7,8%,
— лук –6,2%.
Но этот "овощной демпфер" скоро исчезнет с прилавков, и тогда мы можем увидеть ускорение цен.
Уже сейчас базовые продукты без сезонного эффекта дорожают: баранина +0,8%, свинина +0,3%.
Бензин прибавил +0,4% за неделю — и это прямое давление на логистику и себестоимость всего. Услуги растут без пауз, тут просвета нет, непродовольственные товары медленно, но стабильно тянутся вверх на таком же медленном ослаблении рубля (рис 2)
Как только сезонный фактор уйдёт (ориентировочно в конце сентября), инфляция легко может разогнаться до +0,5–0,7% в месяц, а годовой темп — снова выше 6%. Это станет весомым аргументом для ЦБ держать ставку высокой дольше, чем закладывает сейчас рынок.
Добавим к этому факт, что М2 растёт быстрыми темпами — результат активных расходов Минфина и расширения дефицита. Это помогает нам понять почему на длинные бумаги спрос вялый: 14% доходности уже не выглядят щедро в текущей макросреде.
Те, кто сейчас берёт, например, ОФЗ 26238 под 13,3% или ОФЗ 26240 под 13,4%, демонстрируют завидный оптимизм. Могу только пожелать им удачи и крепких нервов.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас на 100% в корпоративных историях со сроком до погашения всего 1-4 года. действий активных нет. Только купоны поступающие пристраиваем в фонды денежного рынка. За ситуацией наблюдаем — и ждём, когда Минфин начнёт предлагать реальные премии за риск. Либо когда риски вторичного разгона инфляции уйдут.
Осень будет горячей, но тот, кто умеет сидеть на деньгах и ждать, в итоге берёт лучшее. Так что ждём, когда ставки снова сыграют на нас, а не против нас.
#игравставку #ОФЗ #Минфин #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Минфин провёл два аукциона: ОФЗ 26249 (погашение через 7 лет) и ОФЗ 26247 (14 лет до погашения).
Спрос — как и на прошлой неделе — слабый.
— По 26249 заявок было на 17,42 млрд руб., разместили всего 8,72 млрд руб.
— По 26247 спрос выше, но всё равно скромный: 73,79 млрд руб. при размещении 52,01 млрд руб.
В сумме Минфин занял 60,7 млрд руб. — результат слабый, хуже, в этом году, был всего пять раз. День не из лучших, но без драмы: квартальный план в 1,5 трлн уже выполнен на 63% (0,94 трлн), а впереди ещё половина квартала.
Однако, как недавно обсуждали, ближе к концу года Минфину придётся резко нарастить заимствования. Масштабный пересмотр бюджета на фоне растущего дефицита гарантирует, что RGBI (индекс гос облигаций) будет под давлением, а по всем ОФЗ придётся предлагать премию, чтобы уговорить рынок брать длинные бумаги.
Инфляция: овощная передышка продолжается.
С 5 по 11 августа ИПЦ снова в минусе: -0,08% (после -0,13% неделей ранее). Это уже четвёртая подряд неделя дефляции (рис 1) — приятная новость. В лидерах снижения цен — сезонная овощная история:
— картофель –8,9%,
— капуста –8,4%,
— морковь –7,8%,
— лук –6,2%.
Но этот "овощной демпфер" скоро исчезнет с прилавков, и тогда мы можем увидеть ускорение цен.
Уже сейчас базовые продукты без сезонного эффекта дорожают: баранина +0,8%, свинина +0,3%.
Бензин прибавил +0,4% за неделю — и это прямое давление на логистику и себестоимость всего. Услуги растут без пауз, тут просвета нет, непродовольственные товары медленно, но стабильно тянутся вверх на таком же медленном ослаблении рубля (рис 2)
Как только сезонный фактор уйдёт (ориентировочно в конце сентября), инфляция легко может разогнаться до +0,5–0,7% в месяц, а годовой темп — снова выше 6%. Это станет весомым аргументом для ЦБ держать ставку высокой дольше, чем закладывает сейчас рынок.
Добавим к этому факт, что М2 растёт быстрыми темпами — результат активных расходов Минфина и расширения дефицита. Это помогает нам понять почему на длинные бумаги спрос вялый: 14% доходности уже не выглядят щедро в текущей макросреде.
Те, кто сейчас берёт, например, ОФЗ 26238 под 13,3% или ОФЗ 26240 под 13,4%, демонстрируют завидный оптимизм. Могу только пожелать им удачи и крепких нервов.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас на 100% в корпоративных историях со сроком до погашения всего 1-4 года. действий активных нет. Только купоны поступающие пристраиваем в фонды денежного рынка. За ситуацией наблюдаем — и ждём, когда Минфин начнёт предлагать реальные премии за риск. Либо когда риски вторичного разгона инфляции уйдут.
Осень будет горячей, но тот, кто умеет сидеть на деньгах и ждать, в итоге берёт лучшее. Так что ждём, когда ставки снова сыграют на нас, а не против нас.
#игравставку #ОФЗ #Минфин #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24🥴4🐳3❤1🔥1🙈1
Культ результата на рынке: прямой путь к Game Over.
На старте все хотят «прибыль любой ценой». Но выстроенная только вокруг "результата" гонка за максимальными процентами и иксами заканчивается, чаще всего, одинаково — свечи гаснут, счёт пустеет.
Один из моментов, где категорически расхожусь с мейнстримом фондового рынка в РФ, — это культ «всё ради результата». Для многих успех измеряется одной цифрой в портфеле: сколько процентов? сколько иксов?
Каким способом? «Что за вопрос? Очевидно, самым эффективным!». Насколько он рискованный, сколько стресса в нём зашито, мутный ли он или уже на грани «Game Over» с обнулением портфеля? Да хоть казино, лишь бы график рос. А «приятный процесс» как критерий даже не рассматривается.
На мой вкус, в инвестициях — как и в жизни вообще — важнее сам процесс. Не просто правильный, но и комфортный. Да, звучит высокопарно, но, блин, ведь жизнь и есть процесс. Финал у всех одинаковый: кто-то оставит долги родственникам, кто-то — активы детям. Но это уже будет для других. Концовка известна заранее, поэтому странно зацикливаться только на результате, игнорируя путь к нему.
Это не значит, что результат не важен. В инвестициях доход — это следствие грамотно выстроенной работы. Если процесс идёт спокойно, с пониманием целей и без лишней суеты, то и цифры в портфеле, как правило, выходят достойные.
Комфортный процесс для меня — это отбор крепких с финансовой точки зрения компаний. Таких, у которых бизнес растёт, и вместе с ним на дистанции растёт и стоимость. Тут уже не так важно, что думает рынок сегодня и как скачет цена акций в моменте. Если компания зарабатывает и делится прибылью, то твой денежный поток будет расти. Не каждый год по каждой бумаге — отрасли переживают сложные периоды, — но в диверсифицированном портфеле эта траектория почти всегда восходящая [если вообще можно говорить «всегда» на рынке].
А вот играться с компаниями на грани дефолта или с пустышками — это совсем другой жанр. Вот эти истории от брокеров: «обновили краткосрочные идеи» или «срок 3 недели, ожидаемая доходность 5–10%»… Один вообще устраивал тотализатор на решение по ставке, обернув его в упаковку ЦФА. И это, между прочим, уважаемые участники рынка. Но мы же не будем показывать пальцем, верно?
Неудивительно, что в такой атмосфере цветёт недоверие: брокеры продают «горячие идеи» и структурные продукты с той же душевностью, с какой колл-центр впаривает «расширенную гарантию».
Да, в таких играх цены могут летать на десятки процентов за неделю. Адреналин? Да. Эмоции? Ещё какие. Но к комфортному процессу это отношения не имеет. Если вы лично знаете спекулянтов, которые пару лет подряд гоняют весь счёт без отдельной фразы «это мой инвестиционный портфель, я его не трогаю», и видели что с ними происходит на дистанции в пару лет — то вы понимаете, о чём я. В какой-то момент«Свечи Гаснут»
В итоге всё просто: гонишься только за максимальным результатом — получаешь стресс и лотерею. Если выстраиваешь рабочий приятный процесс — получаешь стабильность и деньги.
Инвестиции всё-таки марафон, а не спринт. Побеждает тот, кто дышит ровно и держит темп, а не тот, кто сгорел после первого рывка.
Возможно выстраивать процесс вокруг роста кэшфлоу (роста пассивного дохода от инвестиций), который растёт из года в год, — подойдёт не всем. Кому-то нужно ощущение драйва. Но то, что вижу на большой дистанции: погоня только за максимальным результатом в итоге не подходит вообще никому.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На старте все хотят «прибыль любой ценой». Но выстроенная только вокруг "результата" гонка за максимальными процентами и иксами заканчивается, чаще всего, одинаково — свечи гаснут, счёт пустеет.
Один из моментов, где категорически расхожусь с мейнстримом фондового рынка в РФ, — это культ «всё ради результата». Для многих успех измеряется одной цифрой в портфеле: сколько процентов? сколько иксов?
Каким способом? «Что за вопрос? Очевидно, самым эффективным!». Насколько он рискованный, сколько стресса в нём зашито, мутный ли он или уже на грани «Game Over» с обнулением портфеля? Да хоть казино, лишь бы график рос. А «приятный процесс» как критерий даже не рассматривается.
На мой вкус, в инвестициях — как и в жизни вообще — важнее сам процесс. Не просто правильный, но и комфортный. Да, звучит высокопарно, но, блин, ведь жизнь и есть процесс. Финал у всех одинаковый: кто-то оставит долги родственникам, кто-то — активы детям. Но это уже будет для других. Концовка известна заранее, поэтому странно зацикливаться только на результате, игнорируя путь к нему.
Это не значит, что результат не важен. В инвестициях доход — это следствие грамотно выстроенной работы. Если процесс идёт спокойно, с пониманием целей и без лишней суеты, то и цифры в портфеле, как правило, выходят достойные.
Комфортный процесс для меня — это отбор крепких с финансовой точки зрения компаний. Таких, у которых бизнес растёт, и вместе с ним на дистанции растёт и стоимость. Тут уже не так важно, что думает рынок сегодня и как скачет цена акций в моменте. Если компания зарабатывает и делится прибылью, то твой денежный поток будет расти. Не каждый год по каждой бумаге — отрасли переживают сложные периоды, — но в диверсифицированном портфеле эта траектория почти всегда восходящая [если вообще можно говорить «всегда» на рынке].
А вот играться с компаниями на грани дефолта или с пустышками — это совсем другой жанр. Вот эти истории от брокеров: «обновили краткосрочные идеи» или «срок 3 недели, ожидаемая доходность 5–10%»… Один вообще устраивал тотализатор на решение по ставке, обернув его в упаковку ЦФА. И это, между прочим, уважаемые участники рынка. Но мы же не будем показывать пальцем, верно?
Неудивительно, что в такой атмосфере цветёт недоверие: брокеры продают «горячие идеи» и структурные продукты с той же душевностью, с какой колл-центр впаривает «расширенную гарантию».
Да, в таких играх цены могут летать на десятки процентов за неделю. Адреналин? Да. Эмоции? Ещё какие. Но к комфортному процессу это отношения не имеет. Если вы лично знаете спекулянтов, которые пару лет подряд гоняют весь счёт без отдельной фразы «это мой инвестиционный портфель, я его не трогаю», и видели что с ними происходит на дистанции в пару лет — то вы понимаете, о чём я. В какой-то момент«Свечи Гаснут»
В итоге всё просто: гонишься только за максимальным результатом — получаешь стресс и лотерею. Если выстраиваешь рабочий приятный процесс — получаешь стабильность и деньги.
Инвестиции всё-таки марафон, а не спринт. Побеждает тот, кто дышит ровно и держит темп, а не тот, кто сгорел после первого рывка.
Возможно выстраивать процесс вокруг роста кэшфлоу (роста пассивного дохода от инвестиций), который растёт из года в год, — подойдёт не всем. Кому-то нужно ощущение драйва. Но то, что вижу на большой дистанции: погоня только за максимальным результатом в итоге не подходит вообще никому.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍32🔥8🥴5✍3❤2🐳2
Ричард Хэппи
Интересно, совпадёт ли в этот раз, после очередных проверок органов, выкуп крупного пакета акций у собственника? 🤔
Ну кто бы мог подумать… 🤔
Год назад — «ААА управление капиталом» (дочка Газпромбанка) выкупила у Струкова 22% ЮГК.
Сейчас — госпакет в 67,25% тоже уходит туда же.
Хотя после ухода старого мажоритария компания стала выглядеть чуточку интереснее.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Год назад — «ААА управление капиталом» (дочка Газпромбанка) выкупила у Струкова 22% ЮГК.
Сейчас — госпакет в 67,25% тоже уходит туда же.
Хотя после ухода старого мажоритария компания стала выглядеть чуточку интереснее.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍14😁7🤔5🥴2
История пишется: встреча, которую долго ждали
Сегодня в 22:30 мск на военной базе в Анкоридже — встреча Путина и Трампа. За неделю вбросов и фейков было столько, что к саммиту мы подходим уже слегка оглохшими от шума. Настоящие итоги обсудим на выходных.
Ключевая тема — «мирное урегулирование конфликта на Украине». То есть тот самый случай, когда обе стороны понимают: мир — это прекрасно, но у каждого он свой.
Песков уверяет, что обсудят «весь спектр отношений». Минимум 6–7 часов общения тет-а-тет, с помощниками. Украина — лишь часть пазла, и, подозреваю, не самая крупная.
Тем временем НАТО шепчет Трампу на ухо, Лукашенко врывается телефонным звонком, а Путин перед вылетом возлагает цветы к памятнику советско-американского сотрудничества времён Второй мировой. Чтобы напомнить: в истории уже был момент, когда мы были «вместе против».
На мой вкус сама встреча — это уже отлично. Когда два главных мировых хедлайнера садятся за один стол, это не просто символично — это шанс. И, честно говоря, есть ощущение, что и результат выйдет отличный. Не потому что всё решат за один день, а потому что такие диалоги меняют вектор — пусть сначала и незаметно.
Аляска готова. Камеры включены. Ставки сделаны.
#пятничный_мем — утекшие в интернет фото Трампа накануне встречи и совещаний со своей командой. 😄
Сегодня в 22:30 мск на военной базе в Анкоридже — встреча Путина и Трампа. За неделю вбросов и фейков было столько, что к саммиту мы подходим уже слегка оглохшими от шума. Настоящие итоги обсудим на выходных.
Ключевая тема — «мирное урегулирование конфликта на Украине». То есть тот самый случай, когда обе стороны понимают: мир — это прекрасно, но у каждого он свой.
Песков уверяет, что обсудят «весь спектр отношений». Минимум 6–7 часов общения тет-а-тет, с помощниками. Украина — лишь часть пазла, и, подозреваю, не самая крупная.
Тем временем НАТО шепчет Трампу на ухо, Лукашенко врывается телефонным звонком, а Путин перед вылетом возлагает цветы к памятнику советско-американского сотрудничества времён Второй мировой. Чтобы напомнить: в истории уже был момент, когда мы были «вместе против».
На мой вкус сама встреча — это уже отлично. Когда два главных мировых хедлайнера садятся за один стол, это не просто символично — это шанс. И, честно говоря, есть ощущение, что и результат выйдет отличный. Не потому что всё решат за один день, а потому что такие диалоги меняют вектор — пусть сначала и незаметно.
Аляска готова. Камеры включены. Ставки сделаны.
#пятничный_мем — утекшие в интернет фото Трампа накануне встречи и совещаний со своей командой. 😄
😁16👍13🐳7❤3🔥1🥴1👾1
Когда геополитика работает на портфель: итоги саммита на Аляске
Коллеги, сегодня у нас вечер большой политики.
В очередной раз убеждаемся: в политике, как и в бизнесе, нет вечных проектов. Есть перспективные, есть «денежные коровы», а есть убыточные истории, которые тащат вниз. Так называемый «проект Украина» стремительно движется к закрытию, и это напрямую касается нас как инвесторов в РФ.
Чтобы было понятнее, о чём речь в свежем посте на Бусти и Т-Инвестициях разобрали:
— Хронологию закрытия «проекта Украина»: от первых кадровых чисток до ликвидационной комиссии.
— Саммит на Аляске: почему жесты протокола оказались важнее слов.
— Европа за дверью: кого не пригласили и зачем.
— Дипломатический итог: что получила Россия.
— Инвесторский взгляд: как это отражается на рынке.
— Сектора под прицелом: нефть, химия, удобрения, банки, девелоперы, металлурги.
— Баланс и реальность: почему тренд уже меняется в нашу пользу, даже без мгновенного окончания конфликта.
В целом мы с вами наблюдаем редкий момент: политическая карта перерисовывается прямо на глазах. Всепропальщики конечно рассказывают как всё плохо прошло и выдвигают какие-то лозунги, но рынок реагирует не на лозунги, а на тренды. А тренд сейчас в нашу пользу 🫡
Пост доступен на Бусти и Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коллеги, сегодня у нас вечер большой политики.
В очередной раз убеждаемся: в политике, как и в бизнесе, нет вечных проектов. Есть перспективные, есть «денежные коровы», а есть убыточные истории, которые тащат вниз. Так называемый «проект Украина» стремительно движется к закрытию, и это напрямую касается нас как инвесторов в РФ.
Чтобы было понятнее, о чём речь в свежем посте на Бусти и Т-Инвестициях разобрали:
— Хронологию закрытия «проекта Украина»: от первых кадровых чисток до ликвидационной комиссии.
— Саммит на Аляске: почему жесты протокола оказались важнее слов.
— Европа за дверью: кого не пригласили и зачем.
— Дипломатический итог: что получила Россия.
— Инвесторский взгляд: как это отражается на рынке.
— Сектора под прицелом: нефть, химия, удобрения, банки, девелоперы, металлурги.
— Баланс и реальность: почему тренд уже меняется в нашу пользу, даже без мгновенного окончания конфликта.
В целом мы с вами наблюдаем редкий момент: политическая карта перерисовывается прямо на глазах. Всепропальщики конечно рассказывают как всё плохо прошло и выдвигают какие-то лозунги, но рынок реагирует не на лозунги, а на тренды. А тренд сейчас в нашу пользу 🫡
Пост доступен на Бусти и Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16🥴10❤4😁2🙈1🫡1
Ричард Хэппи
🧹 Меньше хлама — легче дышится Выходные ещё не закончились, так что позволю себе немного офтопа. Когда в конце апреля съезжал на съёмную квартиру из-за ремонта, внезапно понял: дом забит вещами, которые давно пора было выбросить. Какие-то провода «на всякий…
Сарафан лучше таргета.
Секрет роста без SMM — просто хорошо делать своё дело.
Закончили очередной важный этап ремонта — кухню. Ну как закончили, надо ещё фартук сделать, стол, стулья купить, так что пока без фото. Но это уже мелочи. Саму кухню поставили. Получилось продуманно, удобно и красиво, но сейчас не об этом.
Делал кухню мой друг. Работает он почти исключительно по рекомендациям — реклама у него редкая история. Ради интереса заглянул в его старые «группы для продвижения»: в одной последний пост от 2018-го, во второй — от 2023-го. И тишина.
Но заказов хватает: чтобы попасть к нему, приходится подождать. Сделал кухню одному — тот рассказал соседу, друг рассказал родственнику. И это работает куда лучше любого таргета или SMM. Репутация передаётся от клиента к клиенту, никакой «контент-план» не нужен. Мне сделали отлично, так что тоже делюсь, не реклама. Тем, кто в Питере, вам повезло 🙂
Реклама может обещать что угодно. Но в итоге решает одно — сделанная работа. В ремонте, бизнесе или инвестициях всё одинаково: репутация всегда дороже баннеров. На рынке кстати аналогично, достойных эмитентов все знают.
PS
Надо, блин, и самому стараться выходить на такой уровень полезности — чтобы и стратегии, и канал (в том числе платный) росли за счёт сарафанного радио. В целом уже года три-четыре за рекламу не плачу — и приятно видеть, что всё равно растём 🙌
Секрет роста без SMM — просто хорошо делать своё дело.
Закончили очередной важный этап ремонта — кухню. Ну как закончили, надо ещё фартук сделать, стол, стулья купить, так что пока без фото. Но это уже мелочи. Саму кухню поставили. Получилось продуманно, удобно и красиво, но сейчас не об этом.
Делал кухню мой друг. Работает он почти исключительно по рекомендациям — реклама у него редкая история. Ради интереса заглянул в его старые «группы для продвижения»: в одной последний пост от 2018-го, во второй — от 2023-го. И тишина.
Но заказов хватает: чтобы попасть к нему, приходится подождать. Сделал кухню одному — тот рассказал соседу, друг рассказал родственнику. И это работает куда лучше любого таргета или SMM. Репутация передаётся от клиента к клиенту, никакой «контент-план» не нужен. Мне сделали отлично, так что тоже делюсь, не реклама. Тем, кто в Питере, вам повезло 🙂
Реклама может обещать что угодно. Но в итоге решает одно — сделанная работа. В ремонте, бизнесе или инвестициях всё одинаково: репутация всегда дороже баннеров. На рынке кстати аналогично, достойных эмитентов все знают.
PS
Надо, блин, и самому стараться выходить на такой уровень полезности — чтобы и стратегии, и канал (в том числе платный) росли за счёт сарафанного радио. В целом уже года три-четыре за рекламу не плачу — и приятно видеть, что всё равно растём 🙌
👍32❤5🥴5🔥3🙈1
Продолжая тему репутации.
Пользуясь выходными, продолжу на не совсем «рыночные» темы ). Завтра уже вернёмся к делу.
А пока напомню основу: весь материал на канале строится вокруг инвестирования в компании ради растущего кэшфлоу — денежного потока, который год за годом даёт владельцу всё больше финансовой свободы.
«Но при чём тут репутация?» — спросите вы.
При том, что сам инвестирую ровно по тем принципам, о которых пишу. Здесь нет абстрактной теории из книжек или пересказов чужих кейсов. Это мой личный портфель и мои деньги. Та самая «шкура на кону» по Талебу.
Кому-то мой подход кажется слишком скучным, кому-то — нерабочим. Всегда найдётся тот, кто вспомнит Газпром последних лет или Аэрофлот с ВТБ. Но этих компаний никогда не было в публичном портфеле — их репутация в отношении к миноритариям, мягко говоря, хромает.
Совсем недавно было модно объяснять, какие ОФЗ дают шикарные купонные доходности и зачем вообще нужны дивидендные акции. Что ж, каждый выбирает свою дорогу. Но давайте посмотрим, кто окажется прав на горизонте нескольких лет. Вангую что на росте размера дивидендов из года в год мы в акциях легко обгоним "зафиксированную купонную доходность на годы" в ОФЗ.
Но конечно гарантировать этого не могу. Но могу гарантировать другое: сам ставлю на это свои деньги. И результат прошлых лет можно проверить.
Публичный портфель идёт с 2018 года, и даже несмотря на то, что Т-Инвестиции не учитывают дивиденды в доходности (они отображаются просто как пополнение), результат там всё равно выглядит достойно. Ну а дивиденды можно мысленно прибавить самому.
И вот это и есть главная репутация — не слова, а действия из года в год. Репутацию на рынке нельзя купить рекламой: её можно только подтвердить результатами. У компаний — дивидендами, у инвесторов — своим портфелем. Для меня репутация — это когда всё, о чём пишу, совпадает с тем, во что сам вкладываю. Так работает портфель, и так работает канал.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пользуясь выходными, продолжу на не совсем «рыночные» темы ). Завтра уже вернёмся к делу.
А пока напомню основу: весь материал на канале строится вокруг инвестирования в компании ради растущего кэшфлоу — денежного потока, который год за годом даёт владельцу всё больше финансовой свободы.
«Но при чём тут репутация?» — спросите вы.
При том, что сам инвестирую ровно по тем принципам, о которых пишу. Здесь нет абстрактной теории из книжек или пересказов чужих кейсов. Это мой личный портфель и мои деньги. Та самая «шкура на кону» по Талебу.
Кому-то мой подход кажется слишком скучным, кому-то — нерабочим. Всегда найдётся тот, кто вспомнит Газпром последних лет или Аэрофлот с ВТБ. Но этих компаний никогда не было в публичном портфеле — их репутация в отношении к миноритариям, мягко говоря, хромает.
Совсем недавно было модно объяснять, какие ОФЗ дают шикарные купонные доходности и зачем вообще нужны дивидендные акции. Что ж, каждый выбирает свою дорогу. Но давайте посмотрим, кто окажется прав на горизонте нескольких лет. Вангую что на росте размера дивидендов из года в год мы в акциях легко обгоним "зафиксированную купонную доходность на годы" в ОФЗ.
Но конечно гарантировать этого не могу. Но могу гарантировать другое: сам ставлю на это свои деньги. И результат прошлых лет можно проверить.
Публичный портфель идёт с 2018 года, и даже несмотря на то, что Т-Инвестиции не учитывают дивиденды в доходности (они отображаются просто как пополнение), результат там всё равно выглядит достойно. Ну а дивиденды можно мысленно прибавить самому.
И вот это и есть главная репутация — не слова, а действия из года в год. Репутацию на рынке нельзя купить рекламой: её можно только подтвердить результатами. У компаний — дивидендами, у инвесторов — своим портфелем. Для меня репутация — это когда всё, о чём пишу, совпадает с тем, во что сам вкладываю. Так работает портфель, и так работает канал.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍36🔥9😁4🐳2🥴1
Ричард Хэппи
ЦБ начал откатывать макропру надбавки. Динамику кредитования надо разворачивать 🫡 Банкам кредитовать станет чуть легче. Сбер и Т-Т интересные. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
«В июле 2025 года сегмент кредитных карт показал первые признаки восстановления» - Ъ
Сейчас выдачи поддерживает сезон отпусков. Но осенью (с 1-го сентября) начнут ещё работать и более мягкие макропруденциальные надбавки.
Дно по кредитованию, скорей всего, прошли.
Сбер и Т-Т более интересные.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17🐳5🥴3❤2✍2
Инфляционные ожидания бизнеса растут, доходности ОФЗ падают
ЦБ представил сразу два отчёта:
«Мониторинга предприятий» и «Динамика потребительских цен»
Кратко:
Бизнес-климат улучшился, но инфляционные ожидания снова растут и остаются выше «докризисных» уровней. В июле инфляцию подстегнула индексация тарифов ЖКХ, без неё картина мягче, но устойчивые показатели подросли. Для ЦБ сигнал очевиден: в сентябре вероятнее всего минус 1 п.п., а агрессивного снижения ждать рано. Доходности ОФЗ уже ушли ниже 13% при ставке 18%, а короткие бумаги рисуют слишком амбициозный сценарий.
Подробно:
В мониторинге предприятий ЦБ фиксирует улучшение бизнес-климата:
«Индикатор бизнес-климата (ИБК) в августе составил 2,1 п. после 1,3 п. месяцем ранее. Эти значения соответствуют умеренному росту деловой активности по экономике в целом» (рис 1)
Нас, конечно же, интересуют данные по инфляционным ожиданиям предприятий. В прошлом месяце отмечал, что ожидания перестали снижаться. В этом отчёте видим, что инфляционные ожидания растут (рис 2):
Максимальный рост цен закладывает розничная торговля — 7% (в годовом выражении). Это именно тот сегмент, где инфляция для обычного потребителя видна мгновенно — в потребительских чеках.
В итоге сигнал для ЦБ очевиден: ожидания остаются повышенными, и пространство для мягкости в политике минимально. Да, текущая инфляция формально снижается, об инфляции в следующем отчёте.
🔹 В обзоре «Динамика потребительских цен» ЦБ подчёркивает влияние тарифов:
Это история была ожидаемая. Без ЖКХ картина сильно приятней:
но регулятор сразу уточняет: снижение связано в основном с волатильными компонентами (овощи, фрукты, пассажирский транспорт). При этом ряд показателей устойчивой инфляции, напротив, несколько вырос по сравнению с июнем.
Про «овощной демпфер» мы уже говорили: эффект временный и исчезнет вместе с сезонным предложением на прилавках.
Таким образом, на фоне тарифного всплеска бизнес ждёт ускорения цен. Эти ожидания выше «нормального» уровня прошлых лет, что для ЦБ — дополнительный аргумент держать реальную ставку (ставка минус инфляция) высокой. Инфляционные ожидания населения узнаем послезавтра.
Пока снижение ставки остаётся рабочим вариантом, но говорить о дальнейших агрессивных шагах рано. Вероятнее всего — минус 1 п.п. в сентябре.
Доходности ОФЗ при этом продолжают снижаться. В популярной 26238 они уже опустились ниже 13% — до 12,95% при ставке 18% 🙈.
В коротких бумагах ситуация ещё интереснее: в ОФЗ 26219 с погашением через год доходность 12,8%. Это значит, что чтобы просто выйти на уровень фонда денежного рынка $LQDT, ставка через год должна быть меньше 10%. Что сказать — амбициозные планы.
Не уверен в такой скорости снижения. Турецкий сценарий мы уже прошли, но бразильский остаётся рабочим вариантом.
PS
🇧🇷 Бразильский сценарий — это когда высокая реальная ставка держится годами: ЦБ не может расслабиться, любые послабления — и инфляция возвращается. Причина — низкое доверие экономических агентов к долгосрочной стабильности
#отчётЦБ #инфляция #игравставку #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ представил сразу два отчёта:
«Мониторинга предприятий» и «Динамика потребительских цен»
Кратко:
Бизнес-климат улучшился, но инфляционные ожидания снова растут и остаются выше «докризисных» уровней. В июле инфляцию подстегнула индексация тарифов ЖКХ, без неё картина мягче, но устойчивые показатели подросли. Для ЦБ сигнал очевиден: в сентябре вероятнее всего минус 1 п.п., а агрессивного снижения ждать рано. Доходности ОФЗ уже ушли ниже 13% при ставке 18%, а короткие бумаги рисуют слишком амбициозный сценарий.
Подробно:
В мониторинге предприятий ЦБ фиксирует улучшение бизнес-климата:
«Индикатор бизнес-климата (ИБК) в августе составил 2,1 п. после 1,3 п. месяцем ранее. Эти значения соответствуют умеренному росту деловой активности по экономике в целом» (рис 1)
Нас, конечно же, интересуют данные по инфляционным ожиданиям предприятий. В прошлом месяце отмечал, что ожидания перестали снижаться. В этом отчёте видим, что инфляционные ожидания растут (рис 2):
«Ценовые ожидания бизнеса несколько возросли. Они остаются заметно выше, чем в 2017–2019 гг., когда инфляция была вблизи цели»
Максимальный рост цен закладывает розничная торговля — 7% (в годовом выражении). Это именно тот сегмент, где инфляция для обычного потребителя видна мгновенно — в потребительских чеках.
В итоге сигнал для ЦБ очевиден: ожидания остаются повышенными, и пространство для мягкости в политике минимально. Да, текущая инфляция формально снижается, об инфляции в следующем отчёте.
🔹 В обзоре «Динамика потребительских цен» ЦБ подчёркивает влияние тарифов:
«В июле месячный прирост цен с исключением сезонности составил 8,5% (с.к.г.). Причина увеличения месячного темпа роста цен — индексация коммунальных тарифов»
Это история была ожидаемая. Без ЖКХ картина сильно приятней:
«Текущий прирост цен без учета коммунальных услуг, напротив, замедлился до 2,3%»
но регулятор сразу уточняет: снижение связано в основном с волатильными компонентами (овощи, фрукты, пассажирский транспорт). При этом ряд показателей устойчивой инфляции, напротив, несколько вырос по сравнению с июнем.
Про «овощной демпфер» мы уже говорили: эффект временный и исчезнет вместе с сезонным предложением на прилавках.
Таким образом, на фоне тарифного всплеска бизнес ждёт ускорения цен. Эти ожидания выше «нормального» уровня прошлых лет, что для ЦБ — дополнительный аргумент держать реальную ставку (ставка минус инфляция) высокой. Инфляционные ожидания населения узнаем послезавтра.
Пока снижение ставки остаётся рабочим вариантом, но говорить о дальнейших агрессивных шагах рано. Вероятнее всего — минус 1 п.п. в сентябре.
Доходности ОФЗ при этом продолжают снижаться. В популярной 26238 они уже опустились ниже 13% — до 12,95% при ставке 18% 🙈.
В коротких бумагах ситуация ещё интереснее: в ОФЗ 26219 с погашением через год доходность 12,8%. Это значит, что чтобы просто выйти на уровень фонда денежного рынка $LQDT, ставка через год должна быть меньше 10%. Что сказать — амбициозные планы.
Не уверен в такой скорости снижения. Турецкий сценарий мы уже прошли, но бразильский остаётся рабочим вариантом.
PS
🇧🇷 Бразильский сценарий — это когда высокая реальная ставка держится годами: ЦБ не может расслабиться, любые послабления — и инфляция возвращается. Причина — низкое доверие экономических агентов к долгосрочной стабильности
#отчётЦБ #инфляция #игравставку #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18❤5🥴4🐳2
Пять стадий по-украински
Встреча в белом доме прошла отлично.
Всё движется в нужном для нас направлении.
Зеленский заявил: Киев больше не будет требовать перемирия перед переговорами по территориальным вопросам с Россией.
Наглядно видно как наши оппоненты проходят классический маршрут из 5 стадий:
1️⃣ Гнев — «мы победим, а потом поговорим»
2️⃣ Отрицание — «никаких переговоров!»
3️⃣ Торг — «давайте хотя бы перемирие…»
4️⃣ Апатия — «США оказывается не союзник»
5️⃣ Принятие — «встреча без условий, так без условий».
Пять стадий у ЕС тоже идут своим чередом. Пока они на стадии «торг». Когда, интересно, ждать на стадию «принятие»? 😉
Перспективы нашего рынка всё лучше 💪
Встреча в белом доме прошла отлично.
Всё движется в нужном для нас направлении.
Зеленский заявил: Киев больше не будет требовать перемирия перед переговорами по территориальным вопросам с Россией.
Наглядно видно как наши оппоненты проходят классический маршрут из 5 стадий:
1️⃣ Гнев — «мы победим, а потом поговорим»
2️⃣ Отрицание — «никаких переговоров!»
3️⃣ Торг — «давайте хотя бы перемирие…»
4️⃣ Апатия — «США оказывается не союзник»
5️⃣ Принятие — «встреча без условий, так без условий».
Пять стадий у ЕС тоже идут своим чередом. Пока они на стадии «торг». Когда, интересно, ждать на стадию «принятие»? 😉
Перспективы нашего рынка всё лучше 💪
👍39😁5❤4🤔4🥴4🤡3
Быстрый осмотр или полный чекап? Разбираем отчётность Ленэнерго [Часть 1]
Пост получился большой, поэтому разделил на две части:
(1) Разбираем, чем нам интересно РСБУ Ленэнерго и в каких случаях надо ждать МСФО.
(2) Во второй части — свежий отчёт РСБУ компании за полгода.
Поехали с первой частью.
📊 В чём разница для инвестора.
РСБУ (российский стандарт):
Отражает деятельность именно юрлица (ПАО «Ленэнерго»), без консолидации.
Т.е. такая история которая ближе к тому, как смотрит налоговая на компанию: амортизация, резервы и прибыль показываются в логике ФНС.
Для нас [для инвесторов] основной плюс в отчётности в том, что на него завязана дивидендная база: Согласно Уставу общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ.
Но есть и минус — плохо отражает реальную картину бизнеса (финансовые вложения, кредиты внутри группы, межфирменные обороты). Т.е. для этого надо ждать отчётность МСФО. Так как там будут видны все «дочки» и структура долгов. Что позволит нам более прозрачно отражает финансовые потоки, нагрузку, капитальные затраты.
Ведь баланс этих данных — это ключевой источник для оценки устойчивости дивидендов и долговой нагрузки.
Поэтому запоминаем:
Если цель — прикинуть будущие дивиденды → вполне достаточно РСБУ (это база для расчёта выплат).
Если цель — понять реальную устойчивость бизнеса (капекс, долговая нагрузка, операционный поток) → лучше дождаться МСФО.
Из этого следует рабочая стратегия инвестора: использовать РСБУ для оперативного анализа дивидендного потенциала.
Ждать МСФО для проверки «здоровья» бизнеса, особенно перед долгосрочными решениями.
#ЭтоБаза #Ленэнерго #Акции #Дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пост получился большой, поэтому разделил на две части:
(1) Разбираем, чем нам интересно РСБУ Ленэнерго и в каких случаях надо ждать МСФО.
(2) Во второй части — свежий отчёт РСБУ компании за полгода.
Поехали с первой частью.
📊 В чём разница для инвестора.
РСБУ (российский стандарт):
Отражает деятельность именно юрлица (ПАО «Ленэнерго»), без консолидации.
Т.е. такая история которая ближе к тому, как смотрит налоговая на компанию: амортизация, резервы и прибыль показываются в логике ФНС.
Для нас [для инвесторов] основной плюс в отчётности в том, что на него завязана дивидендная база: Согласно Уставу общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ.
Но есть и минус — плохо отражает реальную картину бизнеса (финансовые вложения, кредиты внутри группы, межфирменные обороты). Т.е. для этого надо ждать отчётность МСФО. Так как там будут видны все «дочки» и структура долгов. Что позволит нам более прозрачно отражает финансовые потоки, нагрузку, капитальные затраты.
Ведь баланс этих данных — это ключевой источник для оценки устойчивости дивидендов и долговой нагрузки.
Поэтому запоминаем:
Если цель — прикинуть будущие дивиденды → вполне достаточно РСБУ (это база для расчёта выплат).
Если цель — понять реальную устойчивость бизнеса (капекс, долговая нагрузка, операционный поток) → лучше дождаться МСФО.
Из этого следует рабочая стратегия инвестора: использовать РСБУ для оперативного анализа дивидендного потенциала.
Ждать МСФО для проверки «здоровья» бизнеса, особенно перед долгосрочными решениями.
#ЭтоБаза #Ленэнерго #Акции #Дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19✍4🥴4❤3🤡1🐳1
Ричард Хэппи
Ленэнерго — портфель заряженный на дивиденды • Коротко: На росте ВВП и как следствии росте потребления электроэнергии выручка компании растёт, чистая прибыль растёт, а вот долг уменьшается. Дивиденды платятся. Префы интересней. Но есть риски из-за обесценения…
Ленэнерго — разбор РСБУ, 1 полугодие 2025 [Часть 2]
В первой части обсудили чем нам интересно РСБУ компании и в каких случаях надо ждать МСФО. МСФО будет в конце месяца. Сейчас смотрим на РСБУ.
Кратко:
Разбирали Ленэнерго как интересную историю ещё в октябре прошлого года. С тех пор акции подорожали на +30%, а дивиденды принесли ещё +13%. Новый отчёт подтверждает: компания по-прежнему выглядит привлекательно. Несмотря на нюанс — регулярные «обесценения» активов в конце года, которые могут сильно испортить расчётную базу под дивиденды.
Подробно:
Компания показала уверенный рост: выручка достигла 68,5 млрд руб., что на 14% выше прошлого года. Основной драйвер — передача электроэнергии: тарифная выручка подросла, и это компенсировало рост затрат. Себестоимость — 45,1 млрд руб., что тоже выше уровня прошлого года, но маржинальность сохраняется.
Отдельная история — проценты по депозитам. На счетах у Ленэнерго более 20 млрд руб., из них почти всё размещено в коротких вкладах. В итоге только за полгода компания получила свыше 3,5 млрд руб. процентного дохода. Для сетевой компании это фактически «побочный бизнес» на процентной ставке — и он работает в хороший плюс.
Долговая нагрузка минимальна: долгосрочные облигации на 10 млрд, краткосрочный долг сократился до символических 0,5 млрд руб. На фоне 20 млрд ликвидности компания выглядит «почти бездолговой». Это серьёзный аргумент в пользу устойчивости дивидендов: платить можно не только из прибыли, но и из подушки. Но это конечно вряд ли будет )
С дебиторкой ситуация стала лучше. Сумма задолженности сократилась до 9,1 млрд руб. против 10,7 млрд на конец прошлого года. Резерв по сомнительным долгам снизился до 2,3 млрд руб. То есть компания подчистила проблемные хвосты, и баланс стал чище.
Инвестиции идут своим чередом: в незавершёнке почти 26 млрд руб (20,5 — незавершенное строительство). Ленэнерго продолжает строить и модернизировать сети, и при этом справляется без заметного наращивания долга.
Теперь к главному — дивиденды. У Ленэнерго в обращении 93,264 млн привилегированных акций. Чистая прибыль по РСБУ за первое полугодие составила 19,9 млрд руб. Если делить пропорционально, это даёт расчётный дивиденд около 21,38 руб. на префы, т.е. примерно ~8% дивдоходности к текущим ценам.
Но г̷у̷б̷у̷ ̷р̷а̷с̷к̷а̷т̷ы̷в̷а̷т̷ь̷ умножать дивиденды по году на два не надо. У Ленэнерго частая история под конец года признать обесценение активов, и итоговая база для дивидендов может резко уменьшиться. Поэтому прогнозы на дивиденд нужно делать с поправкой на этот риск.
Но как итог: результат за полугодие отличный. Сильная выручка, чистый баланс, жирные депозиты и расчётная дивдоходность в районе 8% только за половину года делают картину привлекательной. Просто не забываем про «фокус с обесценением», чтобы не было неоправданных ожиданий и всё будет ок.
#Ленэнерго #Акции #Дивиденды #разборРСБУ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В первой части обсудили чем нам интересно РСБУ компании и в каких случаях надо ждать МСФО. МСФО будет в конце месяца. Сейчас смотрим на РСБУ.
Кратко:
Разбирали Ленэнерго как интересную историю ещё в октябре прошлого года. С тех пор акции подорожали на +30%, а дивиденды принесли ещё +13%. Новый отчёт подтверждает: компания по-прежнему выглядит привлекательно. Несмотря на нюанс — регулярные «обесценения» активов в конце года, которые могут сильно испортить расчётную базу под дивиденды.
Подробно:
Компания показала уверенный рост: выручка достигла 68,5 млрд руб., что на 14% выше прошлого года. Основной драйвер — передача электроэнергии: тарифная выручка подросла, и это компенсировало рост затрат. Себестоимость — 45,1 млрд руб., что тоже выше уровня прошлого года, но маржинальность сохраняется.
Отдельная история — проценты по депозитам. На счетах у Ленэнерго более 20 млрд руб., из них почти всё размещено в коротких вкладах. В итоге только за полгода компания получила свыше 3,5 млрд руб. процентного дохода. Для сетевой компании это фактически «побочный бизнес» на процентной ставке — и он работает в хороший плюс.
Долговая нагрузка минимальна: долгосрочные облигации на 10 млрд, краткосрочный долг сократился до символических 0,5 млрд руб. На фоне 20 млрд ликвидности компания выглядит «почти бездолговой». Это серьёзный аргумент в пользу устойчивости дивидендов: платить можно не только из прибыли, но и из подушки. Но это конечно вряд ли будет )
С дебиторкой ситуация стала лучше. Сумма задолженности сократилась до 9,1 млрд руб. против 10,7 млрд на конец прошлого года. Резерв по сомнительным долгам снизился до 2,3 млрд руб. То есть компания подчистила проблемные хвосты, и баланс стал чище.
Инвестиции идут своим чередом: в незавершёнке почти 26 млрд руб (20,5 — незавершенное строительство). Ленэнерго продолжает строить и модернизировать сети, и при этом справляется без заметного наращивания долга.
Теперь к главному — дивиденды. У Ленэнерго в обращении 93,264 млн привилегированных акций. Чистая прибыль по РСБУ за первое полугодие составила 19,9 млрд руб. Если делить пропорционально, это даёт расчётный дивиденд около 21,38 руб. на префы, т.е. примерно ~8% дивдоходности к текущим ценам.
Но г̷у̷б̷у̷ ̷р̷а̷с̷к̷а̷т̷ы̷в̷а̷т̷ь̷ умножать дивиденды по году на два не надо. У Ленэнерго частая история под конец года признать обесценение активов, и итоговая база для дивидендов может резко уменьшиться. Поэтому прогнозы на дивиденд нужно делать с поправкой на этот риск.
Но как итог: результат за полугодие отличный. Сильная выручка, чистый баланс, жирные депозиты и расчётная дивдоходность в районе 8% только за половину года делают картину привлекательной. Просто не забываем про «фокус с обесценением», чтобы не было неоправданных ожиданий и всё будет ок.
#Ленэнерго #Акции #Дивиденды #разборРСБУ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍31❤4🤔4🐳4🥴2
С коллегами из БКС пообщались на тему «Как макроэкономическая конъюнктура влияет на инвестиции» о том, что любой, даже самый лучший анализ, макро или гео может легко перечеркнуть.
Отличный пост-ответ всем кто мне пишет, что надо побольше анализа компаний и поменьше всего остального (вроде комментариев на рис 1)
Приятного чтения 🤝
#вопросответ
Отличный пост-ответ всем кто мне пишет, что надо побольше анализа компаний и поменьше всего остального (вроде комментариев на рис 1)
Приятного чтения 🤝
#вопросответ
👍21🤔4🔥3🥴3❤1🐳1🙈1
Спрос на ОФЗ слабый, рост премии ещё впереди.
Кратко:
Спрос на ОФЗ слабый. Картинка неоднозначная: недельная инфляция уже пятый раз подряд уходит в минус за счёт сезонных овощей, но базовое ядро продолжает расти, бензин почти +6% с начала года.
Ставку можно снижать, базовый сценарий — минус 1 п.п., хотя рынок ждёт и более агрессивных шагов. Но рост М2 и инфляционных ожиданий показывает: пространство для смягчения политики ограничено, и слишком быстрый разгон снижения может обернуться проблемами уже осенью.
Подробно:
На аукционах Минфин разместил два выпуска ОФЗ на 95,4 млрд руб. Сумма вроде и приличная, но темпы заимствований скромные.
— ОФЗ 26221: спрос — 38,2 млрд, заняли — 17,7 млрд.
— ОФЗ 26250: спрос — 101,5 млрд, заняли — 72,4 млрд.
То есть спрос есть, но как и на прошлой и на позапрошлой неделе — слабый
Формально квартальный план в 1,5 трлн руб. Минфин спокойно выполнит (уже заняли 1 трлн). Но дефицит бюджета растёт слишком быстро, а значит осенью придётся занимать больше. И тут вариантов нет — придётся давать более существенную премию. А премия = давление на цены ОФЗ.
📈 Инфляция и ожидания — разные миры
Инфляционные ожидания растут и у населения (рис. 1), и у бизнеса. За последние три года хуже было только четыре раза. В целом история ожидаемая: в августе все получили июльские квитанции ЖКХ с индексацией. Это и зафиксировал ЦБ.
Недельная инфляция уже 5-ю неделю подряд отрицательная (рис. 2). С 12 по 18 августа –0,04%, с начала месяца –0,19%. Формально — дефляция.
Но не обольщаемся: овощи тащат вниз, а базовое ядро (мясо, молочка, техника, бензин) всё равно ползёт вверх. Особенно бензин — +5,7% с начала года, и эта история, скорей всего, продолжится.
Поэтому и видим инфляция вниз, а инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция на максимумах.
🏦 Для ЦБ это выглядит так:
Августовская статистика — подарок: можно продолжать снижать ставку.
Но осенью могут быть неприятные сезонные движения в другую сторону, а инфляционные ожидания уже подросли.
Итого: 12 сентября снижение ставки. Базовый сценарий — минус 1 п.п. (до 17%).
Но если продолжат доминировать страхи рецессии, то более агрессивно — минус 2 п.п., но тогда риски «перегрева» снова резко увеличатся.
Последние заседания ошибался, думал что ЦБ пойдёт аккуратнее. Но бесконечно снижать быстро не получится: рынок кредитования уже оживился, а в сентябре ещё и макропру смягчат в сентябре.
В мониторинге предприятий ЦБ фиксирует улучшение бизнес-климата:
«Индикатор бизнес-климата (ИБК) в августе составил 2,1 п. после 1,3 п. месяцем ранее. Эти значения соответствуют умеренному росту деловой активности по экономике в целом»
При этом Минфин сбавлять обороты по расходам не планирует, на чём М2 быстро растёт, добавим к этому всплеск инфляционных ожиданий и получаем не самую лучшую картинку для агрессивного снижения ставки сразу на 2 п.п.
Поэтому в личном портфеле припаркованный кэш в ОФЗ перекладываю в акции и в валютные облигации
А в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги мы остаёмся в корпоратах: там премия выше, динамика предсказуемее, купоны паркуем в фонд денежного рынка. А Минфину пусть достанутся те, кто верит в «вечную овощную дефляцию».
Если окажусь неправ — корпораты всё равно подрастут вместе с рынком. Если прав — падать мы будем заметно меньше. А пока рынок ждёт и гадает, мы просто зарабатываем больше.
#Минфин #долговойрынок #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Спрос на ОФЗ слабый. Картинка неоднозначная: недельная инфляция уже пятый раз подряд уходит в минус за счёт сезонных овощей, но базовое ядро продолжает расти, бензин почти +6% с начала года.
Ставку можно снижать, базовый сценарий — минус 1 п.п., хотя рынок ждёт и более агрессивных шагов. Но рост М2 и инфляционных ожиданий показывает: пространство для смягчения политики ограничено, и слишком быстрый разгон снижения может обернуться проблемами уже осенью.
Подробно:
На аукционах Минфин разместил два выпуска ОФЗ на 95,4 млрд руб. Сумма вроде и приличная, но темпы заимствований скромные.
— ОФЗ 26221: спрос — 38,2 млрд, заняли — 17,7 млрд.
— ОФЗ 26250: спрос — 101,5 млрд, заняли — 72,4 млрд.
То есть спрос есть, но как и на прошлой и на позапрошлой неделе — слабый
Формально квартальный план в 1,5 трлн руб. Минфин спокойно выполнит (уже заняли 1 трлн). Но дефицит бюджета растёт слишком быстро, а значит осенью придётся занимать больше. И тут вариантов нет — придётся давать более существенную премию. А премия = давление на цены ОФЗ.
📈 Инфляция и ожидания — разные миры
Инфляционные ожидания растут и у населения (рис. 1), и у бизнеса. За последние три года хуже было только четыре раза. В целом история ожидаемая: в августе все получили июльские квитанции ЖКХ с индексацией. Это и зафиксировал ЦБ.
Недельная инфляция уже 5-ю неделю подряд отрицательная (рис. 2). С 12 по 18 августа –0,04%, с начала месяца –0,19%. Формально — дефляция.
Но не обольщаемся: овощи тащат вниз, а базовое ядро (мясо, молочка, техника, бензин) всё равно ползёт вверх. Особенно бензин — +5,7% с начала года, и эта история, скорей всего, продолжится.
Поэтому и видим инфляция вниз, а инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция на максимумах.
🏦 Для ЦБ это выглядит так:
Августовская статистика — подарок: можно продолжать снижать ставку.
Но осенью могут быть неприятные сезонные движения в другую сторону, а инфляционные ожидания уже подросли.
Итого: 12 сентября снижение ставки. Базовый сценарий — минус 1 п.п. (до 17%).
Но если продолжат доминировать страхи рецессии, то более агрессивно — минус 2 п.п., но тогда риски «перегрева» снова резко увеличатся.
Последние заседания ошибался, думал что ЦБ пойдёт аккуратнее. Но бесконечно снижать быстро не получится: рынок кредитования уже оживился, а в сентябре ещё и макропру смягчат в сентябре.
В мониторинге предприятий ЦБ фиксирует улучшение бизнес-климата:
«Индикатор бизнес-климата (ИБК) в августе составил 2,1 п. после 1,3 п. месяцем ранее. Эти значения соответствуют умеренному росту деловой активности по экономике в целом»
При этом Минфин сбавлять обороты по расходам не планирует, на чём М2 быстро растёт, добавим к этому всплеск инфляционных ожиданий и получаем не самую лучшую картинку для агрессивного снижения ставки сразу на 2 п.п.
Поэтому в личном портфеле припаркованный кэш в ОФЗ перекладываю в акции и в валютные облигации
А в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги мы остаёмся в корпоратах: там премия выше, динамика предсказуемее, купоны паркуем в фонд денежного рынка. А Минфину пусть достанутся те, кто верит в «вечную овощную дефляцию».
Если окажусь неправ — корпораты всё равно подрастут вместе с рынком. Если прав — падать мы будем заметно меньше. А пока рынок ждёт и гадает, мы просто зарабатываем больше.
#Минфин #долговойрынок #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍26🐳6🥴5❤2🙈1