Банк России
❗️ Банк России принял ряд решений по макропруденциальной политике
ЦБ начал откатывать макропру надбавки. Динамику кредитования надо разворачивать 🫡
Банкам кредитовать станет чуть легче.
Сбер и Т-Т интересные.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Банкам кредитовать станет чуть легче.
Сбер и Т-Т интересные.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19🐳4🙈2🫡1
Дорого? Да. Но растёт хорошо и без долгов. Разбор отчёта Мать и дитя
ГК «Мать и дитя» $MDMG отчиталась за II квартал 2025 года. Компания три месяца назад была в списке «что покупать на просадке» — с тех пор акция прибавила +12,4%, сверху ещё дивиденды +2,2%.
Времени прошло немного, но результат — лучше рынка (рис 1). С другой стороны и про компанию не первый раз пишу.
Когда была в списке что покупать на просадке писал:
«Крепкий, развивающийся бизнес. Немного дороговато? Возможно. Но качественные активы нечасто бывают по распродаже».
Тогда в комментариях, в принципе как обычно, советовали оставить надежду на рынке РФ (рис. 1). Ну что ж, посмотрим, как там поживает эта самая «надежда».
📌 Основные итоги квартала:
— Выручка выросла на +27,3% г/г — лучший темп с пандемии.
— Сопоставимая выручка (LFL) — +15,1% г/г — крепкий органический рост.
— Амбулаторные посещения: +53,2%.
— Количество операций: +19,9%.
— Родов: +13,1%.
— Средний чек на роды в Москве: 635 тыс. ₽ (+13%).
— Долгов — ноль. Денежный поток уходит на развитие и дивиденды. А не премию банкам.
Что это значит для инвестора?
(1) Рост поддерживается реальными драйверами.
Компания продолжает открывать клиники и расширять сеть госпиталей. Крупная сделка по покупке сети «Эксперт» (8,5 млрд руб.) была закрыта только в конце мая — то есть эффект от неё мы увидим в полную силу лишь в III–IV квартале. Потенциал роста сохраняется.
(2) Платная медицина — растущий рынок.
Повышение доходов населения РФ привело к росту числа платёжеспособных клиентов. Особенно в сегменте родов и репродуктивных технологий (ЭКО). Т.е. там где не экономят
(3) Финансовая дисциплина.
В условиях дорогого долга особенно приятно видеть, что компания не прибегает к заимствованиям, даже после крупных расходов. Сделка и дивиденды на 1,6 млрд руб. профинансированы из собственных средств. Это сейчас большая редкость и жирный плюс к инвестиционной привлекательности.
⚠️ Но и за рисками стоит следить:
(1) Снижение объёма денежных средств.
На балансе осталось 3,5 млрд против 8,3 млрд руб. в начале квартала. Формально — всё логично (дивиденды и M&A), но при продолжении агрессивной экспансии и умеренном FCF может возникнуть необходимость занимать. Не критично, но требует нашего внимания.
Койко-дни — слабое место.
(2) Второй квартал подряд — снижение (-2% в Q2, -3,9% в Q1). Пока это компенсируется ростом высокомаржинальных операций и ЭКО. Но если тенденция продолжится, придётся разбираться — это оптимизация бизнеса или тренд снижения спроса на госпитальную медицину.
Что в итоге?
С начала года акции Мать и дитя выросли уже на +24,5%. По мультипликаторам выглядят дорого. Но, как писал ранее, качественные активы не часто бывают за дёшево.
Компания растёт, расширяется, держит маржу, остаётся дивидендной, не берёт кредиты и чувствует себя уверенно на рынке. Именно такие бизнесы хорошо держат курс, когда рынок штормит.
Если бумаги уже в портфеле — держать можно спокойно, ну как спокойно, помня про специфику рынка РФ ). Если нет — такие истории стоит держать в виш-листе на покупку при коррекциях. В общем спокойно байзедипить.
#разборотчёта #дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ГК «Мать и дитя» $MDMG отчиталась за II квартал 2025 года. Компания три месяца назад была в списке «что покупать на просадке» — с тех пор акция прибавила +12,4%, сверху ещё дивиденды +2,2%.
Времени прошло немного, но результат — лучше рынка (рис 1). С другой стороны и про компанию не первый раз пишу.
Когда была в списке что покупать на просадке писал:
«Крепкий, развивающийся бизнес. Немного дороговато? Возможно. Но качественные активы нечасто бывают по распродаже».
Тогда в комментариях, в принципе как обычно, советовали оставить надежду на рынке РФ (рис. 1). Ну что ж, посмотрим, как там поживает эта самая «надежда».
📌 Основные итоги квартала:
— Выручка выросла на +27,3% г/г — лучший темп с пандемии.
— Сопоставимая выручка (LFL) — +15,1% г/г — крепкий органический рост.
— Амбулаторные посещения: +53,2%.
— Количество операций: +19,9%.
— Родов: +13,1%.
— Средний чек на роды в Москве: 635 тыс. ₽ (+13%).
— Долгов — ноль. Денежный поток уходит на развитие и дивиденды. А не премию банкам.
Что это значит для инвестора?
(1) Рост поддерживается реальными драйверами.
Компания продолжает открывать клиники и расширять сеть госпиталей. Крупная сделка по покупке сети «Эксперт» (8,5 млрд руб.) была закрыта только в конце мая — то есть эффект от неё мы увидим в полную силу лишь в III–IV квартале. Потенциал роста сохраняется.
(2) Платная медицина — растущий рынок.
Повышение доходов населения РФ привело к росту числа платёжеспособных клиентов. Особенно в сегменте родов и репродуктивных технологий (ЭКО). Т.е. там где не экономят
(3) Финансовая дисциплина.
В условиях дорогого долга особенно приятно видеть, что компания не прибегает к заимствованиям, даже после крупных расходов. Сделка и дивиденды на 1,6 млрд руб. профинансированы из собственных средств. Это сейчас большая редкость и жирный плюс к инвестиционной привлекательности.
⚠️ Но и за рисками стоит следить:
(1) Снижение объёма денежных средств.
На балансе осталось 3,5 млрд против 8,3 млрд руб. в начале квартала. Формально — всё логично (дивиденды и M&A), но при продолжении агрессивной экспансии и умеренном FCF может возникнуть необходимость занимать. Не критично, но требует нашего внимания.
Койко-дни — слабое место.
(2) Второй квартал подряд — снижение (-2% в Q2, -3,9% в Q1). Пока это компенсируется ростом высокомаржинальных операций и ЭКО. Но если тенденция продолжится, придётся разбираться — это оптимизация бизнеса или тренд снижения спроса на госпитальную медицину.
Что в итоге?
С начала года акции Мать и дитя выросли уже на +24,5%. По мультипликаторам выглядят дорого. Но, как писал ранее, качественные активы не часто бывают за дёшево.
Компания растёт, расширяется, держит маржу, остаётся дивидендной, не берёт кредиты и чувствует себя уверенно на рынке. Именно такие бизнесы хорошо держат курс, когда рынок штормит.
Если бумаги уже в портфеле — держать можно спокойно, ну как спокойно, помня про специфику рынка РФ ). Если нет — такие истории стоит держать в виш-листе на покупку при коррекциях. В общем спокойно байзедипить.
#разборотчёта #дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍28🐳8❤5💯2✍1
Идея для смелых
На дворе август. Дивидендный сезон закончился. Рубль — всё ещё на стероидах. Инфляция — делает вид, что затихла, но все понимают: осенью может вернуться с реваншем.
А где-то вдалеке Трамп, размахивая лингвистическим топором, требует «завершить СВО, иначе перекроет кислород».
В общем, атмосфера для инвестиций… уютная, прямо как подвал в доме с #пятничный_мем )
И вот в этой атмосфере — кто-то покупает дивидендные акции. Без хайпа. Без инфоподдержки. Почему? Потому что кешфлоу у компаний всё ещё норм. Потому что бизнес — работает растёт. Потому что санкции, новости и страхи — штука циклическая. Неужели на 4-й год не привыкли?
А хорошая цена — это не когда «всё спокойно или весело и задорно», а когда «всем страшно ну или хотя бы неуютно».
📌 Напоминание на выходные от Президента:
«Все разочарования возникают от избыточных ожиданий».
А лучшие сделки в моменты минимальных иллюзий. Вот прямо как сейчас. Когда о серийном производстве Орешника объявляют. Иллюзий у наших оппонентов ноль должно стать. 😉
Кстати, когда там Уиткофф в Москву прилетает?
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На дворе август. Дивидендный сезон закончился. Рубль — всё ещё на стероидах. Инфляция — делает вид, что затихла, но все понимают: осенью может вернуться с реваншем.
А где-то вдалеке Трамп, размахивая лингвистическим топором, требует «завершить СВО, иначе перекроет кислород».
В общем, атмосфера для инвестиций… уютная, прямо как подвал в доме с #пятничный_мем )
И вот в этой атмосфере — кто-то покупает дивидендные акции. Без хайпа. Без инфоподдержки. Почему? Потому что кешфлоу у компаний всё ещё норм. Потому что бизнес — работает растёт. Потому что санкции, новости и страхи — штука циклическая. Неужели на 4-й год не привыкли?
А хорошая цена — это не когда «всё спокойно или весело и задорно», а когда «всем страшно ну или хотя бы неуютно».
📌 Напоминание на выходные от Президента:
«Все разочарования возникают от избыточных ожиданий».
А лучшие сделки в моменты минимальных иллюзий. Вот прямо как сейчас. Когда о серийном производстве Орешника объявляют. Иллюзий у наших оппонентов ноль должно стать. 😉
Кстати, когда там Уиткофф в Москву прилетает?
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍25🥴6🙈4🐳3👾3🤔2🤡1🫡1
Июльский апдейт стратегии «Рынок РФ»: меньше движений — больше смысла
В свежем посте на Бусти и Т-Инвестициях — о том, почему стратегия продолжает идти своим путём, даже если рынок снова примеряет маску уныния.
"Что внутри?" спросите вы.
Чтобы было проще понять, внутри развёрнутые комментарии по компаниям в стратегии. Пример из поста — как выглядит блок по отдельной компании:
— Ростелеком ап $RTMKP
Префы Ростелекома второй месяц подряд показывают лучший результат в портфеле стратегии.
Напомню, что выбор в пользу префов был осознанным: акции обеспечивают защиту дивидендов (что сработало) и изначально торговались дешевле обыкновенных. С конца июня ситуация изменилась, и теперь префы торгуются с ощутимой премией к обычке.
Дополнительным драйвером роста стало дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ, что особенно позитивно для долговой нагрузки Ростелекома. Также помним, что впереди как минимум два ожидаемых IPO дочерних компаний и возможны новые субсидии на развитие ИИ — тему активно обсуждали ещё по итогам января. Льготы для дата-центров в плане стоимости электроэнергии и присоединения первая ласточка.
Предполагаю, что это далеко не последние преференции. Позицию продолжаем удерживать и планируем заходить под дивидендную отсечку 12 августа. Сам дивиденд не очень большой (~8,8% от текущих цен), но ожидание нам точно скрасит.
Также в посте:
— Отчёты, дивиденды и "боковик".
Рынок без энтузиазма, но дивиденды по расписанию. Сравниваем доходность стратегии и индекса, обсуждаем сделки и оцениваем текущие позиции (спойлер: стратегия за июль опять чуть лучше).
— Почему одну из "дивидендных звёзд" мы не стали брать под отсечку.
Объясняем на пальцах, как валютный курс в декабре может практически обнулить дивиденды. Личный портфель не трогали, а вот в стратегии — пришлось выйти.
— Компания, у которой всё плохо... но это хорошо.
Упавшие продажи, мрачные отчёты, дорогой мультипликатор — но покупать же надо на "ямках", а не на "горках". Вот мы и держим, возможно будем увеличивать. Ждём эффект от снижения ставки.
— 2 Ритейлера в стратегии: один пока только расстраивает, другой наоборот только радует.
Почему продолжаем держать обоих.
— Геополитика — фон, а не решение.
Буквально в паре строчек про санкции, заявления, ультиматумы. Потому что стратегия — это не реакция на заголовки, а работа с фундаментом.
Пост уже доступен на Бусти и Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
#акции
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В свежем посте на Бусти и Т-Инвестициях — о том, почему стратегия продолжает идти своим путём, даже если рынок снова примеряет маску уныния.
"Что внутри?" спросите вы.
Чтобы было проще понять, внутри развёрнутые комментарии по компаниям в стратегии. Пример из поста — как выглядит блок по отдельной компании:
— Ростелеком ап $RTMKP
Префы Ростелекома второй месяц подряд показывают лучший результат в портфеле стратегии.
Напомню, что выбор в пользу префов был осознанным: акции обеспечивают защиту дивидендов (что сработало) и изначально торговались дешевле обыкновенных. С конца июня ситуация изменилась, и теперь префы торгуются с ощутимой премией к обычке.
Дополнительным драйвером роста стало дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ, что особенно позитивно для долговой нагрузки Ростелекома. Также помним, что впереди как минимум два ожидаемых IPO дочерних компаний и возможны новые субсидии на развитие ИИ — тему активно обсуждали ещё по итогам января. Льготы для дата-центров в плане стоимости электроэнергии и присоединения первая ласточка.
Предполагаю, что это далеко не последние преференции. Позицию продолжаем удерживать и планируем заходить под дивидендную отсечку 12 августа. Сам дивиденд не очень большой (~8,8% от текущих цен), но ожидание нам точно скрасит.
Также в посте:
— Отчёты, дивиденды и "боковик".
Рынок без энтузиазма, но дивиденды по расписанию. Сравниваем доходность стратегии и индекса, обсуждаем сделки и оцениваем текущие позиции (спойлер: стратегия за июль опять чуть лучше).
— Почему одну из "дивидендных звёзд" мы не стали брать под отсечку.
Объясняем на пальцах, как валютный курс в декабре может практически обнулить дивиденды. Личный портфель не трогали, а вот в стратегии — пришлось выйти.
— Компания, у которой всё плохо... но это хорошо.
Упавшие продажи, мрачные отчёты, дорогой мультипликатор — но покупать же надо на "ямках", а не на "горках". Вот мы и держим, возможно будем увеличивать. Ждём эффект от снижения ставки.
— 2 Ритейлера в стратегии: один пока только расстраивает, другой наоборот только радует.
Почему продолжаем держать обоих.
— Геополитика — фон, а не решение.
Буквально в паре строчек про санкции, заявления, ультиматумы. Потому что стратегия — это не реакция на заголовки, а работа с фундаментом.
Пост уже доступен на Бусти и Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
#акции
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8👎3🔥3🤔3❤2🥴2🐳2
Что покупать на просадке?
Пока рынок снова приуныл, предлагаю методично составлять список покупок на просадке. В этот раз небольшой эксперимент. Посмотрим не только фундаментал. А вместе с коллегами из Investland посмотрим на компании с двух сторон:
— От меня фундамент — за что компания достойна места в портфеле (рентабельность, долги, рост, мультипликаторы и т.п.)
— От аналитиков Investland техника — уровни, тренды, каналы и т.п.
Сегодня в меню 3 компании:
🏦 Сбер $SBER
Фундамент:
Чистая прибыль за полугодие — 859 млрд ₽ (+5,3% г/г), ROE — 23,7%. Корпоративный кредит растёт, ипотека — тоже, несмотря на сжатие рынка.
Потребкредит сдулся, но ЦБ начинает смягчать макропру лимиты и осенью потребы могут чуть ожить. Процентный доход +18,5%, клиентская база растёт. Расходы правда тоже растут, но рентабельность всё ещё выше рынка. Дивиденды — будут 🫡. Смягчение ставки ЦБ — на руку.
Техника:
Торгуется в восходящем канале близко к трендовой поддержке, уровню 300 ₽ и 200-дневной MA — хорошая область для краткосрочной покупки с коротким стопом ниже 300 ₽ (риск 2%) и целью закрытия див. гэпа в районе 330 ₽ (потенциал ~8% к текущей цене).
В случае снижения и пробоя поддержек, оптимальная покупка — в зоне 280-290 ₽ со среднесрочной целью 340-350 ₽ (потенциал ~20%).
🍷 НоваБев $BELU
Фундамент:
Отгрузки +5% г/г, выручка «Винлаба» +22,7%, средний чек +9,7%, магазинов — уже 2131. LFL-продажи (один из ключевых индикаторов) — растут. Импорт сокращается, но своя продукция это компенсирует.
Темпы расширения сети снижаются, но это сигнал зрелости (уже выросли сильно и расти). Компания всё ближе к качественной переоценке. Так как открытие новых магазинов перестанет давить на прибыль так сильно.
Техника:
BELU торгуется в рамках нисходящего тренда в сужающемся канале, прорыв которого может сопровождаться сильным импульсом. Сигналом роста является сформировавшаяся дивергенция (расхождение) между индикатором RSI и ценой, однако, оптимальной будет покупка при закреплении цен выше уровня 460 ₽ с целью цель 580 ₽ (потенциал 25%).
🟡 Полюс $PLZL
Фундамент:
На фоне дорогого золота и пока ещё крепкого рубля — стабильно хорошие показатели. Денежного потока хватает на «Сухой Лог» и дивиденды. Запуск мегапроекта к 2029 г. удвоит добычу (и возможно капитализацию). А пока ждём ослабления рубля $USDRUBF, что сильно улучшит рублёвую выручку.
Плюс учитывая агрессивную риторику Трампа, Защитный актив в условиях неопределённости в портфеле точно не помешает.
Техника:
PLZL находится в стабильно растущем тренде, цена вблизи исторического максимума и примерно в 10% от трендовой поддержки и 200-дневной МА.
Наилучшая покупка может быть совершена при откате в область 1800-1850 ₽ с целью 2600-2700 ₽ (потенциал роста 40-50%).
При этом продолжение роста и закрепление цены выше 2000 ₽ создаст хорошую точку входа в зоне 2000-2050 ₽ с низким риском и потенциалом роста ~30%.
Сегодняшняя тройка — это фундаментальные крепыши с перспективой на средний и долгий срок. Каждый по-своему интересен: у кого-то ставка на ставку (Сбер), у кого-то на потребление (НоваБев), у кого-то на золото и геополитику (Полюс).
Если зашло — с вас лайк. Тогда продолжение — скоро. Если нет, то дизлайк. Тем у нас много 😄
#акции #список #фундамент_и_техника
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пока рынок снова приуныл, предлагаю методично составлять список покупок на просадке. В этот раз небольшой эксперимент. Посмотрим не только фундаментал. А вместе с коллегами из Investland посмотрим на компании с двух сторон:
— От меня фундамент — за что компания достойна места в портфеле (рентабельность, долги, рост, мультипликаторы и т.п.)
— От аналитиков Investland техника — уровни, тренды, каналы и т.п.
Сегодня в меню 3 компании:
🏦 Сбер $SBER
Фундамент:
Чистая прибыль за полугодие — 859 млрд ₽ (+5,3% г/г), ROE — 23,7%. Корпоративный кредит растёт, ипотека — тоже, несмотря на сжатие рынка.
Потребкредит сдулся, но ЦБ начинает смягчать макропру лимиты и осенью потребы могут чуть ожить. Процентный доход +18,5%, клиентская база растёт. Расходы правда тоже растут, но рентабельность всё ещё выше рынка. Дивиденды — будут 🫡. Смягчение ставки ЦБ — на руку.
Техника:
Торгуется в восходящем канале близко к трендовой поддержке, уровню 300 ₽ и 200-дневной MA — хорошая область для краткосрочной покупки с коротким стопом ниже 300 ₽ (риск 2%) и целью закрытия див. гэпа в районе 330 ₽ (потенциал ~8% к текущей цене).
В случае снижения и пробоя поддержек, оптимальная покупка — в зоне 280-290 ₽ со среднесрочной целью 340-350 ₽ (потенциал ~20%).
🍷 НоваБев $BELU
Фундамент:
Отгрузки +5% г/г, выручка «Винлаба» +22,7%, средний чек +9,7%, магазинов — уже 2131. LFL-продажи (один из ключевых индикаторов) — растут. Импорт сокращается, но своя продукция это компенсирует.
Темпы расширения сети снижаются, но это сигнал зрелости (уже выросли сильно и расти). Компания всё ближе к качественной переоценке. Так как открытие новых магазинов перестанет давить на прибыль так сильно.
Техника:
BELU торгуется в рамках нисходящего тренда в сужающемся канале, прорыв которого может сопровождаться сильным импульсом. Сигналом роста является сформировавшаяся дивергенция (расхождение) между индикатором RSI и ценой, однако, оптимальной будет покупка при закреплении цен выше уровня 460 ₽ с целью цель 580 ₽ (потенциал 25%).
🟡 Полюс $PLZL
Фундамент:
На фоне дорогого золота и пока ещё крепкого рубля — стабильно хорошие показатели. Денежного потока хватает на «Сухой Лог» и дивиденды. Запуск мегапроекта к 2029 г. удвоит добычу (и возможно капитализацию). А пока ждём ослабления рубля $USDRUBF, что сильно улучшит рублёвую выручку.
Плюс учитывая агрессивную риторику Трампа, Защитный актив в условиях неопределённости в портфеле точно не помешает.
Техника:
PLZL находится в стабильно растущем тренде, цена вблизи исторического максимума и примерно в 10% от трендовой поддержки и 200-дневной МА.
Наилучшая покупка может быть совершена при откате в область 1800-1850 ₽ с целью 2600-2700 ₽ (потенциал роста 40-50%).
При этом продолжение роста и закрепление цены выше 2000 ₽ создаст хорошую точку входа в зоне 2000-2050 ₽ с низким риском и потенциалом роста ~30%.
Сегодняшняя тройка — это фундаментальные крепыши с перспективой на средний и долгий срок. Каждый по-своему интересен: у кого-то ставка на ставку (Сбер), у кого-то на потребление (НоваБев), у кого-то на золото и геополитику (Полюс).
Если зашло — с вас лайк. Тогда продолжение — скоро. Если нет, то дизлайк. Тем у нас много 😄
#акции #список #фундамент_и_техника
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍61❤11🥴4🐳4✍2👾2😁1
Долговой рынок уже живёт при ставке 14%.
Эксперт РА представил обзор рынка долгового капитала за II квартал 2025 года.
📉 Кратко:
Во втором квартале 2025 года рынок облигаций разогнался на фоне первых признаков смягчения политики ЦБ. Участники отыгрывают весь будущий цикл сильно забегая вперёд. Размещения бьют рекорды, частные инвесторы и фонды активно наращивают позиции, замещая банковские депозиты и кредиты. Денежная масса начинает расти не через банки, а через рынок, что создаёт риск преждевременного инфляционного разгона на фоне ещё высокой ставки.
📉 Подробно:
Во II квартале (6 июня) ставка ЦБ была снижена всего на 100 б.п., до 20%. Но рынок действовал сильно на опережение:
«...доходности ОФЗ по итогам II квартала снизились на 314–422 б.п. по короткому краю кривой»
В итоге — взрывной рост заимствований.
«...во II квартале 2025‑го объём облигационных размещений составил 1,9 трлн рублей, что на 115% выше результата II квартала предыдущего года».
При этом: погашений за II квартал — меньше 0,5 трлн. Минфин тоже в ударно перевыполняет план: +1,5 трлн за квартал.
B III квартал обещает быть ещё активнее и у Минфина и корпоративных облигациях. А погашений будет ещё меньше (рис 1). Т.е. будет больше новых денег:
В целом объёмы конечно меньше чем в кредитовании где 5-7 трлн в месяц (рис 2), но цифры сопоставимые.
• Деньги выходят на свободу.
Когда облигации массово размещаются, а фонды и инвесторы их скупают — ликвидность переходит из «статуса ожидания» (депозиты, фонды денежного рынка и т.п.) в оборот. Деньги начинают работать — идти на зарплаты, сырьё, инвестиции.
⚠️ В чём риск?
ЦБ пока говорит об осторожности. Но рынок живёт как будто ставка уже 14%, а не 18%. Возникает автокаталитический цикл (простыми словами это процесс, который сам себя усиливает. Как снежный ком, который катится с горы и растёт тем быстрей чем он больше):
Инвесторы бегут в фиксированные купоны → это снижает доходности → это создаёт стимул у эмитентов к новым займам, а у инвесторов вид падающих доходностей вызывает FOMO → это ускоряет рост денежной массы → что может привести к росту инфляции.
Т.е. рынок облигаций стал «обходным путём». Спрос не деньги со стороны бизнеса, который ЦБ пытался уменьшить через высокую ставку, вырвался на облигационном рынке при незначительном снижении. Это прекрасная иллюстрация того, что мы активно идём "По пути Иранизации".
Ирония в том, что рынок закладывает резкое снижение ставок, и спеша прикупить облигации с фиксированным купоном роняет доходности вниз слишком быстро и это будет вынуждать ЦБ быть более сдержанным.
Выручает что розничное кредитование всё так же идёт через банки и тут ситуация лучше — «обходного пути» нет.
В целом отчёт нам говорит о том, что не надо забывать коллеги, что риски не просто существуют, они ещё и реализовываются. А политику жёсткой ставки ещё никто не отменял. Но рынок уже отпраздновал её отмену по полной. Доходности почти всех ОФЗ упали ниже 14%.
#игравставку #облигации #ОФЗ #ВДО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Эксперт РА представил обзор рынка долгового капитала за II квартал 2025 года.
📉 Кратко:
Во втором квартале 2025 года рынок облигаций разогнался на фоне первых признаков смягчения политики ЦБ. Участники отыгрывают весь будущий цикл сильно забегая вперёд. Размещения бьют рекорды, частные инвесторы и фонды активно наращивают позиции, замещая банковские депозиты и кредиты. Денежная масса начинает расти не через банки, а через рынок, что создаёт риск преждевременного инфляционного разгона на фоне ещё высокой ставки.
📉 Подробно:
Во II квартале (6 июня) ставка ЦБ была снижена всего на 100 б.п., до 20%. Но рынок действовал сильно на опережение:
«...доходности ОФЗ по итогам II квартала снизились на 314–422 б.п. по короткому краю кривой»
В итоге — взрывной рост заимствований.
«...во II квартале 2025‑го объём облигационных размещений составил 1,9 трлн рублей, что на 115% выше результата II квартала предыдущего года».
При этом: погашений за II квартал — меньше 0,5 трлн. Минфин тоже в ударно перевыполняет план: +1,5 трлн за квартал.
B III квартал обещает быть ещё активнее и у Минфина и корпоративных облигациях. А погашений будет ещё меньше (рис 1). Т.е. будет больше новых денег:
"заняли" X - "погасили" Y = Z "новые деньги"В целом объёмы конечно меньше чем в кредитовании где 5-7 трлн в месяц (рис 2), но цифры сопоставимые.
• Деньги выходят на свободу.
Когда облигации массово размещаются, а фонды и инвесторы их скупают — ликвидность переходит из «статуса ожидания» (депозиты, фонды денежного рынка и т.п.) в оборот. Деньги начинают работать — идти на зарплаты, сырьё, инвестиции.
⚠️ В чём риск?
ЦБ пока говорит об осторожности. Но рынок живёт как будто ставка уже 14%, а не 18%. Возникает автокаталитический цикл (простыми словами это процесс, который сам себя усиливает. Как снежный ком, который катится с горы и растёт тем быстрей чем он больше):
Инвесторы бегут в фиксированные купоны → это снижает доходности → это создаёт стимул у эмитентов к новым займам, а у инвесторов вид падающих доходностей вызывает FOMO → это ускоряет рост денежной массы → что может привести к росту инфляции.
Т.е. рынок облигаций стал «обходным путём». Спрос не деньги со стороны бизнеса, который ЦБ пытался уменьшить через высокую ставку, вырвался на облигационном рынке при незначительном снижении. Это прекрасная иллюстрация того, что мы активно идём "По пути Иранизации".
Ирония в том, что рынок закладывает резкое снижение ставок, и спеша прикупить облигации с фиксированным купоном роняет доходности вниз слишком быстро и это будет вынуждать ЦБ быть более сдержанным.
Выручает что розничное кредитование всё так же идёт через банки и тут ситуация лучше — «обходного пути» нет.
В целом отчёт нам говорит о том, что не надо забывать коллеги, что риски не просто существуют, они ещё и реализовываются. А политику жёсткой ставки ещё никто не отменял. Но рынок уже отпраздновал её отмену по полной. Доходности почти всех ОФЗ упали ниже 14%.
#игравставку #облигации #ОФЗ #ВДО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍21🤔5🐳4🥴2❤1
Не мог остаться равнодушным к размещению облигаций Сегежи $SGZH с таким жирным купоном.
Сами понимаете, купон жирный, но на операционном уровне убыток. Сочетание не очень уверенное. В общем, как часто делаю в таких ситуациях, попросил комментарии у представителя компании.
Основной момент который для себя вынес, если компания смогла убедить крупных инвесторов вложиться в «стратегическое снижение долга», то вряд ли это чтобы потом дефолтнуться ближайшее время. Ну а ослабление рубля (которое жду под конец года) должно выручку и прибыль поправить.
Каждый может выводы сделать свои. Ниже мои вопросы и ответы IR Сегежи Виталия Купеева.
1️⃣Вопрос:
Ответ:
Решение о размещении принято для поддержки текущей ликвидности и подготовки к оферте по юаневым облигациям в ноябре.
МСФО-отчётность за 2К/1П будет опубликована 29 августа. Ключевые тренды уже понятны рынку. Укрепление рубля оказало предсказуемо негативное влияние на OIBDA — как и у других экспортеров. Эффект можно оценить на основе курса и структуры выручки.
2️⃣Вопрос:
Ответ:
Отправной точкой для расчета стала рыночная доходность наших облигаций на дату анонса сделки. Мы предлагаем премию, соответствующую ожиданиям инвесторов. Ставка может быть скорректирована в процессе размещения в зависимости от спроса.
3️⃣ Вопрос:
Ответ:
Финансовое положение существенно улучшилось после допэмиссии: долг сокращён более чем в 3 раза, процентные платежи — значительно ниже. Это усилило денежный поток.
Компания реализует меры по росту рентабельности: сокращение затрат, акцент на продукцию с высокой маржой, диверсификация рынков. Ожидаем положительные эффект от ослабления рубля и продолжения смягчения % ставки – как на % расходы компании, так и на активизацию строительного сектора, основного потребителя нашей продукции - от бумажных мешков для строительных смесей и заканчивая пиломатериалами и фанерой.
На горизонте размещения мы уверены в способности обслуживать бонды.
4️⃣Вопрос:
Ответ:
Средства от допэмиссии направлены на стратегическое снижение долга и укрепление баланса. Текущий выпуск — инструмент управления ликвидностью, в том числе для покрытия операционных расходов в условиях сильного рубля и подготовки к оферте по юаневым облигациям.
5️⃣Вопрос:
Ответ:
~55% выручки (без учета логистики) — в валюте (юани, доллары), остальное — рубли. Это обеспечивает естественный валютный хедж.
Основной долг — в рублях. Есть выпуск в юанях (CNY 500 млн) и небольшой остаток в евро. Давление от укрепления рубля частично компенсируется снижением логистических затрат. Дополнительно мы наращиваем рублевую выручку за счет внутреннего рынка и розничных продаж.
PS
Продолжаем эксперименты с форматом )
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сами понимаете, купон жирный, но на операционном уровне убыток. Сочетание не очень уверенное. В общем, как часто делаю в таких ситуациях, попросил комментарии у представителя компании.
Основной момент который для себя вынес, если компания смогла убедить крупных инвесторов вложиться в «стратегическое снижение долга», то вряд ли это чтобы потом дефолтнуться ближайшее время. Ну а ослабление рубля (которое жду под конец года) должно выручку и прибыль поправить.
Каждый может выводы сделать свои. Ниже мои вопросы и ответы IR Сегежи Виталия Купеева.
1️⃣Вопрос:
Вы выходите на размещение в начале августа, до публикации МСФО за 1 полугодие. Почему решили не дожидаться отчётности? Нас ждёт что-то неприятное в цифрах?
Ответ:
Решение о размещении принято для поддержки текущей ликвидности и подготовки к оферте по юаневым облигациям в ноябре.
МСФО-отчётность за 2К/1П будет опубликована 29 августа. Ключевые тренды уже понятны рынку. Укрепление рубля оказало предсказуемо негативное влияние на OIBDA — как и у других экспортеров. Эффект можно оценить на основе курса и структуры выручки.
2️⃣Вопрос:
Купон заявлен «не выше 26%», что даёт доходность под 29% — это, мягко говоря, щедро. Это необходимость чтобы был спрос?
Ответ:
Отправной точкой для расчета стала рыночная доходность наших облигаций на дату анонса сделки. Мы предлагаем премию, соответствующую ожиданиям инвесторов. Ставка может быть скорректирована в процессе размещения в зависимости от спроса.
3️⃣ Вопрос:
В годовом отчёте за 2024 год был операционный убыток. Как планируете обслуживать столь высокий купон на горизонте 2,5 лет?
Ответ:
Финансовое положение существенно улучшилось после допэмиссии: долг сокращён более чем в 3 раза, процентные платежи — значительно ниже. Это усилило денежный поток.
Компания реализует меры по росту рентабельности: сокращение затрат, акцент на продукцию с высокой маржой, диверсификация рынков. Ожидаем положительные эффект от ослабления рубля и продолжения смягчения % ставки – как на % расходы компании, так и на активизацию строительного сектора, основного потребителя нашей продукции - от бумажных мешков для строительных смесей и заканчивая пиломатериалами и фанерой.
На горизонте размещения мы уверены в способности обслуживать бонды.
4️⃣Вопрос:
После дополнительной эмиссии акций в июне вы привлекли более 100 млрд рублей. Почему снова заимствуете — «оптимизация долговой нагрузки»?
Ответ:
Средства от допэмиссии направлены на стратегическое снижение долга и укрепление баланса. Текущий выпуск — инструмент управления ликвидностью, в том числе для покрытия операционных расходов в условиях сильного рубля и подготовки к оферте по юаневым облигациям.
5️⃣Вопрос:
Какова текущая валютная структура выручки и долгов? В условиях волатильного курса рубля — насколько устойчивы ваши денежные потоки для обслуживания рублёвого долга?
Ответ:
~55% выручки (без учета логистики) — в валюте (юани, доллары), остальное — рубли. Это обеспечивает естественный валютный хедж.
Основной долг — в рублях. Есть выпуск в юанях (CNY 500 млн) и небольшой остаток в евро. Давление от укрепления рубля частично компенсируется снижением логистических затрат. Дополнительно мы наращиваем рублевую выручку за счет внутреннего рынка и розничных продаж.
PS
Продолжаем эксперименты с форматом )
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍37🐳6🤔4❤3🙈2🥴1
Рынок любит ремейки.
Вопрос — узнаешь ли ты их, когда они выйдут в эфир?
Если вся инвестиционная активность сводится к чтению новостей про «ту самую» компанию, куда ты закотлетил всё, — это не стратегия. Это сериал «День сурка».
Если таких компаний две — это «День сурка 2».
Пусть для примера — это будет Сбер. У многих он «тот самый/та самая»: дивиденды растут, бизнес растёт, политический вес солидный, а ещё аджайл, машинлёнинг и вот это вот всё.
Но реальный рост инвестора идёт не от чтения очередного пресс-релиза любимой бумаги, а от рыночной насмотренности. Каждый день, хотя бы час, ковыряться в новостях других эмитентов, изучать отчётность, смотреть, что делают другие инвесторы, примерять чужие точки зрения. Да, на первый взгляд это бесполезно. Но это как подкидывать уголь в котёл твоей инвесторской смекалки.
И это работает у всех, у трейдеров, у дивидендных инвесторов, у облигационщиков, даже у тех, кто пока «держит только Сбер». Потому что отличные возможности часто рождаются там, куда большинство не смотрит. А иногда именно потому, что туда никто не смотрит.
Рынок вообще любит однотипные сюжеты: кризис, паника, потом рост, потом слёзы тех, кто «не успел» — и всё по новой.
Вспомните 2008, 2014, 2020, 2022… Новички в ужасе: «Такого ещё не было!» — а старые инвесторы уже зевают: «Эту серию я уже видел. Там через пару серий будет вот это, а потом вот то».
Чтобы так спокойно реагировать, нужно смотреть этот сериал много лет. Не слушать пересказы серии по чужим заметкам, а с полным погружением и запоминанием актёров смотреть самому.
Проблема в том, что большинство инвесторов даже ради любопытства не открывают отчёт компании, которую никогда бы не купили. А зря!
Акции Сегежи я ближайшее время точно не куплю, но наблюдать, как она переживает кризис (пусть и размывая миноров) — занятно.
ВТБ тоже в список покупок не попадает, но следить за «сюрпризами», которые они периодически устраивают, — отдельный жанр.
Другое дело смотреть за интересными компаниями которые проходят сюжетную петлю:
вход в историю → разрушение привычного мира → погружение в новую реальность → испытание/кризис → возвращение.
Помните прошлогоднюю Транснефть на налогах? Писал тогда, что спокойно её беру. По отчётам сейчас всё нормально — сюжетная петля почти замкнулась, акции "вернулись". Дивидендный инвестор взявший на дне получает хорошую див доходность
Или Сбер $SBER, брал когда он недавно обновлял минимумы за полтора года — тогда был кризис, а сейчас заканчивается «возвращение» по сценарию. Ждём входа в новую историю.
Примеров набрать можно много. Если вы анализировали такие истории, то знаете: именно эти, на первый взгляд «бесполезные» наблюдения как компании проходят это всё потом приносят доход, когда рынок снова запускает старый сюжет с новыми актёрами. Мой интерес не купи/продай. А взять под растущий кэшфлоу.
Вопрос из зала: "Где у нас сейчас «испытание/кризис» и кого ждёт счастливое «возвращение»?" — вопрос на миллион коллеги.
Моё вью (не истина в последней инстанции): Евпролан $LEAS, Северсталь $CHMF, Интер РАО $IRAO. Список можно продолжать. Но рынок — тот ещё сценарист, и любит вбросить сюжетный поворот, после которого весь сезон уходит на другую ветку. Так что думайте своей головой.
Смотрите на рынок как на длинный сериал: изучайте жанры, запоминайте старые сюжеты, знайте актёров и всегда ждите неожиданный поворот (они часто клишированные).
Потому что тот, кто насмотрелся, зарабатывает на повторениях сюжета.
Остальные же в финале серии кричат: «Это казино!».
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вопрос — узнаешь ли ты их, когда они выйдут в эфир?
Если вся инвестиционная активность сводится к чтению новостей про «ту самую» компанию, куда ты закотлетил всё, — это не стратегия. Это сериал «День сурка».
Если таких компаний две — это «День сурка 2».
Пусть для примера — это будет Сбер. У многих он «тот самый/та самая»: дивиденды растут, бизнес растёт, политический вес солидный, а ещё аджайл, машинлёнинг и вот это вот всё.
Но реальный рост инвестора идёт не от чтения очередного пресс-релиза любимой бумаги, а от рыночной насмотренности. Каждый день, хотя бы час, ковыряться в новостях других эмитентов, изучать отчётность, смотреть, что делают другие инвесторы, примерять чужие точки зрения. Да, на первый взгляд это бесполезно. Но это как подкидывать уголь в котёл твоей инвесторской смекалки.
И это работает у всех, у трейдеров, у дивидендных инвесторов, у облигационщиков, даже у тех, кто пока «держит только Сбер». Потому что отличные возможности часто рождаются там, куда большинство не смотрит. А иногда именно потому, что туда никто не смотрит.
Рынок вообще любит однотипные сюжеты: кризис, паника, потом рост, потом слёзы тех, кто «не успел» — и всё по новой.
Вспомните 2008, 2014, 2020, 2022… Новички в ужасе: «Такого ещё не было!» — а старые инвесторы уже зевают: «Эту серию я уже видел. Там через пару серий будет вот это, а потом вот то».
Чтобы так спокойно реагировать, нужно смотреть этот сериал много лет. Не слушать пересказы серии по чужим заметкам, а с полным погружением и запоминанием актёров смотреть самому.
Проблема в том, что большинство инвесторов даже ради любопытства не открывают отчёт компании, которую никогда бы не купили. А зря!
Акции Сегежи я ближайшее время точно не куплю, но наблюдать, как она переживает кризис (пусть и размывая миноров) — занятно.
ВТБ тоже в список покупок не попадает, но следить за «сюрпризами», которые они периодически устраивают, — отдельный жанр.
Другое дело смотреть за интересными компаниями которые проходят сюжетную петлю:
вход в историю → разрушение привычного мира → погружение в новую реальность → испытание/кризис → возвращение.
Помните прошлогоднюю Транснефть на налогах? Писал тогда, что спокойно её беру. По отчётам сейчас всё нормально — сюжетная петля почти замкнулась, акции "вернулись". Дивидендный инвестор взявший на дне получает хорошую див доходность
Или Сбер $SBER, брал когда он недавно обновлял минимумы за полтора года — тогда был кризис, а сейчас заканчивается «возвращение» по сценарию. Ждём входа в новую историю.
Примеров набрать можно много. Если вы анализировали такие истории, то знаете: именно эти, на первый взгляд «бесполезные» наблюдения как компании проходят это всё потом приносят доход, когда рынок снова запускает старый сюжет с новыми актёрами. Мой интерес не купи/продай. А взять под растущий кэшфлоу.
Вопрос из зала: "Где у нас сейчас «испытание/кризис» и кого ждёт счастливое «возвращение»?" — вопрос на миллион коллеги.
Моё вью (не истина в последней инстанции): Евпролан $LEAS, Северсталь $CHMF, Интер РАО $IRAO. Список можно продолжать. Но рынок — тот ещё сценарист, и любит вбросить сюжетный поворот, после которого весь сезон уходит на другую ветку. Так что думайте своей головой.
Смотрите на рынок как на длинный сериал: изучайте жанры, запоминайте старые сюжеты, знайте актёров и всегда ждите неожиданный поворот (они часто клишированные).
Потому что тот, кто насмотрелся, зарабатывает на повторениях сюжета.
Остальные же в финале серии кричат: «Это казино!».
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍36❤6🐳6🤔5🥴2🙈2🔥1💯1
Софтлайн собирает свой техноспецназ — под новым брендом СФ ТЕХ
Софтлайн $SOFL объявил о запуске нового кластера «Софтлайн Технологии» (СФ ТЕХ). Звучит сухо, но по сути — это попытка собрать под одной крышей всё, что может работать с железом, лазером, АРМами и т.д.
Структура на старте:
- VPG LaserONE (делают промышленные волоконные лазеры), несколько компаний группы
- Борлас (системная интеграция, которая умеет не только внедрять, но и понимать, что внедряет),
- Инферит (люди, делающие технику и софт, которые можно показать спецзаказчику - если вы понимаете о чём я).
"Зачем?" — спросите вы.
— Кластер — это структурная ставка на инженерную начинку бизнеса. Каждая компания — с отдельной командой, P&L, продуктом а может и будущими IPO.
— Архитектура такая, что Софтлайн теперь строит технологический холдинг, где взрослые бизнесы могут развиваться не будучи в тени.
— 73% валовой прибыли Софтлайн за I квартал 2025 пришлись на свои технологии. Год назад таких цифр не было и близко.
— В контексте потенциального IPO кластера главное — это возможность получить более прозрачную оценку.
Если смотреть глазами инвестора — Софтлайн делает именно то, что рынок давно просит: сегментность, понятные драйверы и отчётность, где видно, кто и как растёт.
На мой взгляд это выглядит как подготовка к нормальной публичной упаковке.
Вполне вероятно, что холдинг можно будет в будущем оценивать по каждому кластеру отдельно: какими темпами растет, какова рентабельность.
Так что продолжаем наблюдение 🕵🏻
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Софтлайн $SOFL объявил о запуске нового кластера «Софтлайн Технологии» (СФ ТЕХ). Звучит сухо, но по сути — это попытка собрать под одной крышей всё, что может работать с железом, лазером, АРМами и т.д.
Структура на старте:
- VPG LaserONE (делают промышленные волоконные лазеры), несколько компаний группы
- Борлас (системная интеграция, которая умеет не только внедрять, но и понимать, что внедряет),
- Инферит (люди, делающие технику и софт, которые можно показать спецзаказчику - если вы понимаете о чём я).
"Зачем?" — спросите вы.
— Кластер — это структурная ставка на инженерную начинку бизнеса. Каждая компания — с отдельной командой, P&L, продуктом а может и будущими IPO.
— Архитектура такая, что Софтлайн теперь строит технологический холдинг, где взрослые бизнесы могут развиваться не будучи в тени.
— 73% валовой прибыли Софтлайн за I квартал 2025 пришлись на свои технологии. Год назад таких цифр не было и близко.
— В контексте потенциального IPO кластера главное — это возможность получить более прозрачную оценку.
Если смотреть глазами инвестора — Софтлайн делает именно то, что рынок давно просит: сегментность, понятные драйверы и отчётность, где видно, кто и как растёт.
На мой взгляд это выглядит как подготовка к нормальной публичной упаковке.
Вполне вероятно, что холдинг можно будет в будущем оценивать по каждому кластеру отдельно: какими темпами растет, какова рентабельность.
Так что продолжаем наблюдение 🕵🏻
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍22🐳4🫡4❤2🥴2
Forwarded from РБК. Новости. Главное
Тарифы начнут действовать через 21 день после подписания документа.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🐳14🤬5🤡3👍2👎1🤔1🙈1
Инвесторы охладели к ОФЗ, а Минфин жмёт газ перед пересмотром бюджета
Кратко:
Сегодняшние аукционы по ОФЗ 26225 и 26248 показали: аппетит к госдолгу резко упал. Спрос — всего 105,6 млрд руб., минимум за последние 4 месяца. Минфин же темп не снижает и активно «выжимает» рынок, хотя годовой план по заимствованиям уже закрыт почти на 80%, а квартальный — на две трети.
Подробно:
Сегодня оба аукциона с вялым интересом. Суммарный спрос составил всего 105,6 млрд руб. (97,8 + 7,7 млрд). Последний раз ниже 150 млрд было в начале апреля.
Минфин, впрочем, снижать обороты не собирается. Если за последние пару месяцев коэффициент удовлетворения спроса на аукционах был в районе 60% (условно спрос 100, а заняли 60, чтобы сильно доходность не увеличивать), то сегодня по ОФЗ 26248 он вырос до 87% — облигации стараются разместить максимально.
Коллеги, вопрос: куда спешить, если годовой план по заимствованиям уже выполнен почти на 80%, а квартальный — на две трети?
Моя рабочая версия: осенью нас ждёт масштабный пересмотр бюджета.
Доходы — снова вниз ↓
В начале года планировали 40,3 трлн руб., в июле пересмотрели и снизили до 38,5 трлн.
Расходы — снова вверх ↑
Стартовали год мы с 41,5 трлн руб., летом подняли до 42,3 трлн.
Закрывать дефицит придётся дополнительными займами. Закладывал +1,5 трлн руб. к текущему плану — и это консервативно. Может выйти и больше. История однозначно проинфляционная.
Улучшить ситуацию может более слабый курс, тогда занимать надо будет меньше, но и это история однозначно проинфляционная.
Ещё можно отметить, что доходности на аукционах чуть подросли:
На прошлой неделе длинные 26246 шли под 14,37% → сегодня по 26248 уже 14,42%. Но это пока на уровне дневного шума.
Хотя RGBI уже вторую неделю топчется на месте (рис. 1). Рынок ждёт больше данных, чтобы понять, куда и насколько устойчиво будет двигаться инфляция и ключевая ставка.
Инфляция:
После двух недель по –0,05% свежие данные (29 июля – 4 августа) показали –0,13% (рис. 2).
Это классический августовский сезонный паттерн, но темпы снижения в этом году выше прошлогодних.
Однако внутри структуры картинка менее радужная:
Овощи — сильное падение цен (картофель, капуста, свёкла — минус по 8–11%). Это и тянет ИПЦ вниз. При этом мясо и крупы — в росте, но их вклад слабее.
Эффект сезонной дефляции в овощах закончится к концу сентября.
Непродовольственные товары — начали расти, как и предупреждал. Рубль в июле перестал укрепляться, а в августе пока даже слегка слабеет (рис. 3).
Логика простая: ускорение ослабления рубля → ускорение роста цен на непродовольственные товары.
При этом экономика сильно замедлилась и рецессию никто допускать не хочет. В такой картинке ЦБ не позавидуешь.
Что в итоге:
Спрос сдулся, доходности чуть подросли, Минфин давит по заимствованиям и готовится к осеннему росту плана по заимствованиям.
Да, недельная дефляция рисует красивую картинку, но она — сезонная и временная. Структура цен говорит нам о том, что осенью будет жарче, а рубль уже перестал помогать
ОФЗ сейчас дорогие. И рынок снова подкидывает нам аргументы, что платить за них по текущим ценам в текущей ситуации — дело для отважных парней. В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги мы сейчас на 100% в корпоративных историях. С жирными купонами и длинной от 1 года до 4-х лет.
#ОФЗ #облигации #Минфин #пересмотрбюджета #инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Сегодняшние аукционы по ОФЗ 26225 и 26248 показали: аппетит к госдолгу резко упал. Спрос — всего 105,6 млрд руб., минимум за последние 4 месяца. Минфин же темп не снижает и активно «выжимает» рынок, хотя годовой план по заимствованиям уже закрыт почти на 80%, а квартальный — на две трети.
Подробно:
Сегодня оба аукциона с вялым интересом. Суммарный спрос составил всего 105,6 млрд руб. (97,8 + 7,7 млрд). Последний раз ниже 150 млрд было в начале апреля.
Минфин, впрочем, снижать обороты не собирается. Если за последние пару месяцев коэффициент удовлетворения спроса на аукционах был в районе 60% (условно спрос 100, а заняли 60, чтобы сильно доходность не увеличивать), то сегодня по ОФЗ 26248 он вырос до 87% — облигации стараются разместить максимально.
Коллеги, вопрос: куда спешить, если годовой план по заимствованиям уже выполнен почти на 80%, а квартальный — на две трети?
Моя рабочая версия: осенью нас ждёт масштабный пересмотр бюджета.
Доходы — снова вниз ↓
В начале года планировали 40,3 трлн руб., в июле пересмотрели и снизили до 38,5 трлн.
Расходы — снова вверх ↑
Стартовали год мы с 41,5 трлн руб., летом подняли до 42,3 трлн.
Закрывать дефицит придётся дополнительными займами. Закладывал +1,5 трлн руб. к текущему плану — и это консервативно. Может выйти и больше. История однозначно проинфляционная.
Улучшить ситуацию может более слабый курс, тогда занимать надо будет меньше, но и это история однозначно проинфляционная.
Ещё можно отметить, что доходности на аукционах чуть подросли:
На прошлой неделе длинные 26246 шли под 14,37% → сегодня по 26248 уже 14,42%. Но это пока на уровне дневного шума.
Хотя RGBI уже вторую неделю топчется на месте (рис. 1). Рынок ждёт больше данных, чтобы понять, куда и насколько устойчиво будет двигаться инфляция и ключевая ставка.
Инфляция:
После двух недель по –0,05% свежие данные (29 июля – 4 августа) показали –0,13% (рис. 2).
Это классический августовский сезонный паттерн, но темпы снижения в этом году выше прошлогодних.
Однако внутри структуры картинка менее радужная:
Овощи — сильное падение цен (картофель, капуста, свёкла — минус по 8–11%). Это и тянет ИПЦ вниз. При этом мясо и крупы — в росте, но их вклад слабее.
Эффект сезонной дефляции в овощах закончится к концу сентября.
Непродовольственные товары — начали расти, как и предупреждал. Рубль в июле перестал укрепляться, а в августе пока даже слегка слабеет (рис. 3).
Логика простая: ускорение ослабления рубля → ускорение роста цен на непродовольственные товары.
При этом экономика сильно замедлилась и рецессию никто допускать не хочет. В такой картинке ЦБ не позавидуешь.
Что в итоге:
Спрос сдулся, доходности чуть подросли, Минфин давит по заимствованиям и готовится к осеннему росту плана по заимствованиям.
Да, недельная дефляция рисует красивую картинку, но она — сезонная и временная. Структура цен говорит нам о том, что осенью будет жарче, а рубль уже перестал помогать
ОФЗ сейчас дорогие. И рынок снова подкидывает нам аргументы, что платить за них по текущим ценам в текущей ситуации — дело для отважных парней. В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги мы сейчас на 100% в корпоративных историях. С жирными купонами и длинной от 1 года до 4-х лет.
#ОФЗ #облигации #Минфин #пересмотрбюджета #инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24🐳7❤3🤔1🥴1
Бюджет-2025: дефицит с размахом, так как расходы растут, а доходы тормозят.
Минфин подвёл итоги бюджета за январь-июль — и новости неутешительные: федеральный дефицит вырос в 4,5 раза по сравнению с прошлым годом.
📌 Цифры:
Доходы: 20,3 трлн руб. (+2,8% г/г)
Расходы: 25,2 трлн руб. (+20,8% г/г)
Дефицит: -4,9 трлн руб. (в 2024 в это время было всего -1,1 трлн). Только за месяц дефицит увеличился на -1,2 трлн 🙈
Главный драйвер дефицита:
«Опережающее финансирование расходов в январе, а также снижение поступлений нефтегазовых доходов».
📈 Минфин бодро заявляет:
«Траектория нормализации бюджетной политики будет содействовать сдерживанию инфляционных процессов…»
Звучит, конечно, оптимистично. Но когда расходы растут на +20%, а дефицит увеличивается почти в 4,5 раза — картинка пока больше про инфляцию, чем про сдержанность.
Доходы: что спасает бюджет
Нефтегазовые доходы: -18,5% г/г, всего 5,5 трлн руб.
«Снижение связано с уменьшением средней цены на нефть», — признаёт Минфин.
А ещё — крепкий рубль, который сокращает поступления. Когда нефть дешёвая, а рубль крепкий — бюджет грустит.
Ненефтегазовые доходы: +14% г/г — идут по плану (НДС, налоги на прибыль).
Но и здесь веселье не навсегда. Свежий #отчётЦБ «Мониторинг отраслевых финансовых потоков» предупреждает: экономика быстро сбавляет ход, а значит — поступления скоро тоже сбавят оборот.
📉 Что говорит ЦБ:
«Динамика финансовых потоков может указывать на торможение экономической активности в начале III квартала».
Объём входящих платежей через систему ЦБ — -8,1% к среднему за II квартал.
Кроме финансовых услуг тормозят все — потребление, экспорт, стройка, регионы. В целом так и должно быть, если мы боремся с инфляцией.
Если бы не одно "но" которое мы видим в оценке федерального бюджета — Минфин наоборот ускоряется. Заливает определённые сектора деньгами, увеличивает расходы, финансирует дефицит. Это и есть топливо для инфляции.
Т.е. ЦБ, чтобы компенсировать расходы Минфина надо "прижать" другие сектора сильней. Но долго так продолжаться не может, потому что "прижимать" приходится очень сильно (жёсткая ДКП) и для отдельных секторов это очень больно.
Поэтому, по политическим причинам, ЦБ приходится быстрей отпускать. А как только начинает маячить рецессия ЦБ вынуждено придётся снижать ставку, несмотря на риски получить повторный разгон инфляции.
Бюджетные риски никуда не делись — наоборот, усилились. При этом инфляция может оказаться устойчиво высокой, а эффект дешёвых овощей уйдёт уже через 1,5 месяца.
Минфин играет в разогрев, пока ЦБ пытается охлаждать. Итог? Ситуация напоминает автомобиль, где один нажимает на газ, другой на тормоз.
Если инфляция продолжит ползти вверх — акции в средне- и долгосрочном горизонте выглядят интереснее практически в любом раскладе. Особенно те, кто может перекладывать издержки в цену, имеет рыночную силу и выигрывает от роста номинальных потоков. Акции выглядят хорошо и если инфляция будет побеждена и в 2026 мы увидим 4%, а ключевую ставку 12-13%.
А вот облигации — хороший выбор только при одном сценарии: ЦБ побеждает, ставка остаётся высокой достаточно долго, чтобы действительно сбить инфляцию, и при этом Минфин умерит аппетит и перестанет подливать бензин в костёр. Это уже почти сказка про координацию денежной и фискальной политики.
#Акции #ОФЗ #облигации #Минфин
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Минфин подвёл итоги бюджета за январь-июль — и новости неутешительные: федеральный дефицит вырос в 4,5 раза по сравнению с прошлым годом.
📌 Цифры:
Доходы: 20,3 трлн руб. (+2,8% г/г)
Расходы: 25,2 трлн руб. (+20,8% г/г)
Дефицит: -4,9 трлн руб. (в 2024 в это время было всего -1,1 трлн). Только за месяц дефицит увеличился на -1,2 трлн 🙈
Главный драйвер дефицита:
«Опережающее финансирование расходов в январе, а также снижение поступлений нефтегазовых доходов».
📈 Минфин бодро заявляет:
«Траектория нормализации бюджетной политики будет содействовать сдерживанию инфляционных процессов…»
Звучит, конечно, оптимистично. Но когда расходы растут на +20%, а дефицит увеличивается почти в 4,5 раза — картинка пока больше про инфляцию, чем про сдержанность.
Доходы: что спасает бюджет
Нефтегазовые доходы: -18,5% г/г, всего 5,5 трлн руб.
«Снижение связано с уменьшением средней цены на нефть», — признаёт Минфин.
А ещё — крепкий рубль, который сокращает поступления. Когда нефть дешёвая, а рубль крепкий — бюджет грустит.
Ненефтегазовые доходы: +14% г/г — идут по плану (НДС, налоги на прибыль).
Но и здесь веселье не навсегда. Свежий #отчётЦБ «Мониторинг отраслевых финансовых потоков» предупреждает: экономика быстро сбавляет ход, а значит — поступления скоро тоже сбавят оборот.
📉 Что говорит ЦБ:
«Динамика финансовых потоков может указывать на торможение экономической активности в начале III квартала».
Объём входящих платежей через систему ЦБ — -8,1% к среднему за II квартал.
Кроме финансовых услуг тормозят все — потребление, экспорт, стройка, регионы. В целом так и должно быть, если мы боремся с инфляцией.
Если бы не одно "но" которое мы видим в оценке федерального бюджета — Минфин наоборот ускоряется. Заливает определённые сектора деньгами, увеличивает расходы, финансирует дефицит. Это и есть топливо для инфляции.
Т.е. ЦБ, чтобы компенсировать расходы Минфина надо "прижать" другие сектора сильней. Но долго так продолжаться не может, потому что "прижимать" приходится очень сильно (жёсткая ДКП) и для отдельных секторов это очень больно.
Поэтому, по политическим причинам, ЦБ приходится быстрей отпускать. А как только начинает маячить рецессия ЦБ вынуждено придётся снижать ставку, несмотря на риски получить повторный разгон инфляции.
Бюджетные риски никуда не делись — наоборот, усилились. При этом инфляция может оказаться устойчиво высокой, а эффект дешёвых овощей уйдёт уже через 1,5 месяца.
Минфин играет в разогрев, пока ЦБ пытается охлаждать. Итог? Ситуация напоминает автомобиль, где один нажимает на газ, другой на тормоз.
Если инфляция продолжит ползти вверх — акции в средне- и долгосрочном горизонте выглядят интереснее практически в любом раскладе. Особенно те, кто может перекладывать издержки в цену, имеет рыночную силу и выигрывает от роста номинальных потоков. Акции выглядят хорошо и если инфляция будет побеждена и в 2026 мы увидим 4%, а ключевую ставку 12-13%.
А вот облигации — хороший выбор только при одном сценарии: ЦБ побеждает, ставка остаётся высокой достаточно долго, чтобы действительно сбить инфляцию, и при этом Минфин умерит аппетит и перестанет подливать бензин в костёр. Это уже почти сказка про координацию денежной и фискальной политики.
#Акции #ОФЗ #облигации #Минфин
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24❤6🐳5🥴1🙈1
Сильный отчёт ФосАгро на фоне крепкого рубля.
Компания опубликовала отличный отчёт за I полугодие 2025 года — и особенно приятно, что это сделано вопреки сильному рублю и повышенным налогам, включая 25% на прибыль.
Сухие цифры отчётности подтверждают, почему эта бумага занимает максимальную (5%) долю в личном портфеле — и почему вполне заслуживает этого места.
📈 Ключевые цифры (1П 2025 vs 1П 2024):
— Выручка: 298,6 млрд руб. (+24%)
— Валовая прибыль: 126,6 млрд руб. (+39%)
— Операционная прибыль: 74,8 млрд руб. (+33%)
— Чистая прибыль: 75,5 млрд руб. (+41%)
Всё это — при крепком рубле коллеги (курс в 1П был относительно устойчив в диапазоне 85–88) и повышенной ставке налога на прибыль (с 20% → до 25% с 2025 года).
Инвестиции в капекс: 32,0 млрд руб. — продолжают активно модернизировать мощности (проекты в Кировске, Балакове и Череповце). Тут без изменений.
Свободный денежный поток (FCF) остаётся уверенно положительным — несмотря на большой капекс и выплату дивидендов.
Правда в пресс-релизе компания пишет, что FCF 56,5 млрд, по отчётности насчитал 57,5 млрд:
Операционный денежный поток - 89,489 млрд.
Капитальные затраты (CapEx): 31,986 млрд.
Где потерял миллиард? Кто знает коллеги, подскажите.
Валютный фактор: держим в голове
Отчёт однозначно сильный, но важный нюанс: в 1 полугодии рубль был крепким, что давило на выручку в рублях, ведь значительная часть продаж — экспорт. При этом ФосАгро всё равно показала рост по всем метрикам.
Вопрос: А что будет, если рубль снова ослабнет (скажем, вернётся к 95–100 за доллар)?
Ответ:
— Выручка в рублях подрастёт автоматически
— Валовая маржа расширится
— Нагрузка на себестоимость (частично валютная) останется на прежнем уровне
— Но вырастит долг (~100 млрд рис 2), что в целом купируется ростом выручки и прибыли.
То есть при ослаблении рубля — у компании есть дополнительный апсайд, и на мой вкус это не учтено в текущих цифрах.
Почему в портфеле держу максимум:
(1) Надёжная маржинальная модель: удобрения всегда в цене, особенно в кризис.
(2) Сильный кэшфлоу даже при налоговой нагрузке и инвестициях.
(3) Прирост прибыли вопреки макро-противовесам.
Рубль ослабнет — будет ещё лучше
Так что сильный отчёт подтвердил, что позиция в портфеле — обоснованно максимальная.
И пока большинство участников «играет ставку» и смотрит сколько дают длинные ОФЗ, ФосАгро продолжает наращивать прибыль — и ещё платит дивиденды. Хоть и делает квартальные паузы, чтобы уменьшить долги.
#отчётМСФО #дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Компания опубликовала отличный отчёт за I полугодие 2025 года — и особенно приятно, что это сделано вопреки сильному рублю и повышенным налогам, включая 25% на прибыль.
Сухие цифры отчётности подтверждают, почему эта бумага занимает максимальную (5%) долю в личном портфеле — и почему вполне заслуживает этого места.
📈 Ключевые цифры (1П 2025 vs 1П 2024):
— Выручка: 298,6 млрд руб. (+24%)
— Валовая прибыль: 126,6 млрд руб. (+39%)
— Операционная прибыль: 74,8 млрд руб. (+33%)
— Чистая прибыль: 75,5 млрд руб. (+41%)
Всё это — при крепком рубле коллеги (курс в 1П был относительно устойчив в диапазоне 85–88) и повышенной ставке налога на прибыль (с 20% → до 25% с 2025 года).
Инвестиции в капекс: 32,0 млрд руб. — продолжают активно модернизировать мощности (проекты в Кировске, Балакове и Череповце). Тут без изменений.
Свободный денежный поток (FCF) остаётся уверенно положительным — несмотря на большой капекс и выплату дивидендов.
Правда в пресс-релизе компания пишет, что FCF 56,5 млрд, по отчётности насчитал 57,5 млрд:
Операционный денежный поток - 89,489 млрд.
Капитальные затраты (CapEx): 31,986 млрд.
FCF = 89,489 – 31,986 = 57,5 млрд.
Где потерял миллиард? Кто знает коллеги, подскажите.
Валютный фактор: держим в голове
Отчёт однозначно сильный, но важный нюанс: в 1 полугодии рубль был крепким, что давило на выручку в рублях, ведь значительная часть продаж — экспорт. При этом ФосАгро всё равно показала рост по всем метрикам.
Вопрос: А что будет, если рубль снова ослабнет (скажем, вернётся к 95–100 за доллар)?
Ответ:
— Выручка в рублях подрастёт автоматически
— Валовая маржа расширится
— Нагрузка на себестоимость (частично валютная) останется на прежнем уровне
— Но вырастит долг (~100 млрд рис 2), что в целом купируется ростом выручки и прибыли.
То есть при ослаблении рубля — у компании есть дополнительный апсайд, и на мой вкус это не учтено в текущих цифрах.
Почему в портфеле держу максимум:
(1) Надёжная маржинальная модель: удобрения всегда в цене, особенно в кризис.
(2) Сильный кэшфлоу даже при налоговой нагрузке и инвестициях.
(3) Прирост прибыли вопреки макро-противовесам.
Рубль ослабнет — будет ещё лучше
Так что сильный отчёт подтвердил, что позиция в портфеле — обоснованно максимальная.
И пока большинство участников «играет ставку» и смотрит сколько дают длинные ОФЗ, ФосАгро продолжает наращивать прибыль — и ещё платит дивиденды. Хоть и делает квартальные паузы, чтобы уменьшить долги.
#отчётМСФО #дивиденды
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1K👍27🐳7🔥5❤3🫡1
#договорнячок
Рынок всю неделю кидало между «вот-вот перемирие» и «всё фейк». Под конец недели Bloomberg выкатил: США и РФ обсуждают перемирие с фиксацией территорий.
Индекс МосБиржи спокойно прошёл 2900. СВО явно входит в стадию «завершения» активной фазы. Это чувствуется по риторике и по рынку.
Как думаете, встретятся ли на следующей неделе Трамп и Путин?
👍 — да, договорнячок близко
👎 — нет, снова фейк и вбросы
Мммм… договорнячок.
С супер классной пятницей нас.
#пятничный_мем прилагается )
PS
Кто не верит в хэппи энд. Надеюсь вы во всю сейчас шортите? Нам так расти легче будет😃
Рынок всю неделю кидало между «вот-вот перемирие» и «всё фейк». Под конец недели Bloomberg выкатил: США и РФ обсуждают перемирие с фиксацией территорий.
Индекс МосБиржи спокойно прошёл 2900. СВО явно входит в стадию «завершения» активной фазы. Это чувствуется по риторике и по рынку.
Как думаете, встретятся ли на следующей неделе Трамп и Путин?
👍 — да, договорнячок близко
👎 — нет, снова фейк и вбросы
Мммм… договорнячок.
С супер классной пятницей нас.
#пятничный_мем прилагается )
PS
Кто не верит в хэппи энд. Надеюсь вы во всю сейчас шортите? Нам так расти легче будет
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👎57👍53😁8👾4🐳2
Ричард Хэппи
#договорнячок Рынок всю неделю кидало между «вот-вот перемирие» и «всё фейк». Под конец недели Bloomberg выкатил: США и РФ обсуждают перемирие с фиксацией территорий. Индекс МосБиржи спокойно прошёл 2900. СВО явно входит в стадию «завершения» активной фазы.…
#договорнячок — апдейт
Ну что ж, не фейк-ньюс был, теперь всё официально: Ушаков подтвердил — встреча Путина и Трампа пройдёт 15 августа на Аляске.
— Тема номер один — варианты долгосрочного урегулирования украинского кризиса.
— «Мы же соседи» — логика Аляски как места встречи.
— Там же пересекаются экономические интересы РФ и США, и уже видят перспективы масштабных проектов (вот это мы любим).
— Следующая встреча — в России. Приглашение Трампу уже передано.
— До саммита — активная проработка деталей. Процесс будет «непростой», но, видимо, очень нужный.
📈 Для рынка это, конечно, ещё один кирпичик в стену «договора». И да, Аляска — это уже не намёки, а конкретная география.
Мммм… договорнячок набирает обороты.
Как там дела у шортистов интересно? 🤔
Ну что ж, не фейк-ньюс был, теперь всё официально: Ушаков подтвердил — встреча Путина и Трампа пройдёт 15 августа на Аляске.
— Тема номер один — варианты долгосрочного урегулирования украинского кризиса.
— «Мы же соседи» — логика Аляски как места встречи.
— Там же пересекаются экономические интересы РФ и США, и уже видят перспективы масштабных проектов (вот это мы любим).
— Следующая встреча — в России. Приглашение Трампу уже передано.
— До саммита — активная проработка деталей. Процесс будет «непростой», но, видимо, очень нужный.
📈 Для рынка это, конечно, ещё один кирпичик в стену «договора». И да, Аляска — это уже не намёки, а конкретная география.
Мммм… договорнячок набирает обороты.
Как там дела у шортистов интересно? 🤔
👍24🔥11🐳4😁3❤2