#вопросответ
Зачем плясать вокруг Сбера, если ОФЗ «выгоднее»?

Краткая версия вопроса:
«Чего все пляшут вокруг Сбера? Вот же ОФЗ, средняя доходность за 10 лет выше, выплаты стабильны, налог удобнее».
Полная версия вопроса на рис 1.

Ключевой момент: Сравнение звучит и выглядит красиво, но в "средних значениях" легко запутаться.

Эта тема уже всплывала в конце марта — в посте "Почему облигации не инструмент инвестирования?" примеры были ОФЗ 26207 и ФосАгро $PHOR.

Но на волне всеобщей любви к ОФЗ последних месяцев думаю, не лишним будет ещё раз напомнить и показать, почему акции в долгосроке — намного, намного, намного интереснее чем облигации. Как вы и просили: на цифрах.

1. «Средний дивиденд» — это не то, что вы думаете.
У Сбера $SBER (и вообще у нормального бизнеса) дивиденды не фиксированы, а растут вместе с прибылью. В 2015 году — 0,45 ₽, в 2024 — 33 ₽. Рост в 73 раза. (рис 2)

Да, были отмены. Были паузы в росте. Но именно этот риск мы и берём на себя, инвестируя в акции. И именно за него получаем премию в виде растущего денежного потока (кэшфлоу).

У Сбера CAGR ( Compound Annual Growth Rate, по-русски: среднегодовой темп роста) за это время составил ~63% в год.
У облигаций прирост купона — 0%. У фиксов он зафиксирован навсегда.

Дивиденды = потенциал роста кэшфлоу.
Купоны = фиксированный аннуитет (заранее известный платёж по расписанию)

Считать в акциях среднее значение дивиденда за 10 лет и сравнивать со средним значением купона за 10 лет, без указания рядом среднего темпа роста за 10 лет не спортивно коллега.

2. «Средняя цена» — тоже подводит.
Тело облигации не меняется.

Берём даты размещения и погашения ОФЗ:
— ОФЗ 26215: 04.09.2013 — размещение по 1000 руб., 16.08.2023 — погашение по 1000 ₽ → 0% роста. Всё честно — и всё.
— Сбер: 04.09.2013 — ~90 руб., 16.08.2023 — ~255 руб. → +183% (без учёта дивидендов!)

Кто держал облигацию — получил купоны и свои деньги назад. (которых подпалила инфляция)
Кто держал Сбер — получил дивиденды и утроение капитала (ну почти) в акциях.

3. Про риски и предсказуемость
Облигации — действительно более стабильный и понятный инструмент. Отлично подходят, чтобы припарковать кэш и заранее понимать, что получишь. Отличная история на год или два.

Акции — не гарантированная история. Дивы могут отменить. Цена может упасть. Но у здорового бизнеса есть то, чего нет у облигаций:

— рост продаж в натуральном выражении.
— рост цен → защита от инфляции.
— рост прибыли → рост дивов.
— потенциал роста самой капитализации.

Да, держать 1–2 акции рискованно. А вот 1-2 ОФЗ нет. Но если отобрать 20 устойчивых компаний — результат почти всегда будет лучше, чем у 20 ОФЗ на горизонте от нескольких лет. Особенно если цель — долгосрочный рост кэшфлоу, а не кэш-парковка на квартал. Квартальная история — это вообще фонд денежного рынка или депозит. А облигации это 1-2 года.

В целом понимаю (надеюсь что понимаю) о чём вы. Что облигации более предсказуемый инструмент и это действительно так. Облигации прекрасны в контексте припарковать кэш на время. А риск — он всегда на инвесторе. В неправильно выбранных инструментах под решение конкретных задач.

И тут нет правильно инструмента вообще, тут есть правильный инструмент под конкретную задачу.

Можно годами считать купоны, сравнивать усреднённые дивиденды и спорить о «надежности».

Но суть проста:
Облигация — это как депозит в рублях.
Ты знаешь, что получишь, и когда. Зато не разбогатеешь.

Акция — это доля в растущем бизнесе.
Не всё предсказуемо, зато есть шанс оказаться совладельцем кэшмашинки

И когда эта кэшмашина начинает платить всё больше и больше и оглянувшись назад понимаешь, что сейчас уже 33 рубля на акцию вместо 0,45 руб. — внезапно осознаёшь, зачем «все пляшут вокруг Сбера».

#ОФЗ #Облигации #Дивиденды #Акции
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Что покупать на просадке?

Пока рынок снова приуныл, предлагаю методично составлять список покупок на просадке. В этот раз небольшой эксперимент. Посмотрим не только фундаментал. А вместе с коллегами из Investland посмотрим на компании с двух сторон:

— От меня фундамент — за что компания достойна места в портфеле (рентабельность, долги, рост, мультипликаторы и т.п.)
— От аналитиков Investland техника — уровни, тренды, каналы и т.п.

Сегодня в меню 3 компании:
🏦 Сбер $SBER
Фундамент:
Чистая прибыль за полугодие — 859 млрд ₽ (+5,3% г/г), ROE — 23,7%. Корпоративный кредит растёт, ипотека — тоже, несмотря на сжатие рынка.
Потребкредит сдулся, но ЦБ начинает смягчать макропру лимиты и осенью потребы могут чуть ожить. Процентный доход +18,5%, клиентская база растёт. Расходы правда тоже растут, но рентабельность всё ещё выше рынка. Дивиденды — будут 🫡. Смягчение ставки ЦБ — на руку.

Техника:
Торгуется в восходящем канале близко к трендовой поддержке, уровню 300 ₽ и 200-дневной MA — хорошая область для краткосрочной покупки с коротким стопом ниже 300 ₽ (риск 2%) и целью закрытия див. гэпа в районе 330 ₽ (потенциал ~8% к текущей цене).
В случае снижения и пробоя поддержек, оптимальная покупка — в зоне 280-290 ₽ со среднесрочной целью 340-350 ₽ (потенциал ~20%).

🍷 НоваБев $BELU
Фундамент:
Отгрузки +5% г/г, выручка «Винлаба» +22,7%, средний чек +9,7%, магазинов — уже 2131. LFL-продажи (один из ключевых индикаторов) — растут. Импорт сокращается, но своя продукция это компенсирует.
Темпы расширения сети снижаются, но это сигнал зрелости (уже выросли сильно и расти). Компания всё ближе к качественной переоценке. Так как открытие новых магазинов перестанет давить на прибыль так сильно.

Техника:
BELU торгуется в рамках нисходящего тренда в сужающемся канале, прорыв которого может сопровождаться сильным импульсом. Сигналом роста является сформировавшаяся дивергенция (расхождение) между индикатором RSI и ценой, однако, оптимальной будет покупка при закреплении цен выше уровня 460 ₽ с целью цель 580 ₽ (потенциал 25%).

🟡 Полюс $PLZL
Фундамент:
На фоне дорогого золота и пока ещё крепкого рубля — стабильно хорошие показатели. Денежного потока хватает на «Сухой Лог» и дивиденды. Запуск мегапроекта к 2029 г. удвоит добычу (и возможно капитализацию). А пока ждём ослабления рубля $USDRUBF, что сильно улучшит рублёвую выручку.
Плюс учитывая агрессивную риторику Трампа, Защитный актив в условиях неопределённости в портфеле точно не помешает.

Техника:
PLZL находится в стабильно растущем тренде, цена вблизи исторического максимума и примерно в 10% от трендовой поддержки и 200-дневной МА.
Наилучшая покупка может быть совершена при откате в область 1800-1850 ₽ с целью 2600-2700 ₽ (потенциал роста 40-50%).
При этом продолжение роста и закрепление цены выше 2000 ₽ создаст хорошую точку входа в зоне 2000-2050 ₽ с низким риском и потенциалом роста ~30%.

Сегодняшняя тройка — это фундаментальные крепыши с перспективой на средний и долгий срок. Каждый по-своему интересен: у кого-то ставка на ставку (Сбер), у кого-то на потребление (НоваБев), у кого-то на золото и геополитику (Полюс).

Если зашло — с вас лайк. Тогда продолжение — скоро. Если нет, то дизлайк. Тем у нас много 😄

#акции #список #фундамент_и_техника
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Долговой рынок уже живёт при ставке 14%.

Эксперт РА представил обзор рынка долгового капитала за II квартал 2025 года.

📉 Кратко:
Во втором квартале 2025 года рынок облигаций разогнался на фоне первых признаков смягчения политики ЦБ. Участники отыгрывают весь будущий цикл сильно забегая вперёд. Размещения бьют рекорды, частные инвесторы и фонды активно наращивают позиции, замещая банковские депозиты и кредиты. Денежная масса начинает расти не через банки, а через рынок, что создаёт риск преждевременного инфляционного разгона на фоне ещё высокой ставки.

📉 Подробно:
Во II квартале (6 июня) ставка ЦБ была снижена всего на 100 б.п., до 20%. Но рынок действовал сильно на опережение:
«...доходности ОФЗ по итогам II квартала снизились на 314–422 б.п. по короткому краю кривой»

В итоге — взрывной рост заимствований.

«...во II квартале 2025‑го объём облигационных размещений составил 1,9 трлн рублей, что на 115% выше результата II квартала предыдущего года».

При этом: погашений за II квартал — меньше 0,5 трлн. Минфин тоже в ударно перевыполняет план: +1,5 трлн за квартал.

B III квартал обещает быть ещё активнее и у Минфина и корпоративных облигациях. А погашений будет ещё меньше (рис 1). Т.е. будет больше новых денег:
"заняли" X - "погасили" Y = Z "новые деньги"

В целом объёмы конечно меньше чем в кредитовании где 5-7 трлн в месяц (рис 2), но цифры сопоставимые.

• Деньги выходят на свободу.
Когда облигации массово размещаются, а фонды и инвесторы их скупают — ликвидность переходит из «статуса ожидания» (депозиты, фонды денежного рынка и т.п.) в оборот. Деньги начинают работать — идти на зарплаты, сырьё, инвестиции.

⚠️ В чём риск?
ЦБ пока говорит об осторожности. Но рынок живёт как будто ставка уже 14%, а не 18%. Возникает автокаталитический цикл (простыми словами это процесс, который сам себя усиливает. Как снежный ком, который катится с горы и растёт тем быстрей чем он больше):

Инвесторы бегут в фиксированные купоны → это снижает доходности → это создаёт стимул у эмитентов к новым займам, а у инвесторов вид падающих доходностей вызывает FOMO → это ускоряет рост денежной массы → что может привести к росту инфляции.

Т.е. рынок облигаций стал «обходным путём». Спрос не деньги со стороны бизнеса, который ЦБ пытался уменьшить через высокую ставку, вырвался на облигационном рынке при незначительном снижении. Это прекрасная иллюстрация того, что мы активно идём "По пути Иранизации".

Ирония в том, что рынок закладывает резкое снижение ставок, и спеша прикупить облигации с фиксированным купоном роняет доходности вниз слишком быстро и это будет вынуждать ЦБ быть более сдержанным.

Выручает что розничное кредитование всё так же идёт через банки и тут ситуация лучше — «обходного пути» нет.

В целом отчёт нам говорит о том, что не надо забывать коллеги, что риски не просто существуют, они ещё и реализовываются. А политику жёсткой ставки ещё никто не отменял. Но рынок уже отпраздновал её отмену по полной. Доходности почти всех ОФЗ упали ниже 14%.

#игравставку #облигации #ОФЗ #ВДО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией