RGBI в отрыве, Минфин в ударе.
Минфин опубликовал график размещений на III квартал. Всего — 13 аукционных дней: 5 в июле и по 4 в августе и сентябре (см. рис. 1).
Будут предлагаться бумаги:
— со сроком до 10 лет — на 500 млрд руб.
— от 10 лет и выше — на 1 трлн руб.
Школьная арифметика подсказывает: чтобы выполнить квартальный план, нужно занимать примерно по 115,4 млрд руб. за аукцион. Это более чем выполнимо — особенно на фоне цикла снижения ключевой ставки. Последние три недели Минфина занимал 113,2 / 194,6 и 151,5 млрд руб.
Думаю, Минфин снова пойдёт с опережением.
📊 Немного статистики:
— I квартал: план — 1 трлн руб., факт — 1,403 трлн руб. (перевыполнение на 40%)
— II квартал: план — 1,3 трлн руб., факт — 1,465 трлн руб. (перевыполнение на 12,7%)
— Итого за полгода: 2,686 трлн руб. — уже 60% от годового плана (4,781 трлн руб.)
Все размещения пришлись на ОФЗ-ПД. Причём около 95% — в длинные бумаги (с погашением 10+ лет). Те же пропорции запланированы и на III квартал, и, вероятно, повторится та же картина: Минфин будет давать выпуски подлинней.
Если план в 1,5 трлн руб. будет выполнен (а сомневаться в этом сложно — зампред ЦБ уже говорит о возможности снижения ставки шагом более 1 п.п.), то по итогам девяти месяцев будет занято 4,186 трлн — почти 90% от годового плана. С хорошим перевыполнением и все 100% не проблема (~160 млрд в неделю занимать достаточно)
Вывод? План заимствований на год с высокой вероятностью пересмотрят в сторону увеличения и пересмотрят сильно.
• Минфин понять можно.
На фоне ключевой ставки в 20%, индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) уже там, где был при ставке 15–16% (см. рис. 2). Это не просто оптимизм — это полноценная эйфория на рынке госдолга. Минфину продавать долги будет легко. Грех не воспользоваться моментом.
Вероятнее всего, размещения будут форсироваться — спрос позволяет.
• А что со ставкой?
Снижение уже не вопрос «если», а «насколько быстро». Но так ли оправдан текущий рост котировок — вопрос открытый.
• Корпораты vs ОФЗ:
Сейчас в структуре стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги расклад следующий:
— 75% — в корпоратах с высоким рейтингом.
— 20% — в длинные ОФЗ.
— 5% — в корпоративном выпуске со средним рейтингом
Спреды между доходностями расширились: ОФЗ дорожают быстрее. Это нормально — на таких движениях они всегда расходятся. Потом схлопываются. Как?
— либо ОФЗ подешевеют (доходность вырастет),
— либо корпораты подорожают(доходность упадёт),
— либо оба сдвинутся навстречу друг-другу.
Подождём в тех бумагах, где за ожидание платят больше.
#облигации #ОФЗ #Минфин #RGBI
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Минфин опубликовал график размещений на III квартал. Всего — 13 аукционных дней: 5 в июле и по 4 в августе и сентябре (см. рис. 1).
Будут предлагаться бумаги:
— со сроком до 10 лет — на 500 млрд руб.
— от 10 лет и выше — на 1 трлн руб.
Школьная арифметика подсказывает: чтобы выполнить квартальный план, нужно занимать примерно по 115,4 млрд руб. за аукцион. Это более чем выполнимо — особенно на фоне цикла снижения ключевой ставки. Последние три недели Минфина занимал 113,2 / 194,6 и 151,5 млрд руб.
Думаю, Минфин снова пойдёт с опережением.
📊 Немного статистики:
— I квартал: план — 1 трлн руб., факт — 1,403 трлн руб. (перевыполнение на 40%)
— II квартал: план — 1,3 трлн руб., факт — 1,465 трлн руб. (перевыполнение на 12,7%)
— Итого за полгода: 2,686 трлн руб. — уже 60% от годового плана (4,781 трлн руб.)
Все размещения пришлись на ОФЗ-ПД. Причём около 95% — в длинные бумаги (с погашением 10+ лет). Те же пропорции запланированы и на III квартал, и, вероятно, повторится та же картина: Минфин будет давать выпуски подлинней.
Если план в 1,5 трлн руб. будет выполнен (а сомневаться в этом сложно — зампред ЦБ уже говорит о возможности снижения ставки шагом более 1 п.п.), то по итогам девяти месяцев будет занято 4,186 трлн — почти 90% от годового плана. С хорошим перевыполнением и все 100% не проблема (~160 млрд в неделю занимать достаточно)
Вывод? План заимствований на год с высокой вероятностью пересмотрят в сторону увеличения и пересмотрят сильно.
• Минфин понять можно.
На фоне ключевой ставки в 20%, индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) уже там, где был при ставке 15–16% (см. рис. 2). Это не просто оптимизм — это полноценная эйфория на рынке госдолга. Минфину продавать долги будет легко. Грех не воспользоваться моментом.
Вероятнее всего, размещения будут форсироваться — спрос позволяет.
• А что со ставкой?
Снижение уже не вопрос «если», а «насколько быстро». Но так ли оправдан текущий рост котировок — вопрос открытый.
• Корпораты vs ОФЗ:
Сейчас в структуре стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги расклад следующий:
— 75% — в корпоратах с высоким рейтингом.
— 20% — в длинные ОФЗ.
— 5% — в корпоративном выпуске со средним рейтингом
Спреды между доходностями расширились: ОФЗ дорожают быстрее. Это нормально — на таких движениях они всегда расходятся. Потом схлопываются. Как?
— либо ОФЗ подешевеют (доходность вырастет),
— либо корпораты подорожают(доходность упадёт),
— либо оба сдвинутся навстречу друг-другу.
Подождём в тех бумагах, где за ожидание платят больше.
#облигации #ОФЗ #Минфин #RGBI
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16✍6❤6🐳2
РБК. Новости. Главное
«тарелочница».
С такой моделью поведения сталкивались 28% опрошенных мужчин (69% заявляют, что не сталкивались с подобным), а женщин, признавших, что ходили на такие встречи, среди опрошенных только 9%, тогда как 90% говорят, что они никогда так не делали.
С такой моделью поведения сталкивались 28% опрошенных мужчин (69% заявляют, что не сталкивались с подобным), а женщин, признавших, что ходили на такие встречи, среди опрошенных только 9%, тогда как 90% говорят, что они никогда так не делали.
Старая закалка — это когда не знаешь, кто такая «тарелочница», но точно знаешь, что девушку надо встретить, угостить, проводить и не требовать «результат».
ВЦИОМ опросил, кто за кого должен платить. А я вот до сих пор думаю, что «мужчина платит» — это не позиция по счёту, а вопрос воспитания. Конечно, если ты не из тех, кто предлагает «скинуться переводом» после роллов и жалуется, что «она просто поела».
Может некоторые мужчины путают нормальных девушек с теми кто готов за один несчастный ужин? Так им надо объяснить, как вторые называются и где их можно найти. Там и за ужин платить не надо. Только за результат 😄
ВЦИОМ опросил, кто за кого должен платить. А я вот до сих пор думаю, что «мужчина платит» — это не позиция по счёту, а вопрос воспитания. Конечно, если ты не из тех, кто предлагает «скинуться переводом» после роллов и жалуется, что «она просто поела».
Может некоторые мужчины путают нормальных девушек с теми кто готов за один несчастный ужин? Так им надо объяснить, как вторые называются и где их можно найти. Там и за ужин платить не надо. Только за результат 😄
👍25😁13🥴11💯5❤2🤔2🤡1
Телеграмма РЖД
На фоне благоприятной конъюнктуры рынка в январе-июне до нового рекордного уровня выросла погрузка удобрений (+4,8% к 1 полугодию 2024 г.), прежде всего на экспорт (+27,9%).
ФосАгро остаётся интересной.
Да отмененные дивиденды это не всегда приятно. Но на ПМЭФ Рябников объяснял, что приоритет сейчас снижение долговой нагрузки:
Подход здравый. Такое одобряем. И снижать не так долго как кажется.
Сейчас соотношение 1,4.
Долг чуть вниз. EBITDA чуть вверх. И вот уже «повышенные» дивиденды акционерам😏
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Да отмененные дивиденды это не всегда приятно. Но на ПМЭФ Рябников объяснял, что приоритет сейчас снижение долговой нагрузки:
«Предел, до которого нам стоит по-прежнему отдавать приоритет погашению перед рефинансированием - соотношение чистого долга к EBITDA в районе единицы. Если мы достигаем единицы, наверное, можно притормозить погашение и вернуться к более щедрым выплатам»
Подход здравый. Такое одобряем. И снижать не так долго как кажется.
Сейчас соотношение 1,4.
Долг чуть вниз. EBITDA чуть вверх. И вот уже «повышенные» дивиденды акционерам
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍28🐳7🤔5❤3😁2🔥1🙈1
Маленький сдвиг — большие последствия.
Смотрю, что многие недооценили новость о том, что зампред ЦБ говорит о возможном изменении (уточнении) нейтральной ставки. А зря.
Давайте в двух словах и на простых примерах разберём, почему это важно.
• База
Нейтральная ставка — это как температура 36,6 у экономики. То есть такая ключевая ставка, при которой:
— экономика работает на потенциале,
— инфляция соответствует цели ЦБ,
— ДКП (денежно-кредитная политика) не является ни мягкой, ни жёсткой.
Если вы видите, что ставка ЦБ выше нейтральной — значит экономику охлаждают, борются с перегревом.
Если ниже — подогревают спрос и стимулируют рост.
• Что сейчас?
На сегодня Банк России оценивает нейтральную ставку в 7,5–8,5% (до июля 2024 было 6–7%).
А ключевая ставка — 20%.
Капитан Очевидность подсказывает: это значительно выше нейтральной → значит, ДКП жёсткая, деньги дорогие, спрос сдерживается. Цель — сбить инфляцию и привести экономику к равновесию. Задача со звёздочкой на фоне:
— дефицита рабочей силы,
— бюджетных вливаний,
— геополитической турбулентности.
Но ЦБ справляется. Данные за май — инфляция 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами), в июне — вероятно будет около 4% saar.
🤔 Зачем ЦБ уточняет нейтральную ставку?
Потому что меняется экономика:
— Внешний фон (цены на нефть, санкции и т.п.);
— Структура бюджета и фискальной политики;
— Поведение потребителей и бизнеса;
— Инфляционные ожидания.
Нейтральная ставка — это не решение по ставке, а перенастройка модели, на которой строится вся политика ЦБ. И такая корректировка может сдвинуть ожидания рынка очень сильно. Поэтому это история важная.
• Ближе к сути
Если ЦБ считает, что нейтральная ставка не 7,5%, а 6,5%, то: ставка 20% становится не просто жёсткой, а избыточно жёсткой (на 13,5% выше новой нейтральной, а не на 11,5%).
Это означает: если раньше можно было снизить ставку на 1 % так как инфляция замедляется. И инфляционные ожидания бизнеса замедляются. То теперь, возможно, нужно снижать на 2 %, чтобы убрать "перекрут" в политике.
• Ещё ближе к деньгам: облигации и акции
Облигации:
Снижение нейтральной ставки = сигнал, что ключевую будут снижать активнее. Доходности по ОФЗ пойдут вниз, особенно на длинных бумагах.
Акции:
Снижение нейтральной → снижение ключевой → падает ставка дисконтирования → Справедливая стоимость акций повышается → Особенно выигрывают компании роста и чувствительные к ставке (закредитованные - долги будут дешевле обслуживать, девелоперы — напрямую влияет на спрос, IT — быстрей оценка роста и т.п.).
• Пример на пальцах
Ключевая ставка = 20%
Нейтральная раньше = 8,5%
Новая нейтральная = 6,5%
Это значит: монетарная политика ещё жёстче, чем считалось. → Значит: её будут смягчать агрессивнее, чем рынок ожидал. → Инвесторы начнут скупать ОФЗ (ожидая роста цен) и переоценивать акции вверх (меньше ставка дисконтирования).
Запомнить:
⬇️ Снижение нейтральной.
Ожидания снижения ключевой ставки растут → ОФЗ и акции переоцениваются вверх.
⬆️ Повышение нейтральной.
Ставка может дольше оставаться высокой → ОФЗ под давлением, акции в минусе.
#ЦБ #это_база #ДКП #облигации #акции #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Смотрю, что многие недооценили новость о том, что зампред ЦБ говорит о возможном изменении (уточнении) нейтральной ставки. А зря.
Давайте в двух словах и на простых примерах разберём, почему это важно.
• База
Нейтральная ставка — это как температура 36,6 у экономики. То есть такая ключевая ставка, при которой:
— экономика работает на потенциале,
— инфляция соответствует цели ЦБ,
— ДКП (денежно-кредитная политика) не является ни мягкой, ни жёсткой.
Если вы видите, что ставка ЦБ выше нейтральной — значит экономику охлаждают, борются с перегревом.
Если ниже — подогревают спрос и стимулируют рост.
• Что сейчас?
На сегодня Банк России оценивает нейтральную ставку в 7,5–8,5% (до июля 2024 было 6–7%).
А ключевая ставка — 20%.
Капитан Очевидность подсказывает: это значительно выше нейтральной → значит, ДКП жёсткая, деньги дорогие, спрос сдерживается. Цель — сбить инфляцию и привести экономику к равновесию. Задача со звёздочкой на фоне:
— дефицита рабочей силы,
— бюджетных вливаний,
— геополитической турбулентности.
Но ЦБ справляется. Данные за май — инфляция 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами), в июне — вероятно будет около 4% saar.
🤔 Зачем ЦБ уточняет нейтральную ставку?
Потому что меняется экономика:
— Внешний фон (цены на нефть, санкции и т.п.);
— Структура бюджета и фискальной политики;
— Поведение потребителей и бизнеса;
— Инфляционные ожидания.
Нейтральная ставка — это не решение по ставке, а перенастройка модели, на которой строится вся политика ЦБ. И такая корректировка может сдвинуть ожидания рынка очень сильно. Поэтому это история важная.
• Ближе к сути
Если ЦБ считает, что нейтральная ставка не 7,5%, а 6,5%, то: ставка 20% становится не просто жёсткой, а избыточно жёсткой (на 13,5% выше новой нейтральной, а не на 11,5%).
Это означает: если раньше можно было снизить ставку на 1 % так как инфляция замедляется. И инфляционные ожидания бизнеса замедляются. То теперь, возможно, нужно снижать на 2 %, чтобы убрать "перекрут" в политике.
• Ещё ближе к деньгам: облигации и акции
Облигации:
Снижение нейтральной ставки = сигнал, что ключевую будут снижать активнее. Доходности по ОФЗ пойдут вниз, особенно на длинных бумагах.
Акции:
Снижение нейтральной → снижение ключевой → падает ставка дисконтирования → Справедливая стоимость акций повышается → Особенно выигрывают компании роста и чувствительные к ставке (закредитованные - долги будут дешевле обслуживать, девелоперы — напрямую влияет на спрос, IT — быстрей оценка роста и т.п.).
• Пример на пальцах
Ключевая ставка = 20%
Нейтральная раньше = 8,5%
Новая нейтральная = 6,5%
Это значит: монетарная политика ещё жёстче, чем считалось. → Значит: её будут смягчать агрессивнее, чем рынок ожидал. → Инвесторы начнут скупать ОФЗ (ожидая роста цен) и переоценивать акции вверх (меньше ставка дисконтирования).
Запомнить:
⬇️ Снижение нейтральной.
Ожидания снижения ключевой ставки растут → ОФЗ и акции переоцениваются вверх.
⬆️ Повышение нейтральной.
Ставка может дольше оставаться высокой → ОФЗ под давлением, акции в минусе.
#ЦБ #это_база #ДКП #облигации #акции #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍39✍12🐳6🤔4🥴2🙈2❤1😁1🤡1
Интерфакс. Рынки
Сотрудники региональных управлений ФСБ и Следственного комитета провели обыски в подразделениях ПАО "Южуралзолото группа компаний" (ЮГК), сообщили "Интерфаксу" в правоохранительных органах.
В прошлом году у компании уже были проверки. После которых компания «ААА управление капиталом», входящая в группу «Газпромбанка», приобрела 22% акций золотодобытчика у Струкова (осталось у него 67,85%)
Интересно, совпадёт ли в этот раз, после очередных проверок органов, выкуп крупного пакета акций у собственника?🤔
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Интересно, совпадёт ли в этот раз, после очередных проверок органов, выкуп крупного пакета акций у собственника?
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔17🥴7🐳3👍2
У Минфина премии падают, на ЦБ давление растёт.
Кратко:
Минфин разместил ОФЗ на 100,1 млрд руб. — немного ниже среднего темпа, необходимого для выполнения квартального плана в 1,5 трлн руб. Зато ставки на аукционах заметно снизились — Минфин хочет (и может) занимать дешевле.
Подробно:
Сегодня Минфин провёл размещения двух выпусков:
— ОФЗ 26224 (погашение через 4 года) вызвали слабый интерес: спрос составил лишь 50,5 млрд руб., размещено — 29,4 млрд руб.
— Зато ОФЗ 26250 (срок до погашения — 12 лет) оказались востребованнее: спрос — 123,6 млрд руб., занято — 70,7 млрд руб.
Итог — 100,1 млрд руб. против требуемых в среднем 115,4 млрд руб. в неделю, чтобы уложиться в квартальный план на 1,5 трлн руб. То есть немного ниже темпа, но пока не критично. Минфин придерживается бережливой тактики: не выбирает весь спрос, а старается давать минимальную премию.
Главная новость — снижение доходностей:
— по коротким бумагам — до 14,32%,
— по длинным — до 14,98% годовых.
Для сравнения: в январе–феврале доходности на аукционах находились в диапазоне 16,8–17,5%.
Да и особого повода торопиться у Минфина нет: уже через две недели состоится погашение крупного выпуска ОФЗ 26234 на 500 млрд руб. — значительная часть этих средств, скорее всего, вернётся обратно в рынок долга, обеспечив дополнительный спрос.
Инфляционная картина остаётся благоприятной:
Недельная инфляция за последнюю неделю июня составила 0,07% после двух недель по 0,04%. В целом июнь оказался лучше мая, прикинув на коленке можно подтвердить прогноз, что инфляция за июнь близка к 4% в годовом выражении (saar).
⚖️ Фон — тоже в пользу смягчения политики.
В Санкт-Петербурге проходит Финансовый конгресс-2025, и центральной темой стало охлаждение экономики. Вопрос не новый — он начал обсуждаться ещё на ПМЭФ, и теперь уверенно перетёк в повестку конгресса.
Глава Сбера Герман Греф заявил, что жёсткая ставка замедляет ВВП слишком резко. Ему вторит глава ВТБ Андрей Костин, напоминая о нагрузке санкций и издержках бизнеса.
Эльвира Набиуллина отвечает: экономика действительно замедляется, но это естественно после перегрева 2023–2024 годов. Инфляцию всё ещё надо сдерживать. Хотя силы не равны, только ЦБ переживает из-за возможного повторного витка инфляции.
Давление на регулятора не спадает — все аккуратно (и не очень) подталкивают ЦБ к снижению ключевой. Сам Костин даже предложил поднять таргет по инфляции до 8%, чтобы дать экономике больше кислорода.
💬 Тут, как говорится, на помощь был вызван тяжёлый дипломатический артиллерийский калибр — Центральный банк Турции. Его глава Фатих Карахан наглядно объяснил, чем заканчиваются попытки «немножко подвинуть цель», когда инфляция ещё не побеждена.
По его словам, в Турции в своё время таргет был 5%, а реальная инфляция — в разы выше. В итоге ЦБ решил изменить цель… и получил полный обвал доверия.
"Мы не достигли цели — и решили её поменять. Это только усугубило ситуацию", — честно признал Карахан.
Набиуллина согласилась:
"Попытки поменять недостигнутую цель ещё больше подрывают доверие к ценовой стабильности".
Тем не менее, главный выбор очевиден: между рецессией и инфляцией власть выберет не рецессию. Пусть и ценной повышенной инфляции.
А какая именно будет эта инфляция — увидим осенью/зимой. Лаги после изменения ставки никто не отменял: экономика отзывается не сразу, а на фоне отложенного эффекта монетарной политики текущие послабления прочувствуем позже.
Сам в личном портфеле понемногу перекладываю припаркированные в ОФЗ деньги в акции. Ставки ещё высокие, но окно возможностей постепенно сдвигается — и ждать идеального момента, как правило, дороже.
#ОФЗ #Минфин #инфляция #ЦБ #ставкадавит #турецкийурок
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин разместил ОФЗ на 100,1 млрд руб. — немного ниже среднего темпа, необходимого для выполнения квартального плана в 1,5 трлн руб. Зато ставки на аукционах заметно снизились — Минфин хочет (и может) занимать дешевле.
Подробно:
Сегодня Минфин провёл размещения двух выпусков:
— ОФЗ 26224 (погашение через 4 года) вызвали слабый интерес: спрос составил лишь 50,5 млрд руб., размещено — 29,4 млрд руб.
— Зато ОФЗ 26250 (срок до погашения — 12 лет) оказались востребованнее: спрос — 123,6 млрд руб., занято — 70,7 млрд руб.
Итог — 100,1 млрд руб. против требуемых в среднем 115,4 млрд руб. в неделю, чтобы уложиться в квартальный план на 1,5 трлн руб. То есть немного ниже темпа, но пока не критично. Минфин придерживается бережливой тактики: не выбирает весь спрос, а старается давать минимальную премию.
Главная новость — снижение доходностей:
— по коротким бумагам — до 14,32%,
— по длинным — до 14,98% годовых.
Для сравнения: в январе–феврале доходности на аукционах находились в диапазоне 16,8–17,5%.
Да и особого повода торопиться у Минфина нет: уже через две недели состоится погашение крупного выпуска ОФЗ 26234 на 500 млрд руб. — значительная часть этих средств, скорее всего, вернётся обратно в рынок долга, обеспечив дополнительный спрос.
Инфляционная картина остаётся благоприятной:
Недельная инфляция за последнюю неделю июня составила 0,07% после двух недель по 0,04%. В целом июнь оказался лучше мая, прикинув на коленке можно подтвердить прогноз, что инфляция за июнь близка к 4% в годовом выражении (saar).
⚖️ Фон — тоже в пользу смягчения политики.
В Санкт-Петербурге проходит Финансовый конгресс-2025, и центральной темой стало охлаждение экономики. Вопрос не новый — он начал обсуждаться ещё на ПМЭФ, и теперь уверенно перетёк в повестку конгресса.
Глава Сбера Герман Греф заявил, что жёсткая ставка замедляет ВВП слишком резко. Ему вторит глава ВТБ Андрей Костин, напоминая о нагрузке санкций и издержках бизнеса.
Эльвира Набиуллина отвечает: экономика действительно замедляется, но это естественно после перегрева 2023–2024 годов. Инфляцию всё ещё надо сдерживать. Хотя силы не равны, только ЦБ переживает из-за возможного повторного витка инфляции.
Давление на регулятора не спадает — все аккуратно (и не очень) подталкивают ЦБ к снижению ключевой. Сам Костин даже предложил поднять таргет по инфляции до 8%, чтобы дать экономике больше кислорода.
💬 Тут, как говорится, на помощь был вызван тяжёлый дипломатический артиллерийский калибр — Центральный банк Турции. Его глава Фатих Карахан наглядно объяснил, чем заканчиваются попытки «немножко подвинуть цель», когда инфляция ещё не побеждена.
По его словам, в Турции в своё время таргет был 5%, а реальная инфляция — в разы выше. В итоге ЦБ решил изменить цель… и получил полный обвал доверия.
"Мы не достигли цели — и решили её поменять. Это только усугубило ситуацию", — честно признал Карахан.
Набиуллина согласилась:
"Попытки поменять недостигнутую цель ещё больше подрывают доверие к ценовой стабильности".
Тем не менее, главный выбор очевиден: между рецессией и инфляцией власть выберет не рецессию. Пусть и ценной повышенной инфляции.
А какая именно будет эта инфляция — увидим осенью/зимой. Лаги после изменения ставки никто не отменял: экономика отзывается не сразу, а на фоне отложенного эффекта монетарной политики текущие послабления прочувствуем позже.
Сам в личном портфеле понемногу перекладываю припаркированные в ОФЗ деньги в акции. Ставки ещё высокие, но окно возможностей постепенно сдвигается — и ждать идеального момента, как правило, дороже.
#ОФЗ #Минфин #инфляция #ЦБ #ставкадавит #турецкийурок
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16✍8❤4🤔3🙈2🥴1
Ричард Хэппи
новую эмиссию Минфина мы, скорее всего, до конца года ещё увидим
Минфин продолжает наступление: новые допвыпуски ОФЗ.
То, что новые эмиссии будут — не новость. После последней эмиссии обсуждали, что текущих лимитов Минфину будет мало. Но вот что удивило — скорость.
Пару недель и дополнительные выпуски ОФЗ 26245 и 26246 — оба по 250 млрд руб. номиналом готовы продавать.
— 26245 — погашение в сентябре 2035
— 26246 — погашение в марте 2036
Тем не менее — всё по плану. Вопрос решился быстро, но и до конца года это вряд ли будет последняя новость такого рода.
📌 Напомню: к середине года Минфин выполнил 60% годового плана заимствований, и чтобы не просто спокойно выполнить 100%, но и с запасом покрыть возможное увеличение планов — нужны будут новые размещения.
Думаю, где-то в недрах Минфина уже прикидывают: "Хватит ли +1 трлн к плану заимствований на год — или придётся закладывать больше?"
#ОФЗ #Минфин
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
То, что новые эмиссии будут — не новость. После последней эмиссии обсуждали, что текущих лимитов Минфину будет мало. Но вот что удивило — скорость.
Пару недель и дополнительные выпуски ОФЗ 26245 и 26246 — оба по 250 млрд руб. номиналом готовы продавать.
— 26245 — погашение в сентябре 2035
— 26246 — погашение в марте 2036
Тем не менее — всё по плану. Вопрос решился быстро, но и до конца года это вряд ли будет последняя новость такого рода.
📌 Напомню: к середине года Минфин выполнил 60% годового плана заимствований, и чтобы не просто спокойно выполнить 100%, но и с запасом покрыть возможное увеличение планов — нужны будут новые размещения.
Думаю, где-то в недрах Минфина уже прикидывают: "Хватит ли +1 трлн к плану заимствований на год — или придётся закладывать больше?"
#ОФЗ #Минфин
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍11😁4❤3🐳3🙈1
Золото дорого. А акции тех, кто его добывает — нет.
На фоне новостей про ЮГК решил напомнить: золотодобытчики всё равно интереснее, чем само золото. Просто выбирать надо аккуратней.
Золото сегодня в моде. Мир трещит, долги растут, доллар качается — золото снова воспринимается как страховка от системного риска. Да, металл не платит купон и не даёт дивидендов, но даёт ощущение защищённости от хаоса. За это ощущение и платят — и вполне неплохо.
💬 Лично я нормально отношусь к золоту как к защитному активу. Но это именно защита, а не инвестиция. Есть системный спрос от ЦБ, есть спекулятивный интерес в моменты турбулентности.
Можно предположить, что золото перегрето, но, если смотреть на масштабы капитализации финансовой системы и хронические дефициты крупнейших экономик — страшно становится не за золото, а за всё остальное.
В текущей цене золота — значительная риск-премия. Если вдруг «всё наладится» (ха! наладится! 😄), она испарится. Но мир уже вряд ли станет более спокойным. Так что да. золото даёт спокойствие. Тревожным можно прописать как необходимый актив в личном портфеле.
А вот акции золотодобытчиков — совсем другой инструмент. Это не просто ставка на металл, это ставка с операционным плечом на его цену. Если золото прибавляет 10%, то прибыль компаний может вырасти на 20-30% — особенно при стабильных издержках и слабом рубле.
Да, сейчас рубль выглядит крепким, но ослабление — вопрос времени. А значит, и выручка добытчиков в рублях может ещё подрасти.
В моём портфеле доминирует Полюс, а не Селигдар или ЮГК. Причин несколько:
— предсказуемая корпоративная структура,
— сильная база активов,
— уверенный экспорт,
— минимизация политических и операционных рисков.
Когда рынок недолюбливал Полюс за обратный выкуп акций в 2023-м — считал это адекватным решением. Проблему решали деньгами, а не «многоходовочками» с активами. На этом и продолжал наращивать позицию в портфеле в ожидании роста цены золота.
Сейчас, по текущим ценам на золото, доходы Полюса намного выше прошлогодних. И это при крепком рубле. Но рынок, похоже, этого пока не учитывает в полной мере. И это даёт хороший задел на переоценку если металл, как минимум, удержится а рубль начнёт слабеть.
Пока все смотрят увлекательный сериал про ЮГК — с обысками, исками и нервами, сам наблюдаю за скучной историей Полюса, который просто зарабатывает деньги и разрабатывает Сухой Лог. Там деньги, а не драма. Может и вам его посмотреть?
#золото #золотодобытчики #Полюс #ЮГК
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На фоне новостей про ЮГК решил напомнить: золотодобытчики всё равно интереснее, чем само золото. Просто выбирать надо аккуратней.
Золото сегодня в моде. Мир трещит, долги растут, доллар качается — золото снова воспринимается как страховка от системного риска. Да, металл не платит купон и не даёт дивидендов, но даёт ощущение защищённости от хаоса. За это ощущение и платят — и вполне неплохо.
💬 Лично я нормально отношусь к золоту как к защитному активу. Но это именно защита, а не инвестиция. Есть системный спрос от ЦБ, есть спекулятивный интерес в моменты турбулентности.
Можно предположить, что золото перегрето, но, если смотреть на масштабы капитализации финансовой системы и хронические дефициты крупнейших экономик — страшно становится не за золото, а за всё остальное.
В текущей цене золота — значительная риск-премия. Если вдруг «всё наладится» (ха! наладится! 😄), она испарится. Но мир уже вряд ли станет более спокойным. Так что да. золото даёт спокойствие. Тревожным можно прописать как необходимый актив в личном портфеле.
А вот акции золотодобытчиков — совсем другой инструмент. Это не просто ставка на металл, это ставка с операционным плечом на его цену. Если золото прибавляет 10%, то прибыль компаний может вырасти на 20-30% — особенно при стабильных издержках и слабом рубле.
Да, сейчас рубль выглядит крепким, но ослабление — вопрос времени. А значит, и выручка добытчиков в рублях может ещё подрасти.
В моём портфеле доминирует Полюс, а не Селигдар или ЮГК. Причин несколько:
— предсказуемая корпоративная структура,
— сильная база активов,
— уверенный экспорт,
— минимизация политических и операционных рисков.
Когда рынок недолюбливал Полюс за обратный выкуп акций в 2023-м — считал это адекватным решением. Проблему решали деньгами, а не «многоходовочками» с активами. На этом и продолжал наращивать позицию в портфеле в ожидании роста цены золота.
Сейчас, по текущим ценам на золото, доходы Полюса намного выше прошлогодних. И это при крепком рубле. Но рынок, похоже, этого пока не учитывает в полной мере. И это даёт хороший задел на переоценку если металл, как минимум, удержится а рубль начнёт слабеть.
Пока все смотрят увлекательный сериал про ЮГК — с обысками, исками и нервами, сам наблюдаю за скучной историей Полюса, который просто зарабатывает деньги и разрабатывает Сухой Лог. Там деньги, а не драма. Может и вам его посмотреть?
#золото #золотодобытчики #Полюс #ЮГК
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍22🔥4🥴4🐳4❤2😁1🤡1
💉 Пятничный мем. Без анестезии
На неделе было много разных событий.
Про топ-менеджеров, выпадающих из окна, думаю, все прочитали — вице-президент Транснефти $TRNFP. А всего три месяца назад — вице-президент Лукойла $LKOH. Причины — каждый раз «свои», но результат одинаковый. Всего таких «странных» случаев уже 15 с начала СВО. Но кто их считает.
А ещё на неделе Генпрокуратура подала иск об обращении ЮГК $UGLD в доход государства. Ранее прилетало Домодедово. Ещё раньше — Борцу. Хорошо, хоть акции на бирже были только у ЮГК. А то переживаний на рынке было бы сильно больше.
Немного чёрного юмора в этот #пятничный_мем — о тех, кто оказался прикован к активам не в лучшем смысле. Терпишь, думаешь — «а стоп-слово было вообще?»
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На неделе было много разных событий.
Про топ-менеджеров, выпадающих из окна, думаю, все прочитали — вице-президент Транснефти $TRNFP. А всего три месяца назад — вице-президент Лукойла $LKOH. Причины — каждый раз «свои», но результат одинаковый. Всего таких «странных» случаев уже 15 с начала СВО. Но кто их считает.
А ещё на неделе Генпрокуратура подала иск об обращении ЮГК $UGLD в доход государства. Ранее прилетало Домодедово. Ещё раньше — Борцу. Хорошо, хоть акции на бирже были только у ЮГК. А то переживаний на рынке было бы сильно больше.
Немного чёрного юмора в этот #пятничный_мем — о тех, кто оказался прикован к активам не в лучшем смысле. Терпишь, думаешь — «а стоп-слово было вообще?»
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁23👍4🥴3🙈2👾2
📉 Рынок долга улыбается. Но, возможно, зря.
На графике кривой доходности ОФЗ можно увидеть как рынок долга пытается нам «улыбнуться» (см. рис. 1), в новостях — эйфория по рынку долга, в стаканах — спрос.
«Улыбка» на кривой доходности ОФЗ — это образное выражение, которое описывает вогнутую форму кривой доходности: когда доходности среднесрочных облигаций ниже, чем у коротких и длинных.
На графике мы видим:
— Короткие бумаги дают доходность 15–16% (при ставке так-то 20%)
— Средние сроки уже хорошо просели до 14% — рынок заложил быстрое и уверенное смягчение.
— Длинные бумаги снова дают чуть больше.
Кажется, рынок уже «знает», что ставка пойдёт вниз и быстро. Но ЦБ — не рынок. И «улыбка» на кривой может быстро смениться гримасой разочарования.
В свежем платном посте на Бусти и Т-Инвестициях обсуждаем:
— почему кривая ОФЗ похожа на улыбку и что она на самом деле выражает.
— что рынок уже заложил два снижения ставки по 200 б.п.
— почему такие ожидания могут оказаться преждевременными
— как поведение частных инвесторов и фондов искажает. доходности на средних сроках.
— насколько доходности уже «в цене» и где рынок переоценивает позитив.
— в какую сторону на рынке долга стоит смотреть, если хотите сохранить приемлемую премию за риск.
Пост вышел на Бусти и Т-Инвестициях вчера — приятного чтения 🤝
#долговойрынок #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На графике кривой доходности ОФЗ можно увидеть как рынок долга пытается нам «улыбнуться» (см. рис. 1), в новостях — эйфория по рынку долга, в стаканах — спрос.
«Улыбка» на кривой доходности ОФЗ — это образное выражение, которое описывает вогнутую форму кривой доходности: когда доходности среднесрочных облигаций ниже, чем у коротких и длинных.
На графике мы видим:
— Короткие бумаги дают доходность 15–16% (при ставке так-то 20%)
— Средние сроки уже хорошо просели до 14% — рынок заложил быстрое и уверенное смягчение.
— Длинные бумаги снова дают чуть больше.
Кажется, рынок уже «знает», что ставка пойдёт вниз и быстро. Но ЦБ — не рынок. И «улыбка» на кривой может быстро смениться гримасой разочарования.
В свежем платном посте на Бусти и Т-Инвестициях обсуждаем:
— почему кривая ОФЗ похожа на улыбку и что она на самом деле выражает.
— что рынок уже заложил два снижения ставки по 200 б.п.
— почему такие ожидания могут оказаться преждевременными
— как поведение частных инвесторов и фондов искажает. доходности на средних сроках.
— насколько доходности уже «в цене» и где рынок переоценивает позитив.
— в какую сторону на рынке долга стоит смотреть, если хотите сохранить приемлемую премию за риск.
Пост вышел на Бусти и Т-Инвестициях вчера — приятного чтения 🤝
#долговойрынок #облигации #ставкаЦБ #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17❤6😁4🐳4🙈1
Маленький праздник 🥳
200-й отзыв на курс «Основы инвестирования в облигации и создание купонного дохода»
Небольшой инсайд.
До конца лета планирую открыть доступ на курс про дивидендные акции.
Он уже готов. Сейчас проходит вычитку, проверку, оформление иллюстрациями и т.п. он тоже будет бесплатный для всех и всегда 🤗
Как и обещал, положительные и конструктивные отзывы мотивируют продолжать работать и добавлять/обновлять материал 🫡
200-й отзыв на курс «Основы инвестирования в облигации и создание купонного дохода»
Небольшой инсайд.
До конца лета планирую открыть доступ на курс про дивидендные акции.
Он уже готов. Сейчас проходит вычитку, проверку, оформление иллюстрациями и т.п. он тоже будет бесплатный для всех и всегда 🤗
Как и обещал, положительные и конструктивные отзывы мотивируют продолжать работать и добавлять/обновлять материал 🫡
👍34❤9🫡5🔥4🥴3
Бюджет-2025: оценка за полгода: годовой план дефицита почти выполнен, доходы буксуют, нефть подкачала.
Кратко:
Бюджет формально в плане, но почти весь дефицит уже выбран — 3,7 трлн из 3,8. Доходы растут вяло, нефтегаз просел на 17%, а расходы — летят вверх. Второе полугодие придётся дотягивать за счёт займов, ослабления рубля или обоих сразу со всеми вытекающими последствиями для рынка долга.
Подробно:
В прошлом месяце уже обсуждали, что бюджет 2025 года под давлением. Сегодня Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за первое полугодие.
Что видим в цифрах:
— Доходы: 17,6 трлн руб. → +2,8% г/г
— Расходы: 21,3 трлн руб. → +20,2% г/г
— Дефицит: 3,7 трлн руб. (весь год запланирован на 3,8 трлн)
— Ненефтегазовые доходы: 12,85 трлн руб. → +12,7% г/г
— Нефтегазовые доходы: 4,74 трлн руб. → –16,9% г/г
На первый взгляд, всё стабильно: ненефтегазовые доходы растут, расходы исполняются. Но есть несколько важных нюансов:
📉 1. Темпы доходов вялые.
Рост январь-июнь всего на 2,8% г/г, а за июнь всего 1,7% г/г — это всё слабее инфляции. Т.е. Реальные доходы бюджета — даже не на месте, а в минусе. Январь-июнь в 2024 давал рост +38% г/г.
📉 2. Обвал нефтегазовых поступлений.
Минус почти 17% — это не просто «волатильность цен», а устойчивый тренд:
— Средняя цена Urals в рублях за 1п2025 ~5174 руб./баррель,
— В июне ~4400 руб.
— А было (во 2п24) ~6200 руб.
— Добавим к снижению цены ещё снижение объёма поставок год к году и сделаем выводы самостоятельно.
📈 3. Рост ненефтегазовых доходов — позитив.
+12,7% по году, из них НДС +7,3% — хорошо, но скорее стабилизация, чем прорыв. Учитывая, что ВВП растёт скромно, а кредитование замирает, это скорее потолок, а не начало ускорения. В таком контексте снижение ставки понятно, необходимо подогреть кредитование.
📈 4. Расходы не думают останавливаться.
Да, январь был сверхактивным: +64% г/г. Но с февраля темпы нормализовались и сейчас вменяемые +12,9% г/г, но всё равно расходы растут быстро. За месяц 3,15 трлн руб. или +17.8% г/г.
📈 5. Дефицит — уже почти план.
3,7 трлн руб. на 6 месяцев — при плане 3,8 на весь 2025 год. Формально — всё под контролем. По факту — второе полугодие бюджет будет жить “в долг”. А это значит, что оставшиеся расходы почти полностью придётся покрывать за счёт займов, продолжения траты из ФНБ или иных решений — не факт, что без последствий для инфляции и долгового рынка.
Для контраста: в прошлом году дефицит был 0,9 трлн руб. за первую половину года при плане год 1,6 трлн руб.
А надеяться на сильно профицитные месяцы впереди при текущей цене нефти и курсе рубля не приходится.
Риски и следствия:
— рост давления на долговой рынок (объёмы размещений придётся наращивать),
— без ослабления рубля устойчивой конструкции не будет. И чтобы выправить доходы/расходы слабеть рубль уже должен сейчас и достаточно быстро. Дольше ждать → больнее будет.
— с ослаблением рубля инфляция быстро начнёт расти.
— снижение ставки в моменте хорошее решение помочь с займами и дать импульс к ослаблению рубля (за счёт роста спроса на импорт)
Вместо вывода:
Бюджет пока в плане — за счёт запаса прочности и удачного старта года. Расходы — как поезд без тормозов, доходы буксуют, нефтегаз не выручает. Дефицит почти весь «съеден» за полгода, а впереди — вторая половина, где чудес ждать неоткуда.
Теперь перед властью (в широком смысле) — не самый приятный выбор: усиливать заимствования, ослаблять рубль или и то и другое.
А значит, осень-зима (летом будет полегче) станет напряжённой для инвесторов на долговом рублёвом рынке.
#бюджет2025
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Бюджет формально в плане, но почти весь дефицит уже выбран — 3,7 трлн из 3,8. Доходы растут вяло, нефтегаз просел на 17%, а расходы — летят вверх. Второе полугодие придётся дотягивать за счёт займов, ослабления рубля или обоих сразу со всеми вытекающими последствиями для рынка долга.
Подробно:
В прошлом месяце уже обсуждали, что бюджет 2025 года под давлением. Сегодня Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за первое полугодие.
Что видим в цифрах:
— Доходы: 17,6 трлн руб. → +2,8% г/г
— Расходы: 21,3 трлн руб. → +20,2% г/г
— Дефицит: 3,7 трлн руб. (весь год запланирован на 3,8 трлн)
— Ненефтегазовые доходы: 12,85 трлн руб. → +12,7% г/г
— Нефтегазовые доходы: 4,74 трлн руб. → –16,9% г/г
На первый взгляд, всё стабильно: ненефтегазовые доходы растут, расходы исполняются. Но есть несколько важных нюансов:
📉 1. Темпы доходов вялые.
Рост январь-июнь всего на 2,8% г/г, а за июнь всего 1,7% г/г — это всё слабее инфляции. Т.е. Реальные доходы бюджета — даже не на месте, а в минусе. Январь-июнь в 2024 давал рост +38% г/г.
📉 2. Обвал нефтегазовых поступлений.
Минус почти 17% — это не просто «волатильность цен», а устойчивый тренд:
— Средняя цена Urals в рублях за 1п2025 ~5174 руб./баррель,
— В июне ~4400 руб.
— А было (во 2п24) ~6200 руб.
— Добавим к снижению цены ещё снижение объёма поставок год к году и сделаем выводы самостоятельно.
📈 3. Рост ненефтегазовых доходов — позитив.
+12,7% по году, из них НДС +7,3% — хорошо, но скорее стабилизация, чем прорыв. Учитывая, что ВВП растёт скромно, а кредитование замирает, это скорее потолок, а не начало ускорения. В таком контексте снижение ставки понятно, необходимо подогреть кредитование.
📈 4. Расходы не думают останавливаться.
Да, январь был сверхактивным: +64% г/г. Но с февраля темпы нормализовались и сейчас вменяемые +12,9% г/г, но всё равно расходы растут быстро. За месяц 3,15 трлн руб. или +17.8% г/г.
📈 5. Дефицит — уже почти план.
3,7 трлн руб. на 6 месяцев — при плане 3,8 на весь 2025 год. Формально — всё под контролем. По факту — второе полугодие бюджет будет жить “в долг”. А это значит, что оставшиеся расходы почти полностью придётся покрывать за счёт займов, продолжения траты из ФНБ или иных решений — не факт, что без последствий для инфляции и долгового рынка.
Для контраста: в прошлом году дефицит был 0,9 трлн руб. за первую половину года при плане год 1,6 трлн руб.
А надеяться на сильно профицитные месяцы впереди при текущей цене нефти и курсе рубля не приходится.
Риски и следствия:
— рост давления на долговой рынок (объёмы размещений придётся наращивать),
— без ослабления рубля устойчивой конструкции не будет. И чтобы выправить доходы/расходы слабеть рубль уже должен сейчас и достаточно быстро. Дольше ждать → больнее будет.
— с ослаблением рубля инфляция быстро начнёт расти.
— снижение ставки в моменте хорошее решение помочь с займами и дать импульс к ослаблению рубля (за счёт роста спроса на импорт)
Вместо вывода:
Бюджет пока в плане — за счёт запаса прочности и удачного старта года. Расходы — как поезд без тормозов, доходы буксуют, нефтегаз не выручает. Дефицит почти весь «съеден» за полгода, а впереди — вторая половина, где чудес ждать неоткуда.
Теперь перед властью (в широком смысле) — не самый приятный выбор: усиливать заимствования, ослаблять рубль или и то и другое.
А значит, осень-зима (летом будет полегче) станет напряжённой для инвесторов на долговом рублёвом рынке.
#бюджет2025
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19❤6🫡4🔥3🐳2
РБК. Новости. Главное
Банк России в ближайшие месяцы намерен внедрить ограничения для «плохой рассрочки» на недвижимость, которую россияне берут вместо рыночной ипотеки.
Самолету это не понравится сильно. Да и другим застройщикам тоже.
Если рассрочки ограничат, а ставку не снизят и рыночная ипотека не взбодриться ближайший год, то ситуация у застройщика сильно ухудшится.
Вопрос как отдавать долги открытый будет. Наблюдаем.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Если рассрочки ограничат, а ставку не снизят и рыночная ипотека не взбодриться ближайший год, то ситуация у застройщика сильно ухудшится.
Вопрос как отдавать долги открытый будет. Наблюдаем.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Telegram
Ричард Хэппи
✈️ Самолёт занял — Самолёт вернёт?
Сегодня внимательно смотрел за размещением нового выпуска облигаций Самолёта (БО-П18). Если бы не собрали нужную сумму — был бы тревожный звонок: рейтинг A(RU), ставка 24% годовых, фикс на 4 года — жирно.
А значит, дешевле…
Сегодня внимательно смотрел за размещением нового выпуска облигаций Самолёта (БО-П18). Если бы не собрали нужную сумму — был бы тревожный звонок: рейтинг A(RU), ставка 24% годовых, фикс на 4 года — жирно.
А значит, дешевле…
🔥9🙈5❤3🐳3👍2👎1
В ближайшие дни, коллеги, вы прочтёте массу мнений о сегодняшних заявлениях Трампа по санкциям против России.
Вот что стоит держать в голове, читая эти тексты:
1️⃣ В 70% случаев — это не аналитика, а рерайт.
Автор увидел новость, выцепил пару ключевых слов, добавил эмоциональные эпитеты, вставил мем, добавил что теперь точно всем конец — и запостил.
Смысл? Надо что-то сказать, потому что инфоповод = охваты. А сказать, по сути, нечего.
Нагнетание — ради вовлечённости. Чем тревожнее, громче и эмоциональнее — тем больше просмотров и реакций.
Вчера у него «Трамп — наш», сегодня «предатель». Это не переобувание. Он и не обувался. Просто в релизе поменялись глаголы — и мнение «обновилось».
2️⃣ В 25% — это игра в «я же говорил».
Авторы постят уверенно и по делу. Подводят обоснования, выкатывают графики, цитаты.
На деле — та же игра: «я всегда знал, что Трамп…». Это не плохо, не хорошо, выпал "Трам не наш" и всё ок. Потом будут ликовать другие "Трамп наш". Такие ребята намного лучше чем первые, есть общая концепция.
3️⃣ И в 5% случаев — это те кто игнорирует.
Как недавно сказал а̷р̷м̷а̷г̷е̷д̷о̷н̷ы̷ч̷ Медведев:
Да, иногда может быть вам будет скучно читать эти 5%, ведь тут особо ничего не меняется. А ещё много контекста надо держать в голове, сложные большие объёмные посты бывают, бесячий оптимизм всегда и т.д.
Но ответ на ваш вопрос вы точно получите. Даже если не просили его:
СВО идёт к логическому концу, поддержку наших оппонентов сворачивают. Рынок интересный потому что он дешёвый и генерирует отличный кэшфлоу, лучший вариант из легко доступных прикупить хороших активов.
Вот как раз к этой группе относится данный канал.
Америке, как всегда, невыгодно платить за чужие войны. Кинут очередного союзника, в целом процесс на мой взгляд наглядно идёт в этом году. Совсем недавно так кидали Афганистан. Тогда тоже были заявления, «гарантии», патриотические речи. А потом — самолёт, флаг и до свидания, кому очень надо есть место на шасси. Кого-то это чему-то научило? Вопрос риторический.
Идёт четвёртый год СВО, 18 пакетов санкций от ЕС, несчётное число от США — и что?
— Экономика не рухнула.
— Рынки не сгорели.
— Дивиденды выплачиваться продолжают.
— Есть ли отмены дивидендов? Ну конечно есть, во многих компаниях активно гасят долги, чтобы не отдавать четверть прибыли банкам.
Так откуда опять эта всепропальщина?
Мы всё также как шли, так и идём по пути Иранизации фондового рынка РФ, т.е. роста цены на активы ввиду повышенного спроса и замкнутого контура. А снижение ставки, чтобы не допустить рецессию, лишь процесс ускорит, а выбор подходящих активов сузит.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вот что стоит держать в голове, читая эти тексты:
1️⃣ В 70% случаев — это не аналитика, а рерайт.
Автор увидел новость, выцепил пару ключевых слов, добавил эмоциональные эпитеты, вставил мем, добавил что теперь точно всем конец — и запостил.
Смысл? Надо что-то сказать, потому что инфоповод = охваты. А сказать, по сути, нечего.
Нагнетание — ради вовлечённости. Чем тревожнее, громче и эмоциональнее — тем больше просмотров и реакций.
Вчера у него «Трамп — наш», сегодня «предатель». Это не переобувание. Он и не обувался. Просто в релизе поменялись глаголы — и мнение «обновилось».
2️⃣ В 25% — это игра в «я же говорил».
Авторы постят уверенно и по делу. Подводят обоснования, выкатывают графики, цитаты.
На деле — та же игра: «я всегда знал, что Трамп…». Это не плохо, не хорошо, выпал "Трам не наш" и всё ок. Потом будут ликовать другие "Трамп наш". Такие ребята намного лучше чем первые, есть общая концепция.
3️⃣ И в 5% случаев — это те кто игнорирует.
Как недавно сказал а̷р̷м̷а̷г̷е̷д̷о̷н̷ы̷ч̷ Медведев:
"Американец снова катается на своих любимых политических качелях <...> Как нам к этому относиться? Так, как и раньше. <...> Никак. Продолжать добиваться целей"
Да, иногда может быть вам будет скучно читать эти 5%, ведь тут особо ничего не меняется. А ещё много контекста надо держать в голове, сложные большие объёмные посты бывают, бесячий оптимизм всегда и т.д.
Но ответ на ваш вопрос вы точно получите. Даже если не просили его:
СВО идёт к логическому концу, поддержку наших оппонентов сворачивают. Рынок интересный потому что он дешёвый и генерирует отличный кэшфлоу, лучший вариант из легко доступных прикупить хороших активов.
Вот как раз к этой группе относится данный канал.
Америке, как всегда, невыгодно платить за чужие войны. Кинут очередного союзника, в целом процесс на мой взгляд наглядно идёт в этом году. Совсем недавно так кидали Афганистан. Тогда тоже были заявления, «гарантии», патриотические речи. А потом — самолёт, флаг и до свидания, кому очень надо есть место на шасси. Кого-то это чему-то научило? Вопрос риторический.
Идёт четвёртый год СВО, 18 пакетов санкций от ЕС, несчётное число от США — и что?
— Экономика не рухнула.
— Рынки не сгорели.
— Дивиденды выплачиваться продолжают.
— Есть ли отмены дивидендов? Ну конечно есть, во многих компаниях активно гасят долги, чтобы не отдавать четверть прибыли банкам.
Так откуда опять эта всепропальщина?
Мы всё также как шли, так и идём по пути Иранизации фондового рынка РФ, т.е. роста цены на активы ввиду повышенного спроса и замкнутого контура. А снижение ставки, чтобы не допустить рецессию, лишь процесс ускорит, а выбор подходящих активов сузит.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍41🐳9❤5🥴4😁3🙈1
Есть кто РусГидро $HYDR смотрит?
Бросайте это дело. Там ближайшие годы смотреть не на что (в плане как инвестиция под кэшфлоу).
Капексы колоссальные (1,3 трлн и станут больше).
Это при капитализации 200 млрд руб., операционной прибыли ~120 млрд и долг/EBITDA больше 3 🙈
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Бросайте это дело. Там ближайшие годы смотреть не на что (в плане как инвестиция под кэшфлоу).
Капексы колоссальные (1,3 трлн и станут больше).
Это при капитализации 200 млрд руб., операционной прибыли ~120 млрд и долг/EBITDA больше 3 🙈
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18🐳9💯3🤔2🥴2❤1
Минфин идёт по плану. ЦБ снижать ставку — можно. Форсировать — не факт
Кратко:
Минфин продолжает планомерно двигаться к выполнению квартального плана размещений, инфляция ускорилась на фоне повышения коммунальных тарифов, а отчёт Сбера показывает ухудшение качества кредитного портфеля.
Подробно:
Сегодня Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ — 26249 и 26248. Всего привлечено 95,6 млрд руб. (27,6 + 68) при совокупном спросе 164 млрд. Как и на прошлой неделе, объёмы чуть ниже средненедельного ориентира в 115,4 млрд руб., необходимого для выполнения плана в 1,5 трлн за квартал. Но это укладывается в рабочий ритм — проблем тут нет. Думаю ещё нагонит и перегонит план под конец квартала. Тем более пока всё за снижение ставки дальше.
📈 Инфляция и тарифы:
Недельная инфляция подскочила до 0,79% (рис 1) — ожидаемая реакция на повышение тарифов ЖКХ. Основное влияние пока идёт со стороны услуг, а продовольственные товары, наоборот, продолжают сезонное снижение цен — это сглаживает общий индекс.
Главное теперь — как отреагируют потребители. Первые сигналы на следующей неделе (отчёт по инфляционным ожиданиям будет 17 июля), но основной эффект проявится в августе, когда россияне получат платёжки с новыми тарифами.
🏦 Сбер отчитался — значит, есть повод заглянуть в банковский сектор:
— Просрочка выросла до 2,6% (рис 2). Динамика по месяцам: 2,3 → 2,4 → 2,5 → 2,5 → 2,5 → 2,6%. Медленно, но стабильно — и это в банке с лучшим рископрофилем в системе.
— Потребкредитование и сегмент кредитных карт сокращаются.
— Рост розничного портфеля обеспечен исключительно за счёт льготной ипотеки.
Вывод: жёсткая ДКП (денежно-кредитная политика) продолжает работать.
Динамику всего банковского сектора посмотрим тоже на следующей неделе (18 июля)
📉 А что со ставкой?
Много данных будет на следующей неделе, но из того что есть сейчас: растущие просрочки, торможение кредитования и признаки охлаждения спроса — логика подсказывает: пора снижать.
Но вот сразу на 200 б.п.? Сложно.
Почему:
— Эффект от повышения тарифов на услуги ещё не до конца отыгрался. Август покажет реальную картину.
— Инфляционные ожидания могут подрасти — особенно если люди начнут экстраполировать новые платёжки на будущее.
— Сильное снижение ставок уже заложено в цены — ЦБ вряд ли захочет подливать эйфории.
более аккуратным решением видится снижение ещё на 100 б.п.
Но с другой стороны ЦБ работает не в вакууме и есть политическое давление и понимание что рецессии допускать нельзя (хотя это выходит за мандат ЦБ).
Так что если снижение ставки всё же будут форсировать — это будет не из-за макроэкономических показателей, а по причине давления извне: бюджетные цели, активизация инвестиций, поддержка застройщиков и т.п. Но такие решения — всегда баланс на тонкой грани между текущими рисками и будущими последствиями.
Но пока делать выводы рано. Ждём следующей недели, отчётов будет много.
#ОФЗ #Минфин #ЦБ #инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин продолжает планомерно двигаться к выполнению квартального плана размещений, инфляция ускорилась на фоне повышения коммунальных тарифов, а отчёт Сбера показывает ухудшение качества кредитного портфеля.
Подробно:
Сегодня Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ — 26249 и 26248. Всего привлечено 95,6 млрд руб. (27,6 + 68) при совокупном спросе 164 млрд. Как и на прошлой неделе, объёмы чуть ниже средненедельного ориентира в 115,4 млрд руб., необходимого для выполнения плана в 1,5 трлн за квартал. Но это укладывается в рабочий ритм — проблем тут нет. Думаю ещё нагонит и перегонит план под конец квартала. Тем более пока всё за снижение ставки дальше.
📈 Инфляция и тарифы:
Недельная инфляция подскочила до 0,79% (рис 1) — ожидаемая реакция на повышение тарифов ЖКХ. Основное влияние пока идёт со стороны услуг, а продовольственные товары, наоборот, продолжают сезонное снижение цен — это сглаживает общий индекс.
Главное теперь — как отреагируют потребители. Первые сигналы на следующей неделе (отчёт по инфляционным ожиданиям будет 17 июля), но основной эффект проявится в августе, когда россияне получат платёжки с новыми тарифами.
🏦 Сбер отчитался — значит, есть повод заглянуть в банковский сектор:
— Просрочка выросла до 2,6% (рис 2). Динамика по месяцам: 2,3 → 2,4 → 2,5 → 2,5 → 2,5 → 2,6%. Медленно, но стабильно — и это в банке с лучшим рископрофилем в системе.
— Потребкредитование и сегмент кредитных карт сокращаются.
— Рост розничного портфеля обеспечен исключительно за счёт льготной ипотеки.
Вывод: жёсткая ДКП (денежно-кредитная политика) продолжает работать.
Динамику всего банковского сектора посмотрим тоже на следующей неделе (18 июля)
📉 А что со ставкой?
Много данных будет на следующей неделе, но из того что есть сейчас: растущие просрочки, торможение кредитования и признаки охлаждения спроса — логика подсказывает: пора снижать.
Но вот сразу на 200 б.п.? Сложно.
Почему:
— Эффект от повышения тарифов на услуги ещё не до конца отыгрался. Август покажет реальную картину.
— Инфляционные ожидания могут подрасти — особенно если люди начнут экстраполировать новые платёжки на будущее.
— Сильное снижение ставок уже заложено в цены — ЦБ вряд ли захочет подливать эйфории.
более аккуратным решением видится снижение ещё на 100 б.п.
Но с другой стороны ЦБ работает не в вакууме и есть политическое давление и понимание что рецессии допускать нельзя (хотя это выходит за мандат ЦБ).
Так что если снижение ставки всё же будут форсировать — это будет не из-за макроэкономических показателей, а по причине давления извне: бюджетные цели, активизация инвестиций, поддержка застройщиков и т.п. Но такие решения — всегда баланс на тонкой грани между текущими рисками и будущими последствиями.
Но пока делать выводы рано. Ждём следующей недели, отчётов будет много.
#ОФЗ #Минфин #ЦБ #инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18❤5🐳3✍2🥴2
Все продали валюту, все купили ОФЗ. Что может пойти не так?
Вышел свежий #отчётЦБ «Обзора рисков финансовых рынков» за июнь. В нём достаточно много интересных моментов и по валюте, и по ОФЗ.
Кратко:
Рубль — крепкий, спрос на валюту низкий, экспортеры продают почти всё. Баланс хрупкий.
Рынок долга весь июнь жил надеждой на разворот ЦБ. Доходности уже на минимумах, и рынок, похоже, забежал вперёд. Корпораты смотрятся интереснее: тоже растут в цене, спред к ОФЗ всё ещё щедрый, купоны — жирные.
Подробно:
Общий тон — обнадёживающий. Финансовый рынок подхватил риторику смягчения, не дожидаясь самого снижения ставки.
💵 Валюта: всё спокойно — пока
Седьмой месяц подряд рубль укрепляется к доллару. Вопрос на миллион — когда начнёт слабеть? ЦБ напрямую не отвечает, но даёт несколько интересных штрихов:
— «Спрос на валюту со стороны юрлиц достиг минимума за последний год» — рынок на дне по импорту и желанию страховаться от валютных рисков.
— Объём чистых продаж валюты экспортёрами снова вырос: +3% м/м, до $7,5 млрд.
— Доля продаж к экспортной выручке в апреле достигла 100% — экспортёры продают всё, что зарабатывают с начала года (рис. 1). В мае–июне картина вряд ли сильно изменилась учитывая курс.
Что это значит?
На тонком внутреннем рынке равновесие держится на том, что экспортеры продают валюту «под ноль» (ещё есть Минфин и ЦБ со своими операциями, но там отдельная история и тоже не бесконечная).
Как только эта продажа начнёт сокращаться, а спрос начнёт восстанавливаться — это быстро отразится в курсе. Когда сей праздник для бюджета начнётся? ¯\_(ツ)_/¯ подождём.
📈 Облигации: оптимизм в цене
ОФЗ в июне радовали — доходности по кривой упали на 132 б.п.
ЦБ: «Кривая доходности восстановила восходящую траекторию от 3 до 10 лет».
И действительно — «улыбка» кривой, о которой мы говорили на выходных, пока остаётся. Короткий конец всё ещё даёт о себе знать.
Минфин тоже на высоте — разместил бумаг на 703 млрд руб., перевыполнив квартальный план. Спрос дали СЗКО (67%), но и физики, и НФО на вторичке активно участвовали.
На фоне этого доходности длинных ОФЗ — самые низкие с мая 2024 года (14,62%). Кто хотел фиксировать — уже фиксирует.
А вот спред между ОФЗ и корпоратами всё ещё на рекордных уровнях (рис 2). Хотя доходности равномерно снижаются вместе с ОФЗ (т.е. тело растёт). Как и писал ранее в качественных корпоратах мы не пропустим праздник, но заплатят нам в них больше (жирные купоны)
Поэтому стратегия &ОФЗ/Корпораты/Деньги остаётся прежней: держим 80% корпоратов и 20% в ОФЗ. Купоны выше, спред щедрый — дождёмся схлопывания, как это всегда бывало.
🔮 Что дальше?
На мой взгляд рынок долга опередил события. Своп на ключевую ставку (IRS KEYRATE 3M) уже штурмует 17,5% — т.е. рынок ждёт -2 п.п. в июле и -1,5 п.п. в сентябре. Т.е. с учётом июня — это три снижения подряд, несмотря на все слова ЦБ про «паузу» и весь бэкграунд принятия осторожных решений.
Риск очевиден: если ЦБ сделает паузу или инфляция вновь пойдёт вверх — рынок начнёт быстро «разворачиваться».
📌 Поэтому в стратегии — всё те же акценты: корпораты с жирным купоном и терпением. Ждать схлопывания спреда комфортно, а время работает на нас.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вышел свежий #отчётЦБ «Обзора рисков финансовых рынков» за июнь. В нём достаточно много интересных моментов и по валюте, и по ОФЗ.
Кратко:
Рубль — крепкий, спрос на валюту низкий, экспортеры продают почти всё. Баланс хрупкий.
Рынок долга весь июнь жил надеждой на разворот ЦБ. Доходности уже на минимумах, и рынок, похоже, забежал вперёд. Корпораты смотрятся интереснее: тоже растут в цене, спред к ОФЗ всё ещё щедрый, купоны — жирные.
Подробно:
Общий тон — обнадёживающий. Финансовый рынок подхватил риторику смягчения, не дожидаясь самого снижения ставки.
💵 Валюта: всё спокойно — пока
Седьмой месяц подряд рубль укрепляется к доллару. Вопрос на миллион — когда начнёт слабеть? ЦБ напрямую не отвечает, но даёт несколько интересных штрихов:
— «Спрос на валюту со стороны юрлиц достиг минимума за последний год» — рынок на дне по импорту и желанию страховаться от валютных рисков.
— Объём чистых продаж валюты экспортёрами снова вырос: +3% м/м, до $7,5 млрд.
— Доля продаж к экспортной выручке в апреле достигла 100% — экспортёры продают всё, что зарабатывают с начала года (рис. 1). В мае–июне картина вряд ли сильно изменилась учитывая курс.
Что это значит?
На тонком внутреннем рынке равновесие держится на том, что экспортеры продают валюту «под ноль» (ещё есть Минфин и ЦБ со своими операциями, но там отдельная история и тоже не бесконечная).
Как только эта продажа начнёт сокращаться, а спрос начнёт восстанавливаться — это быстро отразится в курсе. Когда сей праздник для бюджета начнётся? ¯\_(ツ)_/¯ подождём.
📈 Облигации: оптимизм в цене
ОФЗ в июне радовали — доходности по кривой упали на 132 б.п.
ЦБ: «Кривая доходности восстановила восходящую траекторию от 3 до 10 лет».
И действительно — «улыбка» кривой, о которой мы говорили на выходных, пока остаётся. Короткий конец всё ещё даёт о себе знать.
Минфин тоже на высоте — разместил бумаг на 703 млрд руб., перевыполнив квартальный план. Спрос дали СЗКО (67%), но и физики, и НФО на вторичке активно участвовали.
На фоне этого доходности длинных ОФЗ — самые низкие с мая 2024 года (14,62%). Кто хотел фиксировать — уже фиксирует.
А вот спред между ОФЗ и корпоратами всё ещё на рекордных уровнях (рис 2). Хотя доходности равномерно снижаются вместе с ОФЗ (т.е. тело растёт). Как и писал ранее в качественных корпоратах мы не пропустим праздник, но заплатят нам в них больше (жирные купоны)
Поэтому стратегия &ОФЗ/Корпораты/Деньги остаётся прежней: держим 80% корпоратов и 20% в ОФЗ. Купоны выше, спред щедрый — дождёмся схлопывания, как это всегда бывало.
🔮 Что дальше?
На мой взгляд рынок долга опередил события. Своп на ключевую ставку (IRS KEYRATE 3M) уже штурмует 17,5% — т.е. рынок ждёт -2 п.п. в июле и -1,5 п.п. в сентябре. Т.е. с учётом июня — это три снижения подряд, несмотря на все слова ЦБ про «паузу» и весь бэкграунд принятия осторожных решений.
Риск очевиден: если ЦБ сделает паузу или инфляция вновь пойдёт вверх — рынок начнёт быстро «разворачиваться».
📌 Поэтому в стратегии — всё те же акценты: корпораты с жирным купоном и терпением. Ждать схлопывания спреда комфортно, а время работает на нас.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍23❤7🐳3🙈2🥴1
Цифры радуют, детали настораживают.
Росстат представил отчёт по инфляции за июнь где сообщает, что инфляция сильно замедлилась по сравнению с маем — +0,20% м/м, что выглядит очень хорошо.
Годовая инфляция тоже не показывает всплеска: с начала года – 3,77%, почти вровень с прошлым годом (в июне 2024 — 3,88%). Казалось бы — всё стабильно. Но есть моменты на которые стоит обратить внимание если смотреть в разбивке.
Структура инфляции: где греет
— Услуги продолжают дорожать опережающими темпами:
+0,59% за июнь, +6,51% с начала года. Лидеры роста:
Пассажирский транспорт (+1,29% за июнь)
Услуги ЖКХ — +9–13% год к году, особенно аренда, капремонт, эксплуатация. Медуслуги, образование, туризм — стабильно в плюсе
— Непродовольственные товары — околонулевая динамика, но есть интересные нюансы:
Техника на крепком рубле и низком спросе продолжает дешеветь (телевизоры –2,4%, смартфоны –2,3%), что помогает сдерживать индекс.
При этом строиматериалы, медикаменты и ГСМ дорожают: это отражает давление со стороны издержек
— Продовольствие.
В июне — стагнация (0% м/м), но в разрезе:
Плодоовощи резко подешевели (сезонный фактор), но всё равно сильно выросли в цене за год (+15,25% г/г)
Рыба(+19,4% с начала года), молочка, мясо, хлеб — стабильный рост
Цены на яйца рухнули –25% с начала года, и это временно сглаживает общую картину.
Не хочется в пятницу грузить вас рисками и объёмными постами. На выходных ещё обсудим. Но уже сейчас видно: ситуация интересная.
Пока по данным всё больше склоняюсь к тому, что снижение более чем на 100 б.п. — история преждевременная. Структура инфляции даёт больше поводов для осторожности, чем для эйфории.
Но как говорила Эльвира Сахипзадовна:
«Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой».
Тем более общие цифры красивые. Так что сегодняшний #пятничный_мем — он, пожалуй, совсем не мем. Это прямо визуализация текущей ситуации 😄
С наступившими выходными нас. Погода отличная. Что голову забивать — время уходит, половина лета уже почти прошла, 🌞 всем отдыхать!
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Росстат представил отчёт по инфляции за июнь где сообщает, что инфляция сильно замедлилась по сравнению с маем — +0,20% м/м, что выглядит очень хорошо.
Годовая инфляция тоже не показывает всплеска: с начала года – 3,77%, почти вровень с прошлым годом (в июне 2024 — 3,88%). Казалось бы — всё стабильно. Но есть моменты на которые стоит обратить внимание если смотреть в разбивке.
Структура инфляции: где греет
— Услуги продолжают дорожать опережающими темпами:
+0,59% за июнь, +6,51% с начала года. Лидеры роста:
Пассажирский транспорт (+1,29% за июнь)
Услуги ЖКХ — +9–13% год к году, особенно аренда, капремонт, эксплуатация. Медуслуги, образование, туризм — стабильно в плюсе
— Непродовольственные товары — околонулевая динамика, но есть интересные нюансы:
Техника на крепком рубле и низком спросе продолжает дешеветь (телевизоры –2,4%, смартфоны –2,3%), что помогает сдерживать индекс.
При этом строиматериалы, медикаменты и ГСМ дорожают: это отражает давление со стороны издержек
— Продовольствие.
В июне — стагнация (0% м/м), но в разрезе:
Плодоовощи резко подешевели (сезонный фактор), но всё равно сильно выросли в цене за год (+15,25% г/г)
Рыба(+19,4% с начала года), молочка, мясо, хлеб — стабильный рост
Цены на яйца рухнули –25% с начала года, и это временно сглаживает общую картину.
Не хочется в пятницу грузить вас рисками и объёмными постами. На выходных ещё обсудим. Но уже сейчас видно: ситуация интересная.
Пока по данным всё больше склоняюсь к тому, что снижение более чем на 100 б.п. — история преждевременная. Структура инфляции даёт больше поводов для осторожности, чем для эйфории.
Но как говорила Эльвира Сахипзадовна:
«Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой».
Тем более общие цифры красивые. Так что сегодняшний #пятничный_мем — он, пожалуй, совсем не мем. Это прямо визуализация текущей ситуации 😄
С наступившими выходными нас. Погода отличная. Что голову забивать — время уходит, половина лета уже почти прошла, 🌞 всем отдыхать!
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🔥12👍6😁5🐳3❤2👾2🤡1