Сегодня я в "логове спекулянтов" — на конференции Смарт Лаба! 🐺

С 15:00 до 16:00 буду на стенде БКС, поговорим по душам.

С 17:30 до 18:00 расскажу на тему: "Инвестор на территории спекулянтов: как выжить, не потеряв убеждений (и депозита)".

Поделюсь своим взглядом на то, как сохранить спокойствие и уверенность на фоне постоянных колебаний.

Если есть желание пообщаться — не стесняйтесь, подходите. Ну и поддержка, чтобы спекулянты не освистали, не помешает 😄

Что будет, если ФРС США станет «ручным»?

По заявлениям Трампа в адрес ФРС, он жаждет повторить опыт Эрдогана.

Оцените:

«Если я думаю, что кто-то оставит ставки такими, какие они есть, или что-то в этом роде, я не буду их назначать. Я назначу того, кто захочет снизить ставки <…> Я думаю, что сейчас нам следует платить 1 процент»

Звучит очень похоже. На то что говорил Эрдоган в своё время:

«Пока ваши братья находятся у власти, процентная ставка будет продолжать снижаться каждый день, каждую неделю и каждый месяц. Мы не нуждаемся ни в чьих советах и рекомендациях»

Если ставки снизят резко, при незаякоренной инфляции, мы знаем что будет: Инфляция скорее ускорится. А долгосрочные ставки вырастут вопреки ФРС.

Потому что доверие к доллару и казначейским облигациям начнёт испаряться.

Доллар ослабнет.
Особенно если это будет сопровождаться политическим давлением, конфликтами внутри самой ФРС и угрозами бюджетного коллапса.

А золото?
Золото будет сиять. По опросу OMFIF, 65% мировых ЦБ ждут цену $3000–3500 уже в горизонте года. Потому что они тоже обеспокоены риторикой Трампа. Треть прямо заявила о росте вложений в драгметалл. Причины: инфляция, геополитика, дедолларизация, общее недоверие к курсу США.

📊 Мировой тренд:
- 58% центробанков диверсифицируют резервы,
- евро и юань — в плюс,
- доллар — в минус.
- и всё больше ЦБ в открытую говорят, что не хотят зависеть от «вашингтонских решений с предвыборной мотивацией».

🧨 Ставка 1% — это не про экономику. Это про распродажу доверия в обмен на предвыборные очки.

Урок Турции никто не отменял: если деньги начинают печатать по приказу сверху, инфляция становится делом времени. А долг — неподъёмным.

P.S.
Пауэлл, к слову, завтра (1 июля) в Португалии на летнем саммите ЕЦБ встретится с Лагард, главами ЦБ Англии, Японии и Кореи. Вполне возможно — впервые не как глава ФРС, а как приглашённый гость на свою же отставку.

PPS
Полковник Трампов продолжает своё дело в тылу врага 🫡 для нас это очень хорошо.

#ФРС #Трамп #инфляция #золото #ЭрдоганУНасУчёный

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Старая закалка — это когда не знаешь, кто такая «тарелочница», но точно знаешь, что девушку надо встретить, угостить, проводить и не требовать «результат».

ВЦИОМ опросил, кто за кого должен платить. А я вот до сих пор думаю, что «мужчина платит» — это не позиция по счёту, а вопрос воспитания. Конечно, если ты не из тех, кто предлагает «скинуться переводом» после роллов и жалуется, что «она просто поела».

Может некоторые мужчины путают нормальных девушек с теми кто готов за один несчастный ужин? Так им надо объяснить, как вторые называются и где их можно найти. Там и за ужин платить не надо. Только за результат 😄

Маленький сдвиг — большие последствия.

Смотрю, что многие недооценили новость о том, что зампред ЦБ говорит о возможном изменении (уточнении) нейтральной ставки. А зря.

Давайте в двух словах и на простых примерах разберём, почему это важно.

• База
Нейтральная ставка — это как температура 36,6 у экономики. То есть такая ключевая ставка, при которой:
— экономика работает на потенциале,
— инфляция соответствует цели ЦБ,
— ДКП (денежно-кредитная политика) не является ни мягкой, ни жёсткой.

Если вы видите, что ставка ЦБ выше нейтральной — значит экономику охлаждают, борются с перегревом.
Если ниже — подогревают спрос и стимулируют рост.

• Что сейчас?
На сегодня Банк России оценивает нейтральную ставку в 7,5–8,5% (до июля 2024 было 6–7%).

А ключевая ставка — 20%.
Капитан Очевидность подсказывает: это значительно выше нейтральной → значит, ДКП жёсткая, деньги дорогие, спрос сдерживается. Цель — сбить инфляцию и привести экономику к равновесию. Задача со звёздочкой на фоне:
— дефицита рабочей силы,
— бюджетных вливаний,
— геополитической турбулентности.

Но ЦБ справляется. Данные за май — инфляция 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами), в июне — вероятно будет около 4% saar.

🤔 Зачем ЦБ уточняет нейтральную ставку?
Потому что меняется экономика:
— Внешний фон (цены на нефть, санкции и т.п.);
— Структура бюджета и фискальной политики;
— Поведение потребителей и бизнеса;
— Инфляционные ожидания.

Нейтральная ставка — это не решение по ставке, а перенастройка модели, на которой строится вся политика ЦБ. И такая корректировка может сдвинуть ожидания рынка очень сильно. Поэтому это история важная.

• Ближе к сути
Если ЦБ считает, что нейтральная ставка не 7,5%, а 6,5%, то: ставка 20% становится не просто жёсткой, а избыточно жёсткой (на 13,5% выше новой нейтральной, а не на 11,5%).

Это означает: если раньше можно было снизить ставку на 1 % так как инфляция замедляется. И инфляционные ожидания бизнеса замедляются. То теперь, возможно, нужно снижать на 2 %, чтобы убрать "перекрут" в политике.

• Ещё ближе к деньгам: облигации и акции
Облигации:
Снижение нейтральной ставки = сигнал, что ключевую будут снижать активнее. Доходности по ОФЗ пойдут вниз, особенно на длинных бумагах.

Акции:
Снижение нейтральной → снижение ключевой → падает ставка дисконтирования → Справедливая стоимость акций повышается → Особенно выигрывают компании роста и чувствительные к ставке (закредитованные - долги будут дешевле обслуживать, девелоперы — напрямую влияет на спрос, IT — быстрей оценка роста и т.п.).

• Пример на пальцах
Ключевая ставка = 20%
Нейтральная раньше = 8,5%
Новая нейтральная = 6,5%

Это значит: монетарная политика ещё жёстче, чем считалось. → Значит: её будут смягчать агрессивнее, чем рынок ожидал. → Инвесторы начнут скупать ОФЗ (ожидая роста цен) и переоценивать акции вверх (меньше ставка дисконтирования).

Запомнить:
⬇️ Снижение нейтральной.
Ожидания снижения ключевой ставки растут → ОФЗ и акции переоцениваются вверх.

⬆️ Повышение нейтральной.
Ставка может дольше оставаться высокой → ОФЗ под давлением, акции в минусе.

#ЦБ #это_база #ДКП #облигации #акции #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

У Минфина премии падают, на ЦБ давление растёт.

Кратко:
Минфин разместил ОФЗ на 100,1 млрд руб. — немного ниже среднего темпа, необходимого для выполнения квартального плана в 1,5 трлн руб. Зато ставки на аукционах заметно снизились — Минфин хочет (и может) занимать дешевле.

Подробно:
Сегодня Минфин провёл размещения двух выпусков:
— ОФЗ 26224 (погашение через 4 года) вызвали слабый интерес: спрос составил лишь 50,5 млрд руб., размещено — 29,4 млрд руб.

— Зато ОФЗ 26250 (срок до погашения — 12 лет) оказались востребованнее: спрос — 123,6 млрд руб., занято — 70,7 млрд руб.

Итог — 100,1 млрд руб. против требуемых в среднем 115,4 млрд руб. в неделю, чтобы уложиться в квартальный план на 1,5 трлн руб. То есть немного ниже темпа, но пока не критично. Минфин придерживается бережливой тактики: не выбирает весь спрос, а старается давать минимальную премию.

Главная новость — снижение доходностей:
— по коротким бумагам — до 14,32%,
— по длинным — до 14,98% годовых.
Для сравнения: в январе–феврале доходности на аукционах находились в диапазоне 16,8–17,5%.

Да и особого повода торопиться у Минфина нет: уже через две недели состоится погашение крупного выпуска ОФЗ 26234 на 500 млрд руб. — значительная часть этих средств, скорее всего, вернётся обратно в рынок долга, обеспечив дополнительный спрос.

Инфляционная картина остаётся благоприятной:
Недельная инфляция за последнюю неделю июня составила 0,07% после двух недель по 0,04%. В целом июнь оказался лучше мая, прикинув на коленке можно подтвердить прогноз, что инфляция за июнь близка к 4% в годовом выражении (saar).

⚖️ Фон — тоже в пользу смягчения политики.
В Санкт-Петербурге проходит Финансовый конгресс-2025, и центральной темой стало охлаждение экономики. Вопрос не новый — он начал обсуждаться ещё на ПМЭФ, и теперь уверенно перетёк в повестку конгресса.

Глава Сбера Герман Греф заявил, что жёсткая ставка замедляет ВВП слишком резко. Ему вторит глава ВТБ Андрей Костин, напоминая о нагрузке санкций и издержках бизнеса.

Эльвира Набиуллина отвечает: экономика действительно замедляется, но это естественно после перегрева 2023–2024 годов. Инфляцию всё ещё надо сдерживать. Хотя силы не равны, только ЦБ переживает из-за возможного повторного витка инфляции.

Давление на регулятора не спадает — все аккуратно (и не очень) подталкивают ЦБ к снижению ключевой. Сам Костин даже предложил поднять таргет по инфляции до 8%, чтобы дать экономике больше кислорода.

💬 Тут, как говорится, на помощь был вызван тяжёлый дипломатический артиллерийский калибр — Центральный банк Турции. Его глава Фатих Карахан наглядно объяснил, чем заканчиваются попытки «немножко подвинуть цель», когда инфляция ещё не побеждена.

По его словам, в Турции в своё время таргет был 5%, а реальная инфляция — в разы выше. В итоге ЦБ решил изменить цель… и получил полный обвал доверия.

"Мы не достигли цели — и решили её поменять. Это только усугубило ситуацию", — честно признал Карахан.

Набиуллина согласилась:
"Попытки поменять недостигнутую цель ещё больше подрывают доверие к ценовой стабильности".

Тем не менее, главный выбор очевиден: между рецессией и инфляцией власть выберет не рецессию. Пусть и ценной повышенной инфляции.

А какая именно будет эта инфляция — увидим осенью/зимой. Лаги после изменения ставки никто не отменял: экономика отзывается не сразу, а на фоне отложенного эффекта монетарной политики текущие послабления прочувствуем позже.

Сам в личном портфеле понемногу перекладываю припаркированные в ОФЗ деньги в акции. Ставки ещё высокие, но окно возможностей постепенно сдвигается — и ждать идеального момента, как правило, дороже.

#ОФЗ #Минфин #инфляция #ЦБ #ставкадавит #турецкийурок
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин продолжает наступление: новые допвыпуски ОФЗ.

То, что новые эмиссии будут — не новость. После последней эмиссии обсуждали, что текущих лимитов Минфину будет мало. Но вот что удивило — скорость.

Пару недель и дополнительные выпуски ОФЗ 26245 и 26246 — оба по 250 млрд руб. номиналом готовы продавать.
— 26245 — погашение в сентябре 2035
— 26246 — погашение в марте 2036

Тем не менее — всё по плану. Вопрос решился быстро, но и до конца года это вряд ли будет последняя новость такого рода.

📌 Напомню: к середине года Минфин выполнил 60% годового плана заимствований, и чтобы не просто спокойно выполнить 100%, но и с запасом покрыть возможное увеличение планов — нужны будут новые размещения.

Думаю, где-то в недрах Минфина уже прикидывают: "Хватит ли +1 трлн к плану заимствований на год — или придётся закладывать больше?"

#ОФЗ #Минфин
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Золото дорого. А акции тех, кто его добывает — нет.

На фоне новостей про ЮГК решил напомнить: золотодобытчики всё равно интереснее, чем само золото. Просто выбирать надо аккуратней.

Золото сегодня в моде. Мир трещит, долги растут, доллар качается — золото снова воспринимается как страховка от системного риска. Да, металл не платит купон и не даёт дивидендов, но даёт ощущение защищённости от хаоса. За это ощущение и платят — и вполне неплохо.

💬 Лично я нормально отношусь к золоту как к защитному активу. Но это именно защита, а не инвестиция. Есть системный спрос от ЦБ, есть спекулятивный интерес в моменты турбулентности.

Можно предположить, что золото перегрето, но, если смотреть на масштабы капитализации финансовой системы и хронические дефициты крупнейших экономик — страшно становится не за золото, а за всё остальное.

В текущей цене золота — значительная риск-премия. Если вдруг «всё наладится» (ха! наладится! 😄), она испарится. Но мир уже вряд ли станет более спокойным. Так что да. золото даёт спокойствие. Тревожным можно прописать как необходимый актив в личном портфеле.

А вот акции золотодобытчиков — совсем другой инструмент. Это не просто ставка на металл, это ставка с операционным плечом на его цену. Если золото прибавляет 10%, то прибыль компаний может вырасти на 20-30% — особенно при стабильных издержках и слабом рубле.

Да, сейчас рубль выглядит крепким, но ослабление — вопрос времени. А значит, и выручка добытчиков в рублях может ещё подрасти.

В моём портфеле доминирует Полюс, а не Селигдар или ЮГК. Причин несколько:
— предсказуемая корпоративная структура,
— сильная база активов,
— уверенный экспорт,
— минимизация политических и операционных рисков.

Когда рынок недолюбливал Полюс за обратный выкуп акций в 2023-м — считал это адекватным решением. Проблему решали деньгами, а не «многоходовочками» с активами. На этом и продолжал наращивать позицию в портфеле в ожидании роста цены золота.

Сейчас, по текущим ценам на золото, доходы Полюса намного выше прошлогодних. И это при крепком рубле. Но рынок, похоже, этого пока не учитывает в полной мере. И это даёт хороший задел на переоценку если металл, как минимум, удержится а рубль начнёт слабеть.

Пока все смотрят увлекательный сериал про ЮГК — с обысками, исками и нервами, сам наблюдаю за скучной историей Полюса, который просто зарабатывает деньги и разрабатывает Сухой Лог. Там деньги, а не драма. Может и вам его посмотреть?

#золото #золотодобытчики #Полюс #ЮГК
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

💉 Пятничный мем. Без анестезии

На неделе было много разных событий.
Про топ-менеджеров, выпадающих из окна, думаю, все прочитали — вице-президент Транснефти $TRNFP. А всего три месяца назад — вице-президент Лукойла $LKOH. Причины — каждый раз «свои», но результат одинаковый. Всего таких «странных» случаев уже 15 с начала СВО. Но кто их считает.

А ещё на неделе Генпрокуратура подала иск об обращении ЮГК $UGLD в доход государства. Ранее прилетало Домодедово. Ещё раньше — Борцу. Хорошо, хоть акции на бирже были только у ЮГК. А то переживаний на рынке было бы сильно больше.

Немного чёрного юмора в этот #пятничный_мем — о тех, кто оказался прикован к активам не в лучшем смысле. Терпишь, думаешь — «а стоп-слово было вообще?»

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Маленький праздник 🥳

200-й отзыв на курс «Основы инвестирования в облигации и создание купонного дохода»

Небольшой инсайд.
До конца лета планирую открыть доступ на курс про дивидендные акции.

Он уже готов. Сейчас проходит вычитку, проверку, оформление иллюстрациями и т.п. он тоже будет бесплатный для всех и всегда 🤗

Как и обещал, положительные и конструктивные отзывы мотивируют продолжать работать и добавлять/обновлять материал 🫡

Бюджет-2025: оценка за полгода: годовой план дефицита почти выполнен, доходы буксуют, нефть подкачала.

Кратко:
Бюджет формально в плане, но почти весь дефицит уже выбран — 3,7 трлн из 3,8. Доходы растут вяло, нефтегаз просел на 17%, а расходы — летят вверх. Второе полугодие придётся дотягивать за счёт займов, ослабления рубля или обоих сразу со всеми вытекающими последствиями для рынка долга.

Подробно:
В прошлом месяце уже обсуждали, что бюджет 2025 года под давлением. Сегодня Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за первое полугодие.

Что видим в цифрах:
— Доходы: 17,6 трлн руб. → +2,8% г/г
— Расходы: 21,3 трлн руб. → +20,2% г/г
— Дефицит: 3,7 трлн руб. (весь год запланирован на 3,8 трлн)
— Ненефтегазовые доходы: 12,85 трлн руб. → +12,7% г/г
— Нефтегазовые доходы: 4,74 трлн руб. → –16,9% г/г

На первый взгляд, всё стабильно: ненефтегазовые доходы растут, расходы исполняются. Но есть несколько важных нюансов:

📉 1. Темпы доходов вялые.
Рост январь-июнь всего на 2,8% г/г, а за июнь всего 1,7% г/г — это всё слабее инфляции. Т.е. Реальные доходы бюджета — даже не на месте, а в минусе. Январь-июнь в 2024 давал рост +38% г/г.

📉 2. Обвал нефтегазовых поступлений.
Минус почти 17% — это не просто «волатильность цен», а устойчивый тренд:
— Средняя цена Urals в рублях за 1п2025 ~5174 руб./баррель,
— В июне ~4400 руб.
— А было (во 2п24) ~6200 руб.
— Добавим к снижению цены ещё снижение объёма поставок год к году и сделаем выводы самостоятельно.

📈 3. Рост ненефтегазовых доходов — позитив.
+12,7% по году, из них НДС +7,3% — хорошо, но скорее стабилизация, чем прорыв. Учитывая, что ВВП растёт скромно, а кредитование замирает, это скорее потолок, а не начало ускорения. В таком контексте снижение ставки понятно, необходимо подогреть кредитование.

📈 4. Расходы не думают останавливаться.
Да, январь был сверхактивным: +64% г/г. Но с февраля темпы нормализовались и сейчас вменяемые +12,9% г/г, но всё равно расходы растут быстро. За месяц 3,15 трлн руб. или +17.8% г/г.

📈 5. Дефицит — уже почти план.
3,7 трлн руб. на 6 месяцев — при плане 3,8 на весь 2025 год. Формально — всё под контролем. По факту — второе полугодие бюджет будет жить “в долг”. А это значит, что оставшиеся расходы почти полностью придётся покрывать за счёт займов, продолжения траты из ФНБ или иных решений — не факт, что без последствий для инфляции и долгового рынка.

Для контраста: в прошлом году дефицит был 0,9 трлн руб. за первую половину года при плане год 1,6 трлн руб.

А надеяться на сильно профицитные месяцы впереди при текущей цене нефти и курсе рубля не приходится.

Риски и следствия:
— рост давления на долговой рынок (объёмы размещений придётся наращивать),
— без ослабления рубля устойчивой конструкции не будет. И чтобы выправить доходы/расходы слабеть рубль уже должен сейчас и достаточно быстро. Дольше ждать → больнее будет.
— с ослаблением рубля инфляция быстро начнёт расти.
— снижение ставки в моменте хорошее решение помочь с займами и дать импульс к ослаблению рубля (за счёт роста спроса на импорт)

Вместо вывода:
Бюджет пока в плане — за счёт запаса прочности и удачного старта года. Расходы — как поезд без тормозов, доходы буксуют, нефтегаз не выручает. Дефицит почти весь «съеден» за полгода, а впереди — вторая половина, где чудес ждать неоткуда.

Теперь перед властью (в широком смысле) — не самый приятный выбор: усиливать заимствования, ослаблять рубль или и то и другое.

А значит, осень-зима (летом будет полегче) станет напряжённой для инвесторов на долговом рублёвом рынке.

#бюджет2025
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Самолету это не понравится сильно. Да и другим застройщикам тоже.

Если рассрочки ограничат, а ставку не снизят и рыночная ипотека не взбодриться ближайший год, то ситуация у застройщика сильно ухудшится.

Вопрос как отдавать долги открытый будет. Наблюдаем.

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией