Forwarded from Банк России
🎙 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной (ч.1)
В этот раз аргументы сегодняшнего решения расположены в том порядке, в котором решения по денежно-кредитной политике воздействуют на инфляцию. Сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность и в конце — на инфляцию.
Денежно-кредитные условия
Определяя стоимость кредита, банки отталкиваются от уровня ключевой ставки, если кредит выдается по плавающей ставке, либо от ожидаемого уровня ключевой, если он выдается по фиксированной ставке. Далее к этому уровню банки прибавляют некоторый процент, или спред, как говорят экономисты.
До октябрьского решения по ключевой ставке спред составлял в среднем около 2–3 процентных пунктов для наиболее надежных категорий заемщиков. Сейчас он достиг 5–6 процентных пунктов. То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше.
Столь сильное изменение ДКУ в значительной степени связано с нашими регуляторными мерами, которые были объявлены заранее и были необходимы для повышения финансовой устойчивости банков.
В 2022 году Банк России ввел ряд регуляторных послаблений. Во второй половине 2023 года мы анонсировали начало выхода из них. Тем не менее в условиях расширения внутреннего спроса банки продолжали активно наращивать кредитование. При этом рост кредитного портфеля не сопровождался столь же быстрым ростом капитала банков и их высоколиквидных активов. Чтобы не допустить чрезмерного накопления рисков, мы планомерно повышаем требования к капиталу и ликвидности банков. Эта политика будет продолжена для повышения устойчивости финансового сектора, и она не будет зависеть от уровня ключевой ставки.
Меры банковского регулирования не предназначены для решения задач денежно-кредитной политики. Для них есть ключевая ставка. Но мы учитываем последствия изменения банковского регулирования, в том числе их влияние на динамику кредитования, когда принимаем решения по ключевой ставке.
После фазы активного расширения кредитования банки сейчас переходят к фазе более умеренного и рационального использования капитала и ликвидности. В дальнейшем темпы роста кредитования будут в том числе определяться возможностями банков по наращиванию капитала. Соответственно, в следующем году можно ожидать более низких темпов роста кредита и большей консервативности банков при оценке рисков на заемщиков.
Эффекты от ужесточения денежно-кредитных условий уже начали проявляться в ноябре. Рост общего кредитного портфеля существенно замедлился. При этом впервые за долгое время темпы роста корпоративного кредитного портфеля снизились. Розничный портфель уже два месяца практически не растет. По оперативным данным, в первые недели декабря кредитная активность оставалась сдержанной.
Одновременно в условиях высоких депозитных ставок сберегательная активность продолжала расти. Сегодняшнее решение сохранит ее сложившийся уровень.
В этот раз аргументы сегодняшнего решения расположены в том порядке, в котором решения по денежно-кредитной политике воздействуют на инфляцию. Сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность и в конце — на инфляцию.
Денежно-кредитные условия
Определяя стоимость кредита, банки отталкиваются от уровня ключевой ставки, если кредит выдается по плавающей ставке, либо от ожидаемого уровня ключевой, если он выдается по фиксированной ставке. Далее к этому уровню банки прибавляют некоторый процент, или спред, как говорят экономисты.
До октябрьского решения по ключевой ставке спред составлял в среднем около 2–3 процентных пунктов для наиболее надежных категорий заемщиков. Сейчас он достиг 5–6 процентных пунктов. То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше.
Столь сильное изменение ДКУ в значительной степени связано с нашими регуляторными мерами, которые были объявлены заранее и были необходимы для повышения финансовой устойчивости банков.
В 2022 году Банк России ввел ряд регуляторных послаблений. Во второй половине 2023 года мы анонсировали начало выхода из них. Тем не менее в условиях расширения внутреннего спроса банки продолжали активно наращивать кредитование. При этом рост кредитного портфеля не сопровождался столь же быстрым ростом капитала банков и их высоколиквидных активов. Чтобы не допустить чрезмерного накопления рисков, мы планомерно повышаем требования к капиталу и ликвидности банков. Эта политика будет продолжена для повышения устойчивости финансового сектора, и она не будет зависеть от уровня ключевой ставки.
Меры банковского регулирования не предназначены для решения задач денежно-кредитной политики. Для них есть ключевая ставка. Но мы учитываем последствия изменения банковского регулирования, в том числе их влияние на динамику кредитования, когда принимаем решения по ключевой ставке.
После фазы активного расширения кредитования банки сейчас переходят к фазе более умеренного и рационального использования капитала и ликвидности. В дальнейшем темпы роста кредитования будут в том числе определяться возможностями банков по наращиванию капитала. Соответственно, в следующем году можно ожидать более низких темпов роста кредита и большей консервативности банков при оценке рисков на заемщиков.
Эффекты от ужесточения денежно-кредитных условий уже начали проявляться в ноябре. Рост общего кредитного портфеля существенно замедлился. При этом впервые за долгое время темпы роста корпоративного кредитного портфеля снизились. Розничный портфель уже два месяца практически не растет. По оперативным данным, в первые недели декабря кредитная активность оставалась сдержанной.
Одновременно в условиях высоких депозитных ставок сберегательная активность продолжала расти. Сегодняшнее решение сохранит ее сложившийся уровень.
🫡10👍7🤔4🙈3🌚1
Когда на прошлом заседании ЦБ 25 октября писал что в Декабре нас возможно ждёт пауза в повышении ставки что эффект от высокой ставки начнёт работать по полной и этого будет достаточно.
Но выходящие данные по курсу рубля (сильно ослаб), инфляционные ожидания (на максимумах года), инфляция росла (по росту ноябрь этого года оказался рекордный за 22 года) и т.д. На этом мнение поменял и ожидал новый хайк по ставке сегодня.
Но Эльвира Сахипзадовна сказала сегодня:
Не любой ценой Карл, так что коллеги между высокой инфляцией и возможной рецессией выбор точно не допустить рецессию, а с инфляцией как повезёт.
Глава ЦБ так обозначила факторы влияющие на инфляцию (значимость в порядке убывания):
Сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность и в конце — на инфляцию.
Ок. Надеюсь ЦБ не по политическим причинам не стал повышать ставку, а по объективным данным (кредитование тормозит и затормозит следом инфляция) и инфляция затормозит в Январе/Феврале. Будем наблюдать.
На мой вкус рост слишком сильный. Шорты у медведей явно порвались, #пятничный_мем про них 😄
Такие дни хорошее напоминание о том, что план «подожду разворота ЦБ и перевожусь в акции» срабатывает редко.
Те кто выбрал $LQDT сделать могут это относительно быстро при желании. У тех у кого вклад заканчивается через полгода возможностей поменьше.
Да ещё и не понятно что дальше. Вот Северсталь, Т-Технологии, Роснефть, Европлан, Сбер и многие другие прибавили 10% и более за день. Эти акции сейчас покупать? Или это просто закрытие шортов и они откатятся? Сомнения-сомнения )
В любом случае отличная пятница и вся неделя огонь.
Проверим сколько у нас оптимистов.
Коллеги, как считаете, дно осталось позади?
🔥 - конечно, иксы неизбежны!
🐳 - рано радуетесь добряки.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Но выходящие данные по курсу рубля (сильно ослаб), инфляционные ожидания (на максимумах года), инфляция росла (по росту ноябрь этого года оказался рекордный за 22 года) и т.д. На этом мнение поменял и ожидал новый хайк по ставке сегодня.
Но Эльвира Сахипзадовна сказала сегодня:
«Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой».
Не любой ценой Карл, так что коллеги между высокой инфляцией и возможной рецессией выбор точно не допустить рецессию, а с инфляцией как повезёт.
Глава ЦБ так обозначила факторы влияющие на инфляцию (значимость в порядке убывания):
Сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность и в конце — на инфляцию.
Ок. Надеюсь ЦБ не по политическим причинам не стал повышать ставку, а по объективным данным (кредитование тормозит и затормозит следом инфляция) и инфляция затормозит в Январе/Феврале. Будем наблюдать.
На мой вкус рост слишком сильный. Шорты у медведей явно порвались, #пятничный_мем про них 😄
Такие дни хорошее напоминание о том, что план «подожду разворота ЦБ и перевожусь в акции» срабатывает редко.
Те кто выбрал $LQDT сделать могут это относительно быстро при желании. У тех у кого вклад заканчивается через полгода возможностей поменьше.
Да ещё и не понятно что дальше. Вот Северсталь, Т-Технологии, Роснефть, Европлан, Сбер и многие другие прибавили 10% и более за день. Эти акции сейчас покупать? Или это просто закрытие шортов и они откатятся? Сомнения-сомнения )
В любом случае отличная пятница и вся неделя огонь.
Проверим сколько у нас оптимистов.
Коллеги, как считаете, дно осталось позади?
🔥 - конечно, иксы неизбежны!
🐳 - рано радуетесь добряки.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🐳85🔥23👍3❤2🤔2🥱1👾1
Наш план «Б»
За несколько дней до заседания ЦБ обсуждали: "Если ЦБ прогнут и мы увидим паузу в поднятии ставки, то это будет грустным сигналом."
Если мы посмотрим последние заседания, то вот какие ключевые моменты мы выделялись:
— Пресс-релиз заседания 26 Июля.
(1) Инфляция складывается выше прогноза ЦБ.
(2) Рост спроса значительно опережает возможности расширения предложения.
(3) Основные проинфляционные риски связаны с сохранением высоких инфляционных ожиданий.
В итоге ставка увеличена 16,00%→18,00%
— Пресс-релиз заседания 13 сентября.
(1) Инфляция превышает прогноз.
(2) Рост спроса значительно опережает возможности расширения предложения.
(3) Требуется дополнительное ужесточение чтобы снизить инфляционные ожидания.
В итоге ставка увеличена 18,00%→19,00%
— Пресс-релиз заседания 25 Октября.
(1) Инфляция складывается существенно выше прогноза ЦБ.
(2) Растут инфляционные ожидания.
(3) Рост спроса значительно опережает возможности расширения предложения.
(4) Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты.
В итоге ставка увеличена на 19%→21%.
Теперь повторив аугментацию ЦБ на предыдущих заседаниях давайте посмотрим что было в Пресс-релизе 20 Декабря:
(1) Устойчивое инфляционное давление усилилось. (2) Это отражает высокий внутренний спрос, наблюдавшийся в последние кварталы.
(3) По оценке на 16 декабря, годовая инфляция увеличилась до 9,5% [существенно выше прогноза ЦБ (рис 1)]
(4) Инфляционные ожидания продолжают расти (рис 2), усиливая инерцию устойчивой инфляции.
Ставка без изменений 21%↔21%.
Пока глава ЦБ выходит на пресс-конференциях (и не только) и говорит, что сделает, а потом делает всё необходимое для победы над инфляцией значит над Эльвирой Сахипзадовной горит условная «зелёная лампочка».
Если в какой-то момент делать то что нужно не получается (допустим по политическим причинам), значит лампочка стала красной.
Летом в рамках платного проекта разбирали как определить, когда над ЦБ «Лампочка загорится красным».
Один из вариантов был тогда обозначен так:
"В конце концов если мы увидим, что инфляция месячная продолжила расти до 12-13%, а глава ЦБ выходит и говорит «Инфляция временная» (это отсылка к ФРС 2021 года) поэтому оставляем ключевую ставку"
В пятницу на заседании глава ЦБ обозначила ситуацию с Инфляцией так:
"Инфляция в последние месяцы ускорилась. Значительное влияние оказали временные факторы".
А инфляция у нас сейчас растёт, месячная за Ноябрь максимальная за год, а по итогам года тоже рост и будет ~10%.
О том загорелась ли лампочка теперь красным, что значит фраза главы ЦБ: "Наш план Б: «Ключевая ставка + Терпение»". Что с эти делать простому инвестору. Какие банки не стоит спешить покупать, какие хорошо прибавившие компании в пятницу лучше обходить стороной (6 штук), что мы ждём ближайшие пару месяцев и немного о том, почему таргетирование курса рубля (то что тоже часто требуют от ЦБ) будет эпичным бигфэйлом разобрали с подписчиками платного проекта на Бусти и в Т-Инвестициях
Приятного чтения 🤝
#инфляция #ЦБ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
За несколько дней до заседания ЦБ обсуждали: "Если ЦБ прогнут и мы увидим паузу в поднятии ставки, то это будет грустным сигналом."
Если мы посмотрим последние заседания, то вот какие ключевые моменты мы выделялись:
— Пресс-релиз заседания 26 Июля.
(1) Инфляция складывается выше прогноза ЦБ.
(2) Рост спроса значительно опережает возможности расширения предложения.
(3) Основные проинфляционные риски связаны с сохранением высоких инфляционных ожиданий.
В итоге ставка увеличена 16,00%→18,00%
— Пресс-релиз заседания 13 сентября.
(1) Инфляция превышает прогноз.
(2) Рост спроса значительно опережает возможности расширения предложения.
(3) Требуется дополнительное ужесточение чтобы снизить инфляционные ожидания.
В итоге ставка увеличена 18,00%→19,00%
— Пресс-релиз заседания 25 Октября.
(1) Инфляция складывается существенно выше прогноза ЦБ.
(2) Растут инфляционные ожидания.
(3) Рост спроса значительно опережает возможности расширения предложения.
(4) Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты.
В итоге ставка увеличена на 19%→21%.
Теперь повторив аугментацию ЦБ на предыдущих заседаниях давайте посмотрим что было в Пресс-релизе 20 Декабря:
(1) Устойчивое инфляционное давление усилилось. (2) Это отражает высокий внутренний спрос, наблюдавшийся в последние кварталы.
(3) По оценке на 16 декабря, годовая инфляция увеличилась до 9,5% [существенно выше прогноза ЦБ (рис 1)]
(4) Инфляционные ожидания продолжают расти (рис 2), усиливая инерцию устойчивой инфляции.
Ставка без изменений 21%↔21%.
Пока глава ЦБ выходит на пресс-конференциях (и не только) и говорит, что сделает, а потом делает всё необходимое для победы над инфляцией значит над Эльвирой Сахипзадовной горит условная «зелёная лампочка».
Если в какой-то момент делать то что нужно не получается (допустим по политическим причинам), значит лампочка стала красной.
Летом в рамках платного проекта разбирали как определить, когда над ЦБ «Лампочка загорится красным».
Один из вариантов был тогда обозначен так:
"В конце концов если мы увидим, что инфляция месячная продолжила расти до 12-13%, а глава ЦБ выходит и говорит «Инфляция временная» (это отсылка к ФРС 2021 года) поэтому оставляем ключевую ставку"
В пятницу на заседании глава ЦБ обозначила ситуацию с Инфляцией так:
"Инфляция в последние месяцы ускорилась. Значительное влияние оказали временные факторы".
А инфляция у нас сейчас растёт, месячная за Ноябрь максимальная за год, а по итогам года тоже рост и будет ~10%.
О том загорелась ли лампочка теперь красным, что значит фраза главы ЦБ: "Наш план Б: «Ключевая ставка + Терпение»". Что с эти делать простому инвестору. Какие банки не стоит спешить покупать, какие хорошо прибавившие компании в пятницу лучше обходить стороной (6 штук), что мы ждём ближайшие пару месяцев и немного о том, почему таргетирование курса рубля (то что тоже часто требуют от ЦБ) будет эпичным бигфэйлом разобрали с подписчиками платного проекта на Бусти и в Т-Инвестициях
Приятного чтения 🤝
#инфляция #ЦБ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12🔥4🤔3🙈2👌1
Продолжаем лететь 📈🫡
Индекс МосБиржи и RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) прибавляют чуть меньше 2%
ОФЗшки уже сильно перекуплены.
Короткие (до года) дают ~20%
ОФЗ 26234 - 20,3%
ОФЗ 26229 - 19,8%
Среднесрочные (1-5 лет) 16-19%
Долгосрочные (от 5 лет и больше)
15-16%
Ждём отрезвление рынка долга.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Индекс МосБиржи и RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) прибавляют чуть меньше 2%
ОФЗшки уже сильно перекуплены.
Короткие (до года) дают ~20%
ОФЗ 26234 - 20,3%
ОФЗ 26229 - 19,8%
Среднесрочные (1-5 лет) 16-19%
Долгосрочные (от 5 лет и больше)
15-16%
Ждём отрезвление рынка долга.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🤯14👍8🐳2👀2🙈1
Никакого страха, только жадность [Часть 1]
ЦБ представил два отчёта «Динамика потребительских цен» и отчёт «О развитии банковского сектора» за Ноябрь.
Разберём их оба.
• Отчёт «Динамика потребительских цен».
За Ноябрь рост цен показал второй результат по году (рис 1), и максимальный результат если не учитывать долю ЖКХ в Июльском росте цен.
ЦБ отмечает, что в целом темпы роста отражают устойчивое ценовое давление и остаются высокими, отмечая что по отдельным группам товаров и услуг, в большей степени отражающих устойчивые факторы инфляции, прирост цен замедляется.
Если мы вспомним недельные данные по инфляции за первые две полные недели Декабря, то мы тоже видели замедление (пусть и на меньшей выборке) до 0,48% и 0,35% после 0,50% в конце Ноября. Замедление хоть и есть, но темп остаётся высоким. Не высоким является 0,2% и ниже. Будем с нетерпением ждать данных на этой неделе и надеятся что тренд на снижение продолжится.
Также в отчёте ЦБ повторяется основная мысль озвученная на заседании по ключевой ставке:
правда добавляется далее:
Это План «Б» ЦБ: «Ключевая ставка + Терпение» в действии. Ставка уже достаточно высокая, запасаемся терпения и ждём когда она сработает, повышенная инфляция как данность.
В отличии от ЦБ рынок решил не ждать. Ощущение что ставку не то что не будут больше повышать, а её будут снижать. Никаким другим аргументом объяснить столь сильные движения в ОФЗ не могу.
Короткие ОФЗ (до года) дают ~19%
ОФЗ 26229 - 19%
ОФЗ 26234 - 18,8%
Среднесрочные ОФЗ (1-5 лет) все кроме одной меньше 18%
ОФЗ 26219 - 18,00% - 1,7 год до погашения
ОФЗ 26236 - 17,3% - 3,4 года до погашения
ОФЗ 26242 - 16,1% - 4,7 год до погашения
Долгосрочные (от 5 лет и больше) 16,1% и меньше.
Тут надо напомнить, что у Минфина план достаточно амбициозный по займам на следующий год. А ставку снижать никто рано не планируют. Это раньше был план высокой ставкой стараемся быстро вернуть инфляцию к цели. Теперь работает план «Б»: «Ключевая ставка + Терпение»
А судя по потому как рванули ОФЗшки терпения на рынке нет, все боятся опоздать.
Сам как и раньше жду два месяца подряд замедления инфляции месяц к месяцу, прежде чем вернуться к покупке ОФЗшек в личный портфель.
#ОФЗ #Инфляция #ЦБ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ представил два отчёта «Динамика потребительских цен» и отчёт «О развитии банковского сектора» за Ноябрь.
Разберём их оба.
• Отчёт «Динамика потребительских цен».
За Ноябрь рост цен показал второй результат по году (рис 1), и максимальный результат если не учитывать долю ЖКХ в Июльском росте цен.
ЦБ отмечает, что в целом темпы роста отражают устойчивое ценовое давление и остаются высокими, отмечая что по отдельным группам товаров и услуг, в большей степени отражающих устойчивые факторы инфляции, прирост цен замедляется.
Если мы вспомним недельные данные по инфляции за первые две полные недели Декабря, то мы тоже видели замедление (пусть и на меньшей выборке) до 0,48% и 0,35% после 0,50% в конце Ноября. Замедление хоть и есть, но темп остаётся высоким. Не высоким является 0,2% и ниже. Будем с нетерпением ждать данных на этой неделе и надеятся что тренд на снижение продолжится.
Также в отчёте ЦБ повторяется основная мысль озвученная на заседании по ключевой ставке:
«Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели»
правда добавляется далее:
«несмотря на повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос».
Это План «Б» ЦБ: «Ключевая ставка + Терпение» в действии. Ставка уже достаточно высокая, запасаемся терпения и ждём когда она сработает, повышенная инфляция как данность.
В отличии от ЦБ рынок решил не ждать. Ощущение что ставку не то что не будут больше повышать, а её будут снижать. Никаким другим аргументом объяснить столь сильные движения в ОФЗ не могу.
Короткие ОФЗ (до года) дают ~19%
ОФЗ 26229 - 19%
ОФЗ 26234 - 18,8%
Среднесрочные ОФЗ (1-5 лет) все кроме одной меньше 18%
ОФЗ 26219 - 18,00% - 1,7 год до погашения
ОФЗ 26236 - 17,3% - 3,4 года до погашения
ОФЗ 26242 - 16,1% - 4,7 год до погашения
Долгосрочные (от 5 лет и больше) 16,1% и меньше.
Тут надо напомнить, что у Минфина план достаточно амбициозный по займам на следующий год. А ставку снижать никто рано не планируют. Это раньше был план высокой ставкой стараемся быстро вернуть инфляцию к цели. Теперь работает план «Б»: «Ключевая ставка + Терпение»
А судя по потому как рванули ОФЗшки терпения на рынке нет, все боятся опоздать.
Сам как и раньше жду два месяца подряд замедления инфляции месяц к месяцу, прежде чем вернуться к покупке ОФЗшек в личный портфель.
#ОФЗ #Инфляция #ЦБ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19❤2👌2🐳2
Никакого страха, только жадность [Часть 2]
• Отчёт «О развитии банковского сектора»
Посмотрим на достигнутую жесткость денежно-кредитных условий.
— Корпоративный кредит прибавил +0,8% (0,7 трлн руб.), это в 2,8 раза меньше Октября (+2,3% или 1,9 трлн руб.,), это средние темпы роста которые были в доСВОшные годы (2018–2021) (рис 2)
— Льготная и рыночная ипотека тормозят (рис 3). Продажи сократились примерно на треть по сравнению с Октябрём. Т.е. если мы не предполагаем, что застройщики продали большие объёмы за наличку или со своими программами рассрочки, то Ноябрь у них провальный.
Одна из причин это проблемы с лимитами по льготной ипотеке. Теперь лимиты Президент рекомендовал отменить и Минфин это сделает, в Декабре результат будет [возможно] получше. Но Ноябрь останется провальным, да и Январь обычно сонный.
Поэтому с застройщиками аккуратнее, девелоперы ищут инвесторов, но эскроу жирок у них подсыхает. Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / Эталон $ETLN и ЛСР $LSRG хорошо прибавили последние дни вместе с ралли всего рынка, но высокая ставка не ушла да и безадресная льготная программа не вернулась.
— Потребительское кредитование около нулевое. Рост на 0,1% после сокращения на 0,3% в Октябре. (рис 4). Утиль сбор с начала октября охладил и автокредитование. Ноябрь +1,2% и Октябрь +1,9%, до этого прирост с начала года был в среднем 4–5%.
— Корпоративные средства быстро растут. Т.е. деньги у бизнеса есть, плюс ~1 трлн за месяц. Никто с голоду не умирает. Как пишет ЦБ: "рост был у многих компаний из широкого круга отраслей". (рис 5)
— Срочные вклады населения продолжают
увеличиваться. У физиков как и у бизнеса деньги на счетах быстро прибавляются (рис 5). с начала года средства населения выросли на 8 трлн руб. Чтобы проще оценить такую сумму, весь объём первичной недвижимости за 2023 год составил 8,1 трлн руб. (т.е. счёт с заёмными деньгами)
— Чистая прибыль банковского сектора составила 518 млрд руб. 140 млрд руб. их этой суммы переоценка валюты из-за ослабления рубля. Помним, что [лучшая] половина из банковского сектора — это Сбер $SBER и делаем выводы 😉
Что в итоге?
Охлаждение кредитной активности по всем фронтам. Достаточного ли этого будет чтобы больше не потребовалось повышать ставку вопрос открытый.
Корпоративный кредит за Ноябрь был на средних доСВОшных уровнях, но весь рынок закладывал хайк ставки в Декабре и спреды к ставке это учитывали. Теперь ЦБ смягчил тон, быстрый рост кредитования возможен. Но видно всё это будет только в следующем году.
Так как заседание ЦБ было 20 Декабря, т.е. фактически в конце месяца учитывая НГ праздники. Январь традиционно будет сонный учитывая НГ праздники. Нормально оценить темпы кредитования можно будет не раньше февраля.
Что можно точно сказать, что высокая будет долго. А это значит что акции закредитованного бизнеса которые хорошо прибыли в цене, а также эмитенты ВДО облигаций сейчас не стали интереснее из-за паузу ЦБ. Но видя как это всё растёт в цене очевидно, что сейчас страха на рынке нет, только жадность
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
• Отчёт «О развитии банковского сектора»
Посмотрим на достигнутую жесткость денежно-кредитных условий.
— Корпоративный кредит прибавил +0,8% (0,7 трлн руб.), это в 2,8 раза меньше Октября (+2,3% или 1,9 трлн руб.,), это средние темпы роста которые были в доСВОшные годы (2018–2021) (рис 2)
— Льготная и рыночная ипотека тормозят (рис 3). Продажи сократились примерно на треть по сравнению с Октябрём. Т.е. если мы не предполагаем, что застройщики продали большие объёмы за наличку или со своими программами рассрочки, то Ноябрь у них провальный.
Одна из причин это проблемы с лимитами по льготной ипотеке. Теперь лимиты Президент рекомендовал отменить и Минфин это сделает, в Декабре результат будет [возможно] получше. Но Ноябрь останется провальным, да и Январь обычно сонный.
Поэтому с застройщиками аккуратнее, девелоперы ищут инвесторов, но эскроу жирок у них подсыхает. Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / Эталон $ETLN и ЛСР $LSRG хорошо прибавили последние дни вместе с ралли всего рынка, но высокая ставка не ушла да и безадресная льготная программа не вернулась.
— Потребительское кредитование около нулевое. Рост на 0,1% после сокращения на 0,3% в Октябре. (рис 4). Утиль сбор с начала октября охладил и автокредитование. Ноябрь +1,2% и Октябрь +1,9%, до этого прирост с начала года был в среднем 4–5%.
— Корпоративные средства быстро растут. Т.е. деньги у бизнеса есть, плюс ~1 трлн за месяц. Никто с голоду не умирает. Как пишет ЦБ: "рост был у многих компаний из широкого круга отраслей". (рис 5)
— Срочные вклады населения продолжают
увеличиваться. У физиков как и у бизнеса деньги на счетах быстро прибавляются (рис 5). с начала года средства населения выросли на 8 трлн руб. Чтобы проще оценить такую сумму, весь объём первичной недвижимости за 2023 год составил 8,1 трлн руб. (т.е. счёт с заёмными деньгами)
— Чистая прибыль банковского сектора составила 518 млрд руб. 140 млрд руб. их этой суммы переоценка валюты из-за ослабления рубля. Помним, что [лучшая] половина из банковского сектора — это Сбер $SBER и делаем выводы 😉
Что в итоге?
Охлаждение кредитной активности по всем фронтам. Достаточного ли этого будет чтобы больше не потребовалось повышать ставку вопрос открытый.
Корпоративный кредит за Ноябрь был на средних доСВОшных уровнях, но весь рынок закладывал хайк ставки в Декабре и спреды к ставке это учитывали. Теперь ЦБ смягчил тон, быстрый рост кредитования возможен. Но видно всё это будет только в следующем году.
Так как заседание ЦБ было 20 Декабря, т.е. фактически в конце месяца учитывая НГ праздники. Январь традиционно будет сонный учитывая НГ праздники. Нормально оценить темпы кредитования можно будет не раньше февраля.
Что можно точно сказать, что высокая будет долго. А это значит что акции закредитованного бизнеса которые хорошо прибыли в цене, а также эмитенты ВДО облигаций сейчас не стали интереснее из-за паузу ЦБ. Но видя как это всё растёт в цене очевидно, что сейчас страха на рынке нет, только жадность
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍31❤3🙈3🤔2👌1
В России много народных забав, одна из таких создать себе проблем и героически их потом решать.
Опорный тезис на заседании ЦБ 20 Декабря где ставку решили не поднимать звучал так:
"Произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ), чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке [21%]"
Т.е. рынок, закладывал длительные жёсткие условия ДКУ и давал деньги в долг только с хорошей премией к ставке. Так, как будто ставка не 21%, а уже 24% или даже больше.
Дорогие деньги вынуждали заёмщиков занимать меньше, что в свою очередь вызвало замедление корпоративного кредитования до +0,8% в Ноябре после +2,3% в Октябре (разбирали вчера).
Замедление корп кредитования ключевой момент почему ЦБ не повысил ставку (если мы не считает что ЦБ "прогнули" по политическим причинам, а исходим из логики действий озвученной на пресс-конференции).
Прошло всего два рабочих дня, пыль немного поулеглась. Давайте посмотрим что стало с "Жёсткостью ДКУ".
— Справедливая стоимость денег упала.
// техническое пояснение
Есть такой индекс RUSFAR. Он показывает под какой процент одни крупные ребята занимают деньги другим крупным ребятам. К примеру каждый знаком с фондами денежного рынка вроде $LQDT, вот это один такой участник у которого сотни миллиардов рублей под управлением. Вот такие участники договариваются о том под какой процент они готовы занять, а индекс RUSFAR это всё агрегирует и показывает какая сейчас "справедливая" стоимость денег.
// конец технического пояснения.
За день до заседания ЦБ (19 декабря) занять деньги на 2 недели (2W) можно было под 23%, а на 3 месяца (3М) 23,7%.
Через 2 рабочих дня после заседания ЦБ (24 декабря) занять деньги на 2 недели можно под 20,8% (ниже ключевой ставки), а на 3 месяца под 21,7%. (рис 1)
т.е. стоимость денег изменилась так:
2 недели 23% → 20,8% (-2,2%)
1 месяц 23,3% → 21,0% (-2,3%)
3 месяца 23,7% → 21,7% (-2%)
Мы явно видим смягчение ДКУ, т.е. изменения как будто ставку понизили на 2%.
ЦБ видя как быстро смягчаются условия поспешил всех напугать: Мы не отказывались от "бескомпромиссной борьбы с инфляцией" (рис 2). Но рынок как то в это пока не верит.
Так как за Декабрь темпы кредитования вырастут вряд ли, так как смягчаться условия стали только на этой недели. А в Январе первые две недели корпораты отдыхают, то оценить темпы кредитования можно будет только по Февральским данным. Придётся подождать.
— Как и чем можно воспользоваться.
Если есть желание прикупить облигации, то обратите внимание, что доходности на рынке долга упали не равномерно.
Получается забавная история. Доходности в рублёвых ОФЗ и у эмитентов ВДО сильно упали. А в крепких корпоративных историях, будь то рублёвые, замещающих или валютные истории практически нет.
К примеру возьмём два выпуска с погашением через два года с фиксированным купоном и сравним их по доходности:
- ОФЗ 26207 дают доходность 17,9% в рублях
- А замещающая облигация ГТЛК (Государственная Транспортная Лизинговая Компания) ЗО27Д $RU000A107B43 даёт в долларах (расчёты в рублях) доходность 14,5%.
Получается разница всего 3,4% в доходности на 2 года.
Даже если добавить потенциальный риск дефолта у ГТЛК [которые подтвердили рейтинг неделю назад на уровне ruАА- у Эксперта и АА-(RU) у АКРА в начале года со стабильным прогнозом] в 1-2%, но это всё равно маленькая разница за снятие риска обесценения рубля на горизонте двух лет.
Минфин видя такой аттракцион неслыханной щедрости забыл про флоатеры и завтра будет размещать два длинных рублёвых выпуска ОФЗ с постоянным купоном: ОФЗ 26247 и ОФЗ 26242.
Так что х̷о̷з̷я̷й̷к̷е̷ ̷инвестору в ОФЗ на заметку, эти два выпуска не лучшая идея пока Минифин в них занимает. Да и в целом все ОФЗ дорогие стали учитывая текущую ставку. В корпоративных историях интересных выпусков сейчас много, главное в ВДО не лезть. Кредитный рейтинг АА- и выше хороший выбор.
#ОФЗ #Облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Опорный тезис на заседании ЦБ 20 Декабря где ставку решили не поднимать звучал так:
"Произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ), чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке [21%]"
Т.е. рынок, закладывал длительные жёсткие условия ДКУ и давал деньги в долг только с хорошей премией к ставке. Так, как будто ставка не 21%, а уже 24% или даже больше.
Дорогие деньги вынуждали заёмщиков занимать меньше, что в свою очередь вызвало замедление корпоративного кредитования до +0,8% в Ноябре после +2,3% в Октябре (разбирали вчера).
Замедление корп кредитования ключевой момент почему ЦБ не повысил ставку (если мы не считает что ЦБ "прогнули" по политическим причинам, а исходим из логики действий озвученной на пресс-конференции).
Прошло всего два рабочих дня, пыль немного поулеглась. Давайте посмотрим что стало с "Жёсткостью ДКУ".
— Справедливая стоимость денег упала.
// техническое пояснение
Есть такой индекс RUSFAR. Он показывает под какой процент одни крупные ребята занимают деньги другим крупным ребятам. К примеру каждый знаком с фондами денежного рынка вроде $LQDT, вот это один такой участник у которого сотни миллиардов рублей под управлением. Вот такие участники договариваются о том под какой процент они готовы занять, а индекс RUSFAR это всё агрегирует и показывает какая сейчас "справедливая" стоимость денег.
// конец технического пояснения.
За день до заседания ЦБ (19 декабря) занять деньги на 2 недели (2W) можно было под 23%, а на 3 месяца (3М) 23,7%.
Через 2 рабочих дня после заседания ЦБ (24 декабря) занять деньги на 2 недели можно под 20,8% (ниже ключевой ставки), а на 3 месяца под 21,7%. (рис 1)
т.е. стоимость денег изменилась так:
2 недели 23% → 20,8% (-2,2%)
1 месяц 23,3% → 21,0% (-2,3%)
3 месяца 23,7% → 21,7% (-2%)
Мы явно видим смягчение ДКУ, т.е. изменения как будто ставку понизили на 2%.
ЦБ видя как быстро смягчаются условия поспешил всех напугать: Мы не отказывались от "бескомпромиссной борьбы с инфляцией" (рис 2). Но рынок как то в это пока не верит.
Так как за Декабрь темпы кредитования вырастут вряд ли, так как смягчаться условия стали только на этой недели. А в Январе первые две недели корпораты отдыхают, то оценить темпы кредитования можно будет только по Февральским данным. Придётся подождать.
— Как и чем можно воспользоваться.
Если есть желание прикупить облигации, то обратите внимание, что доходности на рынке долга упали не равномерно.
Получается забавная история. Доходности в рублёвых ОФЗ и у эмитентов ВДО сильно упали. А в крепких корпоративных историях, будь то рублёвые, замещающих или валютные истории практически нет.
К примеру возьмём два выпуска с погашением через два года с фиксированным купоном и сравним их по доходности:
- ОФЗ 26207 дают доходность 17,9% в рублях
- А замещающая облигация ГТЛК (Государственная Транспортная Лизинговая Компания) ЗО27Д $RU000A107B43 даёт в долларах (расчёты в рублях) доходность 14,5%.
Получается разница всего 3,4% в доходности на 2 года.
Даже если добавить потенциальный риск дефолта у ГТЛК [которые подтвердили рейтинг неделю назад на уровне ruАА- у Эксперта и АА-(RU) у АКРА в начале года со стабильным прогнозом] в 1-2%, но это всё равно маленькая разница за снятие риска обесценения рубля на горизонте двух лет.
Минфин видя такой аттракцион неслыханной щедрости забыл про флоатеры и завтра будет размещать два длинных рублёвых выпуска ОФЗ с постоянным купоном: ОФЗ 26247 и ОФЗ 26242.
Так что х̷о̷з̷я̷й̷к̷е̷ ̷инвестору в ОФЗ на заметку, эти два выпуска не лучшая идея пока Минифин в них занимает. Да и в целом все ОФЗ дорогие стали учитывая текущую ставку. В корпоративных историях интересных выпусков сейчас много, главное в ВДО не лезть. Кредитный рейтинг АА- и выше хороший выбор.
#ОФЗ #Облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍29✍8🙈3🐳2
«Не ходи туда, там тебя ждут одни неприятности»
Смотрю на новые размещения облигаций. Жесть какая-то.
Начнем с «Не Жести» (рис 1)
Магнит $MGNT хотел и занять до 5 млрд руб.
Во-первых срок короткий (до 1,5 лет), купон равен ключевой + до 3%. Неприятно, но не критично. Ну и срок небольшой. Такую высокую премию к ставке на долго компания давать не хочет.
А вот рынок хотел больше. Магнит (у которого нет проблем с деньгами и рейтинг ААА это отражает) решил просто не занимать дороже. Может себе позволить подождать и переносит сбор заявок на неопределенный срок.
Переходим к «ПолуЖести» (рис 2)
Небольшой эмитент, рейтинг приемлемый в обычной ситуации, но не долгой жесткой ДКП, нужны деньги. Хочет занять 1 млрд руб. Купон жирный: КС +6,75-7%. Но надолго не хочет (может себе позволить) и размещает на 3 года. Ещё и оферту закладывает. Сомнительно, но окэй.
Теперь про «Жесть» (рис 3)
Эмитент ВДО которому очень нужно хоть сколько-то денег (100 млн руб мелочь для компании) готов фиксировать высокий купон (КС +7%) на долго (4 года). Сама процедура размещения не бесплатна. В случае такого небольшого привлечения ещё добавляет пару процентов расходов. Такие невыгодные условия подсказывают нам, что деньги нужно срочно и сейчас. И таких компаний и размещений всё больше становится.
А ставку снижать в планах пока нет, так что коллеги не ходите туда, где вас ждут одни неприятности, даже если там обещают жирный купон на долгое время.
#облигации #ВДО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Смотрю на новые размещения облигаций. Жесть какая-то.
Начнем с «Не Жести» (рис 1)
Магнит $MGNT хотел и занять до 5 млрд руб.
Во-первых срок короткий (до 1,5 лет), купон равен ключевой + до 3%. Неприятно, но не критично. Ну и срок небольшой. Такую высокую премию к ставке на долго компания давать не хочет.
А вот рынок хотел больше. Магнит (у которого нет проблем с деньгами и рейтинг ААА это отражает) решил просто не занимать дороже. Может себе позволить подождать и переносит сбор заявок на неопределенный срок.
Переходим к «ПолуЖести» (рис 2)
Небольшой эмитент, рейтинг приемлемый в обычной ситуации, но не долгой жесткой ДКП, нужны деньги. Хочет занять 1 млрд руб. Купон жирный: КС +6,75-7%. Но надолго не хочет (может себе позволить) и размещает на 3 года. Ещё и оферту закладывает. Сомнительно, но окэй.
Теперь про «Жесть» (рис 3)
Эмитент ВДО которому очень нужно хоть сколько-то денег (100 млн руб мелочь для компании) готов фиксировать высокий купон (КС +7%) на долго (4 года). Сама процедура размещения не бесплатна. В случае такого небольшого привлечения ещё добавляет пару процентов расходов. Такие невыгодные условия подсказывают нам, что деньги нужно срочно и сейчас. И таких компаний и размещений всё больше становится.
А ставку снижать в планах пока нет, так что коллеги не ходите туда, где вас ждут одни неприятности, даже если там обещают жирный купон на долгое время.
#облигации #ВДО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18🙈5🔥3🗿3❤1💯1
Минфин пользуется моментом сейчас и будет пользоваться в следующем году.
Коротко:
В следующем году Минфин планирует привлечь 4,781 трлн руб. приоритет на длинные ОФЗ с фикс купоном. Пока все ОФЗ выросли, Минфин радуется что план проще будет закрыть. Будут ли в след году радоваться облигационные инвесторы вопрос открытый, так как инфляция остаётся высокой.
Подробно:
Минфин пользуется моментом пока на рынке приподнятые настроения, проводя два аукциона ОФЗ с постоянным купоном: 26242 и 26247 (рис 1) приберегая флоутеры на более сложные дни.
— Спрос хорошо подрос до 65 и 50 млрд руб. соответственно.
— Средневзвешенная доходность 16,35% и 16,44% хорошо упала с последнего аукциона 17,5%.
Минфин определённо доволен.
Недельные данные по инфляции ничего ужасного не показывают. Рост цен с 17 по 23 декабря составил 0,33% после 0,35% и 0,48% двумя неделями ранее. Динамика на снижение радует, но 0,33% это всё ещё высоко. С начала декабря рост цен уже 1,30%.
С начала года инфляция уже 9,5% (рис 2). Огурец кстати не сдаётся, прибавил ещё +8,3% за неделю. Недавно шутил, что скоро авокадо дешевле станет покупать. Такими темпами это будет не шутка, а прогноз )
RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) по чуть-чуть начал разворачиваться (рис 3). И разворачиваться, скорей всего, в начале 2025 продолжит, так как Минфин планирует привлечь в 2025 4,781 трлн руб. (3,365 трлн чистые займы, 1,416 трлн погашения). Для сравнения в этом году он разместил 4,37 трлн руб.
Приоритетом для Минфина являются бумаги с постоянным купонным доходом и сроком десять лет и более. А флоатеры входят в игру, только если через ОФЗ с постоянным доходом не занять.
Т.е. если простыми словами картинка сейчас такая:
Размещать Минфину надо много и планирует он размещать в длинных ОФЗ с постоянным купоном, а тут очень удачно RGBI вырос непонятно на чём (инфляция остаётся высокой, ставку снижать не планируют), ОФЗ со сроком погашения более 10 лет дают сейчас доходность 14,6%-16,4%, а Минфин премию ещё на прошлой неделе давал 17,5%. На мой взгляд длинные ОФЗ сейчас набирать история неоднозначная.
Хозяйке на заметку.
Если мы возьмём ОФЗ длиннее десяти лет, те где остались хорошие объёмы (размеры выпуска много больше чем в обращении), то размещаться, скорей всего, Минфин в след году будет в этих ОФЗ:
— ОФЗ 26247
— ОФЗ 26246
— ОФЗ 26248
— ОФЗ 26245
Т.е. на цену этих выпусков будет периодически давить Минфин размещая их с премией к рынку. Так как сегодня сделал в выпусках 26242 и 26247.
Хорошо сказал глава департамента госдолга Минфина Денис Мамонов:
Так что мнение «ТЫ ВСЁ ПРОПУСТИЛ, ОФЗ УЖЕ ВЫРОСЛИ НАВСЕГДА» не разделяю.
Пока жду замедления инфляции два месяца подряд, прежде чем покупать рублёвые облигации в личный портфель снова. Только на ожидание снижение ставки можно спокойно набирать ОФЗ, так, чтобы Минфин не продавил объёмами в среднем 1,2 трлн в квартал.
#инфляция #облигации #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коротко:
В следующем году Минфин планирует привлечь 4,781 трлн руб. приоритет на длинные ОФЗ с фикс купоном. Пока все ОФЗ выросли, Минфин радуется что план проще будет закрыть. Будут ли в след году радоваться облигационные инвесторы вопрос открытый, так как инфляция остаётся высокой.
Подробно:
Минфин пользуется моментом пока на рынке приподнятые настроения, проводя два аукциона ОФЗ с постоянным купоном: 26242 и 26247 (рис 1) приберегая флоутеры на более сложные дни.
— Спрос хорошо подрос до 65 и 50 млрд руб. соответственно.
— Средневзвешенная доходность 16,35% и 16,44% хорошо упала с последнего аукциона 17,5%.
Минфин определённо доволен.
Недельные данные по инфляции ничего ужасного не показывают. Рост цен с 17 по 23 декабря составил 0,33% после 0,35% и 0,48% двумя неделями ранее. Динамика на снижение радует, но 0,33% это всё ещё высоко. С начала декабря рост цен уже 1,30%.
С начала года инфляция уже 9,5% (рис 2). Огурец кстати не сдаётся, прибавил ещё +8,3% за неделю. Недавно шутил, что скоро авокадо дешевле станет покупать. Такими темпами это будет не шутка, а прогноз )
RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) по чуть-чуть начал разворачиваться (рис 3). И разворачиваться, скорей всего, в начале 2025 продолжит, так как Минфин планирует привлечь в 2025 4,781 трлн руб. (3,365 трлн чистые займы, 1,416 трлн погашения). Для сравнения в этом году он разместил 4,37 трлн руб.
Приоритетом для Минфина являются бумаги с постоянным купонным доходом и сроком десять лет и более. А флоатеры входят в игру, только если через ОФЗ с постоянным доходом не занять.
Т.е. если простыми словами картинка сейчас такая:
Размещать Минфину надо много и планирует он размещать в длинных ОФЗ с постоянным купоном, а тут очень удачно RGBI вырос непонятно на чём (инфляция остаётся высокой, ставку снижать не планируют), ОФЗ со сроком погашения более 10 лет дают сейчас доходность 14,6%-16,4%, а Минфин премию ещё на прошлой неделе давал 17,5%. На мой взгляд длинные ОФЗ сейчас набирать история неоднозначная.
Хозяйке на заметку.
Если мы возьмём ОФЗ длиннее десяти лет, те где остались хорошие объёмы (размеры выпуска много больше чем в обращении), то размещаться, скорей всего, Минфин в след году будет в этих ОФЗ:
— ОФЗ 26247
— ОФЗ 26246
— ОФЗ 26248
— ОФЗ 26245
Т.е. на цену этих выпусков будет периодически давить Минфин размещая их с премией к рынку. Так как сегодня сделал в выпусках 26242 и 26247.
Хорошо сказал глава департамента госдолга Минфина Денис Мамонов:
«Мы будем исходить из годового объема, пользоваться моментами хорошей конъюнктуры»
Так что мнение «ТЫ ВСЁ ПРОПУСТИЛ, ОФЗ УЖЕ ВЫРОСЛИ НАВСЕГДА» не разделяю.
Пока жду замедления инфляции два месяца подряд, прежде чем покупать рублёвые облигации в личный портфель снова. Только на ожидание снижение ставки можно спокойно набирать ОФЗ, так, чтобы Минфин не продавил объёмами в среднем 1,2 трлн в квартал.
#инфляция #облигации #ОФЗ
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19🌚3❤2🤔2👀2🫡2💯1