[상상인증권 철강/건설 김진범]
💡풍산 / 4Q25 Preview: 구리와 방산은 여전히 좋은 재료
💡투자의견 BUY 상향 / 목표주가 150,000원 유지
▶ 4Q25 Preview: 신동은 Metal Gain 추가, 방산 Mix는 보수적
풍산의 4Q25 영업이익은 905억원(+167.1% YoY)을 기록하며, 컨센서스(981억원)를 소폭 하회할 전망이다. 특히 신동 부문의 영업이익은 294억원을 기록하며 전분기 대비 확연한 개선세를 시현할 전망이다. 이는 지난 4분기 LME 구리 가격 급등에 따라 100억원 가량의 Metal Gain이 인식되었기 때문이다. 반면 방산 부문의 경우 수익성(OPM)에 대한 기대치를 3Q 대비 낮추는 것이 적절하다고 판단한다. 내수 위주의 Mix를 고려하면 수익성 확대의 여지는 제한적이다. 또한 일정 부문의 국내 납기물량은 금년도로 이연되며, 매출액은 가이던스를 하회하는 4,391억원을 기록할 전망이다. 상여금 등 일회성 비용이 판관비에 반영될 것으로 보인다.
▶ 2026년에도 구리 가격 강세, 지정학적 불확실성은 지속될 전망
트럼프 행정부의 구리제품에 대한 관세 부과 가능성이 거론되며 12월부터 LME 구리 3개월물은 +15.2% 상승했고, 미국의 주간 구리제품 수입물량 역시 증가세로 전환되었다. 특이한 점은 관세 불확실성이 고조되었던 25년 1~7월에는 지역 시장간 가격 격차가 축소/역전되었던 반면, 12월에는 확대되었다는 점이다. 런던 및 상하이 시장 재고 축소 심화에 따라 미국 시장의 프리미엄 확대 영향이 타지역으로 확산된 점이 주된 원인으로 추측된다. 한편 러-우 전쟁 불확실성이 지속되는 가운데, 글로벌 지정학적 분쟁은 금년도에도 확산될 가능성이 높아 보인다.
▶ 현 시점 구리‧방산 잠재력 고려 시 상승 여력은 충분. 투자의견 BUY로 상향
동사에 대한 투자의견을 BUY로 상향한다. 구리 가격 강세 기대와 방산 사업가치를 감안하면 현 주가 수준에서 상승 여력은 있다고 판단한다. 방산 부문의 Mix 및 수익성 개선으로 전사 영업이익은 점차 확대될 것으로 보인다.
* 리포트 주소: https://buly.kr/9MRov31 👈
💡풍산 / 4Q25 Preview: 구리와 방산은 여전히 좋은 재료
💡투자의견 BUY 상향 / 목표주가 150,000원 유지
▶ 4Q25 Preview: 신동은 Metal Gain 추가, 방산 Mix는 보수적
풍산의 4Q25 영업이익은 905억원(+167.1% YoY)을 기록하며, 컨센서스(981억원)를 소폭 하회할 전망이다. 특히 신동 부문의 영업이익은 294억원을 기록하며 전분기 대비 확연한 개선세를 시현할 전망이다. 이는 지난 4분기 LME 구리 가격 급등에 따라 100억원 가량의 Metal Gain이 인식되었기 때문이다. 반면 방산 부문의 경우 수익성(OPM)에 대한 기대치를 3Q 대비 낮추는 것이 적절하다고 판단한다. 내수 위주의 Mix를 고려하면 수익성 확대의 여지는 제한적이다. 또한 일정 부문의 국내 납기물량은 금년도로 이연되며, 매출액은 가이던스를 하회하는 4,391억원을 기록할 전망이다. 상여금 등 일회성 비용이 판관비에 반영될 것으로 보인다.
▶ 2026년에도 구리 가격 강세, 지정학적 불확실성은 지속될 전망
트럼프 행정부의 구리제품에 대한 관세 부과 가능성이 거론되며 12월부터 LME 구리 3개월물은 +15.2% 상승했고, 미국의 주간 구리제품 수입물량 역시 증가세로 전환되었다. 특이한 점은 관세 불확실성이 고조되었던 25년 1~7월에는 지역 시장간 가격 격차가 축소/역전되었던 반면, 12월에는 확대되었다는 점이다. 런던 및 상하이 시장 재고 축소 심화에 따라 미국 시장의 프리미엄 확대 영향이 타지역으로 확산된 점이 주된 원인으로 추측된다. 한편 러-우 전쟁 불확실성이 지속되는 가운데, 글로벌 지정학적 분쟁은 금년도에도 확산될 가능성이 높아 보인다.
▶ 현 시점 구리‧방산 잠재력 고려 시 상승 여력은 충분. 투자의견 BUY로 상향
동사에 대한 투자의견을 BUY로 상향한다. 구리 가격 강세 기대와 방산 사업가치를 감안하면 현 주가 수준에서 상승 여력은 있다고 판단한다. 방산 부문의 Mix 및 수익성 개선으로 전사 영업이익은 점차 확대될 것으로 보인다.
* 리포트 주소: https://buly.kr/9MRov31 👈
https://www.mining.com/trump-congress-move-to-overturn-minnesota-mining-ban/
[미국/정책] 트럼프·의회, 미네소타 광산 개발 금지 조치 뒤집기 추진 (1/9)
- 트럼프 전 대통령과 미 의회 공화당이 미네소타주 북부 연방 토지에 대한 광산 개발 금지 조치 철회를 추진
- 해당 금지 조치는 바이든 행정부가 환경 보호를 이유로 20년간 광산 개발을 제한한 결정으로, 미네소타 지역에는 구리·니켈 등 핵심 광물 매장량이 집중된 것으로 알려짐
- 트럼프 진영은 이 조치가 미국의 핵심 광물 자급 및 공급망 안정 전략에 부합하지 않는다며, 중국 등 해외 의존도를 높인다고 비판
- 의회에서는 행정부 결정을 법률 또는 결의안 형태로 무력화하는 방안이 논의 중이며, 2026년 정치 일정과 맞물려 쟁점화
- 광산업계는 개발 제한이 해제될 경우 수십억 달러 규모의 투자, 일자리 창출, 배터리·방산 소재 공급 확대가 가능하다고 평가
- 반면 환경단체와 지역 원주민 커뮤니티는 수질 오염, 생태계 훼손, 장기 환경 리스크를 이유로 강하게 반대
- 시장에서는 이번 움직임을 미국 정책 기조가 환경 규제 중심에서 ‘자원 안보·산업 전략’ 중심으로 이동하고 있음을 보여주는 사례로 해석
[미국/정책] 트럼프·의회, 미네소타 광산 개발 금지 조치 뒤집기 추진 (1/9)
- 트럼프 전 대통령과 미 의회 공화당이 미네소타주 북부 연방 토지에 대한 광산 개발 금지 조치 철회를 추진
- 해당 금지 조치는 바이든 행정부가 환경 보호를 이유로 20년간 광산 개발을 제한한 결정으로, 미네소타 지역에는 구리·니켈 등 핵심 광물 매장량이 집중된 것으로 알려짐
- 트럼프 진영은 이 조치가 미국의 핵심 광물 자급 및 공급망 안정 전략에 부합하지 않는다며, 중국 등 해외 의존도를 높인다고 비판
- 의회에서는 행정부 결정을 법률 또는 결의안 형태로 무력화하는 방안이 논의 중이며, 2026년 정치 일정과 맞물려 쟁점화
- 광산업계는 개발 제한이 해제될 경우 수십억 달러 규모의 투자, 일자리 창출, 배터리·방산 소재 공급 확대가 가능하다고 평가
- 반면 환경단체와 지역 원주민 커뮤니티는 수질 오염, 생태계 훼손, 장기 환경 리스크를 이유로 강하게 반대
- 시장에서는 이번 움직임을 미국 정책 기조가 환경 규제 중심에서 ‘자원 안보·산업 전략’ 중심으로 이동하고 있음을 보여주는 사례로 해석
MINING.COM
Trump, Congress move to overturn Minnesota mining ban
The big beneficiary would arguably be Chile's Antofagasta, whose Twin Metals unit has been trying to develop a massive copper-nickel mine on public land for decades.
https://www.mining.com/university-of-arizona-research-aims-to-turn-mine-waste-into-us-critical-minerals-domestic-resource/
[미국/광물·기술] 애리조나대 연구진, 광산 폐기물에서 핵심 광물 회수 추진 (1/9)
- University of Arizona 연구진이 광산 폐기물(mine waste)을 활용해 미국 내 핵심 광물(critical minerals)을 회수·재활용하는 연구를 진행
- 대상은 과거 채굴 과정에서 버려진 테일링(tailings)·슬래그(slug) 등으로, 구리·니켈·코발트·희토류 등 전략 금속이 잔존해 있을 가능성에 주목
- 연구진은 화학적·생물학적 추출 기술(예: 미생물 활용, 선택적 용출)을 통해 기존 광산 대비 환경 부담을 낮춘 회수 방식을 개발 중
- 미국 전역에 산재한 광산 폐기물이 ‘미개발 자원’ 역할을 할 수 있어, 신규 광산 개발 대비 인허가·환경 리스크가 상대적으로 낮다는 점이 강점으로 언급
- 이번 연구는 미국의 핵심 광물 수입 의존도 축소와 공급망 안정화라는 정책 목표와 맞물려 전략적 의미를 가짐
- 연구진은 기술이 상용화될 경우 환경 정화(remediation)와 자원 확보를 동시에 달성할 수 있다고 평가
- 시장에서는 해당 접근이 단기간 대규모 공급을 대체하긴 어렵지만, 중장기적으로는 ‘보조적·완충적 공급원(buffer supply)’으로 기능할 수 있다는 시각
[미국/광물·기술] 애리조나대 연구진, 광산 폐기물에서 핵심 광물 회수 추진 (1/9)
- University of Arizona 연구진이 광산 폐기물(mine waste)을 활용해 미국 내 핵심 광물(critical minerals)을 회수·재활용하는 연구를 진행
- 대상은 과거 채굴 과정에서 버려진 테일링(tailings)·슬래그(slug) 등으로, 구리·니켈·코발트·희토류 등 전략 금속이 잔존해 있을 가능성에 주목
- 연구진은 화학적·생물학적 추출 기술(예: 미생물 활용, 선택적 용출)을 통해 기존 광산 대비 환경 부담을 낮춘 회수 방식을 개발 중
- 미국 전역에 산재한 광산 폐기물이 ‘미개발 자원’ 역할을 할 수 있어, 신규 광산 개발 대비 인허가·환경 리스크가 상대적으로 낮다는 점이 강점으로 언급
- 이번 연구는 미국의 핵심 광물 수입 의존도 축소와 공급망 안정화라는 정책 목표와 맞물려 전략적 의미를 가짐
- 연구진은 기술이 상용화될 경우 환경 정화(remediation)와 자원 확보를 동시에 달성할 수 있다고 평가
- 시장에서는 해당 접근이 단기간 대규모 공급을 대체하긴 어렵지만, 중장기적으로는 ‘보조적·완충적 공급원(buffer supply)’으로 기능할 수 있다는 시각
MINING.COM
University of Arizona research aims to turn mine waste into US critical minerals domestic resource
Initiative is focused on recovering critical minerals such as arsenic, zinc and possibly tungsten from copper mine tailings.
https://www.mining.com/facebook-parent-sprott-continue-to-power-nuclear-revival/
[원자력] 페이스북 모회사인 스프로트가 원자력 발전소 재건에 힘을 쏟고 있다. (1/10)
- Meta Platforms와 Sprott가 원자력 산업 재부흥(nuclear revival)을 뒷받침하는 핵심 축으로 부각
- 메타는 AI 데이터센터 전력 수요 급증에 대응해 무탄소·기저전원으로서 원전의 역할을 재평가, 장기 전력 조달(PPA·직접 투자) 관점에서 원자력 수요 신호를 제공
- 스프로트는 우라늄·원전 연료주기(전환·농축·연료) 전반에 대한 투자 확대를 통해 자본 측면의 병목을 완화하는 역할을 수행
- 시장에서는 “빅테크의 실수요(anchor demand) + 금융의 장기 자본 공급” 조합이 원전 프로젝트의 파이낸싱 가시성을 높인다고 평가
- 특히 SMR(소형모듈원자로), 연료주기 복원(HALEU 포함), 기존 원전 수명 연장이 동시 전개되며 정책·민간 수요 강화
- 배경에는 ▲에너지 안보 ▲탈탄소 ▲AI·전력망 확장이라는 구조적 요인이 겹치며, 원전이 ‘정책 테마’에서 ‘상업적 인프라’로 이동 중이라는 인식
- 단기적으로는 인허가·공급망(연료·농축) 제약이 남아 있으나, 중장기적으로는 우라늄 가격 하방 지지와 연료주기 투자 가속이 기대
[원자력] 페이스북 모회사인 스프로트가 원자력 발전소 재건에 힘을 쏟고 있다. (1/10)
- Meta Platforms와 Sprott가 원자력 산업 재부흥(nuclear revival)을 뒷받침하는 핵심 축으로 부각
- 메타는 AI 데이터센터 전력 수요 급증에 대응해 무탄소·기저전원으로서 원전의 역할을 재평가, 장기 전력 조달(PPA·직접 투자) 관점에서 원자력 수요 신호를 제공
- 스프로트는 우라늄·원전 연료주기(전환·농축·연료) 전반에 대한 투자 확대를 통해 자본 측면의 병목을 완화하는 역할을 수행
- 시장에서는 “빅테크의 실수요(anchor demand) + 금융의 장기 자본 공급” 조합이 원전 프로젝트의 파이낸싱 가시성을 높인다고 평가
- 특히 SMR(소형모듈원자로), 연료주기 복원(HALEU 포함), 기존 원전 수명 연장이 동시 전개되며 정책·민간 수요 강화
- 배경에는 ▲에너지 안보 ▲탈탄소 ▲AI·전력망 확장이라는 구조적 요인이 겹치며, 원전이 ‘정책 테마’에서 ‘상업적 인프라’로 이동 중이라는 인식
- 단기적으로는 인허가·공급망(연료·농축) 제약이 남아 있으나, 중장기적으로는 우라늄 가격 하방 지지와 연료주기 투자 가속이 기대
MINING.COM
Meta, Sprott power nuclear revival
Meta signed deals this week with three US utilities to buy enough electricity to power 6 million homes by 2035.
https://www.mining.com/web/gold-investors-stay-bullish-after-record-rally-in-2025/
[금] 2025년 사상 최고 랠리 이후에도 강세 전망 유지 (1/10)
- 2025년 한 해 동안 금 가격이 사상 최고치를 잇달아 경신한 이후에도, 투자자들은 중장기 강세 전망을 유지
- 투자자들은 최근의 가격 조정을 추세 전환이 아닌 단기 숨 고르기로 인식하며, 하락 시 매수(buy the dip) 전략을 선호
- 강세 전망의 핵심 배경은 ▲중앙은행의 구조적 금 매입 ▲지정학적 긴장 지속 ▲달러·미 국채에 대한 신뢰 약화
- 특히 신흥국 중앙은행을 중심으로 한 금 매입은 가격에 덜 민감한 수요로 평가되며, 금 가격의 중장기 하방을 지지하는 요인
- 투자자들은 미국의 재정 적자 확대, 정책 불확실성, 제재·자산 동결 리스크가 금의 전략적 가치를 높이고 있다고 인식
- ETF 자금 흐름은 단기적으로 변동성을 보였으나, 실물 금·장기 투자 수요는 견조한 흐름을 유지
- 일부 시장 참가자들은 금이 단순한 인플레이션 헤지를 넘어 ‘통화 대체 자산’ 성격을 강화하고 있다고 평가
[금] 2025년 사상 최고 랠리 이후에도 강세 전망 유지 (1/10)
- 2025년 한 해 동안 금 가격이 사상 최고치를 잇달아 경신한 이후에도, 투자자들은 중장기 강세 전망을 유지
- 투자자들은 최근의 가격 조정을 추세 전환이 아닌 단기 숨 고르기로 인식하며, 하락 시 매수(buy the dip) 전략을 선호
- 강세 전망의 핵심 배경은 ▲중앙은행의 구조적 금 매입 ▲지정학적 긴장 지속 ▲달러·미 국채에 대한 신뢰 약화
- 특히 신흥국 중앙은행을 중심으로 한 금 매입은 가격에 덜 민감한 수요로 평가되며, 금 가격의 중장기 하방을 지지하는 요인
- 투자자들은 미국의 재정 적자 확대, 정책 불확실성, 제재·자산 동결 리스크가 금의 전략적 가치를 높이고 있다고 인식
- ETF 자금 흐름은 단기적으로 변동성을 보였으나, 실물 금·장기 투자 수요는 견조한 흐름을 유지
- 일부 시장 참가자들은 금이 단순한 인플레이션 헤지를 넘어 ‘통화 대체 자산’ 성격을 강화하고 있다고 평가
MINING.COM
Gold investors stay bullish after record rally in 2025
Gold is “basically an anti-fiat currency play now more than anything else,” said Mike Wilson, chief investment officer and strategist for Morgan Stanley.
https://www.reuters.com/business/energy/us-push-quicker-action-reducing-reliance-china-rare-earths-2026-01-11/
[희토류/공급망] 미국, 희토류에 대한 중국 의존도 감소를 위한 신속한 조치 촉구 (1/11)
- 미 재무장관 스콧 베센트(Scott Bessent)가 G7 및 주요 동맹국들에 중국산 희토류·핵심광물 의존을 줄이는 조치를 더 빠르게 추진하자고 촉구
- 이번 논의는 G7 재무당국자 회의에 EU·호주·인도·한국·멕시코 등이 함께 참여하는 형태로 진행됐으며, 참석국들은 희토류 등 핵심광물 글로벌 수요의 약 60%를 대표하는 것으로 언급
- 베센트는 “작년 6월 G7에서 공급망 다변화에 합의했지만 진행 속도가 기대보다 느리다”는 불만을 표한 것으로 전해졌고, 일본만 2010년 중국의 공급 중단 이후 빠르게 대응했던 사례가 함께 거론
- 기사에서는 중국이 구리·리튬·코발트·흑연·희토류 등 주요 광물의 정제(Refining) 단계에서 47~87% 수준의 높은 점유율을 가진다는 점이 문제로 제시
- 미국은 공급망 다변화를 위해 동맹국들과 협력·투자·비축(전략비축) 체계를 확대 중이며, 호주와는 전략비축 구축 관련 85억달러 규모 협력(딜)도 이미 체결한 것으로 언급
- 이번 회의에서 즉각적인 공동 행동(구속력 있는 합의)까지는 예상되지 않지만, 미국은 성명 발표 등을 통해 이슈를 주도하며 속도전을 이어나갈 전망
[희토류/공급망] 미국, 희토류에 대한 중국 의존도 감소를 위한 신속한 조치 촉구 (1/11)
- 미 재무장관 스콧 베센트(Scott Bessent)가 G7 및 주요 동맹국들에 중국산 희토류·핵심광물 의존을 줄이는 조치를 더 빠르게 추진하자고 촉구
- 이번 논의는 G7 재무당국자 회의에 EU·호주·인도·한국·멕시코 등이 함께 참여하는 형태로 진행됐으며, 참석국들은 희토류 등 핵심광물 글로벌 수요의 약 60%를 대표하는 것으로 언급
- 베센트는 “작년 6월 G7에서 공급망 다변화에 합의했지만 진행 속도가 기대보다 느리다”는 불만을 표한 것으로 전해졌고, 일본만 2010년 중국의 공급 중단 이후 빠르게 대응했던 사례가 함께 거론
- 기사에서는 중국이 구리·리튬·코발트·흑연·희토류 등 주요 광물의 정제(Refining) 단계에서 47~87% 수준의 높은 점유율을 가진다는 점이 문제로 제시
- 미국은 공급망 다변화를 위해 동맹국들과 협력·투자·비축(전략비축) 체계를 확대 중이며, 호주와는 전략비축 구축 관련 85억달러 규모 협력(딜)도 이미 체결한 것으로 언급
- 이번 회의에서 즉각적인 공동 행동(구속력 있는 합의)까지는 예상되지 않지만, 미국은 성명 발표 등을 통해 이슈를 주도하며 속도전을 이어나갈 전망
Reuters
US to push for quicker action in reducing reliance on China for rare earths
U.S. Treasury Secretary Scott Bessent will urge Group of Seven nations and others to step up their efforts to reduce reliance on critical minerals from China when he hosts a dozen top finance officials on Monday, a senior U.S. official said.
👏1
https://www.reuters.com/business/energy/us-may-lift-more-venezuela-sanctions-next-week-bessent-says-2026-01-10/
[원유/베네수엘라] 美, “다음 주 추가 제재 해제 가능성” (1/10)
- 미 재무장관 스콧 베센트는 인터뷰에서 베네수엘라에 대한 추가 제재가 이르면 다음 주 해제될 수 있다고 언급하며, 제재 완화 기조를 재확인
- 이번 조치는 베네수엘라산 원유의 판매·수출을 촉진하고, 경제 정상화 속도를 높이려는 목적에서 검토 중인 것으로 설명
- 베센트는 국제통화기금(IMF) 및 세계은행(WB) 수장들과의 논의 가능성도 언급하며, 베네수엘라가 보유한 약 50억달러 규모의 SDR(특별인출권) 활용 문제도 테이블에 올라와 있다고 시사
- 미 재무부는 현재 “판매 가능한 원유에 적용되는 제재를 완화하는 작업”을 진행 중이라고 밝혔으나, 구체적으로 어떤 제재가 해제될지는 아직 공개되지 않음
- 이번 움직임은 베네수엘라 정권 교체 이후 경제 재건과 원유 생산 정상화, 그리고 미국 석유기업의 재진출 가능성을 염두에 둔 정책 흐름의 연장선으로 해석
- 다만 시장에서는 정치·법적 불확실성, 인프라 노후화, 제재 재부과 리스크가 여전히 남아 있어, 실제 생산·수출 회복까지는 시간이 필요하다는 신중론도 병존
[원유/베네수엘라] 美, “다음 주 추가 제재 해제 가능성” (1/10)
- 미 재무장관 스콧 베센트는 인터뷰에서 베네수엘라에 대한 추가 제재가 이르면 다음 주 해제될 수 있다고 언급하며, 제재 완화 기조를 재확인
- 이번 조치는 베네수엘라산 원유의 판매·수출을 촉진하고, 경제 정상화 속도를 높이려는 목적에서 검토 중인 것으로 설명
- 베센트는 국제통화기금(IMF) 및 세계은행(WB) 수장들과의 논의 가능성도 언급하며, 베네수엘라가 보유한 약 50억달러 규모의 SDR(특별인출권) 활용 문제도 테이블에 올라와 있다고 시사
- 미 재무부는 현재 “판매 가능한 원유에 적용되는 제재를 완화하는 작업”을 진행 중이라고 밝혔으나, 구체적으로 어떤 제재가 해제될지는 아직 공개되지 않음
- 이번 움직임은 베네수엘라 정권 교체 이후 경제 재건과 원유 생산 정상화, 그리고 미국 석유기업의 재진출 가능성을 염두에 둔 정책 흐름의 연장선으로 해석
- 다만 시장에서는 정치·법적 불확실성, 인프라 노후화, 제재 재부과 리스크가 여전히 남아 있어, 실제 생산·수출 회복까지는 시간이 필요하다는 신중론도 병존