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미 증시에서 그 정도의 뉴스에 슈퍼마이크로가 23% 급락하고 엔비디아가 무려 10%나 급락한 것은 다소 과하지만 그만큼 해당 종목들이 많이 오른 것에 대한 부담이 큰 것으로 보여지죠.

그렇지 않아도 금리인하 전망 축소 및 중동 이슈로 인한 부담, 그리고 이번주 중요한 실적발표를 앞둔 가운데 엔비디아를 비롯한 AI 관련주들은 너무 많이 올랐기 때문에 AI관련 이슈에 조금이라도 흠집을 용납할 수 없는 분위기가 형성되어 있습니다. ASML과 TSMC 실적에 대한 평가도 좋지 못하구요.

AI뿐만 아니라 바이오쪽에서도 보면 릴리가 -2.6% 하락한 반면 화이자, 바이오젠, 암젠 등 다른 빅파마들은 2% 이상 올랐습니다. 그동안 릴리는 너무 많이 올랐고 다른 빅파마들은 너무 많이 하락했죠.

이날은 옵션만기도 있어서 그간 많이 오른 종목들의 하락과 오르지 못했던 종목들의 상승 움직임이 강하긴 했습니다. 다우지수와 러셀지수도 상승하는 등 시장 전체가 좋지 않았다기보다는 너무 많이 오른 종목들을 파는 움직임이 강한 정도였죠.

관건은 이번주 빅테크들의 실적이 될 수밖에 없습니다. 실적 시즌이 본격적으로 시작되기 전부터 이미 분위기가 좋지 않기 때문에 이번 실적에서 하나라도 흠집이 나온다면 시장의 반응은 매우 좋지 않겠죠.

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다만 저는 당연히 거쳐가야 하는 과정이라고 생각합니다. 엔비디아에 대해서도 계속 말씀드렸지만 엔비디아는 이제 성장 모멘텀에 반응하는 종목이 아니라 실적주가 된 상황입니다. GTC컨퍼런스 이후 시장의 반응만 봐도 알 수 있지요. 아무리 좋은 호재 뉴스가 나와도 주가는 오히려 하락하고 실적과 가이던스에서 서프라이즈가 나와야 올라가는 종목이 되어 버렸습니다.

지난 2월에 작성한 상단에 고정해둔 메세지에도 있지만 올해 중 엔비디아에 대한 의구심이 발생할 수 있다고 언급드렸습니다. AI학습으로 묶이는 데이터센터 - 엔비디아 - HBM - 전력관련주 등이 좋다는 것은 모두가 알고 있는 상황이지만 너무 많이 올랐기 때문에 기대에 미치지 못하는 이슈가 나왔을 때는 과격한 반응이 나올 수밖에 없죠.

시장은 데이터센터 수요 폭증을 이야기하면서 낙관적인 부분만을 강조합니다. 다만 AI학습이 어느 정도 진행된 가운데 이제 AI추론 시장에서 돈을 벌어야 하는 빅테크 입장에서는 AI학습에 끊임없이 막대한 비용을 들일 필요가 있을까를 생각해 봐야 하는 구간에 진입한 것은 맞습니다.

빅테크들이 투자하는 데이터센터와 AI칩만 보더라도 전력소모와 비용 효율에 대한 관심이 증가하고 있으며 거기에 맞춰 온디바이스AI, 맞춤형 AI칩, SLM, 그리고 냉각시장에 대한 관심도 폭발적으로 증가하고 있지요. 어차피 장기적인 전망에서 AI학습에 대한 투자는 지속될 것인데 굳이 급하게 비효율적인 투자를 할 단계는 이미 지났습니다.

조금 다른 얘기지만 전력소모 감소에 초점이 맞춰져 있는 상황에서 전력수요 급증과 관련된 수혜주들이 움직이는 것도 약간 아이러니한 부분이 있긴 합니다. 뭐 당장은 급하니까 납득할 수 있는 수준이지만요.

엔비디아의 젠슨황 역시 AI추론 시대에 엔비디아의 점유율이 떨어질 수밖에 없다는 부분을 인정하고 있습니다. 다만 그는 AI 시장 자체가 커질 것이기 때문에 점유율이 떨어져도 엔비디아의 수익은 증가하기에 괜찮다고 말합니다.
그러나 시장이 과연 엔비디아의 점유율 감소 같은 부정적인 뉴스에 편안히 반응할지는 다른 문제겠지만요.

이번 빅테크들의 실적 여부와 관계없이 하락 이후에 다시 재차 반등이 나올 것이고 중장기적인 AI성장 전망에 전혀 의심을 하고 있지는 않습니다. 다만 현재 시장에 나오는 전망들은 너무 낙관적인 부분만 강조를 하고 그에 맞춰서 올라온 종목들이 많이 있는 상황이기에 올해 중으로 종목별 선별 움직임이 강해지지 않을까 생각합니다.

지금까지 AI학습과 관련된 종목들이 대세였다면, 이제는 시장이 AI추론과 함께 확장되고 있는 시점이기 때문에 그만큼 분산이 될 수밖에 없다는 판단을 지속하고 있습니다.

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