#한화에어로스페이스 #방산

[결론]
- 투자 방향성에 대해 동의하고 사업적으로 EU 재무장에서 수혜를 볼 수 있도록 사업을 가장 빠르고 적극적으로 진행하고 있음. 또한 중동 및 유럽에 대한 구체적으로 지정된 파트너와의 투자 혹은 논의가 진행되고 있음을 알 수 있음. 그러나 규모, 방식, 시점 등 에쿼티 관점에서는 최악의 선택을 한 것으로 보임. 최대주주가 회사를 하나의 단위가 아니라 그룹 단위로 생각하고 있음을 알 수 있음.
- EU 증설 별거 아니고 당분간 수혜받을 수밖에 없다는 과도한 긍정논리를 경계하고 빠른 생산 투자가 이뤄져야 한다고 생각했는데 이런 방식으로 나온다는 점이 아쉬움. 다만, 한화그룹에 대한 이러한 리스크들을 인지한 상태에서 투자했던 부분이기에 이번 결정에 대해 아쉬움은 있어도 크게 후회가 있지는 않음.


[주요 투자]
#지상방산
- 방위비 확대 추세. 글로벌 방위비 수요 증가에 따라 K9외 다른 무기체계 역시 핵심 제품으로 육성할 것.
- 최근 무기 도입 시 현지 생산을 통한 협력 모델을 선호하고 있음. 동사는 현지 생산시설 직접 투자 및 JV 등의 거점 호가보를 통해 선제적으로 대응할 것. 동유럽 및 중동 국가들과 파트너십을 활발히 논의 중.
- 현재 라인메탈과 비교했을 때 동사 이익은 80% 수준이나 시가총액은 40% 언더. 이는 생산 거점 격차에 따른 글로벌 방위 수혜 차이로 인식. 이에 해외 방산 투자로 글로벌 거점을 확보하고자 함. 유럽, 중동, 북아프리카 등을 전략 거점으로 검토하고 있고 공장, JV, 투자 등을 고려하고 있음.
- 무기체계 뿐 아니라 155mm 장약 확대를 위한 생산 확대 및 원가 경쟁력 개선을 진행할 것.

#조선
- 지상방산 뿐 아니라 글로벌 해양방산 및 조선해양 시장에서의 경쟁력 강화를 위해 해외 조선 거점 확보를 적극 추진.
- 미 의회 발의된 조선업 강화법 등으로 틀이 마련되고 있고 트럼프를 비롯해 한국 조선업 역량을 높게 평가하고 있음.
- 이러한 전략의 일환으로 옥포, 필리, 싱가폴 조선소를 연계한 멀티야드 전략을 시행하고 있고 호주 오스탈 인수를 통해 글로벌 해양 방산 수요에 대응할 것. 해군함정 신조 및 MRO 역량을 확보할 것.

#무인기
- 항공엔진 및 부품 역량을 통해 독자적인 무인기 엔진을 확보하고 글로벌 업체 협력을 확대할 것.
- 자체적인 엔진 확보를 위한 연구개발 진행할 것.


[Q&A]
Q. 해외 방산 1.6조 투자에 대해 해외 생산거점 및 지분투자를 얘기하는데, 과거 호주 공장 투자 규모? 해외 지분투자는?
- 호주 공장 당시 6,000억 진행.
- 해외 투자는 중동 및 유럽에서 다양한 형태로 계획. 그 형태가 직접 투자가 될 수도 있고 지분 혹은 JV 모두 가능. 아직 파트너들과 구체적인 논의를 하는 중. 투자 건들이 마무리되면 적극적으로 소통할 것.

Q. 투자 확정된게 어느정도?
- 당사 진행 투자 건들이 여러 지역에서 진행되고 있어 구체적으로 언급할 수는 없음. 다만 중동 및 유럽 파트너들과 구체적 논의 진행 중.
- 전일 유럽 방위 계획을 발표한 바와 같이 현지화 투자에 나선 당위성을 강화하고 있음. 그런 부분에서 디테일이 나오고 가시성이 생기면 시장과 소통할 것.

Q. 사우디 협력이 구체적으로 증권신고서에 나와있는데, 물품 및 지분 등 계획?
- MOU 맺을 사항에 대해 기재했고 지상방산 무기체계들에 대해 협의를 진행.

Q. 굳이 투자기간이 길다면 유상증자를 큰 규모로 해야되는지?
- 상당 부분이 25~28년에 집중되어 있음. 3년 후부터 매출과 이익으로 효과를 볼 수 있을 것.
- 자본성 조달은 고심을 많이 했지만 시장 지위를 유지하는 관점에서 진행하고자 함.

Q. 이번 결정으로 라인메탈과 시총 차이가 더 나지 않을지?
- 재무 안전성을 가지면서 빠르게 변화하는 유럽 재무장 등의 수요 변화에 대응하기에는 쉽지 않을 것으로 생각했음.

Q. 투자가 예상대비 빨라질 수 있는지?
- 투자 중 M&A도 있고 현지 파트너에 대한 지분 및 JV 등 내용이 있음.
- 무기수요 자체가 급성장하고 있고 혀지화 수요 트렌드를 고려할 때 빠른시일 내 투자가 이뤄질 수 있음.

Q. 조선 8,000억에 오스탈 인수도 포함?
- 일부 들어가 있음.

Q. 향후 현금은?
- 현금흐름과 함께 자본성 조달도 투자를 같이 할 것.

Q. 구체적인 JV?
- 숏리스트 형태가 아닌 확정된 파트너와 입장을 좁혀가는 과정.

Q. 핵심 기자재들도 사전 협의가 있었는지?
- 현지화 체계 외 직수출도 같이 진행. 현지 로컬 룰을 맞추는 과정
- 현지화한다고 해서 직수출 수요가 줄지는 않음.
- 해외투자를 하면서 로컬 룰이 정확히 어떻게 되는지에 따라 투자를 할 것.

Q. 현재 CAPEX로 유럽 재무장 관련 잠재 리스크 해소?
- 10년 이상의 트렌드를 선제적으로 해소하려고 하는 것.

Q. 장기적인 지배구조 그림?
- 방산, 조선, 우주 카테고리 내에서 지속 투자를 하는 그림.

Q. 장기 매출 내 해외 비중?
- 해외 매출도 향후 3개년 집중적으로 하고 해외 매출이 본격 발생할텐데, 해외 매출이 넘어서는 시점은 그 이후가 될 것.
- 35년 30조 지상방산, 20조 해양방산, 20조 그 외 전망.