Долгосрочный портфель (статистика)

Хочу немного подвести промежуточную статистику по долгосрочному портфелю, который публикую здесь регулярно.

С начала года портфель показывает +4.1%, что заметно лучше динамики индекса полной доходности MCFTR (+1.4%).

Ключевые ребалансировки и их результат

21 декабря
Сократил долю облигаций с постоянным купоном и увеличил денежный рынок на 10%.

Результат до 18 февраля: денежный рынок оказался сильнее облигаций на +2.4%

30 января
Полностью закрыл позицию в золоте (–5%) в пользу денежного рынка.

Результат: денежный рынок показал преимущество над золотом +10.4%

2 февраля
Вернул долю золота до 5% около уровня 4500.

До следующей ребалансировки (18 февраля): золото оказалось сильнее денежного рынка на +6.4%

18 февраля
Увеличил доли акций и облигаций на 5%. Сократил золото и денежный рынок на 3% и 7%.

Результат до следующего пересмотра:
- гос. облигации: +4.5%
- индекс полной доходности MCFTR: –0.03%
- золото: –6.5%
- денежный рынок: +1.8%

23 марта
Увеличил долю золота на 5% против замещающих облигаций (–5%).

Результат: золото быстро дало преимущество около +10% относительно замещающих облигаций.

25 марта
После роста золота более чем на 10% сократил позицию на 4% и перевел часть капитала в денежный рынок около уровня 4560.

27 марта
Восстановил долю золота до 5% в районе 4420.

Результат: дополнительное преимущество золота относительно денежного рынка около +2%

2 апреля
Снова снизил долю золота на 3% и увеличил денежный рынок.

С 2 апреля по текущий момент:
- золото в рублях: –4.5%
- денежный рынок: +0.7%

Также увеличил долю облигаций с постоянным купоном на 10%, сократив замещающие облигации на аналогичную величину.

Результат:
- облигации с постоянным купоном: +2.35%
- замещающие облигации: –6%

Итоговое преимущество +8.35% в пользу облигаций с постоянным купоном.

Бенчмарки портфеля

Для оценки эффективности использую следующие ориентиры:

- Замещающие облигации — индекс Cbonds Replacement Bond Index
- Золото - GLDRUB_TOM
- Акции - MCFTR
- Облигации с постоянным купоном - RGBITR

Все ребалансировки можете найти в постах выше #долгосрочныйпортфель #статистика

Минфин возобновит операции в рамках бюджетного правила уже в мае

Минфин все-таки уже с мая начнет покупки валюты. Рубль отреагировал на это стремительным снижением, но налоговый период вполне может несколько сгладить данную тенденцию.

Отложенные продажи за март вероятно ± взаимозачтутся с отложенными покупками за апрель с учетом уплаты НДД по более низким ценам.

В апреле налоговая цена нефти может составить 90 - 95 долларов за баррель. Данный момент предполагает возможность покупки валюты в мае начале июня суммарно на 200-250 млрд. руб., что довольно много и вполне может вернуть доллар выше 80. Если еще ЦБ снизит ставку более чем на 50 бп, то данный процесс может быть более быстрым. #Бюджетноеправило #рубль

В связи с этим снова постепенно буду увеличивать долю замещающих облигаций в долгосрочном портфеле (на 10%, частью из денежного рынка (-5%), частью из облигаций с постоянным купоном (-5%)) #рубль #долгосрочныйпортфель

В преддверии решения Банка России по ставке открыл спекулятивную позицию по фьючерсу на пару доллар/рубль в районе 76380 вверх. Если будет снижение ставки более чем на 50 бп, можем увидеть задерг вверх. #рубль #позиции (не является инвестиционной рекомендацией)

Закрыл там же где и открывал, т.к. ЦБ снизил на 50 бп #позиции

Банк России снизил ключевую ставку до 14.5% (-0.5%)❗️

Но сигнал стал даже немного более жёсткий, т.к. нижняя прогнозная граница на текущий год стала выше. Теперь 14-14.5% вместо 13.5 - 14.5% в феврале.

Для облигаций и акций данный сигнал не является оптимистичным, для рубля может наоборот выступать поддержкой #ЦБРФ #ключеваяставка #рубль #акции #облигации

Рубль: налоговый период заканчивается

28–29 апреля завершаются ключевые налоговые выплаты. Это означает, что поддержка рубля со стороны экспортеров постепенно снижается, рынок может вернуться к ожиданиям умеренного ослабления. При этом сильного одностороннего движения пока ждать сложно.

Напомню, Минфин возвращается на валютный рынок с мая, возобновляя операции по бюджетному правилу.

Ключевые даты:
6 мая - объявление объемов;
8 мая - старт операций.

По оценкам, покупки валюты могут составить 0.3–0.4 трлн руб. Это уже потенциальный фактор давления на рубль. Май вполне может стать месяцем, когда рынок снова начнёт пересматривать ожидания по рублю. #рубль #нефть #валюта

Но пока сам жду рубль немногим крепче. Присматриваться к более активным действиям буду ближе к началу операций Минфина (не является торговой рекомендацией).

Спекуляции: фьючерс на индекс РТС

Долларовый индекс сегодня опускался в район сильной поддержки 108500 - 109000. Решил открыть от данных значений позицию на опционах (бычий спрэд 110000 - 112500).

Причины:
1. Индекс Мосбиржи подобрался к сильной поддержке (2600), вполне может произойти отскок вверх. Плюс акции выглядят достаточно дешево, учитывая текущие цены на энергоносители.
2. Доллар/рубль также вполне может еще локально уйти ниже 75. Факторов для укрепления рубля краткосрочно больше. Против, как будто, выступают лишь скорое начало покупок валюты в рамках бюджетного правила.

Т.е. вероятно, либо доллар скорректируется либо акции отскочат, либо вместе. #спекуляции #ртс #долларрубль
(не является торговой рекомендацией)

Доллар снова ниже 75: Минфин вернулся

Минфин объявил параметры операций по бюджетному правилу: с 8 мая по 4 июня он направит на покупку валюты и золота 110,3 млрд руб., или около 5,8 млрд руб. в день. В эту сумму уже включены отложенные операции за март-апрель.

На первый взгляд - фактор против рубля: Минфин снова выходит на рынок с покупками валюты после паузы.

Но важная деталь в другом: объем оказался заметно ниже, чем мог ожидать рынок, если считать от высокой средней цены Urals в апреле (95 долларов за баррель). То есть сам факт покупок негативен для рубля, но масштаб давления пока выглядит умеренным.

Поэтому реакция рынка логична: вместо резкого ослабления рубль снова укрепился, а доллар ушел ниже 75.

По-прежнему думаю, что в район 74 мы еще вполне можем сходить. (не является торговой рекомендацией)

#рубль #доллар #минфин #бюджетноеправило #валюта #нефть

Доллар/рубль подошел к крайне сильной поддержке. Что дальше?

Ускорим ли мы снижение от 73.5 или отскочим вверх будет зависеть от целого ряда факторов:

1. Геополитическая премия снизилась.
В последнее время в акциях да и в целом российских активах несколько снизилась геополитическая премия на фоне заявлений президента по поводу возможно скорого окончания СВО - это позитивно влияет и на рубль. Если в итоге снова все изменится, то рубль вполне может несколько ослабнуть, но в то же время и трэк на деэскалацию исключать тоже не стоит.

2. Высокие цены на энергоносители - главный аргумент за крепкий рубль. Здесь мы видим однозначный фактор за укрепление национальной валюты. Исходя из материалов по Рискам на фин. рынках чистые продажи валюты экспортёров удвоились - с ~15 до 29,8 млрд $ за месяц (двухлетний максимум). Это эффект мартовских цен на нефть: Urals в марте $77 vs $44,6 в феврале (+72% м/м). В апреле Urals уже $94,9 - это значит, что в мае на рынок выльется ещё больше валюты.

3. Покупки в рамках бюджетного правила пока носят скорее символический характер: 1,2 млрд/день - это за вычетом регулярных продаж ЦБ. Могут сыграть уже в июне.

4. Огромный дефицит бюджета несет в себе риски более высоких ставок. Минфин в пятницу отчитался об исполнении федерального бюджета за 4М26. Накопленный дефицит уже 5,9 трлн руб. - это более чем на 2 трлн руб. выше планового годового уровня (3,8 трлн руб.). В апреле дефицит составил 1,3 трлн руб. против 1,1 трлн в марте.

В целом, поводов для укрепления рубля по-прежнему больше и приближение налогового периода лишь усиливает данный тезис.

Важные события:
15 мая: ИПЦ за апрель, недельный ИПЦ, ВВП 1К26 (предв. -0,3%)
18 мая: платёжный баланс 1К26
28 мая: налоговый пик (НДПИ 1,2 трлн + страховые 1,4 трлн + прибыль 0,84 трлн)

#рубль #доллар #нефть #бюджет #минфин #бюджетноеправило #валюта

Си и Трамп: 72 часа, которые могут сдвинуть рынки

Сегодня стартовала встреча Си Цзиньпина и Дональда Трампа.

И это не просто дипломатический визит. Это первый визит президента США в Китай с 2017 года - и, возможно, одна из самых важных рыночных развилок последних месяцев.

По сообщениям, вместе с Трампом в Пекин прибыла мощная корпоративная делегация: представители Tesla, Nvidia, Apple, BlackRock, Boeing, Goldman Sachs, Citigroup, GE, Qualcomm, Micron, Blackstone, Cargill и других компаний.

Отдельно интересно появление Дженсена Хуанга - главы Nvidia, который, как пишут, присоединился к делегации уже во время дозаправки на Аляске.

Каждый из этих CEO едет с конкретным интересом:
- доступ к китайскому рынку;
- лицензии на чипы;
- производственные цепочки;
- финансовые рынки;
- редкоземельные металлы;
- условия для торговли;
- технологические ограничения.

Совокупная капитализация компаний, представленных в этой делегации, - триллионы долларов. Поэтому итог поездки может повлиять на рынки не меньше, чем очередное заседание ФРС.

Главная интрига

Если Си даст хотя бы частичные уступки, рамка торговой войны может измениться буквально за одну ночь.

Если же переговоры закончатся без содержательных договорённостей, рынки могут воспринять это как провал - особенно с учётом масштаба делегации.

И здесь важна не только тема США-Китай. В повестке, судя по всему, будет и Иран. А значит - нефть, Ормузский пролив и вся геополитическая премия в сырьевых активах.

Для рынка нефти это сейчас одна из ключевых точек бифуркации:

Сценарий 1: Китай помогает мягко продавить деэскалацию вокруг Ирана
→ нефть теряет часть геополитической премии
→ Brent может выйти из диапазона вниз.

Сценарий 2: Китай не идёт навстречу США
→ напряжение вокруг Ирана сохраняется или усиливается
→ нефть получает новый импульс вверх.

В итоге ближайшие несколько дней волатильность на глобальных рынках может заметно вырасти.

Моя ставка:
Я планирую отыгрывать эту ситуацию через Brent - не направленной ставкой «в лоб», а через стратегию на выход из диапазона. Открыл конструкцию с ближайшей экспирацией: продажа бабочки по Brent, с немного большим уклоном в сторону снижения нефти, выглядит примерно как на картинке сверху.

Идея простая: рынок слишком долго зажат между надеждой на деэскалацию и риском нового витка конфликта. Если появятся признаки сделки, нефть может быстро снять часть премии. Если переговоры разочаруют и будет новый виток эскалации - диапазон может быть пробит вверх.

(Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией)

#нефть #геополитика #Brent #Китай #США #ИграНаПонижение

Коррекция SP500

По-прежнему жду более серьезной коррекции в SP500. Дополнительным статистическим фактором является то, что исторически при смене главы ФРС мы практически всегда видели значимые коррекции в течение 3х месяцев по индексу. Ну и инфляцию ведущую к более высоким ставкам в связи с ситуацией вокруг Ирана по-прежнему никто не отменял + перекупленность целого ряда активов.

Добавился накануне в районе 7400 к шортовой позиции . (не является торговой рекомендацией) #sp500 #спекуляции