Исполнение торговой идеи из чата
Большую часть срезала, чуток оставила

https://t.me/c/2437357333/2545

​​Если вы следите за рынком давно, то что вы помните о 19-20х годах?

COVID - первое, что вероятно пришло вам в голову, падало все, что только могло падать
Тогда или сейчас вы понимали почему COVID так сильно повлиял на рынки? Или почему индексы/фондовый рынок/металлы/крипта при эболе или SARS 2003 (родственник Ковида) не падали так сильно как при COVID-19? И кто же виноват в падении: летучая мышь в центре Уханя, нулевой пациент или ФРС?

Возможно, у вас в памяти остались вспышки воспоминаний как ФРС спасала в тот период экономику и рынки, как снизила ставку в ноль и вливала такое количество ликвидности, что только недавно удалось оклематься, не хочется вас расстраивать, но именно ФРС сделали так, что коррекция той же сипки составила -35% а не стандартные 10-15% как при вышеупомянутых пандемиях/эпидемиях

Чтобы больше погрузить вас в корень проблемы, приглашаю вернуться в середину 2019 года

Начиная с 2017 года по 2019 год ФРС проводит QT (сокращает баланс), доллар укрепляется, доходности растут, ликвидность в фин. системе становится жесткой, банковские резервы падают до минимальных уровней, ФРС тем временем говорят, что QT отлично работает, резервов достаточно

Август-сентябрь:
Банки подают сигналы о помощи, резервы значительно сократились, как вдруг наступает время корпорациям платить налоги, это происходит 4 раза в год и вот как раз сентябрь месяц, корпорации наносят первый удар по ликвидности вытаскивая ее из банков и отправляя в казну, следом Минфин наносит второй удар и выпускает огромный объем билсов (T-bills) которые банки обязаны покупать и снова ликвидность утекает к Минфину, третий сокрушительный удар - банковские резервы падают ниже критического уровня, резервы на минимумах с 2008 года
Что делает ФРС? - Говорит, что все нормально и не признает проблему

С 16-17 сентября ставка овернайт репо резко взлетает до 10% (ставка должна быть 1.75-2%)
Происходит полное отключение банковской системы, межбанк умер
Банки бегут к ФРС и требуют ликвидности, система трещит наступает ликвидити шок

Тут то ФРС спохватились, за одну ночь они влили 53млрд в банки и запустили экстренные репо-операции, что было дальше? - это не помогло

QT убило банковскую ликвидность, ФРС признает ошибку и заявляет, что резервов недостаточно

Октябрь-ноябрь:
Останавливают QT заранее до публичного объявления, начинают ежедневные репо-операции от 30-50млрд в день, до 100млрд, запускают регулярные покупки T-bills, но называют их «not QE» чтоб еще сильнее не травмировать систему, хотя по факту это было самое обычное QE

Декабрь-январь:
Ликвидность стабилизируется, ставки репо возвращаются в норму, межбанк функционирует, кризис банковских резервов закончен, но банки все еще зависят от ликвидности

^весь этот период рынки не ощутили, S&P рос, крипта росла все было в норме за счет вливания ликвидности и при вкл. QT и после выключения

Февраль:
Еле-еле восстановленная банковская система высушенная QT только встала с колен как вдруг удар от COVID
Когда COVID ударил - фонды, корпорации и банки начали искать кэш одновременно
Массово побежали в банк, а банк им: «денег нет, но вы держитесь»

Когда банки отказали в выдаче наличных из-за отсутствия должных резервов, в ход пошло все нажитое, что было: и акции, и золото, и крипта, что спровоцировало каскадный sell-off

Теперь советую ознакомиться с этим постом: клик
Ничего не напоминает?
Добавлю также, что сейчас наблюдается несвойственное изменение баланса ФРС во время QT который все еще действует до 1 декабря, он не стоит на месте, не снижается, а растет и за неделю прибавил ~7,7млрд, а увеличение баланса во время действующего QT говорит о том, что банки находятся в фактически таком же положении как и в 19 году

Вильямс из ФРС 12 ноября сказал, что доля операций репо достигла уровней наблюдаемых в конце 19 года

В итоге есть два стула:
- все пройдет гладко и резервы восстановят (ведь в 2020г ФРС пообещали изменить взгляд на ликвидность дабы избежать повтора)
- что то станет катализатором «взрыва» в период дефицита долларовой ликвидности, как было с COVID

$BTC

Если выходные снова дадут передышку и небольшой отскок, то вероятно ждала бы в отмеченных зонах

На более младших тф и на часе уже с ночи было видно, что импульс вниз затихает и сверху формируется трендовая об которую мы бьемся 4й раз, но уже перестали свипать лой
Если она не удержит цену, то выходные дадут вдохнуть лонгам и возможно даже кому то выйти в бу

Все так же магнитом для цены остается уровень годового открытия и недельный имб, поэтому вероятнее всего при пробитии трендовой мы слегка отдалимся от глобальных целей и уйдем на ребаланс неэффективностей сверху и только после этого дойдем к целям снизу, предыдущие наблюдения показали, что при активном снижении цена редко доходит на ребаланс в зону премиума, поэтому одной из первый зон сверху будет ближайший 4ч имб и второй целью 1д имб, ликвидность и зона премиума, по оте 0,62 уровень
но опять же, только если пробьемся, учитывая силы продавца мы также можем уйти вниз с текущих

Я продолжаю держать шорт, добирать и самое главное фиксировать, а не смотреть на красивый пнл, что и вам советую

​​Their numbers don’t add up
[Их цифры не сходятся]

Одна из фраз которая прозвучала в знаменитой кинокартине «игра на понижение»

Речь пойдет о Майкле Бэрри

Майкл предсказывал кризисы и раньше, что то шортил, а где-то выходил из рынка, например как сейчас, он закрыл свой фонд «Scion» аргументируя это пузырем в ии-секторе и что он не хочет смотреть на инвесторов которых размажет в щепки
«Их цифры не сходятся» - фраза которая подходит и к текущей ситуации, не только с рынком недвижимости до кризиса 2008 года, только теперь в своем письме он пишет так «Моя оценка стоимости давно не совпадает с рынком»

В 2008-2010 Бэрри уже закрывал свой фонд, тогда он ушел не из рынка, а из системы, аналогично текущему (ситуация с ии-гигантами расписана в этом посте)
Наши гиганты рисуют прибыль на бумаге через самую обычную бухгалтерию

Когда компания покупает сервер условно за 200к они не списывают эти деньги сразу, а делят их на условные 3 года, фактически стандартный срок службы сервера, тем самым раз в год они платят 66,666 - это называется амортизация
В отчетностях BigTech срок службы увеличили до 5-6, что автоматически снижает амортизацию и повышает прибыль, теперь в год за сервер платят не 66,666 а 33,333 (цифры выдуманные, для упрощения восприятия информации в конце дам информацию с реальными цифрами)

Если амортизация падает, то автоматически растет EPS (прибыль на акцию)
Формула EPS = чистая прибыль компании / количество акций
Таким образом если расходы сокращаются - прибыль увеличивается

Вот только 6 лет практически нереально использовать сервер который работает 24/7
Стандартом производителя GPU было 3 года, 5 лет - это максимально продленный цикл который возможен при менее нагруженной системе
Для ИИ кластеров срок значительно ниже
ИИ сервера буквально устаревают за 1,5-2 года, GPU работают под нагрузкой 24/7, регулярный выход обновления ии-шки, что еще больше ускоряет нагрузку

По сути нигде нет срока 6 лет, только в отчетностях БигТех - это искусственное растягивание, позволяющее временно рисовать прибыль

Как я ранее писала, только единицы зарабатывают на ИИ у остальных это все еще не получается, только затраты, но акции растут, триллионные капы без реальных денежных потоков

Теперь время настоящих цифр, конечно они также будут приблизительными ибо найти точную информацию фактически невозможно, только то, что было в отчетах
- Гугл увеличил срок службы серверов и части своего оборудования до 6 лет, они сами заявили, что это снизило амортизацию на ~3,4-3,9 млрд за год и увеличило прибыль примерно на 3 лярда, если бы не удлиняли срок, то платили бы 3,5-4 лярда больше за год
- Майкрософт увеличили срок с 4 до 6, расходы на амортизацию были бы примерно на 3,7 лярдов в год выше
- Мета увеличила срок до 5,5 лет, если бы не это, то платили бы на ~2,9 лярда больше
- Амазон каскадно увеличивал срок с 3 до 4, с 4 до 5 и с 5 до 6, но сейчас вновь сократили с 6 до 5 это слегка уменьшает операционный доход, однако они все еще платят на пару лярдов меньше за год

Если обобщить всё и усреднить по гиперскейл-компаниям:

Активы серверов завышены примерно на 20–35% ежегодно потому что они должны списываться быстрее, но списываются медленнее

Через 3–4 года завышение может доходить до 100–300% потому что “остатки” висят на балансе, но оборудование уже физически устарело (начали увеличивать срок в 23 году, так что 3-4 года это не с текущих)

По отдельным сегментам AI-серверов - завышение до 500–900% потому что AI-GPU устаревают за 18–24 месяца, а на балансе их держат 6 лет

По итогу нарисованная прибыль в аи секторе это ничто иное как пузырь по словам Бэрри
Рынок держится на иллюзии экспоненциального роста

Есть и позитивные новости, он не лопнет сейчас, для этого Бэрри выделил 2026-2028 года, как раз совпадает с завершением срока службы серверов и нет, покупка новых серверов и увеличение срока не улучшит ситуацию, а лишь снова оттянет взрыв и сделает его еще масштабнее

25 августа я впервые написала пост в этот канал, но до этого у меня было очень много постов с моим мнением на разные ситуации, только в другом канале

И вот вспомнился мне один из моих постов за 15 августа, с ожиданиями на сентябрь, который попал в самое яблочко, я ошиблась всего на 5 дней, сам пост значительно более информативный, но я вырезала самое главное из него

Я ожидала начала фиксаций (то есть продаж) спустя 1-2 недели после начала снижения ставки, вышло 2 недели и 5 дней, после чего начались продажи, а потом и вовсе самый масштабный дамп в истории, начиная с 8 октября я работала только в шорт (не считая 2 лонгов которые не зафиксировала и ушла в бу)

Раз в тот канал я пока что не пишу, то хотелось бы оставить это тут, легендарная фигня произошла, сама в шоке если честно

Надо как то перечитать другие посты, может сделаю перезалив на большую аудиторию ибо писала я много годного, но на довольно маленькое комьюнити

$DXY

Идея пока что отрабатывает, рост DXY давит на риск активы, за счет этого идет снижение битка, сипки и даже золота
Мои шорты по битку в большей степени обусловлены ростом DXY и дефицитом долларовой ликвидности, за счет чего и растет DXY, точнее это одна из причин

Сегодня много важных новостей, от них будет зависеть как будет себя чувствовать доллар и что будет дальше с риск активами, поэтому решила запостить, публично понаблюдаем за кульминацией, ошибаюсь или нет

Слабые данные по занятости могут негативно сказаться на дальнейшем росте DXY, если мы учтем также количество увольнений которые были за последнее время, то возможно ситуация на рынке труда будет не из лучших, это в свою очередь влияет и на ФРС которые на последнем выходе ставки заявили, что дальнейшее снижение будет зависеть от будущих данных, если же рынок труда держится молодцом, то это поспособствует расширению вверх по DXY, для рынки не так важно снижение или повышение ставки, как ликвидность, если ущерб от шатдауна и длительных высоких ставок + QT сильно ударил, а данные по рынку труда выйдут не самые лучшие, то доходности будут падать, а за ними и DXY

Обращайте внимание на цифры с прогноза, рынки - это ожидания, а не фактическая цифра

*скрин из личных заметок которые веду если есть сомнения относительно идеи

Остаток и добор закрыла
Еще одна висит ждет свой черёд

Хочу рейд на 74к забрать те клятые эквилы из-за которых я пропустила лонг

Вчерашние данные по рынку труда были не самые лучшие, сегодня трейдеры закладывают 50% на снижение ставки в декабре, хотя только недавно было ~30%

Ровно это и спровоцировало текущий отскок золота, крипты и сипки, DXY в этот момент пустил струю вниз со 100,39 до 100,16

В 17:45 по МСК выход данных PMI
Опять же негативные данные на руку рынку, за счет шанса на еще одно снижение, но для DXY это будет еще одним ударом, хотя вчерашний пролив был достаточно шустро восстановлен и это очень хорошо ощутил и фондовый рынок, и крипто рынок очередным обновлением лоя, если dxy сохраняет силу даже несмотря на выход плохих данных, то значит дело не только в ставке и это очевидно, ведь есть еще неразбериха с ИИ, есть дефицит долларовой ликвидности, растут доходности и ставка это не самое главное, что сейчас волнует рынок, хотя какая то часть верит, что ФРС снова всех спасут

Единственное, смущает то, что рынок может отыграть данные перед их выходом, а на самой публикации снова устроить «хэппи хаус»

Поэтому в лонги по битку не тороплюсь запрыгивать, может быть это очередная возможность добрать шорт выше, все таки неопределенность на рынке все еще сохраняется, а 50% это слишком мало чтобы быть уверенным в снижении ставки

​​Заварушка между Strategy и JPM может обернуться очередным поводом доставать вазелин

Начну с того, что СМИ задают рыночный тон также эффективно как и Пауэлл своей ораторской способностью менять ожидания масс по поводу ставки - у обоих есть власть манипулировать массами

И вот некоторые СМИ сообщают, что JPM продал 25% стека Strategy за день до того как MSCI объявили о рассмотрении удаления «крипто-казначейских» компаний вроде Strategy из своих индексных корзин, однако в отчетах указано, что продажа 25% произошла 30 сентября, приблизительно в тоже время акции скинули BlackRock и Vanguard, а уже 10 октября MSCI сообщили новость
Суммарно Уолл-Стрит слил свои активы $MSTR на 5,38 млрд
Совпадение? Возможно

Еще ранее, 6 сентрября в полночь я наблюдала за графиком $BTC, чем же примечательна эта дата?
6 сентрября после закрытия рынков была ребалансировка S&P500, принимали решение о включении в индексную корзину $MSTR и $HOOD

И несмотря на то, что $MSTR «по бумаге» подходили - отказ
В то же время $HOOD - приняты
Это был громкий резонансный случай, решение комитета по индексу фактически признались, что отказываются идти на «сомнительный» шаг принять компанию с бизнес-моделью «биткоин-казначейство»
Не словом, а действием

Однако почему $HOOD - да, а $MSTR - нет?
Ответ не в цифрах и не в капитализации, а в структуре бизнеса, рисках и “идеологическом” профиле компании для индекса

Изначально S&P500 это индекс операционных компаний, которые генерируют выручку, ведут операционный бизнес, имеют диверсифицированные источники дохода, не являются по структуре псевдо-ETF и тд

И $HOOD в данном случае явно выигрывает на фоне $MSTR
Дело в том, что бизнес-деятельность Strategy (аналитика, BI-сервисы) давно перестала быть определяющим фактором их волатильность напрямую зависит от $BTC их финансовые отчеты давно не про бизнес, а про перформ $BTC их долговая нагрузка завязана на битке, иии вы вообще знали, что Strategy это обычный IT-бизнес с самой предсказуемой моделью, они были им до конца 20 года, ровно с такой моделью они бы смогли сразиться за место в индексной корзине, но в с 21-22 года компания начала брать долги только ради покупки BTC, уже в 23-25 годах доля BTC в их капе стала определяющей, а сам бизнес второстепенным

И те и те покупают биток, но одни имеют диверсификацию и бизнес модель, а другие живут на долгах и биткоине с девизом «не продавать ни при каких обстоятельствах»

Собственно не удивительно, что 10 октября MSCI объявила о пересмотре критерий для принятия/присутсвия в индексные корзины, если S&P500 боится таких компаний из-за нестабильности и высокой волатильности, то пора изменить правила и нам.

В ту ночь 6 сентября биток лишь пошатнулся на -1%
Забавно осознавать, что именно 10 октября когда случился самый масштабный дамп в истории выходят две новости:
1) Пошлины
2) MSCI объявила пересмотр допуска крипто-казначейств

И вряд ли кто то из вас помнит именно вторую, однако после этого и без того пикирующий вниз MSTR уходит еще ниже и теряет еще -47%
Биток параллельно теряет -34%
Не спасает биток также стабилизация на фронте США и Китая
В общем то с 10 октября до сегодняшних дней эта новость не беспокоила никого, ее замаскировали под общим фадом и мало кто слышал о ней до 20 ноября, 20 ноября просадка битка составила -7,5%, просадка MSTR -11,3%

Именно в этот день в игру вступает JPM, который подробно разобрал риск исключения Strategy из индексов MSCI, оценил потенциальные оттоки на миллиарды долларов, спровоцировал волну публикаций, мемов, бойкотов и паники, в общем то добил крипто рынок и Strategy и без того сопутствующим фадом на фоне ИИ-пузыря

Складывается ощущение, будто не хватало именно этого чтобы перейти к новому циклу, но что тогда будет 15 января, именно тогда решиться судьба Strategy, исключение из индексов несут огромный риск для компании и для биткоина который стал символом Сейлора

Продолжение утром в новом посте

​​Part 2 (извиняюсь за перезалив, с закрытыми комментами случайно запостила первый:D)

Уточню, что сами MSCI не говорили конкретно про компанию Сейлора, это затеял именно JPM
Вроде бы логично взять под прицел именно Strategy ибо они единственные у кого бизнес модель - покупать биток и 80-100% стоимости это BTC

Однако есть ли скрытый смысл во всем этом, давайте добавим немного шизотеорий

Какой смысл Strategy? Что они делают?
- выпускает долги чтобы купить больше биткоина
- использует кредиты чтобы купить биткоин
- делает байбек долга чтобы взять новый долг
- отказывается от классической бизнес-модели
- кореллирует с BTC сильнее, чем любые ETF

Strategy - это огромная боль для банков, это способ обойти регуляцию, способ институционалам получить BTC-экспозицию «в обход», банки недополучают комиссию, ETF-провайдеры теряют потоки, риск-модели идут по пиз… по наклонной

По сути компания Сейлора стала «нелегальным» ETF с плечами - это ничто иное как аномалия, это риски

И JPM решается на такой отважный шаг как наступить на горло Сейлору, тот в свою очередь с непоколебимой стойкостью заявляет, что индексы не определяют успех/устойчивость компании, но в то же время исключение несет за собой форсирование продаж, а это значит все фонды, которые обязаны следовать MSCI, должны будут продать акции Strategy - автоматически, механически, независимо от своих желаний

Вся жесткость ситуации в том, что продажи не делятся частями, как принято говорить идут в стакан, независимо от цены, независимо от количества
В такие моменты ликвидность не будет успевать, арбитражники подключаются и начинают выкупать, невероятная волатильность и в последствии шорт-сквиз

Strategy довольно опасный кейс, если действительно все закончится так, то надо будет пройти долгий путь репутационного и финансового восстановления

И мы приходим к выводу, что опасность надо убирать, регулировать, задавить, кто действительно ударил по Strategy первым не понятно, то ли Джим Ченос легендарный игрок на понижение который шортил MSTR, то ли S&P500 & MSCI, то ли JPM, но они явно не хотят чтобы анархия Сейлора продолжалась

И именно поэтому недолго думая JPM подают заявку на выпуск облигаций обеспечиваемых BTC
Возможно JPM ударил не первый, но он бьет намного сильнее

Собственно сейчас исторический момент, мы наблюдаем сразу два подобных случая это Strategy VS JPM и Alphabet VS NVIDIA

Оба случая как бомба замедленного действия, взрываясь - осколками поражает все

Поэтому я все еще с опаской отношусь к лонгам риск активов, не покидает ощущение того, что самое страшное еще не произошло и пусть я буду как старая, суеверная, ворчливая бабка, но зайду в лонги только после смены нарратива и устойчивых драйверов для роста, а каких именно обсудим позже

Послушали маму?

​​Этот пост должен был быть написан 19 сентября, но в образовательных целях, мне иногда кажется, что почти все мои наброски для постов как чертова «тетрадь смерти», что не напиши оно сразу тут как тут

Сегодня речь пойдет о Японии, но к сожалению, уже не в образовательных целях

Мы знаем, что 10 декабря ФРС будет принимать решение по процентной ставке, а уже 19 декабря это сделает Япония

Немного истории
BOJ не меняли ставку 17 лет, все это время она была отрицательной (-0,1%) до 19 марта 24 года

По сути бесплатная ликвидность, как это работает и кто участники:
Разумеется обычный рядовой гражданин даже той же Японии не может пользоваться такой привилегией и брать кредиты под нулевой процент, данная привилегия доступна мировой элите финансового сектора, кого-то мы даже знем, это:
Goldman Sachs
JP Morgan
Morgan Stanley
- то есть международные инвестиционные банки
Также это доступно пенсионным фондам, корпорациям, высокочастотным трейдерам, проп трейдинговым фирмам (это не те пропы в которых торгуем мы), крупным международным компаниям таким как: блэкрок, вангвард и тд.

Кредит в иене был и оставался, и даже все еще остается одним из самых дешевых в мире, проценты по кредиту были настолько маленькие, что по факту деньги были бесплатные
Логика такая: берем кредит в дешевой иене -> конвертируем в дорогой доллар + покупаем риск активы = зарабатываем на разнице ставок и на движении валют/активов
Чтобы купить доллар надо продать иену, тем самым цена иены долгое время находилась в нисходящем тренде и если корпорация взяла деньги в иене когда ее цена была 110, то за счет продаж и длительной коррекции валюты вернуть эти деньги можно еще дешевле, условно уже за 105
Это и есть тот самый керри-трейд, занимаешь деньги в валюте с низкой ставкой, конвертируешь их в валюту с высокой ставкой, покупаешь активы с высокой доходностью и живешь за счет разницы ставок и движения цены

Вернемся в 19 марта 24-го года, BOJ впервые за 17 лет вывел процентную ставку из отрицательной и теперь она составляет 0-0.1% (согласитесь, все еще смешная ставка)
Формально это было историческое событие, конец эпохи отрицательных ставок, но по факту ставка все равно осталась около нуля

Реакция рынка была спокойной, за повышение ставки СМИ начали говорить задолго до фактического повышения, поэтому новость уже была в цене и особо не было реакции, однако 19 марта биток дал -9,7%, не могу быть уверена связано ли это с повышением ставки Японии, возможно было что то еще, но как обычно биток дал сигнал первый, 14 марта был поставлен хай в 73к, после чего цена обновляла минимумы до августа месяца
Тогда повышение воспринялось как рядовое событие которое должно было рано или поздно случится, в то время дифференциал ставок США-Япония оставался огромным, Fed 5%, BOJ 0% - керри-трейд все еще живет, практически ничего не изменилось, BOJ не трогал агрессивно глобальную ликвидность, все это время у них было количественное смягчение (QE)

Наступает 31 июля, снова решение по ставке и снова повышают, теперь ставка 0,25%, одновременно объявляют о сокращении покупок облигаций, то есть сокращают QE и это уже полноценный разворот, это не просто выход из отрицательных ставок, это переход к ужесточению, рынки начинают грустить и разворачиваются вниз, все скорее всего ждали паузы, хотя риск повышения обсуждался, но сигнал о QT оказался жестче всех ожиданий
Тот самый момент, когда ожидания не оправдываются

2 августа через пару дней после повышения у США выходит слабый отчет по рынку труда, растет уровень безработицы, с 4,1% перескакивает на 4,3%, усиливается страх рецессии
У нас уже есть удар от BOJ с повышением и ужесточением и удар от США где экономика тормозит, инвесторы начинают крыть carry-позиции во избежание рисков

Продолжение в следующем посте