📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.6.13(목)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: 2024년 하반기 전망 시리즈 4-1 FX(해설판): 돈의 흐름

- 달러 수요의 구조적 증가. 대다수 국가 환율은 외환위기 수준까지 상승

- 외환시장에는 금융경제가 실물경제보다 중요해져. 팬데믹은 기폭제

- 현재는 1980년대와 유사. 1) 금리 인하, 2) 확장재정, 3) 미국 경기 우위가 동반된 시기

- 중장기 강달러 전망 유효. 다만 연준 인하 전후 V자 움직임 예상. 달러/원 연말 1,350원

https://zrr.kr/CsTi

[경제분석 이승훈] 오늘의 차트: 5월 NFIB 소기업 낙관지수 주요 특징 3가지

[선진국 투자전략 황수욱] 칼럼의 재해석: 석유 산업 내 딜 증가의 시사점

https://zrr.kr/dSoS

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2024.6.13(목)

<6월 FOMC: 연내 한 번보다는 적어도 두 번 인하에 무게>

- 6월 FOMC에서는 물가안정에 약간의 진전이 있었다는 성명서 문구와 달리, 4Q24 Core PCE 전망이 2.8%, 24년 말 적정 FFR 중위수는 5.1%(1회 인하)로 상향조정

- 물가전망의 보수성 및 5월 CPI 미반영. 데이터 입수되는대로 재조정 가능성 내비쳐

- 좋은 위치라 언급한 Core PCE 2.6~2.7% 수 개월간 이어질 것. 9월 인하 view 유지

https://zrr.kr/itSz

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📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC(6월): 2인분 같은 1인분, 전망경로 유지 2024.6.13(목)

- 우리는 하반기 전망에서 올해 연준 3차례 인하 전망을 엣지뷰로 제시. 연준의 점도표가 올해 3차례 → 1차례 인하로 상향되었지만, 당사는 2+α의 인하 가능성 유지

- 6월 초까지 물가와 고용지표 경로는 올해 금리인하 기대를 후퇴시킬 정도인 점은 인정하나 1차례 인하 전망은 보수적 입장. 그럼에도 2025년은 기존 3차례 → 4차례로 상향했고, 2026년까지 3.1% 인하 전망은 유지했다는 점에서 당사도 의견 유지

- 파월도 인정한 '초(超) 데이터 의존적' 의사결정, 7~8월 물가중심 경기지표 둔화 및 일부 부채관련 노이즈 확산될 경우 9월 금리인하 실시할 것


(자료) https://tinyurl.com/muazd6cc

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.6.14 (금)

M7 vs 그외 실적 궤적 비교

(자료) https://zrr.kr/ZoUr

Bloomberg에 따르면 M7과 M7 제외 S&P500 종목의 실적 성장률 격차가 내년 1분기까지 축소되다가 2분기부터 다시 벌어지는 궤적이 나타납니다.

두가지 포인트가 있다고 봅니다. 첫째는 어찌됐든 M7의 실적성장률이 나머지 종목을 계속 상회한다는 것이고, 둘째는 내년 2분기부터 격차가 다시 확대된다는 것입니다.

12개월 선행해서 반영하는 주가를 고려할 때 하반기에도 빅테크 중심의 포트 구성, 나머지에서 AI 수혜주 알파찾기가 계속되어야 한다고 생각합니다.

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

BOJ 6월 Review: QT도 YCC 폐지처럼, 시나브로_2024.6.14(금)

- 정책 변화 부재. 국채 매입 규모 축소 계획은 7월에 발표 예정

- 국채 매입 규모의 상당한 축소를 언급. 그러나 예측 가능성과 유연성도 동시에 강조

- 이미 국채 매입 줄어들었음. 금리 인상도 경기 개선 확인된 10월 이후로 전망

- BOJ로 인한 시장충격은 제한적일 것. 연말 달러/엔 155엔, 엔/원 870원 전망 유지

(보고서) https://bit.ly/4ekJZiy

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📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 열린 하단, 올해 내내 밀림사자 2024.6.17(월)

- 미국채10년 4.2%는 올해 2번+α를 기대하는 영역

- 국내 내수 둔화 압력 지속, 통화완화 기대의 확산

(자료) https://tinyurl.com/35r34n4a

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.6.18(화)

[선진국 투자전략 황수욱] Strategy Idea: 2024년 하반기 전망 시리즈 5-1 글로벌전략(해설판): AI B2B → B2C

- 상반기까지 이어진 AI B2B 투자 사이클(AI-데이터센터-전력인프라-에너지) 추세 지속

- 하반기 개인 프라이버시 문제 해결과 맞물리는 온디바이스 AI 중심의 B2C 확산 시작

- 미 증시 기존 추세에 새 상승 여력 얹어지는 강세장 예상, S&P500 상단 6,000pt 제시

https://tinyurl.com/bdfmeh7k

[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 미국채 입찰 수요 안정성 회복

[인터넷/게임 RA 강하라] 칼럼의 재해석: 메타, 광고 부문 적극적 변화 도입 중

https://tinyurl.com/5fwmzjm5

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.6.18 (화)

강세장 신고가 경신 패턴

(자료) https://zrr.kr/5Czg

상반기 좋았던 흐름이 하반기 이어질지 가늠해보고자 과거 비슷한 패턴의 강세장에서 신고가 경신 흐름을 분석해보았습니다.

5월까지 누적수익률이 10%를 넘었던 1961년 이후 16번 사례에서 연평균 신고가 경신 횟수는 53.1회, 6월 17일까지 평균 33.1회 신고가를 경신했었습니다.

올해는 어제까지 32번의 신고가를 경신하며 과거 강세장과 비슷한 흐름을 유지하고 있습니다.

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??[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.6.19(수)

2024년 하반기 전망 시리즈 5-2 중국전략(해설판): 기승전 가성비

- 경기부양 패키지로 하반기 중국 경기 추가 회복 예상. 단 회복 기울기는 관찰 필요

- 중국 증시는 밸류에이션 정상화 기반영. 하반기 기업이익 전망치 상향되면 추가 랠리 가능

- 투자전략: 숲보다는 나무, 가성비로 승부 보는 플랫폼 기업과 전기차 성장기업에 주목

https://tinyurl.com/mtcexh6s

[음식료/유통 김정욱] 칼럼의 재해석: 미국 레스토랑 업게 부진 속 '패스트 캐주얼' 부상

https://tinyurl.com/yskkct64

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.6.20(목)

[Passive/ETF 최병욱] Strategy Idea: 2024년 하반기 전망 시리즈 (해설판)
5-3. ETF_중요한 것은 숫자

- 하반기는 단순 Narrative뿐 아니라 이익이 중요한 팩터가 될 것으로 전망

- Narrative & Numbers로 봤을 때 1) 검증된 Narrative(이익과 Narrative 모두 존재),
2) Numbers First(Narrative는 부족하나 이익이 먼저 상승) 주목 필요

- 1) 검증된 Narrative: AI, 반도체, 중국 플랫폼, 유틸리티 2) Numbers First: 풍력, 광고

https://vo.la/WVhri

[신흥국 최설화] 오늘의 차트: 페트로달러 협약 종료, 탈달러화로 이어질까?

[채권전략 윤여삼] 칼럼의 재해석: 스웨덴 정책금리 인하 배경과 시사점

https://vo.la/eEOOR

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📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: August Rush? 다소 앞서간 기대 2024.6.24(월)

- 미국채10년 4.2%대 유지, 경기와 물가가 더 식을지 확인 구간

- 국내 8월 인하 가능성, 그래도 아직은 신중한 구간

(자료) https://tinyurl.com/kwvyw2ps

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.6.24 (월)

애플의 AI 전략은 플랫폼 장악?

(자료) https://zrr.kr/IhNj

WSJ에 따르면 메타는 최근 애플 인텔리전스에 자사 생성형 AI를 통합하기 위한 논의를 진행해왔습니다. 이 외 구글, Anthropic, Perplexity도 같은 노력 중이라고 합니다.

애플 사용자는 여러 생성형 AI 모델 중 선택하여 사용할 수 있다고 합니다. 이 가운데 애플이 얻는 경제적 이점은 없고, AI 회사들이 구독료를 받습니다.

표면적으로 애플 인텔리전스에 여러 AI 회사들이 참여하는게 애플에게 금전적 이익은 주지 않지만, 이 대목에서 현대 빅테크들의 독점 전략을 상기할 필요가 있습니다.

AI 사용에 애플 아이폰을 '익숙'하게 하려는 전략을 채택하는 것으로 보이며, 궁극적으로는 사람들이 AI 사용에 아이폰을 사용할 수 밖에 없게끔 하려는 전략이라는 해석입니다. 2010년대 빅테크들의 독점 전략과 유사합니다.

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.6.25 (화)

엔비디아 조정 이유?

(자료) https://zrr.kr/O9M5

지난주부터 이어진 엔비디아 조정 이유로 젠슨황 등 내부자의 매도세가 부각되는 듯 합니다.

<그림 1>은 이틀전 레딧에 게시된 차트인데, 이것만 보면 이번 매도세가 매우 강한 것처럼 보입니다. 그런데 거래금액은 주가가 오르면 커지기 마련이라는 점을 고려할 필요가 있겠습니다. <그림 2>와 같이 거래량 기준으로 보면 내부자 매도세가 이례적으로 강한 상황은 아닙니다.

과거와 다른 강한 매도세가 나타나는 상황은 아니기 때문에 조정 폭 우려는 덜어도 된다고 생각합니다. 올해 초에는 내부자들의 매도세 이후 조정 나타났지만 실적발표 이후 추세를 회복했습니다.

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈, FX/원자재 박수연]
이승훈의 경제脈_2024.6.26(수)

<프랑스 총선 점검: 극단주의는 없다>

- EU의회 선거 참패 이후 프랑스 전격 조기총선: 6.30 1차 투표, 7.7 2차 투표 예정

- 가능성 높은 순: RN다수당 + 과반 미달 > RN다수당 과반 득표 > 현상 유지

- RN이 과반 다수당이 되었을 때도 국방/외교, 마크롱 공통분모 영역 변화 없음

- 재정적자 전면 확대도 건전성 우려/EDP 착수 제안 감안시 현실화 가능성 낮음

- 유로화는 선거 결과 공표 이후 절상; 의회 출범 이후 건전성 문제로 절상 제한

(보고서) https://zrr.kr/Aec0

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📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 7월: 열린 결말, 낮아지는 상하단 적응기 2024.6.27(목)


대외) 연준의 점도표 인하기대 후퇴에도 물가안정 가능성과 경기정점 인식으로 1년 내 통화완화 기대 100bp 반영, 미국채10년 4.3% 중심라인 등락

- 5월 초까지 양호한 경기와 고물가 부담으로 재차 반등했던 미국금리는 4~5월 물가지표 안정 이후 경기모멘텀까지 둔화되면서 금리하락세로 반전

- 6월 FOMC에서 점도표가 3차례→1차례 인하로 축소되었지만, 인플레이션 안정경로 유지되면 시장은 9월 금리인하 시작 연내 2차례 인하 기대 정도는 유지

- 하반기 전망에 제시했듯 1)미국 정부이자부담, 2)가계 신용대출, 3)상업용부동산, 4)저신용기업 부채 문제 등을 감안 연준의 금리인하 속도가 빨라질 것으로 전망

국내) 미국금리 상승 민감도는 낮추고 하락 민감도는 그대로 반영, 올해 연내 내내 ‘밀리면 사자‘ 인식으로 국내 시장 강세, 국고10년 3.3%대부터 매수 관점

- 국내 수출 반등에도 고용과 건설투자 부진으로 내수경기 부진 지속. 근원물가가 2%대 초반으로 안정되어 있고, 헤드라인 또한 8월에 기저효과로 안정범위 진입

- 국고3년 3.1%대까지 반락하고, 외국인 국채선물 매수가 강화되면서 8월 금리인하 가능성도 거론되나 우리는 10월 인하 전망을 유지, 아직 라스트 마일 확인

- 2025년까지 기준금리 2.75%까지 인하 가능성을 열어두고, 국고10년 3.3%대 반등 시 매수, 일드커브 스티프닝 준비 필요할 것


(자료) https://tinyurl.com/3yr9hbfn

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2024.6.28 (금)

미국 대선 후보 1차 토론 정리

(자료) https://zrr.kr/sY4o

주요 서베이 기관에 따르면, 토론 직후 양 후보의 지지율 격차가 심화되었습니다. 산업과 관련한 새로운 내용은 없었고 주요 어젠다에 대해 이미 알고있는 내용대로 이야기를 주고받았습니다.

지지율 격차에서는 전쟁 관련 이야기가 치명적이었다고 봅니다. 3월 전기차 목표를 포기한 이후 바이든 지지율이 반등했는데, 이후 다시 격차가 커진 건 5월 이후 이스라엘, 우크라이나 전쟁에 대한 미국 내 불편함이 재부각되었기 때문입니다. 이번 토론에서 바이든은 전쟁 관련 트럼프의 공격에 제대로 답하지 못했습니다.

반면 트럼프는 기후대응에 소극적인 이유를 미국이 불편해하는 재정적자 문제와 엮어 능숙하게 이야기한다든가, 바이든 행정부가 가지고 있는 인플레와 같은 고질적인 경제 문제를 꼬집는다든가 하는 전략으로 지지율 격차를 벌리는데 성공했습니다.

증시는 기본적으로 주도주가 초당적이라는 점, 이미 트럼프 우세가 점쳐지던 가운데 역전 같 것이 나온 게 아니라는 점에서 크게 반응하지 않는 모습입니다.

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📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2024.7.1(월)

<3중전회 프리뷰: 공급책 vs. 수요책>

- 9개월간 지연되었던 공산당 3중전회가 7월 15~18일 개최 예정

- 산업고도화, 세수정책, 부동산 중장기 발전방식 등 공급과 관련된 중장기 발전 정책 발표 예상

- 단 현실은 수요 부진이 가장 핵심 문제, 수요 부양 정책이 발표되지 않는다면 주식시장 영향 중립

(보고서) https://tinyurl.com/pbx3zznz

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2024.7.1 (월)

최근 대선 지지율과 수익률 사례

(자료) https://zrr.kr/Ljiy

1차 대선 TV 토론 이후 바이든 지지율이 하락하며 사퇴 목소리가 커지고 있습니다. 반사 효과로 민주당 텃밭 캘리포니아 주지사이며 신재생에너지 전환에 앞장섰던 게빈 뉴섬의 대선 베팅 확률이 급등 중입니다.

금요일 미국 증시는 TV 토론 결과를 반영하는 듯 합니다. 공화당 테마산업인 금융, 에너지, 산업재 섹터가 아웃퍼폼했고 소비재, 신재생에너지가 언더퍼폼했습니다.

과거 대선 해 사례를 비교하면 지지율 변곡점이나 큰 변화 이후 테마주 성과 차별화 추세가 이어졌었습니다. 민주당 테마 산업 투자에서는 계속 유의할 필요가 있겠습니다.


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2024.7.2 (화)

ISM 제조업지수 주식시장 시사점

(자료) https://tinyurl.com/yc6vbfu9

미국 6월 ISM 제조업지수가 시장기대를 하회했습니다. 인플레 측면에서는 호재이지만 전일 시장 반응은 경기를 걱정하는 듯한 움직임이었습니다. 주가는 빅테크 중심으로 상승, 나머지 업종은 대부분 하락했습니다.

세부 내용을 보면 기술주 관련 업종을 제외한 나머지 산업에서 수요 감소 등 업황의 어려움이 나타났습니다.

이번주 고용도 컨센을 만약 크게 하회한다면 소프트랜딩을 기대하기보다 하드랜딩을 우려하는 주가 반응이 나타날 가능성이 있다고 봅니다. 이렇듯 지표 해석의 방향성이 부재할 땐 어제 시장이 힌트를 주듯 경기에 상대적으로 덜 민감해져있는 기술주 중심의 포트폴리오가 해답이라는 의견입니다.


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📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 올해 내내 밀림 사자 2024.7.8(월)

- 미국 경기에 대한 의구심 증대, 9월 인하 기대 지속

- 7월 금통위 소수의견 나와도 8월 인하는 아직 신중

(자료) https://tinyurl.com/mwtvc726

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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