📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.8.12

상승의 질이 좋다

(자료) https://tinyurl.com/4mnd5mjw

코스피가 8월 5일 이후 처음으로 매수 사이드카가 발동하며 간만에 주도주 중심으로 상승했습니다.

6~7월 사이드카는 변동성의 증거로, 매수, 매도 모두 투자자들의 피로감을 누적시켰습니다.

오늘 상승은 반도체 쏠림을 유발한 것으로 해석되는 단일종목 레버리지 ETF 거래대금, 거래량이 현저히 줄었음에도 반도체 주도주 중심의 상승 체력이 확인었다는 점이 고무적입니다.

단일종목 레버리지 ETF 영향력이 축소되는 가운데 VKOSPI가 56pt까지 하락하며 외국인 유입에 우호적으로 작용하고 있는 것으로 보입니다.

6~7월 피로한 매수 사이드카와 다른 성격으로, 변동성이 유발했던 하락 이후 안정, 시장이 점차 바닥을 찾는 시그널로 해석합니다.


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📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.8.13(목)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 이제 축적만큼 비용이 중요한 AI

- AI가 만든 멋진 신세계 의심 않지만, 올 하반기부터 옥석 가리기와 순환매 속 수익&비용 중요

- 이번 반도체 사이클은 공급이 아닌 수요가 만들었다는 점에서 하이퍼스케일러의 기초 체력이 중요. AI 성능 및 자본조달까지 종합적인 능력을 검증하는 단계로 진입

- Wall St./Main St. 기준 자산시장 역사적 고평가 구간. 고금리 장기화 민감도가 AI 투자에도 영향을 미친다는 점에서 연준의 긴축 우려 주식시장 부담

(자료) https://tinyurl.com/2kepbm36

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 하이퍼스케일러 CDS 확대, 그 이면에 대한 고민

[투자전략 RA 염승준] 칼럼의 재해석: Global Market Intelligence Series: August Checklist

(자료) https://tinyurl.com/3yn2xupe

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📮[메리츠증권 신흥국 투자전략 최설화]
최설화의 Real China, 2026.8.18(화)

<중국, 다시 높아지는 부양 기대>

- 7월 중국 소비, 투자, 생산 3대 지표 일제히 예상치 하회하며 둔화

- 내수 부진을 타개할 수 있는 관건은 재정 지출 속도, 4분기 부양책 강화 예상

- 시장은 이미 통화완화 기대 선반영 중 → 반도체, 바이오 등 성장주에 유리

(보고서) https://tinyurl.com/bdcmyzvj

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📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.8.18

AI 파이낸싱의 위치와 상황

(자료) https://bit.ly/4qkc9R0

AI 산업의 레버리지(부채) 투자 인식이 본격화되고 있습니다. 정부 국채와 동시에 AI 데이터센터 투자를 위한 장기 회사채 공급까지 증가하며 전세계 듀레이션 자산을 사줄 자본을 놓고 경쟁하는 상황이 실질 금리와 기간 프리미엄을 높이고 있는 것으로 생각합니다.

그럼에도 AI 인프라 관련주가 추세를 유지하는 이유는 2Q26에서도 AI 인프라의 수익성이 확인되었기 때문이라고 봅니다.

기업 부채가 주도하는 AI CapEx는 아직 초입 국면으로 따라가야 하는 시기로 생각합니다(그림 1). 미국 빅테크는 금융위기 이후 지난 15년간 현금흐름을 기반으로 투자해왔고, 이제서야 레버리지를 쓰기 시작했습니다.

AI 3대 병목인 자금, 전력, 메모리에서 중국 기업들이 낮은 자금 조달 비용을 기반으로 미국 AI 인프라를 빠르게 추격중입니다. AI는 결국 인프라가 경쟁력이라는 점(8/4 전략공감)에서 미국도 SEC ABS 규제완화 같은 정책적 지원이 더 필요합니다. 물가 안정만 확인되면 9월 FOMC에서 금리 동결에 무게가 더 실리는 이유일 겁니다.


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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 유가가 잡히지 않으면 어쩔 수가 없다 2026.8.18(화)

- 당장 미국 경기 둔화와 물가 안정에도 높은 유가와 채권공급 우려

- 8월 금통위 close call, 현 유가가 그대로 가면 8월 인상 지지할 것


(자료) https://tinyurl.com/3ny347ru

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.8.18(화)

[신흥국 투자전략 최설화] 오늘의 차트: 판다채권, 달라진 성장 동력

[반도체/IT RA 우서현] 칼럼의 재해석: 메모리 반도체, 성장주인데 환원도 이렇게나 한다고요?

https://tinyurl.com/yde385wu

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📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현]
Q-ETF Weekly, 2026.08.19(수)

<2Q26 실적 발표 완료>

- 지난주 업종 수익률 반도체 +17.7% vs 기계 +5.9%, ETF 자금흐름은 반대

- 테마보다는 지수향 자금 유입 활발. 반도체 쏠림 보다는 종목의 확산

- 상승장 시장 주도력은 반도체, 알파는 이익 서프라이즈 업종(자본재, 보험, 화장품)

(자료) https://tinyurl.com/3sat57td

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📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.8.20

AI CapEx를 신경 쓰는 금리 정책

(자료) https://tinyurl.com/3ysf5j6e

8월 18일 장기 금리 상승과 기술주 하락은 매우 불편했습니다. 미국채 30년 금리의 고점은 AI CapEx 확대에 기인한 장기채 기간프리미엄 상승이 핵심 동인이었다고 보는데, 이대로라면 위험자산에게는 지속적으로 부정적인 요인이 될 수 있기 때문이었습니다.

그런데 바로 재무부의 대응이 나왔습니다. 장기 국채 바이백 규모를 확대해 11월초까지 기존 계획대비 88%로 증액, 8월 QRA에서 발표한 10~30년 신규 발행량의 6%에 해당하는 추가적인 바이백 캐파를 만들었습니다.

40조 달러가 넘는 미국 국가부채를 줄여주는 근본 해결책은 아니나, 2023년 SVB 사태가 떠오르는 '신속한 핀셋 대응'이었다는 점에 의의가 있다고 봅니다.

여기에 7월 FOMC 의사록 금융안정 논의에서 비은행권과 지방은행의 신용까지 AI 인프라 투자에 들어오고 있어, AI 밸류에이션이 크게 조정되면 금융여건과 금융기관으로 충격이 전이될 가능성을 지적했습니다. 연준이 금리 인상에 이 부분을 고려하지 않을 수 없게 되었다는 의미입니다.

장기채 바이백 이후 장기금리 하락, 의사록 공개 이후 단기금리가 하락했습니다. 단기적으로 위험자산에게는 risk-on 요소라고 생각합니다.

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.08.20(목)

[퀀트/ETF 이상현] Strategy Idea: 기초에 충실해야 할 때

- 실적장세 → 역금융장세 다음은 역실적장세?

- WTI 반등, 미국 장기 금리 상승. 주식에 우호적인 환경은 아니야

- 선택의 어려움. 결국 기대를 넘는 이익 보여주는 기업에서 알파 추구

(자료) https://tinyurl.com/33h6wydc

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 미국 장기금리와 텀프리미엄

[투자전략 RA 박보경] 칼럼의 재해석: NVIDIA의 GPU 담보보증, 끝의 시작인가?

(자료) https://tinyurl.com/3jscjyve

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📮[메리츠증권 ESG 이진아] 2026.8.20 (목)

[ESG Focus] SK하이닉스 40조원 주주환원 계획: AI 시대의 자본배분 거버넌스

(보고서) https://tinyurl.com/mrpb8dm9

- SK하이닉스는 8월 19일 약 40조원, 발행주식의 약 3.3%에 해당하는 자기주식을 약 3개월간 취득한 뒤 전략 소각하기로 결의

- 2025~2027년 누적 FCF 환원 기준을 기존 '50% 범위 내'에서 '50% 이상'으로 강화하고, 자사주 취득·소각과 배당을 발행할 계획

- AI 메모리(HBM) 사업 성장으로 확대된 현금창출력이 주주환원으로 연결되며 기존 Promise가 구체적인 Action으로 전환

- 향후 거버넌스 프리미엄은 40조원이라는 규모보다 성장투자·재무건전성·주주환원을 함께 유지하는 자본배본 원칙의 지속성이 결정할 전망

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Terminal 3.50% 사수를 위한 싸움 2026.8.24(월)

- 베센트 바이백은 임시방편, 근본적 재정신뢰성 회복을 위한 조치 필요

- 8월 인상 내용이 ‘good family fighting’라면 최종금리 3.50% 유지

(자료) https://tinyurl.com/y6rjzkc7

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📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.8.24

단기 시장 대응:
고금리가 만드는 압축 장세

(자료) https://tinyurl.com/24sz5tef

7월말 바닥을 잡고 반등하는 한국 시장입니다. 반등 속도와 스타일은 결국 금리 상승 속도 및 방향이 정할 것으로 생각합니다.

5월말 발간한 한국시장 하반기 전망 자료에서 고금리에서는 반도체 Top2로 압축 대응, 금리 안정 국면에서는 종목 확산과 베타 플레이를 제안드린 바 있습니다.

지난주 금리 문제가 해소되지 않은 상황에서 미국 시장은 금요일 상승했지만 스타일 측면에서 뚜렷한 방향성이 잡히지 않는 상황입니다.

이번주 빅 이벤트가 집중되어있습니다. AI가 비용(금리) 우려를 뚫고 더 성장할 수 있느냐 vs 금리 문제가 성장 기대를 누르느냐에 따라 시장 방향이 결정될 것 같습니다.

재무부 개입에도 금리 안정이 요원한 상태에서 이후 금리 안정 조건은 1) 유가 하락, 2) AI CapEx 둔화, 3) 연준 개입이라고 보는데, 2)는 실현이 어렵고 1)은 예측이 어렵습니다. 3)이 잭슨홀, 9월 FOMC를 앞두고 기대해볼만한 어젠다라고 생각합니다. 연준 대차대조표 상의 완화정책보다는 상업은행 규제 완화를 통한 채권 수급 문제를 덜어내는 방향으로 생각합니다.

금리가 높아질수록 외부자금에 의존하는 성장보다 자체 현금흐름으로 투자를 감당하고 이익 증분을 주주에게 환원할 수 있는 기업의 희소성이 상승합니다.

Top2를 제외한 KOSPI, KOSDAQ 모두 금리에 민감해질 수 있는 멀티플 레벨로, 금리 안정 확인 전까지 이런 부분이 확인되는 반도체 Top2에 집중된 대응이 단기적으로는 적절하다는 의견입니다.

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📮[메리츠증권 ESG 이진아] 2026.8.24 (월)

[ESG Focus] 같은 FCF, 다른 TSR DNA: 삼성전자·SK하이닉스 주주환원 비교

(보고서) https://tinyurl.com/kzexpnhz

- 삼성전자와 SK하이닉스의 연이은 발표는 AI가 만든 현금이 성장투자뿐 아니라 주주환원으로 연결되기 시작했음을 보여주는 사례

- 삼성전자는 기존 FCF 50% 원칙과 장기간 축적된 배당 이력을 바탕으로 Persistence를 재확인한 반면, SK하이닉스는 환원 기준 상향과 40조원 자기주식 취득·소각으로 정책 변화의 폭을 확대

- 주주환원의 효과는 절대 규모보다 시장 기대와 실제 결정 사이의 Expectation Gap 및 배당과 주가 상승을 합한 총주주수익률(TSR) 관점에서 평가할 필요

- 삼성전자가 최대 110조원의 상단을 제시해 시장의 기대 기준을 높인 만큼, 향후 거버넌스 프리미엄은 최종 환원 구성과 실질적인 주식 수 감소, FCF 지속성 및 반복 실행 여부가 결정할 전망

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.8.25(화)

[투자전략 황수욱] AI 성장성 vs 비용 부담의 시험대

- 시장과 주도산업의 우상향 방향성에는 의심 없음. 지금은 고금리를 어떻게 소화하는가 문제

- 매크로 장세. 이번주 AI가 비용(금리) 넘는 성장성을 재증명 vs 금리 불편함이 이어지냐 변곡점

- 금리는 미국 상업은행 규제완화가 안정 카드 될 수도. 잭슨홀, FOMC 관전 포인트 중 하나

https://tinyurl.com/4bdcrwau

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 바이백의 가치를 희석시킨 재정건전성 고민

[생활소비재 RA 김건우] 칼럼의 재해석: 미국에서 주류가 되어 가는 K-뷰티, 앞으로 더 성장할 수 있는 이유

https://tinyurl.com/mnn79pn5

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.8.27(목)

[신흥국 투자전략 최설화] [중국 LLM 시리즈] 미국의 가격 공세 vs. 중국의 CapEx 러시

- 중국기업 약진에 미국 LLM 가격 인하로 대응 → 미국 토큰 사용량 증가율 소폭 반등

- 중국 빅테크 2분기 실적에서 AI CapEx 확대 및 지출 속도 가속화, 미중 AI 컴퓨팅 경쟁 본격화

- 유상증자, IPO 등 외부자본 조달 확대 → 반도체 등 AI 인프라 수혜 논리 강화, 커촹50 선호

https://tinyurl.com/j6swch3u

[선진국 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 순환매, AI 주도력 약화?

[채권전략 RA 김영준] 칼럼의 재해석: AI 크레딧 피로감 누적

https://tinyurl.com/3zvyr7x4

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📮 [메리츠 투자전략 황수욱]
2026.8.27

엔비디아 2Q26 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/46rp85zz

'AI 수익화-수익화가 기반이 된 레버리지(부채) 투자 확장-현금이 없는 Non-하이퍼스케일러까지 TAM 성장'이라는 저희가 그리던 그림이 확인된 실적발표였다고 봅니다.

엔비디아의 2027년 매출 성장률 컨센서스(45%)와 이번에 제시된 가이던스(70%) 차이가 왜이렇게 큰지 고민해야 합니다.

답은 ACI&E(AI 클라우드, 산업, 엔터프라이즈)라는 Non-하이퍼스케일러향 성장입니다. 엔비디아 매출액의 절반정도를 차지하는 이 세그먼트가 이번분기에 전년대비 138% 성장하면서 하이퍼스케일러(102%)를 압도했습니다.

젠슨황도 강조했듯, 지금까지 투자자들은 AI 인프라 성장을 볼때 하이퍼스케일러 투자만 봤습니다. 이번 실적발표를 계기로 이 관념이 깨질 수 있다면, 전반적인 AI 산업에 대한 TAM 인식 제고, AI 인프라 기업들의 전반적인 리레이팅으로 이어질 수 있다고 봅니다.

이 외 주목할 포인트로는 엔비디아의 금융지원 모델이 새로운 수익원이라는 점과, 공개형/폐쇄형 모델이 모두 필요하며 엔비디아의 성장 기반이라는 점입니다. 공개형 모델 관련 오해하지 말아야할 부분은 Kimi K3와 마이크로소프트 사례에서도 드러나듯 공개형 모델 확산에 미국 하드웨어가 많이 쓰인다는 것입니다.

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 한국 금통위 (8월): 2.9%에 무너질 뻔했다가 3.25%에 살아났다 2026.8.27(목)

- 금리결정은 3.00%로 back to back 인상은 단행. 그럼에도 점도표는 6개월 중간값 3.25% 12표와 3.50% 6표, 우려한 3.75% 0표대비 3.00% 5표로 도비쉬

- 올해보다 내년 성장률 2.1% → 2.9%로 상향조정으로 금통위 의사결정이 매파적일 것을 걱정했으나 1명의 동결 소수의견과 함께 점도표는 내년 2월까지 현 수준에서 1차례 인상 정도가 적절하다는 수준으로 제시

- 우리는 터미널레이트 3.50% 전제하에 운용할 것을 제시했으나 점도표 상 여유 확보 기존 국고3년 3.8%와 국고10년 4.2% 적정가치 하에 하방이 열렸다고 판단

(자료) https://tinyurl.com/2w38ba25

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 9월: 의심의 정점을 지나가기 2026.8.31(월)

국외) 미국채10년 4.8%와 30년 5.3% 정도를 현실적 고점으로 인식, 9월 FOMC 동결 시 소프트랜딩을 위한 경기둔화 확보가 중요할 것

- 8월 확인된 7월 미국 주요지표 대부분 예상을 하회했음에도 아직 경기는 양호하고 물가압력 고려 9월에 연준이 금리를 인상해야 한다는 의견 확산

- 잭슨홀 컨퍼런스 이후 워시 의장 매파성향 강화 인식, 그럼에도 9월 실제 금리인상 단행한다면 채권보다 위험자산 위험성 더 높아질 것으로 추정

- 당장 인상방어가 우선이나 3분기 중 현재 고금리 스트레스가 실물경제 둔화로 연결될 경우 4분기 미국채10년 4.3% 하단 테스트 가능성 유지

국내) 8월 연속인상 소화 & 터미널레이트 3.50% 가능성 감안 국고3년 3.8%와 국고10년 4.2% 적정가치 유효, 금리반락을 위한 재료 확보해 나가기

- 한은 내년 성장률 2.9% 제시했음에도 8월 점도표 6개월 내 3.25% 적정 추정, 통화정책 부담 덜어냈지만 최종금리 3.5% 전제하 운용 아직은 유효

- 금융안정 측면에서 환율과 증시는 핵심이 아니나 부동산 관리 필요성. 내년 예산안 공격적 확대에 따른 부채관리 의지도 9월 1일 예산안에서 확인

- 국내 자체 최대 악재는 해소되었음에도 글로벌 채권시장 안정이 아직 요원한데다 미국 금리인상 및 반도체 호황이 이끌 경기개선 강도도 점검 남아 있어

(자료) https://tinyurl.com/2w8m3d7w

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📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현]
Q-ETF Weekly, 2026.08.31(월)

<8월 1M +2.9%, 투자자 심리 회복은 아직>

- KOSPI 1W -1.8%, 금통위, 엔비디아 실적발표 등 이벤트 소화

- ETF 자금 흐름 측면 투자자 수요는 배당(커버드콜)에 집중

- 상방 제한 & 현금흐름 확보가 우선. 투자자 심리 회복 여전히 미실현

(자료) https://tinyurl.com/mu85ynj9

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2026.8.31(월)

<Macro Preview와 Core View (2026년 9월)>

- 장기금리 상승에 민감한 미국: Buyback 증액과 TGA 활용은 미봉책

- 금리안정 조건: 1) 전쟁 긴장 완화, 2) Fed 인상 기대 약화, 3) 재정건전성 우려 완화, 4) 시중은행 국채편입 증가 유도하는 제도개혁

- 달러/원 급락했지만, 원화 추가 강세 여지가 더 큼. 연말 전망 1,350원으로 변경

(자료) https://tinyurl.com/2rpp6b8y

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.1(화)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: Warsh 의장 잭슨홀 연설의 2가지 시사점

- 단기: 금리동결 조건이라 믿었던 것들에 대한 스탠스 변화가 있었음. 기조적 인플레이션이 아래 방향으로 빠르게 수렴하지 않는다면 금리인상할 것임을 시사. 다만, Inflation breadth 지표를 제외한 대부분 기조적 인플레 하향 안정화 중이기에 이를 토대로 인상 확신하기는 어려움.

- 중기: Warsh T/F 개혁방향 원칙을 언급. 양질의 데이터에 기반하여, 인플레이션에 영향을 주는 변수(수요, 공급, money 등)와 목표를 가늠하고, 연준이 대응할 영역인지 판단. B/S는 위기 때만 가동. 이를 토대로 커뮤니케이션을 조건부 반응함수 공개로 바꾸며, 점도표 영향은 감소

(자료) https://tinyurl.com/y8f6dvay

[투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: SK하이닉스 자사주 취득 경과 분석

[음식료/유통 RA 황홍진] 칼럼의 재해석: SNS에서 발견해 팝업까지, 지역 F&B의 새로운 성장 경로

(자료) https://tinyurl.com/y9dwy4m4

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