Бодро начали банковский кризис, но это всё цветочки: ягодки увидим, когда ФРС не выдержит и начнёт снижать ставку / лупить QE.

Можно, конечно, ставки и дальше поднимать, но тактика 1970-х не сработает сегодня: https://t.me/MarketHeart/2135

@MarketHeart

Вопрос от читателей по посту выше:

«А почему? ведь если опять начнут печатать то банки имею шанс выжить».

@MarketHeart: Не то пальто — в рецессию, которую усугубят монетарной инфляцией, всем будет хреново: экономическая депрессия, банкротства, безработица и т.д. Не зря они про консолидацию запели и судорожно начали фонды спасения искать, нагоняя больше страху:
https://www.reuters.com/markets/us-weighs-new-fund-backstop-deposits-if-more-banks-fail-bloomberg-news-says-2023-03-12/

Уже в понедельник мы будем с интересом наблюдать за развитием заражения: какой из региональных банков следующим столкнётся с бегством вкладчиков?

​​#ПузырьВсехПузырей (aka The Everything Bubble) легким движением руки превращается в #СпасениеВсехСтанком

ФРС и Ко официально сдулись. После банкротства Signature Bank из топ-30 (связан с криптой) пошли по варианту «лупить QE» + вероятность тормоза процентной ставки резко подскочила. Разворот инверсии кривой доходности станет «триггером» для обвала рисковых активов: https://t.me/MarketHeart/2131

Ниже официальные пресс-релизы. Картина маслом: учитывая, что ЦБ торчит бабки Минфину и по каналу отрицательной процентной прибыли:

«Вкладчики получат доступ ко всем своим деньгам, начиная с понедельника, 13 марта. Никаких убытков, связанных с санацией Silicon Valley Bank и Signature Bank, налогоплательщики нести не будут».
https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy1337

«Федеральная резервная система готова решить любые проблемы с ликвидностью, которые могут возникнуть. С одобрения министра финансов Казначейство предоставит до $25 млрд в качестве поддержки Программы банковского срочного финансирования (BTFP)». 
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230312a.htm

Что за зверь — экстренное кредитование от ФРС? Там интересное: льготные кредиты для финсектора до одного года в обмен на казначейские облигации, MBS и т.д. по номинальной стоимости. Это фактически лазейка для сокрытия нереализованных убытков банковской системы Штатов на $600 млрд (см. приложение).
_________________________
Еще веселых новостей? Сегодня в Японии акции банка Mizuho обвалились на 5%, несмотря на падение доходности госбондов.

Банковский кризис в США может показать легкой прогулкой по сравнению с проблемами банков с высокой долей заемных средств у самураев и ЕС.

@MarketHeart

Итальянскому UniCredit на бирже уже поплохело, надо срочно скорую помощь из #ЕЦБ вызывать.

В моменте:

Credit Suisse −8,8%
Deutsche Bank −4,7%
Société Générale −4%

@MarketHeart

Мощный финал с сегодняшнего обращения Байдена по банкам

Печатный станок навсегда: QE от самураев, опять.

«В понедельник вечером Банк Японии сообщил, что впервые с начала декабря 2022 года вернулся к интервенциям на фондовом рынке Токио, купив биржевые фонды на $5.2 млрд. Фондовый индекс Topix Banks во вторник упал на 7.6%».
https://www.ft.com/content/8a26a0fa-59a9-4b7c-a86c-38bfa1bcc047

@MarketHeart

​​Интересные дела: системные банки потирают ладошки, фонды истерят, блэкроковцы упорствуют, а ФРС и Казначейство умывают руки:

1. Крупные банки США, такие как JPMorgan Chase и Citigroup, сообщают о крупнейшим движением депозитов за более чем 10 лет на фоне перетока средств вкладчиков от мелких кредиторов.
https://www.ft.com/content/2b580939-a4b6-48d2-8eb6-629b4cb1e06c

2. «США должны быть капиталистической экономикой, и она рушится на наших глазах. Произошла потеря финансовой дисциплины, когда правительство полностью спасало вкладчиков», — Кен Гриффин, основатель хедж-фонда Citade, на следующий день после того, как регулирующие органы США пообещали защитить всех вкладчиков обанкротившихся банков.
https://www.ft.com/content/aeb9ef58-6fc1-45af-88b2-b46a2a532b3f

3. BlackRock: «Мы видим эффект домино для экономики, усиливающий наши ожидания рецессии: финансовые условия и предложение кредита ужесточаются, особенно в таких секторах, как технологии. Эти события также могут подорвать доверие и усилить неприятие риска. Более того, мы не видим, чтобы эти события [банковский кризис] позволили ФРС приостановить цикл по повышению процентной ставки – ситуация сильно отличается от условий 2008 года, когда для поддержки экономики использовались все рычаги ДКП. Вместо этого, укрепляя банковскую систему, ФРС может сосредоточить денежно-кредитную политику на снижении инфляции до целевого уровня в 2%.
https://www.blackrock.com/corporate/insights/blackrock-investment-institute/publications/financial-cracks-rate-hikes-2023

4. ФРС сейчас на развилке: поднимать ставки дальше прямо в банковский кризис или делать резкую паузу и ждать широкого обвала, но вот торговать нарративом о мягкой посадке уже получается с трудом: https://t.me/MarketHeart/2135

UPD: Минфин выделил пока порядка $40 млрд наличных, чтобы справиться с банковскими рисками на выходных + ликвидности на 25$ из резервного фонда. Тут ключевое, что денег для оплаты расходов до поднятия потолка долга становится все меньше: общий счет Казначейства США (TGA), с которого правительство производит все свои официальные платежи, опустился до $208 млрд: https://fsapps.fiscal.treasury.gov/dts/files/23031000.pdf

Решить эту проблему без печатного станка не представляется возможным.

@MarketHeart

Заголовки достойные 2023 года:

«Банкротство SVB разоблачает «ленивые» #ESG, поскольку сотни зацикленных на климатических целях фондов, упустили из виду риски управления. Очередной обвал рынка преподнес еще один дорогостоящий урок для ESG».
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-14/svb-exposes-lazy-esg-funds-as-hundreds-bought-into-doomed-bank

Около 915 фондов, зарегистрированных в соответствии с правилами Евросоюза либо как «продвигающие» ESG, либо объявляющие это своей «целью», прямо или косвенно подвержены влиянию обанкротившегося Silicon Valley Bank.

Согласно подсчетам Bloomberg, которые включают прямое и косвенное участие среди управляющих активами с наибольшим количеством средств ESG, подверженных краху SVB, числится французские Amundi и BNP Paribas. BlackRock, второй по величине акционер SVB в целом, напрямую владеет почти 380 тыс. акций через специальные фонды ЕС и фонды ESG, не относящиеся к юрисдикции ЕС, на сумму чуть менее $100 млн. Данные не включают вторичное влияние других инвестиций BlackRock в фонды ESG, имеющих связи с SVB.

@MarketHeart

Вот и приплыли:

«Центральный банк Японии может отложить любые изменения в своей ультра-голубиной ДКП на 12 месяцев из-за банковского кризиса на финансовых рынках», — экономист исследовательского института Nomura Такахиде Киучи, работал в правлении Банка Японии с 2012 по 2017 год.
https://www.cnbc.com/2023/03/15/svb-crisis-could-prompt-boj-to-delay-changes.html

@MarketHeart

Новый дивный мир: акционерам Credit Suisse теперь достаточно продать 1 акцию банка, чтобы позволить себе приличную чашку кофе в Цюрихе.

@MarketHeart

Независимые западные макроэкономисты шатают устои. Сохраним на память и скоро проверим.

@MarketHeart

Славная 167-летняя история банка Credit Suisse была особенно бурной в последние годы:

2009: Оштрафован на $536 млн за обход финансовых санкций США.
2014: Оштрафован на $2.6 млрд за уклонение от уплаты налогов в США.
2021: Потерял $4.7 млрд из-за скандального банкротства фонда Archegos.
2021: Заморожены средства на $10 млрд из-за краха Greensill.
2022: Признает себя виновным в мошенничестве с инвесторами по кредиту на сумму более $850 млн, оштрафован на $475 млн.
2022: Отчитывается о рекордных убытках со времен кризиса 2008 года и об оттоке клиентского капитала в размере $130 млрд.

2023 (акт первый): Задерживает публикацию годового отчета и заявляет о существенных недостатках во внутренней финансовой отчетности (неденежные статьи на балансе), на фоне регионального банковского кризиса в США акции попадают под раздачу.

2023 (акт второй): Крупнейший инвестор — Национальный банк Саудовской Аравии, который лоханулся и взял долю в 10% в конце прошлого года, заявил, что не будет оказывать дальнейшую финансовую поддержку банку. Акции сверлят дно, а премии по кредитно-дефолтным свопам торгуются выше уровня 2008 года.

2023 (акт третий): Казначейство США и ЕЦБ объявляют о том, что они следят за ситуацией. Credit Suisse просит помощи у Центрального банка Швейцарии, который обсуждает «варианты стабилизации» и столкнулся с давлением со стороны «по крайней мере одного крупного правительства» с целью вмешаться в ситуацию.

Драма намечается знатная, жуем попкорн и смотрим.

UPD: Тупо пошли по схеме ФРС и Ко — «ЦБ Швейцарии предоставит ликвидность Credit Suisse в обмен на залог».

@MarketHeart

#вестисполейАрмагеддонщины
Пока все в тележеньке гомонят про Credit Suisse, подпустим жути с другой стороны. Если бы у меня было много средств в крипте, я бы напрягся вот из-за этого заявления.
Во-первых, потому что председатель SEC - "это вам не это". Сам Илон Маск при запросе от SEC покорно затыкается и идёт давать объяснения. А то ведь можно не только партбилет на стол положить, но и личную свободу растерять.
Во-вторых, потому что призыв к ужесточению регулирования - это не про банки, а скорее всего про крипту. Банки собственно уже и так зарегулированы, куда дальше. А вот в крипте есть где развернуться. Мнение коллег про то, что криптозима миновала, я, например, не разделяю - скорее пока были небольшие октябрьские заморозки, а сейчас у нас случилось потепление в середине ноября. Картошку и огурцы в открытом грунте сажать точно рано.

Опять же, памятуя о базовой гипотезе про засаживание всех в трежеря с последующим накуканиваем, всё развивается строго по плану - сначала распугали депозитчиков, часть из них купила что нужно, но часть полезла в крипту, разогнав, в частности, биток. Что по своему прекрасно, но, весьма вероятно, что это как раз тот случай когда "вдвойне прекрасно то, что бесполезно"(с)
Словом, если SEC всерьез возьмется за регулирование крипты, то финал будет весьма печален, и не только для Кати Дерево. Однако, формулировки оставляют простор для толкований, поэтому давайте запилим опрос.

Сохраним на память: совместное заявление ЦБ Швейцарии и регулятора финрынков о готовности спасти CS во что бы то ни стало -- предоставим ликвидности сколько захотите, дорогой системный банк:

«Credit Suisse meets the
capital and liquidity requirements imposed on systemically important banks».

Заявление объемом менее страницы можно было бы принять за шутку, но такие нынче времена: врубаем печатный станок, поднимаем ставку и гасим пожары молча, желательно, без свидетелей.

@MarketHeart

#ЕЦБ повышают ставку на 50 базисных пунктов в банковский кризис и «готов предоставить достаточно ликвидности финансовой системе ЕС, если понадобится». Почему? «Инфляция, по прогнозам, будет оставаться слишком высокой слишком долго».

«Банковский сектор еврозоны устойчив, с сильными позициями капитала и ликвидности. Набор инструментов политики ЕЦБ полностью оборудован для обеспечения ликвидности финансовой системы еврозоны».
https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2023/html/ecb.mp230316~aad5249f30.en.html

За полчаса до заседания по ставке:
«Некоторые банки Европейского Союза могут быть уязвимы для повышения процентных ставок», — вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос министрам финансов

Сценарий для ФРС будет таким же.

@MarketHeart

Какая хорошая сделка для банков: 2 трлн ликвидности от ФРС и 30 лярдов для начала от крупняка.

Отметим, что займ ликвидности от ФРС безрисковый, по номиналу залога гособлигаций любого пошива. Получается интересно — весь немалый кусок рынка казначеек и ипотечных облиг, который размещен на балансах американских банков (в инвестиционных портфелях), ФРС одним махом решила национализировать. Депозиты спасли, а свободный рыночек похерили.

Теперь вот Уолл-стрит спешит на помощь: 11 банков обещают влить в депозиты First Republic Bank $30 млрд, конечно же, исключительно по доброте душевной.

Bank of America, Wells Fargo, Citigroup и JPMorgan Chase отвалят около $5 млрд каждый
Goldman Sachs и Morgan Stanley почти $2.5 млрд каждый
Truist, PNC, U.S. Bancorp, State Street и Bank of New York Mellon до $1 млрд каждый

Заявление 11 крупнейших банков США:

«Действия крупнейших банков Америки отражают их уверенность в банковской системе страны. Вместе мы вкладываем нашу финансовую мощь и ликвидность в более крупную систему, где она нужна больше всего. Небольшие и средние банки поддерживают своих местных клиентов и предприятия, создают миллионы рабочих мест и помогают улучшать жизнь сообществ. Крупнейшие банки Америки объединились со всеми банками, чтобы поддержать нашу экономику и всех, кто нас окружает».
https://www.businesswire.com/news/home/20230316005695/en/

@MarketHeart

Банковский кризис на Западе — симптом кризиса суверенных долгов. Просто напоминание.

@MarketHeart

​​Подведем промежуточные итоги:

ФРС влупил на баланс $300 млрд менее чем за неделю (до 16.03).
Большая часть пошла на льготные кредиты банкам ($164.8 млрд): https://fred.stlouisfed.org/series/WLCFLL.
Остальное отправили на закрытие дыры по депозитам двух банкротов.

Тем временем «региональное банковское заражение» дотянулось по деривативам до всяких грязных фондов:

«Макро-хедж-фонд Левинсона Graticule закроется после убытков: в этом году фонд упал более чем на 25%, большая часть потерь произошла после краха американского SVB. Его ставки, привязанные к краткосрочным облигациями, рухнули и стерли многолетнюю прибыль, сказали люди, попросив не называть их имен, поскольку подробности являются конфиденциальными».
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-17/levinson-s-graticule-macro-hedge-fund-to-shutter-after-losses

Почему так вышло? Достаточно взглянуть на график волатильности казначеек (в приложении ниже). Второй по величине скачок на рынке облигаций за последние 30+ лет.
______________________
Когнитивная настройка:

Джанет Йеллен успокаивает, пока из банков бегут:

«Выступая перед Финансовым комитетом Сената 16 марта 2023 года, министр финансов выступила в защиту администрации Байдена и реакции ФРС на крах двух американских банков. Заверения Йеллен о банках США опровергаются финансовой реальностью, поскольку крупнейшие американские банки выделяют $30 млрд на спасение First Republic Bank».
https://www.wsj.com/articles/first-republic-bank-rescue-30-billion-janet-yellen-j-p-morgan-c43a6a6e?st=rbiwrzso9mnklmt

Купите, пожалуйста, за недорого шлак? Регулирующие органы США готовы разделить убытки, чтобы продать Silicon Valley Bank:

«По словам людей, проинформированных по этому вопросу, регулирующие органы США готовы принять перспективу того, что правительство покроет убытки Silicon Valley Bank и Signature Bank, если это поможет осуществить продажу обанкротившихся кредиторов».
https://www.ft.com/content/932a7c34-c6bf-40bb-9f9d-1d9100ee8ce2

Акции Credit Suisse все еще падают, несмотря на огромную поддержку ликвидности со стороны правительства. В выходные «рассматриваются сценарии»:

«По крайней мере четыре крупных банка, в том числе Societe Generale и Deutsche Bank, ограничивают новые сделки с участием Credit Suisse Group или ее ценными бумагами, согласно пяти источникам, непосредственно осведомленным в этом вопросе, поскольку швейцарский банк изо всех сил пытается восстановить доверие. Пять человек, непосредственно знакомых с торговыми контрагентами банка, попросили об анонимности из-за щекотливости ситуации».
https://www.reuters.com/business/finance/some-credit-suisse-counterparties-put-curbs-new-dealings-involving-lender-2023-03-17/

@MarketHeart

Филипп Хильдебранд из BlackRock принимает участие в обсуждениях сделки по приобретению UBS Credit Suisse.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-18/blackrock-s-hildebrand-taking-part-in-ubs-credit-suisse-talks

@MarketHeart

Администрация Байдена решила обсудить банковский кризис с «профессионалом» по спасению/выкупу банков-банкротов Баффеттом накануне заседания ФРС по ставке.
https://www.reuters.com/business/finance/warren-buffett-discussions-with-biden-officials-banking-crisis-source-2023-03-18/

Рынкам стоит посочувствовать.

@MarketHeart

«UBS предложил купить Credit Suisse на сумму до $1 млрд, при этом власти Швейцарии планируют изменить законы страны, чтобы обойти голосование акционеров по сделке, поскольку они спешат завершить её до понедельника».
https://www.ft.com/content/ec4be743-052a-4381-a923-c2fbd7ea9cfd

О предложении было сообщено в воскресенье утром по цене 0.25 швейцарских франка за акцию, подлежащей оплате акциями UBS, что намного ниже цены закрытия Credit Suisse в 1.86 швейцарских франка в пятницу — источники. UBS также настаивает на существенном неблагоприятном изменении, которое аннулирует сделку, если его спреды по кредитным дефолтам подскочат на 100 базисных пунктов или более, добавили они.

– $1 млрд, виртуальная сделка с акциями.
– Правительство Швейцарии планирует изменить законы, чтобы обойти голосование акционеров.
– Сделка должна быть подписана уже в воскресенье вечером.
– Скидка к цене закрытия в 87%.
– Пункт UBS может аннулировать сделку, если CDS подскочит более чем на 100 б.п.

@MarketHeart