Forwarded from TENGENOMIKA
УСКОРИТСЯ ЛИ ИНФЛЯЦИЯ В США ПОСЛЕ ПАНДЕМИИ, И ЧТО ИЗ ЭТОГО СЛЕДУЕТ ДЛЯ КАЗАХСТАНА?
В США развернулась нешуточная профессиональная дискуссия между именитыми экономистами за и против масштабных фискальных стимулов Байдена в 1,9 трлн. USD.
В частности, профессор Гарвардской школы Кеннеди, бывший министр финансов США, экономический советник в администрации Обамы и главный экономист Всемирного Банка Ларри Саммерс, а также бывший главный экономист МВФ Оливье Бланшар считают, что стимулирование подобного масштаба создаст инфляционное давление в США, которое не наблюдалось десятилетиями. Доводы экономистов сводятся к обоснованию того, что фискальное стимулирование экономики в данных объемах заметно превышает имеющийся отрицательный разрыв выпуска в штатах, возникший вследствие пандемии. Поясним, что отрицательный разрыв выпуска, или отрицательный разрыв ВВП – это превышение потенциального (равновесного, «нормального») уровня ВВП над его фактическим, текущим значением, упавшее из-за воздействия кризиса.
В свою очередь, не менее известный американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике Пол Кругман считает, что данное фискальное стимулирование не окажет влияния на инфляцию, из-за того, что в текущих условиях цены в экономике США перестали иметь заметную эластичность к изменению уровня занятости и выпуска из-за низких инфляционных ожиданий. Как аргумент он приводит ситуацию после Великой депрессии, когда несмотря на существенный отрицательный разрыв ВВП и его последующее обнуление инфляция оставалась стабильной как раз вследствие низких ожиданий инфляции.
При этом, Бланшар и Саммерс предполагают, что в случае резкого роста фактического ВВП над потенциальным (переход отрицательного разрыва выпуска в резко положительную плоскость), что в условиях масштабного фискального стимулирования неизбежно, инфляционные ожидания также вырастят, и, следовательно, инфляция тоже ускорится.
Мы склоняемся к мнению, что действительно США, скорее всего, находятся на пороге инфляционного скачка. Вдобавок к аргументам Саммерса и Бланшара мы добавим факт того, что согласно многим макроэкономическим индикатором инфляционные ожидания в США уже начинают расти. Об этом, в том числе свидетельствует рост доходности краткосрочных и долгосрочных облигаций США. Вместе с тем, нельзя упускать из анализа такое понятие, как отложенный спрос, который был подавлен в период пандемии. Следовательно, рост инфляционных ожиданий, увеличение скорости обращения денег в США из-за реализации отложенного спроса после снятия ограничений вкупе с ростом самого объема денежного предложения на фоне фискального стимулирования, непременно приведут к повышению инфляции в штатах.
Разумеется, в этих условиях, ФРС может повысить ставку, чтобы охладить инфляционные процессы. Однако, как пишет бывший зампред главы Банка Франции, в нынешней действительности, когда Правительство активно наращивает долг, чтобы стимулировать через бюджетные расходы экономику, возникает ситуация, именуемая «фискальным доминированием». Данное явление обозначает то, что из-за большого объема нового государственного долга центральный банк не может повысить ставку, ведь в этом случае Правительство не сможет по повышенной ставке обслуживать свой долг.
Как итог, результатом стимулов Байдена, выраженный в вероятном росте инфляции и фискальном доминировании, доходность активов, номинированных в долларах США начнет снижаться. А это, в свою очередь, приведет к дальнейшему росту цен на сырьевые товары (драгметаллы, нефть, продовольствие) и ослабление американского доллара.
Для развивающихся рынков, включая Казахстан, такой сценарий несет двойственное влияние. С одной стороны – это является существенным проинфляционным фактором для внутренних цен, а с другой стороны – может стать положительным фактором для курса тенге и платежного баланса из-за удорожания сырьевых товаров и ослабления доллара США.
Редакция телеграм-канала @tengenomika
В США развернулась нешуточная профессиональная дискуссия между именитыми экономистами за и против масштабных фискальных стимулов Байдена в 1,9 трлн. USD.
В частности, профессор Гарвардской школы Кеннеди, бывший министр финансов США, экономический советник в администрации Обамы и главный экономист Всемирного Банка Ларри Саммерс, а также бывший главный экономист МВФ Оливье Бланшар считают, что стимулирование подобного масштаба создаст инфляционное давление в США, которое не наблюдалось десятилетиями. Доводы экономистов сводятся к обоснованию того, что фискальное стимулирование экономики в данных объемах заметно превышает имеющийся отрицательный разрыв выпуска в штатах, возникший вследствие пандемии. Поясним, что отрицательный разрыв выпуска, или отрицательный разрыв ВВП – это превышение потенциального (равновесного, «нормального») уровня ВВП над его фактическим, текущим значением, упавшее из-за воздействия кризиса.
В свою очередь, не менее известный американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике Пол Кругман считает, что данное фискальное стимулирование не окажет влияния на инфляцию, из-за того, что в текущих условиях цены в экономике США перестали иметь заметную эластичность к изменению уровня занятости и выпуска из-за низких инфляционных ожиданий. Как аргумент он приводит ситуацию после Великой депрессии, когда несмотря на существенный отрицательный разрыв ВВП и его последующее обнуление инфляция оставалась стабильной как раз вследствие низких ожиданий инфляции.
При этом, Бланшар и Саммерс предполагают, что в случае резкого роста фактического ВВП над потенциальным (переход отрицательного разрыва выпуска в резко положительную плоскость), что в условиях масштабного фискального стимулирования неизбежно, инфляционные ожидания также вырастят, и, следовательно, инфляция тоже ускорится.
Мы склоняемся к мнению, что действительно США, скорее всего, находятся на пороге инфляционного скачка. Вдобавок к аргументам Саммерса и Бланшара мы добавим факт того, что согласно многим макроэкономическим индикатором инфляционные ожидания в США уже начинают расти. Об этом, в том числе свидетельствует рост доходности краткосрочных и долгосрочных облигаций США. Вместе с тем, нельзя упускать из анализа такое понятие, как отложенный спрос, который был подавлен в период пандемии. Следовательно, рост инфляционных ожиданий, увеличение скорости обращения денег в США из-за реализации отложенного спроса после снятия ограничений вкупе с ростом самого объема денежного предложения на фоне фискального стимулирования, непременно приведут к повышению инфляции в штатах.
Разумеется, в этих условиях, ФРС может повысить ставку, чтобы охладить инфляционные процессы. Однако, как пишет бывший зампред главы Банка Франции, в нынешней действительности, когда Правительство активно наращивает долг, чтобы стимулировать через бюджетные расходы экономику, возникает ситуация, именуемая «фискальным доминированием». Данное явление обозначает то, что из-за большого объема нового государственного долга центральный банк не может повысить ставку, ведь в этом случае Правительство не сможет по повышенной ставке обслуживать свой долг.
Как итог, результатом стимулов Байдена, выраженный в вероятном росте инфляции и фискальном доминировании, доходность активов, номинированных в долларах США начнет снижаться. А это, в свою очередь, приведет к дальнейшему росту цен на сырьевые товары (драгметаллы, нефть, продовольствие) и ослабление американского доллара.
Для развивающихся рынков, включая Казахстан, такой сценарий несет двойственное влияние. С одной стороны – это является существенным проинфляционным фактором для внутренних цен, а с другой стороны – может стать положительным фактором для курса тенге и платежного баланса из-за удорожания сырьевых товаров и ослабления доллара США.
Редакция телеграм-канала @tengenomika
Forwarded from bitkogan
Похоже, наступает момент истины.
Из-за опасения раскручивания инфляции, стремительно падают в цене и, соответсвенно, растут в доходности американские государственные бумаги. Доходность 10-летних гособлигаций уже достигла 1,3%, что в 2 раза больше, чем полгода назад.
Представьте себе. Если доходность десятилеток поднялась на 0,7 процентных пунктов, значит, их цены свалились примерно на 4%.
Что касается 30-ти леток, то падение их цен сегодня уже превысило 13%!
Друзья! Прямо на наших глазах сотрясается фундамент американского финансового рынка.
Что будет происходить в такой ситуации?
Во-первых, вполне возможно, ФРС начнет сокращать объёмы работы печатного станка.
Во-вторых, правительство США начнет увеличивать заимствования на коротком участке кривой доходности. И тем самым повышать доходность и там.
Фондовый рынок почти не реагирует. Цены на многие акции «делают вид», что все происходящее их не касается.
Что же, очень внимательно следим за происходящим.
Рецепты я давал многократно.
1. Как можно быстрее выходим из всех плеч и кредитных позиций.
2. Увеличиваем обьем кэша, чтобы быть готовым, в случае чего, прикупить подешевевшие активы.
Вставать ли в шорт позиции?
Пока, возможно, рановато. По крайней мере, опасно очень. Рынки коварны.
Покупать ли инструменты а-ля SDS, VXX, TZA или SOXS?
Если бы в этих очаровательных зверьках не было бы стирающей их временной функции, я бы обязательно их начал сейчас активно брать. Проблема в том, что если рынок не просядет в течение месяца-двух, но будет, к примеру, болтаться как роза в проруби, то есть высокий шанс, что они достаточно сильно упадут в цене просто по причине временного фактора. Но поскольку точно предсказать, когда пойдёт коррекция рынка, достаточно сложно, то покупка этих инструментов может быть сопряжена с огромным риском.
Мораль. Прикупить их на 2-4% от стоимости портфеля сегодня может быть и не самой плохой идеей. Но более – страшновато.
Крайне внимательно наблюдаем за доходностями на американском долговым рынке.
Следим за курсами валют. Дальнейшее укрепление доллара также может спровоцировать коррекцию на фондовом рынке.
И, разумеется, следим за ценами этих реактивных штуковин.
@bitkogan
Из-за опасения раскручивания инфляции, стремительно падают в цене и, соответсвенно, растут в доходности американские государственные бумаги. Доходность 10-летних гособлигаций уже достигла 1,3%, что в 2 раза больше, чем полгода назад.
Представьте себе. Если доходность десятилеток поднялась на 0,7 процентных пунктов, значит, их цены свалились примерно на 4%.
Что касается 30-ти леток, то падение их цен сегодня уже превысило 13%!
Друзья! Прямо на наших глазах сотрясается фундамент американского финансового рынка.
Что будет происходить в такой ситуации?
Во-первых, вполне возможно, ФРС начнет сокращать объёмы работы печатного станка.
Во-вторых, правительство США начнет увеличивать заимствования на коротком участке кривой доходности. И тем самым повышать доходность и там.
Фондовый рынок почти не реагирует. Цены на многие акции «делают вид», что все происходящее их не касается.
Что же, очень внимательно следим за происходящим.
Рецепты я давал многократно.
1. Как можно быстрее выходим из всех плеч и кредитных позиций.
2. Увеличиваем обьем кэша, чтобы быть готовым, в случае чего, прикупить подешевевшие активы.
Вставать ли в шорт позиции?
Пока, возможно, рановато. По крайней мере, опасно очень. Рынки коварны.
Покупать ли инструменты а-ля SDS, VXX, TZA или SOXS?
Если бы в этих очаровательных зверьках не было бы стирающей их временной функции, я бы обязательно их начал сейчас активно брать. Проблема в том, что если рынок не просядет в течение месяца-двух, но будет, к примеру, болтаться как роза в проруби, то есть высокий шанс, что они достаточно сильно упадут в цене просто по причине временного фактора. Но поскольку точно предсказать, когда пойдёт коррекция рынка, достаточно сложно, то покупка этих инструментов может быть сопряжена с огромным риском.
Мораль. Прикупить их на 2-4% от стоимости портфеля сегодня может быть и не самой плохой идеей. Но более – страшновато.
Крайне внимательно наблюдаем за доходностями на американском долговым рынке.
Следим за курсами валют. Дальнейшее укрепление доллара также может спровоцировать коррекцию на фондовом рынке.
И, разумеется, следим за ценами этих реактивных штуковин.
@bitkogan
finanz.ru
На рынке госдолга США вспыхнул инфляционный пожар
Распродажа американских облигаций - сильнейшая за 7 лет. Инфляция раскручивается так стремительно, что ФРС может остановить печатный станок уже в этом году.
КАК ИЗМЕНИЛАСЬ ЗАРАБОТНАЯ ПЛАТА В 2020 ГОДУ? 💸
За 2020 год среднемесячная заработная плата работников организаций выросла на 6% в номинальном выражении, в реальном – на 2.5%. В среднем по экономике заработная плата составила 51 тыс. руб. согласно данным Росстата.
Как она сложилась по видам деятельности за этот год?
📈 В ТОП-5 отраслей по росту зарплаты вошли:
1) почтовая и курьерская деятельность +16.8%
2) здравоохранение и соц. услуги + 14.5%
3) добыча металлических руд +13.2%
4) производство лекарственных средств +10,9%
5) деятельность трубопроводного транспорта +10.2%
Рост заработной платы по первым 4-ым пунктам ожидаем. А вот попадание деятельности трубопроводного транспорта в топ-5 необычно, т.к. в 2020 г. в связи с пандемией показатели в этой отрасли и самой добыче падали (добыча в нефтегазовом секторе -8.1%, грузооборот трубопроводного транспорта -8.0%).
⬆️ Самые высокие зарплаты (свыше 100 тыс. руб.) остались в добыче нефти и газа (143 тыс. руб.), деятельности воздушного и космического транспорта (119 тыс. руб.), производстве табачных изделий (112 тыс. руб.), финансовой деятельности (112 тыс. руб.).
📉 ТОП-5 отраслей по сокращению зарплаты относительно 2019 года:
1) воздушный и космический транспорт -10.0%
2) гостиницы и общественное питание -5.9%
3) деятельность ж/д транспорта: междугородные и международные пассажирские перевозки -1.8%
4) добыча угля -1.6%
5) полиграфическая деятельность и копирование носителей информации -1.1%
Наиболее сильное снижение соответствует наиболее пострадавшим отраслям от пандемии.
⬇️ Самые низкие зарплаты в 2020 г.: в производстве одежды, текстиля и кожи (21-29 тыс. руб.), деятельности гостиниц и общепита (27 тыс. руб.), производстве мебели (28.5 тыс. руб.), почтовой и курьерской деятельности (29.5 тыс. руб.), растениеводстве и животноводстве (ок. 30 тыс. руб.), производстве древесины (ок. 30 тыс. руб.).
Таким образом, в год пандемии подросли з/п в здравоохранении до 49 тыс. руб. и курьерской и почтовой деятельности почти до 30 тыс. руб. Не сказались низкие цены на нефть и газ и сокращение объемов по ОПЕК+ на росте з/п в добыче нефти и газа и трубопроводном транспорте. Усугубилась ситуация низких з/п в деятельности гостиниц и предприятий общественного питания.
#цэи_макроэкономика
За 2020 год среднемесячная заработная плата работников организаций выросла на 6% в номинальном выражении, в реальном – на 2.5%. В среднем по экономике заработная плата составила 51 тыс. руб. согласно данным Росстата.
Как она сложилась по видам деятельности за этот год?
📈 В ТОП-5 отраслей по росту зарплаты вошли:
1) почтовая и курьерская деятельность +16.8%
2) здравоохранение и соц. услуги + 14.5%
3) добыча металлических руд +13.2%
4) производство лекарственных средств +10,9%
5) деятельность трубопроводного транспорта +10.2%
Рост заработной платы по первым 4-ым пунктам ожидаем. А вот попадание деятельности трубопроводного транспорта в топ-5 необычно, т.к. в 2020 г. в связи с пандемией показатели в этой отрасли и самой добыче падали (добыча в нефтегазовом секторе -8.1%, грузооборот трубопроводного транспорта -8.0%).
⬆️ Самые высокие зарплаты (свыше 100 тыс. руб.) остались в добыче нефти и газа (143 тыс. руб.), деятельности воздушного и космического транспорта (119 тыс. руб.), производстве табачных изделий (112 тыс. руб.), финансовой деятельности (112 тыс. руб.).
📉 ТОП-5 отраслей по сокращению зарплаты относительно 2019 года:
1) воздушный и космический транспорт -10.0%
2) гостиницы и общественное питание -5.9%
3) деятельность ж/д транспорта: междугородные и международные пассажирские перевозки -1.8%
4) добыча угля -1.6%
5) полиграфическая деятельность и копирование носителей информации -1.1%
Наиболее сильное снижение соответствует наиболее пострадавшим отраслям от пандемии.
⬇️ Самые низкие зарплаты в 2020 г.: в производстве одежды, текстиля и кожи (21-29 тыс. руб.), деятельности гостиниц и общепита (27 тыс. руб.), производстве мебели (28.5 тыс. руб.), почтовой и курьерской деятельности (29.5 тыс. руб.), растениеводстве и животноводстве (ок. 30 тыс. руб.), производстве древесины (ок. 30 тыс. руб.).
Таким образом, в год пандемии подросли з/п в здравоохранении до 49 тыс. руб. и курьерской и почтовой деятельности почти до 30 тыс. руб. Не сказались низкие цены на нефть и газ и сокращение объемов по ОПЕК+ на росте з/п в добыче нефти и газа и трубопроводном транспорте. Усугубилась ситуация низких з/п в деятельности гостиниц и предприятий общественного питания.
#цэи_макроэкономика
КАК УСТАНАВЛИВАЕТСЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА?
Центральные банки многих стран, в т.ч. и Банк России, при установлении процентных ставок пользуются т.н. уравнением Тейлора. В рамках FPAS-подхода, рекомендованного МВФ, аналитические департаменты предоставляют управляющему комитету различные сценарии и прогнозы, а также варианты реагирования с оценкой последствий. Инструментом для расчёта являются QPM-модели, ядром которого является уравнение Тейлора.
К сожалению, Банк России не публикует свои QPM-модели и параметры уравнения Тейлора. Известно, что нейтральный уровень процентной ставки Rn составляет сейчас 5-6%. Также сформировался консенсус, что разрыв выпуска не принимается во внимание. То есть уравнение Тейлора для нашего Центробанка выглядит примерно так (см. ниже).
*Эконометрическое оценивание параметров уравнения Тейлора – нетривиальная задача. Во-первых, политика инфляционного таргетирования внедрена в РФ не так давно, и количество наблюдений ограничено. Во-вторых, сами параметры меняются во времени, особенно оценки нейтральной ставки. Наконец, ключевая ставка оказывает обратное воздействие на инфляцию, поэтому оценки по МНК некорректны.
#цэи_макроэкономика
Центральные банки многих стран, в т.ч. и Банк России, при установлении процентных ставок пользуются т.н. уравнением Тейлора. В рамках FPAS-подхода, рекомендованного МВФ, аналитические департаменты предоставляют управляющему комитету различные сценарии и прогнозы, а также варианты реагирования с оценкой последствий. Инструментом для расчёта являются QPM-модели, ядром которого является уравнение Тейлора.
К сожалению, Банк России не публикует свои QPM-модели и параметры уравнения Тейлора. Известно, что нейтральный уровень процентной ставки Rn составляет сейчас 5-6%. Также сформировался консенсус, что разрыв выпуска не принимается во внимание. То есть уравнение Тейлора для нашего Центробанка выглядит примерно так (см. ниже).
*Эконометрическое оценивание параметров уравнения Тейлора – нетривиальная задача. Во-первых, политика инфляционного таргетирования внедрена в РФ не так давно, и количество наблюдений ограничено. Во-вторых, сами параметры меняются во времени, особенно оценки нейтральной ставки. Наконец, ключевая ставка оказывает обратное воздействие на инфляцию, поэтому оценки по МНК некорректны.
#цэи_макроэкономика
ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ
При оптимистичном сценарии инфляция стабилизируется около 4% к началу 2022 г. При негативном сценарии из-за эффектов импортируемой инфляции, девальвации рубля и рублевой эмиссии выход на таргет произойдёт позже.
Если ЦБ будет опираться на оптимистичный сценарий, возврат к нейтральной ставке (выше 5%) произойдёт в начале 2022 года. При негативном прогнозе можно ожидать более агрессивную динамику ставки и выход на нейтральный уровень в этом году.
В любом случае ключевую ставку следует повышать уже сейчас. Но поскольку регулятор не дал явных указаний на изменение ставки в марте, консенсус-прогноз – ставка останется без изменений.
PS: с нетерпением ждём прогнозы ключевой ставки, которые ЦБ обещал начать публиковать в 2021 году.
#цэи_макроэкономика
При оптимистичном сценарии инфляция стабилизируется около 4% к началу 2022 г. При негативном сценарии из-за эффектов импортируемой инфляции, девальвации рубля и рублевой эмиссии выход на таргет произойдёт позже.
Если ЦБ будет опираться на оптимистичный сценарий, возврат к нейтральной ставке (выше 5%) произойдёт в начале 2022 года. При негативном прогнозе можно ожидать более агрессивную динамику ставки и выход на нейтральный уровень в этом году.
В любом случае ключевую ставку следует повышать уже сейчас. Но поскольку регулятор не дал явных указаний на изменение ставки в марте, консенсус-прогноз – ставка останется без изменений.
PS: с нетерпением ждём прогнозы ключевой ставки, которые ЦБ обещал начать публиковать в 2021 году.
#цэи_макроэкономика
ПЕРСПЕКТИВЫ НАРАЩИВАНИЯ ЭКСПОРТА ЖЕЛЕЗНОЙ РУДЫ
Основными направлениями экспорта российской железной руды являются страны Европы (более 50% экспорта), Китай (более 25%) и страны Ближнего Востока (менее 10%).
🇪🇺 Европа
На европейских рынках российский экспорт железной руды стагнирует с тенденцией к снижению поставок, которая наверняка продолжится, т.к. отсутствуют предпосылки для роста потребления и производства стали в европейских странах.
🇨🇳 Китай
На китайском рынке - высокая степень неопределенности. По данным ОЭСР, за 2016-2018 гг. в Китае произошло сокращение сталелитейных мощностей на 87 млн т., которое до сих пор продолжается. Правительство Китая проводит политику масштабной отраслевой реструктуризации: закрываются малоэффективные и полулегальные заводы, и строятся новые, ориентированные на высококачественные виды стали и на которых отслеживается качество выпускаемой продукции.
Наряду с этим Китай в последние два года рекордно нарастил импорт российской железной руды. В качестве причин - программы правительства, направленные на развитие инфраструктуры, и ухудшение торговых отношений с Австралией. Но Китай может сократить закупки в любой момент, что подтверждается ретроспективой. За 2015-2018 гг. экспорт железной руды из РФ в Китай уменьшился почти в 2 раза, а в 2019 г. произошло почти двукратное увеличение показателя. Т.е. Россия будет сохранять возможность увеличивать поставки в Китай до тех пор, пока торговые отношения Китая с Австралией будут напряженными. Объективных рыночных предпосылок для роста спроса на российскую железную руду в Китае нет.
Помимо этого, большая часть российских руд относится к бедным и средним по уровню содержания железа в отличие от преимущественно высококачественных австралийских руд, характеризующихся к тому же и низкими издержками добычи.
Альтернативой австралийскому импорту для Китая могли бы стать поставки руды из Бразилии, но для наращивания экспорта из Бразилии имеются инфраструктурные ограничения и отраслевые проблемы, связанные с условиями добычи. Кроме того, сдерживающую роль может играть близость к США нынешнего правящего истеблишмента Бразилии.
🌍 Ближний Восток и Африка
Относительно перспективными для экспорта РФ выглядят ближневосточный и африканский рынки, где по данным ОЭСР ожидается увеличение производственных мощностей по выплавке стали, но и здесь многое будет зависеть от политических факторов и выбора конкретных поставщиков.
#цэи_отраслевые_рынки
Основными направлениями экспорта российской железной руды являются страны Европы (более 50% экспорта), Китай (более 25%) и страны Ближнего Востока (менее 10%).
🇪🇺 Европа
На европейских рынках российский экспорт железной руды стагнирует с тенденцией к снижению поставок, которая наверняка продолжится, т.к. отсутствуют предпосылки для роста потребления и производства стали в европейских странах.
🇨🇳 Китай
На китайском рынке - высокая степень неопределенности. По данным ОЭСР, за 2016-2018 гг. в Китае произошло сокращение сталелитейных мощностей на 87 млн т., которое до сих пор продолжается. Правительство Китая проводит политику масштабной отраслевой реструктуризации: закрываются малоэффективные и полулегальные заводы, и строятся новые, ориентированные на высококачественные виды стали и на которых отслеживается качество выпускаемой продукции.
Наряду с этим Китай в последние два года рекордно нарастил импорт российской железной руды. В качестве причин - программы правительства, направленные на развитие инфраструктуры, и ухудшение торговых отношений с Австралией. Но Китай может сократить закупки в любой момент, что подтверждается ретроспективой. За 2015-2018 гг. экспорт железной руды из РФ в Китай уменьшился почти в 2 раза, а в 2019 г. произошло почти двукратное увеличение показателя. Т.е. Россия будет сохранять возможность увеличивать поставки в Китай до тех пор, пока торговые отношения Китая с Австралией будут напряженными. Объективных рыночных предпосылок для роста спроса на российскую железную руду в Китае нет.
Помимо этого, большая часть российских руд относится к бедным и средним по уровню содержания железа в отличие от преимущественно высококачественных австралийских руд, характеризующихся к тому же и низкими издержками добычи.
Альтернативой австралийскому импорту для Китая могли бы стать поставки руды из Бразилии, но для наращивания экспорта из Бразилии имеются инфраструктурные ограничения и отраслевые проблемы, связанные с условиями добычи. Кроме того, сдерживающую роль может играть близость к США нынешнего правящего истеблишмента Бразилии.
🌍 Ближний Восток и Африка
Относительно перспективными для экспорта РФ выглядят ближневосточный и африканский рынки, где по данным ОЭСР ожидается увеличение производственных мощностей по выплавке стали, но и здесь многое будет зависеть от политических факторов и выбора конкретных поставщиков.
#цэи_отраслевые_рынки
ПРОГНОЗ ЦЭИ ПО ЭКСПОРТУ ЖЕЛЕЗНОЙ РУДЫ
▪️В базовом сценарии мы предполагаем:
- умеренное снижение поставок железной руды на европейские рынки;
- снижение поставок в Китай в долгосрочной перспективе до показателей, предшествовавших началу ухудшения торговых отношений с Австралией, хотя в среднесрочной перспективе показатели остаются высокими и даже растущими;
- рост экспорта на ближневосточный и африканский рынки.
▪️ Пессимистический сценарий предполагает более глубокое долгосрочное снижение поставок железной руды на европейские и китайский рынки и стагнацию поставок на ближневосточный и африканский рынки из-за пониженной экономической и инвестиционной активности.
▪️В оптимистическом сценарии рассматривается возможность стагнации поставок железной руды в Европу и долгосрочное увеличение объемов поставок в Китай при сохранении благоприятных политических факторов, а также заметный рост экспорта на ближневосточный и африканский рынки.
▪️Сценарий технологических рисков предполагает в долгосрочной перспективе максимальное снижение поставок железной руды на традиционные рынки (Европа, Китай) и стагнацию поставок на альтернативные рынки. В этом сценарии происходит сокращение спроса на черные металлы вследствие ускоренного распространения беспилотных электромобилей, которое ограничит потребление стали в автомобилестроении, а также вследствие замещения стали новыми более эффективными материалами в строительстве и обрабатывающих отраслях.
#цэи_отраслевые_рынки
▪️В базовом сценарии мы предполагаем:
- умеренное снижение поставок железной руды на европейские рынки;
- снижение поставок в Китай в долгосрочной перспективе до показателей, предшествовавших началу ухудшения торговых отношений с Австралией, хотя в среднесрочной перспективе показатели остаются высокими и даже растущими;
- рост экспорта на ближневосточный и африканский рынки.
▪️ Пессимистический сценарий предполагает более глубокое долгосрочное снижение поставок железной руды на европейские и китайский рынки и стагнацию поставок на ближневосточный и африканский рынки из-за пониженной экономической и инвестиционной активности.
▪️В оптимистическом сценарии рассматривается возможность стагнации поставок железной руды в Европу и долгосрочное увеличение объемов поставок в Китай при сохранении благоприятных политических факторов, а также заметный рост экспорта на ближневосточный и африканский рынки.
▪️Сценарий технологических рисков предполагает в долгосрочной перспективе максимальное снижение поставок железной руды на традиционные рынки (Европа, Китай) и стагнацию поставок на альтернативные рынки. В этом сценарии происходит сокращение спроса на черные металлы вследствие ускоренного распространения беспилотных электромобилей, которое ограничит потребление стали в автомобилестроении, а также вследствие замещения стали новыми более эффективными материалами в строительстве и обрабатывающих отраслях.
#цэи_отраслевые_рынки
ИНТЕРВЬЮ с АЛЕКСЕЕМ ВЕДЕВЫМ
📌 Внешние риски
Антикризисные меры в США большие, но не разгонят инфляцию. Она будет в районе 2%.
В среднесрочной перспективе возможно ужесточение бюджетной и монетарной политики в развитых странах. Это будет влиять и на Россию.
📌 Прогноз на 2021 г.
Нефть: 52–60 долл./барр.
Рубль будет укрепляться (равновесный уровень – 71-72.5 руб./долл.)
Инфляция: 4.3–4.8% на конец года
📌 Долгосрочный рост
До 2024 года прогноз роста ВВП - стагнация 2.2-2.5%.
Государству нужно направить всё усилие на повышение потенциальных темпов роста (сейчас 1.6-1.9%).
📌 Денежно-кредитная политика
В развитых странах монетарная политика – нейтральная (влияет на краткосрочный цикл, но не на долгосрочный рост). Но это не применимо к России с неразвитыми финансовыми рынками, огосударствленной банковской системой, олигополией в банковском сегменте.
Нужно гибридное инфляционное таргетирование (с учетом валютного курса).
📌 Бюджетная политика
В этом году бюджетная консолидация не поддерживает, а сдерживает восстановление.
Очевидно, что доходы в 2021 г. превысят план (бюджет строился при условии цены на нефть в 43 долл./барр., сейчас уже больше 60 долл./барр.). Но ожидать роста расходов не стоит.
📌 Фонд национального благосостояния
В частных инвестициях преобладает мотив осторожности и неопределенности, поэтому тратить ФНБ нужно уже сейчас.
Требование окупаемости инвест.проектов – неадекватное. Основным критерием должен быть мультипликативный эффект, рабочие места, привлеченные частные инвестиции.
#цэи_макроэкономика
О перспективах российской экономики побеседовали с директором Центра структурных исследований РАНХиГс и Института Гайдара А. Ведевым. Полную версию интервью можно прочитать здесь, ниже приведены основные тезисы беседы. 📌 Внешние риски
Антикризисные меры в США большие, но не разгонят инфляцию. Она будет в районе 2%.
В среднесрочной перспективе возможно ужесточение бюджетной и монетарной политики в развитых странах. Это будет влиять и на Россию.
📌 Прогноз на 2021 г.
Нефть: 52–60 долл./барр.
Рубль будет укрепляться (равновесный уровень – 71-72.5 руб./долл.)
Инфляция: 4.3–4.8% на конец года
📌 Долгосрочный рост
До 2024 года прогноз роста ВВП - стагнация 2.2-2.5%.
Государству нужно направить всё усилие на повышение потенциальных темпов роста (сейчас 1.6-1.9%).
📌 Денежно-кредитная политика
В развитых странах монетарная политика – нейтральная (влияет на краткосрочный цикл, но не на долгосрочный рост). Но это не применимо к России с неразвитыми финансовыми рынками, огосударствленной банковской системой, олигополией в банковском сегменте.
Нужно гибридное инфляционное таргетирование (с учетом валютного курса).
📌 Бюджетная политика
В этом году бюджетная консолидация не поддерживает, а сдерживает восстановление.
Очевидно, что доходы в 2021 г. превысят план (бюджет строился при условии цены на нефть в 43 долл./барр., сейчас уже больше 60 долл./барр.). Но ожидать роста расходов не стоит.
📌 Фонд национального благосостояния
В частных инвестициях преобладает мотив осторожности и неопределенности, поэтому тратить ФНБ нужно уже сейчас.
Требование окупаемости инвест.проектов – неадекватное. Основным критерием должен быть мультипликативный эффект, рабочие места, привлеченные частные инвестиции.
#цэи_макроэкономика
Infraeconomy
Интервью с Алексеем Ведевым
О перспективах развития российской экономики после пандемии авторы телеграм-канала
Forwarded from Давыдов.Мнения
Минэкономразвития пересмотрело прогноз роста российской экономики
Подробнее с материалом можно ознакомиться здесь
💬 Мнение: Макроэкономические прогнозы в условиях постоянно и сильно меняющейся ситуации устаревают очень быстро. Предыдущий прогноз Минэкономразвития (от сентября 2020 г.) устарел, по сути, уже осенью. Например, в обоих сценариях прогноза предполагалось, что не будет второй волны коронакризиса.
Второе важное событие – глобальная инфляция активов. По всему спектру товаров (нефть, руды и металлы, зерно и продовольствие) в конце 2020 года цены резко выросли. Как следствие, ускорилась инфляция внутри страны и ужесточается денежно-кредитная политика. И рост цен, и повышение ставки процента, в свою очередь, будут сдерживать восстановление экономики.
Третий фактор – исход президентских выборов в США и рост геополитической напряженности. Все это приводит к тому, что даже несмотря на рост нефтяных цен, Минэк вынужден был понизить прогноз восстановления экономики.
Теперь что касается самого прогноза. Нам кажется адекватным заложенная в прогноз цена нефти. Действительно, сейчас на рынке нефти наблюдается перегрев, и экстраполировать текущие уровни на будущее необоснованно. Несмотря на успехи вакцинации в США, ситуация в Европе оставляет желать лучшего, а в развивающихся странах – близка к катастрофе. В среднесрочной перспективе есть риски возвращения на рынок Ирана, Ливии и Венесуэлы. Американские сланцевики начали наращивать добычу нефти после того, как цена превысила 45 долларов (хотя уровень добычи в 2,5 раза ниже, чем до кризиса).
Равновесный обменный курс действительно оценивается на уровне 71-72 (по некоторым оценкам даже 69-70), но геополитическая риск-премия никуда не уходит. В целом, независимо от главы Минэка, в официальных прогнозах наблюдается одна и та же картина. Долгосрочный прогноз строится с опорой на цели ускоренного развития страны (выше 3%) и напоминает скорее нереальный план, чем прогноз. А более краткосрочный прогноз, на основе которого Минфин готовит бюджет - уже более адекватный. Прогноз восстановительного роста 2,9% в 2021 году и 3,2% в 2022 году кажется правдоподобным.
Мы сейчас пересматриваем свои прогнозы в сторону повышения. При тех сценариях, которые закладывает Минэкономразвития, наши прогнозы на 2021 год ближе к 3.5%. А вот источников долгосрочного роста (без структурных и институциональных реформ) мы не видим и ожидаем стагнацию 1,5-2,5%.
🎓 Эксперт: Дмитрий Шульц, кандидат экономических наук, директор по макроэкономическим исследованиям Центра экономики инфраструктуры, автор Телеграм-канала «Макротренды», Москва
Подробнее с материалом можно ознакомиться здесь
💬 Мнение: Макроэкономические прогнозы в условиях постоянно и сильно меняющейся ситуации устаревают очень быстро. Предыдущий прогноз Минэкономразвития (от сентября 2020 г.) устарел, по сути, уже осенью. Например, в обоих сценариях прогноза предполагалось, что не будет второй волны коронакризиса.
Второе важное событие – глобальная инфляция активов. По всему спектру товаров (нефть, руды и металлы, зерно и продовольствие) в конце 2020 года цены резко выросли. Как следствие, ускорилась инфляция внутри страны и ужесточается денежно-кредитная политика. И рост цен, и повышение ставки процента, в свою очередь, будут сдерживать восстановление экономики.
Третий фактор – исход президентских выборов в США и рост геополитической напряженности. Все это приводит к тому, что даже несмотря на рост нефтяных цен, Минэк вынужден был понизить прогноз восстановления экономики.
Теперь что касается самого прогноза. Нам кажется адекватным заложенная в прогноз цена нефти. Действительно, сейчас на рынке нефти наблюдается перегрев, и экстраполировать текущие уровни на будущее необоснованно. Несмотря на успехи вакцинации в США, ситуация в Европе оставляет желать лучшего, а в развивающихся странах – близка к катастрофе. В среднесрочной перспективе есть риски возвращения на рынок Ирана, Ливии и Венесуэлы. Американские сланцевики начали наращивать добычу нефти после того, как цена превысила 45 долларов (хотя уровень добычи в 2,5 раза ниже, чем до кризиса).
Равновесный обменный курс действительно оценивается на уровне 71-72 (по некоторым оценкам даже 69-70), но геополитическая риск-премия никуда не уходит. В целом, независимо от главы Минэка, в официальных прогнозах наблюдается одна и та же картина. Долгосрочный прогноз строится с опорой на цели ускоренного развития страны (выше 3%) и напоминает скорее нереальный план, чем прогноз. А более краткосрочный прогноз, на основе которого Минфин готовит бюджет - уже более адекватный. Прогноз восстановительного роста 2,9% в 2021 году и 3,2% в 2022 году кажется правдоподобным.
Мы сейчас пересматриваем свои прогнозы в сторону повышения. При тех сценариях, которые закладывает Минэкономразвития, наши прогнозы на 2021 год ближе к 3.5%. А вот источников долгосрочного роста (без структурных и институциональных реформ) мы не видим и ожидаем стагнацию 1,5-2,5%.
🎓 Эксперт: Дмитрий Шульц, кандидат экономических наук, директор по макроэкономическим исследованиям Центра экономики инфраструктуры, автор Телеграм-канала «Макротренды», Москва
О МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКЕ 💸
❗️Надежды на стабилизацию цен в апреле не оправдываются. После небольшого затишья на второй неделе апреля (0.09%), инфляция снова ускорилась до 0.18%.
Рынок единодушен, что ключевая ставка сегодня будет повышена. Консенсус: +0.25 пп., но высока вероятность повышения сразу на 0.5 пп.
Внешний фон. Денежная эмиссия в крупнейших экономиках мира разгоняет инфляцию активов по всему спектру товаров: нефть подорожала с начала года на 27%; природный газ – на 8%; пшеница – на 11%; молоко – на 12%; сахар – на 9% и т.д.
По нашим оценкам, эффект импортируемой инфляции проявляется с лагом минимум в 1 квартал. И если раньше пик внутренней инфляции ожидался в феврале-марте, то теперь он сдвигается на II квартал.
К внутренним факторам инфляции (быстрое восстановление экономики и потребительского спроса) на этой неделе добавился ещё один. Президент объявил о новых социальных выплатах: 270 млрд руб. будут выплачены во II полугодии и с большой вероятностью окажутся на потребительском рынке, а не в сбережениях.
При этом в послании Президента прозвучали важные слова про невозможность полагаться на административное ограничение цен и важность макроэкономической стабильности. Мы восприняли это как «благословение» Банка России на ужесточение денежной политики. Таким образом, резко возросла вероятность повышения ставки сегодня сразу на 0.5 пп.
❗️Сегодняшнее заседание Банка России важно ещё и потому, что:
1) будет обновлен прогноз ЦБ;
2) впервые будет дан прогноз ЦБ по ключевой ставке – эпохальное событие для денежной политики в РФ.
#цэи_макроэкономика
❗️Надежды на стабилизацию цен в апреле не оправдываются. После небольшого затишья на второй неделе апреля (0.09%), инфляция снова ускорилась до 0.18%.
Рынок единодушен, что ключевая ставка сегодня будет повышена. Консенсус: +0.25 пп., но высока вероятность повышения сразу на 0.5 пп.
Внешний фон. Денежная эмиссия в крупнейших экономиках мира разгоняет инфляцию активов по всему спектру товаров: нефть подорожала с начала года на 27%; природный газ – на 8%; пшеница – на 11%; молоко – на 12%; сахар – на 9% и т.д.
По нашим оценкам, эффект импортируемой инфляции проявляется с лагом минимум в 1 квартал. И если раньше пик внутренней инфляции ожидался в феврале-марте, то теперь он сдвигается на II квартал.
К внутренним факторам инфляции (быстрое восстановление экономики и потребительского спроса) на этой неделе добавился ещё один. Президент объявил о новых социальных выплатах: 270 млрд руб. будут выплачены во II полугодии и с большой вероятностью окажутся на потребительском рынке, а не в сбережениях.
При этом в послании Президента прозвучали важные слова про невозможность полагаться на административное ограничение цен и важность макроэкономической стабильности. Мы восприняли это как «благословение» Банка России на ужесточение денежной политики. Таким образом, резко возросла вероятность повышения ставки сегодня сразу на 0.5 пп.
❗️Сегодняшнее заседание Банка России важно ещё и потому, что:
1) будет обновлен прогноз ЦБ;
2) впервые будет дан прогноз ЦБ по ключевой ставке – эпохальное событие для денежной политики в РФ.
#цэи_макроэкономика
ИНТЕРВЬЮ с М.Э.ДМИТРИЕВЫМ
▫️США будет основным драйвером роста мировой экономики, предъявляя спрос на сырьевые и промышленные товары. Торговый дефицит США уже увеличился на 50%.
▫️Но есть риски перегрева. На рынке труда компании сталкиваются с дефицитом рабочей силы, а люди неохотно возвращаются в строй по причине всё еще высоких пособий по безработице.
▫️Недвижимость в США подорожала больше, чем на 10%. Вырос фондовый рынок. Чистые активы домохозяйств увеличились за 2020 год на 12 с лишним трлн долл., т.е. почти 50% ВВП США.
▫️Если инфляция превысит таргет ФРС в 2%, денежная политика будет ужесточена, несмотря на уверения ФРС в обратном. Во-первых, есть риски обрушения фондового рынка, который сейчас перегрет в силу его накачки деньгами (вырастет доходность долговых инструментов, акции несколько потеряют свою привлекательность для инвесторов). Во-вторых, вырастет стоимость обслуживания гос. долга, что повлечет за собой снижение темпов роста экономики США.
#цэи_макроэкономика
О перспективах восстановления мировой экономики в 2021 г. и прогнозах на среднесрочную перспективу побеседовали с научным руководителем ЦЭИ Михаилом Дмитриевым. Ниже приведены основные тезисы беседы, полную версию интервью читайтена нашем сайте
.
▫️Принятые в 2020 г. в США пакеты мер в совокупности с новыми пакетами Байдена (инфраструктурным, климатическим) ускорят рост ВВП США до 6.5%-7%. ▫️США будет основным драйвером роста мировой экономики, предъявляя спрос на сырьевые и промышленные товары. Торговый дефицит США уже увеличился на 50%.
▫️Но есть риски перегрева. На рынке труда компании сталкиваются с дефицитом рабочей силы, а люди неохотно возвращаются в строй по причине всё еще высоких пособий по безработице.
▫️Недвижимость в США подорожала больше, чем на 10%. Вырос фондовый рынок. Чистые активы домохозяйств увеличились за 2020 год на 12 с лишним трлн долл., т.е. почти 50% ВВП США.
▫️Если инфляция превысит таргет ФРС в 2%, денежная политика будет ужесточена, несмотря на уверения ФРС в обратном. Во-первых, есть риски обрушения фондового рынка, который сейчас перегрет в силу его накачки деньгами (вырастет доходность долговых инструментов, акции несколько потеряют свою привлекательность для инвесторов). Во-вторых, вырастет стоимость обслуживания гос. долга, что повлечет за собой снижение темпов роста экономики США.
#цэи_макроэкономика
Infraeconomy
Перспективы восстановления мировой экономики
Про перспективы восстановления мировой экономики после пандемии в 2021 году рассказал Михаил Дмитриев в интервью Телеграм-каналу
ПОЧЕМУ РОССИЙСКИЕ РЕГИОНЫ НЕ ИСПОЛЬЗУЮТ ВОЗМОЖНОСТИ ЗАЁМНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ❓
Ответ Д. Кадочникова на этот вопрос
1️⃣ По Бюджетному кодексу регионы могут прибегать к займам только по итогам дефицита за прошедший год.
Например, Москва недавно смогла выпустить облигации по результатам кризисного 2020 года – не было бы счастья, да несчастье помогло.
2️⃣ При текущем бюджетном планировании дефицит не должен возникнуть в принципе: доходы планируются консервативно, а расходы определяются исходя из этих заниженных доходов. А по факту обычно даже заниженные расходы не осваиваются из-за сложных бюрократических процедур.
3️⃣ Расходы региональных бюджетов «зажаты» социальными обязательствами, спущенными из центра. А брать в долг ради текущих расходов, а не для вложений в долгосрочное развитие, нет никакого смысла. По теории и из здравого смысла, постоянные бюджетные расходы (например, на здравоохранение или образование) должны финансироваться налогами, а (точечные) вложения в инвест. проекты – займами.
➡️ Резюме: бюджетная система в РФ выстроена так, что регионы не могут привлекать заёмные средства для инвестиционного развития. Для изменения ситуации нужно вывести займы для целей кап. вложений из-под текущих ограничений Бюджетного кодекса и регулировать их, например, нормативами:
▫️на объемы, цели, формы заимствований;
▫️на размер долга и расходы по его обслуживанию;
▫️на величину дефицита бюджета (текущего и/или капитального).
#цэи_регионы
Ответ Д. Кадочникова на этот вопрос
(Вопросы экономики, 2021, №4) состоит из нескольких частей. 1️⃣ По Бюджетному кодексу регионы могут прибегать к займам только по итогам дефицита за прошедший год.
Например, Москва недавно смогла выпустить облигации по результатам кризисного 2020 года – не было бы счастья, да несчастье помогло.
2️⃣ При текущем бюджетном планировании дефицит не должен возникнуть в принципе: доходы планируются консервативно, а расходы определяются исходя из этих заниженных доходов. А по факту обычно даже заниженные расходы не осваиваются из-за сложных бюрократических процедур.
3️⃣ Расходы региональных бюджетов «зажаты» социальными обязательствами, спущенными из центра. А брать в долг ради текущих расходов, а не для вложений в долгосрочное развитие, нет никакого смысла. По теории и из здравого смысла, постоянные бюджетные расходы (например, на здравоохранение или образование) должны финансироваться налогами, а (точечные) вложения в инвест. проекты – займами.
➡️ Резюме: бюджетная система в РФ выстроена так, что регионы не могут привлекать заёмные средства для инвестиционного развития. Для изменения ситуации нужно вывести займы для целей кап. вложений из-под текущих ограничений Бюджетного кодекса и регулировать их, например, нормативами:
▫️на объемы, цели, формы заимствований;
▫️на размер долга и расходы по его обслуживанию;
▫️на величину дефицита бюджета (текущего и/или капитального).
#цэи_регионы
www.kommersant.ru
Москве одолжили на три года
Столичное правительство впервые за восемь лет разместило облигации
ВОССТАНОВЛЕНИЕ Ж/Д ПОГРУЗКИ И РАЛЛИ КОНТЕЙНЕРОВ 🚊
Погрузка на сети РЖД является лакмусовой бумажкой, по которой можно определять состояние экономики и промышленного производства. По итогам мая 2021 г. погрузка выросла на 10.3% и составила 110.9 млн тонн. Двухзначные темпы роста погрузки на железной дороге наблюдаются впервые за много лет, но нужно осторожно подходить к оценке такой динамики. При сравнении с докризисными 2019 г. и 2018 г. увеличение показателя оказывается куда более скромным. К маю 2019 г. погрузка выросла на 4.3%, а к маю 2018 г. - лишь на 0.3%. Стоит напомнить, что динамика погрузки РЖД стала отрицательной задолго до пандемии. Снижение спроса на перевозки ж/д транспортом лишь ускорилось на фоне коронакризиса.
По итогам первых 5 месяцев 2021 г. погрузка составила 526 млн тонн и выросла на 3.5% к соотв. периоду прошлого года. На фоне января-мая 2019 г. погрузка упала на 1.2%, а января-мая 2018 г. – на 1.9%. Основными драйверами роста погрузки стал каменный уголь (+9.4%), минеральные удобрения (+5.6%), зерно (+14%).
В сегменте контейнерных перевозок также двухзначные темпы роста (причем рост происходит на фоне уже высокой базы 2020 г.). Если в случае погрузки ж/д сектор восстановился только до уровня 2018 г., то контейнерные перевозки выросли в 1.5 раза за 3 года. Двухзначные темпы роста непрерывно сохраняются с 2016 г.
В январе-апреле 2021 г. по сети РЖД было перевезено 2.04 млн ДФЭ, что на 16% больше относительно аналогичного периода прошлого года. Одним из ключевым драйверов роста являются транзитные перевозки, которые увеличились на 64% за этот период. Напомним, что в 2020 г. транзит уже вырос на 40%. Однако в первой половине 2020 г. темпы роста были не столь значительными, поэтому в целом по году можно ожидать снижение годовых темпов роста с текущих значений.
#цэи_транспорт
Погрузка на сети РЖД является лакмусовой бумажкой, по которой можно определять состояние экономики и промышленного производства. По итогам мая 2021 г. погрузка выросла на 10.3% и составила 110.9 млн тонн. Двухзначные темпы роста погрузки на железной дороге наблюдаются впервые за много лет, но нужно осторожно подходить к оценке такой динамики. При сравнении с докризисными 2019 г. и 2018 г. увеличение показателя оказывается куда более скромным. К маю 2019 г. погрузка выросла на 4.3%, а к маю 2018 г. - лишь на 0.3%. Стоит напомнить, что динамика погрузки РЖД стала отрицательной задолго до пандемии. Снижение спроса на перевозки ж/д транспортом лишь ускорилось на фоне коронакризиса.
По итогам первых 5 месяцев 2021 г. погрузка составила 526 млн тонн и выросла на 3.5% к соотв. периоду прошлого года. На фоне января-мая 2019 г. погрузка упала на 1.2%, а января-мая 2018 г. – на 1.9%. Основными драйверами роста погрузки стал каменный уголь (+9.4%), минеральные удобрения (+5.6%), зерно (+14%).
В сегменте контейнерных перевозок также двухзначные темпы роста (причем рост происходит на фоне уже высокой базы 2020 г.). Если в случае погрузки ж/д сектор восстановился только до уровня 2018 г., то контейнерные перевозки выросли в 1.5 раза за 3 года. Двухзначные темпы роста непрерывно сохраняются с 2016 г.
В январе-апреле 2021 г. по сети РЖД было перевезено 2.04 млн ДФЭ, что на 16% больше относительно аналогичного периода прошлого года. Одним из ключевым драйверов роста являются транзитные перевозки, которые увеличились на 64% за этот период. Напомним, что в 2020 г. транзит уже вырос на 40%. Однако в первой половине 2020 г. темпы роста были не столь значительными, поэтому в целом по году можно ожидать снижение годовых темпов роста с текущих значений.
#цэи_транспорт
Трансграничное углеродное регулирование ЕС вступит в силу в 2023 году
Еврокомиссия выбрала пилотные категории импорта: железо, сталь, алюминий и изделия из них, удобрения, цемент и электроэнергия. На эти категории в 2020 г. приходилось 2,3% импорта ЕС или 2,7% российского экспорта.
Ожидается, что введение углеродного налога сократит импорт в ЕС и повысит производство внутри ЕС.
Критерии для выбора товаров:
1) объём углеродных выбросов при производстве;
2) невозможность переноса производств из ЕС.
Однако перечень товаров может быть расширен. Под угрозой – продукция нефтепереработки и крупнотоннажные полимеры.
Кроме того, остаётся неопределённость касательно отчетности, формы оплаты, возможности зачесть национальные экологические сборы. Эти вопросы должны быть урегулированы до конца переходного периода (2023-2025 гг.)
https://www.rbc.ru/business/14/07/2021/60eee84c9a7947437acf4b2a
Еврокомиссия выбрала пилотные категории импорта: железо, сталь, алюминий и изделия из них, удобрения, цемент и электроэнергия. На эти категории в 2020 г. приходилось 2,3% импорта ЕС или 2,7% российского экспорта.
Ожидается, что введение углеродного налога сократит импорт в ЕС и повысит производство внутри ЕС.
Критерии для выбора товаров:
1) объём углеродных выбросов при производстве;
2) невозможность переноса производств из ЕС.
Однако перечень товаров может быть расширен. Под угрозой – продукция нефтепереработки и крупнотоннажные полимеры.
Кроме того, остаётся неопределённость касательно отчетности, формы оплаты, возможности зачесть национальные экологические сборы. Эти вопросы должны быть урегулированы до конца переходного периода (2023-2025 гг.)
https://www.rbc.ru/business/14/07/2021/60eee84c9a7947437acf4b2a
РБК
Новый налог ЕС сильнее всего ударит по экспортерам алюминия и стали
Еврокомиссия представила экологический план EU Green Deal, предполагающий введение углеродного налога на импорт стали, алюминия и электроэнергии. Он затронет поставки из России объемом $7,6 млрд в
МАКРОПРОГНОЗ ЦЭИ: 2021
‼️В базовом сценарии мы ожидаем:
✔️ цену на нефть Urals - 65.2 долл./барр.;
✔️добычу нефти по соглашению ОПЕК+ - 9.5 млн барр./сут.;
✔️отсутствие новых санкций и среднегодовой курс - 74 руб./долл.;
✔️экономический рост в РФ – 4.3%;
✔️ключевую ставку - 6.75% на конец года и ее снижение в 1 квартале 2022 г.;
✔️отсутствие значительных карантинных мер.
‼️В пессимистическом в мире прогнозируется снижение цен на нефть Urals. В России - 4-я волна коронавирусной инфекции и жесткий карантин, замедленный рост экономики и ослабление валютного курса.
‼️В оптимистическом сценарии в мире ожидаются высокие цены на нефть. В России - ускоренная вакцинация и отсутствие карантина, высокие темпы роста ВВП и укрепление валюты.
#цэи_макроэкономика
‼️В базовом сценарии мы ожидаем:
✔️ цену на нефть Urals - 65.2 долл./барр.;
✔️добычу нефти по соглашению ОПЕК+ - 9.5 млн барр./сут.;
✔️отсутствие новых санкций и среднегодовой курс - 74 руб./долл.;
✔️экономический рост в РФ – 4.3%;
✔️ключевую ставку - 6.75% на конец года и ее снижение в 1 квартале 2022 г.;
✔️отсутствие значительных карантинных мер.
‼️В пессимистическом в мире прогнозируется снижение цен на нефть Urals. В России - 4-я волна коронавирусной инфекции и жесткий карантин, замедленный рост экономики и ослабление валютного курса.
‼️В оптимистическом сценарии в мире ожидаются высокие цены на нефть. В России - ускоренная вакцинация и отсутствие карантина, высокие темпы роста ВВП и укрепление валюты.
#цэи_макроэкономика
ДИНАМИКА МИРОВЫХ ЦЕН НА СЫРЬЕВЫЕ ТОВАРЫ В ИЮЛЕ-АВГУСТЕ 2021
⚡️Энергоносители вступили во второе полугодие с высокими темпами роста:
- Уголь и нефть растут (+67% и +23% соответственно) на фоне посткризисного восстановления мировой экономики.
- Газ продолжает активно расти (+92% по отношению к 1 кварталу 2021) на фоне новостей об истощении европейских запасов, росте спроса на азиатских рынках и аварии на заводе "Газпрома" (05.08), приближаясь к историческим максимумам.
📏 Динамика цен на металлы разнонаправлена:
- Рост цен на железную руду остановился. Главная причина - новости о сокращении производства стали в Китае.
- Цветные металлы показали пик цен в мае, после этого цены на медь упали в среднем на 7%, а на алюминий, напротив, выросли на 19,5% с 1 квартала 2021 г. и приблизились к значениям десятилетнего максимума.
🌽 Цены на продовольствие:
- Зерновые и зернобобовые достигли пика цен в мае, но уже в июне тренд развернулся, возвращаясь к январским значениям.
- Особняком стоит цена на пшеницу, которая несмотря на просадку в июле продолжает расти в августе в связи с ухудшением прогнозов объема нового урожая в российских регионах и Северной Америке, а также снижением качества европейской пшеницы из-за дождливой погоды.
#цэи_макроэкономика
⚡️Энергоносители вступили во второе полугодие с высокими темпами роста:
- Уголь и нефть растут (+67% и +23% соответственно) на фоне посткризисного восстановления мировой экономики.
- Газ продолжает активно расти (+92% по отношению к 1 кварталу 2021) на фоне новостей об истощении европейских запасов, росте спроса на азиатских рынках и аварии на заводе "Газпрома" (05.08), приближаясь к историческим максимумам.
📏 Динамика цен на металлы разнонаправлена:
- Рост цен на железную руду остановился. Главная причина - новости о сокращении производства стали в Китае.
- Цветные металлы показали пик цен в мае, после этого цены на медь упали в среднем на 7%, а на алюминий, напротив, выросли на 19,5% с 1 квартала 2021 г. и приблизились к значениям десятилетнего максимума.
🌽 Цены на продовольствие:
- Зерновые и зернобобовые достигли пика цен в мае, но уже в июне тренд развернулся, возвращаясь к январским значениям.
- Особняком стоит цена на пшеницу, которая несмотря на просадку в июле продолжает расти в августе в связи с ухудшением прогнозов объема нового урожая в российских регионах и Северной Америке, а также снижением качества европейской пшеницы из-за дождливой погоды.
#цэи_макроэкономика
ФАКТОРЫ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА МЕТАЛЛОПРОКАТ НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ И ПРОГНОЗ ДО КОНЦА ГОДА
📉 Внутренние цены на металлопрокат стремительно пошли вниз, развернув годовой тренд роста в противоположную сторону. Увеличившись в июне в среднем в 1,8 раз к соответствующему периоду, устойчивая динамика была прервана ввиду целого ряда причин:
📌 Снижение мировых цен на железо
Одним из драйверов увеличения цен на сталь стал стремительный рост мировых цен на железную руду, которая добавила порядка 197% с июля 2020 года. Достигнув отметки в 219$ за тонну в июле 2021, цена удерживалась на высоком уровне в течение месяца, но позднее начала стремительное снижение, добравшись к отметке 159$ за тонну уже к концу августа.
📌 Введение экспортных пошлин на сталь
С 1 августа текущего года Правительство РФ утвердило введение пошлин на экспорт металлов по базовой ставке 15%. Однозначно оценивать предпринятую меру пока рано, однако, учитывая наметившийся тренд на снижение цен на металлопрокат в августе, можно заключить, что они работают. Наша оценка эффекта от меры - снижение цен на 5-7% в сентябре.
📌 Сезонность и окончание строительного сезона
Наблюдаемое снижение внутренних цен может быть обусловлено возвращением к привычной рыночной конъюнктуре после резкого роста. Фактор сезонности, сопровождаемый скорым завершением строительного сезона, также вносит свои корректировки в устоявшиеся на рынке металлопроката цены.
📌 Добровольное снижение цен со стороны крупных производителей и антикартельные проверки ФАС
Ранее ФАС уже занимался проверкой крупных предприятий на предмет ценового сговора, однако проверки продолжаются. На текущий момент ведомство рассматривает три дела на рынке плоского проката, что дополнительно побуждает крупных игроков на рынке снижать цены.
📉 Внутренние цены на металлопрокат стремительно пошли вниз, развернув годовой тренд роста в противоположную сторону. Увеличившись в июне в среднем в 1,8 раз к соответствующему периоду, устойчивая динамика была прервана ввиду целого ряда причин:
📌 Снижение мировых цен на железо
Одним из драйверов увеличения цен на сталь стал стремительный рост мировых цен на железную руду, которая добавила порядка 197% с июля 2020 года. Достигнув отметки в 219$ за тонну в июле 2021, цена удерживалась на высоком уровне в течение месяца, но позднее начала стремительное снижение, добравшись к отметке 159$ за тонну уже к концу августа.
📌 Введение экспортных пошлин на сталь
С 1 августа текущего года Правительство РФ утвердило введение пошлин на экспорт металлов по базовой ставке 15%. Однозначно оценивать предпринятую меру пока рано, однако, учитывая наметившийся тренд на снижение цен на металлопрокат в августе, можно заключить, что они работают. Наша оценка эффекта от меры - снижение цен на 5-7% в сентябре.
📌 Сезонность и окончание строительного сезона
Наблюдаемое снижение внутренних цен может быть обусловлено возвращением к привычной рыночной конъюнктуре после резкого роста. Фактор сезонности, сопровождаемый скорым завершением строительного сезона, также вносит свои корректировки в устоявшиеся на рынке металлопроката цены.
📌 Добровольное снижение цен со стороны крупных производителей и антикартельные проверки ФАС
Ранее ФАС уже занимался проверкой крупных предприятий на предмет ценового сговора, однако проверки продолжаются. На текущий момент ведомство рассматривает три дела на рынке плоского проката, что дополнительно побуждает крупных игроков на рынке снижать цены.
Forwarded from Movchan's Daily
Guess What | Что дальше
Внезапные коррекции рынка акций, как на новостях об Evergrande, заставляют задуматься о возможных причинах для серьезного падения. На прошлой неделе вышло сразу несколько материалов на эту тему.
Так, Morgan Stanley выпустил прогноз с двумя возможными сценариями коррекции на рынке. Первый сценарий, «Огонь», связан с отменой стимулов со стороны ФРС по мере восстановления экономики и предполагает снижение S&P 500 на 10%. Более пессимистичный «Лед» основан на ожиданиях замедления роста прибыли публичных компаний, снижения индексов деловой активности и потребительского доверия. Этот сценарий может привести к коррекции рынка на 20%, считают аналитики. «Огненный» вариант они называют более полезным для рынка, но готовиться советуют к «ледяному».
Bloomberg предлагает свою версию главного фактора риска: во время пандемии правительство США потратило огромные суммы на поддержку экономики. Отмена этих мер, от чеков для домохозяйств до поддержки малых предприятий, создает необычайно большой фискальный обрыв – дисбаланс в федеральном бюджете, грозящий сокращением доходов населения, ростом безработицы и снижением темпов роста экономики. По данным агентства, его негативный эффект превысит влияние от сокращения расходов ФРС и будет стоить в 2022 году порядка 2,5% ВВП.
В свою очередь, Reuters пишет о планируемых мерах США и ЕС по регулированию крупнейших технологических компаний. Совместный подход к ограничению власти техногигантов может быть представлен уже на заседании Совета по торговле и технологиям США и ЕС, которое пройдет в среду, 29 сентября. Учитывая, что пять компаний – Apple, Amazon, Google, Facebook и Microsoft – являются локомотивами роста экономики и составляют почти четверть капитализации S&P 500, переоценка регуляторных рисков способна привести к снижению всего рынка.
Наконец, компания GMO миллиардера Джереми Грэнтэма, спрогнозировавшего кризисы 2000 и 2008 годов и управляющего активами на $60 млрд, рассматривает вариант растущей инфляции и оценивает историческую доходность разных классов активов в инфляционной среде. Вывод GMO: ожидания по инфляции для долгосрочного инвестора не так важны, как способность выбирать сохраняющие ценность активы, которые на длинной дистанции покажут хороший результат.
Зачем это знать?
Такое множество сценариев подчеркивает, сколько разных факторов могут привести к следующей коррекции на рынке. Главная задача – не угадать верную причину, а защитить портфель от потрясений, чтобы он смог выдержать сразу несколько вариантов развития событий.
Внезапные коррекции рынка акций, как на новостях об Evergrande, заставляют задуматься о возможных причинах для серьезного падения. На прошлой неделе вышло сразу несколько материалов на эту тему.
Так, Morgan Stanley выпустил прогноз с двумя возможными сценариями коррекции на рынке. Первый сценарий, «Огонь», связан с отменой стимулов со стороны ФРС по мере восстановления экономики и предполагает снижение S&P 500 на 10%. Более пессимистичный «Лед» основан на ожиданиях замедления роста прибыли публичных компаний, снижения индексов деловой активности и потребительского доверия. Этот сценарий может привести к коррекции рынка на 20%, считают аналитики. «Огненный» вариант они называют более полезным для рынка, но готовиться советуют к «ледяному».
Bloomberg предлагает свою версию главного фактора риска: во время пандемии правительство США потратило огромные суммы на поддержку экономики. Отмена этих мер, от чеков для домохозяйств до поддержки малых предприятий, создает необычайно большой фискальный обрыв – дисбаланс в федеральном бюджете, грозящий сокращением доходов населения, ростом безработицы и снижением темпов роста экономики. По данным агентства, его негативный эффект превысит влияние от сокращения расходов ФРС и будет стоить в 2022 году порядка 2,5% ВВП.
В свою очередь, Reuters пишет о планируемых мерах США и ЕС по регулированию крупнейших технологических компаний. Совместный подход к ограничению власти техногигантов может быть представлен уже на заседании Совета по торговле и технологиям США и ЕС, которое пройдет в среду, 29 сентября. Учитывая, что пять компаний – Apple, Amazon, Google, Facebook и Microsoft – являются локомотивами роста экономики и составляют почти четверть капитализации S&P 500, переоценка регуляторных рисков способна привести к снижению всего рынка.
Наконец, компания GMO миллиардера Джереми Грэнтэма, спрогнозировавшего кризисы 2000 и 2008 годов и управляющего активами на $60 млрд, рассматривает вариант растущей инфляции и оценивает историческую доходность разных классов активов в инфляционной среде. Вывод GMO: ожидания по инфляции для долгосрочного инвестора не так важны, как способность выбирать сохраняющие ценность активы, которые на длинной дистанции покажут хороший результат.
Зачем это знать?
Такое множество сценариев подчеркивает, сколько разных факторов могут привести к следующей коррекции на рынке. Главная задача – не угадать верную причину, а защитить портфель от потрясений, чтобы он смог выдержать сразу несколько вариантов развития событий.
Business Insider
The odds of a 20% correction in stocks are rising as the market transitions to the next stage of its cycle, Morgan Stanley warns
Morgan Stanley analysts called the more likely scenario "Ice." There's another near-term possibility they laid out: it's called "Fire."
СИСТЕМАТИЧЕСКАЯ ОШИБКА ОПРОСОВ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ ПРОГНОЗИСТОВ ПО СТАВКЕ В США
Интересный кейс, демонстрирующий, главным образом то, что теория рациональных ожиданий не работает.
На графике опрос профессиональных прогнозистов, проведенный ФРС Филадельфии, который в теории должен отражать рациональные ожидания по ставке, однако мы явно видим «поведенческую» природу опроса профессионалов.
В преддверии скорого решения ФРС США по процентной ставке особенно интересно проанализировать систематическую ошибку адаптивных ожиданий. Так, к примеру, существуют мнения, что одной из причин может быть заинтересованность профессиональных прогнозистов в завышенных ожиданиях по ставке и искусственном раздувании пузыря на рынке ценных бумаг.
Также, глядя на этот опрос, мы можем наблюдать явление, при котором систематически завышенные ожидания могут попасть в цель, т.к. уже сейчас Банк Норвегии первым из крупных ЦБ приступил к подъему ставок, что косвенно может служить индикатором перехода крупных ЦБ к более жесткой ДКП. И хоть ФРС придерживался мягкой риторики, слабая экономическая активность, высокий уровень безработицы и первые признаки начала замедления темпов инфляции могут изменить траекторию ДКП.
Интересный кейс, демонстрирующий, главным образом то, что теория рациональных ожиданий не работает.
На графике опрос профессиональных прогнозистов, проведенный ФРС Филадельфии, который в теории должен отражать рациональные ожидания по ставке, однако мы явно видим «поведенческую» природу опроса профессионалов.
В преддверии скорого решения ФРС США по процентной ставке особенно интересно проанализировать систематическую ошибку адаптивных ожиданий. Так, к примеру, существуют мнения, что одной из причин может быть заинтересованность профессиональных прогнозистов в завышенных ожиданиях по ставке и искусственном раздувании пузыря на рынке ценных бумаг.
Также, глядя на этот опрос, мы можем наблюдать явление, при котором систематически завышенные ожидания могут попасть в цель, т.к. уже сейчас Банк Норвегии первым из крупных ЦБ приступил к подъему ставок, что косвенно может служить индикатором перехода крупных ЦБ к более жесткой ДКП. И хоть ФРС придерживался мягкой риторики, слабая экономическая активность, высокий уровень безработицы и первые признаки начала замедления темпов инфляции могут изменить траекторию ДКП.
