Knowing my dream item is in a blind box with zero hints on its release? That’s a recipe for me to lose it! 🎲

Exclusive: Celsius Looks Beyond Fitness Buffs in New Marketing Campaign

에너지 음료 제조업체 셀시어스(Celsius)가 자사의 핵심 소비층인 운동선수나 헬스장 이용자 외의 대상을 겨냥한 가장 대규모 광고 캠페인을 시작한다.

회사 측은 이번 캠페인 “Live.Fit.Go”를 통해, 바쁜 커리어와 가정생활 속에서도 피트니스 목표를 놓지 않는 “일상의 하이 어치버(high-achiever)”를 공략할 계획이라고 밝혔다. 광고에는 마라톤 선수뿐 아니라 소방관, 간호사 등의 인물도 등장할 예정이다.

셀시어스는 “보다 건강한 대안”이라는 이미지로 레드불(Red Bull)과 몬스터(Monster)가 오랫동안 지배해온 경쟁이 치열한 카테고리 내에서 시장 점유율을 점차 확대해왔다. 과일 이미지를 배경으로 “에너지 공급”, “대사 촉진”, “체지방 연소” 등의 기능성을 강조한 문구가 인쇄된 캔은 이러한 이미지를 강화해왔다. 경쟁 브랜드 락스타 에너지를 보유한 펩시코(PepsiCo)는 2022년 상장사 셀시어스에 5억5000만 달러를 투자한 바 있다.

셀시어스의 마케팅 최고책임자 카일 왓슨(Kyle Watson)은, 회사가 이제 건강 및 피트니스 중심 소비층을 넘어 소비자 기반을 확장할 기회를 보고 있다고 말했다.

“소비자들은 보다 이상적인 선택지를 원합니다. ‘건강에 더 좋은’ 옵션, 프리미엄 원료, 여기에 기능성까지 더해진 제품들을요. 그리고 이건 단순히 헬스장에 가는 문제만이 아닙니다,” 왓슨은 말했다. “이번 캠페인은 우리의 핵심 DNA, 즉 피트니스 기반 브랜드 정체성을 유지하면서도 이를 보다 폭넓은 소비자층에 확장하고자 기획되었습니다. 매일의 모든 활동 속에서 ‘핏하게 살아가는’ 소비자들 말이죠.”

이번 캠페인은 6월 초 시작되며, 전통적인 TV 광고는 물론 커넥티드 TV, 유료 소셜 미디어, 옥외 광고, 이벤트 등을 포함할 예정이다.

광고 캠페인에 투입되는 예산은 구체적으로 공개되지 않았지만, 셀시어스의 마케팅 지출은 해마다 증가하고 있다. 연례 보고서에 따르면 2022년 8,500만 달러였던 광고 지출은 2023년 1억6,000만 달러, 2024년에는 2억2,200만 달러로 증가했다.

셀시어스 홀딩스의 CEO 겸 회장 존 필들리(John Fieldly)는 5월 초 실적 발표 콜에서 “우리는 핵심 브랜드 셀시어스와 ‘Live Fit’ 아이덴티티에 대한 마케팅 투자를 확대하고 있다”며, “이러한 투자는 더 많은 사람들에게, 더 많은 장소에서, 더 자주 도달하고자 하는 전략을 뒷받침할 것”이라고 말했다.

시장조사업체 유로모니터(Euromonitor)에 따르면, 지난해 셀시어스는 미국 에너지 음료 시장에서 8.5%의 물량 점유율(volume share)을 기록했으며, 최근 인수한 알라니 누(Alani Nu)는 2.7%를 차지했다. 다만 이 수치는 바나 레스토랑 등에서 소비되는 온프레미스(on-premise) 물량은 제외한 것이다.

하지만 해당 시장의 기존 강자들은 여전히 거대한 경쟁자로 존재한다. 2024년 기준 몬스터 비버리지(Monster Beverage)의 브랜드는 46.6%, 레드불은 19.8%의 물량 점유율을 기록했다.

모닝스타(Morningstar) 애널리스트 댄 수(Dan Su)는 “셀시어스가 ‘더 건강한 선택지’라는 제품으로 소비자들의 호응을 얻고 있지만, R&D나 마케팅 측면에서 몬스터나 레드불이 이를 따라잡기 어려울 이유는 없다”고 지적했다. “이들은 셀시어스와 보조를 맞출 수 있는 자원과 경험을 갖추고 있습니다.”

- WSJ.

제가 아는 바쁜 커리어와 가정생활 속에서도 피트니스 목표를 놓지 않는 일상의 하이 어치버(high-achiever)에 가장 가까운 지인.

Supply chains: Aggressive reshoring of supply chains risks significant GDP loss, warns OECD

세계 주요 선진국들이 지정학적 환경 악화를 이유로 공급망의 자국 회귀(리쇼어링)를 과도하게 추진할 경우, 심각한 GDP 손실을 초래할 수 있다는 경고가 경제협력개발기구(OECD)로부터 나왔다.

국제기구인 OECD가 수행한 모델링에 따르면, 공급망의 과감한 리쇼어링은 전 세계 무역량을 18%까지 감소시킬 수 있으며, 일부 국가는 글로벌 무역 체제를 유지할 경우와 비교해 최대 12%의 GDP 손실을 입을 수 있는 것으로 나타났다.

미국과 중국 간 무역 긴장이 고조됨에 따라 통합 공급망이 가져올 위험 요소에 대한 이사회 차원의 논의가 확산되는 가운데, 파리에 본부를 둔 OECD는 이번 경고를 발표했다. OECD는 대부분의 선진국이 회원국으로 가입해 있는 국제기구다.

OECD 무역·농업국장인 마리온 얀센(Marion Jansen)은 이번 보고서가 자급자족적 자립경제(autarky)로 지나치게 기우는 선진국들에게 신중함을 요구하는 반론적 서사를 제공한다고 설명했다.

“과거에는 특정 교역 상대국에 대한 과도한 의존의 위험을 과소평가했을 수 있습니다. 그러나 이제는 국제무역을 회피하고 자국 내 생산만 고집하는 방향으로 너무 치우치는 것 역시 또 다른 실수가 될 수 있으며, 이는 국내 충격에 더 취약해지고 거대한 비효율성을 초래할 수 있습니다,”라고 그녀는 덧붙였다.

OECD는 이번 분석에서 계량경제 모델링(econometric modelling)을 사용해 리쇼어링의 영향을 평가했다. 여기서 리쇼어링은 수입 관세 인상, 국내 생산 장려를 위한 보조금 지급, 특정 국가로부터의 원자재 조달 제한 등을 포함하는 것으로 정의되었다.

OECD가 수행한 공급망 복원력 검토(Supply Chain Resilience Review)에 따르면, 지난 25년간 중국이 제조 강국으로 부상하면서 무역 균형이 크게 변화했다.

2009년 이후 핵심 산업 원자재에 대한 수출 제한은 5배 이상 증가했으며, 중국은 점점 더 많은 국가들에게 있어 지배적인 무역 상대국으로 자리 잡았다.

분석 결과, 1990년대 중반 이후 OECD 회원국과 지역에서 중국에 대한 의존도가 상당히 증가한 것으로 나타났다. 특히 자동차, 제약, 승강기, 기계 부품과 같은 첨단 제조 분야에서 이러한 의존이 두드러졌다.

이 중에서도 캐나다, 프랑스, 독일, 영국이 공급망 충격에 가장 취약한 국가로 꼽혔으며, 미국, 브라질, 중국과 같이 자국 내 생산 의존도가 높은 국가는 비교적 낮은 취약성을 보였다.

많은 첨단 제조업 분야에서 중국이 차지하는 압도적 영향력으로 인해, OECD는 중국을 회원국의 ‘무역 의존성’ 창출에 있어 단일 국가로서 가장 중요한 국가로 지목했다.

보고서에 따르면, 2020년대 초에는 각국의 수입이 특정 국가에 집중되어 있는 사례 중 30%에서 중국이 주요 무역 상대국이었으며, 이는 1990년대 후반 5% 수준에서 급증한 수치다.

다만 OECD 회원국 간의 이러한 의존성은 상호적인 경우가 많았다. 이에 반해 브라질, 인도, 인도네시아, 남아프리카공화국 등 비(非)OECD 대형 경제권에서는 중국에 대한 수입 의존의 성장이 일방적(one-sided)인 경향을 보였다.

모델링 결과에 따르면, 공급망 자국화는 외부 충격에 대한 회복력을 높이지 못하며, 오히려 전 세계 절반 이상의 경제권에서 글로벌 체제를 유지했을 때보다 경기 호황과 불황에 더 취약해지는 것으로 나타났다.

“이러한 결과는 글로벌 가치사슬(GVCs)의 위험성에 대한 일반적 논쟁에서 주장되는 바와 상반됩니다,”라고 보고서는 밝혔다. 이어 “개방성과 지리적 다변화는 위기 시 적응할 수 있는 더 많은 선택지를 제공한다”고 덧붙였다.

- FT.

Credit: Private credit could ‘amplify’ next financial crisis, study finds

사모대출(private credit) 시장이 대형 은행 및 보험사들과 밀접하게 얽히면서, 향후 금융위기 시 ‘전염의 진원지(locus of contagion)’가 될 수 있다는 경고가 나왔다. 경고를 낸 주체는 경제학자, 은행가, 그리고 미국 정부 관계자들로 구성된 연구진이다.

Moody’s Analytics, 미국 증권거래위원회(SEC), 그리고 미 재무부 고위 자문역 출신이 공동 작성한 이번 보고서는 사모대출 펀드들이 점점 은행 시스템과 얽히며, “새로운 연결고리가 시스템 전반에 새로운 방식의 스트레스(시스템 리스크)를 유발할 수 있다”고 지적했다.

이들은 “사모대출의 불투명성(opaqueness)과 금융 네트워크를 더욱 조밀하게 만드는 역할은, 향후 위기 상황에서 불균형적인 충격 증폭 요인으로 작용할 수 있다”고 경고했다. 이 보고서는 화요일 Moody’s Analytics를 통해 발표되었다.

사모대출은 2008년 글로벌 금융위기 이후 도입된 은행 규제 강화 조치로 인해 은행들이 대출 기준을 엄격히 하자 급성장한 분야다. 해당 시장의 펀드들은 일반적으로 높은 부채를 지닌 위험한 기업에 대출을 하며, 은행에 비해 느슨한 감독을 받고 있다. 이러한 감독 사각지대는 시장의 확장과 함께 위험 요소로 떠올랐다.

이번 보고서의 저자는 Moody’s Analytics의 마크 잔디(Mark Zandi), SEC의 사밈 가마미(Samim Ghamami), 그리고 전 재무부 자문역 안토니오 와이스(Antonio Weiss)다. 이 보고서는 시장 혼란기 사모대출이 금융시스템 전체에 미치는 영향을 분석한 가장 포괄적인 연구 중 하나로 평가된다.

연구진은 사모대출 시장의 불투명성을 고려해, 해당 산업을 대신해 상장된 중견기업 대출기관(BDC: Business Development Companies)의 재무 보고서와 주가 움직임을 분석 대상으로 삼았다.

분석 결과, 최근의 시장 스트레스 시기 동안 BDC들의 주가는 과거보다 다른 금융 섹터와 훨씬 더 긴밀히 연동된 것으로 나타났다.

보고서는 “오늘날 금융시스템 내 연결망은 이전보다 훨씬 조밀하게 분산(distributed)되어 있으며, 위기 이전의 ‘허브 앤 스포크(hub and spoke)’ 모델 — 즉, 은행이 중심에 있던 네트워크 — 과는 구조적으로 다르다”고 설명했다. 이어 “이제는 사모대출 회사, 특화 금융기관, 보험사들이 대출시장에서 더 큰 역할을 하고 있다”고 덧붙였다.

사모대출업체들은 스스로를 은행보다 대출을 더 잘하는 기관이라 주장한다. 그 이유로는 자금 출처가 장기 투자 성향의 기관투자자라는 점, 은행 예금처럼 ‘런(run)’에 휘둘리지 않는 구조라는 점 등이 있다. 이로 인해 시장 공황 시 확산 효과가 제한적이라는 주장을 내세운다.

그러나 보고서는 “은행들이 사모대출 및 기타 비은행 금융기관들과의 파트너십, 펀드 파이낸싱, 구조화된 위험 전가(Structured Risk Transfers)를 통해 사모대출 시장에 점점 더 깊이 관여하고 있다”고 경고했다. 이로 인해 자산은 오프밸런스로 이관되지만, 실질적인 신용 익스포저는 그대로 유지된다.

미국 보스턴 연방준비은행(Boston Fed)도 지난달, 은행들이 사모대출 펀드 및 유사 금융기관에 대출함으로써 새로운 위험 채널에 노출되고 있다고 유사한 경고를 내놓았다.

또한 Fitch Ratings는 이번 주 발표에서 “사모대출의 진화 중인 상품 및 자산군(evolving products and asset classes)은 많은 경우 시장 사이클을 충분히 거치지 않아 테스트되지 않았다”면서 면밀한 모니터링이 필요하다고 강조했다.

Moody’s Analytics 보고서는 사모대출 시장에 대해 더 많은 공공 데이터 공개를 요구해야 하며, 금융 규제 당국 또한 사모대출을 시스템 리스크 모니터링의 우선 대상으로 삼아야 한다고 권고했다.

“목표는 사모대출이 제공하는 유익한 혁신을 억제하는 것이 아니라, 그 리스크와 연결구조에 빛을 비추는 것입니다. 그래야만 기업금융의 급성장 영역이자 다른 섹터로 번질 수 있는 사모대출이 감시 사각지대(blind spot)가 되지 않을 수 있습니다.”

- FT.

Spotlight: Walmart is supercharging revenue — but with fewer workers

이번 주 월마트의 직원 행사인 ‘Jamboree’에는 수천 명의 직원들이 모여 사상 최대의 매출, 신규 매장 오픈, 시장 수익률을 웃도는 주가 등을 축하할 예정이다. 하지만 월마트에서 늘지 않는 한 가지가 있다. 바로 직원 수다.

미국 최대 민간 고용주인 월마트는 지난해 말 기준 전 세계 직원 수가 2,165,465명이었다. 이는 5년 전보다 약 7만 명 감소한 수치다.

같은 기간 동안 이 유통 공룡은 매출을 1,500억 달러 이상 늘렸으며, 이는 경쟁 업체 대부분의 연간 총매출을 뛰어넘는 수준이다. 월마트 경영진은 연간 4% 매출 성장을 목표로 하고 있으나, 인력 규모는 크게 확대할 계획이 없다고 밝혔다.

이러한 인력 추이는 미국 소매업의 노동력 미래에 대한 의문을 제기한다. 소매업은 미국 전체 고용의 10%를 차지하고 있으며, 대학 학위가 없는 이들에게 승진의 통로 역할을 해왔다. 월마트의 미국 내 직원 수는 약 160만 명으로, 지난 10년간 거의 변동이 없었다.

월스트리트 애널리스트들은 직원 수 증가 없는 월마트의 성장을 이커머스 확대와 자동화를 통한 노동집약적 업무의 대체에서 찾는다. 이는 배송 팔레트 하역, 상품 가격표 갱신과 같은 업무에 적용되고 있으며, 여기에 인공지능(AI)이 본격적으로 더해지고 있다는 평가다.

월마트 경영진은 기술 투자로 인해 일자리가 줄어들기보다는 성격이 바뀐다고 주장한다.

월마트 CEO 더그 맥밀런(Doug McMillon)은 지난 4월 투자자 행사에서 “업무는 자동화될 것이다. 직무는 변화할 것이다. 그리고 앞으로도 우리는 여전히 많은 사람을 고용하고 기꺼이 그렇게 할 것”이라고 말했다.

이번 주, 월마트는 13,000명의 직원과 주주를 본사가 위치한 아칸소 북서부에서 열리는 ‘Associates Week’ 행사에 초청했다.

비판론자들은 직원들이 성과의 열매를 충분히 누리지 못하고 있다고 주장한다. 지난 5년간 월마트 미국 부문의 순매출은 36% 증가했으나, 평균 시간당 임금은 28% 상승, 현재 $18.25에 그치고 있다.

10년 전 월마트 노조 설립 시도가 실패로 끝난 UFCW(Local 3000)의 자본 전략 이사인 존 마셜은 “월마트의 ‘무고용 성장’은 시간당 생산성을 극대화하고, 임금 상승보다 매출 상승 속도를 더 빠르게 끌어올리는 오랜 전략의 연장선”이라고 비판했다.

월마트의 인력 축소 추세는 경쟁사들과는 대조적이다. 지난 5년간 코스트코(Costco), 타깃(Target), 홈디포(Home Depot) 등은 수만 명의 직원을 추가 고용했으며, 이커머스 대기업 아마존(Amazon)은 글로벌 직원 수를 거의 두 배로 늘려 160만 명을 확보했다.

글로벌데이터(GlobalData)의 소매 분석가 닐 손더스는 “장기적으로 보면, 대부분의 소매업체는 인건비를 줄이기 위해 업무 자동화를 선호하는 방향으로 나아가고 있다”며 “월마트는 이 전략을 가장 적극적으로 실행하고 있다”고 평가했다.

올해 4월 월마트는 텍사스 달라스 외곽에 위치한 두 개의 물류센터에서 자동화 기술을 시연했다. 하나는 식품용 냉장 창고, 다른 하나는 이커머스 전용 주문처리센터다.

730,000평방피트 규모의 냉장 창고에는 직원 약 600명이 근무하며, 이는 1인당 약 1,200평방피트(작은 주택 규모)에 해당한다.

창고 내부에서는 80피트 높이의 랙, 리프트·컨베이어·분류기계로 구성된 복층 구조가 계란, 고기, 신선식품 등을 보관 및 분류하며, 175개 매장으로 배송된다. 전통적 냉장창고 대비 2배 이상의 물량을 처리할 수 있으며, 비용은 20% 절감된다.

월마트 공급망 담당 부사장 롭 몽고메리는 “기존에는 직원이 하루에 수 마일을 걷고 수만 파운드를 들었지만, 이제는 자동화와 함께 일함으로써 그 부담을 줄일 수 있다”고 말했다.

2마일 떨어진 DFW-5 물류센터는 1.5백만 평방피트 규모로, 200만 개 제품 보관 가능, 현재 직원 수는 650명이다.

이 센터에서는 기존에 12단계 걸리던 주문 처리 과정이 5단계로 축소되어, 비용을 연말까지 30% 절감할 것으로 기대된다. 월마트 미국 COO 키어런 섀너헌은 “기존에 3~4시간 걸리던 주문도 이곳에서는 30분 이내에 처리 가능하다”고 설명했다.

포장 작업도 자동화되고 있다. 제품 치수를 기반으로 박스를 조절하는 알고리즘이 적용되어, 직원이 판단하던 포장 작업을 기계가 대신한다. 섀너헌은 “이제 알고리즘이 고객 주문에 최적화된 박스를 자동으로 만든다”고 밝혔다.

두 센터 건설에는 텍사스 지방정부가 수백만 달러의 세금 감면을 승인했다. 랭커스터 시와 달라스 카운티는 수백 명 고용 조건을 내세웠다.

하지만 센터의 평가액이 기준 미달이었기에, 두 시설 모두 랭커스터 시로부터의 보조금은 받지 못했고, 냉장센터는 카운티 보조금도 취소됐다. 이 중 DFW-5 센터는 포트워스의 DFW-1 창고를 대체, 1,000명 이상 해고되고 일부 직원은 $7,500의 이직 보너스를 받고 전근했다고 Dallas Morning News가 보도했다. 월마트의 전용 이커머스 물류센터는 2020년 40개에서 현재 29개로 줄었다.

RBC 캐피탈마켓 애널리스트 스티븐 셰메시는 “이러한 자동화는 공급망 시설 내 인력 수를 급격히 줄이게 될 것”이라고 내다봤다.

매장 내에서는 자동화 물류센터에서 분류된 상품이 즉시 진열대로 이동하며, 이로 인해 “풀타임 직원 5명을 다른 매장 업무에 투입할 수 있게 되었다”고 운영부문 부사장 폴 루엘렌은 설명했다.

또한, 2020년 아르헨티나 사업 철수, 2021년 일본 세이유 매각 등으로 약 50,000명의 고용이 사라졌고, 이는 인력 감소에 영향을 줬다. 리테일 컨설팅사 Retail Cities의 매니징 디렉터 브라이언 길덴버그는 “강력한 인플레이션이 매출을 끌어올린 효과도 무시할 수 없다”고 말했다.

코로나19 이후 노동시장 긴축 속에 월마트는 임금 인상과 보너스를 통해 인력 유지를 시도하고 있다. 미국 직원의 약 92%는 시간제로 급여를 받고 있으며, 월마트는 서비스업 임금의 기준선 역할을 한다고 캘리포니아대 역사학자 넬슨 리히텐슈타인은 지적했다.

앞으로 미국 내 매장 150곳과 샘스클럽(Sam’s Club) 매장 수십 곳이 신규 개점될 예정이며, 이로 인해 프런트라인 인력은 추가될 것이다. 예컨대 텍사스 사이프러스 신규 매장은 300명 이상 고용을 창출했다.

그러나 본사 이전과 구조조정 여파도 있다. 벤턴빌 신사옥 이전 과정에서 일부 직원들이 이직, 지난달에는 글로벌 기술·미국 운영·광고 부문에서 1,500명 감원이 있었다. 또한 배송 서비스는 대부분 계약직 드라이버에 의존하고 있다.

월마트 경영진은 사업 확장에도 총 인력 수는 대체로 유지될 것이라며, 변화는 지속될 것이라고 강조했다.

인사담당 최고책임자 도나 모리스는 파이낸셜타임스에 보낸 성명에서 “오늘날의 많은 직무는 몇 년 전에는 존재하지도 않았으며, 향후 변화 속도는 더욱 빨라질 것이다. 우리는 200만 명이 넘는 직원들과 그들의 열정이 월마트의 성공과 미래를 만들어 갈 것이라 믿는다”고 밝혔다.

- FT.

Sovereign bonds: Interest rates are normal, the world is not

장기 안전자산의 명목 및 실질 금리는 자본주의 경제에서 아마도 가장 중요한 가격이다. 이 금리는 정부와 경제에 대한 신뢰를 나타낸다. 최근 몇 년간 이러한 금리는 정상화되었다. 2007~09년 금융위기에서 시작된 초저금리 시대는 끝난 듯 보인다. 정상화의 시대가 돌아오는 듯했다. 환호할 일이다! 그러나 세계는 별로 “정상적”으로 보이지 않는다. 우리는 오히려 새로운 충격이 다가오기를 기다려야 하는 것일까?

영국 정부는 1980년대부터 인플레이션 연동 국채(index-linked gilts)를 발행해 왔다. 이들의 수익률 흐름은 지난 40년간 실질금리의 변화에 대한 세 가지 주요한 흐름을 보여준다. 첫 번째는 장기적인 하락이다. 1980년대에는 10년물 인플레이션 연동 국채의 만기수익률이 약 4%였다. 팬데믹과 그 직후에는 -3%까지 하락했다. 총 7%포인트의 변화였다. 두 번째는, 금융위기 이후 경제 침체가 이례적으로 긴 기간 동안 실질금리를 마이너스로 만들었다는 점이다. 세 번째는 2022년 초부터 약 1.5%까지 급격히 상승한 것이다. 실질금리가 하락을 거듭한 끝에 마이너스로 떨어졌던 시대는 끝난 듯하다. 우리는 이제 훨씬 덜 이상한 세계에 있다.

10년물 미국 물가연동국채(TIPS)의 수익률도 유사한 모습을 보이지만, 이 데이터는 2000년대 초부터 존재한다. 2013년 이후 두 지표는 서로 다르게 움직였으며, 일반적으로 미국의 수익률이 더 높았다. 이 차이는 부분적으로는 영국의 연금 규제로 설명되는데, 이는 확정급여형 연금(DB)을 실질적으로 심각한 금융 억제로 몰아넣었다. TIPS 실질금리 또한 팬데믹의 저점에서부터 급격히 상승했으나, 영국 국채만큼은 아니었다. 결과적으로, 양국 금리는 수렴하게 되었다. 최근 TIPS 수익률은 약 2%이고, 인플레이션 연동 영국 국채는 1.5% 수준이다.

이러한 수준은 금융위기 이전과도 유사하다. 이런 기준에서는 우리는 “정상으로 돌아왔다”고 할 수 있다. 그러나 더 과거로 돌아가 보면, 오늘날 영국의 인플레이션 연동 국채 수익률조차도 꽤 낮은 수준이다. 1980년대에는 오늘날보다 2%포인트 이상 높았다.

이러한 수치 속에서 어떤 위기 신호도 감지되지 않는다. 안전자산 시장은 “디폴트가 임박했다”고 외치지 않는다. 하이퍼인플레이션은 커녕 고물가에 대해서조차 경고하지 않는다.

후자를 간단히 들여다보는 방법은 인플레이션 기대치, 즉 같은 만기의 명목 국채와 인플레이션 연동 국채 간의 수익률 차이를 살펴보는 것이다. 미국에서는 이 스프레드가 약 2.3%로, 2003년 1월 이후 평균 2.1%와 큰 차이가 없다. 영국은 3.3%로, 2000년 이후 평균인 3%보다 조금 높은 수준이다. 최근 몇 년간 인플레이션 충격과 그로 인한 인플레이션 리스크의 부각을 고려하면, 이 격차의 상승 폭은 미미하다. 시장은 향후 10년간 중앙은행의 인플레이션 목표 달성에 대해 놀라울 정도로 자신감을 보이는 듯하다.

다른 선진국의 명목 국채 수익률도 미국, 영국과 유사하거나 더 양호한 수준이다. 2021년 1월 1일부터 2025년 5월 28일까지, 10년물 명목 국채 수익률은 영국에서 4.5%포인트 상승해 4.7%가 되었고, 프랑스는 3.6%포인트 상승해 3.2%, 미국은 3.6%포인트 상승해 4.5%, 독일은 3.1%포인트 상승해 2.5%, 이탈리아는 3%포인트 상승해 3.6%, 일본은 1.5%포인트 상승해 1.5%가 되었다. 이 수치들은 2008년 이전 기준으로 보면 여전히 온건하다. 따라서 또 다른 대규모 경기충격이 없다면 급격한 반전 가능성은 낮아 보인다. 지금 시점에서는 최소한 2008~2021년의 초저금리 시대는 끝난 듯하다.

하지만 또 다른 대규모 충격이 가능하지 않을까? 그럴 수 있다. 트럼프 행정부의 지극히 혼란스러운 정책 운용은 투자심리에 충격을 줄 수 있다. 실제로 2025년 미국의 성장률에 대한 Consensus Forecast는 빠르게 하락하고 있다. 트럼프가 결국 굴복한다고 로버트 암스트롱이 명명한 ‘TACO(Trump Always Chickens Out) 트레이드’를 이번엔 스스로 뒤엎을 수도 있다. 더불어, 공공 부채 비율은 선진국 대부분에서 역사적 고점인 1945년 수준에 근접해 있다. 미국은 높은 레버리지와 금융 리스크가 존재하는 상황에서 금융 규제 완화를 추진하고 있으며, 동시에 높은 재정적자를 유지하면서 무역 및 재정정책을 통해 채권자에게 공격적으로 대응하고 있다.

이처럼 오랜 초저금리 시기 이후의 정상화조차 부담이 될 수 있다. 여기서 눈여겨볼 점은 ‘주식 리스크 프리미엄’이다. 이를 측정하는 방법 중 하나는 미국 주식의 순환조정 이익수익률(CAPE의 역수)과 실질금리 간의 격차이다. 이 격차는 주식이 TIPS 대비 제공할 것으로 기대되는 초과 장기 수익률을 의미하는데, 이 격차가 지금처럼 낮았던 시점은 2007년 6월이 마지막이었다. 결코 안심할 수 없는 지점이다.

무엇보다도 폴 크루그먼이 지적했듯이, 오늘날 미국의 정책 프로세스는 가볍고 경박하다. 언젠가는 중요한 이들이 미국을 더 이상 신뢰하지 않게 될지도 모른다. 그들이 미국인일 가능성도 있다. 그때가 되면 자본이 미국으로 몰리는 것이 아니라, 오히려 미국에서 이탈하는 대규모 위기가 발생할 수 있다.

이처럼 여러 가지 불안정성을 고려하면, 경기침체형 충격이나 인플레이션 충격, 혹은 둘 다 발생할 가능성이 존재한다. 가장 중요한 금융 상품들의 수익률은 정상화되었지만, 지금 이 시대는 여러 측면에서 비정상적이다. 현실이 결국 이 가격들을 정당화할 수도 있고, 반대로 이 가격들을 산산조각낼 수도 있다. 어찌 되었든, 현실 혹은 이 금리들 중 하나는 반드시 조정되어야 한다.

- FT.

Deal Market: Private equity firms overhaul exit strategies as IPO market slams shut

사모펀드 운용사들이 수년간 침체된 기업공개(IPO) 시장이 당분간 회복되지 않을 것이라는 판단 아래, 엑싯 전략을 전면 재편하고 있다.

이번 주 베를린에서 열린 연례 SuperReturn Europe 콘퍼런스에 참석한 바이아웃 업계 경영진들은, 기존의 상장을 통한 엑싯 대신 기업 분할 매각이나 '컨티뉴에이션 펀드(Continuation Fund)'를 활용한 내부 매각 등 대체 방안에 집중하고 있다고 밝혔다.

General Atlantic의 공동 대표인 가브리엘 카이요(Gabriel Caillaux)는 “지난 20년간 성장형 사모투자(Growth Equity)에 몸담으면서 이처럼 장기간 IPO 창구가 닫혀 있었던 적은 없었다”며, “이는 전략 자체보다는 전술적 측면에서 재고를 요구받는 상황”이라고 언급했다.

금리 인상과 시장 혼란이 기업 상장 또는 적정 가격 매각을 어렵게 만들면서, 사모펀드들은 노후화된 포트폴리오 자산을 정리하고 투자자에게 자금을 환류시킬 방법을 다각도로 모색하고 있다. 이로 인해 바이아웃 운용사들의 미상장, 미매각 자산은 사상 최고 수준으로 쌓여 있는 상황이다.

Dealogic에 따르면, 2021년의 IPO 광풍 이후 사모펀드가 주도한 상장 건수는 급감했으며, 올해 들어 유럽과 미국을 합쳐 고작 9건에 불과하다. 이는 2021년 같은 기간 116건에서 크게 줄어든 수치다.

한 대형 글로벌 사모펀드 운용사의 사모 부문 대표는 “IPO는 현재 엑싯 옵션 목록에서 3순위에 불과하다”며, 오히려 기업 분할 매각이나 지분 일부 매각이 우선시된다고 말했다.

Permira는 지난 1월, IPO를 철회한 후 자사 22억 유로 규모의 럭셔리 스니커즈 기업인 Golden Goose의 소수지분을 매각했다. EQT 또한 자회사인 국제학교 운영 기업 Nord Anglia의 상장을 검토하다가, 결국 자사 신규 펀드를 포함한 컨소시엄에 기존 펀드 보유 지분을 매각하며 엑싯을 단행했다.

리스크를 줄이기 위한 조건부 대금 지급(earnouts) 구조도 거래 성사율을 높이기 위해 널리 활용되고 있다. 이는 향후 실적에 따라 대금 일부가 지급되는 구조로, 해당 사모펀드 경영진은 “이제는 모든 도구를 총동원하는 시기”라고 평했다.

도널드 트럼프 대통령의 당선은 IPO 시장 부활을 기대케 했지만, 오히려 그의 정책 변동성이 자본시장을 더욱 경직시켰다.

3월에는 Permira와 Hellman & Friedman이 공동 상장을 추진하던 미국 소프트웨어 업체 Genesys의 IPO가 연기됐고, Bain Capital과 Cinven도 독일 제약사 Stada의 상장을 미뤘다.

한 글로벌 자산운용사의 사모 부문 대표는 “4월 2일 트럼프의 관세 발표 이후, 상장 시장은 사실상 사라졌다”고 전했다.

또 다른 초대형 사모펀드 운용사의 대표급 딜메이커는 “지금 IPO 시장보다 더 나쁜 것은, 애초 기대했던 시장의 강도와 실제 현실 간의 괴리”라고 지적했다.

시장 구조의 변화 또한 기업 상장을 어렵게 만들고 있다. 수동형 ETF가 부상하면서 신규 상장 주식을 매수하지 않는 투자 방식이 보편화된 것도 그 원인 중 하나다.

Investcorp의 사모 부문 대표 다니엘 로페즈크루즈(Daniel Lopez-Cruz)는 “현 시점에서 IPO 시장은 사모펀드에게 사실상 닫혀 있다”고 평가했다. 그는 바이아웃 펀드들이 자산을 스스로에게 매각하는 ‘컨티뉴에이션 펀드’ 방식이나, LP들이 지분을 제3자에게 넘기는 세컨더리 시장이 큰 도움이 되고 있다고 밝혔다.

Jefferies에 따르면, 사모펀드가 세컨더리 시장에서 매각한 자산 규모는 지난해 750억 달러로, 전년 대비 44% 증가했으며 이 중 대부분이 컨티뉴에이션 펀드로 유입되었다.

다만, 일부 경영진들은 IPO 재개 가능성을 여전히 열어두고 있다.

유럽의 한 대형 바이아웃 펀드 대표는 “상황은 매우 빠르게 바뀔 수 있다”며, “향후 9~12개월 내 상장을 고려 중인 기업들이 파이프라인에 있고, 준비가 잘 되어 있다면 기회가 왔을 때 바로 나설 것”이라고 말했다.

- FT.

Opinion: Musk vs Trump is a cautionary tale for Silicon Valley

한 사람은 정부를 회사처럼 대한다. 다른 한 사람은 정부를 자기 회사처럼 여긴다. 실리콘밸리에서 일해본 사람이라면 누구나 어느 쪽을 선택해야 할지 안다. 성과라는 측면에서 보자면, 현대적 경영은 중세적 지배를 능가한다.

일론 머스크와 도널드 트럼프 사이의 충돌은 전 세계로 파장을 일으켰다. 연방정부를 축소할 것이라는 기대 속에 대통령을 지지했던 실리콘밸리 인사들에겐, 이번 사태가 참담한 결과일 것이다. 머스크가 등을 돌리며, 미국 정부와 예산에 대해 단호한 접근이 이뤄질 가능성도 함께 사라졌다. 머스크의 지적대로, 트럼프의 예산은 흉물 그 자체다.

나는 머스크에게 일정 부분 연민을 느낀다. 여느 사람들과 달리, 그는 자신의 회사에 유리한 거래를 이끌기 위해 이 싸움에 뛰어든 것이 아니라고 본다. 그 역시 많은 이들과 마찬가지로, 방향성을 상실하고 캘리포니아를 망쳐 놓은 민주당과, 자만심이 미덕을 덮어버린 조 바이든 대통령에 환멸을 느꼈던 것이다. 그러나 그는 자신의 편으로 선택한 인물의 성격을 오판했다.

머스크는 방만함을 최소화하면서 거대한 제국을 경영하는 데 필요한 요소가 무엇인지 누구보다 잘 안다. 그의 사생활, 자녀에 대한 집착, 충동적인 언행에도 불구하고, 그는 동시대 가장 탁월한 기업 창업자다. 그는 전 세계 자동차 산업의 전기화 흐름을 스스로 개척했으며, SpaceX와 그 자회사 Starlink를 통해 NASA를 압도하고, 통신 방식을 바꾸려 하고 있다.

하지만 정부는 회사가 아니다. 머스크는 연방정부의 비대함, 규제 환경의 질식 상태, 미국 재정의 위태로운 상황에 대해 옳은 진단을 내렸지만, 트럼프가 실제로는 개혁보다는 뉴스 사이클에 더 관심이 많다는 점을 간과했다. 머스크는 혁명가지만, 트럼프는 군주다.

머스크는 트럼프 내각과 참모들이 자신을 경계 대상으로 여기고 맞서 싸울 것이라는 점도 과소평가했다. 그는 외부인이었고, 그들은 ‘늪지대’를 점유한 내부자였다.

이에 비해 트럼프는 머스크와 같은 경영 감각도, 집중력도 없다. 그는 취임 이후 정부를 과거 자기 기업처럼 운영했다. 빚을 산처럼 쌓아 올리고 직원들을 배신했지만, 본인은 무사히 빠져나갔다.

머스크가 정부에 정면 도전할 때, 트럼프는 케네디 센터 장악, 국립 초상화 미술관장 해임 시도, 군 기지 및 군함 명칭 변경, 국립 도서관 약화, 생일 퍼레이드 기획, 그리고 무엇보다도 파샤(pasha·터키 제국 고위 관료)에게 어울릴 전용기 마련에 몰두했다.

기업가와 중세 군주의 만남은 어떤 결과를 낳았는가? 약속과는 정반대의 모습이다. 미국 예산은 급팽창했고, 국가 부채는 계속 증가했으며, 이자 비용은 미국을 최대 채권국인 일본과 중국에 더욱 취약하게 만들었다.

머스크가 축소한 예산 중 외교 원조나 미국의 대외방송(Voice of America) 등은 오히려 미국의 국제적 입지를 약화시켰을 뿐이다. 그리고 국내적으로는 트럼프의 관세 집착 탓에, 미국 내 어떤 기업도 점심시간 이후를 계획할 수 없는 지경에 이르렀다.

여기에 과학적 엄밀성을 경시하고, 연구개발 예산을 삭감하며, 대학 계약을 취소하고, 해외 우수 유학생 비자 발급을 제한하는 조치들이 이어졌다. 이 모든 것은 머스크의 대성공을 가능케 한 토대들이었으며, 결국 미국의 미래를 갉아먹는 결과로 이어지고 있다.

머스크는 이번 워싱턴과의 결별로 평판이 훼손되고 기업도 타격을 입었지만, 트럼프의 가족은 전 세계에서 호텔과 골프장 계약을 체결하고 있다. 그의 플로리다 별장 마러라고(Mar-a-Lago)의 회원비는 지난해 폭등했다. 트럼프는 취임 며칠 전, 논란 많은 밈코인(Memecoin)을 출시해 지지자들의 열의를 착취하고 있다.

머스크의 선택을 따라 트럼프를 지지했던 실리콘밸리 인사들에게 한마디 조언을 남긴다. 떠나라. 자신이 글로벌 금융 내 암호화폐 확산, 인공지능 규제 완화, 스타트업 육성, 실리콘밸리 이해관계 보호를 위해 일하고 있다고 착각하지 마라. 영향력은 없다. 당신은 단지, 소모품에 불과하다.

- FT.

CFO Journal: Shop Slow, Spend More - The Retailers Hoping That Customers Linger

리테일 기업들이 고객의 매장 체류 시간을 늘리기 위해 VIP 라운지, 카페 등 다양한 편의시설을 도입하며 쇼핑 경험을 느긋하게 만드는 데 주력하고 있다. 고객이 매장에 더 오래 머무를수록 코트, 가방 등 다양한 제품의 구매 가능성이 높아질 수 있다는 전략이다.

일부 리테일러들이 바쁜 고객을 위해 신속한 쇼핑을 강조하는 반면, Canada Goose, Coach의 모회사 Tapestry, 아웃렛 및 오픈몰 대형 운영사 Tanger 등은 매장 분위기 조성을 통해 고객의 체류 시간을 유도하고 있다. 쇼핑이 느긋해질수록 지출이 증가한다는 전제 아래, 이들은 수십 년간 매장 경험 개선에 투자해왔다.

하지만 팬데믹 이후 소비자들이 오프라인 매장에 방문할 이유를 더욱 명확히 요구하게 되면서, 이 같은 접근에는 난관도 존재한다. 최근 몇 년간 매장 체류 시간은 감소해왔으며, 2024년 첫 20주 기준으로 의류와 뷰티 부문만 각각 전년 대비 4%, 2% 증가했다는 컨설팅사 AlixPartners의 분석도 있다. 소비 심리 역시 경기 불안으로 위축된 상황이다.

그럼에도 불구하고 일부 리테일러들은 고객을 유입시키고 매출을 늘리기 위해 매장 분위기를 강화하고 있다. 소매 기술업체 Sensormatic Solutions의 소매 컨설팅 및 분석 부문 책임자인 그랜트 구스타프슨은 “팬데믹 이후, 고객이 오프라인 매장을 찾을 경우 단순한 구매가 아닌 ‘경험’을 기대하는 경향이 뚜렷해졌다”고 언급한다. 이 경험은 구매 전환률에 직접적인 영향을 미친다.

“매장에 더 오래 머무는 고객일수록 구매자로 전환될 확률이 높습니다. 많은 리테일러들이 장시간 쇼핑과 매출 간의 상관관계를 정밀하게 측정하려 하고 있습니다.”

팬데믹 기간 동안 온라인 쇼핑이 급증했지만, 고객들은 이제 온라인과 오프라인 간의 균형을 추구한다. 2020년 2분기, 미국의 온라인 소매 비중은 전 분기 대비 4%포인트 이상 상승하며 16% 수준에 도달했고, 이후에도 2019년 수준을 상회하며 2024년 1분기 기준 16.2%를 유지 중이다.

동시에, 고객들은 다시 매장으로 돌아오고 있다. 기상 악화와 소비 위축으로 연초에 부진했던 실내 쇼핑몰은 4월 전년 동월 대비 방문객 수가 3.7% 증가했으며, 오픈몰과 아웃렛은 각각 4.3%, 4.2% 증가했다는 Placer.ai 자료도 이를 뒷받침한다.

Canada Goose는 고객이 느긋하게 둘러보는 매장을 지향한다. 중량급 아우터를 영하의 온도에서 직접 체험할 수 있는 ‘콜드룸’을 설치해온 이 브랜드는 최근 VIP 라운지를 추가하며, 안락한 좌석, 큐레이션된 디스플레이, 캐나다 예술품 등을 배치했다. CFO 닐 보우든(Neil Bowden)은 체류 시간과 매출 간의 상관관계를 보다 과학적으로 측정하고 있다고 밝혔다.

“지난 6~12개월간, 체류 시간이 구매 전환에 어떻게 작용하는지를 정량적으로 분석하기 위한 다양한 지표를 확보해 왔습니다.”

Canada Goose는 매장 체류 시간이 실제로 코트, 티셔츠 등 제품 구매에 얼마나 영향을 미쳤는지는 구체적으로 밝히지 않았다. 하지만 보우든은 체류 시간이 매출 증대와 직접 연결된다고 믿는다. “사람이 오래 머무르는 데는 이유가 있습니다. 우리는 매력적인 제품과 따뜻한 매장 경험을 제공함으로써, 고객이 머무르고 싶고, 결국 구매하고 싶어지도록 만드는 데 집중하고 있습니다.”

이 회사는 3월 30일 종료된 분기 매출이 전년 동기 대비 7% 이상 증가한 약 3억8,500만 달러를 기록했으며, DTC(직접판매) 부문은 16% 가까이 증가했다.

Tapestry 역시 매장 체류 시간을 연장하기 위한 시도를 강화하고 있다. Coach 매장 일부에서는 커피와 칵테일을 판매하고, 고객이 휴식을 취할 수 있도록 맞춤형 가구도 비치해 두고 있다. 이러한 몰입형 매장은 텍사스 오스틴, 일본, 싱가포르 등지에서 우선 운영 중이며, 트래픽, 체류 시간, 재방문율이 모두 기존 매장을 상회하는 것으로 나타났다. CFO이자 COO인 스콧 로(Scott Roe)는 특히 Z세대(15~30세)의 반응이 강하다고 평가하며, 이는 장기 고객 확보로 이어질 수 있다고 본다.

Coach는 3월 29일 종료된 분기 기준 매출이 13% 증가한 12억9,000만 달러를 기록했다.

다만, 장시간 쇼핑이 항상 긍정적인 신호만은 아니다. 이는 고객이 원하는 제품을 찾지 못하거나, 계산 대기 시간이 너무 길다는 뜻일 수도 있다. 또한, 매장 내 경험이 제품과 연관성이 없을 경우, 실효성이 떨어질 수 있다. Toys “R” Us의 전 CEO 제리 스토치(Jerry Storch)는 일본 내 일부 매장에서 진행한 키즈 패션쇼, 탤런트 대회, 노래방 이벤트 등을 예로 들며, 이 같은 경험 요소들이 결국 공간만 차지했고, 장난감을 더 많이 진열하는 것이 나았다고 회고했다.

Tanger는 매장 밖 공간까지 포함한 쇼핑몰 전체에서 고객의 체류 시간을 늘리는 데 주력 중이다. 이 회사는 지난 2년간 테네시주 내슈빌에 신규 쇼핑몰을 개장하고, 총 5억 달러를 투입해 180만 평방피트 이상의 리테일 공간을 확장했으며, 잔디 광장과 엔터테인먼트 공간, 신규 브랜드 및 레스토랑을 포함해 쇼핑 환경 전반을 개선했다.

CEO 스티븐 얄로프(Stephen Yalof)는 “이제는 매장을 도는 쇼핑만으로 끝나는 시대가 아닙니다. 우리는 사람들이 이곳에서 시간을 보내고 싶어 하도록 만들고 있습니다”라고 말한다.

Tanger는 고객 체류 시간과 지출 간의 관계를 정량적으로 측정 중이며, 결과는 약 1년 내 도출될 예정이다. 얄로프는 현재까지의 정성적 관찰로는 유의미한 연관성이 있다고 본다. “고객이 현장에 오래 머물수록, 더 많은 매장을 방문하고, 더 많은 제품을 접할 수 있으며, 결국 더 많이 지출하게 될 가능성이 높다고 보는 것이 합리적입니다.”

- WSJ.

FT Lex: K-pop’s global growth depends on fancy geopolitical footwork

K-팝 세계에서 스타의 스캔들이나 루머는 단순한 가십을 넘어 시장에 영향을 미치는 정보다. 유명인의 사소한 사생활조차 한국 연예 기획사들의 주가에 영향을 줄 수 있다. 그러나 셀럽 이슈보다 더 큰 리스크가 있다. 바로 정치적 긴장이다.

K-팝 엔터테인먼트 기업에게 팬덤은 앨범 판매나 스트리밍 수익만큼이나 중요한 자산이다. K-팝 그룹의 수익은 콘서트, 브랜드 광고, 굿즈 판매, 스폰서십으로 구성되며, 이는 전체 매출의 약 75%를 차지한다. 이 모든 수익원은 팬덤의 참여로부터 비롯된다.

이 모델은 규모의 경제에 의존한다. 팬덤이 클수록 수익화 기회도 많아진다. 현재 K-팝 산업이 직면한 가장 큰 제약은 자국 시장의 크기다.

한국 인구는 약 5,200만 명으로, 내수 성장에는 한계가 있다. 따라서 수출이 K-팝 비즈니스 모델의 핵심 축이 된다. 과거 K-팝의 글로벌 성장은 인구 14억의 중국이 주도했다. 그러나 2016년 한국이 주한미군 사드(THAAD) 미사일 시스템 배치를 수용하면서, 중국은 K-팝에 비공식적 금수 조치를 취했다.

이후 공연과 콘텐츠가 차단되고, 엔터테인먼트 기업들의 콘서트 수익과 전반적인 매출이 급감했다. 회복에 대한 기대는 수차례 무산됐으며, 정치적 불확실성과 반복되는 ‘헛된 신호’로 인해 중국 시장 수익을 회복하려는 시도는 번번이 좌절됐다.

그러나 마침내 복귀의 조짐이 나타나고 있다. 지난주 중국 테크 대기업 텐센트는 K-팝 4대 기획사 중 하나인 SM엔터테인먼트의 지분 약 10%를 1억8천만 달러에 매입했다. 이는 시장가 대비 약 15% 할인된 가격으로, 지정학적 리스크와 대규모 블록딜의 유동성 제약을 반영한다.

이러한 이례적인 거래는 중국과 K-팝 간 관계 해빙의 신호로 해석되며, K-팝이 중국 시장에 다시 진입할 수 있는 서막이 될 수 있다. 다만 이번에는 과거와는 다른 양상이다. 음악과 소셜미디어 분야의 중국 최대 플랫폼 중 하나인 텐센트가 새로운 K-팝 유통 모델의 교두보 역할을 하게 될 가능성이 있다. 이는 과거의 정치적 마찰을 일정 부분 우회할 수 있는 수단이 될 수 있다.

텐센트 입장에서도 이번 투자는 글로벌 성장 트렌드에 대한 저비용·저위험 진입 전략이다. SM, YG, JYP, 하이브(HYBE) 등 4대 기획사 주가는 지난 1년간 30% 이상 상승하며 시장의 낙관론을 반영하고 있다.

K-팝 산업의 앞길에 드리웠던 구름이 걷히는 듯하지만, 동시에 해외 시장과 국경을 넘는 파트너십에 대한 의존도도 증가하고 있다. 앞으로도 K-팝은 수많은 연예계 가십을 만들어낼 것이지만, 정치적 뉴스가 시장에 미치는 영향력은 점점 더 커질 것이다.

- FT.

Opinion: If you don’t understand Nintendo Switch 2, you won’t understand the modern world

닌텐도 스위치 2(2017년에 출시된 동일 이름의 게임 콘솔 후속작으로, 상상력이 넘치는 이름은 아니다)의 출시는 여러 측면에서 대단히 중요하다. 이 제품의 기록적인 판매량은, 최초 스위치가 보여주었던 닌텐도의 통찰력, 즉 더 이상 "콘솔 전쟁"에서 승리하기 위해 최첨단 하드웨어 성능을 추구하는 시대는 끝났다는 판단이 옳았음을 입증한다.

닌텐도의 경쟁자인 소니와 마이크로소프트는 오랫동안 점점 더 강력한 성능을 갖춘 시스템 설계를 통해 고객을 끌어들이려 해왔다. 하지만 이들 모두 그 전략의 한계에 도달했으며, 이제는 닌텐도를 따라잡기 위한 경쟁에 직면하고 있다.

닌텐도 스위치 2의 성공은 게임 산업의 흐름 속에서 매우 중요한 순간이지만, 그보다 더 중요한 것은 이것이 전 세계 문화 및 정치 지형 속에서도 의미 있는 전환점이라는 사실이다. 게임은 세계 문화에서 매우 독특한 위치를 차지한다. 한편으로는 가장 크고 영향력 있는 문화적 여가활동으로서 압도적인 경제적 위상을 보유하고 있지만, 또 다른 한편으로는 여전히 일시적인 유행처럼 치부되며, 가볍게 여겨지는 경향이 존재한다. 심지어 매일같이 게임을 즐기는 사람들조차, 게임에 대한 냉소적인 태도를 보이는 경우가 있다. 나는 매일 소셜미디어에서, 비디오 게임을 비웃으면서도 뉴욕타임즈의 게임 섹션을 탐독하는 사람들을 목격하곤 한다.

역사를 돌아보면, 어떤 형태로든 게임을 즐기고자 하는 인간의 열망은 금에 대한 집착만큼이나 오래되고 지속적이다. 나는 현대 세계의 그 어떤 열광적인 문화 현상보다도, 우리가 게임을 즐기는 행위가 사라질 가능성에 더 적게 베팅할 것이다. 그럼에도 불구하고, 너무 많은 사업가들과 특히 정치인들은 게임을 여전히 무시하거나 중요하지 않은 것으로 간주한다.

가끔 게임을 옹호하는 이들은, 장르의 정점에 있는 작품들—예를 들어 인간 존재에 대해 깊고 의미 있는 메시지를 담은 작품들—을 내세우기도 한다. 그러나 우리가 게임을 간과해서는 안 되는 이유는 Suzerain 같은 작품이 정치의 본질에 대해 중요한 통찰을 준다는 점 때문만은 아니다(물론 그것도 사실이다). 대중 시장을 겨냥한 게임들 역시 현대 세계를 이해하는 데 있어 중요한 역할을 한다.

찰스 디킨스를 예로 들어보자. 물론 『우리들의 친구(Our Mutual Friend)』는 오랜 세월 동안 문학적 가치를 인정받아온 걸작이다. 그러나 디킨스가 중요한 이유는 그가 빅토리아 시대 사회의 가치관과 관심사를 보여주는 통로이기 때문이다. 그의 덜 뛰어난 작품들조차, 당시 사람들이 『골동품 가게(The Old Curiosity Shop)』 출간을 손꼽아 기다렸다는 사실 자체만으로도, 지금은 사라진 사회에 대해 많은 것을 시사한다. 만약 누군가가 디킨스 시대의 여론을 이해하고자 했다면, 디킨스의 작품은 물론, 지금은 잊혀진 당시의 유사 작가들까지도 함께 읽어야 했을 것이다.

이런 점을 가장 빨리 파악한 정치인들이, 21세기를 가장 능숙하게 헤쳐나가고 있다는 것은 우연이 아니다. 몇몇 여론조사 기관은, 대규모 멀티플레이어 비디오 게임 내에서 직접 투표를 진행함으로써, 전통적 방식으로는 잘 포착되지 않았던 불규칙하게 투표하는 젊은 남성 유권자들과 접촉함으로써, 정확도를 높이고 있다.

도널드 트럼프의 전 수석 전략가 스티브 배넌은, 게임 산업에서 일하던 시절, 소외된 게이머들이 지닌 정치적 힘을 직접 목격했다. 사우디아라비아의 무함마드 빈 살만 왕세자가 구상하는 미래 비전에도 게임 산업이 포함되어 있다. 텔레비전과 영화 산업에서도, 다른 블록버스터가 실패하는 사이, 게임 원작 콘텐츠는 극장가를 장악하고 있다. 영리한 기업들은 게임을 직원 교육과 동기 부여 수단으로 활용하기도 한다.

그리고 일본의 사례를 보자. 정치 및 외교에 관심 많은 이들 사이에서 일본의 존재감이 과도하게 부각되는 이유 중 하나는, 부유국가의 40세 이하 남성들 상당수가, 인생 어느 시점에서 일본에서 제작·기획된 게임을 접하고 열광한 경험이 있기 때문이다.

물론, 게임의 영향력이 항상 긍정적인 것만은 아니다. 서구권에서 경제성장에 대한 순진한 해석이 확산된 배경 중 하나는, 정책 담당자들이 ‘투자(Invest)’ 버튼을 누르기만 하면 보상이 주어지는 게임을 하며 자란 영향도 있을 수 있다. 심시티 4(SimCity 4) 같은 게임에서 자란 사람이라면, 지도 위에 네모를 그려 ‘비즈니스 지구’라고 부르는 것이 도시 발전의 시작이자 끝이라고 착각하기 쉽다.

그러나 분명한 사실은, 게이머들의 동기와 심리를 이해하지 못하는 사람은, 특히 가장 대중적이고 저렴한 게임들을 즐기는 이들조차 이해하지 못한다면, 현대 사회의 정치적, 사회적, 상업적 의사결정이 어떤 방식으로 작동하는지 이해하기 어려울 것이라는 점이다. 현재의 정치인이 닌텐도 스위치 2를 살 계획이 전혀 없더라도, 닌텐도 스위치 2를 구입하는 수백만 명의 사람들을 이해하는 것이 바로 자신의 정치적 미래와 직결되어 있음을 깨달아야 한다.

- FT.

Trade: Supply Chains Become New Battleground in the Global Trade War

미중 무역전쟁의 최근 충돌에서 얻은 핵심 교훈 중 하나는, 공급망이 무기화되는 시대가 도래했다는 사실이다.

이번 주 초, 워싱턴과 베이징은 초강대국 외교에서 가장 강력한 신규 도구로 부상한 수출 통제 조치를 둘러싼 대치를 마무리 지었다. 수개월에 걸친 무역 갈등 속에서, 양측은 희토류나 반도체 기술 등 주요 수출품의 공급을 차단하면서 우위를 점하려 했다.

결국 양국 협상단이 런던에서 휴전을 논의하기 위해 만났을 때, 논의의 중심은 관세나 시장 접근성, 기타 전통적인 통상협상 주제가 아닌, 공급망에 대한 규제 완화로 옮겨갔다. 이 변화는 미중 경쟁이 점차 글로벌 경제 권력의 지렛대를 누가 더 잘 통제하는가의 문제로 전환되고 있음을 보여준다. 기업과 투자자에게 있어, 워싱턴과 베이징이 지정학적 목표를 추구하는 과정에서 이러한 도구들이 더욱 광범위하게 활용될 가능성은, 이미 관세로 인해 복잡해진 경제 환경에 추가적인 불확실성을 더하는 요인이다.

“이로 인해 발생하는 불확실성의 규모는 상당합니다,”라고 베이징 컨퍼런스보드의 선임 고문 알프레도 몬투파르-헬루는 말한다. “이건 새로운 차원의 문제입니다.”

일부 분석가들은, 수출 통제가 활용되기 시작했다는 사실이, 향후 미중 무역 협상이 냉전 시기 미·소 간 핵무기 군축 협상과 유사해질 가능성을 시사한다고 본다. 냉전 당시 미국과 소련은 핵무기의 억지력을 유지하면서도 무기 확산을 억제하기 위해 협상을 벌였다.

오늘날에는 핵탄두 대신, 미중 양국이 경제적 충격을 야기할 수 있는 새로운 형태의 무기를 휘두르고 있다. 가장 최근의 충돌 이후, 중국은 미국 기업들이 필요로 하는 희토류 자석 및 핵심 광물의 수출을 재개하기로 했지만, 그 기간은 6개월로 제한되었다고 월스트리트저널은 보도했다.

“전통적인 군축 협정의 주요 목적이 최악의 시나리오가 실현되는 것을 막는 것이었다면,” 전 미 상무부 관계자이자 컨설팅사 미네르바 테크놀로지 퓨처스의 전략 책임자인 에밀리 벤슨은 말한다. “지금 우리가 경제 영역에서 마주하는 상황 역시 정확히 그와 같다.”

현대 경제의 많은 핵심 분야에서 중국은 우위를 점하고 있다. 중국은 전 세계 제조업 생산의 약 3분의 1을 차지하며, 이는 자동차 부품, 의약품 원재료, 전자공학 공급망의 주요 부품 등 산업 전반에 걸쳐 병목 지점을 형성할 수 있는 능력을 의미한다. 국제무역센터 데이터에 따르면, 중국은 기계, 선박, 철강, 도자기, 섬유를 포함한 수십 개 품목에서 세계 최대 수출국이다.

미국은 더 적은 산업군에서 지배력을 갖고 있지만, 첨단기술 분야에서의 영향력은 비중을 훨씬 뛰어넘는 우위를 부여한다.

코로나19 팬데믹 동안, 공급망 회복력은 전 세계 정부 및 기업 이사회에서 핵심 의제로 부상했다. 바이러스와 이를 억제하기 위한 봉쇄 조치들은, 특히 세계의 생산기지인 중국에 대한 의존도가 높은 글로벌 경제의 취약성을 여실히 드러냈다. 2021년에는 미주리주의 자동차 공장들이 중국산 반도체 부족으로 가동을 멈췄고, 유럽연합의 결속력도 무너졌다. 각국이 인공호흡기, 마스크 등 의료장비 확보 경쟁을 벌이며 자국 우선주의로 돌아섰기 때문이다.

기업들은 자사의 공급망을 검토하며 취약 지점을 파악했고, 다수는 재고를 늘리거나 대체 생산지를 확보하는 등 공급망 회복력을 강화하는 조치를 취했다. 하지만 이러한 노력은 중국이 핵심 공급망에서 차지하는 지위를 약화시키는 데 큰 영향을 미치지 못했다.

팬데믹은 또 다른 사실을 각인시켰다. 바로, 정부가 자국의 경제적 우위를 적국 혹은 경쟁국에 대한 무기로 전환할 수 있다는 점이다.

바이든 행정부는, 수년간 이란과 러시아 등 제재 대상국에 글로벌 금융지배력을 활용해 제재를 가해온 선례에 더해, 미국이 보유한 기술력이라는 가장 강력한 경제 수단 중 하나를 사용했다. 첨단 반도체의 대중 수출을 제한하고, 일본, 네덜란드 등 동맹국들을 설득해, 리소그래피 장비 및 기타 핵심 반도체 제조장비의 대중 수출을 차단했다. 이는 중국이 미국을 대체하여 세계 기술 패권을 쥐려는 야망을 좌절시키기 위한 목적이었다.

이에 대응해 중국은 희토류 및 기타 핵심 광물의 수출을 통제하며 자국의 경제력을 과시하기 시작했다. 이들 광물은 자동차 엔진, 반도체, 스마트폰, 그리고 각종 첨단 기술 제품의 제조에 필수적인 소재다. 중국은 올해 통제 범위를 확대해, 공기조절기부터 전투기까지 필수 부품인 희토류 자석의 수출까지 포함시켰다.

미국은 지난 5월 제네바에서 체결한 무역 휴전의 일환으로, 중국이 자석 수출 승인 절차를 신속히 처리하기로 합의했다고 밝혔다. 이에 따라 양국은 상호 부과한 관세도 크게 낮추었다.

그러나 중국의 승인 속도가 느리다는 이유로 미국 측의 불만이 커졌고, 완성차 업체들은 생산 차질을 호소했다. 이에 미국은 다시 수출 통제 카드를 꺼냈다. 월스트리트저널에 따르면, 중국으로의 제트 엔진 및 관련 부품, 반도체 설계 소프트웨어, 플라스틱 제조에 사용되는 천연가스 유도체인 에탄 수출을 중단했다.

이번 주 런던에서 열린 회담은 이같은 대치를 완화하기 위한 것이었다. 양측은 “5월 휴전 복원을 위한 프레임워크”에 합의했다고 밝혔지만, 구체적인 내용은 공개하지 않았다. 도널드 트럼프 전 대통령은 자신의 트루스 소셜 계정에서 협상이 타결되었으며, 중국으로부터 미국으로의 희토류 및 자석 공급이 재개될 것이라고 밝혔다.

하지만 중국이 미국 제조업체에 발급하는 희토류 수출 허가를 6개월로 제한한 조치는, 무역 갈등이 다시 격화될 경우 이 수단을 다시 무기화할 수 있음을 시사한다.

수출 통제로 인한 교역 차질 가능성은, 이미 관세와 확산되는 무역 분쟁으로 어려움을 겪고 있는 기업들에 추가 압박을 가하는 요인이다. 상하이 주재 미국상공회의소 회장 에릭 정은, 미국과 중국에서 사업을 하는 기업들은 점차 공급망을 이원화해야 할 것이라고 말했다.

“기업들은 일반적으로 리스크를 줄이려 할 것이고, 그 방식은 결국 미국과 중국을 두 개의 별도 시장으로 간주하는 접근으로 귀결됩니다,”라고 그는 말했다.

- WSJ.

Golf: The Bunker Specifically Designed to Torment the World’s Best Golfers

미국 오픈이 열리는 이번 주를 앞두고, 유명 골프 코스 설계자 길 한스는 오크몬트 컨트리클럽(Oakmont Country Club)의 코스를 리노베이션 해달라는 요청을 받았다. 그는 이 작업이 두 가지 근본적인 과제를 수반한다는 사실을 알고 있었다.

첫째, 코스가 극도로 어렵도록 유지해야 한다는 점이다. 100년 넘는 역사를 가진 오크몬트는 그 자체로 가장 까다로운 코스 중 하나로 손꼽혀 왔다.

하지만 동시에 공정성도 확보해야 한다는 점이 있다. 단지 가혹한 코스가 아니라, 전략적으로 선수들을 시험하는 코스가 훨씬 더 흥미롭기 때문이다.

이 두 가지 목표를 고민하던 한스는, 그것이 바로 현대 골프의 본질적인 난제 중 하나임을 깨달았다.

오늘날 최고의 선수들은 작은 흰 공을 그 어느 때보다 멀리 날릴 수 있다. 그러나 장타자들과 그 외 선수들 간의 거리 격차 또한 문제로 떠오르고 있다. 마스터스 챔피언 로리 맥길로이(Rory McIlroy)와 전년도 US오픈 우승자 브라이슨 디섐보(Bryson DeChambeau)는 330야드를 가볍게 넘는 드라이브를 날릴 수 있지만, 나머지 선수들은 그보다 50야드나 짧게 쳐야 할 수도 있다.

이로 인해, 한스와 같은 코스 디자이너들은 새로운 질문에 직면하게 된다. 선수 간 거리 격차가 극심한 상황에서, 어떻게 세계 최고 골퍼들에게 공평한 도전을 설계할 수 있을까?

해답은 오크몬트의 7번 홀 페어웨이 왼쪽에 위치한 작은 모래 벙커에 있다. 이 작은 패치의 벙커가 다음 메이저 우승자를 가를 수 있다.

“어떤 선수들은 정말 깊이 고민해야 할 것이다,”라고 한스는 말했다. 그러나 이어서 두 명의 선수는 큰 걱정을 하지 않아도 될 것이라 덧붙였다.

“로리와 브라이슨은 크게 신경 쓰지 않아도 된다.”

새로 생긴 이 벙커는 티잉 그라운드로부터 약 290야드 지점에 위치해 있다. 벙커를 넘기는 데 성공하면 그린을 바로 바라보는 유리한 위치가 확보된다. 반면, 벙커 오른쪽으로 안전하게 공략하면 벙커는 피할 수 있지만, 그린까지 더 어려운 어프로치 샷이 남게 된다.

PGA 투어 선수들의 평균 드라이브 비거리는 300.9야드다. 하지만 공이 공중에 머무르는 거리, 즉 캐리(carry) 거리는 평균 285.7야드에 불과하다. 이는 대부분의 선수들이 최상의 스윙을 했을 때만 벙커를 넘길 수 있다는 뜻이며, 동시에 벙커에 빠질 위험도 매우 높다는 뜻이다.

세계 최고 수준의 선수들에게도 이 벙커는 까다로운 존재가 될 수 있다. 세계 랭킹 1위 스코티 셰플러(Scottie Scheffler)는 장타력이 평균 이상이지만, 벙커를 넘기기에는 여전히 어려움이 따를 수 있다. 메이저 2회 우승자 콜린 모리카와(Collin Morikawa)는 드라이브 거리가 더 짧아 더 불리하다.

반면, 맥길로이와 디섐보는 이 벙커에 대해 거의 걱정할 필요가 없다. 둘 다 300야드 이상을 캐리할 수 있기 때문에, 대부분의 경쟁자들보다 훨씬 수월하게 2번째 샷을 준비할 수 있다.

수십 년 동안 골프계는 점점 강해지는 장타자들에 어떻게 대응할지 고민해 왔다. 마스터스가 열리는 오거스타 내셔널은 언젠가 코스를 8,000야드로 늘려야 할지도 모른다며 경고해왔다. 공식 규제 기관들은 이미 첨단 골프공 기술을 제한하는 계획을 발표했다.

과거에도 특정 선수에 맞춘 규제는 있었다. 1990년대 후반 타이거 우즈가 투어를 장악하던 시절에는, 아예 '타이거 프루핑(Tiger-Proofing)'이라 불릴 정도였다.

이번 오픈에서처럼, 토너먼트 운영자들은 7번 홀과 같은 상황에서 중요한 결정을 내려야 한다. 해당 홀은 기존에도 상당히 까다로운 파4 홀이었다. 2016년 더스틴 존슨(Dustin Johnson)이 오크몬트에서 우승할 당시, 이 홀에서 그린에 레귤레이션 온(2타 이내 도달)한 비율은 44%로 코스 내 가장 낮았다.

한스는 단순히 코스를 더 어렵게 만들기 위해 벙커를 추가한 것이 아니다. 초기 오크몬트 설계 자료를 연구한 결과, 과거에는 지금과 같은 위치에 벙커가 존재했지만 시간이 흐르며 사라졌다는 사실을 발견했다.

“예전 코스는 플레이어들에게 왼쪽을 공략해 크로스 벙커를 넘기는 중대한 도박을 요구했습니다. 하지만 성공 시 보상은 매우 컸죠.” 한스는 이렇게 설명했다.

이후 한스와 팀은 벙커를 정확히 어디에 배치할지를 고민했다. 이는 야드 단위로 성패가 갈릴 만큼 섬세한 조정이 필요한 결정이었다. 티와 너무 가까우면 대부분의 선수가 쉽게 넘길 수 있고, 너무 멀면 거의 아무도 넘기려 하지 않게 된다. 특히 7번 홀은 오르막이며 맞바람이 부는 구간이기 때문이다.

너무 멀리 배치할 경우, 두 명의 선수—맥길로이와 디섐보—를 겨냥한 벙커라는 비판을 피할 수 없게 된다.

이 둘은 작년 US오픈에서 역대급 경기를 펼쳤으며, 장타력은 여타 선수들과 차원이 다르다. 올해 4월 마스터스에서 맥길로이가 우승했을 당시, 이들은 드라이빙 거리 1위와 2위를 기록했고, 그 외 선수들과는 무려 13야드 이상의 격차가 있었다.

한스가 도출한 절충안은 다음과 같다. 모든 홀에서 모든 선수가 똑같은 리스크-리워드 상황에 놓이게 하기는 어렵지만, 라운드 전체를 통틀어 각기 다른 방식으로 모든 선수가 시험받도록 만들 수는 있다는 것이다.

예를 들어, 디섐보와 맥길로이는 7번 홀에서 압도적인 장타력으로 유리하지만, 15번 홀에서는 왼쪽 벙커나 오른쪽 배수로에 닿을 위험 때문에 도리어 그들의 장타가 부담으로 작용할 수 있다.

“라운드 전체를 통해 특정 유형의 선수만 계속 유리하거나 불리하지 않도록 신경 써야 합니다,” 한스는 이렇게 말한다.

그리고 7번 홀에서의 역설은, 벙커를 피해 오른쪽으로 공략한 선수들이 도리어 더 큰 문제에 직면한다는 것이다. 오른쪽에서의 세컨샷은 각도가 좋지 않고 그린을 전혀 볼 수 없는 블라인드 샷이 되기 때문이다.

결국, 안전하게 플레이하는 것이 더 큰 리스크가 될 수도 있다는 얘기다.

- WSJ.

Private credit: Private market funds lag US stocks over short and long term

사모펀드 거래 활동 둔화로 수익률이 악화되면서, 사모시장 펀드가 주요 시계열 기준에서 대형주 중심의 미국 주식보다 낮은 수익률을 기록한 것은 거의 25년 만에 처음 있는 일이다.

State Street의 사모펀드 지수(Private Equity Index)는 사모펀드, 사모대출, 벤처캐피털 펀드의 수익률을 추적하는데, 2023년 이 지수의 연간 수익률은 7.08%였다. 같은 기간 월가의 블루칩 지수인 S&P 500의 총수익률은 25.02%로 훨씬 높았다.

데이터에 따르면, S&P 500은 2024년 4분기를 비롯해 1년, 3년, 5년, 10년 기준 수익률에서도 사모시장 펀드를 모두 상회했다. 사모시장 펀드가 S&P 500에 대해 이러한 모든 시계열 수익률에서 동시에 열세를 보인 것은 2000년 이후 처음 있는 일이다.

두 지수 간 수익률 격차 또한 사상 최대 수준 중 하나였다.

이 같은 부진은, 전 세계 투자자들이 수 조 달러를 사모시장에 쏟아붓고, 상장주식보다 더 높은 수익률과 낮은 변동성, 더 많은 기업에 대한 접근성을 기대한 것과는 정반대의 결과다.

“지난 5년간 레버리지와 멀티플 확장에서의 이익이 사라지면서, 평균적인 사모펀드 운용사들의 성과는 분명히 악화됐습니다.”
Partners Capital의 CEO인 아르준 라가반은 이렇게 말했다. 이 회사는 고객을 대신해 상장 및 비상장 시장에 투자하고 있다.

이 수치는 자발적 보고가 아닌, 실제 현금 흐름에 기반한 실측 데이터다. 전 세계 바이아웃 업계가 수년간 매각(M&A)과 신규 매입 모두에서 고전한 가운데 공개됐다.

인플레이션 억제를 위해 2022년에 금리가 급등하면서, 자산을 매입하려는 측이 감당 가능한 가격과 기존 보유자산을 매각하려는 측이 원하는 가격 간의 괴리가 확대됐다. 이후 엑싯(exit)이 부진해지자, 바이아웃 업계는 투자자에게 현금을 돌려주는 데 어려움을 겪었다.

딜메이커들은 도널드 트럼프 미국 대통령 당선 이후 거래 활동이 회복될 것으로 기대했으나, 그의 공격적인 관세정책은 오히려 실망을 안겼다.

5.7조 달러 이상의 커밋 자금을 보유한 4,100개 이상의 펀드를 포함하는 State Street의 사모펀드 지수는 2022년에 마지막으로 S&P 500을 상회했는데, 당시에는 공모시장보다 하락 폭이 작았기 때문이었다.

2023년 전략별 수익률을 보면, 사모대출이 평균 9.11%의 수익률로 가장 높았고, 벤처캐피털이 7.05%로 그 뒤를 이었다. 바이아웃 펀드는 6.81%의 평균 수익률을 기록했다.

이 사모펀드 지수는 2024년에도 소형주 지수인 러셀 2000보다 수익률이 낮았지만, 3년·5년·10년 누적 수익률 기준에서는 이를 상회했다.

라가반은 “사모펀드는 단일한 자산군이 아니며, ‘올바른 운용사들’은 여전히 공모시장 대비 초과성과를 낼 수 있다”고 말했다. 다만 그는 최근 S&P 500의 강세는 소수 종목의 과도한 기여에 따른 것이며, 장기적으로는 지속 가능하지 않다고 덧붙였다.

화이트앤케이스 로펌의 인수합병 파트너 켄 배리는 “성과가 뛰어난 사모펀드 운용사들은 여전히 공모시장 벤치마크를 초과 달성할 수 있으며, 이는 공모시장 변동성과의 낮은 상관관계를 제공한다”고 말했다.

State Street에 따르면, 섹터에 특화된 사모시장 펀드들은 일반 펀드 대비 더 높은 성과를 냈다. 금융 섹터를 타깃으로 한 사모펀드는 2024년 15.08%의 수익률을 기록했으며, 에너지 섹터 펀드는 10.89%였다. 정보기술(IT) 섹터에 집중한 펀드도 8.12%의 수익률로 사모시장 전체 평균을 상회했다.

- FT.

사담

한국형 헤지펀드 시장은 현재 64조원 규모지만, 펀드들의 주요 전략은 대체투자(46%), 멀티전략(26%)로 압도적이며, 그 외에 공모주(9%), 코스닥 벤처(7%)가 있습니다.

우리가 주식을 운용하는 헤지펀드라 생각하는데 그나마 유사한 전략은 멀티전략인데, 이 펀드들 또한 비상장/메자닌에 의존하는게 대부분입니다.

주식에 대한 선호도가 연도를 거듭할수록 떨어져갔고, 비상장, 비유동성, 사모사채까지 이어지는 과정에서 투자자들은 파이낸셜 타임즈의 글과 같았습니다.

"상장주식보다 더 높은 수익률과 낮은 변동성, 더 많은 기업에 대한 접근성을 기대한 것"

그러나 현실은 실제 환매 때 기준가 100원도 남지 않는 처참한 성과로 'Mark to market' 되지 않는 자산이 얼마나 무서운지를 알려줬었습니다.

여전히 멀티전략을 추구하는 펀드들이 많지만, 성과는 그 기대에 미치지 못하고 있을 것입니다.

본문은 이렇게 말합니다.

‘올바른 운용사들’은 여전히 공모시장 대비 초과성과를 낼 수 있다.'

마찬가지로 주식형에서도 올바른 운용은 시장의 굴곡을 이겨내고, 안정적 성과를 돌려드릴 수 있습니다.

- Macro Trader.

The Big Read: How the culture war is remaking advertising

올해 슈퍼볼 광고에서 Carl’s Jr는 2017년 폐기했던 ‘햄버거와 비키니’ 콘셉트를 되살리며 과거의 향수를 자극했고, Bud Light는 교외 잔디밭에서 남성들이 맥주를 마시며 고기를 굽는 장면을 통해 전형적인 미국식 남성성과 중산층 라이프스타일을 강조했다.

많은 마케터들은 이러한 광고들이 수년간 ‘목적(purpose)’과 ‘포용성(inclusion)’을 중시해 온 브랜드들이 이제는 보수층, 특히 MAGA 진영에 메시지를 재조정하고 있다는 신호로 받아들이고 있다. Steak ’n Shake는 비트코인 콘퍼런스를 후원하고, 테슬라 사이버트럭 운전자들에게 어필하는 트윗을 올리는 등 더욱 노골적인 행보를 보이고 있다.

동시에, 광고업계 고위 관계자들은 DEI(다양성·형평성·포용성) 캠페인이 정치적 반발을 우려한 브랜드 오너들에 의해 취소되고 있다고 말한다. 한 광고사 대표는 “우리는 LGBTQ나 흑인 커뮤니티 지지와 관련된 많은 아이디어를 정치적 이유로 포기했다”고 말하며 익명을 요청했다.

소비자 행동 역시 정치적 성향에 따라 점점 더 양극화되고 있다. FCB와 캐나다의 앵거스 리드 연구소의 조사에 따르면, 소비자의 정치 성향이 구매 선택에 명확한 영향을 미치고 있으며, FCB CEO는 “브랜드는 이제 정치적 존재”라며 타깃 소비자의 정치 관점을 무시할 수 없다고 밝혔다.

이러한 변화는 미국에 국한되지 않는다. 런던 광고회사 JOAN의 전략 이사 플로라 졸은 “캠페인들이 점점 무뎌지고 있다”고 진단하며, 불필요한 대중의 주목에 대한 두려움이 원인이라 말했다. 영국의 ‘각성 전쟁’도 본격화되는 조짐을 보이고 있으며, 경기 침체가 이 흐름을 가속화할 것으로 전망된다.

이처럼 복잡한 환경 속에서, 전 세계 마케터들은 프랑스 칸에서 열리는 칸 라이언즈 광고제를 위해 모이고 있다. 세계광고주연맹(WFA)의 글로벌 CMO 설문에 따르면 응답자의 80% 이상이 브랜드 운영 환경이 훨씬 더 위험해졌다고 답했으며, 비슷한 비율이 커뮤니케이션 전략 수립에 더 많은 시간을 들이고 있다고 응답했다.

PR업계는 트럼프의 예측 불가능한 발언에 대한 대응 전략 수립이 가장 중요한 과제라고 말하며, 한 임원은 “고객들은 대부분 아무 말도 하지 않기를 원한다”고 말했다.

이러한 조심스러움은 광고가 수십 년간 주류 문화를 확장하고 소외된 집단을 포용해온 기능에 제동을 걸고 있다. 1994년 미국에서 게이 커플이 처음 등장한 광고가 나왔을 당시, 12개 이상의 주에서는 동성애가 여전히 불법이었다.

광고업계는 여전히 다양성의 가치를 중시하지만, AI의 등장과 함께 창의성이 위축되고 광고의 무색무취화가 심화되고 있다. 한 광고회사 대표는 “DEI를 중심으로 한 목적 기반 아이디어는 줄어들 수밖에 없다”며, 클라이언트들의 긴장감을 이유로 들었다.

이제 광고는 기업 세계에서 문화 전쟁의 최전선이 되고 있다. 보수 성향의 주주 활동가들은 DEI 정책 철회를 촉구하고 있으며, ‘자유수호동맹’은 60건 이상의 주주 제안을 도와왔다. 이들은 IBM, 펩시코, 존슨앤존슨 등의 광고 정책에 ‘관점 중립성’을 도입하도록 압박하고 있다.

한편, X는 광고업계 자율규제 연합체 GARM과 광고주들이 불법 담합을 했다는 반독점 소송을 제기했으며, 네슬레, 쉘 등은 이와 관련해 독립적 결정이었다고 주장했다.

영국의 마케팅 책임자는 “보복에 대한 두려움은 감정이 아니라 실제 법적 리스크에 대한 인식”이라며, 머스크가 백악관에 없어도 광고 규제 방향에 영향력을 발휘하고 있다고 말했다. FTC와 미 의회는 광고주들의 담합 여부를 조사 중이다.

광고 플랫폼 선택조차 정치적 판단이 된 지금, FCB의 턴불은 “조 로건 쇼냐, 미셸 오바마의 팟캐스트냐”는 식의 선택이 기업의 방향성을 드러낸다고 말했다.

이 흐름은 광고업계의 M&A에도 영향을 미친다. 공화당 소속 하원의원은 옴니콤 CEO에게 GARM과의 협업이 경쟁 제한이 될 수 있다며 인터퍼블릭 인수 건에 대한 조사 의사를 밝혔다. 실질적인 제재는 없지만, 이러한 조사와 소송만으로도 DEI 활동은 위축되고 있다.

DEI는 이제 미국 내에서 정치적 입장이 되었으며, 대형 기업일수록 양극화된 미디어 환경 속에서 보다 보편적인 매력을 유지하기 위해 조심스러워질 수밖에 없다는 지적이다. 광고 캠페인의 실질적 효과에 대한 이사회 수준의 압박도 증가하고 있다.

영국 광고업계 관계자는 “예산이 긴축되면서 목적 기반 캠페인은 점점 밀려나고 있다”고 말했다. 실제로 미국과 영국에서 프라이드 행사 후원은 감소했으며, 뉴욕 프라이드 행사에서는 마스터카드를 포함한 주요 후원사들이 최고 등급 후원을 갱신하지 않았다.

영국에서는 플리머스와 리버풀이 프라이드 행진을 취소했으며, 일부 기업들은 소셜 미디어에서 프라이드 색상의 로고 사용을 중단했다. 슈트 전 런던 프라이드 이사는 인플루언서와 연사의 수요도 줄었다고 전했다. “지금은 부정적 반응에 대한 두려움이 후원을 줄이는 원인”이라고 말했다.

하지만 입장을 바꾸는 것도 위험하다. BarkBox CEO는 내부 메시지가 유출되며 사과해야 했고, 타겟은 DEI 축소 후 일부 고객의 보이콧을 받았다. 반면, 소비자 단체 ‘더 피플스 유니언 USA’는 아마존과 월마트 등 주요 브랜드에 ‘경제 블랙아웃’을 촉구하며, “우리가 멈추면 그들도 멈춘다”고 경고했다.

결국, 브랜드들은 어떤 진영의 고객이라도 소외시키지 않기 위해 점점 더 ‘안전한 선택’으로 기울고 있다. 광고회사 대표는 “대형 고객일수록 점점 더 조심스러워지고 있으며, 특정 집단을 겨냥한 캠페인은 줄고 있다”고 말했다.

이에 따라 유머나 보편적인 주제를 활용한 대중과의 접점을 찾으려는 시도가 늘고 있으며, 칸 라이언즈 광고제에서는 창의성과 다양성을 어떻게 유지할 것인가에 대한 논의가 계속되고 있다.

BBH 대표이자 영국광고협회(IPA) 회장인 카렌 마틴은 “목적은 언제나 의미를 갖는다”며, 칸이 모든 크리에이티브 목소리를 포용하고, 관객 전체를 아우르는 플랫폼이 되어야 한다고 강조했다.

- FT.