Прогнозы на 2025 год
Стратегии вышли, зафиксируем для истории
Если в прошлом году ожидания по той же ставке ЦБ были +/- схожие, то в этот раз сильно различаются
Сбер выложил стратегию в начале декабря и ждет роста ставки до 25%, а ГПБ выложил в январе и ждет 17% на конец года (прогноз следует за "ценой"?)
Цели по индексу варьируются от 2850 до 3500 в среднем. Выделяется только Цифра Брокер с прогнозом 5000 на конец года за счет потепления в геополитике и ожидании снижения ставки
В чем цель сбора этих данных?
Исторически макро прогнозы были сильно мимо практически у всех. Мое мнение, что их анализ на год вперед бессмысленное занятие - слишком много переменных, ситуация постоянно меняется
В макро лучше ориентироваться на краткосрочную перспективу (квартал) и строить гипотезы / действия на рынке, исходя из текущих вводных
Что видно сейчас?
Кредитование всех сегментов существенно замедляется. Жду сохранения ставки в феврале и допускаю первое снижение в марте, если ситуация не поменяется
Стратегии вышли, зафиксируем для истории
Если в прошлом году ожидания по той же ставке ЦБ были +/- схожие, то в этот раз сильно различаются
Сбер выложил стратегию в начале декабря и ждет роста ставки до 25%, а ГПБ выложил в январе и ждет 17% на конец года (прогноз следует за "ценой"?)
Цели по индексу варьируются от 2850 до 3500 в среднем. Выделяется только Цифра Брокер с прогнозом 5000 на конец года за счет потепления в геополитике и ожидании снижения ставки
В чем цель сбора этих данных?
Исторически макро прогнозы были сильно мимо практически у всех. Мое мнение, что их анализ на год вперед бессмысленное занятие - слишком много переменных, ситуация постоянно меняется
В макро лучше ориентироваться на краткосрочную перспективу (квартал) и строить гипотезы / действия на рынке, исходя из текущих вводных
Что видно сейчас?
Кредитование всех сегментов существенно замедляется. Жду сохранения ставки в феврале и допускаю первое снижение в марте, если ситуация не поменяется
👍12🤔1
Прибыль банков за 2024 год
Собрал таблицу прибылей наиболее интересных банков за прошлый год на основе данных ЦБ. Отчеты еще почти ни у кого не вышли (кроме Сбера и БСП), а эти данные позволяют сразу прикинуть будущие результаты
Прибыль по отчету ЦБ, как правило, совпадает с отчетом РСБУ, но не у всех. Например, в 2023 году у Совкомбанка, МТС Банка и БСП она была выше, чем в РСБУ. Возможно, это разовая история из-за особенностей учета, так как прибыль того же БСП за 2024 год по РСБУ полностью совпадает
Так же показал разницу между РСБУ (ядро бизнеса без дочек) и МСФО (с дочками), так как это важно для оценки Р/Е
Сбер / БСП / МТСБ - прибыли одинаковы
Т / ВТБ - различаются почти в 2 раза
Совкомбанк - было много m&a, думаю, в 2024 разница будет более существенной
Что можно отметить:
Сбер и БСП рост на уровне инфляции
Т и ВТБ существенный рост, но у ВТБ разовые переоценки
Совкомбанк и МТСБ сильное падение
Озон и Яндекс Банк - кратный рост. Оба интересны для оценки перспектив головных компаний
Собрал таблицу прибылей наиболее интересных банков за прошлый год на основе данных ЦБ. Отчеты еще почти ни у кого не вышли (кроме Сбера и БСП), а эти данные позволяют сразу прикинуть будущие результаты
Прибыль по отчету ЦБ, как правило, совпадает с отчетом РСБУ, но не у всех. Например, в 2023 году у Совкомбанка, МТС Банка и БСП она была выше, чем в РСБУ. Возможно, это разовая история из-за особенностей учета, так как прибыль того же БСП за 2024 год по РСБУ полностью совпадает
Так же показал разницу между РСБУ (ядро бизнеса без дочек) и МСФО (с дочками), так как это важно для оценки Р/Е
Сбер / БСП / МТСБ - прибыли одинаковы
Т / ВТБ - различаются почти в 2 раза
Совкомбанк - было много m&a, думаю, в 2024 разница будет более существенной
Что можно отметить:
Сбер и БСП рост на уровне инфляции
Т и ВТБ существенный рост, но у ВТБ разовые переоценки
Совкомбанк и МТСБ сильное падение
Озон и Яндекс Банк - кратный рост. Оба интересны для оценки перспектив головных компаний
👍11👏2😍1
Цены на нефть - февраль
Начало года было сильным, а в феврале уже все не так сладко. Снизились не только сами цены на нефть, но и укрепился рубль (предположительно на фоне снижения импорта и попытки иностранного капитала купить рублевые активы)
Март с высокой вероятностью будет еще ниже. Тем не менее, для оценки доходов нефтяников важны средние цены за период и объемы
Идут обсуждения о снятии потолка цен, также может снизится стоимость логистики, которая в период СВО выросла существенно и легла в расходы нефтяных компаний
Несмотря на снижение цен в моменте, смотрю хорошо на Лукойл и Сургут прив. для доходной стратегии, если акции покупаются не на месяц
Лукойл даже при текущей нефти способен генерировать достойный дивиденд на уровне 13-14% + крупная денежная позиция дает ряд опций (покупка активов, увеличение дивиденда)
Сургут прив. - жду около 10 рублей дивидендов, что к текущей цене дает 18,5% див доходности. В крепкий рубль продолжительное время верится слабо
Начало года было сильным, а в феврале уже все не так сладко. Снизились не только сами цены на нефть, но и укрепился рубль (предположительно на фоне снижения импорта и попытки иностранного капитала купить рублевые активы)
Март с высокой вероятностью будет еще ниже. Тем не менее, для оценки доходов нефтяников важны средние цены за период и объемы
Идут обсуждения о снятии потолка цен, также может снизится стоимость логистики, которая в период СВО выросла существенно и легла в расходы нефтяных компаний
Несмотря на снижение цен в моменте, смотрю хорошо на Лукойл и Сургут прив. для доходной стратегии, если акции покупаются не на месяц
Лукойл даже при текущей нефти способен генерировать достойный дивиденд на уровне 13-14% + крупная денежная позиция дает ряд опций (покупка активов, увеличение дивиденда)
Сургут прив. - жду около 10 рублей дивидендов, что к текущей цене дает 18,5% див доходности. В крепкий рубль продолжительное время верится слабо
1👍12🤝4❤3
Ожидания по ставке
В одном из отчетов ЦБ есть интересный график о кредитном импульсе
Кредитный импульс - рассчитывается как сумма абсолютных приростов кредитного портфеля (скорректированного на валютную переоценку) за скользящий год и аналогичный показатель за предыдущий год. Затем разница между
этими показателями делится на ВВП за предыдущий скользящий год
Ранее отрицательная динамика всегда приводила к снижению ставки
Что имеем на сегодня:
- кредитование всех сегментов снижается третий месяц к ряду, что хорошо видно через отчетность Сбера
- недельная инфляция в рамках ожиданий
- рынок труда начал улучшаться
- банки начали снижать % ставки по депозитам на фоне снижения спроса на кредит
- высокий спрос на первичных размещениях и рост длинных ОФЗ намекает на ожидания рынка
Тем не менее, риторика ЦБ пока что не меняется. Сигнал на ближайшее заседание "рассматривать целесообразность повышения"
Жду сохранения в марте + смягчение риторики, а в апреле снижение при неизменных вводных по охлаждению спроса
В одном из отчетов ЦБ есть интересный график о кредитном импульсе
Кредитный импульс - рассчитывается как сумма абсолютных приростов кредитного портфеля (скорректированного на валютную переоценку) за скользящий год и аналогичный показатель за предыдущий год. Затем разница между
этими показателями делится на ВВП за предыдущий скользящий год
Ранее отрицательная динамика всегда приводила к снижению ставки
Что имеем на сегодня:
- кредитование всех сегментов снижается третий месяц к ряду, что хорошо видно через отчетность Сбера
- недельная инфляция в рамках ожиданий
- рынок труда начал улучшаться
- банки начали снижать % ставки по депозитам на фоне снижения спроса на кредит
- высокий спрос на первичных размещениях и рост длинных ОФЗ намекает на ожидания рынка
Тем не менее, риторика ЦБ пока что не меняется. Сигнал на ближайшее заседание "рассматривать целесообразность повышения"
Жду сохранения в марте + смягчение риторики, а в апреле снижение при неизменных вводных по охлаждению спроса
👍19
Банк Санкт-Петербург и снижение ставки
В рынке есть мнение, что при снижении ставки акции БСП не интересны. Прибыль упадет и текущая дешевизна (Р/Е 2025 = 3,3) справедлива
На графике сравнение динамики ставки и чистой процентной маржи БСП за последние 2 года, когда средняя ставка за квартал выросла с 7,5% до 21%
Если ждать ставку 7,5% уже сейчас, то без сомнений прибыль банка начнет снижаться, но разве ожидания по ставке такие?
При средней ключевой ставке 15-16%, что сейчас является неким консенсусом на горизонте года, БСП имел ЧПМ на уровне 6,7-6,9% против текущих 7,4%. Это не выглядит как критическое снижение
При этом БСП имеет больше всего свободного капитала среди публичных банков (для сравнения в феврале достаточность капитала у Сбера 13,2%, а у БСП 22,3%)
То есть, БСП в отличии от других банков может:
- наращивать кредитный портфель
- платить дивиденды выше 50% прибыли
- проводить байбек
- наращивать портфель ценных бумаг, чтобы отыграть снижение КС
Все это должно помочь нарастить прибыль в 2025
В рынке есть мнение, что при снижении ставки акции БСП не интересны. Прибыль упадет и текущая дешевизна (Р/Е 2025 = 3,3) справедлива
На графике сравнение динамики ставки и чистой процентной маржи БСП за последние 2 года, когда средняя ставка за квартал выросла с 7,5% до 21%
Если ждать ставку 7,5% уже сейчас, то без сомнений прибыль банка начнет снижаться, но разве ожидания по ставке такие?
При средней ключевой ставке 15-16%, что сейчас является неким консенсусом на горизонте года, БСП имел ЧПМ на уровне 6,7-6,9% против текущих 7,4%. Это не выглядит как критическое снижение
При этом БСП имеет больше всего свободного капитала среди публичных банков (для сравнения в феврале достаточность капитала у Сбера 13,2%, а у БСП 22,3%)
То есть, БСП в отличии от других банков может:
- наращивать кредитный портфель
- платить дивиденды выше 50% прибыли
- проводить байбек
- наращивать портфель ценных бумаг, чтобы отыграть снижение КС
Все это должно помочь нарастить прибыль в 2025
👍17🐳3
Ставка ЦБ - лёд тронулся
Долгожданное снижение ставки произошло. Ждал его еще в апреле, но видимо ЦБ решил сделать все наверняка
Снижение ожидаемое и логичное, все основные цели были достигнуты:
- замедление кредитования
- замедление инфляции
- охлаждение рынка труда
Текущая инфляция, сглаженная на сезонные факторы, идет по нижнему прогнозу ЦБ. Если все так и дальше пойдет, нет никаких причин держать реальную ставку (разница между ставкой и инфляцией) так высоко
Мое базовое ожидание - это минус 1% на каждом следующем заседании ЦБ (их будет еще 4 до конца года). Возможна пауза на одном из заседаний. В таком сценарии ставка на конец года 16-17%
В таком случае мы пойдем как раз по среднесрочному прогнозу ЦБ по средней ставке на 2025 год (19,5%)
Облигации с фикс купоном уже среагировали и выросли в цене, банковские вклады дают 19%, накопительные счета выше 16% уже трудно найти (Т-Банк на днях прислал уведомление о понижении до 14%)
Акции дешевы (не весь рынок), рассчитываю, что и они начнут реагировать. Начнут же?)
Долгожданное снижение ставки произошло. Ждал его еще в апреле, но видимо ЦБ решил сделать все наверняка
Снижение ожидаемое и логичное, все основные цели были достигнуты:
- замедление кредитования
- замедление инфляции
- охлаждение рынка труда
Текущая инфляция, сглаженная на сезонные факторы, идет по нижнему прогнозу ЦБ. Если все так и дальше пойдет, нет никаких причин держать реальную ставку (разница между ставкой и инфляцией) так высоко
Мое базовое ожидание - это минус 1% на каждом следующем заседании ЦБ (их будет еще 4 до конца года). Возможна пауза на одном из заседаний. В таком сценарии ставка на конец года 16-17%
В таком случае мы пойдем как раз по среднесрочному прогнозу ЦБ по средней ставке на 2025 год (19,5%)
Облигации с фикс купоном уже среагировали и выросли в цене, банковские вклады дают 19%, накопительные счета выше 16% уже трудно найти (Т-Банк на днях прислал уведомление о понижении до 14%)
Акции дешевы (не весь рынок), рассчитываю, что и они начнут реагировать. Начнут же?)
👍14❤6🔥3
Хэдхантер и проверка ФАС
Несколько мыслей на счет последних новостей
1) Прямая цитата главы ведомства имеет совсем другой окрас, нежели распространенные заголовки в СМИ (не удивлюсь, если они играют на понижение цены перед публикацией новости)
«Это не значит, что есть нарушения. Доминирующее положение не означает наличие нарушений, но у нас было достаточное количество жалоб на компанию, на дискриминационный подход к различным участникам рынка. Поэтому мы внимательно сейчас ситуацию изучаем".», — пояснил Шаскольский.
2) Подобная проверка уже была в 2019. Длилась она почти 2 года, ФАС признала наличие нарушений, выписала штраф 736 тыс. рублей. Подобные случае были и у МТС, объем штрафов относительно прибыли был незначительный
3) По итогам проверки действия могут быть различные - от исправления нарушений до оборотного штрафа 15% от выручки (6 млрд рублей или ~1/4 прибыли). При этом акции уже упали на 7 млрд, заложив худший из сценариев, которого может вовсе не быть, либо он растянется на продолжительный срок
Реакция рынка видится излишней. После случаев с РусАгро, ТГК-14, Домодедово и Борец все нервно реагируют на подобное, понять можно, но тут рисков видится сильно меньше
P.S Что ни день, то "праздник"...сколько можно))
Несколько мыслей на счет последних новостей
1) Прямая цитата главы ведомства имеет совсем другой окрас, нежели распространенные заголовки в СМИ (не удивлюсь, если они играют на понижение цены перед публикацией новости)
«Это не значит, что есть нарушения. Доминирующее положение не означает наличие нарушений, но у нас было достаточное количество жалоб на компанию, на дискриминационный подход к различным участникам рынка. Поэтому мы внимательно сейчас ситуацию изучаем".», — пояснил Шаскольский.
2) Подобная проверка уже была в 2019. Длилась она почти 2 года, ФАС признала наличие нарушений, выписала штраф 736 тыс. рублей. Подобные случае были и у МТС, объем штрафов относительно прибыли был незначительный
3) По итогам проверки действия могут быть различные - от исправления нарушений до оборотного штрафа 15% от выручки (6 млрд рублей или ~1/4 прибыли). При этом акции уже упали на 7 млрд, заложив худший из сценариев, которого может вовсе не быть, либо он растянется на продолжительный срок
Реакция рынка видится излишней. После случаев с РусАгро, ТГК-14, Домодедово и Борец все нервно реагируют на подобное, понять можно, но тут рисков видится сильно меньше
P.S Что ни день, то "праздник"...сколько можно))
👍8❤3🤔1🤝1
БСПБ - отчет за май
Стабильно хорошие результаты
Основные моменты:
- Чистая прибыль 5,4 млрд
- Капитал 475 руб. на акцию
- Рентабельность капитала 30%
- Кредитный портфель юрлиц +3,9% с начала года
- Кредитный портфель физлиц +7,3% с начала года
Процентные доходы выросли на 15% с начала года, комиссионные на 3%, но доходы от конвертации валюты клиентами упали на 19% на фоне низкого спроса на валюту
Банк продолжает генерировать акционерам более 10 рублей на акцию чистой прибыли в месяц, половина из которых пойдет на дивиденды уже осенью
Жду прибыль по году 55 млрд, что к текущей капитализации банка (162 млрд) дает оценку 2,9 прибыли - это 34% доходности на вложенные деньги, половина из которых будет выплачена в виде дивидендов + рост бизнеса в размере на уровне инфляции
Кредитный портфель с начала года вырос на 4,6% - идут даже чуть лучше своего прогноза на год +7-9%
Снижение ставки в июне не должно существенно повлиять на будущую чистую прибыль, так как 60% средств клиентов банка - это счета до востребования (накопительные) и еще 30% от 1 до 6 месяцев
То есть пассивы банка будут переоцениваться практически моментально в зависимости от того, как быстро банк понизит ставки по накопительным счетам и вкладам
Даже допускаю рост доходов, если банк снизит ставки сильнее, чем снизилась ключевая ставка (как это сделал Т-Банк, например)
Стабильно хорошие результаты
Основные моменты:
- Чистая прибыль 5,4 млрд
- Капитал 475 руб. на акцию
- Рентабельность капитала 30%
- Кредитный портфель юрлиц +3,9% с начала года
- Кредитный портфель физлиц +7,3% с начала года
Процентные доходы выросли на 15% с начала года, комиссионные на 3%, но доходы от конвертации валюты клиентами упали на 19% на фоне низкого спроса на валюту
Банк продолжает генерировать акционерам более 10 рублей на акцию чистой прибыли в месяц, половина из которых пойдет на дивиденды уже осенью
Жду прибыль по году 55 млрд, что к текущей капитализации банка (162 млрд) дает оценку 2,9 прибыли - это 34% доходности на вложенные деньги, половина из которых будет выплачена в виде дивидендов + рост бизнеса в размере на уровне инфляции
Кредитный портфель с начала года вырос на 4,6% - идут даже чуть лучше своего прогноза на год +7-9%
Снижение ставки в июне не должно существенно повлиять на будущую чистую прибыль, так как 60% средств клиентов банка - это счета до востребования (накопительные) и еще 30% от 1 до 6 месяцев
То есть пассивы банка будут переоцениваться практически моментально в зависимости от того, как быстро банк понизит ставки по накопительным счетам и вкладам
Даже допускаю рост доходов, если банк снизит ставки сильнее, чем снизилась ключевая ставка (как это сделал Т-Банк, например)
1👍15🔥4
Teletype
Портфель - первый пост
Решил записывать свои действия на рынке, фиксировать мысли и ожидания, чтобы потом сверяться с фактом + было что вспомнить. Помимо рынка...
Мой портфель
Давно хотел начать записывать свои мысли и действия на рынке, чтобы была возможность к ним вернуться в будущем и проанализировать
Попробую на ежемесячной основе, а там как пойдет)
В этом посте моя предистория, результаты за последние 6 лет + немного про текущую жизнь и события в ней
Постскриптум: у каждого из нас своя стадия накопления капитала, риск-аппетит и цели в инвестициях. Одному комфортно иметь 3-5 акций, а для другого даже 10 покажется мало. То что я делаю в своем портфеле, порой не готов советовать другим. Это важно иметь в виду)
Давно хотел начать записывать свои мысли и действия на рынке, чтобы была возможность к ним вернуться в будущем и проанализировать
Попробую на ежемесячной основе, а там как пойдет)
В этом посте моя предистория, результаты за последние 6 лет + немного про текущую жизнь и события в ней
Постскриптум: у каждого из нас своя стадия накопления капитала, риск-аппетит и цели в инвестициях. Одному комфортно иметь 3-5 акций, а для другого даже 10 покажется мало. То что я делаю в своем портфеле, порой не готов советовать другим. Это важно иметь в виду)
2👍46🔥13🥰2🤯1🐳1
Смартлаб 2025
Третий год посещаю крупнейшую конференцию по фондовому рынку. Отличное место встреч с коллегами по цеху и друзьями. Правда полезную информацию нужно выискивать, просеивая через сито)
Общение с компаниями не особо интересно (слишком много людей, сложно задать вопрос, ответы на публику витиеватые), зато интересные мысли можно найти у частных инвесторов с большим опытом
Небольшой конспект и впечатления от меня:
- Залы про акции полупустые, залы с облигациями битком (что в моменте растет - там и интерес большинства)
- Рынок акций недорогой, но большинство компаний будут показывать еще 3-4 квартала плохие результаты. Хорошие отчеты ожидаются лишь в точечных именах
- Искать идеи нужно там, где минимум конкуренции и где появляются неэффективности. Сейчас большинство сосредоточено на идеях 1-3 месяца, там максимальная конкуренция, мало кто мыслит горизонтом хотя бы полгода-год
- Компании как люди - проецируют текущее положение дел в будущее и на основе этого строят ожидания. Это было основной причиной завышенных прогнозов компаний на текущий год. Это не плохо и не хорошо, все мы ошибаемся, а прогнозировать будущее крайне сложно. Мой вывод - любой прогноз нужно пропускать сквозь свое видение ситуации и брать ответственность на себя в своих инвестиционных решениях, а не перекладывать их на менеджмент
- В банковском секторе нарастают проблемы (дефолты, резервы, токсичные кредиты), но вероятность, что ЦБ допустит выход ситуации из под контроля низкая
- Снижение ставки - это уже консенсус, вопрос лишь в скорости. Управляющий директор Совкомбанка допускает 17% в июле и 10% в 2026. На мой взгляд, это крайне оптимистично и возможно только в случае "выхода ситуации из под контроля"
- Максим Орловский отметил финансы, лизинг и сети как сектора, которые с высокой вероятностью покажут рост прибыли в следующем году. Дальше уже вопрос предпочтений в конкретных именах
Третий год посещаю крупнейшую конференцию по фондовому рынку. Отличное место встреч с коллегами по цеху и друзьями. Правда полезную информацию нужно выискивать, просеивая через сито)
Общение с компаниями не особо интересно (слишком много людей, сложно задать вопрос, ответы на публику витиеватые), зато интересные мысли можно найти у частных инвесторов с большим опытом
Небольшой конспект и впечатления от меня:
- Залы про акции полупустые, залы с облигациями битком (что в моменте растет - там и интерес большинства)
- Рынок акций недорогой, но большинство компаний будут показывать еще 3-4 квартала плохие результаты. Хорошие отчеты ожидаются лишь в точечных именах
- Искать идеи нужно там, где минимум конкуренции и где появляются неэффективности. Сейчас большинство сосредоточено на идеях 1-3 месяца, там максимальная конкуренция, мало кто мыслит горизонтом хотя бы полгода-год
- Компании как люди - проецируют текущее положение дел в будущее и на основе этого строят ожидания. Это было основной причиной завышенных прогнозов компаний на текущий год. Это не плохо и не хорошо, все мы ошибаемся, а прогнозировать будущее крайне сложно. Мой вывод - любой прогноз нужно пропускать сквозь свое видение ситуации и брать ответственность на себя в своих инвестиционных решениях, а не перекладывать их на менеджмент
- В банковском секторе нарастают проблемы (дефолты, резервы, токсичные кредиты), но вероятность, что ЦБ допустит выход ситуации из под контроля низкая
- Снижение ставки - это уже консенсус, вопрос лишь в скорости. Управляющий директор Совкомбанка допускает 17% в июле и 10% в 2026. На мой взгляд, это крайне оптимистично и возможно только в случае "выхода ситуации из под контроля"
- Максим Орловский отметил финансы, лизинг и сети как сектора, которые с высокой вероятностью покажут рост прибыли в следующем году. Дальше уже вопрос предпочтений в конкретных именах
1👍18❤7🔥2
Ставки по депозитам продолжают активно снижаться
По данным ЦБ максимальная % ставка по вкладам у крупнейших банков в начале июня составила 18,4%
Активное снижение пассивов (депозиты / накопительные счета) должно привести к росту процентной маржи. Если резервы не вырастут, можно ожидать роста чистой прибыли в июне/июле
Сегодняшние комментарии в совокупности с вышедшими ранее данными по недельной инфляции существенно увеличивают вероятность снижения ставки в июле
ЦБ РФ МОЖЕТ РАССМОТРЕТЬ НА ЗАСЕДАНИИ В ИЮЛЕ БОЛЕЕ ЗНАЧИМЫЙ ШАГ ИЗМЕНЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ, ЧЕМ В ИЮНЕ ПРИ ЗАМЕДЛЕНИИ ИНФЛЯЦИИ - ЗАБОТКИН — ТАСС
ЦБ РФ ДОПУСКАЕТ ПЕРЕСМОТР ПРОГНОЗА ТРАЕКТОРИИ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ВНИЗ ПРИ СООТВЕТСТВУЮЩЕМ УТОЧНЕНИИ ПРОГНОЗА ПО ИНФЛЯЦИИ В ИЮЛЕ - ЗАМПРЕД — ТАСС
Полагаю, что на июльском заседании на столе будет вопрос о снижении на 1% / 1,5% / 2%. К концу года пока ожидания не меняю - 16%
По данным ЦБ максимальная % ставка по вкладам у крупнейших банков в начале июня составила 18,4%
Активное снижение пассивов (депозиты / накопительные счета) должно привести к росту процентной маржи. Если резервы не вырастут, можно ожидать роста чистой прибыли в июне/июле
Сегодняшние комментарии в совокупности с вышедшими ранее данными по недельной инфляции существенно увеличивают вероятность снижения ставки в июле
ЦБ РФ МОЖЕТ РАССМОТРЕТЬ НА ЗАСЕДАНИИ В ИЮЛЕ БОЛЕЕ ЗНАЧИМЫЙ ШАГ ИЗМЕНЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ, ЧЕМ В ИЮНЕ ПРИ ЗАМЕДЛЕНИИ ИНФЛЯЦИИ - ЗАБОТКИН — ТАСС
ЦБ РФ ДОПУСКАЕТ ПЕРЕСМОТР ПРОГНОЗА ТРАЕКТОРИИ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ВНИЗ ПРИ СООТВЕТСТВУЮЩЕМ УТОЧНЕНИИ ПРОГНОЗА ПО ИНФЛЯЦИИ В ИЮЛЕ - ЗАМПРЕД — ТАСС
Полагаю, что на июльском заседании на столе будет вопрос о снижении на 1% / 1,5% / 2%. К концу года пока ожидания не меняю - 16%
1👍12🔥4
Прибыль банков - май
Продолжаю ежемесячно следить за основными банками, которые так или иначе представлены на бирже
Отчетность ЦБ показывает результаты близкие к отчетности по стандарту РСБУ (ядро банка, классический бизнес без дочек типа страхования, лизинга, брокера и т.д). Наиболее близкие результаты к стандарту МСФО (результаты всей группы), на основе которого платят дивиденды, будут у БСП, Сбера и МТС-Банка
В любом случае, полезно смотреть как чувствует себя основной бизнес компании помимо дочек
- Сбер и БСП публикуют ежемесячную отчетность самостоятельно, поэтому тут без сюрпризов - идут стабильно с ростом к прошлому году на уровне инфляции
- У Т-Банка что-то пошло не так
- Совкомбанк второй месяц подряд показывает отличные результаты после трех убыточных месяцев в начале года
- ВТБ "то густо, то пусто", сказать что-то дельное сложно
- МТС-Банк результаты пока не радуют
- Озон Банк идет очень хорошо, стабильные 2 млрд в месяц
- У Яндекс Банка сильнейший май и в целом уверенный рост относительно прошлого года
Продолжаю ежемесячно следить за основными банками, которые так или иначе представлены на бирже
Отчетность ЦБ показывает результаты близкие к отчетности по стандарту РСБУ (ядро банка, классический бизнес без дочек типа страхования, лизинга, брокера и т.д). Наиболее близкие результаты к стандарту МСФО (результаты всей группы), на основе которого платят дивиденды, будут у БСП, Сбера и МТС-Банка
В любом случае, полезно смотреть как чувствует себя основной бизнес компании помимо дочек
- Сбер и БСП публикуют ежемесячную отчетность самостоятельно, поэтому тут без сюрпризов - идут стабильно с ростом к прошлому году на уровне инфляции
- У Т-Банка что-то пошло не так
- Совкомбанк второй месяц подряд показывает отличные результаты после трех убыточных месяцев в начале года
- ВТБ "то густо, то пусто", сказать что-то дельное сложно
- МТС-Банк результаты пока не радуют
- Озон Банк идет очень хорошо, стабильные 2 млрд в месяц
- У Яндекс Банка сильнейший май и в целом уверенный рост относительно прошлого года
2👍13🤝3🤔1
Винлаб отчет МСФО
Винлаб впервые раскрыл отчетность. Во-первых, теперь можно детальнее оценить "бизнес внутри бизнеса". Во-вторых, факт публикации отчетности говорит о подготовке к IPO
Что видим?
1. Выручка последние два года растет темпом выше 30%
2. Операционная прибыль - темпом 22%
3. Прибыль до налогов, амортизации и % в 2024 году составила 9,9 млрд (+19%)
4. Рентабельность EBITDA 11% (у крупных ритейлеров она 8-10%)
5. Чистая прибыль в 2024 не выросла из-за роста расходов на долг почти в 1,5 раза (эффект высокой ставки и развития в кредит)
6. Чистый долг (без аренды) на конец 2024 - 8,2 млрд (с арендой 19 млрд)
Хорошие результаты растущего бизнеса, который попал под эффект высокой ставки, из-за чего прибыль 2024 не выросла. Снижение КС приведет к снижению % по долгу - это должно восстановить прибыль в 26 году
Так как компанию готовят к IPO, можно прикинуть оценку
Во сколько оценить растущего ритейлера алкоголя с повышенной рентабельностью?
Считаю, что EV/EBITDA = 5 справедливо. Это та цена, по которой я бы сам рассмотрел участие в IPO, если бы не было Белуги на бирже
Значит, капитализация Винлаб на IPO будет около 35 млрд
Сейчас вся капитализация Новабев 53 млрд рублей. Помимо этого компания владеет своими же акциями в размере 27% и при выплате дивидендов их не учитывает. Получается, реальная капитализация Новабев сейчас 39 млрд рублей
Думаю в рынок могут продать 10-15% Винлаб (т.е 3,5-5 млрд) по формату «кэш ин» - деньги пойдут в компанию. Они могут быть направлены на развитие бизнеса, либо на гашение долга, что существенно сократит % по долгу (больше денег останется для выплаты дивидендов в обоих сценариях)
Также предполагаю, что рынок наконец-то начнет оценивать саму Новабев через оценку Винлаб на бирже по примеру SFI и Европлана
Винлаб впервые раскрыл отчетность. Во-первых, теперь можно детальнее оценить "бизнес внутри бизнеса". Во-вторых, факт публикации отчетности говорит о подготовке к IPO
Что видим?
1. Выручка последние два года растет темпом выше 30%
2. Операционная прибыль - темпом 22%
3. Прибыль до налогов, амортизации и % в 2024 году составила 9,9 млрд (+19%)
4. Рентабельность EBITDA 11% (у крупных ритейлеров она 8-10%)
5. Чистая прибыль в 2024 не выросла из-за роста расходов на долг почти в 1,5 раза (эффект высокой ставки и развития в кредит)
6. Чистый долг (без аренды) на конец 2024 - 8,2 млрд (с арендой 19 млрд)
Хорошие результаты растущего бизнеса, который попал под эффект высокой ставки, из-за чего прибыль 2024 не выросла. Снижение КС приведет к снижению % по долгу - это должно восстановить прибыль в 26 году
Так как компанию готовят к IPO, можно прикинуть оценку
Во сколько оценить растущего ритейлера алкоголя с повышенной рентабельностью?
Считаю, что EV/EBITDA = 5 справедливо. Это та цена, по которой я бы сам рассмотрел участие в IPO, если бы не было Белуги на бирже
Значит, капитализация Винлаб на IPO будет около 35 млрд
Сейчас вся капитализация Новабев 53 млрд рублей. Помимо этого компания владеет своими же акциями в размере 27% и при выплате дивидендов их не учитывает. Получается, реальная капитализация Новабев сейчас 39 млрд рублей
Думаю в рынок могут продать 10-15% Винлаб (т.е 3,5-5 млрд) по формату «кэш ин» - деньги пойдут в компанию. Они могут быть направлены на развитие бизнеса, либо на гашение долга, что существенно сократит % по долгу (больше денег останется для выплаты дивидендов в обоих сценариях)
Также предполагаю, что рынок наконец-то начнет оценивать саму Новабев через оценку Винлаб на бирже по примеру SFI и Европлана
2👍12🔥4
Цены на нефть - июнь
Цены развернулись несмотря на укрепление рубля после пяти месяцев снижения в основном на фоне конфликта на Ближнем Востоке
Средние цены:
1 полугодие 2024 - 6 285
1 полугодие 2025 - 5 174
-21% год к году
Отчеты нефтяников за первое полугодие будут слабые, что по большей части уже в цене акций, на мой взгляд. Сейчас Brent торгуется около 70$ (в июне средняя 60$). Восстановление $ до 90 вернет рублевые цены на уровень 2024 года, где тот же Лукойл зарабатывал 1000+ дивиденд на акцию
Цены развернулись несмотря на укрепление рубля после пяти месяцев снижения в основном на фоне конфликта на Ближнем Востоке
Средние цены:
1 полугодие 2024 - 6 285
1 полугодие 2025 - 5 174
-21% год к году
Отчеты нефтяников за первое полугодие будут слабые, что по большей части уже в цене акций, на мой взгляд. Сейчас Brent торгуется около 70$ (в июне средняя 60$). Восстановление $ до 90 вернет рублевые цены на уровень 2024 года, где тот же Лукойл зарабатывал 1000+ дивиденд на акцию
👍7🤝1
БСПБ - отчет за июнь
Основные моменты:
- Выручка 8,5 млрд (8,3 в мае)
- Операционные расходы 2,4 млрд (1,9 в мае)
- Расходы на резервы 3,3 млрд (0,1 в мае)
- Чистая прибыль 1,7 млрд (5,4 в мае)
Резервы в июне сильно выросли, в прошлом году было тоже самое при дефолте Роснано. Либо банк перестраховывается, либо у кого-то из заемщиков случился дефолт. Если бы резервы остались без изменений, то чистая прибыль была бы как и прежде 5 млрд
Кредитный портфель с начала года +12%
Почему это важно? В начале года БСП делал прогноз по росту кредитного портфеля на 9-10%. Банк закладывал в свою модель среднюю ставку ЦБ 21% на весь 2025 год. Изменение ситуации послужило сменой стратегии на активный рост. Для понимания, кредитные портфели почти всех банков снижаются в этом году
За полугодие заработали 27,2 млрд чистой прибыли. Банк платит дивиденды дважды в год по полугодиям в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. Предварительно выходит 30,5 рублей (7,6% доходность к текущей цене)
Основные моменты:
- Выручка 8,5 млрд (8,3 в мае)
- Операционные расходы 2,4 млрд (1,9 в мае)
- Расходы на резервы 3,3 млрд (0,1 в мае)
- Чистая прибыль 1,7 млрд (5,4 в мае)
Резервы в июне сильно выросли, в прошлом году было тоже самое при дефолте Роснано. Либо банк перестраховывается, либо у кого-то из заемщиков случился дефолт. Если бы резервы остались без изменений, то чистая прибыль была бы как и прежде 5 млрд
Кредитный портфель с начала года +12%
Почему это важно? В начале года БСП делал прогноз по росту кредитного портфеля на 9-10%. Банк закладывал в свою модель среднюю ставку ЦБ 21% на весь 2025 год. Изменение ситуации послужило сменой стратегии на активный рост. Для понимания, кредитные портфели почти всех банков снижаются в этом году
За полугодие заработали 27,2 млрд чистой прибыли. Банк платит дивиденды дважды в год по полугодиям в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. Предварительно выходит 30,5 рублей (7,6% доходность к текущей цене)
👍14
Депозиты, ставка и взгляд в 2026 год
Средняя ставка по депозитам снизилась до 17,9%. Если смотреть вклады на год, то цифра уже 14-16%. Двухлетние вклады и вовсе 10-11%
На рынке облигаций "голод" - сметают все первичные размещения с переподпиской, компании активно этим пользуются и понижают % ставку. Абрау-Дюрсо на днях разместила облигации на 1,5 года под 15,5% (изначальный ориентир был до 20%), Х5 вчера вышла на 2 года 14,1%
На мой взгляд, это уже излишний оптимизм
С учетом всех вводных по кредитованию, динамики денежной массы и инфляции, сегодня жду снижение ставки -2%. Тем не менее, на конец года ожидания не меняются и остаются на уровне 15-16%, а дальше "давайте посмотрим"
Интересны ли в таком сценарии облигации с доходностью 15-16%? На мой взгляд у акции, которые особо и не выросли, намного больше потенциал роста
Что касается взгляда на будущий год в части ставки, то мне видится важным вот этот комментарий от ВВП в части бюджета. Если все будет действительно так, то это должно позитивно сказаться на инфляции и можно ожидать ставку ниже 15%, но пока об этом рано говорить
Да, у нас немаленькие расходы сегодня. Это 6,3 процента ВВП. Много это или мало? Я считаю, что много. Это, конечно, одна из проблем, в том числе для бюджета, которую мы должны
решать, и мы решаем её достойно. Кстати говоря, я сейчас не хочу проводить политических аналогий, потому что причины конфликта совершенно разные. Но только с финансово-экономической точки зрения, скажем, во время войны в Корее, которую США вели, они тратили 14 процентов бюджета на это. А во время войны во Вьетнаме — 10 процентов. Решали, правда, эти проблемы в основном за счёт увеличения налогообложения лиц с большими доходами. Причём в первом случае не обращали внимания на макроэкономику, во втором уже относились к этому более здраво. Но мы боремся за здоровую макроэкономику.
6,3 процента — много это или мало? 6,3 процента ВВП России на нужды обороны — это 13,5 триллиона рублей. А весь наш ВВП — 223 триллиона рублей. 13,5 от 223 — много или мало? Немало. Мы заплатили за это инфляцией. Но мы сейчас боремся с этой инфляцией. Да, целенаправленно идём к тому, чтобы «мягкую посадку» экономика в чём-то осуществила.
Но теперь самое главное. Мы-то планируем сокращение расходов на оборону, и в следующем году, и через год, и на ближайшую трёхлетку мы планируем. Пока нет
договорённостей окончательно между Минобороны, Минфином,
Минэкономразвития, но в целом все думают именно в этом направлении.
Средняя ставка по депозитам снизилась до 17,9%. Если смотреть вклады на год, то цифра уже 14-16%. Двухлетние вклады и вовсе 10-11%
На рынке облигаций "голод" - сметают все первичные размещения с переподпиской, компании активно этим пользуются и понижают % ставку. Абрау-Дюрсо на днях разместила облигации на 1,5 года под 15,5% (изначальный ориентир был до 20%), Х5 вчера вышла на 2 года 14,1%
На мой взгляд, это уже излишний оптимизм
С учетом всех вводных по кредитованию, динамики денежной массы и инфляции, сегодня жду снижение ставки -2%. Тем не менее, на конец года ожидания не меняются и остаются на уровне 15-16%, а дальше "давайте посмотрим"
Интересны ли в таком сценарии облигации с доходностью 15-16%? На мой взгляд у акции, которые особо и не выросли, намного больше потенциал роста
Что касается взгляда на будущий год в части ставки, то мне видится важным вот этот комментарий от ВВП в части бюджета. Если все будет действительно так, то это должно позитивно сказаться на инфляции и можно ожидать ставку ниже 15%, но пока об этом рано говорить
Да, у нас немаленькие расходы сегодня. Это 6,3 процента ВВП. Много это или мало? Я считаю, что много. Это, конечно, одна из проблем, в том числе для бюджета, которую мы должны
решать, и мы решаем её достойно. Кстати говоря, я сейчас не хочу проводить политических аналогий, потому что причины конфликта совершенно разные. Но только с финансово-экономической точки зрения, скажем, во время войны в Корее, которую США вели, они тратили 14 процентов бюджета на это. А во время войны во Вьетнаме — 10 процентов. Решали, правда, эти проблемы в основном за счёт увеличения налогообложения лиц с большими доходами. Причём в первом случае не обращали внимания на макроэкономику, во втором уже относились к этому более здраво. Но мы боремся за здоровую макроэкономику.
6,3 процента — много это или мало? 6,3 процента ВВП России на нужды обороны — это 13,5 триллиона рублей. А весь наш ВВП — 223 триллиона рублей. 13,5 от 223 — много или мало? Немало. Мы заплатили за это инфляцией. Но мы сейчас боремся с этой инфляцией. Да, целенаправленно идём к тому, чтобы «мягкую посадку» экономика в чём-то осуществила.
Но теперь самое главное. Мы-то планируем сокращение расходов на оборону, и в следующем году, и через год, и на ближайшую трёхлетку мы планируем. Пока нет
договорённостей окончательно между Минобороны, Минфином,
Минэкономразвития, но в целом все думают именно в этом направлении.
🔥7❤2👍2