Прогнозы на 2025 год - ожидания / реальность

Каждый год собираю данные по стратегиям инвестиционных домов

На 2024 год
На 2025 год

Смотрим план / факт за 2025 год

Ставка - многие оказались близки, но были и маргинальные позиции
Инфляция - скорее нет, чем да
Курс - все мы немного удивлены курсом, да?
Нефть - сильно мимо
Индекс - можно сказать, что попали почти все, ведь в начале 2025 индекс вырос до 3500, а потом пошел откат, но закрыли год сильно хуже ожиданий

Нет цели тыкать пальцем в тех, кто ошибся
Нет цели искать здесь инвестиционные идеи
Цель - понять срез настроений аналитиков крупнейших инвест компаний, который будет транслироваться на клиентов и применяться в действиях управляющих

А так как чаще всего прогнозы на год ошибочны (и это нормально, слишком много переменных для анализа, которые в течение года еще и меняются), можно попытаться понять как будут действовать управляющие, если ситуация будет складываться не по их сценарию

Например, треть инвест домов в 2025 ждали роста ставки или сохранения весь год на уровне 20-21%, ОФЗ им были не интересны. По итогу ситуация начала складываться иначе, а ОФЗ дали доходность выше денежного рынка, не говоря уже про корпоративные облигации

Прогнозы на 2026 год

Собрал основные макропрогнозы инвестиционных домов из их стратегий на этот год. Взял не всех, но основных, наиболее крупных и тех, за чьим мнением сам слежу

Если год назад ожидания были разные, то в этом году консенсус какой-то "рафинированный"

Все ждут примерно одного и того же. Выбивается только Солид с их 14% ставкой при инфляции 4% (?) и падением индекса на 2600, а также Т-Банк с прогнозом по ставке 10%

Консенсус по индексу предполагает рост на 22% без учета дивидендов. Здесь явно заложен рост валюты (50% индекса - экспортеры) и потепление в геополитике, но в целом рынок акций мало кто выделяет как наиболее интересный

На мой взгляд, вероятность более быстрого снижения ставки есть и она не маленькая. Особенно в случае потепления в геополитике. Вот тут-то и может быть ротация из фондов ликвидности и облигаций в акции, но дешево продавать уже никто им не захочет)

В любом случае осторожность не помешает. ОФЗ и ААА вполне могут дать 20% за год (14-15% купон и 5-6% рост тела) и если вам этой доходности достаточно, то зачем рисковать?

Изменения на канале

Друзья, привет!
Канал с недавнего времени стал обезличенным. Тем не менее, привязаться к чему-то нужно)

Многие знают Баффета, но не слышали о не менее выдающемся американском инвесторе - Питере Линче. Мне близок его инвестиционный подход, отсюда и название

Информационное наполнение канала не меняется. Буду так же писать про интересные мне компании, свой портфель и точечные заметки

Питер Линч - американский инвестор, управлявший крупным фондом Fidelity Magellan с 1977 по 1990. Активы под управлением выросли с 18 млн $ до 14 млрд $, а среднегодовая доходность составила 29%

Его основные принципы:
- Инвестируйте в компании, бизнес которых тебе понятен
- Ищите компании с устойчивым ростом прибыли по разумной цене
- Диверсификация без перебора: 10-20 компаний
- Не пытайтесь «поймать дно» или «вершину» рынка — это бесполезно
- Линч рассматривал инвестирование как марафон, а не спринт
- Избегал "модных" секторов и ажиотажа — лучше скучные, но надёжные бизнесы

И пара его известных цитат:
«Знайте, что вы держите и почему вы это держите».
«Рынок — это механизм перераспределения денег от активных к терпеливым»

Будем пытаться применять метод на практике, адаптируя под наши российские реалии)
Всем успехов!

Спортивный инвестиционный Альманах Грейса у меня

Дальше только прибыльные сделки!)

🥇 Что держат лучшие по доходности фонды акций - январь

Здесь ситуация, как обычно, интереснее

Алёнка - вывела ДОМ РФ на 1 место по доле, вместо Сургут прив. появилась РусАгро

Харизматичные - Х5 вышел на первое место, а Хэдхантер сменился Полюсом

Атон - распродали ВТБ, Х5 и ушел БСПБ из топ-10, добавили Мать и дитя, Озон и материнскую Россети. Портфель, конечно, не особо отражает название фонда)

Апрель - без изменений

Арсагера - важно понимать, что у этого фонда доля одной акции не более 3% и их более 20 шт., но все равно наблюдать интересно, так как фонд на длинной дистанции стабильно лучше рынка. Половина активов поменялась с декабря. Сделали упор на валютные активы, банки и энергетику (Россети Москва имеют долю как ИРАО, но не поместились в таблицу)

👤 Что держат авторские фонды - январь

В 2025 году Финуслуги запустили авторские фонды от известных лидеров мнений в инвестиционном сообществе

Идея проста - сделать фонд под управлением конкретного человека, а не компании, известного в сообществе, с собственной стратегией и подтвержденной исторической доходностью лучше среднего по рынку. Также большинство авторов инвестируют собственные средства в свой фонд, что подтверждает намерение работать на результат

Почти со всеми авторами знаком лично и постоянно общаемся по рынку. Буду отслеживать структуру и идеи по наиболее интересным мне фондам

Матрёшка - фонд Константина Кудрицкого. Прослеживается доходный метод: качественные value бизнесы с достойным дивидендным потоком + точечные активы роста

Блэк Лайн - фонд Назара Щетинина. Активно растущие бизнесы как малой капитализации, так и голубые фишки, упор на капвложения с отдачей в будущем

Великолепная семёрка - фонд Ивана Крейнина. Семь критериев оценки бизнеса, смесь роста, стоимости и циклических акций

Консервативная стратегия - фонд Игоря Шимко. Баланс стабильности и риска при выборе активов с упором в первое

Выбор акций в авторских фондах сильно отличается как от крупных «китов», так и от лучших по доходности. Отчасти это объясняется объемом активов, но первоочередна все же стратегия

Мой портфель по концепции и активам ближе всего к Матрёшке. Какой фонд вы бы купили?

Наблюдаю за американскими горками в сырье и сразу вспоминаю момент из фильма "Игра на понижение"

Всё, что я думаю об этом в одном фрагменте)

На товарном рынке переменных для анализа зачастую еще больше, чем в валюте. Не надо лезть туда, где ничего не понимаешь, - базовое правило, чтобы не потерять денег

Технологичный выкуп активов

Смотришь на сделки Владимира Потанина с 2022 года и истинно понимаешь, что кризис не всегда опасность, сколько возможность

- В 2022 за 1/3 капитала выкупает Росбанк у французов
- Дешево покупает 35% ТКС Холдинг у Олега Тинькова
- Объединяет оба банка на базе Т-Технологии
- Покупает 10% в Яндексе при разделе
- Покупает 64% Точка Банк на Каталитик
- Приобретает 25% Селектел через Каталитик

Как вам такой флеш-рояль?

Вчера вышла новость, что Т-Технологии намерены приобрести 100% Точка Банк. Причем сделку хотят оплатить акциями Т-Технологии за счет выпуска новых акций

То есть Т выкупит акции Точки у Каталитик и еще двух других акционеров (ВК и 1С, если они продадут), а Каталитик, ВК и 1С получат акции Т-Технологии взамен своей доли. Получится матрёшка, так как Т владеет 50% Каталитик и акции, которые они получат по сделке, фактически станут квазиказначейскими

Точка - перспективный банк с отличными показателями
* Капитал вырос с 20 до 43 млрд в 2024
* Чистая прибыль с 11 до 23 млрд
* Рентабельность капитала более 50%

По мере роста бизнеса рентабельность будет снижаться + Точка много зарабатывает на размещении денежных остатков под высокую ставку - это тоже временно. Слияние с Т должно помочь в развитии кредитования и приложении выросшего капитала Точки

Отчета за 2025 год пока нет. По моим прикидкам, капитал Точки в 2025 году составил ~70 млрд, а к концу 2026 составит около 100 млрд рублей, чистая прибыль 30-35 млрд (для сравнения за 2025 капитал Т ~670 млрд, а чистая прибыль ~180). Точку вполне могут оценить в 120-140 млрд рублей (озвучат осенью)

Для Т - это с точки зрения роста бизнеса, нового капитала и синергии, несомненно, хорошая сделка, но вопрос цены. Ведь количество акций Т увеличится, а прибыль на акцию увеличится только в том случае, если купят выгодно

Еще один очевидный момент - доля Владимира Потанина в Т-Технологии вырастет, но не должна пересечь 50% акций. Думаю, формат сделки выбран не спроста именно такой, а одна из целей - это увеличение доли мажоритария в основном активе

Где-то в параллельной вселённой CEO Самолета дает интервью


P.S. Видео взял у Сергея - сооснователя застройщика Touch. В отличии от Самолета у них все хорошо)

Жизнь налаживается или эффект нового утильсбора?

Узнаем в следующие пару кварталов, а пока взаимосвязь новых выдач и ставки прослеживается

Лизинг - высокочувствительный к ключевой ставке бизнес и, возможно, один из первых отражает тенденции, ведь это проекция и на логистику (грузовой транспорт), и на производство (карьерная техника), и на потребительский спрос (легковые авто)

Европлан сменил акционера, дальнейшая судьба компании в подвешенном положении (логично ждать объединение с Альфа-Лизинг, иначе зачем покупали контрольный пакет?)

Альфа дала шикарную оферту миноритариям по цене выше, чем продал SFI. С чего такая щедрость? Один из акционеров Альфы покупал акции Европлана летом по такой цене, по закону АО пришлось давать цену не ниже (представляю, что творилось в отделе m&a Альфы, когда поняли ситуацию))

Из-за этого акции на бирже выросли и оценены как минимум справедливо, если не дорого - 1,7 капитала и больше 8 прибылей

Сбер - отчет за январь

Январь на мажорной ноте

- Процентные доходы остаются на высоком уровне, что было видно в декабре
- Резервы в норме, хоть и немного подросли (COR 1,6%)
- Операционные расходы снизились после годовых премий в декабре
- По итогу имеем рост чистой прибыли до рекордного уровня в 162 млрд рублей

Интересное наблюдение
Последние 5 лет прибыль января ниже средней месячной чистой прибыли по году на 13%

2021: январь 87 млрд, средняя по году 103 млрд
2023: январь 110 млрд, средняя 124 млрд
2024: январь 115 млрд, средняя 130 млрд
2025: январь 133 млрд, средняя 141 млрд

В 2021-2024 средняя была выше на 15%, в 2025 - на 6%. Пускай в 2026 будет как в 2025, тогда получаем, что средняя прибыль по году будет 171 млрд в месяц, что дает более 2 трлн прибыли за 2026 год и дивиденд 45,5 рублей на акцию. Такой сценарий явно не в рынке

Звучит смело, но это лишь наблюдение, посмотрим как будет на практике. Мое базовое ожидание - 1,9 трлн рублей чистой прибыли, дивиденд 42-43 рубля на акцию за 2026

Если бы Сбер не был ПАО и решил бы провести IPO, нам бы продали такой банк за 3,6 прибыли, 0,8 капитала с ROE 22% и дивидендами 50% от прибыли?

Вопрос риторический

🔑 Ключ к снижению

Консенсус российский - 16%
Консенсус зарубежный (Bloomberg) - 16%

Жду 15,5%

- Деньги в лице банков (а не аналитики) закладывают не менее 15,5% (RUONIA 15,2%)

- НДС и его влияние на инфляцию не сюрприз, ЦБ об этом несколько раз говорил. Недельная инфляция за вычетом волатильных частей (овощи и туризм) идет в траектории 0,04%

- Осторожность ранее (снижали два раза по 0,5%), вероятно, была намеренная, хотели увидеть и оценить эффект НДС

- Реальная ставка (ключ - инфляция) даже при снижении на 1% будет около 10%, что по прежнему означает сверхжёсткую ДКП. Эффект ставки на экономику 1-2 квартала. Кажется, что можно действовать смелее

Заседание опорное, будет обновлен прогноз на этот и следующий год. Это даже важнее, чем само решение по ставке в моменте, так как рынок живет будущим, что отражается на ценах активов

Моё мнение по рынку в одном фото

Послушал пресс-конференцию, основное:
- Пик роста цен от НДС прошли
- Риск увеличения инфляции не вырос
- Годовая инфляция ниже прогноза ЦБ
- Годовая инфляция 4,5 - 5,5% в 2026
- Средняя ставка по году 13,5 - 14,5%

🍒 на торте
НАБИУЛЛИНА О МЯГКОМ СИГНАЛЕ ЦБ: СЕЙЧАС У НАС БОЛЬШЕ УВЕРЕННОСТИ, ЧТО МЫ МОЖЕМ ПРОДОЛЖИТЬ СНИЖЕНИЕ СТАВКИ НА БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ

Остается два вопроса:

1) Кто эти гении, продававшие ОФЗ с доходностью 15,3% в начале недели?

2) Если это не "strong buy", то что тогда?

Всем хороших выходных)

Дивидендная охота 2026

Отечественный инвестор любит дивиденды. Это живые деньги, которые приходят на счет, а не эфемерная "целевая цена", которая, возможно, будет

Поэтому многие ищут такие идеи, где ожидается наибольшая дивидендная доходность в текущем году и покупают их заранее

Собрал свои ожидания на 2026 год с дивидендной доходностью от 9% для наглядности

Депозит потихоньку сдает позиции
ОФЗ смотрятся хорошо для консервативных
В акциях точно есть из чего выбрать

Разделяю ли я такой подход?
Только отчасти, но об этом в следующем посте

Линч на MOEX

В прошлом посте писал, что только отчасти разделяю подход, когда мы ищем лучшую дивидендную доходность текущего года

Статистика дивидендных гэпов показывает, что акции восстанавливаются в цене после выплаты дивидендов в течение месяца, если её следующий дивиденд больше предыдущего

Соответственно, важно понимать, какие перспективы у бизнеса после выплаты дивиденда. Если ничего хорошего не ожидается, то покупать ради текущей большой дивидендной доходности не лучшая идея

Порой имеет смысл приобрести акцию с дивидендной доходностью ниже среднего, если в следующем году ожидается рост прибыли и дивиденда

Как это спрогнозировать? Следить за отчетами компаний в текущем году. Например, Россети Волга в 2025 показывала отличные результаты в 1 и 2 кварталах, летом в момент выплаты дивидендов доходность была 7%. Казалось бы, мало, зачем держать? С тех пор акции сделали +50%

Собрал свои ожидания по дивидендам на 2026 и 2027 год. Картина совсем иная и это цифры без учета реинвестирования дивиденда 2026 года

Линч на MOEX