Снижать, нельзя оставить

Если в прошлый раз ситуация была неоднозначной, то сейчас запятую ставлю сразу

Жду -1%

Маловероятно, но допускаю -1,5%
(в прошлый раз перестраховались, снизили на 0,5%, что по сути ничего не меняет, решили посмотреть на данные, на бюджет, на курс, в итоге всё ок, можно действовать смелее)

Инфляция с начала года - 5,4%
Годовая инфляция - 5,8%
И это при ставке 16,5%

Это все еще сверхжёсткая ДКП
Даже при 15%

До конца года 2 недели. Даже если недельная инфляция будет по 0,2% (а она 0,05% последние два раза), год закроется ниже 6%, то есть ниже ожиданий ЦБ

Курс рубля и обновленный бюджет даёт пространство для смелых решений. Лаг влияния ставки 1-2 квартала, снижение на 0,5% не делает кредит привлекательным, а депозит бессмысленным

Консенсус в октябре большинством был за сохранение ставки, а её снизили на 0,5%

Сейчас у нас 87% профучастников ждут -0,5%, как и западные аналитики. Опять ошибаются? Завтра узнаем)

🥇 Что держат лучшие по доходности фонды акций - декабрь

В декабре были существенные изменения почти у всех фондов

Алёнка вывела ВТБ в топ-1 позицию, появился НЛМК сразу в ТОП-3, увеличилась доля Новабев. Продали БСПБ, добавили ДОМ РФ

Атон нарастил ВТБ до топ-2, увеличили долю Норникеля, Лукойл ушел из топ-10

Апрель добавил ДОМ РФ сразу в топ-2 позицию, ушла ФосАгро

Арсагера поменяла почти все свои позиции, но у них их больше 20, а на одну акцию не приходится более 3% от портфеля

Доходность за 2025 год:

Алёнка +9%
Харизматичные +12%
Атон +6%
Апрель +5%
Арсагера +6%

Коммерческая недвижимость на МосБирже

"Бумажная" коммерческая недвижимость активно развивается на нашей бирже через формат ЗПИФ

Решил посмотреть, что имеется на сегодня, но сначала про сами фонды

ЗПИФ недвижимости - это упакованный объект недвижимости в формат фонда, которым управляет УК, выпустившая фонд. Покупая фонд, вы приобретаете часть этого объекта (или финансируете его строительство), рассчитывая на арендный денежный поток

Есть как биржевые фонды (можно купить через стакан), так и внебиржевые (можно купить через УК или брокера напрямую). Мне важна ликвидность, поэтому в подборке оставил только биржевые

Почти во всех фондах предусмотрена индексация арендной ставки на величину годовой инфляции, но обычно не выше 8% в год. То есть каждый год арендные выплаты растут на инфляцию

Чаще всего срок жизни фонда 10-15 лет, а потом либо пролонгация (если арендатор продлевает договор), либо закрытие фонда, но УК может закрыть ЗПИФ раньше срока, продав активы и распределив прибыль среди пайщиков (случаи были)

Для меня фонды коммерческой недвижимости - это что-то среднее между акциями и облигациями

Какие вижу плюсы:
- Стабильные арендные выплаты с индексацией каждый год, чего нет в облигациях
- Срок выше чем в длинных ОФЗ при пролонгации договора аренды
- Помимо растущих выплат, СЧА фонда может расти за счёт переоценки самого объекта недвижимости (построить аналогичный с годами будет дороже), тогда и стоимость фонда на бирже может расти
- Нет такой волатильности цены, как в акциях

Минусы:
- Относительно низкая ликвидность
- Нет защиты при инфляции выше 8%

И это помимо классических рисков (ставка по аренде может снизиться, оценка объекта упасть, УК наломает дров)

Виды объектов внутри ЗПИФ:
* Логистические склады
* Бизнес центры
* Торговые центры
* ЦОДы

Больше всего на бирже логистических складов. Сейчас они активно строятся, дабы покрыть дефицит, который образовался в последние три года на фоне роста онлайн-торговли. В ближайшие пару лет это может привести к профициту на рынке и снижению арендной ставки

Поэтому в складах важно смотреть на локацию, арендатора и особенности договора (срок аренды, условия расторжение и последствия, страховка объекта)

Всего ЗПИФ недвижимости на бирже более 25 штук, выбор есть, но и нюансов много (тип объекта, размер долга, комиссия за управление, отклонение биржевой цены от СЧА, особенности арендного договора, торгуется открыто или нет) - все это нужно учесть при выборе

После моих первичных фильтров получилась такая таблица

Разумеется, как и с акциями, важна разумная диверсификация по типу объекта и УК, помним про риски в первую очередь, а потом уже про доходность

В нефтепереработке обратная ситуация - рекордный 4К

Средняя за 2025 - 23$ / барр.
Средняя за 2024 - 18$ / барр.

+27% год к году

Правда, крепкий рубль нивелировал весь рост. Жду отчет Башнефти за год, надеюсь, опубликуют. Татнефть стоит рыночно, на мой взгляд

🌽 Цены на удобрения - 2025

Фосфорные удобрения в 4К снизились с максимумов до 635$ на конец года

Средние цены поквартально:
1К - 587$
2К - 673$
3К - 750$
4К - 671$

Средние цены по годам:
2021 - 629$
2022 - 830$
2023 - 556$
2024 - 557$
2025 - 670$

Себестоимость производства ФосАгро одна из самых низких в мире. По данным из сети средняя себестоимость у половины компаний в мире порядка 400$ за тонну

Марокко, Россия и Китай - топ три страны по экспорту фосфорных в мире. Объем их экспорта будет в первую очередь определять ценообразование на рынке, на мой взгляд. Блумберг говорит о возможном снижении экспорта со стороны Китая в первой половине 2026 года

Фосфорные удобрения в рублях под конец года снизились до 50 000 за тонну

Средние цены поквартально:
1К - 54 604
2К - 54 315
3К - 60 413
4К - 53 637

Средние цены по годам:
2021 - 46 274
2022 - 57 589
2023 - 47 470
2024 - 51 605
2025 - 55 742

Год к году рост на 8%, а в целом последние пять лет рублевые цены примерно на одном уровне

4К для ФосАгро, вероятно, будет нейтральным. Результаты за весь год жду лучше, чем в прошлом году как по прибыли, так и по свободному денежному потоку, из которого они платят дивиденды. Актив не дешевый (около 5-6 прибылей и столько же EV/EBITDA), но это при текущем крепком рубле

Динамика инфляции в России

ИНФЛЯЦИЯ В РОССИИ В 2025 ГОДУ СОСТАВИЛА 5,59% - РОССТАТ

Цели высокой ставки почти достигнуты, получается?)

Динамика средней ключевой ставки

Сейчас кажется, что солнце никогда не выглянет из-за туч, но однозначные ставки у нас были и не один год

"Чтобы делать деньги на акциях, нужно иметь видение, чтобы увидеть их, смелость, чтобы купить их, и терпение, чтобы удержать их"

Запасаемся терпением)

Динамика реальной процентной ставки

Это разница между ставкой ЦБ и официальной инфляцией. Чем выше значение, тем более жесткой является денежно-кредитная политика центрального банка

2025 - год сверхжесткой ДКП

Еще можно сказать, что это реальная доходность денежного рынка за вычетом инфляции

Сейчас это может звучать безумно, но кому будут нужны фонды ликвидности, если реальная ставка будет опять отрицательной или на уровне 3-5%?

А самое главное - куда пойдут эти триллионы рублей, которые там накопились за последние годы

Фондовый рынок в Российской империи был хорошо развит. Помимо многим известной Санкт-Петербургской и Московской биржи была еще Одесская и Харьковская (читаешь это из 2026 и понимаешь, что повороты истории не знают границ)

Кроме российских бирж, наши акции торговались и на зарубежных площадках, а число компаний на конец 1913 года аккурат перед революцией было близко к 400 штукам

Для сравнения: сегодня на Московской бирже к торгам допущено 258 компаний. Из них ликвидных порядка 100 штук, за которыми и слежу

Русский Доу-Джонс

В начале 20-го века больше всего на бирже торговалось акций промышленного сектора. Авторы книги, указанной в источнике, даже сделали равновзвешенный индекс акций 12-ти ведущих акционерных промышленных предприятий страны

Эдакий "русский Доу-Джонс"

Смотрю на динамику индекса и что-то он мне напоминает...родной боковик что тогда, что сейчас. Конечно, дело в отрезке времени. До 1897 года на рынке был настоящий бум, вот что писали:

"Все акции железных дорог, пароходств и других предприятий и прочие бумаги стали приобретать такую значительную премию, что публика, даже не имевшая никаких капиталов, бросилась на приобретение их, закладывая свои ценности в банках… Петербург, Москва, Одесса — одним словом,все славные города увлеклись биржевой игрой до нездоровых размеров. Возник «дух спекуляции, которого Россия прежде не знала»"

Причина - государство производило выкуп в казну акций железных дорог и снижало % ставку по госзаймам с 5% до 4%. Но после невероятного роста, который не виден на графике индекса, последовало похмелье и затяжное снижение. Акции потеряли больше половины стоимости

Интересный факт, что в русско-японскую войну 1904-1905 года рынок рос, несмотря на наше поражение, а вот Первая русская революция 1905 года привела к резкому падению стоимости, что видно по графику

23 ноября. «… Настроение сегодняшней спекулятивной биржи
граничило с паникой, которая была вызвана крупнейшим понижением цен русских бумаг на заграничных биржах. С октября по ноябрь стоимость акций металлургических предприятий упала очень существенно: на 20% для коломенских акций, на 22,5% — для акций Гартмана, на 33,8% — для путиловских акций и 37% для брянских"

Ха! Я бы посмотрел на их лица, будь они на нашем месте 24 февраля 2022, когда стоимость акций снизилась на 50% за день

Затем с 1909 года спокойное время, хорошие урожаи и постепенное накопление сбережений дали сильный сначала кредитный импульс, а затем и промышленный

"Повышательные тенденции в Европе и Америке, «громадная заинтересованность» западноевропейских рынков в русских ценных бумагах, высокая доходность последних, стоявшая в полном несоответствии с «дешевой ценой на деньги» и с доходностью от других иностранных ценностей, отсутствие достаточной массы векселей (ныне облигаций) для помещения свободных капиталов, которые обременяли банковские пассивы — создали, в свою очередь, превосходную почву для курсового подъема наших бумаг и для увеличения оборотов с ними»

Ну а далее Первая мировая война и революция. Такая вот насыщенная история всего за 17 лет, а мы прямо сейчас проживаем период, о котором наверняка будут писать в будущем