IPO ДОМ РФ

Первый вопрос, который приходит в голову - чем это лучше Сбера? Ответ для себя я сформулировал

Прежде всего про параметры и оценку:
- Под IPO выпустят новые акции около 10%
- Оценка будет 311 млрд (если 1750 за акцию)
- Капитал банка 415 млрд
- ЧП за 2025 ожидается 80-85 млрд
- Рентабельность капитала 19-20%
- Дивиденды 50% от прибыли

Оценку беру по верхней границе. Количество акций с учетом допэмиссии (почему-то многие об этом забывают). Получаем 3,7 - 3,9 прибыли текущего года и 0,75 капитала. Расчетная дивидендная доходность 13% за текущий год

Это адекватно, размещение рыночное

Для сравнения в моменте:
Сбер - 3,9 прибыли / 0,85 капитала
БСПБ - 3,6 прибыли / 0,7 капитала
ВТБ - 2 прибыли / 0,5 капитала
Т - 4,5 прибыли / 1,2 капитала

ДОМ РФ - это расчет не на ипотеку, как можно подумать, а на проектное финансирование в первую очередь. Чистая процентная маржа у банка 3,7% (при ставке 16% она была 3,2%). Например, у Сбера 6% стабильно вне зависимости от ставки

По прибыли хорошо видно, что банк более устойчив. Кризис 2020 вообще не заметили, а 2022 прошли с небольшим снижением

Собственно, это и есть ответ на вопрос "чем это лучше Сбера". Заточены на стабильный и растущий сектор (спрос на новое качественное жилье растет), но со средней маржинальностью. Меньше резервов, меньше волатильность прибыли в кризисные периоды

Что смущает?
Первое - ЧП в 2024 и 2025 выросла на эффекте высокой ключевой ставки. Как они себя покажут дальше ответить затрудняюсь. Если у БСПБ я понимаю, что будет рост кредитного портфеля за счет запаса капитала (у ДОМ РФ запас сильно ниже), то что будет здесь, ответить сложно

Второе - банк делал две допэмиссии акций в 2022 на 50 млрд и в 2023 на 87 млрд. Итого банк получил 137 млрд капитала из 415 млрд на текущий момент за счет размытия акций

Покупать или нет?
На рынке сейчас есть из чего выбрать, но размещение хорошее, без заоблачных оценок и со своим преимуществом. Есть риск снижения прибыли при снижении ставки, что, возможно, компенсируется ростом объемов проектного финансирования, но это будет с лагом во времени

Транснефть - отчет по РСБУ 9М 2025

Отчет формата МСФО для Транснефти первичен, так как много дочерних компаний, но для общего понимания как отработало ядро бизнеса анализировать РСБУ нужно

Результаты хорошие: небольшой рост операционной прибыли и рост чистой прибыли выше инфляции при том, что налог на прибыль вырос почти в 3 раза с 18 до 50 млрд

Существенно помогают процентные доходы от накопленных денег. Рачительное управление последние годы дает плоды в непростое время

На следующей неделе должен выйти отчет по МСФО (вероятно, хороший), после чего прикину размер дивиденда по итогам 9М 2025

SFI - рекордный дивиденд

Совет директоров «ЭсЭфАй» рекомендовал дивиденды по итогам 9 месяцев в размере 902 рубля на акцию

Распределять деньги от продажи активов все-таки будут

На мой взгляд, почти все в цене. Логику и расчеты объяснял здесь. С учетом новостей по продаже Европлана (63 млрд рублей) + ВСК (30 млрд рублей) минус налог, получится 1620 на акцию

Странно, что дали лишь 902 (43 млрд), а не 1300 (63 млрд от сделки по продаже Европлан). Решили платить частями? В любом случае нужно закладывать стоимость денег, так как о сделке с ВСК еще ничего не известно и дивиденды будут растянуты во времени

Кредитный импульс на дне

Прирост кредита всех видов ушел в глубоко отрицательную зону

Так уже было ранее трижды и все три раза следом был длительный цикл снижения ставки. Посмотрим, куда нас приведет текущий этап

В прошлые разы это приводило к сильному росту акций для тех, кто умеет ждать

Вероятность геополитической разрядки растет с каждым днем, что ускорит процесс снижения. Следом пойдет рост прибылей большинства компаний (снизятся расходы на % по долгу + рост спроса на товары и услуги)

Индикатор Баффета в России

Это отношение капитализации всех публичных компаний к ВВП страны

Легенда из Омахи называет его "лучшим и единственным показателем реальной оценки рынка в любой момент времени"

Показатель вблизи многолетних минимумов

И это не самое интересное. Открываем проект бюджета и видим, что ожидаемый ВВП:
2025 - 217 трлн руб
2026 - 235 трлн
2027 - 255 трлн

Получается, что если акции останутся на текущем уровне, показатель Баффета через 2 года снизится до 21%, что будет ниже, чем в кризис 2008 года

Любой даже небольшой приток новых денег не пройдет бесследно, ведь реальный free-float (акции, которые на руках у физлиц и фондов) усох в разы после 2022 и ухода/ блокировки иностранных инвесторов

Очередной крайне привлекательный момент для покупки, если ориентироваться на прошлое. Делать так или нет, решение принимает каждый сам

🥇 Что держат лучшие по доходности фонды акций - ноябрь

У лучших также уменьшается размер активов под управлением. Всё по классике: рекордные притоки на пике стоимости и оттоки на дне

Алёнка и Апрель без изменений в самих акциях. Поменялись только доли активов

У Харизматичных идей из ТОП-10 ушел Полюс и НорНикель, появился Сбер и Ренессанс

У Атон ушел Хэдхантер, Полюс. Нарастили БСПБ и НорНикель

Арсагера нарастила долю Россети Москва, ВТБ и Роснефть. Добавили Самолет, НЛМК и Транснефть, ушла Башнефть, Россети и Сургут прив.

Ставки на аренду полувагонов на дне

На одном профильном сайте можно отслеживать индекс суточной ставки аренды полувагона. В них перевозят металлы, уголь и т.д. Слежу за ним с 2020 года, когда на МосБирже разместил свои акции Глобалтранс (помянем)

Индекс хорошо коррелирует с кризисами в экономике, за счет чего можно улавливать намечающийся спад или разворот. Это не опережающий индикатор, но как оперативный способ анализа на ежемесячной основе годится

Пока бурим дно. С пика в 2750 руб / сутки в начале 2025 ушли ниже 1000 к концу года, цены на уровне кризиса 2020

Снижать, нельзя оставить

Если в прошлый раз ситуация была неоднозначной, то сейчас запятую ставлю сразу

Жду -1%

Маловероятно, но допускаю -1,5%
(в прошлый раз перестраховались, снизили на 0,5%, что по сути ничего не меняет, решили посмотреть на данные, на бюджет, на курс, в итоге всё ок, можно действовать смелее)

Инфляция с начала года - 5,4%
Годовая инфляция - 5,8%
И это при ставке 16,5%

Это все еще сверхжёсткая ДКП
Даже при 15%

До конца года 2 недели. Даже если недельная инфляция будет по 0,2% (а она 0,05% последние два раза), год закроется ниже 6%, то есть ниже ожиданий ЦБ

Курс рубля и обновленный бюджет даёт пространство для смелых решений. Лаг влияния ставки 1-2 квартала, снижение на 0,5% не делает кредит привлекательным, а депозит бессмысленным

Консенсус в октябре большинством был за сохранение ставки, а её снизили на 0,5%

Сейчас у нас 87% профучастников ждут -0,5%, как и западные аналитики. Опять ошибаются? Завтра узнаем)