Прибыль банков - август

💳 - Стабильный рост несмотря на ситуацию в секторе, что восхищает и настораживает одновременно. Сегодня отчитались о рекордной месячной прибыли за сентябрь

💳 - Прибыль постепенно восстанавливается после крупных резервов, возобновили выкуп акций с рынка, что поддерживает цену

💳 - Сильный август на ядре банка

💳 - Без сюрпризов

💳 - Сильный август, а акции бурят дно против улучшения состояния банка

💳 - Прибыль год к году хорошо прибавляет последние месяцы

💳 - Лучший месяц в истории. Думаю, это эффект снижения доходности накопительных счетов и вкладов

💳 - Убыток в августе после серии сильных месяцев, о причинах судить сложно

🔌 Сети перестанут платить дивиденды?

Думаю, нет, но обо всем по порядку

В одном профильном СМИ на днях появилась новость о поправках в закон об АО, касающийся субъектов энергетики, которыми являются генерация, сети, сбытовые компании

О чем там говорится:

При определении источника выплаты дивидендов АО должно обеспечивать приоритетное направление чистой прибыли на осуществление капитальных вложений при одновременном соблюдении двух условий:

1) Капитальные вложения включены в инвестиционную программу компании
2) Размер капитальных вложений равен или превышает размер чистой прибыли компании

То есть, если компания реализует капвложения, которые включены в инвестиционную программу (а у сетей как раз включены) и они больше, чем чистая прибыль, то компании при определении источника дивидендов следует отдавать приоритет на инвестиционную программу

Почти у всех сетевых компаний капвложения либо больше чистой прибыли, либо равны ей

Почему они такие большие? У сетей много основных средств, что приводит к большой амортизации

Капвложения в свою очередь делятся на поддерживающие (обеспечивается амортизацией) и инвестиционные (обеспечивается чистой прибылью)

Дивидендная политика большинства сетей такова, что из чистой прибыли сначала вычитается инвестиционный капекс и только после остаток распределяется на дивиденды. То есть, все условия этой поправки в закон, даже если ее внесут, уже соблюдаются сетями

Если вырастет инвестиционная программа, то дивиденды автоматически уменьшатся. Поэтому идея про "это лобби отмены дивидендов в пользу инвестпрограммы" выглядит несостоятельной. Достаточно просто увеличить размер инвестиций, чтобы дивидендов не было

Помимо этого материнская ФСК Россети нуждается в дивидендах от дочек для обеспечения собственной инвестиционной программы

Качественные сети по типу Центра, ЦП, Волги, Ленэнерго с лихвой покрывают денежным потоком свой капекс. Отмена выплаты дивидендов приведет к накапливанию денег внутри дочек и уменьшению денег в материнской компании

Думаю, что эта поправка для тех АО (всех, не только публичных), которые не подконтрольны государству. В стране десятки мелких сетей, много частных генераций типа ТГК, много частных сбытовых компаний. Чтобы принудить их не только дивиденды себе платить, но и инвестировать в мощности для стабильной работы энергосистемы

В последние месяцы сети стали популярной идеей у многих блогеров с десятками тысяч подписчиков. Ликвидность в сетях низкая. Отсюда и такое падение внутри дня после того, как начали об этом писать, не разобравшись

Сети не продавал. Думаю, что как только выйдут результаты 3 квартала и обновленные планы развития (ИПР), где будут указаны размеры дивидендов, все забудут об этой новости. Возможно, я ошибаюсь и тут не нужно думать (плохая новость - продаем), время покажет

Понять тех, кто решил продать можно. Рынок нервный, все падает, каждая плохая новость подталкивает сразу же избавиться от актива без разбора ситуации. После кейса Транснефти я ничему уже не удивлюсь, но в данном случае считаю панику излишней

💳 БСПБ - отчет за сентябрь

Прибыль по прежнему под давлением резервов, но в сентябре ситуация необычная

Основные статьи выручки (процентный и комиссионный доход) стабильны. Впервые за два года получен убыток 0,4 млрд рублей по торговому доходу (обычно там прибыль в размере 0,8 млрд). Причина в переоценке ценных бумаг, вероятно, облигаций. Думаю, эффект разовый и если бы не он, то выручка была бы на 1,2 млрд больше

Резервы 1,8 млрд - постепенно уменьшаются (ранее 2,8 в июле и 2,0 в августе)

Еще из интересного: за месяц кредитный портфель вырос на 17% с 791 млрд до 930 млрд. Банк заключил структурированную сделку объемом 100 млрд без подробностей что именно это за сделка (в комментариях скрин из пресс-релиза)

Чистая прибыль на уровне прошлых месяцев. Если бы не убыток по торговому доходу, то прибыль была бы 2,8 млрд рублей, чего я и ждал ранее

За 2025 по прежнему ожидаю чистую прибыль в размере 42 млрд рублей. При доплате до 50% прибыли на дивиденды по итогам года следующая выплата составит 29 рублей на акцию (суммарно 45 рублей за год)

⛽️ Лукойл - отчет за 1П, выкуп акций и дивиденды

Результаты полугодия слабые из-за снижения нефти и валюты одновременно. Отчет интересен выкупом акций, который ждали

Лукойл выкупил 90,7 млн акций (13% всех акций компании), но не с рынка, а напрямую у крупных акционеров

Из 90,7 млн акций будет погашено 76 млн. Остальные акции с высокой вероятностью пойдут на программу мотивации менеджмента (вот где надо работать)

Кубышка усохла с 1,5 трлн рублей до 0,5 трлн. Накопили жирок в тучные годы и реализовали его в сложные. По сути, выдали почти все деньги акционерам через выкуп, гашение и дивиденды, что подтверждает качественное корп. управление Лукойла

СД 23 октября обсудят рекомендацию по дивидендам за полугодие

С учетом дивидендной политики и комментариев Лукойла по поводу гашения акций у меня получилась вилка в размере 303-464 рубля на акцию

Зависит все от того, будет Лукойл вычитать расходы на выкуп акций для мотивации менеджмента или нет (по див. политике должны вычитать). Вторая цифра бьется с расчетом по отчету РСБУ

🚗 Европлан - улучшение в 3 квартале, SFI и дивиденды

Так как держу большую долю портфеля в SFI, отчеты Европлана всегда в фокусе

Результаты намекают на разворот, что коррелирует со снижением ставки. Рост новых контрактов может объясняться разовым всплеском на фоне новостей о повышении утильсбора. Так ли это или все же разворот в показателях лизинга произошел узнаем в следующем квартале

В дополнении есть проф. мнение человека из индустрии о том, что выросший сток авто начал рассасываться

Европлан подтвердил желание выплатить 7 млрд дивидендов по итогам 9М 2025, из которых 6 млрд получит SFI. Если страховой бизнес ВСК не выплачивал промежуточные дивиденды, то SFI может распределить акционерам 127 рублей на акцию (11% к текущим ценам)

При этом акции SFI последний месяц были сильно хуже рынка. Причина в М.Видео, которая увеличила объем допэмиссии в 3 раза и изменении формата с "закрытой" подписки на "открытую", когда каждый может поучаствовать в ней. Рынок подумал, что раз так, то SFI может вместо выплаты дивидендов акционерам увеличить объем участия в допэмиссии

Понятно, что все решает основной акционер SFI, но намерений таких у менеджмента компании не было. Риск оцениваю как маловероятный. Портить инвестиционный кейс SFI, закапывая деньги в спасение М.Видео не выглядит разумным решением. Это разрушит доверие рынка к тому, что менеджмент компании создавал на протяжении нескольких лет

SFI владеет 4,5% собственных акций, которые планировалось продавать в рынок. Очевидно, что делать это лучше по более высоким ценам, что также "за" выплату дивидендов

Жду новостей от Мвидео по параметрам допэмиссии (допускаю, что изменение формата подписки связано с возможным участием новых крупных акционеров), финансовые результаты Европлана (выйдет 19 ноября) и развязку по дивидендам SFI

⛽️ Транснефть - индексация на 2026 год

ФАС ПРЕДЛАГАЕТ С 1 ЯНВАРЯ 2026Г ПОВЫСИТЬ ТАРИФЫ НА УСЛУГИ ТРАНСНЕФТИ ПО ТРАНСПОРТУ НЕФТИ В СРЕДНЕМ НА 5,1%

По верхней границе ожидаемой инфляции на будущий год, даже не вычли 0,1% по формуле

Это, конечно, не уровень 2023-2025, но тоже вполне достойно. Рост добычи нефти должен помочь нарастить объем прокачки

Качественная дивидендная фишка, ждем снижение ставки ниже 14% и справедливую переоценку до дивидендной доходности 12% (1600+ за акцию)

💹 Что держат крупнейшие фонды акций - октябрь

Фонды Сбера в октябре без существенных изменений, держат +/- те же активы, немного меняя их доли. В крупнейшем фонде в топ-10 появился Хэдхантер. Сбер - фонд российских акций вывел Лукойл в топ-2 позицию

Альфа существенно нарастила долю ОФЗ 29014 (флоатер). Из топ-10 ушел Полюс и Х5. Появился Лукойл, Мать и дитя и АФК Система

Видимо, фонды решили поторговать дивиденды Лукойла, но прогулка оказалась не из легких. Решение перенести СД по дивидендам логичное с учетом новых вводных. Думаю, дивиденды все же будут, денежная позиция позволяет, но размер могут снизить

Прибыль банков - сентябрь

💳 - Сильный сентябрь, лучший квартал в году. Подтверждают народный выбор результатами и держат индекс от дальнейшего падения

💳 - Улучшения пока не наблюдается, но на то есть весомые временные причины. Следующие месяцы должны быть лучше

💳 - Рекорд по месячной прибыли на ядре банка, отчет за 3 квартал по МСФО обещает быть сильным

💳 - Скачок в сентябре без весомых причин, возможно, поднимали деньги с дочерних компаний. Судя по всему, дела улучшаются, но важно смотреть МСФО

💳 - В сентябре все отлично, процентный доход растет вслед за снижением ключевой ставки

💳 - Приличный сентябрь, год к году видно улучшение, но сильно снижается кредитный портфель

💳 - Очередной рекорд по месячной прибыли. Новые продукты банка в совокупности с большими остатками селлеров и покупателей дают плоды

💳 - Отличный сентябрь, который перекрыл убыток августа. Банк наверняка закончит год с прибылью

📈 Портфель - октябрь 2025

Давно не писал про портфель, да и каждый месяц оказалось сложновато, особенно когда изменений в портфеле почти нет

За последние три месяца добавил одну новую акцию, остальное ничего не менялось. Достроили террасу, ездили на несколько дней в Псков

Рынок не растет несмотря на снижение ставки - логично, ведь лишь у немногих компаний будет рост прибыли год к году, а дивидендные доходности все еще ниже ключевой ставки, что для обычного инвестора основной сравнительный фактор при выборе актива для инвестиций

Почти никто не готов размышлять горизонтом 2-3 лет с позиции, что прибыль того же Сбера будет расти на 10-12% в год и при оценке 1 капитал он будет стоить 450-500 рублей за акцию через два года помимо выплаченных дивидендов. Обычный инвестор сейчас говорит "лучше я вложу сейчас под 17%, чем какие-то влажные мечты через 1-2 года". Отсюда у нас на рынке такая премия за риск, что для покупающих этот риск может дать отличную доходность на уровне 25% годовых, но нужно запастись терпением

Рекордные оттоки из фондов акций тому подтверждение. Без изменений в геополитике (сейчас от этого зависит всё) приток и рост рынка в широком смысле можно ждать при ставке ниже 13-14%, где дивиденды многих компаний будут выше доходности фондов ликвидности, либо при росте прибылей компаний. Думаю, и то и то будет во второй половине 2026, а пока есть время покупать активы дешево или пересобрать портфель в его более лучшую версию

🛢 Цены на нефть - октябрь

В рублевой бочке пока без улучшений. Даже если курс $ будет 95, то рублевый Urals уйдет на 5100 - уже лучше, но недостаточно, чтобы показатели нефтяников выросли относительно 2024 года, где результаты компаний давали доходность для акционера на уровне 13-15% через дивиденды

Новые санкции на Роснефть и Лукойл, вероятно, не приведут к уменьшению объема продаж, но увеличат дисконт и расходы, что повлияет на маржинальность бизнеса

Ранее у меня был умеренно-позитивный взгляд на Лукойл, так как ожидался байбек, гашение акций, дивиденды 14-15%. Сейчас нет понимания как всё скажется на показателях компании. Добавляем сюда ситуацию с фондами, которые массово зашли в Лукойл в ожидании дивиденда за 1П и получаем зажигательный коктейль

Префы Сургутнефтегаза - да, как валютный хэдж, в остальном наблюдаю со стороны