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（記事翻訳）

未来を覗く：USD/JPY 300への道
ダリオ、2024年6月25日

3か月前、「歴史的な$JPY通貨危機が日本に迫っている理由」で、日本円（#JPY）の不安定な状況について議論しました。発行されたJPYの量、日本の経済規模、外貨準備高を考慮すると、円は#USDに対して155ドルではなく298ドルで取引されるべきでした。今日、この計算では均衡レートは約302になります。これは、日本銀行（#BOJ）が円の急落を遅らせるための最新の試みで622億ドルの外貨準備を使い果たしたためです（日本は過去1か月で過去最高の620億ドルを円介入に費やしました）。

最強のトム・クルーズでさえ、JPY の崩壊を救済するという使命を成し遂げることはできなかった (JPY の説明と単純化 – 直感に反する – 「破滅のループ」)。この状況を考えると、かつて「安全通貨」と考えられていた通貨に現実がどのように追いつくかを検討する必要があります。

状況をよりよく理解するために、通貨崩壊の典型的な段階を考えてみましょう:

第 1 段階: 経済運営の失敗と政策の失敗
第 2 段階: 信頼の喪失
第 3 段階: 資本逃避
日本の場合、明らかに第 1 段階から第 2 段階に移行しており、日銀の口頭介入は国内外で効果が低下しています。「信頼の喪失」は通常、次の 2 つの形で現れます:

国の貿易収支 (輸出から輸入を差し引いたもの) が悪化します。

国への外国直接投資 (FDI) が最小限になります。

過去約20年間の日本の貿易収支の傾向を調べると、長期的な悪化が明らかになる。「アベノミクス」期間中の一時的な改善は短命で、2020年にCOVID-19パンデミックが発生するずっと前に、日本の貿易収支はマイナス領域に戻った。

FDIに関しては、日本は一貫して対外FDIフローが対内FDIフローよりも高く、国際社会が日本への投資に消極的であることを示している。

日本は慢性的に外国投資を誘致できず、改善の可能性も低いため、貿易収支は円の価値が下がる速度に大きく影響するだろう。

米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を引き下げ、日銀が金利を引き上げる可能性があるため、米ドルと日本円の金利差は将来的に円に有利になると主張する人もいる。しかし、この見方は重要な点を見落としている。日銀が日本の金利上昇を容認すると、債務コストの増加をカバーするためにより多くの日本円を発行する必要がある。日銀が量的緩和（QE）の取り組みを縮小しようとすれば、政府はすぐに破綻に陥り、円に対する信頼がさらに損なわれる可能性がある。日銀のバランスシートの拡大と日本の債務増加を監視することは、円の下落速度を測る上で不可欠となるだろう。

「信頼の喪失」が資本逃避を引き起こすのにどれくらいの時間がかかるのか？予測は難しい。ゆっくりとしたプロセスになる場合もあれば、「安全への逃避」によって弱い通貨がすぐに売却され、強い通貨が選ばれる場合もある。

フェーズ2とフェーズ3の間、私は日本円が近年のトルコリラ（TRY）と同様の動きをすると予想しており、国民の大部分が貯蓄を暗号通貨を含むより信頼性の高い外貨に交換している。資本逃避が始まると、TRYはわずか2年で米ドルに対して75％の価値を失った。もしこれが日本には起こり得ないと思うなら、つい最近までトルコの通貨制度にこのような未来が訪れるとは誰も想像できなかったことを思い出してください。

結論として、日本では事態が急速に悪化する可能性があり、今日の世界では状況がいかに急速に変化するかを過小評価すべきではありません。

https://justdario.com/2024/06/a-peek-into-the-future-usd-jpy-road-to-300/

JustDario

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