이 자금들이 어디로 갈까..

삼성전자 1Q 실적발표 (MS)

1. 실적 하이라이트

• 매출액: 133조 원 (전년 대비 68% 증가, 전 분기 대비 42% 증가)

• 영업이익: 57조 원 (시장 컨센서스인 43조 원을 대폭 상회)

• 특이사항: 메모리 가격 강세에 따른 '슈퍼 사이클' 급 실적 달성

2. 부문별 세부 분석

• 메모리 반도체: 영업이익 약 53조 원 추정. 범용 DRAM과 NAND의 강력한 가격 상승이 실적 견인

• 파운드리/LSI: 적자 폭이 1조 원 미만으로 축소되며 개선세 진입

• 모바일(MX): 영업이익 약 2.5조 원 추정. 역대급 출하량(약 6,900만 대)을 기록했으나 원가 상승으로 이익은 예상치 수준

• 디스플레이: 미국발 주문 증가로 약 3,000억~4,000억 원 이익 예상

• 가전/TV: 에어컨 판매 호조 등으로 BEP 수준 달성

3. 향후 전망 및 주가 판단

• 메모리 업황: 현재 메모리 사이클의 우호적인 구간에 위치함. 2Q26 DRAM ASP는 38% 상승할 것으로 전망

• 2026년 연간 전망: 메모리 부문 영업이익이 전년 대비 676% 성장하여 약 209조 원에 달할 것으로 예측

• 투자 의견: Overweight 및 Top Pick 유지

4. 핵심 결론

이번 실적은 단순한 '어닝 비트'를 넘어 전례 없는 공급 제약 상황에서 삼성전자의 수익 창출 능력이 극대화되고 있음을 보여줌

LTA 체결 등을 통해 수익의 안정성과 예측 가능성이 높아져

삼성전자: 향후 메모리 업사이클 지속 및 2027년 이익 가시성 전망 (JPM)

1. 메모리 시장 및 가격 전망

• 단기 가격 추가 상승: 1분기 어닝 서프라이즈 이후에도 2분기에 DRAM과 NAND 가격이 30% 이상 추가 상승할 것으로 예상

• 공급 부족 심화: 현재 조달 수요의 약 65%만 공급이 충족되는 낮은 자급률 상태가 지속되고 있음

• 장기 업사이클 확신: AI 및 토큰 수요 증가와 공급 제약이 맞물려 2028년 상반기까지 타이트한 수급 균형이 유지될 것으로 전망

• 수익성 극대화: DRAM, HBM, NAND의 블렌디드 영업이익률이 70% 이상에 도달하며 가격 변동이 실적의 핵심 변수가 될 것

2. 제품 믹스 및 기술 로드맵

• 고부가 제품 비중 확대: HBM 및 서버급 DRAM/NAND 판매 비중 확대로 인해 내년까지 가격 상승세가 이어질 것으로 보임

• HBM 경쟁력 강화: 2026년 시장 평균을 상회하는 HBM 성장이 기대되며, 4nm HBM4 베이스 다이 생산을 통해 기술 격차 해소를 시도 중

• 판매량 증가: 제품 믹스 개선과 함께 향후 20% 이상의 판매 볼륨 증가가 동반될 것으로 예상

• 파운드리 모멘텀: 개선된 파운드리 수주 모멘텀과 HBM 부문의 유의미한 성장이 프리미엄 밸류에이션의 근거

3. 주가 및 밸류에이션 전망

• 리비전과 주가의 괴리: 최근 삼성전자 주가는 이익 추정치의 상향 조정에도 불구하고 주가가 민감하게 반응하지 않는 구간에 진입

• 밸류에이션 변곡점: 이를 주가가 저평가 상태를 벗어나 멀티플 정상화로 가기 위한 변곡점 위치에 있는 것으로 분석

• 주가 재평가 기대: 2027년 수요 가시성이 확보되면 멀티플 정상화가 가능

• 매력적인 위험 대비 보상: 시장이 업사이클의 지속 기간을 과소평가하고 있어 중장기적 관점에서 투자 매력이 높음

삼성전자 TP 285,000원으로 상향 (GS)

1. 메모리 반도체 시장 전망

• 강력한 이익 창출력 지속: 메모리 가격의 지속적인 강세와 높은 수준 유지에 힘입어 강력한 이익 동력이 지속될 전망

• 유리한 계약 구조: 고객사와의 장기 공급 계약 체결을 통해 이전 사이클 대비 더욱 유리한 조건으로 수익성 확보 기대 

• 가격 추정치 상향: 2026년부터 2028년까지의 범용 DRAM 및 NAND 가격 전망치를 대폭 상향 조정

• 수익성 극대화: 2026년 DRAM 영업이익률 81%, NAND 영업이익률 64% 수준의 높은 수익성 달성 예상 

• 영업이익 추정치 상향: 2026년부터 2028년까지의 영업이익 전망치를 약 30~33% 상향 조정 (26년 239조 → 315조, 27년 231조 → 307조, 28년 243조 → 318조)

2. 비메모리 및 신성장 동력

• 파운드리 및 시스템LSI 개선: 갤럭시 S26용 엑시노스 칩 및 HBM4용 4nm 베이스 다이 생산 등 첨단 공정 가동률 상승으로 영업 손실 개선 전망 

• HBM4 진척도: 차세대 고대역폭 메모리인 HBM4의 개발 및 양산 가이드라인 업데이트가 주요 관전 포인트
 
3. 세트 사업 및 기타 부문

• 스마트폰: 메모리 원가 상승으로 인한 수익성 저하 우려가 있으나, 갤럭시 S26 시리즈의 견조한 판매로 출하량 방어 예상 

• 가전 및 디스플레이: TV 신모델 출시 효과 및 OLED 시장 내 지위 유지를 통한 안정적 기여 전망 

4. 주주 환원 및 밸류에이션

• 주주 환원 확대: 이익 성장에 따른 유의미한 규모의 추가적인 주주 환원 정책 시행 가능성에 대해 긍정적 전망 

• 매력적인 밸류에이션: 2027년 예상 실적 기준 P/E 5.3배, ROE 32% 수준으로 저평가된 매력적인 가격대 형성 

• 목표주가 상향: 향후 3개년 EPS(주당순이익) 추정치를 약 31~33% 상향하며 목표주가를 285,000원으로 조정 

2주간 휴전

매매는 안하더라도 주기적으로 체크

TSMC: 강력한 AI 수요 기반 다개년 성장 및 수익성 강화 전망, TP 상향 (GS)

1. 목표주가 상향 조정

• 목표주가 NT$2,600 → NT$2,750으로 상향

2. 강력한 AI 수요 및 매출 성장

• AI 기반 성장 가속화: 스마트폰 및 소비자 가전의 단기적 수요 약세를 AI 가속기 및 AI 서버 CPU 수요가 상쇄 

• 매출 성장 전망: 2026년부터 2028년까지 달러 기준 매출이 매년 35%, 30%, 29%씩 견조하게 성장할 것으로 예상 

• 공급 부족 지속: 선단 공정 웨이퍼는 2027년 이후에도 여전히 공급이 부족한 상태를 유지할 전망 

3. 구조적 수익성 개선 요인

• 수익성 지표: 매출총이익률이 2026년 64.2%, 2027년 64.8%, 2028년 66.5%로 지속적인 상승세 기록 전망

• 제품 믹스 고도화: AI/HPC 비중 확대 및 5nm 이하 선단 공정 매출 비중이 2028년 81%까지 확대 

• 생산성 향상: 지속적인 생산성 개선 노력을 통한 툴당 출력 증대가 이익률 제고에 직접적으로 기여 

4. 기술 리더십 및 Capex

• 공정 로드맵: 2026년 N3(3nm) 본격화 이후 N2(2nm) 및 A14(1.4nm) 공정으로의 순조로운 전환 예상 

• 역대급 투자 단행: 2026~2028년 3년간 총 2,000억 달러 규모의 대규모 자본 지출 계획 

• 투자 집중 분야: N2/A14 공정 램프업과 전공정 및 후공정 생산 능력 확장