🪙 Что происходит на рынке облигаций
Рассказываю, какие значимые события происходят сейчас на российском долговом рынке.
Замещения
💙 Дочерняя структура VK — ООО «Мэйл.Ру Финанс» начала замещение еврооблигаций выпуска MAIL-25 с погашением в октябре 2025 года (ISIN XS2239639433).
Сбор книги заявок начался вчера и будет проходить до 13.10.2023 г., дата отсечки по владению – 10.10.2023 г., максимальный объем замещения – $400 млн. Для того, чтобы еврооблигация попала под замещение, права владения ей должны учитываться в российском депозитарии. Все расчёты в замещенном выпуске будут проходить в рублях с привязкой к курсу $ (чем дороже $, тем больше рублей вы получите при выплате купонов и погашении).
В прошлом году компания уже выкупила около 66% этого выпуска. Таким образом, потенциальный размер замещающего выпуска составит порядка $140 млн.
⛽️ Газпром продолжает проводить дозамещения еврооблигаций, номинированных в €. На этот раз открыто доразмещение выпуска ГазК-28Е с погашением в ноябре 2028 г. (выпуск XS2408033210 замещается на RU000A105BY1).
Сбор книги заявок будет происходить до 05.10.2023 г., дата отсечки по владению – 22.09.2023 г. В прошлом ноябре компания заместила порядка 53% выпуска, поэтому сейчас максимальный объём доразмещения составляет $236 млн.
Мы ожидаем, что Газпром до конца года проведёт повторные раунды замещений для всех еврооблигаций, номинированных в €. По выпускам, в которых уже произошло два замещающих раунда, дополнительных размещений мы не ожидаем (т.е. третьей попытки не будет).
Рублевые облигации
📉 В сентябре показатели российского долгового рынка продолжили падение: корпоративные заемщики привлекли ₽285 млрд, что стало худшим результатом за полгода.
❇️ Инвесторы теряют интерес к ОФЗ. На прошлой неделе Минфин признал аукционы по размещению инфляционного выпуска ОФЗ-ИН и классического выпуска ОФЗ-ПД несостоявшимися. Причина – отсутствие заявок по приемлемым уровням цен.
На следующий день А. Силуанов сообщил, что Минфин решил сократить программу внутренних заимствований на 2023 год примерно на ₽1 трлн. Главной причиной такого пересмотра глава Минфина назвал нежелание банков, инвестирующих в ОФЗ, давать деньги по текущим ставкам в ожидании роста этих самых ставок.
В результате в IV квартале ведомство планирует разместить ОФЗ объемом порядка ₽500 млрд, что является самым маленьким квартальным планом в этом году.
📉 На прошлой неделе рынок ОФЗ продолжил снижение. Доходности коротких бумаг достигли 12,6%, длинных – 12%. Мы полагаем, что участники рынка опасаются роста предложения в следующем году. Ведь, согласно проекту бюджета, Минфин планирует разместить бумаги примерно на ₽4,1 трлн, причем основной упор будет сделан на размещение облигаций с фиксированным купоном.
Кроме того, у инвесторов, возможно, сохраняются сомнения в части планов Минфина по наполнению бюджета в следующем году. Напомню, Минфин заложил в проект бюджета существенный рост доходов (на 22,3%).
Сильно увеличиваются и расходы бюджета (на 15,7%), что может свидетельствовать о значительном бюджетном импульсе в экономике (ведь эти деньги государством будут потрачены и так или иначе окажутся в экономике) что, в свою очередь, может вести к проинфляционным рискам. А это увеличит вероятность повышения ставок.
Удачных инвестиций!
Рассказываю, какие значимые события происходят сейчас на российском долговом рынке.
Замещения
💙 Дочерняя структура VK — ООО «Мэйл.Ру Финанс» начала замещение еврооблигаций выпуска MAIL-25 с погашением в октябре 2025 года (ISIN XS2239639433).
Сбор книги заявок начался вчера и будет проходить до 13.10.2023 г., дата отсечки по владению – 10.10.2023 г., максимальный объем замещения – $400 млн. Для того, чтобы еврооблигация попала под замещение, права владения ей должны учитываться в российском депозитарии. Все расчёты в замещенном выпуске будут проходить в рублях с привязкой к курсу $ (чем дороже $, тем больше рублей вы получите при выплате купонов и погашении).
В прошлом году компания уже выкупила около 66% этого выпуска. Таким образом, потенциальный размер замещающего выпуска составит порядка $140 млн.
⛽️ Газпром продолжает проводить дозамещения еврооблигаций, номинированных в €. На этот раз открыто доразмещение выпуска ГазК-28Е с погашением в ноябре 2028 г. (выпуск XS2408033210 замещается на RU000A105BY1).
Сбор книги заявок будет происходить до 05.10.2023 г., дата отсечки по владению – 22.09.2023 г. В прошлом ноябре компания заместила порядка 53% выпуска, поэтому сейчас максимальный объём доразмещения составляет $236 млн.
Мы ожидаем, что Газпром до конца года проведёт повторные раунды замещений для всех еврооблигаций, номинированных в €. По выпускам, в которых уже произошло два замещающих раунда, дополнительных размещений мы не ожидаем (т.е. третьей попытки не будет).
Рублевые облигации
📉 В сентябре показатели российского долгового рынка продолжили падение: корпоративные заемщики привлекли ₽285 млрд, что стало худшим результатом за полгода.
❇️ Инвесторы теряют интерес к ОФЗ. На прошлой неделе Минфин признал аукционы по размещению инфляционного выпуска ОФЗ-ИН и классического выпуска ОФЗ-ПД несостоявшимися. Причина – отсутствие заявок по приемлемым уровням цен.
На следующий день А. Силуанов сообщил, что Минфин решил сократить программу внутренних заимствований на 2023 год примерно на ₽1 трлн. Главной причиной такого пересмотра глава Минфина назвал нежелание банков, инвестирующих в ОФЗ, давать деньги по текущим ставкам в ожидании роста этих самых ставок.
В результате в IV квартале ведомство планирует разместить ОФЗ объемом порядка ₽500 млрд, что является самым маленьким квартальным планом в этом году.
📉 На прошлой неделе рынок ОФЗ продолжил снижение. Доходности коротких бумаг достигли 12,6%, длинных – 12%. Мы полагаем, что участники рынка опасаются роста предложения в следующем году. Ведь, согласно проекту бюджета, Минфин планирует разместить бумаги примерно на ₽4,1 трлн, причем основной упор будет сделан на размещение облигаций с фиксированным купоном.
Кроме того, у инвесторов, возможно, сохраняются сомнения в части планов Минфина по наполнению бюджета в следующем году. Напомню, Минфин заложил в проект бюджета существенный рост доходов (на 22,3%).
Сильно увеличиваются и расходы бюджета (на 15,7%), что может свидетельствовать о значительном бюджетном импульсе в экономике (ведь эти деньги государством будут потрачены и так или иначе окажутся в экономике) что, в свою очередь, может вести к проинфляционным рискам. А это увеличит вероятность повышения ставок.
Удачных инвестиций!
📈 Российские компании принимают решения о выплате промежуточных дивидендов
По нашим оценкам, средняя доходность промежуточных дивидендных выплат в текущем сезоне составит 3–4%. Это ниже, чем в прошлом году, но 2022 г. был нетипичным. Тогда рекордные дивиденды платили Газпром и ЛУКОЙЛ.
По мнению Дмитрия Скрябина инвесторы по-прежнему проявляют повышенный интерес к компаниям, выплачивающим дивиденды, что является вполне объяснимым. Об этом, в частности, свидетельствует рост котировок акций металлургических компаний в прошедшие месяцы, который во многом происходил на фоне ожиданий возвращения этих компаний к выплатам дивидендов.
Кто принял решения о выплате промежуточных дивидендов?
📌Акционеры Татнефти одобрили выплату в размере ₽27,54 на акцию (4,5% доходности);
📌акционеры НОВАТЭКа — ₽34,50 на акцию (2%);
📌акционеры АЛРОСЫ — ₽3,77 на акцию (5%).
При этом есть компании, от которых соответствующих решений ждали, но они так и не были приняты.
Так, акционеры ФосАгро на собрании 30.09.2023 г., не приняли решения о выплате промежуточных дивидендов. При этом совет директоров компании рекомендовал дивиденды по результатам I полугодия 2023 года в размере ₽126 на акцию (1,9% доходности).
Удачных инвестиций!
По нашим оценкам, средняя доходность промежуточных дивидендных выплат в текущем сезоне составит 3–4%. Это ниже, чем в прошлом году, но 2022 г. был нетипичным. Тогда рекордные дивиденды платили Газпром и ЛУКОЙЛ.
По мнению Дмитрия Скрябина инвесторы по-прежнему проявляют повышенный интерес к компаниям, выплачивающим дивиденды, что является вполне объяснимым. Об этом, в частности, свидетельствует рост котировок акций металлургических компаний в прошедшие месяцы, который во многом происходил на фоне ожиданий возвращения этих компаний к выплатам дивидендов.
Кто принял решения о выплате промежуточных дивидендов?
📌Акционеры Татнефти одобрили выплату в размере ₽27,54 на акцию (4,5% доходности);
📌акционеры НОВАТЭКа — ₽34,50 на акцию (2%);
📌акционеры АЛРОСЫ — ₽3,77 на акцию (5%).
При этом есть компании, от которых соответствующих решений ждали, но они так и не были приняты.
Так, акционеры ФосАгро на собрании 30.09.2023 г., не приняли решения о выплате промежуточных дивидендов. При этом совет директоров компании рекомендовал дивиденды по результатам I полугодия 2023 года в размере ₽126 на акцию (1,9% доходности).
Удачных инвестиций!
Российская ГК Астра намерена провести IPO на Мосбирже уже в этом месяце
Сбор заявок начинается уже сегодня и завершится 12.10.2023 г. Ожидается, что торги акциями группы Астра под тикером ASTR стартуют 13.10.2023 г., после объявления цены IPO и включения акций во второй котировальный список ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже.
О компании
ГК Астра – отечественный разработчик программного обеспечения. Основной продукт компании (77% выручки) – операционная система Astra Linux. Это, пожалуй, наиболее известная отечественная ОС, популярность которой растёт на фоне ухода иностранных вендоров, прекращения поддержки лицензий Windows на российском рынке и запрета на иностранные ПО в гос. структурах. Помимо этого, компания продаёт сопряженные сервисы и решения в области инфраструктурного ПО (хранение данных, СУБД, виртуализация).
Компания занимает 23% на отечественном рынке инфраструктурного ПО, а в сегменте ОС она доминирует с 75% рынка (оставшуюся долю рынка делят между собой более 30 других российских разработчиков).
Показатели и оценка бизнеса
Бизнес компании демонстрирует рост. В 2022 г. Компания заработала ₽5,4 млрд выручки и ₽0,9 млрд чистой прибыли. Операционная рентабельность компании >40%. ГК Астра планирует выплачивать дивиденды по итогам 9 мес. и 12 мес., но не реже одного раза в год. в объёме 50% от чистой прибыли при ЧД/EBITDA <1х. По состоянию на 1П23 ЧД/EBITDA составлял -0,13х. У компании есть долгосрочные обязательства по субсидированной кредитной линии на ₽3,8 млрд рублей по льготной ставке 3,2% (компания использовала кредитную линию уже на 40%).
Аналитики оценивают справедливую стоимость компании в диапазоне ₽70-90 млрд руб. Такая оценка предполагает мультипликатор EV/EBITDA 2023 г выше 19х при среднем значении по сопоставимым компаниям в 13х.
Свою оценку аналитики дают исходя из перспектив рынка инфраструктурного ПО, на котором работает Астра, а также на основании показателей и прогнозов развития бизнеса самой группы.
Так, по данным Альфа-банка и Strategy Partners, на горизонте до 2030 года среднегодовой темп роста рынка инфраструктурного ПО в России составит 25%. В результате объем этого рынка вырастет до ₽270 млрд в 2030 году со ₽100 млрд рублей в 2023 году. При этом доля продуктов российских разработчиков ПО на этом рынке будет увеличиваться до приблизительно 90% в 2030 году с 51% в текущем.
Риски
Конкуренция. В реестр российского ПО Минцифры включены более 18 тыс. разработчиков, которые также развивают отечественные лицензированные программы. Нельзя исключать и возвращение в РФ глобальных вендоров при изменении геополитической обстановки.
Регулирование. Если по каким-то причинам будут сняты или ослаблены запреты на использование иностранного ПО, это может привести к существенному снижению продаж ГК Астра.
Низкая ликвидность. Размещение планируется объёмом всего лишь 5% (10,5 млн акций).
Детали сделки и структура акционеров
Контролирующими акционерами компании являются два физических лица, которым принадлежит доля в 95%. В ходе доп. эмиссии (до IPO) были выпущены квазиказначейские акции в 5%, которые направлены на программу мотивации сотрудников. В ходе IPO действующие акционеры пропорционально продадут 5% своих акций. lock-up период для действующих акционеров составит 180 дней.
Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне от ₽300 до ₽333 за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании в диапазоне от ₽63 млрд до ₽69,9 млрд. (т.е. оценка примерно соответствует нижней границе справедливой стоимости, определённой аналитиками).
Удачных инвестиций!
Сбор заявок начинается уже сегодня и завершится 12.10.2023 г. Ожидается, что торги акциями группы Астра под тикером ASTR стартуют 13.10.2023 г., после объявления цены IPO и включения акций во второй котировальный список ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже.
О компании
ГК Астра – отечественный разработчик программного обеспечения. Основной продукт компании (77% выручки) – операционная система Astra Linux. Это, пожалуй, наиболее известная отечественная ОС, популярность которой растёт на фоне ухода иностранных вендоров, прекращения поддержки лицензий Windows на российском рынке и запрета на иностранные ПО в гос. структурах. Помимо этого, компания продаёт сопряженные сервисы и решения в области инфраструктурного ПО (хранение данных, СУБД, виртуализация).
Компания занимает 23% на отечественном рынке инфраструктурного ПО, а в сегменте ОС она доминирует с 75% рынка (оставшуюся долю рынка делят между собой более 30 других российских разработчиков).
Показатели и оценка бизнеса
Бизнес компании демонстрирует рост. В 2022 г. Компания заработала ₽5,4 млрд выручки и ₽0,9 млрд чистой прибыли. Операционная рентабельность компании >40%. ГК Астра планирует выплачивать дивиденды по итогам 9 мес. и 12 мес., но не реже одного раза в год. в объёме 50% от чистой прибыли при ЧД/EBITDA <1х. По состоянию на 1П23 ЧД/EBITDA составлял -0,13х. У компании есть долгосрочные обязательства по субсидированной кредитной линии на ₽3,8 млрд рублей по льготной ставке 3,2% (компания использовала кредитную линию уже на 40%).
Аналитики оценивают справедливую стоимость компании в диапазоне ₽70-90 млрд руб. Такая оценка предполагает мультипликатор EV/EBITDA 2023 г выше 19х при среднем значении по сопоставимым компаниям в 13х.
Свою оценку аналитики дают исходя из перспектив рынка инфраструктурного ПО, на котором работает Астра, а также на основании показателей и прогнозов развития бизнеса самой группы.
Так, по данным Альфа-банка и Strategy Partners, на горизонте до 2030 года среднегодовой темп роста рынка инфраструктурного ПО в России составит 25%. В результате объем этого рынка вырастет до ₽270 млрд в 2030 году со ₽100 млрд рублей в 2023 году. При этом доля продуктов российских разработчиков ПО на этом рынке будет увеличиваться до приблизительно 90% в 2030 году с 51% в текущем.
Риски
Конкуренция. В реестр российского ПО Минцифры включены более 18 тыс. разработчиков, которые также развивают отечественные лицензированные программы. Нельзя исключать и возвращение в РФ глобальных вендоров при изменении геополитической обстановки.
Регулирование. Если по каким-то причинам будут сняты или ослаблены запреты на использование иностранного ПО, это может привести к существенному снижению продаж ГК Астра.
Низкая ликвидность. Размещение планируется объёмом всего лишь 5% (10,5 млн акций).
Детали сделки и структура акционеров
Контролирующими акционерами компании являются два физических лица, которым принадлежит доля в 95%. В ходе доп. эмиссии (до IPO) были выпущены квазиказначейские акции в 5%, которые направлены на программу мотивации сотрудников. В ходе IPO действующие акционеры пропорционально продадут 5% своих акций. lock-up период для действующих акционеров составит 180 дней.
Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне от ₽300 до ₽333 за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании в диапазоне от ₽63 млрд до ₽69,9 млрд. (т.е. оценка примерно соответствует нижней границе справедливой стоимости, определённой аналитиками).
Удачных инвестиций!
✅ Почему индекс Мосбиржи может вырасти на четверть
По нашему мнению, в следующие 12 месяцев индекс Мосбиржи может вырасти на 20–25% с учетом дивидендных выплат, в том числе примерно на 10% – уже до конца текущего года. Рассказываю, почему мы так полагаем.
Драйверы роста
Основа нашего фондового рынка – это компании-экспортёры. А важнейшим фактором для перспектив экспортёров (помимо геополитики) является курс рубля. Что происходит с валютой – мы все прекрасно знаем. Сегодня на открытии торгов курс € превысил ₽106, доллар — выше ₽100.
При этом ослабление рубля еще не полностью отражено в стоимости акций. По нашим расчётам, при курсе ₽85 за доллар доходность свободного денежного потока нефтяников на горизонте 12 месяцев составляет 10–17%, при курсе ₽95 – 13–25%. Нормальный уровень доходности для рынка находится в диапазоне 5–7%. Соответственно, по этим метрикам некоторые экспортёры могут стоить вдвое дороже, чем сейчас.
Необходимо учитывать и другие драйверы. Всё больше компаний возобновляют публикацию отчетностей. Ряд компаний, например Магнит и ЛУКОЙЛ, выкупают свои акции у иностранных акционеров с дисконтом минимум 50% или обсуждают такую возможность. У компаний с российским бизнесом и регистрацией за границей появились законодательные рычаги для быстрого «переезда» на российскую территорию («Мать и дитя», ЕМС) либо в дружественные юрисдикции (Polymetal, Глобалтранс).
Стоит учесть и изменение структуры нашего рынка. На частных инвесторов сейчас приходится более 80% оборота торгов. При этом «физики» более толерантны к риску, что можно проиллюстрировать довольно быстрым выкупом всех последних значимых коррекций.
Какие акции находятся в фокусе внимания
Во-первых, нефтяники. Тут есть негатив, например, в виде запрета на экспорт топлива, но фундаментальных рисков он не несёт. Зато много позитива в виде высоких цен на нефть, слабого рубля и возвращения демпферного механизма. При этом ожидаемая дивдоходность в секторе находится на уровне 10–18% на горизонте ближайших 12 месяцев.
Во-вторых, это – финансовый сектор. Сейчас он выглядит сильно. Прежде всего Сбербанк, который по итогам текущего года может заработать ₽1,4–1,5 трлн и минимум 50% чистой прибыли направить на выплату дивидендов. Это даёт дивидендную доходность на уровне 13–14%. При этом Сбербанк планирует объявить о новой дивидендной политике в декабре 2023 г. вместе со стратегий группы. Менеджмент банка уже анонсировал, что компания стремиться сохранить тренд роста год от года размера дивидендов на акцию.
Третье – это два лидера ретейла: Магнит и Х5 Group. Ожидаем, что Магнит вернётся к выплате дивидендов после завершения выкупа акций у иностранцев. Х5 теоретически также может вернуться к выплатам дивидендов на горизонте года – после того, как завершится процесс переезда в Россию. По нашим оценкам доходность дивидендов этих компаний может составить 11–14% за весь 2023 г.
Далее – чёрная металлургия. После введения санкций на ММК и Северсталь, данная отрасль переориентировалась в основном на внутренний рынок и практически восстановилась до уровней 2021 г. На балансе у компаний скопилось примерно 10–17% их капитализации. Если эти деньги будут распределены в качестве дивидендов, то это даст двузначную доходность.
Наконец – наш IТ-сектор. Здесь компании пока не выплачивают и не планируют выплачивать дивиденды, но довольно хорошо используют капитал, что отражается на финрезультатах, а именно на росте выручки. Здесь можно выделить Yandex с его 25 млн подписчиков «Яндекс Плюса» (во втором квартале направление Плюса впервые вышло в прибыль по скорр. EBITDA), OZON, а также новичка на рынке – ГК Астра.
Как видим, российскому инвестору есть из чего выбрать, а рынку – есть куда расти.
❤️ Удачного выбора!
По нашему мнению, в следующие 12 месяцев индекс Мосбиржи может вырасти на 20–25% с учетом дивидендных выплат, в том числе примерно на 10% – уже до конца текущего года. Рассказываю, почему мы так полагаем.
Драйверы роста
Основа нашего фондового рынка – это компании-экспортёры. А важнейшим фактором для перспектив экспортёров (помимо геополитики) является курс рубля. Что происходит с валютой – мы все прекрасно знаем. Сегодня на открытии торгов курс € превысил ₽106, доллар — выше ₽100.
При этом ослабление рубля еще не полностью отражено в стоимости акций. По нашим расчётам, при курсе ₽85 за доллар доходность свободного денежного потока нефтяников на горизонте 12 месяцев составляет 10–17%, при курсе ₽95 – 13–25%. Нормальный уровень доходности для рынка находится в диапазоне 5–7%. Соответственно, по этим метрикам некоторые экспортёры могут стоить вдвое дороже, чем сейчас.
Необходимо учитывать и другие драйверы. Всё больше компаний возобновляют публикацию отчетностей. Ряд компаний, например Магнит и ЛУКОЙЛ, выкупают свои акции у иностранных акционеров с дисконтом минимум 50% или обсуждают такую возможность. У компаний с российским бизнесом и регистрацией за границей появились законодательные рычаги для быстрого «переезда» на российскую территорию («Мать и дитя», ЕМС) либо в дружественные юрисдикции (Polymetal, Глобалтранс).
Стоит учесть и изменение структуры нашего рынка. На частных инвесторов сейчас приходится более 80% оборота торгов. При этом «физики» более толерантны к риску, что можно проиллюстрировать довольно быстрым выкупом всех последних значимых коррекций.
Какие акции находятся в фокусе внимания
Во-первых, нефтяники. Тут есть негатив, например, в виде запрета на экспорт топлива, но фундаментальных рисков он не несёт. Зато много позитива в виде высоких цен на нефть, слабого рубля и возвращения демпферного механизма. При этом ожидаемая дивдоходность в секторе находится на уровне 10–18% на горизонте ближайших 12 месяцев.
Во-вторых, это – финансовый сектор. Сейчас он выглядит сильно. Прежде всего Сбербанк, который по итогам текущего года может заработать ₽1,4–1,5 трлн и минимум 50% чистой прибыли направить на выплату дивидендов. Это даёт дивидендную доходность на уровне 13–14%. При этом Сбербанк планирует объявить о новой дивидендной политике в декабре 2023 г. вместе со стратегий группы. Менеджмент банка уже анонсировал, что компания стремиться сохранить тренд роста год от года размера дивидендов на акцию.
Третье – это два лидера ретейла: Магнит и Х5 Group. Ожидаем, что Магнит вернётся к выплате дивидендов после завершения выкупа акций у иностранцев. Х5 теоретически также может вернуться к выплатам дивидендов на горизонте года – после того, как завершится процесс переезда в Россию. По нашим оценкам доходность дивидендов этих компаний может составить 11–14% за весь 2023 г.
Далее – чёрная металлургия. После введения санкций на ММК и Северсталь, данная отрасль переориентировалась в основном на внутренний рынок и практически восстановилась до уровней 2021 г. На балансе у компаний скопилось примерно 10–17% их капитализации. Если эти деньги будут распределены в качестве дивидендов, то это даст двузначную доходность.
Наконец – наш IТ-сектор. Здесь компании пока не выплачивают и не планируют выплачивать дивиденды, но довольно хорошо используют капитал, что отражается на финрезультатах, а именно на росте выручки. Здесь можно выделить Yandex с его 25 млн подписчиков «Яндекс Плюса» (во втором квартале направление Плюса впервые вышло в прибыль по скорр. EBITDA), OZON, а также новичка на рынке – ГК Астра.
Как видим, российскому инвестору есть из чего выбрать, а рынку – есть куда расти.
❤️ Удачного выбора!
❤️ Что у нас нового
Думаю, будет не лишним рассказать про новые возможности, которые недавно появились у наших клиентов. Собственно, рассказываю.
🔴 Новый партнёр по ОАЭ
Им стала финансовая компания, зарегистрированная в Abu Dhabi Global Market.
Возможности нашего партнёра:
✅Приём на обслуживание ФЛ/ЮЛ;
✅Открытие и ведение брокерских счетов с возможностью принятия USD/AED;
✅Доступ к личному кабинету и трейдинговому терминалу в Meta Trader 5.
Но, возможно, самое интересное – возможности партнёра позволяют принимать на обслуживание бумаги из любой точки мира. Полагаю, это может быть интересным для тех инвесторов, кого «просят» уйти из Швейцарии и стран ЕС, либо тех, кто считает данные юрисдикции слишком рискованными с точки зрения хранения портфеля ценных бумаг.
Входной порог для ФЛ/ЮЛ – $1 млн.
🔴 Новый продукт СДУ «Альфа Восход»
Данная стратегия позволяет клиентам войти в мир венчурного инвестирования с опорой на надёжных партнеров. В портфель будут приобретаться паи ЗПИФ, инвестированные в венчурный фонд «Альфа Восход» в партнерстве с группой «Интеррос».
Стратегия предназначена только для квалифицированных инвесторов. Минимальная сумма инвестирования ₽1 млн.
Кому это может быть интересно?
✅Тем, кто хочет инвестировать в быстрорастущие компании на российском рынке, которые ещё не вошли в стадию IPO.
✅Тем, кому интересны более доходные инструменты диверсификации, чем те, которые предлагают традиционные рынки капитала.
✅Тем, кто хочет войти на российский рынок венчурного инвестирования с профессиональной УК.
В какие компании инвестирует фонд «Альфа Восход»? В те, которые занимают лидирующие позиции в быстрорастущих сегментах российского рынка и имеют планы выхода на IPO или продажу бизнеса стратегическому инвестору в перспективе от 3 до 5 лет. Фонд намерен проводить открытую политику для своих пайщиков. Команда венчурного фонда будет готовить квартальную отчётность и проводить регулярные звонки с партнёрами фонда. Ежегодно команда будет проводить эксклюзивное собрание всех инвесторов, партнёров фонда и учредителей портфельных компаний.
Думаю, будет не лишним рассказать про новые возможности, которые недавно появились у наших клиентов. Собственно, рассказываю.
🔴 Новый партнёр по ОАЭ
Им стала финансовая компания, зарегистрированная в Abu Dhabi Global Market.
Возможности нашего партнёра:
✅Приём на обслуживание ФЛ/ЮЛ;
✅Открытие и ведение брокерских счетов с возможностью принятия USD/AED;
✅Доступ к личному кабинету и трейдинговому терминалу в Meta Trader 5.
Но, возможно, самое интересное – возможности партнёра позволяют принимать на обслуживание бумаги из любой точки мира. Полагаю, это может быть интересным для тех инвесторов, кого «просят» уйти из Швейцарии и стран ЕС, либо тех, кто считает данные юрисдикции слишком рискованными с точки зрения хранения портфеля ценных бумаг.
Входной порог для ФЛ/ЮЛ – $1 млн.
🔴 Новый продукт СДУ «Альфа Восход»
Данная стратегия позволяет клиентам войти в мир венчурного инвестирования с опорой на надёжных партнеров. В портфель будут приобретаться паи ЗПИФ, инвестированные в венчурный фонд «Альфа Восход» в партнерстве с группой «Интеррос».
Стратегия предназначена только для квалифицированных инвесторов. Минимальная сумма инвестирования ₽1 млн.
Кому это может быть интересно?
✅Тем, кто хочет инвестировать в быстрорастущие компании на российском рынке, которые ещё не вошли в стадию IPO.
✅Тем, кому интересны более доходные инструменты диверсификации, чем те, которые предлагают традиционные рынки капитала.
✅Тем, кто хочет войти на российский рынок венчурного инвестирования с профессиональной УК.
В какие компании инвестирует фонд «Альфа Восход»? В те, которые занимают лидирующие позиции в быстрорастущих сегментах российского рынка и имеют планы выхода на IPO или продажу бизнеса стратегическому инвестору в перспективе от 3 до 5 лет. Фонд намерен проводить открытую политику для своих пайщиков. Команда венчурного фонда будет готовить квартальную отчётность и проводить регулярные звонки с партнёрами фонда. Ежегодно команда будет проводить эксклюзивное собрание всех инвесторов, партнёров фонда и учредителей портфельных компаний.
🛢 Как конфликт в Израиле повлияет на стоимость нефти
Эскалация конфликта между Израилем и вооружёнными группировками из сектора Газа оказалась неожиданностью для мировых рынков. А, как показывает практика, при любой неожиданности в первую очередь растут цены на сырьевые товары.
Конечно, повторение нефтяного кризиса 1973 г. сейчас исключено. Исторические реалии давно уже изменились и трудно представить себе такое, что арабские страны могут отказаться поставлять нефть в США, Европу и Японию. Прямо сейчас (на момент написания поста) за бочку Brent дают $87,79, что лишь немного дороже, чем средняя цена (с корректировкой на инфляцию) за последние 50 лет.
Рост геополитической напряженности на Ближнем Востоке как правило оценивается участниками рынка с точки зрения увеличения рисков перебоев с поставками. В силу географической зоны конфликта, в рассматриваемом случае (при условии отсутствия дальнейшей эскалации и перетекания конфликта на новые территории) этот риск не является существенным.
Судя по динамике изменения цен, пока рынок «ставит» на то, что конфликт закончится в течение ближайшей пары недель. Если же конфликт затянется (и особенно если в него будут вовлечены другие страны региона), по мнению Эдуарда Харина, риск-премия в ценах на нефть может превысить $10 за баррель.
Кроме того, конфликт повысил спрос на золото (так как золото рассматривается инвесторами как защитный актив). В момент начала конфликта цены на золото отскочили от семимесячного минимума и жёлтый металл вырос в цене сразу на 1%, до $1850 за тройскую унцию. В последующие дни золото также росло в цене. При этом до начала конфликта стоимость золота падала из-за политики ФРС США.
Эскалация конфликта между Израилем и вооружёнными группировками из сектора Газа оказалась неожиданностью для мировых рынков. А, как показывает практика, при любой неожиданности в первую очередь растут цены на сырьевые товары.
Конечно, повторение нефтяного кризиса 1973 г. сейчас исключено. Исторические реалии давно уже изменились и трудно представить себе такое, что арабские страны могут отказаться поставлять нефть в США, Европу и Японию. Прямо сейчас (на момент написания поста) за бочку Brent дают $87,79, что лишь немного дороже, чем средняя цена (с корректировкой на инфляцию) за последние 50 лет.
Рост геополитической напряженности на Ближнем Востоке как правило оценивается участниками рынка с точки зрения увеличения рисков перебоев с поставками. В силу географической зоны конфликта, в рассматриваемом случае (при условии отсутствия дальнейшей эскалации и перетекания конфликта на новые территории) этот риск не является существенным.
Судя по динамике изменения цен, пока рынок «ставит» на то, что конфликт закончится в течение ближайшей пары недель. Если же конфликт затянется (и особенно если в него будут вовлечены другие страны региона), по мнению Эдуарда Харина, риск-премия в ценах на нефть может превысить $10 за баррель.
Кроме того, конфликт повысил спрос на золото (так как золото рассматривается инвесторами как защитный актив). В момент начала конфликта цены на золото отскочили от семимесячного минимума и жёлтый металл вырос в цене сразу на 1%, до $1850 за тройскую унцию. В последующие дни золото также росло в цене. При этом до начала конфликта стоимость золота падала из-за политики ФРС США.
🚂 Fix Price планирует провести редомициляцию с Кипра в Казахстан
Акционеры Fix Price на внеочередном собрании 9 ноября рассмотрят редомициляцию (смену юрисдикции) с Кипра в Казахстан (в Международный финансовый центр «Астана»). На этой новости бумаги компании на торгах Московской биржи выросли на 6,7%, до ₽380,8 за депозитарную расписку, после чего рост замедлился примерно до 3%.
При этом компания намерена сохранить текущую программу депозитарных расписок, а также листинг в Лондоне и Москве.
Для нас пока неочевидны преимущества возможного решения о переезде Fix Price именно в Казахстан. В отличие от Polymetal, которая также перерегистрировалась в МФЦА, у Fix Price на Казахстан приходится минимальная доля бизнеса (4% общего числа магазинов). При этом проблема с перестановкой бумаг из НРД на биржу Астаны всё ещё не решена. Поэтому пока оцениваем данную новость как нейтральную. Ждём решения акционеров.
Акционеры Fix Price на внеочередном собрании 9 ноября рассмотрят редомициляцию (смену юрисдикции) с Кипра в Казахстан (в Международный финансовый центр «Астана»). На этой новости бумаги компании на торгах Московской биржи выросли на 6,7%, до ₽380,8 за депозитарную расписку, после чего рост замедлился примерно до 3%.
При этом компания намерена сохранить текущую программу депозитарных расписок, а также листинг в Лондоне и Москве.
Для нас пока неочевидны преимущества возможного решения о переезде Fix Price именно в Казахстан. В отличие от Polymetal, которая также перерегистрировалась в МФЦА, у Fix Price на Казахстан приходится минимальная доля бизнеса (4% общего числа магазинов). При этом проблема с перестановкой бумаг из НРД на биржу Астаны всё ещё не решена. Поэтому пока оцениваем данную новость как нейтральную. Ждём решения акционеров.
❤️ Перспективы российского рынка акций в цифрах. P/E
Каковы перспективы нашего рынка акций? Стоит ли инвестировать в российские компании прямо сейчас? Я много писал на эту тему, наверняка, буду писать ещё много, но сейчас я хочу, чтобы вы сделали выводы сами. Давайте я "покажу" вам некоторые цифры, снабжённые краткими комментариями Эдуарда Харина, вы с ними ознакомитесь и сами скажете мне - вырастет ли российский рынок в ближайшие 6 месяцев, или нет. Начнём мы с самого "народного" мультипликатора P/E. Итак,
Оценка российских компаний по P/E на 2023 г. (min - max)
Газпром: 3 - 4,5х;
Роснефть: 6,2 - 13,9х;
ЛУКОЙЛ: 4,9 - 8,5х;
Татнефть: 6 - 8,1х;
НОВАТЭК: 8,9 - 21х;
Сургут: 2 - 3,8х;
Газпром нефть: 4 - 5,4х;
Норникель: 8,1 - 14,6х;
Алроса: 7,3 - 10,5х;
Полюс: 8,6 - 15х;
Фосагро: 7,3 - 15,2х;
Северсталь: 6,8 - 14,1х;
НЛМК: 7 - 14,4х;
Русал: 4,3 - 8,5х;
Магнит: 15,4 - 24,2х;
X5 Retail: 17 - 24,8х;
МТС: 8,1 - 11,5х;
Сбер: 4,1 - 17х.
Комментарий:
Российский рынок всё ещё выглядит дешёвым, хотя степень «дешевизны» отличается от сектора к сектору. Например, P/E Магнита по итогам года может составить до 24,2х, тот же показатель у X5 – до 24,8х. Значит ли это, что эти компании "слишком дорогие"?
Не совсем. P/E, несмотря на "народную любовь", не является самым точным и объективным мультипликатором. Например, он не показывает сколько кэша лежит на балансе компании. А это важно. Если взять чистый долг и отнять объём кэша, то у большинства известных публичных российских компаний (особенно у экспортёров, но не только) полученный показатель будет отрицательным, показывая, что у компании накоплены значительные объёмы денег.
Подобный «бонус» есть и у двух указанных ретейлеров. По причине наличия иностранного элемента (у X5 – иностранная регистрация, у Магнита – из-за иностранных инвесторов не удаётся собрать кворум акционеров), эти компании не платили дивиденды и накопили значительную кэш-подушку.
Магнит продолжает выкуп акций у нерезидентов. Компанией ранее было получено разрешение на выкуп до 30% своих акций. И это хорошо, т.к., по нашему мнению, новые разрешения на выкуп в преддверии мартовской электоральной процедуры получить будет затруднительно (вывод валюты, негативное влияние на курс рубля и пр.). Именно поэтому мы сейчас не верим в выкуп акций ЛУКОЙЛа, а потому верим в большой дивиденд от этой компании.
По нашему мнению, самый привлекательный сектор российской экономики для покупки акций прямо сейчас – это нефтегазовый сектор, который к среднем историческим данным (в частности, по показателям EV/EBITDA) торгуется с дисконтом 50%.
Главный риск этой отрасли (если не брать непредсказуемые геополитические шоки, которые, к слову, могут «сыграть» не только в минус, но и в плюс) – рост налоговой нагрузки. Будет ли этот рост в ближайший год – никто не знает. Однако, не следует забывать, что нефтяники – это, пожалуй, самая сильная отрасль с точки зрения лоббирования своих интересов. К тому же, даже если исходить из текущего плана пополнения бюджета, нефтяники сейчас «перевыполняют» свои показатели, поэтому не исключено, что никаких значительных дополнительных мер по повышению фискальной нагрузки на них при продолжении соответствующей тенденции введено не будет. Хотя, конечно, гарантировать это никто не может.
Скоро продолжу
Каковы перспективы нашего рынка акций? Стоит ли инвестировать в российские компании прямо сейчас? Я много писал на эту тему, наверняка, буду писать ещё много, но сейчас я хочу, чтобы вы сделали выводы сами. Давайте я "покажу" вам некоторые цифры, снабжённые краткими комментариями Эдуарда Харина, вы с ними ознакомитесь и сами скажете мне - вырастет ли российский рынок в ближайшие 6 месяцев, или нет. Начнём мы с самого "народного" мультипликатора P/E. Итак,
Оценка российских компаний по P/E на 2023 г. (min - max)
Газпром: 3 - 4,5х;
Роснефть: 6,2 - 13,9х;
ЛУКОЙЛ: 4,9 - 8,5х;
Татнефть: 6 - 8,1х;
НОВАТЭК: 8,9 - 21х;
Сургут: 2 - 3,8х;
Газпром нефть: 4 - 5,4х;
Норникель: 8,1 - 14,6х;
Алроса: 7,3 - 10,5х;
Полюс: 8,6 - 15х;
Фосагро: 7,3 - 15,2х;
Северсталь: 6,8 - 14,1х;
НЛМК: 7 - 14,4х;
Русал: 4,3 - 8,5х;
Магнит: 15,4 - 24,2х;
X5 Retail: 17 - 24,8х;
МТС: 8,1 - 11,5х;
Сбер: 4,1 - 17х.
Комментарий:
Российский рынок всё ещё выглядит дешёвым, хотя степень «дешевизны» отличается от сектора к сектору. Например, P/E Магнита по итогам года может составить до 24,2х, тот же показатель у X5 – до 24,8х. Значит ли это, что эти компании "слишком дорогие"?
Не совсем. P/E, несмотря на "народную любовь", не является самым точным и объективным мультипликатором. Например, он не показывает сколько кэша лежит на балансе компании. А это важно. Если взять чистый долг и отнять объём кэша, то у большинства известных публичных российских компаний (особенно у экспортёров, но не только) полученный показатель будет отрицательным, показывая, что у компании накоплены значительные объёмы денег.
Подобный «бонус» есть и у двух указанных ретейлеров. По причине наличия иностранного элемента (у X5 – иностранная регистрация, у Магнита – из-за иностранных инвесторов не удаётся собрать кворум акционеров), эти компании не платили дивиденды и накопили значительную кэш-подушку.
Магнит продолжает выкуп акций у нерезидентов. Компанией ранее было получено разрешение на выкуп до 30% своих акций. И это хорошо, т.к., по нашему мнению, новые разрешения на выкуп в преддверии мартовской электоральной процедуры получить будет затруднительно (вывод валюты, негативное влияние на курс рубля и пр.). Именно поэтому мы сейчас не верим в выкуп акций ЛУКОЙЛа, а потому верим в большой дивиденд от этой компании.
По нашему мнению, самый привлекательный сектор российской экономики для покупки акций прямо сейчас – это нефтегазовый сектор, который к среднем историческим данным (в частности, по показателям EV/EBITDA) торгуется с дисконтом 50%.
Главный риск этой отрасли (если не брать непредсказуемые геополитические шоки, которые, к слову, могут «сыграть» не только в минус, но и в плюс) – рост налоговой нагрузки. Будет ли этот рост в ближайший год – никто не знает. Однако, не следует забывать, что нефтяники – это, пожалуй, самая сильная отрасль с точки зрения лоббирования своих интересов. К тому же, даже если исходить из текущего плана пополнения бюджета, нефтяники сейчас «перевыполняют» свои показатели, поэтому не исключено, что никаких значительных дополнительных мер по повышению фискальной нагрузки на них при продолжении соответствующей тенденции введено не будет. Хотя, конечно, гарантировать это никто не может.
Скоро продолжу
❤️ Перспективы российского рынка акций в цифрах. Оценка свободного денежного потока на 2023 г.
Продолжу. Посмотрим, что у наших компаний по данному показателю:
Globaltrans: 15 - 19%;
ЛУКОЙЛ (платит дивиденды): 13 - 16%;
X5 Retail: 9 - 14%;
Сбер (платит дивиденды): 12 - 13%;
ММК: 7 - 13%;
НЛМК: 11 - 12%;
Сургут (платит дивиденды): 10 - 12%;
Газпром нефть (платит дивиденды): 10 - 12%;
Магнит: 9 - 11%;
Северсталь: 10 - 11%;
Фосагро (платит дивиденды): 8 - 11%;
Полюс: 11 - 12%;
Татнефть (платит дивиденды): 9 - 10%;
Роснефть (платит дивиденды): 9 - 10%;
Алроса (платит дивиденды): 8 - 10%;
МТС (платит дивиденды): 8 - 9%;
Норникель: 6 - 7%;
НОВАТЭК (платит дивиденды): 5 - 7%;
Русал: от минус 5% до плюс 2%;
Газпром (платит дивиденды): от минус 6% до минус 2%.
Комментарий:
Свободный денежный поток, как правило, выше "нормальных" значений и это говорит о существенной недооценке активов.
При этом рынок во многом торгуется на ожиданиях того, что будет через следующие 12 месяцев. То есть рынок, конечно, учитывает настоящее, но живёт всё равно будущим. Поэтому в следующем посте мы попробуем заглянуть в это будущее. На глубину 12-ти ближайших месяцев...
Скоро продолжу
Продолжу. Посмотрим, что у наших компаний по данному показателю:
Globaltrans: 15 - 19%;
ЛУКОЙЛ (платит дивиденды): 13 - 16%;
X5 Retail: 9 - 14%;
Сбер (платит дивиденды): 12 - 13%;
ММК: 7 - 13%;
НЛМК: 11 - 12%;
Сургут (платит дивиденды): 10 - 12%;
Газпром нефть (платит дивиденды): 10 - 12%;
Магнит: 9 - 11%;
Северсталь: 10 - 11%;
Фосагро (платит дивиденды): 8 - 11%;
Полюс: 11 - 12%;
Татнефть (платит дивиденды): 9 - 10%;
Роснефть (платит дивиденды): 9 - 10%;
Алроса (платит дивиденды): 8 - 10%;
МТС (платит дивиденды): 8 - 9%;
Норникель: 6 - 7%;
НОВАТЭК (платит дивиденды): 5 - 7%;
Русал: от минус 5% до плюс 2%;
Газпром (платит дивиденды): от минус 6% до минус 2%.
Комментарий:
Свободный денежный поток, как правило, выше "нормальных" значений и это говорит о существенной недооценке активов.
При этом рынок во многом торгуется на ожиданиях того, что будет через следующие 12 месяцев. То есть рынок, конечно, учитывает настоящее, но живёт всё равно будущим. Поэтому в следующем посте мы попробуем заглянуть в это будущее. На глубину 12-ти ближайших месяцев...
Скоро продолжу
📁 Транснефть
ФАС предложила с 1 января 2024 г. повысить тарифы на услуги по прокачке нефти Транснефти в среднем на 7,2%. Это выше, чем предполагаемые ранее 4%. Полагаем, что предложение ФАС будет одобрено.
Это серьёзный позитив для компании. В том числе, с точки зрения её будущей дивдоходности. Напомню, прибыль Транснефти за 1 полугодие 2023 г. уже выросла на 53% относительно 1 полугодия 2022 г. Данных по 2 полугодию, понятно, пока ещё нет, но мы ожидаем, что компания сможет заплатить дивиденды за 2023 г. в размере 14 – 15% годовых от текущей стоимости.
Помимо этого, у Транснефти есть отличный краткосрочный триггер для роста. Это – ожидаемое решение о сплите акций. Напомню, ранее комитет совета директоров компании поддержал предложение менеджмента раздробить её акции в 100 раз. Это означает, что при текущей цене ≈₽143 000 одна акция Транснефти будет стоить ₽1430, а у действующих акционеров количество акций на счетах увеличится в 100 раз. В результате акции компании станут более доступными и большее количество частных инвесторов могут добавить их в свои портфели. Сейчас эта бумага не так популярна у физиков прежде всего по причине её высокой цены, т.к., по данным ЦБ, портфель стоимостью менее ₽100 тыс. имеют 92% клиентов брокеров, что ниже стоимости одной бумаги Транснефти.
Окончательное решение по данному вопросу мы ожидаем в течение ближайших месяцев.
🔻 Чуть позже про Сбер.
ФАС предложила с 1 января 2024 г. повысить тарифы на услуги по прокачке нефти Транснефти в среднем на 7,2%. Это выше, чем предполагаемые ранее 4%. Полагаем, что предложение ФАС будет одобрено.
Это серьёзный позитив для компании. В том числе, с точки зрения её будущей дивдоходности. Напомню, прибыль Транснефти за 1 полугодие 2023 г. уже выросла на 53% относительно 1 полугодия 2022 г. Данных по 2 полугодию, понятно, пока ещё нет, но мы ожидаем, что компания сможет заплатить дивиденды за 2023 г. в размере 14 – 15% годовых от текущей стоимости.
Помимо этого, у Транснефти есть отличный краткосрочный триггер для роста. Это – ожидаемое решение о сплите акций. Напомню, ранее комитет совета директоров компании поддержал предложение менеджмента раздробить её акции в 100 раз. Это означает, что при текущей цене ≈₽143 000 одна акция Транснефти будет стоить ₽1430, а у действующих акционеров количество акций на счетах увеличится в 100 раз. В результате акции компании станут более доступными и большее количество частных инвесторов могут добавить их в свои портфели. Сейчас эта бумага не так популярна у физиков прежде всего по причине её высокой цены, т.к., по данным ЦБ, портфель стоимостью менее ₽100 тыс. имеют 92% клиентов брокеров, что ниже стоимости одной бумаги Транснефти.
Окончательное решение по данному вопросу мы ожидаем в течение ближайших месяцев.
🔻 Чуть позже про Сбер.
📁 Магнит и перспективы дивидендов
Ещё одна важная тема прошлой недели, которую я обошёл на канале – Магнит начал второй раунд выкупа акций у нерезидентов. Дочка компании «Магнит Альянс» намерена выкупить обыкновенные акции Магнита в объёме до 8,02 млн шт., или до 7,9% от всех выпущенных и находящихся в обращении.
Решение вполне логичное, тем более у Магнита есть «старое» одобрение правкомиссии на выкуп чуть менее 30% своих акций. Ранее Магнит уже выкупил 21,5% своих бумаг и теперь, без необходимости получать новое разрешение, заходит на второй круг.
Как и в первом тендерном предложении, акционеры-нерезиденты могут воспользоваться возможностью продать свои акции и получить оплату за них в долларах США, евро, китайских юанях или рублях, в том числе на свои зарубежные банковские счета. Цена приобретения установлена ₽2215 за акцию, что даёт дисконт к текущей цене 60%.
По мнению Дмитрия Скрябина, с одной стороны, второй раунд выкупа должен пройти легче и быстрее, с той точки зрения, что процедура уже «обкатана», а участникам рынка понятно, как весь механизм работает. Но, с другой стороны, вероятно, что все нерезиденты, которые очень сильно хотели продать свои акции, продали их ещё в предыдущем раунде. Поэтому сейчас трудно сказать, сможет ли компания выкупить запланированный объём акций.
Тем не менее после того, как второй раунд выкупа будет завершён, мы полагаем, что уже ничего не будет мешать компании созвать собрание акционеров и выбрать новый совет директоров (именно наличие среди акционеров большого количества нерезидентов помешало это сделать в 2022 г.). Компания сможет «сама» голосовать выкупленными у нерезидентов акциями, а значит сможет обеспечить кворум и принять необходимые корпоративные решения. Это поможет компании остаться в индексе Мосбиржи и вернуться к выплате дивидендов.
Сейчас у компании на счету большое количество кэша. Плюс, ситуация текущего года также выглядит для Магнита благоприятной. По нашим предварительным расчётам, компания может пустить на выплату дивидендов ₽200-250 млрд., что даёт двузначную доходность к нынешней стоимости акций компании.
С учётом изложенного, Магнит сейчас выглядит как интересная среднесрочная история с высоким дивидендным потенциалом.
🔻 Чуть позже про Газпром.
Ещё одна важная тема прошлой недели, которую я обошёл на канале – Магнит начал второй раунд выкупа акций у нерезидентов. Дочка компании «Магнит Альянс» намерена выкупить обыкновенные акции Магнита в объёме до 8,02 млн шт., или до 7,9% от всех выпущенных и находящихся в обращении.
Решение вполне логичное, тем более у Магнита есть «старое» одобрение правкомиссии на выкуп чуть менее 30% своих акций. Ранее Магнит уже выкупил 21,5% своих бумаг и теперь, без необходимости получать новое разрешение, заходит на второй круг.
Как и в первом тендерном предложении, акционеры-нерезиденты могут воспользоваться возможностью продать свои акции и получить оплату за них в долларах США, евро, китайских юанях или рублях, в том числе на свои зарубежные банковские счета. Цена приобретения установлена ₽2215 за акцию, что даёт дисконт к текущей цене 60%.
По мнению Дмитрия Скрябина, с одной стороны, второй раунд выкупа должен пройти легче и быстрее, с той точки зрения, что процедура уже «обкатана», а участникам рынка понятно, как весь механизм работает. Но, с другой стороны, вероятно, что все нерезиденты, которые очень сильно хотели продать свои акции, продали их ещё в предыдущем раунде. Поэтому сейчас трудно сказать, сможет ли компания выкупить запланированный объём акций.
Тем не менее после того, как второй раунд выкупа будет завершён, мы полагаем, что уже ничего не будет мешать компании созвать собрание акционеров и выбрать новый совет директоров (именно наличие среди акционеров большого количества нерезидентов помешало это сделать в 2022 г.). Компания сможет «сама» голосовать выкупленными у нерезидентов акциями, а значит сможет обеспечить кворум и принять необходимые корпоративные решения. Это поможет компании остаться в индексе Мосбиржи и вернуться к выплате дивидендов.
Сейчас у компании на счету большое количество кэша. Плюс, ситуация текущего года также выглядит для Магнита благоприятной. По нашим предварительным расчётам, компания может пустить на выплату дивидендов ₽200-250 млрд., что даёт двузначную доходность к нынешней стоимости акций компании.
С учётом изложенного, Магнит сейчас выглядит как интересная среднесрочная история с высоким дивидендным потенциалом.
🔻 Чуть позже про Газпром.
📁 Стоит ли сейчас инвестировать в Газпром?
Комитет Госдумы по бюджету и налогам рекомендовал принять в первом чтении законопроект, который повышает НДПИ на газ в России с 01.08.2024 г. до конца 2026 г. в связи с индексацией оптовых цен на газ. В связи с этим возникает вопрос: каковы вообще инвестиционные перспективы некогда самой популярной у российских частных инвесторов компании?
Мы не видим на ближайшие два года каких-то существенных драйверов роста для компании. По понятным причинам Газпром потерял высокомаржинальный европейский рынок (по крайней мере в его большей части). Объёмы можно, конечно, попробовать перенаправить. Но эти объёмы – не про СПГ. Здесь потребуется строительство трубопроводов, что займёт как минимум несколько лет. Поэтому, даже в самых оптимистических сценариях (за исключением случая разрядки напряжённости и снятия санкций), о каком-то значительном росте объёмов экспорта компании можно рассуждать лишь на горизонте от 4 – 5 лет.
Вместе с тем, не лишним будет помнить, что Газпром – это не только поставки газа. Это ещё и владелец Газпром нефти. Причём более 30% EBITDA компании формирует именно Газпром нефть. Что касается Газпром нефти, то она, как и прочие российские нефтяные компании, сейчас чувствует себя достаточно хорошо.
Кроме того, в плане ожиданий, можно сказать, что всё плохое с бизнесом компании уже случилось. Иначе говоря, больше нет меганегативных новостей, которые компания может принести своим акционерам (разве что – банкротство, но государство навряд ли допустит банкротство Газпрома в обозримом будущем).
Скорее всего Газпрому сейчас не угрожает и значительный рост налоговой нагрузки. Cash flow у компании отрицательный, и, вероятно, он будет отрицательным и в ближайшие годы. На этом фоне маловероятно, что государство решит увеличить для Газпрома налоговую нагрузку.
Поэтому сейчас Газпром находится в ситуации, когда любой позитив (например, новости о планировании и строительстве новых газопроводов) может стать значительным триггером для роста бумаг компании. История получается рискованной, потому что пока не будет позитива акции Газпрома, скорее всего, будут отставать от рынка. Но при появлении позитивных новостей котировки компании могут сильно выстрелить вверх.
Что касается новости о повышении НДПИ (с которой я начал пост), то история эта для компании нейтральная. Суть в том, что ранее для внутренних потребителей газа увеличили тариф на 10% (что позволило Газпрому получать больше денег с российских потребителей), а теперь государство хочет «забрать» эти дополнительные средства через НДПИ. По факту получается, что бюджет здесь как бы получает деньги с конечных потребителей газа, а Газпром выступает в роли посредника (ему «принесли» деньги, а Газпром перечислил их в бюджет). Так что ничего критичного из-за очередного раунда повышения НДПИ компанию не ожидает.
На этой новости завершаю нынешний макропонедельник. Надеюсь, вам понравилось, что я не пишу один огромный пост, а делаю несколько тематических. Если что, ставьте 👍, тогда буду так делать и дальше.
🐳 Всем удачной рабочей недели!
Комитет Госдумы по бюджету и налогам рекомендовал принять в первом чтении законопроект, который повышает НДПИ на газ в России с 01.08.2024 г. до конца 2026 г. в связи с индексацией оптовых цен на газ. В связи с этим возникает вопрос: каковы вообще инвестиционные перспективы некогда самой популярной у российских частных инвесторов компании?
Мы не видим на ближайшие два года каких-то существенных драйверов роста для компании. По понятным причинам Газпром потерял высокомаржинальный европейский рынок (по крайней мере в его большей части). Объёмы можно, конечно, попробовать перенаправить. Но эти объёмы – не про СПГ. Здесь потребуется строительство трубопроводов, что займёт как минимум несколько лет. Поэтому, даже в самых оптимистических сценариях (за исключением случая разрядки напряжённости и снятия санкций), о каком-то значительном росте объёмов экспорта компании можно рассуждать лишь на горизонте от 4 – 5 лет.
Вместе с тем, не лишним будет помнить, что Газпром – это не только поставки газа. Это ещё и владелец Газпром нефти. Причём более 30% EBITDA компании формирует именно Газпром нефть. Что касается Газпром нефти, то она, как и прочие российские нефтяные компании, сейчас чувствует себя достаточно хорошо.
Кроме того, в плане ожиданий, можно сказать, что всё плохое с бизнесом компании уже случилось. Иначе говоря, больше нет меганегативных новостей, которые компания может принести своим акционерам (разве что – банкротство, но государство навряд ли допустит банкротство Газпрома в обозримом будущем).
Скорее всего Газпрому сейчас не угрожает и значительный рост налоговой нагрузки. Cash flow у компании отрицательный, и, вероятно, он будет отрицательным и в ближайшие годы. На этом фоне маловероятно, что государство решит увеличить для Газпрома налоговую нагрузку.
Поэтому сейчас Газпром находится в ситуации, когда любой позитив (например, новости о планировании и строительстве новых газопроводов) может стать значительным триггером для роста бумаг компании. История получается рискованной, потому что пока не будет позитива акции Газпрома, скорее всего, будут отставать от рынка. Но при появлении позитивных новостей котировки компании могут сильно выстрелить вверх.
Что касается новости о повышении НДПИ (с которой я начал пост), то история эта для компании нейтральная. Суть в том, что ранее для внутренних потребителей газа увеличили тариф на 10% (что позволило Газпрому получать больше денег с российских потребителей), а теперь государство хочет «забрать» эти дополнительные средства через НДПИ. По факту получается, что бюджет здесь как бы получает деньги с конечных потребителей газа, а Газпром выступает в роли посредника (ему «принесли» деньги, а Газпром перечислил их в бюджет). Так что ничего критичного из-за очередного раунда повышения НДПИ компанию не ожидает.
На этой новости завершаю нынешний макропонедельник. Надеюсь, вам понравилось, что я не пишу один огромный пост, а делаю несколько тематических. Если что, ставьте 👍, тогда буду так делать и дальше.
🐳 Всем удачной рабочей недели!
🌎 Глобальные рынки
Вчера подробно подвёл итоги прошедшей недели на российском рынке. Сегодня предлагаю взглянуть на то, какие тенденции происходят в забугорной части мира.
▶️ Новые данные по инфляции
Инфляция в США замедляется, но сохраняется на высоких уровнях. По итогам сентября индекс потребительских цен составил 3,7% г/г, т.е. на уровне прошлого месяца. Аналитики ожидали замедление до 3,6%. Базовый индекс потребительских цен без учета цен на энергоносители и продукты питания достиг 4,1% г/г, показав замедление относительно значений августа в 4,3% г/г. Половина вклада в рост цен приходится на цены на жилье.
В результате американские индексы показали сдержанную динамику. Ожидаемо лидером роста стал нефтегазовый сектор, прибавив за неделю 4,5%. Заметно подросли акции коммунальных предприятий (+3,6%).
▶️ Стартовал сезон отчётностей. Банки отчитываются хорошо
Появляются первые отчёты за 3К2023. JP Morgan вновь отчитался о рекордной прибыли на фоне высокой чистой процентной маржи, а также повысил прогноз на конец года. Причем менеджмент банка ждёт дальнейшего повышения ключевой ставки. Wells Fargo тоже показал результаты лучше ожиданий, будучи бенефициаром роста процентных ставок.
Инвесторы ждут публикации на текущей неделе квартальных отчетов таких крупных компаний, как Tesla Inc., Netflix Inc., Johnson & Johnson и Procter & Gamble Co., а также банков Goldman Sachs Group Inc, Bank of America Corp. и Morgan Stanley.
▶️ Казначейские облигации тестируют отметку 5%
Доходности длинных казначейских облигаций откатились ниже YTM 5%, короткие доходности, впрочем, по-прежнему находятся выше YTM 5%. Отсюда можно сделать вывод, что рынок рассчитывает на снижение ставки ФРС в обозримой перспективе, но при этом в долгосрочные прогнозы закладываются достаточно высокие процентные ставки. Это, по сути, эквивалентно ожиданиям длинного периода повышенной инфляции.
Отметим, что вплоть до конца 2021 г. рынок жил в условиях тренда на снижение долгосрочных доходностей, начавшегося еще в 1980-е годы. Не исключено, что сейчас мы наблюдаем исторический момент изменения парадигмы, перехода к стабильным или даже растущим доходностям в твердых валютах.
🐳 Успехов!
Вчера подробно подвёл итоги прошедшей недели на российском рынке. Сегодня предлагаю взглянуть на то, какие тенденции происходят в забугорной части мира.
▶️ Новые данные по инфляции
Инфляция в США замедляется, но сохраняется на высоких уровнях. По итогам сентября индекс потребительских цен составил 3,7% г/г, т.е. на уровне прошлого месяца. Аналитики ожидали замедление до 3,6%. Базовый индекс потребительских цен без учета цен на энергоносители и продукты питания достиг 4,1% г/г, показав замедление относительно значений августа в 4,3% г/г. Половина вклада в рост цен приходится на цены на жилье.
В результате американские индексы показали сдержанную динамику. Ожидаемо лидером роста стал нефтегазовый сектор, прибавив за неделю 4,5%. Заметно подросли акции коммунальных предприятий (+3,6%).
▶️ Стартовал сезон отчётностей. Банки отчитываются хорошо
Появляются первые отчёты за 3К2023. JP Morgan вновь отчитался о рекордной прибыли на фоне высокой чистой процентной маржи, а также повысил прогноз на конец года. Причем менеджмент банка ждёт дальнейшего повышения ключевой ставки. Wells Fargo тоже показал результаты лучше ожиданий, будучи бенефициаром роста процентных ставок.
Инвесторы ждут публикации на текущей неделе квартальных отчетов таких крупных компаний, как Tesla Inc., Netflix Inc., Johnson & Johnson и Procter & Gamble Co., а также банков Goldman Sachs Group Inc, Bank of America Corp. и Morgan Stanley.
▶️ Казначейские облигации тестируют отметку 5%
Доходности длинных казначейских облигаций откатились ниже YTM 5%, короткие доходности, впрочем, по-прежнему находятся выше YTM 5%. Отсюда можно сделать вывод, что рынок рассчитывает на снижение ставки ФРС в обозримой перспективе, но при этом в долгосрочные прогнозы закладываются достаточно высокие процентные ставки. Это, по сути, эквивалентно ожиданиям длинного периода повышенной инфляции.
Отметим, что вплоть до конца 2021 г. рынок жил в условиях тренда на снижение долгосрочных доходностей, начавшегося еще в 1980-е годы. Не исключено, что сейчас мы наблюдаем исторический момент изменения парадигмы, перехода к стабильным или даже растущим доходностям в твердых валютах.
🐳 Успехов!
📱 Идеи на российском рынке: Яндекс
Яндекс опубликует отчет за III квартал 27 октября. В 2022 г. компания показала уверенный рост выручки (+46% г/г) и удвоила EBITDA. Чуть позже она продемонстрировала сильные результаты за I и II кварталы 2023 г. Ожидаем позитивных данных и в этот раз.
При этом рекомендуем учесть, что, пожалуй, за всю историю торгов бумаг компании на Мосбирже, ещё не было ни одного случая сильной реакции рынка на позитивные финансовые результаты компании. Связано это прежде всего с тем, что никто на рынке не рассчитывает на дивиденды (компания их никогда не выплачивала), а именно распределение прибыли в пользу акционеров традиционно вызывает у российских инвесторов наибольшие эмоции.
Тем не менее ближайший отчёт это хороший повод поделиться с инвесторами информацией о редомициляции, которая, по нашим ощущениям, уже не за горами. Хорошие финансовые данные + позитивная информация о смене юрисдикции может дать хороший краткосрочный результат, позволяющий надеяться на обновление локальных хаёв. Хотя, разумеется, гарантий, что всё будет именно так, никто не даст.
📊 Ждём отчёта.
Яндекс опубликует отчет за III квартал 27 октября. В 2022 г. компания показала уверенный рост выручки (+46% г/г) и удвоила EBITDA. Чуть позже она продемонстрировала сильные результаты за I и II кварталы 2023 г. Ожидаем позитивных данных и в этот раз.
При этом рекомендуем учесть, что, пожалуй, за всю историю торгов бумаг компании на Мосбирже, ещё не было ни одного случая сильной реакции рынка на позитивные финансовые результаты компании. Связано это прежде всего с тем, что никто на рынке не рассчитывает на дивиденды (компания их никогда не выплачивала), а именно распределение прибыли в пользу акционеров традиционно вызывает у российских инвесторов наибольшие эмоции.
Тем не менее ближайший отчёт это хороший повод поделиться с инвесторами информацией о редомициляции, которая, по нашим ощущениям, уже не за горами. Хорошие финансовые данные + позитивная информация о смене юрисдикции может дать хороший краткосрочный результат, позволяющий надеяться на обновление локальных хаёв. Хотя, разумеется, гарантий, что всё будет именно так, никто не даст.
📊 Ждём отчёта.
📁 Макроэкономический понедельник. Доходность трежерис
В сегодняшнем макропонедельнике обсудим рост доходности долговых обязательств правительства США, поговорим о перспективах заседания ЦБ, запланированного на 27 октября, по традиции посмотрим на курс рубля и в завершении я поделюсь двумя идеями на российском рынке акций. Поехали.
📋 Дестабилизация на рынке трежерис
На Западе в центре внимания инвесторов находится ситуация на рынке облигаций - накануне доходность 10-летних госбумаг достигла 5% впервые с 2007 года. В какой-то момент вообще вся кривая доходностей оказалась выше 5%. Произошло это на фоне ожидания дальнейшего монетарного ужесточения со стороны ФРС по причине сохраняющегося перегрева на рынке труда. В минувший четверг была опубликована статистика первичных обращений за пособиями по безработице в США. Показатель составил 198 тысяч, что существенно меньше прогнозов (на уровне 212 тысяч) и ниже предыдущего значения в 211 тысяч.
По мнению Владимира Брагина, произошедшее с доходностями трежерис является важным психологическим моментом. При этом пока рынок всё это воспринимает как временную ситуацию. Глобально инвесторы всё равно пока ещё рассчитывают на смягчение кредитно-денежной политики в будущем.
При этом рост длинных доходностей говорит нам о том, что на горизонте условных 30 лет неизбежно произойдёт несколько экономических циклов, в рамках которых средняя ставка будет значительно выше тех отметок, к которым рынок привык. Осознание данного момента инвесторами может поменять всё восприятие рынка, потому что до недавнего времени рынок жил в условиях постоянно снижающихся ставок, что давало толчок для роста стоимости активов. Теперь парадигма может измениться. Соответственно, в будущем могут измениться и традиционные закономерности развития рынка, к которым за долгие годы мы все привыкли.
В сегодняшнем макропонедельнике обсудим рост доходности долговых обязательств правительства США, поговорим о перспективах заседания ЦБ, запланированного на 27 октября, по традиции посмотрим на курс рубля и в завершении я поделюсь двумя идеями на российском рынке акций. Поехали.
📋 Дестабилизация на рынке трежерис
На Западе в центре внимания инвесторов находится ситуация на рынке облигаций - накануне доходность 10-летних госбумаг достигла 5% впервые с 2007 года. В какой-то момент вообще вся кривая доходностей оказалась выше 5%. Произошло это на фоне ожидания дальнейшего монетарного ужесточения со стороны ФРС по причине сохраняющегося перегрева на рынке труда. В минувший четверг была опубликована статистика первичных обращений за пособиями по безработице в США. Показатель составил 198 тысяч, что существенно меньше прогнозов (на уровне 212 тысяч) и ниже предыдущего значения в 211 тысяч.
По мнению Владимира Брагина, произошедшее с доходностями трежерис является важным психологическим моментом. При этом пока рынок всё это воспринимает как временную ситуацию. Глобально инвесторы всё равно пока ещё рассчитывают на смягчение кредитно-денежной политики в будущем.
При этом рост длинных доходностей говорит нам о том, что на горизонте условных 30 лет неизбежно произойдёт несколько экономических циклов, в рамках которых средняя ставка будет значительно выше тех отметок, к которым рынок привык. Осознание данного момента инвесторами может поменять всё восприятие рынка, потому что до недавнего времени рынок жил в условиях постоянно снижающихся ставок, что давало толчок для роста стоимости активов. Теперь парадигма может измениться. Соответственно, в будущем могут измениться и традиционные закономерности развития рынка, к которым за долгие годы мы все привыкли.
Бывает, сидишь в СПАРКе, смотришь участников ООО, а там ЗПИФ. И сразу вопрос возникает — а зачем так сделано? Понятно, за этим ЗПИФ-ом кто-то стоит. Это ему нужно, чтобы скрыться?
Отвечу так. Нет, не только, чтобы скрыться. Есть и экономический смысл.
Через ЗПИФ бенефициару выгодно реинвестировать полученные от бизнеса деньги в новые проекты, их выгодно размещать в депозиты, выгодно выдавать займы, выгодно покупать коммерческую недвижимость, выгодно покупать ценные бумаги.
Когда я говорю "выгодно", я сравниваю с тем, чтобы делать аналогичные операции на ООО (или АО, неавожно) на общей системе налогообложения.
Выгодно почему? Потому что ЗПИФ не платит налог на прибыль, так как ЗПИФ — это не юридическое лицо. И поэтому если ЗПИФ получает дивиденды от компании, участником которой является, он не платит налог на прибыль и НДФЛ. Он может целиком разместить эту сумму в депозит или выдать займ. И с дохода по депозиту / займу ЗПИФ снова не заплатит налог на прибыль. Владелец фонда заплатит только НДФЛ и только тогда, когда сам решит вывести доход из фонда или закрыть фонд.
Поэтому ответ такой - видимо владелец фонда бОльшую часть заработанных денег реинвестирует в свои бизнес-проекты, а не тратит на жизнь. И поэтому ему выгодно содержать свой собственный фонд, он использует его как центр перераспределения прибыли между своими проектами. Причём перераспределяет прибыль он без промежуточной уплаты налогов.
И поэтому сложный процент работает на него. Он с лихвой окупает затраты на фонд, если речь о больших проектах. Подробнее о этом эффекте написал текст ниже.
Отвечу так. Нет, не только, чтобы скрыться. Есть и экономический смысл.
Через ЗПИФ бенефициару выгодно реинвестировать полученные от бизнеса деньги в новые проекты, их выгодно размещать в депозиты, выгодно выдавать займы, выгодно покупать коммерческую недвижимость, выгодно покупать ценные бумаги.
Когда я говорю "выгодно", я сравниваю с тем, чтобы делать аналогичные операции на ООО (или АО, неавожно) на общей системе налогообложения.
Выгодно почему? Потому что ЗПИФ не платит налог на прибыль, так как ЗПИФ — это не юридическое лицо. И поэтому если ЗПИФ получает дивиденды от компании, участником которой является, он не платит налог на прибыль и НДФЛ. Он может целиком разместить эту сумму в депозит или выдать займ. И с дохода по депозиту / займу ЗПИФ снова не заплатит налог на прибыль. Владелец фонда заплатит только НДФЛ и только тогда, когда сам решит вывести доход из фонда или закрыть фонд.
Поэтому ответ такой - видимо владелец фонда бОльшую часть заработанных денег реинвестирует в свои бизнес-проекты, а не тратит на жизнь. И поэтому ему выгодно содержать свой собственный фонд, он использует его как центр перераспределения прибыли между своими проектами. Причём перераспределяет прибыль он без промежуточной уплаты налогов.
И поэтому сложный процент работает на него. Он с лихвой окупает затраты на фонд, если речь о больших проектах. Подробнее о этом эффекте написал текст ниже.
💵 ЗПИФ и математика сложных процентов
«Сложный процент — восьмое чудо света», — эти слова предписываются Альберту Эйнштейну. Выражение красивое, но не совсем верное. Потому что в сложном проценте нет никакого чуда. Там есть математика. И ЗПИФ умеет работать с этой математикой, пожалуй, лучше, чем любая другая форма организации инвестирования в российском праве. Рассказываю почему.
Суть сложного процента проста: если вы вкладываете деньги в инвестиционные или бизнес-проекты, и не тратите полученный доход, а реинвестируете его, то получаете прогрессирующий доход, который с каждым годом ускоренно возрастает. Классический пример работы сложного процента — это реинвестирование дивидендов от акций. Если вы, получив дивиденды, скажем, от Сбербанка, купите на эти дивиденды ещё акций Сбербанка, то ваш доход от выплаты следующих дивидендов многократно возрастёт.
Это хороший план, но у него есть один изъян. Проблема в том, что вы, как частный инвестор, не сможете купить дополнительные акции на всю сумму текущей выплаты. Причина – налоги.
Когда Сбербанк в очередной раз перечисляет вам дивиденды, то перед тем, как вы получите на ваш брокерский счёт или счёт ДУ деньги, ваш брокер (или доверительный управляющий), выполняющий функцию налогового агента, удержит 13 или 15% НДФЛ и только затем переведёт вам остаток суммы. Грубо говоря, Сбербанк перечислил вам, как акционеру, ₽100, но на вашем счету окажется только ₽85, т.к. перед зачислением денег на ваш счёт налоговый агент удержит налог. Соответственно, на покупку новых бумаг вы сможете потратить только на ₽85.
Но всё меняется если вы владеете акциями того же Сбербанка через персональный ЗПИФ. В этом случае фонд получит дивиденды в полном объёме, без удержания налога. Если Сбербанк перечислил ₽100, то фонд и получит ₽100. При этом с полученного дохода фонд не заплатит налог на прибыль, а значит, если поставить соответствующую цель, фонд сможет купить акции Сбербанка на всю сумму полученных дивидендов и в следующий раз получить более крупную дивидендную выплату, чем частный инвестор, за счёт того, что в моменте фонд сумел приобрести с текущих дивидендов ≈ на 15% больше бумаг.
Конечно, если полученные дивиденды (или их часть) будут выведены с фонда на пайщика-физлицо (например, через выплату инвестиционного дохода), то УК фонда, как налоговый агент, удержит из данной выплаты НДФЛ и перечислит его в бюджет. Но пока этой выплаты нет, фонд может реинвестировать всю полученную сумму, обеспечивая практически хрестоматийный пример работы сложного процента.
Другой пример. Уже не из биржевой сферы. Давайте представим себе, что есть некое ООО, которое на 50% принадлежит физлицу, а на 50% - ЗПИФу. При распределении прибыли в пользу участников, ООО, в части выплат физлицу, будет выступать в качестве налогового агента и удерживать НДФЛ. ЗПИФ же получит выплаты в полном объёме и не заплатит с них налог на прибыль. Грубо говоря, если ООО распределяет ₽1 млрд, из которых ₽500 млн приходится на физика, а ещё ₽500 млн на ЗПИФ, то по факту физик получит на свой счёт ₽425 млн (и не заплатит налог т.к. его уже удержал налоговый агент), а ЗПИФ получит ₽500 млн (и не заплатит налог вообще, до тех пор, пока не начнёт вывод денег на пайщика).
Соответственно, получение дивидендных выплат на фонд с целью их последующего инвестирования, является более привлекательной историей, чем получение таких выплат на физлицо или другое юрлицо. В общем, реинвестируйте выгодно и используйте математику сложного процента на все сто вместе с ЗПИФ.
Удачи!
«Сложный процент — восьмое чудо света», — эти слова предписываются Альберту Эйнштейну. Выражение красивое, но не совсем верное. Потому что в сложном проценте нет никакого чуда. Там есть математика. И ЗПИФ умеет работать с этой математикой, пожалуй, лучше, чем любая другая форма организации инвестирования в российском праве. Рассказываю почему.
Суть сложного процента проста: если вы вкладываете деньги в инвестиционные или бизнес-проекты, и не тратите полученный доход, а реинвестируете его, то получаете прогрессирующий доход, который с каждым годом ускоренно возрастает. Классический пример работы сложного процента — это реинвестирование дивидендов от акций. Если вы, получив дивиденды, скажем, от Сбербанка, купите на эти дивиденды ещё акций Сбербанка, то ваш доход от выплаты следующих дивидендов многократно возрастёт.
Это хороший план, но у него есть один изъян. Проблема в том, что вы, как частный инвестор, не сможете купить дополнительные акции на всю сумму текущей выплаты. Причина – налоги.
Когда Сбербанк в очередной раз перечисляет вам дивиденды, то перед тем, как вы получите на ваш брокерский счёт или счёт ДУ деньги, ваш брокер (или доверительный управляющий), выполняющий функцию налогового агента, удержит 13 или 15% НДФЛ и только затем переведёт вам остаток суммы. Грубо говоря, Сбербанк перечислил вам, как акционеру, ₽100, но на вашем счету окажется только ₽85, т.к. перед зачислением денег на ваш счёт налоговый агент удержит налог. Соответственно, на покупку новых бумаг вы сможете потратить только на ₽85.
Но всё меняется если вы владеете акциями того же Сбербанка через персональный ЗПИФ. В этом случае фонд получит дивиденды в полном объёме, без удержания налога. Если Сбербанк перечислил ₽100, то фонд и получит ₽100. При этом с полученного дохода фонд не заплатит налог на прибыль, а значит, если поставить соответствующую цель, фонд сможет купить акции Сбербанка на всю сумму полученных дивидендов и в следующий раз получить более крупную дивидендную выплату, чем частный инвестор, за счёт того, что в моменте фонд сумел приобрести с текущих дивидендов ≈ на 15% больше бумаг.
Конечно, если полученные дивиденды (или их часть) будут выведены с фонда на пайщика-физлицо (например, через выплату инвестиционного дохода), то УК фонда, как налоговый агент, удержит из данной выплаты НДФЛ и перечислит его в бюджет. Но пока этой выплаты нет, фонд может реинвестировать всю полученную сумму, обеспечивая практически хрестоматийный пример работы сложного процента.
Другой пример. Уже не из биржевой сферы. Давайте представим себе, что есть некое ООО, которое на 50% принадлежит физлицу, а на 50% - ЗПИФу. При распределении прибыли в пользу участников, ООО, в части выплат физлицу, будет выступать в качестве налогового агента и удерживать НДФЛ. ЗПИФ же получит выплаты в полном объёме и не заплатит с них налог на прибыль. Грубо говоря, если ООО распределяет ₽1 млрд, из которых ₽500 млн приходится на физика, а ещё ₽500 млн на ЗПИФ, то по факту физик получит на свой счёт ₽425 млн (и не заплатит налог т.к. его уже удержал налоговый агент), а ЗПИФ получит ₽500 млн (и не заплатит налог вообще, до тех пор, пока не начнёт вывод денег на пайщика).
Соответственно, получение дивидендных выплат на фонд с целью их последующего инвестирования, является более привлекательной историей, чем получение таких выплат на физлицо или другое юрлицо. В общем, реинвестируйте выгодно и используйте математику сложного процента на все сто вместе с ЗПИФ.
Удачи!
Почему ЦБ повысил ключевую ставку сразу до 15%❓
Решение Центрального банка оказалось жестче, чем ожидали мы, да и большинство других участников рынка. Обсудили его с Алексеем Корневым, экспертом «Альфа-Капитал»:
Почему ставку повысили сразу до 15%
📍Как мы понимаем, причина в том, что текущее инфляционное давление выше, чем ранее прогнозировал ЦБ: в среднем за III квартал рост цен с поправкой на сезонность составил 12,1% в пересчете на год. Последние недельные данные также не демонстрируют признаков замедления инфляции.
📍При этом повышенные инфляционные ожидания и предприятий (последние, как пишет ЦБ, достигли исторически высоких уровней) создают риски того, что инфляционное давление будет сохраняться и дальше.
📍ЦБ также принимает во внимание траекторию расходов федерального бюджета на ближайшие годы и отмечает, что снижение бюджетного стимула будет происходить медленнее, чем ожидалось ранее. Он также указывает, что кредитная активность в ипотеке и корпоративном секторе (в том числе в силу ожиданий будущих выплат по госконтрактам), несмотря на предшествовавший рост ставок, по-прежнему остается высокой.
Видимо, поэтому ЦБ решил действовать агрессивнее и повысить ставку сразу на 2 процентных пункта. Такое решение призвано охладить потребительскую часть спроса и тем самым несколько компенсировать спрос со стороны тех направлений, на которые ставка не влияет (льготное кредитование, высокий бюджетный импульс).
Достигнут ли пик ставки
ЦБ не дал четкого сигнала относительно следующих заседаний, но, судя по его обновленному прогнозу, он не исключает еще одно повышение в декабре (регулятор ждет, что до конца года средняя ставка составит 15–15,2%). Но мы все же думаем, что пик ставки достигнут, как раз потому что шаг изменения сегодня оказался таким высоким.
☝Тем не менее ставки могут оставаться на повышенном уровне более длительное время. По новому прогнозу ЦБ, инфляция может вернуться к целевым 4% не в следующем году, как ожидалось ранее, а в 2025 г. В свою очередь, ключевая ставка составит в среднем 12,5–14,5% в 2024 г. и 7–9% в 2025 г.
Что это значит для рынка
Рынок не закладывал такого роста ставки. Доходности коротких ОФЗ отреагировали ростом с 12,5% до 13,1%, в длинных бумагах реакция несколько меньше, их доходности приблизились к 12,5%. В результате кривая ОФЗ снова стала инвертированной. При этом доходности все еще остаются ощутимо ниже ключевой ставки. Возможно, рынок постепенно учтет в ценах повышение ставки до 15%, либо же участники рынка надеются, что столь агрессивное повышение ставки позволит ЦБ быстрее перейти к ее снижению в будущем.
Хотя после ухода иностранных инвесторов с рынка повышение ставки уже не влияет на курс рубля так, как раньше, курс доллара отреагировал на него снижением до уровня ниже 93 рублей. Евро впервые с июля опустился ниже 98 рублей. Вероятно, инвесторы ожидают, что рост ставки повысит привлекательность рублевых депозитов и снизит спрос населения на валюту.
Решение Центрального банка оказалось жестче, чем ожидали мы, да и большинство других участников рынка. Обсудили его с Алексеем Корневым, экспертом «Альфа-Капитал»:
Почему ставку повысили сразу до 15%
📍Как мы понимаем, причина в том, что текущее инфляционное давление выше, чем ранее прогнозировал ЦБ: в среднем за III квартал рост цен с поправкой на сезонность составил 12,1% в пересчете на год. Последние недельные данные также не демонстрируют признаков замедления инфляции.
📍При этом повышенные инфляционные ожидания и предприятий (последние, как пишет ЦБ, достигли исторически высоких уровней) создают риски того, что инфляционное давление будет сохраняться и дальше.
📍ЦБ также принимает во внимание траекторию расходов федерального бюджета на ближайшие годы и отмечает, что снижение бюджетного стимула будет происходить медленнее, чем ожидалось ранее. Он также указывает, что кредитная активность в ипотеке и корпоративном секторе (в том числе в силу ожиданий будущих выплат по госконтрактам), несмотря на предшествовавший рост ставок, по-прежнему остается высокой.
Видимо, поэтому ЦБ решил действовать агрессивнее и повысить ставку сразу на 2 процентных пункта. Такое решение призвано охладить потребительскую часть спроса и тем самым несколько компенсировать спрос со стороны тех направлений, на которые ставка не влияет (льготное кредитование, высокий бюджетный импульс).
Достигнут ли пик ставки
ЦБ не дал четкого сигнала относительно следующих заседаний, но, судя по его обновленному прогнозу, он не исключает еще одно повышение в декабре (регулятор ждет, что до конца года средняя ставка составит 15–15,2%). Но мы все же думаем, что пик ставки достигнут, как раз потому что шаг изменения сегодня оказался таким высоким.
☝Тем не менее ставки могут оставаться на повышенном уровне более длительное время. По новому прогнозу ЦБ, инфляция может вернуться к целевым 4% не в следующем году, как ожидалось ранее, а в 2025 г. В свою очередь, ключевая ставка составит в среднем 12,5–14,5% в 2024 г. и 7–9% в 2025 г.
Что это значит для рынка
Рынок не закладывал такого роста ставки. Доходности коротких ОФЗ отреагировали ростом с 12,5% до 13,1%, в длинных бумагах реакция несколько меньше, их доходности приблизились к 12,5%. В результате кривая ОФЗ снова стала инвертированной. При этом доходности все еще остаются ощутимо ниже ключевой ставки. Возможно, рынок постепенно учтет в ценах повышение ставки до 15%, либо же участники рынка надеются, что столь агрессивное повышение ставки позволит ЦБ быстрее перейти к ее снижению в будущем.
Хотя после ухода иностранных инвесторов с рынка повышение ставки уже не влияет на курс рубля так, как раньше, курс доллара отреагировал на него снижением до уровня ниже 93 рублей. Евро впервые с июля опустился ниже 98 рублей. Вероятно, инвесторы ожидают, что рост ставки повысит привлекательность рублевых депозитов и снизит спрос населения на валюту.
Поэтому вторичку в ОАЭ покупают, как правило, не инвесторы. Вторичку покупают ин-юзеры (конечные потребители). Покупают они у вас потому, что вы предлагаете, по сути, новый объект в том же проекте дешевле, чем застройщик. Иначе им будет выгоднее купить у застройщика.
А когда на стройке появляется большое количество ин-юзеров (ваших потенциальных покупателей)? Когда стройка уже подходит к концу. И чем ближе она к концу, тем больше у вас шансов выгоднее перепродать. Но для этого нужно «входить» на наиболее раннем этапе и ждать, самостоятельно проходя все этапы своего пэймент плана.
Российских покупателей всё меньше
С момента, когда доллар резко «прыгнул» вверх, интерес россиян к недвижимости в ОАЭ снизился. Однако россияне, вопреки расхожему мнению, не были определяющим фактором для рынка недвижимости в Эмиратах. Подтверждает это тот факт, что на фоне снижающего интереса россиян, рынок, по количеству сделок, вырос на 23% год к году (по данным нашего партнёра).
Приобретают англичане, немцы, американцы. Никуда не девались китайцы и индусы. Поэтому покупатель на рынке есть.
Кроме того, нужно учитывать, что некоторые россияне покупали в 2022 г. недвижимость в ОАЭ не на основании расчётов и тонкого финансового планирования, а на эмоциях. Сейчас эмоции отхлынули и часть покупателей, поняв, что они «погорячились», выставляют приобретенные объекты на продажу, причём иногда «в ноль», то есть за ту же цену, что покупали более года назад. Таких предложений немного, но они есть и во многих случаях это является шансом для более расчётливых игроков на рынке.
Практические выводы
✅ На рынке ОАЭ есть объекты, которые можно пробовать перепродать быстро. Есть объекты, с которыми так, скорее всего, не получится. При этом практически нет объектов, куда можно зайти «по-быстрому» и выйти через два-три месяца с профитом 20 – 30%. Это важно учитывать.
✅ Не рассчитывайте сейчас, что заработайте значимую доходность на рынке ОАЭ за 2 – 3 месяца. Это может получиться, но вероятность небольшая. По крайней мере я проконсультировался с нашими партнёрами, и они не смогли назвать ни одного проекта, где можно с высокой долей вероятности заработать за столь малый срок. При этом многие качественные проекты будут расти в цене. Просто нужно подождать. Сейчас рынок ОАЭ не терпит суеты.
✅ Рассчитывайте на то, что, возможно, вы пройдёте весь пэймент план. Если у вас нет средств, чтобы платить по этому плану, вы можете «вкрячиться». Вам нужно быть готовым к тому, что на раннем этапе вам будет достаточно тяжело продать права на ваш объект (т.е. не рассчитывайте, что вам удастся флипануть).
✅ Почему не удастся флипануть? Не потому, что спрос снизился. Как раз спрос растёт. Всё дело в том, что ваше предложение о перепродаже неизбежно будет конкурировать с предложением застройщика (вы же не будете продать дороже, чем текущая цена застройщика) и, возможно, вы не сможете быстро продать с желаемой доходностью из-за наличия предложений от локалов и иных лиц, которые покупали на более ранних этапах. Однако, когда эти предложения «уйдут» с рынка (на что потребуется время), вы сможете продать свой объект и заработать.
✅ Заработать сколько? Ну, смотрите, если брать уже построенные хорошие районы (например, Дубай Марина), то последние восемь лет цены (и на покупку, и на аренду) на объекты там стабильно растут на 8 – 10% в год. Это реальная средняя доходность по хорошему объекту, на которую следует рассчитывать. Чем больше вы держите объект, тем большей будет ваша конечная прибыль.
✅ Что интересного можно сейчас купить в ОАЭ? Варианты есть. Например, есть такой «оригинальный» вариант, как купить на вторичке у инвестора, который не учёл всех вышеуказанных рекомендаций и теперь хочет «слить» объект, т.е. который готов продавать в хорошем районе «в ноль» или с минимальным профитом. У наших партнёров есть такие предложения. Другой «оригинальный» вариант – искать хорошие проекты в перспективных районах, где сохранились приемлемые условия по пэймент планам. Таких проектов немного, но они есть. И наши партнёры готовы вас с ними познакомить.
А когда на стройке появляется большое количество ин-юзеров (ваших потенциальных покупателей)? Когда стройка уже подходит к концу. И чем ближе она к концу, тем больше у вас шансов выгоднее перепродать. Но для этого нужно «входить» на наиболее раннем этапе и ждать, самостоятельно проходя все этапы своего пэймент плана.
Российских покупателей всё меньше
С момента, когда доллар резко «прыгнул» вверх, интерес россиян к недвижимости в ОАЭ снизился. Однако россияне, вопреки расхожему мнению, не были определяющим фактором для рынка недвижимости в Эмиратах. Подтверждает это тот факт, что на фоне снижающего интереса россиян, рынок, по количеству сделок, вырос на 23% год к году (по данным нашего партнёра).
Приобретают англичане, немцы, американцы. Никуда не девались китайцы и индусы. Поэтому покупатель на рынке есть.
Кроме того, нужно учитывать, что некоторые россияне покупали в 2022 г. недвижимость в ОАЭ не на основании расчётов и тонкого финансового планирования, а на эмоциях. Сейчас эмоции отхлынули и часть покупателей, поняв, что они «погорячились», выставляют приобретенные объекты на продажу, причём иногда «в ноль», то есть за ту же цену, что покупали более года назад. Таких предложений немного, но они есть и во многих случаях это является шансом для более расчётливых игроков на рынке.
Практические выводы
✅ На рынке ОАЭ есть объекты, которые можно пробовать перепродать быстро. Есть объекты, с которыми так, скорее всего, не получится. При этом практически нет объектов, куда можно зайти «по-быстрому» и выйти через два-три месяца с профитом 20 – 30%. Это важно учитывать.
✅ Не рассчитывайте сейчас, что заработайте значимую доходность на рынке ОАЭ за 2 – 3 месяца. Это может получиться, но вероятность небольшая. По крайней мере я проконсультировался с нашими партнёрами, и они не смогли назвать ни одного проекта, где можно с высокой долей вероятности заработать за столь малый срок. При этом многие качественные проекты будут расти в цене. Просто нужно подождать. Сейчас рынок ОАЭ не терпит суеты.
✅ Рассчитывайте на то, что, возможно, вы пройдёте весь пэймент план. Если у вас нет средств, чтобы платить по этому плану, вы можете «вкрячиться». Вам нужно быть готовым к тому, что на раннем этапе вам будет достаточно тяжело продать права на ваш объект (т.е. не рассчитывайте, что вам удастся флипануть).
✅ Почему не удастся флипануть? Не потому, что спрос снизился. Как раз спрос растёт. Всё дело в том, что ваше предложение о перепродаже неизбежно будет конкурировать с предложением застройщика (вы же не будете продать дороже, чем текущая цена застройщика) и, возможно, вы не сможете быстро продать с желаемой доходностью из-за наличия предложений от локалов и иных лиц, которые покупали на более ранних этапах. Однако, когда эти предложения «уйдут» с рынка (на что потребуется время), вы сможете продать свой объект и заработать.
✅ Заработать сколько? Ну, смотрите, если брать уже построенные хорошие районы (например, Дубай Марина), то последние восемь лет цены (и на покупку, и на аренду) на объекты там стабильно растут на 8 – 10% в год. Это реальная средняя доходность по хорошему объекту, на которую следует рассчитывать. Чем больше вы держите объект, тем большей будет ваша конечная прибыль.
✅ Что интересного можно сейчас купить в ОАЭ? Варианты есть. Например, есть такой «оригинальный» вариант, как купить на вторичке у инвестора, который не учёл всех вышеуказанных рекомендаций и теперь хочет «слить» объект, т.е. который готов продавать в хорошем районе «в ноль» или с минимальным профитом. У наших партнёров есть такие предложения. Другой «оригинальный» вариант – искать хорошие проекты в перспективных районах, где сохранились приемлемые условия по пэймент планам. Таких проектов немного, но они есть. И наши партнёры готовы вас с ними познакомить.
📁 Макроэкономический понедельник. Глобальные рынки
В мире растут цены на золото (в связи с чем поздравляю инвесторов, вложившихся в наш БПИФ на золото – тикер AKGD). Ключевым драйвером роста цен стало усиление геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Израиль похоже начинает сухопутную военную операцию в Газе, полемика вокруг этого вопроса обостряется, а беспокойство инвесторов растёт. Не добавляет определённости продолжающийся глобальный рост ставок (ЕЦБ и ФРС), снижение цен на казначейские облигации и коррекция основных глобальных индексов акций.
О чём это говорит? О том, что глобальный инвестор всё больше уходит в защитные активы. Основной «раздражающий» элемент – нестабильность на Ближнем Востоке. Масштаб рисков сейчас совершенно не понятен. Сценариев развития ситуации существует множество, а потому такой значительный источник неопределённости инвесторы попросту не могут игнорировать. В негативных вариантах мир может ждать нарушение поставок нефти из Персидского залива, что неизбежно приведёт к резкому росту цен на нефть марки Brent и, как следствие, к увеличению инфляции.
На всё на это рынки реагируют совершенно стандартным образом. За исключением роста доходностей казначейских облигаций. Последнее говорит о том, что варианты пересмотра инвесторами будущей траектории ставок говорят о том, что рынок всё больше ставит на высокоинфляционный сценарий. В общем, рынок готовится к очередному шторму, но когда этот шторм случится и случится ли вообще, никто не знает. Подобные предсказания на рынке работают ещё хуже, чем предсказания гидрометцентра.
При этом экономика продолжает жить в своём режиме. По предварительным данным Минторга США, американская экономика выросла в 3-м квартале на 4,9% к/к, что в пересчете на годовые показатели даёт максимальный темп с 4-го квартала 2021 г. В Европе всё не так радужно. Во втором квартале рост ВВП Еврозоны составил символические 0,2%. Не исключено, что в третьем квартале ВВП упадёт.
🧐 В общем, очередная неделя начинается у нас в ситуации очередной неопределённости, к чему мы все (как минимум в России) уже давно привыкли. Поэтому удачной всем рабочей недели и будь, что будет. Тем более, что всё будет хорошо!
В мире растут цены на золото (в связи с чем поздравляю инвесторов, вложившихся в наш БПИФ на золото – тикер AKGD). Ключевым драйвером роста цен стало усиление геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Израиль похоже начинает сухопутную военную операцию в Газе, полемика вокруг этого вопроса обостряется, а беспокойство инвесторов растёт. Не добавляет определённости продолжающийся глобальный рост ставок (ЕЦБ и ФРС), снижение цен на казначейские облигации и коррекция основных глобальных индексов акций.
О чём это говорит? О том, что глобальный инвестор всё больше уходит в защитные активы. Основной «раздражающий» элемент – нестабильность на Ближнем Востоке. Масштаб рисков сейчас совершенно не понятен. Сценариев развития ситуации существует множество, а потому такой значительный источник неопределённости инвесторы попросту не могут игнорировать. В негативных вариантах мир может ждать нарушение поставок нефти из Персидского залива, что неизбежно приведёт к резкому росту цен на нефть марки Brent и, как следствие, к увеличению инфляции.
На всё на это рынки реагируют совершенно стандартным образом. За исключением роста доходностей казначейских облигаций. Последнее говорит о том, что варианты пересмотра инвесторами будущей траектории ставок говорят о том, что рынок всё больше ставит на высокоинфляционный сценарий. В общем, рынок готовится к очередному шторму, но когда этот шторм случится и случится ли вообще, никто не знает. Подобные предсказания на рынке работают ещё хуже, чем предсказания гидрометцентра.
При этом экономика продолжает жить в своём режиме. По предварительным данным Минторга США, американская экономика выросла в 3-м квартале на 4,9% к/к, что в пересчете на годовые показатели даёт максимальный темп с 4-го квартала 2021 г. В Европе всё не так радужно. Во втором квартале рост ВВП Еврозоны составил символические 0,2%. Не исключено, что в третьем квартале ВВП упадёт.
🧐 В общем, очередная неделя начинается у нас в ситуации очередной неопределённости, к чему мы все (как минимум в России) уже давно привыкли. Поэтому удачной всем рабочей недели и будь, что будет. Тем более, что всё будет хорошо!