🇷🇺 Ситуация на российском рынке. Ждать ли дальнейшего роста ставки ЦБ?

Уже через неделю состоится очередное заседание ЦБ. В основном, ожидается, что ЦБ повысит ставку до 20%, это вызывает у многих непонимание на фоне официальной инфляции около 9%.

Лично я свой прогноз по ставке не делаю. В текущей ситуации это бесполезно. Сохранят ставку или поднимут на 1% - глобально ни на что не повлияет. Единственное, что резкого снижения ставки до конца СВО я точно не жду. Сильного роста ставки тоже ждать не стоит (думаю, что 20% будет потолком), так как у нас все-таки глубоко положительный торговый баланс.

👆 Сейчас дефицит рабочей силы и ЗП растут высокими темпами (во многом доходы населения разгоняют выплаты военным). Высокой ставку держат для того, чтобы люди с высоким доходом не набрали непосильных кредитов, по которым после завершения СВО могут резко вырасти дефолты + параллельно стоимость залогового имущества будет снижаться. Поэтому, вполне логично, что ЦБ активно действует уже сейчас (хотя можно было вообще ставку до 7,5% и не снижать в 2022м году).

📈 Сейчас сидеть в кэше выгоднее, чем в большинстве акций и это продлится до тех пор, пока не будет виден драйвер снижения ставки (завершение СВО). А пока застройщики, банки и компании с большим долгом будут в аутсайдерах.

✅ Мои позиции с момента последнего обзора портфеля особо не менялись. Основная позиция - это кэш в рублях и баксах. Акций в портфеле сейчас примерно 23%. Прилично закупаться акциями РФ планирую при индексе около 2400.

📉Наш рынок чувствует себя слабо, несмотря на ослабление рубля и комфортные цены на нефть. Американский рынок продолжает перебивать хаи, только вот, с высокой вероятностью, у нас будет дно там же, где и у амеров, так как любой обвал фондового рынка США будет следствием каких-то экономических проблем в мире. А пока там продолжается рост, который никак не подкреплен фундаменталом, ликвидности больше не становится, а рынок растёт.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 Актуальный обзор ИТ-Сектора РФ

Чуть ли не единственный сектор, который может расти существенно быстрее инфляции в РФ, поэтому ему уделяю больше всего внимания. Компаний здесь прибавилось, поэтому очень кратко изложу свое мнение по каждой из них. Таргеты 🎯 указаны по состоянию на сейчас.

🔖 #HEAD | Тек. цена: 4070р

▫️fwd P/E 2024: 12
▫️fwd P/E 2025: 9,9
▫️fwd дивиденд 2024: 17%
▫️fwd дивиденд 2025: 9,1%

Пока идет СВО и есть дефицит кадров, ухудшения ситуации здесь не жду. Денежная позиция в 27 млрд р позволит выплатить большие дивиденды за 2024й год. 🎯 4600р.

💻 #ASTR | Тек. цена: 538р

▫️fwd P/E 2024: 19,4
▫️fwd P/E 2025: 14,8
▫️fwd дивиденд 2024: 2,8%
▫️fwd дивиденд 2025: 4,1%

Отличная растущая компания и без долгов, но, как по мне, рынок сильно переоценивает ожидания по темпам роста выручки и прибыли. 🎯 415р.

📱 #VKCO | Тек. цена: 343р

▫️fwd P/E 2027: 10,4
▫️fwd P/S 2024: 0,5

Замедление Ютуба однозначно позитивно отразится на темпах роста. Однако, есть долги и выхода на скор. чистую прибыль я бы не ждал до 2027 года + никто особо не заинтересован в том, чтобы компания была экономически эффективной (подробнее об этом уже писал в обзорах ранее). C чистой рентабельностью около 10% акции сейчас бы могли стоить около 1000р. Если этого удастся достичь за 3 года, то сейчас 🎯 550р выглядит справедливым.

📱 #POSI | Тек. цена: 2606р

▫️fwd P/E 2024: 12,9
▫️fwd дивиденд 2024: 3,8%

Отличная растущая компания и без долгов, только в отличии от Астры стоит намного дешевле уже сейчас и платит ощутимые дивы. 🎯 3027р.

📱 #YDEX | Тек. цена: 3970р

▫️fwd P/E 2024: 32,6
▫️fwd P/E 2027: 10,1
▫️fwd дивиденд 2024: 2%
▫️fwd дивиденд 2027: 4,9%

Тоже растущая компания и без долга, которая может резко увеличить рентабельность в ближайшие годы + неожиданно начала платить дивиденды. Единственное, что рынок это уже с лихвой учел в цене. 🎯 3500р.

📲 #DIAS | Тек. цена: 4996р

▫️fwd P/E 2024: 12
▫️fwd дивиденд 2024: 7,3%
▫️fwd дивиденд 2027: 6,6%

Оценена недорого, но здесь темпы роста, на мой взгляд, будут скромные (т.к. целевой рынок здесь не такой перспективный, даже в 22-23 годах компания росла скромными темпами) и дивиденды уже через 2 года, скорее всего, будут выплачиваться по другой формуле. 🎯 6262р.

🛡 #SOFL | Тек. цена: 127р

▫️fwd P/E 2024: 36,6

Есть неприятный момент в виде чистого долга в 22,6 млрд р и убытков в моменте. Однако, бизнес растёт хорошими темпами, если к 2027 году чистая рентабельность будят хотя бы 6%, то fwd P/E 2027 будет около 5,6, даже с учетом допэмиссий. Возможно, что через 1,5 года это будет уже совсем другая компания, поэтому 🎯 190р.

💻 #ELMT| Тек. цена: 0.17р

▫️fwd P/E 2024: 12,3
▫️fwd P/E 2027: 5,8
▫️fwd дивиденд 2024: 2%

После IPO долг у компании стал несущественным. Точек роста для отрасли много + развивать отечественное производство чипов и производить импортозамещение в долгосрочных интересах государства. 🎯 0,21р.

🧬 #IVAT | Тек. цена: 207р

▫️fwd P/E 2024: 12
▫️fwd P/E 2027: 5,2
▫️fwd дивиденд 2024: 3,6%

У компании есть ряд серьезных конкурентов, что является наиболее существенным недостатком. В остальном, бизнес без каких-либо проблем и продолжает расти. 🎯 330р.

🖥 #DATA | Тек. цена: 114р

▫️fwd P/E 2024: 10,3
▫️fwd дивиденд 2024: 6,3%

Единственное, что настораживает в этой компании - это небольшая база клиентов, что несет определенные риски. В остальном, это растущий бизнес с нормальной див. политикой и адекватной оценкой. Жду годового отчета, он даст больше понимания.🎯 110р.

Софтлайн, Позитив, Элемент и Иву держу, хоть и на небольшую долю портфеля. Если смотреть на будущий рост в реальном выражении, то ничего более интересного на рынке РФ не вижу (особенно, если еще учесть, что почти у всех ИТ-компаний нет огромных долгов). Еще сейчас неплохо выглядит Ростелеком, у которого тоже есть ИТ-направление, но оно в масштабах компании занимает не столь существенную долю.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏗 Какие результаты будут у застройщиков за 3кв2024г?

🏠 #LSRG | Текущая цена 708,6₽ за акцию

▫️Новые контракты: 30 млрд (-61,5% г/г)
▫️Новые контракты: 118 тыс. кв. м (-70% г/г)
▫️Доля контрактов с ипотекой: 59% (против 76% годом ранее)

Бизнес ЛСР во многом завязан на Москву и Санкт-Петербург, где падение спроса на недвижимость идёт опережающими темпами. Результаты за 3кв 2024г слабые.


🏠 #ETLN | Текущая цена 65,5₽ за акцию

▫️Новые продажи: 36,9 млрд (+18,5% г/г)
▫️Новые продажи: 118 тыс. кв. м (+0,6% г/г)
▫️Доля ипотеки (жильё): 47% (против 72% годом ранее)
▫️Средняя цена (квартиры): 293 225 руб./кв. м (+25% г/г)

Учитывая все обстоятельства, результаты у Эталоны неплохие. Компания даже сохраняет небольшой рост реализации в натуральном выражении. Доля ипотеки тут и ранее была ниже, чем в целом по сектору, так что бизнес был лучше подготовлен к ужесточению льготных условий.


🏡 #APRI | Текущая цена 10,1₽ за акцию

▫️Сумма продаж: 2,6 млрд (-41% г/г)
▫️Объём продаж: 23,4 тыс. кв. м (-50% г/г)
▫️Доля ипотеки (за 9М2024г): 63,6% (против 90% годом ранее)
▫️Средняя цена (за 9М2024г): 116 611 руб./кв. м (+24% г/г)

Компания совсем недавно провела IPO и уже мы видим резкое замедление операционных показателей. За 9м2024г ещё сохраняется позитивная динамика, но 3кв оказался слабым. Доля ипотеки в 2023г превышала 90%, так что новые изменения для группы крайне чувствительны.

🏠 🏠 Самолет и Пик пока не спешат раскрывать результаты. Скорее всего, там тоже никаких приятных сюрпризов инвесторам ждать не стоит.

Выводы:
Относительно неплохо на общем фоне выглядит Эталон, но финансовые результаты там оставляют желать лучшего. Неоднократно предупреждал, чем грозят для застройщиков любые ужесточения условий по льготной ипотеке. Сейчас можно сказать, что этот риск начинает в полной мере реализовываться.

📃 Очень жду финансовые результаты компаний за период. Пока кажется, цены акций Самолета и Лср уже впитали весь негатив и стоят недорого, чего не скажешь об остальных застройщиках.

Судя по динамике ипотечных ставок, 4кв2024 будет еще хуже. Следом от этого будут страдать и результаты банков, так что наблюдаем…

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #застройщики

📉 Ставка 21%, пузыри сдулись. Чего ждать дальше от российского рынка?

Индекс Мосбиржи еще не обновил лои сентября, но решительно движется в этом направлении. За 2 месяца драйверов для роста потенциальных прибылей большинства компаний не прибавилось, только ставка ЦБ выросла на 3%. Почему-то в этот раз никто не винит в падении нерезов 😁. Просто теперь очевидно, что фундаментал стал хуже чем ожидали многие:

▫️ застройщики опубликовали очень слабые операционные результаты (судя по всему, финансовые отчеты будут такими же)
▫️ у банков тоже начинаются проблемы, правда они пока малозаметны и в отчетах удается перекрывать негатив "прочими доходами"
▫️ с объемами текущего строительства пока всё хорошо, но металлурги уже испытывают проблемы со спросом
▫️компании с большими долгами будут привлекать финансирование под еще более высокие %, глубже загоняя себя в долговую яму

👆Важно отметить, что застройщики, банки и другие не связанные с экспортом сырья компании особо не выигрывают от девальвации, поэтому их акции еще и как защитный актив выглядят сомнительно. При этом, можно просто держать кэш в LQDT, коротких облигациях или на депозите и получать свои 20%+ без лишней суеты.

📊 Что касается оценки рынка, то сейчас он вообще недорогой. Почти все голубые фишки сейчас имеют небольшие дисконты с справедливым ценам, а большинство компании, у которых есть проблемы с долгами или бизнесом торгуются очень дешево. Что касается растущих компаний и без долгов, то там особых дисконтов пока нет (например, Яндекс, Астра, Позитив, HeadHuner, Аренадата, Позитив).

✅ Завтра выложу подборку интересных компаний и распишу свои позиции на текущий момент. Если кратко, то сейчас снова начинаю наполнять портфель (также, как я делал это в сентябре).

Глобально, 2400 по Индексу Мосбиржи остается отметкой, где планирую загрузить российский портфель на 50%. Остальное - будет видно. Смущают меня только 2 момента:

1. Амеры на хаях и в полном отрыве от здравого смысла (маловероятно, что Амеры будут падать, а наш рынок расти). Здесь также держу путы и подбираю новые на зарубежных счетах.

2. До завершения СВО ставку сильно не снизят. Т.е., если ждете разворота по проблемным компаниям с долгами = ждете скорого завершения СВО. Мне сложно прогнозировать сроки его завершения, но думаю, что до середины 2025. Если нет, то огромному списку компаний будет больно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 Как и обещал выкладываю свои действия и состав публичного портфеля

Вчера закупил портфель российскими акциями только на 11% (купил Роснефть и докупил Позитив с Газпромом).

🇷🇺 Сейчас российская часть портфеля составляет 58,6%:

36,4% - рублевый кэш под %
22,2% - акции (Газпром, Роснефть, Позитив, Софтлайн, МТС Банк, Элемент и ИВА). Позиции по акциям указал по убыванию долей.

🇺🇸 Зарубежная часть портфеля составляет 41,4%:

25,9% - кэш в $
4,5% - опционы (пут) на техов
11% - акции зарубежных компаний

👆По российскому рынку свое мнение писал вчера. Планирую докупать интересные компании, когда будут дешевле. Жду Индекс по 2400, где планирую прилично закупиться. Далее будем смотреть по ситуации.

📈 Что касается ралли у на американском рынке, то уже очевидно, что это часть спектакля перед выборами. Не жду, что глобально изменится политика США, какими бы не были итоги выборов (она столетиями не менялась), но рынок сейчас очень дорогой по всем метрикам, поэтому я там жду сильной коррекции (как минимум в бигтехах).

На американском рынке пока ничего не покупаю и в первых числах ноября планирую увеличить позицию по опционам еще на 1,5-2% от депозита. Фундаментальных драйверов для роста нет и небыло с начала 2023 года. Денег больше не стало, о QE говорить пока рано, а у абсолютного большинства компаний вне технологического сектора состояние оставляет желать лучшего.

📈 Портфель с начала года в плюсе примерно на 5%. Ту прибыль, которую дали российские акции и рублевый кэш, частично "съели" сгоревшие в течение года опционы на техов. Оснований для пересмотра позиций пока не вижу, держу.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 Совкомбанк Лизинг отчитался по РСБУ за 9м2024г, показав рост выручки почти на 93% г/г

Прибыль от продаж выросла до 9,1 млрд р (х2 г/г), а чистая прибыль составила 1,9 млрд р (+37,8% г/г).

По динамике роста чистой прибыли за 9м2024, Совкомбанк Лизинг обошел многих крупных конкурентов, в т.ч. ВТБ Лизинг, РЕСО-Лизинг, Интерлизинг и ряд других компаний.

Будем ждать отчета самого Совкомбанка. Акции банка после коррекции, на мой взгляд, выглядят недорогими.

📈 Доходности облигаций взлетели. Открывает ли это какие-то возможности перед инвесторами?

Лично я не большой любитель вкладываться в длинные облигации и ВДО (больше предпочитаю инвестировать в акции и надежные инструменты денежного рынка), но для многих этот пост может быть полезным, поэтому вот пища к размышлению.

🏠 Самолет. У застройщиков большие проблемы, продажи падают. Чистый долг компании составляет аж 246,5 млрд р. % расходы за 2п2024 и 2025й год, по моим прикидкам, будут выше операционной прибыли, скорее всего, мы увидим приличный чистый убыток у компании за эти отчетные периоды.

Компания сильно пожадничала и не провела допэмиссию, пока рынок больше года просто не замечал очевидных проблем, а теперь с капитализацией 89 млрд р проблему долга можно купировать только сильным размытием долей акционеров. Если будет допка в 25-30% от капитала по текущим ценам, то это, скорее всего, позволит на 1-1,5 года закрыть вопрос с обслуживанием долга, поэтому для облигаций САМОЛЕТ-БО-П12 (погашение 11.07.2025) больших рисков не вижу, а доходность к погашению там больше 29%. Более длинные выпуски дают еще большую доходность, там риск выше, но ненамного.

🛴 ВУШ. Чистый долг составляет 10,4 млрд р, ND/EBITDA = 2. Есть риски регуляторного давления на компанию и возникновения ряда проблем в бизнесе, но для держателей облигаций всё выглядит, на мой взгляд очень даже неплохо. У компания есть опция сделать небольшую допку и закрыть вопрос долга на годы, если потребуется. ВУШ-001Р-02 (погашение 02.07.2026) торгуется с доходностью почти 30%.

🚗 Делимобиль. Чистый долг 24,9 млрд р при ND / EBITDA = 3,73. Ситуация немного похуже, чем у ВУШа, но тоже ничего критичного. ДЕЛИМОБИЛЬ-1Р-02 (погашение 22.05.2026) доходность к погашению почти 31%.

👆Именно на эти облигации я обращаю внимание, так как акции эмитентов торгуются на бирже и у компаний есть возможность решать проблему долга путём допэмиссий (если того потребует ситуация) + погашение данных бумаг относительно близко, что снижает риски. Если рассматривать более длинные бумаги по такому же принципу (или с немного меньшей доходностью), то есть облигации АФК Системы, Окея, ЛСР, Евротранса, МГКЛ, Мвидео и Сегежи, правда вместо них я бы лучше предпочёл просто купить длинные ОФЗ, если есть желание сыграть на понижении ставки.

В остальных очень надежных компаниях или компаниях, акции которых торгуются на бирже, ощутимых премий к доходности ОФЗ нет (рисковать ради 1-2% доходности при текущих ставках вряд ли имеет смысл). Если акции эмитента облигаций не торгуются на бирже и есть приличная премия - там, скорее всего, будет много подводных камней, а оперативно решить их допкой возможности не будет. Так что будьте осторожны.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📈 Цена биткоина превысила $80000, а S&P500 в пятницу был выше 6000 пунктов. Какие причины?

С фундаментальными причинами происходящего всё просто - их нет (собственно, они отсутствуют с начала 2022 года, когда долларовая ликвидность начала сокращаться). Всё, что сейчас происходит на американском рынке и крипте, идет в полный разрез со здравым смыслом. Практически по всем метрикам сейчас сильнейший за долгие годы пузырь, а отличает его от других то, что он надулся на фоне сокращения денежной массы.

Например, когда был пузырь доткомов, рынок за 5 лет (с 1995 по 2000 год) утроился, а М2 за этот период выросла всего на 34%. Потом рынок не был выше вплоть до 2013 года (13 лет без роста!), хотя ликвидность постоянно прибывала. На январь 2013 денежная масса составила $10,5 трлн (+200% к январю 1995 года), только там рынок продолжил рост от хаев пузыря доткомов.

👆То, что рынки сейчас сильно заливаются баблом - абсолютный бред. С января 2020 года по сегодняшний день, денежная масса в США выросла на 37% (не намного сильнее, чем во время надувания пузыря доткомов), а рынок с тех пор вырос на 82%. Кажется, что до пузыря доткомов расти далеко, но нет, есть нюансы. Тогда небыло крипты, которая имеет капитализацию почти $3 трлн + многие компании тогда имели куда больше перспектив роста бизнеса как внутри США, так и в мире (сейчас пузырящиеся компании и так заняли всё что можно на международном и внутреннем рынках) + за геополитика и конкурентная среда были более благоприятны.

📊 В общем, что крипта, что рынок США должны очень сильно упасть (минимум на треть), либо не расти от текущих еще лет 5-7. Свои позиции, заложенные под это, я продолжаю держать.

Фактически, сейчас просто людей заставляют отключить мозг, искусственно разгоняя цены на активы, так как на здравый смысл приводит к упущенному росту. Делается всё, чтобы "хомяк" перестал думать и купил. Главный индикатор манипулятивной составляющей - это Apple, которого только 1 Баффет скинул за год примерно на $100 млрд, но стагнирующая контора продолжает расти в капитализации, даже составляющей ИИ-хайпа в ней нет...

🇨🇳 На Китайском рынке всё работает в обратную сторону. Рынок очень дешев, но не растёт, несмотря на стимулы и рост денежной массы. Сам бы сюда вкладывал, но нет безопасных вариантов (заходить через иностранных брокеров не хочу из-за инфраструктурных рисков).

🇷🇺 Наиболее адекватно сейчас всё на нашем изолированном российском рынке 😁 Цены на большинство компаний вполне справедливые.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

✅ Кратко о результатах Сбербанка за октябрь 2024

Всё происходит в рамках ожиданий. Рост прибыли сильно замедляется (+1% г/г), расходы на резервы растут (64,8х г/г, в т.ч. из-за низкой базы).

Почти гарантированно будет заработано 1,5 трлн р прибыли и 12,8% дивидендов к текущей цене по итогам 2024 года.

👆Учитывая то, что проблемы у застройщиков только начинают отражаться в отчетностях, в 2025м году прибыль жду меньше, а в уже 2026м году её восстановление. При нормализации резервов под кредитные убытки, в 2025м году прибыль может упасть хоть в 2 раза, но это будет временный эффект.

Как по мне, Сбер - это сейчас одна из недорогих голубых фишек на российском рынке, хоть здесь и рисков побольше, чем у нефтегаза.

🚀 Поможет ли рост Биткоина заработать майнерам? Разбираем состояние крупнейших публичных компаний на данном рынке.

🔥 MARA Holdings (MARA) имеет долю 4,8% в хэшрейте

▫️ Капитализация: $6,4 млрд / 21,7$ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: $600 млн
▫️ EBITDA ТТМ: $505 млн
▫️ Чистая прибыль ТТМ: $236 млн
▫️ P/E ТТМ: 27
▫️ P/B: 2,4

📉 В 3кв2024 производство BTC упало до 2070 единиц (-41% г/г). Более того, себестоимость майнинга, с учетом административных издержек, выросла до $126757 за BTC (или $95972 без административных издержек. Почти гарантированно, что в 4кв2024 основная деятельность продолжит генерировать убытки, а прибыль возможна только за счет изменения стоимости BTC на балансе.

✅ На балансе компании к концу 3кв 2024г находилось 26747 BTC (около $2,4 млрд при цене 90к)+ $164,3 млн в кэше. Если до конца года Биткоин не упадет, то примерно 700 млн пойдет в прибыль на переоценке.

❌ Компания систематически проводит размытие долей акционеров, а привлеченные средства направляет в покупку BTC (что похоже на стратегию MicroStrategy). При этом, BTC продаётся только в объёме, позволяющем покрывать операционные затраты, поэтому фиксаций прибыли и какой-то отдачи акционерам ждать не стоит. Менеджмент компании получает приличные бонусы, которые тоже финансируются допэмиссиями.

🔥 Riot Platforms (RIOT) имеет долю 3,7% в хэшрейте

▫️ Капитализация: 4,2 млрд / 12,7$ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: $313 млн
▫️ EBITDA ТТМ: $129,5 млн
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 12,4 млн $
▫️ P/E ТТМ: 338
▫️ P/B: 1,5

📉 В 3кв2024г Riot Platforms произвела 1104 BTC. Полная себестоимость майнинга, без учета административных издержек $115480 за BTC. За 9м2024 производство BTC упало на 34% г/г.

✅ Компания держит на балансе 10427 BTC (+42% г/г) + 428,4 млн долларов в кэше. Как и MARA, компания неплохо заработает на переоценке в 4кв2024г если текущие цены удержаться — около 300 млн долларов.

❌ Деятельность компании и менеджмент финансируются за счет допэмиссий. Для отрасли это распространённая практика, акционерный капитал используется как основной источник фондирования для роста бизнеса или для покупки BTC на баланс.

Вывод:
На бумаге, у крупных майнеров может получиться очень прибыльный 4кв2024 и низкие мультипликаторы при текущих ценах, однако к реальному положению дел это не имеет никакого отношения. Основной бизнес майнеров глубоко убыточен даже при текущих ценах на Биткоин. Всё, что позволяет бизнесу работать - это инвесторы, скупающие внушительные допэмиссии акций. В общем, ресурсы, которые направляются на поддержание пузыря в крипте, просто зашкаливают и всё это без вертолетных денег, которые были в 2020-2021м годах.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #RIOT #MARA

📉 Распродажи на геополитике | Что же делать и чего ждать?

Буду краток.

1. Рубль слабеет, поэтому для экспортеров это позитив, их фундаментал и форвардные показатели становятся лучше.

2. Компании без долгов или с небольшим долгом падают, но держатся лучше рынка, так как их % расходы не съедают прибыль.

3. Ставка будет снижаться, когда закончится СВО или будут реальные перспективы его завершения (думаю, что это середина 2025 года, логику ранее описывал).

👆Исходя из этого, мои фавориты на в текущей ситуации - это нефтянка и ИТ-сектор.

Мой портфель по рынку РФ заполнен более чем на 1/3. Планирую подбирать/добирать такие компании как Новатэк, Позитив, Астру, Яндекс, Роснефть, Сургутпреф, Татнефть и т.д.

🗓 Когда? Примерно, когда индекс будет 2400 - эту цель обозначал еще в июне, там фундаментально будет прям интересно. Заполню портфель примерно на 50%, независимо от геополитических событий. Дальше, если будет рынок ниже - уже по ситуации буду добирать качественные компании. Много зависит от того, что и посколько будут отдавать.

🔥Стоит ли бояться насчет форс-мажоров? Нет, чем дешевле, тем выгоднее покупать, вот и все. Если верите в ядерку или что-то подобное, то это уже другая реальность, в которой вам нужны будут компактные физические активы и другие вещи, а не цифры на счетах, поэтому в рамках инвестиций на рынке я бы об этом даже не думал особо. Это не касается инвестиций, которые мы здесь обсуждаем.

📊 В целом, сейчас ничего супер неожиданного не происходит. Новатэк на лоях 2022 года, да, удивительно для многих, но я делал обзоры этой компании, там все вполне логично и оценка только сейчас стала привлекательной для долгосрока. По многим компаниям аналогично.

Из дешевого в ИТшке сейчас отмечу Позитив, соотношение риск/прибыль лучшее в секторе, на мой взгляд.

✅ В общем работаем, анализируем, покупаем и не спешим, сломя голову.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🪓 Главное о потенциальной допэмиссии Сегежи (SGZH)

❗️Самое важное, что чистый долг компании составил 143,5 млрд р на конец 3кв2024, компании удается его не наращивать последние 2 квартала.

Деятельность пока убыточна даже на операционном уровне, поэтому, пока цены на рынке не станут более благоприятными, при любой долговой нагрузке будут генерироваться убытки и расти долг.

❌ В ходе допэмиссии компания намерена привлечь 101 млрд р по закрытой подписке. Очень интересно, кто будет вкладывать такие огромные деньги в выкуп допки... Если это будет АФК Система, то для самой Системы это печально, только долги умножатся.

При прочих равных, это снизит чистый долг до 42,5 млрд р и это все-равно много. 2020й год компания заканчивала в отличных рыночных условиях, при низких ставках и с чистым долгом в 49,6 млрд р, но это не помешало довести ситуацию в компании до критической (как сейчас).

📊 Что касается размытия долей акционеров, то 101 млрд р - это 56,1 млрд акций по цене 1,8р за штуку. После размещения акций станет в 4,6 раза больше. Капитализация после допки будет около 107 млрд р (т.е. как почти на самых хаях в 2021 и 2022м годах).

Не могу сказать, что сейчас компания стоит очень дорого, так как если цены на пиломатериалы оттолкнутся от дна, а ставка ЦБ снизится, то может и ситуация улучшится, НО лично я в такие истории не лезу и Вам не рекомендую, слишком много звезд должно сойтись. Если здесь и будет какой-то сильный рост, то спекулятивный, так как free float будет мизерный после допки.

Более того, имейте ввиду, что сейчас любая компания, у которой непосильно большие долги и глубоко убыточный бизнес, вполне может пойти по такому же пути.

📉 Транснефть (TRNFP) | Кратко о повышении налога до 40%

Вчера Комитет Думы одобрил повышение до 40% налога на прибыль "Транснефти" на 6 лет. Т.е. компания будет платить 40% вместо 25%. Фактически, это снизит потенциальную прибыль компании до 2030 года на 20% (0,15/0,75=0,2).

Если, при прочих равных, компания могла бы заработать около 300 млрд р за 2025й год, то сейчас эта сумма уменьшится на 60 млрд р до 240 млрд р.

ℹ️ Капитализация Транснефти сейчас составляет около 792 млрд р (1092 р/акция).

👆 Т.е. с повышенным налогом fwd p/e 2025 будет около 3,3, если не меньше, а дивиденды около 15% к текущей цене акций. В целом, это неплохо, если учесть, что новых сюрпризов конкретно для этой компании уже особо ждать не стоит. Бумаги торгуются уже с приятным дисконтом к справедливой цене.

📄 В целом, для меня удивительно, что эти риски начинают реализовываться только сейчас, хотя весь 2022й и 2023й годы основной удар принимал только Газпром, Алроса и еще буквально несколько компаний. Сейчас решение по Транснефти тоже не совсем понятное и в масштабах государства оно ничего не дает, кроме удара по инвест климату.

Куда более понятным было бы обложение доп. налогами нефтяников, которые генерируют триллионы прибыли, формируют кубышки и не растут в операционке. Это было бы плохо для рынка, но это были бы существенные суммы, которые что-то решают.

P.S. Что касается геополитики (изменения доктрины и вчерашнего выступления Путина), то всё это немного напоминает ту риторику, которая была до СВО. Со стороны РФ каких-то уступок не жду (их просто особо некуда делать), поэтому посмотрим на действия Запада. По рынку это ничего особо не меняет, но, в случае каких-то инцидентов, конечно рынок могут пролить и ниже. В любом случае, около 2400 точно буду докупать/покупать, а далее по ситуации.

Всем хорошего дня ❤️

📈 Что сейчас можно покупать? Какие есть идеи на рынке?

Не буду оглашать весь список, выделю только те компании, бизнес которых наиболее устойчив и оценка вполне интересна для добавления в портфель, отсортированы идеи по соотношению риск/прибыль.

👆Обращаю внимание, что наличие идей не означает, что я сижу в этих акциях полностью. Российская часть портфеля у меня заполнена чуть более, чем на 1/3, кэша много. Также, у меня в портфеле есть американские бумаги, $ и опционы.

📱 Позитив 🎯 3040
🛡 Софтлайн 🎯 192
🧬 ИВА 🎯 303
⛽️ Роснефть 🎯 550
🚗 Европлан 🎯 925
📱 МТС Банк 🎯2600
💿 ММК 🎯 50
🏦 Сбербанк 🎯 340
💎 Алроса 🎯 70
🔋 Новатэк 🎯 960
📲 Диасофт 🎯 6262
💻 Элемент 🎯 0,22
🐟 Инарктика 🎯 750
🍏 Магнит 🎯 5500
⛽️ Газпром 🎯 175


Остальное как-по мне имеет более высокие риски или совсем небольшие потенциалы роста. О том, какие компании мне интересны при дальнейшей коррекции - уже неоднократно писал ранее.

В общем, есть с чем работать. Главное не торопитесь 🤝

🇺🇸 Госдолг США превысил $36 трлн и продолжает расти

Госдолг США - вечная тема для обсуждения и статей о том, почему экономика США должна рухнуть вот-вот. Сейчас госдолг растёт быстро, % расходы на его обслуживание составляют почти 18% федеральных доходов бюджета. Стоит ли ждать краха $, если посмотреть на ситуацию объективно?

1. Госдолг раcтет не так быстро как многим может показаться. Например, за 5 лет с августа 2008 по август 2013 госдолг вырос почти на 75%, а за последние 5 лет он вырос всего на 56% (темп роста около 9,3% в год). И это выбраны периоды быстрого роста, которые сопровождались QE.

2. Процентные расходы составляют существенную долю доходов бюджета, но далеко не рекордную. Реальные проблемы могут возникнуть только если текущие ставки на обслуживание долга будут сохраняться длительный период времени.

3. В любых негативных сценариях есть опции повышения налогов и запуская нового QE с последующим разгоном инфляции. Повышенная $ при наличии такого долга однозначно более выгодна, тем более, что в этом случае Штаты стараются сделать так, чтобы и в остальном мире был рост инфляции, а бакс смотрелся крепко относительно остальных валют.

👆 Сломаться здесь что-то может только в том случае, если у инвесторов появится какая-то более адекватная альтернатива $ или произойдет какая-то катастрофа с технологическим сектором. Санкции против РФ, Ирана, Китая, конечно же, бьют по репутации $, но от санкций еще сильнее пострадал главный конкурент - Евро, доля расчетов в этой валюте сильно упала с 2022 года.

Биткоин как замена баксу? Проблема в том, что здесь никаких гарантий. Децентрализация относительна, сеть в основном поддерживается парой десятков промышленных майнеров, которым мир вряд ли будет доверять больше, чем Штатам и $.

Самообеспеченность многими ресурсами и технологическое преимущество тоже никто не отменял. В долгосроке - это важная составляющая, которая позволяет привлекать инвестиции в долларовую зону, а компаниям зарабатывать сверхмаржу.

📊 В общем, лично я не вижу никаких проблем, которые описывают вокруг госдолга США. Погасить его проблема, но если нужно будет его уменьшить в реальном выражении - это будет сделано, вот и всё. Худшим сценарием может быть только повышенная инфляция, но даже при каких-то форс-мажорах вряд ли она будет выше 15% в год.

Ситуация может сильно измениться только в том случае, если какая-то другая крупная экономика завоюет технологическое преимущество, будет оттягивать на себя львиную долю мировых инвестиций и обладать свободно конвертируемой валютой. Пока предпосылок этому не видно.

📉 Падение продолжается, докупил еще 2 компании в портфель, теперь акций у меня чуть больше 50% в российском портфеле. Получилось почти как планировал, может немного поторопился, но причин не покупать не вижу.

Что касается причин падения, скорее всего, это геополитика, однако RGBI стоит как вкопанный, поэтому может просто уходят неэффективности, которые копились почти 2 года. То, что я весь 2023 год писал о дорогом рынке, оказалось не таким уж и бредом.

👆В общем работаем. Почти все компании, которые хотел купить - я купил. Портфель формирую диверсифицированный. Пока не закончится СВО брать 1 компанию на большую долю смысла не вижу (риски по аналогии с Газпромом или Транснефтью никто не отменял).

Астра, Фосагро, Алроса, Татнефть, Лукойл, Сурпреф - здесь пока жду момента для покупки.

Всем хорошего дня ❤️

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Бакс по 113… По поводу слабеющего рубля, буду краток. Просто о сути происходящего.

Вообще, у РФ ориентированная на экспорт экономика с глубоко положительным сальдо торгового баланса и рубль сильно слабеть вообще не должен, если специально его не топить. Ранее на рубль сильно давили покупки валюты в рамках бюджетного правила (абсолютно бесполезного, на мой взгляд, инструмента, как показывает практика) и нерезы, но сейчас ситуация немного другая.

Началось СВО, что требует много триллионов рублей в год. В первой половине 2022 было всё супер: огромные цены на нефть и разовый сбор налогов с Газпрома закрыли все потребности на 2022й год. Настолько все было хорошо, что даже существенных ограничений на вывод капитала из РФ для резидентов к концу года не стало.

Потом, в 2023 году, после мобилизации, начался активный прием добровольцев на контракты, это потребовало еще дополнительных расходов и требует до сих пор, но нефть и газ подешевели. Вместо повышения налогов был выбран путь девальвации рубля, это быстро и удобно, но разгоняет инфляцию, с которой, следом за доходами, растут и расходы бюджета… И так по спирали.

В итоге, в 2024 году все равно пришлось повышать налоги, причем для всех и довольно сильно. Самые жирные компании (нефтянку) снова оставили без отдельного внимания, хотя только оттуда можно достать дополнительные триллионы, не нанеся ущерб экономике. Под конец года добрались до Транснефти, но сумма там несущественная в масштабах страны.

Бюджет снова не сходится, нефтянку также доить не хотят, зато продолжить топить рубль - это просто и быстро.

Я, конечно, не считаю себя выдающимся макроэкономистом, но мне вообще непонятно, для чего так старательно убивают мотивацию инвестировать в рублях😅

Понятно, что на СВО нужны большие ресурсы, но сделали бы также как с Газпромом еще с парой крупных нефтяных компаний и всё было бы круто, ограничения на вывод капитала можно было с 2022 не снимать и поднять импортные пошлины, если уж сильно бы рос импорт при крепеньком рубле. Сидели бы сейчас при низких ставках и МСП бы чувствовали себя лучше. Ну, из минусов, Роснефть только стоила бы как Газпром.

И ведь, вообще не исключаю, что через полгода придут к тому, что поднять налоги нефтянке таки придется…

Это так, мысли вслух. Нам все-равно работать с тем, что есть. Но, такая ситуация с рублем точно ничего хорошего не несет для экономики.

⚡️ IPO дочек Софтлайн (SOFL) | оценка может составить 40-50 млрд руб.

Буквально недавно мы с вами разбирали отчет компании за 3кв2024 года. С финансовыми результатами всей Группы компаний всё +/- понятно - нужно ждать роста чистой прибыли без учета единоразовых доходов. Это произойдет за счет переориентации Софтлайн на маржинальные собственные решения.

👆 Однако, еще одним потенциальным драйвером роста является возможное IPO дочек. Уже есть предпосылки: ранее менеджмент заявлял о таких планах, а последнее время стало больше новостей о дочерних компаниях - такое часто бывает перед подготовкой к IPO.

Наиболее вероятным видится сценарий объединения нескольких наиболее быстрорастущих и маржинальных бизнесов в субхолдинг, который и будет выведен на IPO.

📊 По итогам 2025 года сегмент разработки внутри Софтлайн вполне может принести порядка 5 млрд EBITDA. Такой субхолдинг в силу более высокой рентабельности мог бы иметь мультипликаторы выше, чем у всей Группы, и оцениваться в 40-50 млрд руб. или 100-125 руб./акцию Софтлайн.

IPO дочернего субхолдинга стоимостью, почти как вся компания, будет предполагать потенциал роста акций SOFL почти 2х от текущих. Скорее всего, это может произойти вместе с первыми снижениями ставки ЦБ уже в следующем году, но не при текущих оценках на рынке.

При этом, первые шаги к IPO дочек компания может начать уже скоро — это послужит дополнительным драйвером роста. Благодаря этому, потенциал роста, о котором писал ранее, вполне может реализоваться немного раньше. Продолжаю держать Софтлайн.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⛏️ Селигдар (SELG) | Обзор отчетности по МСФО за 3кв2024г

◽️ Капитализация: 38,5 млрд ₽ / 37,4₽ за акцию
◽️ Выручка ТТМ: 61,8 млрд ₽
◽️ скор. EBITDA ТТМ: 22,2 млрд ₽
◽️ Чистый убыток ТТМ: 11,8 млрд ₽
▫️ скор. ЧП TTM: 4,6 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 8,4
▫️ P/B: 4,1

👉 Выделю результаты отдельно за 3 квартал 2024г:

◽️ Выручка: 22,1 млрд ₽ (+36,9% г/г)
◽️ скор. EBITDA: 9,6 млрд ₽ (+40,5% г/г)
◽️ скор. ЧП: 6 млрд ₽ (+102% г/г)

✅ За 9м2024г Селигдар нарастила реализацию золота на 18% г/г до 5485 кг, а средняя цена реализации золота подскочила на 26% г/г с 5374 до 6761 рублей за грамм. В совокупности это обеспечило рост выручки от реализации золота на 49% г/г до 37 млрд рублей.

👆 Результаты 4кв2024 должны быть намного лучше, учитывая текущие цены на золото и девальвацию рубля.

❗️ В прошлом году компания активно занималась перепродажей золота от 3 лиц, что обеспечило 6,2 млрд выручки (16,7% выручки по итогам 2023г). В этом году таких операций уже нет, за исключением реализации концентрата олова на 255,8 млн рублей. В целом, это хоть и отражается на замедлении темпов выручки, но это вряд ли приносило значительную прибыль.

⚠️ В августе 2024г был завершен договор подряда и иные сопутствующие договоры, заключенные с АО «Лунное». За 9м2023г компания получила 1,4 млрд прочей выручки, большая часть которой приходилась на «Лунное», сейчас эта часть бизнеса выпадает.

❌ С 2025 года вводится надбавка к НДПИ на золото в размере 10% от превышения мировой цены над уровнем $1900 за унцию вместо действующей с 1 июня до конца 2024 года надбавки в 78 000 рублей на один килограмм. В целом, эффект от обновления схемы расчета НДПИ будет терпимым (при цене в $2700 за унцию налог съедает 80$).

❌ Селигдар по-прежнему инвестирует весь доступный денежный поток в расширение производства. За последние 12М убыток на уровне FCF — 331 млн рублей (с учетом выдачи и возврата займов). Все дивиденды компания выплачивает в долг.

❌ На конец 3кв2024г чистый долг компании составлял 65 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,94 (против 46,4 млрд на конец 2023г). Но в целом даже такая долговая нагрузка особых проблем не составляет, т. к. ставка по займам относительно комфортная благодаря «Золотым облигациям» и займам фиксированной ставке от ноября 2022г. Долг растет в основном за счет переоценки.
 
Выводы:
Рост цены золота очевидно даёт свой положительный эффект, а в 4кв2024г к этому ещё прибавляется девальвация. На этом фоне золотой дивизион продолжит и дальше наращивать прибыль, что более чем компенсирует слабые результаты по олову и меди. Новые налоги на золото принципиально ничего не меняют, что позитивно для всего сектора. В 2025г компания планирует начать вводить крупные проекты, что поможет наращивать добычу.

📊 Не знаю кто и зачем пампил эту компанию с 2020 года, но сейчас пожалуйста: золото на заях, рубль слабый, а акции стоят как в сентябре 2022 года. Компания далеко не самая качественная, но уже дешевая.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #селигдар #SELG

⚡️Кратко об отчете Газпрома

При капитализации в 2944 млрд р, компания только за 3кв2024 получила 400,2 млрд р прибыли от продаж (+55,8% г/г).

👆 Это одновременно является эффектом ослабления рубля, индексации внутренних тарифов и роста объема высокомаржинальных поставок газа в Европу более чем на 10% (≈ на 2 млрд м3 больше, чем за 9м2024). За 11м2024 поставки в Европу выросли вообще на 15% г/г (больше, чем за весь 2023).

✅ Без корректировок 3кв2024 закончился с убытком в 52,9 млрд р, однако, с корректировкой на курсовые разницы чистая прибыль составила 177,9 млрд р (частично на прибыль повлияла переоценка налоговых обязательств). За 9м2024 скор. прибыль вообще вышла 1128,9 млрд р.

❗️ Дивидендная база, по которой Газпром считает дивы, чуть меньше (842 млрд р), но если вдруг компания решит выплатить дивиденды, то доходность только за 9м2024 должна быть около 14,3%. За весь 2024й год расчетный дивиденд будет около 20% к текущей цене.

👆Кстати, fcf компании мизерный, но в положительной зоне. Отмена повышенного НДПИ на год раньше сэкономит компании еще 600 млрд в 2025м году, так год этот год хороший, а следующий будет еще намного сильнее.

❌ Единственная проблема - это большой чистый долг, почти 6 трлн р и высокие капексы.

Вывод:
В общем жду больших дивидендов за 2024й год или за 2025й год. Весь негатив цена акций в себя уже впитала.

Газпром тоже купил на коррекции и держу.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #GAZP #газпром

Удивляют люди, которые сейчас называют Газпром и другие госкомпании «помойками» и рекомендуют вообще не лезть в рынок РФ… Хотя, буквально полгода-год назад у них было совсем другое мнение и рынок был сказочно дешевым😅

Зато, сейчас актуально покупать стало биткоин по 95к и альты с капитализацией в сотни млрд $. Прям самое время, после взлета в 5-10 раз🤣

✅ Вообще не спорю, что наш рынок полон рисков и наши компании по доходности в долгосроке с треском проигрывают тупому инвестированию в индекс s&p500, так как там сверхмаржа технологических компании, байбэки и туда стекается капитал со всего мира. Я сам до 2022 года много инвестировал в американские бумаги, даже сейчас часть капитала находится в IB (баксы, акции, опционы).

Только вот инвестировать на зарубежные рынки сейчас проблема. Элементарное пополнение зарубежного счета превратилось в ребус (хотя, до сих пор возможно). Есть брокеры, через которых легко инвестировать на американском рынке и легко пополнить счет, но я не уверен, что юрисдикция Казахстана или Армении - эталон надежности и защиты от санкций. Не сегодня, так завтра, РФ запросит помощь по ОДКБ и санкции будут там (это просто как пример риска).

👆В общем, основной фокус сейчас на российский рынок, который как раз стал стоить дешево, особенно при текущем курсе.

Я осознаю, что с любой компанией в РФ может произойти что угодно, начиная с 2022 года, об этом постоянно пишу. Налоговый риск может настигнуть любую компанию в любой день, а Газпром и Транснефть - этому примеры.

Инвестировать в наш рынок однозначно есть смысл просто вопрос цены и всё. Лично я много чего купил на этой коррекции, но без фанатизма. Затарил российский портфель более чем на 50% акциями. Беру ИТ-сектор и нефтегаз, так как один сектор растущий, а второй защищает от девальвации. Не покупаю дорого, не беру одну компанию на 20%+ от депозита (до 2022 года такое можно было себе позволить, но не сейчас).

🤝 В общем, каждый решает сам. У Газпрома почти все худшее реализовалось, поэтому я не вижу оснований не добавить 3% в портфель по 120-130 рублей. Не нравится Газпром - берите другие компании вместо него, нет проблем. Только без госкомпаний тяжело будет собрать портфель и риски будут такими же.

Как-то так.