💳 ВТБ: прибыль снижается, но фундаментальные показатели улучшаются

ВТБ представил отчетность по МСФО за первое полугодие 2026 года. На первый взгляд результаты выглядят неоднозначно:

➖ чистая прибыль составила ₽225,2 млрд (-19,8% г/г)
➖ рентабельность капитала (RoE) снизилась до 16,1% против 20,7% годом ранее

Основная причина сокращения прибыли — снижение на 64% прочих операционных доходов, что связано с рядом факторов: непростые макроусловия, слабая конъюнктура рынка акций (все же помнят падение индекса 19 недель подряд?) и разовые расходы, например, технический убыток от продажи «Галс-Девелопмент», связанный с особенностью оплаты сделки.

Но традиционно вторая половина года у банков сильнее, плюс мы уже сейчас видим, как фондовый рынок разворачивается, ставка снижается, а значит можно ожидать и улучшения динамики результатов банка в будущем. Кроме того разовый эффект от продажи «Галс-Девелопмент» должен полностью исчезнуть уже во втором полугодии.

Если посмотреть внимательно, то мы видим, что основные операционные показатели выглядят сильнее. Активы группы с начала года выросли на 4,4%, до ₽38,5 трлн, а кредитный портфель увеличился на 4,5%.

Главный позитив отчета в уверенном росте профильного банковского бизнеса:

🟣 чистые процентные доходы выросли до ₽405,6 млрд (+176% г/г)
🟣 комиссионные — до ₽175,8 млрд (+20,7%)
🟣 чистые операционные доходы до резервов увеличились на 17,1%, достигнув ₽689,7 млрд
🟣 чистая процентная маржа восстановилась до 2,6% против 0,9% год назад, что говорит о нормализации бизнеса после сложного периода высоких ставок.

При этом рост резервов оказался умеренным — всего 12% год к году, до ₽123,3 млрд, а стоимость риска сохранилась на комфортном уровне 0,9%. Качество кредитного портфеля даже улучшилось: доля проблемных кредитов снизилась до 3,5%, причем абсолютный объем проблемной задолженности за квартал не вырос.

Банк продолжает придерживаться консервативной стратегии. Корпоративный кредитный портфель вырос на 7,9%, тогда как розничный сократился на 3,6% — в том числе из-за секьюритизации части потребительских кредитов. Это позволило нарастить запас капитала: норматив Н20.0 повысился с 9,8% до 10,7%.

Менеджмент подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2026 год на уровне не менее ₽600 млрд и целевой ROE около 20%.

➡️ Несмотря на снижение прибыли, отчет скорее выглядит сильным. Основной банковский бизнес ускоряет рост, качество активов остается высоким, капитал укрепляется, а менеджмент сохраняет уверенность в достижении годовых целей даже в условиях непростой рыночной конъюнктуры.

Telegram | Max | VK

✍️ Что происходит внутри "Летней Перезагрузки Инвестора"?

Первые задания уже опубликованы:
Участники провели оценку личного финансового положения и перешли к анализу и оптимизации расходов.

В ближайшие 5 дней:
🔹 Разбор психологических ловушек в финансовом планировании;
🔹 План формирования подушки безопасности;
🔹 Стратегия погашения кредитов из текущего дохода;
🔹 5 главных ошибок, которые мешают накоплению капитала.

Программа идёт две недели, и войти можно прямо сейчас — задания короткие, догнать несложно за один вечер.

Напоминаем программу:
🔸 Каждый день - одно небольшое задание на три-пять минут.
🔸 Первая неделя - финансовая ревизия и оценка собственного капитала и обязательств.
🔸 Вторая неделя - создание фундамента для инвестиций и выбор инструментов для инвестиций.

Кому это особенно нужно
➡️ Если вы уже инвестируете, но не можете с ходу назвать, сколько у вас всего денег с учётом всех счетов, вкладов и долгов — это ваш случай. Такая цифра есть далеко не у всех, и без неё любые решения по портфелю принимаются на ощупь.
➡️ Если откладывать получается, но непонятно, что дальше. Вопрос «у меня остаётся десять-двадцать тысяч в месяц, что с ними делать» мы слышим чаще всех остальных, и вторая неделя посвящена именно ему.

🎁 Бонус: практикум с экспертом Подписки IF+ по построению пассивного дохода в 100 000 рублей в месяц.

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПЕРЕЗАГРУЗКЕ

😱 «Зумеры ленивые». «Альфа вообще не будут работать»

Кажется, разговоры о новых поколениях давно превратились в набор стереотипов. Но если посмотреть шире, становится понятно: дело вообще не в том, кто лучше или хуже.

Каждое поколение меняет мир под себя. После войны миллионы семей мечтали о собственном жилье — экономика начала массово строить дома. Миллениалы выросли в эпоху интернета и сделали цифровые сервисы частью повседневной жизни.

Теперь взрослеют зумеры и поколение Альфа. И они тоже меняют правила.

➖ Для них владеть чем-то уже не так важно, как пользоваться.

➖ Работа — не смысл жизни, а одна из ее частей.

➖ Вместо одной профессии на всю жизнь — постоянное обучение.

➖ Вместо вопроса «сколько ты зарабатываешь?» все чаще звучит другой: «Как ты вообще живешь?»

И вот что интересно.

Многие считают, что молодые поколения разрушат привычную экономику. Хотя история говорит об обратном: новые поколения редко что-то уничтожают. Они заставляют рынок перестраиваться.

Банки становятся цифровыми.
Университеты меняют подход к обучению.
Работодатели пересматривают отношение к сотрудникам.
Даже рынок жилья постепенно адаптируется к новым запросам.

Есть и еще один любопытный момент. Исследования показывают, что с возрастом люди становятся более прагматичными. Поэтому сегодняшние ценности двадцатилетних совсем не обязательно останутся такими же через 15–20 лет.

Так что главный вопрос не в том, какими будут зумеры. Главный вопрос — каким станет мир, который они построят.

И, похоже, эти изменения уже начались.

📺 В новом выпуске разбираемся, как смена поколений меняет образование, рынок труда, потребление, пенсии и экономику в целом.

СМОТРЕТЬ ВЫПУСК

Telegram | Max | VK

💬 Мы всё-таки останемся без Telegram?

После того как ФАС отложила штрафы за рекламу в Telegram до конца 2026 года, страсти вокруг будущего мессенджера немного улеглись. Казалось, появилась надежда: а вдруг ситуация изменится…

Но последние новости снова напомнили: давление на платформу никуда не исчезло.

В СМИ появились сообщения о том, что Павлу Дурову (включён в перечень террористов и экстремистов Росфинмониторинга) предъявили обвинения по статье о содействии террористической деятельности. При этом, как уточнили в ФСБ, решение о его международном розыске пока не принято — этот вопрос только рассматривается. Ранее в Кремле заявляли, что контакты с руководством Telegram продолжаются.

По версии ФСБ, мессенджер не принял меры против каналов, чатов и ботов, которые, как утверждает ведомство, использовались для подготовки диверсий и других преступлений.

Также в ФСБ заявили, что Telegram активно используется кибермошенниками, а отдельные боты — для вовлечения молодых людей в противоправную деятельность.

При этом аудитория Telegram уже давно сформировалась. Те, кого могли отпугнуть ограничения и разговоры о запретах, либо ушли, либо адаптировались.

Для остальных Telegram остался основным мессенджером, источником новостей, работы, помощником в бизнесе, клиентским сервисом и профессиональным сообществом.

➡️ Но главный риск для платформы — деньги, которые уже начинают перераспределяться.

По данным ЕРИР, в первом полугодии 2026 года рекламные бюджеты в Telegram составили 7,9 млрд рублей — на 22% меньше, чем годом ранее. При этом MAX уже привлек около 1 млрд рублей, а «ВКонтакте» — 8,8 млрд рублей.

Проблема вполне осязаема: платформа существует не только благодаря аудитории, но и авторам. Крупные каналы, медиа и экспертные проекты зависят от рекламы. Если рекламодатели начнут уходить, владельцы каналов могут задуматься о полной смене площадки.

И тогда мы столкнемся с очередным сужением нашего информационного пространства: меньше независимых источников информации, меньше экспертных мнений и меньше площадок для общения.

➡️ Потому что судьбу Telegram определяют не столько технические ограничения, сколько экономика.

Telegram | Max | VK

🤖 ИИ может стать эффективнее?

Яндекс отчитался за II квартал 2026 года. Выручка направления «Поисковые сервисы и ИИ» выросла на 9% — до 137,4 млрд рублей. Выручка от рекламы и услуг продвижения прибавила 10,3%, а рекламные бюджеты иностранных компаний на Яндексе в России выросли на 55%.

Но самое интересное — не только рост доходов. По данным компании, за первое полугодие Яндекс сэкономил 9,2 млрд рублей благодаря оптимизации вычислительной инфраструктуры. Высвободившиеся ресурсы направили на развитие ИИ.

🤷‍♂ Как это работает? ИИ-сервисы используют тысячи дорогих процессоров. Днём они обслуживают пользователей, а ночью нагрузка снижается. Теперь свободные мощности автоматически переключаются на обучение нейросетей и почти не простаивают.

Сами модели тоже сделали экономнее: при ответе включается не вся нейросеть, а только нужная её часть. Кроме того, инженеры ускорили работу обычных серверов и навели порядок в хранилищах — сократили дублирование и удалили неиспользуемые данные.

🙄 Почему это важно? Вычислительные мощности — одна из главных статей расходов при развитии ИИ. Поэтому конкурируют не только те, кто может купить больше серверов, но и те, кто лучше использует уже имеющиеся.

По сути, компания увеличивает отдачу от уже имеющейся инфраструктуры вместо того, чтобы просто наращивать объемы оборудования.

Telegram | Max | VK

🙂 Евген почитал отчёт Сбера. Хорошее о банке вы уже прочитали во всех Telegram-каналах и у брокеров. Поэтому я здесь, чтобы немного побыть токсиком и рассказать, что в отчёте мне не понравилось.

На вид всё прекрасно: 511 млрд рублей прибыли за квартал, рост на 21%. Кажется, что банк стал гораздо больше зарабатывать на кредитах. Но нет.

Процентные доходы Сбера почти не изменились. Главный эффект пришёл с другой стороны: банк стал меньше платить за привлечённые деньги — вклады населения и средства бизнеса. Процентные расходы сократились на 231 млрд рублей, а чистый процентный доход вырос на 225 млрд. Почти один к одному.

Если совсем просто: Сбер берёт деньги у вкладчиков и бизнеса, а затем выдаёт их в виде кредитов. Во втором квартале ему удалось брать эти деньги дешевле, тогда как доходность кредитов снижалась медленнее. Это и есть суперсила Сбера — огромная и относительно дешёвая база клиентов.

🤷‍♂️ Но вопрос в том, как долго это продлится. Средства бизнеса с начала года сократились на 7,9%. Сам Сбер уже говорит о дефиците денег в банковской системе и возможном усилении борьбы за вклады. Поэтому сегодняшняя высокая маржа совсем не обязательно останется такой же во втором полугодии.

Есть вопросы и к кредитам. Доля проблемных займов за квартал выросла с 4,8% до 5,5%. Особенно тревожно выглядит корпоративный сегмент: стоимость риска там фактически утроилась. Причём руководство само предупреждает, что во втором полугодии ситуация может стать хуже.

Про отчёт ещё одного крупного банка вчера отдельно написать не успел 😬. Ничего страшного — всему своё время.

🙇‍♂️ И да, пост получился странным. Евген покупал Сбер и продолжает брать его в портфель. Для меня это всё ещё, возможно, самая логичная бумага на сегодняшнем российском рынке. Но хорошее о Сбере сегодня скажут абсолютно все. А моя задача — напомнить, что даже у отличного банка есть неприятные цифры.

Евген

Telegram | Max | VK

🛒 Сильный отчёт Ozon. А теперь о плохом

Идём по стопам Сбера. О сильном отчёте Ozon сегодня напишут все профильные медиа и брокеры. Поэтому Евген побудет токсиком и посмотрит на него через проблемы Wildberries.

GMV вырос на 37%, до 1,31 трлн руб., EBITDA — на 48%, до 57,9 млрд, чистая прибыль — до 10,1 млрд. E-commerce почти вышел в ноль до налога.

Но квартал закончился 30 июня. Ни атак, ни новой страховки, ни перетока покупателей в цифрах ещё нет.

Сразу поправка: нельзя складывать площади всех атакованных объектов WB и называть их потерей. Часть повреждена локально, часть вернулась к работе.

🤔 Кажется, что продавцы теперь уйдут с WB на Ozon. Такая есть идея. Но уничтоженный товар не переезжает на другую площадку.

Я посмотрел данные нескольких исследований рынка. Так вот, бизнесы, которые одновременно продавали на WB и Ozon, — это примерно 30–35%. То есть пересечение селлеров находится примерно на этом уровне.

Товар на Ozon может быть цел, однако после потерь на WB у продавца меньше капитала и выручки. Значит, ему нечем пополнять остатки, покупать рекламу и обслуживать кредиты уже на Ozon. Более того, страхование товаров на Ozon подорожало в 3,3 раза — примерно с 1,3% до 4,2% стоимости запасов в год. Для покупателей это скорее означает меньше скидок и ассортимента, ну и, конечно, рост цен.

Часть селлеров может перейти на FBS, как я уже писал ранее: хранить товар самостоятельно, отдавая Ozon доставку. Площадка сохранит GMV и комиссию, но может потерять часть складской монетизации. Одновременно снизятся её расходы и риски.

🏦 Есть и банковский канал. Стоимость риска финтеха Ozon выросла до 12,8%, а резервы почти удвоились. Если общие селлеры начнут реструктурировать кредиты, эффект проявится в Ozon Банке.

Wildberries пока стоит отдать должное: начались выплаты небольшим продавцам, введены скидки на хранение, бесплатный транзит и кредитные отсрочки до шести месяцев. Первые выплаты у некоторых малы, а помощь крупным продавцам ещё дорабатывается.

Очевидно, что некоторые продавцы останутся недовольны помощью, а западные партнёры помогут распространить в запрещённых соцсетях всякую чепуху в духе: всё ещё хуже, и скоро мы тут будем с вами лопухами прикрываться.

Но поддержка от Wildberries уже снижает риск цепочки банкротств, что в целом поддерживает и продавцов на Ozon. И тут мне кажется, что WB и Ozon есть что обсудить, раз уж они в какой-то степени зависят друг от друга.

🙂 Покупать ли OZON? Сейчас не про рекомендации, а только мои мысли и действия (меня вообще слушать не стоит): я остаюсь при том же мнении: постепенно докупать небольшую позицию выглядит разумно — очень уже выглядит дёшево.

Делать OZON основной ставкой пока не стоит — слишком много непонятного и рисков в том числе. Проверка идеи придёт в III квартале: стоимость обработки заказа, маржа e-commerce и резервы Ozon Банка покажут, стала ли паника идеей.

P.S. В интернетах разгоняют слухи о банкротстве Wildberries, ссылаясь на оценки ущерба в 100–150 млрд руб. и повреждение около 10% складских мощностей. Но это не подтверждённый убыток самой WB: в расчёты включают товары селлеров, а «10%» — мощности затронутых объектов, часть которых продолжила или восстановила работу.

Для масштаба: в 2025 году оборот RWB составил 6,1 трлн руб., чистая прибыль — 175 млрд, а сеть насчитывает более 200 логистических объектов. Удар серьёзный и может заметно сократить прибыль, но это точно далеко от банкротства и прочей ерунды, которую разгоняют.

Евген

Telegram | Max | VK

⚠️ Дело Дурова*: пора удалять Telegram или паника преждевременна?

Новость об уголовном деле против Павла Дурова* заставила многих задуматься: что теперь будет с Telegram? Заблокируют ли мессенджер? Безопасно ли пользоваться Premium и другими платными сервисами?

Пока поводов для паники нет. Ограничения в отношении Дурова не распространяются на Telegram как юридическое лицо — об этом сообщил Росфинмониторинг. Сам мессенджер не признан запрещенным сервисом.

Однако последствия этого дела все же могут быть.

➖ Контроль над Telegram станет жестче. Любое громкое дело против основателя платформы неизбежно усиливает давление на сам сервис. Регуляторы могут требовать быстрее удалять контент, активнее сотрудничать с властями и менять правила модерации.

➖ Финансовые сервисы окажутся под более пристальным вниманием. Premium, Stars, встроенные платежи и другие финансовые сервисы Telegram сами по себе сегодня не запрещены. Однако именно денежные операции внутри экосистемы могут стать предметом повышенного внимания, если расследование получит продолжение.

➖ Возрастут риски для нарушителей закона. В первую очередь это коснется каналов, ботов и чатов, через которые распространяется противоправный контент.

➖ Бизнесу стоит задуматься о плане «Б». Для многих компаний Telegram давно стал полноценной площадкой для продаж, поддержки клиентов и коммуникации. Пока причин ожидать отключения сервиса нет, но иметь резервный канал связи — уже не паранойя, а элемент управления рисками.

Если же Telegram когда-либо признают экстремистской организацией, ситуация изменится кардинально. Под запрет могут попасть реклама на платформе, использование платных сервисов и демонстрация символики, а за отдельные действия может наступить административная или даже уголовная ответственность.

➡️ Но это лишь возможный сценарий, а не текущее положение дел. На сегодняшний день Telegram работает в обычном режиме, пользоваться мессенджером законно. Поэтому сейчас важнее следить не за слухами, а за официальными решениями властей и развитием ситуации.

* Включён в перечень террористов и экстремистов Росфинмониторинга.

Telegram | Max | VK