🛒 Почему проблемы у Wildberries, а падает Ozon?

В последнее время участились атаки БПЛА на склады Wildberries: после событий 18 июля новые атаки произошли 22 июля. Такие атаки служат только для того, чтобы посеять хаос у населения. Этот хаос отражается и в бумагах Ozon.

20 июля акции OZON опускались до 2 484,5 руб. Это примерно на 13,4% ниже субботней планки и почти на 16% ниже закрытия пятницы. Затем бумаги откупили: закрытие — 2 895,5 руб., на 16,5% выше минимума, но примерно на 2% ниже пятницы.

🤷‍♂️ Почему продавали Ozon, если атаковали Wildberries? WB не торгуется на бирже, а OZON — наиболее прямой публичный инструмент, через который рынок может продать риск российских маркетплейсов.

По данным самих компаний, у RWB более 209 логистических объектов площадью свыше 5,6 млн кв. м. Инфраструктура Ozon превышает 5 млн кв. м и включает 55 фулфилмент-центров и около 160 хабов доставки.

Но сравнивать 209 и 215 объектов напрямую нельзя. Хаб Ozon в основном сортирует и перенаправляет отправления, а не хранит основной запас. Категории объектов RWB тоже неоднородны. Главное — какая доля товаров и заказов приходится на крупнейшие центры, а этого компании не раскрывают. Поэтому доказать, что Ozon заметно лучше диверсифицирован, по открытым данным нельзя.

👀 От минимума до закрытия OZON вернул около 89 млрд руб. расчётной капитализации, если использовать 216,4 млн выпущенных акций. Получается, сначала рынок заложил вероятность серии атак и дополнительных расходов, а затем признал первоначальную панику чрезмерной.

При этом за те же три дня X5, «Магнит» и «Лента» выросли на 5–8%. Правда, рос и весь рынок, поэтому это не железное доказательство. Но у классических сетей запасы распределены между складами и тысячами магазинов, быстрее оборачиваются, а поставки меньше зависят от нескольких гигантских центров.

‼️ Страховка тоже не решает проблему мгновенно. После пожара в Истре в августе 2022 года Ozon отразил убыток 10,8 млрд руб., а выплата «Ингосстраха» в размере 6,44 млрд пришла в сентябре 2024 года.

То есть выплата может не совпасть со всем экономическим ущербом. А ещё ущерб от подобных форс-мажоров продавцам может не компенсироваться.

👨‍💻 Поэтому селлерам логично распределять запасы между площадками и складами (это мысли Евгена, а не рекомендации). Дорогой или медленно оборачиваемый товар можно частично переводить на FBS: продавец хранит и собирает его сам, после чего передаёт заказ в доставку Ozon.

Для Ozon эффект зависит от того, кто переходит на FBS. Если действующий продавец уходит с хранения Ozon на собственный склад, компания сохраняет комиссию и доставку, но часть складской монетизации может снизиться. Если же продавец приходит с Wildberries и начинает продавать через Ozon по FBS, это плюс: компания получает новый GMV, комиссию и логистическую выручку вместо отсутствующего заказа.

❕ Покупатели тоже могут перейти на Ozon, но не просто из-за страха. Переток начнётся, если у WB появятся задержки доставки, дефицит ассортимента или нестабильность сервиса. Только тогда Ozon становится реальным бенефициаром проблем конкурента.

Финансы Ozon пока сильны. В I квартале GMV Ozon вырос на 36%, скорректированная EBITDA — до 48,8 млрд руб., чистая прибыль составила 4,5 млрд. Но e-commerce всё ещё получил 7,5 млрд руб. убытка до налогообложения, а около 42% EBITDA группы за 2025 год обеспечил финтех.

📊 Есть ли проблемы со спросом? Экономика начала год слабо: ВВП в I квартале сократился на 0,2% год к году. В июльском опросе Банка России аналитики понизили прогноз роста ВВП на 2026 год до 0,6%, повысили прогноз инфляции на конец года до 6,2%, а средней ключевой ставки — до 14,5%.

Но обвала потребления пока нет. Банк России фиксировал рост потребительской активности в мае–июне, а аналитики ожидают увеличения реальной зарплаты на 4,1% при безработице около 2,2%. Главный риск — не исчезновение покупателя, а его переход к более дешёвым товарам.

Это уже видно в Ozon: число заказов выросло на 83%, покупателей — на 16%, а GMV — на 36%. Компания сообщила, что это результат стратегии продвижения низко- и среднестоимостных товаров повседневного спроса. Для компании это больше посылок на каждый рубль GMV. Инфляция раздувает номинальный оборот, но одновременно повышает расходы на зарплаты, доставку, склады, защиту и страхование.

🙂 Есть ли идея покупать? Спекулятивно попытаться поймать отскок в OZON на фоне того, что инвесторы продают через него страх за весь сектор маркетплейсов, — идея есть, но крайне рискованная. Евген сегодня проснулся, потянулся и купил OZON.

Для более долгосрочного инвестора ситуация интереснее. От максимума за последние 52 недели до минимума 20 июля OZON потерял около 49%. С учётом роста GMV, EBITDA и числа покупателей котировки выглядят уже заметно интереснее. Но сама коррекция ещё не означает, что акция автоматически стала дешёвой: теперь рынок требует скидку за геополитические, логистические, страховые и общеэкономические риски.

Поэтому я бы рассматривал постепенную покупку OZON как небольшую, не основную позицию в диверсифицированном портфеле.

🙇‍♂️ Проверить идею довольно просто: нужно следить, не начала ли расти стоимость обработки одного заказа, сохраняется ли прибыльность e-commerce и не ухудшается ли качество кредитного портфеля финтеха.

Если бизнес удержит эти показатели даже с новыми расходами на безопасность, нынешняя коррекция действительно может оказаться возможностью. Если же атаки станут отраслевой проблемой, одного роста GMV для восстановления котировок будет недостаточно.

Евген

Telegram | Max | VK

🏠 Основатель GloraX возвращается к управлению компанией

Андрей Биржин, основатель и ключевой акционер GloraX, снова займет пост генерального директора компании. На текущем рынке это понятный шаг: ключевой акционер напрямую заинтересован в росте капитализации, повышении эффективности бизнеса и выполнении целей, заявленных инвесторам при IPO.

В фокусе Биржина – дальнейшее масштабирование GloraX, укрепление доли рынка в регионах и поддержание позиций в исторических для компании городах Москве и Санкт-Петербурге. За его плечами более 25 лет опыта в отрасли, поэтому речь идет не просто о кадровой перестановке, а о возвращении опытного основателя к операционному управлению на важном этапе развития компании.

Финансовое состояние компании выглядит устойчиво, база для роста сформирована: в 2025 году выручка GloraX увеличилась на 27%, до 41,3 млрд рублей, EBITDA - на 36%, до 14 млрд, а чистая прибыль выросла в 2,5 раза, до 3,1 млрд рублей. Иными словами, прибыль росла быстрее выручки. Это дает основателю бизнеса пространство для маневра: можно сосредоточится на укреплении траектории роста капитализации.

❕При этом управленческая команда сохраняется. Сооснователь Александр Андрианов станет первым заместителем гендиректора и продолжит отвечать за операционную эффективность и реализацию проектов. Получается логичное распределение ролей: Биржин – стратегия и развитие, Андрианов – контроль операционной работы.

Telegram | Max | VK

🙂 Ставка в ловушке: экономика тормозит, а топливный кризис разгоняет цены

Признаки стагнации уже на руках, а инфляция снова оживает. Именно с такой развилкой Банк России подходит к заседанию 24 июля. Полноценной стагфляции пока нет: потребление, кредитование и расходы государства продолжают расти. Но слабость инвестиций и новый ценовой шок становятся всё опаснее.

Индикатор бизнес-климата ЦБ в июле рухнул с +0,9 до −3,6 пункта — минимума с середины 2022 года. Текущие оценки предприятий опустились до −9,9. Инвестиции в основной капитал в I квартале сократились на 14,3% год к году, строительство — на 3,9%, а аналитики ждут роста ВВП за весь 2026 год лишь на 0,6%.

⛽️ Теперь топливо. С начала июня бензин подорожал на 12,9%, дизель — на 15,6%. С начала года — уже на 18,3% и 20,2%. Только за последнюю неделю бензин прибавил ещё 1,7%, дизель — 1,9%.

В июне топливо напрямую добавило к инфляции около 0,3 п.п. — примерно треть всего месячного роста цен на 0,87%. Но опаснее вторичные эффекты: автоперевозки с конца мая подорожали на 17,5%, и эти расходы будут постепенно переноситься в цены товаров.

👀 Население это уже почувствовало. Ожидаемая через год инфляция подскочила с 12,4% до 14,7%, через пять лет — с 10,3% до 11,2%. К 20 июля цены выросли на 0,60% с начала месяца, а последние недельные +0,17% в годовом пересчёте дают около 9% — более чем вдвое выше цели ЦБ.

Получается ловушка. Ставка не может увеличить предложение бензина. Но если снижать её одновременно с ростом ожиданий, кредита и бюджетного импульса, временный топливный шок рискует превратиться в устойчивую инфляцию.

🤷‍♂️ Поэтому мой базовый сценарий теперь — пауза на 14,25% с жёстким сигналом. Вероятность оцениваю примерно в 80%. Ранее я предполагал, что будет символическое снижение на 25 б.п. Снижение до 14% оцениваю — около 20%. Повышение ставки практически исключаю. Сохранения ставки ждут 26 из 30 аналитиков РБК и 18 из 22 участников опроса ТАСС.

☝️ Для рынка важнее будет новый прогноз ЦБ. Вероятнее всего, регулятор повысит траекторию ставки на 2027 год и ухудшит прогноз инфляции.

В пятницу ждём решение — в 13:30 мск, пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной — в 15:00.

Евген

Telegram | Max | VK

📈GloraX отчитался за первое полугодие. Что важно для инвесторов?

Рынок недвижимости остается непростым: высокие ставки, дорогая ипотека и слабый спрос продолжают давить на девелоперов. На этом фоне отчет GloraX выглядит сильнее среднерыночных показателей.

Без учета эффекта от прошлогоднего приобретения ГК «Жилкапинвест» продажи компании за первое полугодие выросли в натуральном выражении на 78% до 109,9 тыс. кв. м, в деньгах — на 47% до 22,9 млрд рублей. Во втором квартале темпы были скромнее, но динамика продаж сохранилась: +13% до 10,3 млрд рублей и +26% до 45,5 тыс. кв м по объему продаж.

➡ Интересно другое: компания растет быстрее рынка. По данным ДОМ.РФ, продажи жилья по ДДУ в первом полугодии в целом по РФ увеличились примерно на 11%, тогда как у GloraX рост продаж по ДДУ составил 66%. Это говорит о том, что компания пока успешно увеличивает свою долю рынка, несмотря на сложную конъюнктуру.

Во многом этому способствует ставка на регионы. Сейчас на них приходится 63% продаж, а объем строительства за полугодие вырос до 790 тыс. кв. м. Новые проекты расширяют предложение, что частично объясняет рост продаж.

➡ Есть и еще один момент, на который стоит обратить внимание. Доля рассрочек снизилась до 7%, а основная часть сделок проходит либо с ипотекой, либо со 100%-ной оплатой. Для девелопера это означает более качественный денежный поток и меньшую зависимость от дорогого проектного финансирования.

Из корпоративных новостей — основатель GloraX Андрей Биржин возвращается на должность генерального директора. При этом управленческая команда остается прежней, поэтому речь скорее идет об усилении контроля за масштабированием и стратегией, чем о смене курса.

Безусловно, проблемы отрасли никуда не исчезли, и один сильный отчет не меняет общую картину. Но результаты GloraX показывают, что даже в текущих условиях отдельные игроки способны расти быстрее рынка. Для инвесторов это, пожалуй, самый важный вывод из опубликованной отчетности.

Telegram | Max | VK

🤓 Куда вложить 5 млн рублей в 2026 году?

Сравнили, во что могут превратиться 5 млн рублей через 3, 5 и 10 лет в зависимости от выбранного инструмента. Расчеты привели с инфляцией и без.

➡️ Вклад. Предположили, что депозит ежегодно переоформляется: в первый год ставка — 14%, затем она снижается на 2 п.п. в год, пока не достигнет 6%. Также учли налог на процентный доход.

➡️ ОФЗ. Рассмотрели три выпуска с разными сроками погашения: 26242 (3 года), 26239 (5 лет) и 26240 (10 лет). Для трехлетнего выпуска учли налог на купоны, для остальных — нет, поскольку возможна оптимизация через ИИС. Подробные расчеты тут.

➡️ Недвижимость. Исходили из консервативного сценария: 4% чистой доходности от аренды и 8% ежегодного роста стоимости. При этом не стоит забывать о расходах на ремонт, простой, налоги и обслуживание ипотеки (в наших расчетах их учесть сложно).

➡️ Акции. Самый доходный вариант, но и самый непредсказуемый. В среднем акции и биржевые фонды способны приносить 10–18% годовых, что для капитала в 5 млн рублей эквивалентно 500–900 тыс. рублей в год. Однако такая доходность не гарантирована.

В отдельные годы стоимость портфеля может временно снижаться на 20–40%, а иногда и сильнее. Это был бы уже подсчет не просто на коленках, а ногами вниз головой.

А какой вариант выбрали бы вы?
🤓 Вклад
👍 ОФЗ
🔥 Недвижимость
❤️ Акции

Telegram | Max | VK

🙂 Ставку снизили. А стагфляция уже на руках?

Ну что, Банк России выбрал сценарий, которому я давал всего 20%: снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14%. Большинство аналитиков ждало паузу — 26 из 30 в опросе РБК и 18 из 22 у ТАСС.

Но сама ставка сегодня почти вторична. Новый прогноз ЦБ гораздо жёстче: инфляцию на конец 2026 года повысили с 4,5–5,5% до 6–7%, а прогноз роста ВВП снизили с 0,5–1,5% до 0–1%.

Безработица остаётся на исторических минимумах, а устойчивая инфляция оценивается в 4–5%. Но сочетание почти нулевого роста экономики с инфляцией 6–7% уже выглядит стагфляционно.

💁‍♂️ Главный удар пришёлся по инвестициям. Вместо роста валового накопления на 1–3% теперь ожидается падение на 1,5–3,5%, а прогноз по вложениям в основной капитал снижен с 0–2% до диапазона от −1,5% до +0,5%.

При этом прогноз потребления домашних хозяйств повысили с 0,5–1,5% до 1,5–2,5%, а денежной массы — с 5–10% до 7–12%. Получается, что спрос сильнее весенних ожиданий, а возможности бизнеса наращивать предложение ухудшаются. Поэтому ЦБ не мог снизить ставку сильнее. На символические 25 б.п. он пошёл из-за ухудшения инвестиций, ожиданий бизнеса и прогноза ВВП.

⛽️ Топливный кризис здесь не фон. В июне бензин подорожал на 6,9%, к 20 июля — ещё на 5,8%, дизель — на 8,1%. С начала июня это примерно +13% и +15,6% соответственно. В июне нефтепродукты обеспечили около трети месячной инфляции.

Но ЦБ опасается уже вторичных эффектов: роста стоимости перевозок, себестоимости товаров и инфляционных ожиданий. Ожидания населения на год вперёд подскочили с 12,4% до 14,7%.

👨‍💻 С дешёвыми деньгами тоже не складывается. Прогноз средней ставки на 2027 год повысили сразу с 8–10% до 10,5–12,5%. На остаток 2026 года ЦБ закладывает в среднем 13,7–14%. Это допускает как паузу на 14%, так и очень медленные снижения примерно до 13,25% к концу года.

Внешняя подушка стала тоньше. Прогноз профицита текущего счёта на 2026 год снижен с $72 млрд до $48 млрд, экспорта — с $485 млрд до $458 млрд, а нефти для налогообложения — с $65 до $60. Импорт, наоборот, повысили с $330 млрд до $339 млрд. Для рубля это минус.

🙇‍♂️ В итоге ЦБ дал экономике символические 25 б.п., но прогноз получился жёстким. В сентябре всё будет зависеть от топлива, ожиданий, спроса и бюджета.

Отдельный вопрос — предсказуемость. Большинство аналитиков снова ошиблось. Формально ЦБ себе не противоречил: Набиуллина говорила, что пространство для снижения есть. Но однозначной траектории у рынка нет: новые данные способны резко менять ожидания по ставке. Отсюда и нервозность.

Пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной — в 15:00.

Евген

Telegram | Max | VK

😳 Да ладно! Евген снимает шляпу: ВТБ только что закрыл дивидендный гэп — всего за четыре торговые сессии.

Я предполагал, что даже в оптимистичном сценарии на это уйдёт три-шесть месяцев, а в базовом — до года. Всё-таки гэп был огромный, а сверху ещё висит история с допэмиссией.

Но рынок просто взял и отменил все расчёты за четыре дня.

👨‍💻 Особенно забавно, что Сбер, который казался куда более очевидным кандидатом на быстрое восстановление, до закрытия своего гэпа пока не добрался.

Евген

Telegram | Max | VK

🏦 Сбер к декабрю запустит цифровой депозитарий для операций с криптовалютой

Первый зампред правления Сбера Александр Ведяхин заявил, что банк приветствует принятие закона о регулировании криптовалют и считает его важным шагом для формирования рынка криптоактивов в России. Сбер также планирует к 1 декабря 2026 года запустить цифровой депозитарий и инфраструктуру для торговли криптовалютой.

По словам Ведяхина, банк участвовал в подготовке законопроекта совместно с Банком России и уже имеет необходимую базу для работы с цифровыми активами.

Сбер работает на рынке ЦФА с 2022 года, а с 2025 года предлагает квалифицированным инвесторам инструменты с привязкой к биткоину, эфиру и корзинам криптовалют. В прошлом году банк также протестировал кредитование под залог криптовалюты.

💬 Ведяхин подчеркнул, что принятие закона — лишь первый этап формирования рынка. Впереди разработка подзаконной базы и создание надежной инфраструктуры, а главным фактором конкуренции станет качество клиентского сервиса и уровень защиты инвесторов.

Telegram | Max | VK

Число каналов в Telegram на тему экономики и инвестиций растёт каждый день. Мы решили выделить для вас список, который заслуживает внимания и несёт пользу.

✅ Проверяйте свои подписки!

➖IF Bonds — канал медиа Киры Юхтенко об облигациях и стабильном пассивном доходе. Внутри вас ждут топ-5 ОФЗ, на которые стоит обратить внимание прямо сейчас; подборки облигаций на случай, если ЦБ не снизит ставку; готовый портфель облигаций на 1 млн. и гайд по покупке облигаций без ошибок.

➖Илья PR🍋 инвестиции— авторский канал экономиста и инвестора Ильи Радченко, главного редактора канала Лимон на чай. Разборы отчетов акций и ОФЗ, ИИ в криптовалюте, личный опыт и реалити с формированием детского портфеля. Экономика и инвестиции простыми словами. Если вы хотите создать долгосрочный портфель, который будет приносить деньги стабильно - подписывайтесь.🍋

➖Кстати @kstati_p - рассказываем, что на самом деле происходит в России и мире

➖ПРОФИТА НЕТ - Тот самый, легенда инвестиционной сферы. Один из старейших каналов. Его читают сотрудники банков, брокеров и управляющих компаний. На шаг впереди толпы. Стоит подписаться. (Недавно выложил портфель ОФЗ для получения ежемесячной зарплаты: https://t.me/profitanet/9321)

➖Чёрный Лебедь - уникальные авторские инсайты специалиста по ВЭД о причинах движения капитала, возникновения кризисов, роста сырья, изменений валютных потоков и глобальных трендов. База для любого инвестора, чтобы иметь широкое понимание процессов.

➖ Profit — канал, который двигает рынок вперёд. Глубокая аналитика и уникальная инфографика, которой нет больше нигде. Олег и Команда ежедневно перебирают рынок акций и облигаций в поисках идей и делятся лучшими (теми, в которых сами участвуют) с подписчиками. Так в последние пару месяцев им удалось заработать 67% на дочках Россетей, пока весь рынок падал.

📲 Если у вас есть публичный канал и вы хотите участвовать в наших подборках, пишите напрямую маркетологу InvestFuture #ТГ

💡 Запускаем «Летнюю перезагрузку инвестора»

Есть закономерность, которую мы видим постоянно — в том числе по разборам сотен портфелей подписчиков.

Портфель может быть собран грамотно, а результата всё равно нет. Причина почти всегда не в бумагах, а этажом ниже: в отсутствии личной финансовой системы.

🔹 Человек держит правильные бумаги — и продаёт их в худший момент, потому что срочно понадобились деньги.
🔹 Инвестирует — и одновременно платит по кредиту под ставку выше, чем доходность портфеля.
🔹 Откладывает — но не знает, сколько именно и на что.

Поэтому 27 июля команда Подписки IF+ запускает практическую программу на две недели:

➡️ Каждый день — одно небольшое задание на три-пять минут

➡️ Неделя 1 — финансовая ревизия

- Сколько всего у вас активов на счетах
- Сколько они приносят
- Какие расходы отнимают больше всего
- Какие кредиты стоит закрыть в первую очередь
- Как сформировать подушку безопасности из ваших доходов

➡️ Неделя 2 — деньги начинают работать

- Сколько вы можете инвестировать
- В какие бумаги направить свободные деньги
- Какие инструменты подходят под ваш риск-профиль
- Как создать личную инвестиционную стратегию

🎁 Бонус для участников — большая практическая активность по построению пассивного дохода в 100 000 рублей в месяц.

За две недели вы наведёте порядок в деньгах и подготовите фундамент для инвестиций.
Старт — 27 июля. Присоединиться можно по ссылке ниже.

➡️ УЧАСТВОВАТЬ В ПЕРЕЗАГРУЗКЕ

📊 За чем следить инвестору на этой неделе (27–31 июля)

Главное событие уже состоялось — Банк России снизил ключевую ставку до 14%, что поддержало российский рынок акций. Теперь внимание инвесторов переключается на сезон корпоративной отчетности.

На этой неделе финансовые и операционные результаты представят Positive Technologies, Норникель, ВТБ, Сбер, Яндекс, Ozon, РусГидро, Аэрофлот и другие крупные компании. Кроме того, пройдут собрания акционеров Акрона и Т-Технологий, где будут обсуждаться дивидендные выплаты.

Именно корпоративные отчеты и дивидендные решения могут стать главными драйверами движения отдельных акций в ближайшие дни.

Мы будем активно следить за новостями и искать интересные идеи на рынке.

Telegram | Max | VK

👿 А цены на нефть-то ненастоящие

В последнее время в сети хайпует мнение Такера Карлсона о том, почему нефть так странно реагирует на войну с Ираном.

💁‍♂️ Теория красивая. Около 70% торговли нефтяными фьючерсами якобы ведёт ИИ. Американские чиновники рассказывают, что Ормузский пролив не так важен, ситуация под контролем, а энергия дешевеет.

Алгоритмы читают эти заявления и удерживают «бумажную» нефть внизу. Затем Белый дом смотрит на искусственно заниженные котировки и решает: раз нефть не улетела на $150, войну можно продолжать.

➡️ Получается опасная петля, в которой власти сначала создают иллюзию, а потом сами в неё верят.

Самое интересное, что база под этой теорией есть. Весной физическая нефть действительно доходила до $150, тогда как фьючерсы стоили заметно дешевле. Бензин в США за год подорожал на 26,7%, энергия — на 15,7%.

👨‍💻 Доказательств того, что Белый дом обманывает алгоритмы, нет. Хотя совпадение любопытное: с февраля Трамп постоянно обещает скорый мир. После провала меморандума он снова начал наносить удары и был довольно смелым, пока Brent не достиг $100, а бензин — $4,11 за галлон. После этого Трамп объявил паузу в ударах ради дипломатии.

Но это доказывает лишь чувствительность Белого дома к дорогой нефти, а не манипуляцию рынком.

🤷‍♂️ Вспомните апрель 2020 года, когда нефть упала ниже нуля. На деле рухнул конкретный истекающий фьючерс WTI с поставкой в Кушинге, где почти не осталось свободных хранилищ. Brent и более дальние контракты оставались положительными. Трейдеры платили, лишь бы не принимать ненужную им нефть. Именно так это объясняло Минэнерго США.

Короче, самое скучное объяснение пока выглядит самым убедительным: физический рынок оценивает дефицит сегодня, а фьючерсы ставят на скорое окончание войны. Спекуляции разрыв усиливают, но это не делает цену ненастоящей. Рынок всего лишь поверил Трампу — возможно, в очередной раз зря.

Евген

Telegram | Max | VK