📊 За чем следить инвестору на неделе (20–24 июля)

Главное событие недели — заседание Банка России 24 июля. Рынок ожидает сохранения ключевой ставки на уровне 14,25%, однако основное внимание будет приковано к обновленному макропрогнозу и риторике регулятора. Именно они зададут ожидания по дальнейшей денежно-кредитной политике.

Также инвесторам стоит обратить внимание на:

20 июля — дивидендные отсечки Сбера, ВТБ, Ростелекома и Дом.РФ, которые окажут техническое давление на индекс Мосбиржи.

20 июля — отчет «Северстали» за I полугодие.

21 июля — операционные результаты «Европлана».

22 июля — данные Росстата по промышленному производству, ценам производителей и недельной инфляции.

24 июля — операционные результаты «РусГидро».

На фоне дивидендных отсечек и ожиданий решения ЦБ волатильность на российском рынке может оставаться повышенной.

Покупать или не покупать после дивотсечек, порассуждаем вечером.

#тг
Telegram | Max | VK

🙂 Дивгэп посчитал правильно. Теперь плохая новость

В пятницу индекс Мосбиржи закрылся на отметке 1958,43 пункта. Сегодня основная сессия открылась на 1899,99, а минимум составил около 1898,5. То есть на открытии рынок потерял 58,44 пункта, а на минимуме — почти 60 пунктов, или чуть больше 3%.

💁‍♂️ Напомню: перед отсечками мы насчитали технический удар примерно на 56–58 пунктов. Получилось почти идеально, особенно с учётом «Транснефти». Но давайте честно: район 1923–1925 мы получали от уровня 1981 и при условии, что сам рынок больше никуда не поедет. Однако ещё в пятницу продавцы утащили индекс на дополнительные 22,6 пункта. Поэтому мы посчитали размер дивидендной ямы, но не её абсолютное дно.

Сегодня без дивидендов открылись Сбер, ВТБ, ДОМ. РФ, «Ростелеком» и «Транснефть». С ДОМ. РФ истории пока мало, поэтому посмотрим на главных виновников — Сбер и ВТБ.

👨‍💻 История Сбера здесь очень интересная. В 2023 году дивгэп закрылся всего за 11 торговых сессий. После отсечки 2024 года восстановление заняло около семи месяцев, а гэп 2025 года окончательно закрыли лишь весной 2026-го — примерно за девять месяцев. У ВТБ последний сопоставимый большой гэп 2025 года также закрывался около девяти месяцев.

Чтобы закрыть сегодняшний гэп, Сберу нужно вернуться выше ₽279,92, ВТБ — выше ₽59,405. И вот здесь начинается самое интересное.

❗️Нынешняя конъюнктура гораздо ближе к 2024–2025 годам, чем к бодрому 2023-му. Прогноз роста ВВП снижен до 0,6%, прогноз инфляции повышен до 6,2%, а средней ставки — до 14,5%. Деньги остаются дорогими, ОФЗ и депозиты продолжают конкурировать с акциями. У ВТБ сверху ещё висит риск огромной допэмиссии.

Поэтому оптимистичный сценарий Евгена — Сбер закрывает гэп за один-три месяца, ВТБ — за три-шесть. Базовый — четыре-девять месяцев для Сбера и шесть-двенадцать для ВТБ. А если ЦБ возьмёт паузу, геополитика ухудшаться, а инфляция продолжит ускоряться, оба гэпа вполне могут переехать уже в 2027 год.

Короче, дивидендную яму мы посчитали правильно. Теперь вопрос не в том, отскочим ли мы от неё, а хватит ли рынку денег, чтобы из неё выбраться. Конечно, хотелось бы оптимистичный сценарий.

Евген

Telegram | Max | VK

🔥 Пожар на складах Wildberries: почему это может ударить по покупателям?

После атак БПЛА склады RWB в Электростали и Котовске вышли из строя. По оценкам экспертов, восстановление обойдется в ❗️20–35,8 млрд рублей, а общий ущерб с учетом товаров продавцов может превысить ❗️100 млрд рублей.

Что это значит для покупателей?

Если оплаченный товар сгорел на складе, Wildberries должен вернуть деньги. Если заказ был оформлен, но товар уничтожен, возможны три варианта: возврат средств, замена на аналогичный товар с другого склада или перенос срока доставки.

Другие последствия:

➖ Меньше товаров. Часть позиций может временно исчезнуть из каталога, особенно популярные товары с ограниченными запасами.

➖ Дольше доставка. Из-за перераспределения товаров между складами сроки доставки могут увеличиться, а некоторые заказы — отмениться.

➖ Рост цен. Продавцам придется восстанавливать запасы и перестраивать логистику, что увеличит расходы. Чтобы их компенсировать, они могут поднять цены, сократить скидки и уменьшить число акций.

В долгосрочной перспективе продавцы, вероятно, будут активнее распределять товары между разными площадками и создавать дополнительные запасы, но на это потребуется время.

Срочно за покупками на маркетплейсы.

Telegram | Max | VK

🙂 В России начинается новая эпоха крипты

Госдума приняла во втором и третьем чтениях законопроект «О цифровых валютах и цифровых правах» Давайте разберёмся: сможем ли мы купить криптовалюту в приложении банка?

❔ Криптовалюту разрешили? Да, её можно хранить, покупать и продавать. Но использовать как обычные деньги внутри России нельзя. Основные нормы заработают с 1 сентября 2026 года, а полный регулируемый контур — с 1 июля 2027-го.

❔ Как её покупать? Через российских брокеров, биржи и зарегистрированные криптообменники. Неквалам потребуется пройти тест, ознакомиться с рисками и соблюдать годовой лимит, который установит ЦБ.

❔ Лимит уже составляет 300 тысяч рублей? Нет. ЦБ действительно предлагал такой лимит, но в принятом законопроекте этой суммы нет. Окончательную цифру регулятор установит отдельно.

❔ P2P запретят? Полного запрета на любой P2P нет. Но с 1 июля 2027 года покупка крипты за рубли через российский банк попадёт в регулируемый контур. Проводить такой обмен придётся через официального посредника.

❔ Можно хранить крипту на некастодиальном кошельке? Да. Ledger, Tangem и другие личные кошельки не запрещаются. Закон прямо признаёт владельцем того, кто владеет ключом и самостоятельно распоряжается криптовалютой.

❔ Могу ли я поменяться криптой с соседом? Разовая сделка не делает вас криптообменником. Такой статус потребуется, если резидент совершает две и более сделки в месяц на общую сумму свыше 3,5 млн рублей.

Но с 1 июля 2027 года даже разовую покупку или продажу крипты за рубли через российский банк нужно будет проводить через регулируемого посредника. Обмен крипты на крипту между внешними личными кошельками без российской инфраструктуры под это правило может не попасть.

❔ А что с налогами? Криптовалюта считается имуществом. Физлицо платит НДФЛ с прибыли — то есть с разницы между ценой продажи и подтверждёнными расходами на покупку.

Евген

Telegram | Max | VK

🙂  Давайте запретим шортить на российском рынке?

В очередной раз российский рынок показывает себя с не самой лучшей стороны. Возможно, проще вообще запретить продавать российские акции и открывать шорты — тогда рынок перестанет падать и сможет расти бесконечно. Но пока эксперимент решили провести только на «ЕвроТрансе».

💁‍♂️ Чтобы понять всю ловкость рук на российском рынке — давайте восстановим хронологию:

➖ В пятницу, 17 июля, стало известно, что «ЕвроТранс» полностью погасил техдефолт по купону выпуска БО-001Р-07 на ₽86,6 млн. Сначала компания перечислила лишь 10% — ₽8,66 млн, а к вечеру пятницы доплатила остаток.

➖ В понедельник рынок открылся в настоящем хаосе: из-за дивидендных отсечек индекс Мосбиржи падал ниже 1900 пунктов. Но «ЕвроТранс» падать отказался. К 13:30 акция прибавляла уже 13,5% и стоила почти ₽30. Особых новых корпоративных новостей не было, поэтому рост объясняли пятничным погашением купона и начинающимся шорт-сквизом.

➖ А в 18:20 НКЦ сообщил: с 21 июля по EUTR вводится запрет коротких продаж, а минимальные уровни ставок риска повышаются до 100%. К этому моменту акция уже заметно росла. После сообщения началось настоящее казино: шортисты и те, кто решил успеть на ракету, бросились покупать бумагу, а Мосбиржа за 18 минут четыре раза расширила верхнюю границу ценового коридора. Цена долетела до ₽51,05 — почти вдвое выше предыдущего закрытия.

🙇‍♂️ Что это было, если не инсайд? Вопрос возникает естественно. Конечно, доказательств манипуляции и что кто-то знал заранее нет. Но с учётом того, что рост начался до объявления НКЦ, всё это выглядит очень подозрительно.

Говорить, что погашение прошлого техдефолта могло запустить откуп шортов и стать причиной роста перед объявлением запрета шортов, — полная ерунда: о новости было уже известно с пятницы. Более того, главной идеей в «ЕвроТрансе» был исключительно шорт, так как компания шла от техдефолта к техдефолту. Я не утверждаю, я просто не верю, что тут все чисто.

👨‍💻Зато в чатах последствия описывают красочно. Один участник утверждает, что утром видел около ₽80 млн нереализованной прибыли по шорту, а к вечеру позиция превратилась примерно в ₽10 млн убытка. Другие рассказывали, что брокеры принудительно закрывали часть позиций. Проверить эти сообщения Евген не смог, поэтому это именно свидетельства участников, а не установленный факт.

Кстати, потенциально повезло тем шортистам, у которых на том же счёте лежали акции Сбера. Некоторые брокеры уже засчитывают ещё не поступившие дивиденды как обеспечение — получается, дивиденды Сбера, которых пока даже нет на счёте, могли хоть немного тушить пожар в шорте «ЕвроТранса».

Правда, только если проблема была в нехватке маржи: от отзыва займа бумаг такой дивидендный бронежилет не спасал. Забавно, конечно, как лишиться дивидендов Сбера из-за «ЕвроТранса».

🕺И финальный штрих: уже в 19:52–19:53, после взлёта бумаги, компания раскрыла новый техдефолт. На этот раз она не выплатила ₽41,9 млн по 40-му купону выпуска БО-001Р-03, объяснив просрочку временной нехваткой денег из-за неравномерного поступления выручки.

То есть бизнес за день вдвое лучше не стал. Напротив, вечером выяснилось, что компания снова не исполнила обязательства вовремя.

🧏🏻‍♂️ Моё видение происходящего: НКЦ увидел неприемлемый рыночный и расчётный риск в проблемной бумаге и ограничил новые шорты. Для самого НКЦ риск действительно снизился.

Побочный эффект, правда, получился красивый: за день оборот достиг примерно 34 млн акций — это эквивалентно примерно двум третям free float.

Правда, риск шортистов взлетел, вместе с торговой активностью расширилась комиссионная база биржи и брокеров, а продавцы получили редкую ликвидность для выхода.

🤷‍♂️ Кто именно воспользовался этой возможностью, обезличенная лента торгов нам не расскажет.

В общем, казино на российском рынке продолжается. Может, действительно осталось запретить не только шортить, но и продавать акции вообще. Вот тогда у нас точно всё будет хорошо.

Евген

📎Скачивайте таблицу по экспресс-анализу диверсификации портфеля и подсчету общей доходности инвестиций.

Telegram | Max | VK

🤓 Почему в одном регионе получают ₽250 тыс., в другом — меньше 50?

Разрыв в зарплатах между регионами России побил рекорд — ₽203 тыс.

По данным Росстата, в апреле 2026 года средняя зарплата на Чукотке составила ₽251 тыс., а в Ингушетии — всего ₽47,6 тыс. При этом средняя по стране достигла ₽109 тыс.

Почему так?

Всё дело в структуре экономики. На Севере сосредоточены нефтегазовые и добывающие компании с высокими зарплатами, а в южных регионах преобладают сельское хозяйство, бюджетная сфера и услуги.

Да, жить на Чукотке дороже. Но даже с учетом стоимости жизни разница в доходах остается почти в 2,7 раза.

Высокие зарплаты заставляют людей переезжать в более богатые регионы. В итоге бедные субъекты теряют специалистов, бизнес развивается медленнее, а разрыв только растет.

Эксперты считают, что решить проблему простым повышением зарплат нельзя. Нужны новые производства, инвестиции, развитие инфраструктуры и малого бизнеса.

Пока же одни регионы продолжают притягивать людей и капитал, а другие всё сильнее отстают.

Ваша зарплата выше средней по стране?

👍 Да
🤬 Нет

Telegram | Max | VK

🛒 Почему проблемы у Wildberries, а падает Ozon?

В последнее время участились атаки БПЛА на склады Wildberries: после событий 18 июля новые атаки произошли 22 июля. Такие атаки служат только для того, чтобы посеять хаос у населения. Этот хаос отражается и в бумагах Ozon.

20 июля акции OZON опускались до 2 484,5 руб. Это примерно на 13,4% ниже субботней планки и почти на 16% ниже закрытия пятницы. Затем бумаги откупили: закрытие — 2 895,5 руб., на 16,5% выше минимума, но примерно на 2% ниже пятницы.

🤷‍♂️ Почему продавали Ozon, если атаковали Wildberries? WB не торгуется на бирже, а OZON — наиболее прямой публичный инструмент, через который рынок может продать риск российских маркетплейсов.

По данным самих компаний, у RWB более 209 логистических объектов площадью свыше 5,6 млн кв. м. Инфраструктура Ozon превышает 5 млн кв. м и включает 55 фулфилмент-центров и около 160 хабов доставки.

Но сравнивать 209 и 215 объектов напрямую нельзя. Хаб Ozon в основном сортирует и перенаправляет отправления, а не хранит основной запас. Категории объектов RWB тоже неоднородны. Главное — какая доля товаров и заказов приходится на крупнейшие центры, а этого компании не раскрывают. Поэтому доказать, что Ozon заметно лучше диверсифицирован, по открытым данным нельзя.

👀 От минимума до закрытия OZON вернул около 89 млрд руб. расчётной капитализации, если использовать 216,4 млн выпущенных акций. Получается, сначала рынок заложил вероятность серии атак и дополнительных расходов, а затем признал первоначальную панику чрезмерной.

При этом за те же три дня X5, «Магнит» и «Лента» выросли на 5–8%. Правда, рос и весь рынок, поэтому это не железное доказательство. Но у классических сетей запасы распределены между складами и тысячами магазинов, быстрее оборачиваются, а поставки меньше зависят от нескольких гигантских центров.

‼️ Страховка тоже не решает проблему мгновенно. После пожара в Истре в августе 2022 года Ozon отразил убыток 10,8 млрд руб., а выплата «Ингосстраха» в размере 6,44 млрд пришла в сентябре 2024 года.

То есть выплата может не совпасть со всем экономическим ущербом. А ещё ущерб от подобных форс-мажоров продавцам может не компенсироваться.

👨‍💻 Поэтому селлерам логично распределять запасы между площадками и складами (это мысли Евгена, а не рекомендации). Дорогой или медленно оборачиваемый товар можно частично переводить на FBS: продавец хранит и собирает его сам, после чего передаёт заказ в доставку Ozon.

Для Ozon эффект зависит от того, кто переходит на FBS. Если действующий продавец уходит с хранения Ozon на собственный склад, компания сохраняет комиссию и доставку, но часть складской монетизации может снизиться. Если же продавец приходит с Wildberries и начинает продавать через Ozon по FBS, это плюс: компания получает новый GMV, комиссию и логистическую выручку вместо отсутствующего заказа.

❕ Покупатели тоже могут перейти на Ozon, но не просто из-за страха. Переток начнётся, если у WB появятся задержки доставки, дефицит ассортимента или нестабильность сервиса. Только тогда Ozon становится реальным бенефициаром проблем конкурента.

Финансы Ozon пока сильны. В I квартале GMV Ozon вырос на 36%, скорректированная EBITDA — до 48,8 млрд руб., чистая прибыль составила 4,5 млрд. Но e-commerce всё ещё получил 7,5 млрд руб. убытка до налогообложения, а около 42% EBITDA группы за 2025 год обеспечил финтех.

📊 Есть ли проблемы со спросом? Экономика начала год слабо: ВВП в I квартале сократился на 0,2% год к году. В июльском опросе Банка России аналитики понизили прогноз роста ВВП на 2026 год до 0,6%, повысили прогноз инфляции на конец года до 6,2%, а средней ключевой ставки — до 14,5%.

Но обвала потребления пока нет. Банк России фиксировал рост потребительской активности в мае–июне, а аналитики ожидают увеличения реальной зарплаты на 4,1% при безработице около 2,2%. Главный риск — не исчезновение покупателя, а его переход к более дешёвым товарам.

Это уже видно в Ozon: число заказов выросло на 83%, покупателей — на 16%, а GMV — на 36%. Компания сообщила, что это результат стратегии продвижения низко- и среднестоимостных товаров повседневного спроса. Для компании это больше посылок на каждый рубль GMV. Инфляция раздувает номинальный оборот, но одновременно повышает расходы на зарплаты, доставку, склады, защиту и страхование.

🙂 Есть ли идея покупать? Спекулятивно попытаться поймать отскок в OZON на фоне того, что инвесторы продают через него страх за весь сектор маркетплейсов, — идея есть, но крайне рискованная. Евген сегодня проснулся, потянулся и купил OZON.

Для более долгосрочного инвестора ситуация интереснее. От максимума за последние 52 недели до минимума 20 июля OZON потерял около 49%. С учётом роста GMV, EBITDA и числа покупателей котировки выглядят уже заметно интереснее. Но сама коррекция ещё не означает, что акция автоматически стала дешёвой: теперь рынок требует скидку за геополитические, логистические, страховые и общеэкономические риски.

Поэтому я бы рассматривал постепенную покупку OZON как небольшую, не основную позицию в диверсифицированном портфеле.

🙇‍♂️ Проверить идею довольно просто: нужно следить, не начала ли расти стоимость обработки одного заказа, сохраняется ли прибыльность e-commerce и не ухудшается ли качество кредитного портфеля финтеха.

Если бизнес удержит эти показатели даже с новыми расходами на безопасность, нынешняя коррекция действительно может оказаться возможностью. Если же атаки станут отраслевой проблемой, одного роста GMV для восстановления котировок будет недостаточно.

Евген

Telegram | Max | VK

🏠 Основатель GloraX возвращается к управлению компанией

Андрей Биржин, основатель и ключевой акционер GloraX, снова займет пост генерального директора компании. На текущем рынке это понятный шаг: ключевой акционер напрямую заинтересован в росте капитализации, повышении эффективности бизнеса и выполнении целей, заявленных инвесторам при IPO.

В фокусе Биржина – дальнейшее масштабирование GloraX, укрепление доли рынка в регионах и поддержание позиций в исторических для компании городах Москве и Санкт-Петербурге. За его плечами более 25 лет опыта в отрасли, поэтому речь идет не просто о кадровой перестановке, а о возвращении опытного основателя к операционному управлению на важном этапе развития компании.

Финансовое состояние компании выглядит устойчиво, база для роста сформирована: в 2025 году выручка GloraX увеличилась на 27%, до 41,3 млрд рублей, EBITDA - на 36%, до 14 млрд, а чистая прибыль выросла в 2,5 раза, до 3,1 млрд рублей. Иными словами, прибыль росла быстрее выручки. Это дает основателю бизнеса пространство для маневра: можно сосредоточится на укреплении траектории роста капитализации.

❕При этом управленческая команда сохраняется. Сооснователь Александр Андрианов станет первым заместителем гендиректора и продолжит отвечать за операционную эффективность и реализацию проектов. Получается логичное распределение ролей: Биржин – стратегия и развитие, Андрианов – контроль операционной работы.

Telegram | Max | VK

🙂 Ставка в ловушке: экономика тормозит, а топливный кризис разгоняет цены

Признаки стагнации уже на руках, а инфляция снова оживает. Именно с такой развилкой Банк России подходит к заседанию 24 июля. Полноценной стагфляции пока нет: потребление, кредитование и расходы государства продолжают расти. Но слабость инвестиций и новый ценовой шок становятся всё опаснее.

Индикатор бизнес-климата ЦБ в июле рухнул с +0,9 до −3,6 пункта — минимума с середины 2022 года. Текущие оценки предприятий опустились до −9,9. Инвестиции в основной капитал в I квартале сократились на 14,3% год к году, строительство — на 3,9%, а аналитики ждут роста ВВП за весь 2026 год лишь на 0,6%.

⛽️ Теперь топливо. С начала июня бензин подорожал на 12,9%, дизель — на 15,6%. С начала года — уже на 18,3% и 20,2%. Только за последнюю неделю бензин прибавил ещё 1,7%, дизель — 1,9%.

В июне топливо напрямую добавило к инфляции около 0,3 п.п. — примерно треть всего месячного роста цен на 0,87%. Но опаснее вторичные эффекты: автоперевозки с конца мая подорожали на 17,5%, и эти расходы будут постепенно переноситься в цены товаров.

👀 Население это уже почувствовало. Ожидаемая через год инфляция подскочила с 12,4% до 14,7%, через пять лет — с 10,3% до 11,2%. К 20 июля цены выросли на 0,60% с начала месяца, а последние недельные +0,17% в годовом пересчёте дают около 9% — более чем вдвое выше цели ЦБ.

Получается ловушка. Ставка не может увеличить предложение бензина. Но если снижать её одновременно с ростом ожиданий, кредита и бюджетного импульса, временный топливный шок рискует превратиться в устойчивую инфляцию.

🤷‍♂️ Поэтому мой базовый сценарий теперь — пауза на 14,25% с жёстким сигналом. Вероятность оцениваю примерно в 80%. Ранее я предполагал, что будет символическое снижение на 25 б.п. Снижение до 14% оцениваю — около 20%. Повышение ставки практически исключаю. Сохранения ставки ждут 26 из 30 аналитиков РБК и 18 из 22 участников опроса ТАСС.

☝️ Для рынка важнее будет новый прогноз ЦБ. Вероятнее всего, регулятор повысит траекторию ставки на 2027 год и ухудшит прогноз инфляции.

В пятницу ждём решение — в 13:30 мск, пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной — в 15:00.

Евген

Telegram | Max | VK

📈GloraX отчитался за первое полугодие. Что важно для инвесторов?

Рынок недвижимости остается непростым: высокие ставки, дорогая ипотека и слабый спрос продолжают давить на девелоперов. На этом фоне отчет GloraX выглядит сильнее среднерыночных показателей.

Без учета эффекта от прошлогоднего приобретения ГК «Жилкапинвест» продажи компании за первое полугодие выросли в натуральном выражении на 78% до 109,9 тыс. кв. м, в деньгах — на 47% до 22,9 млрд рублей. Во втором квартале темпы были скромнее, но динамика продаж сохранилась: +13% до 10,3 млрд рублей и +26% до 45,5 тыс. кв м по объему продаж.

➡ Интересно другое: компания растет быстрее рынка. По данным ДОМ.РФ, продажи жилья по ДДУ в первом полугодии в целом по РФ увеличились примерно на 11%, тогда как у GloraX рост продаж по ДДУ составил 66%. Это говорит о том, что компания пока успешно увеличивает свою долю рынка, несмотря на сложную конъюнктуру.

Во многом этому способствует ставка на регионы. Сейчас на них приходится 63% продаж, а объем строительства за полугодие вырос до 790 тыс. кв. м. Новые проекты расширяют предложение, что частично объясняет рост продаж.

➡ Есть и еще один момент, на который стоит обратить внимание. Доля рассрочек снизилась до 7%, а основная часть сделок проходит либо с ипотекой, либо со 100%-ной оплатой. Для девелопера это означает более качественный денежный поток и меньшую зависимость от дорогого проектного финансирования.

Из корпоративных новостей — основатель GloraX Андрей Биржин возвращается на должность генерального директора. При этом управленческая команда остается прежней, поэтому речь скорее идет об усилении контроля за масштабированием и стратегией, чем о смене курса.

Безусловно, проблемы отрасли никуда не исчезли, и один сильный отчет не меняет общую картину. Но результаты GloraX показывают, что даже в текущих условиях отдельные игроки способны расти быстрее рынка. Для инвесторов это, пожалуй, самый важный вывод из опубликованной отчетности.

Telegram | Max | VK