Новая санкционная реальность для российского ТЭК

К сожалению, как мы и прогнозировали, российский ТЭК вступает в 2025 год в новой санкционной реальности, адаптация к которой может оказаться не такой простой и быстрой, как всем нам хочется. Подробнее о последствиях нового санкционного пакета США для российской нефтегазовой отрасли в целом см. комментарии Главного директора по энергетическому направлению Фонда "Институт энергетики и финансов" Алексея Громова деловому изданию Forbes https://www.forbes.ru/biznes/528718-prosal-nyj-privet-bajdena-cto-poteraet-rossijskij-tek-iz-za-novyh-sankcij-ssa

Мы должны подготовиться к полному уходу с европейского энергетического рынка

В наступившем году высока вероятность завершения "энергетического развода" России и ЕС после остановки украинского газового транзита и возможного введения европейского эмбарго на поставки российского СПГ на газовые рынки стран региона. Об этом, а также о других болевых точках российского нефтегазового комплекса читайте интервью Главного директора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексея Громова деловому журналу "Профиль" https://profile.ru/economy/aleksej-gromov-my-dolzhny-podgotovitsya-k-polnomu-uhodu-s-evropejskogo-rynka-1648400/

- Вьетнам в 2024 г. увеличил импорт угля на 25% до 64 млн т и вышел на 5-ое место в мире по этому показателю.

- Причины роста: стагнация внутренней добычи при росте потребления. А еще средняя цена импорта угля в 2024 г. упала со $140/т до $120/т.

- Индонезия почти утроила объемы поставок за два года, а вот Австралия осталась стабильной.

- ЮАР и Малайзия также расширяют поставки угля во Вьетнам.

- Импорт угля из России во Вьетнам вырос in-line с общим импортом: +23% до 5,4 млн т. Расширить долю до уровней 2019-20 гг. пока не удается.

Санкции США – удар по перевозкам российских нефтяных грузов в Азию

В 2024 году танкеры, попавшие в обновленный санкционный список США 10 января, перевезли порядка 33% от российского морского экспорта нефти и всего 7% от морского экспорта нефтепродуктов.

При этом под ограничения попали суда в основном, возившие нефть напрямую в Азию. В 2024 году они перевезли 24% от всего морского прямого экспорта российской нефти в азиатские страны. Поставки в Средиземноморье и на Ближний Восток были затронуты в меньшей степени. Доля подсанкционных судов в поставках в эти регионы в 2024 году составила лишь 15%.

На рынке нефтепродуктов санкции с большой вероятностью повлияют на поставки мазута, и почти не затронут экспорт светлых нефтепродуктов из РФ. В прошедшем году танкеры, попавшие в санкционный список, перевезли 13% морского экспорта мазута и лишь 3% морского экспорта светлых нефтепродуктов.

При этом, как и в случае с нефтью, санкции в большей мере затронули прямой экспорт из России в Азию. Примерно 16% от морских поставок мазута в этот регион в 2024 г. были осуществлены при помощи танкеров, попавших в санкционный список. По другим направлениям при сопоставимых объемах поставок в натуральном выражении этот показатель составил вдвое меньше – всего 8%.

Таким образом, новые санкционные ограничения США направлены на усложнение логистики доставки наших нефтяных грузов для их ключевых потребителей в Азии - Индии и Китая.

Китай - это ОПЕК+ на рынке угля

- Цель ОПЕК+ - стабильно высокие цены на нефть. Цель Китая - стабильные цены на уголь в коридоре доступности импорта, но рентабельности собственной добычи.

- ОПЕК+ собирала коалицию, а Китай сам занимает 56% мирового потребления угля, 51% - добычи и 34% - импорта. Рыночной власти достаточно

- 2024 г. стал годом успеха такой стратегии. Китай увеличил импорт угля на 14% до 543 млн т, а заплатил за эти объемы на 2% меньше, чем в 2023 г. - $52,1 млрд. Цены были удивительно стабильными по сравнению с 2022-2023 гг. (см график).

- ОПЕК+ управляет рынком через добычу нефти, а Китай последние полтора года постоянно держал высокие запасы угля в портах и на электростанциях. Цены угля оставались низкими, и Китай активно подписывал контракты сроком на 12-18 месяцев, оставляя совсем небольшие объемы для спотовых закупок. Отличный способ не давать ценам расти.

- Китай продолжит активно управлять рынком угля. К 2027 г. Китай планирует создать систему резервных мощностей по добыче угля (аналогия со свободными мощностями ОПЕК+), а к 2030 г. в резерве будут мощности на добычу 300 млн т угля год. Если цены начнут расти, то резервные мощности создадут избыток угля.

- Получается, что цены на уголь вряд ли пока вернутся к уровням 2022-23 гг. Если только не будет долгой и сильной просадки в экспорте у Индонезии, Австралии, ЮАР или других игроков.

Экспорт угля на Северо-Западе: подъем с переворотом

- К середине января 2025 г. экспортные спотовые цены на уголь в портах Балтики вернулись к "низким" уровням июля 2024 г., отыграв весь рост 3 кв. 2024 г.

- В сентябре-ноябре 2024 г. экспорт на Северо-Западе резко просел на 20-30%, что увеличило спотовые цены сразу на $15-20/т. Но как только в декабре объемы восстановились за счет улучшение проезда на сети РЖД, цены пошли вниз (см. график).

- Получается, что при стабильных отгрузках угля в западные порты (без падений) экспортные цены пока будут близки к минимумам 1 пол. 2024 г. Это снова уведет рентабельность экспорта в порты Запада в околонулевую зону и увеличит разрыв в доходности с Восточным полигоном. Только вот на Восток соглашение у РЖД теперь только с Кузбассом.

Трубопроводный экспорт российской нефти: стабильность на востоке и медленное сокращение на западе

На фоне введения новых ограничительных мер США в отношении "теневого флота", обеспечивающего до трети морских перевозок российской нефти, как-то в тень ушла ситуация с текущей динамикой ее трубопроводного экспорта. А между тем, на долю трубы приходится почти четверть российского нефтяного экспорта (порядка 53 млн т в 2024 г.).

Сегодня в структуре трубопроводного экспорта российской нефти доминируют поставки в Китай по ВСТО и транзитом через Казахстан (40 млн т или 75%), а доля поставок в западном направлении по южной ветке "Дружбы" (Венгрия, Словакия и Чехия) медленно сжимается. Вероятно, что после отказа Чехии от импорта российской нефти в июле 2025 г., общий объем ее трубопроводных поставок в Европу сократится с текущих 13 до 10 млн т уже к концу 2025 года. На востоке же российские трубопроводные поставки нефти будут оставаться на стабильно высоком уровне за счет действия долгосрочных контрактов с Китаем.

Чем обернутся новые энергетические указы Трампа для мирового нефтегазового рынка?

Мнение Главного директора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексея Громова.

Российский нефтяной экспорт начал восстанавливаться, надолго ли?

После выпуска разъясняющих документов от Минфина США, которые определили конец февраля как срок завершения операций с подсанкционными компаниями из РФ и нефтеналивными танкерами, попавшими под новые блокирующие санкции США от 10 января, российский нефтяной экспорт будет постепенно восстанавливаться, однако пока это временное явление. Для поддержания его долгосрочной устойчивости нужны новые логистические решения, которые Россия должна выработать совместно с ключевыми покупателями российской нефти - Индией и Китаем.

Подробнее об этом см. комментарии Главного директора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексея Громова ИА "ПРАЙМ" https://1prime.ru/20250116/eksport-854263667.html

Морской экспорт российской нефти: отрасль адаптируется к санкциям

Введение санкций против российского танкерного флота стало серьёзным вызовом для отрасли. Однако российские экспортеры начали адаптироваться к новым условиям, продемонстрировав гибкость и способность оперативно перестраивать логистические цепочки.

Так, в последнюю неделю декабря 2024 г. объем морских экспортных поставок составил 4,8 млн т, из которых 1,5 млн т (31%) были перевезены с использованием танкеров, попавших в санкционный список 10 января 2025 г.

А уже на следующей за вводом санкций неделе января (13.01 – 19.01) объем поставок нефти составил 4,0 млн т, из которых всего 7,5% было перевезено танкерами, попавшими в санкционный список США. Объем отгрузок танкерами, не попавшими в санкционный список, вырос на 15,6%, что говорит о том, что экспортеры начали оперативно адаптироваться к новым ограничениям.

Как сейчас устроен российский экспорт нефти и газа?

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов поделился с корреспондентом делового издания Forbes текущими оценками Института по актуальной структуре российских экспортных поставок нефти и газа и оценил их перспективы на 2025 год. Подробнее об этом см. https://www.forbes.ru/biznes/529265-sotni-tankerov-desatki-trub-kak-sejcas-ustroen-rossijskij-eksport-nefti-i-gaza

Рост электрогенерации в Китае на минимуме

В ноябре-декабре 2024 г. Китай показал минимальные темпы роста электрогенерации - ниже 1%.

Причин несколько:
- высокая база 4 кв. 2023 г., когда рост был 5,2%-8,4% (г/г)
- рекордно теплая зима
- замедление годового роста ВВП с 5,2% до 5,0% с ростом доли сектора услуг (менее энергоемкий).

Угольные ТЭС оказались главными пострадавшими от замедления роста генерации в стране. ГЭС, Ветер и Солнце в декабре показали положительные темпы роста (г/г): +6%, +7% и +29% соответственно. А значит угольным станциям пришлось подвинуться - их выработка электроэнергии в декабре сократилась на 3% (г/г).

Дисконт на российскую нефть сорта Urals вырос, но незначительно

Несмотря на введенные 10 января США масштабные санкции в отношении российского "теневого флота", ценовой дисконт на российскую нефть сорта Urals вырос незначительно (+10% м/м), и по состоянию на 27 января составил 15,2$/барр. против 13,7$/барр. месяцем ранее. Фактически, он вернулся к уровню начала лета 2024 года.

Это свидетельствует о том, что ПОКА российские нефтеэкспортеры не стремятся к предоставлению дополнительных скидок для своих клиентов. Ждем конца февраля, когда закончится срок действия разрешения Управления по контролю за иностранными активами США (OFAC) на операции с российским теневым флотом, попавшим под новые санкции США.

Морской экспорт российской нефти продолжает расти

Несмотря на санкционные ограничения против российского танкерного флота, отгрузки нефти в январе 2025 г. продолжают расти. На четвертой неделе января общие отгрузки нефти без учета транзитной нефти из Казахстана выросли на 9% н/н.

Лидерами по темпам увеличения экспорта стали арктические (+ 278% н/н) и сахалинские сорта (+ 200% н/н) нефти, которые наиболее пострадали от санкций. Большая часть танкеров, перевозивших эти сорта в 2024 г. оказалась в санкционном списке.

Отгрузки нефти ESPO стабилизировались на уровне в 0,7 млн т. Ключевыми пунктами назначения российских танкеров остались Китай и Индия.

Рост поставок может быть связан с желанием экспортеров успеть отгрузить максимальное количество нефти до окончания переходного санкционного периода в конце февраля.

Итоги года: неожиданный рост экспорта нефти?

Интересный тезис в статье А.В. Новака об итогах 2024 г. - это рост экспорта нефти до 240 млн т (+2,4% или +5,7 млн т). Почему это неожиданно:

1. Данные за янв.-сен. 2024 г. показывали снижение вывоза нефти из РФ на 2,8 млн т (г/г) до 171 млн т. Значит, чтобы достичь показателя в 240 млн т, в 4 кв. 2024 г. экспорт должен вырасти сразу на 8,5 млн т или +14% (г/г) до 69 млн т, а это очень много. Переработка провалилась не так сильно.

2. Данные Bloomberg: морской экспорт нефти из РФ в 4 кв. 2024 г, напротив, упал на 5% (г/г) до 3,2 млн барр./сут., а по итогам 2024 г. - на 2% до 3,3 млн барр./сут. Т.е. Bloomberg не отмечает роста экспорта как в 4 кв., так и по году в целом. По трубе такой рост экспорта также маловероятен.

3. Оценка "240 млн т" совпадает с прогнозом МинЭка от апреля и сентября 2024 г. Возможно, хотели "сбить" разные источники, потому что прогноз МинЭка идет в основу бюджета. Но у МинЭка для 2023 г. экспорт был 238,3 млн т, т.е. рост в 2024 г. всего +1,6 млн т, а не +5,7 млн т. Плюс МинЭк ожидал падение добычи нефти в 2024 г. всего на 8 млн т, а в статье А.В. Новака - добыча упала на 15 млн т, что также должно было сильнее поддавить на экспорт.

Морские перевозки российской нефти меняют танкеры и флаги

Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов прокомментировал интернет-порталу "Нефть и Капитал" наблюдаемые сегодня последствия ужесточения санкционного давления США на морские перевозки российской нефти и способы их преодоленияhttps://oilcapital.ru/news/2025-01-29/dorozhaet-i-menyaet-flagi-kak-novye-sanktsii-transformiruyut-tenevoy-flot-5310262

Санкции пока не отразились на российских угольных ценах

- В январе OFAC США расширил санкции против российской угольной отрасли. В SDN-лист попали еще несколько угледобывающих компаний и портов

- Дисконты для российского угля пока не отреагировали. На Дальнем Востоке скидка к бенчмарку FOB Newcastle остается на уровне $20-25/т. Цены на FOB Newcastle и FOB Восточный в январе 2025 г. упали на 8-9% (м/м)

- Эффект может быть отложенным. В конце февраля 2024 г., когда в SDN-лист попали СУЭК и Мечел, скидки росли по мере истечения "переходного" периода (до 8 апреля), затем "скакнули" в начале мая, но отыгрли этот скачок

Самый вероятный сценарий: весной 2025 г. мировые цены на энергетический уголь подрастут. Индия и Китай увеличат закупки к лету. Но российским компаниям этот ценовой рост достанется в меньшей степени в т.ч. из-за санкций. Это увеличит дисконты.

Как себя чувствует ЕС без украинского газового транзита?

Если коротко: алармистские опасения не оправдались, но и расслабляться рано.

Среднемесячная спотовая цена TTF в январе 2025 г. выросла лишь на 6,5% к декабрю до 530 долл./тыс. куб. м, что, правда, на 53% выше, чем год назад. К началу февраля цены и вовсе взлетели до 590 долл. – самого высокого значения с октября 2023 года.

Но этот рост вызван не только и даже не столько потерей украинского транзита, а общим ухудшением баланса газа в ЕС, который наблюдался всю 2-ю половину 2024 г. Характерно, что основные проблемы с запасами газа наблюдаются сейчас вовсе не в Восточной и Центральной Европе (там они всё еще держатся на уровне 55-62% от номинальной мощности при среднем по ЕС значении 53%), а во Франции (35%), Нидерландах (37%) и Бельгии (41,5%), т.е. именно на том рынке, где формируется общеевропейская цена газа. И самый большой прирост отбора газа в январе наблюдался в соседней с этим рынком Германии (+1,7 млрд куб. м г/г).

Неудивительно, что средняя цена в Австрии (на хабе CEGH) вовсе не ушла в отрыв от TTF, как этого можно было бы ожидать: она осталась премиальной, но в пределах +5,5% при средней премии в 2024 г. на уровне +3,9%.

В целом, на 1 февраля в ПХГ ЕС осталось на 17,3 млрд куб. м меньше газа, чем годом ранее (53% от номинальной мощности против 70% в 2024 г. и 72% в 2023 г.). Но сравнение с 2023-2024 гг., а также с 2020 г. вводит в заблуждение – в эти годы запасы были аномально высокими. А «норма» 2010-х гг. и 2021-2022 гг. даже ниже текущих значений. В 2022 г. к 1 февраля запасы и вовсе падали до 38%.

В январе снижение запасов составило 19,5 млрд куб. м (+14% г/г), но это всё еще на 16% меньше, чем в 2021 г. В феврале-марте в зависимости от погоды будет «съедено» еще 12-20 млрд куб. м запасов. То есть на 1 апреля их уровень должен составить от 34% до 42% (в 2024 г. было 61%). Неприятно, но некритично.

Основные проблемы будут летом: где взять дополнительно (к спросу 2024 г.) 19-27 млрд куб. м газа, чтобы пополнить ПХГ, учитывая, что потребление прекратило падать (по итогам 2024 г. оно даже выросло на символические 0,3%), а общее предложение будет явно ниже? И по какой цене придется покупать газ для хранилищ, не получится ли, как в 2022 г., что зимой цены окажутся ниже, чем летом, что обессмысливает экономику запасания газа?

И соответственно с какими запасами ЕС встретит следующую зиму: явно не 95%, но сколько: 90%, 80%? Пока худший показатель на 1 ноября был в 2021 г. – 77%. Но даже с такими запасами можно пережить зиму, если не будет сильных холодов и увеличится, что вполне ожидаемо, предложение СПГ, но какими будут цены до конца года?