DAOL 조선/기계/방산 | 최광식
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[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

10/26(수) 데일리뉴스

https://cafe.naver.com/heavygs/177
👍3😱3👏2
(유가)현대일렉트릭 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20221026800234
2022-10-26
현대일렉트릭 썰프라이즈!!!
👍5🔥41
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20221026800244

영업외는 이거지만

OPM도 7%대로 훌륭
[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

10/27(목) 데일리뉴스

https://cafe.naver.com/heavygs/178
👍5🔥2😱1
🌏 현대일렉트릭: 2023년 실적 빨리 보고 싶다

https://bit.ly/HE3Q22REVIEW

▶️ Issue: 3Q22 어닝 서프라이즈, 순이익단은 반덤핑(4차) 환입으로 완전 서프라이즈

▶️ Pitch: 일회성제거 OPM 6.4%(1.4%p) 개선. 미주/중동/선박 3박자 수주 호황 지속. 어닝 올리고 TP 4.3만원으로 상향

▶️ Rationale
> 일회성(영업단)
• 미국 반덤핑 환입(4차) 영업단에 +155억원
• 캐나다 2019년 수주물 원재료비 인상 + 포스코 조업차질을 현지조달의 -115억원
> 일회성(영업외): 미국 반덤핑 환입(4차, 분할 이후) 1,011억원

> 수주 중동/미주/조선 3박자 호황 계속
• 3분기 수주도 중동이 142백만달러(QoQ +12%, YoY +149%)
• 미주도 226백만달러(QoQ -36%, +77%)
• 로 전년동기대비 성장세를 이어갔고, 중동은 전분기대비로도 좋았음

> 4분기 실적
• 매출 작년처럼 0.6조원 이상으로 크게 늠
• 당사는 OPM은 6.2%로 보수적으로 둠

> 2023년에!
• 매출 2.4조원, 영업이익률 7.7%로 2.6%P 상향
• 2023년 EPS 38% 상향

> TP 4.3만원으로 15% 올림
• 타겟 PER은 기존 12배에서 10배로 낮춤
• 기계 내에서 방산과 함께 2023년에 증익이 나오는 몇 안되는 종목 중 하나

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👍4
(유가)한화시스템 - 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20221027800197
2022-10-27

실적은 뭐 안보지 않습니까
에어로 연결이 문제일 뿐…
👍7🥰3😱1
🛳 현대중공업 그룹 3Q22 리뷰: 미래에서 온 LNG선이 2년 뒤를 알려주었네

https://bit.ly/HHIG3Q22REVIEW

▶️ Issue:
현대중공업 그룹 조선 3사의 3Q23 리뷰
현대삼호중공업의 서프라이즈 배경과 함의

▶️ Pitch:
현대삼호중공업은 영업이익률 13.0%로 서프라이즈 시현.
이는 2분기에 리세일되어 계약선가가 243백만달러로 30%나 오른 LNG선 3척 중 1척의 건조 때문.
즉, 2년 후에 벌어질 일이 리세일 때문에 먼저 벌어졌고,
우리는 이를 미래 실적의 강력한 증거로 삼을 수 있음.
추후 추가적인 선표 분석 등을 통해 2024~2025년의 실적과 투자의견 상향을 예고

▶️ Rationale
>환율상승 효과 987억원
>향후 실적 가이던스: 1H23까지 저가물량 서서히 소진
> 2년 후에 대한 힌트
#1: 삼호의 리세일 선박 80% 기성에서 858억원 이익
#2: 일회성 빼고도 미들싱글 삼호는 가스선이 많아서 → 2년 후 대형사 모습
> 업황: 컨테이너, 탱커, LNG 짚음

> 한국조선해양 TP 11만원 → 9만원
• 적정가치에 NAV 할인율 기존 53%에서 60%로 하향


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👍3🔥2
🚀 LIG넥스원 컨센서스 OP 440억원을 크게 넘기는 서프라이즈!!!!
👍10🔥5
🛳 탱커시장 강세지속
http://bit.ly/DOS649

주시뉴스

「LNG」
▲ 대우조선해양에 희귀한 2026년 인도물 슬롯 4척 남음
▲ 대우조선해양의 250백만달러 가격 LNG선 2척은 Venture Global LNG의 200k-CBM
▲ GasLog는 당분간 LNG 시황은 계속 타이트할 것으로 예상
▲ IEA 2021-2025 LNG 물동량 전망 상향

「중국의 LNGc 확대」
▽ 중국과 일본의 JV인 CSLNG는 대련조선에 LNG선 3+2척 발주
▽ 중국 Shandong은 강남조선에 LNG선 2+2척 발주
▽ 양지장조선은 유럽에서 LNG선 2척 수주하며 데뷔

「해양」
▷ Keppep O&M과 Sembcorp Marine 합병 최종 결정
▽ 추억의 베트남 Block B 재입찰로 2022년말 FID 일정 미뤄질 듯: 현대중공업 vs. McDermott

「탱커 강세 계속」
▷ 경기침체 전망이 확산되는 가운데, 탱커 시황 강세 지속에 대한 의견 나뉨 
△ 인도의 러시아 원유 수입 전년동기대비 6배 성장
▲ 클락슨은 VLCC 운임이 100,000달러/일보다 훨씬 더 오를 것으로 예상

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[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

10/31(월) 데일리뉴스

https://cafe.naver.com/heavygs/179
👍3
[삼성중공업(010140)/BUY(유지)/0.7만원(유지)/다올 최광식 2184-2308]

★ 삼성중공업 3Q22 리뷰: 2023년 수주 성장 가능성 Feat. FLNG

▶️ Issue: 3Q22 리뷰. 일회성 비용으로 부진 vs. 밝은 수주 전망

▶️ Pitch: 4Q에도 충당금 등으로 부진하게 털며 마무리 vs. 연말 수주 모멘템 + 2023년의 FLNG

▶️ Rationale
> 영업적자 -1,679억원(적지, 적지)
• 임금협상 타결 등 -700억원과 인도 FPSO -100억원 마무리
• 인력 및 협력사 수급 노력으로 4분기에도 비용 지출 가능성
> 수주 74억달러(84% 달성)
• 그러나 연말까지 90~100억달러로 목표 88억달러 초과 달성
• ExxonMobil LNG선 시리즈 최대7척, 머스크 컨테이너선 6척, Equinor와 해양 협업 등
> 2023년에 수주가 성장할 가능성 가장 높은 야드
• Petronas FLNG 3호선, Coral FLNG 2호선 외에도
• 다수의 FLNG 사업에 협의 중
> PBR 1.2배로 업종 라이벌의 2.0배 안팎에 비해 저평가

보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스:
<https://bit.ly/SHI3Q22REVIEW>

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👍4
[LIG넥스원(079550)/STRONG BUY(유지)/16만원(유지)/다올 최광식 2184-2308]

★ LIG넥스원 3Q22리뷰: Buy & Forget 3

▶️ Issue: 3Q22 어닝 서프라이즈

▶️ Pitch: 인도네시아 무전기 매출 증가로 어닝 서프라이즈. 4Q에도 천궁-2 등 수출로 좋을 것

▶️ Rationale
> 수출 비중
• 3분기 30%에 달했지만, OPM이 QoQ 1.2%p 낮아졌는데, 이는 인니 무전기가 저마진이어서임
• 그리고 4분기에 천궁-2 PGM 나가면서 수출비중이 10% 후반대에서 마진 더 좋을 것
> 잔고 7.95조원
• UAE 천궁-2 아직 미인식
> 투자포인트
• 현 PER 11배, 2024~2025년 PER 9~7배로 저평가
• 불확실성 크지만, 1) 미국 비궁, 2) 사우디 천궁-2 등 대량 수주 모멘텀 언제든 가능
• 수주 시 지상방산과 달리 2022년 피크아웃 없는 점 장점

보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스:
<https://bit.ly/LIGN1-3Q22REVIEW>

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👍6
카카오톡으로
프로필 눌러보면 전화번호 없이
저를 사칭해서
제 주소록을 어디서 해킹했는지
접근해서 저렇게 묻습니다.

접근해오면 카톡에 신고하시구여.
저한테도 알려주세요.

죄송/감사합니다.
😱25
http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20221031800139

1) 한화시스템 쇼크
2) 파워시스템 매각 중단사업손실
때문
👍5
🚀 한화에어로스페이스 : 4분기부터는 디펜스 타임
https://bit.ly/HA3Q22REVIEW

▶️ Issue: 3Q22 리뷰. 파워시스템, 정밀기계 빠지고, 영업외에 파워시스템 매각차익으로 컨센서스 비교 무의미

▶️ Pitch: 중간지주사 할인율 적용해 타겟 PER 15배 → 10배 낮춰야겠지만
- 천무(8조원) 연내 계약으로 2023~2025년 EPS 상향으로
적정주가 유지, 상승여력에 따라 Strong Buy

▶️ Rationale
> 3분기 OP: 시장 예상 1,000억원 대비 644억원
• 한화시스템 -350억원 미스로 갈음
• 영업외에 파워시스템 매각차익 +400억원으로, 순이익은 887억원 서프라이즈
> 에어로스페이스: 매출 3,288억원(YoY +3%, QoQ -10%), 영업이익 151억원(+2831%, -35%)
• 2Q22에 이어 GTF RSP의 AM(부품 공급) 매출이 또 잡혀서 흑자: 계속 되지 않는다는 가이던스
• 창원/베트남의 LTA는 매출 1,483억원, 영업이익 185억원(OPM 9.6%)로 증익을 기록하며 항공기 부품 산업 호조
> 디펜스: 디펜스가 매출 3,515억원(+9% +6%), 영업이익 92억원(-42%, -39%)로 예상 하회
• 수출 비중이 20%에 달했음에도 OPM이 2.6%로 부진했는데,
• 개발비, 추가 재료비, 판관비 증가 등의 일회성비용 150억원 때문
• 이를 제거한 영업이익률은 6.9%로 양호
> 4분기는 1천억원대 OP로 증익/호조
• 에어로스페이스가 AM 기저효과로 다시 적자 전환하지만
• 디펜스가 폴란드 24대 등의 수출 증가와 내수 방산 계절성으로 호조 기대

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✈️ 한국항공우주: 1H23에 수주하면 완제기는 계속 뜬다
https://bit.ly/KAI3Q22REVIEW

▶️ Issue: 3Q22 리뷰

▶️ Pitch:
3분기 일회성제거 영업이익률은 5.9%로 Flat
2023년 하반기에 폴란드 1차(12대) 납품 때 실적 계단 상승
폴란드 2차 납품 전 2024~2025년의 빈 슬롯은 말련, 태국/인니/필리핀, 이집트,슬로바키아 등의 협상건 수주로 채울 것


▶️ Rationale
> 영업이익 305억은 이지만, 충당금 56억원 감안할 때 컨센서스 수준
> 국내, 완제기수출, 기체부품 모두 2Q 추세 유지
> 수주는 폴란드 수주인식으로 목표 5% 초과달성
> 폴란드 4.2조원 vs 수주인식 3.47조원의 차이는 연초 경영 계획 환율 1,150원 기반
- 즉, 폴란드 수익성 아주 높다는 것
> 폴란드 1차, 12대는 내년 하반기 납품
> 폴란드 2차 납품되는 2025년말까지 2년의 공백은 지금 수주 협상건으로 채울 수 있을 것

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