#RUAL #РУСАЛ #Идеи💡 #Цб
❗️Анализ ценной бумаги❗️
📌E(M)=0,52%
📌st=6,14%
Средняя недельная доходность находится на высоком уровне, из-за чего и риск показывает значение выше рыночных. Тем не менее считаем приемлемым соотношение риска/доходности.
📌beta=1,28
Сейчас бета находится выше единицы, что говорит об опережающем росте акций Русала по сравнению с рынком.
📌correl=0,49
Корреляционный анализ показал среднюю зависимость акций Русала от рынка. Неоднозначно, однако мы больше склоняемся, что Русал подвержена страновому риску.
📌Min=20,37
📌Max=57,39
📌Цена=54,37
Сейчас акции Русала находятся в стадии роста и находятся всего в 4,67% от своего 4-х летнего максимума.
📌TSR=50,16%
📌km=12,72%
С начала года доходность акций Русала оказалась на 38% выше рыночной к сегодняшнему дню.
📌MAR
201️⃣7️⃣: 159,63%
201️⃣8️⃣: 70,25%
201️⃣9️⃣: 77,74%
202️⃣0️⃣: 109,16%
За последние 4 года акции Русала только 2 раза смогли переиграть рынок. И то в 2020 вложения в Русал оказались всего на 9% доходнее рынка.
Значение показателей читайте по этой ссылке
❗️Анализ ценной бумаги❗️
📌E(M)=0,52%
📌st=6,14%
Средняя недельная доходность находится на высоком уровне, из-за чего и риск показывает значение выше рыночных. Тем не менее считаем приемлемым соотношение риска/доходности.
📌beta=1,28
Сейчас бета находится выше единицы, что говорит об опережающем росте акций Русала по сравнению с рынком.
📌correl=0,49
Корреляционный анализ показал среднюю зависимость акций Русала от рынка. Неоднозначно, однако мы больше склоняемся, что Русал подвержена страновому риску.
📌Min=20,37
📌Max=57,39
📌Цена=54,37
Сейчас акции Русала находятся в стадии роста и находятся всего в 4,67% от своего 4-х летнего максимума.
📌TSR=50,16%
📌km=12,72%
С начала года доходность акций Русала оказалась на 38% выше рыночной к сегодняшнему дню.
📌MAR
201️⃣7️⃣: 159,63%
201️⃣8️⃣: 70,25%
201️⃣9️⃣: 77,74%
202️⃣0️⃣: 109,16%
За последние 4 года акции Русала только 2 раза смогли переиграть рынок. И то в 2020 вложения в Русал оказались всего на 9% доходнее рынка.
Значение показателей читайте по этой ссылке
Друзья, вы, наверное, заметили, что пока на канале не выходят новые посты. К сожалению, коронавирус не обошел нас стороной, и мы сейчас болеем. Не в тяжелой форме (надеемся, так будет и дальше), но сейчас сил на обзоры нет. Как только станет лучше мы продолжим.
#RUAL #РУСАЛ #Идеи💡 #Тех
❗️Технический анализ❗️
Друзья, спасибо большое за ваши пожелания, это было очень приятно читать и помогало выздоровлению (без преувеличений). Сейчас одному из нас намного лучше, и мы потихоньку возвращаемся в привычный темп🏃🏻♂️
Будьте осторожней в общественных местах и не болейте. А тех. анализ читайте как всегда в нашем Яндекс.Дзене❇️
❗️Технический анализ❗️
Друзья, спасибо большое за ваши пожелания, это было очень приятно читать и помогало выздоровлению (без преувеличений). Сейчас одному из нас намного лучше, и мы потихоньку возвращаемся в привычный темп🏃🏻♂️
Будьте осторожней в общественных местах и не болейте. А тех. анализ читайте как всегда в нашем Яндекс.Дзене❇️
#Русал #RUAL #Идеи💡 #ЗаПротив
📛 Проблемы компании, риски и негативные факторы для Русала:
🤔 Что имеет с Русала Дерипаска? Пока мы разбирали бизнес, на ум пришел интересный вопрос. Вот Дерипаска владеет прямо или косвенно 35-45% EN+. Однако ни эта компания, ни Русал не платят дивиденды уже более 4 лет. Дерипаски также нет в СД обоих компаний. Так что он, спрашивается, получает от своих инвестиций?
Очевидно, что официально — ничего. Но какой олигарх может прожить 4 года без кеша? Как-то странно это выглядит, особенно, если учитывать проблемы компании с финансами. Вероятно, речь может идти о каких-то иных способах вытягивания денег из Русала и EN+.
Также интересно, что не только Дерипаска такой щедрый бизнесмен. Вексельберг то тоже ничего не имеет с предприятий. Но он хотя бы пытается (на днях была новость, что SUAL Partners (21% в Русале) хочет поднять вопрос о дивидендах). Короче, подозрительно это все выглядит.
🕵️♂️ Плохая ресурсная база. В России все плохо с рудой: как с качеством, так и с количеством. Разработка новых месторождений нерентабельна, поэтому смысла развиваться в стране нет.
🏭 Загруженные алюминиевые заводы. Как мы сказали ранее, российские заводы (именно алюминиевые) работают на полную мощность, и увеличить ее физически нельзя. Это при том, что добычу руды нарастить то можно, а вот перерабатывать ее в глинозем и алюминий негде.
👎 Обобщая сказанное. На самом деле, Русал — это интересная история. Как и многие другие ресурсные компании, Русал появился в 90-ых после приватизации. Счастливчик Дерипаска купил один завод, затем второй, третий и так далее. Но если, например, взять Северсталь, которую Мордашов превратил в конфетку за все время, то Русалом, как будто, никто не занимался.
Компания владеет заводами, которым уже по 60-80 лет. Да, были какие-то ремонты, но это звучит смешно. Со времен СССР компания построила всего пару новых заводов, которые дают меньше 10% общего производства. Кроме того, бедный Тайшетский алюминиевый завод не могут доделать с 2006г, БЭМО не может построить 2 линию, производит какие-то смешные цифры и, вдобавок, является убыточным.
Все, что сейчас происходит с Русалом, — это один большой урок олигархам: советское наследие в долгосроке может приносить дивиденды только тогда, когда этим наследием кто-то занимается.
💰 Долги. Об этом тоже нельзя не сказать. В финансовом анализе вы уже все видели, запредельные цифры. Все время мы слышим: Русалу нужны дивиденды Норникеля на оплату долга. Но откуда взялся этот долг, и для чего он нужен? Это давние последствия кризиса 2008г, Русал набрал долгов, а отдать в срок не смог из-за падения цен. По этой причине компания до сих пор берет новые кредиты для погашения старых.
И вот Русал хочет в очередной раз набрать долгов на "новую инвестпрограмму". Чем все это закончится? Да как всегда, заводы не достроят, деньги куда-то утекут.
⛓ Норникель. Когда смотришь чистую прибыль Русала, удивляешься, что больше половины в ней приносит Норникель. Складывается впечатление, что алюминий — это просто ненужная суета, а сама компания нужна, чтоб качать дивиденды с Норникеля. И вот Русал наконец додумался продать часть акций Норникеля. Почему это хорошо? Все просто.
В 2020г Норникель выплатил 260 млрд. рублей дивидендами. Русал владеет 27,8% в последнем, хочет продать акции, но чтоб осталось не менее 25%. То есть около 2,5%. Эти 2,5% принесли Русалу 6,5 млрд. А продажа пакета оценивается в 1,1 $млрд., то есть в 12 раз больше, что означает окупаемость пакета сроком в 12,5 лет.
Честно говоря, были б мы на месте Дерипаски, мы бы уже давно продали акции Норникеля и пустили бы средства на покупку/строительство алюминиевых заводов в тех странах, где добывается руда. Но нет, лучше ж продолжать получать копейки и еле-еле сводить концы с концами. Ну, если Норникель приносит половину всей прибыли, зачем вообще напрягаться и что-то делать?
В общем, в современных реалиях Русал — это компания, у которой не будет развития, пока руководство кардинально не поменяет свою политику.
📛 Проблемы компании, риски и негативные факторы для Русала:
🤔 Что имеет с Русала Дерипаска? Пока мы разбирали бизнес, на ум пришел интересный вопрос. Вот Дерипаска владеет прямо или косвенно 35-45% EN+. Однако ни эта компания, ни Русал не платят дивиденды уже более 4 лет. Дерипаски также нет в СД обоих компаний. Так что он, спрашивается, получает от своих инвестиций?
Очевидно, что официально — ничего. Но какой олигарх может прожить 4 года без кеша? Как-то странно это выглядит, особенно, если учитывать проблемы компании с финансами. Вероятно, речь может идти о каких-то иных способах вытягивания денег из Русала и EN+.
Также интересно, что не только Дерипаска такой щедрый бизнесмен. Вексельберг то тоже ничего не имеет с предприятий. Но он хотя бы пытается (на днях была новость, что SUAL Partners (21% в Русале) хочет поднять вопрос о дивидендах). Короче, подозрительно это все выглядит.
🕵️♂️ Плохая ресурсная база. В России все плохо с рудой: как с качеством, так и с количеством. Разработка новых месторождений нерентабельна, поэтому смысла развиваться в стране нет.
🏭 Загруженные алюминиевые заводы. Как мы сказали ранее, российские заводы (именно алюминиевые) работают на полную мощность, и увеличить ее физически нельзя. Это при том, что добычу руды нарастить то можно, а вот перерабатывать ее в глинозем и алюминий негде.
👎 Обобщая сказанное. На самом деле, Русал — это интересная история. Как и многие другие ресурсные компании, Русал появился в 90-ых после приватизации. Счастливчик Дерипаска купил один завод, затем второй, третий и так далее. Но если, например, взять Северсталь, которую Мордашов превратил в конфетку за все время, то Русалом, как будто, никто не занимался.
Компания владеет заводами, которым уже по 60-80 лет. Да, были какие-то ремонты, но это звучит смешно. Со времен СССР компания построила всего пару новых заводов, которые дают меньше 10% общего производства. Кроме того, бедный Тайшетский алюминиевый завод не могут доделать с 2006г, БЭМО не может построить 2 линию, производит какие-то смешные цифры и, вдобавок, является убыточным.
Все, что сейчас происходит с Русалом, — это один большой урок олигархам: советское наследие в долгосроке может приносить дивиденды только тогда, когда этим наследием кто-то занимается.
💰 Долги. Об этом тоже нельзя не сказать. В финансовом анализе вы уже все видели, запредельные цифры. Все время мы слышим: Русалу нужны дивиденды Норникеля на оплату долга. Но откуда взялся этот долг, и для чего он нужен? Это давние последствия кризиса 2008г, Русал набрал долгов, а отдать в срок не смог из-за падения цен. По этой причине компания до сих пор берет новые кредиты для погашения старых.
И вот Русал хочет в очередной раз набрать долгов на "новую инвестпрограмму". Чем все это закончится? Да как всегда, заводы не достроят, деньги куда-то утекут.
⛓ Норникель. Когда смотришь чистую прибыль Русала, удивляешься, что больше половины в ней приносит Норникель. Складывается впечатление, что алюминий — это просто ненужная суета, а сама компания нужна, чтоб качать дивиденды с Норникеля. И вот Русал наконец додумался продать часть акций Норникеля. Почему это хорошо? Все просто.
В 2020г Норникель выплатил 260 млрд. рублей дивидендами. Русал владеет 27,8% в последнем, хочет продать акции, но чтоб осталось не менее 25%. То есть около 2,5%. Эти 2,5% принесли Русалу 6,5 млрд. А продажа пакета оценивается в 1,1 $млрд., то есть в 12 раз больше, что означает окупаемость пакета сроком в 12,5 лет.
Честно говоря, были б мы на месте Дерипаски, мы бы уже давно продали акции Норникеля и пустили бы средства на покупку/строительство алюминиевых заводов в тех странах, где добывается руда. Но нет, лучше ж продолжать получать копейки и еле-еле сводить концы с концами. Ну, если Норникель приносит половину всей прибыли, зачем вообще напрягаться и что-то делать?
В общем, в современных реалиях Русал — это компания, у которой не будет развития, пока руководство кардинально не поменяет свою политику.
#Русал #RUAL #Идеи💡 #ЗаПротив
💹 Сильные стороны компании и позитивные факторы для нее:
💰 Цены на алюминий. Традиционная рубрика для текущей поры. Инфляция, удорожание производства и так далее. Алюминий также не обошла пора повышения цен, и сейчас фьючерс приближается к своему 10-летнему максимуму. Пожелаем ему удачи, может, так Русал сможет хотя бы 50% прибыли делать без помощи Норникеля.
🔋 Низкие выбросы углерода. Как мы писали ранее, принадлежащие EN+ ГЭС на Ангаре работают на благо Русала. Более 90% алюминия последнего производится на энергии воды, то есть на чистой энергии. Для сравнения, у Китая, в среднем, при производстве 1 тонны алюминия выбрасывается 12,5 тонн углерода.
У Русала цифры в разы меньше, хотя и расходятся. Все упирается в новый сорт металла — Allow. Например, Ведомости не упустили возможность написать о том, что "в сочетании с возобновляемой гидроэнергетикой технология инертного анода обеспечивает беспрецедентно низкий углеродный след при производстве металла – менее 0,01 тонны эквивалента CO2 на тонну металла".
Это интересно, но на сайте Русала написано, что алюминий сорта Allow производится с углеродным следом до 4 тонн. Довольно значительное расхождение. Ведомости также добавляют, что 1 электролизер (новая технология) производит аж 1 тонну металла в сутки. Все суточное производство компании составляет более 10 тыс. тонн алюминия.
Так что полная углеродная нейтральность Русала спорна. Но, все же, нельзя не отметить, что компании действительно повезло с ГЭС. Немногие могут похвастаться такими энергетическими ресурсами. Тот же Китай производит, как минимум, в 3 раза больше выбросов.
🔌 Углеродный налог в Европе. Продолжаем предыдущие мысли. По слухам, уже в 2023г в Европе начнется введение углеродного налога: каждую тонну углерода, выбрасываемую в атмосферу при производстве, виновник будет оплачивать. Для сталеваров, например, это очень плохо, потому то их прибыль может уменьшиться в 2 раза. Построить электродуговые печи за полтора года они вряд ли успеют. А вот у Русала такой проблемы почти не будет, так как выбросы минимальны.
📈 Глобальный рост спроса на алюминий. Вы знаете, что в 2010г мировой спрос на алюминий составлял ок. 36 млн. тонн в год? Напомним, в 2020г он составляет ок. 65. То есть рост почти в 2 раза за 10 лет. По оценкам U.S. Geological Survey и Минэкономразвития России, в 2030г спрос составит 122,7 млн. тонн, а предложение будет меньше на 10%.
Спрос толкают строительство и автомобилестроение. Например, Тесла активно использует алюминий, поскольку он легче, что уменьшает нагрузку на аккумулятор. Прогнозируется, что с развитием технологий алюминий будет потихоньку вытеснять сталь.
Кроме того, появляются способы использования алюминия как источника энергии. Например, израильская компания Phinergy создала воздушно-алюминиевые батареи, которые вырабатывают энергию посредством реакции кислорода в воздухе с алюминием. В автомобилях компании в принципе нет аккумулятора: энергия вырабатывается из сменной пластины (воздушно-алюминиевой).
В этой связи долгосрочные инвестиции в алюминиевые компании выглядят весьма правильными.
💹 Сильные стороны компании и позитивные факторы для нее:
💰 Цены на алюминий. Традиционная рубрика для текущей поры. Инфляция, удорожание производства и так далее. Алюминий также не обошла пора повышения цен, и сейчас фьючерс приближается к своему 10-летнему максимуму. Пожелаем ему удачи, может, так Русал сможет хотя бы 50% прибыли делать без помощи Норникеля.
🔋 Низкие выбросы углерода. Как мы писали ранее, принадлежащие EN+ ГЭС на Ангаре работают на благо Русала. Более 90% алюминия последнего производится на энергии воды, то есть на чистой энергии. Для сравнения, у Китая, в среднем, при производстве 1 тонны алюминия выбрасывается 12,5 тонн углерода.
У Русала цифры в разы меньше, хотя и расходятся. Все упирается в новый сорт металла — Allow. Например, Ведомости не упустили возможность написать о том, что "в сочетании с возобновляемой гидроэнергетикой технология инертного анода обеспечивает беспрецедентно низкий углеродный след при производстве металла – менее 0,01 тонны эквивалента CO2 на тонну металла".
Это интересно, но на сайте Русала написано, что алюминий сорта Allow производится с углеродным следом до 4 тонн. Довольно значительное расхождение. Ведомости также добавляют, что 1 электролизер (новая технология) производит аж 1 тонну металла в сутки. Все суточное производство компании составляет более 10 тыс. тонн алюминия.
Так что полная углеродная нейтральность Русала спорна. Но, все же, нельзя не отметить, что компании действительно повезло с ГЭС. Немногие могут похвастаться такими энергетическими ресурсами. Тот же Китай производит, как минимум, в 3 раза больше выбросов.
🔌 Углеродный налог в Европе. Продолжаем предыдущие мысли. По слухам, уже в 2023г в Европе начнется введение углеродного налога: каждую тонну углерода, выбрасываемую в атмосферу при производстве, виновник будет оплачивать. Для сталеваров, например, это очень плохо, потому то их прибыль может уменьшиться в 2 раза. Построить электродуговые печи за полтора года они вряд ли успеют. А вот у Русала такой проблемы почти не будет, так как выбросы минимальны.
📈 Глобальный рост спроса на алюминий. Вы знаете, что в 2010г мировой спрос на алюминий составлял ок. 36 млн. тонн в год? Напомним, в 2020г он составляет ок. 65. То есть рост почти в 2 раза за 10 лет. По оценкам U.S. Geological Survey и Минэкономразвития России, в 2030г спрос составит 122,7 млн. тонн, а предложение будет меньше на 10%.
Спрос толкают строительство и автомобилестроение. Например, Тесла активно использует алюминий, поскольку он легче, что уменьшает нагрузку на аккумулятор. Прогнозируется, что с развитием технологий алюминий будет потихоньку вытеснять сталь.
Кроме того, появляются способы использования алюминия как источника энергии. Например, израильская компания Phinergy создала воздушно-алюминиевые батареи, которые вырабатывают энергию посредством реакции кислорода в воздухе с алюминием. В автомобилях компании в принципе нет аккумулятора: энергия вырабатывается из сменной пластины (воздушно-алюминиевой).
В этой связи долгосрочные инвестиции в алюминиевые компании выглядят весьма правильными.
#Русал #RUAL #Идеи💡 #Вывод
⛏ Что в итоге делать с Русалом?
Фундаментальный анализ показал, что Русал находится на пике своих производственных возможностей. Без значительного притока инвестиций в основной капитал компания не просто будет стагнировать, она будет становиться с каждым годом все менее рентабельной, вплоть до коллапса.
Исправить ошибки можно, но для этого нужно, чтобы отношение мажоритариев к Русалу тоже изменилось. Ведь что мы имеем сейчас? Компания, занимающаяся производством алюминия, делает больше прибыли на другой компании, чем на самой себе.
С другой стороны, инвестировать в алюминий = хорошо диверсифицировать свой портфель. Тем не менее акции Русала не лучший вариант для улучшения баланса в портфеле. Пожалуй, лучше присмотреться к зарубежным акциям.
Финансовый анализ показал сильную зависимость финансового результата от деятельности НорНикеля. Ликвидность Русала находится на хорошем уровне, однако финансовая устойчивость очень шаткая, а маржинальность показывает негативный тренд уже 4-й год подряд. Показатели рентабельность также падают на протяжении последних 3-х лет, что говорит о слабеющей эффективности компании.
Анализ ценной бумаги показал нормальный риск по отношению к доходности акций. Корреляция с рынком не такая уже сильная, а за 2021 акции Русала выросли на 38% больше рынка.
⭐️ Рейтинг - 2,6
🏛 Независимость - 1,0
👩🎓 Работа для акционеров - 2,0
📶 Стратегия - 2,0
🧮 Финансовое состояние - 2,5
📈 Котировки - 4,5
⛏ Что в итоге делать с Русалом?
Фундаментальный анализ показал, что Русал находится на пике своих производственных возможностей. Без значительного притока инвестиций в основной капитал компания не просто будет стагнировать, она будет становиться с каждым годом все менее рентабельной, вплоть до коллапса.
Исправить ошибки можно, но для этого нужно, чтобы отношение мажоритариев к Русалу тоже изменилось. Ведь что мы имеем сейчас? Компания, занимающаяся производством алюминия, делает больше прибыли на другой компании, чем на самой себе.
С другой стороны, инвестировать в алюминий = хорошо диверсифицировать свой портфель. Тем не менее акции Русала не лучший вариант для улучшения баланса в портфеле. Пожалуй, лучше присмотреться к зарубежным акциям.
Финансовый анализ показал сильную зависимость финансового результата от деятельности НорНикеля. Ликвидность Русала находится на хорошем уровне, однако финансовая устойчивость очень шаткая, а маржинальность показывает негативный тренд уже 4-й год подряд. Показатели рентабельность также падают на протяжении последних 3-х лет, что говорит о слабеющей эффективности компании.
Анализ ценной бумаги показал нормальный риск по отношению к доходности акций. Корреляция с рынком не такая уже сильная, а за 2021 акции Русала выросли на 38% больше рынка.
⭐️ Рейтинг - 2,6
🏛 Независимость - 1,0
👩🎓 Работа для акционеров - 2,0
📶 Стратегия - 2,0
🧮 Финансовое состояние - 2,5
📈 Котировки - 4,5
#Эталон #ETLN #Идеи💡 #Введение
Группа «Эталон» — крупный российский девелопер, занимающийся строительством жилья комфорт-, бизнес- и премиум-класса в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге.
Как видно из данного определения, Эталон отличается от других застройщиков специфической нишей. Во-первых, рынок компании — только Москва, МО и СПБ (в отличие от той же ЛСР с Екатеринбургом и СО). Во-вторых, это, если можно так сказать, не масс-маркет, а комфортное и элитное жилье.
📌 Структура акционерного капитала (всего 383 445 362 шт. акций, уже после SPO):
• 29,8% — АФК "Система" (до SPO было 25,6%). Известно, что Система остается крупнейшим акционером Эталона и возлагает на компанию большие надежды. Кроме того, Система активно использует Эталон для синергии с другими активами (поговорим об этом позже).
Как видите, Система вложилась в SPO, да еще через редкий своп. С учетом того, что у последней лучшая команда аналитиков на нашем рынке, можно расценивать данный шаг как плюс в пользу Эталона.
• 16,7% — Альфа-Банк, который до SPO не владел ни одной акцией. Интересный момент в том, что, по условиям SPO, преимущественное право покупки вторично размещаемых бумаг было у действующих акционеров Эталона.
Однако, как оказалось, правом воспользовалась (почти) лишь Система, оставшееся размещение выкупил Альфа-Банк, то есть миноритарные акционеры скептически отнеслись к SPO. Отчасти этим объясняется боковик, в котором сейчас пребывают ГДР Эталона. Причина покупки бумаг Альфа-Банком для нас остается неясна.
• 6,3% — Mubadala Investment Company — что-то типа фонда национального благосостояния ОАЭ.
• 4,1% — Prosperity Capital — фонд, инвестирующий в российский рынок, под руководством Александра Браниса, о котором мы немного писали в обзоре Петропавловска.
• 0,6% — менеджмент.
Завтра перейдем непосредственно к рассмотрению бизнеса. Девелоперы — это особая категория компаний, обзор которых немного отличается от наших типичных обзоров. Методология будет схожей с разбором ЛСР, поэтому можете освежить в памяти обзор на нее.
Группа «Эталон» — крупный российский девелопер, занимающийся строительством жилья комфорт-, бизнес- и премиум-класса в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге.
Как видно из данного определения, Эталон отличается от других застройщиков специфической нишей. Во-первых, рынок компании — только Москва, МО и СПБ (в отличие от той же ЛСР с Екатеринбургом и СО). Во-вторых, это, если можно так сказать, не масс-маркет, а комфортное и элитное жилье.
📌 Структура акционерного капитала (всего 383 445 362 шт. акций, уже после SPO):
• 29,8% — АФК "Система" (до SPO было 25,6%). Известно, что Система остается крупнейшим акционером Эталона и возлагает на компанию большие надежды. Кроме того, Система активно использует Эталон для синергии с другими активами (поговорим об этом позже).
Как видите, Система вложилась в SPO, да еще через редкий своп. С учетом того, что у последней лучшая команда аналитиков на нашем рынке, можно расценивать данный шаг как плюс в пользу Эталона.
• 16,7% — Альфа-Банк, который до SPO не владел ни одной акцией. Интересный момент в том, что, по условиям SPO, преимущественное право покупки вторично размещаемых бумаг было у действующих акционеров Эталона.
Однако, как оказалось, правом воспользовалась (почти) лишь Система, оставшееся размещение выкупил Альфа-Банк, то есть миноритарные акционеры скептически отнеслись к SPO. Отчасти этим объясняется боковик, в котором сейчас пребывают ГДР Эталона. Причина покупки бумаг Альфа-Банком для нас остается неясна.
• 6,3% — Mubadala Investment Company — что-то типа фонда национального благосостояния ОАЭ.
• 4,1% — Prosperity Capital — фонд, инвестирующий в российский рынок, под руководством Александра Браниса, о котором мы немного писали в обзоре Петропавловска.
• 0,6% — менеджмент.
Завтра перейдем непосредственно к рассмотрению бизнеса. Девелоперы — это особая категория компаний, обзор которых немного отличается от наших типичных обзоров. Методология будет схожей с разбором ЛСР, поэтому можете освежить в памяти обзор на нее.
#Эталон #ETLN #Идеи💡 #Бизнес
Для начала отметим, что проекты Эталона делятся по географическому принципу: Москва, МО и СПБ (но мы будем говорить о СПБ и вместе Москве и МО) — и по качественному: проекты комплексного развития территорий, бизнес-класса и комфорт-класса. Кратко остановимся на последней классификации, а затем рассмотрим географию с привязкой к операционным показателям.
♻️ Проекты комплексного развития территорий — самые крупные стройки компании, основанные на редевелопменте.
▪️ЗИЛ-ЮГ — застройка территории бывшего завода "ЗИЛ" в Москве. Помимо жилых многоэтажек будут построены: коммерческая недвижимость, общественная инфраструктура (пешеходные набережные, 5 мостов через Москву-реку, 2 причала), паркинги. Реализуемая площадь — 1403 тыс. м2 или 17,5% портфеля Группы.
▪️Галактика — питерская стройка на месте бывшей Варшавской железной дороги. Здесь тоже будет построено много всего, а плюсом является расположение района: рядом метро, ТЦ, в 20 минутах аэропорт, в 10 минутах Невский проспект. Реализуемая площадь — 764 тыс. м2 или 9,5% портфеля Группы.
▪️Nagatino i-Land — еще один московский проект с многоэтажками от 5 до 22 этажей. Помимо типичных квартир будут пентхаусы с потолками в 3,9м, патио. Комплекс также будет возведен на берегу Москвы-реки, рядом есть метро и станция МЦК. Реализуемая площадь — 329 тыс. м2 или 4,1% портфеля Группы. Самая маленькая 1-комнатная квартира (40,5 м2) стоит 13,9 млн. руб.
🔱 Проекты бизнес-класса — это комплексы Серебряный фонтан, Крылья, Петровская доминанта, Счастье на Пресне. Они отличаются близким расположением к центру города и различными наворотами типа больших окон, системы умный дом, оснащением квартир тачпадами для управления и совершения заказов еды, доставки и т.д.
Суммарно реализуемая площадь составляет 505 тыс. м2 или 6,3% портфеля Группы. А вот поступления от продаж этих проектов должны составить 8,7% от портфеля. Минимальная цена за однокомнатную квартиру — 14-17 млн. руб.
🛋 Проекты комфорт-класса — 10 проектов, которые мы не будем перечислять. Это главное звено активов компании. Здесь есть как нечто "с изюминкой", так и довольно простые на вид строения. Цены варьируются от проекта к проекту и могут быть от 4 до 15 млн и выше за "однушку".
🧰 Портфель
Хотим немного уточнить: выше (когда мы писали о той или иной доле в портфеле) речь шла о всех проектах Группы, в том числе о завершенных. Суммарно их площадь составляет 8,0 млн. м2. Только завершенные проекты составляют 3,3 млн. м2, из которых 0,36 млн м2 (то есть 10,7%) до сих пор не продано (сюда также входят машиноместа).
Интересный момент: машиноместа составляют 60% непроданных площадей, то есть речь, возможно, идет о стратегических ошибках (строительстве слишком многого числа машиномест, так как в штуках непроданные составляют 6,9 тыс.)
Соответственно, текущие проекты составляют 4,7 млн. м2 или 58% портфеля. На СПБ приходится 1,1 млн. м2, из которых не продано еще около 40%, а на Москву и МО — 3,6 млн. м2, из которых не продано больше половины.
Когда мы говорим "не продано", речь идет не только о квартирах, которые физически можно купить сейчас. Некоторые проекты или части проектов (только в Москве и МО) еще находятся на стадии проектирования.
То есть показатель "не продано" — это, по большей части, размер площади, которая будет построена по проекту, но пока на стадии согласования, а поэтому ее в принципе нельзя купить.
В следующем посте посмотрим операционные показатели🔜
На картинке комплекс «ЗИЛ-ЮГ»
Для начала отметим, что проекты Эталона делятся по географическому принципу: Москва, МО и СПБ (но мы будем говорить о СПБ и вместе Москве и МО) — и по качественному: проекты комплексного развития территорий, бизнес-класса и комфорт-класса. Кратко остановимся на последней классификации, а затем рассмотрим географию с привязкой к операционным показателям.
♻️ Проекты комплексного развития территорий — самые крупные стройки компании, основанные на редевелопменте.
▪️ЗИЛ-ЮГ — застройка территории бывшего завода "ЗИЛ" в Москве. Помимо жилых многоэтажек будут построены: коммерческая недвижимость, общественная инфраструктура (пешеходные набережные, 5 мостов через Москву-реку, 2 причала), паркинги. Реализуемая площадь — 1403 тыс. м2 или 17,5% портфеля Группы.
▪️Галактика — питерская стройка на месте бывшей Варшавской железной дороги. Здесь тоже будет построено много всего, а плюсом является расположение района: рядом метро, ТЦ, в 20 минутах аэропорт, в 10 минутах Невский проспект. Реализуемая площадь — 764 тыс. м2 или 9,5% портфеля Группы.
▪️Nagatino i-Land — еще один московский проект с многоэтажками от 5 до 22 этажей. Помимо типичных квартир будут пентхаусы с потолками в 3,9м, патио. Комплекс также будет возведен на берегу Москвы-реки, рядом есть метро и станция МЦК. Реализуемая площадь — 329 тыс. м2 или 4,1% портфеля Группы. Самая маленькая 1-комнатная квартира (40,5 м2) стоит 13,9 млн. руб.
🔱 Проекты бизнес-класса — это комплексы Серебряный фонтан, Крылья, Петровская доминанта, Счастье на Пресне. Они отличаются близким расположением к центру города и различными наворотами типа больших окон, системы умный дом, оснащением квартир тачпадами для управления и совершения заказов еды, доставки и т.д.
Суммарно реализуемая площадь составляет 505 тыс. м2 или 6,3% портфеля Группы. А вот поступления от продаж этих проектов должны составить 8,7% от портфеля. Минимальная цена за однокомнатную квартиру — 14-17 млн. руб.
🛋 Проекты комфорт-класса — 10 проектов, которые мы не будем перечислять. Это главное звено активов компании. Здесь есть как нечто "с изюминкой", так и довольно простые на вид строения. Цены варьируются от проекта к проекту и могут быть от 4 до 15 млн и выше за "однушку".
🧰 Портфель
Хотим немного уточнить: выше (когда мы писали о той или иной доле в портфеле) речь шла о всех проектах Группы, в том числе о завершенных. Суммарно их площадь составляет 8,0 млн. м2. Только завершенные проекты составляют 3,3 млн. м2, из которых 0,36 млн м2 (то есть 10,7%) до сих пор не продано (сюда также входят машиноместа).
Интересный момент: машиноместа составляют 60% непроданных площадей, то есть речь, возможно, идет о стратегических ошибках (строительстве слишком многого числа машиномест, так как в штуках непроданные составляют 6,9 тыс.)
Соответственно, текущие проекты составляют 4,7 млн. м2 или 58% портфеля. На СПБ приходится 1,1 млн. м2, из которых не продано еще около 40%, а на Москву и МО — 3,6 млн. м2, из которых не продано больше половины.
Когда мы говорим "не продано", речь идет не только о квартирах, которые физически можно купить сейчас. Некоторые проекты или части проектов (только в Москве и МО) еще находятся на стадии проектирования.
То есть показатель "не продано" — это, по большей части, размер площади, которая будет построена по проекту, но пока на стадии согласования, а поэтому ее в принципе нельзя купить.
В следующем посте посмотрим операционные показатели🔜
На картинке комплекс «ЗИЛ-ЮГ»
#Эталон #ETLN #Идеи💡 #Фин #Ч1
❗️Финансовый анализ ❗️ Часть 1 📊
📌NWC (₽ млн)
201️⃣7️⃣: 77.615
201️⃣8️⃣: 69.758
201️⃣9️⃣: 91.211
202️⃣0️⃣: 104.934
Рабочий капитал растёт 3-й год подряд. Это говорит о наращивании компанией ликвидных активов, что, на наш взгляд, благоприятно.
📌Current ratio
201️⃣7️⃣: 2,72
201️⃣8️⃣: 2,45
201️⃣9️⃣: 2,37
202️⃣0️⃣: 2,59
Текущая ликвидность находится на стабильно высоком уровне.
📌Quick ratio
201️⃣7️⃣: 0,72
201️⃣8️⃣: 0,72
201️⃣9️⃣: 0,55
202️⃣0️⃣: 0,59
Коэффициент быстрой ликвидности снизился за 4 года, что и так ниже чем у конкурентов. У того же ЛСР показатель выше единицы. Вывод прост: в случае стресса Эталон испытает сложности при погашении краткосрочной задолженности.
📌EBITDA/Fin costs
202⃣0⃣: 1,42
В данном анализе ввели этот показатель: отношение EBITDA к процентным платежам. Этот показатель очень важен, так как от него зависят дивиденды. По условиям див политики, если показатель превышает 1,5х, то Эталон минимум платит 12 руб. Как видите, на данный момент показтель ниже этого значения, что значит, что дивидендов пока не может быть.
📌Net debt/EBITDA
201️⃣7️⃣: 0,98
201️⃣8️⃣: (-1,49)
201️⃣9️⃣: 3,23
202️⃣0️⃣: 2,31
Отношение чистого долга к EBITDA снизился за последний год и остаётся на нормальном уровне. Эталон финансово устойчив.
📌Revenue (₽ млн)
201️⃣7️⃣: 70.645
201️⃣8️⃣: 72.327
201️⃣9️⃣: 84.330
202️⃣0️⃣: 78.655
📌Growth of revenue
201️⃣7️⃣: 44,11%
201️⃣8️⃣: 2,38%
201️⃣9️⃣: 16,60%
202️⃣0️⃣: (-6,73)%
Несмотря на льготную ипотеку, видно снижение выручки. Это связано с тем, что успели построить меньше из за ограничений. Но положительный эффект всё-таки был, правда, сказался, он на прибыли.
📌Net income (₽ млн)
201️⃣7️⃣: 705
201️⃣8️⃣: 269
201️⃣9️⃣: 186
202️⃣0️⃣: 2.036
📌Growth of net income
201️⃣7️⃣: (-85,62)%
201️⃣8️⃣: (-61,84)%
201️⃣9️⃣: (-30,86)%
202️⃣0️⃣: 994,62%
Чистая прибыль падала 3 года подряд, и только ковид исправил положение. Такой сильный рост обусловлен приобретением дочек, а также сокращением административных затрат.
📌Profit margin on sales
201️⃣7️⃣: 1,00%
201️⃣8️⃣: 0,37%
201️⃣9️⃣: 0,22%
202️⃣0️⃣: 2,59%
Маржинальность также выросла, однако всё равно остаётся на низком уровне. У ЛСР по итогам 2019 показатель был в 2 раза выше.
Значение показателей читайте по этой ссылке
❗️Финансовый анализ ❗️ Часть 1 📊
📌NWC (₽ млн)
201️⃣7️⃣: 77.615
201️⃣8️⃣: 69.758
201️⃣9️⃣: 91.211
202️⃣0️⃣: 104.934
Рабочий капитал растёт 3-й год подряд. Это говорит о наращивании компанией ликвидных активов, что, на наш взгляд, благоприятно.
📌Current ratio
201️⃣7️⃣: 2,72
201️⃣8️⃣: 2,45
201️⃣9️⃣: 2,37
202️⃣0️⃣: 2,59
Текущая ликвидность находится на стабильно высоком уровне.
📌Quick ratio
201️⃣7️⃣: 0,72
201️⃣8️⃣: 0,72
201️⃣9️⃣: 0,55
202️⃣0️⃣: 0,59
Коэффициент быстрой ликвидности снизился за 4 года, что и так ниже чем у конкурентов. У того же ЛСР показатель выше единицы. Вывод прост: в случае стресса Эталон испытает сложности при погашении краткосрочной задолженности.
📌EBITDA/Fin costs
202⃣0⃣: 1,42
В данном анализе ввели этот показатель: отношение EBITDA к процентным платежам. Этот показатель очень важен, так как от него зависят дивиденды. По условиям див политики, если показатель превышает 1,5х, то Эталон минимум платит 12 руб. Как видите, на данный момент показтель ниже этого значения, что значит, что дивидендов пока не может быть.
📌Net debt/EBITDA
201️⃣7️⃣: 0,98
201️⃣8️⃣: (-1,49)
201️⃣9️⃣: 3,23
202️⃣0️⃣: 2,31
Отношение чистого долга к EBITDA снизился за последний год и остаётся на нормальном уровне. Эталон финансово устойчив.
📌Revenue (₽ млн)
201️⃣7️⃣: 70.645
201️⃣8️⃣: 72.327
201️⃣9️⃣: 84.330
202️⃣0️⃣: 78.655
📌Growth of revenue
201️⃣7️⃣: 44,11%
201️⃣8️⃣: 2,38%
201️⃣9️⃣: 16,60%
202️⃣0️⃣: (-6,73)%
Несмотря на льготную ипотеку, видно снижение выручки. Это связано с тем, что успели построить меньше из за ограничений. Но положительный эффект всё-таки был, правда, сказался, он на прибыли.
📌Net income (₽ млн)
201️⃣7️⃣: 705
201️⃣8️⃣: 269
201️⃣9️⃣: 186
202️⃣0️⃣: 2.036
📌Growth of net income
201️⃣7️⃣: (-85,62)%
201️⃣8️⃣: (-61,84)%
201️⃣9️⃣: (-30,86)%
202️⃣0️⃣: 994,62%
Чистая прибыль падала 3 года подряд, и только ковид исправил положение. Такой сильный рост обусловлен приобретением дочек, а также сокращением административных затрат.
📌Profit margin on sales
201️⃣7️⃣: 1,00%
201️⃣8️⃣: 0,37%
201️⃣9️⃣: 0,22%
202️⃣0️⃣: 2,59%
Маржинальность также выросла, однако всё равно остаётся на низком уровне. У ЛСР по итогам 2019 показатель был в 2 раза выше.
Значение показателей читайте по этой ссылке
#Эталон #ETLN #Идеи💡 #Фин #Ч2
❗️Финансовый анализ❗️Часть 2 🧮
📌Growth of assets
201️⃣7️⃣: 18,11%
201️⃣8️⃣: (-3,15)%
201️⃣9️⃣: 31,23%
202️⃣0️⃣: 8,86%
📌ROA
201️⃣7️⃣: 7,80%
201️⃣8️⃣: 0,81%
201️⃣9️⃣: 4,30%
202️⃣0️⃣: 5,71%
Рентабельность активов растёт 3 года подряд. На наш взгляд, это положительный сигнал, несмотря на медленную динамику.
📌Growth of equity
201️⃣7️⃣: 8,01%
201️⃣8️⃣: (-4,28)%
201️⃣9️⃣: (-12,54)%
202️⃣0️⃣: (-2,86%
📌ROE
201️⃣7️⃣: 1,12%
201️⃣8️⃣: 0,45%
201️⃣9️⃣: 0,35%
202️⃣0️⃣: 3,99%
Рентабельность капитала выросла за 4 года почти в 4 раза. Оба показателя рентабельности говорят об увеличении эффективности компании.
📌DSO (в днях)
201️⃣7️⃣: 95
201️⃣8️⃣: 58
201️⃣9️⃣: 25
202️⃣0️⃣: 62
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности падал на протяжении 3-х лет до ковидного года. За 2020 показатель вырос на месяц. В целом, считаем это ожидаемым эффектом от коронавируса.
📌DIH (в днях)
201️⃣7️⃣: 149
201️⃣8️⃣: 99
201️⃣9️⃣: 81
202️⃣0️⃣: 73
Коэффициент оборачиваемости запасов снижается все 4 года. По сути, Эталон стал быстрее продавать готовые квартиры.
📌FCF (₽ млн)
201️⃣8️⃣: 8.533
201️⃣9️⃣: (-16.576)
202️⃣0️⃣: (-5.464)
Свободный денежный поток хоть и увеличился, но остался в отрицательной зоне. Это ещё раз говорит о малой вероятности выплаты дивидендов в этом году.
📌Q ratio=0,72
Коэффициент Тобина ниже единицы, что говорит о недооцененности компании. Честно говоря, именно поэтому мы и выбрали компанию на обзор. По сути, рыночная стоимость Эталона ниже её чистых активов. На капитализацию надавила допэмиссия, и инвесторы испугались, однако страх должен улечься.
Значение показателей читайте по этой ссылке
❗️Финансовый анализ❗️Часть 2 🧮
📌Growth of assets
201️⃣7️⃣: 18,11%
201️⃣8️⃣: (-3,15)%
201️⃣9️⃣: 31,23%
202️⃣0️⃣: 8,86%
📌ROA
201️⃣7️⃣: 7,80%
201️⃣8️⃣: 0,81%
201️⃣9️⃣: 4,30%
202️⃣0️⃣: 5,71%
Рентабельность активов растёт 3 года подряд. На наш взгляд, это положительный сигнал, несмотря на медленную динамику.
📌Growth of equity
201️⃣7️⃣: 8,01%
201️⃣8️⃣: (-4,28)%
201️⃣9️⃣: (-12,54)%
202️⃣0️⃣: (-2,86%
📌ROE
201️⃣7️⃣: 1,12%
201️⃣8️⃣: 0,45%
201️⃣9️⃣: 0,35%
202️⃣0️⃣: 3,99%
Рентабельность капитала выросла за 4 года почти в 4 раза. Оба показателя рентабельности говорят об увеличении эффективности компании.
📌DSO (в днях)
201️⃣7️⃣: 95
201️⃣8️⃣: 58
201️⃣9️⃣: 25
202️⃣0️⃣: 62
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности падал на протяжении 3-х лет до ковидного года. За 2020 показатель вырос на месяц. В целом, считаем это ожидаемым эффектом от коронавируса.
📌DIH (в днях)
201️⃣7️⃣: 149
201️⃣8️⃣: 99
201️⃣9️⃣: 81
202️⃣0️⃣: 73
Коэффициент оборачиваемости запасов снижается все 4 года. По сути, Эталон стал быстрее продавать готовые квартиры.
📌FCF (₽ млн)
201️⃣8️⃣: 8.533
201️⃣9️⃣: (-16.576)
202️⃣0️⃣: (-5.464)
Свободный денежный поток хоть и увеличился, но остался в отрицательной зоне. Это ещё раз говорит о малой вероятности выплаты дивидендов в этом году.
📌Q ratio=0,72
Коэффициент Тобина ниже единицы, что говорит о недооцененности компании. Честно говоря, именно поэтому мы и выбрали компанию на обзор. По сути, рыночная стоимость Эталона ниже её чистых активов. На капитализацию надавила допэмиссия, и инвесторы испугались, однако страх должен улечься.
Значение показателей читайте по этой ссылке
#Эталон #ETLN #Идеи💡 #Цб
❗️Анализ ценной бумаги❗️
Так как депозитарные расписки Эталона торгуются на МОЕХ относительно недавно, то аналитику по MAR мы не включили в данный анализ.
📌E(M)=0,09%
📌st=3,00%
Средняя недельная доходность находится на очень низких значениях. При этом риск вложений в Эталон выше среднего.
📌beta=0,97
Сейчас бета находится близко к единице, что говорит о практически одинаковом росте Эталона и рынка, когда они движутся в одном направлении.
📌correl=0,28
При этом корреляционный анализ показал низкую зависимость акций Эталона от колебаний рынка.
📌Min=79,6
📌Max=143
📌Цена=121
Сейчас цена находится ближе к своему максимальному значению. От максимума текущую цену отделяет всего 22 рубля.
📌TSR=(-9,95)%
📌km=17,75%
За текущий год акции Эталона просели почти на 10%, что в итоге на 27,7% ниже доходности рынка.
Значение показателей читайте по этой ссылке
❗️Анализ ценной бумаги❗️
Так как депозитарные расписки Эталона торгуются на МОЕХ относительно недавно, то аналитику по MAR мы не включили в данный анализ.
📌E(M)=0,09%
📌st=3,00%
Средняя недельная доходность находится на очень низких значениях. При этом риск вложений в Эталон выше среднего.
📌beta=0,97
Сейчас бета находится близко к единице, что говорит о практически одинаковом росте Эталона и рынка, когда они движутся в одном направлении.
📌correl=0,28
При этом корреляционный анализ показал низкую зависимость акций Эталона от колебаний рынка.
📌Min=79,6
📌Max=143
📌Цена=121
Сейчас цена находится ближе к своему максимальному значению. От максимума текущую цену отделяет всего 22 рубля.
📌TSR=(-9,95)%
📌km=17,75%
За текущий год акции Эталона просели почти на 10%, что в итоге на 27,7% ниже доходности рынка.
Значение показателей читайте по этой ссылке
#Эталон #ETLN #Идеи💡 #Операционка
Начнем с небольшого предисловия. Сейчас у всех устойчивое мнение, что у девелопмента дела идут очень хорошо (и как-будто так было всегда). Однако хотим напомнить, что в 1п 2020г дела обстояли не очень из-за ограничений (стройки физически были закрыты + мигранты уехали по домам) и из-за спада продаж.
В связи с этим, операционные показатели имеют положительную динамику, во многом, лишь благодаря росту цен. Как вы увидите далее, нельзя говорить, что компании стало хорошо по всем фронтам.
📌 Давайте сразу начнем с такого показателя как ввод в эксплуатацию (в м2). В скобках будем указывать долю Москвы и МО, а также СПБ в метрике.
2018 — 479,3 тыс. м2 (ММО — 47,1%, СПБ — 52,9%);
2019 — 621,7 тыс. м2 (ММО — 56,7%, СПБ — 43,3%);
2020 — 540,3 тыс. м2 (ММО — 35,8%, СПБ — 64,2%);
1кв 2021 — 3 тыс. м2 (ММО — 100%, СПБ — 0%);
Мы так и не нашли причину спада показателя в 2020г после стремительного роста до этого. Скорее всего, это банальное отсутствие нужного количества контрактов без каких-либо подводных камней. Ситуация с 1кв 2021г (вероятно) объясняется тем, что все застройщики форсировали строительство в 3-4кв 2020г, чтобы успеть на льготную ипотеку. То есть просто не хватает новых проектов.
Почему такой сильный обвал в 1кв 2021г (3 тыс. м2 против 347,4 тыс. м2 в 4кв 2020г и 88,5 тыс. м2 в 1кв 2020г) — не знаем. Подозреваем, что случился некоторый временной лаг: новые проекты есть, но они только начинают строиться, в то время как старые проекты на рекордной скорости были достроены в 4кв 2020г. В СПБ сейчас дефицит участков под строительство, компания активно пытается решить проблему.
📌 Новые продажи (м2) — показатель связан с предыдущим, поскольку не все жилье покупают сразу после его ввода в эксплуатацию. Правда, нужно помнить, что квартиру также можно купить еще до ее сдачи.
2018 — 628,0 (131% от того, что ввели в эксплуатацию)
2019 — 630,4 (101% от того, что ввели в эксплуатацию)
2020 — 538,2 (99% от того, что ввели в эксплуатацию)
1кв 2021 — 98,7 (3290% от того, что ввели в эксплуатацию).
Несмотря на аномальный 1кв 2021г видно, что Эталон движется от ситуации "продали больше, чем построили" к "продали меньше, чем построили". В принципе, это вполне логично, но в условиях льготной ипотеки немного странно.
📌 Новые продажи (млрд. руб.):
2018 — 68,7 (ММО — 50%, СПБ — 50%);
2019 — 77,6 (ММО — 55,7%, СПБ — 44,3%);
2020 — 79,9 (ММО — 58,4%, СПБ — 52,6%);
1кв 2021 — 16,2 (ММО — 58,6%, СПБ — 52,4%).
Здесь само собой очевидно, что большую роль играют цены, поэтому сразу перейдем к следующему показателю.
📌 Средняя цена квадратного метра (тыс. руб./м2, в скобках цена для ММО и СПБ):
2018 — 109,4 (ММО — 112,9; СПБ — 106,2);
2019 — 123,1 (ММО — 142,7; СПБ — 105,0);
2020 — 148,5 (ММО — 171,6; СПБ — 124,8);
1кв 2021 — 164,3 (ММО — 182,6; СПБ — 144,2).
Даже не будем ничего говорить о такой бешенной динамике. Отметим только, что даже при росте цен, в 1кв 2021г компания все равно получила на 10% меньше средств от новых продаж, чем годом ранее.
📌 Новые контракты (в штуках). Так и не поняли, что сюда закладывается: договор долевого строительства или еще договор на покупку квартиры после ее введения в эксплуатацию... Если кто-то знает точно, поделитесь в комменты, пожалуйста.
2018 — 12,3 тыс.
2019 — 12,0 тыс.
2020 — 9,7 тыс.
1кв 2021 — 2,0 тыс. (-14% г/г).
В общем, виден тренд на снижение. На сегодняшний день у Эталона определенные проблемы со строительством и введением новых объектов. Количество контрактов также снижается. Единственное, что нивелирует проблемы — рост стоимости жилья.
Тем не менее надежда есть: компания начинает строительство новых объектов в Москве. Это должно поддержать операционные показатели в 2022г, а в 2023г, если не ранее, показать хорошую динамику.
📌 Доля ипотеки среди всех сделок:
2019 — 36%;
2020 — 43%;
1кв 2021 —37%;
Это показатель для всех объектов. Конкретно для квартир он выше (63% в 1кв 2021). Однако не очень понимаем смысл ипотеки для клиентов Эталона, поскольку жильё бизнес-класса, а средний первоначальный взнос составляет 92% от всей суммы покупки.
Начнем с небольшого предисловия. Сейчас у всех устойчивое мнение, что у девелопмента дела идут очень хорошо (и как-будто так было всегда). Однако хотим напомнить, что в 1п 2020г дела обстояли не очень из-за ограничений (стройки физически были закрыты + мигранты уехали по домам) и из-за спада продаж.
В связи с этим, операционные показатели имеют положительную динамику, во многом, лишь благодаря росту цен. Как вы увидите далее, нельзя говорить, что компании стало хорошо по всем фронтам.
📌 Давайте сразу начнем с такого показателя как ввод в эксплуатацию (в м2). В скобках будем указывать долю Москвы и МО, а также СПБ в метрике.
2018 — 479,3 тыс. м2 (ММО — 47,1%, СПБ — 52,9%);
2019 — 621,7 тыс. м2 (ММО — 56,7%, СПБ — 43,3%);
2020 — 540,3 тыс. м2 (ММО — 35,8%, СПБ — 64,2%);
1кв 2021 — 3 тыс. м2 (ММО — 100%, СПБ — 0%);
Мы так и не нашли причину спада показателя в 2020г после стремительного роста до этого. Скорее всего, это банальное отсутствие нужного количества контрактов без каких-либо подводных камней. Ситуация с 1кв 2021г (вероятно) объясняется тем, что все застройщики форсировали строительство в 3-4кв 2020г, чтобы успеть на льготную ипотеку. То есть просто не хватает новых проектов.
Почему такой сильный обвал в 1кв 2021г (3 тыс. м2 против 347,4 тыс. м2 в 4кв 2020г и 88,5 тыс. м2 в 1кв 2020г) — не знаем. Подозреваем, что случился некоторый временной лаг: новые проекты есть, но они только начинают строиться, в то время как старые проекты на рекордной скорости были достроены в 4кв 2020г. В СПБ сейчас дефицит участков под строительство, компания активно пытается решить проблему.
📌 Новые продажи (м2) — показатель связан с предыдущим, поскольку не все жилье покупают сразу после его ввода в эксплуатацию. Правда, нужно помнить, что квартиру также можно купить еще до ее сдачи.
2018 — 628,0 (131% от того, что ввели в эксплуатацию)
2019 — 630,4 (101% от того, что ввели в эксплуатацию)
2020 — 538,2 (99% от того, что ввели в эксплуатацию)
1кв 2021 — 98,7 (3290% от того, что ввели в эксплуатацию).
Несмотря на аномальный 1кв 2021г видно, что Эталон движется от ситуации "продали больше, чем построили" к "продали меньше, чем построили". В принципе, это вполне логично, но в условиях льготной ипотеки немного странно.
📌 Новые продажи (млрд. руб.):
2018 — 68,7 (ММО — 50%, СПБ — 50%);
2019 — 77,6 (ММО — 55,7%, СПБ — 44,3%);
2020 — 79,9 (ММО — 58,4%, СПБ — 52,6%);
1кв 2021 — 16,2 (ММО — 58,6%, СПБ — 52,4%).
Здесь само собой очевидно, что большую роль играют цены, поэтому сразу перейдем к следующему показателю.
📌 Средняя цена квадратного метра (тыс. руб./м2, в скобках цена для ММО и СПБ):
2018 — 109,4 (ММО — 112,9; СПБ — 106,2);
2019 — 123,1 (ММО — 142,7; СПБ — 105,0);
2020 — 148,5 (ММО — 171,6; СПБ — 124,8);
1кв 2021 — 164,3 (ММО — 182,6; СПБ — 144,2).
Даже не будем ничего говорить о такой бешенной динамике. Отметим только, что даже при росте цен, в 1кв 2021г компания все равно получила на 10% меньше средств от новых продаж, чем годом ранее.
📌 Новые контракты (в штуках). Так и не поняли, что сюда закладывается: договор долевого строительства или еще договор на покупку квартиры после ее введения в эксплуатацию... Если кто-то знает точно, поделитесь в комменты, пожалуйста.
2018 — 12,3 тыс.
2019 — 12,0 тыс.
2020 — 9,7 тыс.
1кв 2021 — 2,0 тыс. (-14% г/г).
В общем, виден тренд на снижение. На сегодняшний день у Эталона определенные проблемы со строительством и введением новых объектов. Количество контрактов также снижается. Единственное, что нивелирует проблемы — рост стоимости жилья.
Тем не менее надежда есть: компания начинает строительство новых объектов в Москве. Это должно поддержать операционные показатели в 2022г, а в 2023г, если не ранее, показать хорошую динамику.
📌 Доля ипотеки среди всех сделок:
2019 — 36%;
2020 — 43%;
1кв 2021 —37%;
Это показатель для всех объектов. Конкретно для квартир он выше (63% в 1кв 2021). Однако не очень понимаем смысл ипотеки для клиентов Эталона, поскольку жильё бизнес-класса, а средний первоначальный взнос составляет 92% от всей суммы покупки.
#Эталон #ETLN #Идеи💡 #ЗаПротив
📛 Проблемы компании, риски и негативные факторы для Эталона:
🤨 Недоверие инвесторов. Эталон два месяца назад провел SPO и увеличил уставной капитал на 30%. Компания объясняет это необходимостью пополнения земельного банка. Понятно, что такой шаг негативен для акционеров, поскольку размывается их доля в компании.
Тем не менее решение было принято, хотя на тот момент free-float был почти 70%. Напомним, что по законодательству РФ для эмиссии ценных бумаг нужно квалифицированное большинство голосов (75%), поэтому интересно, как Эталон смог найти столько сторонников допэмиссии. Правда, нужно 75% от присутствующих на ВОСА, поэтому это не так уж удивительно.
💰 Дивиденды. Продолжим мысль. У Эталона специфическая дивидендная политика, из-за которой акции похожи на квазиоблигации. Компания обязуется платить 12 рублей на акцию при сохранении коэффициента EBITDA /процентные расходы выше 1,5. Поскольку речь о фиксированной сумме именно на акцию, то допэмиссия значительно усложнила жизнь компании, ведь теперь надо платить на 30% больше.
В финансовом анализе мы рассчитали, что сейчас показатель EBITDA /процентные расходы 1,42, то есть дивидендов может не быть. Правда, ближайшая выплата в ноябре, значит, ситуация может измениться. Если же дивиденды отменят, это будет не просто неприятно: это завалит котировки. И до внесения компанией ясности в вопрос дивидендов, по нашему мнению, данный фактор будет значительно сдерживать рост котировок.
🤝 Замедление новых продаж в кв. метрах. В операционных показателях мы рассказали, что раньше Эталон продавал больше недвижимости, чем строил в конкретный год. Это могло быть связано с уже имеющимся банком и с ростом продаж недвижимости со сдачей через год-два.
По итогам 2020г Эталон продал 99% от того, что ввел в эксплуатацию. В целом, пока мы не считаем это критичным, но теоретически, речь может идти о некотором насыщении рынка и уменьшении объемов строительства компанией.
💶 Специфическая ниша. Эталон почти не строит жилье в эконом-сегменте, что может плохо сказаться на спросе на жилье компании. Согласно стратегии, компания до 2024г должна присутствовать, как минимум, в 5 регионах (то есть +2, если Эталон не считает ММО за один сегмент).
Понятно, что за пределами ММО и СПБ сложно найти достаточный спрос на элитное жилье, что говорит о том, что Эталон должен учиться строить квартиры эконом-класса не хуже конкурентов (по затратам, в первую очередь). Вопрос в том, получится ли это.
Кстати, согласно стратегии, эконом-класс будут строить только за пределами Москвы, а его доля в портфеле будет на уровне 20%. Подробней о стратегии поговорим в Зайце Спекулянте @HARE_EQUITY_BOT
🔍 Дефицит земельных участков в СПБ. Компания испытывает острую нехватку земли для строительства новых объектов. После SPO проблема начала изменяться в лучшую сторону: месяц назад был куплен участок 20,7 га в Пушкинском районе СПБ. На созвоне с инвесторами CEO сообщил, что компания будет покупать землю на 13 млрд. руб. с акцентом на СПБ.
🏦 Альфа. Мы уже сказали, что Альфа Банк и Система заключили соглашение о беспоставочном свопе на 30 месяцев. По прошествии периода Система должна будет выкупить акции обратно. Если же этого не произойдет, Альфа может продать все сам или стать крупным акционером. В случае продажи через публичное предложение может быть дисконт к рыночной цене, что опять-таки повлияет на котировки.
📈 Торговля в Лондоне. Эталон всего полтора года на Московской бирже, а объем торгов на площадке уже в несколько раз превышает объем на Лондонской бирже. Как недавно сделала ЛСР, Эталон мог бы тоже провести делистинг и остаться только в Москве.
Ведь за листинг на бирже компания обязана платить торговой площадке. В общем, это могло бы снизить административные расходы, но CEO сказал, что делистинга не будет.
📛 Проблемы компании, риски и негативные факторы для Эталона:
🤨 Недоверие инвесторов. Эталон два месяца назад провел SPO и увеличил уставной капитал на 30%. Компания объясняет это необходимостью пополнения земельного банка. Понятно, что такой шаг негативен для акционеров, поскольку размывается их доля в компании.
Тем не менее решение было принято, хотя на тот момент free-float был почти 70%. Напомним, что по законодательству РФ для эмиссии ценных бумаг нужно квалифицированное большинство голосов (75%), поэтому интересно, как Эталон смог найти столько сторонников допэмиссии. Правда, нужно 75% от присутствующих на ВОСА, поэтому это не так уж удивительно.
💰 Дивиденды. Продолжим мысль. У Эталона специфическая дивидендная политика, из-за которой акции похожи на квазиоблигации. Компания обязуется платить 12 рублей на акцию при сохранении коэффициента EBITDA /процентные расходы выше 1,5. Поскольку речь о фиксированной сумме именно на акцию, то допэмиссия значительно усложнила жизнь компании, ведь теперь надо платить на 30% больше.
В финансовом анализе мы рассчитали, что сейчас показатель EBITDA /процентные расходы 1,42, то есть дивидендов может не быть. Правда, ближайшая выплата в ноябре, значит, ситуация может измениться. Если же дивиденды отменят, это будет не просто неприятно: это завалит котировки. И до внесения компанией ясности в вопрос дивидендов, по нашему мнению, данный фактор будет значительно сдерживать рост котировок.
🤝 Замедление новых продаж в кв. метрах. В операционных показателях мы рассказали, что раньше Эталон продавал больше недвижимости, чем строил в конкретный год. Это могло быть связано с уже имеющимся банком и с ростом продаж недвижимости со сдачей через год-два.
По итогам 2020г Эталон продал 99% от того, что ввел в эксплуатацию. В целом, пока мы не считаем это критичным, но теоретически, речь может идти о некотором насыщении рынка и уменьшении объемов строительства компанией.
💶 Специфическая ниша. Эталон почти не строит жилье в эконом-сегменте, что может плохо сказаться на спросе на жилье компании. Согласно стратегии, компания до 2024г должна присутствовать, как минимум, в 5 регионах (то есть +2, если Эталон не считает ММО за один сегмент).
Понятно, что за пределами ММО и СПБ сложно найти достаточный спрос на элитное жилье, что говорит о том, что Эталон должен учиться строить квартиры эконом-класса не хуже конкурентов (по затратам, в первую очередь). Вопрос в том, получится ли это.
Кстати, согласно стратегии, эконом-класс будут строить только за пределами Москвы, а его доля в портфеле будет на уровне 20%. Подробней о стратегии поговорим в Зайце Спекулянте @HARE_EQUITY_BOT
🔍 Дефицит земельных участков в СПБ. Компания испытывает острую нехватку земли для строительства новых объектов. После SPO проблема начала изменяться в лучшую сторону: месяц назад был куплен участок 20,7 га в Пушкинском районе СПБ. На созвоне с инвесторами CEO сообщил, что компания будет покупать землю на 13 млрд. руб. с акцентом на СПБ.
🏦 Альфа. Мы уже сказали, что Альфа Банк и Система заключили соглашение о беспоставочном свопе на 30 месяцев. По прошествии периода Система должна будет выкупить акции обратно. Если же этого не произойдет, Альфа может продать все сам или стать крупным акционером. В случае продажи через публичное предложение может быть дисконт к рыночной цене, что опять-таки повлияет на котировки.
📈 Торговля в Лондоне. Эталон всего полтора года на Московской бирже, а объем торгов на площадке уже в несколько раз превышает объем на Лондонской бирже. Как недавно сделала ЛСР, Эталон мог бы тоже провести делистинг и остаться только в Москве.
Ведь за листинг на бирже компания обязана платить торговой площадке. В общем, это могло бы снизить административные расходы, но CEO сказал, что делистинга не будет.
Друзья, мы на днях решили разобраться во всех тонкостях ИИС и поняли, что это нужно было сделать намного раньше. Инструмент, действительно, очень полезный, но им мало кто пользуется. А пользуетесь ли вы ИИС? Просим проголосовать всех, это будет полезно
Anonymous Poll
13%
Есть ИИС, но пустой
14%
Есть ИИС, покупаю только на него
59%
Есть ИИС и брокерский счёт, покупаю и туда, и туда
13%
Нет ИИС, только БС
#Русал #МыЖеГоворили
Русал все-таки переносит сроки завершения своей «вековой» стройки, как мы и предполагали.
«UC Rusal не исключает вероятность закрытия ряда производств, которые работают на грани рентабельности. Об этом заявил замгендиректора компании по продажам в России Роман Андрюшин.
«Возможно, нам придется подумать о консервации некоторых видов производства. Темпы запуска нового Тайшетского алюминиевого завода тоже могут быть пересмотрены», — сообщил он»
Investing.com
Русал все-таки переносит сроки завершения своей «вековой» стройки, как мы и предполагали.
«UC Rusal не исключает вероятность закрытия ряда производств, которые работают на грани рентабельности. Об этом заявил замгендиректора компании по продажам в России Роман Андрюшин.
«Возможно, нам придется подумать о консервации некоторых видов производства. Темпы запуска нового Тайшетского алюминиевого завода тоже могут быть пересмотрены», — сообщил он»
Investing.com
РБК
UC Rusal предупредила о риске закрытия производств из-за введения пошлин
UC Rusal из-за введения пошлин придется закрыть некоторые производства, работающие на грани рентабельности, сообщил замгендиректора компании. Речь идет о мощностях по выпуску сотен тысяч тонн продукци
Forwarded from Заяц Premium
#ИСКЧ
Пост ниже👇 от 18 апреля. ИСКЧ достиг нашего таргета за установленные нами 3 месяца (+5 дней). Доходность составила 30%. Спасибо РДВ за памп, который ускорил поход к отметке 46+.
⚛️👉 Заяц Навигатор и Спекулянт
Пост ниже👇 от 18 апреля. ИСКЧ достиг нашего таргета за установленные нами 3 месяца (+5 дней). Доходность составила 30%. Спасибо РДВ за памп, который ускорил поход к отметке 46+.
⚛️👉 Заяц Навигатор и Спекулянт
Forwarded from Заяц Premium
#ИСКЧ
📌 ИСКЧ, что в итоге?
Мы собрали очень много информации, потратили на это достаточно много времени. Есть все основания полагать, что ИСКЧ — наша отечественная звездочка, за которую можно гордиться. К сожалению, нет отчетности за 2020г, поэтому мы не можем в полной мере просчитать риски инвестирования. Тем не менее можно резюмировать так:
📊 В отчетности мы увидим существенный рост доходов за 2020г на фоне тестирования на антитела, увеличения выручки от Неоваскулгена и других услуг.
💉 У ИСКЧ может получиться вакцина, которая будет намного более безопасней, что позволит привиться ей людям, не разделяющим методы, применяемые в вакцинах от Pfizer, Спутник V и т.д.
🧬 Дочерние компании ИСКЧ вполне способны конкурировать с иностранными гигантами. За текущий год было создано несколько продуктов, которые удостоились даже высокой оценки в западных медицинских журналах. Точно также как Неоваскулген — первый в мире препарат с прорывной технологией, новосозданные методы наращивания костной ткани могут совершить революцию в решении соответствующих проблем.
🤝 Компания активно сотрудничает с профильными фондами, получая финансирование не на какую-то туфту или распил, а на создание реальных полезных продуктов. Мы надеемся, что тренд продолжится.
📈 Выручка однозначно будет расти в новом году за счет тестов и коммерциализации новых продуктов.
________________
Тем не менее нужно помнить, что:
📫 Отчетность раскрывается медленно, а значит можно попасть впросак, даже в текущем году (хотя мы и ожидаем значительное увеличение выручки и прибыли).
🔍 Компания не такая уж прозрачная, сильное влияние на котировки оказывают корпоративные новости. Видимо, в акциях сидят очень уверенные в компании лица, которые готовы выкупать любое падение и позитивный фон.
📊 По предыдущей причине акции очень волатильны, видно, что они хотят откорректироваться, но что-то им не дает это сделать.
С выходом отчетности мы скорректируем нашу идею, а пока вот, что мы думаем:
🧫 ИСКЧ (3,2⭐️)
💰💰| ♨️♨️♨️
📍Цена: ₽35-36
🎯Цель по цене: ₽46
⏫Upside: 29,6%
📆Таймфрейм: 3 мес
Мы сравнили ИСКЧ с зарубежными аналогами, считаем, что у компании есть значительный потенциал роста до 70+. Тем не менее нужно помнить, что сейчас биотехи пользуются повышенным интересом из-за коронавируса, который начинает ослабевать. Так что не стоит открывать большую позицию по ИСКЧ. Сейчас мы нацелены на позитивный эффект от отчета.
📌 ИСКЧ, что в итоге?
Мы собрали очень много информации, потратили на это достаточно много времени. Есть все основания полагать, что ИСКЧ — наша отечественная звездочка, за которую можно гордиться. К сожалению, нет отчетности за 2020г, поэтому мы не можем в полной мере просчитать риски инвестирования. Тем не менее можно резюмировать так:
📊 В отчетности мы увидим существенный рост доходов за 2020г на фоне тестирования на антитела, увеличения выручки от Неоваскулгена и других услуг.
💉 У ИСКЧ может получиться вакцина, которая будет намного более безопасней, что позволит привиться ей людям, не разделяющим методы, применяемые в вакцинах от Pfizer, Спутник V и т.д.
🧬 Дочерние компании ИСКЧ вполне способны конкурировать с иностранными гигантами. За текущий год было создано несколько продуктов, которые удостоились даже высокой оценки в западных медицинских журналах. Точно также как Неоваскулген — первый в мире препарат с прорывной технологией, новосозданные методы наращивания костной ткани могут совершить революцию в решении соответствующих проблем.
🤝 Компания активно сотрудничает с профильными фондами, получая финансирование не на какую-то туфту или распил, а на создание реальных полезных продуктов. Мы надеемся, что тренд продолжится.
📈 Выручка однозначно будет расти в новом году за счет тестов и коммерциализации новых продуктов.
________________
Тем не менее нужно помнить, что:
📫 Отчетность раскрывается медленно, а значит можно попасть впросак, даже в текущем году (хотя мы и ожидаем значительное увеличение выручки и прибыли).
🔍 Компания не такая уж прозрачная, сильное влияние на котировки оказывают корпоративные новости. Видимо, в акциях сидят очень уверенные в компании лица, которые готовы выкупать любое падение и позитивный фон.
📊 По предыдущей причине акции очень волатильны, видно, что они хотят откорректироваться, но что-то им не дает это сделать.
С выходом отчетности мы скорректируем нашу идею, а пока вот, что мы думаем:
🧫 ИСКЧ (3,2⭐️)
💰💰| ♨️♨️♨️
📍Цена: ₽35-36
🎯Цель по цене: ₽46
⏫Upside: 29,6%
📆Таймфрейм: 3 мес
Мы сравнили ИСКЧ с зарубежными аналогами, считаем, что у компании есть значительный потенциал роста до 70+. Тем не менее нужно помнить, что сейчас биотехи пользуются повышенным интересом из-за коронавируса, который начинает ослабевать. Так что не стоит открывать большую позицию по ИСКЧ. Сейчас мы нацелены на позитивный эффект от отчета.
#Эталон #ETLN #Идеи💡 #ЗаПротив
💹 Сильные стороны компании и позитивные факторы для нее:
📈 Удорожание материалов. Как известно, в текущем году мы увидели многолетние рекорды по цене на различные стройматериалы. Но, например, древесина уже потеряла весь свой рост. Больше всего проблем вызывает сталь, однако, как сообщил CEO, в себестоимости Эталона она занимает всего 7%, поэтому общего сильного роста издержек компания не наблюдает.
🏦 Ипотечный бум и все, что с ним связано. Хотя Эталон и производит элитное жилье, для покупки которого люди, обычно, не берут ипотеку, все равно у компании есть и экономичные варианты домов, и ипотеку не обязательно было брать на всю сумму сделки. В общем, низкие ставки, в целом, позитивно повлияли на Эталон, хоть и не так сильно, как на других девелоперов. Кстати, у компании во всем ипотечном портфеле доля субсидированной ипотеки составляет 87%.
💵 Высокий первоначальный взнос. Продолжая предыдущую мысль, хотим сказать, что по результатам 4кв 2020г первоначальный взнос клиентов Эталона составил 93% от суммы сделки. Это особенность бизнес-сегмента: такие квартиры покупают состоятельные люди, перед которыми вопрос улучшения жилищных условий по каким-либо объективным причинам остро не стоит (под такими причинами мы понимаем рождение ребенка, ветхость жилья и тд).
⚖️ Хороший момент для покупок. Если вы инвестируете в долгосрок, Эталон — это хорошая идея. Во-первых, по внешним причинам (SPO и возможная отмена дивидендов вызывают страх у инвесторов, из-за чего котировки просели), а во-вторых, по внутренним: компания начинает реализацию новых проектов с расширением сегмента бюджетного жилья.
Кроме того, надо понимать, что система эскроу-счетов заставляет уходить с рынка многих мелких застройщиков. Иными словами, в ближайшие 2 года рынок будет консолидироваться более быстрым образом. Также хотим напомнить, что на котировках Эталона и ЛСР, в отличие от ПИКа и Самолета, ипотечный бум почти никак не отразился, а значит, компании точно не переоценены. Внизу прикрепим график.
💰 Дивиденды. По див политике Эталон платит, как минимум, 12 рублей на одну ГДР. Может больше, если заработает много ЧП. По сегодняшним ценам ДД по бумаге составляет 10%. Есть определенные риски по поводу дивидендов в текущем году, однако мы думаем, что их, все же, заплатят. А в будущем, с реализацией стратегии, выплаты будут увеличиваться.
📶 Стратегия. По ней Эталон должен выйти до 2024г в 2 новых субъекта. Правда, на конференц-колле CEO сказал, что решение о выходе в новые регионы еще в принципе не принято... Хотя в годовом отчете это обозначено целью стратегии.
В ней, на самом деле еще много интересного: новые технологии строительства, партнерство с Segezha и МТС, ускорение строительства, приоритеты по расширению земельного банка и так далее. Все это мы рассмотрим в Зайце Спекулянте уже в текущий уик-енд.
❌ Дефицит земли. Обратили внимание на несколько удивившую нас ситуацию: уже 3-ий год в Москве и СПБ снижается число разрешений под жилищную застройку. Если в 2018г их было 745, то в 2020г — 179... Да, есть программа реновации, но либо она еще не так активна, либо неспособна изменить тренд: в главных мегаполисах России физически не хватает земли на новое строительство.
Это означает, что цены здесь продолжат свой стремительный рост. У Эталона есть несколько проектов, которые будут реализованы ближе к 2023-25 годам. По некоторым из них еще даже не открыты первые очереди строительства. Значит, что компания испытает на себе плюсы роста цен. Также, по идее, если действительно в М и СПБ будет нехватка квартир, спрос начнет смещаться на альтернативу — жилье комфорт-класса, которое как раз строит Эталон.
🏛 Господдержка. Льготная ипотека, а также нежелание ее полностью сворачивать доказали, что государство в РФ действительно озабочено проблемой слабых объемов строительства. Есть множество дополнительных программ, которые помогают компенсировать значительные траты на жилье и призваны стимулировать жилищное строительство. На картинке ниже мы прикрепим их, может быть, кому-то будет полезно. Плюсы от этого для Эталона очевидны.
💹 Сильные стороны компании и позитивные факторы для нее:
📈 Удорожание материалов. Как известно, в текущем году мы увидели многолетние рекорды по цене на различные стройматериалы. Но, например, древесина уже потеряла весь свой рост. Больше всего проблем вызывает сталь, однако, как сообщил CEO, в себестоимости Эталона она занимает всего 7%, поэтому общего сильного роста издержек компания не наблюдает.
🏦 Ипотечный бум и все, что с ним связано. Хотя Эталон и производит элитное жилье, для покупки которого люди, обычно, не берут ипотеку, все равно у компании есть и экономичные варианты домов, и ипотеку не обязательно было брать на всю сумму сделки. В общем, низкие ставки, в целом, позитивно повлияли на Эталон, хоть и не так сильно, как на других девелоперов. Кстати, у компании во всем ипотечном портфеле доля субсидированной ипотеки составляет 87%.
💵 Высокий первоначальный взнос. Продолжая предыдущую мысль, хотим сказать, что по результатам 4кв 2020г первоначальный взнос клиентов Эталона составил 93% от суммы сделки. Это особенность бизнес-сегмента: такие квартиры покупают состоятельные люди, перед которыми вопрос улучшения жилищных условий по каким-либо объективным причинам остро не стоит (под такими причинами мы понимаем рождение ребенка, ветхость жилья и тд).
⚖️ Хороший момент для покупок. Если вы инвестируете в долгосрок, Эталон — это хорошая идея. Во-первых, по внешним причинам (SPO и возможная отмена дивидендов вызывают страх у инвесторов, из-за чего котировки просели), а во-вторых, по внутренним: компания начинает реализацию новых проектов с расширением сегмента бюджетного жилья.
Кроме того, надо понимать, что система эскроу-счетов заставляет уходить с рынка многих мелких застройщиков. Иными словами, в ближайшие 2 года рынок будет консолидироваться более быстрым образом. Также хотим напомнить, что на котировках Эталона и ЛСР, в отличие от ПИКа и Самолета, ипотечный бум почти никак не отразился, а значит, компании точно не переоценены. Внизу прикрепим график.
💰 Дивиденды. По див политике Эталон платит, как минимум, 12 рублей на одну ГДР. Может больше, если заработает много ЧП. По сегодняшним ценам ДД по бумаге составляет 10%. Есть определенные риски по поводу дивидендов в текущем году, однако мы думаем, что их, все же, заплатят. А в будущем, с реализацией стратегии, выплаты будут увеличиваться.
📶 Стратегия. По ней Эталон должен выйти до 2024г в 2 новых субъекта. Правда, на конференц-колле CEO сказал, что решение о выходе в новые регионы еще в принципе не принято... Хотя в годовом отчете это обозначено целью стратегии.
В ней, на самом деле еще много интересного: новые технологии строительства, партнерство с Segezha и МТС, ускорение строительства, приоритеты по расширению земельного банка и так далее. Все это мы рассмотрим в Зайце Спекулянте уже в текущий уик-енд.
❌ Дефицит земли. Обратили внимание на несколько удивившую нас ситуацию: уже 3-ий год в Москве и СПБ снижается число разрешений под жилищную застройку. Если в 2018г их было 745, то в 2020г — 179... Да, есть программа реновации, но либо она еще не так активна, либо неспособна изменить тренд: в главных мегаполисах России физически не хватает земли на новое строительство.
Это означает, что цены здесь продолжат свой стремительный рост. У Эталона есть несколько проектов, которые будут реализованы ближе к 2023-25 годам. По некоторым из них еще даже не открыты первые очереди строительства. Значит, что компания испытает на себе плюсы роста цен. Также, по идее, если действительно в М и СПБ будет нехватка квартир, спрос начнет смещаться на альтернативу — жилье комфорт-класса, которое как раз строит Эталон.
🏛 Господдержка. Льготная ипотека, а также нежелание ее полностью сворачивать доказали, что государство в РФ действительно озабочено проблемой слабых объемов строительства. Есть множество дополнительных программ, которые помогают компенсировать значительные траты на жилье и призваны стимулировать жилищное строительство. На картинке ниже мы прикрепим их, может быть, кому-то будет полезно. Плюсы от этого для Эталона очевидны.