[하나증권 화장품 박은정]

주요 종목 코멘트

에이피알
- 2분기 낮아진 컨센서스 부합
- 하반기 달성 가능한 수준의 가이던스 제시는 긍정적으로 판단하고 있음
: 3Q24 매출 1.6천억원, 4Q24 2.2천억원
- 회사는 하반기 미국/일본 중심 해외 확장 목표
- 특히 미국은 7월 아마존 프라임데이 성과 견조
-> 국내 참여 기업 중 3등 수준의 거래액 추정
- 4분기 프라임데이 빅딜, 블랙프라이데이 레벨업 기대. 추가적으로 오프라인 채널 입점도 더해질 전망
- 일본 큐텐/아마존/라쿠텐 등 온라인 집중 지속

- 2Q24 의류 사업 충당금, 전분기비 마케팅 비용 증가 감안. 분기 이익 체력 300억원 넘어서는 수준
- 상고하저 실적 전망
- 가이던스 감안 현재 주가 20배 이하 거래 중. 하반기 해외 중심 외형 확대로 기업가치 상승 전망


실리콘투
- 실적발표 일정은 아직 미정. 반기보고서로 발표 될 예정
- 실리콘투는 현재 7~8개 브랜드의 아마존 계정 운영 중
- 추후 축소 예상. 향후 미국 포함 전세계 CA 고객 물량 공급에 주력 방향
- 2분기 동사는 선크림 물량 확보에 엄청 주력했던 것으로 알고있음
- 아마존 브랜드 막혔다 이슈는 종종 발생하는 부분 (과장 광고, 고객의 불만 제기 등)
- 동사의 거래 브랜드 수 증가되고 있으며, 하반기 티르티르, 브이티, 에이지투웨니스 등 확대 예상
- CA고객수 증가 1분기 800~1000개 -> 2분기 1500개 정도 까지 확대되며 흐름 견조


***

실리콘투 2분기 CA 고객수 1500개로 대폭증가
https://m.blog.naver.com/young95k/223533279475

잘하고 있는데 빠지네요ㅠ
(오늘은 ㅜ 날이 ㅜ)
제조사들 3분기도 계속 좋은 추세입니다ㅜ
미국도 계절적으로 상저하고 입니당

240804 실리콘투 실적발표 후 주가 흐름이 긍정적으로 예상되는 이유

2분기 좋은 실적을 발표했음에도 셀온이 나왔던 회사들은,
1) 좋은 실적이 일회성 요인으로 인한 것이거나 또는 3분기 이후 실적이 2분기만큼 좋기 어려울 것으로 예상되거나,
2) 이미 실적이 새서 좋은 실적이 나온다는 것을 시장이 알고 반영한 상태이기 때문에,
사람들이 실적발표가 나온 직후 주식을 팔려고 했기 때문일 것입니다

그런데 이와 달리 실리콘투의 경우,
1) 미국 등 수요의 급격한 증가로 인한 해외지사 및 물류센터 확대,
유럽, 동남아시아, 중동 등 신규 지역 및 신규 브랜드의 가파른 성장,
K-뷰티의 꾸준한 성장 등을 고려할 때,
3분기 이후 그리고 내년 이후에도 올해 1~2분기보다 좋은 실적이 예상되고,
2) 실리콘투를 잘 아는 투자자들은 모두 알다시피 실리콘투는 실적이 전혀 새지도 않고 실적 추정도 사실상 불가능하기 때문에,
좋은 실적이 나온다는 것을 시장이 알고 반영하기는 커녕 6월말부터 먼저 조정을 받은 상태입니다

1) 현재 화장품 업황과 실리콘투를 잘 아는 투자자들은 실리콘투가 3분기 이후 그리고 내년 이후에도 좋은 실적이 예상됨에도,
지난 1분기 워낙 좋은 실적을 기록하였고 단기에 주가가 많이 올랐기 때문에 실적발표 이후 다소 흔들림이 있을 수 있다고 생각하여,
원하는 만큼 실리콘투 주식을 사지 못 하고 2분기 실적을 확인하고 더 사려고 하는 것으로 보이고,
2) 반대로 실리콘투에 대해 의구심을 가지고 있는 투자자들은,
오히려 확신을 가지지 못 하기 때문에 실리콘투의 2분기 실적을 확인한 후에 확신을 가지고 사려고 하는 것으로 보여서,
셀온이 나왔던 회사들과 달리 실리콘투는 오히려 사람들이 실적발표가 나온 직후에 주식을 사려고 준비하고 있습니다

실리콘투는 2분기 실적이 피크가 아니라 3분기 이후 그리고 내년 이후에 훨씬 더 좋은 실적이 기대되고,
그 부분을 시장이 어느 정도 알고 있기 때문에 실리콘투는 실적발표 후에 셀온이 아니라 바이온이 나올 가능성이 높다고 생각하며,
실적발표 이전 주가가 바닥이 될 가능성이 높다고 생각합니다

그리고 실리콘투 뿐만 아니라 어서 시장 조정이 마무리되고 안정이 되어서, 좋은 주식들을 열심히 공부하고 찾고 보유하는 투자자들에게 좋은 시기가 왔으면 좋겠습니다

K뷰티, 중동지역 수출 수백% 폭증
https://m.blog.naver.com/siliconii/223534330044

엘프 뷰티 2024년 1분기 실적 (시간외 -11%)

EPS: $1.10 (예상 $0.83)
순매출: $3억 2,450만 (예상 $3억 270만); 전년 대비 +50%
관세 영향을 완화하기 위해 가격 인상 고려 중
총이익률: 71% (예상 70.6%)

2025년 회계연도 가이던스 상향:
조정 희석 EPS: $3.36-$3.41 (이전: $3.20-$3.25) (est .$3.42)
순매출: $12.8억-$13.0억 (이전: $12.3억-$12.5억) (est $13억)
조정 EBITDA: $2억 9,700만-$3억 100만 (이전: $2억 8,500만-$2억 8,900만)
조정 순이익: $1억 9,800만-$2억 100만 (이전: $1억 8,700만-$1억 9,100만)
조정 유효 세율: 20%-21%

CEO
"이번 회계연도의 시작은 50%의 순매출 성장과 1분기 시장 점유율 260bp 증가로 강하게 시작했습니다."

"이는 22분기 연속으로 순매출 성장과 시장 점유율 증가를 기록한 것으로, e.l.f. 뷰티를 고성장 소비재 기업 그룹에 포함시켰습니다. 우리는 색조 화장품, 스킨케어 및 국제적으로 지속적인 성과를 내고 있으며, 이러한 고유한 경쟁 우위가 2025 회계연도 및 그 이후의 성장을 촉진할 것이라고 믿습니다."

기타 지표:
조정 EBITDA: $7,740만 (예상 $7,190만); 전년 대비 +4.2%
조정 SG&A 비용: $1억 6,440만 (예상 $1억 5,090만); 전년 대비 +95%
조정 순이익: $6,430만 (예상 $4,810만); 전년 대비 +2.3%

사업 하이라이트:
순매출 성장은 주로 소매업체 및 전자상거래 채널의 강세에 기인
e.l.f. Cosmetics는 시장 점유율 260bp 증가

유동성:
2024년 6월 30일 기준, 회사는 $1억 900만의 현금 및 현금성 자산과 $1억 5,920만의 장기 부채 및 금융 리스 의무를 보유, 2023년 6월 30일 기준 $1억 4,250만의 현금 및 현금성 자산과 $5,960만의 장기 부채 및 금융 리스 의무와 비교됨

코멘트:
"1분기 강력한 성과로 인해 2025 회계연도 전망을 상향 조정하며, 순매출이 전년 대비 25-27% 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 이전 예상치인 20-22% 증가와 비교됩니다."

(실적이 예상치 상회해서 잘나오고 연간 가이던스를 상향했는데도 시간외 하락하는중인데 더 자세히 살펴봐야 되겠지만 아마 연간 가이던스 중간치가 예상치에 약간 못미쳐서인거같은데 보통 엘프뷰티는 가이던스는 보수적으로 발표해서 실적발표 후 하락하다가 나중에 상승 전환하는 경우도 있고해서 어닝콜이랑 추후 움직임을 좀 살펴봐야될거 같긴 합니다)

엘프뷰티 실적은 예상치를 30% 이상 상회해서 서프라이즈로 나왔고 25년 가이던스도 괜찮은데(가이던스도 매출 이익 모두 상향하였고 컨센과 유사해서 나쁘지 않습니다) 시간외가 빠지는 이유는, 결국 중국 관세 영향을 받아서 가격인상을 해야 한다면 수요도 줄고 실적도 감소할 가능성이 있어서, 결국 중국 관세 영향으로 보이네요

엘프뷰티 실적을 보면 미국 화장품 인디브랜드 업황은 여전히 아주 좋다고 볼 수 있고, 엘프뷰티가 가격을 인상하고 수요가 줄어든다면 실리콘투나 K뷰티에는 오히려 두 가지 측면 모두에서 긍정적인 내용으로 보입니다

이날과 비슷한 이유인 것으로 보이네요

국가별 비중에서 기타 해외국가 매출이 1분기 대비 급증했네요 새로운 국가로의 확장이 빠르게 가속화되는 것으로 보입니다

실리콘투는 1분기 그 엄청난 서프라이즈 실적에서 또 QOQ 영업이익이 32.3% 이상 YOY 274% 이상 상승하였고, 영업이익률이 19.6%->21.5%로 올라서 해외지사 및 물류센터 확대로 인한 레버리지 효과가 크게 터진 것으로 보입니다

[하나증권 화장품 박은정]

화장품 업종 코멘트

- 고민을 해보았지만
- 기업별 실적 온도차로 주가 등락은 가능하더라도
- 호실적의 기업, 섹터 전반의 매도세는 물음표 입니다

- 핵심 산업지표가 꺾였는가?
- 수출이 메인인데, 견조하며
- 이는 또한 기업들의 경영 성과물로
- 하반기 비중국 지역 온라인 플랫폼 대응
- 오프라인 진출 등이 하나 둘씩 성사되고 있습니다

- 글로벌 소비 경기 우려에 대한 것은?
- Trading down 현상, 립스틱 효과 등등
- 중저가 화장품은 오히려 기회 요소,
- 국내 브랜드/ODM사에는 긍정적 요소 입니다

- 글로벌 이커머스 시장 확대 환경?
- 우리에게는 기회
- 전세계 이커머스 시장 비중 20% VS 한국 50%
- 이미 국내 이커머스 채널 내에서 치열한 경쟁속에 살아남아, 해외 확장하는 브랜드들 입니다

- 빠르게/질좋고/합리적 가격으로 우리가 젤 잘만듭니다

- 밸류에이션이 비싼가?
- 몇몇 실적 부진 종목들은 일시적으로 비싸졌을 수 있겠다만
- LG생활건강/실리콘투/한국콜마/코스메카/
씨앤씨/브이티/클리오...
- 사실 금일 주가 하락으로 일부 아쉬운 실적을 기록한 기업도 밸류에이션이 10x 수준에 거래되고 있습니다

- 하반기는 비중국 또한 성수기 진입함에 따라
- 당사는 여전히 조정시 매수 관점으로 의견 드리고 있습니다
- 당사는 수출/비중국/스킨케어 중심 선호 합니다
- 아래는 당사 관심 종목이며, 우선 순위로 작성되었습니다
- 유통: 실리콘투
- ODM: 한국콜마/코스메카/씨앤씨 > 코스맥스
- 브랜드사: 브이티 > 아이패밀리/클리오
- 관심종목(NR): 잉글우드랩/토니모리/마녀공장 등

제안드립니다


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실리콘투 : Tp up

노무라, 실리콘투 목표주가 71,000원 상향 (이전 57,000원)

글로벌 K-뷰티 유통사; 유럽에서의 강한 성장

유럽이 주요 K-뷰티 수입국으로 부상하며, 상당한 상위 라인 성장 견인

Silicon2(S2)는 2024년 2분기에 다시 한 번 기록적인 매출을 달성(+130% 전년 동기 대비 성장), 이는 2024년 2분기에 유럽에서의 큰 판매 증가(+233% 전분기 대비)에 기인하며, 이는 S2의 유럽 자회사가 2H23에 설립된 이후 나타난 결과입니다. 유럽 시장이 한국 시장보다 8배 큰 점을 고려할 때, 이 지역은 지속적인 빠른 성장이 예상됩니다.

S2의 글로벌 확장은 계속되고 있습니다: 1) S2는 2H24에 미국에 2배 더 큰 창고를 개설할 예정이며, 2) S2는 2024년 6월 싱가포르와 프랑스에 새 자회사를 설립했으며, 3) S2는 러시아, 인도, 라틴 아메리카와 같은 다른 시장에 새로운 자회사를 설립할 계획입니다.

고마진 해외 창고 및 자회사의 기여 증가 덕분에 2024년 2분기 영업이익률이 21.5%(2024년 1분기 19.6% 대비)로 사상 최고치를 기록하며, 이러한 이익률 개선은 연간 동안 지속될 것으로 보입니다.

촉매제: 2024년 3분기 예상 실적

Silicon2 주식에 대한 제한된 커버리지(즉, 한 명의 분석가만이 커버리지 중)는 2024년 3분기에 S2 주식이 유럽 시장에서의 예기치 않은 K-뷰티 관련 제품의 수요 증가로 인해 상당한 서프라이즈를 제공할 가능성이 높습니다. 글로벌 경기 둔화에 대한 우려가 증가함에 따라 주요 K-뷰티 주식의 가격 조정이 막 시작된 것으로 보입니다. 우리의 가정에 따르면 S2의 주가 상승 가능성은 이제 시작일 뿐입니다. 우리의 예측에 따르면, 이 주식은 상승할 가능성이 있으며, 이는 강력한 상승 잠재력을 반영합니다.

평가: 매수 의견을 재차 강조; KRW71,000의 목표주가, 67% 상승 여력

KRW71,000(이전 KRW57,000)의 새로운 목표주가는 12개월 예상 EPS KRW2,831에 25배의 고정 PER을 적용한 결과입니다. 우리는 글로벌 시장에서 K-뷰티 제품의 구조적 성장 가능성에 대해 매우 낙관적이므로, S2의 매출/영업이익이 FY23-FY26 동안 연평균 75%/99.4%의 성장률을 기록할 것으로 예상합니다. KRW71,000의 목표주가는 약 67%의 상승 여력을 의미하며, 따라서 매수 의견을 재차 강조합니다. 현재 이 주식은 FY24/FY25 고정 PER 기준으로 각각 19배와 12.4배에 거래되고 있으며, 이는 매력적이라고 판단됩니다. 우리는 더 큰 상승 잠재력을 고려하여 Amorepacific(090430 KS, 매수)보다 S2를 선호합니다.

하락 리스크: 불리한 환율, K-뷰티의 인기도 하락, 상품 전시 실패.

[한투증권 유통/화장품] 실리콘투 2Q24 Review: 완벽하네요
 
텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics
 
★ 영업이익이 시장 기대치를 26% 상회
-2024년 2분기 매출 1,814억원(+131.9% YoY), 영업이익 389억원(+275.1% YoY, OPM 21.5%)을 기록
-미국 매출 +127.0% YoY, 기타지역 +225.5% YoY
-우려했던 운반비 부담도 크지 않았음. 1분기에 이어 2분기에도 급송이 없었던 걸로 추정
-수익성이 안좋았던 아마존 풀필먼트 매출이 감소하며 영업이익률 개선(+1.8%p QoQ)
 
★ 하반기는 비미국도 주목  
-실리콘투에 대하여 투자의견 매수, 목표주가 60,000원(12MF, PER 26.3x) 유지
-회사는 지난 6월 영국과 싱가포르에 새로운 법인을 설립. 영국/싱가포르 모두 한국 화장품의 인기가 높아지는 신흥 지역
-진출 국가가 확대되며 실적 안정성이 높아지고 있는 실리콘투는 화장품 섹터에서 가장 안정한 투자처라 판단
 
보고서 링크: https://vo.la/aIQWaf
 
감사합니다.

[하나증권 화장품 박은정]

실리콘투 2Q24 리뷰 관련

연결 매출 1.8천억원(YoY+132%, QoQ+21%)
영업이익 389억원(YoY+275%) 시현
- 인센티브 지급 7억원 존재
vs 컨센서스 305억원, 28% 상회


* 주요 부문/지역 매출
1) 재고자산 1.4천억원(YoY+116%, QoQ+34%)
- 고객/지역 증가에 따른 재고자산 확충

2) CA 매출 1.5천억원(YoY+138%, QoQ+16%)
- 고객/지역 증가. 미국 견조, 유럽 확대 본격화
- CA고객 QQ+50% 이상 증가

3) 미국/기타지역(유럽/중동): 전분기비 증가
- 미국 578억원(YoY+127%, QoQ+8%)
: 확대 Ing, CA 고객군/거래액 증가

- 기타지역+네덜란드 874억원
(YoY+163%, QoQ+79%)
: 유럽/중동 등 K뷰티 수요 증가, CA고객 증가
: (네덜란드+폴란드->유럽 커버) 폴란드 부가세 이슈 해소로 본격 영업 확충
: 영국도 지사 설립

향후 지역별 우선 순위
- 유럽/중동/남미/캐나다 등 글로벌 지역 확장 지속 예정


* 마진/비용 요소
- 지향점은 GPM 상승 보다는 볼륨 확대에 따른 판관비 효율화 방향: CA, 지역 확충, 좋은 브랜드 유치에 힘씀
- 지급수수료/75억원/QQ 감소: 아마존 계정 운영 축소로 판매수수료 감소
- 광고선전비/15억원/QQ 감소: 아마존 계정 운영 축소로 축소
** 아마존 계정 운영 보다는 우리만의 CA고객 확보에 주력
- 운반비/37억원/QQ+10억원: 컨테이너 운임 피크 이후 하락, 지사 확대로 효율 증가


* 기타
판매액별 브랜드 순: 조선미녀 > 아누아 > 코스알엑스 > 라운드랩 > 토코보 > 스킨1004: 아누아 3위에서 2위로 등극
모이다 매장 반응 호조: 일 1~1.5만불
미국 창고 관련: 하반기 계약 기대
선크림: 미국/남미/유럽에서 호조

[하나증권 화장품 박은정]

실리콘투(257720.KQ/매수):
2Q24 Review: 수출 점유율 확대 + 해외 거점 가속화

■ 2Q24 Review: 수출 점유율 확대 + 해외 거점 가속화
실리콘투의 2분기 실적은 연결 매출 1.8천억원(YoY+132%, QoQ+21%), 영업이익 389억원(YoY+275%, 영업이익률 21%)을 시현, 분기 최대 실적 기록했다. 컨센서스 매출과 이익 각각 11%, 26% 상회했다. 2분기 한국 화장품 수출은 21억 달러(YoY+12%, QoQ+8%)로 실리콘투의 한국 화장품 수출 내 점유율은 6.3%로 전분기비 확대되었다(2023년 3.7% → 1Q24 5.8% → 2Q24 6.3%). 호실적에 기인 인센티브 지급 7억원 또한 존재했다. 실적 상회 요인은 K뷰티의 글로벌 수요 강세, 동사의 해외 거점 가속화에 기인하며, 미국도 견조했으나 유럽/중동 또한 강세 두드러졌다. 동사는 2015년부터 미국을 필두로 글로벌 물류 인프라를 강화했으며, 동시에 영업력 확충을 통해 K뷰티의 글로벌 수요를 선도 중이다.

▶️부문별로 CA(Corporate Account, 비중 85%)부문 매출은 1.5천억원(YoY+152%, QoQ+23%) 기록했다. K뷰티 글로벌 수요 확대, 고객 증가 등에 기인하며, 미국/유럽/중동 등으로의 판매가 증가한 것으로 보인다. 특히 CA고객수는 전분기비 50% 이상 증가된 것으로 파악된다. PA(Personal Account, 비중 3%) 부문은 개인 소비자 대상 매출로 전년동기비 24%, 전분기비 17% 성장했다. 풀필먼트(비중 12%) 부문은 외부 플랫폼 영업/물류 대행 부문으로 아마존 계정 운영이 이에 해당한다. 매출 215억원 기록했으며, 전년동기비 75%, 전분기비 11% 성장했다. 아마존 계정 운영 축소로 전분기비 아마존향 매출(YoY+48%)은 축소되었으나, 동사의 글로벌 거점 물류 강점으로 위탁 배송은 늘어난 것으로 파악된다.

▶️지역별로 주요 지역 매출 비중은 미국 29%/폴란드+네덜란드 14%/UAE 5%/말레이시아 4%/인도네시아 4% 기여하며, 금번 미국/유럽/UAE 향 매출 성장이 주목된다. 미국은 주요 지역으로 외형 성장을 주도 중이다. 매출은 578억원(YoY+127%, QoQ+8%) 시현했다. 여전히 수요 견조하며, CA 고객군, 거래액이 증가되고 있는 것으로 파악된다. 폴란드+네덜란드는 동사의 유럽 거점으로 금번 합산 매출은 247억원 기록하며, 전분기비 80% 이상 성장했다. UAE향 매출도 82억원으로 전분기비 44% 성장했다. 미국을 중심으로 유럽/UAE까지 K뷰티 수요는 지속 확장 중이다.

▶️수익성은 외형 확대에 기인 매출총이익률은 전년동기비 1.9%p 증가한 34% 기록했으며, 외형 확대에 따른 판관비 효율화로 영업이익률은 21% 기록했다. 금번 컨테이너 운임 지수 급등으로 운반비 우려가 확대되었으나, 매출 고성장에 기인 매출액대비 운반비율은 2%로 전분기비 0.2%p(YoY-1.3%p) 증가에 그쳤다.


■ 굳건한 성장 = K뷰티의 글로벌 수요 증가 + 브랜드사의 해외 확장 의지
압도적인 고성장 시현하나, 시장의 다양한 노이즈로 동사의 기업가치는 변동성을 보이고 있다. 향후 몇년간 불변할 부분은 브랜드사의 글로벌 확장 의지로 판단하며, K뷰티는 혁신적/높은 퀄리티/합리적 가격 등의 경쟁력을 통해 글로벌 점유율을 확대할 것이다. 동사는 선투자한 거점 물류, 기확보한 CA 고객군을 통해 글로벌 점유율 확장을 선도할 것이다. 2024년 실리콘투의 실적은 연결 매출 7.6천억원(YoY+122%), 영업이익 1.7천억원(YoY +248%) 전망하며, 투자의견 BUY 유지, 추정치 상향에 기인 목표주가 7만원 제시한다.

전문: https://vo.la/fMZGVe

[컴플라이언스 승인을 득함]

텔레그램 채널

https://bit.ly/3iuQwik

[하나증권 화장품 박은정]

8월 20일 화장품 수출 요약(8/21)
- 전체 수출 3.98억 달러
- 전년동월비 28% 성장, 전월비 11% 감소
- (영업일수 기준)
전년동월비 28% 성장, 전월비 3% 성장
- 미국, 수출액 1위 등극***
- 중국 외 주요 지역 모두 성장

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- 주요 지역 (% YoY)
. 중국 -25%
. 홍콩 +22% → 중국+홍콩 -16%
. 아시아 7개국 +24%
. 미국 +77%
. 일본 +8%

- 카테고리 (% YoY)
. 기초 +32%, 색조 +11%
. 기초: 중국 -31%, 홍콩 +9%, 일본 +61%, 미국 +97%
. 색조: 중국 -9%, 홍콩 -45%, 일본 -28%, 미국 +108%

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- 주요 지역 (% MoM)
. 중국 -29%
. 홍콩 -17% → 중국+홍콩 -26%
. 아시아 7개국 -18%
. 미국 -7%
. 일본 +9%

- 카테고리 (% MoM)
. 기초 -8%, 색조 -16%
. 기초: 중국 -27%, 홍콩 -28%, 일본 +21%, 미국 +5%
. 색조: 중국 -21%, 홍콩 -7%, 일본 +9%, 미국 -47%



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