⚡️Gap #GAP теперь пытается перенести работающий playbook на Old Navy. В ноябре бренд возглавит Michael Francis — ветеран Target и Walmart с большим опытом именно в маркетинге и трансформации брендов.

Инвестиционный вывод: Gap уже перестал быть просто историей сокращения расходов. У одноимённого бренда появилась реальная top-line traction — покупатель вернулся, бренд снова набирает культурную релевантность, а маркетинг начал непосредственно конвертироваться в категории с двузначным ростом.

Но следующий этап гораздо сложнее: Gap brand уже доказал, что playbook работает. Теперь Richard Dickson должен доказать, что эту формулу можно масштабировать на Old Navy, который намного больше самого Gap. Если это получится, нынешняя история перестаёт быть turnaround одного бренда и превращается в turnaround всей Gap Inc. Если нет — сильный Gap будет слишком маленьким, чтобы полностью компенсировать проблемы Old Navy и Athleta.

Именно это, на мой взгляд, сейчас главный bull/bear вопрос по акциям GAP, а не очередной квартальный beat на несколько центов.

🔥Спрос на серебро в секторе солнечной энергетики падает

Производители солнечных панелей активно ищут способы сократить использование серебра в своей продукции. Это может лишить драгметалл ключевого источника спроса, который недавно помог ему достичь рекордных цен.

Основные факты

• Снижение спроса: по оценкам BloombergNEF, в 2026 году глобальный спрос на серебро со стороны солнечной промышленности снизится второй год подряд.

• Рост затрат: серебро теперь составляет около 20% себестоимости солнечного модуля (против 3–5% до 2024 года). Это произошло из-за роста цен на серебро почти на 150% в 2025 году.

• Ценовая война в китайской солнечной индустрии резко снизила маржинальность, вынудив производителей экономить на самом дорогом компоненте.

Как производители солнечных панелей решают проблему:

• Чтобы использовать меньше серебра, компании применяют несколько технологий:

• Печать всё более тонких серебряных линий на кремниевых элементах.

• Использование серебряно-медной пасты вместо чистой.

• Удаление толстых серебряных токопроводящих дорожек.

• Полный переход на медь: например, китайский гигант Longi уже начал производство таких элементов, а Canadian Solar запустил программу аналогичных исследований.

Прогнозы и последствия

• JPMorgan ожидает падения спроса на серебро в солнечной отрасли на ~30% в этом году (около 60 млн унций). Это может перевести рынок серебра из дефицита в состояние баланса впервые за 5 лет.

• Глобальная установка солнечных генераторов в 2026 г может сократиться впервые с 2000 из-за консолидации отрасли и перепроизводства

Проблемы с заменой серебра на медь

Медь дешевле, но окисляется быстрее, теряя проводимость, и может повредить кремниевые элементы при производстве. Полный переход требует дополнительных затрат, которые производители пока не хотят нести.

Что говорят эксперты

• Если цена серебра закрепится выше $68 за унцию (недалеко от текущих уровней), то отказ от него в производстве станет экономически выгодным.

• При росте цен до $80–100 за унцию отрасль будет вынуждена массово переходить на медь, жертвуя эффективностью ради экономии.

Долгосрочный взгляд

«Быки» по серебру считают, что его уникальная проводимость обеспечит новый источник спроса благодаря общей электрификации мировой экономики, ведь почти всё электронное оборудование содержит этот металл.

Вывод:

Высокая цена серебра вынуждает производителей солнечных панелей отказываться от драгметалла, что временно снижает спрос и может стабилизировать рынок, но в будущем новые области применения (не только солнечная энергетика) могут компенсировать эту потерю

Распродажа долгосрочных гособлигаций США подняла их доходности почти к 20-летним максимумам, однако фондовый индекс MSCI All-Country World — отслеживает динамику акций крупных и средних компаний по всему миру — остается вблизи исторического пика. Опрошенные Bloomberg аналитики предупреждают: если доходности трежерис резко подскочат, фондовый рынок в конце концов отреагирует.

Почему рынок акций держится?

Еще в мае участники неформального опроса Bloomberg утверждали, что доходность 30-летних трежерис выше 5% оборвет ралли. С июля она устойчиво превышает этот порог. Хотя на рынке появились признаки напряжения, в целом акции продолжали дорожать. Одной из главных опор стала сильная отчетность: прибыль компаний из S&P500 во 2 квартале выросла год к году на 1/3. По данным агентства, это один из лучших результатов в истории.

Оптимизм по поводу того, что спрос на ИИ оправдает капитальные затраты технологических компаний, помог мировому рынку акций восстановиться. В то же время потребности в финансировании ИИ-бума усиливают конкуренцию за капитал и способствуют росту стоимости заимствований. Повышение доходностей на долговом рынке указывает не только на «липкую» инфляцию и высокие объемы размещения долговых обязательств, но и на устойчивость мировой экономики. В ходе нынешней распродажи облигаций доходности повышались постепенно, а индекс волатильности американского долгового рынка MOVE держался вблизи минимальных уровней за 5 лет. Но инвестиционный директор HSBC Global Private Banking в регионе EMEA Георгиос Леонтарис предупредил в комментарии Bloomberg: «Если доходности бондов внезапно и хаотично подскочат, фондовый рынок в конце концов отреагирует».

Что отличает нынешнюю распродажу госбондов от той, что происходила в 2022-м?

Масштаб нынешней распродажи на долговом рынке меньше, чем четыре года назад. За последние 20 дней доходности мировых гособлигаций выросли на 17 базисных пунктов против 62 пунктов на сопоставимом отрезке в конце 2022 г. Просадка мировых облигаций от пика до минимума в 2026 г составила 4,2% против 23% в 2022-м, пишет Bloomberg. Тогда центробанки во главе с ФРС провели самое быстрое и синхронное ужесточение денежно-кредитной политики за полвека. За тот год совокупная капитализация компаний из MSCI ACWI сократилась примерно на $18 трлн.

Теперь процентные ставки значительно выше, чем после пандемии, а трейдеры ожидают их дальнейшего повышения. Председатель ФРС Кевин Уорш в августе предупредил, что инфляция в США заметно не замедляется и регулятору, возможно, «еще предстоит поработать».

Что может сорвать рост фондового рынка?

Рост доходностей долговых бумаг не только усиливает конкуренцию между акциями и менее рискованными гособлигациями, но и снижает текущую ценность прогнозируемых корпоративных доходов, заложенных в котировки акций, объясняет Bloomberg. Особенно чувствительны к этому технологические компании, чья оценка сильнее зависит от прибыли, ожидаемой в отдаленном будущем.

Премия за риск, рассчитанная как разница между отношением совокупной прибыли компаний S&P 500 к их капитализации и доходностью десятилетних трежерис, остается отрицательной с 2024 г. Это означает, что по такому расчету трежерис приносят больше, хотя считаются менее рискованными.

Однако альтернативная модель Societe Generale по-прежнему отдает преимущество акциям. Они способны выдержать повышение доходностей трежерис еще на 50–60 базисных пунктов, считает главный стратег банка по американскому рынку Маниш Кабра. По его оценке, лишь рост доходностей на 200 пунктов дал бы основания говорить о завершении ралли на рынке акций.

Резкое ослабление экономики или рецессия, вероятно, сделают облигации привлекательнее при условии одновременного снижения инфляции. Сильный рост волатильности долгового рынка также заставит инвесторов осторожнее относиться к акциям. В пользу облигаций говорит и то, что их реальная доходность — то есть доходность с поправкой на инфляцию — находится на многолетних максимумах, отмечает агентство.

⚡️Посмотрите на акции Lululemon #LULU, на постмаркете они падают примерно на 15%. Думаю, основная причина действительно заключается в очередном снижении прогноза компании, но давайте пройдёмся по цифрам.

Прибыль на акцию составила $2,92. При этом мы не будем напрямую сравнивать этот показатель с ожиданиями, потому что в него включён возврат пошлин в размере $0,86 на акцию.

По выручке компания не дотянула до ожиданий: $2,42 млрд против $2,45 млрд, которые мы ожидали.

Далее сопоставимые продажи. Мы ожидали снижения примерно на 4,7%, но фактически они упали на 9%. Теперь о прогнозах. На третий квартал компания ожидает прибыль на акцию в диапазоне $0,93–0,98. Это значительно ниже ожидавшихся $2,40 на акцию. Прогноз по выручке на 3-й квартал также оказался ниже ожиданий.

И ещё раз напомню о прогнозе на весь финансовый год: компания уже снижала его в прошлом квартале, а теперь делает это снова. Сейчас Lululemon ожидает выручку за финансовый год в диапазоне $10,35–10,5 млрд. Это ниже примерно $11 млрд, которые ожидались рынком перед публикацией отчёта.

Так что теперь очень многое нужно будет услышать во время конференц-звонка по результатам. На следующей неделе к работе приступает новый CEO #LULU, поэтому я обязательно сообщу обо всех важных заявлениях и новостях, которые появятся по итогам звонка.

⚡️На этой неделе рынок будет тестировать сразу три направления: окупаемость ИИ-инфраструктуры, устойчивость потребительского спроса и качество восстановительных историй.

#ORCL — главный отчёт недели для ИИ-инфраструктуры.
Ожидания: EPS $1.75, выручка $19.14 млрд (+28%). Портфель подписанных контрактов достиг $638 млрд😱, облачная инфраструктура росла на 93%. Но вместе с этим капитальные расходы увеличиваются примерно с $48 до $70 млрд, а потребность в новом финансировании оценивается ещё примерно в $40 млрд.

Для рынка сейчас важен не сам рост, а его цена. Ключевые показатели — динамика портфеля заказов, рост OCI и маржа. Если спрос продолжит опережать рост затрат, рынок сохранит премию за ИИ. Если нет — фокус быстро сместится на долг и рентабельность.

#ADBE — проверка того, превращается ли ИИ в деньги. Выручка от ИИ-продуктов уже превышает $500 млн и выросла втрое, бесплатная аудитория творческих сервисов достигла 90 млн пользователей.

Пока Adobe сознательно жертвует частью краткосрочной монетизации ради расширения аудитории. Поэтому главный вопрос — начинает ли эта база конвертироваться в органический рост или заметный эффект снова будет отложен на 2027 год.

#CASY — один из наиболее качественных потребительских кейсов недели. Маржа на топливе достигла 46.9 цента на галлон, на готовой еде — 59.5%, продажи куриных крыльев расширили примерно с 225 до 850 магазинов. Компания увеличила программу обратного выкупа акций до $1 млрд и ждёт ещё +8–10% роста прибыли. Основной риск — нормализация рекордной топливной маржи. Но операционно бизнес подходит к отчёту в очень сильной форме.

#CHWY — прибыльность уже есть, теперь нужен спрос. Выручка растёт примерно на 7%, но годовой прогноз уже снижался из-за осторожного потребителя. При этом маржа EBITDA достигла рекордных 7.5%, а свободный денежный поток вырос на 45%.

Поэтому главный вопрос — не сможет ли Chewy заработать, а насколько глубокой становится слабость потребительского спроса.

#M — Macy’s впервые за долгое время выглядит как настоящий разворот.
Сопоставимые продажи выросли на 3%, Bloomingdale’s — на 10.2%, прогноз повышен.

Теперь компании нужно подтвердить две вещи: устойчивость продаж во втором полугодии и начало роста маржи. Если оба пункта подтвердятся, история перестаёт быть чисто спекулятивной.

#AEO — Aerie остаётся главным активом внутри группы. Сопоставимые продажи Aerie выросли на 25%, выручка за последние 12 месяцев превысила $2 млрд. Основной American Eagle при этом показал −2%.

Руководство не повысило годовой прогноз прибыли, то есть слабость основного бренда и тарифы пока поглощают большую часть успеха Aerie. Дополнительный потенциал — возможный возврат $140 млн по тарифам, который пока не учтён в прогнозе.

#AVAV — один из наиболее интересных оборонных кейсов недели.
Последний квартал: выручка $642 млн, органический рост +31%, маржа восстановилась до 22%.

При этом FY27 выглядит слабее визуально: рост около 10%, отрицательный FCF и высокий объём инвестиций. Поэтому я бы смотрел прежде всего на новые заказы и возможный контракт EHEL примерно на $500 млн — именно они могут изменить оценку компании быстрее, чем квартальный EPS.

#KR — больше история перестройки, чем роста.
Новый CEO уже признал, что около 20% магазинов работают ниже нужного уровня. Онлайн-продажи продуктов и рекламный бизнес вышли в прибыль, сокращение затрат идёт быстрее плана, но рост продаж в магазинах замедлился до 1%.

Пятничный отчёт даст скорее промежуточный сигнал. Основные стратегические ответы стоит ждать на Дне инвестора 20 октября.

#ABM — хорошая операционная динамика, но без ускорения прибыли.
Органический рост достиг 6.1%, новые заказы за полугодие — рекордные $1.2 млрд, FCF резко улучшился. Но процентные расходы растут, маржа остаётся под давлением, а прогноз прибыли не повышен.

#DBI и #FLWS — более рискованные восстановительные истории. #DBI вернулась к прибыли, собственные бренды выросли более чем на 19%, но продажи в магазинах остаются слабыми. #FLWS уже выполнила значительную часть программы экономии, однако выручка продолжает снижаться двузначными темпами.

📹 Кейс Nike. Как сделать революцию в мире спорта и стиля? Какое будущее ждет Nike? (немного затронули Lululemon #LULU)

Nike исключают из S&P 100 после почти 18 лет в индексе. Акции Nike потеряли около 80% от исторического максимума 2021 г, а капитализация компании сократилась примерно на $230 млрд. С 21 сентября Nike покинет S&P 100, хотя останется в более широком S&P 500.

За падением стоит не одна причина. Несколько лет назад Nike резко изменила бизнес-модель: сделала ставку на прямые и цифровые продажи, сократила присутствие у традиционных ретейлеров и сместила часть маркетинга от классического спортивного позиционирования. В результате освободившееся пространство заняли Hoka, On #ONON и New Balance, а сама Nike теперь возвращается к оптовым партнёрам и снова делает ставку на спорт и продуктовые инновации.

Финансовые результаты подтверждают проблемы: за 2026 финансовый год продажи Nike практически не выросли, Nike Direct снизились на 6%, он лайн продажи — на 12%, а бизнес в Китае продолжил сокращаться

При этом связывать обвал акций исключительно с продвижением «нетрадиционных ценностей» было бы некорректно: такой маркетинг действительно вызывал споры, но финансовые данные указывают прежде всего на ошибки в дистрибуции, ослабление продуктовой линейки, рост конкуренции и проблемы в Китае.

Крупнейший разработчик процессоров для мобильных устройств Qualcomm сообщил о «рассчитанном на несколько поколений» соглашении с Amazon — мировым лидером на рынке облачных мощностей. Qualcomm #QCOM планирует разработать и поставить IT-гиганту ИИ-чипы общей стоимостью до $60 млрд. Кроме того, Amazon #AMZN получит варранты (право на выкуп акций) на свои активы стоимостью до $4 млрд, следует из документов, поданных компанией в SEC.

В рамках партнерства компании будут разрабатывать кастомные чипы (созданные специально под нужды заказчика) для ИИ-инфраструктуры Amazon Web Services, сообщила Qualcomm #QCOM. Они будут совместно работать как над чипами для работы ИИ-сервисов, так и над решениями для объединения вычислительных компонентов в серверные стойки.

По условиям сделки Qualcomm #QCOM выдала Amazon #AMZN варрант на приобретение до 25 млн акций по цене $161,26 за бумагу, следует из документов, поданных компанией в комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Это на 4,4% меньше цены закрытия в пятницу, 4 сентября (в понедельник, 7 сентября, биржи США были закрыты). На торгах 8 сентября бумаги Qualcomm #QCOM дорожали еще на 3,5%.

Право на акции будет предоставляться Amazon #AMZN поэтапно и зависеть от объема заказов чипов: в течение следующего десятилетия их общая стоимость может достичь $60 млрд, сообщил Qualcomm #QCOM.

Появление Amazon среди клиентов усиливает позиции Qualcomm в его попытке закрепиться на прибыльном рынке компонентов для дата-центров, обслуживающих потребности ИИ. Компания стремится снизить зависимость от испытывающего трудности рынка смартфонов и ускорить рост за счет новых направлений, включая дата-центры, автомобильные технологии и персональные компьютеры.

Qualcomm #QCOM развивает бизнес по выпуску компонентов для дата-центров по двум направлениям: продает собственные чипы и помогает крупным клиентам проектировать и производить их собственные процессоры. Ранее Qualcomm #QCOM объявил, что его клиентами станут Meta Platforms Inc. и саудовская Humain.

Зачем это Amazon

Масштабное строительство ИИ-инфраструктуры сопровождается многочисленными соглашениями между компаниями, которые не ограничиваются обычными заказами на чипы и компьютерное оборудование. Такие поставщики, как Nvidia #NVDA и Advanced Micro Devices #AMD, инвестировали в своих клиентов или предлагали им доли в своих компаниях в рамках заключаемых сделок. Компании утверждают, что такая практика помогает ускорить внедрение технологий и создает дополнительные стимулы для долгосрочного сотрудничества. Критики, однако, выражают опасения, что подобные соглашения фактически представляют собой круговое финансирование и могут создавать искусственный спрос.

Amazon и другие крупнейшие поставщики облачных вычислений разрабатывают собственные альтернативы популярным графическим процессорам Nvidia. ИИ-ускоритель Amazon #AMZN Trainium, представленный в 2020 году, уже привлек несколько крупных клиентов, включая OpenAI, Anthropic и Uber Technologies #UBER, которые получают доступ к этим чипам через Amazon Web Services. В апреле Amazon #AMZN сообщил, что связанные с Trainium контрактные обязательства клиентов превышают $225 млрд.

Amazon #AMZN уже давно использует варранты для приобретения долей в компаниях-поставщиках, стремясь получить дополнительную выгоду от собственных расходов. Ранее компания применяла такую стратегию в отношении операторов грузовых авиалиний, а также производителей грузовиков и фургонов, обслуживающих ее.

💥После масштабной презентации продуктов Apple #AAPL аналитики и участники рынка поспорили о перспективах главной новинки мероприятия — первого складного iPhone компании — iPhone Duo. Одни эксперты уже называют его «новым импульсом бизнесу» и «возможностью для премиального роста», в то время как другие обращают внимание на то, что складкой iPhone, как и складные гаджеты Android, может стать продуктом не для всех.

Что говорят на рынке

— «Apple #AAPL появился на этом рынке [складных устройств] спустя годы после всех остальных — и все равно за один презентационный ивент задал и цену, и стандарт, по которому теперь будут сравнивать всех конкурентов», — заметил вице-президент по данным и аналитике в сфере устройств в IDC Франсиско Джеронимо. Теперь настоящее «поле битвы» этой области — Китай, «где Huawei контролирует почти 80% рынка складных смартфонов», заметил аналитик, подчеркнув, что «Apple только что дал китайским покупателям повод обратить на себя внимание».

Наиболее важным сигналом презентации, указал Джеронимо в комментарии Yahoo Finance, стала цена: «Apple расширил доступ к своей экосистеме в нижней части ценового диапазона и одновременно создал новый сегмент устройств премиум-класса на самом верхнем уровне. Это двухсторонний ход, на который мало кто из конкурентов способен пойти в рамках одной презентации», — добавил аналитик.

— Запуском складного iPhone, чья цена стартует от $1999 за модель с 256 Гбайт памяти, «Apple создала новую возможность для премиального роста, открыла еще один источник выручки и придала новый импульс бизнесу» своих смартфонов, согласился аналитик PP Foresight Паоло Пескаторе

— Bloomberg обращает внимание, что топовая конфигурация iPhone Duo — модель с 2 терабайтами памяти — обойдется покупателям в $3199. Это максимальная на рынке цена для смартфонов массового производства, замечает агентство, подчеркивая, что она сравнима со стоимостью ноутбуков от Apple — MacBook Pro, — и приближается к цене гарнитуры Vision Pro ($3699) — продукта, который провалился, среди прочего, из-за высокой стоимости. Первый складной смартфон от Apple проверит готовности потребителей тратить большие деньги на смартфоны

— В смежной отрасли мобильной связи к новинке от Apple пока относятся скептически: «Наилучшее описание, которое я пока могу дать, — это то, что, если смотреть на складные телефоны, которые уже есть на рынке, [запуск создателем iPhone собственного такого гаджета] — не новость», — глава оператора мобильной связи AT&T, #T, Джон Станки. «В экосистеме Android уже несколько лет есть действительно хорошие складные устройства. Мы видим, что они, как правило, используются в качестве специфического нишевого продукта и не получили широкого распространения», — добавил он. По словам Станки, для новейшего устройства Apple найдется свой рынок, особенно среди наиболее преданных поклонников компании. «Я предполагаю, что устройство останется продуктом для определенной части пользовательской базы — тех, кто хочет получить устройство большего размера и, возможно, готов потратить больше денег, чтобы приобрести его», — заключил глава AT&T #T..

— На iPhone Duo может приходиться 10% продаж iPhone в 2027 году против 5%, которые управляющий партнер Deepwater Asset Management Джин Манстер прогнозировал до презентации устройства, написал сам инвестор в соцсети X. «Новый складной iPhone — просто бомба. Без швов. Ультратонкий. Экран на 50% больше, чем у Pro Max. Мое мнение: Apple продадут больше [складных устройств], чем я думал до того, как увидел их», — заметил Манстер. «Если треть покупателей Pro Max перейдут на Duo в следующем году, это увеличит общую выручку от iPhone на 5%, а общую выручку Apple на 2,5% в 2027 г», — подсчитал он, заметив, что «даже при несколько консервативных предположениях, Duo может оказать ощутимое влияние на бизнес» компании. При этом «сложно сказать», как Duo будет выглядеть по сравнению с iPhone Pro, если носить его в кармане брюк, задался вопросом инвестор: для многих размер смартфона в кармане и в руке будет иметь большее значение, чем более высокая цена устройства.

⚡️Salesforce #CRM, разработчик облачной системы управления отношениями с клиентами, ведет переговоры о приобретении ИИ-стартапа Listen Labs примерно за $2 млрд, сообщает Business Insider со ссылкой на источники. Listen Labs разрабатывает платформу для анализа рынка на базе искусственного интеллекта.

Переговоры еще не завершены, и сделка в итоге может не состояться, уточнил один из собеседников издания.

Почему эта сделка имеет значение

Поглощение Listen Labs поможет Salesforce #CRM в развитии Agentforce — собственной платформы с ИИ-агентами. Как отмечает Business Insider, компания стремится выйти за рамки простой автоматизации рутинных задач. Инструменты Listen Labs помогут Agentforce лучше понимать потребности клиентов, рекомендовать релевантные продукты и составлять для менеджеров по продажам идеальные коммерческие предложения для успешного закрытия сделок.

Salesforce #CRM активно развивает свои ИИ-продукты, делая ставку на корпоративных интеллектуальных агентов. По данным издания The Information, компания также рассматривала возможность покупки платформы для разработки нейросетей HuggingFace до того, как стартап достался Nvidia #NVDA.

Соглашение между Salesforce #CRM и Listen Labs может стать частью волны крупных поглощений на рынке ИИ в последнее время, в числе которых приобретение OpenRouter платформой Stripe за $8 млрд.

Что известно о Listen Labs

Стартап основали в 2023 г Альфред Вальфорс и Флориан Юнгерманн. Раннюю версию продукта, который позже превратился в Listen Labs, основатели использовали для проведения интервью с аудиторией. Это помогло им понять, насколько эффективным и ценным может быть применение ИИ в маркетинговых исследованиях.

Программное обеспечение стартапа автоматизирует значительную часть качественных исследований, которые обычно требуют больших затрат времени и денег. В числе клиентов Listen Labs — Microsoft #MSFT, Anthropic, Google #GOOG, Nestle, Sweetgreen и Perplexity.

В начале этого года в ходе очередного раунда финансирования Listen Labs была оценена в $500 млн. Среди инвесторов проекта — Sequoia Capital, Ribbit Capital, Conviction Partners и Pear VC.