Фискальный детектив
В феврале этого года Верховный суд США заявил, что тарифы, введенные администрацией Трампа через закон IEEPA без санкции Конгресса, незаконны. После этого бюджет должен был вернуть порядка $150 млрд из собранных пошлин. По оценкам Бюджетного управления Конгресса в десятилетней перспективе отмена тарифов увеличит дефицит на $1,6–2,0 трлн. Солидно, есть за что бороться!
И Трамп не сдался. В тот же час после объявления решения он задействовал Статью 122 Закона о торговле 1974 года (о дефиците платежного баланса), чтобы ввести временные тарифы в 15%. То есть одни пошлины ушли, а другие пришли. Одновременно с этим Бессент и Департамент эффективности (DOGE) начали «хирургическую» зачистку агентств, пытаясь сэкономить на спичках и отмене где-то остававшихся еще расходах времен ковида. Добавьте к этому номинальный рост налоговых поступлений в бюджет после роста цен на нефть свыше $100. Как говориться «курочка по зернышку» …
Бессент, конечно, «маг», которому месяц от месяца удается демонстрировать миру безупречную картинку кредитного оздоровления (снижение дефицита бюджета). Но чудеса финансовой инженерии – очень тонкая материя.
Ситуация с этой статьей (122 Закона о торговле 1974 года) чистый юридический цейтнот. Тут жесткий дедлайн: 150 дней. Это значит, что 24 июля в 00:01 по Вашингтону карета превратится в тыкву, тарифы обнулятся. И тут два варианта развития событий:
Вариант «А». На поклон к Конгрессу. Бессент пытается продать законодателям идею «фискальной стабильности». Его аргумент: «Если вы не продлите тарифы, дефицит бюджета снова улетит к 7%, и ваши избиратели захлебнутся в инфляции». Но для Конгресса это подарок и там не только фанаты Трампа.
Вариант «Б» (юридическая чехарда). Трамп не будет сидеть и ждать 24 июля: юристы Белого дома уже готовят «вторую линию обороны». Например, они могут попытаться переквалифицировать тарифы как ответ на «недобросовестные торговые практики». Но это потребует расследования, которое длится месяцы. Могут объявить, что импорт чего угодно (от стали до трусов) угрожает безопасности страны. Но после решения Верховного суда другие суды будут смотреть на это через очень огромную лупу.
Но давайте по чесноку: кто даже среди ярых критиков Трампа откажется от Таких денег в бюджете? Как говориться, «не верю»!
Старая гвардия в лице Митча Макконнелла и Дона Бэкона могут, конечно, сказать: «Дональд, мы тебя обожаем и твои тарифы, но мы обязаны соблюдать Конституцию». На фоне идущих праймериз многие захотят взять право устанавливать пошлины в свои руки и систематизировать процесс, чтобы Трамп не мог «кошмарить» рынки ночными твитами (возможно также, что скоро на сцене появятся более зубастые наследники «дела Трампа», которые скажут, что старик был недостаточно жестким).
Итак, Бессент отличный тактик. Он использовал Статью 122 как «бридж-кредит» и ему надо закрыть дыру в доходах немедленно, повесив для клиентов на дверь заведения табличку «Welcome!». Но идти в Конгресс придется.
Конгресс со своей стороны ведет свою игру – очень хитрую, так как воевать с Трампом открыто это политическое самоубийство.
Но понятно одно – с деньгами расставаться точно никто из политиков не захочет. Даже если бы после правого Трампа качели политики качнулись резко влево (что не исключено после всего, что сделал и сделает еще Трамп, и если, конечно, выборы в ноябре состоятся) и пост президента занял Берни Сандерс. Даже как левый идеалист, он вряд ли бы сказал: «Вернуть? Нет. Перераспределить? О, да!».
В феврале этого года Верховный суд США заявил, что тарифы, введенные администрацией Трампа через закон IEEPA без санкции Конгресса, незаконны. После этого бюджет должен был вернуть порядка $150 млрд из собранных пошлин. По оценкам Бюджетного управления Конгресса в десятилетней перспективе отмена тарифов увеличит дефицит на $1,6–2,0 трлн. Солидно, есть за что бороться!
И Трамп не сдался. В тот же час после объявления решения он задействовал Статью 122 Закона о торговле 1974 года (о дефиците платежного баланса), чтобы ввести временные тарифы в 15%. То есть одни пошлины ушли, а другие пришли. Одновременно с этим Бессент и Департамент эффективности (DOGE) начали «хирургическую» зачистку агентств, пытаясь сэкономить на спичках и отмене где-то остававшихся еще расходах времен ковида. Добавьте к этому номинальный рост налоговых поступлений в бюджет после роста цен на нефть свыше $100. Как говориться «курочка по зернышку» …
Бессент, конечно, «маг», которому месяц от месяца удается демонстрировать миру безупречную картинку кредитного оздоровления (снижение дефицита бюджета). Но чудеса финансовой инженерии – очень тонкая материя.
Ситуация с этой статьей (122 Закона о торговле 1974 года) чистый юридический цейтнот. Тут жесткий дедлайн: 150 дней. Это значит, что 24 июля в 00:01 по Вашингтону карета превратится в тыкву, тарифы обнулятся. И тут два варианта развития событий:
Вариант «А». На поклон к Конгрессу. Бессент пытается продать законодателям идею «фискальной стабильности». Его аргумент: «Если вы не продлите тарифы, дефицит бюджета снова улетит к 7%, и ваши избиратели захлебнутся в инфляции». Но для Конгресса это подарок и там не только фанаты Трампа.
Вариант «Б» (юридическая чехарда). Трамп не будет сидеть и ждать 24 июля: юристы Белого дома уже готовят «вторую линию обороны». Например, они могут попытаться переквалифицировать тарифы как ответ на «недобросовестные торговые практики». Но это потребует расследования, которое длится месяцы. Могут объявить, что импорт чего угодно (от стали до трусов) угрожает безопасности страны. Но после решения Верховного суда другие суды будут смотреть на это через очень огромную лупу.
Но давайте по чесноку: кто даже среди ярых критиков Трампа откажется от Таких денег в бюджете? Как говориться, «не верю»!
Старая гвардия в лице Митча Макконнелла и Дона Бэкона могут, конечно, сказать: «Дональд, мы тебя обожаем и твои тарифы, но мы обязаны соблюдать Конституцию». На фоне идущих праймериз многие захотят взять право устанавливать пошлины в свои руки и систематизировать процесс, чтобы Трамп не мог «кошмарить» рынки ночными твитами (возможно также, что скоро на сцене появятся более зубастые наследники «дела Трампа», которые скажут, что старик был недостаточно жестким).
Итак, Бессент отличный тактик. Он использовал Статью 122 как «бридж-кредит» и ему надо закрыть дыру в доходах немедленно, повесив для клиентов на дверь заведения табличку «Welcome!». Но идти в Конгресс придется.
Конгресс со своей стороны ведет свою игру – очень хитрую, так как воевать с Трампом открыто это политическое самоубийство.
Но понятно одно – с деньгами расставаться точно никто из политиков не захочет. Даже если бы после правого Трампа качели политики качнулись резко влево (что не исключено после всего, что сделал и сделает еще Трамп, и если, конечно, выборы в ноябре состоятся) и пост президента занял Берни Сандерс. Даже как левый идеалист, он вряд ли бы сказал: «Вернуть? Нет. Перераспределить? О, да!».
👍3
Рынок труда и Пауэлл forever
Если сухо по статистике, то сегодня опубликован отчет по рынку труда в США: по итогам марта было создано 178 тыс новых рабочих мест (в госсекторе -6 тыс, в частном +186 тыс). Это превысило все прогнозы. Уровень безработицы снизился обратно до 4,3%.
Темпы почасовой оплаты труда также продемонстрировали правильную динамику: 0,24% м/м против 0,38% месяцем ранее, что в годовом выражении дает 3,52% по сравнению с 3,76% г/г в феврале.
Отчет отличный. Но он мало что меняет в текущих обстоятельствах: последнее под председательством Дж Пауэлла совещание ФРС 28 апреля не несет никакой интриги – ставка будет сохранена. Формально следующее совещание 17 июня должно пройти уже под предводительством нового капитана.
Но слушания в Сенате (Комитет по банковской деятельности) по кандидатуре Кевина Уорша на пост нового главы ФРС запланированы на неделю с 13 апреля. Республиканец Том Тиллис (Северная Каролина) занял жесткую позицию: пока Минюст не даст определения по расследованию в отношении Пауэлла и его «перерасходов на реновацию» штаб-квартиры ФРС в Вашингтоне, продвижения кандидатуры Уорша не будет. Демократы в Комитете (11 человек) также требуют остановить «политическое преследование» Пауэлла и атаку на независимость ФРС.
Пока Тиллис и демократы держат оборону, Уорш рискует превратиться в «вечного жениха». Если слушания 13 апреля сорвутся или затянутся, Трамп окажется в ловушке: он не сможет уволить Пауэлла, пока идет расследование, а назначить Уорша не дает Сенат.
Кстати, 13 марта федеральный судья заблокировал повестки Минюста против Пауэлла, назвав доказательства обвинения «ничтожными и предвзятыми» (судья Боасберг прямо назвал это «попыткой запугивания» (pretextual pressure). Но, прокуроры подали апелляцию, что еще сильнее разозлило Сенат.
Таким образом, сценарий «Пауэлл – временно исполняющий обязанности» становится все более реальным. Но даже если нет, то при цене нефти свыше $100 и цене галлона на заправке в $4 все разговоры в Сенате о планах снижения ставки Уоршем, как новым главой ФРС, будут разбиваться о стену реальности.
Если сухо по статистике, то сегодня опубликован отчет по рынку труда в США: по итогам марта было создано 178 тыс новых рабочих мест (в госсекторе -6 тыс, в частном +186 тыс). Это превысило все прогнозы. Уровень безработицы снизился обратно до 4,3%.
Темпы почасовой оплаты труда также продемонстрировали правильную динамику: 0,24% м/м против 0,38% месяцем ранее, что в годовом выражении дает 3,52% по сравнению с 3,76% г/г в феврале.
Отчет отличный. Но он мало что меняет в текущих обстоятельствах: последнее под председательством Дж Пауэлла совещание ФРС 28 апреля не несет никакой интриги – ставка будет сохранена. Формально следующее совещание 17 июня должно пройти уже под предводительством нового капитана.
Но слушания в Сенате (Комитет по банковской деятельности) по кандидатуре Кевина Уорша на пост нового главы ФРС запланированы на неделю с 13 апреля. Республиканец Том Тиллис (Северная Каролина) занял жесткую позицию: пока Минюст не даст определения по расследованию в отношении Пауэлла и его «перерасходов на реновацию» штаб-квартиры ФРС в Вашингтоне, продвижения кандидатуры Уорша не будет. Демократы в Комитете (11 человек) также требуют остановить «политическое преследование» Пауэлла и атаку на независимость ФРС.
Пока Тиллис и демократы держат оборону, Уорш рискует превратиться в «вечного жениха». Если слушания 13 апреля сорвутся или затянутся, Трамп окажется в ловушке: он не сможет уволить Пауэлла, пока идет расследование, а назначить Уорша не дает Сенат.
Кстати, 13 марта федеральный судья заблокировал повестки Минюста против Пауэлла, назвав доказательства обвинения «ничтожными и предвзятыми» (судья Боасберг прямо назвал это «попыткой запугивания» (pretextual pressure). Но, прокуроры подали апелляцию, что еще сильнее разозлило Сенат.
Таким образом, сценарий «Пауэлл – временно исполняющий обязанности» становится все более реальным. Но даже если нет, то при цене нефти свыше $100 и цене галлона на заправке в $4 все разговоры в Сенате о планах снижения ставки Уоршем, как новым главой ФРС, будут разбиваться о стену реальности.
👍1🔥1
«Тонкий лед» Персидского залива
Перемирия по определению хрупки, да и все будут внимательно следить за тем, от кого и куда идет нефть через Ормузский пролив. А также за дополнительными накладными расходами для перевозчиков, которые возникают в новой реальности.
Кроме того, Иран постарается взять проход танкеров через пролив под контроль так, чтобы нефти было достаточно, чтобы избежать эскалации, но не настолько, чтобы потерять рычаги влияния на переговорах. Это значит, что цены на нефть вряд ли пойдут ниже $90.
Сборы в $2 млн за судно на «восстановление инфраструктуры» – это автоматическая надбавка к цене каждого галлона в США и «пощечина» Трампу, который может в любой момент «взбрыкнуть». Да и страны Персидского залива вряд ли останутся довольны условиями (даже на время).
В конечном счете это будет воздействовать на цены, а значит процентные ставки по-прежнему имеют наибольшее значение для рынков
Перемирия по определению хрупки, да и все будут внимательно следить за тем, от кого и куда идет нефть через Ормузский пролив. А также за дополнительными накладными расходами для перевозчиков, которые возникают в новой реальности.
Кроме того, Иран постарается взять проход танкеров через пролив под контроль так, чтобы нефти было достаточно, чтобы избежать эскалации, но не настолько, чтобы потерять рычаги влияния на переговорах. Это значит, что цены на нефть вряд ли пойдут ниже $90.
Сборы в $2 млн за судно на «восстановление инфраструктуры» – это автоматическая надбавка к цене каждого галлона в США и «пощечина» Трампу, который может в любой момент «взбрыкнуть». Да и страны Персидского залива вряд ли останутся довольны условиями (даже на время).
В конечном счете это будет воздействовать на цены, а значит процентные ставки по-прежнему имеют наибольшее значение для рынков
🔥1
Экономика в зеркале заднего вида
Данные по экономике США за 4-квартал 2025 были пересмотрены в меньшую сторону: 0,5% к/к в годовом выражении по сравнению с оценкой в 0,7% ранее. В 3-квартале экономика выросла на 4,4%.
Пересмотр вниз до 0,5% означает, что экономика фактически балансирует на грани рецессии. Если в 1К2026 (с учетом мартовского шока) данные покажут «минус», то техническая рецессия станет официальным фактом.
Одновременно с этим были наконец представлены данные по дефлятору потребительских расходов – ключевому показателю инфляции для ФРС. Но ценность их также наверняка мала, так как они публикуются по итогам февраля, т.е. еще до мартовского шока нефтяного рынка, роста цен на бензин для потребителя за галлон и прочих потрясений.
Тем не менее, обычный индекс вырос в феврале на 0,38% м/м по сравнению с 0,3% в январе. Базовая часть дефлятора выросла на 0,37% м/м против 0,39% в январе. В годовом выражении базовая часть также не сильно изменилась: 2,97% г/г против 3,05% в январе. Т.е., по сути, темпы залипли около 3,0%. И это без последствий военных маневров Трампа в марте.
Интересно, что в феврале темпы роста личных доходов сократились на 0,07% м/м (против роста на 0,43% в январе), а темпы роста расходов ускорились до 0,48% м/м против 0,31% в январе (5,34% в годовом выражении). Классическая ловушка: потребитель тратит больше не потому, что стал богаче, а потому, что всё подорожало. Но надо смотреть динамику…
Еще раз напомню – данные по ВВП за 4 квартал, а по дефлятору – за февраль. Т.е. вся эта статистика относится к прошлому и мало чем поможет, на фоне произошедших в марте событий, в макро-экономическом прогнозировании. Но даже так это уже могло говорить о развертывании в 4-квартале – начале 1-кварта 2026 сценария стагфляции. Экономика вообще достаточно инертна, поэтому и запоздалая реакция потребительского сектора, сферы услуг и экономики в целом, отрабатывала действия Трампа в начале 2025 с отложенным эффектом.
Данные по экономике США за 4-квартал 2025 были пересмотрены в меньшую сторону: 0,5% к/к в годовом выражении по сравнению с оценкой в 0,7% ранее. В 3-квартале экономика выросла на 4,4%.
Пересмотр вниз до 0,5% означает, что экономика фактически балансирует на грани рецессии. Если в 1К2026 (с учетом мартовского шока) данные покажут «минус», то техническая рецессия станет официальным фактом.
Одновременно с этим были наконец представлены данные по дефлятору потребительских расходов – ключевому показателю инфляции для ФРС. Но ценность их также наверняка мала, так как они публикуются по итогам февраля, т.е. еще до мартовского шока нефтяного рынка, роста цен на бензин для потребителя за галлон и прочих потрясений.
Тем не менее, обычный индекс вырос в феврале на 0,38% м/м по сравнению с 0,3% в январе. Базовая часть дефлятора выросла на 0,37% м/м против 0,39% в январе. В годовом выражении базовая часть также не сильно изменилась: 2,97% г/г против 3,05% в январе. Т.е., по сути, темпы залипли около 3,0%. И это без последствий военных маневров Трампа в марте.
Интересно, что в феврале темпы роста личных доходов сократились на 0,07% м/м (против роста на 0,43% в январе), а темпы роста расходов ускорились до 0,48% м/м против 0,31% в январе (5,34% в годовом выражении). Классическая ловушка: потребитель тратит больше не потому, что стал богаче, а потому, что всё подорожало. Но надо смотреть динамику…
Еще раз напомню – данные по ВВП за 4 квартал, а по дефлятору – за февраль. Т.е. вся эта статистика относится к прошлому и мало чем поможет, на фоне произошедших в марте событий, в макро-экономическом прогнозировании. Но даже так это уже могло говорить о развертывании в 4-квартале – начале 1-кварта 2026 сценария стагфляции. Экономика вообще достаточно инертна, поэтому и запоздалая реакция потребительского сектора, сферы услуг и экономики в целом, отрабатывала действия Трампа в начале 2025 с отложенным эффектом.
🔥2
Ну да – «ужас», но не «ужас, ужас»
Накануне мы обсуждали данные, которые были видны в «зеркале заднего вида» (данные по ВВП за 4К25 и дефлятор потребительских расходов за февраль) – это был замер того, что было в экономике до войны в Иране и роста цен на нефть. Сегодня приходится наблюдать то, что прямо перед нами здесь и сейчас:
– по данным Бюро статистики труда в марте потребительские цены взлетели на 0,87% м/м по сравнению с 0,27% в феврале, а в годовом выражении превысили рубеж в 3% и достигли 3,26% против 2,41% г/г месяцем ранее,
– наибольший рост произошел в энергетическом секторе: 12,5% в годовом выражении против 0,48% г/г в феврале,
– поэтому базовый компонент индекса, т.е. без учета цен энергоносителей и продуктов питания, вырос всего на 0,20% против 0,22% м/м., что оказалось лучше прогноза роста на 0,3%.
Казалось бы – можно выдохнуть, не все так страшно. Но есть подвох: энергоносители – это «входящая» инфляция. То есть нефть по $90 или $110 сегодня – это логистика, удобрения и счета за электричество завтра. Через 2–3 месяца этот «ужас» из энергетического сектора неизбежно перейдет в услуги и товары, и тогда базовый индекс (Core CPI) рванет следом.
Вслед за этим отчетом университет Мичигана опубликовал предварительные оценки за апрель: потребители ожидают, что в течение следующего года цены будут расти темпами в 4,8% в годовом выражении (на фигуру выше показателя за март – 3,8%). В более долгосрочной перспективе, т.е. в течение следующих 5-10 лет, оценки также сдвинулись вверх: 3,4% против 3,2% месяцем ранее.
И людей можно понять: цена бензина на заправках в среднем по США к концу недели поднялась до $4,15-4,16 за галлон.
И естественно, что на этом фоне индекс настроений потребителей падает до 47,6 пункта. А это не просто «грустно» – это уровень паники потребителя, который готов закрыть кошелек уже немедленно тут же. Это прямой путь от стагфляции к полноценной депрессии.
Приходя на второй срок, Трамп строил свою компанию на том, что при нем цены снизятся, это будет «золотой век». Но последние цифры по инфляции и цены на заправках перед сезоном летних отпусков – это совсем не то, что нужно среднестатистическому избирателю…
Накануне мы обсуждали данные, которые были видны в «зеркале заднего вида» (данные по ВВП за 4К25 и дефлятор потребительских расходов за февраль) – это был замер того, что было в экономике до войны в Иране и роста цен на нефть. Сегодня приходится наблюдать то, что прямо перед нами здесь и сейчас:
– по данным Бюро статистики труда в марте потребительские цены взлетели на 0,87% м/м по сравнению с 0,27% в феврале, а в годовом выражении превысили рубеж в 3% и достигли 3,26% против 2,41% г/г месяцем ранее,
– наибольший рост произошел в энергетическом секторе: 12,5% в годовом выражении против 0,48% г/г в феврале,
– поэтому базовый компонент индекса, т.е. без учета цен энергоносителей и продуктов питания, вырос всего на 0,20% против 0,22% м/м., что оказалось лучше прогноза роста на 0,3%.
Казалось бы – можно выдохнуть, не все так страшно. Но есть подвох: энергоносители – это «входящая» инфляция. То есть нефть по $90 или $110 сегодня – это логистика, удобрения и счета за электричество завтра. Через 2–3 месяца этот «ужас» из энергетического сектора неизбежно перейдет в услуги и товары, и тогда базовый индекс (Core CPI) рванет следом.
Вслед за этим отчетом университет Мичигана опубликовал предварительные оценки за апрель: потребители ожидают, что в течение следующего года цены будут расти темпами в 4,8% в годовом выражении (на фигуру выше показателя за март – 3,8%). В более долгосрочной перспективе, т.е. в течение следующих 5-10 лет, оценки также сдвинулись вверх: 3,4% против 3,2% месяцем ранее.
И людей можно понять: цена бензина на заправках в среднем по США к концу недели поднялась до $4,15-4,16 за галлон.
И естественно, что на этом фоне индекс настроений потребителей падает до 47,6 пункта. А это не просто «грустно» – это уровень паники потребителя, который готов закрыть кошелек уже немедленно тут же. Это прямой путь от стагфляции к полноценной депрессии.
Приходя на второй срок, Трамп строил свою компанию на том, что при нем цены снизятся, это будет «золотой век». Но последние цифры по инфляции и цены на заправках перед сезоном летних отпусков – это совсем не то, что нужно среднестатистическому избирателю…
👍2❤1
Агент Смит вырвался из «Матрицы»
Драматичная история: 10 апреля Anthropic представили превью новой модели – Claude Mythos. Эта штука показала такие способности к кодингу и поиску уязвимостей, что у экспертов в сфере кибербезопасности задергался глаз. Mythos за считанные часы нашел тысячи критических дыр в крупнейших ОС и браузерах, которые люди не замечали годами.
Anthropic создали «идеального взломщика», который работает быстрее любого хакера.
Чтобы «агент Смит» не ушел в даркнет, Anthropic вместе с Google, Apple, Microsoft и NVIDIA запустили проект Glasswing («Златоглазка»): идея в том, чтобы использовать Mythos только для защиты, т.е. латать дыры раньше, чем ими воспользуются плохие парни.
На этом фоне акции Palantir (PLTR) за неделю рухнули более чем на 15%, опустившись со $154 до $128 к закрытию пятницы. Майкл Бьюрри – известный инвестор и прототип самого себя в фильме «Big Short» заявил, что Anthropic «ест ланч Palantir». По его мнению, бизнесу проще и дешевле внедрять «интуитивного» Claude Mythos, чем развертывать тяжеловесные и дорогие системы Palantir. На этом фоне даже отличный отчет компании о росте выручки на 70% проигнорировали – рынок смотрит только на угрозу от Anthropic.
Для NVIDIA, очевидно, это праздник… Ведь в цифровой антиутопии неважно, кто победит, если все процессоры куплены у тебя.
Драматичная история: 10 апреля Anthropic представили превью новой модели – Claude Mythos. Эта штука показала такие способности к кодингу и поиску уязвимостей, что у экспертов в сфере кибербезопасности задергался глаз. Mythos за считанные часы нашел тысячи критических дыр в крупнейших ОС и браузерах, которые люди не замечали годами.
Anthropic создали «идеального взломщика», который работает быстрее любого хакера.
Чтобы «агент Смит» не ушел в даркнет, Anthropic вместе с Google, Apple, Microsoft и NVIDIA запустили проект Glasswing («Златоглазка»): идея в том, чтобы использовать Mythos только для защиты, т.е. латать дыры раньше, чем ими воспользуются плохие парни.
На этом фоне акции Palantir (PLTR) за неделю рухнули более чем на 15%, опустившись со $154 до $128 к закрытию пятницы. Майкл Бьюрри – известный инвестор и прототип самого себя в фильме «Big Short» заявил, что Anthropic «ест ланч Palantir». По его мнению, бизнесу проще и дешевле внедрять «интуитивного» Claude Mythos, чем развертывать тяжеловесные и дорогие системы Palantir. На этом фоне даже отличный отчет компании о росте выручки на 70% проигнорировали – рынок смотрит только на угрозу от Anthropic.
Для NVIDIA, очевидно, это праздник… Ведь в цифровой антиутопии неважно, кто победит, если все процессоры куплены у тебя.
👍4❤1
«Страна в пути» не по своей воле на распутье
Объединенные Арабские Эмираты начали консультации с США о возможной финансовой поддержке на случай, если война с Ираном приведет страну к более глубокому кризису (The Wall Street Journal). Глава ЦБ ОАЭ Халед Мохамед Балама на прошлой неделе в Вашингтоне обсуждал с министром финансов США Скоттом Бессентом и представителями ФРС возможность экстренного доступа к долларовой ликвидности через своп-линию.
ОАЭ опасаются серьезного удара по экономике и оттока инвесторов, которые раньше воспринимали Эмираты как спокойную гавань и стабильную юрисдикцию.
В начале 90-х доля нефтегазового сектора в ВВП оценивалась около 40–45%, но доходы бюджета зависели от нефти более чем на 90%.
Сначала Эмираты стали зоной свободной торговли, привлекая производителей техники из Азии, перекупщиков и стараясь организовать на этой основе стратегические партнерские отношения между производителями и крупнейшими закупщиками.
Стабильность в политике, гарантии, английское право, налоговые преференции – все это привлекало инвесторов, строителей, дизайнеров, а за ними уже – владельцев крупных капиталов. Эмираты не без потерь, но пережили кризис 2008 и быстро наверстали упущенное.
С 1994 года приезжая в эту страну ты понимал, что это не просто «страна в пути», а скорость ее развития сравнима только со скоростью на highway.
Дубай, как экономическая столица ОАЭ стала туристической меккой. Горы Фуджейры захватывали дух, а ковры, которые продавались там на перевалах, заставляли даже искушенных туристов останавливаться.
Помимо Burj Al Arab с позолоченными зеркалами и принадлежностями от Hermes в ванной комнате, и Jumeirah Beach Hotel (отель-волна) вскоре там появились Burj Khalifa, искусственные острова-мегаполисы и футуристические небоскребы DIFC. В экономике ОАЭ стали не только логистическим хабом, но и финансовым центром, всерьез бросившим вызов Лондону.
В 2025 ОАЭ достигли невероятного результата: доля нефтяного сектора в ВВП упала до 27–30%, а в первом квартале 2025 года вклад ненефтяных отраслей достиг рекордных 77,3%.
Трагедия в том, что ОАЭ строили свою диверсификацию на логистике и абсолютном доверии А решение президента Трампа атаковать Иран втянуло страну в конфликт, последствия которого, возможно, будут ощущаться еще длительное время. Официальные представители ОАЭ сообщили Бессенту, что в случае нехватки долларов стране придется начать использовать китайский юань или другие валюты в своих операциях. WSJ говорит, что в сценарии содержится намек США и скрытая угроза для доллара.
Объединенные Арабские Эмираты начали консультации с США о возможной финансовой поддержке на случай, если война с Ираном приведет страну к более глубокому кризису (The Wall Street Journal). Глава ЦБ ОАЭ Халед Мохамед Балама на прошлой неделе в Вашингтоне обсуждал с министром финансов США Скоттом Бессентом и представителями ФРС возможность экстренного доступа к долларовой ликвидности через своп-линию.
ОАЭ опасаются серьезного удара по экономике и оттока инвесторов, которые раньше воспринимали Эмираты как спокойную гавань и стабильную юрисдикцию.
В начале 90-х доля нефтегазового сектора в ВВП оценивалась около 40–45%, но доходы бюджета зависели от нефти более чем на 90%.
Сначала Эмираты стали зоной свободной торговли, привлекая производителей техники из Азии, перекупщиков и стараясь организовать на этой основе стратегические партнерские отношения между производителями и крупнейшими закупщиками.
Стабильность в политике, гарантии, английское право, налоговые преференции – все это привлекало инвесторов, строителей, дизайнеров, а за ними уже – владельцев крупных капиталов. Эмираты не без потерь, но пережили кризис 2008 и быстро наверстали упущенное.
С 1994 года приезжая в эту страну ты понимал, что это не просто «страна в пути», а скорость ее развития сравнима только со скоростью на highway.
Дубай, как экономическая столица ОАЭ стала туристической меккой. Горы Фуджейры захватывали дух, а ковры, которые продавались там на перевалах, заставляли даже искушенных туристов останавливаться.
Помимо Burj Al Arab с позолоченными зеркалами и принадлежностями от Hermes в ванной комнате, и Jumeirah Beach Hotel (отель-волна) вскоре там появились Burj Khalifa, искусственные острова-мегаполисы и футуристические небоскребы DIFC. В экономике ОАЭ стали не только логистическим хабом, но и финансовым центром, всерьез бросившим вызов Лондону.
В 2025 ОАЭ достигли невероятного результата: доля нефтяного сектора в ВВП упала до 27–30%, а в первом квартале 2025 года вклад ненефтяных отраслей достиг рекордных 77,3%.
Трагедия в том, что ОАЭ строили свою диверсификацию на логистике и абсолютном доверии А решение президента Трампа атаковать Иран втянуло страну в конфликт, последствия которого, возможно, будут ощущаться еще длительное время. Официальные представители ОАЭ сообщили Бессенту, что в случае нехватки долларов стране придется начать использовать китайский юань или другие валюты в своих операциях. WSJ говорит, что в сценарии содержится намек США и скрытая угроза для доллара.
Пауэлл, Уорш и фиаско TACO
В начале этой недели в Банковском комитете Сената прошли слушания с уважаемым Кэвином Уоршем, номинированным президентом Трампом на пост будущего главы ФРС. По свидетельству многих, они превратились буквально в двухчасовую прожарку. Обсуждались как вопросы его нераскрытых инвестиций на $100 млн, так и как он намерен сохранять независимость ФРС.
Главные претензии сенаторов, в частности, Элизабет Уоррен и Шеррода Брауна, заключались не в объеме средств Уорша, а в их структуре. Уорш инвестировал через закрытые фонды, где условия конфиденциальности NDA (Non-Disclosure Agreements) запрещают раскрывать конечных бенефициаров. Управление по этике Конгресса выразилось деликатно: «интеллектуальный инсайд», но на языке рынка это звучит проще – конфликт интересов: на посту главы ФРС Уорш будет регулировать те самые банки, в акции размещены его средства.
Обещание Уорша «скинуть» активы до присяги не впечатлило даже республиканцев. Сенатор Тиллис остался неумолим, а демократы в ответ на просьбу поверить на слово лишь плотнее сжали челюсти: «Сначала список – потом голосуем».
Но еще до слушаний в Сенате по кандидатуре Уорша Федеральный судья Джеймс Боасберг постановил, что повестки большого жюри, врученные главе ФРС Паэллу в январе, были неправомерными и не обнаружил «практически никаких доказательств» уголовных преступлений. Более того, его формулировки про «абсолютный ноль доказательств» и «тонкие, необоснованные подозрения» оказались тонким троллингом заказчиков расследования.
Но сейчас, когда времени уже не осталось, создавалась патовая ситуация: если до 1 мая Уорш не будет утвержден, председатель Дж Пауэлл после 15 мая становится временно-исполняющим. Не слыханно! Для Трампа это как «мулета» – ярко-красная ткань в финальной части корриды.
Но вместо атаки Трамп бросил на ринг белое полотенце: по сообщению WSJ минюст в лице Жанин Пирро заявила, что уголовное дело против Дж Пауэлла закрывается. Таким образом, минюст срочно устраняет препятствие, мешающее утверждению Уорша в качестве преемника пока Пауэлл не забаррикадировался в здании ФРС окончательно.
В начале этой недели в Банковском комитете Сената прошли слушания с уважаемым Кэвином Уоршем, номинированным президентом Трампом на пост будущего главы ФРС. По свидетельству многих, они превратились буквально в двухчасовую прожарку. Обсуждались как вопросы его нераскрытых инвестиций на $100 млн, так и как он намерен сохранять независимость ФРС.
Главные претензии сенаторов, в частности, Элизабет Уоррен и Шеррода Брауна, заключались не в объеме средств Уорша, а в их структуре. Уорш инвестировал через закрытые фонды, где условия конфиденциальности NDA (Non-Disclosure Agreements) запрещают раскрывать конечных бенефициаров. Управление по этике Конгресса выразилось деликатно: «интеллектуальный инсайд», но на языке рынка это звучит проще – конфликт интересов: на посту главы ФРС Уорш будет регулировать те самые банки, в акции размещены его средства.
Обещание Уорша «скинуть» активы до присяги не впечатлило даже республиканцев. Сенатор Тиллис остался неумолим, а демократы в ответ на просьбу поверить на слово лишь плотнее сжали челюсти: «Сначала список – потом голосуем».
Но еще до слушаний в Сенате по кандидатуре Уорша Федеральный судья Джеймс Боасберг постановил, что повестки большого жюри, врученные главе ФРС Паэллу в январе, были неправомерными и не обнаружил «практически никаких доказательств» уголовных преступлений. Более того, его формулировки про «абсолютный ноль доказательств» и «тонкие, необоснованные подозрения» оказались тонким троллингом заказчиков расследования.
Но сейчас, когда времени уже не осталось, создавалась патовая ситуация: если до 1 мая Уорш не будет утвержден, председатель Дж Пауэлл после 15 мая становится временно-исполняющим. Не слыханно! Для Трампа это как «мулета» – ярко-красная ткань в финальной части корриды.
Но вместо атаки Трамп бросил на ринг белое полотенце: по сообщению WSJ минюст в лице Жанин Пирро заявила, что уголовное дело против Дж Пауэлла закрывается. Таким образом, минюст срочно устраняет препятствие, мешающее утверждению Уорша в качестве преемника пока Пауэлл не забаррикадировался в здании ФРС окончательно.
👍2
Галибаф, Пекин, нефть
Спикер иранского парламента Галибаф, возглавлявший первые переговоры с США, являясь плоть от плоти КСИР, считавшийся «ястребом», но при этом являясь человеком рациональным и прагматичным, был практически обвинен идеологически радикальными генералами КСИР в государственной измене.
С его уходом полнота принятия решений окончательно перешла к «полевым генералам» – иррациональным персонажам, конкурирующим между собой в радикализме.
Галибафа американцы считали «равным» Вэнсу, он мог поднять трубку и поговорить с вице-президентом на понятном обоим языке силы. Арагчи для них – чиновник рангом ниже и в Иране его позиция крайне шаткая. Поэтому Вэнс и не полетел в Пакистан.
Отставка Галибафа – это сигнал, что «прагматичное крыло» в Тегеране разгромлено. Трампу теперь просто не с кем подписывать «сделки».
Встреча Уиткофа и Куршнера с Арагчи не имела никакого веса и смысла как для КСИР, так и для США в итоге. Поэтому и она была отменена в последний момент.
* * *
Президент явно и сам в растерянности. Во-первых, 1 мая истекает 60-дневный срок по Закону о военных полномочиях (War Powers Resolution), в течение которого президент имеет право вести войну без одобрения Конгресса. Тут остается три варианта:
1. Получить одобрение Конгресса. Но Сенат уже пять раз блокировал подобные резолюции (последний раз – 22 апреля),
2. Запросить 30-дневное продление (но дается только для безопасного вывода войск).
3. Начать вывод войск. Это политическое поражение как во внешней, так и внутренней политике.
Возможно, юристам и самому Трампу удастся как-то надавить на законодателей, но ценам на нефть и на заправках в стране, которые с 29 марта остаются выше $4 за галлон, не прикажешь «Стоять, смирно!».
Во-вторых, на 15 мая запланирован госвизит в Китай. В марте Трамп его уже переносил, второй раз не получится. Трамп ожидал явиться на переговоры к председателю Си в белой мантии и красном плаще и с золотым венком триумфатора на голове. А тут…
Ехать без карт на руках? Разве только что просить повлиять на Тегеран.
Инвесторы при этом также остаются в состоянии полнейшей неопределенности. Реакция рынков в начале недели, скорее всего, будет негативной.
Спикер иранского парламента Галибаф, возглавлявший первые переговоры с США, являясь плоть от плоти КСИР, считавшийся «ястребом», но при этом являясь человеком рациональным и прагматичным, был практически обвинен идеологически радикальными генералами КСИР в государственной измене.
С его уходом полнота принятия решений окончательно перешла к «полевым генералам» – иррациональным персонажам, конкурирующим между собой в радикализме.
Галибафа американцы считали «равным» Вэнсу, он мог поднять трубку и поговорить с вице-президентом на понятном обоим языке силы. Арагчи для них – чиновник рангом ниже и в Иране его позиция крайне шаткая. Поэтому Вэнс и не полетел в Пакистан.
Отставка Галибафа – это сигнал, что «прагматичное крыло» в Тегеране разгромлено. Трампу теперь просто не с кем подписывать «сделки».
Встреча Уиткофа и Куршнера с Арагчи не имела никакого веса и смысла как для КСИР, так и для США в итоге. Поэтому и она была отменена в последний момент.
* * *
Президент явно и сам в растерянности. Во-первых, 1 мая истекает 60-дневный срок по Закону о военных полномочиях (War Powers Resolution), в течение которого президент имеет право вести войну без одобрения Конгресса. Тут остается три варианта:
1. Получить одобрение Конгресса. Но Сенат уже пять раз блокировал подобные резолюции (последний раз – 22 апреля),
2. Запросить 30-дневное продление (но дается только для безопасного вывода войск).
3. Начать вывод войск. Это политическое поражение как во внешней, так и внутренней политике.
Возможно, юристам и самому Трампу удастся как-то надавить на законодателей, но ценам на нефть и на заправках в стране, которые с 29 марта остаются выше $4 за галлон, не прикажешь «Стоять, смирно!».
Во-вторых, на 15 мая запланирован госвизит в Китай. В марте Трамп его уже переносил, второй раз не получится. Трамп ожидал явиться на переговоры к председателю Си в белой мантии и красном плаще и с золотым венком триумфатора на голове. А тут…
Ехать без карт на руках? Разве только что просить повлиять на Тегеран.
Инвесторы при этом также остаются в состоянии полнейшей неопределенности. Реакция рынков в начале недели, скорее всего, будет негативной.
⚡2
Банк Японии сохранил ставку нервное напряжение на рынке
Как и ожидалось, Банк Японии сегодня сохранил ставку на уровне 0,75%. Несмотря на иену у «красной черты» ¥160 и нефть, штурмующую бюджет, регулятор решил продолжить сеанс национального терпения. Балансировка идет на самом краю: инфляция без учета продуктов питания в марте ускорилась до 1,8%, а «базовый индекс» (без еды и энергии) держится на уровне 2,4%.
Инвесторы видят, что ЦБ страны хронически опаздывает. Но если ФРС – это кризис-менеджер, готовый собрать зум-конференцию в воскресенье и перевернуть рынок, то Банк Японии – институт с вековыми традициями. Для них сделать что-то «не по графику» – значит признать потерю контроля над реальностью. Однако рынок – это не сакура, он не будет ждать июня, чтобы осыпаться.
Так почему Банк Японии не повысил ставку сейчас?
Во-первых, верность слову. В Японии это по-прежнему дороже денег. Во-вторых, страх стагнации. Рост цен на нефть и сбои в цепочках поставок уже бьют по доходам корпораций и кошелькам потребителей. Поднять ставку сейчас – значит придавить и без того хрупкую экономику. Но инерция порождает инфляцию: посмотрите на цены на заправках.
В марте бензин стоил рекордные ¥190.8. Нынешние ¥170 – цифра отчасти «нарисованная»: правительство заливает пожар субсидиями (¥30.20 на литр), без которых японцы платили бы по ¥200. Но этот «морфий» сожжет бюджет быстрее, чем Трамп пишет свои твиты. Чем слабее иена, тем дороже закупка нефти, и тем бессмысленнее субсидии.
В-третьих, ставка на «старшего брата». Токио всё еще полагается на валютные интервенции при поддержке Казначейства США. Скотт Бессент, гордясь дефицитом в 5,2%, пока позволяет себе такую «дружбу». Но диспозиция не в пользу иены: разрыв в ставках (0,75% против 3,50% у ФРС) и дорогая нефть – это открытое приглашение для спекулянтов и дальше «шортить» иену.
Что дальше?
Пробой ¥160 запустит цепную реакцию:
– Маржин-коллы по Carry Trade: Капитал, занятый в дешевой иене для покупки американских активов, ломанется обратно в Японию, взрывая волатильность на Уолл-стрит.
– Распродажа Treasuries: Чтобы спасать валюту, крупнейший держатель долга США будет вынужден продавать гособлигации, поджигая уровень доходности казначейских облигаций.
Как и ожидалось, Банк Японии сегодня сохранил ставку на уровне 0,75%. Несмотря на иену у «красной черты» ¥160 и нефть, штурмующую бюджет, регулятор решил продолжить сеанс национального терпения. Балансировка идет на самом краю: инфляция без учета продуктов питания в марте ускорилась до 1,8%, а «базовый индекс» (без еды и энергии) держится на уровне 2,4%.
Инвесторы видят, что ЦБ страны хронически опаздывает. Но если ФРС – это кризис-менеджер, готовый собрать зум-конференцию в воскресенье и перевернуть рынок, то Банк Японии – институт с вековыми традициями. Для них сделать что-то «не по графику» – значит признать потерю контроля над реальностью. Однако рынок – это не сакура, он не будет ждать июня, чтобы осыпаться.
Так почему Банк Японии не повысил ставку сейчас?
Во-первых, верность слову. В Японии это по-прежнему дороже денег. Во-вторых, страх стагнации. Рост цен на нефть и сбои в цепочках поставок уже бьют по доходам корпораций и кошелькам потребителей. Поднять ставку сейчас – значит придавить и без того хрупкую экономику. Но инерция порождает инфляцию: посмотрите на цены на заправках.
В марте бензин стоил рекордные ¥190.8. Нынешние ¥170 – цифра отчасти «нарисованная»: правительство заливает пожар субсидиями (¥30.20 на литр), без которых японцы платили бы по ¥200. Но этот «морфий» сожжет бюджет быстрее, чем Трамп пишет свои твиты. Чем слабее иена, тем дороже закупка нефти, и тем бессмысленнее субсидии.
В-третьих, ставка на «старшего брата». Токио всё еще полагается на валютные интервенции при поддержке Казначейства США. Скотт Бессент, гордясь дефицитом в 5,2%, пока позволяет себе такую «дружбу». Но диспозиция не в пользу иены: разрыв в ставках (0,75% против 3,50% у ФРС) и дорогая нефть – это открытое приглашение для спекулянтов и дальше «шортить» иену.
Что дальше?
Пробой ¥160 запустит цепную реакцию:
– Маржин-коллы по Carry Trade: Капитал, занятый в дешевой иене для покупки американских активов, ломанется обратно в Японию, взрывая волатильность на Уолл-стрит.
– Распродажа Treasuries: Чтобы спасать валюту, крупнейший держатель долга США будет вынужден продавать гособлигации, поджигая уровень доходности казначейских облигаций.
👍3
«Развод» в Заливе
ОАЭ объявили о выходе из ОПЕК с 1 мая. Это Событие с большой буквы со времён нефтяного эмбарго 1973 года.
Краткая предыстория
Помните, как в середине апреля Халед Мохамед Балама, глава Центрального банка ОАЭ, находился с визитом в Вашингтоне? Тогда он встречался с министром финансов США Скоттом Бессентом и с руководством ФРС. Официально обсуждали «финансовую устойчивость в условиях войны». Но тогда же прозвучал «юаневый ультиматум»: «Либо вы даёте нам неограниченный доступ к USD, либо мы уже в мае переходим на расчёты в юанях и рупиях, чтобы продолжать торговлю с Азией». Бессент дал «зелёный свет» своп-линии, но взамен, якобы, потребовал от ОАЭ окончательно похоронить нефтяную монополию Саудовской Аравии, выйти из ОПЕК и залить рынок нефтью.
Подождите, скажете вы - но как же дружба и партнёрство с Саудовской Аравией, с ближайшим соседом в регионе?!
Финал многолетней «холодной войны»
Ситуация с выходом ОАЭ из ОПЕК - это финал многолетней «холодной войны» между Эр-Риядом и Абу-Даби. Страны действительно были «братьями по оружию», но именно Йемен их и рассорил. В начале 2026 года Саудовская Аравия начала наносить удары по группировкам, которые поддерживали Эмираты (STC), что привело к их официальному роспуску в январе. Мухаммед бин Салман решил, что Йемен - это его «задний двор», и конкуренты (даже союзники) там не нужны. Тогда же Саудовская Аравия начала агрессивно переманивать штаб-квартиры мировых корпораций из Дубая в Эр-Рияд, выставив ультиматум: «Либо вы у нас, либо не получаете госконтракты». Эмираты восприняли это как удар в спину.
Абу-Даби официально обвинил Саудовскую Аравию и Совет сотрудничества арабских государств Залива (GCC) в «исторической слабости»: «Саудиты только смотрят, как Иран бьёт по нашим танкерам, но ничего не делают».
При этом ОАЭ располагают мощностями в 4,8 млн баррелей в день. Страна вложила значительные средства в расширение мощностей за многие годы, и её нефть относительно дешева в производстве. Но сейчас добыча ограничена примерно 3,4 млн баррелей в день в соответствии с квотной системой ОПЕК.
У Эмиратов есть трубопровод, идущий от Хабшана в Абу-Даби до портов Фуджейры на Оманском заливе. Это прямой выход в Индийский океан, минуя Ормузский пролив. По нему транспортируется до 1,8 млн баррелей в день. После выхода страна больше не будет связана квотами на добычу нефти. То есть, пока Иран и Саудиты спорят, чей танкер первым застрянет в Ормузе, Эмираты смогут спокойно проводить нефть напрямую через Индийский океан.
Министр энергетики ОАЭ прямо заявил, что война в Иране создала «идеальный момент» для выхода. Им нужна гибкость, чтобы качать нефть сейчас, когда рынок пуст, а не сидеть на квотах Саудовской Аравии.
Трамп уже давно обвинял ОПЕК в грабеже мира, и выход Эмиратов из организации — это его личная победа. Скорее всего, стране были обещаны безлимитные доллары от ФРС через своп-линии, «эксклюзивная защита» и военные технологии (F-35, системы ПВО, ПРО и ещё что-нибудь) в обмен на то, что Абу-Даби «откроет кран» и поможет США сбить цены на бензин перед выборами.
Саудовская Аравия, очевидно, в ярости. Но не в ловушке. Эр-Рияд, скорее всего, попробует «наказать» соседа через торговые ограничения и закрытие сухопутных границ под предлогом «безопасности». Это окончательный разворот Саудитов к Китаю: Пекин для них сейчас более предсказуемый и «благодарный» покупатель, который не читает нотаций о правах человека.
Среди других последствий
– ОПЕК превращается в «клуб по интересам» без реальных рычагов влияния
– Рынок становится фрагментированным: отход от эпохи «управляемых цен» к эпохе ценовых войн
– Как только иранский кризис затихнет, Эмираты, а следом и Саудиты, чтобы не потерять долю рынка, зальют мир дешёвой нефтью. Это дефляционный шок, который может обрушить цены к $60 или даже ниже.
ОАЭ объявили о выходе из ОПЕК с 1 мая. Это Событие с большой буквы со времён нефтяного эмбарго 1973 года.
Краткая предыстория
Помните, как в середине апреля Халед Мохамед Балама, глава Центрального банка ОАЭ, находился с визитом в Вашингтоне? Тогда он встречался с министром финансов США Скоттом Бессентом и с руководством ФРС. Официально обсуждали «финансовую устойчивость в условиях войны». Но тогда же прозвучал «юаневый ультиматум»: «Либо вы даёте нам неограниченный доступ к USD, либо мы уже в мае переходим на расчёты в юанях и рупиях, чтобы продолжать торговлю с Азией». Бессент дал «зелёный свет» своп-линии, но взамен, якобы, потребовал от ОАЭ окончательно похоронить нефтяную монополию Саудовской Аравии, выйти из ОПЕК и залить рынок нефтью.
Подождите, скажете вы - но как же дружба и партнёрство с Саудовской Аравией, с ближайшим соседом в регионе?!
Финал многолетней «холодной войны»
Ситуация с выходом ОАЭ из ОПЕК - это финал многолетней «холодной войны» между Эр-Риядом и Абу-Даби. Страны действительно были «братьями по оружию», но именно Йемен их и рассорил. В начале 2026 года Саудовская Аравия начала наносить удары по группировкам, которые поддерживали Эмираты (STC), что привело к их официальному роспуску в январе. Мухаммед бин Салман решил, что Йемен - это его «задний двор», и конкуренты (даже союзники) там не нужны. Тогда же Саудовская Аравия начала агрессивно переманивать штаб-квартиры мировых корпораций из Дубая в Эр-Рияд, выставив ультиматум: «Либо вы у нас, либо не получаете госконтракты». Эмираты восприняли это как удар в спину.
Абу-Даби официально обвинил Саудовскую Аравию и Совет сотрудничества арабских государств Залива (GCC) в «исторической слабости»: «Саудиты только смотрят, как Иран бьёт по нашим танкерам, но ничего не делают».
При этом ОАЭ располагают мощностями в 4,8 млн баррелей в день. Страна вложила значительные средства в расширение мощностей за многие годы, и её нефть относительно дешева в производстве. Но сейчас добыча ограничена примерно 3,4 млн баррелей в день в соответствии с квотной системой ОПЕК.
У Эмиратов есть трубопровод, идущий от Хабшана в Абу-Даби до портов Фуджейры на Оманском заливе. Это прямой выход в Индийский океан, минуя Ормузский пролив. По нему транспортируется до 1,8 млн баррелей в день. После выхода страна больше не будет связана квотами на добычу нефти. То есть, пока Иран и Саудиты спорят, чей танкер первым застрянет в Ормузе, Эмираты смогут спокойно проводить нефть напрямую через Индийский океан.
Министр энергетики ОАЭ прямо заявил, что война в Иране создала «идеальный момент» для выхода. Им нужна гибкость, чтобы качать нефть сейчас, когда рынок пуст, а не сидеть на квотах Саудовской Аравии.
Трамп уже давно обвинял ОПЕК в грабеже мира, и выход Эмиратов из организации — это его личная победа. Скорее всего, стране были обещаны безлимитные доллары от ФРС через своп-линии, «эксклюзивная защита» и военные технологии (F-35, системы ПВО, ПРО и ещё что-нибудь) в обмен на то, что Абу-Даби «откроет кран» и поможет США сбить цены на бензин перед выборами.
Саудовская Аравия, очевидно, в ярости. Но не в ловушке. Эр-Рияд, скорее всего, попробует «наказать» соседа через торговые ограничения и закрытие сухопутных границ под предлогом «безопасности». Это окончательный разворот Саудитов к Китаю: Пекин для них сейчас более предсказуемый и «благодарный» покупатель, который не читает нотаций о правах человека.
Среди других последствий
– ОПЕК превращается в «клуб по интересам» без реальных рычагов влияния
– Рынок становится фрагментированным: отход от эпохи «управляемых цен» к эпохе ценовых войн
– Как только иранский кризис затихнет, Эмираты, а следом и Саудиты, чтобы не потерять долю рынка, зальют мир дешёвой нефтью. Это дефляционный шок, который может обрушить цены к $60 или даже ниже.
🔥5👍1
Цейтнот, но еще не цугцванг: как Пауэлл запер кадровые амбиции Трампа
Вот и подошла к концу эпоха Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС: прошло совещание Комитета в последний раз под его руководством.
Ставка вчера была сохранена на прежнем уровне, как и ожидалось. Но это совещание стало одним из самых поляризованных с 1992 года: 8 голосов за сохранение ставки (3,50–3,75%), трое – за ужесточение политики (повышение ставки) и один – за снижение. Кто бы это мог быть? Конечно же – Стивен Миран, протеже Трампа.
Сразу после того, как Минюст США прекратил расследование в отношении Пауэлла, банковский комитет Сената утвердил кандидатуру Кевина Уорша на пост следующего главы ФРС. Успели до 1 мая! В АП выдохнули: фух!
Тут начинается самое интересное…
Официальный срок полномочий Мирана формально истёк 31 января 2026 года. По закону о федрезерве, член Совета управляющих может оставаться на своём посту после истечения срока до тех пор, пока Сенат не утвердит его официального преемника.
Стоит напомнить предысторию: в августе 2025 года Adriana Kugler, член Совета и признанный эксперт по рынку труда, досрочно подаёт в отставку. В прессу просачивается информация, что она подвергается давлению со стороны президента, который открыто критикует её за то, что она «не понимает реальную экономику» и «тормозит снижение ставок». В итоге Куглер не выдерживает и, якобы, в одночасье ушла в слеза (звучит как трейлер к фильму!)
Для Трампа это становится желанным «подарком»: теперь он может поставить своего человека, чтобы «забить» место в Совете. Выбор пал на Мирана, который в то время занимал пост председателя Совета экономических консультантов (CEA) при Белом доме – весьма статусная, влиятельная и комфортная позиция для экономиста.
Мирана фактически уговорили, пообещав побыть в роли «своего парня» всего несколько месяцев. О его нежелании соглашаться говорит и тот факт, что он отказался увольняться из Белого дома и взял «неоплачиваемый отпуск» в CEA на время работы в ФРС. Это вызвало жуткий скандал, так как подрывало нормы независимости ФРС.
Но как сложилось, так сложилось. Миран, по всей видимости, договорился сам с собой: роль его в ФРС будет временной, а услуги зачтутся. Согласился. Тогда в рекордный срок – всего за 6 недель – он утверждается на позицию в ФРС.
И теперь, когда Пауэлл по итогам своей последней пресс-конференции в качестве председателя ФРС подтверждает, что остаётся в Совете (по закону может до января 2028 года), все понимают, что свободных мест в Совете нет…
Если бы Пауэлл ушёл из ФРС полностью, то и Уорш принял бы кресло, и Миран с чувством выполненного долга мог бы вернуться в CEA Белого дома, отдав насиженное место новому «своему парню» Трампа. Но теперь К. Уорш будет вынужден занять место вместо С. Мирана.
А Миран… Пожалуй, это главный проигравший в партии. Он выполнил свою работу и решив, что место в ФРС ему обеспечено, подал в феврале в отставку в CEA. Теперь он остаётся «за бортом». Пока… Да и в ФРС кресел для новых «варягов» больше нет.
Что же касается Пауэлла, то его эпоха, как Бернанке и Йеллен, завершена. Но история явно не закончена: Трамп может в любой момент возобновить против него дело, в то время как борьба за независимость ФРС как института продолжается.
Возможно, что до ноябрьских выборов ее острая фаза сохранится. А далее – в зависимости от расклада сил в палатах Конгресса. Будет видно…
Вот и подошла к концу эпоха Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС: прошло совещание Комитета в последний раз под его руководством.
Ставка вчера была сохранена на прежнем уровне, как и ожидалось. Но это совещание стало одним из самых поляризованных с 1992 года: 8 голосов за сохранение ставки (3,50–3,75%), трое – за ужесточение политики (повышение ставки) и один – за снижение. Кто бы это мог быть? Конечно же – Стивен Миран, протеже Трампа.
Сразу после того, как Минюст США прекратил расследование в отношении Пауэлла, банковский комитет Сената утвердил кандидатуру Кевина Уорша на пост следующего главы ФРС. Успели до 1 мая! В АП выдохнули: фух!
Тут начинается самое интересное…
Официальный срок полномочий Мирана формально истёк 31 января 2026 года. По закону о федрезерве, член Совета управляющих может оставаться на своём посту после истечения срока до тех пор, пока Сенат не утвердит его официального преемника.
Стоит напомнить предысторию: в августе 2025 года Adriana Kugler, член Совета и признанный эксперт по рынку труда, досрочно подаёт в отставку. В прессу просачивается информация, что она подвергается давлению со стороны президента, который открыто критикует её за то, что она «не понимает реальную экономику» и «тормозит снижение ставок». В итоге Куглер не выдерживает и, якобы, в одночасье ушла в слеза (звучит как трейлер к фильму!)
Для Трампа это становится желанным «подарком»: теперь он может поставить своего человека, чтобы «забить» место в Совете. Выбор пал на Мирана, который в то время занимал пост председателя Совета экономических консультантов (CEA) при Белом доме – весьма статусная, влиятельная и комфортная позиция для экономиста.
Мирана фактически уговорили, пообещав побыть в роли «своего парня» всего несколько месяцев. О его нежелании соглашаться говорит и тот факт, что он отказался увольняться из Белого дома и взял «неоплачиваемый отпуск» в CEA на время работы в ФРС. Это вызвало жуткий скандал, так как подрывало нормы независимости ФРС.
Но как сложилось, так сложилось. Миран, по всей видимости, договорился сам с собой: роль его в ФРС будет временной, а услуги зачтутся. Согласился. Тогда в рекордный срок – всего за 6 недель – он утверждается на позицию в ФРС.
И теперь, когда Пауэлл по итогам своей последней пресс-конференции в качестве председателя ФРС подтверждает, что остаётся в Совете (по закону может до января 2028 года), все понимают, что свободных мест в Совете нет…
Если бы Пауэлл ушёл из ФРС полностью, то и Уорш принял бы кресло, и Миран с чувством выполненного долга мог бы вернуться в CEA Белого дома, отдав насиженное место новому «своему парню» Трампа. Но теперь К. Уорш будет вынужден занять место вместо С. Мирана.
А Миран… Пожалуй, это главный проигравший в партии. Он выполнил свою работу и решив, что место в ФРС ему обеспечено, подал в феврале в отставку в CEA. Теперь он остаётся «за бортом». Пока… Да и в ФРС кресел для новых «варягов» больше нет.
Что же касается Пауэлла, то его эпоха, как Бернанке и Йеллен, завершена. Но история явно не закончена: Трамп может в любой момент возобновить против него дело, в то время как борьба за независимость ФРС как института продолжается.
Возможно, что до ноябрьских выборов ее острая фаза сохранится. А далее – в зависимости от расклада сил в палатах Конгресса. Будет видно…
the Guardian
Trump adviser Stephen Miran quits White House role to stay on at Fed
Miran, set to continue as Federal Reserve governor until Jerome Powell successor is confirmed, to leave CEA post
👍1
Отчет по ВВП и почему рынки не любят пятницы
Согласно первой предварительной оценке, темпы роста экономики США в 1К2026 ускорились до 2,0% к/к в годовом выражении по сравнению с 0,5% в 4К2025, когда работа федеральных департаментов прекращалась на 43 дня (с 1 октября по 12 ноября). Тем не менее, оценка чуть хуже ожиданий (2,3%).
Экономический рост США ускорился благодаря росту потребительских расходов, на которые приходится около 2/3 экономической активности. Личное потребление выросло на 1,08%. Рост инвестиций в бизнес, обусловленный развитием ИИ также был оценен на уровне 1,08%.
Негативно на рост повлиял чистый экспорт, вычтя 1,3%, что произошло из-за резкого роста импорта, который, вероятно, отражает спрос на компьютерное оборудование.
Хотя увеличение налоговых возвратов помогло поддержать потребительские расходы, отчет по ВВП показал, что инфляционное давление резко усилилось в марте.
Инфляционное давление: это не «временное явление», это тренд.
По данным Бюро экономического анализа (BEA) дефлятор потребительских расходов вырос на 0,66% м/м по сравнению с 0,38% месяцем ранее. Это стало самым сильным движением с июня 2022. Базовый индекс дефлятора (без учета волатильных цен на продовольствие и энергоносители) вырос на 0,29% м/м против 0,37% месяцем ранее, однако этого хватило, чтобы в годовом выражении темпы роста ускорились до 3,2% против 3,0% г/г в феврале. Это самый высокий показатель за более чем два года.
Темпы роста личных доходов и расходов в марте также ускорились: +0,56% м/м против 0,0% в феврале и +0,90% против 0,65%, соответственно.
Это отражает тенденцию на нефтяном рынке и рост цен на бензин на внутреннем рынке США: за прошедшую неделю цены выросли $4,06 до $4,30 за галлон в среднем по стране.
Проактивный потенциал ИИ помог экономике США преодолеть негативные последствия от роста цен на нефть и бензин на внутреннем рынке. Но население все меньше сберегает, чтобы справиться с высокими ценами. Вопрос в том, сможет ли бум ИИ компенсировать это.
Рынки не любят пятницы
– Долговой рынок проигнорировал макроэкономические отчеты, но капитулировал перед геополитикой. Доходность UST выросла за неделю на 8–10 б.п. вдоль кривой: рынок живет не цифрами ВВП, а страхом новой эскалации на новостях о переброске гиперзвуковых ракет США в регион.
– Рынок не ожидает снижения ФРС ставки до конца 2026 (уже под руководством К. Уорша). После того, как Дж Пауэлл заявил о решении остаться в Совете диспозиция голосов мало измениться и Уорш, даже если б хотел, то не сможет преодолеть это. Золото ниже
– Рынок перед выходными остается заложником ситуации в Заливе: цен на нефть выше (WTI: $106, Brent: $111), а USD/ILS уже 2,949. Единственное утешение – слабая иена (¥156,3), дающая хоть какой-то глоток воздуха для керри-трейда (после того, как базовый индекс потребительских цен вырос по итогам апреля лишь на 1,5% на ожиданиях роста до 1,8%).
Согласно первой предварительной оценке, темпы роста экономики США в 1К2026 ускорились до 2,0% к/к в годовом выражении по сравнению с 0,5% в 4К2025, когда работа федеральных департаментов прекращалась на 43 дня (с 1 октября по 12 ноября). Тем не менее, оценка чуть хуже ожиданий (2,3%).
Экономический рост США ускорился благодаря росту потребительских расходов, на которые приходится около 2/3 экономической активности. Личное потребление выросло на 1,08%. Рост инвестиций в бизнес, обусловленный развитием ИИ также был оценен на уровне 1,08%.
Негативно на рост повлиял чистый экспорт, вычтя 1,3%, что произошло из-за резкого роста импорта, который, вероятно, отражает спрос на компьютерное оборудование.
Хотя увеличение налоговых возвратов помогло поддержать потребительские расходы, отчет по ВВП показал, что инфляционное давление резко усилилось в марте.
Инфляционное давление: это не «временное явление», это тренд.
По данным Бюро экономического анализа (BEA) дефлятор потребительских расходов вырос на 0,66% м/м по сравнению с 0,38% месяцем ранее. Это стало самым сильным движением с июня 2022. Базовый индекс дефлятора (без учета волатильных цен на продовольствие и энергоносители) вырос на 0,29% м/м против 0,37% месяцем ранее, однако этого хватило, чтобы в годовом выражении темпы роста ускорились до 3,2% против 3,0% г/г в феврале. Это самый высокий показатель за более чем два года.
Темпы роста личных доходов и расходов в марте также ускорились: +0,56% м/м против 0,0% в феврале и +0,90% против 0,65%, соответственно.
Это отражает тенденцию на нефтяном рынке и рост цен на бензин на внутреннем рынке США: за прошедшую неделю цены выросли $4,06 до $4,30 за галлон в среднем по стране.
Проактивный потенциал ИИ помог экономике США преодолеть негативные последствия от роста цен на нефть и бензин на внутреннем рынке. Но население все меньше сберегает, чтобы справиться с высокими ценами. Вопрос в том, сможет ли бум ИИ компенсировать это.
Рынки не любят пятницы
– Долговой рынок проигнорировал макроэкономические отчеты, но капитулировал перед геополитикой. Доходность UST выросла за неделю на 8–10 б.п. вдоль кривой: рынок живет не цифрами ВВП, а страхом новой эскалации на новостях о переброске гиперзвуковых ракет США в регион.
– Рынок не ожидает снижения ФРС ставки до конца 2026 (уже под руководством К. Уорша). После того, как Дж Пауэлл заявил о решении остаться в Совете диспозиция голосов мало измениться и Уорш, даже если б хотел, то не сможет преодолеть это. Золото ниже
– Рынок перед выходными остается заложником ситуации в Заливе: цен на нефть выше (WTI: $106, Brent: $111), а USD/ILS уже 2,949. Единственное утешение – слабая иена (¥156,3), дающая хоть какой-то глоток воздуха для керри-трейда (после того, как базовый индекс потребительских цен вырос по итогам апреля лишь на 1,5% на ожиданиях роста до 1,8%).
🔥2👍1
Карты на руках у Трампа перед визитом в Пекин или – а так ли нужна победа над Ираном
На этой неделе президент Трамп будет с визитом в Пекине. Встреча уже переносилась, так как Трамп хотел взять под полный контроль Иран и грузоперевозки, чтобы диктовать Китаю свои условия по торговле и ИИ.
Но не добившись 100% результата и без «иранского скальпа» в руках, он едет к Си Цзиньпину обсуждать тарифы, объявив накануне о санкциях в отношении ряда китайских производителей чипов для ИИ. Трамп может предложить Си временный мораторий на новые ограничения в области ИИ в обмен на уступки по Тайваню, ну и конечно же – «мы вам чипы, вы давите на Иран».
Кроме того, для внутреннего потребителя в США ему нужны заголовки о «триллионных сделках». Он везёт списки покупок: самолёты, соя, кукуруза. Это его страховка перед выборами. Си Цзиньпин понимает это. В отличие от 2017 года, в этот раз он будет крайне сдержан, особенно на фоне того, что Трамп только что ввёл санкции против китайских банков за связи с Ираном.
Си – мастер «протокольного гостеприимства», за которым скрывается стальной расчёт: скорее всего, он даст и столь желаемые Трампом символы, льстящие его личному самолюбию, и общую красивую картинку для ТВ. Чтобы не обижать нарцисса, некоторые крупные, но малозначимые сделки будут подписаны. Но по реальным вопросам Пекин либо не уступит вовсе, либо будет тянуть время.
Если Трампу нужен триумф здесь и сейчас, то Си понимает, что Трамп уязвим: провал в Заливе, цены на бензин на внутреннем рынке, падение политического рейтинга и в США, и в мире. Си будет требовать снятия технологической блокады (чипы) в обмен на любую помощь по Ирану. Поэтому Си не будет торопиться.
Даже пообещав «повлиять на Тегеран», Си, скорее всего, продолжит покупать иранскую нефть через прокладки сразу после того, как довольный Трамп улетит. А рынок нефти, увидев заголовки о «сделке», может рухнуть в цене…
Но это вовсе не означает, что уже в ближайшие выходные боевые действия в Проливе не возобновятся. Не добившись быстрой победы в марте, Трамп может быть даже уже и не заинтересован в полной победе, ведь постоянно тлеющий кризис позволит ему оставаться «спасителем». Ведь если там всё стихнет, то нечего будет «продавать» Си в качестве гарантий.
А цены на бензин на внутреннем рынке США можно сбить и другими методами, например, укрепляя сотрудничество с Эмиратами и другими станами, выходящими из ОПЕК вслед за ОАЭ. Времени правда маловато уже перед выборами...
На этой неделе президент Трамп будет с визитом в Пекине. Встреча уже переносилась, так как Трамп хотел взять под полный контроль Иран и грузоперевозки, чтобы диктовать Китаю свои условия по торговле и ИИ.
Но не добившись 100% результата и без «иранского скальпа» в руках, он едет к Си Цзиньпину обсуждать тарифы, объявив накануне о санкциях в отношении ряда китайских производителей чипов для ИИ. Трамп может предложить Си временный мораторий на новые ограничения в области ИИ в обмен на уступки по Тайваню, ну и конечно же – «мы вам чипы, вы давите на Иран».
Кроме того, для внутреннего потребителя в США ему нужны заголовки о «триллионных сделках». Он везёт списки покупок: самолёты, соя, кукуруза. Это его страховка перед выборами. Си Цзиньпин понимает это. В отличие от 2017 года, в этот раз он будет крайне сдержан, особенно на фоне того, что Трамп только что ввёл санкции против китайских банков за связи с Ираном.
Си – мастер «протокольного гостеприимства», за которым скрывается стальной расчёт: скорее всего, он даст и столь желаемые Трампом символы, льстящие его личному самолюбию, и общую красивую картинку для ТВ. Чтобы не обижать нарцисса, некоторые крупные, но малозначимые сделки будут подписаны. Но по реальным вопросам Пекин либо не уступит вовсе, либо будет тянуть время.
Если Трампу нужен триумф здесь и сейчас, то Си понимает, что Трамп уязвим: провал в Заливе, цены на бензин на внутреннем рынке, падение политического рейтинга и в США, и в мире. Си будет требовать снятия технологической блокады (чипы) в обмен на любую помощь по Ирану. Поэтому Си не будет торопиться.
Даже пообещав «повлиять на Тегеран», Си, скорее всего, продолжит покупать иранскую нефть через прокладки сразу после того, как довольный Трамп улетит. А рынок нефти, увидев заголовки о «сделке», может рухнуть в цене…
Но это вовсе не означает, что уже в ближайшие выходные боевые действия в Проливе не возобновятся. Не добившись быстрой победы в марте, Трамп может быть даже уже и не заинтересован в полной победе, ведь постоянно тлеющий кризис позволит ему оставаться «спасителем». Ведь если там всё стихнет, то нечего будет «продавать» Си в качестве гарантий.
А цены на бензин на внутреннем рынке США можно сбить и другими методами, например, укрепляя сотрудничество с Эмиратами и другими станами, выходящими из ОПЕК вслед за ОАЭ. Времени правда маловато уже перед выборами...
🔥3
Потребительская инфляция в США ускорилась. Основной вклад: цены на жилье и бензин
Согласно данным Бюро статистики труда индекс потребительских цен в апреле вырос на 0,64% м/м что совпало с ожиданиями, но оказалось ниже темпов роста в марте, когда цены выросли на 0,87%.
Тем не менее, в годовом выражении рост цен ускорился до 3,8% по сравнению с 3,3% месяцем ранее и ожиданиями роста до 3,7% г/г.
Основное влияние оказал рост цен на жилье (+0,6% м/м против 0,2-0,3% ранее в январе–марте) и энергоносители (+3,8% м/м по сравнению с 10,9% м/м в марте и 0,6% в феврале). Таким образом темпы роста индекса цен на энергоносители ускорились до 17,9% г/г.
Напомню, что с 5 мая цены на бензин на заправках в среднем по США остаются выше $4,5 за галлон, в то время как в декабре, январе и феврале (до начала войны в Иране) они были в среднем около $2,87 за галлон.
Базовый индекс, без учета цен на продукты питания и энергоносители, вырос в апреле на 0,38% м/м по сравнению с 0,20% месяцем ранее и ожиданиями роста на 0,3%. В годовом выражении темпы роста базовой части индекса ускорились до 2,75% по сравнению с 2,60% г/г в марте и ожиданиями роста до 2,7%.
В сфере услуг рост цен ускорился до 0,50% м/м, что стало максимальным значением с марта 2024 года. В годовом выражении они выросли до 3,25% – максимального уровня с сентября 2025.
Экономика растет (2% по итогам 1К2026), инфляция ускоряется - с какой стати ФРС снижать ставку, а доходности UST, особенно длинных, быть ниже? Правильно - нет никаких причин
Согласно данным Бюро статистики труда индекс потребительских цен в апреле вырос на 0,64% м/м что совпало с ожиданиями, но оказалось ниже темпов роста в марте, когда цены выросли на 0,87%.
Тем не менее, в годовом выражении рост цен ускорился до 3,8% по сравнению с 3,3% месяцем ранее и ожиданиями роста до 3,7% г/г.
Основное влияние оказал рост цен на жилье (+0,6% м/м против 0,2-0,3% ранее в январе–марте) и энергоносители (+3,8% м/м по сравнению с 10,9% м/м в марте и 0,6% в феврале). Таким образом темпы роста индекса цен на энергоносители ускорились до 17,9% г/г.
Напомню, что с 5 мая цены на бензин на заправках в среднем по США остаются выше $4,5 за галлон, в то время как в декабре, январе и феврале (до начала войны в Иране) они были в среднем около $2,87 за галлон.
Базовый индекс, без учета цен на продукты питания и энергоносители, вырос в апреле на 0,38% м/м по сравнению с 0,20% месяцем ранее и ожиданиями роста на 0,3%. В годовом выражении темпы роста базовой части индекса ускорились до 2,75% по сравнению с 2,60% г/г в марте и ожиданиями роста до 2,7%.
В сфере услуг рост цен ускорился до 0,50% м/м, что стало максимальным значением с марта 2024 года. В годовом выражении они выросли до 3,25% – максимального уровня с сентября 2025.
Экономика растет (2% по итогам 1К2026), инфляция ускоряется - с какой стати ФРС снижать ставку, а доходности UST, особенно длинных, быть ниже? Правильно - нет никаких причин
Бюджет, Тарифы и Госдолг США
Казначейство опубликовало данные по бюджету за апрель: он был сведен с профицитом в $215 млрд. Объем поступлений в бюджет достиг $837 млрд, а расходы выросли до $622 млрд.
Для апреля подобные результаты являются нормой: до 15 числа бюджет получает выплаты по подоходному налогу (Individual Income Tax), который составляет около 50% всех доходов бюджета, а также авансовые платежи (Estimated Tax Payments) за текущий год от самозанятых и малого бизнеса.
Дежурные данные: ничего сверхъестественного или необычного. Если бы не вышедший раньше отчет того же Казначейства по объему госдолга. Тут есть о чем поговорить, но для начала небольшое отступление:
Помните, как в феврале этого года Верховный суд США признал тарифы, введенные Трампом по закону IEEPA (чрезвычайные полномочия), неконституционными?
Уже 4 марта Суд по международной торговле (CIT) официально обязал правительство вернуть $166,1 млрд. Это распоряжение коснулось более 330 тысяч импортеров и 53 миллионов таможенных записей. Таможенная служба США (CBP) 20 апреля запустила специальный портал CAPE (Consolidated Administration and Processing of Entries) – это процедура возврата. По данным Bloomberg и таможенных уведомлений, первые электронные платежи через систему ACH начали уходить на счета компаний 11–12 мая.
Но, Трамп не был бы Трампом, если бы не подготовил «план Б». Сразу после вердикта Верховного суда миру были явлены другие инструменты для пополнения бюджета:
– 24 февраля Трамп ввел «заместительный» тариф в 15% сроком на 150 дней (до 24 июля 2026). Суд (CIT) уже признал его незаконным 7 мая, но только для истцов, т.е. тех, кто декларирует претензии, а не автоматически для всех. Это позволяет им продолжать собирать деньги с остальных, пока идет апелляция.
– 11 марта начато глобальное расследование против 16 стран. Это «заготовка», чтобы к моменту, когда IEEPA-деньги окончательно вытекут из бюджета (к июлю), заменить их новыми тарифами, которые будет сложнее оспорить.
А вот теперь возвращаемся обратно к данным по бюджету и по объему госдолга:
По данным Казначейства объем госдолга США сократился: по итогам апреля он оценивается на уровне $38,97 трлн, а объем торгуемого долга внутри него снизился на $169 млрд до $30,68 трлн.
Это произошло прежде всего потому, что объем в обращении краткосрочных векселей (Bills) сократился за месяц на $198 млрд. Казначейство также сократило объем в обращении TIPS и FRN. Объем среднесрочных Notes и долгосрочных Bonds вырос на $58,4 и $34,5 млрд, соответственно.
Отступление с историей про тарифы было сделано специально, чтобы проще было увидеть за кулисами пасы руками волшебника и министра финансов Бессента в одном лице. Итак, что он делает, понимая, что по вердикту суда бюджет должен будет расстаться с $166 млрд?
Во-первых, он использует правильный момент, когда в бюджет поступает больше всего средств по налогам.
Во-вторых, за последние две недели он сокращает объем средств на счетах Казначейства: с $1,007 до $863 млрд. Т.е. в систему вливается $144 млрд, которые поддерживают и ликвидность банковской системы (объем средств в фондах денежного рынка достиг $7,75 трлн и еще $3 трлн на депозитах банков) и низкие ставки межбанка (3,61%).
Погашая короткие Bills за счет притока средств от налоговых поступлений и накопленного кэша на счете Казначейства (TGA), он заменяет их «длинными» облигациями (Notes и Bonds).
Казначейство опубликовало данные по бюджету за апрель: он был сведен с профицитом в $215 млрд. Объем поступлений в бюджет достиг $837 млрд, а расходы выросли до $622 млрд.
Для апреля подобные результаты являются нормой: до 15 числа бюджет получает выплаты по подоходному налогу (Individual Income Tax), который составляет около 50% всех доходов бюджета, а также авансовые платежи (Estimated Tax Payments) за текущий год от самозанятых и малого бизнеса.
Дежурные данные: ничего сверхъестественного или необычного. Если бы не вышедший раньше отчет того же Казначейства по объему госдолга. Тут есть о чем поговорить, но для начала небольшое отступление:
Помните, как в феврале этого года Верховный суд США признал тарифы, введенные Трампом по закону IEEPA (чрезвычайные полномочия), неконституционными?
Уже 4 марта Суд по международной торговле (CIT) официально обязал правительство вернуть $166,1 млрд. Это распоряжение коснулось более 330 тысяч импортеров и 53 миллионов таможенных записей. Таможенная служба США (CBP) 20 апреля запустила специальный портал CAPE (Consolidated Administration and Processing of Entries) – это процедура возврата. По данным Bloomberg и таможенных уведомлений, первые электронные платежи через систему ACH начали уходить на счета компаний 11–12 мая.
Но, Трамп не был бы Трампом, если бы не подготовил «план Б». Сразу после вердикта Верховного суда миру были явлены другие инструменты для пополнения бюджета:
– 24 февраля Трамп ввел «заместительный» тариф в 15% сроком на 150 дней (до 24 июля 2026). Суд (CIT) уже признал его незаконным 7 мая, но только для истцов, т.е. тех, кто декларирует претензии, а не автоматически для всех. Это позволяет им продолжать собирать деньги с остальных, пока идет апелляция.
– 11 марта начато глобальное расследование против 16 стран. Это «заготовка», чтобы к моменту, когда IEEPA-деньги окончательно вытекут из бюджета (к июлю), заменить их новыми тарифами, которые будет сложнее оспорить.
А вот теперь возвращаемся обратно к данным по бюджету и по объему госдолга:
По данным Казначейства объем госдолга США сократился: по итогам апреля он оценивается на уровне $38,97 трлн, а объем торгуемого долга внутри него снизился на $169 млрд до $30,68 трлн.
Это произошло прежде всего потому, что объем в обращении краткосрочных векселей (Bills) сократился за месяц на $198 млрд. Казначейство также сократило объем в обращении TIPS и FRN. Объем среднесрочных Notes и долгосрочных Bonds вырос на $58,4 и $34,5 млрд, соответственно.
Отступление с историей про тарифы было сделано специально, чтобы проще было увидеть за кулисами пасы руками волшебника и министра финансов Бессента в одном лице. Итак, что он делает, понимая, что по вердикту суда бюджет должен будет расстаться с $166 млрд?
Во-первых, он использует правильный момент, когда в бюджет поступает больше всего средств по налогам.
Во-вторых, за последние две недели он сокращает объем средств на счетах Казначейства: с $1,007 до $863 млрд. Т.е. в систему вливается $144 млрд, которые поддерживают и ликвидность банковской системы (объем средств в фондах денежного рынка достиг $7,75 трлн и еще $3 трлн на депозитах банков) и низкие ставки межбанка (3,61%).
Погашая короткие Bills за счет притока средств от налоговых поступлений и накопленного кэша на счете Казначейства (TGA), он заменяет их «длинными» облигациями (Notes и Bonds).
👍3
И как всегда, есть свои «Но»:
– несмотря на серьезные налоговые поступления в апреле, дефицит бюджета по итогам 12 месяцев оценивается на уровне до 5,27%,
– расходы бюджета по статье «выплата процентов по долгу» по итогам 12 месяцев достигли $1,26 трлн или 3,97% ВВП в номинальном выражении, что превысило расходы по статье «Национальная оборона» (2,79%). Достижение 4% является исторически критическим уровнем.
– очень вероятно, что сократив объем предложения Bills и увеличив долю Notes и Bonds в апреле, Бессент делал это не потому, что стоимость заимствований по длинным бумагам стала ниже, а потому, что он ожидал, что потом доходность станет выше. Действительно, если в апреле (период, к которому относятся расчеты) доходность 10-летних облигаций была около 4,31%, то в мае она уже заметно выше.
Выводы?
Доходность облигаций на рынке сейчас зависит от огромного числа совершенно непредсказуемых факторов. Начиная от Ирана, до итогов визита Трампа в Китай. Поэтому каждый день рынок ведет себя как «пугливая ворона». Тем не менее, точно сложно представить себе, что доходность 10-летних облигаций опустится ниже 4% (если только распространение hantavirus не приведет к тем же последствиям, что и COVID) и что до ноябрьских выборов политика США станет более предсказуемой…
– несмотря на серьезные налоговые поступления в апреле, дефицит бюджета по итогам 12 месяцев оценивается на уровне до 5,27%,
– расходы бюджета по статье «выплата процентов по долгу» по итогам 12 месяцев достигли $1,26 трлн или 3,97% ВВП в номинальном выражении, что превысило расходы по статье «Национальная оборона» (2,79%). Достижение 4% является исторически критическим уровнем.
– очень вероятно, что сократив объем предложения Bills и увеличив долю Notes и Bonds в апреле, Бессент делал это не потому, что стоимость заимствований по длинным бумагам стала ниже, а потому, что он ожидал, что потом доходность станет выше. Действительно, если в апреле (период, к которому относятся расчеты) доходность 10-летних облигаций была около 4,31%, то в мае она уже заметно выше.
Выводы?
Доходность облигаций на рынке сейчас зависит от огромного числа совершенно непредсказуемых факторов. Начиная от Ирана, до итогов визита Трампа в Китай. Поэтому каждый день рынок ведет себя как «пугливая ворона». Тем не менее, точно сложно представить себе, что доходность 10-летних облигаций опустится ниже 4% (если только распространение hantavirus не приведет к тем же последствиям, что и COVID) и что до ноябрьских выборов политика США станет более предсказуемой…
Kicking the can down the street
В Капитолии пахнет бунтом, причем двухпартийным. Кампания против Ирана идет уже 12-ю неделю, и законодатели начали паниковать из-за падения своих рейтингов перед выборами. Бюджетный комитет уже шепчет о потраченных $29 миллиардах, а толку – ноль.
На этой неделе Палата представителей в последний момент отменила голосование по резолюции о военных полномочиях президента («War Powers Resolution»), так как стало понятно, что несколько умеренных республиканцев готовы проголосовать вместе с демократами против Трампа. Чтобы избежать публичного позора и аппаратного поражения президента, спикер Джонсон просто снял вопрос с повестки дня. Но сигнал Трампу отправлен однозначный: «Денег и безоговорочной поддержки на продолжение полномасштабной войны больше нет».
Тут начинает играть большую роль уже «заправка на углу».
Начиная с этих выходных, непосредственно перед Днем поминовения («Memorial Day»), когда вся Америка традиционно садится за руль, средний показатель стоимости бензина по стране достиг $4,56 за галлон – это четырехлетний рекорд. В Калифорнии цены пробили $6,15, в штате Вашингтон $5,78.
Трамп – популист, это понятно. Но его советники наверняка пытаются объяснить ему, если Ормузский пролив останется заблокированным и летом, то ценник на заправках пробьет $5,00 за галлон уже в среднем по стране. А при таких цифрах на табло республиканцы гарантированно теряют Конгресс в ноябре.
Что может сделать Трамп (особенно, ничего не получив от председателя Си)? Начать полномасштабную наземную операцию в Иране и положить сотни своих солдат, так и не добившись открытия Пролива и снижения цен на бензин? Такого «эпического провала» ему не простят ни инвесторы в Нью-Йорке, ни реднеки в Айдахо, у которых заправка пикапа теперь стоит как крыло самолета. Замять дело и объявить временное перемирие до «после ноябрьских выборов» — можно, но не факт, что получится удержать лицо, да и Конгресс при возможном демократическом большинстве зимой новую эскалацию не согласует.
Остается только классическое «пинать банку дальше по улице» и срочно переключить внимание избирателей на маленькое победоносное возмездие Кубе. Тем более, что в Сенате демократы уже пытались превентивно заблокировать кубинское направление, но республиканское ядро эту атаку отбило (51 против 47 голосов). От Кубы, даже при жесткой операции, много геополитического шума на нефтяном рынке не будет (бензин от этого точно не подорожает).
Итог гарантирован, а эффект для среднестатистического американского избирателя (и тем более для кубинской диаспоры во Флориде, которая дает ключевые голоса) будет неоспорим. Отличная короткометражка в стиле «плохому парню быстро и заслуженно наваляли по первое число».
Что это значит для рынков?
Возможно, Иран будет оставаться «осажденной крепостью» либо до ноября, либо до его более ранней готовности пойти на уступки в результате задействованных уже не военных, а жестких экономических сил. Вряд ли Трамп отступит просто так, за полпирожка.
Но инфляция – дело долгосрочное и рост цен не прервется завтра по окрику сержанта. Да и железные дороги через Аравийский полуостров для промышленных перевозок, как и глобальную логистику в целом, еще уже не перестроили вчера. Поэтому инфляция, скорее всего, с рынками еще на определенное время, у ФРС не будет повода для снижения ставки, доходность длинных UST будет оставаться выше 4% (как минимум). Но инвесторы тоже люди, они не могут жить в условиях “непрухи”, поэтому они вновь постараются уйти в «приятный технологический иллюзионизм» и новые дискуссии из серии кто из техногигантов круче в развитии технологий AI.
И тут аккомпанементом уже звучат прекрасные слова песни из фильма «Обыкновенное чудо»:
«Давайте негромко, давайте вполголоса,
Давайте простимся светло.
Неделя, другая — и мы успокоимся:
Что было — то было. Прошло…»
В Капитолии пахнет бунтом, причем двухпартийным. Кампания против Ирана идет уже 12-ю неделю, и законодатели начали паниковать из-за падения своих рейтингов перед выборами. Бюджетный комитет уже шепчет о потраченных $29 миллиардах, а толку – ноль.
На этой неделе Палата представителей в последний момент отменила голосование по резолюции о военных полномочиях президента («War Powers Resolution»), так как стало понятно, что несколько умеренных республиканцев готовы проголосовать вместе с демократами против Трампа. Чтобы избежать публичного позора и аппаратного поражения президента, спикер Джонсон просто снял вопрос с повестки дня. Но сигнал Трампу отправлен однозначный: «Денег и безоговорочной поддержки на продолжение полномасштабной войны больше нет».
Тут начинает играть большую роль уже «заправка на углу».
Начиная с этих выходных, непосредственно перед Днем поминовения («Memorial Day»), когда вся Америка традиционно садится за руль, средний показатель стоимости бензина по стране достиг $4,56 за галлон – это четырехлетний рекорд. В Калифорнии цены пробили $6,15, в штате Вашингтон $5,78.
Трамп – популист, это понятно. Но его советники наверняка пытаются объяснить ему, если Ормузский пролив останется заблокированным и летом, то ценник на заправках пробьет $5,00 за галлон уже в среднем по стране. А при таких цифрах на табло республиканцы гарантированно теряют Конгресс в ноябре.
Что может сделать Трамп (особенно, ничего не получив от председателя Си)? Начать полномасштабную наземную операцию в Иране и положить сотни своих солдат, так и не добившись открытия Пролива и снижения цен на бензин? Такого «эпического провала» ему не простят ни инвесторы в Нью-Йорке, ни реднеки в Айдахо, у которых заправка пикапа теперь стоит как крыло самолета. Замять дело и объявить временное перемирие до «после ноябрьских выборов» — можно, но не факт, что получится удержать лицо, да и Конгресс при возможном демократическом большинстве зимой новую эскалацию не согласует.
Остается только классическое «пинать банку дальше по улице» и срочно переключить внимание избирателей на маленькое победоносное возмездие Кубе. Тем более, что в Сенате демократы уже пытались превентивно заблокировать кубинское направление, но республиканское ядро эту атаку отбило (51 против 47 голосов). От Кубы, даже при жесткой операции, много геополитического шума на нефтяном рынке не будет (бензин от этого точно не подорожает).
Итог гарантирован, а эффект для среднестатистического американского избирателя (и тем более для кубинской диаспоры во Флориде, которая дает ключевые голоса) будет неоспорим. Отличная короткометражка в стиле «плохому парню быстро и заслуженно наваляли по первое число».
Что это значит для рынков?
Возможно, Иран будет оставаться «осажденной крепостью» либо до ноября, либо до его более ранней готовности пойти на уступки в результате задействованных уже не военных, а жестких экономических сил. Вряд ли Трамп отступит просто так, за полпирожка.
Но инфляция – дело долгосрочное и рост цен не прервется завтра по окрику сержанта. Да и железные дороги через Аравийский полуостров для промышленных перевозок, как и глобальную логистику в целом, еще уже не перестроили вчера. Поэтому инфляция, скорее всего, с рынками еще на определенное время, у ФРС не будет повода для снижения ставки, доходность длинных UST будет оставаться выше 4% (как минимум). Но инвесторы тоже люди, они не могут жить в условиях “непрухи”, поэтому они вновь постараются уйти в «приятный технологический иллюзионизм» и новые дискуссии из серии кто из техногигантов круче в развитии технологий AI.
И тут аккомпанементом уже звучат прекрасные слова песни из фильма «Обыкновенное чудо»:
«Давайте негромко, давайте вполголоса,
Давайте простимся светло.
Неделя, другая — и мы успокоимся:
Что было — то было. Прошло…»
👍3