ИКЕА приостанавливает продажи в магазинах, интернет-магазине и Студиях ИКЕА в России с 4 марта 2022 года

https://www.ikea.com/ru/ru/

S&P Global Ratings понизило долгосрочный кредитный рейтинг Российской Федерации в иностранной валюте до "CCC-" с "BB+", говорится в пресс-релизе агентства.

Долгосрочный рейтинг России в национальной валюте понижен до "CCC-" с "BBB-", краткосрочный рейтинг в иностранной валюте - до "C" с "B", в национальной валюте - до "C" с "A3".

Рейтинги остаются на пересмотре с негативным прогнозом, отмечают в S&P.

Оценка риска перевода и конвертации также понижена до "CCC-" с "BBB-".

https://www.spglobal.com/ratings/en/research/articles/220303-research-update-russia-ratings-lowered-to-ccc-and-kept-on-creditwatch-negative-on-increasing-risk-of-defa-12299557

Надо сказать, что после того, как SWIFT приостановила работу с банками, попавшими под санкции, но продолжает работу с другими, многие выдохнули – мол, могло быть и хуже, найдем варианты.

Но заявление VISA и MasterCard о приостановке своих операций в России, меняет кардинально все. Тот факт, что платежные системы заявили о приостановке работы в РФ, говорит не только о том, что карты не будут обслуживаться за рубежом, а внутри страны благодаря НСПК будут функционировать до срока их действия. Очевидно, что проблема возникнет ещё с другой стороны – большинство подписок (iTunes, Apple Store и проч) перестанет работать.

"Visa будет работать со своими клиентами и партнерами в России, чтобы прекратить все транзакции Visa в ближайшие дни. После завершения все транзакции, инициированные с картами Visa, выпущенными в России, больше не будут работать за пределами страны, а любые карты Visa, выпущенные финансовыми учреждениями за пределами России, больше не будут работать в Российской Федерации". ("Visa will work with its clients and partners within Russia to cease all Visa transactions over the coming days. Once complete, all transactions initiated with Visa cards issued in Russia will no longer work outside the country and any Visa cards issued by financial institutions outside of Russia will no longer work within the Russian Federation".)

https://usa.visa.com/about-visa/newsroom/press-releases.releaseId.18871.html

​​О суверенном долге РФ...

📌 Введенные в РФ валютные ограничения, временный запрет брокерам продавать ценные бумаги по поручениям иностранных держателей, а также факт заморозки части резервов Банка России вызвали большой резонанс. Moody’s, Fitch резко снизили долгосрочный кредитный рейтинг РФ в иностранной валюте до «В3» и «В», соответственно, а агентство S&P опустило оценку до «ССС-». Moody’s снизило рейтинг еще раз – до «Са» после того, как ЦБ РФ, на основании указа президента, выпустил распоряжение в отношении способов погашения обязательств перед держателями долга, в то время как контроль за движением капитала остается в силе.
 
📌 В соответствии с этим порядком, кредиторы сегрегируются на «кредиторов – резидентов РФ», «кредиторов из стран, не присоединившихся к санкциям против РФ» и «кредиторов из стран, которые ввели санкции против РФ». Первая и вторая категория держателей долга смогут получить платежи по внешнему долгу в рублях в эквиваленте «по обменному курсу на момент выплаты, а при наличии специального разрешения – в валюте долга» (т.е., очевидно, некие российские организации, приобретавшие ранее долг через собственные структуры в иностранных юрисдикциях). Ограничений на использование полученных рублей не предполагается. Для держателей долга из третьей категории – средства будут зачисляться на специальные счета типа «С» (прямая отсылка к 1996 году), открываемые в российских и иностранных банках, и режим действия которых будет устанавливаться отдельным решением Банка России.
 
📌 Правительственной комиссией был также утвержден «перечень недружественных стран»: США, страны ЕС, Украина, Австралия, Албания, Андорра, Великобритания, Исландия, Канада, Лихтенштейн, Микронезия, Монако, Новая Зеландия, Норвегия, Республика Корея, Сан-Марино, Северная Македония, Сингапур, Тайвань, Черногория, Швейцария и Япония. Временный порядок распространяется на выплаты, превышающие 10 млн рублей в месяц или аналогичную сумму в валютном эквиваленте. Все сделки российских компаний с фирмами из «недружественных стран» будут одобряться комиссией правительства, сообщила пресс-служба.
 
📌 В конце прошедшей недели, в ожидании подобного развития событий, цены суверенных евробондов РФ рухнули до 20-39% от номинала. Цена самых коротких евробондов Russia-22, погашение которых на сумму 2 млрд долларов по номиналу должно состояться 4 апреля, упала по данным Bloomberg, до 22.6 х 39.3. Цена индикативных ранее евробондов Russia-30 упала до 22.2 х 30.1, а по данным Bloomberg на 7 марта последняя сделка по 35. Это минимальное значение цены облигаций с момента переоформления в них PRIN и IAN – реструктуризированных кредитов в виде бывшего долга РФ Лондонскому клубу. Цены PRIN и IAN были ниже 20 только в период с августа 1998 по февраль 2000. Минимальная цена Russia-30 ("when issued") была зафиксирована в мае 2000 на уровне 29,250 (см график ниже). Четыре выпуска суверенных евробондов, деноминированных в евро, также котируются по самым коротким выпускам на уровне 25 х 30 п.п. (52% годовых).
 
📌 Стоит отметить, что изменение условий обслуживания размещенных в иностранной валюте суверенных займов (ограничения в отношении держателей долга, введение категорий держателей, выплата в валюте, отличной от валюты займа, если это заранее не оговорено проспектом эмиссии и не получено соответствующее одобрение большинства держателей, а также другие ограничения технического порядка), рассматриваться как дефолт. Очевидно, идя на это, Минфин, как эмитент долга, и ЦБ РФ, как регулятор, ответственный за финансовую стабильность в стране, предполагают сохранение сценария «мобилизационной экономики» на продолжительное время.
 
💬 Россия с начала нулевых реформировала и оздоровила свои госфинансы, наращивала резервы, подтверждая статусом и выстраивая скрупулезно отношения с инвесторами, стараясь даже в сложные времена оставаться добросовестным заемщиком. Этот статус завоевывается тяжело и подтверждается годами, но подрывается в момент и на долгие годы.

⚡⚡ ⚡ JPMorgan Chase исключит еврооблигации России из EMBI ⚡⚡ ⚡

JPMorgan Chase заявил, что исключит суверенные и корпоративные еврооблигации из всех своих долговых индексов по развивающимся рынкам с 31 марта 2022.

По данным JPMorgan Chase вес российских еврооблигаций в Emerging Markets Bond Index 0.83%. Индекс отслеживает динамику наиболее ликвидных и индикативных еврооблигаций эмитентов на развивающихся рынках суммарным объемом $415 млрд.

https://www.ft.com/content/915e09c9-3694-459d-a271-c26074daa235

Темпы роста потребительских цен в США ускорились в феврале до 0.8% м/м по сравнению с 0.6% месяцем ранее. В годовом выражении инфляция выросла до 7.9% по сравнению с 7.5% в январе. Базовая инфляция (за вычетом волатильной составляющей) достигла 6.4% год к году.

Самое время подводить итоги недели. Макроэкономическая статистика – всему основа, поэтому начнем с нее.

США. Рынок труда остается сильным – в конце прошлой недели были опубликованы данные по числу новых рабочих мест в экономике за февраль, которые превзошли ожидания: 678 тыс против ожиданий 400 тыс и по сравнению с приростом в 481 тыс месяцем ранее (январские данные были также пересмотрены в большую сторону). В частном секторе прирост 654 тыс против 448 тыс месяцем ранее. Средние по экономике темпы роста оплаты труда остаются крайне высокими – 5,1% в феврале (порядка 2,5% в допандемийные годы). Уровень безработицы снизился до 3,8% по сравнению с 4,0% месяцем ранее. Ранее были также опубликованы данные по динамике в промышленном секторе и сфере услуг – активность в этих секторах по итогам февраля резко возросла: 57,3 п. (55,5 п. месяцем ранее) и 56,5 п. по сравнению с 51,2 п. в январе.

Таким образом, для ФРС сегодня вырисовывается вполне определенная картина восстановившегося рынка труда и экономики США, что дает основания для начала ужесточения монетарной политики. 16 марта пройдет запланированное совещание Комитета ФРС по операциям на открытом рынке, по итогам которого будет заявлено о начале повышения ставки. Конечно же, ФРС будет учитывать риски для собственной и мировой экономики, неожиданно возникшие в конце февраля из-за действий России и повлекшие за собой разрыв сложившихся цепочек связей, прежде всего в Европе. Вполне возможно, что как в конце 2017 – начале 2018, ФРС придется торопиться расширить себе пространство для маневра с учетом возникших рисков и растущей вероятности стагфляционного сценария (низкие темпы роста или даже падение ВВП в сочетании с высокой инфляцией). По мнению Goldman Sachs вероятность рецессии в США в течении следующего года оценивается на уровне 20-35% (см график ниже).

Тогда, ФРС подняла в течение 2018 года ставку на 125 б.п. и сократила объем активов на балансе на 400 млрд долларов. Это привело к росту доходности облигаций и падению фондовых рынков. Так на развивающихся рынках доходность бумаг с рейтингом «ВВВ» выросла на 140 б.п., с рейтингом «ВВ» - на 210 б.п., а бумаг с рейтингом «В» - на 360 б.п. (в соответствии с индексами Bloomberg USD EM Aggregate). Фондовый рынок США потерял по итогам 2018 года 6,2%, европейский STOXX 600 - 13%, а индекс MSCI для акций на развивающихся рынках около 17% (Shanghai Composite – минус 24,6%).

Источник: Goldman Sachs Global Investment Research as of Mar 10th 2022, Past performance is not indicative of future returns which may vary

🇪🇺 Еврозона. В начале прошедшей недели Eurostat дал предварительную оценку темпов роста экономики региона в 4К21, которую сохранил на уровне 4,6% год к году. Опубликованные неделей ранее индексы PMI показали сохранение позитивной динамики во всех секторах в феврале, чему способствовало, очевидно, постепенное ослабление ранее введенных «ковидных» ограничений. Индекс PMI по сектору услуг Еврозоны вырос в феврале до 55,5 п. Однако понятно, что события последних недель найдут свое отражение в динамике индексов и экономики региона и Европы в целом уже в марте. Очевидно, что темпы роста потребительских цен, которые достигли в марте, по предварительной оценке, 5,8% по сравнению с 5,1% месяцем ранее, не является высшей точкой.

Goldman Sachs ожидает роста инфляции до 8% и сокращение объема производства в 2К22. Европейский ЦБ по итогам прошедшего 11 марта совещания снизил свой прогноз темпов роста экономики и повысил прогноз роста потребительских цен на фоне энергетического шока:

ВВП  Инфляция
2022    4,2 ➡️ 3,7%      3,2 ➡️ 5,1%
2023    2,9 ➡️ 2,8%      1,8 ➡️ 2,1%
2024    1,6 – 1,6%        1,8 ➡️ 1,9%
 
В свете резко возросших рисков для экономики и усилившегося инфляционного давления Управляющий совет ЕЦБ также принял решение ускорить сроки свертывания выкупа активов и ослабил связь между прекращением покупки облигаций и первым повышением ставки, создав большую гибкость в отношении сроков.

Падение аппетита к риску на мировых рынках и прямая экспозиция европейской экономики возникшим рискам привела к падению курса Евро на 2,8% с начала марта. За это же время доллар укрепился на 3,3% к корзине из шести валют, а японская иена – на 2,0%. Доходность гособлигаций ФРГ выросла с начала года на 24-46 б.п. вдоль кривой, а номинальная доходность в участке от 5 лет вышла в позитивную территорию (10Y: 0,44% по сравнению с -0,18% в конце декабря).

По данным Thomson Reuters Индия рассматривает возможность покупки сырой нефти и других сырьевых товаров из России по ценам с дисконтом к мировым.

Индия, импортирует на мировом рынке 80% нефти, обычно покупая от 2% до 3% своих поставок из России. Но поскольку цены на нефть в этом году выросли на 40%, правительство рассматривает возможность увеличения этого показателя. По словам индийских правительственных чиновников, продолжается работа по созданию механизма торговли с использованием рупией и рубля для оплаты нефти и других товаров. Неназванные чиновники отказались назвать объем возможной покупки и размер скидки по цене.

​​⛔ CBOE (NYSE) объявила о приостановке торгов ETF VanEck Russia.

После вторжения России в Украину, финансовых санкций и введенного ЦБ РФ валютного контроля цена ETF VanEck Russia упал более чем на 60%, а 5Y Russia CDS взлетел с 120 в конце января до 4000 

VanEck Vectors Russia ETF — биржевой фонд, созданный и управляемый Van Eck Associates Corporation. Фонд инвестирует в публичные фондовые рынки России, в акции компаний, работающих в диверсифицированных секторах, а также в рост и стоимость акций компаний с диверсифицированной рыночной капитализацией. Он направлен на отслеживание эффективности индекса MVIS Russia с использованием метода полной репликации. VanEck Vectors ETF Trust - ETF VanEck Vectors Russia был основан 24 апреля 2007 года и зарегистрирован в США.

​​🇺🇸 По итогам планового совещания ФРС повысила ставку на 25 б.п. Учитывая сохраняющееся инфляционное давление и ожидания того, что рост потребительских цен может сохраняться, рынки не исключали повышения ставки и на 50 б.п., но закладывали не высокую вероятность подобного сценария. Собственно, и решение ФРС было не единодушным – президент ФРБ Ст. Луиса Джеймс Буллард голосовал в пользу более агрессивного (50 б.п.) повышения уже на этом мартовском совещании.

💬 Выступая на пресс-конференции по итогам, председатель Дж. Паэулл заявил, что комитет повысил ставки на фоне чрезвычайно плотного рынка труда и в условиях высокой инфляции. Комитет резко повысил свои прогнозы в отношении ставки до конец года – если три месяца назад члены комитета закладывали сценарий трех повышения ставки за год, то вчера точечный график указывает на семь повышений (включая уже состоявшееся) – т.е. до 1.75-2.00%. Прогноз на 2023 год предусматривает пока 3 повышения ставки.

💬 Председатель Пауэлл заявил, что фактор геополитической неопределенности затуманивает прогноз и, что конфликт скорее всего увеличит инфляционное давление и снизит экономическую активность в ближайшее время. Так ФРС повысила свой медианный прогноз по базовой инфляции (исключающей влияние волатильных составляющих цен на продовольствие и энергию) до 4.1% по сравнению с 2.7% в декабре. Прогноз по ВВП был снижен с 4 до 2.8%.

⭕ Повысив пока ставку впервые с 2018 года, ФРС заявила также, что намерена уже на совещании в мае раскрыть свою политику в отношении активов, на ее балансе. Напомню, что по состоянию на 23 февраля их объем достиг абсолютного значения в $8.93 трлн. От того, насколько быстро ФРС решит разгружать свой баланс будет зависеть и реакция рынков – в очередной раз хочется отметить, что в 2018 году на фоне существенно меньшего инфляционного давления, ФРС подняла ставки на 125 б.п. и снизила объем активов на балансе на $400 млрд, что привело к падению и фондовых и долговых рынков.

⭕ Реакция рынков на достаточно дипломатичные заявления ФРС была позитивной – фондовые рынки выросли (в определенной степени также на надеждах перспектив завершения военных действий в Украине). Реакция долгового рынка не была столь же позитивной – доходность казначейских облигаций США сразу после объявления о решении ФРС взлетела до 2.245% (однако, завершила день ниже). В целом необходимо отметить, что с начала года ставки в долларах выросли вдоль всей кривой, поднявшись на 60-113 б.п. При этом наибольшее движение произошло именно в коротком конце – доходность 2Y UST выросла на 113 б.п., в результате чего угол наклона кривой снизился более чем вдвое – почти с 80 до 30 б.п.

Eurostat: CPI data

☝️ Темпы роста потребительских цен в Еврозоне ускорились в феврале до 5.9% в годовом выражении по сравнению с 5.1% месяцем ранее. Данные превзошли ожидания роста в 5.8%.

☝️ В месячном выражении темпы выросли на 0.9% по сравнению с 0.3% в январе

☝️ Наибольший вклад в рост цен внесли: Energy (+3.12%), Services (1.04%), Food, Alcohol & Tabacco (+0.9%) и non-energy industrial goods (+0.81%)

☝️ Наименьший прирост цен по странам - Франция, Мальта, Португалия, Финляндия и Швеция

☝️ Наибольший прирост цен по странам - Литва, Эстония, Чехия, Бельгия

👉 Bank of England: как и ожидалось, ЦБ повысил ставку до 0.75% - третий раз с начала года

🇺🇸 Доходность 10Y UST достигла 2.32%. Однако, учитывая опережающий рост 2 и 5 ставок, на кривой может сформироваться горб: 3М ~ 0.56%, 2Y ~ 2.16%, 5Y ~ 2.35%.

Учитывая сохраняющиеся условия для более агрессивного повышения ФРС ставок, кривая будет и далее испытывать горизонтальный сдвиг вверх, а доходность 10Y UST может уже к середине года превысить 3%. Накануне Goldman Sachs заявил, что ожидает повышение ставки ФРС на 50 бп в мае и июне.

Столь быстрое повышение ставок вдоль всей кривой сегодня негативно отражается на ценах облигаций, но вскоре приведёт к негативным последствиям для фондового рынка (как с точки зрения переоценки в DCF моделях, так и с точки зрения более привлекательной доходности казначейских облигаций по сравнению с дивидендной доходностью акций).

​​Рынок ОФЗ открыт. Что дальше❓

К началу кризиса 2008 года рынок ОФЗ был неликвиден и не привлекателен для инвесторов, как крупных институциональных, так и для частных. Как выразился один мой старый друг – управляющий портфелем крупной страховой компании – «рынок порос ряской и представляет собой больше подобие болота». 🐸🐸🐸

Сигналы надвигающегося шторма дали основания предложить эмитенту план полной перестройки рынка и усилиями энтузиастов и профессионалов данные шаги были осуществлены. Не все, конечно – рост цен на нефть и сложности с перенастройкой системы налогообложения на рынке ОФЗ дали Минфину основание остановить преобразования на достигнутом. Тем не менее, в 2012-2013 ликвидность рынка ОФЗ выросла настолько, что позволяла банкам и брокерам легко справляться с ордерами иностранных инвесторов объем которых теперь стал сравним по объёму с тикетами по евробондам на внешних рынках. Емкость рынка выросла в 3,5 раза, на рынок пришло большое количество инвесторов, а ставки упали вдоль дороги кривой. Когда же доля нерезидентов на внутреннем рынке стала превышать 35 и даже 40%, Минфин, «наслаждаясь» практически неограниченными возможностями по привлечению средств в бюджет и низкими ставками на первичном рынке, начал даже задумываться о рисках, которые с собой несет столь активное участие иностранцев.

Рынок стал неотъемлемой частью и бюджетного процесса и всего финансового рынка России. На рынок пришли и частные инвесторы, желающие получать доходность выше банковских депозитов.

В марте 2018 на фоне снижения ставки ЦБ РФ доходность ОФЗ опустилась до 6-7,5%, а в 2020 году после того, как ЦБ снизил ставку до 4,25% на фоне дальнейшего падения инфляции и полной финансовой стабилизации после шоков 2014 года, доходность ОФЗ снизилась до 4-6% в фронтальном и среднем участке кривой. И даже длинные бумаги давали номинальную доходность порядка всего 6,6-6,8%.

😱 Сегодня рынок переживает очередное шоковое состояние. Доходность вдоль кривой вернулась к уровням 2014 года. Можно было бы предположить, что и сейчас рынок стабилизируется на этих уровнях, однако произошедшие события говорят не только о неопределенности в дальнейшем, но и ставят множество вопросов относительно качественных и количественных показателей рынка ОФЗ на среднесрочную перспективу.