По первой предварительной оценке, темпы роста ВВП США сократились на 0,3% к/к в 1-квартале 2025 года по сравнению с ростом на 3,1% в 3К и 2,4% в 4К2024.
Резкое сокращение госрасходов, обвал экспорта на фоне всплеска импорта, когда компании стремились к тому, чтобы вовремя ввезти товары, произведенные ими в других странах.
При этом отчет показал роста индекса цен. Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 3,6% по сравнению с 2,4% в предыдущем квартале. Базовый индекс цен PCE (без влияния цен на продукты питания и энергоносители) вырос на 3,5% против 2,6% кварталом ранее.
Резкое сокращение госрасходов, обвал экспорта на фоне всплеска импорта, когда компании стремились к тому, чтобы вовремя ввезти товары, произведенные ими в других странах.
При этом отчет показал роста индекса цен. Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 3,6% по сравнению с 2,4% в предыдущем квартале. Базовый индекс цен PCE (без влияния цен на продукты питания и энергоносители) вырос на 3,5% против 2,6% кварталом ранее.
🔥2
Второй неприятный отчет по экономике: данные по дефлятору потребительских расходов (РСЕ) в марте. По итогам месяца расходы сократились на 0,04% м/м, а в годовом выражении темпы роста замедлились до 2,29% против 2,69% г/г месяцем ранее.
Темпы роста базового индекса замедлились до 0,03% м/м по сравнению с 0,50% в феврале (2,65% г/г по сравнению с 2,96% г/г в феврале).
Хотя… может быть именно этого добивается администрация Трампа?
Темпы роста личных доходов замедлились в марте до 0,46% м/м по сравнению с 0,75 в феврале и 0,61% в январе. Хотя это тоже не показатель, так как в ноябре и декабре они росли темпами в 0,29 и 0,35% м/м. Надо наблюдать, так как бизнес в замешательстве и полная неопределенность не дает говорить о планах найма сотрудников, а домохозяйствам – о возможных доходах в ближайшее время. Вот что более показательно, так это расходы – личные расходы, темпы роста которых выросли в марте на 0,66% м/м по сравнению с 0,55% в феврале и -0,01% в январе.
Судя по динамике компонент в составе ВВП можно предположить, что радикальное сокращение госрасходов, снижение определенности и наверняка – сокращение числа рабочих мест, а мы видели это по отчету по числу открытых вакансий, и возможно, отчет в пятницу уже что-то покажет, продолжат оказывать свое негативное влияние на ВВП во 2-квартале.
Станет ли это поводом для ФРС для вмешательства? Возможно, да. На совещании на следующей неделе (7 мая) ФРС с большей долей вероятности сохранит ставку, но вероятность того, что она будет снижена 18 июня выросла за неделю с 57 до 63%.
Темпы роста базового индекса замедлились до 0,03% м/м по сравнению с 0,50% в феврале (2,65% г/г по сравнению с 2,96% г/г в феврале).
Хотя… может быть именно этого добивается администрация Трампа?
Темпы роста личных доходов замедлились в марте до 0,46% м/м по сравнению с 0,75 в феврале и 0,61% в январе. Хотя это тоже не показатель, так как в ноябре и декабре они росли темпами в 0,29 и 0,35% м/м. Надо наблюдать, так как бизнес в замешательстве и полная неопределенность не дает говорить о планах найма сотрудников, а домохозяйствам – о возможных доходах в ближайшее время. Вот что более показательно, так это расходы – личные расходы, темпы роста которых выросли в марте на 0,66% м/м по сравнению с 0,55% в феврале и -0,01% в январе.
Судя по динамике компонент в составе ВВП можно предположить, что радикальное сокращение госрасходов, снижение определенности и наверняка – сокращение числа рабочих мест, а мы видели это по отчету по числу открытых вакансий, и возможно, отчет в пятницу уже что-то покажет, продолжат оказывать свое негативное влияние на ВВП во 2-квартале.
Станет ли это поводом для ФРС для вмешательства? Возможно, да. На совещании на следующей неделе (7 мая) ФРС с большей долей вероятности сохранит ставку, но вероятность того, что она будет снижена 18 июня выросла за неделю с 57 до 63%.
Данные по рынку труда в США вышли лучше ожиданий
Многие ожидали, что рынок труда по итогам апреля уже отреагирует на последние инициативы администрации Трампа, но этого не произошло. В апреле было создано 177 тыс новых рабочих мест по экономике в целом. Это меньше чем в марте, когда Бюро статистики труда США отчиталось о приросте на 185 тыс мест, но заметно больше, чем ожидал рынок (138 тыс).
В частности, в частном секторе было создано 167 тыс мест по сравнению со 170 тыс в марте – согласитесь, не большая разница (рынки ожидали 125 тыс).
Уровень безработицы остался на уровне 4,2%.
Темпы роста почасовой оплаты труда замедлились лишь до 0,17% м/м против 0,28% в марте, а в годовом выражении – до 3,77% против 3,84% г/г месяцем ранее.
Изменения не очень значительные. Да, они говорят о замедлении, но не об обвале рынка труда. Дает ли это основания ФРС срочно резать ставку? Очевидно, нет.
Соответственно, и реакция рынка понятна – доходность 2-летних облигаций США +11 б.п. (3,81%) и 10-летних +8бп (4,316%).
PS
Отчеты, вышедшие ранее на неделе, показали, что темпы роста экономики США сократились в 1-квартале, а индикаторы ISM и Conference board больше говорят о рецессии. Поэтому ФРС и все остальные будут продолжать следить за деятельностью новой администрации с тем, чтобы принять меры чуть позже, и если потребуется
Многие ожидали, что рынок труда по итогам апреля уже отреагирует на последние инициативы администрации Трампа, но этого не произошло. В апреле было создано 177 тыс новых рабочих мест по экономике в целом. Это меньше чем в марте, когда Бюро статистики труда США отчиталось о приросте на 185 тыс мест, но заметно больше, чем ожидал рынок (138 тыс).
В частности, в частном секторе было создано 167 тыс мест по сравнению со 170 тыс в марте – согласитесь, не большая разница (рынки ожидали 125 тыс).
Уровень безработицы остался на уровне 4,2%.
Темпы роста почасовой оплаты труда замедлились лишь до 0,17% м/м против 0,28% в марте, а в годовом выражении – до 3,77% против 3,84% г/г месяцем ранее.
Изменения не очень значительные. Да, они говорят о замедлении, но не об обвале рынка труда. Дает ли это основания ФРС срочно резать ставку? Очевидно, нет.
Соответственно, и реакция рынка понятна – доходность 2-летних облигаций США +11 б.п. (3,81%) и 10-летних +8бп (4,316%).
PS
Отчеты, вышедшие ранее на неделе, показали, что темпы роста экономики США сократились в 1-квартале, а индикаторы ISM и Conference board больше говорят о рецессии. Поэтому ФРС и все остальные будут продолжать следить за деятельностью новой администрации с тем, чтобы принять меры чуть позже, и если потребуется
А сектор услуг США - не собирается сдаваться!
Сегодня вышли данные Института управления поставками (ISM) по активности в секторе услуг США: индексы вырос на 0,8 пунктов до 51,6, указывая на выход в «зону роста» (индекс выше 50 указывает на ускорение темпов роста, ниже 50 пунктов – на торможение.
При этом индекс цен, или затрат, в секторы вырос на 4,2 пункта до 65,1 пункта – это максимум с января 2023 года. Но тогда после пандемии и прерванных цепочек поставок индекс снижался.
Данные института ISM, опубликованные на прошлой неделе и сегодня говорят о том, что промсектор и сектор услуг держатся, несмотря на политические и тарифные войны, но свою добавленную стоимость и вклад в инфляцию они уже добавляют.
В эту среду пройдет совещание ФРС по монетарной политике. В подобных условиях (по-прежнему крепкий рынок труда, активность бизнеса на уровне и рост цен в секторах) не дают оснований для снижения ставки. Возможно, к следующему совещанию в середине июня ФРС получитт на руки что-то более радикальное и убеждающее в том, что стоит вмешаться. Но очевидно, не сейчас. Рост доходности казначейских облигаций на 1-4 бп вдоль кривой - явное подтверждение того со стороны инвесторов.
Сегодня вышли данные Института управления поставками (ISM) по активности в секторе услуг США: индексы вырос на 0,8 пунктов до 51,6, указывая на выход в «зону роста» (индекс выше 50 указывает на ускорение темпов роста, ниже 50 пунктов – на торможение.
При этом индекс цен, или затрат, в секторы вырос на 4,2 пункта до 65,1 пункта – это максимум с января 2023 года. Но тогда после пандемии и прерванных цепочек поставок индекс снижался.
Данные института ISM, опубликованные на прошлой неделе и сегодня говорят о том, что промсектор и сектор услуг держатся, несмотря на политические и тарифные войны, но свою добавленную стоимость и вклад в инфляцию они уже добавляют.
В эту среду пройдет совещание ФРС по монетарной политике. В подобных условиях (по-прежнему крепкий рынок труда, активность бизнеса на уровне и рост цен в секторах) не дают оснований для снижения ставки. Возможно, к следующему совещанию в середине июня ФРС получитт на руки что-то более радикальное и убеждающее в том, что стоит вмешаться. Но очевидно, не сейчас. Рост доходности казначейских облигаций на 1-4 бп вдоль кривой - явное подтверждение того со стороны инвесторов.
👌1
Торговый дефицит США по итогам марта увеличился до рекордного значения - $140 млрд
Согласно данным федерального казначейства, бюджет США в апреле был сведен с профицитом в $258.40 млрд по сравнению с дефицитом в $160.5 млрд в марте. Казначейство оценивает его в -6.76% ВВП по сравнению с -6.98% месяцем ранее. Это наименьший уровень дефицита бюджета с сентября 2024 (6,42%)
Нельзя сказать, что это ключевые данные по инфляции, и тем не менее, они дают представление о том, что происходит с ценами в экономике США: по данным Бюро статистики труда темпы роста потребительских цен ускорились в апреле до 0,22% м/м по сравнению с падением на 0,05% месяцем ранее.
Темпы роста вернулись к февральским ценам, когда также был зафиксирован прирос в 0,22% м/м. В годовом выражении инфляция продолжила охлаждаться: 2,31% против 2,39% г/г в марте и 3,0% г/г в январе.
Базовая инфляция также ускорилась месяц к месяцу: 0,24% против 0,06% в марте. Но в годовом выражении она осталась примерно на том же уровне, как и месяцем ранее – 2,78%.
Цены на энергию остаются одним из ключевых дефляционных факторов: в апреле они снизились на 3,74% г/г по сравнению со снижением на 3,25% в марте. Сектор услуг не принес больших сюрпризов: тут охлаждение цен происходит по-прежнему медленно. В апреле цены выросли на 0,29% м/м по сравнению с 0,11% месяцем ранее, а в годовом выражении цены замедлились до 3,58% по сравнению с 3,68% месяцем ранее, но более выразительно по сравнению с темпами в декабре прошлого года, когда они выросли на 4,47% г/г.
Темпы роста вернулись к февральским ценам, когда также был зафиксирован прирос в 0,22% м/м. В годовом выражении инфляция продолжила охлаждаться: 2,31% против 2,39% г/г в марте и 3,0% г/г в январе.
Базовая инфляция также ускорилась месяц к месяцу: 0,24% против 0,06% в марте. Но в годовом выражении она осталась примерно на том же уровне, как и месяцем ранее – 2,78%.
Цены на энергию остаются одним из ключевых дефляционных факторов: в апреле они снизились на 3,74% г/г по сравнению со снижением на 3,25% в марте. Сектор услуг не принес больших сюрпризов: тут охлаждение цен происходит по-прежнему медленно. В апреле цены выросли на 0,29% м/м по сравнению с 0,11% месяцем ранее, а в годовом выражении цены замедлились до 3,58% по сравнению с 3,68% месяцем ранее, но более выразительно по сравнению с темпами в декабре прошлого года, когда они выросли на 4,47% г/г.
1. Будет ли данный отчет являться веским основанием для ФРС в плане решения по ставке? Вряд ли. Динамика цен дает представление о том, что экономика продолжает охлаждаться или приближаться к до-COVID норме, но обвалов в ценах не происходит.
2. Повлияет ли этот отчет на доходность казначейских облигаций? Также – вряд ли. Ключевыми для рынка на данный момент являются два события: способность триумфатора Скотта Бессента после успешных переговоров с Китаем повлиять на законодателей, которые должны принять решение по бюджету и лимиту госдолга (потенциально до начала июля, так как с начала августе Конгресс уходит на каникулы), и второе событие в коне этой недели – публикация отчета Казначейства по объему инвестиций стран в казначейские облигации США по итогам марта.
2. Повлияет ли этот отчет на доходность казначейских облигаций? Также – вряд ли. Ключевыми для рынка на данный момент являются два события: способность триумфатора Скотта Бессента после успешных переговоров с Китаем повлиять на законодателей, которые должны принять решение по бюджету и лимиту госдолга (потенциально до начала июля, так как с начала августе Конгресс уходит на каникулы), и второе событие в коне этой недели – публикация отчета Казначейства по объему инвестиций стран в казначейские облигации США по итогам марта.
👍2
Торгуемый долг США
По итогам апреля объем госдолга США сократился с $36,214 трлн до $36,213 трлн, а чистый объем заимствований по итогам месяца оказался отрицательным: минус $57,04 млрд по сравнению с $2,0 млрд месяцем ранее. Это значит, что в апреле бюджет больше тратил средств на обслуживание долга, чем имел возможность за счет рынка финансировать свои расходы.
Ситуация сложилась ввиду того, что Конгресс до сих пор не может принять решения по лимиту госдолга, который достиг своего предела в размере $36,1 трлн и Казначейству США приходится использовать накопленные на своих счетах средства для обслуживания долга. В частности, в налоговые платежи в апреле позволили ведомству нарастить остатки на своих счетах до $677,7 млрд по сравнению с $301,6 млрд в конце марта.
Не имея возможности остановить процесс выпуска значимых для рынка средне- и долгосрочных облигаций, Казначейство вынуждено балансировать с выпуском новых выпусков за счет краткосрочных векселей.
Их объем в обращении сократился до $6,06 трлн по сравнению с $6,39 трлн в ноябре 2024. То есть, их объем сократился за это время на $0,33 трлн, а их доля в составе торгуемого долга США снизилась с 22,7% в ноябре до 21,2%.
В то же время объем в обращении среднесрочных нот (со сроками погашения от 2 до 10 лет по классификации минфина США) увеличился за тот же период на $0,49 трлн до $14,90 трлн по итогам апреля, а их вес в составе долга увеличился с 51,1 до 52,2%. Вступая в должность Скотт Бессент заявлял о планах снизить дефицит бюджета, способствовать снижению доходности облигаций и увеличить объем выпуска средне и долгосрочных облигаций. Пока это получается за счет технических ограничений, но не проводимой целенаправленной политики в отсутствие решения Конгресса по бюджету и лимиту госдолга.
Самая малозначимая часть госдолга – долгосрочные облигации, к числу которых по классификации причисляются только 20 и 30-летние облигации – выросла в объеме на $0,19 трлн до $4,95 трлн. Их доля в составе торгуемого долга увеличилась с 16,8 до 17,3%. Доля облигаций с привязкой к инфляции (TIPS) и облигаций с плавающей ставкой (FRN) изменилась минимально.
Средневзвешенная стоимость (или ставка) по обслуживанию остающегося в обращении долга также продолжает меняться: по векселям ставка снизилась до 4,34% по сравнению с 4,74% в ноябре и 5,15% в сентябре (последний месяц финансового года в США), по среднесрочным нотам выросла до 2,99% против 2,79% в ноябре, и минимально изменилась по долгосрочным облигациям: 3,27% против 3,21% в ноябре.
По итогам апреля объем госдолга США сократился с $36,214 трлн до $36,213 трлн, а чистый объем заимствований по итогам месяца оказался отрицательным: минус $57,04 млрд по сравнению с $2,0 млрд месяцем ранее. Это значит, что в апреле бюджет больше тратил средств на обслуживание долга, чем имел возможность за счет рынка финансировать свои расходы.
Ситуация сложилась ввиду того, что Конгресс до сих пор не может принять решения по лимиту госдолга, который достиг своего предела в размере $36,1 трлн и Казначейству США приходится использовать накопленные на своих счетах средства для обслуживания долга. В частности, в налоговые платежи в апреле позволили ведомству нарастить остатки на своих счетах до $677,7 млрд по сравнению с $301,6 млрд в конце марта.
Не имея возможности остановить процесс выпуска значимых для рынка средне- и долгосрочных облигаций, Казначейство вынуждено балансировать с выпуском новых выпусков за счет краткосрочных векселей.
Их объем в обращении сократился до $6,06 трлн по сравнению с $6,39 трлн в ноябре 2024. То есть, их объем сократился за это время на $0,33 трлн, а их доля в составе торгуемого долга США снизилась с 22,7% в ноябре до 21,2%.
В то же время объем в обращении среднесрочных нот (со сроками погашения от 2 до 10 лет по классификации минфина США) увеличился за тот же период на $0,49 трлн до $14,90 трлн по итогам апреля, а их вес в составе долга увеличился с 51,1 до 52,2%. Вступая в должность Скотт Бессент заявлял о планах снизить дефицит бюджета, способствовать снижению доходности облигаций и увеличить объем выпуска средне и долгосрочных облигаций. Пока это получается за счет технических ограничений, но не проводимой целенаправленной политики в отсутствие решения Конгресса по бюджету и лимиту госдолга.
Самая малозначимая часть госдолга – долгосрочные облигации, к числу которых по классификации причисляются только 20 и 30-летние облигации – выросла в объеме на $0,19 трлн до $4,95 трлн. Их доля в составе торгуемого долга увеличилась с 16,8 до 17,3%. Доля облигаций с привязкой к инфляции (TIPS) и облигаций с плавающей ставкой (FRN) изменилась минимально.
Средневзвешенная стоимость (или ставка) по обслуживанию остающегося в обращении долга также продолжает меняться: по векселям ставка снизилась до 4,34% по сравнению с 4,74% в ноябре и 5,15% в сентябре (последний месяц финансового года в США), по среднесрочным нотам выросла до 2,99% против 2,79% в ноябре, и минимально изменилась по долгосрочным облигациям: 3,27% против 3,21% в ноябре.
🤔2
Рейтинг США снижен в пятницу и приведен в соответствие с оценкой двух других агентств – S&P Global и Fitch, снизивших его в 2011 и 2023
👏1