Страны увеличили свои инвестиции в казначейские облигации США по итогам февраля сразу на $0,29 трлн до рекордных $8,82 трлн.
При этом больше всех в феврале приобрели именно Канада и Япония: $55,3 млрд до $406,1 млрд и $46,6 млрд до $1125,9 млрд, соответственно. Помимо этого, Китай увеличил свой портфель на $23,5 млрд до $784,3 млрд, а Великобритания – на $10,1 млрд до $750,3 млрд.
Увеличение объема казначейских облигаций в иностранных портфелях и резервах центральных банков стран мира коррелирует со снижением доходности облигаций на рынке: по итогам февраля доходность UST снизилась на 21-33 б.п. вдоль кривой.
Как я уже отмечал, данный отчет Казначейства интересен с точки зрения статистики, но ключевой интерес представляет информация, как менялись портфели стран с начала апреля, когда появились подозрения, что Китай или другая страна(ны) резко сбрасывали облигации США в пику обострившегося противостояния с Трампом в его тарифной войне.
К сожалению, эту информацию мы получим только черед два месяца после того, как в мае будет опубликован отчет за март, который, вероятно, также еще не отразит радикальных изменений в политике стран. И скорее всего это так, как как доходность UST за март изменилась минимально: минус 11 б.п. по 2-летним облигациям, нулевой изменение по 10Y и слабый прирост по 30Y. Поэтому придется ждать до июня.
При этом больше всех в феврале приобрели именно Канада и Япония: $55,3 млрд до $406,1 млрд и $46,6 млрд до $1125,9 млрд, соответственно. Помимо этого, Китай увеличил свой портфель на $23,5 млрд до $784,3 млрд, а Великобритания – на $10,1 млрд до $750,3 млрд.
Увеличение объема казначейских облигаций в иностранных портфелях и резервах центральных банков стран мира коррелирует со снижением доходности облигаций на рынке: по итогам февраля доходность UST снизилась на 21-33 б.п. вдоль кривой.
Как я уже отмечал, данный отчет Казначейства интересен с точки зрения статистики, но ключевой интерес представляет информация, как менялись портфели стран с начала апреля, когда появились подозрения, что Китай или другая страна(ны) резко сбрасывали облигации США в пику обострившегося противостояния с Трампом в его тарифной войне.
К сожалению, эту информацию мы получим только черед два месяца после того, как в мае будет опубликован отчет за март, который, вероятно, также еще не отразит радикальных изменений в политике стран. И скорее всего это так, как как доходность UST за март изменилась минимально: минус 11 б.п. по 2-летним облигациям, нулевой изменение по 10Y и слабый прирост по 30Y. Поэтому придется ждать до июня.
Мы уже почти привыкли с 20 января, что каждая новая неделя приносит неожиданные заявления президента Трампа, огорошивая политиков, инвесторов и обычных граждан. Прошлая неделя не стала исключением – на этот раз в центре внимания оказался конфликт с Федеральной резервной системой и лично с её председателем Джеромом Пауэллом.
Выступая в среду Пауэлл, дал понять, что тарифная война несёт риски как для инфляции, так и для рынка труда. И если ФРС посчитает угрозу серьёзной, она может даже поднять ставку – чтобы сохранить долгосрочные ожидания стабильными.
Это вызвало резкую реакцию президента: «Если бы у нас был председатель ФРС, который понимал, что делает, процентные ставки бы снижались. Он должен их снизить».
Можно было бы списать это на риторику в духе Трампа и внутренний «семейный конфликт», но на выходных экономический советник Белого дома Кевин Хассетт подтвердил: администрация ищет юридические пути досрочного увольнения Пауэлла.
Это уже выглядит не как эпизод, а как целенаправленное давление на один из важнейших институтов экономической системы: ставится под удар независимость центрального банка страны с крупнейшей экономикой мира (26,1% глобального ВВП), самым ликвидным финансовым рынком и госдолгом, объем торгуемой части которого оценивается в $28,6 трлн.
Если Белому дому удастся сместить Пауэлла и назначить на его место лояльного члена команды, такого мистера «Да», это будет не просто кадровая замена, а институциональный надлом. Примеры вмешательства в работу центральных банков и последствия их подчинения мы видели (Турция последние годы тому свидетельство). И когда инвесторы это осознают, то масштабы обвала рынка существенно превзойдут то, что мы видели в 2008.
Поэтому если тренд таков и каток не свернуть, то можно отдать должное прозорливости тех стран или крупнейших держателей госдолга США, которые в начале апреля массово продавали свои пакеты казначейских облигаций.
И даже те, кто мечтает о банкротстве доллара и дефолте США, вряд ли до конца осознают последствия такого сценария.
В своё время обсуждалась идея так называемых «соглашений Мар-а-Лаго» – реструктуризация госдолга США через выпуск 100-летних облигаций, чтобы снизить стоимость его обслуживания, т.е. сократить процентные платежи и отодвинуть погашение основного долга. Даже тогда, в условиях полной стабильности эта идея выглядела как экзотическая и политически почти невозможная.
Сегодня, в условиях угрозы разрушения институциональной независимости ФРС, такие идеи теряют не только политическую, но и финансовую состоятельность: без доверия к институтам ни о какой «договоренности с миром» говорить невозможно.
Сейчас же, если Трамп продолжит нападки на независимость ФРС, он не просто навредит себе. Он нанесет удар по всему фундаменту доверия к доллару как глобальной резервной валюте. Подорвав его, он также нанесет удар по всей валютно-финансовой архитектуре мира.
Историк и философ Юваль Харари отмечает: «деньги – это не материальный актив, а система взаимного доверия, которая работает только потому, что все в неё верят». В этом смысле доллар — не просто валюта, это воплощение договорённости, принятых правил и доверия к институтам США. Хочется верить, что прагматизм бизнесмена и опытных инвесторов не допустит этого
Выступая в среду Пауэлл, дал понять, что тарифная война несёт риски как для инфляции, так и для рынка труда. И если ФРС посчитает угрозу серьёзной, она может даже поднять ставку – чтобы сохранить долгосрочные ожидания стабильными.
Это вызвало резкую реакцию президента: «Если бы у нас был председатель ФРС, который понимал, что делает, процентные ставки бы снижались. Он должен их снизить».
Можно было бы списать это на риторику в духе Трампа и внутренний «семейный конфликт», но на выходных экономический советник Белого дома Кевин Хассетт подтвердил: администрация ищет юридические пути досрочного увольнения Пауэлла.
Это уже выглядит не как эпизод, а как целенаправленное давление на один из важнейших институтов экономической системы: ставится под удар независимость центрального банка страны с крупнейшей экономикой мира (26,1% глобального ВВП), самым ликвидным финансовым рынком и госдолгом, объем торгуемой части которого оценивается в $28,6 трлн.
Если Белому дому удастся сместить Пауэлла и назначить на его место лояльного члена команды, такого мистера «Да», это будет не просто кадровая замена, а институциональный надлом. Примеры вмешательства в работу центральных банков и последствия их подчинения мы видели (Турция последние годы тому свидетельство). И когда инвесторы это осознают, то масштабы обвала рынка существенно превзойдут то, что мы видели в 2008.
Поэтому если тренд таков и каток не свернуть, то можно отдать должное прозорливости тех стран или крупнейших держателей госдолга США, которые в начале апреля массово продавали свои пакеты казначейских облигаций.
И даже те, кто мечтает о банкротстве доллара и дефолте США, вряд ли до конца осознают последствия такого сценария.
В своё время обсуждалась идея так называемых «соглашений Мар-а-Лаго» – реструктуризация госдолга США через выпуск 100-летних облигаций, чтобы снизить стоимость его обслуживания, т.е. сократить процентные платежи и отодвинуть погашение основного долга. Даже тогда, в условиях полной стабильности эта идея выглядела как экзотическая и политически почти невозможная.
Сегодня, в условиях угрозы разрушения институциональной независимости ФРС, такие идеи теряют не только политическую, но и финансовую состоятельность: без доверия к институтам ни о какой «договоренности с миром» говорить невозможно.
Сейчас же, если Трамп продолжит нападки на независимость ФРС, он не просто навредит себе. Он нанесет удар по всему фундаменту доверия к доллару как глобальной резервной валюте. Подорвав его, он также нанесет удар по всей валютно-финансовой архитектуре мира.
Историк и философ Юваль Харари отмечает: «деньги – это не материальный актив, а система взаимного доверия, которая работает только потому, что все в неё верят». В этом смысле доллар — не просто валюта, это воплощение договорённости, принятых правил и доверия к институтам США. Хочется верить, что прагматизм бизнесмена и опытных инвесторов не допустит этого
👍2🤯2👏1
Привет! До субботы буду в пустыне почти без связи и вряд ли смогу что-то написать. Но постараюсь быть в курсе событий, чтобы в конце недели выйти на связь
👍1
По данным Бюро рынка труда США в марте частный сектор открыл 6359 тыс новых позиций на рынке труда (6588 тыс в феврале). В госсекторе было открыто 833 тыс (892 тыс в феврале). Число сокращений и увольнений сотрудников снизилось в марте до 1558 тыс по сравнению с 1780 тыс в феврале.
Таким образом, в марте было открыто минимум вакансий с сентября, свидетельствуя о слабом спросе в период неопределенности для компаний в результате политики новой администрации.
Данные пока прямо не указывают на то, что ФРС должна действовать, но в совокупности с другими ключевыми цифрами, которые выйдут до конца недели, это может создать определенную картину.
Таким образом, в марте было открыто минимум вакансий с сентября, свидетельствуя о слабом спросе в период неопределенности для компаний в результате политики новой администрации.
Данные пока прямо не указывают на то, что ФРС должна действовать, но в совокупности с другими ключевыми цифрами, которые выйдут до конца недели, это может создать определенную картину.
По первой предварительной оценке, темпы роста ВВП США сократились на 0,3% к/к в 1-квартале 2025 года по сравнению с ростом на 3,1% в 3К и 2,4% в 4К2024.
Резкое сокращение госрасходов, обвал экспорта на фоне всплеска импорта, когда компании стремились к тому, чтобы вовремя ввезти товары, произведенные ими в других странах.
При этом отчет показал роста индекса цен. Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 3,6% по сравнению с 2,4% в предыдущем квартале. Базовый индекс цен PCE (без влияния цен на продукты питания и энергоносители) вырос на 3,5% против 2,6% кварталом ранее.
Резкое сокращение госрасходов, обвал экспорта на фоне всплеска импорта, когда компании стремились к тому, чтобы вовремя ввезти товары, произведенные ими в других странах.
При этом отчет показал роста индекса цен. Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 3,6% по сравнению с 2,4% в предыдущем квартале. Базовый индекс цен PCE (без влияния цен на продукты питания и энергоносители) вырос на 3,5% против 2,6% кварталом ранее.
🔥2
Второй неприятный отчет по экономике: данные по дефлятору потребительских расходов (РСЕ) в марте. По итогам месяца расходы сократились на 0,04% м/м, а в годовом выражении темпы роста замедлились до 2,29% против 2,69% г/г месяцем ранее.
Темпы роста базового индекса замедлились до 0,03% м/м по сравнению с 0,50% в феврале (2,65% г/г по сравнению с 2,96% г/г в феврале).
Хотя… может быть именно этого добивается администрация Трампа?
Темпы роста личных доходов замедлились в марте до 0,46% м/м по сравнению с 0,75 в феврале и 0,61% в январе. Хотя это тоже не показатель, так как в ноябре и декабре они росли темпами в 0,29 и 0,35% м/м. Надо наблюдать, так как бизнес в замешательстве и полная неопределенность не дает говорить о планах найма сотрудников, а домохозяйствам – о возможных доходах в ближайшее время. Вот что более показательно, так это расходы – личные расходы, темпы роста которых выросли в марте на 0,66% м/м по сравнению с 0,55% в феврале и -0,01% в январе.
Судя по динамике компонент в составе ВВП можно предположить, что радикальное сокращение госрасходов, снижение определенности и наверняка – сокращение числа рабочих мест, а мы видели это по отчету по числу открытых вакансий, и возможно, отчет в пятницу уже что-то покажет, продолжат оказывать свое негативное влияние на ВВП во 2-квартале.
Станет ли это поводом для ФРС для вмешательства? Возможно, да. На совещании на следующей неделе (7 мая) ФРС с большей долей вероятности сохранит ставку, но вероятность того, что она будет снижена 18 июня выросла за неделю с 57 до 63%.
Темпы роста базового индекса замедлились до 0,03% м/м по сравнению с 0,50% в феврале (2,65% г/г по сравнению с 2,96% г/г в феврале).
Хотя… может быть именно этого добивается администрация Трампа?
Темпы роста личных доходов замедлились в марте до 0,46% м/м по сравнению с 0,75 в феврале и 0,61% в январе. Хотя это тоже не показатель, так как в ноябре и декабре они росли темпами в 0,29 и 0,35% м/м. Надо наблюдать, так как бизнес в замешательстве и полная неопределенность не дает говорить о планах найма сотрудников, а домохозяйствам – о возможных доходах в ближайшее время. Вот что более показательно, так это расходы – личные расходы, темпы роста которых выросли в марте на 0,66% м/м по сравнению с 0,55% в феврале и -0,01% в январе.
Судя по динамике компонент в составе ВВП можно предположить, что радикальное сокращение госрасходов, снижение определенности и наверняка – сокращение числа рабочих мест, а мы видели это по отчету по числу открытых вакансий, и возможно, отчет в пятницу уже что-то покажет, продолжат оказывать свое негативное влияние на ВВП во 2-квартале.
Станет ли это поводом для ФРС для вмешательства? Возможно, да. На совещании на следующей неделе (7 мая) ФРС с большей долей вероятности сохранит ставку, но вероятность того, что она будет снижена 18 июня выросла за неделю с 57 до 63%.
Данные по рынку труда в США вышли лучше ожиданий
Многие ожидали, что рынок труда по итогам апреля уже отреагирует на последние инициативы администрации Трампа, но этого не произошло. В апреле было создано 177 тыс новых рабочих мест по экономике в целом. Это меньше чем в марте, когда Бюро статистики труда США отчиталось о приросте на 185 тыс мест, но заметно больше, чем ожидал рынок (138 тыс).
В частности, в частном секторе было создано 167 тыс мест по сравнению со 170 тыс в марте – согласитесь, не большая разница (рынки ожидали 125 тыс).
Уровень безработицы остался на уровне 4,2%.
Темпы роста почасовой оплаты труда замедлились лишь до 0,17% м/м против 0,28% в марте, а в годовом выражении – до 3,77% против 3,84% г/г месяцем ранее.
Изменения не очень значительные. Да, они говорят о замедлении, но не об обвале рынка труда. Дает ли это основания ФРС срочно резать ставку? Очевидно, нет.
Соответственно, и реакция рынка понятна – доходность 2-летних облигаций США +11 б.п. (3,81%) и 10-летних +8бп (4,316%).
PS
Отчеты, вышедшие ранее на неделе, показали, что темпы роста экономики США сократились в 1-квартале, а индикаторы ISM и Conference board больше говорят о рецессии. Поэтому ФРС и все остальные будут продолжать следить за деятельностью новой администрации с тем, чтобы принять меры чуть позже, и если потребуется
Многие ожидали, что рынок труда по итогам апреля уже отреагирует на последние инициативы администрации Трампа, но этого не произошло. В апреле было создано 177 тыс новых рабочих мест по экономике в целом. Это меньше чем в марте, когда Бюро статистики труда США отчиталось о приросте на 185 тыс мест, но заметно больше, чем ожидал рынок (138 тыс).
В частности, в частном секторе было создано 167 тыс мест по сравнению со 170 тыс в марте – согласитесь, не большая разница (рынки ожидали 125 тыс).
Уровень безработицы остался на уровне 4,2%.
Темпы роста почасовой оплаты труда замедлились лишь до 0,17% м/м против 0,28% в марте, а в годовом выражении – до 3,77% против 3,84% г/г месяцем ранее.
Изменения не очень значительные. Да, они говорят о замедлении, но не об обвале рынка труда. Дает ли это основания ФРС срочно резать ставку? Очевидно, нет.
Соответственно, и реакция рынка понятна – доходность 2-летних облигаций США +11 б.п. (3,81%) и 10-летних +8бп (4,316%).
PS
Отчеты, вышедшие ранее на неделе, показали, что темпы роста экономики США сократились в 1-квартале, а индикаторы ISM и Conference board больше говорят о рецессии. Поэтому ФРС и все остальные будут продолжать следить за деятельностью новой администрации с тем, чтобы принять меры чуть позже, и если потребуется
А сектор услуг США - не собирается сдаваться!
Сегодня вышли данные Института управления поставками (ISM) по активности в секторе услуг США: индексы вырос на 0,8 пунктов до 51,6, указывая на выход в «зону роста» (индекс выше 50 указывает на ускорение темпов роста, ниже 50 пунктов – на торможение.
При этом индекс цен, или затрат, в секторы вырос на 4,2 пункта до 65,1 пункта – это максимум с января 2023 года. Но тогда после пандемии и прерванных цепочек поставок индекс снижался.
Данные института ISM, опубликованные на прошлой неделе и сегодня говорят о том, что промсектор и сектор услуг держатся, несмотря на политические и тарифные войны, но свою добавленную стоимость и вклад в инфляцию они уже добавляют.
В эту среду пройдет совещание ФРС по монетарной политике. В подобных условиях (по-прежнему крепкий рынок труда, активность бизнеса на уровне и рост цен в секторах) не дают оснований для снижения ставки. Возможно, к следующему совещанию в середине июня ФРС получитт на руки что-то более радикальное и убеждающее в том, что стоит вмешаться. Но очевидно, не сейчас. Рост доходности казначейских облигаций на 1-4 бп вдоль кривой - явное подтверждение того со стороны инвесторов.
Сегодня вышли данные Института управления поставками (ISM) по активности в секторе услуг США: индексы вырос на 0,8 пунктов до 51,6, указывая на выход в «зону роста» (индекс выше 50 указывает на ускорение темпов роста, ниже 50 пунктов – на торможение.
При этом индекс цен, или затрат, в секторы вырос на 4,2 пункта до 65,1 пункта – это максимум с января 2023 года. Но тогда после пандемии и прерванных цепочек поставок индекс снижался.
Данные института ISM, опубликованные на прошлой неделе и сегодня говорят о том, что промсектор и сектор услуг держатся, несмотря на политические и тарифные войны, но свою добавленную стоимость и вклад в инфляцию они уже добавляют.
В эту среду пройдет совещание ФРС по монетарной политике. В подобных условиях (по-прежнему крепкий рынок труда, активность бизнеса на уровне и рост цен в секторах) не дают оснований для снижения ставки. Возможно, к следующему совещанию в середине июня ФРС получитт на руки что-то более радикальное и убеждающее в том, что стоит вмешаться. Но очевидно, не сейчас. Рост доходности казначейских облигаций на 1-4 бп вдоль кривой - явное подтверждение того со стороны инвесторов.
👌1
Торговый дефицит США по итогам марта увеличился до рекордного значения - $140 млрд
Согласно данным федерального казначейства, бюджет США в апреле был сведен с профицитом в $258.40 млрд по сравнению с дефицитом в $160.5 млрд в марте. Казначейство оценивает его в -6.76% ВВП по сравнению с -6.98% месяцем ранее. Это наименьший уровень дефицита бюджета с сентября 2024 (6,42%)
Нельзя сказать, что это ключевые данные по инфляции, и тем не менее, они дают представление о том, что происходит с ценами в экономике США: по данным Бюро статистики труда темпы роста потребительских цен ускорились в апреле до 0,22% м/м по сравнению с падением на 0,05% месяцем ранее.
Темпы роста вернулись к февральским ценам, когда также был зафиксирован прирос в 0,22% м/м. В годовом выражении инфляция продолжила охлаждаться: 2,31% против 2,39% г/г в марте и 3,0% г/г в январе.
Базовая инфляция также ускорилась месяц к месяцу: 0,24% против 0,06% в марте. Но в годовом выражении она осталась примерно на том же уровне, как и месяцем ранее – 2,78%.
Цены на энергию остаются одним из ключевых дефляционных факторов: в апреле они снизились на 3,74% г/г по сравнению со снижением на 3,25% в марте. Сектор услуг не принес больших сюрпризов: тут охлаждение цен происходит по-прежнему медленно. В апреле цены выросли на 0,29% м/м по сравнению с 0,11% месяцем ранее, а в годовом выражении цены замедлились до 3,58% по сравнению с 3,68% месяцем ранее, но более выразительно по сравнению с темпами в декабре прошлого года, когда они выросли на 4,47% г/г.
Темпы роста вернулись к февральским ценам, когда также был зафиксирован прирос в 0,22% м/м. В годовом выражении инфляция продолжила охлаждаться: 2,31% против 2,39% г/г в марте и 3,0% г/г в январе.
Базовая инфляция также ускорилась месяц к месяцу: 0,24% против 0,06% в марте. Но в годовом выражении она осталась примерно на том же уровне, как и месяцем ранее – 2,78%.
Цены на энергию остаются одним из ключевых дефляционных факторов: в апреле они снизились на 3,74% г/г по сравнению со снижением на 3,25% в марте. Сектор услуг не принес больших сюрпризов: тут охлаждение цен происходит по-прежнему медленно. В апреле цены выросли на 0,29% м/м по сравнению с 0,11% месяцем ранее, а в годовом выражении цены замедлились до 3,58% по сравнению с 3,68% месяцем ранее, но более выразительно по сравнению с темпами в декабре прошлого года, когда они выросли на 4,47% г/г.