«День освобождения» США настал, причем настолько брутально, как мало кто мог представить. Начавшаяся в 2020 пандемия COVID-19 наглядно показала, какие риски для мировой экономики несут ограничение товарооборота и разрыв отлаженных цепочек поставок. Поэтому все страны, конечно же будут реагировать (очевидно только за исключением острова пингвинов).
Некоторые страны, такие как Вьетнам, внутренний рынок которого мал по сравнению с объемом рынка США, будут вынуждены пойти на поводу. А что они могут сделать больше – закупать в США товаров больше, более дорогих чем у них самих или в Китае при их то уровне благосостояния? Индия замкнута сама на себе. Другие страны – Китай или Канада – с их высокоразвитым внутренним рынком, производством и экспортной базой: естественно, они будут защищать свои позиции. Китай ответил зеркальными санкциями, а премьер Канады М. Карни подытожил словами: «наши старые отношения, неуклонно углублявшейся интеграции с США, закончились».
Еще одна сторона вопроса: потратив годы дипломатии, удерживая Европу от укрепления связей с быстро растущей экономикой Китая, США сегодня «в прагматических целях» списывают весь ранее созданный «багаж». Такие страны Юго-Восточной Азии, как Филиппины, Индонезия, Таиланд, стремившиеся ослабить влияние Китая, усилив связи с Вашингтоном, теперь в тупике. И теперь, когда Трампу удалось запустить мощную волну антиамериканизма во всем мире, ключевым бенефициаром этого оказывается именно Пекин – декларация «дня освобождения» стала лучшим финалом недели для председателя Си Цзиньпина.
Но проблема еще и в том, что «бросок кобры» пока не имеет подготовленной базы внутри США. Очередной проект бюджета только рассматривается. А эффект от повышения тарифов, по всей видимости, еще не до конца просчитан. Президент Трамп уже громко призвал ФРС снизить ставку. Но и ФРС пока не знает, чем все закончится, и председатель Дж Пауэлл сказал об этом. По его словам, экономика США, вероятно, столкнется с периодом более высоких цен и более слабого роста, чем это представлялось несколько недель назад.
JPMorgan со своей стороны повысил прогноз глобальной рецессии до 60% до конца 2025 года. Банк также отметил, что ответные пошлины со стороны других стран, ослабление деловых настроений в США и сбои в цепочках поставок ухудшат ситуацию.
Если так, то взгляды вновь на ФРС: на чем они будут фокусироваться – на темпах роста ВВП, упавших до нуля или на инфляции, которая возможно превысит 4%? И как на это будут реагировать политики в США и в других странах, видя, что при нулевой инфляции сейчас Китай имеет ресурсы для поддержания собственной экономики, да и для того, чтобы поддержать торговые отношения с другими странами после самоустранения США?
Неопределенность – это единственная определенность для инвесторов сейчас. По всей видимости, инвесторы все больше закладывают сценарий стагфляции. Просто посмотрите, как изменилась кривая доходности казначейских облигаций: 3m10y-спрэд ушел глубоко ниже, опустившись до минус 25 б.п., в то время как 2y10y-спрэд расширился за неделю еще – до 34 б.п.
На сырьевом рынке ожидания снижения темпов роста мировой экономики и потребления, а также решение стран ОПЕК увеличить добычу, привели к резкому снижению цен на энергоресурсы: цены на нефть упали за неделю более чем на 10%.
Некоторые страны, такие как Вьетнам, внутренний рынок которого мал по сравнению с объемом рынка США, будут вынуждены пойти на поводу. А что они могут сделать больше – закупать в США товаров больше, более дорогих чем у них самих или в Китае при их то уровне благосостояния? Индия замкнута сама на себе. Другие страны – Китай или Канада – с их высокоразвитым внутренним рынком, производством и экспортной базой: естественно, они будут защищать свои позиции. Китай ответил зеркальными санкциями, а премьер Канады М. Карни подытожил словами: «наши старые отношения, неуклонно углублявшейся интеграции с США, закончились».
Еще одна сторона вопроса: потратив годы дипломатии, удерживая Европу от укрепления связей с быстро растущей экономикой Китая, США сегодня «в прагматических целях» списывают весь ранее созданный «багаж». Такие страны Юго-Восточной Азии, как Филиппины, Индонезия, Таиланд, стремившиеся ослабить влияние Китая, усилив связи с Вашингтоном, теперь в тупике. И теперь, когда Трампу удалось запустить мощную волну антиамериканизма во всем мире, ключевым бенефициаром этого оказывается именно Пекин – декларация «дня освобождения» стала лучшим финалом недели для председателя Си Цзиньпина.
Но проблема еще и в том, что «бросок кобры» пока не имеет подготовленной базы внутри США. Очередной проект бюджета только рассматривается. А эффект от повышения тарифов, по всей видимости, еще не до конца просчитан. Президент Трамп уже громко призвал ФРС снизить ставку. Но и ФРС пока не знает, чем все закончится, и председатель Дж Пауэлл сказал об этом. По его словам, экономика США, вероятно, столкнется с периодом более высоких цен и более слабого роста, чем это представлялось несколько недель назад.
JPMorgan со своей стороны повысил прогноз глобальной рецессии до 60% до конца 2025 года. Банк также отметил, что ответные пошлины со стороны других стран, ослабление деловых настроений в США и сбои в цепочках поставок ухудшат ситуацию.
Если так, то взгляды вновь на ФРС: на чем они будут фокусироваться – на темпах роста ВВП, упавших до нуля или на инфляции, которая возможно превысит 4%? И как на это будут реагировать политики в США и в других странах, видя, что при нулевой инфляции сейчас Китай имеет ресурсы для поддержания собственной экономики, да и для того, чтобы поддержать торговые отношения с другими странами после самоустранения США?
Неопределенность – это единственная определенность для инвесторов сейчас. По всей видимости, инвесторы все больше закладывают сценарий стагфляции. Просто посмотрите, как изменилась кривая доходности казначейских облигаций: 3m10y-спрэд ушел глубоко ниже, опустившись до минус 25 б.п., в то время как 2y10y-спрэд расширился за неделю еще – до 34 б.п.
На сырьевом рынке ожидания снижения темпов роста мировой экономики и потребления, а также решение стран ОПЕК увеличить добычу, привели к резкому снижению цен на энергоресурсы: цены на нефть упали за неделю более чем на 10%.
❤1👍1
В чем причина и чего ожидать далее!?
Если последние недели превосходили последние годы по накалу страстей и волатильности, то последние два торговых дня на рынке – точно превзошли все границы. Зафиксировав прибыль в пятницу на падении доходности долгосрочных казначейских облигаций (ну мало ли что может случиться в выходные, как обычно), инвесторы могли кусать себе локти в понедельник утром при открытии рынка, когда доходность 10-летних облигаций упала еще на 11 б.п. до 3,88%.
Однако, их настрой, как и тех, кто продолжал держать эти активы в своем портфеле или даже решил увеличить позиции утром в понедельник, ожидая дальнейшего падения доходности, резко изменился уже днем – у первых облегчение, мол «сделал все правильно», у вторых – непонимание, паника. И тут есть чего испугаться – упав утром до 3,88% доходность 10Y UST взлетела до 4,2%. Вот это движение за один день!
Цена таких популярных среди розничных инвесторов ETF как TLT, падает с 93,65 до 89,44-89,84, т.е. теряет более 4% (TMF – ETF, повторяющий динамику TLT, но с тройным плечом) теряет почти 12%. Фондовые индексы, открывшись серьезным минусом после обрушения фондового рынка в США в пятницу, начинают быстро восстанавливаться.
Так в чем причина разворота, если Китай заявил, что будет драться до конца (рискуя получить 104% пошлины)?
Из новостных лент видно, что Япония готова к переговорам с Трампом, а Китай, как мы и ожидали заявил об использовании всех ресурсов для поддержки внутреннего потребителя и стимулировании экономики (благо, при нулевой инфляции, власти могут себе это позволить), в то время как buyback поддержали фондовый рынок страны. Кто-то также приводит аргумент в виде готовности Ирана провести переговоры с США, не доводя дело до реального военного конфликта.
Помимо этого, прошли новости о том, что после Маска, высказавшего свое несогласие, глава казначейства Бессент встречался с Трампом в воскресенье, чтобы «сгладить углы», а Билл Акман, создатель и глава фонда Pershing Square Capital Management, являясь сторонником Трампа, призвал его к 90-дневной паузе с тарифами, которые должны вступить в силу 9 апреля. По его словам, рынки и экономику США может ожидать «экономическая ядерная зима» в виде остановки инвестиций, потери доверия бизнеса и массовых увольнений.
Помимо этого, спекуляции на тему внеочередного закрытого совещания ФРС, по итогам которого может быть принято некое решение по поддержке экономики. Ну и самое утилитарное объяснение – начиная со вторника Казначейство проведет три ключевых аукциона по размещению 3, 10 и 30-летних облигаций, на которых инвесторы, на фоне снизившейся ликвидности рынка, хотят получить максимально возможную доходность в нынешних условиях.
Думаю, что все версии имею право на существование. Версия с долговым рынком будет проверена сегодня, когда пройдет аукцион по 3-летним облигациям на $58 млрд, ну и завтра, когда Казначейство предложит рынку 10Y UST на $39 млрд. Аукцион в четверг по 30Y UST также интересен, но очевидно, не будет нести ключевой смысловой нагрузки.
Что делать? Я пока предпочитаю стоять в стороне, наслаждаясь тем, как краткосрочные качественные бумаги приносят небольшой, но стабильный доход. Но не стоит забывать, что в четверг выйдут данные по потребительской инфляции за март. Рынки ожидают замедления темпов роста до 0,1% м/м и до 2,6% в годовом выражении. Но возможно, что цифры выйдут даже лучше…
Если последние недели превосходили последние годы по накалу страстей и волатильности, то последние два торговых дня на рынке – точно превзошли все границы. Зафиксировав прибыль в пятницу на падении доходности долгосрочных казначейских облигаций (ну мало ли что может случиться в выходные, как обычно), инвесторы могли кусать себе локти в понедельник утром при открытии рынка, когда доходность 10-летних облигаций упала еще на 11 б.п. до 3,88%.
Однако, их настрой, как и тех, кто продолжал держать эти активы в своем портфеле или даже решил увеличить позиции утром в понедельник, ожидая дальнейшего падения доходности, резко изменился уже днем – у первых облегчение, мол «сделал все правильно», у вторых – непонимание, паника. И тут есть чего испугаться – упав утром до 3,88% доходность 10Y UST взлетела до 4,2%. Вот это движение за один день!
Цена таких популярных среди розничных инвесторов ETF как TLT, падает с 93,65 до 89,44-89,84, т.е. теряет более 4% (TMF – ETF, повторяющий динамику TLT, но с тройным плечом) теряет почти 12%. Фондовые индексы, открывшись серьезным минусом после обрушения фондового рынка в США в пятницу, начинают быстро восстанавливаться.
Так в чем причина разворота, если Китай заявил, что будет драться до конца (рискуя получить 104% пошлины)?
Из новостных лент видно, что Япония готова к переговорам с Трампом, а Китай, как мы и ожидали заявил об использовании всех ресурсов для поддержки внутреннего потребителя и стимулировании экономики (благо, при нулевой инфляции, власти могут себе это позволить), в то время как buyback поддержали фондовый рынок страны. Кто-то также приводит аргумент в виде готовности Ирана провести переговоры с США, не доводя дело до реального военного конфликта.
Помимо этого, прошли новости о том, что после Маска, высказавшего свое несогласие, глава казначейства Бессент встречался с Трампом в воскресенье, чтобы «сгладить углы», а Билл Акман, создатель и глава фонда Pershing Square Capital Management, являясь сторонником Трампа, призвал его к 90-дневной паузе с тарифами, которые должны вступить в силу 9 апреля. По его словам, рынки и экономику США может ожидать «экономическая ядерная зима» в виде остановки инвестиций, потери доверия бизнеса и массовых увольнений.
Помимо этого, спекуляции на тему внеочередного закрытого совещания ФРС, по итогам которого может быть принято некое решение по поддержке экономики. Ну и самое утилитарное объяснение – начиная со вторника Казначейство проведет три ключевых аукциона по размещению 3, 10 и 30-летних облигаций, на которых инвесторы, на фоне снизившейся ликвидности рынка, хотят получить максимально возможную доходность в нынешних условиях.
Думаю, что все версии имею право на существование. Версия с долговым рынком будет проверена сегодня, когда пройдет аукцион по 3-летним облигациям на $58 млрд, ну и завтра, когда Казначейство предложит рынку 10Y UST на $39 млрд. Аукцион в четверг по 30Y UST также интересен, но очевидно, не будет нести ключевой смысловой нагрузки.
Что делать? Я пока предпочитаю стоять в стороне, наслаждаясь тем, как краткосрочные качественные бумаги приносят небольшой, но стабильный доход. Но не стоит забывать, что в четверг выйдут данные по потребительской инфляции за март. Рынки ожидают замедления темпов роста до 0,1% м/м и до 2,6% в годовом выражении. Но возможно, что цифры выйдут даже лучше…
👍1🤝1
Dead Cat Bounce
Я не берусь утверждать, что именно события на долговом рынке США играют ключевую роль на всём рынке, но то, что они играют заметную — это факт.
Итоги размещения 10-летних облигаций вчера ждали все. Особенно — на фоне слухов о том, что крупнейшие (а может, и не самые крупные) держатели долга распродавали свои портфели на эмоциях. Отчёт Казначейства не просто успокоил инвесторов, но стал триггером для роста цен на облигации и падения доходности: спрос на аукционе превысил предложение в 2,67 раза — против 2,59 на мартовском размещении.
Затем последовала коррекция, и мы снова увидели рост доходности — как раз накануне размещения 30-летних бумаг. И опять: спрос превысил предложение — bid-to-cover 2,43 против 2,37 месяц назад. И вновь доходность на рынке пошла вниз.
В среду кто-то мог бы смело сказать, что ключевыми для рынка стали не результаты аукциона 10-летних UST, а слова Трампа, который милостиво объявил о 90-дневной паузе в торговых пошлинах для тех, «кто припал», но «нет прощения тем, кто не уважает»… Индекс S&P 500 после этого взлетел на 9,5%, NASDAQ — аж на 12%.
Но уже сегодня утром — не дадут соврать мои два собеседника — я охарактеризовал вчерашний взлёт фондового рынка как «прыжок дохлой кошки» (Dead Cat Bounce) — термин, которым обычно обозначают импульсивное и ложное движение рынка на новостях, не меняющих фундаментального тренда.
Почему? Потому что это — блокировка торговли с ключевым партнёром, второй экономикой мира. Потому что далеко не все стремятся «припасть к...» и целовать её. А сама по себе идея продавить всех к обратному движению из постиндустриальной экономики — глупость, которая обойдётся очень дорого.
Я не берусь утверждать, что именно события на долговом рынке США играют ключевую роль на всём рынке, но то, что они играют заметную — это факт.
Итоги размещения 10-летних облигаций вчера ждали все. Особенно — на фоне слухов о том, что крупнейшие (а может, и не самые крупные) держатели долга распродавали свои портфели на эмоциях. Отчёт Казначейства не просто успокоил инвесторов, но стал триггером для роста цен на облигации и падения доходности: спрос на аукционе превысил предложение в 2,67 раза — против 2,59 на мартовском размещении.
Затем последовала коррекция, и мы снова увидели рост доходности — как раз накануне размещения 30-летних бумаг. И опять: спрос превысил предложение — bid-to-cover 2,43 против 2,37 месяц назад. И вновь доходность на рынке пошла вниз.
В среду кто-то мог бы смело сказать, что ключевыми для рынка стали не результаты аукциона 10-летних UST, а слова Трампа, который милостиво объявил о 90-дневной паузе в торговых пошлинах для тех, «кто припал», но «нет прощения тем, кто не уважает»… Индекс S&P 500 после этого взлетел на 9,5%, NASDAQ — аж на 12%.
Но уже сегодня утром — не дадут соврать мои два собеседника — я охарактеризовал вчерашний взлёт фондового рынка как «прыжок дохлой кошки» (Dead Cat Bounce) — термин, которым обычно обозначают импульсивное и ложное движение рынка на новостях, не меняющих фундаментального тренда.
Почему? Потому что это — блокировка торговли с ключевым партнёром, второй экономикой мира. Потому что далеко не все стремятся «припасть к...» и целовать её. А сама по себе идея продавить всех к обратному движению из постиндустриальной экономики — глупость, которая обойдётся очень дорого.
👍1🤓1
Штудировать и конспектировать
Буквально несколько дней назад министр финансов Скотт Бессент, используя техасский жаргон, объяснял позицию США в отношении к Китаю в торговой войне. По его мнению, играя в покер с США, Китай серьезно ошибается, имея на руках лишь «пару двоек». «Что мы теряем, если китайцы повысят для нас пошлины? Мы экспортируем им одну пятую того, что они экспортируют нам, так что для них это проигрышная карта», – заявил Бессент в интервью CNBC.
В первый свой срок президент Трамп уже объявлял торговую войну Китаю. Дефицит действительно несколько сократился, но удобство рынка для потребителя в США сделало свое и в 2022 после пандемии дефицит вновь расширился. По итогам календарного 2024 года дефицит США в торговле с Китаем несколько увеличился по сравнению с 2023 и достиг $295,4 млрд (график ниже).
По общедоступной информации, Бессент сделал себе имя как макро-трейдер, т.е. стратег, делающий ставку на глобальные экономические тенденции. Став министром финансов, он старается реализовывать нокопленный опыт в «макро-торговле» уже на уровне экономики страны.
Но не понятно, о каких «двойках» говорит Бессент, если он отлично разбирается в макроэкономике. Это не Китай «зависит» на 1/5 от объема взаимной торговли, это то, что Китай был заинтересован покупать. А США, чья экономика за последние десятилетия стала более гибкой и динамичной, могла себе позволить вынести грязные производства и отверточную сборку в страны с более дешевой рабочей силой. Именно поэтому сектор услуг в США (т.е. более высокоинтеллектуальный формат) и формировал порядка 70% ВВП страны.
Да, тут очевидно не до покера. Как говорили у нас в институте: «любовница думает, что ты с женой, жена считает, что ты у любовницы, а ты на чердаке конспектируешь, конспектируешь…»
Буквально несколько дней назад министр финансов Скотт Бессент, используя техасский жаргон, объяснял позицию США в отношении к Китаю в торговой войне. По его мнению, играя в покер с США, Китай серьезно ошибается, имея на руках лишь «пару двоек». «Что мы теряем, если китайцы повысят для нас пошлины? Мы экспортируем им одну пятую того, что они экспортируют нам, так что для них это проигрышная карта», – заявил Бессент в интервью CNBC.
В первый свой срок президент Трамп уже объявлял торговую войну Китаю. Дефицит действительно несколько сократился, но удобство рынка для потребителя в США сделало свое и в 2022 после пандемии дефицит вновь расширился. По итогам календарного 2024 года дефицит США в торговле с Китаем несколько увеличился по сравнению с 2023 и достиг $295,4 млрд (график ниже).
По общедоступной информации, Бессент сделал себе имя как макро-трейдер, т.е. стратег, делающий ставку на глобальные экономические тенденции. Став министром финансов, он старается реализовывать нокопленный опыт в «макро-торговле» уже на уровне экономики страны.
Но не понятно, о каких «двойках» говорит Бессент, если он отлично разбирается в макроэкономике. Это не Китай «зависит» на 1/5 от объема взаимной торговли, это то, что Китай был заинтересован покупать. А США, чья экономика за последние десятилетия стала более гибкой и динамичной, могла себе позволить вынести грязные производства и отверточную сборку в страны с более дешевой рабочей силой. Именно поэтому сектор услуг в США (т.е. более высокоинтеллектуальный формат) и формировал порядка 70% ВВП страны.
Да, тут очевидно не до покера. Как говорили у нас в институте: «любовница думает, что ты с женой, жена считает, что ты у любовницы, а ты на чердаке конспектируешь, конспектируешь…»
🤣2
Страны увеличили свои инвестиции в казначейские облигации США по итогам февраля сразу на $0,29 трлн до рекордных $8,82 трлн.
При этом больше всех в феврале приобрели именно Канада и Япония: $55,3 млрд до $406,1 млрд и $46,6 млрд до $1125,9 млрд, соответственно. Помимо этого, Китай увеличил свой портфель на $23,5 млрд до $784,3 млрд, а Великобритания – на $10,1 млрд до $750,3 млрд.
Увеличение объема казначейских облигаций в иностранных портфелях и резервах центральных банков стран мира коррелирует со снижением доходности облигаций на рынке: по итогам февраля доходность UST снизилась на 21-33 б.п. вдоль кривой.
Как я уже отмечал, данный отчет Казначейства интересен с точки зрения статистики, но ключевой интерес представляет информация, как менялись портфели стран с начала апреля, когда появились подозрения, что Китай или другая страна(ны) резко сбрасывали облигации США в пику обострившегося противостояния с Трампом в его тарифной войне.
К сожалению, эту информацию мы получим только черед два месяца после того, как в мае будет опубликован отчет за март, который, вероятно, также еще не отразит радикальных изменений в политике стран. И скорее всего это так, как как доходность UST за март изменилась минимально: минус 11 б.п. по 2-летним облигациям, нулевой изменение по 10Y и слабый прирост по 30Y. Поэтому придется ждать до июня.
При этом больше всех в феврале приобрели именно Канада и Япония: $55,3 млрд до $406,1 млрд и $46,6 млрд до $1125,9 млрд, соответственно. Помимо этого, Китай увеличил свой портфель на $23,5 млрд до $784,3 млрд, а Великобритания – на $10,1 млрд до $750,3 млрд.
Увеличение объема казначейских облигаций в иностранных портфелях и резервах центральных банков стран мира коррелирует со снижением доходности облигаций на рынке: по итогам февраля доходность UST снизилась на 21-33 б.п. вдоль кривой.
Как я уже отмечал, данный отчет Казначейства интересен с точки зрения статистики, но ключевой интерес представляет информация, как менялись портфели стран с начала апреля, когда появились подозрения, что Китай или другая страна(ны) резко сбрасывали облигации США в пику обострившегося противостояния с Трампом в его тарифной войне.
К сожалению, эту информацию мы получим только черед два месяца после того, как в мае будет опубликован отчет за март, который, вероятно, также еще не отразит радикальных изменений в политике стран. И скорее всего это так, как как доходность UST за март изменилась минимально: минус 11 б.п. по 2-летним облигациям, нулевой изменение по 10Y и слабый прирост по 30Y. Поэтому придется ждать до июня.
Мы уже почти привыкли с 20 января, что каждая новая неделя приносит неожиданные заявления президента Трампа, огорошивая политиков, инвесторов и обычных граждан. Прошлая неделя не стала исключением – на этот раз в центре внимания оказался конфликт с Федеральной резервной системой и лично с её председателем Джеромом Пауэллом.
Выступая в среду Пауэлл, дал понять, что тарифная война несёт риски как для инфляции, так и для рынка труда. И если ФРС посчитает угрозу серьёзной, она может даже поднять ставку – чтобы сохранить долгосрочные ожидания стабильными.
Это вызвало резкую реакцию президента: «Если бы у нас был председатель ФРС, который понимал, что делает, процентные ставки бы снижались. Он должен их снизить».
Можно было бы списать это на риторику в духе Трампа и внутренний «семейный конфликт», но на выходных экономический советник Белого дома Кевин Хассетт подтвердил: администрация ищет юридические пути досрочного увольнения Пауэлла.
Это уже выглядит не как эпизод, а как целенаправленное давление на один из важнейших институтов экономической системы: ставится под удар независимость центрального банка страны с крупнейшей экономикой мира (26,1% глобального ВВП), самым ликвидным финансовым рынком и госдолгом, объем торгуемой части которого оценивается в $28,6 трлн.
Если Белому дому удастся сместить Пауэлла и назначить на его место лояльного члена команды, такого мистера «Да», это будет не просто кадровая замена, а институциональный надлом. Примеры вмешательства в работу центральных банков и последствия их подчинения мы видели (Турция последние годы тому свидетельство). И когда инвесторы это осознают, то масштабы обвала рынка существенно превзойдут то, что мы видели в 2008.
Поэтому если тренд таков и каток не свернуть, то можно отдать должное прозорливости тех стран или крупнейших держателей госдолга США, которые в начале апреля массово продавали свои пакеты казначейских облигаций.
И даже те, кто мечтает о банкротстве доллара и дефолте США, вряд ли до конца осознают последствия такого сценария.
В своё время обсуждалась идея так называемых «соглашений Мар-а-Лаго» – реструктуризация госдолга США через выпуск 100-летних облигаций, чтобы снизить стоимость его обслуживания, т.е. сократить процентные платежи и отодвинуть погашение основного долга. Даже тогда, в условиях полной стабильности эта идея выглядела как экзотическая и политически почти невозможная.
Сегодня, в условиях угрозы разрушения институциональной независимости ФРС, такие идеи теряют не только политическую, но и финансовую состоятельность: без доверия к институтам ни о какой «договоренности с миром» говорить невозможно.
Сейчас же, если Трамп продолжит нападки на независимость ФРС, он не просто навредит себе. Он нанесет удар по всему фундаменту доверия к доллару как глобальной резервной валюте. Подорвав его, он также нанесет удар по всей валютно-финансовой архитектуре мира.
Историк и философ Юваль Харари отмечает: «деньги – это не материальный актив, а система взаимного доверия, которая работает только потому, что все в неё верят». В этом смысле доллар — не просто валюта, это воплощение договорённости, принятых правил и доверия к институтам США. Хочется верить, что прагматизм бизнесмена и опытных инвесторов не допустит этого
Выступая в среду Пауэлл, дал понять, что тарифная война несёт риски как для инфляции, так и для рынка труда. И если ФРС посчитает угрозу серьёзной, она может даже поднять ставку – чтобы сохранить долгосрочные ожидания стабильными.
Это вызвало резкую реакцию президента: «Если бы у нас был председатель ФРС, который понимал, что делает, процентные ставки бы снижались. Он должен их снизить».
Можно было бы списать это на риторику в духе Трампа и внутренний «семейный конфликт», но на выходных экономический советник Белого дома Кевин Хассетт подтвердил: администрация ищет юридические пути досрочного увольнения Пауэлла.
Это уже выглядит не как эпизод, а как целенаправленное давление на один из важнейших институтов экономической системы: ставится под удар независимость центрального банка страны с крупнейшей экономикой мира (26,1% глобального ВВП), самым ликвидным финансовым рынком и госдолгом, объем торгуемой части которого оценивается в $28,6 трлн.
Если Белому дому удастся сместить Пауэлла и назначить на его место лояльного члена команды, такого мистера «Да», это будет не просто кадровая замена, а институциональный надлом. Примеры вмешательства в работу центральных банков и последствия их подчинения мы видели (Турция последние годы тому свидетельство). И когда инвесторы это осознают, то масштабы обвала рынка существенно превзойдут то, что мы видели в 2008.
Поэтому если тренд таков и каток не свернуть, то можно отдать должное прозорливости тех стран или крупнейших держателей госдолга США, которые в начале апреля массово продавали свои пакеты казначейских облигаций.
И даже те, кто мечтает о банкротстве доллара и дефолте США, вряд ли до конца осознают последствия такого сценария.
В своё время обсуждалась идея так называемых «соглашений Мар-а-Лаго» – реструктуризация госдолга США через выпуск 100-летних облигаций, чтобы снизить стоимость его обслуживания, т.е. сократить процентные платежи и отодвинуть погашение основного долга. Даже тогда, в условиях полной стабильности эта идея выглядела как экзотическая и политически почти невозможная.
Сегодня, в условиях угрозы разрушения институциональной независимости ФРС, такие идеи теряют не только политическую, но и финансовую состоятельность: без доверия к институтам ни о какой «договоренности с миром» говорить невозможно.
Сейчас же, если Трамп продолжит нападки на независимость ФРС, он не просто навредит себе. Он нанесет удар по всему фундаменту доверия к доллару как глобальной резервной валюте. Подорвав его, он также нанесет удар по всей валютно-финансовой архитектуре мира.
Историк и философ Юваль Харари отмечает: «деньги – это не материальный актив, а система взаимного доверия, которая работает только потому, что все в неё верят». В этом смысле доллар — не просто валюта, это воплощение договорённости, принятых правил и доверия к институтам США. Хочется верить, что прагматизм бизнесмена и опытных инвесторов не допустит этого
👍2🤯2👏1
Привет! До субботы буду в пустыне почти без связи и вряд ли смогу что-то написать. Но постараюсь быть в курсе событий, чтобы в конце недели выйти на связь
👍1
По данным Бюро рынка труда США в марте частный сектор открыл 6359 тыс новых позиций на рынке труда (6588 тыс в феврале). В госсекторе было открыто 833 тыс (892 тыс в феврале). Число сокращений и увольнений сотрудников снизилось в марте до 1558 тыс по сравнению с 1780 тыс в феврале.
Таким образом, в марте было открыто минимум вакансий с сентября, свидетельствуя о слабом спросе в период неопределенности для компаний в результате политики новой администрации.
Данные пока прямо не указывают на то, что ФРС должна действовать, но в совокупности с другими ключевыми цифрами, которые выйдут до конца недели, это может создать определенную картину.
Таким образом, в марте было открыто минимум вакансий с сентября, свидетельствуя о слабом спросе в период неопределенности для компаний в результате политики новой администрации.
Данные пока прямо не указывают на то, что ФРС должна действовать, но в совокупности с другими ключевыми цифрами, которые выйдут до конца недели, это может создать определенную картину.
По первой предварительной оценке, темпы роста ВВП США сократились на 0,3% к/к в 1-квартале 2025 года по сравнению с ростом на 3,1% в 3К и 2,4% в 4К2024.
Резкое сокращение госрасходов, обвал экспорта на фоне всплеска импорта, когда компании стремились к тому, чтобы вовремя ввезти товары, произведенные ими в других странах.
При этом отчет показал роста индекса цен. Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 3,6% по сравнению с 2,4% в предыдущем квартале. Базовый индекс цен PCE (без влияния цен на продукты питания и энергоносители) вырос на 3,5% против 2,6% кварталом ранее.
Резкое сокращение госрасходов, обвал экспорта на фоне всплеска импорта, когда компании стремились к тому, чтобы вовремя ввезти товары, произведенные ими в других странах.
При этом отчет показал роста индекса цен. Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 3,6% по сравнению с 2,4% в предыдущем квартале. Базовый индекс цен PCE (без влияния цен на продукты питания и энергоносители) вырос на 3,5% против 2,6% кварталом ранее.
🔥2
Второй неприятный отчет по экономике: данные по дефлятору потребительских расходов (РСЕ) в марте. По итогам месяца расходы сократились на 0,04% м/м, а в годовом выражении темпы роста замедлились до 2,29% против 2,69% г/г месяцем ранее.
Темпы роста базового индекса замедлились до 0,03% м/м по сравнению с 0,50% в феврале (2,65% г/г по сравнению с 2,96% г/г в феврале).
Хотя… может быть именно этого добивается администрация Трампа?
Темпы роста личных доходов замедлились в марте до 0,46% м/м по сравнению с 0,75 в феврале и 0,61% в январе. Хотя это тоже не показатель, так как в ноябре и декабре они росли темпами в 0,29 и 0,35% м/м. Надо наблюдать, так как бизнес в замешательстве и полная неопределенность не дает говорить о планах найма сотрудников, а домохозяйствам – о возможных доходах в ближайшее время. Вот что более показательно, так это расходы – личные расходы, темпы роста которых выросли в марте на 0,66% м/м по сравнению с 0,55% в феврале и -0,01% в январе.
Судя по динамике компонент в составе ВВП можно предположить, что радикальное сокращение госрасходов, снижение определенности и наверняка – сокращение числа рабочих мест, а мы видели это по отчету по числу открытых вакансий, и возможно, отчет в пятницу уже что-то покажет, продолжат оказывать свое негативное влияние на ВВП во 2-квартале.
Станет ли это поводом для ФРС для вмешательства? Возможно, да. На совещании на следующей неделе (7 мая) ФРС с большей долей вероятности сохранит ставку, но вероятность того, что она будет снижена 18 июня выросла за неделю с 57 до 63%.
Темпы роста базового индекса замедлились до 0,03% м/м по сравнению с 0,50% в феврале (2,65% г/г по сравнению с 2,96% г/г в феврале).
Хотя… может быть именно этого добивается администрация Трампа?
Темпы роста личных доходов замедлились в марте до 0,46% м/м по сравнению с 0,75 в феврале и 0,61% в январе. Хотя это тоже не показатель, так как в ноябре и декабре они росли темпами в 0,29 и 0,35% м/м. Надо наблюдать, так как бизнес в замешательстве и полная неопределенность не дает говорить о планах найма сотрудников, а домохозяйствам – о возможных доходах в ближайшее время. Вот что более показательно, так это расходы – личные расходы, темпы роста которых выросли в марте на 0,66% м/м по сравнению с 0,55% в феврале и -0,01% в январе.
Судя по динамике компонент в составе ВВП можно предположить, что радикальное сокращение госрасходов, снижение определенности и наверняка – сокращение числа рабочих мест, а мы видели это по отчету по числу открытых вакансий, и возможно, отчет в пятницу уже что-то покажет, продолжат оказывать свое негативное влияние на ВВП во 2-квартале.
Станет ли это поводом для ФРС для вмешательства? Возможно, да. На совещании на следующей неделе (7 мая) ФРС с большей долей вероятности сохранит ставку, но вероятность того, что она будет снижена 18 июня выросла за неделю с 57 до 63%.