🇺🇸Индекс потребительских цен
Темпы роста потребительских цен в США (CPI) вновь ускорились - в августе они выросли на 0,1% м/м по сравнению с нулевым приростом в июле (если точнее, то в июле была даже некоторая дефляция в месячном выражении -0,001%), а также с ожидавшимся снижением на 0,1%.
Рост цен, в значительной степени, был обусловлен роcтом цен на энергоносители в августе.
И несмотря на то, что в годовом выражении инфляция оказалась 8,3% (если точнее, 8,26%) по сравнению с 8,5% г/г в июле, рынки восприняли вышедший отчет негативно - ожидания были на уровне 8,1%.
Рынок фьючерсов теперь оценивает вероятность повышения ФРС ставки 21 сентябре не как на 50 или на 75 б.п., а как 75 или 100 б.п. То есть еще в конце прошедшей недели рынки оценивали вероятность повышения ставки на 75 б.п. где-то на уровне 88-91%. Но после выхода статистики сегодня рынки оценивают вероятность повышения ставки на 75 б.п. в размере 82% и на 100 б.п. - в размере 18%!
После публикации отчет курс доллара вырос на 1,1%, цены на золото упали на 1,67%, а доходность казначейских облигаций США растет на 17 - 8 б.п. (2Y UST: +17 bp —> 3,74%, 10Y UST: +8 bp —> 3,449%)
Темпы роста потребительских цен в США (CPI) вновь ускорились - в августе они выросли на 0,1% м/м по сравнению с нулевым приростом в июле (если точнее, то в июле была даже некоторая дефляция в месячном выражении -0,001%), а также с ожидавшимся снижением на 0,1%.
Рост цен, в значительной степени, был обусловлен роcтом цен на энергоносители в августе.
И несмотря на то, что в годовом выражении инфляция оказалась 8,3% (если точнее, 8,26%) по сравнению с 8,5% г/г в июле, рынки восприняли вышедший отчет негативно - ожидания были на уровне 8,1%.
Рынок фьючерсов теперь оценивает вероятность повышения ФРС ставки 21 сентябре не как на 50 или на 75 б.п., а как 75 или 100 б.п. То есть еще в конце прошедшей недели рынки оценивали вероятность повышения ставки на 75 б.п. где-то на уровне 88-91%. Но после выхода статистики сегодня рынки оценивают вероятность повышения ставки на 75 б.п. в размере 82% и на 100 б.п. - в размере 18%!
После публикации отчет курс доллара вырос на 1,1%, цены на золото упали на 1,67%, а доходность казначейских облигаций США растет на 17 - 8 б.п. (2Y UST: +17 bp —> 3,74%, 10Y UST: +8 bp —> 3,449%)
После резкого падения фондового рынка США накануне вечером настроение на Европейских рынках сегодня не самое лучшее: фондовые индексы снижаются на 0,8-1,4%, а доходность гособлигаций стран региона растет вслед за ростом доходности бундов ФРГ.
Тем не менее, Европейскому ЦБ пока удается удерживать спрэды в новых (с мая) границах: так 10Y гособлигации Испании и Португалии торгуются со спрэдом (разница в доходности) к бундам ФРГ около 110 б.п., а гособлигации Италии и Греции - со спрэдом около 230 б.п.
Но впереди еще отчет по инфляции в Еврозоне - данные будут опубликованы в пятницу.
График ниже: спрэды 10-летних облигаций Италии, Греции, Испании и Португалии, б.п.
Тем не менее, Европейскому ЦБ пока удается удерживать спрэды в новых (с мая) границах: так 10Y гособлигации Испании и Португалии торгуются со спрэдом (разница в доходности) к бундам ФРГ около 110 б.п., а гособлигации Италии и Греции - со спрэдом около 230 б.п.
Но впереди еще отчет по инфляции в Еврозоне - данные будут опубликованы в пятницу.
График ниже: спрэды 10-летних облигаций Италии, Греции, Испании и Португалии, б.п.
🇬🇧 Курс Британского фунта остается под серьезным давлением после того, как премьер-министр Лиз Трасс заявила о начале политики стимулирования экономики путем значительного снижения налогов и дерегулирования. С начала года курс GBP/USD потерял порядка 21%, а в понедельник достигал 1,03843.
После того, как Казначейство заявило о том, что намерено привлечь дополнительно 72 млрд фунтов для финансирования бюджета в этом финансовом году темпы роста доходности гособлигаций ускорились: только с начала сентября доходность 10Y гилтов выросла на 175 б.п., а с начала года – почти на 360 б.п.
МВФ уже раскритиковал новую экономическую стратегию Великобритании, заявив, что учитывая повышенное инфляционное давление, не целесообразно принимать крупные фискальные пакеты которые будет работать в противоречии с денежно-кредитной политикой. Бывший министр финансов США Ларри Саммерс и вовсе заявил, что стремительный рост процентных ставок по долгосрочным британским долгам является признаком утраты доверия.
Банк Англии и Казначейство опубликовали заявления в понедельник днем в надежде успокоить инвесторов. При этом Банка Англии заявил, что без колебаний повысит процентные ставки. Весьма вероятно, что на заседании 3 ноября (а возможно, и досрочно, в случае необходимости) банк пойдет на «значительное» повышение ставок.
После того, как Казначейство заявило о том, что намерено привлечь дополнительно 72 млрд фунтов для финансирования бюджета в этом финансовом году темпы роста доходности гособлигаций ускорились: только с начала сентября доходность 10Y гилтов выросла на 175 б.п., а с начала года – почти на 360 б.п.
МВФ уже раскритиковал новую экономическую стратегию Великобритании, заявив, что учитывая повышенное инфляционное давление, не целесообразно принимать крупные фискальные пакеты которые будет работать в противоречии с денежно-кредитной политикой. Бывший министр финансов США Ларри Саммерс и вовсе заявил, что стремительный рост процентных ставок по долгосрочным британским долгам является признаком утраты доверия.
Банк Англии и Казначейство опубликовали заявления в понедельник днем в надежде успокоить инвесторов. При этом Банка Англии заявил, что без колебаний повысит процентные ставки. Весьма вероятно, что на заседании 3 ноября (а возможно, и досрочно, в случае необходимости) банк пойдет на «значительное» повышение ставок.
👍1
Реакция Банка Англии на происходящее на рынке (падение курса фунта и рост доходности гособлигаций вдоль кривой) не заставила себя долго ждать. Банк выпустил пресс-релиз, в котором указал, что намерен с 28 сентября, т.е. немедленно приступить к «временным покупкам долгосрочных государственных облигаций Великобритании» с целью обеспечения нормального функционирования рынка, снижения рисков заражения вплоть до ухудшения условий кредитования британских предприятий и домохозяйств. Покупка будут осуществляться в любом масштабе.
Решение Банка Англии немедленно отразилось не только на доходности длинных гилтов (гособлигации Великобритании), но так же и на коротких бумагах: доходность 30Y бумаг упала на 98 (!) б.п. до 4,012, 10Y – на 42 б.п. до 4,09%, 2Y бумаг – на 43 б.п. до 4,32%.
Однако, помимо мощного эффекта для рынка гилтов, данное решение Банка Англии оказало «отрезвляющее» воздействие также на рынки гособлигаций Европы и даже на казначейские облигации США: доходность бундов ФРГ снижается на 9 б.п. по 10Y облигациям и сразу на 19 б.п. по 2Y бумагам. Снижается доходность гособлигации Италии (от 20 б.п. по коротким выпускам до 15-9 б.п. по длинным). Доходность 2Y UST упала на 16 б.п. до 4,15%, а доходность 10Y, которая достигала 4,0%, упала на 12 б.п. до 3,84%.
Решение Банка Англии немедленно отразилось не только на доходности длинных гилтов (гособлигации Великобритании), но так же и на коротких бумагах: доходность 30Y бумаг упала на 98 (!) б.п. до 4,012, 10Y – на 42 б.п. до 4,09%, 2Y бумаг – на 43 б.п. до 4,32%.
Однако, помимо мощного эффекта для рынка гилтов, данное решение Банка Англии оказало «отрезвляющее» воздействие также на рынки гособлигаций Европы и даже на казначейские облигации США: доходность бундов ФРГ снижается на 9 б.п. по 10Y облигациям и сразу на 19 б.п. по 2Y бумагам. Снижается доходность гособлигации Италии (от 20 б.п. по коротким выпускам до 15-9 б.п. по длинным). Доходность 2Y UST упала на 16 б.п. до 4,15%, а доходность 10Y, которая достигала 4,0%, упала на 12 б.п. до 3,84%.
Похоже, что обещанное Количественное ужесточение (QT) не начавшись, так и не состоится
Вслед за Банком Англии, который объявил сегодня о намерении выкупать долгосрочные государственные облигации в неограниченном объеме, Европейский ЦБ опубликовал отчет по объему активов на балансе – за последнюю неделю он вырос на 20,5 млрд евро.
Да, в какие-то моменты ЕЦБ старался начать сокращать объемы выкупа облигаций стран региона – самое заметное снижение произошло в начале июля, когда по итогам трех недель подряд баланс сократился суммарно на 70,3 млрд евро. Да, в начале августа было еще сокращение на 22,3 млрд суммарно по итогам двух недель, но, по сути, это и все. ЕЦБ вообще «по жизни» не везет с входами в противоположный цикл – в то время как в 2018 году ФРС пошла на количественное ужесточение и сократила объем активов на балансе на 400 млрд долларов, ЕЦБ ограничилась лишь заявлениями о намерениях и по итогам года даже несколько нарастила баланс (+197,4 млрд евро).
На плечах ЕЦБ сегодня непосильная ноша – банку приходится балансировать между инфляцией и поддержкой слабых экономик региона. Так для того, чтобы ограничить темпы роста доходности облигаций Италии, в связи с политипическими кризисами и ростом долга страны, ЕЦБ продавала бумаги Германии, Франции и Голландии. Центральному банку удавалось ограничивать не столько номинальную доходность, но хотя спрэдов (т.е. разница в доходности) гособлигаций таких стран как Италия, Греция. В частности, спрэды 10-летних облигаций этих стран к доходности 10Y бумаг Германии колебалась последние три месяца около 220-230 б.п. Но судя по рынку сегодня, несмотря на заметное увеличение объема активов на балансе ЕЦБ, спрэды 10Y бумаг Италии и Греции расширились до 245 и 273 б.п., соответственно.
Очевидно, что мы постепенно движемся к новому долговому кризису. Пространства для маневра у ЕЦБ не так много. Баланс, возможно, уже не будет «худеть». Курс евро будет дальше ослабевать.
Вслед за Банком Англии, который объявил сегодня о намерении выкупать долгосрочные государственные облигации в неограниченном объеме, Европейский ЦБ опубликовал отчет по объему активов на балансе – за последнюю неделю он вырос на 20,5 млрд евро.
Да, в какие-то моменты ЕЦБ старался начать сокращать объемы выкупа облигаций стран региона – самое заметное снижение произошло в начале июля, когда по итогам трех недель подряд баланс сократился суммарно на 70,3 млрд евро. Да, в начале августа было еще сокращение на 22,3 млрд суммарно по итогам двух недель, но, по сути, это и все. ЕЦБ вообще «по жизни» не везет с входами в противоположный цикл – в то время как в 2018 году ФРС пошла на количественное ужесточение и сократила объем активов на балансе на 400 млрд долларов, ЕЦБ ограничилась лишь заявлениями о намерениях и по итогам года даже несколько нарастила баланс (+197,4 млрд евро).
На плечах ЕЦБ сегодня непосильная ноша – банку приходится балансировать между инфляцией и поддержкой слабых экономик региона. Так для того, чтобы ограничить темпы роста доходности облигаций Италии, в связи с политипическими кризисами и ростом долга страны, ЕЦБ продавала бумаги Германии, Франции и Голландии. Центральному банку удавалось ограничивать не столько номинальную доходность, но хотя спрэдов (т.е. разница в доходности) гособлигаций таких стран как Италия, Греция. В частности, спрэды 10-летних облигаций этих стран к доходности 10Y бумаг Германии колебалась последние три месяца около 220-230 б.п. Но судя по рынку сегодня, несмотря на заметное увеличение объема активов на балансе ЕЦБ, спрэды 10Y бумаг Италии и Греции расширились до 245 и 273 б.п., соответственно.
Очевидно, что мы постепенно движемся к новому долговому кризису. Пространства для маневра у ЕЦБ не так много. Баланс, возможно, уже не будет «худеть». Курс евро будет дальше ослабевать.
🇺🇸Опубликованы данные по рынку труда в США
Данные вышли лучше ожиданий: в сентябре было создано 263 тыс новых рабочих мест (по сравнению с ожиданиями роста на 250 тыс), а безработица снизилась до 3,5% по сравнению с 3,7% месяцем ранее и ожиданиями ее сохранения на том же уровне. В среднем по экономике темпы роста почасовой оплаты труда остался на уровне 0,3% м/м, но нескольк снизились годовом выражении - до 5,0% (с учетом высокой базы).
Доходность казначейских облигаций чуть выше по кривой, а доллар укрепляется на 0,2%. Рынки оценивают вероятность повышения ставки по итогам совещания ФРС 2 ноября на 75 б.п. чуть выше 82%.
Данные вышли лучше ожиданий: в сентябре было создано 263 тыс новых рабочих мест (по сравнению с ожиданиями роста на 250 тыс), а безработица снизилась до 3,5% по сравнению с 3,7% месяцем ранее и ожиданиями ее сохранения на том же уровне. В среднем по экономике темпы роста почасовой оплаты труда остался на уровне 0,3% м/м, но нескольк снизились годовом выражении - до 5,0% (с учетом высокой базы).
Доходность казначейских облигаций чуть выше по кривой, а доллар укрепляется на 0,2%. Рынки оценивают вероятность повышения ставки по итогам совещания ФРС 2 ноября на 75 б.п. чуть выше 82%.
🇺🇸Инфляция в США и реакция рынков
Только что были опубликованы данные по инфляции в США:
- темпы роста потребительских цен в сентябре выросли на 0,4% м/м по сравнению с 0,1% месяцем ранее,
- базовый индекс потребительских цен (т.е. без учета волатильной составляющей цен на энергоносители и продукты питания) вырос на 0,6%, т.е. теми же темпами, что и в августе
В годовом выражении инфляция замедлилась до 8,2% по сравнению с 8,3% месяцем ранее, однако оказалась выше ожиданий замедления до 8,1%. Этот факт и сохраняющееся высокое давление в базовом индексе стали причиной провала рынков в ответ на публикацию. Рынки уже с 98% вероятностью ожидают, что в начале ноября (через 20 дней) ставка будет повышена ФРС на 75 б.п. При этом появилась (опять) ненулевая вероятность того, что ставка может быть повышена и на 100 б.п.
Доллар (по индексу) выше на 0,3%, золото минус 1%, доходность казначейских облигаций выше на 15 б.п по 2-летним бумагам и на 9 - по 10Y (3,99%)
Только что были опубликованы данные по инфляции в США:
- темпы роста потребительских цен в сентябре выросли на 0,4% м/м по сравнению с 0,1% месяцем ранее,
- базовый индекс потребительских цен (т.е. без учета волатильной составляющей цен на энергоносители и продукты питания) вырос на 0,6%, т.е. теми же темпами, что и в августе
В годовом выражении инфляция замедлилась до 8,2% по сравнению с 8,3% месяцем ранее, однако оказалась выше ожиданий замедления до 8,1%. Этот факт и сохраняющееся высокое давление в базовом индексе стали причиной провала рынков в ответ на публикацию. Рынки уже с 98% вероятностью ожидают, что в начале ноября (через 20 дней) ставка будет повышена ФРС на 75 б.п. При этом появилась (опять) ненулевая вероятность того, что ставка может быть повышена и на 100 б.п.
Доллар (по индексу) выше на 0,3%, золото минус 1%, доходность казначейских облигаций выше на 15 б.п по 2-летним бумагам и на 9 - по 10Y (3,99%)
👍2
Инвесторы ожидают уже почти со 100% вероятностью, что 2 ноября ФРС повысит ставку на 75 б.п. Но этот сценарий как “базовый сценарий” и так заклыдывался в цены активов. Не так ли?
То есть, в ноябре ставка будет повышена до 4,0%. А многие члены Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США обозначали уровень 4,0-4,5% , как “крайний” на конец 2022 года. Что будет далее пока никто сказать не может, и возможно, доведя ставку до этого уровня ФРС возьмет паузу, пожелав увидеть реакцию как в цен, так и экономики в целом. Какие риски возникнут для финансовой стабильности и как отреагируют на это глобальные рынки - никто пока сказать не может. Возможно, что на фоне возникших рисков для бюджетов и валют, отток капитала в доллар приведет не только к его укреплению, но также пприведет к снижению ставок в долларах вдоль кривой. Возможно
Сегодня доходность 10Y UST (10-летних казначейских облигаций), достигнув 4,04% сразу после публикации отчета по инфляции, постепенно снижается, опустившись уже под 4% планку.
Может реакция рынков сегодня была чрезмерной и стоит подбирать защитные активы?
То есть, в ноябре ставка будет повышена до 4,0%. А многие члены Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США обозначали уровень 4,0-4,5% , как “крайний” на конец 2022 года. Что будет далее пока никто сказать не может, и возможно, доведя ставку до этого уровня ФРС возьмет паузу, пожелав увидеть реакцию как в цен, так и экономики в целом. Какие риски возникнут для финансовой стабильности и как отреагируют на это глобальные рынки - никто пока сказать не может. Возможно, что на фоне возникших рисков для бюджетов и валют, отток капитала в доллар приведет не только к его укреплению, но также пприведет к снижению ставок в долларах вдоль кривой. Возможно
Сегодня доходность 10Y UST (10-летних казначейских облигаций), достигнув 4,04% сразу после публикации отчета по инфляции, постепенно снижается, опустившись уже под 4% планку.
Может реакция рынков сегодня была чрезмерной и стоит подбирать защитные активы?
Следующий вопрос - Ликвидность рынков
Сегодня ночью ФРС (завтра утром будет доступно в нашем часовом поясе) даст обновление по объему активов на балансе. Будут также обновлены данные по RREPO банков с ФРС. Отсюда и будем танцевать.
Но пока выглядит так, что рынок “выкупает панику”
Сегодня ночью ФРС (завтра утром будет доступно в нашем часовом поясе) даст обновление по объему активов на балансе. Будут также обновлены данные по RREPO банков с ФРС. Отсюда и будем танцевать.
Но пока выглядит так, что рынок “выкупает панику”
Ликвидность
По данным ФРС объем активов на балансе не изменился за последнюю неделю. Таким образом, с начала месяца баланс сократился лишь только на 36,6 млрд долларов из плана сокращения на 95 млрд.
Ликвидность банковской системы остается пока избыточной и объем ежедневных операций обратного репо остается пока на уровне около 2,24 трлн долларов.
По данным ФРС объем активов на балансе не изменился за последнюю неделю. Таким образом, с начала месяца баланс сократился лишь только на 36,6 млрд долларов из плана сокращения на 95 млрд.
Ликвидность банковской системы остается пока избыточной и объем ежедневных операций обратного репо остается пока на уровне около 2,24 трлн долларов.
🇬🇧 Курс фунта стерлингов укрепляется сегодня на 0,3% до 1,133, а доходность гилтов (гособлигаций Великобритании) падает на 11-24 б.п. после того, как бывший премьер-министр Борис Джонсон заявил в воскресенье вечером о том, что снимает свою кандидатуру в борьбе за голоса однопартийцев. Риши Сунак, уже заручившись 100 голосами, становится новый премьером.
Относительно пика, достигнутого 27 сентября, гилты снизились по доходности на 106-115 б.п. в двух крайних точках (по 2Y и 30Y), в то время как в среднем участке кривой доходность опустилась на 65-80 б.п. Доходность 2Y опустилась до 3,48%, а 10Y - до 3,9%.
Относительно пика, достигнутого 27 сентября, гилты снизились по доходности на 106-115 б.п. в двух крайних точках (по 2Y и 30Y), в то время как в среднем участке кривой доходность опустилась на 65-80 б.п. Доходность 2Y опустилась до 3,48%, а 10Y - до 3,9%.
👍1
🇺🇸Как и ожидалось ФРС повысила в ставку в очередной раз на 75 б.п. до 4%. Стремясь взять цены под контроль и вернуть их к целевому уровню в 2,0%, ФРС (тоже, как и ожидалось) дала понять, что дальнейшее повышение ставки оправдано. Тем не менее, ФРС указала, что этот темп будет учитывать накопленный эффект ужесточения монетарной политики и лаг воздействия на экономику и финансы.
Таким образом, инвесторы восприняли сказанное, как указание на то, что в декабре ФРС может повысить ставку уже только на 50 б.п. Сегодня это оценивается рынками с вероятностью почти 57%.
Тем не менее, еще рано делать выводы – выходящая статистика по рынку труда, инфляции и проч может заметно скорректировать планы ФРС и не раз. В пятницу будет опубликованы данные по числу созданных рабочих мест в октябре, а также темпам роста почасовой оплаты труда (вышедший накануне отчет ADP как раз указал на то, что рынок труда остается сильным). Осознавая серьезность выходящих в пятницу цифр, инвесторы не торопятся с открытием или закрытием позиций. В это время доллар заметно укрепляется (+1,3%), приближаясь к своим максимальным уровням с 2008 года, а доходность казначейских облигаций растет на 7-13 б.п. вдоль кривой (доходность 10Y UST 4,17%).
Таким образом, инвесторы восприняли сказанное, как указание на то, что в декабре ФРС может повысить ставку уже только на 50 б.п. Сегодня это оценивается рынками с вероятностью почти 57%.
Тем не менее, еще рано делать выводы – выходящая статистика по рынку труда, инфляции и проч может заметно скорректировать планы ФРС и не раз. В пятницу будет опубликованы данные по числу созданных рабочих мест в октябре, а также темпам роста почасовой оплаты труда (вышедший накануне отчет ADP как раз указал на то, что рынок труда остается сильным). Осознавая серьезность выходящих в пятницу цифр, инвесторы не торопятся с открытием или закрытием позиций. В это время доллар заметно укрепляется (+1,3%), приближаясь к своим максимальным уровням с 2008 года, а доходность казначейских облигаций растет на 7-13 б.п. вдоль кривой (доходность 10Y UST 4,17%).
👍1
Рынки, как всегда, в объятиях неопределенности (а хотелось бы как раз наоборот, но такое не бывает почти никогда): если с Палатой представителей США все понятно – тут большинство получают представители Республиканской партии (что и ожидалось), то ситуация по Сенату будет понятна по итогам второго тура голосования в ряде штатов 6 декабря.
Несмотря на укрепление доллара (DXY% +0,4%), золото остается вблизи вчерашних максимумов – около 1,715 долларов за унцию. Доходность казначейских облигаций чуть ниже в фронтальном и среднем участке кривой (минус 2-3 бп), в то время как длинные бумаги почти без изменений. И это понятно – вряд ли кто-то возьмется предугадывать данные по потребительской инфляции в США по итогам октября, которые будут опубликованы завтра
Несмотря на укрепление доллара (DXY% +0,4%), золото остается вблизи вчерашних максимумов – около 1,715 долларов за унцию. Доходность казначейских облигаций чуть ниже в фронтальном и среднем участке кривой (минус 2-3 бп), в то время как длинные бумаги почти без изменений. И это понятно – вряд ли кто-то возьмется предугадывать данные по потребительской инфляции в США по итогам октября, которые будут опубликованы завтра