​​Первичные размещения

ЭР-Телеком Холдинг

Ключевые моменты: Очень крупный объём погашений в этом году (27 млрд. руб) настораживает. Вероятно это будет далеко не первый выход эмитента на первичку. Могли бы дать и больше премию к вторичке, но не захотели. Сейчас эмитенты находятся в состоянии "съедят и так", поэтому уже перешли к экономии на предлагаемой купонной доходности. Тем не менее, при сохранении купона выше 25% спекулятивный потенциал остаётся, но в холд я держать бы не стал.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АПРИ

Ключевые моменты: Компания, как "серийный заёмщик" не могла пройти мимо текущего жора и предлагает 32% на год. Купон хороший, но объём значительный, что может несколько снизить апсайд. Можно рассматривать, строго как спекулятивную историю, ибо "пирамида" финансирования в компании продолжает расти и держится на возможности рефинансирования своих долгов. При любых сложностях с этим, результат для "холдеров" может быть весьма плачевным.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Эконом Лизинг

Ключевые моменты: Очень маленький объём размещения и сохранение купона выше 27% позволяют рассчитывать на апсайд. Call-оферта портит условия, равно, как и общеизвестные проблемы в лизингах, что особенно болезненно для небольших компаний, как Эконом.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Джи Групп

Ключевые моменты: Неплохой срок без оферт, известный и открытый эмитент, рыночный купон. Честные условия, но без премии к рынку.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Селигдар

Ключевые моменты: Есть вопросы к надёжности эмитента. Премия к вторичке присутствует, но может испариться при снижении купона ниже 23,7%, что вероятно. В целом тоже выпуск "ни рыба, ни мясо" и интереса особого не представляет.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

МВ Финанс (М.ВИДЕО)

Ключевые моменты: Есть очень большие вопросы к надёжности эмитента. При этом выходят вообще без премии. Напомню, что ещё пару месяцев назад выпуски компании торговались с доходностями по 40-50% годовых, но у рынка короткая память. Текущий выпуск рассчитан "на глупость рынка" по другому и не скажешь.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

О’КЕЙ

Ключевые моменты: Короткий срок до оферты, но купон не ниже 25% подразумевает ограниченный ценовой апсайд. Эмитент также недавно возглавлял топ по доходности в своём рейтинге, хотя ситуация с надёжностью многократно лучше, чем в М.Видео. Очевидной премии к вторичке также нет, плюс слишком короткий срок до оферты ограничивает привлекательность для долгосрока.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Асфальтобетонный завод №1 (АБЗ)

Ключевые моменты: Флоатеры не в чести у рынка сейчас, тем более 3-х летние. Да, амортизация и высокий начальный спред несколько сгладят негативный эффект, но этого недостаточно для участия.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Роделен

Ключевые моменты: Лучшее размещение этой недели. Честная длина на 5 лет. Амортизация с началом через 2 года снизит дюрацию, но при купоне не ниже 25,5% возможен апсайд. Можно рассматривать, как рисковую (см.рейтинг) и агрессивную ставку на снижение КС на горизонте 2026-2027 года. Возможно снижение купона и увеличение объёма.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#первичка

​​Оферты

❗️РОССЕЛЬХОЗБАНК-БO-14-002P (RU000A103N84)

Дата: с 28 февраля до 06 марта 🕒
Новый купон: 21,7% 🟢
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 08.09.2025

👉 Эмитент не хочет приноса по оферте и поставил вполне рыночный купон. Можно оставлять в портфелях, если не напрягают частые оферты (почти на каждом купоне) и выплата купона раз в полгода.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️РОСТЕЛЕКОМ-001Р-04R (RU000A0ZYYE3)

Дата: с 02 марта до 06 марта 🕒
Новый купон: 20,5% 🟢
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 12.03.2026

👉 Эмитент не хочет приноса по оферте и поставил вполне рыночный купон. Можно оставлять в портфелях, если не напрягают частые оферты и выплата купона раз в полгода.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ТРАНСФИН-М-БО-41 (RU000A0JVS36)

Дата: с 27 февраля до 05 марта 🕒
Новый купон: 17% 🔴
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 03.09.2025

👉 С учётом рейтинга эмитента в A- новый купон намного ниже рынка. Стоит продать бумаги в стакан около номинала или сдать по оферте.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#оферты

Изменение рейтингов

ООО «Ультра»

Рейтинг: Подтверждён ССС
Прогноз: Изменён со Стабильный на Позитивный
Агентство: НРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО «СИБУР Холдинг»

Рейтинг: Подтверждён AAA
Прогноз: Изменён со Стабильный на Развивающийся
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "АСПЭК-Домстрой"

Рейтинг: Понижен с BB до BB-
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "Лента"

Рейтинг: Подтверждён AA
Прогноз: Изменён со Стабильный на Позитивный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#рейтинги

​​Оферты в облигациях. Виды и особенности 💡

Что такое оферта? 🤔

Оферта – это предложение провести досрочное погашение ценных бумаг по заранее оговоренной цене. Этим правом обладает либо эмитент, либо держатель облигации в зависимости от типа оферты. Информация об оферте и других нюансах прописана в проспекте ценных бумаг, который выпускается при эмиссии облигаций. Отзыв или требование о погашении можно произвести только в заранее установленное время. При покупке облигации инвестор должен уточнить факт наличия оферты и её тип (об этом ниже). Проще всего это сделать на карточке эмитента, например, в Финаме, либо же можно воспользоваться всевозможными скринерами облигаций, которые также показывают наличие оферт. Все оферты можно разделить на две категории: оферта с Put-опционом (put-оферта) и Call-опционом (call-оферта).

Put-оферта: право инвестора 🙋

Put-оферта, ещё её называют безотзывной — в дату оферты инвестор может по желанию предъявить облигацию к погашению или оставить её до следующей оферты или погашения. Соответственно, эмитент обязан выкупить все предъявленные инвесторами облигации. Простыми словами, эмитент обязан (!) в заранее определённую дату выкупить свои облигации, а инвестор может предъявлять свои бумаги к выкупу или нет по своему желанию (!). Такой тип оферты является наиболее распространенным на российском рынке. Оферта позволяет инвестору высвободить средства при досрочном погашении для реинвестирования и застраховаться от рисков, связанных с длительным владением облигацией. В первую очередь это ценовой риск, когда к дате оферты цена облигации всегда стремится к номиналу, ибо выкуп бумаг пройдёт именно по 100% от номинала, если иное отдельно не оговорено эмитентом, но это редкие случаи, и мы не будем на них останавливаться.

На что обратить внимание при Put-оферте? 🧐

1️⃣ Во-первых, на новую ставку купона и период, на который она будет установлена. Большинство эмитентов ставят околорыночный купон, но есть компании, которые хотят сократить свой долг и выкупить как можно больше бумаг на оферте. В таком случае они ставят купон ниже рынка, чтобы максимально забрать свой выпуск. Однако есть и "хитроумные" эмитенты, которые сознательно устанавливают купон в 0,01% годовых, зная, что их выпуск максимально распылён среди частных инвесторов и большинство из них "проспит" оферту. В таком случае им приносят, например, 50% выпуска, они выкупают этот объём, а вторая половина долга становится для эмитента де-факто бесплатными деньгами. После закрытия окна оферты "тело" таких бумаг обваливается на десятки процентов, а инвестор "запирается" в бумаге до погашения или новой оферты. Естественно, задача инвестора - "не проспать" этот момент и предъявить бумаги к выкупу или продать в стакан за несколько дней до оферты.

2️⃣ Во-вторых, после оглашения ставки нового купона, который становится известен примерно за 5-10 дней до начала оферты, инвестор должен заново оценить привлекательность бумаги с учётом новой ставки и периода, на который установлен купон.

3️⃣ В-третьих, put-оферта, как и погашение, всегда дополнительный кредитный риск для эмитента, потому что ему необходимо разово выплатить значительные средства, намного превышающие купонную выплату. В основном этот риск касается небольших эмитентов нижних рейтингов, которые могут попасть в неблагоприятные рыночные условия и/или потерять доступ к ликвидности. Было множество примеров, когда небольшой эмитент платил купон, но объявлял дефолт на оферте или значительной амортизации. Стоит учитывать этот момент при работе с низкими рейтингами.

Продолжение про Call-оферты завтра... ➡️

#обучение 📚

​​Оферты в облигациях. Виды и особенности

Call-оферта: право эмитента 📞

Call-оферта — в дату оферты эмитент имеет право полностью или частично погасить облигационный выпуск в одностороннем порядке. Соответственно, инвестор обязан предоставить бумаги к выкупу.

Ключевое отличие от Put-оферты это то, что инвестор ничего не решает. Если эмитент решил воспользоваться своим правом - он выкупает бумаги. Если решили не выкупать - дальше платят купон. Отмечу, что при реализации эмитентом Call-оферты, инвестору делать ничего не надо и средства от погашения просто поступят на его брокерский счёт. Второе важное отличие от Put - неизменная ставка купона сразу на весь срок облигации, потому что при реализации Call-оферты выпуск выкупается полностью и следующие купонные периоды отсутствуют.

Такой тип оферты удобен для эмитента, потому что позволяет ему при необходимости снизить уровень долговой нагрузки, а также снизить стоимость заимствования в случае снижения процентных ставок и улучшения конъюнктуры рынка (с дальнейшим рефинансированием долга). Для инвесторов это определенный риск, так как в случае снижения процентных ставок им придется реинвестировать средства под более низкий процент уже в другие инструменты.

Call-оферты сегодня: оценка привлекательности 🤔

Пару лет назад Call-оферты были экзотикой, но сейчас получили широкое распространение, правда в основном у эмитентов нижних грейдов. Факт наличия такой оферты минус при оценке привлекательности выпуска, с другой стороны он может быть перекрыт премией в доходности, поэтому стоит оценивать такие выпуски комплексно, а не ставить на них сразу "крест". Второй важный момент - расчёт доходностей выпусков к Call-офертам.

Все скринеры считают YTM к таким офертам, считая их полноценными, но мы уже знаем, что это не так, и "колла" может не быть. Косвенно оценить вероятность исполнения такой оферты помогает цена бумаги на вторичном рынке. Если она ниже номинала и значительно, то вероятность исполнения "колла" - околонулевая. На практике эмитент не будет выкупать по 100% от номинала свой долг, который торгуется на бирже, допустим, за 80%.

Также это означает, что текущий уровень процентных ставок по новому долгу (рефинанс) будет больше, чем по старому и экономическая целесообразность выкупа отсутствует. И наоборот, чем выше от номинала стоит выпуск, тем больше вероятность исполнения Call-оферты. Соответственно, при оценке YTM выпусков с "коллом" стоит обязательно учитывать вероятность его исполнения и понимать этот момент при сравнении YTM с аналогами.

Итоги: как работать с офертами? 💼

Подводя итог, не стоит бояться оферт, особенно Put. Они вполне могут стать плюсом, а не минусом при принятии инвестиционного решения. Если количество эмитентов в вашем портфеле не превышает разумное количество в 20-25 выпусков, то не так сложно выяснить, где есть оферты и поставить элементарные напоминалки в смартфоне за 5 дней до её начала. Это даст вам возможность потратить немного времени на оценку перспектив бумаги с новым купоном и принять решение продавать или держать бумагу дальше. Если решили продавать, то в 90% случаев это проще и дешевле сделать в стакане, как можно ближе к 100%. В этом случае вам не придётся выполнять никаких дополнительных действий для подачи на оферту через брокера.

Если позиция большая или в стакане отсутствует достаточная ликвидность, то придётся подавать на оферту через брокера. В последнее время этот процесс значительно упростился и, в большинстве случаев, достаточно одного телефонного звонка трейдерам. Также у некоторых брокеров отсутствует дополнительная комиссия за подачу на оферту.

#обучение 📚

Так ли выгодны квази-валютные облигации, как кажется? 🤔

В условиях постоянного снижения курса доллара относительно рубля, среди инвесторов набирает всё большую популярность идея инвестиций в квази-валютные инструменты. Теперь это не только ЗО, но и новые выпуски с прямыми займами компаний, которые номинированы в валюте, в основном это доллар США и юани, но торги в стакане и все выплаты ведутся в рублях с привязкой к курсу ЦБ. Предвосхищая вопросы про расчёты, сразу отвечу, что при первичном размещении бумаги зачислятся на счёт по курсу ЦБ на день начала торгов на бирже, а не на день сбора заявок. Купонные выплаты и погашение бумаг проходят по курсу ЦБ на день этого события. Многие инвесторы считают, что покупая квази-валютные инструменты они де-факто покупают валюту по текущем курсу плюс будут получать валютный доход на свои вложения. Так ли это на самом деле? Давайте разбираться. 🧐

Насколько прибыльна покупка на первичке ? 📈

Последние первичные размещения облигаций с привязкой к валюте показали значительный рост тела бумаг в первые дни после начала торгов. Так, валютный Новатек торгуется по 107% от номинала, а Сибур торговался свыше 108-110% (до доп.размещения, а сейчас 105% от номинала) и складывается впечатление, что это действительно беспроигрышный вариант по заработку 6-10% за несколько дней. Если бы не одно, НО, а именно привязка номинала облигации к курсу рубля. Поскольку все расчёты ведутся в рублях, то на примере Сибура мы знаем, что размещение бумаг прошло по курсу 91,34 руб за $ или 9134 руб за одну бумагу. При цене в 105% от номинала стоимость одной бумаги в рублях составляет 9345 руб без НКД, т.е. прибыль действительно есть, но не 5%, а всего +2%. Плюс добряки, которые хватают Сибур из стакана фиксируют купон не 9,6%, а только 9,1% годовых.

Корреляция с курсом доллара и валютное хеджирование ⚠️

Также отмечу, что на цену квази-валютных инструментов всегда влияет множество разнонаправленных факторов и, как правило, цена прямо не коррелирует в курсом валюты и между ними всегда есть значительное расхождение. На недавней конференции Сbonds была весьма примечательная презентация в которой автор постарался установить наличие корреляции между ценой ЗО, на примере долларовой замещайки Газпрома с погашением в 27 году, и Индексом корпоративных облигаций, Индексом ЗО, Индексом RGBI и курсом доллара. После серии исследования временных рядов на прошлых периодах, было установлено, что "...ни одна из проверенных пар не продемонстрировала устойчивой коинтеграции. Отсутствие коинтеграции говорит о том, что движение эти активов относительно друг друга не может быть использовано для долгосрочного прогнозирования". Также "...для стратегий хеджирования валютного риска USDRUB не является надёжным индикатором движения цены ЗО". Простыми словами, квази-валютные инструменты не являются прямым прокси на курс доллара (или иной валюты) и не подходят для валютного хеджирования в чистом виде, что является крупнейшим заблуждением на рынке среди частных инвесторов. Более того, по результатам проведённых исследований было выяснено, что связь ЗО с Индексом RGBI такая же не очевидная, но гораздо более плотная, чем с курсом. Иначе говоря, ЗО больше повторяют динамику на общем облигационном рынке, а не живут "своей жизнью", как думают многие инвесторы.

ГТЛК ЗО28Д: Анализ Доходности 📉

Возьмём конкретный пример достаточно популярной бумаги ГТЛК ЗО28Д. В начале прошлого года она стоила примерно столько же, как и сейчас или около 90% от номинала. Считаем сколько реально заработал инвестор, так цена в рублях одной бумаги год назад составляла ~83400 руб, сейчас она стоит ~80000 руб плюс купонный доход за год 48$ или ~4500 руб, в сумме получается 84500 руб, что всего на 1% больше чем год назад. Ещё неделю назад при таких же расчётах мы имели бы "отрицательный" рост и ситуация похожая в целом по рынку ЗО.

➡️ Итоги и выводы по ссылке ⬅️

#ЗО

Ответы на вопросы подписчиков 💬

Вопрос
Кто может постоянно выставлять большие объемы ОФЗ (38, 47, 48) на продажу в стакане, создавая ощущение постоянного давления? Есть предположения, кто это и почему он это делает?

Ответ
Институционалы стоят (банки, фонды, УК). На самом деле плиты бывают и на покупку. Это ни о чём не говорит, ОФЗ самый ликвидный инструмент, поэтому и объёмы соответствующие.

Вопрос
Есть понимание, почему они продают?
типа условному ВТБ сверху наказали выкупить на первичке, а потом они сразу льют это назад в рынок?

Ответ
Смотрите, цена-то двигается. Значит эту плиту кто-то забирает, ну не физики же ) На вечёрке лучше вообще ничего нес смотреть, там нет ликвидности. Там время физиков.

Не стоит тут искать какой-то заговор, в ОФЗ его не больше чем в условном Газпроме. Там тоже стоят плиты. Могут продавать и покупать также, как и любой рыночный актив. Выгодно и нужно - берём, и наоборот )

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Вопрос
У ржд есть облиги с дюрацией 2,5 года и ytm 21%, есть ли шанс банкротства ржд и есть ли 3-4 аналогичных выпуска на 2-4 года с рейтингом АА и лучше, сейчас кажется хорошим моментом припарковать часть кэша в корпораты

Ответ
Нет у РЖД таких бумаг. Вы вероятно смотрите флоатер 27R, который сейчас формально стоит с 21% доходностью, но понятно, что если ставка пойдёт вниз, то и доходность тоже. По Фиксам РЖД на 2,6 года доходность 19,5% примерно (37R по 104% от номинала).

Банкротство РЖД пока выглядит невероятно, тем не менее, всегда стоит обращать внимание на ОСК (оценка собственной кредитоспособности) без учёта поддержки гос-ва. В случае РЖД это AA-. И для меня логично мерить доходность РЖД именно по этой группе, а не по AAA.

Особенно в свете, последних заявлений Набиулиной о том, "российские банки не должны автоматически считать госкомпании надежными заемщиками и рассчитывать на погашение их долгов государством. Если государство не взяло на себя явных обязательств по предотвращению банкротства компании, банки обязаны оценивать ее финансовую устойчивость по тем же критериям, что и частные предприятия.

Центробанк планирует ужесточить требования по резервам и риск-весам для госкомпаний, не имеющих юридически обязывающих документов о поддержке в кризисных ситуациях (гарантий поручительства или механизма субсидирования). Регулятор также намерен запретить банкам снижать отчисления на покрытие рисков по кредитам госкомпаниям на основании предполагаемой государственной поддержки, если таковая фактически не гарантирована. Ожидается, что эта мера вступит в силу с 1 октября текущего года."

Касательно вариантов, то есть замечательный скринер, в котором вы сможете подобрать подходящие именно Вам бумаги.

📚 Это лишь небольшая доля информации из нашего сервиса для инвесторов - UNITY.

#ответы

​​Дорогие дамы ! 🌸

Пусть ваши инвестиции растут быстрее инфляции, а счастье приносит стабильные дивиденды ! 📈 Желаем вам любви, удачи и хорошего пассивного дохода !

В вашей жизни всегда должны быть активы, которые приносят радость, и никакие кризисы не затронут ваше благополучие. Пусть каждый новый день приносит только позитивные котировки настроения, а удачные сделки случаются не только на фондовом рынке, но и в жизни!

С 8 Марта! Пусть ваша жизнь будет дороже всех мировых активов, а счастье приносит рекордную доходность !

С теплотой и уважением, команда Invest Era 🚀

​​Льгота на долгосрочное владение ценными бумагами (ЛДВ)

Льгота рассчитана на долгосрочные инвестиции и предполагает существенное снижение налоговой нагрузки или полное освобождение от уплаты НДФЛ с инвестиционной прибыли, полученной на брокерском счете. На момент продажи ценные бумаги находились у владельца непрерывно не менее трех полных лет. Если бумагу продали раньше, то льготу применять нельзя. В расчет берется именно прибыль, а не доход — положительная разница между ценой покупки и ценой продажи актива.

ЛДВ и квази-валютные облигации 💰

Для облигаций ЛДВ особенно актуальна в случае квази-валютных инструментов, цена которых привязана к курсу валюты, но рассчитывается в рублях. Например, инвестор купил одну облигацию СИБУР за 9134 руб (эквивалент 100$ на начало торгов) и через 3,5 года бумага погасилась по номиналу или также по 100$. На момент покупки доллар стоил 91,34 рубля, а на момент продажи, допустим 110 рублей. Таким образом, несмотря на одинаковую цену покупки/продажи в 100$, инвестор получил выгоду от курсовой разницы. Она составит 11000 (цена продажи)-9134 (цена покупки)=1866 руб прибыли. Если бы ЛДВ не применялось, то с этой суммы инвестор заплатит 13% (15%) НДФЛ или 243 руб налога. Это сократило бы доходность общей позиции на 13% или на ~4% годовых, что значительно. Может случиться, что вы продали бумаги в убыток, зато курс рубля по отношению к валюте сделки вырос, и в целом вы получили прибыль. В этом случае ЛДВ тоже можно применить. Естественно, чем больше дельта между курсом между покупкой/продажей квази-валютной облигации, тем большую пользу и прибыль способна принести ЛДВ.

Важные ограничения и нюансы ⚠️

Отметим, что налоговый вычет по ценным бумагам (ЦБ) не распространяется на активы, реализованные с индивидуального инвестиционного счета (ИИС). Также использовать 3-х летнюю льготу может только налоговый резидент РФ (проживающий в России не менее 183 дней в течение 12 подряд идущих месяцев). Плюс ЛДВ не распространяется на дивиденды и купоны. Срок владения ЦБ отсчитывается с момента ее зачисления на счет депо инвестора. Если вы купили облигацию, например, 07 марта 2025 года (пятница), а на депозитарный счет она зачислена 10 марта (понедельник), то 10 число и будет точкой отсчета срока владения активом. Будьте внимательны, иногда один день может сыграть роль для отказа в вычете. Если ЦБ приобретались в разное время, у каждой из них будет свой срок владения, что актуально когда позиция постоянно докупается. Также ЦБ можно отдавать в заем или РЕПО, а также переводить между своими счетами и даже между брокерами — это НЕ прерывает срок владения ими. Предельная сумма ЛДВ — 3 млн рублей в год или 9 млн за 3-х летний период.

Выводы и рекомендации 👍

На мой взгляд, покупать квази-валютные облигации облигации без ЛДВ - нецелесообразно. Особенно, для долгосрочных инвесторов, ибо купонная доходность ЗО невелика и придётся бороться за каждый процент доходности, чтобы позиция была конкурентоспособной с рублёвыми бумагами. И стоит отдельно обращать внимание на возможность ЛДВ при подборе выпусков, как на первичном, так и на вторичном рынке.

#обучение 📚

⚡️Электрорешения - иск от ФНС на 2 млрд. руб

Обнаружен иск налоговой службы к компании на 2 миллиарда рублей, датированный 5 марта. Сумма включает 1,5 млрд рублей налоговых претензий и 0,5 млрд рублей пени. Счета компании заблокированы на 1,83 млрд рублей. Отчётности за прошлый год нет, в 2023 году выручка составила ~17 млрд.руб и заработали ЧП 1,1 млрд. руб. С учётом заблокированной на счетах суммы, компания теоретически может отдать долг ФНС, другой вопрос сможет ли она после этого нормально работать. Также, зачастую, первоначальные требования ФНС становятся первым звеном в цепочке дальнейших претензий к компании.

На рынке уже есть опыт, когда компании успешно отбивались от части требований со стороны ФНС, например это получилось у Роделена. Тем не менее, блокировка счетов является негативным фактором и ближайшая выплата купона по облигациям запланирована на 7 апреля, а следующее заседание суда назначено на 17 апреля. Сейчас сложно сказать, успеет ли компания оспорить обеспечительные меры и получить разрешение на выплату купона. Напомним, что у компании торгуется один выпуск ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ-001P-01 (RU000A106HF5) на 1 млрд. руб с погашением в середине 2026 года. Текущая котировка 55-60% от номинала.

#электрорешения

Первичные размещения 10.03-17.03

АйДи Коллект

Ключевые моменты: Входит в группу компаний МаниМэн, который недавно разместился под 26,5% и сейчас торгуется по 105% от номинала. Более короткий выпуск АйДи торгуется на вторичке с доходностью в 28,5%, что оставляет возможность для ценового апсайда при не сильном снижении купона. Однако, невысокий рейтинг сокращает привлекательность холда.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ВИС ФИНАНС

Ключевые моменты: Если итоговой купон не снизят менее 24,5% это будет самый доходный среди всех выпусков эмитента на вторичке. Тем не менее, общее отношение к эмитенту неоднозначное и все выпуски имеют ощутимую премию в своему рейтингу, что ограничивает привлекательность долгосрочного удержания.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Акрон

Ключевые моменты: Недавний Металлоиинвест с 10,2% купоном и рейтингом на две ступени выше торгуется ниже номинала. Плюс выпуск Акрона не попадает пол ЛДВ, что не хорошо для холда. При снижении купона ниже 10,5% исчезает возможность ценового апсайда. Хотя рынку может понравится небольшое количество выпусков Акрона в обращении и производственная отрасль, что может быть важным для создания диверсифицированных портфелей.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Монополия

Ключевые моменты: Крайне негативный взгляд на эмитента, который вместо зарабатывания денег занимается кратным наращиванием краткосрочного(!!) долга, что приводит к дикому левериджу в 6-8х. Предыдущий выпуск с купоном 26,5% торгуется на вторичке около номинала. Любое снижение итогового купона ниже 27% нивелирует ценовой апсайд, а держать такое в холд я точно не советую.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Атомэнергопром

Ключевые моменты: Высокорейтинговый флоатер подойдёт для пенсионных фондов и крупных УК. Для рядового инвестора интереса не представляет.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ИЭК ХОЛДИНГ

Ключевые моменты: Достаточно короткий срок, но редкий на рынке эмитент. Единственный короткий выпуск торгуется с доходностью 24%, что оставляет возможность для приличного ценового апсайда на всех уровнях итогового купона выше 24%. Ходят разговоры про IPO в этом году.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Евраз Холдинг Финанс

Ключевые моменты: Выпуск с привязкой к доллару, но не попадает под ЛДВ. Недавний СИБУР с купоном 9,6%, но рейтингом на ступень выше с ЛДВ, торгуется по 102-103% от номинала. ЮГК тоже 2-х летний, но с купоном 10,6% годовых снизился почти до номинала. Это сильно ограничивает потенциал и привлекательность выпуска Евраза при любом снижении купона.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ВсеИнструменты

Ключевые моменты: Эмитент зачастил на рынок, не прошло и месяца с момента последнего размещения на 1 млрд руб. Сейчас решили стрелять "дуплетом" и разместить флоатер, да ещё и с низким спредом к КС. Для понимания недавний КОКС с таким же рейтингом, длиной и КС +6,5% торгуется ниже номинала. Очевидно, что флоатеры не в чести у рынка сейчас. Фикс может разместиться лучше, тем более рынок торгует последний выпуск ВИ со спредом ниже своей рейтинговой группы и доходностью 23-24% годовых, что оставляет теоретическую возможность апсайда при любом купоне выше 24%. Тем не менее, короткий срок и не очень понятная рыночная позиция относительно справедливого спреда эмитета, ограничивает привлекательность для холда.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Группа Черкизово

Ключевые моменты: Также двойное размещение, только здесь долларовый фикс и рублёвый флоатер с низки спредом к КС. Флоатер не интересен совсем, ибо на этой же неделе есть Атомэнергопром с таким же спредом и рейтингом на две ступени выше. С квази валютным фиксом в юанях ситуация не намного лучше и справедливо всё, что было написано выше про Акрон. Хотя инвесторам исторически бизнес Черкизово нравится чуть больше, тем более эмитент имеет очень небольшое количество торгующихся выпусков.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#первичка

Брусника

Ключевые моменты: Компании надо погасить около 2,7 млрд облигационного долга в этом году и есть оферта в сентябре на 7,5 млрд. руб. Приступили к рефинансу долгов и, вероятно, это не последний выпуск эмитента в ближайшее время. С точки зрения доходности, Брусника лидер в своём рейтинге и совсем недавно это были уровни около 40% годовых. В такой парадигме выпуск вполне рыночный и не предполагает вообще никакой премии, что делает участие в нём малоинтересным при любом купоне ниже 25%. Для понимания, есть новый более крепкий Джи-групп на 2 года с 24,75% купоном.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Интерлизинг

Ключевые моменты: Типичный лизинг с неплохим рейтингом и привычной амортизацией со второго года. Самый длинный выпуск эмитента (дюрация 1,2 года) торгуется на вторичке с доходностью около 25% годовых, что оставляет возможность для ценового апсайда на всех уровнях выше 24%. Некоторым негативом является большое количество выпусков лизинговых компаний на рынке и инвесторы уже ими "наелись".
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Новосибирскавтодор

Ключевые моменты: Негативный взгляд на эмитента, высокий порог участия, call-оферта в выпуске. Собственно, весь негативный пазл сложился. Хотя с формальной тоски зрения, даже 25% купон будет лучшим в своём рейтинге, что оставляет возможность для ценового апсайда, но объём и порог для входа могут его изрядно сократить. Не исключено, что значительный объём возьмёт на себя организатор и будет "кормить" стакан в ближайшие месяцы.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#первичка

​​Как перестроить портфель исходя из текущей конъюнктуры рынка?

🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:

1️⃣    Сбер – какую прибыль получит в 2025 и каких дивидендов ждать за 2024?
 
2️⃣   IVA переносит заказы на следующий год. Какая идея остается в компании?
 
3️⃣   Интер РАО – хорошо зарабатывает при текущей ставке, но имеет свой недостаток
 
4️⃣   OKEY – наконец заявил о переезде. Пора покупать?
 
5️⃣   Газпром нефть – на какие дивиденды рассчитывать?
 
6️⃣   Fix Price нарастил EBITDA в 4 квартале на 17%. Стагнация позади?
 
7️⃣   Юнипро – чем ошарашил инвесторов и что делать по факту?
 
8️⃣    Аэрофлот впервые за 5 лет стал прибыльным. Пришло время покупки?
 
9️⃣   Россети Центр, Россети Центр и Приволжье дают новые прогнозы прибыли. Стоит возвращаться в коммунальный сектор?
 
🔟 Убыток ТМК – разовое ухудшение или новый тренд?
 
1️⃣1️⃣ ФосАгро – является ли лидер отрасли бенефициаром окончания СВО?


📈 Ideas

🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Пока работает главное правило Трампа, которым мы пользовались еще во время его первого срока на рынке США – «выкупай все просадки на заявлениях Трампа». Пока эта стратегия работает и на отечественном рынке. Считаем, что если сделка с РФ развалится это будет очевидно.

Сам индекс застрял в боковике, где сложным сопротивлением выступает 3300-3350. Для его пробития нужен значительный позитив и новые вводные. Например, встреча Трампа и Путина. Задача управляющего портфеля быть в этот момент в лонгах. И наоборот оперативно выйти из них если появятся реальные признаки того, что переговоры «не продвигаются».

Основным событием для портфеля стала коррекцию Юнипро, по которому много раз фиксировали прибыль ранее, закрывая часть позиции. В среду пришлось в срочном порядке эвакуироваться, что и сделали через несколько минут после выхода новости об увеличении кап. затрат. За счет быстрой реакции такое решение не сильно повлияло на портфель.


🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Вышли аж из 2 старых позиций. Одна разочаровала на отчете, другую покинули из-за того, что ожидаем негатив по нефти в ближайшие месяцы в связи решением ОПЕК+. Сфокусировались на увеличении имеющихся в портфеле компаний, нарастив по ним доли.

В моменте портфель немного проигрывает индексу, из-за осторожной и защитной структуры, которую мы поменяли на более агрессивную «под мирные переговоры».



📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос

​​Оферты

❗️ФПК ГАРАНТ-ИНВЕСТ-002Р-07 (RU000A106SK2)

Дата: с 05 марта до 12 марта 🕒
Новый купон: НЕ меняется 🔴
Выкуп по 103% от номинала, не более 4 млн бумаг
Следующая оферта/погашение: 02.08.2028

👉 Ранее, при размещении данного выпуска с купоном ниже рынка, эмитент для привлечения спроса объявил добровольный выкуп по 103% от номинала. С учётом текущего финансового положения Гаранта, данное событие выглядит маловероятным, ибо потребует от него около 4,1 млрд руб. Тем не менее, если данный выпуск есть в портфелях, то стоит подавать бумаги на выкуп.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ГК МЕДСИ-001P-01 (RU000A105YA3)

Дата: с 07 марта до 13 марта 🕒
Новый купон: 20% 🟢
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 16.03.2026

👉 Эмитент не хочет приноса по оферте и поставил вполне рыночный купон. Можно оставлять в портфелях, если не напрягают частые оферты и выплата купона раз в квартал.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ВЭББАНКИР-001P-05 (RU000A1082K7)

Дата: с 10 марта до 14 марта 🕒
Новый купон: 25% 🔴
Купонный период: Месяц
Следующая оферта/погашение: 16.03.2026

👉 С учётом рейтинга эмитента в BB новый купон намного ниже рынка. Стоит продать бумаги в стакан около номинала или сдать по оферте.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️РЕКОРД ТРЕЙД-БО-01 (RU000A1082M3)

Дата: с 10 марта до 14 марта 🕒
Новый купон: 25% 🔴
Купонный период: Месяц
Следующая оферта/погашение: 13.03.2026

👉 С учётом рейтинга эмитента в B новый купон намного ниже рынка. Стоит продать бумаги в стакан около номинала или сдать по оферте.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#оферты

Изменение рейтингов

ООО "ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ"

Рейтинг: Рейтинг на пересмотре (был BBB)
Прогноз: Изменён со Стабильный на Негативный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АО "Русская Контейнерная Компания" (РКК)

Рейтинг: Понижен с СС до D
Прогноз: Отсутствует
Агентство: НРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "СОБИ-ЛИЗИНГ"

Рейтинг: Подтверждён BB
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "ХРОМОС Инжиниринг"

Рейтинг: Подтверждён BB
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО «ЯТЭК

Рейтинг: Подтверждён A
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО «АРЕНЗА-ПРО»

Рейтинг: Повышен с BBB- до BBB
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#рейтинги

Дюрация в облигациях

Дюрация (от англ. duration — «продолжительность») — это период времени до момента полного возврата первоначальных инвестиций или сколько дней (лет) потребуется инвестору, чтобы вернуть инвестиции в облигацию за счет общих денежных потоков по ней (купоны, амортизация). Такой показатель ещё называется обычной дюрацией или Дюрацией Маколея. Она измеряется в единицах времени (годы, дни). Зная размер будущих платежей по облигациям, дюрация Маколея помогает инвестору оценивать и сравнивать облигации независимо от срока до их погашения. Это самый распространённый вид дюрации на рынке, если вы в скринерах видите столбик "Дюрация", то будет именно дюрация Маколея. 📊

Например, недавно вышедший Балтийский лизинг с погашением в 2028 году имеет срок до погашения в 3 года, но дюрация составляет ~1,6 лет из-за наличия амортизации в выпуске. Иначе говоря, инвестор вложивший 1000 рублей в эту бумагу получит свои первоначальные вложения через 1,6 года, а без амортизации получил бы примерно через 2,1 года. Таким образом, основные факторы влияющие на сокращение дюрации - это наличие амортизации, размер и частота купонных выплат. 💰 Дюрация и срок погашения могут быть равны в том случае, если облигация не предполагает купонных платежей, амортизации и оферты, во всех остальных случаях дюрация традиционных облигаций может быть только меньше срока погашения.

Помимо обычной дюрации, есть так называемая Модифицированная дюрация, которая помогает оценить, на сколько изменится цена облигации при изменении процентных ставок на 1 п.п. Для понимания модифицированной дюрации нужно иметь в виду, что цены на облигации (тело) находятся в обратной зависимости от процентных ставок — рост процентных ставок указывает на то, что цены на облигации, скорее всего, упадут, а снижение процентных ставок — на то, что цены на облигации с большей долей вероятности вырастут. Например, если мод.дюрация облигации составляет 3 года, а процентные ставки увеличиваются на 1%, то цена облигации снизится примерно на 3%. И наоборот, если мод.дюрация облигации составляет 3 года, а процентные ставки упадут на 1%, цена облигации вырастет примерно на 3%. Понятно, что чем длиннее дюрация, тем большему изменению может быть подвержено тело облигации. ⚠️

Например, у ОФЗ 29014 с погашением примерно через год Модифицированная дюрация составляет 0,89 лет, а это значит, что при снижении ключевой ставки с 21% до 16% прямо сейчас тело бумаги вырастет на 4,45% (0,89*5 п.п снижения КС). У гораздо более длинной ОФЗ 26238 с погашением через 16 лет модифицированная дюрация составляет 6,8 лет, что предполагает потенциал роста тела при таком же изменении КС на 34%. Или с текущих 55% от номинала до 74%. Надо понимать, что этот расчёт не стоит рассматривать "в лоб" и иметь ввиду, что длинные бумаги всегда прайсят будущее. Например, если рынок поймёт, что ставка в 16% с нами на годы вперёд, то путь от 55% до 74% может занять намного больше времени, чем несколько лет. И наоборот, если завтра выяснится, что есть перспектива снижения ключевой ставки ниже 10% через 5 лет, то тело длинных ОФЗ может расти гораздо быстрее. Ключевой момент в этом - это неопределённость и критическая сложность в адекватном прогнозировании, с учётом постоянно меняющихся внешних факторов. Отдельно писал про это в прошлом посте про ОФЗ.

Таким образом, чтобы минимизировать влияние колебаний процентных ставок на портфель облигаций, следует применять бумаги с меньшей дюрацией, и наоборот. Если у вас нет сформированного мнения о будущей динамике процентных ставок, формируйте портфель так, чтобы его дюрация была примерно равна сроку предполагаемого инвестирования. Однако, значение дюрации не является определяющим критерием при вложении средств в облигации, так как оно показывает узкие процентные риски, но не отражает иные особенности инвестирования. Дюрацию следует учитывать лишь в совокупности с иными критериями выбора ценных бумаг и вкладывать средства в конкретные облигации после их тщательного комплексного анализа. ✅

#обучение

​​Сколько стоит риск или кредитные спреды по облигациям

Доходность к погашению и дюрация применяют, чтобы сравнивать облигации похожих эмитентов. Кредитные спреды влияют на доходность, и, чем выше рынок оценивает риски, тем большую доходность требуют инвесторы. В торговле облигациями кредитный спред — это разница между доходностями двух облигаций с одинаковым сроком погашения, но разным кредитным рейтингом. Доходность безрисковых бумаг считается базовой для расчета доходностей остальных облигаций. Для российских рублевых корпоративных бондов это кривая доходности ОФЗ. 📈

📊 G-спред: Инструмент сравнения надежности

В зависимости от методологии и цели расчета выделяют несколько разновидностей кредитных спредов. Наиболее корректным способом расчета номинального спреда является сравнение доходности бумаги со значением кривой доходности ОФЗ в точке с соответствующей дюрацией. Этот способ более распространен и полученный результат называется G-спредом. Он позволяет сравнивать между собой сопоставимые по надежности бумаги и искать недооцененные выпуски. Широкий кредитный спред означает, что инвесторы считают риск дефолта высоким и требуют более высокой доходности, чтобы компенсировать этот риск. И наоборот, узкий кредитный спред говорит о том, что инвесторы более уверены в способности эмитента выполнять свои долговые обязательства и готовы согласиться на низкую доходность. Кредитный спред указывается в базисных пунктах, бп: 1% = 100 бп. На сайте Мосбиржи можно найти актуальный график кривой бескупонной доходности ОФЗ.

🎯Практические примеры: РЖД и МаниМен

Пройдёмся по свежим примерам.
🔹Так, для облигации РЖД 1Р-38R с рейтингом AAA дюрация будет равна 3,34 года, а интерактивный график на сайте позволяет нам выбрать любую точку на кривой с шагом 0,1 и узнать соответствующую доходность. По РЖД номинальный спред (G-спред) будет равен 332 базисных пункта. Это немного и очевидно, что рынок считает РЖД надёжной историей и даёт премию всего в 3,4% доходности к ОФЗ.
🔹В другом примере, недавно разместившийся МаниМенБО1 с рейтингом BBB- имеет G-спред в 1144 б.п или рынок даёт премию в 11,4% доходности к ОФЗ, что отражает позицию рынка относительно невысокой надёжности этого эмитента и той премии в доходности, которую хотят инвесторы за этот риск. Помимо кривой на сайте Мосбирже можно использовать для расчета G-спреда готовые данные на специализированных ресурсах вроде cbonds, rusbonds или bondresearch. 💡

🔎 Поиск выгодных выпусков

С практической точки зрения, именно G-спред бывает наиболее полезен при оценке привлекательности выпусков, особенно одного эмитента или в рамках одного кредитного рейтинга, как на первичных размещениях, так и вторичном рынке. Он позволяет прямо находить наиболее перепроданные или перекупленные выпуски и проводить между ними ротацию с целью повышения доходности общего портфеля. При первичном размещении G-спред позволяет увидеть размер премии к выпускам эмитента на вторичном рынке, а также к группе аналогов в одном рейтинге, что даёт возможность оценить перспективность участия в первичке и предположить наличие или отсутствие ценового апсайда с началом торгов.

⚠️АФК Система: Пример оценки первичного размещения

Например, недавнее размещение АФК Система 002Р-01 первоначально предполагало G-спред в 855 б.п при значении выпусков компании на вторичке в 810 б.п. Иначе говоря, уже на этом этапе было понятно, что очевидной премии ко вторичке - нет. После того, как купон был уменьшен на сборе заявок, G-спред нового выпуска снизился до 792 б.п. Возможен ли в таком случае ценовой апсайд ? Конечно, нет и котировки сразу ушли под номинал. Безусловно, не G-спредом единым оценивается привлекательность первичного размещения, ибо есть и технические факторы (навес предложения со стороны организаторов), и отраслевая премия/дисконт, и сантимент рынка в отношении эмитента и т.д. Тем не менее, G-спред прост и безотказен, как автомат Калашникова, и позволяет быстро выбирать наиболее выгодные предложения облигационных выпусков. 🚀

#обучение

Пробная подписка Invest Era за 10 рублей

⚡️ Суд запретил зачислять инвесторам купон, выплаченный ООО "БОРЕЦ КАПИТАЛ"

Согласно информации, раскрытой представителем владельцев облигаций, решением суда, принятым по заявлению Генпрокуратуры, НКО АО НРД запрещено осуществлять выплаты владельцам облигаций купонных доходов, поступивших от эмитента.

👉 На мой субьективный взгляд опытного бондовика, такие истории, как Борец и ДФФ надо сразу продавать, учитывая тяжесть первоначальных обвинений. И забыть о них навсегда, ибо дальнейшее развитие ситуации не поддается никакому анализу, это чистое казино, а бонды - это всегда математика. Пусть в них резвятся спекулянты, а для долгосрочных портфелей такие (и похожие) кейсы - точно не подходят.

✍️ P.S Примечательно, что я предполагал похожее развитие событий, отвечая на прямой вопрос в нашем чате на UNITY ещё 6 марта ⬇️

#борец

Флиппинг в облигациях

Флиппинг (от англ. flipping - переворачивание) в трейдинге и инвестициях означает быструю смену направления торговли (позиции). То есть участник торгов покупает актив (например, облигации), надеясь в ближайшее время перепродать его и получить быструю прибыль. Флиппинг в облигациях — супер-популярная в текущий момент стратегия. Суть заключается в покупке на первичном рынке и продаже на вторичном рынке до выплаты первого купона. Расчёт на то, что все новые размещения выпускаются с премией к рынку для стимулирования спроса. Такой подход позволяет заработать несколько быстрых процентов - и им активно пользуются как мелкие, так и крупные участники рынка. Пока что дефолтов до первого купона не наблюдалось, поэтому это даёт этой стратегии относительную безопасность и жадные инвесторы участвуют даже в размещениях ВДО.

Стратегия 📊

Сразу скажу, что на облигационном рынке тема участия в первичных размещениях, для последующей перепродажи, стара как мир. Только раньше это была строго вотчина профессиональных участников, которые зарабатывали и, как организатор выпуска за комиссию, так и получая прибыль от продажи набранного объёма в биржевой стакан. В периоды рыночного оптимизма, как сейчас, на рынок приходит большое количество частных инвесторов, зачастую малоквалифицированных, которые также стараются на этом заработать. Как обычно бывает с популярной темой на рынке - она слишком быстро становится массовой, что снижает её доходность. В частности, большое количество инвесторов, многие из которых активно используют "кредитное плечо" (маржинальщики), способны серьёзно влиять на результаты букбилдинга, из-за чего снижается итоговый купон и сокращается потенциальный ценовой апсайд.

В однозначном выигрыше от этого - только эмитенты, которые получили возможность занимать дешевле и больше, увеличивая объём размещений. И организаторы, которые зарабатывают на частоте выпусков и, по возможности, стараются забрать прибыль и от перепродажи взятого на себя объёма. Кстати, организаторы могут легко продавать ниже номинала, ибо у них есть комиссия (1-3%) от объёма, а НКД компенсирует часть минуса от продажи. В итоге, когда вы видите плиты (большие заявки) на продажу, например по 99,6% на следующий день после размещения, то имейте ввиду, что это организаторы продают, причём в прибыль для себя.

Как не прогореть инвестору?🤔

Как грамотному инвестору действовать в текущей ситуации ?
🔹 Научиться отбирать размещения, в которых действительно может быть ценовой апсайд. На первых порах для этого достаточно анализа кредитных спредов о которых был пост вчера.
🔹 Ни в коем случае не ставить галку "участвовать с любым купоном", ибо в этом случае вся "домашка" которую вы проделали, пытаясь определить прибыльность выпуска через кредитные спреды, становится бессмысленной.
🔹 Учитывать период между днём сбора книги и днём размещения выпуска на рынке, потому что на этот период средства выделенные на участие будут заблокированы. И в одном случае, это 3 дня, а в другом неделя.
🔹 Иметь информацию о предстоящих размещениях, чтобы не получилась ситуация, когда есть хороший эмитент, но у вас на него уже нет денег или они ещё заблокированы.
🔹 Не стесняться отменять заявки, если видите, что купон стал очевидно невыгодным.
🔹 Постараться развить свои собственные навыки, а не просто слепо верить всему, что написано в ТГ-каналах.

➡️ Итоги и выводы по ссылке ⬅️

#обучение

Ответы на вопросы подписчиков 10.03-16.03.25 💬

❓Вопрос
Есть ли риски просадки корпоративных облигаций на 3-5% в ближайшие 2 месяца, как это было при объявлении частичной мобилизации ? У нас не снижающаяся инфляция и чрезмерно крепкий курс рубля, хочется в таких условиях зацепить доходность на года 2,5-3 в фиксах повыше той, что сейчас на рынке.

🗣 Ответ
Это возможно, если ставку поднимут, либо будет мега-жёсткая риторика главы ЦБ. И то и другое сейчас маловероятно.

Поскольку сейчас все хотят одного и того же, т.е "зацепить фикс на 2-3 года", то мы видим снижение доходностей из-за повышенного спроса. Возможно, может охладить инвесторов рост дефолтов, но нужно, чтобы рухнул "большой шкаф", а не мелкие ВДО.

Можно следить за первичкой, если там инвесторы начнут выдыхаться и ажиотаж будет сходить на нет, что мы увидим по незначительному снижению купона и отсутствию роста объёмов выпуска, то это отразится на вторичке и доходности могут подрасти.

❓Вопрос
Почему предлагаются бумаги выше цены стакана? Это может быть договоренность с банком без лимитов? Чем руководствуется эмитент при доразмещении вместо нового размещения?

🗣 Ответ
Видят спрос - берут долг.

Делать доразмещение кратно дешевле регистрации нового выпуска, а продажа выше номинала позволяет де-факто снизить стоимость обслуживания долга. Это Win-win для эмитента во всех случаях. Однако инвесторам такие практики не заходят, ибо для привлечения спроса эмитенты выходят всё же ниже цены стакана. Тот же Сибур до объявления допки торговался выше 109%.

📚 Это лишь небольшая доля информации из нашего сервиса для инвесторов - UNITY.

#ответы