Era Bond

Forwarded from Invest Era

Могло быть хуже: итоги октябрьского заседания ЦБ

Сначала заявления и комментарии регулятора:

📍 Сигнал на декабрьское заседание – нейтральный, продолжат смотреть на инфляцию

📍 Рассматривали варианты 17%, 16,5%, 16%. Выбор 16,5% - из-за разовых проинфляционных факторов, влияние которых на инфляцию будет несущественным.

📍 Средняя ключевая ставка на 2026 повышена с 12-13% до 13-15%

📍 Инфляция на 2026 повышена с 4,6-5,1% до 5,3-6,3%. Но таргет в 4% достижим уже во 2 половине 2026

📍 Инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне.

📍 Проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Это эффект повышения НДС и роста цен на овощи, напряженности на топливном рынке

📍 Дезинфляционное влияние бюджета 2025 года будет существенно меньше, чем ожидалось ранее ☝️

📍 Растет корпоративное кредитование. Но тут не столько инвестиции, сколько перекредитование и рефинансы прошлых займов

📍 Остается жесткость на рынке труда. Традиционно – рост зарплат и найма в отдельных секторах. Хотя по Хэдхантеру перегрев на рынке давно закончился, что в скором времени все увидят в отчете компании за Q3.

📍 Медленное снижение ставки базируется на медленном росте предложения из-за полной задействованности людских ресурсов и мощностей. Чем быстрее снижать ставку, тем сильнее будет спред между ростом спроса и ростом предложения. Что приведет к скачку цен и инфляции. Поэтому ЦБ не будет быстро снижать ставку.

📊 Итоги

Инвест дома пугали 17% до конца года. Как мы много раз писали – прогноз в корне неверный. ЦБ в крайне сложной ситуации, которая будет ухудшаться, 2 года высокой ставки не дали внятного эффекта в борьбе с инфляцией, зато «грохнули» экономику. Набиуллина под сильным прессом со стороны чиновников, которые дружно требуют снижения ставки к концу года (вчера это был Володин).

Можно еще раз констатировать, что у ЦБ нет пути назад (к повышению), хотя и такие пугалки появляются периодически. И, судя по всему, регулятор избрал стратегию медленного снижения по 0.5 п.п, но зато на каждом заседании. Это позволяет и давление уменьшить и ставку не снизить слишком быстро.

💬 Риторика

▪️Июль – перестарались и воодушевили рынок слишком сильно
▪️Сентябрь – слишком сильно запугали
▪️Октябрь Заботкин – сохраняет прогноз в 12-13% по ставке на 2026
▪️Октябрь – 13-15% по ставке на 2026 год

Поэтому никто и не может попасть в прогноз по ставке ЦБ. У регулятора явные проблемы с коммуникацией с рынком. Такого не должно быть, что все гадают по ставке.

В декабре ждем снижение до 16% как базовый прогноз и «новогодний подарок» в 15.5% если появится хоть какой-то позитив по разовым факторам или экономика будет совсем помирать. На 2026 год – 13% до конца года в базовом сценарии и 10% + рецессия в негативном.

📉 Влияние на рынок

Риторика оказалась нейтральной, за счет чего рынок откупили и он вернулся к 2550. Достаточного топлива для роста из-за жесткого прогноза на 2026 год рынку не дали. Нейтрально, т.к. заранее инвест дома всех уже напугали куда сильнее, чем сегодня выступил ЦБ.

📈 Влияние на облигации

Тоже нейтрально, ОФЗ закладывают 14% в 2026 году, такая средняя ставка соответствует сегодняшней риторике ЦБ. Значимого роста тела в ближайшие месяцы не предвидится. Нижним грейдам будет тяжело, экономическая ситуация будет ухудшаться дальше.

💰Влияние на рубль

После конференции ожидаемо откатился обратно к 80 за долл. Ожидаем, что до конца года продолжат поддерживать рубль. И отпустят курс в январе-феврале. Еще раз обращаем внимание на то, что перед каждым заседанием ЦБ идет локальный рост на закрытии керри-трейда, а потом откат.

⏳ Что дальше?

Про влияние на рынок поговорим в отдельном посте на следующей неделе и скоро проведем вебинар. Много событий за последние недели. Заседание ЦБ прошло лучше супернегативных прогнозов, но недостаточно хорошо, чтобы снизить вероятность рецессии.

#макро #мнение

Сайт | Бот | Облигации

👍115❤40🔥18🤝7

12.5K views15:06