Оферты 25.08-31.08

❗️ПОЧТА РОССИИ-БО-001Р-06 (RU000A100SZ3)

Дата: с 21 августа до 28 августа 🕒
Новый купон: 15,25% 🟡
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 27.08.2026

👉 Эмитент поставил почти рыночный купон на следующий год. Можно оставлять в портфеле, если не смущают частые оферты и полугодовой купон.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ПОЧТА РОССИИ-БО-03 (RU000A0JWTL6)

Дата: с 05 сентября до 11 сентября 🕒
Новый купон: 15,25% 🟡
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 10.09.2026

👉 Брат-близнец выпуска выше.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ДОМ.РФ-А30 (RU000A0JUKX4)

Дата: с 26 августа до 01 сентября 🕒
Новый купон: 13,6% 🔴🔴
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 03.09.2027

👉 Эмитент поставил купон ниже рынка и своих выпусков на вторичке. Стоит обязательно (!!) продать бумаги в стакан около номинала или сдать по оферте.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ГТЛК-001Р-10 (RU000A0ZZ984)

Дата: с 21 августа до 27 августа 🕒
Новый купон: 0,01% 🔴🔴🔴
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 30.08.2028

👉 Очередные легендарные 0.01% от ГТЛК. Справедливости ради почти весь выпуск был выкуплен на предыдущей оферте, но если кто-то её "проспал", то сейчас лучший шанс покинуть бумагу и не зависнуть с нулевым купоном на следующие 3 года.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ГТЛК-БО-08 (RU000A0JWST1)

Дата: с 27 августа до 02 сентября 🕒
Новый купон: 0,01% 🔴🔴🔴
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 01.09.2026

👉 Брат-близнец выпуска выше.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️АФК СИСТЕМА-001Р-15 (RU000A1023K1)

Дата: с 21 августа до 27 августа 🕒
Новый купон: 16,5% 🔴🔴
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 03.09.2026

👉 Эмитент поставил купон ниже рынка и своих выпусков на вторичке, что редкость для компании, которая обычно не хочет приноса по офертам. Стоит обязательно (!!) продать бумаги в стакан около номинала или сдать по оферте. Либо же разменять на другие выпуски Системы с бОльшим YTM.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️РОСНЕФТЬ-004Р-02 (RU000A109DY9)

Дата: с 26 августа до 01 сентября 🕒
Новый купон: 6,5% 🟡
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 01.09.2026

👉Эмитент поставил почти рыночный купон по юаневому выпуску на следующий год. Можно оставлять в портфеле, если не смущают частые оферты и полугодовой купон.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ИНГРАД-002P-02 (RU000A101HP5)

Дата: с 25 августа до 01 сентября 🕒
Новый купон: КС + 2,5 п.п 🔴🔴🔴
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: Неизвестен

👉 Эмитент объявил добровольный выкуп и стоит обязательно (!!) продать бумаги в стакан около номинала или сдать на выкуп, ибо компания реорганизуется. Да, и спред к КС маловат для проблемного сектора застройщиков.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#оферты

​​Изменение рейтингов 25.08-31.08

❗️❗️АО "Почта России"

Рейтинг: Понижен с AA+ до AA
Прогноз: Негативный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Администрация Челябинской области

Рейтинг: Подтверждён AA
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "Л-Старт"

Рейтинг: Присвоен B-
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "Транснефть"

Рейтинг: Подтверждён AAA
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "Татнефтехим"

Рейтинг: Подтверждён BB+
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "Аптечная сеть 36,6"

Рейтинг: Подтверждён BBB+
Прогноз: Стабильный
Агентство: НРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️❗️ПАО "ИНГРАД"

Рейтинг: Понижен с A- до BBB+
Прогноз: Неопределённый
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#рейтинги

​​🤔 Еще одна причина для снижения ставки

В отчетах Сбера и ВТБ уже мелькали данные по корпоративному кредитованию за втрой квартал. Портфель кредитов юрлиц у Сбера вырос на 0,7% с начала года, у ВТБ – на 3%. Розничное кредитование у обоих банков и в целом по сектору снизилось.

ЦМАКП объясняет подробнее эту тенденцию. Рост реальной долговой нагрузки на предприятия с пиков 2024 снизился незначительно и остается намного выше уровней 2019-2022. Если население при повышении ключевой ставки перешло от потребления к сбережению и депозитам, то бизнес так сделать не может. В условиях снижения спроса и недополучения выручки финансировать ранее взятые займы стало сложнее. Возрасло применение рефинанса, и компании до сих пор закрывают старые долги за счет новых с более высокой ставкой. В отчетах тех же МТС, Ростелекома, Камаза видна эта тенденция.

☝️ Получается, жесткая ДКП смогла существенно охладить только потребительское кредитование. Темпы роста долговой нагрузки населения упали до минимумов 2022, когда в экономике царила максимальная неопределенность. А вот на бизнес влияние вышло опосредованным и принесло больше негатива.

Мало того, что бизнес вынужден перекредитовываться – он будет стараться впитать выросшие финансовые издержки в стоимость продукции/услуг. Это проинфляционный риск. А после снижения ставки - кредитование снова активизируется, ведь общая долговая нагрузка растет. Для примера, возьмем Ростелеком, где чистый долг вырос с 580 млрд (конец 2023) до 726 млрд (сейчас).

К сожалению, высокая ставка дает неоднородный эффект и где-то работает лучше, а где-то хуже. Корпоративное кредитование уже получило глоток свежего воздуха, т.к. реальная ставка составляет не 18%, а около 14% (рынок закладывает снижение заранее). Но требуется еще более серьезное снижение ставки, чтобы помочь компаниям стабилизировать ситуацию с ростом долговой нагрузки. Ожидаем снижения до 16% в сентябре и до 13-14% к концу года.

#акции #макро #мнение
#SBER #VTBR #MTSS #RTKM #KMAZ #PRMD #OZPH #LENT

🚀 Участие в первичном размещении

🟢🔔 Покупка Росинтер Ресторантс БО-01

• Точка входа: 100% (Первичное размещение)
• Купон: 25,5% годовых на 1,5 года
• Доходность: ~28% годовых
• Срок: 3 года (дюрация ~2,4 года)
• Рейтинг: BB+ от АКРА

29 августа 2025 года Росинтер Ресторантс проведет размещение биржевых облигаций БО-01 объемом в 500 млн. руб. Размещение проходит в Z0, те. купон изменён не будет и бумаги будут зачислены на брокерский счёт в этот же день. Компания размещает свой дебютный облигационный выпуск, хотя акции холдинга торгуются на Мосбирже. В своей рейтинговой группе бОльшую доходность дают только лизинги, что делает выпуск достаточно интересным для инвесторов, толерантных к риску невысоких рейтингов.

Напомню, что в Группу Росинтер входят сетевые рестораны iL Патио, Планета суши, TGI Fridays, Шикари, Амбар, Мама Раша, кофейни «Лалибелла кофе» и 9 ресторанов «Вкусно и точка», которые Росинтер развивает по франшизе на транспортных узлах. Доля компании в общем объёме российских заведений питания составляет 0,14%. Средний чек в 2024 году увеличился на 9,21% г/г до 1364 руб. В 2022 году Минпромторг включил Росинтер в перечень системообразующих предприятий РФ.

Долговая нагрузка компании находится на адекватном уровне и соотношение Долг/EBITDA составляет ~0,9х. Погашение долгов примерно по 550-600 млн каждый последующий год, с ярко выраженным пиком в 2028 году, года надо погасить более 2,4 млрд руб. Общий долг на 51% состоит из займов связанных сторон и банковского финансирования (ВТБ, ПСБ и т.д) на 39%. Также 6% от общего долга заняли в ЦФА. Новый займ планируют потратить на возобновление работы ресторанов на Ленинградском вокзале в Москве, выполнению плана по развитию (увеличению числа) ресторанов «Вкусно- и Точка» на жд вокзалах и в аэропортах России и обновлению флагманских ресторанов.

С учётом текущего "жора" на рынке, можно рассчитывать на неплохой апсайд из-за высокого купона. Небольшим негативом выглядит квартальный купон. Также надо понимать, что с учётом рейтинга компании, в размещении не будет институционалов, поэтому спрос будет сформирован исключительно инвесторами-физиками. Выпуск будет доступен для неквалов, но нужно пройти тестирование. В любом случае надо помнить про риски невысоких рейтингов и относиться к Росинтеру, как к ВДО, особенно при удержании. Равно, как и не забывать про ограничение долей в портфеле на одного эмитента.

Дисклеймер ⚠️
Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск - это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.

​​Ответы на вопросы подписчиков 25.08-31.08 💬

❓Вопрос
Не лучше купить в стакане юаневый выпуск Сегежи 3Р1R с путом 10.11.25.? С учетом возможного ослабления рубля и того, что эмитент поставит разумный купон (на уровне 14-15) ?

🗣 Ответ
Зачем его сейчас вслепую покупать ? Мы не знаем следующий купон, не знаем когда будет оферта, не можем прикинуть доходность. Равно, как и предположения, что юань к рублю будет расти. И нет указания в эмиссионке на следующую оферту, это на усмотрение эмитента.

❓Вопрос
Вопрос по облигациям СКС ломбард. Как относиться к эмитенту?

🗣 Ответ
Рейтинга нет, отчётности по МСФО нет, зато у учредителя есть недавно ликвидированное ООО по 115-ФЗ (отмывание доходов). Плюс там микро объём.

Обращаю ещё раз внимание, что пристальный интерес инвесторов, особенно неопытных, к высокому купону понятен. Равно как и мне понятно, что в нижних грейдах нас ждёт ещё пачка дефолтов. Иначе говоря "купончик норм" сейчас вообще не лучшая стратегия. Поймаете пару дефолтов и вся разница между доходностью B рейтинга и A моментально испарится. Поймаете третий, то уже в ОФЗ заработаете больше.

Также не работает постулат - "ставку снизили - всем полегчает", потому что есть значительный временной лаг (два квартала) для влияния новой ставки на эмитентов. Точно также, как не было ни одного дефолта на ставке в 21%, ибо не успело накрыть сразу, так и сейчас пойдут дефолты на 17-16% ставке, ибо проблемы "догнали".

❓Вопрос
По облигациям первичка: Oил ресурс (ВВВ ru000a10c8H9) и MMЗ (в+ ru000a10c8M9) ваше мнение?

🗣 Ответ
В низких грейдах сейчас может быть внезапно смертен любой эмитент. И факт нового размещения, типа "взяли денег - сразу не сдохнут" тоже не работает, ибо С-Принт помер через неделю после закрытия размещения.

Касательно обоих эмитентов, то на мой взгляд они не интересны. Ойл тем, что это вполне может быть фрод-бизнес. У них там по некоторым статьям отчётности есть очень большие вопросы. При этом не исключаю, что спекулянты будут и с этим выпуском играть в "горячую картошку", стремясь побыстрее избавиться от бумаги.

На ММЗ взгляд положительный, как на собственников, сам бизнес, общение, открытость, но но они загрубили с купоном. Решив, что коль они такие прекрасные, то и 22% для B-рейтинга сойдёт. Хотя выпуск пипеточный, а лояльная база воблов у компании определённо есть, поэтому вероятно разберут и так.

Основной риск - размер бизнеса. Столь малые бизнесы подвержены любому "чиху", начиная от возврата дебиторки и платежей по контрактам, заканчивая юридическими проблемами. Предугадать эти проблемы практически не реально. Как иллюстрация - не так давно подал на банкротство Мегатакт с годовой выручкой 2,8 ярда.

❓Вопрос
А на что в первую очередь стоит обращать внимание при выборе облигаций, какие показатели Вы считаете самыми важными ?

🗣 Ответ
Вопрос слишком многогранный, чтобы ответить на него односложно. Это всегда связка показателей, начиная от отчётности и заканчивая рыночным сантиментом.

Рекомендую прочитать посты на Бонде с #обучение, чтобы лучше разобраться в вопросе.

#вопросы

👆 Друзья напоминаю, что это лишь часть вопросов из нашего чата на канале UNITY. Каждый подписчик может задать свой вопрос и оперативно (зачастую за 5-10 минут) получить ответ на свой облигационный вопрос непосредственно от меня.

Многим это сохранило деньги при возникновении проблем в компаниях, многие заработали получив наводку на наиболее доходные выпуски, но самое главное, что все подписчики кардинально увеличили свой уровень знаний в теме облигаций. Теперь это для них больше не тёмный лес, а цветочная поляна, где каждый может собирать букет из выпусков по своему усмотрению. Насколько я знаю, больше никто в Рунете не предоставляет такой возможности за крайне небольшие деньги, сравнимые с одним обедом в крупном городе.

🔥Купить подписку на Unity: https://invest-era.ru/products/unity-russia

Также напоминаем, что у нас есть готовый портфель по облигациям на Ideas, который более чем на 62% обгоняет индекс RGBI за 2 года. 🔥 Купить подписку на Ideas: https://invest-era.ru/products/ideas-russia

Новабев хорошо отчитывается несмотря на сложную конъюнктуру


Компания поделилась результатами за H1 25:

🔹 Выручка 69,2 b₽ (+21% г/г)

🔹 Валовая прибыль 25 b₽ (+22% г/г)

🔹 EBITDA 9,2 b₽ (+22% г/г)

🔹 Чистая прибыль 2,1 b₽ (+4% г/г)


Показатели Винлаба

Количество магазинов 2 129 (+18% г/г)
Выручка 47,5 b₽ (+25% г/г)
Показатель EBITDA 5,2 b₽ (+51 г/г %)


На стагнирующем рынке, где продажи алкоголя падают, компания смогла нарастить отгрузки на 5% и выручку на 21%. Также крайне важен перфоманс Винлаба, особенно мощный рост EBITDA более чем на 50%. EBITDA всей группы также продемонстрировала хороший результат, +22%.

Основная проблема прежняя – высокая ставка ЦБ. Выросли финансовые расходы, а также налог на прибыль. Из-за этого видим рост ЧП намного меньше, чем EBITDA и операционной прибыли. Долговая нагрузка за вычетом аренды на хорошем уровне в 1 NetDebt/EBITDA.

У BELU 3 основных драйвера роста.

1) Снижение ставки ЦБ и как следствие финансовых расходов, что прямо увеличит ЧП. Мы уже видим снижение ставки, а полноценный эффект будет в 2026 году.

2) Сильные операционные результаты и дальнейший рост Винлаб.

3) IPO Винлаб. Полагаем, что оно скорее всего состоится в 2026 году. Такой быстрорастущий актив раскроет стоимость всей компании.


Комбинация этих трех факторов делает Новабев весьма интересной идеей.

#акции #мнение
#BELU

​​Встреч не будет. Значит ли это, что рынку не на что надеяться?

🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:

1️⃣ Как Делимобиль справляется с высокой ставкой ЦБ?

2️⃣ Почему обвалилась выручка Arenadata?

3️⃣ Как отразится на ВСМПО-АВИСМА конфликт со швейцарским партнером?

4️⃣ У Казаньоргсинтеза появились новые риски

5️⃣ Индексация помогает Эн+, но есть 2 негативных момента

6️⃣ Как отразились M&A на росте Софтлайна?

7️⃣ Почему ТМК не воспользовался подешевевшим сырьем?

8️⃣ Хакерские атаки меняют расклад по Positive

9️⃣ Когда ждать восстановления Whoosh?

🔟 Почему Акрон так слабо реагирует на рыночные улучшения?

1️⃣ 1️⃣ С каким барьером сталкивается прибыль Х5?

1️⃣ 2️⃣ ВсеИнструменты.ру становится акцией роста?

1️⃣ 3️⃣ Что способствовало обвалу прибыли НКХП?

1️⃣ 4️⃣ Ренессанс Страхование получит буст в ближайший квартал

1️⃣ 5️⃣ Новые первичные размещения на рынке долга

📈 Ideas

🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:

Всю неделю рынок двигался в узком диапазоне, каждый раз теряя рост на очередном повторении новостей о том, что встречи Путина и Зеленского не будет. Должен был выступать Трамп, но заявление не состоялось.

Риск санкций от США сдвинулся во времени. Введены пошлины против Индии, но судя по всему основная цель глобальная торговая сделка между США и Индией. До заседания ЦБ осталось 9 торговых сессий, и мы смещаем фокус внимания именно на это событие.

Потенциально такие бумаги, как Совкомбанк, Европлан, ВУШ, ПИК, Система и др. вполне могут показать динамику лучше рынка в ближайшие две недели в преддверии заседания.

Основные драйверы роста рынка в ближайшие недели:
> заканчивается сезон отпусков и ликвидность в сентябре должна улучшиться
> приближается заседание ЦБ и снижение ставки
> визит Путина в КНР

🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:

Заканчивается сезон отчетов, сейчас мы будем сфокусированы на анализе отчетов, которые пачками сыпятся в последние дни августа. Отметим, что наши последние покупки показали себя лучше рынка:

Русагро +20%
Ленэнерго преф +12%
Мать и Дитя +6%
Лента +4%

📍Приобрести подписку
📍Задать вопрос

​​Первичные размещения 01.09 — 06.09

АЙДЕКО

Ключевые моменты: Дебютный выпуск небольшой IT компания с фокусом на разработке межсетевых экранов нового поколения (NGFW). Хотят взять в долг почти одну годовую выручку 2024 года и 2,5 EBITDA. В планах "ростовой рост" до многих млрд руб. Хотя занимают всего 2% рынка NGFW. Выглядит, как венчур, где всё строится на вере инвесторов в реализации планов руководства. Положительно, что несколько руководителей компании несколько дней в профильном чатике отвечали на неприятные вопросы инвесторов. Если ваш риск-профиль позволяет инвестировать в венчуры, то ничего плохого в Айдеко нет. Тем более YTM будет максимальный в своей рейтинговой группе, за исключением компаний с известными проблемами.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

РОЯЛ КАПИТАЛ

Ключевые моменты: Полумёртвый лизинг, с не иллюзорным шансом дефолтнуться в ближайшее время. Плюс последний выпуск компании торгуется на вторичке с YTM выше нового. Абсолютно не интересно.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПКО "Юридическая служба взыскания"

Ключевые моменты: Дебютный и короткий флоатер от коллектора, с поручительством от финтех-группы "Финбридж. Если смотреть по рейтинговой группе поручителя, то там достаточно флоатеров под номиналом, что не даёт выпуску компании ощутимой премии. Тем более, если спред будет дополнительно снижен на сборе заявок.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

СФО АЛЬФА ФАБРИКА

Ключевые моменты: Инструмент секьюритизации портфеля потребительских кредитов набирает всё большую популярность и банки с удовольствием выходят с такими выпусками. Тем более разница между ставками в кредитном портфеле и купонной ставкой по СФО продолжает расти, что увеличивает выгоду таких инструментов для банков. В случае СФО от Альфы всё достаточно стандартно, амортизация с первого купона и полное "выгашивание" выпуска через два года. Похожий выпуск от Яндекса с купоном 16,5% торгуется на номинале, что ограничивает привлекательность предложения от Альфы. Вообще, с учётом постоянных амортов, такие выпуски наиболее привлекательны, когда торгуются ниже номинала.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ЯНДЕКС

Ключевые моменты: Параметры выпуска пока неизвестны, но с большой вероятность там всё будет по рынку или ниже, ибо "жор" в высоких грейдах не ослабевает.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

👑 СЕЛЕКТЕЛ 👑

Ключевые моменты: Вероятно эмитент начал рефинанс своего короткого долга. Сравнивать с выпусками на вторичке не получится, ибо вся дюрация там очень короткая (кроме флоатера). В своей рейтинговой группе выходят по рынку, практически без премии. Может поддержать интерес инвесторов достаточно длинный срок, отсутствие оферт и IT-отрасль. Так похожий Позитив торгуется с YTM 15,9%, что оставляет премию в Селектеле на всех отметках до 15,2% итогового купона.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

КАМАЗ

Ключевые моменты: После провальной отчётности с убытком в 30 (!) млрд руб, эмитент не долго думая отправился на рынок за новыми деньгами. Не очень понятно за что инвесторы так любят Камаз, ибо хороших отчётностей там практически не бывает. Вероятно, исходят из соображения "всё равно спасут". Так или иначе, выпуски эмитента почти всегда торгуются с доходностями ниже своей рейтинговой группы. Похожий по дюрации 15 выпуск торгуется сейчас с YTM 15,3%, соответственно новый фикс выходит вообще без премии. С флоатером ситуация похожая - премии нет. Для себя не вижу смысла участвовать в Камазе.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике.

#первичка

🔎 Продолжение по ссылке

Оферты 01.09-07.09

❗️ПНППК-001Р-01 (RU000A100TB2)

Дата: с 27 сентября до 02 сентября 🕒
Новый купон: 18% 🔴
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 28.08.2029

👉 Эмитент без рейтинга поставил купон на уровне BBB+ и на следующие 4 года. Стоит обязательно (!!) продать бумаги в стакан около номинала или сдать по оферте.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️Сентябрь спокойный месяц на оферты и их немного. Для владельцев облигаций это хорошо )

#оферты

📣 Заботкин предостерёг от излишнего оптимизма в отношении КС

Сегодня прошла пресс-конференция зампреда ЦБ РФ Алексей Заботкина на которой он обозначил траекторию решений Банка России и ответил на вопросы журналистов. Короткое саммари с моими комментариями.

👉 "Полагают, что достигнутой жёсткости денежно-кредитной политики достаточно, чтобы по итогам 2026 года годовая инфляция вернулась к цели 4%".
Здесь надо понимать, что сглаженные темпы роста цен в последние 2 недели уже близки к 3-4%, что находится около таргета ЦБ. Понятно, что сейчас заканчивается самый дезинфляционный период и осенью инфляция всегда растёт сильнее и основной вопрос вернётся ли она выше 6-7% до конца года или останется на плюс-минус текущих отметках.

👉 "ЦБ РФ в случае реализации проинфляционного сценария ожидает диапазона ставки в районе 14-16% в 2026 году. В дезинфляционном сценария ожидает диапазона ставки в районе 10,5-11,5% в 2026 году".
Иначе говоря, в проинфляционом варианте снижение КС в следующем году может быть минимальным, с учётом ожидаемого сокращения в текущем году. Лишь полная победа над инфляцией даёт возможность рассчитывать на 11-12% в 2026 году, что сейчас видится, как менее вероятный сценарий. ЦБ ждёт годы (!) низкой инфляции для окончательного достижения цели по её стабилизации. С практической точки зрения стоит крепко задуматься покупателям 13-14% купонной ставки в высоких грейдах.

👉 "ЦБ РФ В III квартале 2025 года ожидает продолжения замедления экономической активности".
Экономика продолжит замедляться до конца года, как минимум. Это следствие инерции всех экономических процессов и потребуется минимум полгода низких ставок (ниже 15%) для её "перезапуска".

❗️В итоге можно признать выступления Заботкина жёстким, но правильным и хорошо отражающим экономические реалии. Я в последние месяцы на наших платных каналах (купить подписку на Unity) прямо предупреждал об опасности чрезмерного оптимизма на рынке, которому грезилась КС 10% в следующем году. На текущий момент КС около 15% в следующем году видится мне, как наиболее вероятный сценарий. В некоторых вариантах снижения ставки в 2026 году может вообще не быть или оно будет минимальным на 1-2 п.п.

#КС

​​Изменение рейтингов 01.09-07.09

ООО "Инвест КЦ"

Рейтинг: Подтверждён A
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

⭐️ ООО "ЗАС КОРПСАН"

Рейтинг: Повышен с CC до B
Прогноз: Развивающийся
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АО "Лазерные системы"

Рейтинг: Подтверждён BBB
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АО "Ювелит"

Рейтинг: Подтверждён A
Прогноз: Изменён со Стабильный на Под наблюдением
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ПАО "Селигдар"

Рейтинг: Подтверждён А+
Прогноз: Изменён со Стабильный на Негативный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "Селигдар"

Рейтинг: Подтверждён А+
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

МКПАО "ОК РУСАЛ"

Рейтинг: Подтверждён A+
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "ЕвроТранс"

Рейтинг: Присвоен A-
Прогноз: Стабильный
Агентство: НРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "ЕвроТранс"

Рейтинг: Присвоен A-
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "БЭЛТИ-ГРАНД"

Рейтинг: Присвоен BB-
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "Биннофарм Групп"

Рейтинг: Подтверждён A
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ПАО "ТГК-14"

Рейтинг: Сохранён A-
Прогноз: Рейтинг на пересмотре с возможностью понижения
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️❗️ПАО "Сегежа Групп"

Рейтинг: Понижен с BB+ до BB-
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️АО МФК "МК"

Рейтинг: Подтверждён BB-
Прогноз: Изменён с Позитивный на Негативный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ПАО "КАМАЗ"

Рейтинг: Отозван в связи с окончанием срока действия договора
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#рейтинги

☝️ Инвесторы по-прежнему предпочитают облигации

Доля облигаций в портфелях розничных инвесторов по итогам 2 квартала выросла до 35%. Это максимум с конца 2020 года.

Причина проста - фиксации высоких доходностей в ожидании дальнейшего смягчения ДКП. И привлекательные предложения заемщиков, предпочитающих облигации банковским кредитам.

С начала 2025 года наибольшая доходность осталась у корпоративных облигаций (от 16,5 до 27%) и ОФЗ (18,7%). А если посмотреть на предыдущие 12 месяцев, бонды по доходности обогнали даже золото 👍

Судя по риторике ЦБ, не стоит ждать быстрого снижения ставки. Это значит, что инвесторы по-прежнему могут фиксировать солидную, а в случае ОФЗ - и безрисковую доходность на годы. Спрос на облигации сохранится повышенным. А вот на рынке акций, наоборот, основным драйвером была бы быстрота смягчения ДКП. Множество компаний не могут толком развиваться и приносить отдачу акционерам, а в основном работают на кредиторов.

#Экономика

Источник

Era Media

​​💡 Идея на покупку

🟢🔔 Покупка ПОЛИПЛАСТ-П02-БО-02 (RU000A10AYW2)

• Точка входа: 100-101%
• Купон: текущий 23,7% годовых (КС +6 п.п)
• Доходность: ~21-22% годовых
• Срок: 1,4 года (дюрация 1,2 года)
• Рейтинг: A- от НКР, A от АКРА

Один из самых коротких флоатеров в инвест.грейде, с одной из самых значительных премий к КС. С учётом цены немного выше номинала и потенциальным снижением КС до 15% в следующие 6 месяцев, выпуск обеспечит среднюю купонную доходность около 20% годовых или YTM около 21-22% до оферты в феврале 2027 года. Фикс эмитента с похожей дюрацией торгуется с YTM меньше 18% годовых и выглядит гораздо менее выгодно флоатера при тех же рисках эмитента. В значительной степени это связано с неспособностью широкой массы инвесторов правильно считать доходность флоатеров и корректно сравнивать её с фиксами.

Есть вопросы к темпам наращивания облигационного долга, что в значительной степени связано с замещением банковского кредитования. Это не очень хорошо, тем не менее пока долговые метрики остаются адекватными. Недавно АКРА присвоила ПОЛИПЛАСТУ рейтинг A, что ВЫШЕ, чем у НКР. Рейтинговое агентство отмечает крупный размер бизнеса, высокую рентабельность и сильную ликвидность у эмитента. Есть вопросы к низкому FCF из-за прохождения пика капзатрат в 2024-2025 годах и сравнительно невысокому покрытию процентных платеже на уровне 2х, что на самом деле вполне адекватный показатель.

Дисклеймер ⚠️
Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск - это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.

#идея

Ответы на вопросы подписчиков 01.09-07.09 💬

❓Вопрос
Ваше мнение по облигациям Сибавтотранса? Отчетность мне показалась слабая.

🗣 Ответ
Тру-ВДО, необходимо жёсткое ограничение доли в портфеле 3-4%.

Отчётность, как раз адекватная, но есть куча других проблем. Непонятно сколько из них реализуется и сможет ли компания с ними справится. Фин.директор постоянно на связи, что радует.

❓Вопрос
Скажите пожалуйста, как лучше участвовать в размещении облигаций с учетом того, что сейчас переподписка на все? На какое плечо заходить для получения целевого количества бумаг?

🗣 Ответ
Нет готовых решений по аллокации. Всё на уровне опыта и предположений.

Необходимо отдельно смотреть на выпуск, его объём, организаторов, рыночный сантимент и т.д. И всё равно это в значительной степени "пальцем в небо", ибо всё базируется на двух неизвестных - итоговом спросе, купоне и итоговом объёме, которые способны кардинально поменять расклад.

❓Вопрос
Размышляю над мбэс. Подскажите, правильно ли размышляю. :) Сейчас доходность может быть максимум 17% (13.5 кбд3лет + 3.5%). При этом при снижении ставки кбд будет падать? И остановится только когда рынок решит, что цб остановится со снижением.

🗣 Ответ
Во-первых, КБД берётся на всём сроке, т.е на 10 годах.

Во-вторых, вы напрасно прямо сравниваете между собой яблоки и апельсины, т.е бумаги со сроком в 3 года и 10-летние ОФЗ. Это некорректно, ибо это совсем разные стратегии.

В-третьих, МБЭС это понятные и известные параметры, когда вы точно можете их просчитать на 3 года, а ОФЗ это предположения и гипотезы. Касательно роста тела, дальнейшего движения КС и т.д.

В сухом остатке, МБЭС это консервативный инструмент, а длинные ОФЗ это агрессивный вариант. Соответственно, каждый может выбрать своё и одно другое не исключает, и не заменяет.

❓Вопрос
При реализации сценария с санкциями на МБЭС, от облигаций придется экстренно избавляться или это будет скорее носить краткосрочный негатив?

🗣 Ответ
Там уже реализовались все санкционные риски, ещё в 2022 году, когда банк перестал работать с ЕС. И дружественные страны в пуле сейчас.

Маловероятно, что в принципе будут наложены дополнительные санкции на банк, де-факто это бессмысленно сейчас. Даже в случае наложения "бумажных" санкций это не должно серьёзно отразится на бумагах. Вероятно, вообще никак не отразится.

❓Вопрос
В Сегеже говорили о переподписке в 7 раз, а мне и другим участникам чата дали хорошую аллокацию. Почему так? Неужели бумага настолько мусорная что в нее кроме небольшой группы фанатиков никто не заходит?

🗣 Ответ
Так переподписку удовлетворили увеличив объём ) Это спрос физиков на 7 ярдов.

В рейтинг BB+ никто из инстуционалов не пойдёт. У них есть ограничение по минимальному рейтингу на уровне BBB- базово. Кто-то ставит выше отсечение.

❓Вопрос
По Самолёту есть какие то риски для держателей бондов ввиду смерти основателя ?

🗣 Ответ
Серьёзных нет. Известно, что Кенин давно пытался избавится от своей доли в компании. Возможно он уже не принимал участия в принятии оперативных решений в Самолёте.

#вопросы

👆 Друзья напоминаю, что это лишь часть вопросов из нашего чата на канале UNITY. Каждый подписчик может задать свой вопрос и оперативно (зачастую за 5-10 минут) получить ответ на свой облигационный вопрос непосредственно от меня.

Многим это сохранило деньги при возникновении проблем в компаниях, многие заработали получив наводку на наиболее доходные выпуски, но самое главное, что все подписчики кардинально увеличили свой уровень знаний в теме облигаций. Теперь это для них больше не тёмный лес, а цветочная поляна, где каждый может собирать букет из выпусков по своему усмотрению. Насколько я знаю, больше никто в Рунете не предоставляет такой возможности за крайне небольшие деньги, сравнимые с одним обедом в крупном городе.

🔥Купить подписку на Unity: https://invest-era.ru/products/unity-russia

Также напоминаем, что у нас есть готовый портфель по облигациям на Ideas, который более чем на 62% обгоняет индекс RGBI за 2 года.
🔥 Купить подписку на Ideas: https://invest-era.ru/products/ideas-russia

​​Первичные размещения 08.09 — 13.09

👑 ВТБ ЛИЗИНГ 👑

Ключевые моменты: У эмитента на вторичке торгуются всего два выпуска с низкой дюрацией и очень низкой доходностью (YTM 13.2%) по наиболее длинному. В своей рейтинговой группе выпуск будет одним из самых доходных при любом купоне выше 15%. Тем более это честная 3-х летка без оферт, но есть скорая амортизация, что сократит дюрацию, но обеспечит сильный денежный поток.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

МТС

Ключевые моменты: Выпуски эмитента с похожей дюрацией торгуются на вторичке с YTM около 15% и новый выпуск выходит практически без премии. Тем более условия стандартные, с привычной офертой через 1,5 года. Вообщем ничего интересно.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ГТЛК

Ключевые моменты: Флоатер на 3 года, на этапе снижения ставки КС, изначально не выглядит интересно. На вторичке флоатер эмитента, с очень похожей дюрацией и КС + 2,5 п.п, торгуется ниже номинала. Зачем в такой ситуации покупать (и выпускать) новый выпуск - определённо непонятно.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

КОКС

Ключевые моменты: Компания испытывает серьёзные финансовые проблемы и есть очень высокий шанс, что рейтинг будет снижен минимум на одну ступень. Вся отрасль угольщиков в РФ сейчас находится в плохой форме и КОКС не исключение. В своей рейтинговой группе выпуски эмитента торгуются с максимальными доходностями, учитывая вариант негативных рейтинговых действий. Даже, если мы спускаемся на ступень рейтинга ниже, то и там 4-й выпуск с 21% купоном находится в топе доходностней. В итоге надо понимать, что КОКС это история в первую очередь про риск, а не про доходность, и нужно исходить из этого при принятии решения об участии. После последних случаев панических распродаж на плохих отчётностях (Монополия, Делимобиль), я был бы особенно осторожен с Коксом.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

👑 ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ 👑

Ключевые моменты: Длинный валютный выпуск с ЛДВ и хорошей премией относительно вторичного рынка, что предполагает серьёзное снижение итогового купона. Фактическая премия сохраняется на всех отметках до 5,5% итогового купона.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике.

#первичка

📮 Оферты 08.09-14.09

❗️ГТЛК-001Р-11 (RU000A0ZZAL5)

Дата: с 08 сентября до 12 сентября🕒
Новый купон: 0,01% 🔴🔴🔴
Купонный период: Полгода
Следующая оферта/погашение: 12.09.2029

👉Легендарные 0,01% от ГТЛК. Справедливости ради выпуск почти полностью выкуплен на прошлых офертах, но если вдруг у кого остался, то вы знаете, что делать ).
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️БРУСНИКА. СТРОИТЕЛЬСТВО И ДЕВЕЛОПМЕНТ-002P-02 (RU000A107UU5)

Дата: с 10 сентября до 16 сентября 🕒
Новый купон: 21% 🟢🟢
Купонный период: Месяц
Следующая оферта/погашение: 28.03.2027

👉 Эмитент поставил купон прилично выше рынка и очевидно не хочет приноса на оферту. Можно оставлять в портфеле, если не смущают риски сектора застройщиков.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ДОМ.РФ-001Р-01R (RU000A0ZYLU6)

Дата: с 09 сентября до 15 сентября 🕒
Новый купон: 16,3% 🔴
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 18.12.2025

👉 Эмитент поставил рыночный купон, но всего на один квартал. Причём такая практика "купон на квартал" продолжается уже с начала года. На мой взгляд проще продать продать бумаги в стакан около номинала или сдать по оферте, чем каждые три месяца мониторить новый купон, чтобы не влететь на 0,01%, но уже до погашения.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️РОСНЕФТЬ-002Р-12 (RU000A1057S2)

Дата: с 10 сентября до 16 сентября 🕒
Новый купон: 6,5% 🟡
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 18.09.2026

👉Эмитент поставил почти рыночный купон по юаневому выпуску на следующий год. Можно оставлять в портфеле, если не смущают частые оферты и полугодовой купон.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#оферты

​​🚦Изменение рейтингов 08.09-14.09

❗️ООО МФК "ЭйрЛоанс"

Рейтинг: Отозван в связи с окончанием срока действия договора
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "Электроаппарат"

Рейтинг: Подтверждён BB-
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "Центр развития стоматологии "Садко"

Рейтинг: Подтверждён BBB
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️❗️АО "МОНОПОЛИЯ"

Рейтинг: Понижен с BBB+ до BBB
Прогноз: Развивающийся
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

⭐️ ООО "АгроДом"

Рейтинг: Подтверждён B
Прогноз: Изменён со Стабильный на Позитивный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "ПСБ Лизинг"

Рейтинг: Присвоен АA
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Кредитор ПКО

Рейтинг: Присвоен B
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АО "Атомэнергопром"

Рейтинг: Подтверждён АAA
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "Унител"

Рейтинг: Присвоен BB-
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "ЕвроТранс"

Рейтинг: Подтверждён A-
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#рейтинги

💡 Идея на покупку

🟢🔔 Покупка ГК Сегежа 003P-07R (RU000A10CL64)

• Точка входа: 100-101%
• Купон: текущий ~13% годовых в юанях
• Доходность: ~12,5% годовых в юанях
• Срок: 1,4 года (дюрация 1,3 года)
• Рейтинг: BB- от Эксперт РА

Одна из лучших доходностей в юаневом секторе с достаточно короткой дюрацией. Выпуск не попадает под ЛДВ, собственно, как все остальные выпуски в юанях. С учётом супер-жора на валютные бумаги, возможно единственное предложение с ценой около номинала. Очевидно, что организаторы не успели полностью выйти из бумаги и могут периодически давить на котировки, тем более, что покупают в основном физики. Тем не менее, высокий купон в юанях + рост его курса, способны принести доходность в рублях более 23% на горизонте года, что сейчас уже не часто встретишь на рынке.

Касательно надёжности, то операционно в компании всё плохо, но девальвация рубля и трёхкратное сокращение долга, сохраняют надежду о том, что спасали Сегежу не для того, чтобы она обанкротилась в ближайшие месяцы. Понятно, что формальный рейтинг Сегежи очень низкий, но есть Система, которая систематически помогает компании. Также есть понимание, что Сегежа это системно значимое предприятие с десятками тысяч рабочих мест и вряд ли государство захочет проблем с этим на местах.

В любом случае это хай-риск со всех точек зрения и обязательно ограничение доли эмитента в портфеле и мониторинг его финансового состояния.

Дисклеймер ⚠️
Не является ИИР. Когда мы пишем про любой выпуск - это означает, что финансовые показатели компании соответствуют рейтингу. Но ситуация может измениться всего через несколько месяцев, поэтому обязательно стоит следить за эмитентами самостоятельно.

#идея

​​🎯 Ответы на вопросы подписчиков 08.09-14.09 💬

❓Вопрос
В портфеле есть облигации Самолет Р14 и Р13 , по ним какие то оферты предусмотрены ? Как лучше поступить, если есть оферты ?

🗣 Ответ
Чтобы узнать ли есть ли оферты по бумагам из портфеля, то лучше зайти на Финам и на карточке эмитента в графе Платежи и Оферты это посмотреть.

Если оферта есть, то надо сопоставить новую доходность с рейтингом, выпусками эмитента на вторичке, возможностью продать свой объём в стакан, ценой в этом стакане и принять решение, идти в оферту или нет.

Также информации об предстоящих офертах публикуется еженедельно на Бонде.

❓Вопрос
Насколько по-вашему может быть привлекательным накопительный счёт МТС под 21% годовых ?

🗣 Ответ
Крайне редко, почти никогда банки или прочие фин.компании могут предлагать доходности выше, чем на биржевом облигационном рынке. В 90% случаев высокие ставки по депозитам или накопительным счётам крайне краткосрочны ( 1-3 месяца) в отличие от облигаций на годы.

Здесь история похожая. По этим бумагам, а доходность по счёту привязана к народным облигациям МТС, пересмотр ставки купона 21 августа, т.е 21% до этой даты. Следующая ставка, равно как и следующий период пересмотра купона - неизвестны. Предполагаю, что ставка станет гораздо ниже, а пересмотр купона раз в квартал сохранят (ред. сейчас ставка стала 17,5%). В итоге, каждый квартал ставка будет падать и реальная годовая доходность будет очень далека от рекламных 21%.

❓Вопрос
Восьмой Полипласт подзаливают немного орги или это народ хочет переложиться в 9 выпуск? Насколько надежная история? Как-то напрягает такое количество выпусков, на оферте или аморте может и не сдюжить :)

🗣 Ответ
Я думаю в 8-ке и то и другое. Там орги не успели разгрузится, и кто-то действительно захочет в 9-ку, а лимиты на эмитента не резиновые.

По поводу надёжности, почитайте последний рейтинговый отчёт от АКРЫ. Там всё по делу.

Касательно количества выпусков, там продолжается замещение банковского долга. Просто когда эмитент кратно наращивает банк. долг это замечают единицы из отчётности, а когда выходит в облигациях это сразу становится поводом для разговоров. Пока долговая нагрузка адекватная.

❓Вопрос
ИЭ может что-то сказать про этого эмитента, есть смысл смотреть в эту сторону? Разработчик и производитель оборудования для нефтегазовой отрасли ООО "Л-Старт".

🗣 Ответ
Мне ничего не нравится в эмитенте. Ни отрасль, где сейчас проблема с платежами, ни прибыльность (8 млн за прошлый год при выручке в 1,5 ярда), ни размер займа относительно выручки и ЧП, ни колл через 1,5 года, ни проблемы с отчётностью (аудитор не смог найти запасы и взнос в капитал) и рейтинга нет. На мой взгляд это треш-ВДО какое-то.

Но "купончик норм" и на первичке каждый день разбирают по 20-30 млн руб. В итоге на следующей неделе могут закончить размещение. Далее каждый останется при своих. Компания - с деньгами облигационеров, воблы - с рисками дефолта и кошмарной отчётностью.

👆 Друзья напоминаю, что это лишь часть вопросов из нашего чата на канале UNITY. Каждый подписчик может задать свой вопрос и оперативно (зачастую за 5-10 минут) получить ответ на свой облигационный вопрос непосредственно от меня.

Многим это сохранило деньги при возникновении проблем в компаниях, многие заработали получив наводку на наиболее доходные выпуски, но самое главное, что все подписчики кардинально увеличили свой уровень знаний в теме облигаций. Теперь это для них больше не тёмный лес, а цветочная поляна, где каждый может собирать букет из выпусков по своему усмотрению. Насколько я знаю, больше никто в Рунете не предоставляет такой возможности за крайне небольшие деньги, сравнимые с одним обедом в крупном городе.

🔥Купить подписку на Unity: https://invest-era.ru/products/unity-russia

Также напоминаем, что у нас есть готовый портфель по облигациям на Ideas, который более чем на 62% обгоняет индекс RGBI за 2 года.

🔥 Купить подписку на Ideas: https://invest-era.ru/products/ideas-russia

#вопросы

​​Ключ на 16 не подошел – итоги пресс-конференции ЦБ 12.09

Сначала заявления и комментарии регулятора:

📍 Смотрели два варианта – снижение на 1 п.п. и сохранение ставки. Аргументы за сохранение – ДКП уже сильно смягчилась, нужно оценить влияние.

📍 Инфляция существенно снизилась. Но инфляционные ожидания повышенные, корпоративное кредитование ускорилось. Потребительский спрос поддерживается высокими доходами населения (увеличился спрос на недвижимость и легковые автомобили).

📍 Прирост корпоративного кредитования в августе – ближе к верхней границе диапазона ЦБ. Если так будет дальше, динамика кредитования превысит прогноз ЦБ – проинфляционный фактор.

📍 Есть охлаждение, замедление экономики. Но о рецессии говорить рано. Нужно, чтобы не только ВВП снижался, но и другие индикаторы присутствовали.

📍 Исходят из того, что расходы бюджета могут сократиться. Иначе ЦБ будет ограничен в снижении ставки.

📍 Население, бизнес, финансовые рынки – у всех инфляционные ожидания не снижаются.

📍 Напряженность на рынке труда не снижается (но HeadHunter считает по-другому: его индекс в августе вырос до 6,1. Это умеренный уровень конкуренции за рабочие места, дефицита в целом нет).

📍 Рост цен на 4,1% (сезонно сглаженная инфляция в августе) не значит, что достигли цели (7% таргет на 2025). Хотят видеть такие результаты «на дистанции».

📍 Если сейчас спрос разогнать до того, пока он не сравнялся с предложением, инфляция быстро вырастет. Поэтому ЦБ твердо будет добиваться снижения инфляции к 4%.

Вывод

Утром писали, что ожидаем 16% и жесткой риторики ЦБ. Получили 17% и очень жесткую риторику. Из всего сказанного особое внимание обращаем на слова про дефицит бюджета на 2026 год. Это можно рассматривать как послание правительству и Минфину: если будете много тратить – будем снижать ставку медленно.

ЦБ не впечатлился позитивной тенденцией последних месяцев и хочет увидеть низкую инфляцию осенью. Также регулятор считает, что для победы над инфляцией должен снизиться спрос на кредиты. Плюс не разделяет мнение о том, что экономика на грани рецессии: «одного ВВП недостаточно».

В общем, бизнес и цифры говорят, что реальная ставка 13% при инфляции в 4–5% и рецессия на пороге, а у ЦБ противоположное мнение. Пока базовым сценарием является снижение ставки на 1 п.п. на оставшихся в этом году двух заседаниях. Значит, закончим 2025 год со ставкой 15%, а не 14%, как закладывал рынок. Всё могут поменять данные по инфляции, особенно в сезонно высокие месяцы (октябрь и ноябрь). Но тезис о ставке 12–14% и сохранении её на таком уровне надолго – подтвердился.

Рынок остался разочарован: IMOEX откатился к 2850. ЦБ прошел по нижней границе ожиданий, снизив ставку всего на 1 п.п. и использовав максимально жесткую риторику. Еще и Трамп подкинул дров своими заявлениями. В следующем посте обсудим очередные угрозы Трампа и поделимся своими ожиданиями от рынка с учетом новых вводных.

#макро #мнение

​​Первичные размещения 15.09 — 20.09

АЭРОФЛОТ

Ключевые моменты: 5-летний флоатер на этапе снижения ставки КС не выглядит интересно. Тем более премия, к своему более короткому собрату на вторичке, отсутствует.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

РУСАЛ

Ключевые моменты: Бумаги эмитента стабильно торгуются дешевле своей рейтинговой группы и новый выпуск выходит примерно по медиане YTM на вторичке. Плюс выпуски Русала тяжело расторговываются после размещения и регулярно бывает навес организаторов в стакане. Вообщем ничего интересно.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ОРГАНИК ПАРК

Ключевые моменты: Компания весной разместила выпуск с купоном 29,5% годовых, сейчас выходят с начальным в 24% ещё и через книгу, что предполагает снижение итогового купона, тем более выпуск всего 100 млн руб. Формальная YTM нового выпуска на 8(!!) п.п выше вышеназванного выпуска, который торгуется по 117% от номинала. Серьёзно портит ситуацию колл-оферта через 1 год. Иначе говоря, при любой возможности рефинансировать выпуск дешевле, эмитент это сделает. Это сильно ограничивает потенциал роста тела, хотя до сих пор не все инвесторы понимают, как работают колл-оферты. В целом выпуск выглядит весьма интересно для инвесторов толерантных к риску, но крайне малый объём выпуска предполагает серьёзную аллокацию, что нужно учитывать.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

РОСАГРОЛИЗИНГ

Ключевые моменты: Флоатер на 3 года, опять же слишком длинный, чтобы быть интересным. Равно, как и премия, которая лишь символически выше вторички. Ещё и только для квалов.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

МЕТАЛЛОИНВЕСТ

Ключевые моменты: Очень длинный валютный выпуск с ЛДВ, но символической премией относительно вторички. В целом подходит для консервативных, долгосрочных портфелей с пониманием повышенной волатильности по телу из-за длины и верой в то, что долларовые ставки не начнут расти на 3-4-летнем горизонте.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ГЛАВСНАБ

Ключевые моменты: Странный эмитент. В мае начали размещение выпуска на 150 млн руб и оригинальной купонной ставкой - КС умноженная на 1,5. Инвесторы не оценили креатив и смогли продать выпуск только на пару миллионов руб. Сейчас выходят с более привычными параметрами, но всё равно "воткнули" две колл-оферты через 1 и 2 года. Видимо очень боятся переплатить. Относительно своей низкой рейтинговой группы выходят вообще без премии, если считать YTM к коллам, а не к погашению. В итоге, считаю, что жадность в параметрах до добра не доведёт, и в этот раз выпуск снова отправится в "простыню" (список бумаг не размещённых в первый день).

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

БАШКОРТОСТАН

Ключевые моменты: Хороший с финансовой точки зрения регион, но условия выпуска с купоном на 3 п.п (!) ниже КС на сегодня, очень плохие. Может быть интересен только для каких-нибудь пенсионных фондов, которым итоговая доходность вторична.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АТОМЭНЕРГОПРОМ

Ключевые моменты: Высоко рейтинговые эмитенты стараются нащупать "точку боли" у инвесторов и стабильно предлагают всё более низкие купоны, которые пока рынок разбирает. На мой взгляд, это не надолго и отрезвление придёт в ближайшее время, ибо отрыв в доходности от текущей КС уже слишком значительный. В случае эмитента новый выпуск выходит ровно по доходности предыдущего 7-го, с практически аналогичной дюрацией. Все длинные выпуски пострадают в первую очередь при коррекции на рынке.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ГК АГРОЭКО

Ключевые моменты: Ещё один 3-х летний флоатер, но здесь премия побольше, правда квартальный купон. При этом в A-рейтинге полно эмитентов под номиналом с похожей дюрацией и спредом. Амортизация начнётся только с начала 3-года и не сильно поменяет общий расклад.

🔎 Продолжение по ссылке

Сайт | Бот | Аналитика