Бюджетное правило смягчили

Работа над латанием дыр в бюджете РФ идёт по всем фронтам. Минфин привлекает деньги под ОФЗ, размещая облигации, которые вырастут в доходности, если вырастет ключевая ставка ЦБ РФ.

Также режутся социальные трансферты по типу льготной ипотеки, растут налоги и сборы в виде «акциза на газировку», повышения НДПИ и роста коммунальных тарифов на полгода раньше. Не забываем про ФНБ, который распакуют в последнюю очередь.

Есть ещё зоны для финансового творчества в нашем государстве, где можно улучшить положение дел с бюджетом РФ.

Многие из вас знают, что Россия любит делать солидные резервы на чёрный день. Эта хорошая практика пришла как урок дефолта 1998 года. Чтобы не оказаться в долговой яме ещё раз, государство собирает кубышку. Но сейчас её формирование помешает финансированию дефицита бюджета.

В чём проблема

Пополнение кубышки зависит от бюджетного правила. В прежние времена оно заключалось в том, что из нефтяных доходов бюджета изымаются сверхдоходы и отправляются в ФНБ.

❗️Сверхдоходы – суммы доходов, получаемые бюджетом при стоимости нефти выше цены отсечения.

Если цена отсечения установлена на уровне 40 долларов за баррель, а цена за баррель сейчас 100, сверхдоходами признавалась разница между 100 и 40. То есть 60 долларов.

В первую очередь речь идёт не про мировые цены на нефть, а про реальную цену российской Urals. Так как Россия торгует нефтью со скидкой и продаёт бочку за 60-70 долларов, цена отсечения и сверхдоходы тоже варьируются.

Вчера Президент России подписал закон о новом «мягком» бюджетном правиле, который предполагает повышение цены отсечения и снижение поступления средств в ФНБ.

Бюджет получит дополнительный приток, что позволит финансировать дефицит в следующие 2 года. Это приведёт к дополнительным расходам на 8 триллионов рублей из нефтегазовых доходов страны.

При этом курс рубля ожидается в коридоре 65-75 рублей за доллар.

📌 @EconomistSign

Возможна ли низкая инфляция при растущих госрасходах

Колоссальное увеличение госрасходов в следующем году идёт вразрез с прогнозами и целями ЦБ РФ по инфляции. А это сулит экономические ограничения.

ЦБ РФ пытается сделать 4% средним уровнем по 2024 году либо приблизиться к этому значению.

Ключевая ставка повышается с надеждой, что транзакций поубавится, спрос, подогретый кредитованием, снизится, бизнес замедлит активность, и экономика охладится.

Гиперрегулятор рассчитывает, что у населения вырастут сбережения на депозитах, счетах, облигациях и люди будут меньше тратить.

При этом у государства в следующем году вырастут расходы на 25%, или на 7 триллионов рублей. Много денег вольётся в систему через госсектор и ВПК. Эти деньги создадут спрос и осядут в кармане населения, что сформирует дополнительный спрос.

Ситуация явно не снижает инфляцию. Если цель – сократить инфляцию, госбюджет должен этому способствовать, но действия противоположные.

Шансов, что средняя по году инфляция будет 4%, мало. Официальная статистика по инфляции в районе 5%+, а ключевая ставка 13%. К 4% мы не придём, а к 7-8 средним по году можем. В таком случае я не ожидаю снижения ключевой ставки в следующем году.

Пора привыкать к кредитам от 10%, и при такой ставке экономика не сможет нормально расти. Тут либо таргет пересматривать на следующие три года и смягчать ДКП, либо ожидать рост зависимости экономики от госрасходов и деградации других секторов экономики.

📌 @EconomistSign

Экономику США может настигнуть новое снижение кредитного рейтинга

1 октября правительство США может уйти в неоплачиваемый отпуск на неопределенный срок, потому что чиновники не могут согласовать бюджет на следующий год.

В США, что ни событие, то потенциальный дефолт по краткосрочным облигациям из-за потолка госдолга или шатдаун из-за бюджета страны. В этом году обсуждение бюджета и его согласование выходит проблемным – сложно согласовываются военные бюджеты, соцпрограммы и вопрос, кому в следующем году достанется денег меньше.

Когда дело доходит до кормушки, серьёзность обсуждения и градус дискуссии растёт. К слову, это согласование проходит в рамках договорённости следить за расходами и за госдолгом, так что к урезанию в этом году относятся серьёзнее, чем в предыдущем.

Если к 1 октября бюджет не примут, чиновники всех уровней уйдут в недоплачиваемый отпуск. Не будут приниматься законы, решаться проблемы населения на местах и т.д. Даже в рабочую почту нельзя будет зайти.

Эта ситуация не нова для американского правительства и местного экономического ландшафта. За последние 10 лет это может быть 4-й шатдаун, так что местные люди привыкли к такому положению дел.

Но рейтинговому агентству Moody’s не нравится, как правительство согласовывает важные финансовые документы, и от этого зависит кредитоспособность страны. Там уже пригрозили снижением кредитного рейтинга, если 1 октября бюджет не согласуют.

Недавно агентство Fitch снизило рейтинг США с ААА (самый надёжный) до АА (надёжный) уровня. Ещё одно снижение кредитного рейтинга приведёт к вынужденным распродажам на рынке долга, поскольку крупные финансовые институты и институциональные инвесторы обязаны продавать бумагу с таким рейтингом. А это может обвалить и фондовый рынок, как это было в предыдущие разы.

📌 @EconomistSign

Пирамида ставок на рынке долга

Экономических форумов, где выступают первые лица банковского сектора и министры финансов, развелось на каждую новую неделю. Например, в эти дни проходит Московский финансовый форум, на котором сошлись поболтать бизнес и государство.

На двух последних крупных форумах (питерский, восточный) хэдлайнерами были Министр Финансов Антон Силуанов и глава ВТБ Андрей Костин. На питерском форуме нам намекнули на рост госрасходов в 2024 году, и кто за это заплатит, а сегодня спикеры в прямом эфире обиделись друг на друга и высказали упрёки.

Суть обиды Минфина на банковский сектор состоит в том, что банкиры требуют нормальных рыночных ставок по ОФЗ от заведения, которым управляет господин Силуанов. Время высокорисковое, нужна премия за риск, и поэтому в долг готовы давать либо под ключевую ставку, либо под флоатеры (плавающая ставка).

У бухгалтерии нашей страны нет проблем с долговой нагрузкой и обслуживанием долга, им явно неприятно, что государству дают в долг по такой же ставке, по которой кредитуется крупный бизнес. Ну или по ставке выше, чем вы можете взять льготную ипотеку.

Сейчас Минфин проявит слабость, начнет давать сколько просят, а там и до проблем с госдолгом и процентами недалеко. Бухгалтерская осмотрительность Антона Силуанова говорит ему сократить аппетиты на рынке долга и сократить в 2023 году программу размещения ОФЗ на 1 триллион рублей. В этом году государство возьмёт в долг меньше на эту сумму.

Антон Германович прокомментировал это событие: «Пускай сидят теперь и кредитуют экономику (бизнес и нас с вами), а не бюджет». На что господин Костин ответил, что сейчас не разгуляешься на кредитном рынке, поскольку ЦБ повышает ставку и старается охладить рынок заимствований. И если банки начнут больше денег давать в экономику, ставку придётся поднимать выше, а Минфину придётся занимать по более высоким ставкам.

«Смысл политики Центробанка, чтобы мы снизили кредитование, а нам говорят – больше давайте. Так и будем пирамиду строить?»

Тут глава ВТБ намекает, что если самый крупный, но не единственный, заёмщик на рынке долга не перестанет обижаться и брать в долг по рыночным ставкам, это увеличит риски, связанные с высокой закредитованностью и потенциальными дефолтами бизнес, потому что им станет дорого брать в долг и отдавать его.

📌 @EconomistSign

Нефть растёт в цене, но рубль этого не заметил

На мировом рынке нефти продолжается рост. Так эталонный сорт Brent стоит на спотовом рынке примерно 93 доллара за бочку, а российский Urals почти 84 бакса за бочку.

За последние 3 месяца цена на сырьё подскочила на 25% по Brent и почти на 50% Urals. При этом российская валюта слабеет против доллара и юаней. Привычной корреляции между ростом стоимости бочки нефти и укреплением рубля больше нет.

Почему же нефтянка не помогает рублю? Кто-то считает, что экспортёры не всю валютную выручку заводят в Россию. Но по мнению ЦБ РФ, экспортёры 80-90% валютной выручки продают в России, и около половины нефтяного экспорта проходит в рублях – экспортёрам попросту нечего поставлять на валютный рынок.

Мир решил не обращать внимания, что бочка российского сорта нефти стоит выше потолка цен в 60 долларов. Все понимают, что цена на сырьё высокая из-за его дефицита, и если жёстко соблюдать санкции, дефицит увеличится, и выиграют только страны ОПЕК+.

Рост цен на сырье – это проблема для мировой экономики. А с учётом высокой инфляции во многих регионах с крупной экономикой, и где в 2024 году будут проходить выборы, градус проблемы нарастает.

Глобальный отопительный сезон не начался и в случае наступления ранних холодов, мировые экономические показатели могут ухудшиться из-за ускорения темпов инфляции.

📌 @EconomistSign

Завтра ипотека подорожает

С 1 октября ЦБ РФ повышает надбавки к коэффициентам риска по ипотечным займам с низким первоначальным взносом и слишком закредитованным заёмщикам. Для таких клиентов процентная ставка вырастет, как и резервирование кредита, что сделает его менее выгодным.

Недавно ЦБ РФ увеличил ключевую ставку до 13%, правительство повысило первоначальный взнос по льготной ипотеке с 15% до 20% и снизило субсидию банкам на 0,3-0,5% годовых. Условия на рынке ипотеки становятся практически запретительными.

По статистике ЦБ за второй квартал 2023 года 70% ипотечных займов выдано лицам, которые за кредиты отдают больше 50% дохода. Немало и тех, кто закредитован под 80%.

Спрос есть, какая бы дыра в бюджете и кармане ни была. Банки выдают деньги даже по высоким ставкам и тем, кто последние штаны за долги отдаёт.

Спрос хорошо подогревают льготные ипотечные программы. Минфин заговорил, что в июле 2024 года программу льготной ипотеки не стоит продлевать, и нужно заменить её адресной поддержкой – не всем подряд её выдавать, а по критериям.

В декабре прошлого года программу тоже «не продлевали», и через неделю программу продлили на 1,5 года. Видимо, лобби строителей дело сделало, да и без этого «наркотического» драйвера роста российский рынок первички забуксует, и девелоперы рискуют столкнуться с грустной реальностью.

Это не значит, что девелоперы не выкрутятся. ЦБ РФ запретил им делать ипотеку от застройщика вместе с банками, когда процент по займу был около 0,1%, но квартира становилась существенно дороже рыночной цены. Теперь застройщики пытаются делать существенный кешбэк по первоначальному взносу, чтобы пройти по новым требованиям регулятора.

Если вам не хватает денег, берёте кредит в банке-друге застройщика и платите первый взнос. После заключения сделки часть денег возвращают, и вы гасите кредит на первый взнос, но сумма жилья по таким условиям будет выше рынка.

Регулятор уже стучит кулаком по столу, угрожая «закрутить гайки», если эта практика раздутия цены не закончится.

📌 @EconomistSign

Что ждать от рубля в октябре? Версия банкиров

По рублю в октябре дал интересный прогноз ЦБ РФ. В начале нового квартала мы можем увидеть доллар больше 100, а к концу месяца около 103. И властям, и регулятору не так страшно видеть бакс больше 100, и для них нет «психологической планки». Курс рыночный.

Выходит, действия правительства по напрягу экспортёров, чтобы они сдавали больше валюты, и повышение ключевой ставки имели краткосрочный эффект – всё вернется на круги своя меньше чем за два месяца.

Рубль ослабится из-за потери поддержки со стороны ЦБ (регулятор сократит интервенции), а также со стороны бизнеса, который заплатил налоги в рублях и им теперь меньше нужды гонять валюту в деревянные.

В СМИ полно других прогнозов в духе «армагеддона». Господин Костин, глава ВТБ, предсказал рубль по 150 и 250, если в финансовой системе появится раздвоение валюты на внутреннюю и внешнюю по примеру Китая. Не очевидно, как он это посчитал, поскольку это должно биться с общим курсом.

На внешний рубль для экспортно-импортных операций спроса будет больше, если его будут менять в валюту, и он должен быть ниже текущих уровней, иначе зачем этот колхоз городить.

А где низкий внешний курс, там недалекий и внутренний – Китай же руками внутренний курс двигает, а раз мы решили примерить китайскую модель, надо весь механизм использовать, а не сочинять.

Даже если и произойдет разделение, в такие метрики не стоит верить. Да и ЦБ РФ не захочет разбивать рубль на две части, а там умеют отстаивать мнение. Один закон по крипте чего только стоит.

📌 @EconomistSign

Почему в США нельзя купить фьючерс на лук

Американское законодательство имеет много забавных законов из-за прецедентной специфики. В каких-то штатах нельзя носить кальмара на голове, розовый цвет по вторникам или заводить определённую породу собак. И сегодня поговорим о том, почему в США на законодательном уровне запрещено торговать фьючерсными контрактами на лук.

Фьючерс – это производный инструмент. Покупатель и продавец договариваются о покупке и продаже актива по заранее оговоренной цене. Этот инструмент позволяет прогнозировать цены, хеджировать риски, а также благодаря Рею Далио и фьючерсам на курицу, появился чикенмакнагетс в Макдоналдс.

В 1950-х годах странному предпринимателю из США, Винсенту Косуге, пришла идея купить весь лук в США. Но делать это надо было осторожно, незаметно и через цепочку разных компаний. К зиме 1955 года Винсенту принадлежало 98% земель, на которых выращивали лук для продажи.

Винсент собрал других игроков «лукового рынка» в лице посредников, магазинов, других фермеров и сказал: «Я управляю предложением, а значит устанавливаю цену, и поэтому вы будете покупать 1 кг лука за 3 бакса либо продавать что-то другое. Непонятно, где в это время был местный ФАС, но рынок это проглотил, и лук существенно подорожал.

Винс хотел обладать не только всем существующим луком в стране, но и всем будущим. А для этого ему нужно было скупить все фьючерсы на лук в стране, что он и сделал в течение года. И как же заработать на всём имеющемся луке и фьючерсах одновременно?

Надо сбить цену лука и зашортить фьючерсы на него. Винсент увеличил предложение на рынке до такой степени, что цена на 1кг лука упала до 20 центов, и его было так много, что людям столько было не нужно. Лук буквально начали раздавать на улицах, и он стал дешевле пластиковой сетки, в которую его фасовали.

В итоге Винсент заработал на этой схеме сотню миллионов баксов, а разъярённые колхозники через конгрессменов пролоббировали закон, который запрещает торговлю луковыми фьючерсами на территории США.

Так лук стал единственным сельхоз продуктом, фьючерса которого не существует в США. Поэтому рынок этого овоща более волатильный и рисковый для агропромышленных компаний.

📌 @EconomistSign

Потолок цен на российскую нефть губит мировую экологию

С таким заголовком вышла сегодня статья Джулиан Ли на Bloomberg. Он призвал отменить ограничение, которое не работает.

По мнению стратега по нефтяному рынку, ограничения разгоняют цены на энергоносители и провоцируют использование дешёвых и менее экологичных источников энергии по типу угля. И это действительно так – с прошлого года цена на это полезное ископаемое растёт.

Россия развила практику теневой перевозки в нейтральных водах, где нефть переливается с танкера на танкер на ходу, причём на танкеры сомнительной надёжности. В теории это может привести к экологической катастрофе – разливу нефти и другим авариям.

Аналитик считает, что помимо сомнительного экологического эффекта, санкции исполняются сквозь пальцы, и никто не говорит, что российский Urals продаётся выше 80 баксов, хотя потолок цен 60.

Это новый тренд или разовая акция западных СМИ, но контекст, что санкции повлияют и на тех кто их ввёл, начал проявляться.

📌 @EconomistSign

Прогрессивная шкала налогообложения возвращается?

В Госдуме подняли вопрос прогрессивной шкалы НДФЛ. Партия ЛДПР предлагает изменить систему налогообложения физлиц с плоской на прогрессивную – освободить от налога бедные слои населения и компенсировать выпадающие доходы за счёт богатых.

По плану люди с зарплатой до 360 тысяч рублей в год налог платить не будут, а если зарплата превысит лимит, включается обычная шкала налогообложения – 13%.

Дальше ставка растёт так:

• от 5 до 10 млн: 15% + 603 тысячи;
• от 10 до 50 млн: 25% + 1,35 млн;
• от 50 до 100 млн: 30% + 11,35 млн;
• от 100 млн: 35% + 26,35 млн.

И такое изменение может состояться, поскольку ФНС хорошо наладили собираемость налогов.

Прогрессивная шкала ранее была в России, и её отменили, потому что собрать ничего не могли, и доходы прятали либо занижали налогооблагаемую базу.

Это может произойти и в наше время, поскольку выплата минимальной зарплаты на карту + конверт – обычная практика. Изменение шкалы может увеличить число компаний, которые будут уклоняться.

Существует зависимость между ставкой налогообложения и собираемостью – кривая Лафера. До критического уровня собираемость в норме или на пике, но чем выше ставка, тем меньше налогов. И наоборот – ниже ставка и меньше налоговых поступлений.

Налог хоть и федеральный, но 85% НДФЛ перечисляется в региональный, а не федеральный бюджет. Если отменить НДФЛ для жителей региона, где большая часть жителей получает 30 тысяч рублей в месяц и ниже, регион останется без бюджетных средств. А доходы миллионеров поделят богатые регионы.

📌 @EconomistSign

ФАС – нужно снижать цены на заправках, АЗС – мы и так работаем в убыток

Забавная история разворачивается вокруг топливного кризиса в России. И если в нефтедобывающей стране нехватка топлива в регионах и встаёт часть промышленности, это кризис.

Всё лето росли оптовые цены на бензин из-за серого экспорта, ремонта НПЗ, снижения демпфера и повышенного спроса. В итоге АЗС начали продавать бензин в убыток, лишь бы сохранить поток клиентов.

Пару недель назад спасти нас от сухих бензоколонок решило правительство, которое запретило экспортировать готовые нефтепродукты на неопределенный срок, чтобы снизить дефицит и сбить оптовые цены. Мера сработала быстро – объем готового топлива попал на рынок и цены упали.

Затем в дело вступают временные лаги и логистика. Топливо с товарно-сырьевой биржи дойдёт до заправок в течение 1-2 месяцев, а на АЗС будут продавать дорогое топливо. В ряде регионов дефицит, потому что к ним бензин и дизель по воздуху не телепортировались, и они тоже ждут объёмы.

На этом фоне росла цена на бензин, потому что бизнесу нужно компенсировать затраты, а в ряде регионов и поднялись цены из-за высокого спроса. Что поделать, это рыночная экономика.

Но, не смотря на работу АЗС в убыток летом, и их надежду отбить затраты на дорогой опт, к ним пришли из ФАС.

Антимонопольщики, ссылаясь на поручение правительства, призвали «независимые автозаправочные станции принять меры по снижению цен на моторные топлива». Иными словами – ребята, не время ценам расти, поживите ещё в убытке. Вот такая она, рыночная экономика в России.

📌 @EconomistSign

Эмбарго на топливо закончилось

Примерно две недели назад Правительство РФ запретило весь импорт топлива на неопределенный срок, чтобы победить дефицит топлива и рост цен. Неопределенный срок закончился, и снято ограничение на экспорт дизельного топлива, доставляемого в морские порты трубопроводным транспортом, если производитель поставляет на внутренний рынок не менее 50% произведённого дизеля.

Постепенное снятие экспорта попросту привело бы ситуацию в тупик. Требовалось решение, и оно нашлось. Правительство вернуло демпфер, который получали нефтяники до августа 2023 года.

Чтобы нефтяники не угоняли всё топливо на экспорт, государство компенсирует разницу в ценах между внутренним и внешним рынком, если на рынок поставляется определённые объёмы топлива. Чтобы мы покупали бензин дешевле, чем в условном Париже, государство доплачивает из своего кармана.

В конце лета государство посчитало, что нефтяники живут слишком шоколадно, и урезало демпфер в два раза, тогда и появился дефицит топлива на внутреннем рынке.

Затем демпфер восстановили в прежних объёмах, но сказали нефтяникам поставлять на внутренний рынок больше бензина и топлива – доля продажи бензина увеличена с 13 до 15%, дизеля – с 9,5 до 12,5%. Если отрасль последует этим критериям, демпфер будет выплачиваться полностью.

Позиция нефтяников оказалась сильнее, и рыночными методами они продавили требование по размеру демпфера. Со своей стороны нефтяники пошли на уступки по объёмам, но главное, чтобы государство придумало, как бороться с серым экспортом, чтобы топливо реально поступало на внутренний рынок, а не только лоббировали свои решения.

📌 @EconomistSign

Миллион банкротов

По данным статистики Федресурса, за 7 лет существования судебного банкротства в России появилось 1 миллион банкротов. Примерно каждый 145-й гражданин нашей страны не может отвечать по обязательствам.

В первые годы практики банкротами становились по 5-6 тысяч людей в месяц, сейчас – по 30 тысяч. С начала этого года банкротами стали 250 тысяч человек – 25% от всего результата за 7 лет. А год ещё не закончился.

Взрывной рост банкротств начался в ковидном 2020 году, а ежемесячных пиков достиг в 2022 и 2023.

Такая статистика не удивляет. У нас большая кредитная нагрузка на население, кредитование дорожает, а ставки становятся чуть ли не запретительными.

Когда люди попадают в кредитную яму, они берут кредиты, чтобы закрыть предыдущие под больший процент. Через пару перекредитов дело доходит до МФО с самыми большими ставками, а дальше либо справляться, либо объявлять себя банкротом.

С 2020 по сегодня закредитованность населения росла, а ключевая ставка побывала выше 10% несколько раз. Грядущие года не сулят дешёвого кредитования, рост доходов и низкую инфляцию, поэтому предполагаю, что до второго миллиона банкротов год-два.

Когда деньги дорогие, скорость банкротств бизнеса и физических лиц только растёт.

📌 @EconomistSign

Как правительство США потеряло деньги на монетах в 1 доллар

В 2005 году в голову американских чиновников пришла мысль пустить больше монет в обращение вместо купюр номиналом в 1 доллар. Это идея должна была снизить коррупцию, усложнить фальсификацию и распространять нужные смыслы на аверсе и реверсе. А ещё это могло за 30 лет сэкономить 5 млрд долларов, поскольку монета дешевле купюры.

В том же году закон приняли и начали навязывать населению мелочь. Во всех госучреждениях изменили вендинговые аппараты, чтобы те принимали и выдавали на сдачу новые доллары. Правительство договорилось со штатами, чтобы те активно распространяли монеты среди населения.

Отношение к мелочи, что на западе, что на востоке одно и то же – мелочь в карманах надоела. Эти баксы не стали популярны. Тогда федеральное правительство на сайте стало продавать железные баксы в обмен на деньги с карты с бесплатной доставкой.

Американцы могли заказать домой обналичку карты мелочью. Но есть два нюанса.

1. В США большинство платит за онлайн-покупки кредитными картами с особыми условиями, и принимающая сторона должна заплатить комиссию 1,5-2% от транзакции.

2. Кредитные карты давали аналог кэшбека в виде миль для перелётов. За покупку 1 доллара с кредитки можно было получить 1 доллар железкой и 2 цента на бонусный счёт. Когда народ пронюхал об этой схеме, люди начали заказывать железные баксы в огромных объёмах, а федеральное правительство платило за транзакции из своего кармана.

Через пару лет программу урезали, а затем и отменили, но люди накопили сотни тысяч миль по этой программе бесплатно. К слову, программа не популяризировала железный бакс, поскольку доллары относились обратно в банки и там лежали без дела. В итоге «новым» баксом не пользуются, но пользу населению затея принесла.

📌 @EconomistSign

Банкротятся не только граждане

Финансовая несостоятельность растёт, когда ключевая ставка высокая. Примерно такое же правило справедливо и для российского бизнеса, особенно крупного – чем выше ставка, тем выше вероятность, что кто-то не потянет кредитную нагрузку и объявит дефолт.

Ключевую ставку подняли до 17%, и в течение пяти лет снижали до 8%. Согласитесь, под такие ставки трудно не то, что бизнес кредитовать, но и самому кредитоваться. А тогда о дефолте объявили порядка 145 компаний.

Чтобы понять, насколько это много, уровень дефолтности по компаниям с рейтингом был в 2014г – 5%, в 2015г – 7%, в 2016г – 7%, в 2017г – 3%, в 2018 - 1%, при ежегодной норме дефолтов с 2002 года меньше 0,3%.

C 2022 года дефолтный всплеск пока не накрыл публичные компании, и в России кроме «Обувь России» крупно никто не схлопнулся. Но разгон дефолтов происходит с лагом, и это нормально – ожидать дефолтов во времена дорогих денег.

Самим близким к дефолту кандидатом стала компания Роснано. Их акций на открытых биржевых торгах нет, зато облигации есть. После публикации их отчётности инвесторы побежали, потому что компания вряд ли выплатит долг в этом году.

Только по облигациям Роснано должны заплатить 16 млрд рублей до конца года, а на балансе у них 5 млрд активов. Причем это не 5 млрд денег, а не самые ликвидные активы – здания, земли, офисы и т.д. Если Роснано устроит гаражную распродажу, они не соберут 5 млрд чистыми деньгами.

Это может быть первый в истории России дефолт госкомпании. И возможно, государство спасёт компанию большим кредитом, реструктуризацией и низкими процентами ставками. Правда, у бюджета и так проблемы, и нахлебников достаточно. Не факт, что место для Роснано найдётся возле кормушки.

📌 @EconomistSign

Кто спасает российский фондовый рынок

Вопреки санкциям, российский фондовый рынок жив и расцветает.

Мосбиржа поделилась статистикой за сентябрь – распродажи в сентябре устраивали нерезиденты, а скупали бумаги физлица. 80% торгов делают розничные инвесторы, и даже страшно представить, что будет, если народ перестанет скупать всё подряд. Ликвидность просядет существенно.

Неясен общий драйвер роста интереса у рядовых инвесторов, ведь по таким ставкам рост бизнеса в ближайшие год-два будет сильно меньше, чем сейчас. При этом депозиты и доходность ОФЗ окажется больше дивидендов 95% эмитентов на российском рынке. И вероятно, на фондовый рынок сейчас приходят, чтобы сохранить свою покупательскую способность и защититься от девальвации.

Перспективы бизнеса, фундаментальный анализ и мультипликаторы большинству сейчас до лампочки. Доллар купить рискованно, а компания с её валютной выручкой – безопасная схема.

Тенденция схожа с Иранской – нет больше мест, куда нести деньги, кроме как на фонду. Только на иранской бирже эмитентов в 10 раз больше, и рынок диверсифицированный, надёжный.

Надеюсь, и у нас со временем станет больше эмитентов, когда физики выкупят все акции в свободном обращении.

📌 @EconomistSign

Китайские застройщики на грани пропасти

Проблемы в китайской экономике созрели 2-3 года назад – крупнейшие застройщики компании-зомби все деньги отдают на погашение долгов. Мы наблюдаем эталонный пример несостоятельности плановой экономики и ждём падения, ведь этот «хлопок» ударит по мировой экономике.

Сегодня обсуждаем Country Garden, чей совокупный долг – 187 млрд долларов (4,5 капитализации Газпрома). Компания в августе опоздала с оплатой по облигациям и задержала выплату 50 млн долларов, но в сентябре уложилась в льготный период. Сейчас Кантри Гарден снова на грани технического дефолта, который может перейти в фактический – в этот раз задержка в размере 60 млн долларов.

Если наступит фактический дефолт, кредиторы смогут затребовать возвращение долга с накопленными процентами, что похоронит компанию и отправит на банкротство. Есть сомнения, что компания выйдет из ситуации, поскольку её активы закатаны в бетон, который никто не покупает.

По данным Country Garden, они стали лидером строительного рынка Поднебесной, но продажи за 2023 год оказались на 43,9% и 65,4% хуже, по сравнению с 2022 и 2021 годами соответственно. Людям не нужно столько жилья по таким ценам.

Если платёж просрочат, у Country Garden останется время до января. Взять в долг ещё не получается, поскольку все понимают, что компания и так еле стоит, и тогда крах Country Garden и Evergrande падёт на плечи финансовой системы Китая.

Как это решит компартия? Зальет дыру деньгами налогоплательщиков, как это было в США в 2008, или даст системе переварить это самостоятельно?

📌 @EconomistSign

Как правительство США чуть не создало монету в 1 трлн долларов

Каждая страна определяет условия выпуска денег, чтобы обезопаситься от дурачка во власти, который решит бесконечно печатать бесконечно деньги, чтобы закрыть все денежные потребности.

В США, например, новая пачка денег физически или виртуально может быть произведена только, если Казначейство выпустит долговые бумаги (облигации, векселя), и поменяет их на свежие деньги, которые потратит Минфин.

Нельзя сказать, что облигации США обеспечивают доллар, поскольку деньги – это долговой документ ЦБ, и обеспечивать долг другим долгом – это какая-то пирамида.

Это ограничение работает и не даёт увлекаться долгами американскому правительству. И вопрос долгов встаёт остро в момент составления бюджета и повышения потолка.

Если не принять бюджет, у правительства не будет, а если потолок не повышен, у правительства опять нет денег.

Вопрос бюджета и потолка глубоко политический, и не всегда его легко решить. В 2013 году потолок не хотели повышать, пока из бюджета не уберут программу мед страховок Obamacare.

Чтобы не отменять именную президентскую страховку, администрация решила добыть 1 трлн долларов путем печати. А новых денег не будет, пока не выпустят долговые бумаги. А казначейство не выпустит долговые бумаги без нового бюджета и потолка госдолга.

Но в законе нашли дыру – штатам разрешали выпускать платиновые памятные монеты, что по сути печать денег. Было предложено отчеканить монету в 1 трлн долларов, зачислить её на депозит в казначействе, уменьшить госдолг и отложить вопрос по потолку, а после принятия нового бюджета монету забрать и погасить.

К сожалению, финт не случился, хотя это была бы изящная и история. После махинаций монету бы поместили бы в музей, предварительно обесценив её номинал.

📌 @EconomistSign

Что такое рецессия, и чему она угрожает?

Если инфляция продолжит расти, курс не стабилизируется, а ЦБ РФ будет повышать ставку, экономика России может попасть в рецессию в следующем году.

Рецессия – это когда в течение двух или более кварталов подряд снижается объём ВВП и замедляются темпы роста экономики. Например, в такую ситуацию попала Германия, а США и Великобритании могут скатиться туда же в ближайшем будущем.

Рецессия может быть вызвана спадом спроса, увеличением налогов, ростом инфляции, сокращением кредитования, политической нестабильностью и т.д. Последствия – рост безработицы, снижение доходов населения, ухудшение социального положения и благосостояния граждан, увеличение дефицита государственного бюджета и внешнего долга (в случае с Россией это неприменимо), сокращение инвестиций и инноваций.

Иногда рецессия перерастает в длительный спад – депрессию. При депрессии резко падает ВВП (на 10% или более), она длится 3+ года и сопровождается массовыми банкротствами предприятий и банков, гиперинфляцией или дефляцией, социальными беспорядками и политическими кризисами.

Пример депрессии – Великая депрессия 1929-1939 годов, которая затронула почти все страны мира. Также не стоит забывать и про японскую рецессию в 90-х годах, эхо которой до сих пор влияет на экономику страны восходящего солнца и сегодня, а в истории Японии 90-е официально считаются «потерянным десятилетием».

📌 @EconomistSign

Астра: Что все вчера хотели купить, но вам не дали

Вчерашний день на фондовом рынке запомнится интересным IPO. Впервые почти за год инвесторы могли проинвестировать в новый бизнес, и судя по ходу торгов эта инвестиция – просто хит сезона. Речь идёт про отечественного разработчика ПО Астра – наш ответ Microsoft. Давайте обсудим поподробнее это первичное размещение.

Судя по ажиотажу на рынке, биржевому стакану и чатам в телеграм, в эту компанию ломились все, кому не лень. В обед там было порядка 3 млн заявок на покупку, а на продажу таких заявок не было. Видимо, киты получили аллокацию на эти акции заранее, всё выкупили по стартовой цене в районе 330 рублей, и со стартом торгов цена подскочила на 40%, а затем остановилась.

На старте до открытия торгов компанию оценили в 63-70 млрд рублей. В компании было 200 млн акций, а на IPO пошли дополнительно выпущенные 10 млн, что делает общий объём акций в районе 210 млн и free float в районе 5%, что выглядит издевкой над изголодавшимся по хорошим бумагам инвесторам.

Думаю, результаты Астры на старте были бы не хуже, если бы они разместили 15% free float. Тогда больше инвесторов могли зайти в бумагу. А со стороны это выглядело странно – размещение происходит небольшое, да ещё и распроданное до торгов.

Но Астру активно пиарили и рекламировали. Брокеры, телеграм-каналы, инвест-советники и так далее. Прогрев публики прошёл хороший, без него такого ажиотажа и роста цены компании не было бы. Но разумный инвестор не станет покупать компанию за счёт маркетинговых трюков, а посмотрит в отчётности дивидендную политику и перспективы развития рынка, на котором работает данный эмитент.

📌 @EconomistSign