Кто такие эти ваши ФРС США? Часть 2
Политиков и бизнес напугала возможность управления банковской системой самыми богатыми представителями общества. Первые почесали репу и развили дискуссию о создании местного ЦБ, благо примеров по всему свету много. К 1913 году решено создать в качестве регулятора Федеральную Резервную Систему, которая встанет на место толстосумов, чтобы кредитовать банковский сектор самостоятельно.
ФРС стала Системой с самого начала, потому что был создан не один ЦБ, а 12 отдельных Резервных Банков по всей стране со своими руководителями, полномочиями и возможностью печатать денюжки. Сделано это, чтобы новинка получила максимум доверия от населения. На баксах, кстати, пишут до сих пор, какой штат произвёл эмиссию купюры.
Один центральный банк мог вызвать недоверие и вопросики в духе: «Почему все вопросы решает Нью-Йорк или Вашингтон? Глава ФРС, где денежная поддержка банковского сектора нашего штата?».
Единый ЦБ посчитали слишком могущественным, а если власть раздробить, создаётся баланс сдержек и противовесов.
Так политики могли поехать в условную Атланту и сказать: «Все решения будут приниматься тут, а не в столицах». Это решение всех устроило, а ФРС развивалась и бед не знала вплоть до Великой Депрессии. Но об этом мы поговорим в другой раз.
Политиков и бизнес напугала возможность управления банковской системой самыми богатыми представителями общества. Первые почесали репу и развили дискуссию о создании местного ЦБ, благо примеров по всему свету много. К 1913 году решено создать в качестве регулятора Федеральную Резервную Систему, которая встанет на место толстосумов, чтобы кредитовать банковский сектор самостоятельно.
ФРС стала Системой с самого начала, потому что был создан не один ЦБ, а 12 отдельных Резервных Банков по всей стране со своими руководителями, полномочиями и возможностью печатать денюжки. Сделано это, чтобы новинка получила максимум доверия от населения. На баксах, кстати, пишут до сих пор, какой штат произвёл эмиссию купюры.
Один центральный банк мог вызвать недоверие и вопросики в духе: «Почему все вопросы решает Нью-Йорк или Вашингтон? Глава ФРС, где денежная поддержка банковского сектора нашего штата?».
Единый ЦБ посчитали слишком могущественным, а если власть раздробить, создаётся баланс сдержек и противовесов.
Так политики могли поехать в условную Атланту и сказать: «Все решения будут приниматься тут, а не в столицах». Это решение всех устроило, а ФРС развивалась и бед не знала вплоть до Великой Депрессии. Но об этом мы поговорим в другой раз.
В кредит тяжело стало жить и бизнесу
После повышения ставки до 12% стоимость кредитования выросла не только для населения, но и для бизнеса. Рост ключевой ставки бизнесу пережить тяжелее, чем населению. Если вы взяли кредит в банке, ставка по нему, скорее всего, не изменится до конца срока кредита (речь не про кредитки), а бизнес кредитуется по другим правилам.
Обычно банки кредитуют компании под плавающие ставки, привязанные к ставке ЦБ РФ. Если ставка растёт, кредитная нагрузка тоже. По таким же условиям живёт государство, потому что оно берёт в долг по плавающей ставке и привлекает новые выпуски облигаций под текущую рыночную ставку либо под плавающую.
Из-за повышения ключевой ставки и государство, и бизнес тратят на долги дополнительные 100-150 млрд рублей в месяц. Большая часть, около 80-100 млрд рублей, приходится на бизнес. А рост расходов бизнеса – это сокращение свободных денежных потоков и чистых прибылей.
Это критичный нюанс для российского фондового рынка, поскольку рост кредитной нагрузки сокращает дивиденды, инвесторы сомневаются в бизнесе и начинают распродажи.
Среди крупных компаний по показателю чистого долга выделяются Газпром, АФК Система, En+, Аэрофлот и Норникель. Это топ 5 компаний по чистому долгу, дела которых осложняются с каждым увеличением ключевой ставки. Хотя и по текущим ставкам развивать бизнес тяжело.
После повышения ставки до 12% стоимость кредитования выросла не только для населения, но и для бизнеса. Рост ключевой ставки бизнесу пережить тяжелее, чем населению. Если вы взяли кредит в банке, ставка по нему, скорее всего, не изменится до конца срока кредита (речь не про кредитки), а бизнес кредитуется по другим правилам.
Обычно банки кредитуют компании под плавающие ставки, привязанные к ставке ЦБ РФ. Если ставка растёт, кредитная нагрузка тоже. По таким же условиям живёт государство, потому что оно берёт в долг по плавающей ставке и привлекает новые выпуски облигаций под текущую рыночную ставку либо под плавающую.
Из-за повышения ключевой ставки и государство, и бизнес тратят на долги дополнительные 100-150 млрд рублей в месяц. Большая часть, около 80-100 млрд рублей, приходится на бизнес. А рост расходов бизнеса – это сокращение свободных денежных потоков и чистых прибылей.
Это критичный нюанс для российского фондового рынка, поскольку рост кредитной нагрузки сокращает дивиденды, инвесторы сомневаются в бизнесе и начинают распродажи.
Среди крупных компаний по показателю чистого долга выделяются Газпром, АФК Система, En+, Аэрофлот и Норникель. Это топ 5 компаний по чистому долгу, дела которых осложняются с каждым увеличением ключевой ставки. Хотя и по текущим ставкам развивать бизнес тяжело.
Как не допустить дефолта российских граждан
Ситуация не патовая, но пугает. Любое рисковое событие для экономики, в духе февраля 2022 года, может качнуть лодку в направлении большой проблемы быстро. Но сейчас до катастрофы далеко, а ситуация, как будто под контролем у правительства и ЦБ.
У этой проблемы несколько элементов. Высокая инфляция приводит к быстрому росту цен на товары/работы/услуги → реальные доходы россиян не успевают расти → восстанавливающийся спрос идёт на кредитных дрожжах → растёт кредитование, в том числе из-за послаблений для банков со стороны ЦБ.
Быстро увеличить доходы россиян невозможно, поэтому работать стоит над другой частью этого уравнения – потреблением, инфляцией, кредитами и банковскими нормами.
Запретить брать кредиты невозможно, но создать условия, когда население меньше потребляет в долг, возможно. ЦБ РФ эти условия уже создал, когда поднял ключевую ставку до 12,5%. Потреб кредиты выдают в среднем под 18-20%, что остановит разумных людей от лишнего телевизора или айфона в кредит. А в лучшем случае население начнёт копить деньги или вкладывать их в депозиты, облигации и акции. Эта последовательность должна привести к спаду инфляции, но ещё нужно чудо от курса рубля, на которое влиять сложнее.
Также бум банковского кредитования притормозят правила банковского резервирования. Это нормы, при которых с каждого депозита или кредита банк должен создать резерв, в случае если придётся признать долг невозвратным или вернуть депозит раньше времени.
Нормы резервирования снижены в 2022 году, чтобы банковский сектор переварил сложные времена. И трудности банкиры преодолели, судя по темпам роста чистый прибыли всей отрасли. ЦБ с сентября частично возвращает нормы резервирования, и у банков будет меньше возможности дать в долг. Тем более они не могут бесконечно жать на газ – капитал не бесконечный.
В итоге до конца года мы можем увидеть снижение темпов роста кредитных портфелей банков, и кредитный риск населения остынет. Но это лишь способы не допустить увеличения масштабов проблемы. Текущую дефолтность по кредитам банкам придётся проглотить самостоятельно, что им под силу. Пока что под силу.
Ситуация не патовая, но пугает. Любое рисковое событие для экономики, в духе февраля 2022 года, может качнуть лодку в направлении большой проблемы быстро. Но сейчас до катастрофы далеко, а ситуация, как будто под контролем у правительства и ЦБ.
У этой проблемы несколько элементов. Высокая инфляция приводит к быстрому росту цен на товары/работы/услуги → реальные доходы россиян не успевают расти → восстанавливающийся спрос идёт на кредитных дрожжах → растёт кредитование, в том числе из-за послаблений для банков со стороны ЦБ.
Быстро увеличить доходы россиян невозможно, поэтому работать стоит над другой частью этого уравнения – потреблением, инфляцией, кредитами и банковскими нормами.
Запретить брать кредиты невозможно, но создать условия, когда население меньше потребляет в долг, возможно. ЦБ РФ эти условия уже создал, когда поднял ключевую ставку до 12,5%. Потреб кредиты выдают в среднем под 18-20%, что остановит разумных людей от лишнего телевизора или айфона в кредит. А в лучшем случае население начнёт копить деньги или вкладывать их в депозиты, облигации и акции. Эта последовательность должна привести к спаду инфляции, но ещё нужно чудо от курса рубля, на которое влиять сложнее.
Также бум банковского кредитования притормозят правила банковского резервирования. Это нормы, при которых с каждого депозита или кредита банк должен создать резерв, в случае если придётся признать долг невозвратным или вернуть депозит раньше времени.
Нормы резервирования снижены в 2022 году, чтобы банковский сектор переварил сложные времена. И трудности банкиры преодолели, судя по темпам роста чистый прибыли всей отрасли. ЦБ с сентября частично возвращает нормы резервирования, и у банков будет меньше возможности дать в долг. Тем более они не могут бесконечно жать на газ – капитал не бесконечный.
В итоге до конца года мы можем увидеть снижение темпов роста кредитных портфелей банков, и кредитный риск населения остынет. Но это лишь способы не допустить увеличения масштабов проблемы. Текущую дефолтность по кредитам банкам придётся проглотить самостоятельно, что им под силу. Пока что под силу.
Ключевую ставку могут поднять
Сентябрь – не только школьная пора и начало осени, но и очередное заседание Совета Директоров ЦБ РФ. Каждое такое заседание – шанс на изменение ДКП и ключевой ставки в частности.
15 сентября СД вынесет решение по ДКП, но сейчас можно говорить, что смягчения не будет. Регулятор в этом году может вообще больше не снизить ключевую ставку – так сказала сегодня Эльвира Набиуллина.
Она так же подчеркнула, что 12% – не предел, и к концу года ставка может подрасти. И это ожидаемо, поскольку у ЦБ таргет по инфляции 4%, и его нужно дотянуть до этого уровня к 2024 году.
Пока есть высокий курс рубля, инфляция будет расти. Импортные товары дорожают, а отказаться от них мы не можем. Повышай ставку, не повышай – пока с курсом не разберёшься, толку мало.
По мнению главы ЦБ РФ, повышение ключевой ставки укрепит рубль. Но это либо избыточный позитив, либо намеренное лукавство. Сделай ставку хоть 25, кто помчится продавать баксы и перекладываться в рубли?
Экспортёры и так почти всё выгребают, а то что не могут выгрести в виде индийских рупий, через посредников выводят с конской комиссией в 20-30%. Население тоже не побежит баксы продавать, а иностранный инвестор к нам не придёт играть в керри трейд.
Могут повлиять на курс валютные ограничения. Их Минфин обсуждает с ЦБ РФ. Позиция регулятора – курс надо оставлять максимально рыночным, и валютные ограничения особо рублю не помогут – они неэффективны, поскольку «любой желающий найдёт способ обхода».
В Минфине же помнят, как чудесно российский рубль укатился до 53 за доллар летом 2022 года, когда и ставка была высокая, и ограничения на вывод капитала высокие. И Минфин хочет повторить. Правда, существенным слагаемым укрепления рубля был большой профицит торгового баланса, отсутствие потолка цен на нефть из России и вялый импорт.
Сейчас и с импортом ничего не сотворить, да и не хочется и санкции не отменить.
Сентябрь – не только школьная пора и начало осени, но и очередное заседание Совета Директоров ЦБ РФ. Каждое такое заседание – шанс на изменение ДКП и ключевой ставки в частности.
15 сентября СД вынесет решение по ДКП, но сейчас можно говорить, что смягчения не будет. Регулятор в этом году может вообще больше не снизить ключевую ставку – так сказала сегодня Эльвира Набиуллина.
Она так же подчеркнула, что 12% – не предел, и к концу года ставка может подрасти. И это ожидаемо, поскольку у ЦБ таргет по инфляции 4%, и его нужно дотянуть до этого уровня к 2024 году.
Пока есть высокий курс рубля, инфляция будет расти. Импортные товары дорожают, а отказаться от них мы не можем. Повышай ставку, не повышай – пока с курсом не разберёшься, толку мало.
По мнению главы ЦБ РФ, повышение ключевой ставки укрепит рубль. Но это либо избыточный позитив, либо намеренное лукавство. Сделай ставку хоть 25, кто помчится продавать баксы и перекладываться в рубли?
Экспортёры и так почти всё выгребают, а то что не могут выгрести в виде индийских рупий, через посредников выводят с конской комиссией в 20-30%. Население тоже не побежит баксы продавать, а иностранный инвестор к нам не придёт играть в керри трейд.
Могут повлиять на курс валютные ограничения. Их Минфин обсуждает с ЦБ РФ. Позиция регулятора – курс надо оставлять максимально рыночным, и валютные ограничения особо рублю не помогут – они неэффективны, поскольку «любой желающий найдёт способ обхода».
В Минфине же помнят, как чудесно российский рубль укатился до 53 за доллар летом 2022 года, когда и ставка была высокая, и ограничения на вывод капитала высокие. И Минфин хочет повторить. Правда, существенным слагаемым укрепления рубля был большой профицит торгового баланса, отсутствие потолка цен на нефть из России и вялый импорт.
Сейчас и с импортом ничего не сотворить, да и не хочется и санкции не отменить.
ЦБ накажет хитрых инвесторов
В СМИ появилась информация, что ЦБ ужесточит контроль за исполнением мартовского указа президента №138. В его рамках россияне не могут покупать у нерезидентов (в особенности из «недружественных» стран) ценные бумаги российских эмитентов на зарубежных площадках.
Мы не можем купить акции Ozon, Yandex, или Lukoil через иностранную инфраструктуру, если только не будем уверены на 100%, что покупаем эти бумаги у россиян. А проверить, кто на другом конце сделки, почти невозможно, если торги идут через обычных брокеров, а вы мелкий розничный инвестор.
Если вы всё-таки купили эти ценные бумаги, ответственность до конца не ясна. Этим и воспользовались некоторые хитрые инвесторы, деятельность которых засёк ЦБ.
Ряд инвесторов увидели в инфраструктурном риске кнопку «деньги». Они покупали у нерезидентов российские акции подешевле, затем переносили эти бумаги в российскую юрисдикцию и продавали по рыночной цене.
Судя по слухам в СМИ, ЦБ РФ недоволен подобной деятельностью и готовит ответные меры, ведь это несоблюдение указа Президента РФ и лишение переговорного рычага с Западом по вопросу разморозил активов.
Если выход нерезидентов из России пройдёт по-тихому, а активы россиян в иностранных ценных бумагах останутся висеть, Западу не будет смысла торопиться с ослаблением санкций.
В СМИ появилась информация, что ЦБ ужесточит контроль за исполнением мартовского указа президента №138. В его рамках россияне не могут покупать у нерезидентов (в особенности из «недружественных» стран) ценные бумаги российских эмитентов на зарубежных площадках.
Мы не можем купить акции Ozon, Yandex, или Lukoil через иностранную инфраструктуру, если только не будем уверены на 100%, что покупаем эти бумаги у россиян. А проверить, кто на другом конце сделки, почти невозможно, если торги идут через обычных брокеров, а вы мелкий розничный инвестор.
Если вы всё-таки купили эти ценные бумаги, ответственность до конца не ясна. Этим и воспользовались некоторые хитрые инвесторы, деятельность которых засёк ЦБ.
Ряд инвесторов увидели в инфраструктурном риске кнопку «деньги». Они покупали у нерезидентов российские акции подешевле, затем переносили эти бумаги в российскую юрисдикцию и продавали по рыночной цене.
Судя по слухам в СМИ, ЦБ РФ недоволен подобной деятельностью и готовит ответные меры, ведь это несоблюдение указа Президента РФ и лишение переговорного рычага с Западом по вопросу разморозил активов.
Если выход нерезидентов из России пройдёт по-тихому, а активы россиян в иностранных ценных бумагах останутся висеть, Западу не будет смысла торопиться с ослаблением санкций.
Почему дорожает топливо
Это лето нам запомнится серьёзным приростом цены топлива. Казалось бы, Россия нефтедобывающая и нефтеперерабатывающая страна, где стабильность цен на топливо или хотя бы умеренные темпы её роста – вещь ожидаемая.
Летом цена за тонну 95 бензина на сырьевой бирже выросла до 74,4 тысячи рублей. Это исторический рекорд, а относительный прирост цены за август 8,5%.
Как и в любой рыночной истории, цена товара зависит от спроса и предложения. Летом спрос на топливо больше, чем в другие периоды, потому что люди едут в отпуска и автомобилистов на дорогах больше. Добавим и более частые авиаперелёты.
Этот сезон специфичен и тем, что в европейской части России не полетаешь из-за закрытых аэропортов и нужно больше перемещаться на личном транспорте, автобусах и поездах. Это создаёт дополнительный спрос на топливо.
Тут уместно задать вопрос нашим топливным компаниям – если все понимают, какая нагрузка будет на дороги, и какой большой спрос на бензин, дизель, то почему летом не делать больше топлива, чтобы скачок цен был не таким разительным?
Замечание более чем резонное, но бизнес-циклы в нефтянке по-другому устроены.
Летом многие НПЗ ушли на плановый ремонт, и их производственные мощности урезались либо снизились до нуля. Готового топлива на рынке стало меньше. И когда запасы топлива на складах АЗС закончились, они начали продавать топливо, закупленное по более высокой цене.
Добыча нефти в России тоже сократилась. Летом наша страна снизила объёмы в рамках соглашения со странами ОПЕК+, чтобы подбить мировую цену на бочку нефти вверх. Сокращение добычи коснулось всех – и внутренний, и внешний рынок.
Помимо автомобильного сезона, ремонтов НПЗ и сокращения добычи нефти, не стоит забывать, в какое время мы живём, и что происходит на границах страны. ВПК увеличил выпуск продукции, транспортировку и потребление этой продукции. И для этого военного мероприятия нужно топливо.
Рост цен на топливо произошёл из-за возросшего спроса в силу сезонных и геополитических причин, а также из-за сжавшегося предложения на рынке. Цена перестанет расти, а быть может немного упадёт, как только предложение топлива вырастет или спрос упадёт.
Это лето нам запомнится серьёзным приростом цены топлива. Казалось бы, Россия нефтедобывающая и нефтеперерабатывающая страна, где стабильность цен на топливо или хотя бы умеренные темпы её роста – вещь ожидаемая.
Летом цена за тонну 95 бензина на сырьевой бирже выросла до 74,4 тысячи рублей. Это исторический рекорд, а относительный прирост цены за август 8,5%.
Как и в любой рыночной истории, цена товара зависит от спроса и предложения. Летом спрос на топливо больше, чем в другие периоды, потому что люди едут в отпуска и автомобилистов на дорогах больше. Добавим и более частые авиаперелёты.
Этот сезон специфичен и тем, что в европейской части России не полетаешь из-за закрытых аэропортов и нужно больше перемещаться на личном транспорте, автобусах и поездах. Это создаёт дополнительный спрос на топливо.
Тут уместно задать вопрос нашим топливным компаниям – если все понимают, какая нагрузка будет на дороги, и какой большой спрос на бензин, дизель, то почему летом не делать больше топлива, чтобы скачок цен был не таким разительным?
Замечание более чем резонное, но бизнес-циклы в нефтянке по-другому устроены.
Летом многие НПЗ ушли на плановый ремонт, и их производственные мощности урезались либо снизились до нуля. Готового топлива на рынке стало меньше. И когда запасы топлива на складах АЗС закончились, они начали продавать топливо, закупленное по более высокой цене.
Добыча нефти в России тоже сократилась. Летом наша страна снизила объёмы в рамках соглашения со странами ОПЕК+, чтобы подбить мировую цену на бочку нефти вверх. Сокращение добычи коснулось всех – и внутренний, и внешний рынок.
Помимо автомобильного сезона, ремонтов НПЗ и сокращения добычи нефти, не стоит забывать, в какое время мы живём, и что происходит на границах страны. ВПК увеличил выпуск продукции, транспортировку и потребление этой продукции. И для этого военного мероприятия нужно топливо.
Рост цен на топливо произошёл из-за возросшего спроса в силу сезонных и геополитических причин, а также из-за сжавшегося предложения на рынке. Цена перестанет расти, а быть может немного упадёт, как только предложение топлива вырастет или спрос упадёт.
Льготная ипотека может стать менее доступной
Когда рынок жилья перегревается и оно становится менее доступным, государство принимает меры, чтобы остановить рост цен. И как бы парадоксально это ни звучало, правительство задумало охладить спрос на льготную ипотеку.
Льготная ипотека и подбила ценники. Совсем прикрыть программу как будто невозможно, поскольку пострадает рынок жилья, и у строителей могут начаться проблемы. Если застройщики не смогут жить без льготной ипотеки, начнётся массовое банкротство, что перенесёт кризис в банковский сектор.
Чтобы сбить темпы роста цен и не угробить экономику, правительство ужесточит условия по выдаче льготной ипотек и поднимет порог входа в неё. Об этом написали Ведомости.
Поднимут порог за счёт первоначального взноса. В будущем он может составить 20% от стоимости жилья.
Так государство может притормозить спрос среди тех, кто не накопил и снизит нагрузку на бюджет – уменьшение льготных кредитов в рублях снизит возмещение льгот банкам из бюджета.
Это немного снимет нагрузку с бюджета, в этом можно не сомневаться. Но на первоначальный взнос можно взять рыночный кредит, что может увеличить закредитованность населения, которому нужно где-то жить и не остаться без штанов.
Когда рынок жилья перегревается и оно становится менее доступным, государство принимает меры, чтобы остановить рост цен. И как бы парадоксально это ни звучало, правительство задумало охладить спрос на льготную ипотеку.
Льготная ипотека и подбила ценники. Совсем прикрыть программу как будто невозможно, поскольку пострадает рынок жилья, и у строителей могут начаться проблемы. Если застройщики не смогут жить без льготной ипотеки, начнётся массовое банкротство, что перенесёт кризис в банковский сектор.
Чтобы сбить темпы роста цен и не угробить экономику, правительство ужесточит условия по выдаче льготной ипотек и поднимет порог входа в неё. Об этом написали Ведомости.
Поднимут порог за счёт первоначального взноса. В будущем он может составить 20% от стоимости жилья.
Так государство может притормозить спрос среди тех, кто не накопил и снизит нагрузку на бюджет – уменьшение льготных кредитов в рублях снизит возмещение льгот банкам из бюджета.
Это немного снимет нагрузку с бюджета, в этом можно не сомневаться. Но на первоначальный взнос можно взять рыночный кредит, что может увеличить закредитованность населения, которому нужно где-то жить и не остаться без штанов.
Про цену Urals и российский рубль
Российский рубль раньше – цена нефти растёт, рубль укрепляется к доллару и остальным основным валютам. Цена падает, рубль слабеет.
Это было справедливым отражением спроса на российскую валюту – чем больше нефтедолларов получали, тем больше был спрос на рубли на валютном рынке. С весны 2022 года корреляция поломалась, и балом стал править баланс между экспортом и импортом. Если экспорт больше импорта, то сальдо торгового баланса положительное.
В России торговый баланс имеет положительное сальдо с 1998 года. Это касается и более обобщенной статистики по счёту текущих операций.
В июле торговый баланс сократился до 8 млрд долларов, а в январе 2023 сальдо было 22 млрд долларов. Если смотреть на статистику внутри года, она работает – торговый баланс сократился в 2,5 раза, рубль ослаб на 30-40%. Но у меня не было бы претензии к этой статистике, если бы она была уникальна.
Торговый баланс в марте 2021 года тоже был 8 млрд долларов, а за бочку Urals (основной российский сорт нефти) давали 64 бакса, что близко к потолку, который установили западные санкции. Тогда весь мир и Россия выходили из общего нокдауна. Курс рубля к баксу был 75,6 рубля.
В ковид в сентябре 2020 года торговый баланс сжался до 4 млрд долларов, а цена на Urals до 45 долларов. Тогда курс рубля к доллару составлял 77,6 рубля.
Что мы имеем сейчас – торговый баланс 8 млрд, цена за бочку Urals 74 бакса, а курс рубля к баксу в районе 97. Возникает вопрос – где дополнительная метрика, из-за которой курс национальной валюты держится в диапазонах выше, чем он был в предыдущие периоды при схожих обстоятельствах?
Есть несколько причин.
1. Объём валютных торгов в долларах сократился. Экспортёры получают меньше выручки в долларах, и не приносят её на внутренний валютный рынок, а спрос на баксы сократился непропорционально предложению.
2. Переход на расчёты в альтернативных валютах несёт издержки. Несчастные 30 млрд долларов нефтяников в индийских рупиях в индийских банках обсудили все. Их вывести оттуда не позволяет местное законодательство, а продать что-то за эти деньги индусы нам не могут – боятся вторичных санкций.
И прикол с рупией это не единичный случай, просто самый яркий. К слову, больше расчётов ведется теперь и в рублях, и до нашего валютного рынка какие-то объёмы могут не доходить.
3. В предыдущие периоды, описанные выше, отток капитала был 60-70 млрд в год. В 2022 году произошёл рекорд, и итоговый отток составил 251 млрд долларов. Скорость оттока денюжек выросла в 5 раз.
Чтобы картина по рублю встала на место, надо дождаться статистики по оттоку капитала за 2023 год по месяцам. И тогда станет понятно, почему рубль слабеет с такой силой.
Российский рубль раньше – цена нефти растёт, рубль укрепляется к доллару и остальным основным валютам. Цена падает, рубль слабеет.
Это было справедливым отражением спроса на российскую валюту – чем больше нефтедолларов получали, тем больше был спрос на рубли на валютном рынке. С весны 2022 года корреляция поломалась, и балом стал править баланс между экспортом и импортом. Если экспорт больше импорта, то сальдо торгового баланса положительное.
В России торговый баланс имеет положительное сальдо с 1998 года. Это касается и более обобщенной статистики по счёту текущих операций.
В июле торговый баланс сократился до 8 млрд долларов, а в январе 2023 сальдо было 22 млрд долларов. Если смотреть на статистику внутри года, она работает – торговый баланс сократился в 2,5 раза, рубль ослаб на 30-40%. Но у меня не было бы претензии к этой статистике, если бы она была уникальна.
Торговый баланс в марте 2021 года тоже был 8 млрд долларов, а за бочку Urals (основной российский сорт нефти) давали 64 бакса, что близко к потолку, который установили западные санкции. Тогда весь мир и Россия выходили из общего нокдауна. Курс рубля к баксу был 75,6 рубля.
В ковид в сентябре 2020 года торговый баланс сжался до 4 млрд долларов, а цена на Urals до 45 долларов. Тогда курс рубля к доллару составлял 77,6 рубля.
Что мы имеем сейчас – торговый баланс 8 млрд, цена за бочку Urals 74 бакса, а курс рубля к баксу в районе 97. Возникает вопрос – где дополнительная метрика, из-за которой курс национальной валюты держится в диапазонах выше, чем он был в предыдущие периоды при схожих обстоятельствах?
Есть несколько причин.
1. Объём валютных торгов в долларах сократился. Экспортёры получают меньше выручки в долларах, и не приносят её на внутренний валютный рынок, а спрос на баксы сократился непропорционально предложению.
2. Переход на расчёты в альтернативных валютах несёт издержки. Несчастные 30 млрд долларов нефтяников в индийских рупиях в индийских банках обсудили все. Их вывести оттуда не позволяет местное законодательство, а продать что-то за эти деньги индусы нам не могут – боятся вторичных санкций.
И прикол с рупией это не единичный случай, просто самый яркий. К слову, больше расчётов ведется теперь и в рублях, и до нашего валютного рынка какие-то объёмы могут не доходить.
3. В предыдущие периоды, описанные выше, отток капитала был 60-70 млрд в год. В 2022 году произошёл рекорд, и итоговый отток составил 251 млрд долларов. Скорость оттока денюжек выросла в 5 раз.
Чтобы картина по рублю встала на место, надо дождаться статистики по оттоку капитала за 2023 год по месяцам. И тогда станет понятно, почему рубль слабеет с такой силой.
Оборот валюты в российской природе
Основные игроки со стороны государства на валютном рынке – Минфин и ЦБ РФ. Одни покупают и продают валюту в ЗВР, другие – в ФНБ. Когда курс валюты шалит, одно заведение проводит контрмеры в ответ на действия второго, чтобы ситуация не ухудшилась.
Минфин сообщил, что с 7 сентября по 5 октября из ФНБ направят 274 млрд рублей на покупку юаней в рамках бюджетного правила. Таково законодательство – если есть нефтяная сверхприбыль, «пенку» нужно собрать, абсорбировать в валюте и сохранить на случай сокращения прибыли от нефтегаза.
Такой спрос на валюту качнёт рубль в сторону ослабления. Но основной валютный дилер для Минфина на валютном рынке – ЦБ, который лавочку с продажей юаней прикрыл до конца года.
Как же исполнять закон?
Со слов Минфина и ЦБ РФ, юани не выйдут на валютный рынок, а Министерство и Регулятор перекинут эти деньги друг другу чисто по-бухгалтерски – на бумаге, и возможно, это не отразится на рубле. Но как будет на самом деле – большой вопрос.
Центральный Банк тоже готов внести лепту в формирование курса, и с 14 по 22 сентября продаст юаней на 150 млрд рублей, чтобы были деньги на погашение Еврооблигаций РФ.
Интересно, кому же этот объём будет продан?
И да, вы поняли правильно. Чтобы погасить Еврооблигации нашего государства, номинированные в долларах, ЦБ продаёт юани и платит в рублях. Так можно с прошлого года, и часть, что приходится на нерезедиентов, пойдёт на спецсчета типа С, а часть внутреннего рынка, придёт в рублях на обычные счета.
И почему ЦБ набирает рублёвую ликвидность, хотя по облигациям отвечает Минфин?
ЦБ ожидает приток спроса на валюту сразу после расчётов по облигациям. Поэтому ЦБ выходит с валютной экспансией, чтобы погасить спрос на валюту от Минфина и держателей евробондов.
Основные игроки со стороны государства на валютном рынке – Минфин и ЦБ РФ. Одни покупают и продают валюту в ЗВР, другие – в ФНБ. Когда курс валюты шалит, одно заведение проводит контрмеры в ответ на действия второго, чтобы ситуация не ухудшилась.
Минфин сообщил, что с 7 сентября по 5 октября из ФНБ направят 274 млрд рублей на покупку юаней в рамках бюджетного правила. Таково законодательство – если есть нефтяная сверхприбыль, «пенку» нужно собрать, абсорбировать в валюте и сохранить на случай сокращения прибыли от нефтегаза.
Такой спрос на валюту качнёт рубль в сторону ослабления. Но основной валютный дилер для Минфина на валютном рынке – ЦБ, который лавочку с продажей юаней прикрыл до конца года.
Как же исполнять закон?
Со слов Минфина и ЦБ РФ, юани не выйдут на валютный рынок, а Министерство и Регулятор перекинут эти деньги друг другу чисто по-бухгалтерски – на бумаге, и возможно, это не отразится на рубле. Но как будет на самом деле – большой вопрос.
Центральный Банк тоже готов внести лепту в формирование курса, и с 14 по 22 сентября продаст юаней на 150 млрд рублей, чтобы были деньги на погашение Еврооблигаций РФ.
Интересно, кому же этот объём будет продан?
И да, вы поняли правильно. Чтобы погасить Еврооблигации нашего государства, номинированные в долларах, ЦБ продаёт юани и платит в рублях. Так можно с прошлого года, и часть, что приходится на нерезедиентов, пойдёт на спецсчета типа С, а часть внутреннего рынка, придёт в рублях на обычные счета.
И почему ЦБ набирает рублёвую ликвидность, хотя по облигациям отвечает Минфин?
ЦБ ожидает приток спроса на валюту сразу после расчётов по облигациям. Поэтому ЦБ выходит с валютной экспансией, чтобы погасить спрос на валюту от Минфина и держателей евробондов.
Стране мешает низкая безработица
В СМИ разошёлся комментарий Главы Минэка Решетникова о том, что низкий уровень безработицы в России стал тормозом для российской экономики. Статистика по этому показателю упала до рекордных значений в 3%, которых ещё не было в истории России.
Казалось бы, низкой безработице стоит радоваться – все при деле, у всех есть деньги. Однако в экономике максимальные и минимальные значения метрик имеют две стороны медали. С одной стороны люди при работе, с другой – страдает экономика.
Когда на рынке труда дефицит рабочей силы, а такой дефицит мы сейчас наблюдаем – рабочих мест больше, чем свободных резюме, работодателю приходится повышать ценник на труд. Любые деньги, лишь бы сотрудник появился и предприятие работало в полную силу.
С ростом зарплат растёт себестоимость производства и цены. При низкой безработице больше людей с зарплатой, которую могли повысить при переходе на новое рабочее место. У людей больше денег, которые они готовы тратить – и это фактор разгона цен.
Как итог – рабочее место есть у многих, это приводит к росту инфляции, что при текущей экономической ситуации скорее отрицательный фактор, чем положительный. А инфляцию наше государство сильно хочет удержать на уровне 4%.
В СМИ разошёлся комментарий Главы Минэка Решетникова о том, что низкий уровень безработицы в России стал тормозом для российской экономики. Статистика по этому показателю упала до рекордных значений в 3%, которых ещё не было в истории России.
Казалось бы, низкой безработице стоит радоваться – все при деле, у всех есть деньги. Однако в экономике максимальные и минимальные значения метрик имеют две стороны медали. С одной стороны люди при работе, с другой – страдает экономика.
Когда на рынке труда дефицит рабочей силы, а такой дефицит мы сейчас наблюдаем – рабочих мест больше, чем свободных резюме, работодателю приходится повышать ценник на труд. Любые деньги, лишь бы сотрудник появился и предприятие работало в полную силу.
С ростом зарплат растёт себестоимость производства и цены. При низкой безработице больше людей с зарплатой, которую могли повысить при переходе на новое рабочее место. У людей больше денег, которые они готовы тратить – и это фактор разгона цен.
Как итог – рабочее место есть у многих, это приводит к росту инфляции, что при текущей экономической ситуации скорее отрицательный фактор, чем положительный. А инфляцию наше государство сильно хочет удержать на уровне 4%.
ЦБ снова повысит ставку 15 сентября?
Чуть больше чем через неделю Совет Директоров Центрального Банка РФ соберется, чтобы вынести решение по ключевой вставке. Быть может, кто-то считает, что 12% – это предел для российской экономики, но представители регулятора обмолвились, что ставку могут повысить на ближайшем собрании.
Встает вопрос, какие предпосылки есть, чтобы предвосхитить решение Центробанка?
Решение Совета Директоров зависит от инфляции и проинфляционных ожиданий населения. Росстат в августе зафиксировал рост цен в 5,03% за последние 12 месяцев, а в июле этот показатель был 4,3%. Ускорение на 0.7% – это много для одного месяца, особенно в плодоовощной сезон, когда большой объём продукции дешевеет в силу сезона.
На таком уровне ЦБ не будет держать ставку, если увидит ежемесячные приросты и поднимет её. Вопрос в том, когда ЦБ отреагирует на рост – сейчас или через месяц.
К слову, проинфляционные ожидания населения по последним опросам ЦБ тоже растут и остаются высокими, на что регулятор обращает внимание, когда принимает решения.
Не забываем и про слабеющий рубль. Экстренные меры августа можно оценить как неудовлетворительные, поскольку рубль вернулся на почти тот же уровень и торгуется в районе 97 рублей за бакс.
В ЦБ искренне верят, что рост ключевой ставки остановит ослабление рубля, и ранее сказано, что регулятор может поднять ставку, чтобы удержать деревянного.
Есть косвенный индикатор, который показывает, что повышение ставки может произойти в ближайшее время – доходность на рынке облигаций начала расти.
Если судить по индексу российских гособлигаций RGBI, который в среду упал на 0,71%, создаётся ощущение, что рынок перекладывается под новое решение ЦБ. Инвесторы выходят из коротких бумаг по текущей доходности и понимают, что после изменения ставки нужны другие инструменты, которые принесут рыночную ставку.
Теоретически это переоценка рынком текущей действительности. Инвесторы поверили, что ставка 12,5%+ надолго, поскольку доходность по полугодовым ОФЗ была в начале этой недели на уровне 11,5%. И она почти не изменилась с 15 августа.
Помимо облигаций, в доходности скакнули фонды ликвидности, которые инвестируют в короткие инструменты, что тоже указывает на ожидание рынка о повышении.
На днях не состоялся аукцион ОФЗ со стороны Минфина, который пытался разместить бумаги с фиксированным купоном доходом в районе 12-12,5%. Его признали несостоявшимся, потому что не было спроса на бумаги. Рынок ждёт более высокую доходность от Минфина из-за роста ставки.
📌 @EconomistSign
Чуть больше чем через неделю Совет Директоров Центрального Банка РФ соберется, чтобы вынести решение по ключевой вставке. Быть может, кто-то считает, что 12% – это предел для российской экономики, но представители регулятора обмолвились, что ставку могут повысить на ближайшем собрании.
Встает вопрос, какие предпосылки есть, чтобы предвосхитить решение Центробанка?
Решение Совета Директоров зависит от инфляции и проинфляционных ожиданий населения. Росстат в августе зафиксировал рост цен в 5,03% за последние 12 месяцев, а в июле этот показатель был 4,3%. Ускорение на 0.7% – это много для одного месяца, особенно в плодоовощной сезон, когда большой объём продукции дешевеет в силу сезона.
На таком уровне ЦБ не будет держать ставку, если увидит ежемесячные приросты и поднимет её. Вопрос в том, когда ЦБ отреагирует на рост – сейчас или через месяц.
К слову, проинфляционные ожидания населения по последним опросам ЦБ тоже растут и остаются высокими, на что регулятор обращает внимание, когда принимает решения.
Не забываем и про слабеющий рубль. Экстренные меры августа можно оценить как неудовлетворительные, поскольку рубль вернулся на почти тот же уровень и торгуется в районе 97 рублей за бакс.
В ЦБ искренне верят, что рост ключевой ставки остановит ослабление рубля, и ранее сказано, что регулятор может поднять ставку, чтобы удержать деревянного.
Есть косвенный индикатор, который показывает, что повышение ставки может произойти в ближайшее время – доходность на рынке облигаций начала расти.
Если судить по индексу российских гособлигаций RGBI, который в среду упал на 0,71%, создаётся ощущение, что рынок перекладывается под новое решение ЦБ. Инвесторы выходят из коротких бумаг по текущей доходности и понимают, что после изменения ставки нужны другие инструменты, которые принесут рыночную ставку.
Теоретически это переоценка рынком текущей действительности. Инвесторы поверили, что ставка 12,5%+ надолго, поскольку доходность по полугодовым ОФЗ была в начале этой недели на уровне 11,5%. И она почти не изменилась с 15 августа.
Помимо облигаций, в доходности скакнули фонды ликвидности, которые инвестируют в короткие инструменты, что тоже указывает на ожидание рынка о повышении.
На днях не состоялся аукцион ОФЗ со стороны Минфина, который пытался разместить бумаги с фиксированным купоном доходом в районе 12-12,5%. Его признали несостоявшимся, потому что не было спроса на бумаги. Рынок ждёт более высокую доходность от Минфина из-за роста ставки.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Кто такие инсайдеры
Обыграть рынок сложно – люди на этом карьеру строят и берут деньги за управление капиталом. Цена активов включает всю общедоступную информацию, и чтобы заработать на событии, нужно быть первым, кто отработает новость либо забить на ловлю момента и расти с рынком.
Но не все готовы мирится с участью и расти вместе с остальными. Им нужно не только обыграть рынок, но и сделать барыши сверху. Есть единицы людей и закрытых фондах, в которых работают высококвалифицированные экономисты, математики и инженеры, и им это удаётся честными методами. Но зачастую экстраприбыль может быть получена, только если добыта скрытая информация и сделаны верные выводы раньше всех.
Инсайдерская торговля – это торговля ценными бумагами на основе непубличной информации, которая может повлиять на их цену. Инсайдеры имеют доступ к такой информации в силу служебного положения или доверительных отношений с эмитентом ценных бумаг.
Если вы работаете в публичной компании и формируете финансовую отчётность, вы инсайдер. Аудитор, который с внешней стороны проводит проверку финансов публичной компании – тоже инсайдер. И если вы решите воспользоваться знаниями и заработать на них, попадёте под закон об «инсайдерской торговле».
Инсайдерская торговля незаконна, так как нарушает принципы честности и равенства прав участников рынка. В России инсайдерская торговля запрещена Федеральным законом № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 27 июля 2010 года.
За инсайдерскую торговлю предусмотрена административная и уголовная ответственность и возможность взыскания убытков. Контроль за соблюдением закона осуществляет ЦБ РФ, который имеет право требовать от инсайдеров предоставления информации о сделках с ценными бумагами, применяет штрафы и ограничения.
За 13 лет существования этого закона не было слышно ни об одном деле с преследованием по этому закону. Быть может, штрафы, предписания и взыскания были в рамках административной ответственности, но уголовные сроки точно никто не получал, чтобы об этом узнали в СМИ.
📌 @EconomistSign
Обыграть рынок сложно – люди на этом карьеру строят и берут деньги за управление капиталом. Цена активов включает всю общедоступную информацию, и чтобы заработать на событии, нужно быть первым, кто отработает новость либо забить на ловлю момента и расти с рынком.
Но не все готовы мирится с участью и расти вместе с остальными. Им нужно не только обыграть рынок, но и сделать барыши сверху. Есть единицы людей и закрытых фондах, в которых работают высококвалифицированные экономисты, математики и инженеры, и им это удаётся честными методами. Но зачастую экстраприбыль может быть получена, только если добыта скрытая информация и сделаны верные выводы раньше всех.
Инсайдерская торговля – это торговля ценными бумагами на основе непубличной информации, которая может повлиять на их цену. Инсайдеры имеют доступ к такой информации в силу служебного положения или доверительных отношений с эмитентом ценных бумаг.
Если вы работаете в публичной компании и формируете финансовую отчётность, вы инсайдер. Аудитор, который с внешней стороны проводит проверку финансов публичной компании – тоже инсайдер. И если вы решите воспользоваться знаниями и заработать на них, попадёте под закон об «инсайдерской торговле».
Инсайдерская торговля незаконна, так как нарушает принципы честности и равенства прав участников рынка. В России инсайдерская торговля запрещена Федеральным законом № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 27 июля 2010 года.
За инсайдерскую торговлю предусмотрена административная и уголовная ответственность и возможность взыскания убытков. Контроль за соблюдением закона осуществляет ЦБ РФ, который имеет право требовать от инсайдеров предоставления информации о сделках с ценными бумагами, применяет штрафы и ограничения.
За 13 лет существования этого закона не было слышно ни об одном деле с преследованием по этому закону. Быть может, штрафы, предписания и взыскания были в рамках административной ответственности, но уголовные сроки точно никто не получал, чтобы об этом узнали в СМИ.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Статистика ФТС пролила свет на курс рубля
С полей Восточного Экономического Форума приходят интересные новости. Глава ФТС Руслан Давыдов (Федеральная Таможенная Служба) поделился статистикой хождения рубля и других валют при экспорте и импорте товаров, работ и услуг в России.
По его словам, за российский экспорт расплачиваются 50% в рублях, 50% в валюте (юани, баксы, рупии и т.д), а статистику по импорту напрямую Руслан не показал, сказав, что рубль во внешней торговле составляет более трети от общего объёма. Большого труда не составит рассчитать, что за импорт Россия платит в 10% случаев рублями, а 90% в валюте.
И если кого-то такие новости заставляют вскочить с места и закричать «вот что значит настоящая дедолларизация», стоит вас огорчить – дела обстоят немного хуже. До февраля 2022 года за российский экспорт платили в валюте, а сейчас этой валюты в Россию в итоге притекает в 2 раза меньше. Это значит, что внутренний валютный рынок сжался.
90% расчётов в валюте подразумевает, что в стране спрос на юани и доллары выше, чем рынок может предложить. При экспорте и импорте использовали почти только баксы.
Была сбалансированность, которой не стало. Сейчас, чтобы расплатиться за импорт, приходится искать валютный капитал внутри страны. Валютных потоков заходит меньше, чем убывает. Это сходится с тем, что торговый баланс влияет на российский рубль. Только теперь мы понимаем порядок цифр от таможни.
📌 @EconomistSign
С полей Восточного Экономического Форума приходят интересные новости. Глава ФТС Руслан Давыдов (Федеральная Таможенная Служба) поделился статистикой хождения рубля и других валют при экспорте и импорте товаров, работ и услуг в России.
По его словам, за российский экспорт расплачиваются 50% в рублях, 50% в валюте (юани, баксы, рупии и т.д), а статистику по импорту напрямую Руслан не показал, сказав, что рубль во внешней торговле составляет более трети от общего объёма. Большого труда не составит рассчитать, что за импорт Россия платит в 10% случаев рублями, а 90% в валюте.
И если кого-то такие новости заставляют вскочить с места и закричать «вот что значит настоящая дедолларизация», стоит вас огорчить – дела обстоят немного хуже. До февраля 2022 года за российский экспорт платили в валюте, а сейчас этой валюты в Россию в итоге притекает в 2 раза меньше. Это значит, что внутренний валютный рынок сжался.
90% расчётов в валюте подразумевает, что в стране спрос на юани и доллары выше, чем рынок может предложить. При экспорте и импорте использовали почти только баксы.
Была сбалансированность, которой не стало. Сейчас, чтобы расплатиться за импорт, приходится искать валютный капитал внутри страны. Валютных потоков заходит меньше, чем убывает. Это сходится с тем, что торговый баланс влияет на российский рубль. Только теперь мы понимаем порядок цифр от таможни.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЦБ РФ раздумывает над ограничением вывоза рублей за рубеж
Поток новостей с ВЭФ продолжается. Глава ВТБ Костин предложил ограничить вывоз капитала из страны в рублях. На его взгляд, ограничения на вывоз валютного капитала из страны должны распространяться и на рубли.
Речь идёт про возможность вывезти (или перевести) из России валюты на 1 млн долларов либо эквивалент этой суммы. Костин предлагает ограничить вывоз рублей такого же объёма. По текущему курсу это примерно 95 млн рублей в месяц.
Вы можете спросить, а в чём тут логика? Судя по комментариям банкиров, с помощью рублей обходят ограничения на вывоз капитала. В странах, где на банковский счёт принимают рубли, можно вывезти ещё больше рублей, поменять их на доллары и евро, и через кросс-курсы ослабить курс рубля.
Регулятор совместно с Минфином думают над новым механизмом ограничений на вывоз капитала, чтобы помочь рублю стабилизироваться. А так как проблема рубля – отток капитала, ограничения на вывоз выглядят ожидаемо.
📌 @EconomistSign
Поток новостей с ВЭФ продолжается. Глава ВТБ Костин предложил ограничить вывоз капитала из страны в рублях. На его взгляд, ограничения на вывоз валютного капитала из страны должны распространяться и на рубли.
Речь идёт про возможность вывезти (или перевести) из России валюты на 1 млн долларов либо эквивалент этой суммы. Костин предлагает ограничить вывоз рублей такого же объёма. По текущему курсу это примерно 95 млн рублей в месяц.
Вы можете спросить, а в чём тут логика? Судя по комментариям банкиров, с помощью рублей обходят ограничения на вывоз капитала. В странах, где на банковский счёт принимают рубли, можно вывезти ещё больше рублей, поменять их на доллары и евро, и через кросс-курсы ослабить курс рубля.
Регулятор совместно с Минфином думают над новым механизмом ограничений на вывоз капитала, чтобы помочь рублю стабилизироваться. А так как проблема рубля – отток капитала, ограничения на вывоз выглядят ожидаемо.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что такое мезонинное финансирование
Есть разные способы привлечь капитал. Компания может пойти в банк за кредитом, выпустить облигации или акции. И каждый способ отличается сроками, стоимостью и даже возможностью управлять своим бизнесом.
Когда бизнесу нужно поглотить другую компанию, на покупку не хватает средств, а кредитные лимиты на максимуме, на помощь приходит мезонинное финансирование. Бизнес берёт деньги у банка не только под проценты, но и под долю в предприятии.
Самые большие риски в таком виде финансирования связаны с контролем бизнеса, который можно потерять, и процент здесь выше, чем по обычному кредиту. Если сделка не принесла нужного результата, и компания стагнирует, кредитор может конвертировать выданный займ в акции компании и начать делать с долей всё, что в голову придёт – поменять совет директоров или продать любому проходимцу с деньгами.
В России мезонинное финансирование не так популярно, как на Западе, и доля подобных сделок мала. В США и ЕС такой тип кредитования распространён в девелоперских проектах, а капитал взаймы охотно выдают страховые компании, фонды целевого назначения, а также крупнейшие институциональные инвесторы – пенсионные фонды.
📌 @EconomistSign
Есть разные способы привлечь капитал. Компания может пойти в банк за кредитом, выпустить облигации или акции. И каждый способ отличается сроками, стоимостью и даже возможностью управлять своим бизнесом.
Когда бизнесу нужно поглотить другую компанию, на покупку не хватает средств, а кредитные лимиты на максимуме, на помощь приходит мезонинное финансирование. Бизнес берёт деньги у банка не только под проценты, но и под долю в предприятии.
Самые большие риски в таком виде финансирования связаны с контролем бизнеса, который можно потерять, и процент здесь выше, чем по обычному кредиту. Если сделка не принесла нужного результата, и компания стагнирует, кредитор может конвертировать выданный займ в акции компании и начать делать с долей всё, что в голову придёт – поменять совет директоров или продать любому проходимцу с деньгами.
В России мезонинное финансирование не так популярно, как на Западе, и доля подобных сделок мала. В США и ЕС такой тип кредитования распространён в девелоперских проектах, а капитал взаймы охотно выдают страховые компании, фонды целевого назначения, а также крупнейшие институциональные инвесторы – пенсионные фонды.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Повысит ли ЦБ РФ завтра ключевую ставку?
По динамике индекса RGBI, который показывает изменение доходности по российским гособлигациям, в последние 2 недели можно сказать, что рынок приготовился к повышению ставки на 0,5-1%.
Скептично по этой ситуации высказываются представители крупных банков и министерств. Выступил глава Сбера Греф, который засомневался в повышении ставки на 0,5-1%, потому что экономика ещё не отреагировала на предыдущее повышение.
Ему вторит глава банка Уралсиб, который считает, что в сентябре регулятор ставку повышать не будет, но если в октябре макропоказатели не изменятся, ставку поднимут на 1%.
По мнению Германа Оскаровича, повышение ставки не скажется на курсе российского рубля, и поэтому нет нужды её повышать.
Глава Сбера обмолвился, что рубль недооценен, и его фундаментальная стоимость 80-85 рублей за бакс. Такой вывод он делает из динамики торгового баланса и стоимости энергоносителей. Интересно посмотреть на эти линейные расчёты «фундаментального» курса рубля, чтобы понять, как такие прогнозы вообще выстраиваются.
Крупные банкиры не считают повышение ставки реальным, что можно принять как намёк на действия регулятора. Таким личностям может быть известно больше, чем нам, и возможно, это был некий инсайд, завёрнутый в прогноз.
С другой стороны, ставки формируются рынком долга, и если доходность на облигации растёт, ЦБ поднимет ставку до уровня рынка. Пример ситуации: до 15 августа ключ был 7,5%, а Минфину никто не занимал ниже 11%. От Минфина ждали только флоатеры (гособлигации с плавающей ставкой купона).
Повышение на 0,5-1% завтра всё равно возможно. Если его завтра не будет, то будет в октябре.
📌 @EconomistSign
По динамике индекса RGBI, который показывает изменение доходности по российским гособлигациям, в последние 2 недели можно сказать, что рынок приготовился к повышению ставки на 0,5-1%.
Скептично по этой ситуации высказываются представители крупных банков и министерств. Выступил глава Сбера Греф, который засомневался в повышении ставки на 0,5-1%, потому что экономика ещё не отреагировала на предыдущее повышение.
Ему вторит глава банка Уралсиб, который считает, что в сентябре регулятор ставку повышать не будет, но если в октябре макропоказатели не изменятся, ставку поднимут на 1%.
По мнению Германа Оскаровича, повышение ставки не скажется на курсе российского рубля, и поэтому нет нужды её повышать.
Глава Сбера обмолвился, что рубль недооценен, и его фундаментальная стоимость 80-85 рублей за бакс. Такой вывод он делает из динамики торгового баланса и стоимости энергоносителей. Интересно посмотреть на эти линейные расчёты «фундаментального» курса рубля, чтобы понять, как такие прогнозы вообще выстраиваются.
Крупные банкиры не считают повышение ставки реальным, что можно принять как намёк на действия регулятора. Таким личностям может быть известно больше, чем нам, и возможно, это был некий инсайд, завёрнутый в прогноз.
С другой стороны, ставки формируются рынком долга, и если доходность на облигации растёт, ЦБ поднимет ставку до уровня рынка. Пример ситуации: до 15 августа ключ был 7,5%, а Минфину никто не занимал ниже 11%. От Минфина ждали только флоатеры (гособлигации с плавающей ставкой купона).
Повышение на 0,5-1% завтра всё равно возможно. Если его завтра не будет, то будет в октябре.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что такое ключевая ставка?
Ключевая ставка – это процентная ставка, под которую местный центральный банк кредитует коммерческие банки. Её можно назвать краткосрочной ценой денег в экономике. А чтобы узнать долгосрочную цену, нужно посмотреть на доходность длинных гособлигаций.
Также ключевая ставка – это один из двух основных инструментов, которыми регулятор управляет экономикой. Второй инструмент – эмиссия (печать) денег. Когда экономику нужно ускорить, ключевую ставку снижают, а эмиссию увеличивают. Но когда разгон произошёл чрезмерный, и пора притормозить, ключевую ставку повышают, а эмиссию сокращают.
От ключевой ставки зависит цена кредитов и доходность депозитов в коммерческих банках. На доходность рынка облигаций и акций ставка тоже влияет, но об этом попозже.
При росте ключевой ставки, коммерческим банкам дороже брать взаймы у ЦБ, поэтому банкиры увеличивают ставку по кредитам. Но ЦБ – не единственный источник ликвидности, банкам нужно поднять ставку на депозит, чтобы поток инвесторов понёс денюжки им, а не в облигации.
Доходность облигаций растёт, потому что государству тоже дороже брать в долг, ведь рыночные ставки подросли. Никто не даст Минфину денег под 5% годовых, когда ЦБ даёт под 12%, а другому надёжному заёмщику эти деньги можно занять под 14%.
Доходность старых облигаций растёт, ещё и потому что из них выходят инвесторы, чтобы купить новые более доходные бумаги. Когда люди выходят из облигации, она падает в цену условно с 1000 до 950. Если я куплю эту облигацию, и додержу до конца, то получу купон + 50 рублей до номинала. Так кривая доходности исправляется.
К слову о кривых – фондовый рынок чувствителен до изменений ключевой ставки. При росте стоимости денег у бизнеса остаётся меньше свободных средств, чтобы заплатить дивиденды. И остаётся меньше денег, чтобы гарантировать себе безубыточной будущее.
Чтобы не сидеть в активе с непредсказуемой динамикой и доходностью, крупные инвесторы выбирают надёжные инструменты по типу ОФЗ, выходят из акций и сбивают цены на фондовом рынке.
📌 @EconomistSign
Ключевая ставка – это процентная ставка, под которую местный центральный банк кредитует коммерческие банки. Её можно назвать краткосрочной ценой денег в экономике. А чтобы узнать долгосрочную цену, нужно посмотреть на доходность длинных гособлигаций.
Также ключевая ставка – это один из двух основных инструментов, которыми регулятор управляет экономикой. Второй инструмент – эмиссия (печать) денег. Когда экономику нужно ускорить, ключевую ставку снижают, а эмиссию увеличивают. Но когда разгон произошёл чрезмерный, и пора притормозить, ключевую ставку повышают, а эмиссию сокращают.
От ключевой ставки зависит цена кредитов и доходность депозитов в коммерческих банках. На доходность рынка облигаций и акций ставка тоже влияет, но об этом попозже.
При росте ключевой ставки, коммерческим банкам дороже брать взаймы у ЦБ, поэтому банкиры увеличивают ставку по кредитам. Но ЦБ – не единственный источник ликвидности, банкам нужно поднять ставку на депозит, чтобы поток инвесторов понёс денюжки им, а не в облигации.
Доходность облигаций растёт, потому что государству тоже дороже брать в долг, ведь рыночные ставки подросли. Никто не даст Минфину денег под 5% годовых, когда ЦБ даёт под 12%, а другому надёжному заёмщику эти деньги можно занять под 14%.
Доходность старых облигаций растёт, ещё и потому что из них выходят инвесторы, чтобы купить новые более доходные бумаги. Когда люди выходят из облигации, она падает в цену условно с 1000 до 950. Если я куплю эту облигацию, и додержу до конца, то получу купон + 50 рублей до номинала. Так кривая доходности исправляется.
К слову о кривых – фондовый рынок чувствителен до изменений ключевой ставки. При росте стоимости денег у бизнеса остаётся меньше свободных средств, чтобы заплатить дивиденды. И остаётся меньше денег, чтобы гарантировать себе безубыточной будущее.
Чтобы не сидеть в активе с непредсказуемой динамикой и доходностью, крупные инвесторы выбирают надёжные инструменты по типу ОФЗ, выходят из акций и сбивают цены на фондовом рынке.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЦБ РФ повысил ключевую ставку 2-й раз подряд
В этот раз регулятор не придумал оригинальные причины изменения ДКП. Цели текущего повышения – снизить темпы инфляции, которая месяц к месяцу выросла почти на 1%, а также укрепить рубль.
На мой взгляд, эффективность данной меры невысокая, поскольку курс не устаканится, пока не решится вопрос с санкциями и экспортом, либо с движением капитала из страны, а со стороны Минфина и ЦБ РФ по этим вопросам единой позиции нет. А раз консенсус не найден, рубль будет дальше колбасить, а инфляция из-за этого только расти. Но справедливости ради, у ЦБ нет подходящего инструментария, кроме как ужесточение ДКП, чтобы тормозить рубль.
За месяц высоких процентных ставок рубль особо не укрепился – как держался возле 100, так и барахтается там. Есть ощущение, что и следующий месяц курс там и проведёт. Правда, с середины сентября начнутся новые валютные интервенции со стороны ЦБ, и быть может через продажу юаней и кросс-курсы мы увидим эффект.
На пресс-конференции главу ЦБ спрашивали про экономический рост России, прогнозы на инфляцию и судьбу льготной ипотеку. При таких ставках ЦБ ожидает, что в этом году экономика подрастёт на 1,5-2%, а итоговая инфляция затормозит в районе 6-7%.
А вот для фанатов льготной ипотеки плохие новости. Эльвира Сахипзадовна сообщила, что ЦБ свернёт программу после июня 2024 года, когда она должна закончиться по текущим планам. Из массовых льготы перейдут на адресные меры поддержки – софинансирования со стороны государства будет получать не 80-90% заявок, а 50%.
📌 @EconomistSign
В этот раз регулятор не придумал оригинальные причины изменения ДКП. Цели текущего повышения – снизить темпы инфляции, которая месяц к месяцу выросла почти на 1%, а также укрепить рубль.
На мой взгляд, эффективность данной меры невысокая, поскольку курс не устаканится, пока не решится вопрос с санкциями и экспортом, либо с движением капитала из страны, а со стороны Минфина и ЦБ РФ по этим вопросам единой позиции нет. А раз консенсус не найден, рубль будет дальше колбасить, а инфляция из-за этого только расти. Но справедливости ради, у ЦБ нет подходящего инструментария, кроме как ужесточение ДКП, чтобы тормозить рубль.
За месяц высоких процентных ставок рубль особо не укрепился – как держался возле 100, так и барахтается там. Есть ощущение, что и следующий месяц курс там и проведёт. Правда, с середины сентября начнутся новые валютные интервенции со стороны ЦБ, и быть может через продажу юаней и кросс-курсы мы увидим эффект.
На пресс-конференции главу ЦБ спрашивали про экономический рост России, прогнозы на инфляцию и судьбу льготной ипотеку. При таких ставках ЦБ ожидает, что в этом году экономика подрастёт на 1,5-2%, а итоговая инфляция затормозит в районе 6-7%.
А вот для фанатов льготной ипотеки плохие новости. Эльвира Сахипзадовна сообщила, что ЦБ свернёт программу после июня 2024 года, когда она должна закончиться по текущим планам. Из массовых льготы перейдут на адресные меры поддержки – софинансирования со стороны государства будет получать не 80-90% заявок, а 50%.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Новые подробности про ИИС-3
С 2024 года появится новый ИИС-3. Он сильно уступает по условиям ИИС первого и второго типа. Ключевые ухудшения: длительность (раньше было 3 года, теперь хотят сделать ИИС 10-летним), досрочный вывод средств и получение налогового вычета. Так легко уже не будет.
За год до старта программы инвестирования, которая должна привлекать массового инвестора выглядела максимально непривлекательно. Об этом знают и в ЦБ РФ, и в Минфине, судя по репликам, которые они давали на пресс-конференциях и на экономических форумах. И по всей видимости, финансовый блок российского правительства эти разговоры услышал и решил, что над привлекательностью нужно поработать.
Одна из новых плюшек – продление старого ИИСа в новой форме, и подтверждение, что ранее открытые ИИСы предыдущих типов до 1 января 2024 года отслужат полностью.
Касательно продления жизни вашего ИИСа в новой форме дело обстоит так – подходит к концу ваш трёхлетний ИИС в конце 2023 года, и вы не хотите его закрывать, потому что новый будет открыт на больший срок. Теперь можно старый ИИС продлить на условиях ИИС-3 на 2 года. То есть к предыдущим трём годам добавиться два.
Данное послабление будет работать в льготный период, в течение трёх лет с 1 января 2024 года. Все ИИС, даже открытые недавно, можно продлить до 5-ти лет. Затем, когда инвестсчета старых типов иссякнут, придётся открывать новый счёт на срок от 5-ти лет.
К сожалению, 5-летний срок – это данность, которую надо принять. Со временем ИИС-3 станет длиннее, и вроде бы законодатели хотят сделать его 10-летним.
После окончания вашего ИИСа 1 и 2, вы сможете открыть ИИС-3 на 5 лет, а следующий ИИС будет на 7, 8 или 9 лет, в зависимости от того, когда вы вернётесь к такому типу инвестиционных счетов.
📌 @EconomistSign
С 2024 года появится новый ИИС-3. Он сильно уступает по условиям ИИС первого и второго типа. Ключевые ухудшения: длительность (раньше было 3 года, теперь хотят сделать ИИС 10-летним), досрочный вывод средств и получение налогового вычета. Так легко уже не будет.
За год до старта программы инвестирования, которая должна привлекать массового инвестора выглядела максимально непривлекательно. Об этом знают и в ЦБ РФ, и в Минфине, судя по репликам, которые они давали на пресс-конференциях и на экономических форумах. И по всей видимости, финансовый блок российского правительства эти разговоры услышал и решил, что над привлекательностью нужно поработать.
Одна из новых плюшек – продление старого ИИСа в новой форме, и подтверждение, что ранее открытые ИИСы предыдущих типов до 1 января 2024 года отслужат полностью.
Касательно продления жизни вашего ИИСа в новой форме дело обстоит так – подходит к концу ваш трёхлетний ИИС в конце 2023 года, и вы не хотите его закрывать, потому что новый будет открыт на больший срок. Теперь можно старый ИИС продлить на условиях ИИС-3 на 2 года. То есть к предыдущим трём годам добавиться два.
Данное послабление будет работать в льготный период, в течение трёх лет с 1 января 2024 года. Все ИИС, даже открытые недавно, можно продлить до 5-ти лет. Затем, когда инвестсчета старых типов иссякнут, придётся открывать новый счёт на срок от 5-ти лет.
К сожалению, 5-летний срок – это данность, которую надо принять. Со временем ИИС-3 станет длиннее, и вроде бы законодатели хотят сделать его 10-летним.
После окончания вашего ИИСа 1 и 2, вы сможете открыть ИИС-3 на 5 лет, а следующий ИИС будет на 7, 8 или 9 лет, в зависимости от того, когда вы вернётесь к такому типу инвестиционных счетов.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экспорт нефти обложат дополнительными пошлинами
Ситуация на внутреннем топливном рынке выглядит странно для нефтедобывающей страны. В некоторых регионах уже дефицит топлива. Высокий спрос со стороны ВПК, автомобильный сезон и ремонта НПЗ – и это нормально – ожидать осложнения с поставками топлива. Но другое дело, когда экспортные компании не поставляют обязательных объёмов на внутренний рынок.
Речь идет про серый экспорт, который и является причиной дефицита. Чтобы понять его суть, надо разобраться в сути топливного бизнеса.
Нефтяные компании имеют два целевых рынка – внутренний и внешний. Большую часть денег нефтяники зарабатывают на экспортном рынке, где цена на бочку нефти в разы выше, чем внутри России. И если смотреть с точки зрения обычного бизнеса, логично сбывать сырьё там, где больше за него платят.
Внутри страны за топливо по экспортным ценам никто не платит, и государство компенсирует нефтяникам разницу между экспортной и внутренней ценой на сырьё. Такая компенсация зовётся демпфером.
В этом году правительство сократило демпфер для экспортёров, поскольку считает, что у ребят в отрасли и так всё классно. Связано ли это со снижением отчислений денег из бюджета в пользу нефтяников или это механизм, который складывался в такую ситуацию годами, непонятно. Но экспортёры стали забирать объёмы топлива с внутреннего рынка, чтобы перенаправлять их на экспортные нужды.
Это и есть серый экспорт – нефтепродукты должны были поехать в Казань, а поехали в Пекин. С этой ситуацией хочет бороться Минфин и Минэнерго заградительными пошлинами на экспорт нефти, светлых и тёмных нефтепродуктов.
Пошлина составит 250 баксов на тонну сырья, но её можно будет возместить из бюджета, если компания выполнит квоты Минэнерго по поставкам нефтепродуктов на внутренний рынок и на биржу. Высокая пошлина вводится, чтобы бороться с серым бороться.
Сейчас эти инициативы прилетают к нам через СМИ из кулуарных дискуссий. Но решать вопрос надо быстро, поскольку многие отрасли могут встать в ближайшее время из-за дефицита топлива.
📌 @EconomistSign
Ситуация на внутреннем топливном рынке выглядит странно для нефтедобывающей страны. В некоторых регионах уже дефицит топлива. Высокий спрос со стороны ВПК, автомобильный сезон и ремонта НПЗ – и это нормально – ожидать осложнения с поставками топлива. Но другое дело, когда экспортные компании не поставляют обязательных объёмов на внутренний рынок.
Речь идет про серый экспорт, который и является причиной дефицита. Чтобы понять его суть, надо разобраться в сути топливного бизнеса.
Нефтяные компании имеют два целевых рынка – внутренний и внешний. Большую часть денег нефтяники зарабатывают на экспортном рынке, где цена на бочку нефти в разы выше, чем внутри России. И если смотреть с точки зрения обычного бизнеса, логично сбывать сырьё там, где больше за него платят.
Внутри страны за топливо по экспортным ценам никто не платит, и государство компенсирует нефтяникам разницу между экспортной и внутренней ценой на сырьё. Такая компенсация зовётся демпфером.
В этом году правительство сократило демпфер для экспортёров, поскольку считает, что у ребят в отрасли и так всё классно. Связано ли это со снижением отчислений денег из бюджета в пользу нефтяников или это механизм, который складывался в такую ситуацию годами, непонятно. Но экспортёры стали забирать объёмы топлива с внутреннего рынка, чтобы перенаправлять их на экспортные нужды.
Это и есть серый экспорт – нефтепродукты должны были поехать в Казань, а поехали в Пекин. С этой ситуацией хочет бороться Минфин и Минэнерго заградительными пошлинами на экспорт нефти, светлых и тёмных нефтепродуктов.
Пошлина составит 250 баксов на тонну сырья, но её можно будет возместить из бюджета, если компания выполнит квоты Минэнерго по поставкам нефтепродуктов на внутренний рынок и на биржу. Высокая пошлина вводится, чтобы бороться с серым бороться.
Сейчас эти инициативы прилетают к нам через СМИ из кулуарных дискуссий. Но решать вопрос надо быстро, поскольку многие отрасли могут встать в ближайшее время из-за дефицита топлива.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экспорт нефти обложат дополнительными пошлинами
Ситуация на внутреннем топливном рынке выглядит странно для нефтедобывающей страны. В некоторых регионах уже дефицит топлива. Высокий спрос со стороны ВПК, автомобильный сезон и ремонта НПЗ – и это нормально – ожидать осложнения с поставками топлива. Но другое дело, когда экспортные компании не поставляют обязательных объёмов на внутренний рынок.
Речь идет про серый экспорт, который и является причиной дефицита. Чтобы понять его суть, надо разобраться в сути топливного бизнеса.
Нефтяные компании имеют два целевых рынка – внутренний и внешний. Большую часть денег нефтяники зарабатывают на экспортном рынке, где цена на бочку нефти в разы выше, чем внутри России. И если смотреть с точки зрения обычного бизнеса, логично сбывать сырьё там, где больше за него платят.
Внутри страны за топливо по экспортным ценам никто не платит, и государство компенсирует нефтяникам разницу между экспортной и внутренней ценой на сырьё. Такая компенсация зовётся демпфером.
В этом году правительство сократило демпфер для экспортёров, поскольку считает, что у ребят в отрасли и так всё классно. Связано ли это со снижением отчислений денег из бюджета в пользу нефтяников или это механизм, который складывался в такую ситуацию годами, непонятно. Но экспортёры стали забирать объёмы топлива с внутреннего рынка, чтобы перенаправлять их на экспортные нужды.
Это и есть серый экспорт – нефтепродукты должны были поехать в Казань, а поехали в Пекин. С этой ситуацией хочет бороться Минфин и Минэнерго заградительными пошлинами на экспорт нефти, светлых и тёмных нефтепродуктов.
Пошлина составит 250 баксов на тонну сырья, но её можно будет возместить из бюджета, если компания выполнит квоты Минэнерго по поставкам нефтепродуктов на внутренний рынок и на биржу. Высокая пошлина вводится, чтобы бороться с серым бороться.
Сейчас эти инициативы прилетают к нам через СМИ из кулуарных дискуссий. Но решать вопрос надо быстро, поскольку многие отрасли могут встать в ближайшее время из-за дефицита топлива.
📌 @EconomistSign
Ситуация на внутреннем топливном рынке выглядит странно для нефтедобывающей страны. В некоторых регионах уже дефицит топлива. Высокий спрос со стороны ВПК, автомобильный сезон и ремонта НПЗ – и это нормально – ожидать осложнения с поставками топлива. Но другое дело, когда экспортные компании не поставляют обязательных объёмов на внутренний рынок.
Речь идет про серый экспорт, который и является причиной дефицита. Чтобы понять его суть, надо разобраться в сути топливного бизнеса.
Нефтяные компании имеют два целевых рынка – внутренний и внешний. Большую часть денег нефтяники зарабатывают на экспортном рынке, где цена на бочку нефти в разы выше, чем внутри России. И если смотреть с точки зрения обычного бизнеса, логично сбывать сырьё там, где больше за него платят.
Внутри страны за топливо по экспортным ценам никто не платит, и государство компенсирует нефтяникам разницу между экспортной и внутренней ценой на сырьё. Такая компенсация зовётся демпфером.
В этом году правительство сократило демпфер для экспортёров, поскольку считает, что у ребят в отрасли и так всё классно. Связано ли это со снижением отчислений денег из бюджета в пользу нефтяников или это механизм, который складывался в такую ситуацию годами, непонятно. Но экспортёры стали забирать объёмы топлива с внутреннего рынка, чтобы перенаправлять их на экспортные нужды.
Это и есть серый экспорт – нефтепродукты должны были поехать в Казань, а поехали в Пекин. С этой ситуацией хочет бороться Минфин и Минэнерго заградительными пошлинами на экспорт нефти, светлых и тёмных нефтепродуктов.
Пошлина составит 250 баксов на тонну сырья, но её можно будет возместить из бюджета, если компания выполнит квоты Минэнерго по поставкам нефтепродуктов на внутренний рынок и на биржу. Высокая пошлина вводится, чтобы бороться с серым бороться.
Сейчас эти инициативы прилетают к нам через СМИ из кулуарных дискуссий. Но решать вопрос надо быстро, поскольку многие отрасли могут встать в ближайшее время из-за дефицита топлива.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM